Финансы и кредит

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля большей доходности, чем от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой премии, чем рыночная.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ).

В основу САРМ положены следующие допущения: основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода; все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некоторой без-рисковой процентной ставке; инвесторы обладают симметричной информацией; все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны; не существует трансакционных затрат; не принимаются во внимание налоги; деятельность инвесторов по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен; количество всех финансовых активов фиксировано.

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается большим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль. По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал "Граница эффективности"



19. Содержание корпоративной, финансовой, инвестиционной стратегии: их взаимосвязь

Корпоративная (портфельная) стратегия - это стратегия, кот описывает общее направление роста предприятия, развития его производственно-сбытовой деятельности. Она показывает, как управлять различными видами бизнеса, чтобы сбалансировать портфель товаров и услуг.

Одной из целей корпоративной стратегии является выбор хозяйственных подразделений фирмы, в которые следует направлять инвестиции.

Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает как вопросы теории, так и вопросы практики, формирования финансов, их планирования и обеспечения. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования.

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами. Инвестиционная стратегия - это формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения. Процесс стратегического управления инвестиционной деятельностью компании, т.е. разработки ее инвестиционной стратегии, получает свою дальнейшую конкретизацию в процессе тактического управления этой деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля компании. Финансовое решение воздействует на эффективность инвестиционного, поскольку стоимость заемного капитала и риск, связанный с его предоставлением и использованием влияет на доходность и риск процесса инвестирования. Финансовые решения могут изменить оценку актива, сделать его более или менее инвестиционно привлекательным. Само принятие финансового решения представляет один из так называемых побочных эффектов, воздействующих на общую оценку инвестиционного проекта. В большинстве случаев инвестиционные и финансовые решения сильно взаимосвязаны.

20. Оптимальная и целевая структура капитала. Факторы, влияющие на решения по структуре капитала

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансово-хозяйственное состояние хозяйствующего субъекта. Под оптимальной структурой капитала понимается такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает максимизацию рыночной оценки всего капитала фирмы и минимизацию средневзвешенной цены капитала. Для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом. Существуют два подхода к такой оценке. Первый подход (американский) заключается в выделении влияния финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли. Другой подход (европейский) акцентирует внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью активов при привлечении заемного капитала. Решение по структуре капитала это выбор компромисса между риском и доходностью.

Под целевой структурой понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура может меняться с течением времени с учетом изменений условий производства и реализации.

Первым этапом принятия решений о структуре капитала является анализ факторов, влияющих на производственный (деловой) процесс, а затем принимается решение о допустимом уровне финансового риска. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре, то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае, если доля заемного капитала превышает ее значение в целевой структуре, решения принимаются по выбору источников собственного капитала (нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций)

Финансовые решения по структуре капитала - это выбор между риском и доходностью: увеличение доли заемного капитала увеличивает нестабильность значений чистого денежного потока, т.е. повышает риск; более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал.

Выбор оказывает влияние и на рыночную оценку акции и акционерного капитала: высокий риск ведет к понижению цены акции, а высокая ожидаемая доходность повышает цену. Цель управления структурой капитала - минимизировать затраты по привлечению долгосрочных источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств.

21. Методы определения стоимости отдельных компонентов капитала: нераспределенной прибыли, обыкновенных акций, привилегированных акций, облигаций

В общем случае, цена капитала - это полная доходность соответствующего финансового инструмента.

1) Стоимость источника "обыкновенные акции" может быть определена несколькими способами:

- по модели Гордона (постоянный рост дивидендов):

Ks=D1/P(1-F)+g



Где D1 - дивиденды на 1 акцию, ожидаемые в первом планируемом году

Р - рыночная цена одной акции; F-доля расходов на эмиссию в %; g - ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы

- модель САРМ (оценки доходности финансовых активов): Ks=Krf+B (Km-Krf)

Где Krf - годовая ставка по безрисковой доходности; В - коэффициент степени риска финансового актива (более 1-высокая, менее 1-низкая); Km - доходность на финансовом рынке в среднем

-модель использования коэффициента "цена/прибыль":

Ks=E/P;

Где Р - рыночная цена акции; Е - размер прибыли в расчёте на 1 акцию

- Ks = уровень доходности собственных облигаций + премия за риск (в %)

2) Стоимость источника "привилегированные акции" (Kp)

Для определения стоимости источника "привилегированные акции" используется модель определения доходности привилегированных акций:

Kp = Dp/Pn

Где Dp - дивиденды по привилегированным акциям; Pn - рыночная цена привилегированных акций без учёта затрат на размещение

Предприятие, впервые выходящее на фондовый рынок, может воспользоваться методом определения ожидаемой доходности своих акций, используя данные компании со сходными параметрами, акции которых уже котируются на рынке. Доходность таких акций, а, следовательно, цена акционерного капитала, будет определяться как обратный показатель коэффициенту "цена/прибыль".

