Анализ ценных бумаг компании ОАО "Газпром нефть" как объекта инвестирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги

1.1 Сущность и особенности ценных бумаг

1.2 Классификация ценных бумаг и инвестиционных операций с ними

Глава 2. Методологические основы инвестирования в ценные бумаги

2.1 Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

2.2 Методы анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг с точки зрения инвестирования

2.3 Методика оценки акции как объекта инвестирования

Глава 3. Анализ ценных бумаг компании ОАО «Газпром нефть» как объекта инвестирования

3.1 Перспективы инвестирования в ценные бумаги российских компаний

3.2 Фундаментальный и технический анализ компании ОАО «Газпром нефть»

3. Анализ инвестиционных качеств акций компании ОАО «Газпром нефть»

Заключение

Список использованной литературы

Приложения



Введение

Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной меняет отношения собственности, структуру и механизм функционирования хозяйствующих субъектов, формы финансовых связей между ними, степень заинтересованности всех слоев общества в результатах хозяйственной деятельности. Современный рынок с его демократически организованными финансовыми институтами - величайшее достижение человеческой цивилизации. Могут изменяться его институциональные и отраслевые структуры, методы управления субъектами деятельности и т.п., но это перемены частного порядка, которые не в состоянии повлиять на фундаментальные основы и принципы функционирования рынка.

Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм.

Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономической системы общества.

Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой. Такая система в современной России начала формироваться только в конце 80-х гг., когда была признана необходимость восстановления рыночного хозяйства.

Возникновение и быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего, это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

Орудием коммерческого кредита выступает вексель - первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению с другими долговыми обязательствами вексель обладает:

1) абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкретные причины появления долгового обязательства;

2) бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения долга;

3) обращаемостью, позволяющей использовать вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

Эти моменты свидетельствуют о большом значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного производства, утверждении капиталистических отношений и становлении рынка.

В процессе деятельности банковской системы создается еще одна форма ценных бумаг - чеки, играющие роль кредитных денег и опосредующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

В условиях капиталистического способа производства наблюдается противоречие между тенденцией к большему расширению предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоративных облигаций - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных ценных бумаг (ГЦБ).

Роль ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем государственные ценные бумаги во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

После отмены крепостного права ГЦБ в России стали обладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесценением бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции "на открытом рынке") с целью регулирования денежной массы в обращении.

Государственные ценные бумаги в экономике России:

* являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

* обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

* выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом; сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

* мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;

* могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты.

Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг.

Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Экономическая практика последующих 90-х гг. подтвердила ту непреложную истину, что главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников.

Активизация инвестиционного процесса - наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидался и прогнозировался, начиная с 1993 г., однако выхода из состояния циклического спада не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.

Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность. Однако, исследований, посвященных природе такой нестабильности, явно не хватает. Традиционный взгляд на данную проблему полагает под политической нестабильностью угрозу смены курса реформ, возникающую в связи с возможным приходом к власти оппозиции, под экономической - прежде всего, высокую инфляцию. Если следовать этому пониманию, можно констатировать устойчивую стабилизацию в 1996 г. - по фактам явного снижения темпа роста цен и победы Б. Ельцина на президентских выборах. Однако начало инвестиционного роста откладывается, несмотря на стабилизацию, из чего можно сделать вывод либо о наличии иных, более существенных факторов, влияющих на объемы инвестиций, либо о необходимости уточнения понятия стабильности.

Цель и логика исследования определяет структуру работы, которая состоит из ведения, трех глав, заключения и списка используемой литературы.

Первая глава работы посвящена теоретическим основам оценки инвестиционных качеств ценных бумаг как объекта инвестирования в целом и отдельных их видов с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Вторая глава носит методический характер, характеризуя принципы и методы оценки ценных бумаг как объекта инвестирования, включая описания методов фундаментального анализа и методов оценки акции как наиболее популярного при инвестировании вида в ценных бумаг.

В третьей глава проводится оценка отдельной российской нефтяной компании - ОАО «Газпром нефть» - в качестве объекта инвестирования на основе фундаментального и технического анализа



Глава 1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги

1.1 Сущность и особенности ценных бумаг как объекта инвестирования

Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.

Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят:

* ценные бумаги (основные и производные);

* драгоценные металлы;

* иностранную валюту;

Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги (например, паевые фонды более 99% своих активов инвестируют именно в ценные бумаги).

Существует множество точек зрения на то, что такое ценная бумага. Но мы остановимся на тех определениях, которые дает российское законодательство.

В соответствии со ст.142 Гражданского кодекса РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». Гражданский кодекс РФ от 30.11.2013 г. №51-ФЗ.

Гражданский кодекс РФ вводит критерий, по которому ценной бумагой считается только тот документ, имущественное право по которому осуществляется при предъявлении подлинника документа. Этот критерий заимствован из более ранней (советской) практики. Например, "… ценные бумаги наделяют их владельца определенным имущественным правом, осуществить которое можно лишь путем предъявления ценной бумаги... Именная ценная бумага отличается от расписки, которая имеет значение лишь доказательства конкретного правоотношения. Должник может погасить долг и без предъявления ему кредитором расписки. Без предъявления ценной бумаги должник не осуществит исполнения по ней". Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2013.

В общем виде ценные бумаги могут рассматриваться как права на ресурсы. Почти все, что окружает в жизни людей, и сама их деятельность могут рассматриваться как ресурсы и являться объектом собственности. Имущественные права на эти ресурсы могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме - в виде ценных бумаг (табл. 1). Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться. Сами ценные бумаги могут рассматриваться как ресурсы, права на которые могут иметь самостоятельную жизнь, свой фондовый рынок.

Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: Воробьев П.В., Лялин В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Проспект, 2012.

1) обращаемость;

2) доступность для гражданского оборота;

3) стандартность и серийность;

4) документальность;

5) регулируемость и признание государством;

6) рыночность;

7) ликвидность;

8) риск.

Таблица 1

Виды ресурсов и соответствующие им ценные бумаги

Вид ресурсов	Соответствующие ценные бумаги
Земля	- ипотека, земельный приватизационный чек (предлагался для введения в России с целью обслуживания приватизации земли)
Недвижимость	- Акция, ипотека, приватизационный чек, жилищный сертификат
Продукция	- Коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион
Деньги	- Облигация, нота, вексель, депозитный сертификат, чек, банковский акцепт

Инвестиционные качества ценных бумаг

При оценке стоимости ценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 3

Таблица 3

Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг

Ценные бумаги	Управленческие возможности	Инвестиционные качества
1	2	3
Государственные краткосрочные облигации	Сохранение и приращение капитала	Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность
Обыкновенные акции	Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации	Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг. Конвертируемость при определенных условиях
Векселя	«Расшивка» неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как не эмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации	Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество

Исходя из выше изложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций.

1.2 Классификация ценных бумаг и инвестиционных операций с ними

С развитием науки гражданского права, появлением новых видов ценных бумаг, растет и число классификационных признаков. Если в науке гражданского права середины-конца девятнадцатого века различными исследователями выделялось не более трех-пяти признаков: по содержанию, по личности кредитора, по личности должника, то в настоящий момент их можно выделить не менее двадцати. На практике ценные бумаги различаются по числу признаков, поскольку речь идет о различиях не только между видами ценных бумаг, но и между бумагами одного и того же вида, выпускаемым

Классификация ценных бумаг - это их разделение на попарно-противоположные виды по каким-либо юридическим признакам, прежде всего из числа перечисленных ранее. При этом следует отметить, что отнесение тех или иных видов бумаг к определенному классу не является строго определенным, поскольку, как мы в дальнейшем увидим, каждый конкретный вид может содержать в себе признаки из различных классификаций. Иными словами, например, облигация может быть отнесена одновременно как к документарным, так и бездокументарным ценным бумагам, а также являться именной или на предъявителя. Инвестиционные возможности ценной бумаги - это комплексная характеристика, которая отражает набор определенных качеств ценной бумаги и делает ее привлекательной для того или иного инвестора. К наиболее существенным качествам, определяющим инвестиционную привлекательность ценных бумаг, относят доходность, ликвидность, риск, способ обеспечения дохода и срок действия ценной бумаги.

