Производные финансовые инструменты

Организатором их рынка всегда является банк, который в зависимости от потребности клиента выступает либо подписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона.

Первоначально были разработаны процентные кэпы и флоры, затем валютные и товарные.

В своей основе кэп -- это опцион на покупку, или колл. Покупая кэп, его владелец приобретает право на получение дифференциального дохода в случае, если рыночная цена спот превысит цену исполнения кэпа. В противном случае владелец кэпа ничего не получает. За такое право владелец кэпа уплачивает определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. (В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк.)

Сутью кэпа является способ расчетов по нему. Расчеты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно, через равные интервалы времени (обычно -- через 3 или 6 месяцев) на протяжении всего периода существования опциона.

В основе флора лежит опцион на продажу, или пут. Покупатель флора имеет право через равный промежуток времени в течение всего срока действия опциона получать дифференциальный доход в виде разницы между ценой исполнения опциона и рьшочной ценой спот в случае, когда первая превышает вторую. В противном случае он ничего не получает от продавца флора. За это право покупатель флора должен уплатить его продавцу сумму премии за весь срок действия опциона.

Чаще всего покупателями кэпа или флора являются клиенты, а продавцом для них выступает банк-дилер. Однако при необходимости клиент может стать и продавцом по кэпу или флору, тогда покупателем будет банк, который платит клиенту премии, но, с другой стороны, получает от него дифференциальный доход при соответствующей разнице цен спот и исполнения.

Коллар - это комбинация опционов кэп и флор, при которой покупатель коллара является покупателем кэпа и продавцом флора и наоборот в случае продажи коллара.

Покупатель, например кэпа, должен уплатить продавцу (т.е. обычно банку) сумму премии за весь срок действия опциона сразу, что не всегда может его устроить, так как размер премии может быть достаточно велик. Поэтому продавец, т.е. банк, может предложить форму кэпа, при которой покупатель уплачивает лишь часть премии, но за это в каждом периоде он должен платить банку некоторый процент от дифференциального дохода в случае, если цена исполнения кэпа превышает цену спот. (В нормальной ситуации покупатель кэпа ничего не платит банку, если цена исполнения выше цены спот). Такая разновидность кэпа называется «кэп участия». Аналогичный механизм возможен и для флора.

Небиржевые опционы, как и биржевые, используются для хеджирования финансово-ценностных рисков, но могут применяться и в спекулятивных целях.

Основное назначение кэпов и флоров состоит в том, чтобы клиент в наибольшей степени гарантировал себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могли бы либо существенно снизить его доходы в различных временных периодах по сравнению с требуемым ему уровнем, либо существенно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним или возможным для него уровнем.

Экзотические опционы основаны на особенных правилах выявления текущей цены и цены исполнения базиса и на особенном подходе к определению стоимости (цены) опциона. Существуют и свои решения по срокам исполнения.

Появление экзотических инструментов относится к 90-м гг. XX в.

Структурная особенность экзотических опционов состоит в том, что экзотические опционы не представляют собой ни очередную комбинацию классических опционов, ни комбинацию этих опционов и их оснований. Экзотические опционы - значимое развитие теории и практики финансовых рисков, сопоставимое по результативности с использованием асимметричного профиля рисков в стандартных опционах. В силу этого они стали конкурентами для традиционных опционов и их комбинаций.

Возможны различные варианты классификации экзотических опционов: опционы, зависимые от пути; опционы в связи с группой (корзиной) активов; сложные опционы, опцион на опцион и т. д.

Так же существуют:

- поощрительные опционы (дающие право на покупку ее акций без уплаты налога)

- встроенные опционы (опцион, встроенный в другие ценные бумаги)

Исполнение опциона.

Трейдер, у которого есть опцион, колл или пут, имеет право исполнить этот опцион до даты экспирации, превратив его тем самым в длинную позицию в базовом активе в первом случае или в короткую позицию во втором.

Пример. Трейдер, исполняющий октябрьский 21 колл на сырую нефть, занимает длинную позицию в одном октябрьском фьючерсном контракте по цене 21 долл. за баррель. Трейдер, исполняющий мартовский 80 пут на акции СЕ, занимает короткую позицию в 100 акциях СЕ по цене 80 долл. за акцию. В случае исполнения опциона его действие прекращается, как и в случае истечения опциона без исполнения.

Чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление либо продавцу, если опцион куплен у дилера, либо гаранту (клиринговой организации), если опцион куплен на бирже. После получения правильно составленного уведомления назначается продавец опциона. В зависимости от типа опциона продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте (купить или продать базовый контракт) по установленной цене исполнения.

