Анализ финансового состояния ОАО "Пензенский хлебозавод №2"

- НДС увеличился на 106,4%. В данной статье отражается сумма НДС по приобретенным ценностям, еще не предъявленная бюджету к зачету;

- Дебиторская задолженность увеличилась на 183,8%. Причем задолженность покупателей и подрядчиков увеличилась на 91% к концу периода по сравнению с началом. Важным показателем является то, что на предприятии отсутствует дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются после 12 месяцев. Вероятно, на предприятии отлажена система учета и контроля за дебиторской задолженностью;

- произошло уменьшение денежных средств на счетах и в кассе на 18,8%.

Таблица 3

Оценка структуры источников средств предприятия в 2007 г., тыс. руб

N пп	Пассив баланса	Абс.величина	Уд.вес,%	Изменения
		на начало,	на конец,	на начало	на конец	абсолют. величина,	уд.весов в % пунктах	прирост (уменьшение) с нач.года,%
1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Капитал и резервы
	в том числе
1.	1.1.Уставный капитал	13	13	0,01	0,01	0	0,00	0
	1.2.Добавочный капитал	30603	30603	26,57	24,54	0	-2,03	0
	1.3.Резервный капитал	3	3
1.	1.4. Нераспределенная прибыль (непокр. убыток)	61491	101447	49,09	52,75	39956,00	3,66	64,9
	Итого по разделу	92110	132066	75,67	77,3	39956,00	-1,63	43,4
2.	Долгоср. обязательства
	2.1.Займы и кредиты		19634		10,20	19634,00	10,20	100
	2.2.Отложенные налоговые обязательства	148	145	0,12	0,08	-3	-0,04	-2
	2.3.Прочие долгоср.обяз.
	Итого по разделу	148	19779	0,12	10,28	19631	10,16	13264
	Краткосрочные обязательства
	в том числе
	3.1.Заемные средства	17000	18531	13,57	9,64	1531	-3,93	9
	3.2.Кредиторская задолженность	15996	21935	12,77	11,41	5939	-1,36	37,1
	в том числе:
3.	-поставщики и подряд.	6156	12478	4,91	6,48	6322	1,57	102,7
1	2	3	4	5	6	7	8	9
	-зад-ть перед персоналом	3490	3422	2,79	1,78	-68	-1,01	-1,95
	-задол-ть перед государствен. Внебюджетными фондами	1361	1130	1,09	0,59	-231	-0,5	-17
	-задол-ть перед бюджетом по налогам и сборам	944	1497	0,75	0,79	553	0,04	58,6
	-прочие кредиторы	4045	3408	3,23	1,77	-637	-1,46	-15,7
3.	3.3. Задолженность перед участниками по выплате доходов
	3.4.Доходы будущих периодов
	3.5.Резервы предстоящих расходов
	3.6.Прочие краткосрочные обязательства
	Итого по разделу	32996	40467	26,34	21,05	7470	-5,29	22,6
	БАЛАНС	125254	192312	100,00	100,00	67058,00	0,00	53,5

Пассив баланса отражает отношения, возникающие в процессе привлечения средств. Другими словами пассив - это обязательства предприятия.

Можно отметить, что на начало отчетного периода наибольшую долю в составе пассивов занимали собственные средства - 75,67%, а к концу они составляли 77,3% к итогу баланса, т.е. произошло изменение в структуре баланса в сторону увеличения доли собственных средств на 1,63%, что характеризуется как усиление финансовой независимости предприятия (табл. 3).

В III разделе «Капитал и резервы» приводятся данные о собственных источниках средств в различных группировках. Величина уставного капитала, добавочного, резервного капитала в течение анализируемого периода не менялась.

Увеличение собственных средств в балансе на 43,4% произошло только за счет увеличения нераспределенной прибыли.

В IV разделе указывается задолженность по долгосрочным ссудам и займам, погашение которых должно иметь место в течение более, чем одного года, начиная с даты, на которую составлен баланс. На начало отчетного периода за организацией не числилось долгосрочных займов, а на конец периода был взят кредит на сумму 19634 тыс. руб.

Краткосрочные пассивы за отчетный период увеличились на 7470 тыс. руб. или на 22,6%. Велика и их доля в структуре источников финансирования предприятия: на начало отчетного периода - 26,34%, а на конец - 21,05%.