Совокупность этих качеств ценных бумаг позволяет условно подразделить все ценные бумаги на три вида:

ценные бумаги с фиксированным доходом,

акции,

производные ценные бумаги.

Ценные бумаги с фиксированным доходом располагают в совокупности рядом специфических свойств.

Как правило, это долговые ценные бумаги, закрепляющие отношения займа между заемщиком (эмитентом ценной бумаги) и заимодавцем (инвестором, владельцем ценной бумаги). К таким ценным бумагам относятся облигации, сертификаты, векселя, чеки и т.п. По закону, все выплаты по ценным бумагам подобного вида являются обязательствами эмитента и не зависят от его финансово-экономического состояния. Уклонение эмитента от выполнения декларированных им платежей по ценным бумагам с фиксированным доходом является достаточным основанием для держателя такой ценной бумаги по инициированию процедуры принудительного исполнения обязательств. Для них эмитентом вводится определенная дата погашения.

Под датой погашения понимают день, когда заемщик (эмитент) должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость (номинал) ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги). Они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентных (купонных) сумм.

Можно указать различные способы выплат по ценным бумагам с фиксированным доходом, но наиболее известны три подобные схемы.

а) Отдельные ценные бумаги размещаются эмитентом на первичном рынке по цене ниже номинала, так называемой дисконтной цене. Выплаты по таким финансовым средствам проводятся один раз в день погашения, когда эмитент выплачивает инвестору номинал ценной бумаги. Подобные ценные бумаги принято называть дисконтными, бескупонными. Примером дисконтной ценной бумаги могут служить отечественные государственные краткосрочные облигации (ГКО). Такие облигации размещаются Центральным Банком РФ в ходе аукционных торгов по дисконтной цене (положим, 970 руб.), а через установленный срок (три, шесть или двенадцать месяцев) следует их погашение и выплачивается номинальная стоимость 1000 руб.

Следует отметить одно свойство дисконтных ценных бумаг: вплоть до момента погашения их рыночная цена всегда ниже номинала (обратное предполагало бы существование отрицательных номинальных процентных ставок, чего не может быть теоретически).

б) Другие ценные бумаги с фиксированным доходом могут гарантировать получение фиксированных процентных (купонных) сумм и номинала через строго определенные промежутки времени. Российская практика знает две схемы выплаты фиксированных купонных сумм.

Постоянный купонный доход: в этом случае величина процентной выплаты фиксируется один раз и не меняется до погашения. Например, эмитент корпоративной облигации «Алроса,19» гарантировал постоянную купонную выплату, составляющую 16% номинала, вплоть до погашения. Аналогичная схема заложена в валютных облигациях государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ), по которым купонные выплаты составляют неизменные 3% номинала.

Фиксированный купонный доход: эмитент фиксирует величину купонной выплаты, которая остается неизменной в течение нескольких купонных периодов. Затем купонная ставка меняется и вновь фиксируется в течение несколько купонных периодов и т.д. Например, 20.03.2012 г. Министерством финансов РФ были размещены облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ - ФК) со сроком погашения 14.09.2013 г. По этим облигациям устанавливалась следующая схема выплаты купонных сумм: по первому и второму купонам - в размере 15% годовых, с третьего по шестой купоны - 14% годовых каждый, с седьмого по четырнадцатый купоны - 12% годовых каждый (по этим облигациям купонные выплаты предусмотрены четыре раза в год).

в) В последние годы в мире широкое распространение получили ценные бумаги, по которым выплачиваемые процентные (купонные) суммы являются не фиксированными, а зависимыми, связанными с иными экономическими показателями - доходностью других финансовых средств, темпом инфляции, состоянием фондового рынка и т.п. В качестве примера можно привести выпускаемые в России государственные сберегательные облигации. Согласно Условиям эмиссии этих облигаций, купонный доход по ним определяется как сумма двух составляющих: во-первых, произведения выраженных в долях единицы месячных индексов потребительских цен (ИПЦ) за шесть месяцев, предшествующих месяцу, в течение которого объявляется купонный: доход, и, во-вторых, фиксированной ставки, определяемой эмитентом в решении о выпуске (не более 0,35% за купонный период).

