Главная Коллекция "Revolution" Финансы, деньги и налоги Оценка стоимости компаний металлургической отрасли

Оценка стоимости компаний металлургической отрасли

Общая характеристика остаточного подхода. Анализ цветной металлургической отрасли и крупнейших ее компаний. Влияние показателя рентабельности активов на стоимость предприятий. Применение показателей результатов деятельности в отраслевом управлении.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид дипломная работа
Язык русский
Дата добавления 13.07.2013
Размер файла 786,7 K
рефераты на заказ со скидкой

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

Отсюда финансовый цикл организации (FC), обозначенный отрезком (4) на рис. 8, может быть вычислен как:

FC=ITP+ARP-APP

Расчет величины финансового цикла в соответствии с формулой (28) для условий нашего примера представлен в табл. 18.

Табл. 18. Операционная эффективность: расчет простого финансового цикла

РУСАЛ

РМК

Норникель

1.

Исходные данные

Балансовые показатели

на начало года:

1.1.

Запасы и затраты

Inv

10 350

12 250

17 050

1.2.

Дебиторская задолженность

AR

11000

8 750

7 750

1.3.

Кредиторская задолженность

АР

22 300

23 200

22 450

Потоки за отчетный год:

1.4.

Себестоимость продаж

С5

45 500

68 000

69 000

1.5.

Выручка от продаж

S

66 900

92 000

92 300

Закупки

1.

Себестоимость

С3

45 500

68 000

69 000

1.7.

Запасы на конец периода

ItlVj

11700

12 800

21 300

1.8.

Запасы на начало периода

Invhl

9 000

11 700

12 800

1.9.

Итого закупки:

Pur

48 200

69 100

77 500

2.

Расчет простого финансового цикла

2.1.

Оборачиваемость запасов

ITO

4,40

5,55

4,05

2.2.

Период оборота запасов

ITP

81,9

64,9

89,0

2.3.

Оборачиваемость дебиторской

задолженности

ART

6,08

10,51

11,91

2.4.

Период оборота дебиторской

задолженности

ARP

59,2

34,2

30,2

2.5.

Операционный цикл

ОС

141,1

99,1

119,2

2.

Оборачиваемость кредиторской

задолженности

APT

2,16

2,98

3,45

2.7.

Период оборота кредиторской

задолженности

APP

166,6

120,9

104,3

2.8.

Простой финансовый цикл

FC

-25,5

-21,8

14,9

Понятно, что простой финансовый цикл, непосредственно влияет на капиталоемкость продаж и, следовательно, на оборачиваемость активов и их рентабельность. В то же время математически величина простого финансового цикла не может быть включена в модель драйверов рентабельности активов. Это возможно сделать с нормированной по выручке величиной финансового цикла, которую мы далее будем обозначать как FCf.

Расчет нормированного по выручке финансового цикла на условиях нашего примера показан в табл. 19

Табл. 19. Операционная эффективность: расчет нормированного по выручке финансового цикла

РУСАЛ

РМК

Норникель

3.1.

Период оборота запасов

ITP

81,9

64,9

89,0

3.2.

Коэффициент себестоимости

продаж

к°

0,68

0,74

0,75

3.3.

Нормированный по выручке

период оборота запасов

1ТС

55,7

47,9

66,5

3.4.

Нормированный по выручке период

оборота дебиторской задолженности

ART6

59,2

34,2

30,2

3.5.

Нормированный по выручке

операционный цикл

ocf

114,9

82,2

96,7

3.

Период оборота кредиторской

задолженности

APP

166,6

120,9

104,3

3.7.

Коэффициент соотношения закупок

и выручки

Pu/S

0,72

0,75

0,84

3.8.

Нормированный по выручке период

оборота кредиторской задолженности

АРР*

120,0

90,8

87,6

3.9.

Нормированный финансовый цикл

FC3

-5,1

-8,6

9,2

3.10.

Капиталоемкость по рабочему

капиталу

KEW

-0,01

-0,02

0,03

В отличие от показателя рентабельности активов рентабельность собственного капитала (Return On Equity -- ROE) измеряет не операционную эффективность, а бухгалтерскую отдачу на инвестиции собственников. Особо подчеркнем, что, формулируя различные модификации показателя рентабельности активов (ROTA, RONA, RNOA), мы по-разному определяли активы и обязательства компании, не затрагивая при этом собственного капитала.

Общая формула рентабельности собственного капитала (ROE) может быть представлена как:

ROEj=NIj / Ej-1

Использование данной формулы на основе данных финансовой отчетности анализируемых компаний позволяет рассчитать показатель рентабельности собственного капитала. Результаты расчета приведены в табл. 20.

Табл. 20 Расчет показателя рентабельности собственного капитала (ROE) компаний «Русал», РМК и «Норильский никель»

ROE

РУСАЛ

РМК

Норникель

Собственный капитал на начало года (Е) Чистая прибыль (Nip)

17 300

9 044

24 000

11563

34 400

11514

Итого ROE

52,28%

48,18%

33,47%

Составлено автором на основе данных финансовой отчетности указанных компаний. Источник: www.rusal.ru, www.gmkn.ru, www.rmk.ru.

Рассчитав показатели рентабельности капитала и активов, нужно задаться вопросом об их соотношении. Соотношение указанных показателей приводит нас непосредственно к анализу эффекта финансового левереджа (рычага).

Эффект финансового рычага, или финансового левереджа (financial leverage), -- это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего. Исходя из определения, все показатели финансового рычага строятся на сравнении показателей ROE и ROA в их различных вариантах. Одним из наиболее распространенных является показатель индекса финансового левереджа (lPLEV). Волков Д.Л. Финансовый учет: теория, практика, отчет ность организации. [Текст] / Д.Л. Волков - 2006 - СПб.: Издат. дом С.-Петерб. ун-та.

Влияние левереджа на результаты деятельности положительно, когда прибыль на собственный капитал превышает прибыль на общую сумму активов.

