Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

Рейтио спрэд. Спрэд, противоположный бэкспрэду, называют рейтио спрэдом. Данный спрэд предполагает продажу большего числа опционов по сравнению с их покупкой. Рейтио спрэд из опционов колл представлен на рис. 17. Продаются опционы с более высокой ценой исполнения, покупаются - с более низкой. Рейтио спрэд из опционов пут представлен на рис. 18. Покупаются опционы с более высокой ценой исполнения, продаются - с более низкой. Создавая рейтио спрэд, инвестор надеется, что курс акций не изменится. Он выберет спрэд из опционов колл, если опасается, что курс бумаг может с большей вероятностью пойти вниз, чем вверх, и спрэд из опционов пут, если предполагает, что курс может в большей степени пойти вверх, чем вниз.

Рис. 17. «Рейтио спрэд: опционы колл»

Рис. 18. «Рейтио спрэд: опционы пут»

Спрэд бабочка (сэндвич). Спрэд бабочка состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения, но с одинаковой датой истечения контрактов. Он строится с помощью приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X₁ и опциона колл с более высокой ценой исполнения Х₃, и продажи двух опционов колл с ценой исполнения Х₂, которая находится посредине между Х₁ и Х₃. Таким образом, Х₃ - Х₂ = Х₂ -Х₁. Обычно цена Х₂ лежит близко к текущему курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует небольших первоначальных инвестиций. Вкладчик использует данную стратегию, когда не ожидает сильных колебаний курса акций. Он получит небольшую прибыль, если цена акций не намного отклонится от Х₂, и понесет небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг. Конфигурация спрэда представлена на рис. 19.

Спрэд бабочку можно создать также с помощью опционов пут. При таком сочетании инвестор покупает один опцион пут с более низкой ценой исполнения Х₁, один опцион пут с более высокой ценой исполнения Х₃ и продает два опциона пут с ценой исполнения Х₂, лежащей посередине между X₁ и Х₃. Мы рассмотрели спрэд длинная бабочка.

Рис. 19. «Спрэд длинная бабочка»

Спрэд кондор. Кондор конструируется с помощью приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X₁, продажи двух опционов колл с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения Х₂ и Х₃, и приобретения опциона колл с еще более высокой ценой исполнения Х₄. При этом Х₄ - Х₃ = Х₂ - X₁. Мы описали длинный спрэд, ею конфигурация представлена на рис. 20. Данная стратегия ограничивает риск потерь инвестора при значительном изменении курса акций, но одновременно ограничивает и величину выигрыша при небольших изменениях цены. Данный спрэд похож на комбинацию стрэнгл, однако имеет то преимущество, что страхует от больших потерь.

В обратном порядке, то есть с помощью короткого колла, двух длинных коллов и короткого колла, может быть построен короткий кондор. Он показан на рис. 21. Данный спрэд можно построить также с помощью опционов пут.



Рис. 20. «Спрэд длинный кондор»

Рис. 21. «Спрэд короткий кондор»

Горизонтальный спрэд может иметь следующие подвиды:

продажа краткосрочного колла (пута) и покупка долгосрочного кола (пута), или продажа колла (пута) и покупка колла (пута) с одинаковой ценой исполнения, но дата исполнения продаваемого опциона ближе, дата исполнения покупаемого опциона;

продажа долгосрочного колла (пута) и покупка краткосрочного кола (пута) или продажа колла (пута) и покупка колла (пута) с одинаковой ценой исполнения, но дата исполнения продаваемого опциона дальше, дата исполнения покупаемого опциона.

Горизонтальный спрэд конструируется с помощью продажи опциона колл и покупки опциона колл, которые имеют одинаковую цену исполнения, но разные сроки истечения контрактов. Длинный колл имеет более отдаленную дату истечения. Чем больше времени остается до окончания контракта, тем дороже будет опцион. Поэтому горизонтальный спрэд требует от инвестора первоначальных затрат. Когда вкладчик создает данный спрэд, говорят, что он покупает спрэд, а сам спрэд именуют длинным временным спрэдом. По своей конфигурации он напоминает спрэд бабочку.