Как правило, котировка ценных бумаг с фиксированным доходом проводится не в денежных единицах (как это происходит при котировке акций), а в процентах от номинальной стоимости. Например, 22.02.2013 г. на момент закрытия торгов на ММВБ по облигациям «Алроса,19» цена спроса (bid) составляла 106,7% номинала, а цена предложения (asked) - 106,95% от номинальной стоимости облигации.

Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:

бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты;

ценные бумаги денежного рынка;

облигации.

Бессрочные и срочные депозиты. В настоящее время в России из ценных бумаг данной категории встречаются в основном депозитные и сберегательные сертификаты.

Депозитный сертификат и сберегательный сертификат - это письменное свидетельство кредитной организации-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика («бенефициара») или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процента по нему.

Депозитные сертификаты могут выпускаться и банковскими, и небанковскими кредитными организациями, а сберегательные депозиты - только банками. Депозиты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, бывают именными или на предъявителя. Оба депозита являются срочными. Расчеты по депозитному сертификату осуществляются только безналичным путем, по сберегательным сертификатам возможны расчеты наличным путем, если владелец сертификата - физическое лицо.

Депозитам присуще важное положительное качество - высокая надежность. В этой связи риск, связанный с инвестированием в депозиты, невелик. Однако депозиты имеют и ряд недостатков: в связи с низким уровнем риска, доходность депозитов самая низкая из всех ценных бумаг с фиксированным доходом. Кроме того, депозиты не обеспечивают должной степени ликвидности, поскольку практически отсутствует вторичный рынок этих ценных бумаг. Поэтому многие инвесторы предпочитают вкладывать деньги в ценные бумаги денежного рынка.

Ценные бумаги денежного рынка имеют отличительные особенности:

обычно их срок погашения не превышает 12 месяцев;

они обладают довольно высокой ликвидностью, поскольку могут свободно продаваться и покупаться инвесторами на вторичном рынке ценных бумаг;

как правило, размещаются эмитентом по дисконтной цене. Ценные бумаги денежного рынка позволяют заемщикам (государству, а на Западе - и крупным корпорациям) получать заемные средства от индивидуальных и институциональных инвесторов путем продажи последним краткосрочных ценных бумаг, представляющих собой, по сути, не обеспеченные векселя. Наиболее распространенным видом ценной бумаги денежного рынка в России являются государственные краткосрочные облигации (ГКО).

В июле 2013 г. в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» были внесены дополнения, которыми в оборот вводится новый вид ценных бумаг -- биржевые облигации. Эти облигации имеют срок погашения не свыше одного года, могут быть бескупонными или процентными. Выпускать их имеют только открытые акционерные общества, акции которых включены в котировальный список той фондовой биржи, на которой планируется обращение биржевых облигаций. Закон вводит порядок выпуска и обращения этих облигаций. По всем признакам биржевые облигации следует относить к ценным бумагам денежного рынка.

Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, закрепляющие право владельца на получение от эмитента облигаций в предусмотренный: в них срок их номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации является процент или дисконт.

Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, значительное количество облигаций продается по номиналу с последующей выплатой процента. Во- вторых, срок погашения облигаций превышает год и может составлять несколько десятков лет.

Классифицировать облигации можно по различным признакам. В частности, имеет значение деление облигаций в зависимости от типа их эмитента. По этому признаку облигации подразделяются на следующие виды.

Государственные: эмитентом является государство (в России - в лице Министерства финансов).

Облигации государственных учреждений (в лице министерств и ведомств). Как правило, эти учреждения выпускают облигации и используют полученные средства для кредитования мелкого бизнеса, системы образования, строительства жилья, поддержки фермерских хозяйств. На российском рынке ценных бумаг примером облигации государственных учреждений могут служить облигации Банка России.