3) Стоимость источника нераспределенная прибыль - окончательный финансовый результат за определенный промежуток времени принадлежит акционерам, которые могут изъять ее в форме дивидендов.

4) Стоимость источника облигации (Kd):

Kd = k (1-T)

Где k - годовая купонная ставка по облигации; Т - ставка налога на прибыль (доля от 1)

22. Средневзвешенная и предельная цена капитала: содержание понятий, общие принципы оценки

Экономический смысл WACC заключается в следующем: 1Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров. 2Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту- если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.3Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно. 4Уровень стоимости капитала предприятия - измеритель уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Точное значение WACC зависит от суммы вновь привлекаемых средств. Если в течение определенного промежутка времени будет привлекаться все больший и больший объем капитала, то WACC возрастет. Это увеличение происходит по нескольким причинам:1Спрос на ценные бумаги любого предприятия не бесконечно эластичен, таким образом, чем больше продано за данный период времени ценных бумаг, тем ниже их цена и, следовательно, выше требуемая доходность. 2При предоставлении заемных средств кредиторы уровень доходности оценивают на их оценках степени риска. На практике, чем больше кредитов вынуждено брать предприятие, тем выше будет процент по привлекаемым средствам, которые включают премию за риск.В результате определенного предела привлечение новых финансовых средств приведет к росту WACC предприятия.

23. Бюджет капитальных вложений: необходимость разработки, критерии принятия решений при его формировании

Бюджетирование капитальных вложений включает формирование бюджета капитальных вложений, который представляет собой схему предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которой заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего числа.

Составление бюджета капитальных вложений осуществляется в шесть этапов:

1.Определение затрат по проекту.

2.Оценка ожидаемого денежного потока с учетом фактора времени.

3.Анализ рисковости денежного потока.

4.Выбор подходящего значения стоимости капитала для расчета дисконтированного денежного потока (DCF).

5.Расчет приведенной стоимости DCF

6.Приведенная стоимость ожидаемого денежного потока сравнивается с требуемыми затратами по проекту.

Если приведенная стоимость ожидаемого денежного потока превышает затраты по проекту, то его следует принять, в противном случае он должен быть отвергнут.

Критерии. Срок окупаемости- это был первый формализованный критерий, который использовался для оценки инвестиционных проектов.

Для выбора проектов этим методом используются следующие критерии: срок окупаемости; чистый приведенный эффект (NPV); внутренняя доходность (IRR); индекс рентабельности; учетная доходность и др.

Взаимно исключающие проекты; выбирается проект с наименьшим сроком окупаемости.

Метод чистой приведенной NPV. Одним из важнейших критериев, используемых на практике при оценке инвестиционных проектов, является чистый приведенный эффект,

Если NPV> 0, то проект следует принять, Если NPV< 0, то проект следует отвергнуть.

Внутренняя норма рентабельности - это такое значение ставки дисконта, при котором чистая приведенная стоимость проекта равна нулю, т.е. PV (притоки) = PV(инвестиции)

Метод индекса рентабельности, доходности (PI)



24. Методика построения графика инвестиционных возможностей (IOS) и графика предельной цены капитала (MСС), их совместный анализ

График инвестиционных возможностей - изображение анализируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли {IRR).

График предельной цены капитала - изображение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов

Точка перелома на графике MCC возникает всегда, когда поднимается цена одной из составляющих капитала. Сумма капитала, соответствующая точке перелома:

Точка перелома = [(общий объем капитала данного типа более низкой цены) / (доля капитала данного типа в структуре капитала)] + амортизационный денежный поток + денежный поток отложенных платежей.

Совместный анализ графиков инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Задача совместного анализа графиков - принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные.

Цена капитала, принимаемая к рассмотрению при формировании бюджета капиталовложения, определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС и называется предельной ценой капитала предприятия. Если использовать ее при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, то финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными.

Выбор между двумя взаимоисключающими проектами. Теоретически оптимальный набор проектов должен иметь наибольший суммарный NPV, что обеспечивает наибольший рост стоимости предприятия.



25. Оценка эффективности инвестиционных решений

1) Чистая приведенная стоимость NPV рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,

IC(Inv) - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным. Понятие чистой приведенной стоимости (NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений.

2) Коэффициент рентабельности собственного капитала. Рентабельность собственного капитала характеризует доходность бизнеса, рассчитанную после вычета процентов по кредиту.