Горизонтальный спрэд можно построить с помощью опционов пут, а именно, короткого пута с более близкой датой истечения контракта и длинного пута с более отдаленной датой истечения. Если в момент приобретения спрэда в качестве цены исполнения выбирают цену, недалеко отстоящую от текущего курса акций, то такой спрэд называют нейтральным. Когда цена исполнения располагается существенно ниже, то это горизонтальный спрэд медведя, когда выше, то горизонтальный спрэд быка. Инвестор выберет спрэд быка, если рассчитывает на предстоящее повышение курса бумаг, и спрэд медведя, когда ожидает их понижения.

С помощью сочетания длинного опциона с более близкой датой истечения и короткого опциона с более отдаленной датой истечения инвестор может построить короткий или обратный временной спрэд. Создание такой стратегии не требует от вкладчика первоначальных инвестиций, так как опцион с более отдаленной датой истечения стоит дороже первого опциона. Поэтому в отношении короткого календарного спрэда говорят, что инвестор продает спрэд.

Такая стратегия позволяет получить небольшую прибыль при существенном отклонении курса акций от цены исполнения. При равенстве курса акций и цены исполнения или незначительном отклонении инвестор несет потери. Временной спрэд обычно предполагает продажу (покупку) одного опциона против покупки (продажи) также одного опциона. Однако инвестор может нарушить данное соотношение в зависимости от своих ожиданий дальнейшего состояния рынка.

Таким образом, на основе опционов инвестор имеет возможность строить разнообразные стратегии - от самых простых, до очень сложных, требующих тщательного анализа и большого опыта. Простейшими из которых является сочетания опционов и акций, более сложными - комбинации и спрэды.

Формируя стратегию, инвестор должен стремиться покупать опционы с заниженной ценой (по сравнению с теоретическим значением премии) и продавать опционы с завышенной ценой.



3. Практическая часть

Задача 1

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций ОАО «Нефтегаз». Дата выпуска - 16.06.2008 г. Дата погашения - 16.06.2015 г. Купонная ставка (k) - 10%. Число выплат (m) - два раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) (r) - 12% годовых. Сегодня 15.11.2009 г. Средняя курсовая цена облигации - 102,70.

Определить: дюрацию этой облигации на дату совершения сделки. Как измениться цена облигации, если рыночная ставка: возрастет на 1,75%; упадет на 0,5%.

РЕШЕНИЕ:

Для анализа облигаций с фиксированным купоном в табличном процессоре EXCEL реализованы 15 функций (табл. 4).

Таблица 4. Функции для анализа облигаций с фиксированным купоном

Наименование функции	Формат функции
Англоязычная версия	Русифицированная версия
COUPDAYBS	ДАТАКУПОНДО	ДАТАКУПОНДО(дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
COUPNCD	ДАТАКУПОНПОСЛЕ	ДАТАКУПОНПОСЛЕ (дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
COUPDAYSBS	ДНЕЙКУПОНДО	ДНЕЙКУПОНДО(дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
COUPDAYSNC	ДНЕЙКУПОНПОСЛЕ	ДНЕЙКУПОНПОСЛЕ (дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
COUPDAYS	ДНЕЙКУПОН	ДНЕЙКУПОН(дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
COUPNUM	ЧИСЛКУПОН	ЧИСЛКУПОН(дата_согл; дата_вступл_в_силу; частота; [базис])
DURATION	ДЛИТ	ДЛИТ(дата_согл; дата_вступл_в_силу; ставка; доход; частота; [базис])
MDURATION	МДЛИТ	МДЛИТ(дата_согл; дата_вступл_в_силу; ставка; доход; частота; [базис])
PRICE	ЦЕНА	ЦЕНА(дата_согл; дата_вступл_в_силу; ставка; доход; погашение; частота; [базис])
ACCRINT	НАКОПДОХОД	НАКОПДОХОД(дата_вып; дата_след_ куп; дата_согл; ставка; номинал; частота; [базис])
YIELD	ДОХОД	ДОХОД(дата_согл; дата_вступл_в_силу; ставка; цена; погашение; частота; [базис])
ODDFYIELD	ДОХОДПЕРВНЕРЕГ	ДОХОДПЕРВНЕРЕГ(дата_согл; дата_ пог; дата_вып; дата_перв_ куп; ставка; цена; погашение; частота;[базис])
ODDLYIELD	ДОХОДПОСЛНЕРЕГ	ДОХОДПОСЛНЕРЕГ(дата_согл; дата_ пог; дата_вып; дата_посл_ куп; ставка; цена; погашение; частота; [базис])
ODDFPRICE	ЦЕНАПЕРВНЕРЕГ	ЦЕНАПЕРВНЕРЕГ(дата_согл; дата_ пог; дата_вып; дата_перв_куп; ставка; доход; погашение; чатсота; [базис])
ODDLPRICE	ЦЕНАПОСЛНЕРЕГ	ЦЕНАПОСЛНЕРЕГ(дата_согл; дата_ пог; дата_вып; дата_посл_куп; ставка; доход; погашение; частота; [базис])

