Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

ОАО «Вымпелком»

ОАО НК «Транснефть»

Выбор данных компаний обусловлен тем, что, во-первых, их акции торгуются на биржевом рынке, во-вторых, данные акции имеют наиболее низкие показатели риска, в-третьих, относятся к отраслям, которые имеют наибольший уровень доходности на отечественном рынке. Большая часть выбранных эмитентов является естественными монополиями и принадлежит к нефтегазовой отрасли, металлургии, связи.

При определении структуры портфеля акций на предприятии ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» исходят из соотношения риска и доходности.

При определении уровня риска используется коэффициент , который был введен У. Шарпом и рассчитывается по формуле:

,

где iM - ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка; 2M - дисперсия доходности рынка.

Показатель «бета» характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета.

Расчет коэффициента проводится по цене продажи выбранных ценных бумаг и значению индекса РТС за период с 01.01.13 по 01.12.14 г. Выбор данного горизонта расчета обусловлен, во-первых, рассчитываемым горизонтом вложений - 3 года, во-вторых, тем, что доходность по выбранным ценным бумагам изменяется относительно медленно в течение года, Кроме того, формирование портфеля не носит спекулятивного характера, а направлена на долгосрочный рост капитала.

Расчет коэффициентов приведен в Приложении 2. Расчеты показали, что выбранные акции имеют умеренную степень риска. При формировании структуры инвестиционного портфеля из выбранных активов будем исходить из того, что совокупный риск портфеля не должен превышать 1,5.

Расчет доходности по активу будет проводится, исходя из доходности текущего курса по отношению к некоторому базовому уровню - цене на 01.01.10, т.к. в задачи формирования портфеля не входит игра на текущих изменениях курса ценных бумаг. Средняя доходность также будет рассчитываться за 3 года. Расчет доходности произведен в Приложении 3. Расчеты доходности показали, что доходность выбранных акций превосходит доходность индекса и по многим акциям превышает запланированную доходность портфеля 25%.

Структура портфеля рассчитывается исходя из следующих параметров (таблица 16).

Таблица 16 Условные обозначения модели

Эмитент	Доля в портфеле w	Доходность R	Риск
Газпром	w1	r1	1
Лукойл	w2	r2	2
Норильский никель	w3	r3	3
Сбербанк	w4	r4	4
Татнефть	w5	r5	5
Сургутнефтегаз	w6	r6	6
Лебедянский	w7	r7	7
Вымпелком	w8	r8	8
Транснефть	w9	r9	9

Задача сводится к следующей модели:

Определить долю каждой акции в портфеле при условии, что общая доходность портфеля должна быть максимальной:

w1r1 + w2r2 + w3r3 + w4r4 + w5r5 + w6r6 + w7r7 + w8r8 + w9r9 max

1,358w1 + 1,030w2 + 1,483w3 + 1,416w4 + 1,165w5 + 0,953w6 + 1,238w7 + 0,580w8 +1,067 w9 max

Риск портфеля не должен превышать 1,5 т.е.

w11 + w22 + w33+ w44+ w55+ w66+ w77+ w88+ w99 ? 1,5

1,138w1 + 1,063w2 + 1,347w3+ 1,111w4+ 1,139w5+ 1,292w6+ 0,134w7 + 0,650w8+ 0,514w9 ? 1,5

w1 + w2 + w3+ w4+ w5+ w6+ w7+ w8+ w9 = 1

w1,w2, w3, w4, w5, w6, w7, w8, w9, 0

В силу того, что акции Газпрома, Норильского никеля и Сбербанка с позиций доходности наиболее привлекательны, установим, что их доля в портфель должна быть не ниже 20%, по остальным акциям доля должна быть не ниже 5%, т.е. введем дополнительные ограничения:

w1, w3, w4 ? 0,2

w2, w5, w6, w7, w8, w9 ? 0,05

Таким образом, в результате проведенных расчетов была получена структура пакета акций, при этом доходность портфеля акций 29,5%, что выше запланированных 20%, исходя из того, что по условию задания общий объем инвестиций составляет 10 млн.руб. и доля портфеля акций в общем портфеле составляет 70%, то в акции будет вложено 7 млн.руб. На основании рассчитанных данных за прошлый период с 01.01.13 по 01.12.13 гг. определим количество акций, которые будут куплены 09.01.14 г. (первый рабочий день года) (таблица 17).