Формула расчета:

3)Показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала ROCE



4) Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROICхар-т доходность, полученную на капитал, привлеченный из внешних источников.

где: NOPLAT - чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов; Инвестированный капитал - капитал, инвестированный в основную деятельность компании.

5) Коэффициент рентабельности активов ROA характеризует способность руководства компании эффективно использовать ее активы для получения прибыли. Кроме того, этот коэффициент отражает среднюю доходность, полученную на все источники капитала (собственного и заемного).

6)EVA - экономическая добавленная стоимость:

где IC - инвест-й кап-л; ROI - рентабельность ик; WACC - средневзв-я ст-ть капитала; NOPAT - чистая операционная прибыль после налогообл-я, но до уплаты % по заемным ср-вам.

Актуален как инструмент универсальной оценки эффективности; используется в том числе для закрытых компаний, выступает в качестве индикатора качества управленческих решений. Оценивает "избыточную" стоимость, созданную инвестициями. EVA > 0 означает увеличение рыночной стоимости предприятия (РСП); отрицательная EVA свидетельствует о ее снижении.

6) DCF - метод дисконтированных денежных потоков (ДП):

где CFt - чистый ДП в момент времени t; i - ставка дисконтирования.

Учитывает в оценке факторы будущих ДП предприятия. В связи с длительным жизненным циклом инновации и необходимостью учета мультипликативного эффекта ставка дисконтирования может изменяться на протяжении всего периода дисконтирования для положительных и отрицательных ДП.

7)CFROI - модель управления по доходности ДП от инвестиций:

где CF - валовой ДП; IC - валовые инвестиции; SV - ликвидационная стоимость активов

При большем значении CFROI делается вывод о росте рыночной стоимости предприятия, при меньшем - о его падении. Позволяет сравнивать предприятия с различной структурой активов

8) IRR-внутренняя норма доходности: определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств; подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

IRR - такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

26. Понятие финансового левериджа (рычага), его измерение и оценка влияния на акционерную доходность

Финансовый леверидж или финансовый рычаг - соотношение заемного капитала компании к собственным средствам.

Финансовый рычаг (ФР) = (ЗК/СК)

ФЛ характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Эффект ФЛ - использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли компании до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

EPS (прибыль на акцию)= Чистая прибыль корпорации / Количество обыкновенных акций в обращении



Сила ФЛ. В качестве меры воздействия ФЛ на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации.

Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL) и рассчитывают по следующей формуле:

DFL (сила финансового левериджа) = Процентное изменение EPS (прибыль на акцию)/ Процентное изменение EBIT

27. Дивидендная политика, факторы влияющие на нее

Дивидендная политика компании - принципы принятия решений о выплате заработанных средств в виде чистой прибыли акционерам, о форме, размере, и регулярности выплаты дивидендов.

Основные типы: Консервативная - вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Компромиссная (умеренная) - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами фин. деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Агрессивная - вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с “агрессивной” надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой “раскрутки” предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия. Предприятие должно выбрать оптимальную дивидендную политику предприятия, которая определяется:

1. инвестиционными возможностями предприятия,

2. ценой заемного капитала (по сравнению с ценой собственного капитала),

3. сроками появления инвестиционных возможностей,

4. ликвидностью и кредитоспособностью предприятия,

5. инфляцией,

6. установленными законом ограничениями,

7. предпочтениями акционеров,

8. контролем со стороны акционеров.

Формы выплаты дивидендов:

1. выплаты дивидендов наличными деньгами,

2. выплаты акциями. Она интересна для акционеров, ориентированных на рост капитала в предстоящем периоде,

3. автоматическое реинвестирование, т.е. право выбора получить наличные деньги или реинвестировать в дополнительные акции,

4. выкуп акции компании, т.е. на сумму дивидендного фонда фирма выкупает на рынке свободно обращающиеся акции.

Порядок выплаты дивидендов устанавливается обычно законодательными актами, в частности ГК РФ, ФЗ об АО. По российскому законодательству источниками средств для выплаты дивидендов являются:

1. прибыль за текущий год по обыкновенным акциям,

2. прибыль за отчетный год, специально формируемые фонды и резервы по привилегированным акциям.

Решение о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества.



28. Анализ финансовой отчетности организации. Оценка финансовых коэффициентов и их интерпретация

Финансовый анализ представляет собой достаточно сложную и многогранную систему процедур и методик, но цель настоящей публикации - дать общий обзор наиболее доступных и простых методов решения перечисленных выше задач анализа ФХД предприятия. Анализ деловой активности производ-сбытовой цикл - это срок (в днях), в течение которого организация производит продукцию, сбывает ее и получает денежные средства.