1. Сумма заемных краткосрочных средств увеличилась на 9%, удельный вес их составляет (на начало отчетного периода -13,57%, а на конец -9,64%) в итоге краткосрочных пассивов,

2. Увеличилась кредиторская задолженность на 37,1%, в т.ч.:

- задолженность перед поставщиками увеличилась на 102%;

- задолженность перед персоналом КЗ уменьшилась на 1,95%,

- перед государственными внебюджетными фондами КЗ уменьшилась на 17%,

- перед бюджетом по налогам и сборам увеличилась. - на 58,6%.

- по статье «прочие кредиторы» показывается задолженность организации по расчетам, не нашедшим отражения по другим статьям данной группы. В частности, по этой статье отражается: задолженность организации по платежам по обязательному и добровольному страхованию имущества, работников организации и другим видам страхования, сумма арендных обязательств предприятия за основные средства, переданные ей на условиях договора финансового лизинга. Данная статья уменьшилась на 15,7%.

Наличие кредиторской задолженности, как беспроцентного кредита, особенно в условиях инфляции, характеризует предприятия с положительной точки зрения. Следует учесть, что прирост дебиторской задолженности составляет -183,8%, а кредиторская увеличилась на 37,1%. Но дебиторская задолженность превышает кредиторскую на начало периода на 0,45 %, а на конец - на 13,22%.

В целом, увеличение валюты баланса на 37,1% свидетельствует о расширении объема хозяйственной деятельности предприятия. Исследуя причины увеличения валюты баланса, необходимо отметить следующие:

С одной стороны, происходит наращивание запасов, дебиторской задолженности.

С другой стороны, это увеличение происходит за счет заемных средств и прибыли. Наблюдается увеличение заемного капитала (краткосрочного) наряду с незначительное увеличение собственных средств.

Согласно золотому правилу финансирования внеоборотные активы должны покрываться собственными средствами и долгосрочными пассивами, на предприятии же данных средств не хватает и приходится для покрытия внеоборотных активов использовать еще и краткосрочные пассивы.

2.3 Анализ платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразным их размещением и эффективным использованием. Финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Чтобы развиваться в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные средства, а какую - заемные. Финансовый анализ служит критерием принятия управленческих решений на текущий бюджетный период.

Анализ финансового состояния позволяет дать оценку надежности предприятия с точки зрения его платежеспособности, определить тип финансовой устойчивости, что особенно актуально для внешних пользователей информации. Можно выделить несколько следующих уровней финансовой устойчивости.

предприятие абсолютно финансово устойчиво, если сумма собственных оборотных средств (СОС) предприятия превышает сумму имеющихся запасов и затрат (ЗЗ), то есть СОС > ЗЗ.

предприятие имеет нормальное финансовое положение, но испытывает недостаток оборотных средств, который может быть перекрыт за счет долгосрочных источников, если величину ЗЗ превышает сумма СОС и долгосрочные финансовые вложения (ДФВ), т.е. ЗЗ < СОС + ДФВ.

предприятие считается финансово неустойчивым с недостатком собственных оборотных средств и долгосрочных источников финансирования, который может быть ликвидирован за счет краткосрочных источников, если величину ЗЗ превышает только сумма СОС, ДФК и краткосрочные кредиты и займы (ККЗ), т.е. ЗЗ < СОС + ДФВ + ККЗ.

Предприятие находится в критическом финансовом положении, если величина ЗЗ превышает сумму СОС, ДФВ и ККЗ, то есть ЗЗ > СОС+ДФВ+ККЗ.

Таблица 4

Характеристика финансовой устойчивости ОАО «Пензенский хлебозавод №2» в 2007 г., тыс. руб

Показатели	начало периода	конец периода
Запасы и затраты (стр. 210+ стр. 220)*	29992	33105
Собственные оборотные средства (стр. 490 + стр. 640 + стр. 650 - стр. 190)	16911	34870
Долгосрочные финансовые вложения (стр. 590)	148	19779
Краткосрочные кредиты и займы (стр. 610)	17000	18532

*Строки бухгалтерского баланса (Форма № 1)

Расчеты, проведенные выше показывают, что в 2006 г. предприятие по обеспеченности запасов и затрат за счет собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов банков и заемных средств можно отнести к типу предприятий с финансово устойчивым состоянием. Высокий уровень запасов и затрат можно объяснить тем, что «Хлебозавод №2» инвестирует свободные средства для расширения своего производства в различные финансовые активы и дает займы другим предприятиям.

Для более глубокого анализа финансовой устойчивости предприятий целесообразно рассчитать показатели ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.

Платежеспособность - способность предприятия своевременно и полностью рассчитываться по своим долгам.