Таблица 17 Структура пакета акций

Эмитент	Доля в портфеле w	Сумма вложений в рублях.	Цена 1 акции на 09.01.14, руб.	Количество акций, шт.
Газпром	20%	1400000	292,62	4784
Лукойл	5%	350000	2128,09	164
Норильский никель	30%	2100000	3789,54	554
Сбербанк	20%	1400000	87724,46	16
Татнефть	5%	350000	26,90	13010
Сургутнефтегаз	5%	350000	37,27	9392
Лебедянский	5%	350000	2060,48	170
Вымпелком	5%	350000	8097,72	43
Транснефть	5%	350000	58614,20	6
Итого:	100%	7000000	-	-

Таким образом, текущая динамика цен не обеспечивает заложенный при формировании уровень доходности, однако в настоящее время не следует принимать решений относительно изменения структуры портфеля по следующим причинам:

1) изначально доходность портфеля рассчитывалась на 1 год и падение доходности в течение первого квартала года, мажет быть компенсировано в последующие периоды. Кроме того, по заключению аналитических агентств кризис не будет носить долгосрочного характера;

2) снижение доходности характерно для всего рынка акций, что требует исключения акций их портфеля вообще, а это нарушит условие задачи (не менее 70% акций);

3) отобранные в портфель ценные бумаги относят к числу наиболее доходных бумаг отечественного рынка, т.е. на отечественном рынке акций отсутствуют акции способные заменить выбранный набор по уровню доходности и риска.

На основании полученных данных рассчитывается заключительная таблица (Приложение 4).

Далее проводится анализ динамики доходности акций и стоимости портфеля акций, исходя из рассчитанной структуры, за период с 01.01.13-01.12.14 (рисунок 5).

Из рисунка 5 видно, что за исследуемый период доходность акций колебалась в диапазоне от 0,7 до 1,3, при этом доходность индекса колебалась в районе 1, что говорит о том, что рынок за исследуемый период был достаточно стабильным.

Рисунок 5 Динамика доходности акций за период с 01.01.13 по 01.12.14

Из рисунка 6 видно, что за исследуемый период не было существенного колебания доходности портфеля акций (колебания доходности находились в пределах 10%), что говорит о сохранении стоимости первоначальных инвестиций.



Рисунок 6 Динамика стоимости и доходности портфеля акций за период с 01.01.13 по 01.12.14

Таким образом, текущая динамика цен не обеспечивает заложенный при формировании уровень доходности, однако в настоящее время не следует принимать решений относительно изменения структуры портфеля по следующим причинам:

1) изначально доходность портфеля рассчитывалась на 1 год и падение доходности в течение первого квартала года, мажет быть компенсировано в последующие периоды. Кроме того, по заключению аналитических агентств кризис не будет носить долгосрочного характера;

2) снижение доходности характерно для всего рынка акций, что требует исключения акций их портфеля вообще, а это нарушит условие задачи (не менее 70% акций);

3) отобранные в портфель ценные бумаги относят к числу наиболее доходных бумаг отечественного рынка, т.е. на отечественном рынке акций отсутствуют акции способные заменить выбранный набор по уровню доходности и риска.

Следовательно, можно сделать вывод, что инвестиционная деятельность предприятия ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» недостаточно эффективна.

Глава 3. Совершенствование инвестиционной деятельности предприятия ОАО «Сыктывкарский ликеро-водочный завод»

3.1 Разработка инвестиционного проекта развития предприятия

Для совершенствования инвестиционной деятельности предприятия ОАО «Сыктывкарский ликеро-водочный завод» необходимо разработать и реализовать инвестиционный проект по производству бренди.

Производство бренди подобно изготовлению коньяка и арманьяка, но оно не регламентировано, и этот напиток не всегда отвечает высоким нормам качества. Дистилляция бренди может проходить в перегонных аппаратах “patent still", убивающих букет спиртного. Помимо этого, в бренди иногда добавляют большое количество карамели, создавая иллюзию длительной выдержки в дубе. Но это совсем не означает, что все бренди - напитки низкого качества. Существует много марок, обладающих интересным, своеобразным, неповторимым вкусом и ароматом.

Для приготовления бренди подходят самые разнообразные фрукты и ягоды. Чрезвычайно популярны у виноделов вишня, слива, груша. Бренди изготавливают также из персиков и абрикосов, малины и земляники, черники и ежевики. В Италии производят бренди даже из артишоков. Существуют также марки сложного по составу бренди, изготавливаемого из комбинации нескольких видов сырья или производимого из одного сырья, но с добавлением ароматизаторов. Примером может служить “bitterscotch brandy” - бренди из винограда или фруктов, ароматизированных ирисом, или “coffe brandy” - дистилляция сброженного сусла винограда и фруктов, настоянного на кофейных зернах.