Финансовый цикл - это усредненный срок оборачиваемости кредиторской задолженности (в днях).Оборачиваемость активов показывает среднюю продолжительность (в днях) возврата в денежную форму за отчетный период суммы оборотных средств организации в результате реализации продукции. Очевидно, что тенденция к уменьшению абсолютных значений этих трех вышеприведенных показателей будет являться положительной. Коэффициент оборачиваемости капитала, материально-производственных запасов, основных средств и пр. Анализ платежеспособности. Обычно, говоря о ликвидности, подразумевают определенную продолжительность времени, необходимую для перевода актива в денежные средства или погашение обязательства. Для оценки ликвидности рассчитывают коэффициенты ликвидности. Анализ рентабельности. Анализ рентабельности заключается в определении количества денежных единиц прибыли, приходящегося на одну денежную единицу исследуемого показателя (например, капитала, затрат, выручки и т.п.).( Чистая рентабельность продаж, Рентабельность продукции, Прибыль на акцию)Анализ финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость предприятия находится в прямой зависимости от структуры источников формирования активов



29. Операционный (производственный) рычаг. Эффект операционного рычага

Операционный рычаг - это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. ОЛ предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. Суть его действия заключается в том, что при росте объема выручки наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем меньше будет это ограничение.

Уровень или силу воздействия операционного рычага рассчитываем по формуле:

DOL = MP/EBIT = ((p-v)*Q)/((p-v)*Q-FC)

MP - маржинальная прибыль; EBIT - прибыль до вычета процентов; FC - условно-постоянные расходы производственного характера; Q - объем производства в натуральных показателях; p - цена за единицу продукции; v - переменные затраты на единицу продукции.

Т.к. маржинальный доход, кроме прибыли от продаж, содержит еще и сумму постоянных затрат, то ОЛ всегда больше единицы. Увеличение ОЛ может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда. Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. Совокупный рычаг(DOL*DFL) дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.

Исходя из этого, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага.

Задачи, которые решаются с помощью ОЛ: расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг; определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы; принятие решений по дополнительным заказам (не приведет ли к росту постоянных издержек?);принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат; использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

Поскольку операционный рычаг показывает динамику операционной прибыли в ответ на изменение выручки компании, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогообложения после выплаты процентов по кредитам и займам в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.

30. Кругооборот оборотных средств. Ключевые позиции менеджера по управлению оборотными средствами

При выработке оптимальной политики управления запасами принимается во внимание следующие:

- уровень запасов, при котором делается заказ;

- минимально допустимый уровень запасов (страховой запас);

- оптимальная партия заказа.

Для оптимального управления запасами необходимо:

- оценить общую потребность в сырье на планируемый период;

- периодически уточнять оптимальную партию заказа и момент заказа сырья;

- периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты по хранению.

- регулярно контролировать условия хранения запасов;

- иметь хорошую систему учета.

Для анализа запасов используются показатели оборачиваемости и жестко детерминированные факторные модели.

Оптимальное управление незавершенным производством подразумевает учет следующих факторов:

а) размер незавершенного производства зависит от специфики и объемов производства;

б) в условиях стабильного повторяющегося производственного процесса для оценки незавершенного производства можно использовать стандартные показатели оборачиваемости;

в) себестоимость незавершенного производства состоит из трех компонентов: прямые затраты сырья и материалов, затраты живого труда и часть накладных расходов.

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет следующих факторов:

- готовая продукция возрастает по мере завершения производственного цикла;

- возможность ажиотажного спроса;

- сезонные колебания;

- залежалые и неходовые товары.

Вложение средств в инвентарь всегда связано с риском двух видов:

а) изменение цен;

б) моральное и физическое устаревание.

Система поставки "точно в срок" (just-intime) может быть эффективной, если:

- имеется хорошая система информационного обеспечения;

- поставщики располагают хорошими системами контроля качества и поставки;

- имеется отлаженная система управления запасами в компании.

Эффективная система взаимоотношения с покупателями подразумевает:

а) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит;

б) определение оптимальных кредитных условий;

в) четкую процедуру предъявления претензий;

г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Эффективная система администрирования подразумевает:

1) регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;

2) минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов;

3) направление платежных документов по надлежащим адресам;

4) аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты;

5) четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения задолженности без ущерба для сложившихся деловых отношений.

Значительность денежных средств и их эквивалентов определяется тремя причинами:

а) рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций);

б) предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей);

в) спекулятивность (возможность участия в непредвиденном выгодном проекте).

Эффективное управление денежными средствами тесно взаимосвязано с системой взаимоотношений с банками. Финансовый цикл, характеризующий время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, является важной характеристикой финансового менеджмента. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финансовой деятельности и прочих операций.

