Финансовая эффективность сделок слияний и поглощений компаний
Основные мотивы слияний и поглощений. Способы оценки стоимости целевой фирмы. Параметры, влияющие на изменение благосостояния акционеров компаний-участников сделок. Разработка модели оценки эффективности сделки приобретения Газпромом компании Сибнефть.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 24.05.2014 |
| Размер файла | 276,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
- систематизированы причины и мотивы слияний и поглощений с учетом основных концепций современной экономической теории,
- разработана модель для оценки эффективности сделки для акционеров компании-покупателя на основе перспективного анализа.
В данной работе были рассмотрены основные вопросы, связанные с теорией и практикой проведения сделок слияний и поглощений, а именно постановка и выбор наиболее приемлемого мотива проведения сделки, методология оценки эффективности, определение справедливой цены и уплачиваемой премии. Приведенный аналитический материал и систематизированный нами теоретический базис позволили нам предложить собственную модель для оценки эффективности сделок слияний и поглощений. В практической части с помощью данной модели была проанализирована конкретная сделка из российской практики.
По результатам проведенного исследования мы рекомендуем использовать следующую схему при реализации сделок:
1) Прежде всего, компания должна максимально объективно проанализировать собственное положение и возможности.
2) Далее необходимо выбрать наиболее подходящий с точки зрения возможности достижения наилучшего результата мотив для проведения сделки. В этом может помочь предложенная нами классификация основных мотивов сделок на основе целевых различий.
3) Необходимо сравнить собственные ожидания с параметрами компаний потенциальных кандидатов,
4) оценить бизнес в рамках будущей стратегии развития,
5) определить возможности для создания стоимости за счет реструктуризации компании (в рамках оценки премии за контроль),
6) определить возможные синергетические эффекты, стоимость и вероятность их наступления.
Для оценки эффективности сделок нами была предложена модель, основанная на совмещении трех различных подходов: метода изучений событий, метода анализа финансовой и бухгалтерской отчетности, и метода общего анализа. В качестве используемых критериев были предложены следующие: территориальное единство компаний, способ оплаты, соотношение балансовой и рыночной ценности компании-покупателя. Для сравнения эффективности после совершения сделки мы также проводим оценку CAR, сравнение изменения финансовых показателей с рыночными, расчет синергетического эффекта.
В целях анализа было предложено разделить оценку на перспективную и ретроспективную в зависимости от того, какими из критериев можно воспользоваться до, а какими после заключения сделки. Подобное деление, кроме того, делает возможной оценку сделки одновременно на базе доступной на каждом этапе информации, что позволяет сравнивать и анализировать ожидаемую и фактическую эффективность. На базе данной модели в практической части работы была рассмотрена сделка приобретения Газпромом Сибнефти в 2005 г. Проанализировав ряд финансовых показателей, основные характеристики сделки и оценив синергетический эффект, мы составили две независимые оценки на базе перспективного и ретроспективного анализов и пришли к выводу, что объединение двух компаний привело к незначительному росту благосостояния акционеров Газпрома, но негативно отразилось на общем благосостоянии акционеров объединенных компаний.
Библиография
1. Agrawal, A., Jaffe, J., Mandelker, G., 1992. The post-merger performance of acquiring firms: are-examination of an anomaly. Journal of Finance 47, 1605-1621.
2. Asquith, P.; R. Bruner; and D. Mullins, Jr. “The Gains to Bidding Firms From Merger,” Journal of Financial
3. Borman D. Management: business in market economy. - Hamburg: Clausen&Bos, Leck. 1992 - 910 p.
4. Dodd P. The Market for Corporate Control: A Review of Evidence. The Revolution in Corporate Finance / Eds. J. Sternand, D. Chew. Cambridge: Blackwell, 1992.
5. Economics, 11 (No. 1, April 1983): 121-139.
6. Economics, 11 (No. 1-4, April 1983): 5-50.
7. Fama E. Efficient Capital Markets: Review of Theory and Empirical Work. - Journal of Finance, 1970, vol. 25, p. 383-417; Fama E. Efficient Capital Markets II. - Journal of Finance, 1991, vol. 46, p. 1575-1617.