Крепкие напитки типа бренди очень разные, ибо в купажах присутствуют спирты, изготовленные из различных сортов винограда. Лучшие коньячные спирты готовятся из сортов с нежными цветочными ароматами - Ркацители, Рислинг, Фетяска, Сильванер, Совиньон. Или нейтральными, например, Алиготе. Сорта винограда с сильным ароматом - Мускат или Изабелла, при изготовлении коньячных спиртов обычно не используют. Бренди от различных производителей разительно отличаются друг от друга. Зона произрастания винограда формирует аромат всех крепких алкогольных напитков, и бренди в их числе. Помимо зоны произрастания на качество и особенности бренди огромное влияние оказывает дубовая тара, в которой собственно и рождаются золотистые тонизирующие напитки. В бочке спирты приобретают новые оттенки в аромате и вкусе. Выдержанные спирты обладают 70-градусной крепостью, а крепость бренди не превышает 40 градусов. Поэтому спирты разбавляют умягченной водой, сахарным сиропом, колером. Их купажируют, вновь выдерживают и лишь затем разливают.

По мнению технологов, бренди может стать востребованным только в случае удачного подбора различных коньячных спиртов в единый букет с ярко выраженными ароматом и вкусом. Составляющие букета, на первый взгляд, компонуются абсолютно произвольно. Но это не так, и единых рецептов не существует. В купажах могут быть спирты, изготовленные из виноматериалов различных сортов винограда. Или же, в ином варианте, ими могут стать спирты одного сорта, но разных лет выдержки. При использовании в купажах старых коньячных спиртов качество бренди улучшается, но и стоимость соответственно увеличивается.

Для определения потенциальной устойчивости бренда «Бренди СЛВЗ» был проведен экспертный опрос среди технологов и руководящего персонала ОАО «Сыктывкарский ликеро-водочный завод», результаты которого представлены в таблице 18.

Как видно, бренд «Бренди СЛВЗ» соответствует основным признакам "устойчивого бренда". Поэтому на сегодняшний день можно сказать, что этот бренд будет сильным, стабильным и качественным, и можно будет воспользоваться следующими дополнительными преимуществами от его использования:

- получение дополнительной прибыли;

- защита производителя в процессе работы с партнерами;

- упрощение процедуры выбора товара потребителем;

- идентификация компании-производителя и других ее товары среди товаров конкурентов;

- облегчение выхода производителя с новыми товарами на смежные рынки;

- инвестирование в будущее;

- самопределение границ, в которых он существует;

- развитие целых отраслей производства и категорий товаров;

- обеспечение эмоциональной связи с покупателем.

Таблица 18 Потенциальная устойчивость бренда «Бренди СЛВЗ»

Выраженная лояльность потребителей	Да
Малая уязвимость от маркетинговых действий конкурентов и кризисов	Да
Большая прибыль	Да
Эластичный отклик на уменьшение цены (увеличение объема продаж)	Да
Эластичный отклик (снижение объема продаж) на увеличение цены	Да
Право использовать дополнительные возможности	Да
Повышение рентабельности и эффективности маркетинговой коммуникации	Да
Дополнительные возможности по продвижению марки	Да

Среди потребителей алкогольной продукции (20 человек) был проведен опрос, целью которого было выяснить объем спроса на бренди. Потребителям были заданы вопросы: «Какой вид алкогольной продукции Вы предпочитаете?» и «Какое количество бренди Вы бы купили при разном уровне цен?».

Предпочтения потребителей алкогольной продукции представлены в таблице 19.

Таблица 19 Предпочтения потребителей алкогольной продукции

Порядковый номер анкетируемого	вино	коньяк	настойки	бренди	ликер	пиво	водка	прочие
1			++			+	+++
2	+++						++	+
3				+			+++
4	+			+++			++
5	++	+					+++
6					+++	++	+
7	+						+++	++
8	++			+++			+
9			+++				++	+
10	+	++				+++
11				+			+++	++
12			++			+++	+
13		+			++		+++
14	+++			++		+
15	+		+++				++
16					+		+++	++
17		+++		+			++
18			+++			++
19							++	+
20	++		+			+++
Итого коли-чество плюсов	16	7	14	11	6	15	36	9

Примечание: +++-предпочтительное потребление, ++-средняя предпочтительность, +-потребление изредка

Предпочтения потребителей распределились следующим образом:

- вино-14,0%;

-коньяк- 6,1%;

- настойки-12,3%;

-бренди-9,6%;

- ликер-5,3%;

-пиво-13,2%;

-водка-31,6%;

- прочие-7,9%.