Как и на любом конкурентном рынке, цена опциона, или премия, определяется соотношением спроса и предложения. Покупатели и продавцы делают на рынке конкурентные предложения о покупке и продаже. Когда цена покупателя совпадает с ценой продавца, совершается сделка. Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона -- это сумма, которая поступит на счет держателя опциона, если он исполнит опцион и закроет позицию в базовом контракте по текущей рыночной цене.

Опцион колл имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения ниже текущей рыночной цены базового контракта. Опцион пут имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения превышает текущую рыночную цену базового контракта. Величина внутренней стоимости опциона зависит от того, насколько цена исполнения колла ниже или цена исполнения пута выше текущей рыночной цены базового контракта.

Внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля.

Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стоимости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона, -- это временная стоимость.

Иногда ее называют временной премией или внешней стоимостью опциона.

Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости.

Внутренняя и временная стоимость в сумме должны давать опционную премию.

Опционная премия всегда складывается из внутренней и временной стоимости, однако бывает, что один или оба этих компонента имеют нулевое значение.

Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости.

Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости. В последнем случае говорят, что опцион торгуется по паритету. В то время как внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля, временная стоимость европейских опционов способна принимать отрицательные значения. В таких случаях опцион торгуется ниже паритета. Однако, как правило, компоненты премии опциона не бывают отрицательными. Об опционе с положительной внутренней стоимостью говорят, что он в деньгах на

Строго говоря, цена исполнения опциона на деньгах равна текущей цене базового контракта. Однако в биржевой практике к категории «на деньгах» относят коллы и путы с ближайшей к текущей цене базового контракта ценой исполнения.

Модели определения цены опциона.

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, -- это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные модели: Модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes), Биномиальная модель, Модель Хестона, Модель Монте-Карло, Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland), Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubenstein model), Модель Ятса (Yates model)

Факторы, влияющие на цену опциона:

1. Цена базового инструмента.

2. Цена исполнения опциона.

3. Время, остающееся до истечения.

4. Волатильность базового инструмента.

5. Краткосрочные процентные ставки, обычно определяемые по ставке 90-дневных казначейских векселей.

6. Дивиденды (если таковые возможны).

Каждый из этих шести факторов влияет на цену опциона. Фактически каждый из них непосредственно влияет, вызывая большее или меньшее подорожание или удешевление опциона при повышении значения самого фактора.

3. Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

3.1 Государственное регулирование срочного рынка в России

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная ? рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах.

Однако, не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования.

До настоящего времени в России не принят закон "О производных финансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско - правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ "О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опциона эмитента.

Российское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой концепции налогообложения производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более того. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инструментов, широко используемых в международной практике, становится в России нерентабельным с точки зрения налоговых затрат.

До недавнего времени режим налогообложения для участников сделок с деривативами был единым, независимо от того, заключались ли они с целью хеджирования или с целью игры на разнице курсов, являлся ли контрагент российским или иностранным юридическим лицом, имел ли он статус кредитной организации или профессионального участника рынка ценных бумаг и т.д.

Однако с вступлением в силу 25 главы Налогового кодекса РФ в законодательстве был в какой-то мере восполнен этот пробел. В НК РФ под срочными сделками понимаются сделки, исполнение которых осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня их заключения. Финансовыми инструментами срочных сделок (ФИСС) признаются соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки, а также соглашения участников срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты. Статья 8 Закона РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" указанным контрактам дает следующие определения:

- форвардная сделка ? это взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки;

- фьючерсная сделка ? это взаимная передача прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (любой товар, кроме недвижимости и объектов интеллектуальной собственности, допущенный биржей к биржевой торговле);

- опционная сделка ? это уступка прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

При определении фьючерсных, опционных и форвардных контрактов, иных финансовых инструментов для налогообложения можно также руководствоваться п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 27.04.01 г. № 9.

При квалификации сделки как операции хеджирования следует иметь в виду, что хеджер:

- должен быть непосредственно связан с поставляемым (приобретаемым) товаром (работой, услугой) по роду своей деятельности;

- должен осуществить операции как с объектом хеджирования, так и с финансовым инструментом срочных сделок, базисным активом которого должен быть объект хеджирования.

Порядок учета операций хеджирования для целей налогообложения определяется 25 главой НК. При условии оформления операций хеджирования с учетом требований пункта 5 статьи 301 Налогового кодекса доходы по таким операциям с финансовыми инструментами срочных сделок увеличивают, а расходы уменьшают налоговую базу по другим операциям с объектом хеджирования.