Муниципальные: эмитентом являются региональные и местные органы власти. Обычно инвестирование в муниципальные облигации связано с более высоким риском, чем приобретение государственных облигаций и ценных бумаг государственных учреждений. Связано это с рядом обстоятельств. Во-первых, практика показывает, что эмитент (местный орган власти) иногда оказывается не в состоянии исполнить свои облигационные обещания, то есть инвестирование в облигации местных органов власти связано с кредитным риском (риском банкротства, дефолта). Во- вторых, несмотря на то, что многие облигации страхуются частными страховыми компаниями, встречались случаи, когда при банкротстве эмитента (местного органа власти) страхователь оказывался не в состоянии покрыть его долги. В-третьих, в виду того, что на финансовом рынке обращается значительное количество облигаций данного типа, зачастую у инвестора возникают сложности с их продажей, то есть инвестирование в муниципальные облигации связано с риском неликвидности.

Корпоративные: эмитентом являются юридические лица (чаще открытые акционерные общества). Правила и особенности эмиссии облигаций акционерными обществами приведены в Законе от 25.12.95 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах». Облигации корпораций принято классифицировать по степени риска, связанного с их покупкой. Наиболее надежными считаются облигации, обеспеченные залогом. Если облигации обеспечиваются недвижимостью фирмы, то их относят к ипотечным облигациям. В качестве залога могут использоваться и финансовые средства компании.

Другую категорию представляют необеспеченные залогом облигации. В последние годы на Западе распространение получили облигации фирм, занимающих деньги под очень рискованные проекты: в случае удачи они обеспечивают более высокие, чем по иным облигациям, проценты. Такие облигации обносят к «второсортным, бросовым» (junk bonds).

В целях привлечения инвесторов, компании идут на введение дополнительных выгод для покупателей облигаций. Например, многие российские эмитенты корпоративных облигаций в решении о выпуске оговаривают оферту - возможность владельца облигации вернуть эмитенту облигацию в установленный срок по цене выкупа (цене оферты). Это может быть выгодно для потенциальных покупателей облигации в случае повышения процентных ставок и снижения рыночной цены облигаций. Оферта повышает ликвидность облигаций.

Российское законодательство допускает выпуск корпорациями конвертируемых облигаций, которые могут быть конвертированы либо в акции, либо в иные облигации этой же компании. Возможность конвертации облигации позволяет фирмам вводить в условия выпуска положение о досрочном отзыве облигаций, согласно которому фирма имеет право (но не обязательство) отозвать (погасить) свои облигации до установленного срока погашения. Это право позволяет фирмам-эмитентам более гибко реагировать на колебания финансового рынка в случае снижения процентных ставок. Действительно, если по облигации «Алроса, 19» купонные выплаты составляют 16% годовых, то владелец облигации получает в виде процентных платежей 80 руб. каждые полгода (по этой облигации купонные выплаты проводятся два раза в год). Представим, что темп инфляции снижается и рыночные процентные ставки падают до уровня 8% годовых. В этом случае фирме-эмитенту невыгодно выплачивать по облигации ежегодный процент, в два раза превосходящий установившийся на рынке. Поэтому она досрочно выкупит облигации и выпустит новый заем уже под 8% годовых, экономя, таким образом, миллионы рублей на процентных выплатах.

Иностранные: эмитентом являются правительственные учреждения и корпорации других стран. Данные облигации имеют широкое распространение на Западе, поскольку позволяют получать более высокую отдачу. Инвестирование в облигации других стран имеет еще одну притягательную особенность - изменение их цен не связано с колебанием цен отечественных финансовых средств, что позволяет добиться большей диверсификации инвестиционного портфеля.

Итак, инвестиционные возможности ценных бумаг с фиксированным доходом определяются совокупностью следующих качеств:

они являются долговыми ценными бумагами, и любые выплаты по ним представляют обязательства эмитента;

владелец таких ценных бумаг заранее знает даты и суммы предстоящих купонных выплат по ним;

в установленный срок происходит погашение ценных бумаг, когда эмитент выплачивает владельцу ценной бумаги ее номинал;

после погашения и полных расчетов с их владельцами ценные бумаги с фиксированным доходом прекращают существование и перестают приносить инвесторам доход.

Акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерным обществом и закрепляющие права их владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом. Во-первых, дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет он прибыль или убыток. Во-вторых, для акций не устанавливается никакого срока погашения.

По закону, акции в России выпускаются двух типов: привилегированные и обыкновенные.

