Методы управления финансовой устойчивостью предприятия

2. Финансовая деятельность АО «НПФ Народного Банка Казахстана» на Казахстанском рынке пенсионных услуг

2.1 Анализ движения денежных средств в АО «НПФ Народного Банка Казахстан»

Для того, чтобы получить представление об объемах денежных средств, которыми оперирует АО «НПФ Народного Банка Казахстан», проанализируем бюджет фонда на 2008 -2009 года.

Таблица 2. Бюджет АО «НПФ Народного Банка Казахстан» на 2008 -2009 г., млн.тенге

Показатель	2008г	2009г	Процент роста	Процент роста с учетом индекса - дефлятора 12%
Остаток на 01 января	98321.9	115604,7	117,6	105
Налоговые поступления	494145,02	335430	67,9	60,6
Поступление от единого социального налога	439825,58	-	-	-
Страховые взносы	48823,23	335430	-	-
В том числе:
- страховая часть	-	246130	-	-
- накопительная часть	-	35100	-	-
- фиксированный платеж	-	19200	-	-
- просроченная задолженность	28777,39	35000	-	-
Средства республиканского бюджета	34039	330721,7	971,6	867,5
В т.ч. единый социальный налог	-	281230	-	-
Прочие	3936,21	1721,3	43,7	39
Всего	640442,09	783477,7	122,3	109,2

Из таблицы 2 видно, что объем денежных средств бюджета АО «НПФ Народного Банка Казахстана» равен 640442,09 млн.тенге в 2008г. Если сопоставить это с объемом денежных средств доходной части Республиканского бюджета, то этот показатель будет равен 53,7%. Одно это со всей наглядностью иллюстрирует социальную направленность бюджетной политики государства.

Отметим также значительный остаток денежных средств на счетах фондов на начало 2008 года 98321,9 млн.тенге, а к 01.01.2009 года снизился до 115604,7 млн.тенге. при таких запасах можно только порадоваться за финансовую устойчивость фонда. Однако, с другой стороны это может быть чрезмерно жесткой тарифной политики в прошлом (см.Приложение А,Б).

Страховые взносы в 2008 году составили 48823,23 млн.тенге. основная часть этих средств составляют налоговые поступления, в том числе: поступления от единого социального налога - 439825,58 млн.тенге; погашение задолженности по страховым взносам прошлых лет 28777,39 млн.тенге.

Значительную часть составили поступления из республиканского бюджета. Это связано с большими обязательствами республиканского бюджета по социальной поддержке определенных категорий населения, выполнение которых возложено на АО «НПФ Народного Банка Казахстана», а также финансирование расходов на доставку и пересылку пенсии.

Собственные поступления бюджета в 2010 году составили 115604,7 млн.тенге. однако теперь только 53,9% этих средств составляют налоговые поступления, в том числе: страховые взносы на страховую часть 335430 млн.тенге; погашение задолженности по страховым взносам прошлых лет 35000 млн.тенге.

Вторую по величине часть собственных поступлений в АО «НПФ Народного Банка Казахстана» (49,5%) составляют поступления из республиканского бюджета. Такой значительный рост этой доли доходов связан с принятой в конце 2008 года концепцией нового пенсионного законодательства, которая предусматривает перечисление поступлений от единого социального налога части доли НПФ, в республиканский бюджет РК. Эти перечисления уменьшаются плательщиками на сумму перечисляемых в АО «НПФ Народного Банка Казахстана» страховых взносов на страховую и накопительную часть трудовой пенсии. Этим и объясняется значительная (более 40%) сокращение доли налоговых поступлений в АО «НПФ Народного Банка Казахстана» и почти восьмикратное увеличение доли поступлений из республиканского бюджета, 85% которых составляет перечисление единого социального налога на выплату базовой части трудовой пенсии.

Совокупный капитал фонда по состоянию на 01.04.2010 года составил 75,2 млрд.тенге, в том числе уставной капитал 41,1 или 54,7% от общего объема совокупного капитала. Общая сумма активов по состоянию на 1 апреля 2010 года по фондам составила 87 млрд.тенге, с начала года сумма активов увеличилась на 4,7 млрд.тенге (5,7%).

За январь - март 2010 года («АМАНАТ Казахстан», «Атамекен» и «Коргау ») допустили убыток на общую сумму 1,0 млрд. тенге. На 1 апреля 2010 года общая чистой прибыли фондов 4,6 млрд.тенге.