31. Управление денежными средствами и их эквивалентами. Модели, используемые в управлении денежными средствами

Денежные средства часто именуются неприбыльными активами. Сами по себе они не приносят доход. Следовательно, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы. То есть финансовый менеджер должен обеспечивать такую сумму денежных средств на счетах и в кассе, которой необходимо для 1) своевременной оплаты счетов поставщиков; 2) поддержания кредитоспособности; 3) оплаты непредвиденных расходов.Модели:1.Модель Баумоля. В основе этой модели лежит модель оптимальной партии заказа (EOQ), кот.предполагает:потребность фирмы в денежных средствах - постоянна;денежные поступления прогнозируются на постоянном уровне;сальдо поступления и оттока - также постоянно.Серьезным недостатком модели является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков. Модель не учитывает влияния сезонности и цикл-ти.2. Модель Миллера-Орра. Эта модель учитывает фактор неопределенн. в движении денежныхпотоков.3Модель Стоуна. Она схожа с моделью Миллера-Орра, однако, больше направлена не на определение целевого остатка, а на управление им4. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. определятся коэф-т вариации и средне квадратич отклонение.

32. Управление ДЗ. Принципы формирования товарной кредитной политики

Анализа уже имеющегося уровня ДЗ в организации строится на оценке коэффициента оборачиваемости, коэффициента загрузки и длительности оборота в днях. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (обороты):

Ко=N/Eдз,

где N - объем реализации продукции;

Едз - средняя величина дебиторской задолженности.

Ко показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организацией. Увеличение коэффициента означает сокращение продаж в кредит, его снижение наоборот свидетельствует об увеличении объема предоставляемого кредита.

Оборачиваемость средств в расчетах:

Iд=360/Ко

Чем продолжительнее период погашения, тем выше риск ее непогашения.

Для анализа "возраста" ДЗ определяют два основных значения. Коэффициент просроченности ДЗ:

Кпдз=Епрдз/Еобщ,

где Епрдз- сумма неоплаченной в срок дебиторской задолженности;

Еобщ - общая сумма дебиторской задолженности.

Средний "возраст" просроченной дебиторской задолженности:

Тпдз=Епдз/Оо,

где Епдз- средний остаток неоплаченной в срок дебиторской задолженности;

Оо - однодневный объем продаж.

Одним из критериев оценки результатов работы с ДЗ компании является оценка эффекта от инвестирования средств в ДЗ (Эдз). Сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема продаж за счет предоставления покупателям отсрочки платежа (кредита), сопоставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Эд3 = Пдз - ТЗдз - ФПдз,



где Пдз - дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;

ТЗдз - текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз - сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Определение всех вышеуказанных показателей позволит провести комплексную оценку использования дебиторской задолженности компании.

Полученные в ходе данного анализа результаты помогут менеджменту организации более взвешенно оценить последствия выдачи/невыдачи товарного (коммерческого) кредита своим покупателям.

Если же все-таки менеджмент организации принял решение о работе с товарным (коммерческим) кредитом, то необходимо четко определить условия его предоставления:

размеры (объем товарного кредита, который компания может предоставить разово или суммарно для одного клиента и для всех вместе взятых) и сроки кредита для каждой категории клиентов,

установка лимитов кредитования;

способ инкассирования долга - внутренний или внешний;

возможность страхования ДЗ.

В целом административное управление ДЗ включает в себя:

проверку платежной дисциплины и деловой репутации действующих и потенциальных покупателей продукции компании;

ежедневный мониторинг состояния дебиторской задолженности;

выработку механизма управления задолженностью покупателей;

установку и актуализацию лимитов финансирования в разрезе дебиторов (рекомендованные лимиты отгрузок в кредит).



33. Управление рисками инвестиционного портфеля организации

Основным принципом управления рисками инвестиций является определение стратегии, которой будет придерживаться инвестор. Если вы планируете получить большую прибыль, то вероятнее всего, вам придется столкнуться с высокими рисками. Если вы планируете сохранить свои сбережения, то лучше минимизировать риски инвестиций.

Процесс управления рисками инвестиций начинается с формирования инвестиционного портфеля, который должен быть сбалансированным и отвечать задачам, которые стоят перед инвестором.

Управление инвестиционным портфелем

Возможны следующие стратегии управления:

Активное (совершение частых операций на основе анализа меняющейся конъюнктуры рынка) и пассивное (приобретение бумаг на длительный срок и сохранение его практически в неизменном виде)

Управление личное и доверительное

На основе различных технологий управления и правил принятия решений о продаже или покупке ценных бумаг.