Результаты расчета индекса финансового левереджа для условий нашего примера показаны в табл. 21.

Табл. 21 Расчет индекса финансового левереджа компаний «Русал», РМК и «Норильский никель»

РУСАЛ

РМК

Норникель

1.

Рентабельность собственного капитала

ROE

52,28%

48,18%

33,47%

2.

Рентабельность чистых операционных активов

RNOA

29,54%

31,15%

25,36%

3.

Индекс финансового рычага

*FLEV

1,77

1,55

1,32

Составлено автором на основе данных финансовой отчетности указанных компаний. Источник: www.rusal.ru, www.gmkn.ru, www.rmk.ru.

Если не существует обязательств и процентных расходов, то показатель ROA будет равен показателю ROE. Таким образом, разница между этими показателями зависит от наличия обязательств и процентных расходов, которые связаны с ними. Можно сказать, следовательно, что разница между ROA и ROE зависит от финансовой политики компании Волков Д.Л. Финансовый учет: теория, практика, отчет ность организации. [Текст] / Д.Л. Волков - 2006 - СПб.: Издат. дом С.-Петерб. ун-та...

Тяжесть долгового бремени может быть выражена показателем средней стоимости долга (COD -- Average Cost of Debt), или средних затрат на заимствование (ABC--Average Borrowing Costs), или просто стоимостью долга (kD):

Iflev=ROE / ROA

Kdj=Nij * (1-t) / NDj-1

где N-- чистые финансовые расходы как разница между финансовыми расходами и финансовыми доходами; ND -- чистый долг как разница между финансовыми обязательствами и финансовыми активами.

Расчет стоимости долга по данным финансовой отчетности для условий нашего примера представлен в табл. 22.

Табл. 22. Расчет стоимости заимствования компаний «Русал», РМК и «Норильский никель»

РУСАЛ

РМК

Норникель

1.

2. 3.

4.

Чистая прибыль до уплаты процентов Чистые проценты

Чистая прибыль

Величина долга на начало периода

12464

3420

9044

24 900

14 983

3420

11563

24100

14478

2964

11514

22700

5.

Стоимость долга

13,73%

14,19%

13,06%

На рис. 12 представлена итоговая схема создания ценности для акционеров в соответствии с общим подходом, изложенным в настоящей работе.

Рис. 12. Итоговая схема драйверов создания ценности: финансовый уровень

Фундаментальная ценность капитала (VE), в соответствии с моделью остаточной чистой прибыли, складывается из балансовой стоимости капитала на момент оценки и дисконтированного потока остаточных прибылей. Остаточная чистая прибыль каждого отдельного года определяется суммой инвестированного на начало капитала и спредом ставок: фактической (ожидаемой) отдачи на капитал, измеряемой бухгалтерским показателем рентабельности собственного капитала и требуемой доходностью на собственный капитал. В свою очередь, на показатель рентабельности собственного капитала влияет операционная эффективность, измеряемая показателями рентабельности активов, и эффект финансового левереджа. Предположим, что требуемая доходность на собственный капитал составляет 20%. В этом случае расчет величины остаточной чистой прибыли в двух вариантах представлен в табл. 23. Представление через показатель рентабельности капитала (вариант 2) позволяет определить операционную эффективность и эффекты, связанные с заемным финансированием.

Табл. 23. Расчет остаточной чистой прибыли (RE) компаний «Русал», РМК и «Норильский никель»

Вариант 1: RE = NI-kExE

РУСАЛ

РМК

Норникель

1.

2.

3.

4.

Чистая прибыль

Затраты на собственный капитал:

Требуемая отдача

Среднее значение собственного капитала

Итого затраты на собственный капитал

N1

К Е

9 044

20%

17 300

3 460

11563

20%

24000 4 800

11514

20%

34 400

6 880

5.

Остаточная чистая прибыль

RE

5 584

6 763

4 634

Вариант2: RE = Ex(ROE-kE)

2003

2004

2005

1.

2.

3.

4.

Среднее значение собственного капитала Спред (остаточная рентабельность) Рентабельность капитала Требуемая доходность

Итого спред (остаточная рентабельность)

Е

ROE

кЕ

RROE

17 300

52,28%

20,00%

32,28%

24 000

48,18% 20,00%

28,18%

34 400

33,47%

20,00%

13,47%

5.

Остаточная чистая прибыль

RE

5 584

6 763

4 634

Таким образом, в главе 2 данной работы был проведен анализ и факторная оценка процесса создания стоимости компаний металлургической отрасли в России. Была дано общая характеристика цветной металлургической отрасли, приведены основные статистические данные 2005 - 2006 гг., проанализированы совокупные объемы выпуска продукции и структура производства по основным видам продукции. Данный анализ послужил исходным фоном для финансового анализа факторов создания стоимости российских металлургических компаний, а именно «Русал», РМК и «Норильский никель». Глава 2 была завершена анализом влияния показателей рентабельности активов на стоимость данных компаний.

металлургический рентабельность стоимость

Глава III. Использование показателей результатов деятельности

3.1 Условия применения показателей результатов деятельности в оценке отрасли

Применим рассчитанные выше показатели при оценке деятельности отрасли. Рассматривая стоимостную оценку предприятия как интегральный показатель оценки эффективности реструктуризации, учтем, что стоимость предприятия может увеличиваться как за счет приобретения новых объектов недвижимости, так и за счет эффективного использования существующих. Увеличение стоимости за счет роста денежного потока показывает эффективность использования имеющихся ресурсов и повышает их ценность.

Анализ финансовых показателей, приводимый выше, бывает полезным в условиях слияний, характерных для металлургической отрасли. Определение стоимости компании при ее слиянии (поглощении) - одна из наиболее сложных задач, с которой только может столкнуться аналитик. Оно требует навыков прогнозирования прибыли и денежных потоков, оценки степени риска и интерпретации влияния комбинации методов стоимостного управления, объединения производственной деятельности и совместного использования ресурсов.