На рис. 22 приведена исходная электронная таблица для решения данной задачи с использованием функций рассматриваемой группы.

Рис. 22. Исходная электронная таблица для решения задачи



В приведенной таблице исходные (неизменяемые) характеристики займа содержатся в блоке ячеек В2:В7. Значения изменяемых переменных задачи вводятся в ячейки Е2:Е4. Вычисляемые с помощью соответствующих функций MS EXCEL параметры, наименования которых содержатся в блоке А9:А21, будут помещаться по мере выполнения расчетов в ячейки блока В9:В21.

Руководствуясь рис. 23 подготовим исходную таблицу и заполним ее исходными данными.

Рис. 23. Исходные данные

Приступаем к проведению анализа и рассмотрению функций.

Определяем характеристики купона:

Для определения различных технических характеристик купонов облигаций предназначены первые 6 функций табл. 4, которые имеют одинаковый набор аргументов:

дата_согл - дата приобретения облигаций (дата сделки);

дата_вступл_в_силу - дата погашения облигации;

частота - количество купонных выплат в году (1, 2, 4);

базис - временная база (необязательный аргумент).

В данной задаче эти аргументы заданы в ячейках E2, B3 и B7 соответственно.

Дату предыдущей (т.е. до момента приобретения облигации) выплаты купона вычисляет функция ДАТАКУПОНДО(). С учетом введенных исходных данных функция, заданная в ячейке В9, имеет вид (рис.):

=ДАТАКУПОНДО(E2; B3; B7) (Результат: 16.06.2009).

Дату следующей (после приобретения) выплаты купона вычисляем с помощью функции ДАТАКУПОНПОСЛЕ(). Формат функции в ячейке В10:

=ДАТАКУПОНПОСЛЕ(E2; B3; B7) (Результат: 16.12.2009).

Функция ДНЕЙКУПОНДО() вычисляет количество дней, прошедших с момента начала периода купона до момента приобретения облигации. В данном примере эта функция задана в ячейке В11:

=ДНЕЙКУПОНДО(E2; B3; B7) (Результат: 149).



Таким образом, с момента начала периода купона до даты приобретения облигации (15 июня 2011 года) прошло 149 дней.

Количество дней в периоде купона вычисляем по формуле ДНЕЙКУПОН(). По условиям выпуска облигаций купоны выплачиваются 2 раз в году. Таким образом, число дней в периоде купона должно быть равным 180, что подтверждается результатом применения функции (ячейка В12):

=ДНЕЙКУПОН(E2; B3; B7) (Результат: 180).

Для вычисления количество дней, оставшихся до даты ближайшей выплаты купона (с момента приобретения облигации) используем формулу ДНЕЙКУПОНПОСЛЕ(). В нашем примере эта функция задана в ячейке В13:

=ДНЕЙКУПОНПОСЛЕ(E2; B4; B8) (Результат: 31).



Таким образом, периодический доход по облигации будет получен через 31 дней после ее приобретения.

Количество оставшихся выплат (купонов), с момента приобретения облигации до срока погашения вычислет функция ЧИСЛКУПОН(). Функция задана в ячейке В14:

=ЧИСЛКУПОН(E2; B3; B7) (Результат: 12).