34. Решения, принимаемые в процессе управления запасами. Модель оптимальной партии заказа (EOQ)

ABC-анализ - метод, позволяющий классифицировать ресурсы фирмы по степени их важности, путём деления на три категории:

А - наиболее ценные, 20 % - ассортимента; 80 % - продаж.

В - промежуточные, 30 % - ассортимента; 15 % - продаж.

С - наименее ценные, 50 % - ассортимента; 5 % - продаж.

Результатом АВС анализа является группировка объектов по степени влияния на общий результат(кривая Парето).

Позволяет найти оптимальный объём одной партии заказа определённого вида оборотных средств, необходимых для осуществления запланированного объёма производства. Модель оптимальной партии заказа(EOQ) предполагает:

потребность компании в денежных средствах - постоянна;

денежные поступления прогнозируются на постоянном уровне;

сальдо поступления и оттока - также постоянно.

Для применения модели EOQ с целью определения целевого остатка денежных средств вводятся следующие переменные:

C - сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С/2 - средний остаток средств на счете;

C* - оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С*/2 - оптимальный средний остаток средств на счете;

F - единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

T - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

k - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.

Общие затраты (ТС) по поддержанию некоторого остатка денежных средств на счете могут быть определены следующим образом:

Сумма пополнения денежных средств (оптимальный запас денежных средств) определяется по формуле:



Серьезным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков. Модель не учитывает влияния сезонности и цикличности.

35. Реорганизация корпораций: причины, влияние на акционерную доходность. Типы слияний

Корпорация - это правовая форма объединения независимых предприятий, различных организаций. Реорганизация корпорации - способ возникновения новых и (или) прекращения действующих юридических лиц. Реорг-я осуществляется по решению ее учредителей (участников) либо органа корпорации, уполномоченного на то учредительными документами, и м.б. проведена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения или преобразования. Причины реорганизации предприятия: желание сосредоточить управление несколькими предприятиями посредством управления одним предприятием; (слияние, присоединение предприятий); желание выйти на рынок по сделкам с ценными бумагами; (преобразование ЗАО, ОАО в ООО); освобождение от кредиторской задолженности (выделение, разделение предприятий)

В случае реорганизации в форме слияния и присоединения диверсификация бизнеса новой компании и эффект масштаба снижают все риски в долгосрочной перспективе. Резко возрастают специфические риски акций реорганизуемых компаний из-за неопределенности относительно ожидаемой доходности на инвестированный капитал. В случае реорганизации в форме разделения и выделения инвестор получает "портфель", куда входят акции всех компаний. С точки зрения теории эффективного рынка этот "портфель" идентичен акциям реорганизованной компании, поэтому рыночные и специфические риски остаются прежними, но появление в "портфеле" акций более мелких компаний делает эти акции в общем случае менее ликвидными.

Существует три основных вида слияний:

- горизонтальные слияния;

- вертикальные слияния;

- конгломератные слияния.

Горизонтальные слияния - это слияния компаний, предлагающих схожий товар или услугу. С точки зрения банков горизонтальные слияния происходят между компаниями, которые работают в одном сегменте рынке и предлагают схожие услуги. Целью такого рода слияний является экономия на масштабе, увеличение доли на рынке, рост капитализации.

Существует две разновидности горизонтальных слияний:

- слияния с целью расширения географического присутствия, (покупка компании со схожим набором услуг, но в другой стране или регионе);

- слияния с целью расширения предлагаемых услуг (покупка предприятия, предлагающего другую продукцию и услуги).

Вертикальные слияния представляют собой покупку компаний, которые действуют на разных стадиях цепочки производства. Такого рода слияния характерны для производственных компаний и не практикуется среди банков с учетом специфики функционирования финансовых институтов.

И, наконец, конгломератные слияния - слияния двух или нескольких компаний, действующих на различных секторах экономики и не имеющих производственных и отраслевых связей. Основными мотивами таких слияний являются диверсификация доходов, снижение рисков, возможность получения более дешевых ресурсов, дополнительные возможности по привлечению заемных средств, финансовая синергия.



36.Системные финансовые эффекты: кросс-финансирование, кросс-субсидирование, кросс-холдинг, кросс-хеджирование

Кросс-субсидирование. Финансирование неприбыльной составляющей бизнеса компании за счет прибыльных или сверхприбыльных видов деятельности. Практика субсидирования часто применяется крупными компаниями, выпускающими широкий ассортимент продукции, или вертикально-интегрированными фирмами как способ финансирования разработок новых видов продукции, диверсификации , а также для снижения цен на отдельные виды товаров в условиях жесткой конкуренции.

Кросс-холдинг (cross-holding) -перекрестное владение компаний акциями друг друга (например компании мать и дочь).

Кросс-хеджирование- хеджирование при помощи родственного финансового инструмента при отсутствии фьючерсного или опционного контракта на данный товар, ценную бумагу (Хеджирование - это операция, которая предназначена снизить риск, возникший в результате других операций)

37. Формирование и планирование выручки от продаж

Факторы, влияющие на ее величину Выручка от реализации продукции (работ, услуг) представляет собой сумму денежных средств, поступивших на счет предприятия за реализованную продукцию и оказанные услуги. Косвенные налоги не входят в состав выручки от реализации продукции и учитываются отдельно. Различают валовую и чистую выручку. Валовая выручка - общая сумма выручки от реализации продукции, работ и услуг, а также материальных ценностей. Основной частью валовой выручки является выручка от реализации товарной продукции. Кроме того, в неё включается выручка от прочей реализации, то есть реализации продукции непромышленного характера. Валовая выручка определяется в фактических ценах реализации. Чистая выручка представляет собой валовую выручку, "очищенную" от НДС, акцизов, ценовых скидок, а также стоимости возвращенных покупателями товаров. В планировании выручки используется и вариантный подход, т.е. определяют, каких объемов она может достичь при различных вариантах развития ситуации с продажами - благоприятном, нейтральном и неблагоприятном. Факторы - в сфере производства: объем производства, его структура, ассортимент выпускаемой продукции, ее качество и конкурентоспособность, ритмичность производства;- в сфере обращения: уровень применяемых цен, ритмичность отгрузки, своевременное оформление платежных документов, соблюдение договорных условий, применяемые формы расчетов.

38. Финансовые результаты деятельности организации, методы формирования и расчетов. Факторы, влияющие на их величину

Финансовые результаты - отражают совместный результат от производственной и коммерческой деятельности предприятия в виде выручки от реализации, а также конечный результат финансовой деятельности в виде прибыли и чистой прибыли.

Под конечным финансовым результатом понимается разность доходов и расходов в разрезе различных видов и деятельности предприятия в целом.

Чистый конечный финансовый результат - это конечный финансовый результат, очищенный от различных платежей в пользу как государства (налог на прибыль), так и собственников (дивиденды, которые не реинвестированы в предприятие и т. д).

Систему финансовых результатов можно представить в следующем виде:

ФРп (финансовый результат от продаж) = Вп (выручка от продаж);



КФРп (конечный финансовый результат от продаж) = Вп - Нк (косвенные налоги) - Рсов (совокупные расходы на производство продукции - себестоимость);

КФРпр (конечный финансовый результат от прочей деятельности) = Дпр (доходы от прочей деятельности) - Рпр (расходы по прочей деятельности);

КФРоб (конечный финансовый результат от обычной деятельности) = КФРп +/ -КФРпр;

КФРч (чистый конечный финансовый результат) = КФРфг - Нпр - Дв (дивиденды).

Внутренние факторы увеличения прибыли предприятия:

уровень хозяйствования;

компетентность руководства и менеджеров;

конкурентоспособность продукции;

уровень организации производства и труда и др.;

производительность труда;

состояние и эффективность производственного и финансового планирования.

Производственные - характеризуют наличие и использование средств и предметов труда, трудовых и финансовых ресурсов;

Внепроизводственные - связаны со снабженческо-сбытовой и природоохранительной деятельностью, социальными условиями труда и быта.

Экстенсивные факторы воздействуют на процесс получения прибыли через количественные изменения: объема средств и предметов труда, финансовых ресурсов, времени работы оборудования, численности персонала, фонда рабочего времени и др.

Интенсивные факторы воздействуют на процесс получения прибыли через "качественные" изменения:

повышение производительности оборудования и его качества;

использование прогрессивных видов материалов и совершенствование технологии их обработки;

ускорение оборачиваемости оборотных средств;

повышение квалификации и производительности труда персонала;

снижение трудоемкости и материалоемкости продукции;

совершенствование организации труда и более эффективное использование финансовых ресурсов и др.

Внешние факторы увеличения прибыли предприятия

конъюнктура рынка;

уровень цен на потребляемые материально-сырьевые и топливно-энергетические ресурсы;

нормы амортизационных отчислений;

природные условия;

государственное регулирование цен, тарифов, процентных ставок, налоговых ставок и льгот, штрафных санкций и др.

39. Фин. планирование на предприятии: сущность и значение; его методы

Финансовое планирование - это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования

Методы планирования - это конкретные способы и приёмы расчётов показателей. При планировании финансовых показателей могут применяться следующие методы: нормативный, расчётно-аналитический, балансовый, метод оптимизации плановых решений, экономико-математическое моделирование. Сущность нормативного метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъекта в финансовых ресурсах и в их источниках.