Результаты опроса потребителей по объемам покупок бренди при разном уровне цен представлены в таблице 20.

Таблица 20 Результаты опроса потребителей по объемам покупок бренди при разном уровне цен, бут.

№ анкеты	Ценовая шкала
	150 руб.	250 руб.	350 руб.	450 руб.	550 руб.	650 руб.
1	3	2	2	1	1	-
2	2	2	1	1	-	-
3	3	2	1	-	-	-
4	1	1	1	-	-	-
5	2	2	1	1	1	1
6	3	2	2	1	-	-
7	2	1	1	1	1	-
8	3	2	1	1	1	-
9	2	2	2	1	-	-
10	2	2	1	1	1	-
11	2	1	1	1	1	-
12	3	2	2	1	-
13	3	2	1	-	-	-
14	3	2	1	1	1	-
15	2	2	1	1	1	1
16	3	2	2	1	1	-
17	3	2	2	1	1	1
18	2	2	1	-	-	-
19	2	1	1	-	-	-
20	3	2	2	1	1	1
ИТОГО	49	36	27	15	11	4

Таким образом, наибольший объем покупок наблюдается при цене 150-250 р.

В результате проведения маркетинговых исследований было установлено, что объем потенциального спроса на бренди в Республике Коми и соседних регионах составляет примерно 114 тыс.л в год, из него не удовлетворено примерно 35% существующим ассортиментом и качеством данного вида продукции, таким образом, неудовлетворенный спрос составляет 40 тыс.л в год. При выборе производственной мощности проектируемого изделия необходимо обеспечить такой уровень производственной мощности, который будет покрывать потребность рынка в данной продукции.

Производственная мощность изготовления бренди определяется исходя из производительности оборудования по паспорту и эффективного фонда времени работы оборудования.

Эффективный фонд времени работы оборудования рассчитывается исходя из режимного (номинального) фонда времени и времени нахождения оборудования в плановом ремонте. Работа оборудования в две смены.

Годовая производственная мощность, исходя из производительности оборудования (19,2 л/час) (таблица 21) и эффективного фонда времени работы оборудования (1801 часов), составит:

л в год

В первый 2016 год производства бренди загрузим оборудование на 80%, в 2017 году - на 85%, в 2018 году - на 90%. Предполагается производить бренди объемом 0,7 л.

Тогда производство по годам будет следующим (таблица 21).

Таблица 21 Планируемый объем производства бренди

Показатель	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Планируемый объем производства, тыс.л	27,66	29,39	31,12

Для производства бренди потребуется дополнительное оборудование стоимостью 1080 тыс.руб.

Затраты на монтаж и установку оборудование составят 8% от стоимости оборудования - 86 тыс.рублей.

Итого капитальные затраты составят 1166 тыс.рублей (таблица 22).

Таблица 22 Капитальные затраты

Статьи капитальных затрат	Сумма, тыс.руб.
Стоимость оборудования	1080
Монтаж и установка оборудования	86
ИТОГО капитальных затрат	1166

Расчет себестоимости бренди на 100 л.

Определение дополнительной численности работников.

Для изготовления бренди потребуется 8 рабочих (явочное количество).

Полная себестоимость изделия складывается из следующих затрат:

где - прямые затраты;

- цеховые расходы;

- общехозяйственные расходы;

- коммерческие расходы.

В состав прямых затрат включаются:

затраты на сырье - фрукты и ягоды,

материалы - остальные ингредиенты производства продукции,

затраты на электроэнергию, воду на технологические цели,

затраты на упаковку,

заработная плата основных производственных рабочих,

страховые взносы,

транспортно-заготовительные расходы.

Затраты на сырье и материалы.

Затраты на сырье и материалы определяются, исходя из норм расхода, цены материала по следующей формуле:



где - норма расхода материала на л, кг.

- цена 1 кг. материала, руб.

- коэффициент, учитывающий ТЗР, примем в размере 1,04,

Затраты сырья и основных материалов на 100 л бренди 8174,32 руб.

Затраты на оплату труда.

Для оплаты труда основных производственных рабочих будет использоваться сдельно-премиальная система заработной платы. Для оплаты труда вспомогательных рабочих будет использоваться повременно-премиальная система заработной платы.

Сдельная расценка по всем операциям составляет 1865,7 руб./ 100 л,

Проведем расчет фонда заработной платы на 100 л бренди.