Налогоплательщик выделяет для отдельного налогового учета операции с финансовыми инструментами срочных сделок, заключенные с целью компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя базового актива (объекта хеджирования).

Расчет составляется налогоплательщиком по каждой операции хеджирования отдельно и содержит следующие данные:

- описание операции хеджирования, включающее наименование объекта хеджирования, типы страхуемых рисков (ценовой, валютный, кредитный, процентный и другие риски), планируемые действия относительно объекта хеджирования (покупка, продажа, иные действия), финансовые инструменты срочных сделок, которые планируется использовать, условия исполнения сделки;

- дата начала операции хеджирования, дата ее окончания и (или) ее продолжительность, промежуточные условия расчета;

- объем, дата и цена сделки (сделок) с объектом хеджирования;

- объем, дата и цена сделки (сделок) с финансовыми инструментами срочных сделок;

- информация о расходах по осуществлению данной операции.

В связи с растущим спросом на операции по хеджированию валютных рисков Центральный банк РФ принимает активное участие в разработке и совершенствовании нормативно-правовой базы срочного валютного рынка.

3.2 Роль рынка деривативов и его современное состояние

На сегодняшний день деривативы используются банковскими организациями и как инструмент управления риском, и как источник получения дохода. С точки зрения управления риском они позволяют финансовым институтам и другим участникам идентифицировать, изолировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров. При разумном использовании деривативы могут служить эффективным методом уменьшения определенных рисков через операции хеджирования.

Деривативы могут также использоваться для уменьшения финансовых затрат и для увеличения доходности при операциях с определенными активами.

Растет число банковских организаций, для которых операции с деривативами становятся прямым источником дохода через исполнение макет-мейкерских функций (особенно на внебиржевом рынке), занятие позиции на рынке в предвидении будущего движения цен и арбитражные операции.

Рынок деривативов обладает рядом свойств, которые делают его более привлекательным для компаний по сравнению с наличным рынком:

· деривативы предоставляют возможность левереджа. А именно, для приобретения того или иного производного инструмента необходимо внести в качестве залога только часть (как правило не превышающую 10-15%) от номинальной стоимости контракта, при этом финансовые потоки от владения контрактом, возникающие при изменении цены на базовый актив, аналогичны потокам при операциях с базовым активом. В результате при изменении цены базового актива на 1% владелец контракта получает прибыль (убыток) в 5-10% на внесенный залог в зависимости от доли залога относительно номинальной стоимости контракта. Тогда как возможность использования левереджа на наличном рынке часто недоступна или обходится значительно дороже, чем при операциях с деривативами. Например, не все наличные рынки позволяют проведение продаж без покрытия (коротких продаж --short sale).

· стоимость проведения операций на рынке деривативов в несколько раз меньше, чем стоимость проведения аналогичных операций на реальном рынке. Основная причина этого состоит в том, что размер комиссий определяется обычно как некоторый процент от величины реальных затрат при совершении сделки, а для рынка деривативов они на порядок меньше, чем для наличного рынка.

· деривативы обеспечивают доступ к классам активов, которые не доступны в качестве финансовых инвестиций на наличном рынке. Например, деривативы на товары (кофе, золото, нефть) или товарные индексы. Деривативы доступны на многие агрегированные экономические факторы, такие как индекс средней мировой процентной ставки, или индекс портфель ценных бумаг, что позволяет управлять риском всего портфеля с помощью одного финансового продукта. Тогда как, например, довольно проблематично торговать корзиной ценных бумаг на фондовом рынке.

· деривативы (в большей степени это относится к опционам) облегчают проведение торговых стратегий. Все торговые стратегии можно разделить на два класса: статичные стратегии, когда после формирования портфеля его структура остается неизменной в течение определенного интервала времени, и динамичные стратегии, когда пропорции различных активов в портфеле динамично меняются при изменении ситуации на рынке.

В России рынок производных инструментов развивается очень быстрыми темпами. Надо учесть, что он зародился только десять лет назад и уже входит в десятку крупнейших в мире. Наибольшую ликвидность сегодня имеют инструменты на фондовые, индексные и валютные активы. Фьючерс на индекс РТС уже более двух лет является самым ликвидным инструментом фондового рынка России. Во всем мире объем торгов фьючерсами и опционами в несколько раз превышает объемы на рынке базового актива. С прошлого года аналогичная тенденция наметилась и в нашей стране. РТС стремится учесть потребности рынка и постоянно совершенствует линейку инструментов.

В настоящий момент 65-70% участников рынка производных финансовых инструментов - физические лица, частные инвесторы. Именно они формируют основную ликвидность на срочном рынке. Поэтому инвестиционная активность будет расти.