Создание и повышение стоимости компании (акционерного капитала) - это предельное выражение успешной инвестиционной, производственной и финансовой деятельности, осуществляемой менеджерами в рамках экономической сферы. Однако связь между текущей и прогнозируемой деятельностью компании в этой сфере и рыночной стоимостью ее обыкновенных акций в конкретный момент времени может не быть прямолинейной или непосредственно измеримой из-за комбинаций сил, действующих на фондовом рынке. Волков Д.Л.. Модели оценки фундаментальной стоимо сти собственного капитала компании: проблема совместимо сти. [Текст] // Д. Л. Волков - 2004 а Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (3): 3-36.

Для оценки эффективности реструктуризации предлагается не только определить будущую стоимость предприятия, но и рассчитать изменение стоимости за период проведения преобразований по следующей формуле:

? PV = PVk./ РVн ,

где ?PV - изменение стоимости предприятия за время проведения реструктуризации; РVн - стоимость предприятия до реструктуризации; PVk. - стоимость предприятия после реструктуризации.

При значении ?PV>1 соответствует увеличению стоимости предприятия после проведенных преобразований и характеризует эффективность проводимых мероприятий; значения ?PV=1 и ?PV<1 соответствуют уменьшению стоимости.

Таким образом, комплексный подход к оценке преобразований позволяет определить эффективность анализируемого проекта реструктуризации для предприятия в плане его экономического роста и развития. В результате проведения всей группы расчетов предприятие получит значительный объем данных, всесторонне характеризующих процесс реструктуризации, которые также используются при определении общей потребности в инвестиционных ресурсах на предприятиях, разработке и вариантном моделировании программ реструктуризации и реконструкции предприятия, оптимизации этих программ с выделением приоритетных и наиболее эффективных направлений в условиях недостатка финансовых средств, а также при решении других задач экономической политики субъектов хозяйствования.

В реальных ситуациях реорганизации предприятий очень велика роль неформальных соображений и даже личных связей руководителей, которые здесь следует рассматривать, скорее, как объективный, а не субъективный фактор. Тем не менее, использование количественных оценок реструктуризации позволяет повысить экономическую обоснованность принимаемых решений, избежать выполнения заведомо неоптимальных, и неэффективных программ. Поэтому ожидаемый эффект реструктуризации промышленных предприятий характеризуется следующими абсолютными показателями: изменение инвестиционного потенциала предприятий, обеспечивающее реализуемость программ разработки новых товаров и закупки нового; снижение себестоимости продукции (постоянных, и возможно переменных; увеличение выручки предприятий (путем повышения конкурентоспособности и рыночного спроса на продукцию); повышение прибыли и рентабельности реструктуризированных предприятий; ослабление рисков изменения спроса, выручки, затрат и прибыли.

Необходимо отметить, что основными принципами реструктуризации промышленных предприятий в обозримой перспективе следует признать обусловленность структурных изменений необходимостью изменения бизнес-процессов, а не интересами отдельных персоналий и групп влияния; добровольность, основанную на осознании предприятиями и подразделениями общих экономических интересов; гибкость создаваемых структур, их восприимчивость к инновациям, изменениям технологий и рыночной среды. Для достижения устойчивости предприятий и благоприятной рыночной конъюнктуры необходима конкуренция, как среди производителей компонентов, так и среди альянсов, выпускающих отдельные типы продукции.

3.2 Применение показателей результатов деятельности в отраслевом управлении

При оценке экономической эффективности реструктуризации промышленного предприятия на основе комплексного подхода, в качестве базового предлагается использование интегрального показателя - оценка рыночной стоимости предприятий. Взаимосвязь оценки стоимости предприятия и его основных экономических показателей, характеризует интегральную природу показателя рыночной стоимости (PV).

Табл. 24 Анализ эффективности синергизма в процессе реструктуризации предприятия.

Форма преобразования при реструктуризации

Характер влияния на стоимость предприятия

Определение синергетической эффективности

Значение синергетической эффективности

Реструктуризация предприятия без изменения статуса юридического лица

Изменения стоимости за счет оптимизации структуры капитала

SE = PCV2 / PCV1

> 1.2

Расширение

Изменения стоимости за счет интеграции капитала

SE = PCV / ? PVt

> 1.5

Сокращение

Изменения стоимости за счет диверсификации капитала

SE = PCV / ? PVi

> 1.8

Преобразования

Изменения стоимости за счет реформирования структуры капитала

SE = PCV1 / PCV2

> 1.4

Экономические выгоды предполагаемого слияния возникнут только при условии, что рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния, выше, чем сумма стоимостей образующих ее фирм до их объединения.

Допустим, что образовавшаяся после поглощения компания имеет рыночную стоимость PVАБ, а стоимости компаний А и Б до их объединения равны PVА и PVБ соответственно, тогда выгоду от слияния (WАБ) получим из выражения:

WАБ= PVАБ - (PVА + PVБ)

Слияние экономически оправдано, если эта разность положительна.

Рассмотрим случай покупки компании Б с немедленной оплатой. Издержки (ZАБ) приобретения компанией А компании Б можно определить как разность между уплаченными компанией А за нее денежными средствами (SАБ) и стоимостью компании Б как отдельной хозяйственной единицы (PVБ):

ZАБ = SАБ- PVБ

Разность между выгодами и издержками, это чистая приведенная стоимость (NPVАБ) для владельцев компании А, возникающая от поглощения компании Б.

NPVАБ = WАБ- ZАБ

Следовательно, если чистая приведенная стоимость имеет положительное значение (NPVБ >0), то поглощение целесообразно проводить.

Подобный критерий целесообразности слияния учитывает два важных момента. Прежде всего, при оценке преимущества слияния или поглощения внимание сконцентрировано на потенциально возможных выгодах. И второе, анализ издержек поглощения помогает понять способ распределения этих выгод между участвующими компаниями, что в свою очередь помогает оценивать возможную реакцию инвесторов. Поэтому начинать оценку с информации о рыночной стоимости (PVБ) отдельной компании Б и только потом учитывать изменения в потоке денежных средств, которые будут обусловлены слиянием, представляется более эффективным.