Согласно полученному результату, с момента приобретения облигации и до срока ее погашения будет произведено 12 выплат.

Для расчета дюрации используется функция ДЛИТ. Функция ДЛИТ() имеет два дополнительных аргумента:

ставка - купонная процентная ставка (ячейка В5);

доход - норма доходности (ячейка Е4).

Заданная в ячейке В16, функция с учетом размещения исходных данных имеет вид:

=ДЛИТ(E2; B3; B5; E4; B7) (Результат: 4,17).



Таким образом, средневзвешенная продолжительность платежей для данной облигации на дату сделки 15.11.2009 г. составляет 4 года и 61 день (0,17 Ч 360).

Функция МДЛИТ() реализует модифицированную формулу для определения дюрации MD и имеет аналогичный формат (ячейка В17):

=МДЛИТ(E2; B3; B5; E4; B7) (Результат: 3, 934).

Полученный результат на целый год меньше.

Определить наиболее широко используемые при анализе характеристики купонных облигаций - цену P и доходность к погашению YTM, позволяют следующие функции рассматриваемой группы. Они требуют задания шести обязательных аргументов. Поэтому в дополнение к встречавшимся ранее аргументам прибавляются:

погашение - стоимость 100 единиц номинала при погашении (ячейка В6);

доход - требуемая норма доходности (ячейка Е4);

ставка - годовая ставка купона (ячейка В5);

цена - цена, уплаченная за 100 единиц номинала (ячейка Е3).

Определим курсовую цену и доходность облигации:

Функция ЦЕНА() позволяет определить современную стоимость 100 единиц номинала облигации (т.е. курс), исходя из требуемой нормы доходности на дату ее покупки. В нашем примере она задана в ячейке В18 и имеет следующий формат:

=ЦЕНА(E2; B3; B5; E4; В6; B7) (Результат: 92).

Функция ДОХОД() вычисляет доходность облигации к погашению (yield to maturity - YTM). Данный показатель присутствует практически во всех финансовых сводках, публикуемых в открытой печати и специальных аналитических обзорах. В рассматриваемой задаче функция для его вычисления задана в ячейке В19:

=ДОХОД(E2; B3; B5; E3; B6; B7) (Результат: 9,36%).



Ячейка В20 содержит формулу для расчета текущей (на момент совершения сделки) доходности Y - отношение купонной ставки (ячейка В5) к цене приобретения облигации (ячейка Е3):

=В5/Е3 (Результат: 0,097%).

Последним показателем, рассчитанным в электронной таблице (ячейка В21), является величина накопленного купонного дохода НКД на дату сделки. Для его вычисления используется функция НАКОПДОХОД( ): =НАКОПДОХОД(B2;B10;E2;B5;B6;B7) (Результат: 14,139).

Полученные в ходе расчета данные представлены в электронной таблице на рис. 24.

Рис. 24. Результаты анализа



Таким образом, на дату сделки облигация стоит 102,70. (Если номинал облигации равен 100, тогда облигация будет приобретена с премией, равной 2,70, что уже невыгодно инвестору). При ставке купона в 10% получена цена, равная 92, которая должна обеспечивать норму доходности в 12%. Однако эта величина меньше стоимости покупки, поэтому дополнительного дохода при погашении облигации получено не будет. Это можно объяснить также величиной доходности к погашению 9,36%, что значительно меньше требуемой нормы доходности. Поэтому при заданных условиях операция по покупке еврооблигации ОАО "Нефтегаз" представляется неэффективной.

Рассмотрим ситуацию, когда рыночная ставка возрастёт на 1,75%, то есть до 13,75% (r₁=0,1375).

Рис. 25

Цена облигации уменьшится на 6,32% по сравнению с предыдущей величиной и составит 85,678. Положительного эффекта эта сделка инвестору не приносит.

Теперь определим рыночную цену облигации при падении ставки на 0,5% или до 11,5% (r=0,115).