Размер премии примем 30% от прямой заработной платы:

руб.

Доплаты не производим (считаем, что вредных и тяжелых условий труда нет, совмещения профессий нет).

руб.

руб.

руб.

Отчисления на социальные нужды (страховые взносы) примем от суммы основной и дополнительной заработной платы в процентах 31,0%. Тогда основная и дополнительная заработная плата на 100 л равна

руб.

Затраты на электроэнергию и воду.

Расценка за пользование электроэнергией 498,64 рубля на 100 л продукции.

Расценка за пользование водой 9,5 рубля на 100 л продукции.

Упаковка.

Затраты на упаковку составят 500 рублей на 100 л готовой продукции. Таким образом, прямые затраты на изготовление 100 л бренди составят (таблица 23).

Таблица 23 Прямые затраты на 100 л бренди

Наименование статей	Сумма, руб.
1. Сырье и основные материалы	8174,32
2. Основная заработная плата основных рабочих	2789,22
3. Дополнительная заработная плата основных производственных рабочих	557,84
4. Страховые взносы	870,24
5. Затраты на электроэнергию	498,64
6. Затраты на воду	9,5
7. Затраты на упаковку	500
ИТОГО	13399,76

Цеховые расходы составляют 3% от прямых затрат, тогда цеховые расходы равны: руб.

Общехозяйственные расходы составляют 4% от прямых затрат, тогда общехозяйственные расходы равны: руб.

Коммерческие расходы равны 2% от производственной себестоимости продукции: руб.

Калькуляция себестоимости

Структура себестоимости 100 л бренди представлена в таблице 24.

Таблица 24 Калькуляция себестоимости 100 л бренди, руб.

Наименование статей	Сумма, руб.
1	2
1. Стоимость сырья и материалов	8174,32
2. Основная заработная плата производственных рабочих	2789,22
3. Дополнительная заработная плата производственных рабочих	557,84
4. Страховые взносы	870,24
5. Затраты на электроэнергию	498,64
6. Затраты на воду	9,5
7. Затраты на упаковку	500
Прямые затраты	13399,76
8. Цеховые расходы	401,99
ИТОГО цеховая себестоимость	13801,75
9. Общезаводские (общехозяйственные) расходы	535,99
ИТОГО производственная себестоимость	14337,74
10. Коммерческие расходы	286,75
ИТОГО полная себестоимость	14624,49

Таким образом, себестоимость 100 л бренди составляет 14624,49 рублей. Так как предполагается выпускать продукцию объемом 0,7 л, следовательно, затраты на производство и продажу бренди объемом 0,7 л составят 102,37 руб. (14624,49 руб./100*0,7).

Определение цены изделия

Принимаем рентабельность продукции 60%. Тогда оптовая цена без НДС бренди по 0,7 л составит 163,79 руб. Ставка НДС 18%. Отпускная цена с НДС составит 193,27 руб.

Для целей экономии денежных средств и более эффективного влияния на рынок, необходимо распределить цели и задачи рекламы следующим образом:

- для создания и поддержания имиджа - осуществлять регулярную рекламу по радио (FM -диапазон) и телевидению (вечернее время, основные телевизионные каналы, региональные выпуски);

- информационную рекламу об уровне качества и преимуществах и недостатках технологий производства, а также уровне цен фирм производителей (приурочивая к выходу данных статей скидки и снижение цен) - серия статей в наиболее читаемых региональных печатных СМИ;

- для информирования о способах связи с фирмой использовать рекламу в печатных СМИ, на транспорте и рекламные шиты на наиболее оживленных магистралях и местах скопления людей;

- наибольший объем информации о фирме, качестве продукции, технологии и преимуществах разместить на WEB сайте предприятия в интернет, и рекламных буклетах раздаваемых на выставках, презентациях, при посещении фирмы потребителями, отправлять потенциальным клиентам посредством электронной почты.

Основные мероприятия маркетинга отражены в годовом бюджете маркетинга (таблица 25).

Таблица 25 Годовой бюджет маркетинга, тыс.руб.

Статьи затрат	Сумма
1 Реклама в средствах массовой информации	150,0
2 Адресная реклама	25,0
3 Участие в ярмарках, выставках и других мероприятиях	80,0
4 Презентация предприятия	70,0
5 Организационные расходы, связанные с привлечением покупателей	30,0
6 Организация пропагандистских мероприятий (серия статей в газетах)	36,0
7 Расходы на сувенирную и полиграфическую продукцию	50,0
8 Создание и поддержание WEB сайта компании	28,0
9 Прочие	31,0
10 Итого	500,0

Для стимулирования продаж продукции предлагается ввести следующую систему оплаты продукции:

- задержка платежей;

- продажа с авансом;

- предоплата 60%.