Привилегированные акции в определенной степени являются гибридными ценными бумагами, сочетая в себе отдельные черты и акций, и облигаций.

С облигациями их роднит то, что:

данная ценная бумага, как и облигация, дает держателю преимущественное право (по сравнению с правом обладателя обыкновенной акции) по расчетам с фирмой в случае ликвидации или банкротства последней;

дивиденды выплачиваются сначала по привилегированной акции, а затем уже по обыкновенной (закон запрещает выплаты дивидендов по обыкновенным акциям до расчетов по привилегированным акциям);

дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, как правило, фиксирован либо в рублевой величине (например, 1,5 руб. на акцию), либо как процент от номинальной стоимости акции, либо в уставе акционерного общества указывается способ исчисления дивиденда.

С обыкновенными акциями их сходство в том, что: для них также не устанавливается срок погашения, то есть эмитент не несет никаких обязательств по выплате номинала привилегированной акции; хотя дивиденды по ним фиксированы и выплачиваются в первую очередь, однако они не являются обязательством эмитента (поэтому акционерное общество не может быть подвергнуто процедуре банкротства в случае неуплаты дивидендов по привилегированным акциям).

Согласно закону «Об акционерных обществах», допускается выпуск одним эмитентом привилегированных акций нескольких категорий, что не исключает их различную номинальную стоимость. Так, устав АО может предусматривать, что отдельные (кумулятивные) привилегированные акции гарантируют их владельцам право получения «аккумулированного» дивиденда: если фирма-эмитент испытывает трудности и не в состоянии выплатить дивиденд по привилегированным акциям в полном объеме, то невыплаченный дивиденд «аккумулируется», сохраняется. Затем, когда дела фирмы поправятся, «аккумулированная» часть выплачивается держателям привилегированной акции наряду с установленным дивидендом до расчетов с обладателями обыкновенной акции.

Акционерное общество может выпускать конвертируемые привилегированные акции, которые по закону могут быть конвертированы только в привилегированные акции других категорий или в обыкновенные акции (но не в облигации или иные ценные бумаги).

Привилегированные акции не дают их владельцам права голоса (кроме случаев, оговоренных законом). Согласно закону, доля привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО.

Обыкновенные акции являются самыми распространенными ценными бумагами, и для многих инвесторов покупка обыкновенных акций зачастую является основным видом инвестирования. Такую популярность обыкновенные акции получили благодаря своим специфическим чертам: владелец обыкновенной акции имеет все права и привилегии собственника корпорации, но ограниченные обязательства, измеряемые его долей в акционерном капитале. По закону, обыкновенные акции не могут быть конвертированы в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги.

Как владелец части собственности корпорации, обладатель обыкновенной акции имеет важное право голоса, которое позволяет владельцу обыкновенной акции принимать участие в собрании акционеров, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику фирмы.

Все обыкновенные акции одного и того же эмитента по закону должны иметь одинаковую номинальную стоимость.

По закону, акции (и привилегированные, и обыкновенные) предоставляют их владельцам важное преимущественное право, которое дает возможность акционеру приобрести часть размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории. Это право позволяет акционеру сохранять его долю в общем объеме выпущенных акций.

Представим, что инвестор владеет 7% обыкновенных акций корпорации, и последняя решает дополнительно разместить путем открытой подписки еще 200000 акций. В таком случае преимущественное право дает владельцу акций в первую очередь приобрести 14000 акций, чтобы его доля (7%) в суммарном количестве акций осталась неизменной.

Процедура реализации преимущественного права определяется законодательно: акционеры уведомляются о возможности реализации этого права в порядке, установленном для сообщения о проведении общего собрания общества. Уведомление должно содержать количество акций выпуска, цену размещения, порядок определения количества акций, которые может приобрести акционер, срок действия права, которое не может быть меньше 45 дней с момента опубликования (вручения) уведомления. До окончания этого срока общество не имеет права предлагать дополнительные акции иным лицам. Лицо, имеющее преимущественное право, может полностью или частично его осуществить. Для этого надо подать заявление в установленный срок.