расчетно-аналитического метода

балансового метода планирования финансовых показателей заключается в том, что путем построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них метода оптимизации плановых решений заключается в разработке нескольких вариантов плановых расчётов, с тем, чтобы выбрать из них наиболее оптимальный.

40. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости организаций

Платежеспособность отражает способность предприятия платить по своим долгам и обязательствам в данный конкретный период времени. Под финансовой устойчивостью предприятия, на наш взгляд, следует понимать платежеспособность предприятия во времени с соблюдением условия финансового равновесия между собственными и заемными финансовыми средствами. Оценка финансовой устойчивости: К концентрации собственного капитала; К соотношения заемного и собственного капитала; К структуры долгосрочных вложений Ксв:; К устойчивого финансирования Куф. Оценка платежесп: Коэффициент абсолютной ликвидности Общий коэффициент покрытия - характер деятельности предприятия. - условия расчетов с дебиторами. - состояние запасов. - состояние дебиторской задолженности.

41. Показатели рентабельности деятельности организации

К основным показателям рентабельности, которые используются в ходе анализа финансового состояния предприятия, относятся: Коэффициент рентабельности активов (экономическая рентабельность) характеризует - уровень прибыли, создаваемой всеми активами предприятия, находящиеся в его использовании согласно балансу. Коэффициент рентабельности собственного капитала характеризует уровень доходности собственного капитала, вложенного в данное предприятие, поэтому наибольший интерес представляет для существующих и потенциальных владельцев ,и акционеров, и является одним из основных показателей инвестиционной привлекательности предприятия, так как его уровень показывает верхнюю границу дивидендных выплат. Коэффициент рентабельности деятельности рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к чистой выручки от реализации продукции (работ, услуг). Увеличение этого показателя свидетельствует о росте эффективности хозяйственной деятельности предприятия, а уменьшение наоборот.

42. Оборотные средства организации: их сущность, структура, оценка показателей использования оборотными средствами

Понимают авансированную стоимость в денежной форме, необходимую для образования запасов оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывность процессов производства и обращения в организации. Состав оборотного капитала характеризуется абсолютной суммой элементов оборотных средств, находящихся в обороте. Структура оборотных средств определяется удельным весом их элементов в общей сумме. Оборотные средства классифицируются по определенным признакам, так как через них учитываются все основные факторы, определяющие общую сумму оборотных средств и отдельных их элементов. Показатели, характеризующие оборачиваемость, выражаются коэффициентом оборачиваемости, длительностью одного оборота и коэффициентом загрузки средств в обороте. Коэффициент оборачиваемости рассчитывается по формуле:

Коб = РП / Соб

Коэффициент загрузки оборотных средств:

Кз = Соб / РП.

Кроме этого рассчитывается показатель прибыльности (отдачи) оборотных средств, который определяется отношением прибыли организации к средним остаткам оборотных средств.

43.Основные средства организации: их сущность, структура, оценка показателей использования

Основные средства - это денежные средства, инвестированные в основные фонды производственного и непроизводственного назначения и представляющие их денежную оценку.

Показатели использования основных средств - это:

Фондоотдача = Выручка от реализации, или объем производства продукции/ Средняя стоимость основных фондов



Фондоемкость = Средняя стоимость основных фондов/ Выручка от реализации продукции или объем производства

Фондовооруженность труда = Средняя стоимость основных фондов/Средняя численность работников

44. Прогнозирование затрат на производство и реализацию продукции, их взаимосвязь с финансовыми результатами

Анализ "затраты - объем - прибыль" - это анализ поведения затрат, в основе которого лежит взаимосвязь затрат, объема производства, объема продаж (дохода), и прибыли. Это инструмент управленческого планирования и контроля. Указанные взаимосвязи формируют основную модель финансовой деятельности; что позволяет менеджеру использовать результаты анализа по данной модели для краткосрочного планирования и оценки альтернативных решений. Он помогает им понять взаимоотношения между ценой изделия, объемом или уровнем производства, прямыми затратами на единицу товара, общей суммой постоянных затрат, смешанными затратами и прибылью. Для расчета объема выручки, покрывающего постоянные и переменные затраты, производственные организации в своей практической деятельности используют такие показатели, как маржинальный доход, его средняя величина и норма. Под средней величиной маржинального дохода понимают разницу между ценой продукции и средними переменными затратами. Средняя величина маржинального дохода отражает вклад единицы изделия в покрытие постоянных затрат и получение прибыли. Нормой маржинального дохода называется доля величины маржинального дохода в объеме продаж или (для отдельного изделия) доля средней величины маржинального дохода в цене товара.

...