8. Fama, E. "The Adjustment of Stock Prices to New Information," International Economic Review, Department of Economics, University of Pennsylvania and Osaka University Institute of Social and Economic Research Association, vol. 10(1), pages 1-21, 1969, Febuary
9. Jensen, M. and R. Ruback. “The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence,” Journal of Financial
10. Joseph C. Krallinger. Mergers&acquisitions: managing the transaction. - NY: McGraw-Hill. 1997. - 302 p.
11. Houston J.F., Ryngaert M.D. "The Overall Gains from Large Banks Mergers," Madura J., Wiant K.J. "Long-Term Valuation Effects of Bank Acquisitions, "Journal of Banking and Finance, December
12. Haspeslagh, Philippe.C., Jemison, David B. “Managing Acquisitions. Appendix B: Prior research on Mergers and Acquisitions”. pp. 292-309
13. Klein B., Crawford R., Alchian A. Vertical Integration, Appropriable Rents and the Competitive Contracting Process. - Journal of Law and Economics, 1978, vol. 21, p.297-326
14. Lang, L.; R. Stulz; and R. Walkling. “Managerial Performance, Tobin's Q, and the Gains from Successful Tender Offers,” Journal of Financial Economics 24 (No. 1, September 1989): 137-154.
15. Maria Fabiana Penas и Haluk, Too-Big-To-Fail Gains in Bank Mergers: Evidence from the Bond Markets, 2000
16. R.Matthews. Mergers, Complexity and Games: SEAG Annual Conference. Kingston University Business School, 2000
17. Meeks, G. Disappointing Marriage: A Study of the Gains From Merger, Cambridge (1977): Cambridge University Press.
18. Moon R.W. Business mergers and take-over bids. - London: Gee&Co (publishers) Ltd., fifth edition. 1976. - 268 p.
19. Morck, Randall, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny (1990). “Do Managerial Objectives Drive Bad Aquisitions?,” Journal of Finance, XLV, 1, 31-48.
20. Muller J., Hochreiter R. Stand und Entwicklungstendenzen der Undternehmenskonzentration in der Bundersrepublick. Gottingen, Schwartz, 1976
21. R.Matthews. Mergers, Complexity and Games: SEAG Annual Conference. Kingston University Business School, 2000.
22. Myers, Majluf, The capital Structure puzzle, The Journal of Finance,Vol.28, No.3, pp. 575-592, 1984.
23. Ravenscraft, D. and F.M. Scherer. Mergers, Sell-Offs, & Economic Efficiency, Washington D.C. (1987)
24. Robert S. Harris and David S. Ravenscraft, 1991, “The Role of Acquisitions in Foreign Direct Investment: Evidence from the U.S. Stock Market,” Journal of Finance, Vol. 46, No. 3, p. 825-44.
25. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers // Journal of Business, Vol. 59, №2, April 1986 - р.197-216.
26. Schwert, G.W. “Markup Pricing in Mergers and Acquisitions,” Journal of Financial Economics, 41 (No. 2, June 1996): 153-162.
27. Smith, R. and J. Kim. “The Combined Effects of Free Cash Flow and Financial Slack on Bidder and Target Stock Returns,” Journal of Business, 67 (No. 2, April 1994): 281-310.
28. Thomas W. Bates and Michael L. Lemmon, Breaking up is hard to do? An analysis of termination fee provisions and mergers outcomes, College of Business and Economics, University of Delaware, Newark, DE 19716. August 2002. 51p.
29. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: Олимп-Бизнес, 1997.- 1120 c.
30. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. - СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с.
31. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. - М.: Альпина Паблишер, 2001. - 244 с.
32. Кальварский Г.В. Оценочная деятельность. Учебно-методическое пособие. - СПб.: Международный банковский институт, 1999. - 63 с.
33. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.
34. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компании: оценка и управление. Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 1999. - 576 с.
35. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO), - М.: Дело, 1992. - 700 с.
36. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Выявление теоретических аспектов слияния и поглощения, анализ статистики и результативности рынка M&A. Выбор метода для оценки эффективности сделок слияний и поглощений. Детерминанты, влияющие на доходность сделок при покупке компаний разных типов.
дипломная работа [185,3 K], добавлен 30.12.2015Сущность процессов слияния-поглощения, их классификация и разновидности, подходы к осуществлению и нормативно-правовое регулирование. Принципы и этапы организации сделок, требования к ним. Рынок сделок слияний и поглощений: обзор ситуации и перспективы.
курсовая работа [1,6 M], добавлен 11.09.2014Теоретические аспекты сделок слияний и поглощений: их понятия, классификация и мотивы. Сущность и значение независимых проверок исполнения налоговых обязательств. Анализ хозяйственной деятельности и механизма возмещения НДС на предприятиии ЗАО "МИНЕРИТ".