Рис. 26

При уменьшении рыночной ставки на 0,5% цена облигации увеличится на 1,92% и составит 93,921. Однако незначительное уменьшение требуемой нормы доходности также мало влияет на решение инвестора. Сделка по-прежнему остается невыгодной.

В итоге можно сделать вывод о том, что для совершения операции покупки облигации норма доходности должна быть меньше доходности к погашению.

Задача 2

В прошлом году ОАО «Интел» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн. руб. Капитализация акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты составляют 30 млн. руб.

Определите ожидаемую стоимость акций предприятия при условии, что его денежный поток будет расти в течение длительного времени с темпом 5%, а ставка требуемой доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

РЕШЕНИЕ:

g - коэффициент роста;

r - норма доходности;

- 260) / 2730 Ч 100 = 90,4%

Вывод: Стоимость акций недооценена т.к. уровень роста составил 90%.

Учитывая среднеотраслевое значение мультипликатора EV/S, найдем стоимость собственного капитала ОАО «Интер» путем умножения данного коэффициента на выручку предприятия.

Получим: 3,4 Ч 44 000 000=149 600 000 руб.

При этом капитализация акций на бирже составляет 260 млн. руб., поэтому можно сделать вывод о недооцененности данного предприятия. Акции данного предприятия выгодны инвесторам для покупки.

Задача 3

Имеются следующие данные о значении фондового индекса и стоимости акций ОО «Авто».

Период	Индекс	Стоимость акций ОАО «Авто», руб.
0	245,50	21,63
1	254,17	28,88
2	269,12	31,63
3	270,63	34,50
4	239,95	35,75
5	251,99	39,75
6	287,31	42,35
7	305,27	40,18
8	357,02	44,63
9	440,74	41,05
10	386,16	42,15
11	390,82	42,63
12	457,12	43,75

Определить среднюю доходность и коэффициент в для акций ОАО «Авто».

Построить график линии SML для акций ОАО «Авто».

РЕШЕНИЕ:

Для простаты дальнейших вычислений, используя следующие формулы, заполним таблицу:

определим доходность индекса в различных периодах:

определим доходность акций в различных периодах:

Период (Т)	Индекс (I)	Стоимость акции	Дох-ть индекса R(J)t (%)	Дох-ть акции R(А)t (%)	[R(J)]2	R(J)tхR(A)t
	245,5	21,63
1	254,17	28,88	3,53	33,52	12,47	118,37
2	269,12	31,63	5,88	9,52	34,6	56,01
3	270,63	34,5	0,56	9,07	0,31	5,09
4	239,95	35,75	-11,34	3,62	128,52	-41,07
5	251,99	39,75	5,02	11,19	25,18	56,14
6	287,31	42,35	14,02	6,54	196,46	91,68
7	305,27	40,18	6,25	-5,12	39,08	-32,03
8	357,02	44,63	16,95	11,08	287,38	187,75
9	440,74	41,05	23,45	-8,02	549,89	-188,1
10	386,16	42,15	-12,38	2,68	153,36	-33,18
11	390,82	42,63	1,21	1,14	1,46	1,37
12	457,12	43,75	16,96	2,63	287,79	44,57
Сумма	70,11	77,84	1716,48	266,6

В данном случае средняя доходность акции может быть определена как средняя арифметическая простая:

Средняя доходность акции ОАО "Авто" за год составила 6,49%.

Определим бета-коэффициент акции:

Для акции ОАО "Авто" коэффициент в = - 0,144, что означает, что данный актив является менее рисковым, чем рынок в целом.

Определяем параметр представляющий нерыночную составляющую доходности актива А:

Подставляем найденные значения и в в линейную регрессионную модель САРМ:



R(A)_t = _A + в_A R(J)_t

R(A)_t = 7,33 - 0,144 Ч R(J)_t

При подстановке получаем следующие значения:

R(Jt)	3,53	5,88	0,56	-11,34	5,02	14,02	6,25	16,95	23,45	-12,38	1,21	16,96
R(At)	6,82	6,48	7,25	8,96	6,61	5,31	6,43	4,89	3,95	9,11	7,16	4,89

Строим график характерной линии ценной бумаги:

Задача 4

Клиент инвестиционной компании обратился с просьбой с просьбой покупки европейского опциона пут на акции непубличного предприятия с ценой исполнения 100 тыс. руб. В настоящее время на рынке торгуется опцион колл на акции другого предприятия с аналогичным сроком и ценой исполнения. Его цена равно 12 руб. Текущая цена акций этого предприятия - 109 руб. Имеется также безрисковая облигация с таким же сроком обращения и доходностью 3,08%.