3.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта

План продаж представлен в таблице 26.

Таблица 26 План продаж, бут.

Период	Количество
01.01.2016	6585
01.02.2016	6585
01.03.2016	6585
01.04.2016	6585
01.05.2016	6585
01.06.2016	6585
01.07.2016	6585
01.08.2016	6585
01.09.2016	6585
01.10.2016	6585
01.11.2016	6585
01.12.2016	6593
2017г.	83971
2018г.	88914
ИТОГО:	251913

План доходов и расходов представлен в таблице 27.

Таблица 27 План доходов и расходов

Показатели	2016 г.	2017.г	2018г.	ИТОГО
1	2	3	4	5
Объемы продаж бут..	79028	83971	88914	251913
Цена за 1 бут. Руб.	193,3	210,0	225,0	-
Выручка от реализации тыс.руб.	15276,1	17633,9	20005,7	52915,7
Себестоимость, тыс.руб.	8092,5	8598,6	9104,8	25795,9
НДС, тыс.руб.	2330,2	2689,9	3051,7	8071,8
Прибыль от реализации, тыс.руб.	4853,4	6345,4	7849,2	19048,0
Платежи в бюджет, тыс.руб.	970,7	1269,1	1569,8	3809,6
Чистая прибыль, тыс.руб.	3882,7	5076,3	6279,4	15238,4

План движения денежных средств представлен в таблице 28.

Таблица 28 План движения денежных средств, тыс.руб.

Показатели	2015 г.	2016г.	2017г.	2018г.
Остаток денежных средств на начало года	0	0	3882,7	8959,0
Поступление денежных средств	1166	15276,1	17633,9	20005,7
В том числе выручка от реализации	0	15276,1	17633,9	20005,7
Собственные средства	1166	-	-	-
Заемные средства	0	-	-	-
Отток денежных средств	1166	8092,5	8598,6	9104,8
Капитальные затраты	1166	-	-	-
Налоги	0	3300,9	3959,0	4621,5
Выплаты в погашение займов	0	-	-	-
Остаток денежных средств	0	3882,7	8959,0	15238,4

Таким образом, разработан план денежных потоков предприятия по производству бренди на период 2015 - 2018 гг., из которого видно, что предприятие, вложив в 2015 году собственные денежные средства, не выплачивает проценты за погашение кредита, следовательно, общее сальдо денежных средств с каждым годом будет нарастать, начиная с 3882,7 тыс.руб. в 2016 году до 15238,4 тыс.руб. в 2018 году.

Источниками финансирования данного инвестиционного проекта являются средства предприятия (таблица 29).

Таблица 29 Потребность и источники финансирования инвестиций, тыс.руб.

Показатель	2015 год	Итого
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал
Потребность в инвестициях
Основной капитал	-	-	-	1166	1166
Оборотный капитал	-	-	-	-	-
Источники финансирования
Собственный капитал	-	-	-	1166	1166
Привлеченный капитал	-	-	-	-	-

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта.

Коэффициент дисконтирования определим:

,

где - период.

Таблица 30 Расчет чистого дисконтированного дохода и срока окупаемости проекта, тыс.руб.

Показатели	2015г.	2016г.	2017г.	2018г.	Итого за период осуществления проекта
1	2	3	4	5	6
Чистая прибыль	-	3882,7	5076,3	6279,4
Амортизационные отчисления	-	1165,0	1165,0	1165,0
Инвестиции	1166	-	-	-
Денежный поток	-1166	5047,7	6241,3	7444,4
Коэффициент дисконтирования	1	0,8	0,64	0,51
Дисконтированный денежный поток	-1166	4038,2	3994,4	3796,6
Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом	-1166	2872,2	6866,6	10663,2
ЧДД	-	-	-	-	10663,2

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определим по формуле:

),

где - результаты, достигнутые на t-м шаге расчета;

- затраты на t-м шаге (без учета капитальных вложений);

- норма дисконта (=0,25);

- расчетный период;

- общие капитальные затраты.

В нашем случае величина - это показатель проектируемой чистой прибыли.

Коэффициент дисконтирования равен

,

ЧДД=5047,7 *0,8+ 6241,3*0,64+ 7444,4*0,51-1166*1=10663,2 тыс.руб.

Индекс доходности (ИД) определяется как отношение суммарной чистой прибыли, приведенной к расчетному году, к сумме капитальных вложений, приведенных к расчетному году.