В настоящее время во многих странах с развитой рыночной экономикой на фондовых рынках обращаются тысячи различных акций, каждая со своими отличительными особенностями. Это обстоятельство затрудняет классификацию обыкновенных акций. Так, классификацией, к которой чаще прибегают менеджеры инвестиционных портфелей, является разбиение обыкновенных акций на сектора в зависимости от их реакции на изменения в экономической и рыночной ситуации. Чаще выделяют пять секторов:

- циклические акции;

- защищенные акции;

- акции фирм, относящихся к секторам энергетики («энергетические» акции);

- акции, чувствительные к колебаниям процентной ставки;

- акции фирм технологического сектора.

Суммируем инвестиционные возможности акций:

- выплаты дивидендов по акциям не являются обязательствами эмитента;

- помимо дивидендов акции обеспечивают доход за счет прироста их рыночной цены;

- владелец акций является совладельцем акционерного общества, имеет право голоса и может оказывать воздействие на работу эмитента в нужном ему направлении;

- акции не имеют срока погашения и могут обеспечивать поток дивидендного дохода бесконечно долго.

Производные ценные бумаги. К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными).

Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. Как правило, цена производной ценной бумаги составляет лишь часть цены базовой ценной бумаги, что позволяет инвестору получать от производных ценных бумаг значительную отдачу. Но надо иметь в виду, что инвестирование в производные ценные бумаги является одним из самым рискованных. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы эмитента, опционы и финансовые фьючерсы.

Опцион эмитента - это именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку (в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств) определенного количества акций эмитента такого опциона по цене реализации, определенной в опционе эмитента.

Опционы бывают двух видов: опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). В нашей литературе эти виды опционов часто именуются по их английскому написанию - колл опционы и пут опционы.

Опцион на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене, так называемой цене реализации, в течение установленного периода времени.

Для обыкновенных акций опцион на покупку дает право купить 100 оговоренных в опционе акций. Инвестор, купивший опцион на покупку, имеет право, но не обязательство, купить обусловленное количество ценных бумаг (например, акций) по цене реализации. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализации опциона инвестором, купившим данный опцион).

Из приведенного определения очевидно, что позиции участников опционной сделки неравноценные: владелец опциона на покупку имеет право купить базовую ценную бумагу по цене реализации, но не обязан делать это, а продавец опциона обязан продать базовое средство в любом случае при реализации опциона его владельцем. В этой связи, чтобы побудить потенциального продавца опциона в опционную сделку покупатель опциона должен заплатить ему определенную сумму денег, называемую опционной премией.

Опцион на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени.

Для обыкновенных акций владелец опциона на продажу имеет право продать 100 обусловленных акций. Инвестор, купивший опцион на продажу, имеет право, но не обязательство, продать ценные бумаги согласно условиям опциона. Инвестор, продавший опцион на продажу, также получает за это опционную премию и обязан купить ценные бумаги по цене реализации.

Опционы имеют ряд отличий от опционов эмитента. Во-первых, опционы эмитента обычно выпускаются (продаются) каким- то акционерным обществом; в момент реализации опциона эмитента данное общество обязано продать основную акцию. Опционы же покупаются и продаются частными инвесторами, и все обязательства по опционам исполняют частные инвесторы, а не фирмы. Во-вторых, опционы имеют меньший срок действия, чем опционы эмитента (как правило, опционы реализуются в срок до 9 месяцев). В-третьих, в отличие от корпораций, выпускающих опционы эмитента с установленным сроком реализации и единственной ценой реализации, индивидуальные инвесторы на рынке опционов могут устанавливать множество цен и сроков реализации.

Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене.

Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

Итак, инвестиционные возможности опционов и фьючерсов определяются следующими характеристиками:

опционы и фьючерсы являются срочными ценными бумагами, цены которых зависят от колебаний цен базовых средств; это позволяет использовать фьючерсы и опционы для страхования (хеджирования) инвестиционного риска;

в случае удачи опционы и фьючерсы позволяют получать участникам сделок (покупателям или продавцам) очень высокие доходности;

для совершения опционных и фьючерсных сделок требуются затраты, составляющие лишь часть стоимости базового средства.