Необходимо понять, почему две компании, объединившись, будут стоить дороже, чем по отдельности.

Тот же подход применим и к анализу операции по продаже части бизнеса. Если желание продать бизнес аргументировано тем, что бизнес не приносит прибыли и поэтому его необходимо продать, то надо учесть, что в вырученной от продажи бизнеса цене отразится неутешительная перспектива неспособности покупателя управлять этим бизнесом более эффективно, чем это удавалось продавцу.

В практике финансового управления иногда можно столкнуться с убежденностью менеджеров в том, что эффективность и привлекательность слияния будут обеспечены, если следовать простым правилам:

1. Приобретаемая компания должна быть из растущей отрасли.

2. Компанию удается купить по цене ниже ее балансовой стоимости.

Однако и при покупке компании следует применять тот подход и те критерии для правильно обоснованного инвестиционного решения, которые были рассмотрены выше. В результате принимаемого инвестиционного решения стоимость компании возрастет только в том случае, если возникнут либо экономические выгоды, либо такие конкурентные преимущества, достичь которых не в состоянии другие фирмы, в том числе менеджеры компаний - объектов потенциального слияния.

Наконец, надо учесть то обстоятельство, что в процессе покупки компании очень часто покупатели-фирмы конкурируют друг с другом. Возникает ситуация, похожая на аукцион. В таких случаях нужно определить, действительно ли искомая компания для вас, как покупателя, ценнее, чем для других фирм. Если ответ отрицателен, следует отказаться от покупки, при этом результат - это потеря времени. В противном случае, покупка данной компании обойдется очень дорого.

Издержки, возникшие в процессе слияния, представляют собой премию (или надбавку), которую покупатель платит за компанию сверх ее стоимости как отдельной экономической единицы. Проблема определения издержек в случае слияния с оплатой в денежной форме (не в обмен на акции) решается просто. Однако надо иметь в виду, что если инвестор предвидит намерение компании А приобрести компанию Б, то рыночная стоимость акций компании Б не может служить адекватной мерой ее стоимости как независимой хозяйственной единицы. Поэтому, учитывая это обстоятельство, удобнее несколько изменить вышеуказанную формулу определения издержек слияния:

ZПАБ = (SАБ- PVБ) - (PVБ - PVпБ) = ZПАБ + PVБ - PVпБ

Здесь:

ZПАБ - приведенные издержки слияния компаний А и Б;

SАБ- денежные средства, выплаченные компанией А за приобретение компании Б;

PVБ - рыночная стоимость компании Б;

PVпБ- приведенная стоимость компании Б, то есть рыночная стоимость компании Б после ее слияния с компанией А;

ZАБ- издержки слияния компаний А и Б (премия к рыночной стоимости компании Б).

Отметим существенное отличие разных способов проведения слияния - покупки компании с оплатой деньгами или акциями. Если выбран первый способ, издержки слияния не зависят от величины экономических выгод в этой сделке. Если же выбрано финансирование акциями, тогда, напротив, издержки слияния зависят от выигрыша, так как последний проявляется в рыночном курсе акций, который образуется после слияния Волков Д.Л. Управление ценностью: показатели и мо дели оценки. [Текст] // Д.Л. Волков Российский журнал менеджмента 3 (4): 2006, с.67-76...

Заключение

1.В главе 1 был проведён обзор основных подходов к оценке стоимости компаний (бизнеса) на основе ценностно-ориентированного менеджмента как всеобъемлющей системы управления организацией, определяемой пониманием того, что основной целью компаний является максимизация благосостояния акционеров, что предполагает рост ценности компании для акционеров, или акционерной стоимости.

По итогам главы 1 сделан вывод, что ключевым элементом, определяющим архитектуру ценностно-ориентированного менеджмента, является система измерения ценности. Построение указанной системы предполагает принятие трех взаимосвязанных и последовательных решений:

· о выборе модели оценки ценности;

· о выборе периодического показателя результатов деятельности (одного показателя либо комплекса таких показателей);

· о построении системы драйверов создания ценности на основе выбранного периодического показателя результатов деятельности.

Рассмотренная система измерения ценности была далее применена при оценке стоимости металлургических компаний в главе 2

2.В главе 2 было проведено практическое исследование описанной системы измерения ценностей на примере крупнейших компаний отрасли цветной металлургии (РУСАЛ, Норникель и РМК). Были рассчитаны показатели дивидендов (DDM), свободных денежных потоков (DFCFM), остаточной операционной прибыли (ReOIM) и остаточной чистой прибыли (REM).

На основании этих показателей был проведён логический анализ модели оценки стоимости бизнеса с точки зрения выдвинутых критериев применимости и достоверности в краткосрочном плане и делается общий вывод о том, что наиболее адекватной моделью оценки фундаментальной ценности является модель остаточной чистой прибыли. Затем проводится эмпирическое тестирование выбранной модели на достоверность в долгосрочном плане.

На основе общей модели остаточной чистой прибыли строятся модели эмпирического исследования при различных допущениях относительно линейной информационной динамики, понимаемой как линейный стохастический процесс, выражающий изменения во времени и взаимосвязь бухгалтерских и небухгалтерских информационных переменных. Линейная информационная динамика (LID) дает прогнозы будущих ожидаемых величин остаточной прибыли, основываясь на фактических значениях бухгалтерских переменных, и прочей информации в настоящем. В результате формулируются пять моделей цены и одна модель капитализации. В моделях цены объясняемой переменной является рыночная цена акций, а объясняющие переменные берутся по своим относительным значениям. В модели капитализации объясняемой переменной является рыночная капитализация, а объясняющие переменные берутся по своим абсолютным значениям. Модель капитализации была сформулирована на основе той модели цены, которая обладает наилучшими объясняющими свойствами.