Юридически срочные сделки получили судебную защиту после внесения поправок в 2007 году в статью 1062 Гражданского кодекса РФ. Что касается рисков контрагентов, то это зависит не от законодательства, а от биржевой инфраструктуры.

Самой главной проблемой является низкая информированность граждан о возможностях современного фондового рынка, существующие опасения по поводу сложностей, связанных с работой с финансовыми инструментами, и, как следствие, невысокая вовлеченность в этот процесс потенциальных инвесторов. По некоторым оценкам, в нашей стране в той или иной степени инвестициями на фондовом рынке занимаются не более 1% населения, в то время как в развитых странах мира этот показатель составляет не менее 20%. Здесь необходим комплекс мероприятий - как со стороны биржи и брокерских компаний, так и со стороны государства - по повышению финансовой грамотности населения.

Во всем мире производные инструменты относятся к числу наиболее ликвидных. Однако на российском рынке возможности по работе с производными на процентные ставки и облигации недооценены и пока не востребованы у участников. Но все это как раз говорит о том, что есть перспективы развития.

Говоря о современном состоянии мирового срочного рынка, подавляющее большинство экспертов называют минувший год периодом его стабилизации. После глобального обвала во второй половине 2008 года, который наблюдался практически на всех фондовых рынках мира, вне зависимости от типа (развитый или развивающийся), в начале 2009 года темпы падения замедлились. К середине года принятые правительствами многих стран антикризисные меры начали приносить свои плоды, фондовые рынки стали стабилизироваться, и уже во второй половине 2009 года на биржевых площадках восстановился устойчивый рост. (Приложение)

Во второй половине 2008 и в начале 2009 года наибольшее падение было отмечено на ранках именно развивающихся стран, тем самым полностью исключив даже саму идею возникновения неких "островков стабильности", в качестве которых, по мнению некоторых экспертов, могли выступать как раз развивающиеся рынки. Более того, именно emerging markets, в виду возросших опасений относительно дальнейшей судьбы системообразующих финансовых институтов мира, а также связанная с этим возможность дальнейшей национализации финансовых компаний, у многих инвесторов стали ассоциироваться с неоправданно высокими рисками, что подталкивало их стремительно выводить средства. В авангарде падения оказался российский рынок акций, потерявший по итогам 2008 года около 70% своей капитализации. Среди развитых рынков наибольшим потенциалом роста (в указанном смысле) обладает Nikkei, от текущих уровней японский индекс может вырасти (до 3-летних максимумов) еще на 74%. Но тут возникает вопрос об основаниях для такого роста. Для развивающихся стран такой базой может стать восстановление глобального спроса на сырье, что, канонически ожидаемо в точке выхода из рецессии. Но для развитых стран пути выхода из кризиса не столь прозрачны. Особенно это актуально для Японии, в стране со страшным с экономической точки зрения диагнозом - дефляция (Приложение).

Появление первых признаков восстановления экономики вернули аппетит инвесторов к покупкам бумаг на развивающихся рынках, которые, ко всему прочему, оказались весьма и весьма дешевы, даже с учетом продолжающегося финансового кризиса. Уже по итогам первого квартала 2009 года некоторые ведущие биржевые индексы emerging markets вновь смогли продемонстрировать положительный результат, а по итогам первого полугодия уже все без исключения развивающиеся рынки вышли в зеленую зону. В красной оставались только некоторые рынки стран с развитой экономикой, которые, впрочем, за оставшиеся полгода наверстали упущенное.

Примечательно, что на фоне процесса восстановления мировой капитализации, бразильский BVSP уже практически полностью восстановился. Потенциал роста до докризисных пиков - только 9%. Потенциал роста Индийского BSE составляет 22%. В общем, тут похоже преимущество на стороне российского рынка.

Для российских индексов 2009 г. стал годом рекордного роста, движение от минимумов составило по РТС +194% по ММВБ +175%, это лучший показатель среди стран БРИК. Но что особенно интересно, потенциал роста до докризисных максимумов у российских индексов остается лучшим, после Китая, среди стран БРИК. На стороне России и фундаментальная недооцененность по таким мультипликаторам как P/E, P/BV. Это собственно следствие того, что отечественные площадки упали с момента начала кризиса сильнее других рынков.

Впрочем, по мере восстановления мировой экономики все тише стали звучать разговоры относительно очередной волны экономического кризиса. Складывается впечатление, что инвесторы, в подавляющем большинстве, перестают всерьез опасаться второго витка, предпочитая руководствоваться простым правилом - если экономика растет, то следует покупать и бумаги.