Инвестиционные операции с ценными бумагами

Инвестиционная операция на рынке ценных бумаг - это обмен капитала в форме денег на капитал в форме ценной бумаги; по своей внешней форме - это чаще всего покупка ценной бумаги, но покупка ее в качестве капитала. Инвестиционная операция с ценной бумагой называется также инвестированием в ценную бумагу.

Покупка ценной бумаги в качестве капитала есть именно инвестиционная операция, а не просто покупка, поскольку она имеет своей целью получение инвестиционного дохода от нее в течение срока владения ценной бумагой.

Инвестиционной доход по ценной бумаге - это любая рыночная форма дохода, связанная с владением ценной бумагой. Поэтому можно еще сказать, что инвестиционная операция (в своем самом распространенном виде) - это покупка ценной бумаги в целях владения ею. Владение ценной бумагой есть вторая часть инвестиционной операции, которая начинается вслед за ее покупкой. Инвестиционная операция прекращается, когда ценная бумага отчуждается от своего владельца.

Инвестирование в ценную бумагу может преследовать самые разнообразные цели, свойственные капиталу, в частности:

· получение процентного или дивидендного дохода на вложенный капитал;

· рост стоимости вложенного капитала;

· участие в управлении акционерным обществом;

· диверсификация (распределение по разным активам) капитала инвестора в целях снижения рыночных рисков;

· снижение налогового бремени (перевод капитала из более налогооблагаемых инвестиций в менее налогооблагаемые) и др.

Модель инвестиционной операции состоит из трех основных этапов:

Глава 2. Методологические основы инвестирования в ценные бумаги

2.1 Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств конкретных видов и отдельных ценных бумаг, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим основным параметрам:

1. Характеристика вида акций по степени защищённости размера дивидендных выплат. Деление акций по характеру обязательств эмитента (обеспечению защищённости размера дивидендных выплат) на привилегированные и обыкновенные (простые) имеет наиболее существенное значение для инвестора с позиций принципиального различия их инвестиционных качеств. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше в связи с их преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества при ликвидации АО. По степени надёжности вложений они занимают промежуточное значение между простыми акциями и облигациями компании: не имеют чёткого срока погашения (как облигации), а также столь надёжного обеспечения имуществом при ликвидации АО. В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, лучше приспособленные к условиям инфляционной экономики и изменениям конъюнктуры фондового рынка. Кроме того, их владельцы могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики компании.

2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент, предполагает прежде всего изучение стадии её жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой стадии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами:

а) ростом курсовой стоимости акции (основным фактором здесь выступает прирост капитала на одну акцию);

б) суммой дивидендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента).

Наиболее стабильный рост капитала и чистой прибыли характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Однако акции таких компаний являются одновременно и наиболее рисковыми - эти компании так и называются «венчурными» (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих инвестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны; средний уровень рентабельности предприятий отрасли, а также уровень налогообложения их доходов (прибыли). Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям.

3. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента дифференцируется в зависимости от того, предлагаются ли им акции впервые, или они уже продолжительный период обращаются на фондовом рынке. В первом случае проводится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с использованием системы показателей рентабельности, финансовой устойчивости, платёжеспособности, оборачиваемости капитала и активов. Во втором случае эта оценка дополняется анализом ряда других показателей, характеризующих эффективность предыдущих выпусков акций компании:

· уровень отдачи акционерного капитала;

· балансовая («книжная») стоимость акций;

· коэффициент дивидендных выплат;

· коэффициент обеспеченности привилегированных акций чистыми активами;

· коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям.

4. Оценка характера обращения акций на фондовом рынке связана, прежде всего, с показателями их рыночной котировки и ликвидности, среди которых наиболее важную роль играют следующие:

· уровень выплаты дивидендов;

· коэффициент соотношения цены и доходности;

· коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса акций;

· коэффициент обращения акций (отражает объём обращения выпущенных акций и является косвенным показателем её ликвидности).

Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже, т.е. их листинг.

5. Оценка условий эмиссии акций является заключительным этапом изучения их инвестиционных качеств. Предметом такой оценки являются: цели эмиссии, условия и периодичность выплаты дивидендов, степень участия отдельных держателей акций в управлении и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмиссионном проспекте.

Оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам:

...