При оценке стоимости компаний получены следующие показатели, приводимые в сводной таблице

Были рассчитаны основные показатели стоимости компаний.

По показателю чистой прибыли Норникель и РМК находятся примерно на одном уровне - соответственно 11563 и 11514 млн. долл. У РУСАЛа чистая прибыль составила 9044 млн. долл. Но самая высокая величина остаточной чистой прибыли у РМК - 6763 млн. долл., далее следуют РУСАЛ с 5584 млн. долл. и Норникель - 4643 млн. долл. Наоборот, собственный капитал самый высокий у Норникеля - 34400 млн. долл., у РМК - 24000 млн. долл., у РУСАЛа - 17300 млн. долл. Такое расхождение обусловлено влиянием следующих факторов:

· Эффективность операционной деятельности (объем продаж, цена, общие расходы, производительность, например, у Норникеля затратные показатели в относительном выражении самые высокие - более 74,76 %, у РУСАЛа - самые низкие - 68 %, следовательно, здесь мы видим обратное влияние, так как у Норникеля сама низкая остаточная чистая прибыль); рентабельность сбыта у компаний является менее значительным фактором, влияющим на оценку стоимости: у РУСАЛа она выше, уме у РМК (соответственно 22,49% и 18,17%). У Норникеля она составила 17,21%;

· Показатели рентабельности и показатели эффективности инвестиционной деятельности (объем инвестиций в расширение производства, рентабельность инвестиций в расширение производства). Рентабельность собственного капитала у РУСАЛа составила по итогам расчётов 52,28%, у РМК - 48,18%, у Норникеля - 33,47%. Рентабельность чистых операционных активов в большей степени выступает как фактор, влияющий на стоимость бизнеса, у РМК она равна 31,15%, у РУСАЛа - 29,54%, у Норникеля - 25,36%.

· ффективность финансовой деятельности (финансовый рычаг, ставки по кредитам, так, у РУСАЛа финансовый рычаг 1,77, тогда как у Норникеля всего 1,32).

В то же время мы видим, что на оценку стоимости компаний меньше всего влияет размер стоимости долга в %, так как у всех компаний эта величина мало отличается (она варьирует в пределах 13-14%). Наоборот, в большей степени влияет фактор рентабельности чистых операционных активов (у РМК он выше, чем у РУСАЛа - 31.15% против 29,54 %).

Практически не играет роли такой фактор, как эффективность управления налогами (он самый высокий у РУСАЛа - 7,1 %, тогда как стоимость данной компании из всех трёх сопоставимых самая низкая). Коэффициент управленческих расходов у всех трёх компаний также на одном уровне - около 2,5 %

3.В главе 3 были выдвинуты предложения по практическому использованию рассмотренных моделей оценки стоимости бизнеса. В частности, эти модели применимы при оценке возможных результатов сделок по слиянию и поглощению, получивших в последние годы значительное распространение в металлургической отрасли. При помощи рассмотренной в работе модели можно оценить стоимость бизнеса в результате сделок по слиянию и поглощению при различных вариантах этих сделок (реструктуризация, присоединения, расширение и др.), а также синергетический эффект таких сделок.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации. Принята 12 декабря 1993 г.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) М.: Инфра-М, 2004 - 512 с.

4. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.96 г. № 129-ФЗ.

5. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. Утверждено приказом Минфина РФ от 29.07.98 г. № 34н (в ред. приказа Минфина РФ от 24.03.2000г. №31н).

6. Адно Ю. Россия на мировом рынке цветных металлов [Текст] // Ю. Адно, МЭиМО, - 1999, №8 с. 128-139

7. Баканов М.И. Теория экономического анализа [Текст] / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет А.Д. - М.: Финансы и статистика, 2004 - 288с.

8. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента [Текст] / И. Т. Балабанов М.: Финансы и Статистика, 2005 - 280 с.

9. Баранов И.Н. 2004. Оценка деятельности организаций: подход Р. Каплана и Д. Нортона. [Текст] // И.Н. Баранов - Российский журнал менеджмента 2 (3): 63-70.

10. Безруких П.С. Бухгалтерский учет. [Текст] / П.С. Безруких, В.Б. Ивашкевич В.Б., Н.П. Кондраков М.: 1999

11. Брейли Р.Принципы корпоративных финансов. [Текст] / Р. Брейли , С. Майерс - М.: Олимп-Бизнес. 1997.

12. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. [Текст] / Ю. Бригхем, Л. Гапенски - СПб.: Экономическая школа. 1997.

13. Бухвалов А.В. Анализ отчета о движении денежных средств. [Текст] //Актуальные проблемы менеджмента. - 1998. Выпуск 1. СПб.: Недра.

14. Бухвалов А.В. Исследование зависимости между фундаментальной ценностью и рыночной капитализацией российских компаний. [Текст] //А. В.Бухвалов, Д.Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. 2005а.Сер. Менеджмент (1): 26-44.

15. Бухвалов А.В. Исследование зависимости между фундаментальной ценностью и рыночной капитализацией российских компаний. [Текст] //. В. Бухвалов, Д.Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (1): 2005. с. 26-44.

16. Бухвалов А. В. Корпоративное управление как объект научных исследований. [Текст] // А.В. Бухвалов - Российский журнал менеджмента 3 (3): 2005. с. 81-96.

17. Бухвалов А.В. Фундаментальная ценность собственного капитала: использование в управлении компанией. [Текст] //. В. Бухвалов, Д.Л. Волков - Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ. 2005. № 1.

18. Бухвалов А.В. Фундаментальная ценность собственного капитала: использование в управлении компанией. [Текст] // А.В. Бухвалов, Д.Л. Волков , 2005б, Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ. № 1.

19. Бухгалтерская (финансовая) отчётность [Текст] / под ред. В.Д. Новодворского. М.: Инфра-М, 2003 - 464 с.