Из таблицы 5 видно превышение сумм активов над внешними обязательствами в 2006 г. на 92110 тыс. руб., а в 2007 г. - на 132066 тыс. руб. Это говорит о возможности предприятия рассчитываться по своим обязательствам.

Таблица 5

Платежеспособность предприятия, тыс. руб

Показатели	2006 год	2007 год
Общая сумма активов	125254	192312
Минус: внешние обязательства	33144	60246
Превышение активов над внешними обязательствами	92110	132066

Ликвидность - это способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам.

Коэффициент текущей ликвидности (К_тл) характеризует степень общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств (краткосрочных кредитов, займов, кредиторской задолженности). Он рассчитывается как отношение стоимости оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей [28]:

Коэффициент текущей ликвидности позволяет установить, в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Это главный показатель платежеспособности. Нормальное ограничение этого показателя находится в пределах 2.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал) показывает возможности предприятия моментально рассчитаться с кредиторами, не полагаясь на дебиторскую задолженность. Он рассчитывается по формуле:

Нормальное ограничение К_ал должно быть больше 0,15.

Для характеристики финансовой устойчивости предприятия применяется коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_сос), который рассчитывается по формуле:

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами не может быть ниже 0,1. Если он составляет около 0,5, предприятие может проводить независимую финансовую политику.

Финансовое положение предприятия характеризует также и коэффициент финансовой устойчивости (К_фу), который определяется как отношение всех обязательств предприятия (кредиты, займы и кредиторская задолженность) к собственным средствам:

Значение К_фу должно быть меньше 0,7, так как превышение этой границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости.

За счет текущих активов организация в состоянии полностью и в срок погасить до 100% своих обязательств. Увеличение коэффициента текущей ликвидности в анализируемом периоде свидетельствует об увеличении возможностей предприятия по погашению возможных обязательств за счет быстрореализуемых активов. В 2007 году за счет указанного источника ОАО «Пензенский хлебозавод №2» сможет погасить до 80% обязательств (табл. 6).

Таблица 6

Динамика коэффициентов финансовой устойчивости ОАО "Пензенский хлебозавод №2"

Показатели	Норматив-ное значение	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Коэффициент текущей ликвидности	2,0	0,75	1,52	2,35
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,15	0,06	0,1	0,36
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,1	- 0,34	0,34	0,57
Коэффициент финансовой устойчивости	> 0,6	0,52	0,74	0,69

Коэффициент текущей ликвидности в 2007 г. увеличился по сравнению с 2005 г. на 1,6 пункта и составил 2,35, значение данного коэффициента в 2007 г. выше нормативного ограничения на 0,35. Увеличение К_тл в 2007 г. говорит о достаточности у организации оборотных средств, которые используются им для погашения своих краткосрочных обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности увеличился в 2007 г. на 0,3 пункта по сравнению с 2005 г., и на 0,21 пункт выше нормативного значения. На рост коэффициента в 2007 г. повлияло увеличение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, которые в 2007 г. составили 14640 тыс. руб., что больше значений данных показателей в 2005 г. на 11301 тыс. руб.

Коэффициент обеспечения собственными средствами в 2005 году имел отрицательное значение, однако в 2006 г. и 2007 г. его значение улучшилось и стало выше нормативного значения: 0,34 и 0,57 соответственно (норма 0,1).

Коэффициент финансовой устойчивости в 2005 г. был близок к норме, а в 2006 г. и 2007 г. все-таки достиг нормативного значения, он составил 0,74 и 0,69 соответственно. По значению этого коэффициента можно сделать вывод, что хлебозавод - финансово-устойчивое предприятие.

Важное значение для проведения анализа финансового состояния организации имеет расчет показателей оборачиваемости капитала, оптимальная величина которых зависит от особенностей деятельности каждого предприятия.

Показатели оборачиваемости позволяют определить, насколько эффективно используются в организации основные и оборотные средства. При этом скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную массу, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Коэффициент оборачиваемости капитала (активов) дает характеристику уровня хозяйственной активности предприятия, то есть эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов (независимо от источников их привлечения). Этот коэффициент показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения или сколько денежных единиц от реализации продукции принесла каждая денежная единица активов. Коэффициент общей оборачиваемости (О_а) рассчитывается по формуле:

Значение О_а конкретного предприятия сравнивается со среднеотраслевым показателем. Если этот коэффициент у предприятия ниже, то необходимо наращивать объем продаж или, если это невозможно, сокращать некоторые виды активов.