Срок окупаемости инвестиций определяется по формуле:

,

где К - капитальные вложения,

П - прибыль.

(лет)

Полученные данные сведем в таблицу 31.

Таблица 31 Показатели эффективности проекта

Показатель	2011 год (справочно)	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
1. Планируемый годовой объем выпуска бренди, бут.	-	-	79028	83971	88914
2. Капитальные затраты на внедрение проекта, тыс.руб.	-	116,6	-	-	-
3.Дополнительная численность рабочих, чел.	8	-	8	8	8
4. Себестоимость изделия, руб.	-	-	102,4	102,4	102,4
5. Отпускная цена, руб.	6,44	-	193,3	210,0	225,0
6. Уровень рентабельности, %	0,6	-	60,0	60,0	60,0
7. Прибыль от продаж, тыс.руб.	872	-	4853,4	6345,4	7849,2
8. Чистая прибыль, тыс.руб.	313	-	3882,7	5076,3	6279,4
9. ЧДД, тыс.руб.		10663,2
10. Срок окупаемости капитальных вложений, лет		0,2

Таким образом, при внедрении в производство бренди предприятие ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» окупит капитальные затраты за 0,2 года, при чем загрузка оборудования будет проходить с нарастанием (в 2016 году предприятие загрузит на 80%, в 2017 году - на 85%, в 2018 году - на 90%). Следовательно, возрастут объемы производства. Затраты на единицу продукции составят 102,4 рубля, отпускная цена бренди составит 193,3 руб. Уже в 2016 году предприятие окупит все капитальные вложения и концу этого года оно получит положительный денежный доход, который в 2017-2018 гг. будет нарастать.

Прогнозируемые на 2015 г. коэффициенты ликвидности баланса ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» представлены в таблице 32.

Таблица 32 Прогнозируемые на 2015 г. коэффициенты ликвидности баланса ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ»

Показатели	Оптимальное значение	На 31.12.14	На 31.12.15 (прогноз)
Коэффициент абсолютной ликвидности (срочности, платежеспособности)	0,1-0,2	1,46	1,27
Коэффициент промежуточной (критической) ликвидности	0,8-1,0	2,57	2,11
Коэффициент текущей ликвидности (покрытия)	2,0-3,0	3,83	3,67
Коэффициент покрытия нормальный	< Ктл	2,26	2,12
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности	0,9-1,0	1,11	1,08

На основании данных таблицы 32 можно сделать вывод, что в 2015 г. по сравнению с 2014 г. коэффициенты ликвидности баланса ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» повысятся, достигнув нормативных значений, что говорит об эффективности предложенных мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия.

Заключение

В выпускной квалификационной работе была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта. В ходе проведенного исследования были решены следующие взаимосвязанные задачи теоретического и прикладного характера: рассмотрены теоретические и методологические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов предприятия; дана характеристика предприятия - объекта исследования; проанализирована инвестиционная деятельность исследуемого предприятия; разработаны направления совершенствования инвестиционной деятельности исследуемого предприятия.

Основной целью инвестиционного анализа является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов. Для этого целесообразно рассчитывать и анализировать проекты по всем методам, поскольку каждый из них дает какую-то дополнительную информацию и в конечном итоге позволяет составить более объективную картину доходности инвестиционной привлекательности предприятия.

Однако каждый из рассмотренных выше методов имеет свои недостатки, представленные ниже:

- метод среднегодовой прибыли и метод коэффициента эффективности инвестиции не учитывают временную стоимость денег возможности реинвестирования получаемых доходов, неденежный характер некоторых видов затрат (например, амортизация) и связанную с этим налоговую экономию;

- метод простого срока окупаемости игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, не делает различия между проектами с одинаковой суммой совокупных доходов, но различным распределением их по годам, не обладает свойством аддитивности;

- метод точки безубыточности игнорирует налоговые и процентные выплаты, проценты по инвестиционному кредиту для зрелой фазы проекта после выхода на проектную мощность и погашения инвестиционного кредита при достижения уровня окупаемости не будут существовать;

- метод NPV не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большей NPV и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей NPV и коротким периодом окупаемости, не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта, его использование осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования;

- метод IRR сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты (возможность существования нескольких значений), не обладает свойством аддитивности, формула расчета не может быть выражена в явном виде, зачастую NPV и IRR могут показывать противоположные результаты во взаимоисключающих проектах при одинаковых объемах инвестиций.