20. Быковский В.В. Инвестиционный потенциал: механизм формирования и использования. [Текст] // В.В. Быковский М.: Издательство Машиностроение-1, 2002. - 327 с.

21. Викторова Е. Движение присоединения, Коммерсантъ, 16 ноября 2006 г. [Электронный ресурс] Е. Викторова

22. Волков Д.Л. 2000. Анализ рентабельности предприятия: подходы к проблеме. Финансы и политика корпораций. [Текст] //Д. Л. Волков - СПб.: Изд-во С.-Петербургского ун-та: 175-196.

23. Волков Д.Л. 2002. Допущения финансового учета как база формирования учетной политики организации. [Текст] // Д. Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (2): 22-48.

24. Волков Д.Л. Анализ отчета о движении денежных средств. [Текст] // Д.Л. Волков - Актуальные проблемы менеджмента. Выпуск 1. СПб.: Недра. 1998.

25. Волков Д.. Анализ рентабельности предприятия: подходы к проблеме. Финансы и политика корпораций. [Текст] / Д.Л. Волков - СПб.: Изд-во С.-Петербургского ун-та: 2000.с. 175-196.

26. Волков Д. Допущения финансового учета как база формирования учетной политики организации. [Текст] // Д.Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (2): 2002. с. 22-48.

27. Волков Д.Л. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании. [Текст] // Д.Л. Волков - Российский журнал менеджмента 3 (2): 2005, с.3-42.

28. Волков Д.Л. Управление стоимостью компании и проблема выбора адекватной модели оценки. [Текст] // Д.Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (4): 2004. с.79-98.

29. Волков Д.Л. Управление ценностью: анализ основанных на бухгалтерских показателях моделей оценки. [Текст] // Д.Л. Волков, И. Н. Березинец - Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ. № 3 (R). 2006

30. Волков Д.Л. Управление ценностью: показатели и модели оценки. [Текст] // Д.Л. Волков - 2005 б. - Российский журнал менеджмента 3 (4): 67-76.

31. Волков Д.Л. Финансовый учет: теория, практика, отчетность организации. [Текст] / Д.Л. Волков - 2006 - СПб.: Издат. дом С.-Петерб. ун-та.

32. Волков Д.Л., Управление ценностью: анализ основанных на бухгалтерских показателях моделей оценки. [Текст] // Д.Л. Волков, И.Н. Березинец, - 2006. - Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ. № 3 (R).

33. Волков Д.Л.. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала компании: проблема совместимости. [Текст] // Д.Л. Волков - 2004 а Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (3): 3-36.

34. Волков Д. Л.. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала компании: проблема совместимости. [Текст] // Д.Л. Волков - Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (3): 2004 с. 3-36.

35. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. [Текст] / Т.Л. Гиляровская - М.: Юнити-Дана, 2003. - 144с.

36. Гиляровская Т. Л. Финансовый анализ показателей рентабельности активов коммерческих организаций. [Электронный ресурс]// Т.Л. Гиляровская, А. В. Соболев, Аудит, 2000, № 4,

37. Гинзбург А.И. Экономический анализ. [Текст] / А.И. Гинзбург - СПб.: Питер, 2003. - 180с.

38. Ефремов B.C. Стратегическое планирование в бизнес-системах. [Текст] / В.С. Ефремов - М.: Изд-во Финпресс, 2001 -384 с.

39. Инвестиционный менеджмент. [Текст] / В.В. Бочаров - СПб.: Питер, 2005 - 400 с.

40. Каморджанова Н.А., Карташова И.В. Бухгалтерский финансовый учет. [Текст] / Н.А. Каморджанова, И. В. Карташова - СПб: Питер, 2003- 432 с.

41. Канке А.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. [Текст] / А.А. Канке, И.П. Кошевая М.: Форум, 2005 - 288 с.

42. Каплан Р. Сбалансированная система показателей, определяющих эффективность работы организации. [Текст] // Р. Каплан, Д. Нортон - Российский журнал менеджмента 2 (3). 2004

43. Каплан Р. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. [Текст] / Р. Каплан, Д. Нортон - М.: Олимп-Бизнес. 2004

44. Каплан Р. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. [Текст] / Р. Каплан, Д. Нортон М.: Олимп-Бизнес. 2005

45. Ковалев В.В. Финансовый анализ [Текст] / В.В. Ковалёв - М.: Финансы и статистика, 2004 - 432 с.

46. Кожинов В.Я. Бухгалтерский учёт [Текст] / В.Я. Кожинов - М. ИНФРА-М, 2005 - 544 с.

47. Кондраков Н. П. Бухгалтерский учёт. [Текст] / Н. П. Кондраков - М.: ИНФРА-М, 2006 - 640 с.

48. Коупленд Т и др. Управление стоимостью компании. [Текст] / Т. Коупленд, Т.Колер, Дж. Муррин Вестник McKinsey. (1): 82-1Ц. 2004

49. Коупленд Т. «Стоимость компаний: оценка и управление» [Текст] / М.: Финансы и статистка, 2006 - 400 с.

50. Коупленд Т. и др. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд. [Текст] / Т. Коупленд, Т.Колер, Дж. Муррин - М.: Олимп-Бизнес, 1999

51. Коупленд Т. и др. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд. [Текст] / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин - М.: Олимп-Бизнес. 2005

52. Коупленд Т., Островски К. Скрытый потенциал капиталовложений. [Текст] / Т. Коупленд, К. Островски - 2002 а - Вестник McKinsey (1): 112-129.

53. Крылова Т. Финансовый менеджмент [Текст] / Т. Крылова, М.: 1997 - 328 с.

54. Кудинов А. Прогнозирование финансового состояния и результатов деятельности промышленных и торговых предприятий [Электронный ресурс]/ А. Кудинов

55. Кудинов А. Финансовое планирование и прогнозирование [Электронный ресурс] /А. Кудинов

56. Михеева Н.Н. Программно-целевое планирование в регионе [Текст] / Н. Н. Михеева - Хабаровск: ХГАЭП, 2004 - 328 с.