Коэффициент всех оборотных активов (О_оа) является одним из важнейших показателей эффективности работы предприятия, т.к. он характеризует количество оборотов всех оборотных средств. Обычно считается, что чем меньше длительность одного оборота, тем эффективнее используются оборотные средства. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

Следует отметить, что для каждого предприятия в определенный момент времени существует своя оптимальная структура оборотных средств. Поэтому главным критерием является обеспечение быстрой оборачиваемости оборотных активов.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (О_дз) характеризует эффективность инкассации дебиторской задолженности и кредитной политики предприятия по отношению к своим клиентам.

Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (О_ск) характеризует различные аспекты деятельности предприятия. С коммерческой точки зрения он отражает или увеличение объемов продаж продукции или недостаток собственного капитала; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует предприятие. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает эффективность его использования. Он рассчитывается по формуле:

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает количество оборотов собственного капитала за определенный период времени. Из таблицы 7 видно, что данный коэффициент незначительно снизился в 2007 г. по сравнению с 2005 г. Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов уменьшился в 2007 г. на 2,1 пункта, это произошло из-за увеличения продолжительности одного оборота на 14 дней.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в период с 2005 по 2007 гг. снизился, и составил в 2007 г. 14,2. Снижение коэффициента можно объяснить постепенным увеличением продолжительности 1 оборота дебиторской задолженности, который в 2007 г. составил 26 дней.

Таблица 7

Показатели деловой активности ОАО «Пензенский хлебозавод №2» за 2005-2007 гг

Наименование показателя	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	5,3	6,1	4,1
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	8,4	10,1	6,3
Продолжительность 1 оборота оборотных активов, дн.	43,5	36,1	57,9
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	40,2	36,9	14,2
Продолжительность 1 оборота дебиторской задолженности, дн.	9,1	9,9	25,7
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	19,4	30,1	24
Продолжительность 1 оборота кредиторской задолженности, дн.	18,8	12,1	15,2

При рассмотрении коэффициента оборота кредиторской задолженности можно наблюдать противоположную тенденцию, то есть увеличение коэффициента на фоне снижения срока оборота кредиторской задолженности. Значение коэффициента в 2007 г. увеличилось на 4,6 по сравнению с 2005 г. и составило 24, а продолжительность 1 оборота снизилась на 3,6 и составила 15 дн.

При оценке финансового состояния особенно большое значение имеют показатели рентабельности, которые характеризуют рентабельность реализованной продукции, всех активов и собственного капитала.

Показатель рентабельности реализованной продукции (Р_рп) рассчитывается по формуле:

Коэффициент рентабельности всех активов (Р_а) рассчитывается по формуле:

Этот коэффициент показывает прибыль, полученную от использования каждого рубля всех активов независимо от источника привлечения финансовых средств. Он является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Р_ск) рассчитывается по формуле:

Показатели финансовых результатов отражены в таблице 8.

Таблица 8

Показатели финансовых результатов деятельности ОАО «Пензенский хлебозавод №2»

Наименование показателя	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Чистая прибыль, тыс.руб.	6361	27634	39956
Рентабельность активов, %	5	22	25
Рентабельность собственного капитала, %	10	35	36
Рентабельность продаж, %	3,7	8,2	12,5

Анализ прибыльности и рентабельности показывает, что увеличение прибыли в 2007 г. отразилось на показателях рентабельности активов, собственного капитала и продаж.

Чистая прибыль в 2007 г. составила 39956 тыс. руб., что больше ее показателя в 2005 г. на 33595 тыс. руб.

Рентабельность активов показывает прибыль, полученную от использования каждого рубля всех активов. Из таблицы видно, что на каждый вложенный рубль предприятие получило 25 коп. чистой прибыли.

Более значительное влияние изменение чистой прибыли оказало на рентабельность собственного капитала, которая в 2007 г. составила 36%, что больше уровня 2005 г. на 26%.

3. Мероприятия по улучшению финансового состояния ОАО «Пензенский хлебозавод №2»

3.1 Изыскание источников финансирования для расширения инвестиционной деятельности организации

Для улучшения финансового состояния организации нами рекомендуется активнее заниматься инвестиционной деятельностью.

В современных условиях предприятия в процессе хозяйственной деятельности испытывают недостаток собственных средств. В связи с этим возникает необходимость использования заёмных денежных средств, и от того, насколько правильно выбран источник финансирования, зависит эффективность деятельности предприятия, его прибыльность и финансовое состояние в целом.

Анализ эффективности по альтернативным вариантам капиталовложений можно провести лишь при условии сопоставимости сравниваемых вариантов. В таком анализе особое внимание следует уделить обоснованности выбора аналога для сравнения. Известны сравнения лизинга с различными вариантами покупок: с отсрочкой и без отсрочки платежа, с помощью кредита и без него. Каждое из перечисленных сравнений имеет практическое применение в разработке лизинговой сделки и способно в большей или меньшей степени оценить эффект лизинга. Требуется принципиально решить вопрос выбора аналога для сравнения.

Традиционно сравнивают лизинг с кредитом на покупку того же имущества. Это сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Обратим внимание на те условия, выполнение которых позволяет осуществить такое сравнение. При формулировании выводов о приемлемости лизинга относительно займа, в лучшем случае делается оговорка “при прочих равных условиях”, хотя при этом таковые не приводятся, а в других случаях условия сравнения вовсе не рассматриваются. Таким образом, один из важнейших вопросов, имеющих непосредственное отношение к достоверности результатов анализа, остается открытым, тем самым, обнаруживая нерешенные проблемы.

Любые инвестиции связаны с затратами на приобретение активов, от использования которых ожидается получение прибыли. Инвестиционные затраты включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым уменьшая налогооблагаемую базу для уплаты налога на прибыль. Уменьшение суммы уплачиваемого налога на прибыль через снижение налогооблагаемой базы, пожалуй, самая значительная налоговая льгота для предприятия, осуществляющего инвестиции. Для учета налоговых льгот в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговый щит". Сумма экономии на налоговых выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной и той же ставке налога. Налоговый щит инвестиций равен инвестиционным затратам, умноженным на ставку налога на прибыль инвестора.

Анализ финансового состояния предприятия показал, что «Пензенский хлебозавод №2» для финансирования инвестиционной деятельности испытывает недостаток в собственных средствах, поэтому необходимо использовать заемные и привлеченные источники. Наиболее приемлемыми для предприятия оказались две схемы финансирования: кредит и лизинг, несмотря на то, что выбор этим не ограничивается. Главное, на чем стоит заострить внимание -- это использование для анализа методики дисконтированных денежных потоков. В этом инструменте нет ничего нового, тем не менее, практика показывает, что многие пытаются заменить его сомнительными методиками, нередко обладающими серьезными недостатками и дающими некорректные результаты. Для сравнения проектов лучше использовать классический метод -- расчет чистого дисконтированного потока.

Рассмотрим затраты, связанные с приобретением оборудования в лизинг. Нами рекомендуется приобрести новую линию по производству нарезного батона. В качестве лизингодателя для ОАО «Пензенский хлебозавод №» выступил АПО «Пензахлебопродукт». Стоимость оборудования, включая затраты на доставку, установку и доведение оборудования до эксплуатации -6 500 000 руб., договор лизинга заключен на 5 лет.

Лизинговый платеж складывается из начисляемой лизингодателем амортизации линейным методом с коэффициентом ускорения 2, хотя возможно применение коэффициента 3, кроме того комиссионного вознаграждения, как процент от среднегодовой стоимости оборудования за год, платы за кредит, поскольку лизингодатель использует заемные средства и НДС, начисляемый на амортизационные отчисления, плату за кредит, комиссионное вознаграждение (табл. 9).

Таблица 9

Расчет лизинговых платежей, руб

год	Стоим-ть лиз.им-ва на нач.года	Сумма начис. амор-ции	Стоим-сть лиз.имущ-ва на конец года	Среднегодовая остат. стоим-ть лиз. им-ва	Плата за привлекаемый кредит	Комис-ное вознагр.	НДС	Лизингов. платеж
1	6500000	1300000	5200000	5850000	826583,3	468000	467025	3061608
2	5200000	1300000	3900000	4550000	644583,3	364000	415545	2724128
3	3900000	1300000	2600000	3250000	462583,3	260000	364065	2386648
4	2600000	1300000	1300000	1950000	280583,3	156000	312585	2049168
5	1300000	1300000	0	650000	98583,33	52000	261105	1711688
Ито го:		6500000		16250000			1820325	11933242

При этом лизингодатель привлекает долгосрочный кредит сроком на 5 лет с ежемесячным погашением платежей.

Таким образом, исходя из расчетов, использование оборудования предприятием в течение 5 лет обойдется ему в 11 933 242 руб. (табл. 10).

Таблица 10

Погашение кредита, руб

год	остаток долга	тело кредита,	проценты	платеж годовой
1	6500000	1300000	826583,33	2126583,33
2	5200000	1300000	644583,33	1944583,33
3	3900000	1300000	462583,33	1762583,33
4	2600000	1300000	280583,33	1580583,33
5	1300000	1300000	98583,33	1398583,33
Итого		6500000	2312916,67	8812916,67

Несмотря на то, что лизинговые платежи в целом дороже процентов за кредит, выплачиваемых предприятием, на 3120325,33 руб., вопрос о том, что выгоднее все равно остается спорным и решается каждым предприятием самостоятельно, исходя из их финансового состояния и других причин.

При использовании имущества на условиях лизинга основные средства остаются собственностью лизингодателя, поскольку это предусмотрено договором лизинга, и предприятие имеет экономию на налоге на имущество - и это первое преимущество лизинга. При использовании кредитных ресурсов банка, оборудование становится собственностью предприятия - в связи с этим оно уплачивает налог на имущество после введения оборудования в эксплуатацию.

Рассматривая решение о выборе схемы финансирования, необходимо исходить из финансового состояния предприятия, как уже ранее было отмечено, так как привлечение дополнительного кредита может усугубить финансовую независимость и финансовую устойчивость предприятия. И необходимо всегда иметь в виду способность предприятия во время расплатиться по своим обязательствам и в случае привлечения кредита, и при использовании лизинга.

Кроме того, выбор того или иного варианта приобретения оборудования зависит от корректно проведенных расчетов, где достаточно важным является выбрать период расчета.

Нередко в качестве периода, за который проводится сравнение экономической эффективности лизинга и кредита, принимается срок договора лизинга. Такой договор, как правило, заключается на период полной амортизации переданного имущества. Большинство предприятий при лизинге применяют ускоренную амортизацию имущества с коэффициентом ускорения, не превышающим 3, что позволяет сэкономить на налоге на прибыль в период действия договора лизинга. Однако списание всей суммы амортизации в первые годы ведет к увеличению налоговой нагрузки в последующие периоды. При приобретении оборудования в кредит предприятие также может применить линейный способ начисления амортизации, но без коэффициента ускорения, поэтому срок, по истечении которого оборудование будет полностью самортизировано - значительно больше, чем при лизинге. И необходимо эту разницу учесть.

Рассмотрим таблицу с затратами, которые понесет предприятие, прибегнув к лизингу и какие оно будет при этом иметь выгоды (табл.11).

Таблица 11

Выгоды от приобретения оборудования в лизинг, руб

№ п/п	Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
	Выгоды
1	+Экономия на налоге на прибыль (по лиз.платежам)	622700	554060	485420	416780	348140
2	+Возмещение НДС	467025	415545	364065	312585	261105
3	+Экономия на налоге на имущество	128700	100100	71500	42900	14300
	Затраты
4	-Лизинговые платежи (без НДС)	2594583,3	2308583,3	2022583,3	1736583,3	1450583,3
	Итого	-1376158,3	-1238878,3	-1101598,3	-964318,3	-827038,3

Рассчитаем экономию по налогу на прибыль, которую получит предприятие, используя лизинг, а не кредит. Поскольку лизинговые платежи включаются в себестоимость производимой продукции, в то же время они уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Тогда экономия по налогу на прибыль по лизинговым платежам за 5 лет составит 2427100 руб. при ставке 24%.

В большинстве случаев компании, оценивая эффективность лизинга и кредита, ограничиваются сравнением выплат по налогу на прибыль, стоимости кредитных ресурсов, сроков кредитования, условий предоставления лизинга и кредита и т. д. При этом зачастую не принимается во внимание различный порядок возмещения НДС по приобретаемому имуществу. Это приводит к искажению реальной картины движения денежных средств и, как следствие, к некорректным результатам проводимого анализа.

Если предприятие приобретает оборудование или другие внеоборотные активы за счет собственных или кредитных средств, то НДС, входящий в стоимость, может быть возмещен или зачтен в полном объеме на следующий месяц после их постановки на учет. Тем не менее, у большинства компаний всегда существует значительная сумма НДС к уплате в бюджет по основной деятельности. Поставив к возмещению НДС по приобретенным активам, компания получает возможность увеличить собственные оборотные фонды за счет сокращения выплат по налогу на добавленную стоимость в бюджет. При использовании же лизинга НДС начисляется на сумму лизингового платежа и зачитывается равномерно в течение срока действия договора лизинга, что приводит к уменьшению оборотных средств предприятия по сравнению с вариантом приобретения имущества за счет кредита. Таким образом, за пять лет договора лизинга предприятие возместит НДС на сумму 1820325 руб.

Помимо этого предприятие при заключении договора лизинга имеет экономию на налоге на имущество, поскольку настоящим договором предусмотрено нахождение оборудования на балансе лизингодателя. Таким образом, экономия на налоге на имущество за пять лет составит 357500 руб. при ставке налога на имущества 2,2%.

Если рассматривать денежные потоки (табл. 12), генерируемые в результате производства батона нарезного на новом оборудовании, получаем положительный денежный поток уже с первого года эксплуатации, что свидетельствует о том, что предприятию выгодно использовать такую схему финансирования, как лизинг, для приобретения оборудования.

Особое внимание при выборе схемы финансирования инвестиционного проекта, следует обратить на влияние инфляционных процессов на общий результат. Инфляция изменяет реальную стоимость поступлений и затрат, причем далеко не всегда в равной пропорции. И при одинаковом, и при различном инфляционном искажении денежных потоков приходится предварительно отдельно корректировать эти потоки по уровню инфляции, а затем очищать чистый номинальный денежный поток от инфляционного фактора и получать чистый реальный денежный поток (ЧДД).

Таблица 12

План денежных потоков при приобретении оборудования в лизинг, руб

№ п/п	Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
	Операционная деятельность
1	+Выручка от реализации продукции	3492194,1	5432302	8148453	8924496	8924496,2
2	-Себестоимость продукции	1226216,9	1907448,6	2861172,9	3133666	3133665,5
3	-Лизинговые платежи (без НДС)	2594583,3	2308583,3	2022583,3	1736583	1450583,3
4	-Налог на прибыль	0	247135,22	738757,63	928249,7	996889,75
5	+Экономия на налоге на прибыль (по лиз.платежам)	622700	554060	485420	416780	348140
6	+Возмещение НДС	467025	415545	364065	312585	261105
7	+Экономия на налоге на имущество	128700	100100	71500	42900	14300
	КЭШ-ФЛО ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ	889818,87	2038839,9	3446924,2	3898263	3966902,5
	ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК	889818,87	2038839,9	3446924,2	3898263	3966902,5

Таким образом, при осуществлении расчетов сравнения приобретения оборудования в лизинг или кредит, необходимо исходить из следующего:

1) проект характеризует не просто разность между выгодами и затратами по всем периодам (чистые выгоды), а тот прирост чистых выгод, который ожидается получить от реализации проекта (т.е. чистые выгоды по проекту за вычетом тех чистых выгод, которые можно было бы получить и без проекта);

2) деньги, относящиеся к разным моментам времени нельзя складывать без предварительного приведения к одному моменту времени; прием дисконтирования позволяет учесть разницу между ценностью денег, предназначаемых для инвестиций, связанную с возможностью "пустить их в рост" под определенный процент;

3) сумма дисконтированных значений приростов чистых выгод характеризует общий эффект от проекта: если сумма дисконтированных приростов выгод больше (меньше) суммы дисконтированных приростов затрат, то проект приносит положительный (отрицательный) финансовый эффект по сравнению с альтернативой - отказаться от его реализации, а освободившиеся деньги "пустить в рост" под процент, равный ставке дисконта; эффект от проекта измерен в "нынешних деньгах", "деньгах текущего момента".

При варианте приобретения оборудования в лизинг ЧДД=8532243,6 руб. (табл. 13).

Таблица 13

Расчет чистой дисконтированной стоимости

год	Кд при Е=16%	ДП, руб	ТДС, руб
1	0,862068966	889818,87	767085,23
2	0,743162901	2038839,9	1515190,2
3	0,640657674	3446924,2	2208298,4
4	0,552291098	3898262,5	2152975,7
5	0,476113015	3966902,5	1888693,9
	ЧДД=	8532243,4

Если же предприятие будет рассматривать возможность приобретения оборудования в кредит, то экономия на НДС будет представлять собой НДС, уплаченный продавцу в стоимости приобретаемой линии по производству батона нарезного. Амортизация будет начисляться в течение 10 лет, поскольку срок полезного использования 10 лет. Но поскольку расчетный период - 5 лет, амортизацию, начисляемую в течение последующих 5 лет, приведем к текущей стоимости и учтем при расчете чистого дисконтированного дохода за рассматриваемый период (табл.14).

Предприятие будет иметь экономию по налогу на прибыль, поскольку налогооблагаемая база уменьшится на сумму уплачиваемых банку процентов по кредиту, относимых на операционные расходы (в соответствии с гл.25 Налогового Кодекса) - и на сумму начисленной амортизации, относимой на себестоимость производимой продукции. В данной ситуации предприятие будет платить налог на имущество, поскольку оборудование находится на балансе данного предприятия.