Какую модель следует использовать для оценки стоимости опциона пут?

Какие действия стоит предпринять инвестиционной компании для удовлетворения запроса клиента? Обоснуйте свое решение расчетами.

Определите максимальную цену опциона пут для клиента.

РЕШЕНИЕ:

Процессу оценки стоимости опционов разных видов, но с одинаковыми базисным активом, ценой и датой исполнения, в значительной степени способствует тот факт, что между их стоимостью существует определенная связь. Эта связь характеризуется термином «паритет стоимости опционов «пут» и «колл». Количественная форма этой связи определяется по формуле:

РК_а - рыночный курс базисного актива;

ВСО_п - внутренняя стоимость опциона «пут»;

ВСО_к - внутренняя стоимость опциона «колл»;

ЦИО - цена исполнения опциона (она принимается одинаковой по опционам «пут» и «колл»);

i - уровень безрисковой ставки процента на финансовом рынке.

n - период времени до даты исполнения опциона.

Для того, чтобы рассмотреть взаимосвязь отдельных элементов в уравнении паритета стоимости опциона «пут» и «колл», преобразуем формулу в следующий вид:

Если рыночный курс базисного актива равен приведенной цене исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «колл» равна внутренней стоимости опциона «пут». Если рыночный курс базисного актива превышает приведенную цену исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «колл» в такой же пропорции превышает внутреннюю стоимость опциона «пут». Если рыночный курс базисного актива меньше приведенной цены исполнения опциона, то внутренняя стоимость опциона «пут» будет пропорционально выше внутренней стоимости опциона «колл».

Уравнение паритета стоимости опционов «пут» «колл» позволяет определить стоимость любого из четырех его элементов при наличии данных о стоимости трех других его элементов.

Итого: внутренняя стоимость опциона колл = 97.

Отсюда: 109 + ВСО_П = 100Ч(1 + 0,0308) + 97, отсюда: внутренняя максимальная стоимость опциона пут = 85,01.



Заключение

В работе была рассмотрена, проанализирована и опробована на практике возможность хеджирования рисков инвестиционного портфеля с помощью опционных контрактов на российском фондовом рынке.

В первой главе были приведены определение хеджирования, классификация хеджей, так же основные этапы хеджирования, кроме того на основе теоретического обзора литературных источников по теме курсовой работы удалось дать понятие опционов, привести их классификацию, а также охарактеризовать основные этапы хеджирования портфельных рисков.

Таким образом, хеджирование является одной из основных операций на рынке производных финансовых инструментов. Хедж (хеджирование) - это любое открытие позиций, направленное на страховку других, уже имеющихся открытых позиций. Хедж может быть как самостоятельной комбинацией, так и частью другой стратегии. Существуют длинный и короткий хеджи. Длинный хедж защищает от повышения цен, а короткий - от их падения.

Хеджирование инвестиционных рисков с помощью опционов является наименее затратным, в то же время наиболее гибким по возможным способам применения и эффективным по возможным результатам. Таким образом, в качестве способа защиты инвестиционного портфеля как наиболее подходящее поставленной цели, выбрано хеджирование с использованием опционов.

Опционы - пока еще новое явление в мире инвестиционной деятельности. С их помощью мы можем страховать существующие позиции, гарантировать прибыль и активно пользоваться возможностями текущего момента. Подготовленный инвестор может получать прибыль, разумно используя опционы. Однако всегда надо помнить о том, что каждая возможность для извлечения прибыли имеет обратную сторону - риск. Только проводя необходимый анализ, мы сможем найти те немногие стратегии, которые будут для нас удобны и принесут прибыль.