57. Основы социального управления [Текст] / Под ред. В.Н. Иванова.-- М.: Высшая школа, 2001.-- 271 с.

58. Пакова О.Н. Финансовое прогнозирование: проблемы и пути решения. [Электронный ресурс] /О.Н. Пакова

59. Палий В. Ф. Международные стандарты учёта и финансовой отчётности. [Текст] / В.Ф. Палий, М.: Инфра-М, 2004 - 472 с.

60. Рассказова А.Н. Стоимостные оценки эффективности менеджмента компании [Текст] /А.Н. Рассказова, С.В. Рассказов - СПб.: Ютас, 2007 - 132 с.

61. Рассказова А.Н. Экономическая добавленная стоимость как метод управленческого консалтинга [Электронный ресурс] //А.Н. Рассказова - Финансовый менеджмент , 2003, № 2

62. Романова Л.Е. Анализ хозяйственной деятельности. - [Текст] / Л.Е. Романова - М.: Юрайт - Издат, 2003. - 138с.

63. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. [Текст] / Г.. Савицкая - М.: Новое издание, 2002. - 298с.

64. Скоун Т. Управленческий учет [Текст] / Т. Скоун - М.: Изд-во ЮНИТИ, 2003 - 144 с.

65. Соколов Я.В. Бухгалтерский учёт в зарубежных странах. [Текст] / Я.В. Соколов - М.: Проспект, 2006 - 672 с.

66. Стратегии бизнеса: аналитический справочник [Электронный ресурс] /Под общей редакцией академика РАЕН, д.э.н. Г.Б. Клейнера //Москва, «КОНСЭКО», 1998.

67. Финансовый менеджмент: теория и практика [Текст] /под ред. Е.С. Стояновой М.: Перспектива, 2004 - 256 с.

68. Черныш Е.А.Прогнозирование и планирование в условиях рынка. [Текст] / Е. А. Черныш - М.: ПРИОР, 2003 - 512 с.

69. Швец С.М., Дергачев А. Л., Специфика финансовой оценки горных компаний [Электронный ресурс]

70. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа [Текст] / А.Д. Шеремет, Р. С. Сайфуллин - М.: ИНФРА- М, 2004 - 176 с.

Приложение 1. Динамика производства в отдельных подотраслях цветной металлургии и выпуск важнейших видов продукции

Подотрасли и важнейшая продукция

Индексы в сравнении с предыдущим периодом, %

2005

2006

2007

Алюминиевая

101,2

103,9

107,2

бокситы

95,3

106,6

113,9

глинозем

102,8

103,0

100,6

алюминий первичный, включая силумин

101,0

103,8

107,7

Медная

99,7

96,9

102,6

медь в концентрате

115,8

97,4

98,5

медь рафинированная

97,0

96,8

103,4

Свинцово-цинковая

102,2

98,7

93,1

свинец в концентрате

109,6

108,8

71,0

свинец, включая вторичный

93,0

100,3

112,1

цинк в концентрате

104,6

98,0

105,9

цинк

103,0

98,5

88,9

Никель-кобольтовая

95,3

105,3

97,5

руда никелевая

-

101,8

105,2

никель

96,0

108,9

97,2

кобальт

101,6

109,2

92,6

Вольфрамо-молибденовая

95,5

90,8

60,8

молибденовый концентрат

109,6

83,0

61,7

молибден металлический

61,2

24,8

135,2

вольфрамовый концентрат

97,2

114,0

58,5

вольфрам металлический

82,2

210,0

26,2

Оловянная

72,5

97,6

102,5

олово в концентрате

64,1

105,2

108,9

олово, включая вторичное

100,9

81,4

93,9

Электродная

100,0

108,1

102,7

масса углеродистая анодная

100,0

108,1

102,7

Промышленность твердых сплавов, тугоплавких и жаропрочных металлов

76,7

85,1

97,2

сплавы твердые вольфрамо-кобальтовые

86,1

90,0

93,8

сплавы твердые титано-вольфрамовые

68,3

79,3

101,9

Другие отрасли

110,7

107,1

106,8

титан губчатый

-

108,1

107,3

магний и магниевые сплавы

104,7

102,2

102,3

алюминиевый прокат

112,0

96,1

93,4

бронзовый прокат

93,9

114,5

108,1

латунный прокат

103,2

102,9

111,3

титановый прокат

105,6

108,0

138,5

медный прокат

125,0

126,2

146,1

добыча золота

111,0

106,1

101,4

Размещено на Allbest.ru

...

Страница:


Подобные документы

  • Оценка бизнеса на примере ОАО "Северсталь"

    Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости бизнеса. Обзор металлургической отрасли России. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Северсталь". Оценка стоимости бизнеса исследуемого предприятия с использованием разных методов.

    дипломная работа [1,2 M], добавлен 29.06.2015

  • Управление денежными потоками предприятий металлургической промышленности

    Значение металлургической отрасли в экономике России. Анализ финансовой деятельности "Кольская горно-металлургическая компания". Совершенствование механизма управления денежными потоками на предприятии. Размещение черного и цветного металла за рубежом.

    курсовая работа [847,3 K], добавлен 18.02.2012

  • Развитие российских нефтяных компаний

    Характеристика современного состояния нефтяного сектора экономики РФ. Проблемы и тенденции экономического развития нефтяной отрасли. Факторы, влияющие на стоимость акций компаний различных отраслей. Динамика цен акций российских нефтяных компаний.

    дипломная работа [1,0 M], добавлен 23.08.2017

  • Анализ стоимостей групп компаний финансового сектора консорциума "Альфа Групп"

    Сущность управления, основанного на стоимости. Управление фундаментальной ценностью. Формирование стоимости компаний финансового сектора. Прогнозирование деятельности, оценка затрат на капитал. Оценка продленной стоимости и расчет стоимости компании.