В настоящее время попытки формирования инвестиционной политики, а также разработка основных направлений по повышению инвестиционной привлекательности предприятий промышленного производства остаются малоэффективными, часто носят фрагментарный и поверхностный характер, что в определенной степени обусловлено отсутствием соответствующей теоретико-методологической и организационно-экономической базы. Также разработка и реализация эффективной инвестиционной политики, направленной на повышение инвестиционной привлекательности, экономической эффективности, конкурентоспособности промышленных предприятий, нуждается в государственном регулировании и поддержке, и в последние годы это становится все более актуальным и востребованным.

Объектом исследования являлось предприятие ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ».

В 2012-2014 гг. на предприятии ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» произошло увеличение выручки от реализации на 48,7%. Вместе с увеличением выручки от реализации наблюдается увеличение себестоимости на 25,8% в 2014 году по сравнению с 2012 г. Уровень себестоимости снизился на 13,5 пунктов. Также снизились затраты на 1 рубль реализованной услуг, если в 2012 году затраты составляли 0,88 руб., то в 2014 году они сократились и составили 74 копеек на 1 рубль реализованной продукции.

В итоге наблюдается увеличение дохода от реализации продукции на 579506 тыс.руб.

Вместе с падением выручки от реализации продукции, произошло увеличение среднегодовой стоимости основных производственных фондов, что связано в первую очередь с активным развитием предприятия в 2014 г. Так, среднегодовая стоимость основных производственных фондов увеличилась на 42,4%.

Нужно отметить, что наблюдается увеличение численности персонала предприятия в 2014г. на 1,1% по сравнению с 2012 годом. Производительность единицы персонала увеличилась на 47,1%.

За анализируемый промежуток времени возросла стоимость зданий (рост составил 146,2%), машины и оборудование - (рост - 114,9%). Значительно выросла стоимость земельных участков и объектов природопользования (на 82,5%).

Прибыль от реализации продукции в анализируемом периоде увеличилась с 198674 тыс.руб. в 2012 г. до 778180 тыс.руб. в 2014 г. Прибыль до налогообложения увеличилась в 2014г. по сравнению с 2012 г. на 420741 тыс.руб.. Положительным моментом является снижение в анализируемом периоде процентной ставки налога на прибыль до 20%, что привело к увеличению в 2014г. суммы чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия до 482928 тыс. руб. Данный рост чистой прибыли связан с ростом цен на производимую продукцию, а также с нахождением путей снижения себестоимости производства и реализации услуг.

За 2014 г. имущество и капитал ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» снизились на 3,8%, при этом денежные средства и краткосрочные финансовые вложения снизились на 17,2%, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы увеличились на 9,3%, запасы и затраты снизились на 13,8%, иммобилизованные средства увеличились на 8,1%, кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы снизились на 42,6%, краткосрочные кредиты и займы - на 33,5%, собственный капитал вырос на 15,7%.

Наибольший удельный вес в структуре активов имеют запасы и затраты (их доля снизись в 2014 г. с 50,9% до 46,5%), наибольший удельный вес в структуре пассивов имеет собственный капитал (81,2% на конец 2014 г.).

На предприятии ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» наблюдается рост основных показателей, определяющих финансовую устойчивость предприятия. В 2012 - 2014 годах наблюдается превышение собственных оборотных средств предприятия над запасами и затратами, что говорит об абсолютной финансовой устойчивости предприятия ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ».

Таким образом, можно сделать вывод об удовлетворительной способности предприятия своевременно в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам перед контрагентами.

В инвестиционной деятельности ОАО «Сыктывкарский ЛВЗ» основное внимание уделяется формированию портфеля ценных бумаг, выбор которого был сделан в пользу ценных бумаг предприятий, которые имеют высокую ликвидность, что позволяет быстро перевести средства в наличность.

Текущая динамика цен не обеспечивает заложенный при формировании уровень доходности, однако в настоящее время не следует принимать решений относительно изменения структуры портфеля по следующим причинам:

1) изначально доходность портфеля рассчитывалась на 1 год и падение доходности в течение первого квартала года, мажет быть компенсировано в последующие периоды. Кроме того, по заключению аналитических агентств кризис не будет носить долгосрочного характера;

2) снижение доходности характерно для всего рынка акций, что требует исключения акций их портфеля вообще, а это нарушит условие задачи (не менее 70% акций);

3) отобранные в портфель ценные бумаги относят к числу наиболее доходных бумаг отечественного рынка, т.е. на отечественном рынке акций отсутствуют акции способные заменить выбранный набор по уровню доходности и риска.

Следовательно, можно сдел...