Пріоритети розвитку корпоративного сектора та ринку цінних паперів в Україні

Ключові слова: економічна система, фінансовий ринок, ринок цінних паперів, державне регулювання, корпоративне управління, приватно-державне партнерство, приватні інвестиції, інфраструктурні облігації, приватизаційні процеси, диверсифікація власності, фінансові інструменти.

Аннотация

Кубликов В.К. Приоритеты развития корпоративного сектора и рынка ценных бумаг в Украине. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук по специальности 08.00.08 - деньги, финансы и кредит. - Одесский государственный экономический университет, Одесса, 2009.

Диссертация посвящена разработке теоретико-методологических принципов определения и обоснования приоритетов государственного регулирования развитием корпоративного сектора и рынка ценных бумаг, определения влияния на их развитие процессов трансформации экономики, приватизации, изменения структуры собственности отечественных корпораций.

В диссертации выделены основные институциональные изменения транзитивной экономики - приватизация, формирование корпоративного сектора и рынка ценных бумаг. Предложена модель трансформации экономики Украины, которая отражает структурные особенности формирования специфических институтов и инструментов государственной политики на финансовом рынке. Показано, что копирование положений Вашингтонского консенсуса стало причиной того, что формирование и функционирование украинского рынка ценных бумаг является недостаточно связанным с реальным сектором экономики и частными инвесторами.

Показано, что определяющим фактором формирования украинской модели корпоративного управления являются результаты и последствия процессов приватизации. К настоящему моменту непосредственным результатом приватизационной схемы, реализованной в отечественных условиях, стала концентрированная структура собственности, преимущественно крупных акционеров. К ключевым особенностям развития национальной модели корпоративного управления отнесены: перманентность процессов перераспределения собственности в корпорациях; специфические мотивации деятельности инсайдеров; отсутствие действенных механизмов корпоративного управления (рынок ценных бумаг, рынок корпоративного контроля); значительная доля государства в акционерном капитале; неэффективный или выборочный государственный инфорсмент.

Обосновано, что государственные инновационные приоритеты нуждаются в формировании новой институциональной структуре постиндустриальной направленности. Высокоразвитый рынок ценных бумаг должен стать системой эффективного корпоративного управления при диверсифицированной структуре акционерного капитала. Стимулирующая функция государства на этапе развития отечественного рынка ценных бумаг выходит на первый план. Приоритетным заданием государственного управления собственностью должно стать формирование государственной политики относительно отчуждения собственности с учетом экономических интересов общества. Целесообразно использовать институт доверительного управления, привлекать к управлению государственными пакетами акций активных владельцев компаний с государственной долей. Стратегический альянс с активным владельцем может оказаться выгоднее для государства, чем другие формы управления собственностью.

Выделено фундаментальное противоречие системы корпоративного управления в Украине. Оно заключается в сосуществовании двух противоположных подходов: концентрации акционерного капитала, которая предусматривает минимум правовых средств защиты акционеров и англосакской правовой традиции, для которой характерная максимизация средств правовой защиты миноритарных акционеров. Концентрация акционерного капитала и постепенное уменьшение доли мелких акционеров снижает значимость широкого правового инструментария защиты миноритарных акционеров с точки зрения корпоративного сектора в целом. С другой стороны, создание развернутой системы правовых средств защиты акционеров сдерживает последующий процесс концентрации акционерного капитала. В настоящее время одной из стратегических целей развития корпоративного сектора экономики Украины есть диверсификация собственности и переход к массовой модели инвестирования в процессе формирования среднего класса.

Показано, что украинский рынок ценных бумаг сохраняет высокую отраслевую концентрацию. Итогом отсутствия эффективной стратегии социально-экономического развития государства стали: усиление экспортной ориентации национальной экономики; усиление сырьевой ориентации промышленного производства; неэффективная структура инвестиционных расходов; ухудшение структуры иностранных инвестиций. Дефицит внутренних денежных ресурсов формирует очень ограниченный в своих возможностях и объемах рынок ценных бумаг, он за своей сущностью остается фрагментарным. Для выхода из кризиса на рынке акций необходима целевая государственная программа стимулирования прихода на этот рынок «длинных» денег и желательно внутреннего инвестора, которым может быть население Украины.

Обосновано, что превращение рыночной модели экономики Украины в «капитализм акционеров», а украинского рынка ценных бумаг в рынок, основанный на модели «широкого участия» населения, могут происходить лишь в условиях масштабного государственного вмешательства. Разработаны экономические механизмы переориентации сбережений населения на реальные инвестиции, которые включают специальные мероприятия государственного характера. Основными направлениями государственного регулирования являются: ускоренное развитие института частных инвесторов; программы защиты экономических интересов инвесторов; развитие отечественного института андеррайтинга; развитие системы частно-государственного партнерства; развитие системы мотивации работников корпораций на основе инструментов рынка ценных бумаг; стимулирование эмиссии корпоративных ценных бумаг.

Ключевые слова: экономическая система, финансовый рынок, рынок ценных бумаг, государственное регулирование, корпоративное управление, частно-государственное сотрудничество, частные инвестиции, инфраструктурные облигации, приватизационные процессы, диверсификация собственности, финансовые инструменты.

ANNOTATION

Kublikov V.K. Priorities of development of corporate sector and market of equities in Ukraine. - Manuscript.

Dissertation on the receipt of scientific degree of doctor of economic sciences on speciality 08.00.08 - money, finances and credit. - the Odessa state economic university, Odessa, 2009.

Dissertation is devoted to developing theoretical and methodological principles for determining priorities and justify state regulation of corporate sector and securities market, determine the impact on their development processes of transformation of the economy, privatization, restructuring of the ownership of domestic corporations. A model of the transformation of Ukraine's economy, which reflects the structural features of the formation of specific institutions and instruments of privatization of state property, the dynamics of changes of ownership structure, government policy on the financial market. Substantiated that the transformation of the market model of Economy of Ukraine in the "shareholder capitalism" and the Ukrainian market of securities in the market based on the model of "participatory" of the population, can only occur in a large-scale government intervention. Develop economic mechanisms for the reorientation of public savings to real investment, which include special events public nature.

Keywords: economic system, financial market, market of equities, government control, corporate management, private-state collaboration, private investments, infrastructural bonds, privatization processes, diversification of property, financial instruments.

Размещено на Allbest.ur