Заключение

Последнее десятилетие характеризуется стремительным ростом объемов национальных и международных рынков производных финансовых инструментов, или дериватов. По мнению экспертов, возникновение и развитие рынка дериватов является важнейшим событием экономической жизни последних 20 лет.

В самом названии этих инструментов - "производные" (дериваты - derives) - проявляется тот факт, что они возникли и получили развитие на основе ценных бумаг и срочных контрактов (фьючерсов) практически на все типы биржевых товаров (начиная с нефти и газа и кончая соей и апельсиновым соком), а также на биржевые индексы, процентные ставки, валютные курсы и т.д.

К первому поколению дериватов специалисты относят фьючерсы и опционы, обращающиеся на организованных рынках (биржах) в форме стандартизированных контрактов, а также распространенные на внебиржевом рынке валютные свопы, опционы и межбанковские соглашения по поводу будущей процентной ставки. С самого начала главная функция дериватов состояла в том, чтобы обеспечить распределение между участниками сделки рисков, связанных с изменением сырьевых цен, валютных курсов, процентных ставок, курсов акций, биржевых индексов и т.д. Операции с дериватами и сегодня являются главным средством страхования от различных рисков и управления рисками.

Если в первой половине 80-х годов рынок дериватов развивался главным образом в США, то во второй половине начался его бурный рост в Европе и Японии. Объем мирового рынка операций своп возрос с 200 млрд. долл. в 1985 г. до 2900 млрд. в 1990 г. Такой быстрый рост был обусловлен юридической стандартизацией контрактов, развитием информационных систем и средств связи.

Еще более сложной задачей является оценка объемов неофициальных рынков дериватов, на которых держатели рынка (как правило, банки) заключают контракты с использованием дериватов непосредственно с их конечными пользователями - другими банками или промышленными компаниями. Внебиржевые рынки дериватов вначале имели национальный характер, группируясь вокруг наиболее авторитетных банков. Ускоренный рост объема рынка дериватов в начале 90-х годов связан с усилением неустойчивости и неопределенности на мировых финансовых рынках, в том числе под воздействием таких событий, как война в Персидском заливе, развал СССР, кризис Европейской валютной системы и т.д. Кроме того, прогресс в области информационной технологии, позволяющий почти мгновенно обрабатывать значительные массивы информации, и огромные средства, вовлеченные в финансовый оборот, дают основание говорить о существовании настоящей индустрии дериватов.

Как уже отмечалось, быстрый рост объема рынка дериватов сопровождался появлением все новых их типов и разновидностей; этот процесс развивался и продолжает развиваться как на официальном, так и на неофициальном рынке.

Появление новых типов и разновидностей дериватов обусловлено не только растущими потребностями клиентуры во все более совершенных средствах страхования от рисков, но и постоянным совершенствованием информационной технологии и оборудования, механизмов ценообразования и моделей управления рисками. Одновременно с этим развивались и улучшались юридические нормы регулирования операций с дериватами, появлялись новые формы стандартных контрактов.

Операции с дериватами все чаще стали использоваться не только для страхования рисков и управления рисками, но и для целей спекуляции, т.е. получения доходов от них.

Список используемой литературы

1. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006.

2. Производственные финансовые и товарные инструменты; А. Фельдман - М.: Финансы и статистика, 2003

3. Вебер M. Протестантская этика и дух капитализма. Избранные произведения: Пер. с нем. - M.: Прогресс, 1990.

4. Иванов К. Фьючерсы и опционы. - M.: Златоцвет, 1993

5. Вейсвеллер P, Арбитраж: Пер. с англ. - M.: Церих-ПЭЛ, 1995

6. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг // Электронная версия // С.39

7. Рудько-Силиванов В.В. Коммерческие банки на рынке производных финансовых инструментов // Деньги и кредит. 2004. № 7. С.8-10.

8. Материалы XI региональной научно-технической конференции "Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону". Том третий. Экономика. Ставрополь: СевКавГТУ, 2007г.

9. МСФО 32. Финансовые инструменты: раскрытие и представление (IAS 32. Financial Instruments: Disclosure and Presentation) Редакция 2004

10. Гражданский кодекс Российской Федерации.

11. Futures&Options // Журнал // № 2

12. Макушкин А. Финансовая глобализация // Свободная мысль. - 1999. - № 10.

13. Соловьев П. С. Биржевой рынок производных финансовых инструментов в России и его ликвидность // Рынок ценных бумаг. 2004. № 20.

14. Семилютина Н. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг // Право и экономика. 2001. № 6.

Размещено на Allbest.ur