    дипломная работа [3,4 M], добавлен 30.01.2016

  • Влияние интеллектуального капитала на добавленную стоимость медиакомпаний: эмпирический анализ

    Финансовая модель анализа в концепции управления стоимостью компании. Интеллектуальный капитал компании как фактор добавленной стоимости, его составляющие в медиакомпаниях. Роль неосязаемых активов в формировании результатов деятельности компаний.

    магистерская работа [160,4 K], добавлен 13.06.2014

  • Обоснование инвестиционного решения на примере ОАО "Северсталь"

    Анализ конкурентоспособности металлургической отрасли на примере компании "Северсталь", уровень государственного регулирования, инновационная активность; номенклатура продукции и тенденции сбыта. Оценка рентабельности, доходности акций и риска инвестиций.

    курсовая работа [1,2 M], добавлен 04.02.2013

  • Оценка "чистых активов акционерного общества" и факторов изменения этого показателя

    Оценка риска и доходности финансовых активов. Экономическое содержание показателя "чистых активов" акционерного общества, методики оценки их стоимости. Оценка изменения стоимости чистых активов с использованием известных методик на примере ОАО "Молот".

    курсовая работа [87,5 K], добавлен 02.06.2011

  • Разработка инвестиционной стратегии предприятия металлургической промышленности (на примере ОАО "ТулаЧермет")

    Создание условий для модернизации и повышения конкурентоспособности металлургической продукции. Важнейшие инвестиционные проекты в металлургической промышленности. Анализ финансового состояния предприятия. Метод расчета внутренней нормы прибыли.

    дипломная работа [616,6 K], добавлен 25.06.2011

  • Модификация доходного подхода

    Методология получения рыночной оценки компании с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Краткое описание металлургической отрасли в целом. Оценка компании ArcelorMittal с использованием предложенной модификации и темпа постоянного роста.

    контрольная работа [816,4 K], добавлен 23.09.2016

  • Фундаментальный и технический анализ акций ПАО "АМЗ"

    Характеристика основных показателей экономики России. Описание положения в металлургической отрасли в 2016 г. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия. Анализ трендов, линии поддержки и сопротивления выпущенных акций. Прогнозирование цены на них.

    курсовая работа [1,4 M], добавлен 13.10.2017

  • Оценка стоимости компании: рыночный подход

    Положения российского законодательства в области оценочной деятельности. Применение методов денежного потока, капитализации, чистой цены активов для оценки стоимости компании. Анализ стоимости предприятия с помощью рыночного (сравнительного) подхода.

    дипломная работа [129,2 K], добавлен 18.07.2011

  • Факторы, влияющие на формирование денежных потоков предприятий нефтегазовой отрасли (на примере ОАО"Роснефть")

    Анализ нефтегазовой отрасли в Российской Федерации. Общая характеристика деятельности ОАО "Роснефть". Анализ структуры и динамики бухгалтерского баланса. Оценка показателей ликвидности, платежеспособности данного предприятия, его денежных потоков.

    курсовая работа [1,4 M], добавлен 01.06.2015

  • Оценка портфеля компании нефтеперерабатывающей отрасли

    Анализ целей и характеристика основных задач оценочной деятельности в отношении бизнеса как процесса расчета и обоснования стоимости предприятия. Оценка, определение и согласование рыночной стоимости закрытой компании в нефтеперерабатывающей отрасли.

    контрольная работа [1,3 M], добавлен 29.08.2011

  • Дивидендная политика предприятия ОАО "РЖД"

    Теоретические аспекты дивидендной политики: сущность, теории, основные типы, факторы, влияющие на нее. Показатели дивидендных выплат зарубежных компаний. Анализ дивидендной политики ОАО "РЖД": особенности развития отрасли и динамики стоимости акций.

    дипломная работа [3,0 M], добавлен 24.09.2010

  • Формирование денежных потоков предприятий судостроительной отрасли в РФ на примере ОАО "Объединенная судостроительная корпорация"

    Анализ судостроительной отрасли в РФ. Особенности операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, определяющие характер его денежных потоков. Анализ ликвидности, платежеспособности и рентабельности, оценка деловой активности компании.

    курсовая работа [174,1 K], добавлен 10.04.2015

  • Оценка стоимости предприятия

    Оценка стоимости предприятия ООО "Каменская Коммунальная Компания". Анализ отрасли. Финансовый анализ предприятия, его текущее состояние. Ликвидационная стоимость предприятия, которая и является наиболее вероятной ценой продажи данной организации.

    курсовая работа [107,9 K], добавлен 07.04.2008

  • Налоговое регулирование нефтяной отрасли в политических процессах России в 2003-2006 гг.

    Влияние нефтяной отрасли на развитие страны. Правовые основы деятельности нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. Нефтяная отрасль как фактор политической жизни. Проблемы стабилизации политических процессов на основе изменения налогообложения.

    дипломная работа [239,9 K], добавлен 26.09.2010

  • Роль слияния и поглощения в финансовой стратегии компаний

    Роль процессов слияния и поглощения. Специфика российского рынка слияний и поглощений. Экономический эффект от поглощения ОАО "Приморский кондитер" ОАО "Объединенные кондитеры", оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры интеграции.

    дипломная работа [2,1 M], добавлен 16.06.2011

  • Влияние публикации финансовой отчетности на динамику цен акций российских нефтегазовых компаний в зависимости от характера новости

    Виды информации о компании, специфика ее влияния на цены акций компании. Установление связи между отчетным событием и ценой акции предприятия. Влияние публикации финансовой отчетности на цены акций компаний нефтегазовой отрасли: выборка, модель.

    дипломная работа [1,3 M], добавлен 28.09.2017

  • Оценка финансового состояния предприятия на примере ОАО "Зеленстрой"

    Основные виды производственной деятельности организации. Анализ динамики и структуры статей активов и пассивов баланса, финансовых результатов. Расчет ликвидности, капитала, рентабельности. Оценка класса платежеспособности и стоимости чистых активов.

    контрольная работа [31,7 K], добавлен 17.11.2014

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены