Более того, профессиональный менеджер (не собственник) акционерного общества обязан считаться с требованиями устава. Главное требование- это предоставление финансовой и не финансовой информации акционерам. Поэтому в задачу приглашенных менеджеров входит предоставление «отчетной карточки» о деятельности акционерного общества, чтобы получить причитающиеся вознаграждения за труд и удовлетворить информационные запросы акционеров, инвесторов, кредиторов и регулирующих органов.

Возможность самому подготовить отчет о своей работе ведет к искушениям, с которыми трудно бороться. Джордж Фостер в монографии «Анализ финансовых отчетов» пишет: «Независимо от того, насколько подробно расписаны правила органов, регулирующих отчетность, сообразительные менеджеры и их советники всегда найдут способ представить сделки так, что они не влекут за собой отчетных затрат или отчетных обязательств, хотя, по смыслу, затраты и обязательства существуют. Это лишь одна из нескольких причин, почему данные годового отчета не всегда дают полную и непредвзятую картину сделок и событий, влияющих на работу фирмы».

В ходе всего анализа финансовых отчетов ссудный аналитик обязан помнить, что речь идет об отчетах руководства, а бухгалтера оценивали их лишь с позиции того, насколько они отвечают общепринятым стандартам, и удовлетворяют некоторым статистическим критериям обоснованности. При подготовке финансовых отчетов владельцы и менеджеры располагают многими обходными путями, благодаря которым они «красиво» выглядят. Один из способов приукрасить, действительность связан с выбором наиболее подходящего времени для составления отчетов. К примеру, если окончание хозяйственного года, приуроченного к лету, когда запасы и дебиторская задолжность намного ниже, чем в декабре (когда они достигают максимума), различные торговцы могут представить финансовые отчеты, свидетельствующие о более благоприятном финансовом состоянии.

1.7 Рассмотрение заключения аудитора

Аудиторы проверяют финансовые отчеты с целью удостовериться, соответствуют ли они принципам и политике, декларированной Комиссией по ценным бумагам и биржам, а также Бюро стандартов в области финансовой отчетности. Руководство же испытывает искушение составить финансовые отчеты так, чтобы они рисовали деятельность компании в наиболее выгодном свете. Еще один фактор, в силу которого результаты аудита несколько туманны, заключается в стремлении аудиторов продолжать оказывать бухгалтерские услуги данной фирме, которую они проверяют. По названным причинам результаты аудита скорее можно охарактеризовать словом «сносные», нежели термином «точные», который предпочли бы финансовые аналитики.

После рассмотрения финансовых отчетов руководства данной фирмы, аудиторы обязаны высказать свое мнение о качестве отчетов. Возможны четыре вида заключения:

-безоговорочное заключение,

-заключение с оговорками,

-отказ от заключения,

-отрицательное заключение.

Безоговорочное заключение означает, что руководство заслуживает самой высокой похвалы за «честное» отражение финансового состояния и результатов деятельности, а также изменения в финансовом состоянии за соответствующий период. Сноски (внизу страницы), сопровождающие заключение аудитора, могут содержать полезную информацию, необходимую для кредиторов фирмы. Фактически сноски позволяют аудитору высказать свое суждение об отчетах в свете стандартов GAAP. Если аудитор признал отчет соответствующим стандартам GAAP, для аналитики это наилучшая рекомендация. Предоставление финансового заключения следует требовать во всех случаях для необеспеченной залогом ссуды на большие суммы.

Заключение с оговорками означает, что отчеты беспристрастно отражают финансовое состояние и результаты деятельности, но имеются некоторые оговорки относительно объема работы аудитора в обследуемой фирме или же существует неопределенность относительно будущего, которую невозможно снять, либо результата, который нельзя оценить. Эти оговорки, обычно в виде «за исключением» или «при условии», могут выглядеть примерно так:

«Как указано в примечании Б, из-за неопределенности в планах добычи в какой-то период в будущем может оказаться необходимым списать значительную часть инвестиций на шахту и фабрику компании «МВ».

Отказ от заключения означает, что из-за ограниченного штата аудиторской фирмы или неопределенности относительно будущего, которую невозможно снять, либо последствия, которые невозможно оценить, бухгалтера не могут дать заключение. Такой подход включает написание обзора и составление заключения, которое означает, что аудиторы консолидировали отчеты и подготовили уведомление о получении отчетов, но сами не подвергли данные независимой проверке, которая является важной частью любого аудита.

Отрицательное заключение означает, что отчеты неправильно отражают финансовое состояние или результаты деятельности в соответствии с общепринятыми принципами учета. Такой вид заключения встречается редко.

Для аналитических целей заключение с оговорками сопоставлено с безоговорочным заключением и, в зависимости от характера оговорок, обычно приемлемо. Финансовый отчет, сопровождаемый отказом от заключения, считается не прошедшим аудит, но он может в основном отвечать GAAP.

1.8 Развертывание финансовых отчетов

В сущности, развертывание отчетности - это процесс, с помощью которого информация из финансовых отчетов переносится на стандартные формы или в аналитические таблицы. Многие банки используют стандартные формы таблиц для отчетов о прибылях и убытках, бухгалтерских балансов и отчетов о движении наличных средств. Использование таких таблиц позволяет аналитику проследить данные за ряд лет, выявить тенденции в движении остатков на счетах компании и сделать сопоставления.

Во многих банках развертывание и приведение отчетов к единому формату, а также расчет коэффициентов проводится с использованием компьютерной базы данных частных фирм и даже таких государственных организаций, как, например, комиссия по ценным бумагам и биржам. Такая практика может привести к потере ряда аналитических данных. Тщательная подготовка данных на компьютерах для уточнения аналитического потенциала и увеличения полезности результатов всегда отличалось от простого копирования работы других аналитиков.

Работа аналитиков состоит в оценке прошлых финансовых результатов деятельности компании и прогнозе вероятных будущих результатов, чтобы установить способность заемщика погасить запрашиваемую ссуду. Но кредитный аналитик может ошибиться, если он сосредоточится на трех финансовых отчетах, не привлекая информацию из примечаний. В этой связи аналитик должен работать с финансовыми отчетами, исходя из своих интересов, привлекая информацию из примечаний и надежных внешних источников, используя, например, оценки сертифицированных оценщиков. Развертывание отчетов дает удобную возможность для внесения соответствующих поправок.

Поскольку успешный анализ финансовой отчетности зависит от способности кредитного аналитика выявлять не только то, что произошло в прошлом, и даже не причины этого, а то, что предвещает будущее, то необходимо всю имеющуюся финансовую информацию истолковать и объединить в единое целое. Следует, однако, еще раз подчеркнуть, что анализ финансовой отчетности не претендует на статус точной науки, позволяющей достоверно прогнозировать будущее компании. Существует масса неизвестных факторов, а чтобы сделать достоверные выводы и принять окончательное кредитное решение из анализируемых данных, неизбежно приходиться прибегать к субъективному суждению.

Глава II. Анализ финансового положения АОЗТ «Ата-Кенч»

2.1 Применение методик анализа финансовой отчетности предприятия

Анализ финансово-хозяйственной деятельности по данным бухгалтерского учета может быть выполнен с различной степенью детализации. Основой анализа является система показателей и аналитических таблиц, логика отбора и составление которых предполагает анализ состояния и динамики экономического потенциала предприятия, результатов и эффективности его использования.

Экономический потенциал хозяйствующего субъекта может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения предприятия и с позиции его финансового положения. Обе эти стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так, неоправданное омертвление средств в неходовых товарах, дебиторской задолженности может повлиять на своевременность текущих платежей, а неоправданный рост заемных средств привести к необходимости сократить имущество предприятия для расчетов с кредиторами.

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевшихся место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Показатели сами по себе значат очень мало. Важны их связи с другими показателями или изменениями в течение какого-либо периода. Механизм анализа финансового положения направлен на выявление этих связей и изменений. Кроме горизонтального и вертикального анализа используют анализ тенденций и анализ относительных показателей.

Горизонтальный анализ. Общепринятые принципы бухгалтерского учета предусматривают сопоставимость финансовых отчетов текущего и предшествующего периодов. Отправной точкой при изучении отчетов является горизонтальный анализ, который включает подсчет изменений различных статей в стоимостном и процентном выражении.

Изменение в процентах показывает их долю в величине вовлеченных средств. Изменение на 1 млн. сомов в реализации, например, не столь значительно, как изменение на 1 млн. сомов в чистой прибыли, потому что величина реализации намного превышает величину чистой прибыли. На таблицах 2.1 и 2.2 представлены бухгалтерский баланс и отчет о прибылях АО «ЭТЗ» в стоимостном выражении.

Следует осторожно подходить к анализу процентных изменений. Например, анализируя изменения в составных частях активов в таблице 2.1 можно решить, что прирост на 29,5 % по счетам к получению почти такой же, что и по денежным средствам (20,8 %). В стоимостном выражении счета к получению увеличились почти в 6 раз, также как и денежные средства. Стоимостные изменения и их выражения в процентах должны рассматриваться вместе. В пассиве и долгосрочные облигации и счета к оплате существенно выросли (на 28,6 % и 46,0 %). В Отчете о прибылях и убытках АО «ЭТЗ» (табл. 2.2) наиболее важные изменения с 2003 по 2004 год относятся к росту реализации (на 28,0 %) в сравнении с ростом расходов и издержек (25,9 %). При сочетании этих изменений в стоимостном выражении они дают увеличение прибыли от операций на 39,2 %. Наконец, надо отметить, что на чистую прибыль неблагоприятно повлияло увеличение расходов по выплате процентов (на 285,1 %) и прочих расходов (на 372,4 %). В результате чистая прибыль увеличилась только на 18,6 %.

Таблица 2.1. Горизонтальный анализ Баланса предприятия

АО «ЭТЗ» Консолидированный Баланс На 31 декабря 2004 г. и 31 декабря 2003 г.
	Сумма, тыс. сом.	Превышение (снижение), тыс. сом
	2004	2003	Сумма	Удел. вес %
Актив Текущие активы Касса и денежные эквиваленты Ценные бумаги Дебиторская задолженность Товары Авансом внесенные налоги на прибыль Расходы будущих периодов Итого текущих активов Долгосрочные активы Земля, здания, машины и оборудование по первоначальной стоимости Минус: накопленный износ Остаточная стоимость активов Прочие активы Нематериальные активы Долгосрочная дебиторская задолженность Всего активов	748,0 127,0 3971,0 2925 172 241 8184 15567 7554 8013 4510 1557 22264	602,0 190,0 3044,0 2078 226 151 6291 13689 7026 6663 324 720 13998	146 -63 927 847 -54 90 1893 1878 528 1350 4186 837 8266	24,2 -33,1 30,5 10,8 23,9 59,6 30,09 13,7 7,5 20,3 1292,0 116,25 5905
Обязательства и акционерный капитал Текущие обязательства Счета к оплате Расчеты с бюджетом Задолженность по дивидендам Итого текущих обязательств Прочие обязательства и отсроченные кредиты Долгосрочные займы Прочие долгосрочные обязательства Задолженность по отсроченному платежу налога на прибыль Итого обязательств Акционерный капитал Обыкновенные акции, номинал 2,50 Реинвестированная прибыль Минус: выкупленные акции Итого акционерный капитал Всего пассивов и акционерный капитал	5177 311 62 5550 7679 890 1465 15584 835 7804 8639 1959 6680 22264	3514 280 46 3840 2282 643 1320 8085 833 7039 7872 1959 5913 13998	1663 31 16 1710 5397 247 145 7499 2 765 767 -- 767 8266	47,3 11,07 34,8 44,5 236,5 38,4 11 92,61 0,2 10,9 9,7 -- 13,0 59,05

Таблица 2.2 Горизонтальный анализ Отчета о прибылях и убытках

АО «ЭТЗ» Консолидированный Отчет о прибылях и убытках за Годы, закончившиеся 31 декабря 2004 г. и 31 декабря 2003 г.
	Сумма, тыс. сом	Превышение (снижение)
	2004	2003	Сумма	Удель. Вес
Реализация Заказчикам Иссык-Кульской области Заказчикам из других областей Итого Себестоимость проданных товаров Издержки обращения, расходы по рекламе и административные расходы Итого	9454 7380 16834 9501 4395 13896	7511 5594 13105 7904 3090 10994	1943 1786 3729 1597 1305 2902	25,9 31,9 28,5 20,2 42,2 26,4
Прибыль от текущей деятельности Прибыль от финансовых вложений Расходы по выплате процентов Прочие расходы Прибыль до налогообложения Резерв для выплаты налогов Чистая прибыль Среднее число акций в обращении Чистая прибыль на одну акцию	2838 132 -697 -137 2136 739 1397 224,2 6,23	2011 83 -181 -29 1884 706 1178 234,7 5,02	827 49 -516 -108 252 33 219 -10,5 1,21	41,1 59,04 285,1 372,4 13,4 4,7 17,14 -4,5 24,1

Как уже было сказано выше, кроме горизонтального анализа существуют и другие виды анализов. Рассмотрим теперь вертикальный анализ.

Вертикальный анализ АО «ЭТЗ». При проведении вертикального анализа целая часть приравнивается к 100 % и исчисляется удельный вес каждой составляющей. Целыми частями выступают итоги Баланса, Отчета о прибылях и убытках. Доли статей Баланса и Отчета о прибылях и убытках АО «ЭТЗ» показаны в таблице 2.3 и 2.4. Вертикальный анализ полезен для сравнения важности отдельной группы источников для деятельности компании. Он также необходим для выявления изменений, происшедших в структуре средств предприятия и их источников в разделе нескольких лет.

Таблица 2.3

АО «ЭТЗ» Баланс На 31 декабря 2004 г. и 31 декабря 2003 г.
	2004	2003
Актив Текущие активы (оборотные средства) Основные средства Прочие активы Всего Обязательства Текущие обязательства Долгосрочные обязательства Начисленный налог на прибыль Итого Акционерный капитал Обыкновенные акции Реинвестированная прибыль Выкупленные собственные акции Итого Всего обязательств и акционерный капитал	37,8 34,9 27,3 100 25,5 38,2 6,8 70,5 4,1 34,4 -9 29,5 100	46,2 45,3 8,5 100 28,1 21,3 9,7 59,1 6,3 48,6 -14 40,9 100

Для акционерного общества « ЭТЗ» изменения в структуре активов фирмы, происшедшие за 2003-2004г, привели к увеличению доли прочих активов в общем объеме активов с 8,5 до 27,3 %.

В результате уменьшилась доля основных (с 45,3 до 34,9 %) и оборотных средств *с 46,2 до 37,8 %) в общем объеме активов в 2004 году по сравнению с 2003 годом.



Рисунок 2.2

Диаграммы структурных изменений в составе Отчета о прибылях и убытках.

Также доля краткосрочной кредиторской задолженности в общем объеме обязательств и капитала уменьшилась с 28,8 % в 1999 г. до 25,5 % в 2000 г. В 2000 году долгосрочные обязательства компании увеличились до 38,2 % по сравнению с 21,3 % в 1999 году.

АО «ЭТЗ» Отчет о прибылях и убытках за годы, закончившиеся 31 декабря 2004 г. и 31 декабря 2003 г.
	2004	2003
Реализация Себестоимость проданных товаров Издержки обращения, расходы по рекламе и административные расходы Итого Прибыль от текущей деятельности Прочие прибыли и расходы Прибыль до налогообложения Резерв для выплаты налогов Чистая прибыль	100 56,4 26,4 82,8 17,2 -4,1 13,1 4,9 8,2	100 60,1 24,0 84,1 15,9 -1,0 14,9 6,0 8,9

Эти изменения в источниках основных средств предприятия привели к увеличению доли пассива в общем объеме пассива и капитала с 59,2 % в 2003 г. до 70,5% в 2004 г.

Отчет о прибылях и убытках, составленный в процентном соотношении, показывает уменьшение доли расходов и издержек в объеме реализации с 84,1% в 2003 г. до 82,8% в 2004 г.

Это уменьшение было основной причиной увеличения доли прибыли от текущей деятельности в объеме реализации с 15,9% до 17,2%. Отмечу, однако, увеличение прочих расходов с 1 до 4,1%, которое было лишь частично покрыто уменьшением выплат по налогу на прибыль с 6,0 до 4,9%. Таким образом, все эти изменения привели к тому, что доля чистой прибыли АО «ЭТЗ» в объеме реализации снизились с 8,9% в 2003 г. до 8,2% в 2004г. Отчеты, составленные в процентном соотношении, часто используются для сравнения деятельности различных предприятий. Они позволяют сопоставить финансовые показатели двух компаний различных размеров, действующих в одной отрасли.

Следующий анализ после горизонтального и вертикального это анализ тенденций развития (анализ тренда). Вариантом горизонтального анализа является анализ тенденций развития, при котором определение изменений (в процентах) проводится за несколько последовательных лет, а не за 2 года. Этот анализ очень важен, так как долгосрочный обзор может выявить глубокие структурные изменения. Помимо финансовых отчетов большинство компаний представляют данные по операциям и основным показателям за пять и более лет.

При анализе тенденций используется индексы. В индексах один год принимается за базисный (т.е. за 100%), в соответствии с этим рассчитываются индексы для других лет.

Индекс 159 означает, что реализация в 2004 году составила 159 от реализации фирмы «ЭТЗ» в 1999 году или превысила ее в 1,59 раза. Анализ в таблице 2,5 показывает, что за пятилетний период тенденция роста реализации была более постоянна, чем тенденция роста чистой прибыли.

Таблица 2.5.

АО «ЭТЗ» Анализ деятельности по основным показателям за 2000-2004 г.г. (Реализация и чистая прибыль в тыс. сомах)
	2004	2003	2002	2001	2000
Реализация Чистая прибыль Прибыль на одну обыкновенную акцию Дивиденды на одну обыкновенную акцию Темпы роста (в %) Реализация Чистая прибыль Прибыль на одну обыкновенную акцию Дивиденды на одну обыкновенную акцию	16934 1297 4,31 1,9 160,7 151,4 169,7 118,8	13205 1078 3,52 1,71 125,5 127,6 138,6 106,9	11450 274 1,1 1,63 109 40,5 43,3 101,9	10531 232 0,97 1,62 100,3 36 38,2 101,3	10500 823 2,54 1,6 100 100 100 100

Хотя в результате чистая прибыль на одну акцию в 2004 году по сравнению с 2000 годом возросла почти так же, как и реализация (возросла на 159%, чистая прибыль на одну акцию)

Следующий вид анализа это анализ с использованием коэффициентов, который позволяет установить соотношение между двумя абсолютными величинами. Чтобы быть полезной, относительная величина должна нести определенный смысл, но относительные величины не могут заменить изучение данных, лежащих в их основе. Относительные величины-показатели, предназначенные для сравнения финансового положения и операций компании с другими фирмами или с предшествующими периодами. Основная цель исчисления коэффициентов- выявление направлений дальнейшего исследования. Они должны использоваться в тесной связи с общим пониманием состояния фирмы и общей обстановкой. Существует несколько способов исчисления относительных показателей. Например, соотношение чистой прибыли в 100 тыс. сомов, к объему реализации в 1 млн. сомов может быть установлено как: чистая прибыль составляет 0,1 или 10% объема реализации; отношение реализации чистой прибыли 10:1, или 10-кратное превышение реализации над чистой прибылью; на каждый сом общего объема реализации приходится в среднем 10 тыйынов чистой прибыли.

Рис. 2.3.Анализ изменения показателей, отражающих деятельность АО «ЭТЗ»

Пользователи финансовых отчетов делятся на внутренних и внешних. К первым относят администрацию, ко вторым- кредиторов и инвесторов. Кредиторы и инвесторы проводят анализ, преследуя две цели: во-первых, оценить финансовое положение фирмы в прошлом и настоящем и, во-вторых, оценить будущий вероятный потенциал фирмы.

Внешний анализ часто рамками публикуемых отчетов компаний, информацией комиссии по ценным бумагам, экономической периодикой и консультациями фирм, оказывающих услуги по вопросам кредитования и осуществления инвестиций.

Публикуемые отчеты. Годовые отчеты, публикуемые акционерными обществами, являются важными источниками информации. Основными его разделами являются: Отчет правления за прошлый год, финансовая отчетность, примечания к ней, включая методику бухгалтерского учета, заключения аудиторов, обзор деятельности за 5-10 лет. Многие фирмы публикуют также ежеквартальные финансовые отчеты, содержащие текущую информацию. Эти отчеты имеют ограниченный круг данных в форме краткого финансового отчета, который может использоваться для специального обзора или анализа, проводимого внешним аудитором. Промежуточные отчеты внимательно изучаются финансовыми кругами, чтобы определить ранние признаки будущих изменений в доходах компании.

Отчеты комиссии по ценным бумагам. Акционерные общества должны представлять ежегодные, квартальные и текущие отчеты в Комиссию по ценным бумагам. Они доступны для всех желающих ознакомиться за небольшую плату. Комиссией установлена стандартная форма ежегодных отчетов № 10-к является ценным источником информации. Бесплатно этой формой могут пользоваться акционеры акционерного общества. Ежеквартальный отчет (ф. № 10-к) также содержит важную информацию о текущей финансовой деятельности. Текущие отчеты должны быть представлены, в течение 15 дней после какого-либо важного события. Часто случается, что это событие и есть первый предвестник важных изменений, которые могут повлиять на финансовую политику компании.

Периодические издания деловых кругов и фирм по оказанию консультационных услуг в инвестиционных и кредитных вопросах.

Специалисты в области финансов должны быть в курсе происходящих в мировой экономике событий.

2.2 Обзор наиболее часто используемых коэффициентов

В этом вопросе рассмотрим относительные величины- коэффициенты, применяющиеся при анализе ликвидности, рентабельности, платежеспособности по долгосрочным займам, положения на рынке. Для анализа будут использоваться данные финансовых отчетов АО «ЭТЗ».

Оценка ликвидности заключается в том, чтобы определить, сможет ли компания в срок платить предъявленные ей счета. Относительные величины по этому показателю должны быть связаны с оборотными средствами или с их частью, так как именно из них оплачиваются в обусловленные сроки долги. Наиболее употребляемые относительные величины: коэффициент покрытия, коэффициент ликвидности, коэффициент оборачиваемости по расчетам и коэффициент оборачиваемости материальных запасов.

Коэффициент покрытия - выражает отношение текущих активов- оборотных средств к краткосрочной кредиторской задолженности. Он широко используется как общий индикатор платежеспособности предприятия и способности погасить первоочередные платежи.

Коэффициент ликвидности. Основным недостатком предыдущего показателя является то, что он не принимает во внимание структуру оборотных средств. Они могут, достаточны по величине, но не сбалансированы. Совершенно ясно, что денежными средствами или векселем можно гораздо быстрее погасить долги, чем средствами, вложенными в материальные запасы. Коэффициент ликвидности, позволяет решить эту проблему, так как измеряет соотношение наиболее ликвидной части текущих активов (денежных средств, ценных бумаг, краткосрочных вложений, счетов к получению - дебиторы) к краткосрочной кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторов. Способность компании получить оплату за продукцию, реализованную в кредит, также влияет на ее платежеспособность. Это величина характеризует размер дебиторской задолженности и эффективность кредитной политики фирмы. Коэффициент показывает, сколько оборотов за год совершили средства, вложенные в расчеты. Для его подсчета привлекают данные из Баланса и Отчета о прибылях и убытках. Коэффициент оборачиваемости дебиторов исчисляется как отношение общего объема реализации к среднему размеру счетов к получению. Теоретически вместо общего объема реализации необходимо использовать показатель объема реализации в кредит, но дело осложняется тем, что этот показатель не публикуется. Поэтому используют общий объем реализации, а там, где необходимо определить средний размер счетов к получению, данные на начало и конец периода следует разделить на 2. Для более точного подсчета средней, необходимо располагать внутрифирменными финансовыми отчетами, которые составляются ежемесячно, потому что величина производственных запасов и счетов к получению может сильно колебаться в течение года. Многие компании ограничивают анализ финансовым годом, который начинается и заканчивается в момент, когда объем запасов и долгов может находиться на самом низком уровне.

В разумных пределах, чем больше количество оборотов, тем лучше. В этом случае компания быстрее получает оплату по счетам. Число оборотов зависит от условий кредитования. Поскольку сроки кредита компании обычно устанавливаются в днях целесообразно перевести этот коэффициент в средний срок кредита. Это осуществляется путем деления продолжительности отчетного периода (обычно 365 дней) на коэффициент оборачиваемости по расчетам.

Для АО «ЭТЗ» как первый показатель, так и второй были примерно на одном уровне. В среднем средства в расчетах обернулись примерно 4,77 раза в 2004 и 2003 годах. Это означает, что компании пришлось ждать в среднем около 76- 66 дней для погашения кредита.

Коэффициент оборачиваемости материальных запасов.

Прежде чем материальные запасы превратятся в денежные средства, их надо реализовать и получить по счетам деньги от покупателей. Коэффициент оборачиваемости указывает на относительный размер материальных запасов. Материальные запасы отвлекают денежные средства, чем косвенно влияют на ликвидность, но при этом должны сохраняться на уровне, который позволяет эффективно обеспечивать производственно- хозяйственную деятельность. В общем, чем меньше размер запасов и чем быстрее они оборачиваются, тем меньше денежных средств у предприятия в них омертвлено. Увеличение запасов может означать, что какой-либо фактор препятствует реализации продукции. Используя данные Баланса о производственных запасах на конец 2000 года в 1972000 сомов.

Оценка рентабельности. Выживаемость компании полностью зависит от обеспечения достаточного уровня прибыли. Вкладчики становятся и остаются держателями акций только при одном условии - они надеяться, что отдача на вложенный капитал, т.е. дивиденды, которые они получат, будут больше, чем в какой-либо другой компании при равной степени риска. Оценке рентабельности за прошедшие годы может существенно повлиять на принимаемые вкладчиком решения. Способность компании получать прибыль и на ее ликвидность. По этим причинам оценка рентабельности важна как для инвесторов, так и для кредиторов. При оценке рентабельности компании «ЭТЗ» будут представлены пять относительных величин: чистая прибыль на сом реализации, коэффициент оборачиваемости активов, коэффициент фондоотдачи, коэффициент отдачи акционерного капитала и прибыль в расчете на одну акцию.

Относительная величина подтверждает приведенное выше утверждение, что чистая прибыль на сом реализации упала с 9,7% в 2003 году до 8,8% в 2004 году. Предыдущий анализ показал, что это снижение произошло в основном за счет увеличения расходов на выплату процентов за кредит.

Коэффициент оборачиваемости активов определяет, насколько эффективно используется активы для увеличения продаж. Он показывает, сколько сомов реализации приходится на каждый сом, вложенный в активы. Другими словами, сколько раз за отчетный период активы обернулись в реализации продукции.

Коэффициент фондоотдачи. Наилучшим, всеобъемлющим показателем рентабельности компании является отдача активов, или фондоотдача, которая характеризует прибыль, приносимую каждым сомом, вложенным в активы.

Уровень отдачи упал с 9,5% до 8,3%, что свидетельствует о неблагоприятном положении дел.

Одна из причин, почему фондоотдача характеризует рентабельность, состоит в том, что этот коэффициент комбинирует влияние сразу двух показателей: оборот активов (коэффициент оборачиваемости активов) и долю прибыли в одном соме реализации. Для АО «ЭТЗ» эту зависимость можно представить следующим образом:

Коэффициенты	Чистая прибыль на сом реализации	Коэффициент оборачиваемости активов	Коэффициент фондоотдачи
2004 2003	8,8% 9,7%	0,93 0,98	8,3 9,5

Из этого отношения видно, что падение уровня отдачи в 2004 году повлияло как сокращение чистой прибыли на сом реализации, так и уменьшение оборачиваемости активов.

Коэффициент отдачи акционерного капитала. С точки зрения держателя акций наиболее важным показателем рентабельности является уровень отдачи акционерного капитала. Эта величина показывает, какую прибыль приносит каждый вложенный инвестором сом.

В противоположность другим показателям, рентабельность, данной компании и коэффициент увеличились в 2004 году по сравнению с 2003 годом, что объясняется незначительным увеличением акционерного капитала в течение года по сравнению с увеличением реализации и величины активов в среднем за год. Как и ожидалось, уровень отдачи собственного капитала снизился.

Обычно возникает вопрос, почему уровень фондоотдачи отличается от уровня отдачи акционерного капитала. Причина заключается в структуре привлекаемых компанией ресурсов, финансировании за счет заемных источников. Компания, получающая проценты по предоставленным займам, особенно когда они превышают проценты по полученным кредитам и займам, имеют хорошую структуру заемных ресурсов. Разница процентов, полученных и уплаченных, может быть использована для увеличения отдачи акционерного капитала. Однако, предоставление займов может повлиять и отрицательно. Это происходит в том случае, когда фондоотдача меньше процентной ставки по полученным кредитам. В связи с привлечением средств акционерным обществом «ЭТЗ» фондоотдача в 8,3% в 2004 году привела к увеличению отдачи акционерного капитала, которая составила 23,7% за год.

Прибыль в расчете на одну акцию. Одной из наиболее часто применяемых оценок рентабельности является показатель прибыли в расчете на одну акцию. Подобные сведения должны публиковаться в финансовых отчетах.

Оценка долгосрочной платежеспособности. Возможность погашения долгосрочных займов характеризует способность компании функционировать длительный период. Целью (анализа) оценки является раннее выявление признаков банкротства. Анализ позволяет определить это за пять лет до кризисной ситуации. Показатель, отражающий платежеспособность компании по долгосрочным займам, рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному: второй показатель характеризует обеспеченность процентов по кредитам.

Отношение заемного капитала к собственному. Увеличение доли заемного капитала в структуре капитала компании считается рискованным. Компания обязана своевременно уплачивать проценты по кредитам, своевременно погашать полученные кредиты. И это не зависит от уровня прибыли. Если компания не погашает кредиты, она может разориться, в то время как дивиденды и прочие выплаты акционерам производятся только после того, как совет директоров их объявит. Отношение заемного капитала к собственному показывает соотношение привлеченных ресурсов и акционерного капитала. Таким образом, чем выше этот показатель, тем больше задолженность компании и тем неустойчивее ее ситуация. Отношение подсчитывается следующим образом:

Коэффициент обеспеченности процентов по кредитам. Вопрос, который обычно задают: если брать взаймы рискованно, то зачем вообще это делать? Ответ может быть следующий: как и в любом деле, здесь следует соблюдать меру. Несмотря на риск, займы являются очень гибким инструментом финансирования конкретных деловых операций. Кредиты тесно связаны с выплатой и получением процентов и в ряде случаев могут быть использованы с выгодой. Таким образом, если фондоотдача выше, чем уровень банковских процентов по кредитам, компания получает дополнительную прибыль. В то же время компания рискует не получить прибыли, достаточной ля уплаты процентов, и тем самым понести дополнительные убытки.

Обеспеченность процентов по кредитам значительно снизилось в 2000 году, что объясняется стремительным увеличением расходов по выплате процентов за кредит.

Коэффициенты, характеризующие положение на рынке. Рыночная стоимость акций интересует специалистов, так как она дает представление о том, что думают вкладчики в целом о компании. Рыночная стоимость- это та цена, по которой приобретаются или продаются акции компании. Она дает представление о том, как вкладчики оценивают потенциальные прибыли и степень риска по акциям той или иной фирмы. Нельзя сделать оценку, рассматривая только рыночную стоимость акций. У компании остаются акции, не выпущенные в обращение, по которым могут быть получены дивиденды. Таким образом, рыночная стоимость акций должна всегда рассматриваться во взаимосвязи с прибылью в расчете на одну акцию, дивидендами по акциям и ценам на акции других компаний для получения всей необходимой информации. Специалист в такой ситуации воспользуется отношениями рыночной стоимости к прибыли в расчете на одну акцию, полученных дивидендов к рыночной стоимости и проанализирует рыночный риск.

Отношение рыночной стоимости акции к прибыли в расчете на одну акцию. Этот коэффициент отражает отношение текущей рыночной стоимости акции к прибыли в расчете на одну акцию. Принимая в 2000 году текущую рыночную стоимость на уровне 50 сомов и прибыль в расчете на одну акцию 4,31 сомов.

Отношение меняется каждый день, каждый квартал, также как и рыночная цена и прибыль на одну акцию. Оно показывает, сколько вкладчики на данный момент времени согласны заплатить за каждый сом прибыли, получаемой на одну акцию. Этот показатель очень полезен и широко употребим, поскольку он позволяет сравнивать популярность компании среди вкладчиков. Если показатель одной компании выше, это означает, что вкладчики ожидают у нее более высоких темпов роста прибыли, чем у других известных компаний и, напротив, если он мал, это означает, что вкладчики негативно оценивают перспективы.

Отношение полученных дивидендов к рыночной стоимости акции- показатель отдачи на вложенный капитал. Он подсчитывается путем деления дивидендов за акции на рыночную стоимость акции.

Таким образом, вкладчик, имеющий акцию за 50 сомов в 2000 году, имеет отдачу в виде дивидендов на уровне 3,8%. Дивиденды- это только часть доходов, которые получит вкладчик от инвестиции в «Ата-Кенч». Вкладчик к этому должен прибавить или вычесть процент изменения рыночной стоимости акции.

Рыночный риск. Выше было подчеркнуто, что помимо оценки потенциальной отдачи от вложений инвестор также должен оценивать и связанный с этим риск. При такой оценке множество факторов принимается во внимание: характер деятельности, качество работы, итоги развития и т.д. Показатель, который больше всего привлекает к себе внимание - рыночный риск. Рыночный риск- это постоянное изменение рыночной стоимости акции одной компании по сравнению с другими. Подсчет этого показателя весьма сложен, поскольку используются специальные статистические методы, как, например, регрессионный анализ. Тем не менее, идея проста. Приведем следующие данные об изменениях цен акций компаний «А» и «В», а также среднее изменение цен всех других акций на рынке:

Средний процент изменений в стоимости всех акций на рынке	Процентное изменение в стоимости акций компании «А»	Процентное изменение в стоимости акций компании «В»
+10 -10	+15 -15	+5 -5

В примере, когда цена всех акций увеличиться на 10%, цена акций компании «А» увеличилась на 15%, а компании «В» только на 5%. Когда же цена всех акций на рынке упала на 10%, у компании «А» это падение составило 15%, а у компании «В» - 5%. Таким образом, акции компании «А» более подвержены колебаниям, чем акции компании «В» по отношению ко всем акциям на рынке. Если цены на рынке падают, то большая вероятность больших потерь у компании «А», чем у компании «В», и, наоборот, когда цены повышаются, большая отдача приходится на акции компании «А», чем компании «В». Рыночный риск может быть приблизительно определен делением процентного изменения в стоимости акций конкретной компании на процентное изменение в стоимости других акций на рынке. Таким образом: Компания «А»=15/10=1,5 Компания «В»=5/10=0,5

Эти показатели означают, что вкладчик может ожидать увеличения или уменьшения стоимости акций у компании «А» в 1,5 раза больше среднего рыночного уровня. Инвестиции в компанию «В» могут увеличиться или уменьшиться только в 0,5 раза по сравнению со средним рыночным уровнем. Специалисты называют этот показатель величиной «бета» (????Этот показатель на основе данных за несколько лет и постоянно пересчитываются. Подсчеты требуют использования ЭВМ и показатель можно получить в инвестиционных службах.

2.3 Инфляция и анализ финансовой отчетности

В условиях инфляции анализ отчетности с помощью системы коэффициентов в определенной степени дает искаженные оценки. Искажение происходит по трем основным причинам:

начисление износа основных средств, исходя их заниженной первоначальной стоимости;

списание потребленного сырья по средним ценам или по ценам первых партий;

начисление процентов по полученным кредитам и способ отражения в отчетности суммы возвращаемого кредита;

Первые две причины достаточно очевидны. Смысл их заключается в том, что в условиях инфляции использование исторических (заниженных относительно текущей рыночной ситуации) оценок при исчислении амортизационных отчислений и производственных затрат приводит к образованию инфляционной сверх прибыли. В результате часть оборотных средств экономически необоснованно изымается в виде налога, а экономический потенциал предприятия снижается, если происходит увеличение валюты баланса. Что касается аналитических выводов, то они могут быть не вполне обоснованными, поскольку один из основных показателей (прибыль), используемых в аналитических расчетах, искажен.

Третья причина проистекает из действующих нормативных документов, согласно которым полученные ссуды можно показывать в балансе с непогашенными процентами, увеличив одновременно какие-либо основные счета.

Хотя специально с корректированной на инфляцию финансовой отчетности не требуется, бухгалтеры, администрация и пользователи этой отчетности должны понимать воздействие изменения цен на нее. Знание такого воздействия очень важно для ее понимания и анализа. Применяя правило соответствия, бухгалтеры пытаются найти основу для реальной оценки финансовой деятельности компании за длительный период. Однако стабильная, а иногда высокая инфляция, которая охватила многие страны, искажает финансовые отчеты, подготовленные традиционными бухгалтерскими методами. Найти лучшие пути разрешения этой хронической проблемы- чрезвычайно трудная задача.

Существует два основных метода отражения изменений цен в финансовых отчетах:

Пересмотреть финансовые отчеты на основе изменений общего уровня цен - это так называемый учет в долларах постоянной покупательной силы.

Пересмотреть финансовые отчеты на основе изменений индивидуальных индексов, так называемый учет на базе текущей стоимости.

Эти методы имеют свои «за» и «против».

Учет в долларах постоянной покупательной силы. Пересчет учетных данных в долларах постоянной покупательной силы осуществляется на основе общего индекса цен. Этим достигается цель определить все данные в долларах однородной общей покупательной силы. В результате финансовая информация основывается на единообразной или постоянной единице измерения на дату составления Баланса. В основе этого подхода заложена идея или пересчета всех статей отчета, выраженных в разных ценах, на основе уровня цен на дату составления Баланса или пересчета на основе среднего уровня цен за год.

Чтобы уяснить, каким образом индивидуальные изменения цен влияют на изменение общего уровня цен, необходимо знать методологию расчета индекса цен. Индекс цен- это отношение суммы цен по группе товаров и услуг на конец исследуемого периода к сумме цен той же группы товаров и услуг на начало исследуемого периода. Например, найдем индекс цен доллара на 2001 год 1 января 47,5 сомов за 1 доллар и 31 декабря 48,65

Индекс цены доллара за 2001 год составил 2,42. Например, согласно таблице 2,6 здание АОЗТ «Ата-Кенч», которое стоило в 1992 году 100000 сомов, было бы переоценено в разные годы следующим образом:

Таблица 2.6

Год	Индекс (93-100)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001	88,7 100,0 116,3 161,2 170,5 181,5 195,4 217,4 246,8 272,5

Дата	Стоимость в 1992 году	Индекс	Расчет	Пересчитанная (трансформированная) стоимость
1992 1994 1998 2001	100000 100000 100000 100000	88,7 116,3 195,4 272,5	88,7/88,7 116,3/88,7 195,4/88,7 272,5/88,7	100 000 131 116 220 293 307 215

Когда осуществляется пересчет нескольких предметов, приобретенных в разное время, тогда за базу пересчета каждого объекта (знаменатель коэффициента) принимает индекс цен года приобретения. Например, в 1993 году АОЗТ «Ата-Кенч» купила автомашину за 65000 сомов и в 1998 году приобрела еще одну автомашину за 120000 сомов. Стоимость этих двух машин будет переоценена к 2001 году следующим образом:

Статья	Первоначальная стоимость	Расчет (из табл. 2,6)	Пересчитанная (трансформированная стоимость)
Машина, приобретенная в 1993 году. Машина, приобретенная в 1998 году. Итого	65000 120000 185000	272,5/100,0 272,5/195,4	177 125 167 349 344 474

Отметим два важных момента:

Во - первых, подсчет общего изменения цен производится не исходя из первоначальной стоимости, а на основе установления стабильной единицы измерения. В этом случае сумма 344474 сомов получается в результате пересчета первоначальной цены 185000 сомов в общий единый для обоих зданий денежный измеритель 2001 года. Во-вторых, сумма в 344474 сома вряд ли является современной и рыночной стоимостью этих домов. В течение этого периода индивидуальный уровень цен изменился и рыночные цены на дома такого типа могут существенно отличаться от общего уровня цен. Вкратце, переоценка с использованием общего индекса цен ил учет в долларах постоянной покупательной силы отражает изменения покупательной силы денег, а не изменения в стоимости конкретного товара.

Прибыли и убытки от изменений покупательной силы денежной единицы происходят потому, что сумма к выплате или получению, зафиксирована без учета инфляции и дефляции. Например, человек, имеющий денежные вклады в период инфляции, обнаружит, что может купить на свои деньги все меньше товаров и услуг. Дебиторы будут выплачивать долги в долларах, покупательная способность которых снижается. С другой стороны, кредиторы получат доллары меньшей покупательной силы. Таким образом, во время инфляции хранение денежных активов приводит к потере покупательной способности, а наличие кредиторской задолженности оборачивается выигрышем. Во время дефляции результаты прямо противоположные. В отличие от вышесказанного, наличие активов длительного пользования, таких как материальные запасы, инвестиции, основные средства и собственный капитал во время инфляции либо дефляции, не приносит ни выигрыша, ни потери с точки зрения покупательной способности, так как они отражают определенный уровень цен, когда была совершена операция их затрагивающая. Таким образом, предприятие не выигрывает и не потеряет при инфляции или дефляции в результате наличия активов длительного пользования.

Аргументы «За» и «Против» пересчета с использованием индекса цен довольно противоречив. Выступающие за такой пересчет утверждают, что, во-первых, ежегодные темпы роста инфляции в Кыргызстане часто бывают настолько высокими, что при предположении стабильности денежной единицы финансовые отчеты не отражают реального положения дел. Во-вторых, процесс пересмотра финансовых отчетов базируется на ценах, существовавших в момент купли- продажи, которые зафиксированы в документах, следовательно, вновь пересчитанные статьи являются объективными, доказуемыми и поддающимися проверке также, как и финансовый отчет в своем первоначальном виде. В-третьих, суммы, пересчитанные по общему индексу цен, включая прибыли и убыток от изменения покупательной способности денег, являются полезными для пользователей финансовых отчетов.

Критики пересчета по общему индексу цен считают, что, во-первых, эти два варианта финансовой отчетности будут непонятны большей части пользователей. Во-вторых, они утверждают, что измерения общего индекса цен могут быть довольно значительны, чтобы наполнить понятие «потеря и рост покупательной способности» смыслом, когда идет речь о конкретной компании. В-третьих, изменения общего индекса цен обычно не соответствуют изменениям индивидуальных цен и, наконец, финансовые эксперты и банкиры не считают информацию, полученную таким способом, приемлемой и полезной.

Учет по текущей стоимости. Один из самых сильных аргументов «Против» пересчета отчетности заключается в том, что получение путем пересчета по общему объему индекса цен. Финансовые отчеты не отражают индивидуальных изменений цен по различным активам.

Метод бухгалтерского учета, который отражает изменения цен на конкретные товары, называется учетом по текущей стоимости. Учет по текущей стоимости отличается от учета по первоначальной стоимости. Его сторонники отмечают три этапа пересчета.

Этап 1. Рассчитываются только текущая стоимость материальных запасов, себестоимость проданных товаров, стоимость основных средств и накопленный износ.

Этап 2. Отчетность, составленная на основе первоначальной стоимости, дополняется отчетностью, составленной на основе текущей стоимости.

Этап 3. Представляется отчетность, составленная только по текущей стоимости.

Основная проблема учета при составлении отчетности по текущей стоимости состоит в том, как ее определять. Существуют два возможных варианта оценки текущей стоимости. Первый- оценки по нетто- стоимости возможной реализации, которая дает представление о том, сколько компании могла бы получить в случае продажи своих активов. Такая оценка рекомендована, поскольку характеризует приспосабливаемость компании к рынку. Второй вариант предлагается производить оценку по восстановлению стоимости, или стоимости замещения. Восстановительная стоимость дает представление о том, сколько пришлось бы компании потратить денег в случае покупки или замены существующих активов новыми такой же производительностью. Этот метод рекомендуется потому, что более тесно связан с заботой о сохранении производственного потенциала компании на достаточном уровне.

Аргументы «За» и «Против» использования метода восстановительной стоимости. Основной аргумент «За» связан с тем, что восстановительная более реалистично отражает положение дел, чем первоначальная (историческая) стоимость. Изменения цен на отдельные товары является фактором, подтвержденным жизнью. Если они найдут отражение в финансовой отчетности, информация таких отчетов будет полезной. Второй весомый аргумент заключается в том, что неадекватные (нереальные) нормы амортизации, подсчитанные на основе первоначальной стоимости, сдерживают развитие экономики в целом, но поскольку в большинстве случаев стоимость основных средств повышается, то и начисляемый износ должен также увеличиваться. Такой пересчет позволяет привести в соответствие возрастающие издержки с более реальными прибылями, выработать правильную инвестиционную политику и оптимизировать начисление дивидендов.

Критики подчеркивают, что не существует общепринятых способов подсчета восстановительной стоимости. Восстановительная стоимость не базируется на объективных, доказуемых операциях, которые можно проверить. По этой причине, утверждают они, такая информация обладает меньшей полезностью для пользователей, чем информация, основанная на первоначальной стоимости. Критики также утверждают, что путем использования методов учета по первоначальной стоимости может быть получена информация о доходах компании, близкая к информации, содержащейся в отчетах, составленных на основе восстановительной стоимости. Например, используя оценку материальных запасов по методу последних по времени закупок, можно получить данные о прибылях, близкие к тем, которые могли бы быть получены при использовании восстановительной стоимости. Кроме того, использование методов ускоренной амортизации в первые годы означает более быстрое списывание основных средств, что способствует получению данных, адекватных данным, рассчитанным по методу восстановительной стоимости.

Глава III. Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Основные тенденции динамики финансового состояния и результатов деятельности могут прогнозироваться с некоторой степенью точности путем сочетания формализованных и неформализованных методов. В условиях значительных темпов инфляции, отсутствия централизованно- устанавливаемых норм затрат, а также получающей все более широкое распространение предоплаты при заключении договоров поставки точность прогнозов значительно снижается. Прогнозирование финансового состояния в этих условиях может быть сведено к расчету вариабельного значения прибыли в зависимости от меняющихся значений ряда параметров: объем производства, состав и структура затрат по различным направлениям деятельности хозяйствующего субъекта и др. Динамическая прогнозная модель может быть легко построена на основе бухгалтерской отчетности в среде электронных таблиц персональных компьютеров.

Перспективный анализ финансового состояния хозяйствующего субъекта представляет собой изучение финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия с целью определения их возможных значений в будущем. Этот вид анализа должен обеспечить администрацию информацией о будущем для решения задач стратегического управления. Целесообразно проводить анализ среднесрочной перспективы- 2-3 года и анализ долгосрочной перспективы- 5 лет и более (обычно в зарубежной практике принято для составления бизнес- плана прогнозировать экономические показатели объекта на 3-5 лет).

Исходным пунктом анализа является признание факта некоторой преемственности (или определенной устойчивости) изменений показателей финансово-хозяйственной деятельности от одного отчетного периода к другому. Поэтому информация, используемая для перспективного анализа, берется также и из бухгалтерской отчетности.

Сложной проблемой следует считать составление долгосрочного прогноза. Здесь выделяются два момента:

а) Риск хозяйственной деятельности;

б) Риск прогноза.

Риск хозяйственной деятельности может быть снижен за счет привлечения в группу экспертов практических работников. Второй вид риска прогноза можно уменьшить за счет использования накопленного отечественного и зарубежного опыта, а также за счет многовариантных имитационных расчетов хозяйственной деятельности объекта с помощью ЭВМ.

...