Таблица 14

Выгоды от приобретения оборудования в кредит, руб

Показатели	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выгоды
+Возмещение НДС, уплаченного продавцу	1170000
+Амортизация		650000,0	650000,0	650000,0	650000,0	650000,0
+Экономия на налоге на прибыль		354380,0	310700,0	267020,0	223340,0	179660,0
Затраты
-Налог на имущество		128700,0	114400,0	100100,0	85800,0	71500,0
-платеж за кредит		2126583,3	1944583,3	1762583,3	1580583,3	1398583,3
Итого	1170000	-1250903,3	-1098283,3	-945663,3	-793043,3	-640423,3

Предприятие имеет возможность принять НДС к возмещению сразу же после приобретения оборудования (6500000*0,18=1170000 руб.). амортизация начисляется линейным методом ( 6.500000*10:100=650000 руб. в год). Налог на имущество, выплачиваемый раз в год составит 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости (табл.15).

Таблица 15

План денежных потоков при приобретении оборудования в кредит

№ п/п	Показатели	0год	1год	2год	3год	4год	5год
1	2	3	4	5	6	7	8
	Операционная деятельность
1	+Выручка от реализации продукции		3492194	5432302	8148453	8924496	8924496
2	-Себестоимость продукции		1226217	1907449	2861173	3133666	3133666
3	+Экономия на налоге на прибыль		354380	310700	267020	223340	179660
4	+Возмещение НДС, уплаченного продавцу	1170000
5	-Налог на прибыль		300685	646495	1113158	1277690	1321370
6	-Налог на имущество		128700	114400	100100	85800	71500

1	2	3	4	5	6	7	8
7	+Амортизация (в себестоимости)		650000	650000	650000	650000	650000
	КЭШ-ФЛО ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ	1170000	2840972	3724658	4991042	5300681	5227621
	Инвестиционная деятельность
8	-Стоимость батонной линии	-6500000
	КЭШ-ФЛО ОТ ИНВЕСЬТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ	-6500000
	Финансовая деятельность
9	+кредит банка	6500000
10	- платеж по кредиту		2126583	1944583	1762583	1580583	1398583
	КЭШ-ФЛО ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ	6500000	-2126583	-1944583	-1762583	-1580583	-1398583
	ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК	1170000	714389	1780075	3228459	3720098	3829038

Чистый дисконтированный доход при приобретении оборудования в кредит за расчетный период будет равен 9054707 руб. (табл. 16.)

Таблица 16

Расчет чистой дисконтированной стоимости

год	Кд при Е=16%	ДП, руб	ТДС, руб
0	1	1170000	1170000
1	0,862068966	714389	615852,5
2	0,743162901	1780075	1322886
3	0,640657674	3228459	2068337
4	0,552291098	3720098	2054577
5	0,476113015	3829038	1823055
		ЧДД=	9054707

Но следует учесть недоначисленную амортизацию за оставшиеся пять лет эксплуатации оборудования, хотя они и не вошли в расчетный период, но могут существенно повлиять на конечный результат расчета экономической эффективности приобретения оборудования в кредит. К тому же, если предприятие начисляет амортизацию, оно будет иметь и экономию на налоге на прибыль, поскольку амортизация включается в затраты производимой продукции.

Амортизация за 6 год:

Амортизация за 7 год:

Амортизация за 8 год:

Амортизация за 9 год:

Амортизация за 10 год:

Итоговые расчеты представлены в таблице 17.

Таблица 17

Расчет амортизационных отчислений, руб

Амортизация за оставшиеся 5 лет
6 год	7 год	8 год	9 год	10 год
266787,5	229989,2	198266,5	170919,4	147344,3
сумма	1013306,99
Экономия на налоге на прибыль с 6 по 10 год по Ао
243193,68

В связи с проведенными расчетами ЧДД для приобретения оборудования в кредит возрастет на сумму начисленной амортизации за оставшиеся пять лет эксплуатации оборудования (266787,5+229989,2+198266,5+170919,4+147344,3 = 1013306,99 руб.). При этом экономия на налоге на прибыль составит 24% (при неизменности ставки по налогу на прибыль)*1013306,99=243193,68 руб.

В общей сложности ЧДД с учетом недоначисленной амортизации составит:

ЧДД=9054707+1013306,99+243193,68=10311207,67 руб.

При рассмотрении ЧДД согласно Методическим рекомендациям, выбирается тот...