дипломная работа [694,2 K], добавлен 19.05.2010Характеристика основных этапов сделок слияния и поглощения. Классификация источников финансирования сделок: заемное и смешанное финансирование, финансирование за счет собственных средств. Детерминанты, оказывающие влияние на выбор способа финансирования.
дипломная работа [553,0 K], добавлен 04.06.2014Роль процессов слияния и поглощения. Специфика российского рынка слияний и поглощений. Экономический эффект от поглощения ОАО "Приморский кондитер" ОАО "Объединенные кондитеры", оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры интеграции.
дипломная работа [2,1 M], добавлен 16.06.2011Понятие, признаки и причины враждебного поглощения, основные этапы его проведения. Отличие враждебных поглощений от дружественных слияний. Специфика враждебных поглощений в России. Практика защиты от враждебных поглощений в Российской Федерации.
курсовая работа [64,8 K], добавлен 12.12.2010Слияния и поглощения компаний, синергетический эффект. Развитие банковских слияний и поглощений в Российской Федерации. Препятствия развития российского банковского сектора. Методы управления банковскими рисками. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса.
курсовая работа [47,6 K], добавлен 05.05.2016Характеристика альтернативных методов платежа в M&A сделках, особенности применения на различных рынках капитала. Earn-out как решение проблемы информационной асимметрии в базовых исследованиях. Достижение компанией определенных финансовых показателей.
дипломная работа [665,7 K], добавлен 19.09.2016Понятие и структура факториноговых компаний, их функциональные особенности значение на современном рынке финансовых услуг. Классификация и типы факторинговых сделок, существующие риски и пути их уменьшения, способы и оценка эффективности управления.
контрольная работа [150,4 K], добавлен 06.01.2014Рассмотрение общемирового состояния рынка поглощений. Анализ влияния недружественных поглощений на экономику страны в целом и отдельных участников рынка ценных бумаг. Описание комплексной стратегии по защите от попытки недружественного поглощения.
курсовая работа [283,6 K], добавлен 23.09.2015Сущность понятия рыночной капитализации, группировка компаний на ее основе. Основные способы оценки рыночной капитализации: дисконтирование денежных потоков, чистые активы. Процедура определения рыночной стоимости компании методом капитализации дохода.
курсовая работа [70,1 K], добавлен 09.04.2015Понятие модели дисконтированных денежных потоков, ее основные достоинства и недостатки. Стоимостная характеристика, время, элементы денежного потока, ставка как параметры модели. Этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
реферат [24,3 K], добавлен 02.01.2012Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012Сущность, цели, задачи и методы проведения оценки стоимости компании. Источники информации и субъекты оценки. Методика и основные теории оценки стоимости компании. Метод дисконтирования будущих доходов. Потребительская и рыночная (меновая) стоимость.
курсовая работа [103,5 K], добавлен 01.12.2014Понятие юридического лица. Сущность, цели, задачи и методы финансового планирования. Общая характеристика корпорации. Оценка приобретений, слияний, поглощений и долгосрочного капитловложения. Сущность корпоративных финансов и особенности управления.
курсовая работа [43,8 K], добавлен 21.04.2015Модели оценки влияния валютных рисков на доходность компании. Суть методики в области ценообразования активов. Анализ модели определения детерминант, влияющей на степень подверженности денежным угрозам. Определение рентабельности активов и прибыли.
дипломная работа [416,7 K], добавлен 26.08.2017Виды и формы лизинга. Деление сделок на финансовые и оперативные. Порядок оформления и расторжения договоров лизинга. Документальное оформление сделки. Оценка деятельности компании ООО "Интерлизинг". Изменения стоимости заключенных договоров фирмы.
курсовая работа [38,4 K], добавлен 21.09.2013Сущность управления, основанного на стоимости. Управление фундаментальной ценностью. Формирование стоимости компаний финансового сектора. Прогнозирование деятельности, оценка затрат на капитал. Оценка продленной стоимости и расчет стоимости компании.
дипломная работа [3,4 M], добавлен 30.01.2016Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании, существующие подходы: затратный, доходный и сравнительный. Финансово-экономический анализ и расчет ретроспективных денежных потоков исследуемой компании, порядок проведения оценки ее стоимости.
дипломная работа [90,0 K], добавлен 17.12.2014Теоретические основы финансовой оценки эффективности функционирования предприятия, факторы, влияющие на прибыль и рентабельность. Прибыль, как основной показатель эффективности деятельности предприятия, анализ эффективности функционирования предприятия.
курсовая работа [1,3 M], добавлен 08.10.2010