Существует большое разнообразие опционных контрактов. Опционный контракт (опцион) - это срочный биржевой контракт, дающий обладателю право (но не обязанность) купить или продать (в зависимости от типа опциона) базовый актив по заранее оговоренной цене в определенном количестве в или до заранее оговоренного срока.

Наиболее известный опционный контракт - это опцион «колл» на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.

Опцион «пут» дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно.

Во второй главе данной работы были рассмотрены возможные варианты хеджирования инвестиционного портфеля опционными контрактами, получены следующие выводы: существует бесконечное множество стратегий хеджирования - от самых простых, до очень сложных, требующих тщательного анализа и большого опыта. Все стратегии хеджирования имеют одну общую черту - хеджер готов поступиться частью прибыли от благоприятного движения цен для того, чтобы защититься от их возможного неблагоприятного движения. Наиболее подходящей и простой стратегией защиты является покупка опциона пут. Данная стратегия предоставляет возможность полного покрытия рисков потери стоимости активов портфеля в случае неблагоприятного движения рынка, в отличие от продажи опциона колл, позволяющего создавать лишь «подушку безопасности» в размере полученной от продажи премии.

Таким образом, в ходе написания данной курсовой работы все поставленные задачи были выполнены.

Список литературы

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" // СЗ РФ. 1996 г. N 17 ст. 1918.

2. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009. - 512 с.

3. Вайн С. Опционы: Полный курс для профессионалов, 3е изд., испр. и доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 466 с.

4. Де Ковни Ш., Таки К. Стратегии хеджирования. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА_М, 1996. - 347 с.

5. Игоркин Л.Л. Инвестиции; под ред. д-ра эк. наук, проф. В.А. Слепцова. - М.: Экономистъ, 2010. - 478 с.

6. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. - Гелиос АРВ, 2009. - 352 с.

7. Конолли К.Б. Покупка и Продажа волатильности. - М.: ИК Аналитика, 2009. - 531 с.

8. Халл, Джон К. Опционы, фьючерс и другие производные финансовые инструменты, 6-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2010. - 1056 с.

9. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнити - Дана, 2009. - 378 с.

10. Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 344 с.

11. Чекулаев М. Загадки и тайны опционной торговли. - М.: ИК Аналитика, 2010. - 432 с.

12. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009. - 544 с.: ил.

13. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции, 5-е издание: Пер. с англ. - М.:ИНФА-М, 2010. - 1028 с.

14. Виг П. Фьючерсы вместо акций и «бесплатная страховка» // Futures & Options. - 2009. - № 08. - с. 36-39.

15. Глухов М. Российский рынок структурированных продуктов // Рынок ценных бумаг. - 2009. - № 18. - с. 22-24.

16. Ковалев А. Простейшие опционные стратегии // Futures & Options. - 2008. - № 06. - с. 14-18.

17. Ковалев А. Опционные стратегии. Продолжение // Futures & Options. - 2008. - № 07. - с. 11-15.

18. Паршиков С., Добрянский Ф. В поисках рыночных экстремумов // Futures & Options. - 2010. - № 05. - с. 74-80.

19. Паршиков С., Добрянский Ф. Money management для сложных позиций // Futures & Options. - 2010. - № 06. - с. 76-79.

20. Царева Л. Standardный фьючерс // Futures & Options. - 2010. - № 01-02. - с. 8-10.

21. Царихин К. Опционная торговля без тайн, секретов и «греков» // Futures & Options. - 2008. - № 06. - с. 25-29.

22. Хатаева М. Аналитическая сила деривативов // Futures & Options. - 2010. - №11. - с. 46-51.

23. Чекулаев М. Ловцы волатильности // Futures & Options. - 2008. - № 08. - с. 44-49.

24. Чекулаев М. Воспоминания о будущем // Futures & Options. - 2010. - №9. - с. 78-83.

25. Классификация рисков: принципы и критерии / Романов В.С., 2009. http://www.aup.ru/articles/finance/4.htm.

26. www.option.ru.

27. www.rts.ru.

28. www.open.ru.

29. www.finmarket.kubangov.ru/.

30. www.optionsstrategy.info/.

31. www.888options.com/strategy/. Размещено на Allbest.ru

...