Финансовые инвестиции за счет собственных активов фондов по состоянию на 1 апреля 2010 составили 67,7 млрд.тенге или 77,8% от совокупных активов фондов.

Собственные активы фонды инвестировали в государственные ценные бумаги Республики Казахстан - 65,6%. Негосударственные ценные бумаги эмитентов РК - 14,5%, операции «обратные» РЕПО - 0,2%, размещали в вклады банков второго уровня 16,1%, негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов 3,6.

За 11 лет работы АО «НПФ Народного Банка Казахстана» достиг впечатляющих результатов.



Рисунок 4. Динамика уставного и собственного капитала

Уставный капитал АО «НПФ Народного Банка Казахстана» был увеличен в 2004 году с 220 миллионов до 1 миллиарда тенге. Собственный капитал АО «НПФ Народного Банка Казахстана» активно рос на протяжении 10 лет. С 1 января 2008 года наблюдается снижение собственного капитала с 8 496 523 тыс. тенге до 5 553 644 тыс. тенге на 1 октября 2008 года, а затем наблюдается рост и на 01.02.2010г составил 27029957. (Приложение 6)

Собственный капитал НПФ - это стоимость активов пенсионного фонда за вычетом суммы его обязательств.

Формирование собственного капитала НПФ происходит за счет:

- вкладов учредителей и акционеров в уставный капитал;

- комиссионных вознаграждений;

- других источников, предусмотренных законодательством Республики Казахстан.

АО «НПФ Народного Банка Казахстана» за осуществляемую деятельность имеет право на получения комиссионного вознаграждения в пределах не выше:

1. пятнадцати процентов от инвестиционного дохода;

2. 0,05 процента в месяц от пенсионных активов.



Рисунок 5. Динамика роста пенсионных накоплений пяти НПФ за три последних года на 1 октября 2009 года

В условиях мирового финансового кризиса произошло падение цен по высококачественным ликвидным финансовым инструментам, в которые фонд инвестировал пенсионные активы с целью получения инвестиционного дохода. Это повлекло снижение комиссионного вознаграждения АО «НПФ Народного Банка Казахстана» полученное от инвестиционного дохода. Соответственно снизился размер собственного капитала фонда.

Сравнительный анализ динамики роста пенсионных активов (Рис. 5.) показал, что сумма пенсионных активов у пяти наиболее крупных НПФ выросла. На первом месте по количеству активов идет АО «НПФ Народного Банка Казахстана», значительно оторвавшись от основных конкурентов. За последние три года сумма активов выросла почти в три раза. Из них почти треть - инвестиционный доход, заработанный фондом для своих вкладчиков.

Поступившие пенсионные накопления из других НПФ на 1 января 2010года составил 78 538 775 тыс.тенге. (рисунок 6).



Рисунок 6. Переводы пенсионных накоплений в АО «НПФ Народного Банка Казахстана» из других НПФ в тыс. тенге

На 1 января 2010 года количество пенсионных накоплений составило 78538775 млн.тенге, или 28,81% от общего количества пенсионных накоплений. Переводы пенсионных накоплений из основных конкурентов составили АО«НПФ «Улар Уміт» - 49165 млн.тенге, АО «НПФ ГНПФ» - 79530 млн.тенге, АО ПФ «Грантум» - 19832 млн.тенге, АО «НПФ БТА Казахстан» - 18930 млн.тенгге.

Таким образом, перераспределение пенсионных накоплений между фондами происходило за счет АО «НПФ «Улар Уміт» и мелких НПФ. Перевод пенсионных накоплений из одного НПФ в другой осуществляется по личному обращению вкладчика, либо он выдает физическому или юридическому лицу нотариально удостоверенную доверенность на перевод пенсионных накоплений (таблица 3).

Проанализировав исполнение филиалами бизнес-плана можно выделить только один Жамбылский филиал, который исполнил бизнес-план на 100%. Доля суммы пенсионных активов Жамбылского филиала составляет 6% от всей суммы пенсионных активов Фонда. Восемь филиалов исполнили бизнес план приближенно к 100%, с разницей в + 1 - 5%.

Сумма пенсионных активов этих филиалов составляет 55% от всей суммы пенсионных активов Фонда. Североказахстанский филиал перевыполнил план на 7%. Доля суммы пенсионных активов Североказахстанского филиала составляет 4% от всей суммы пенсионных активов АО «НПФ Народного Банка Казахстана».

Таблица 3 Сведения о деятельности филиалов АО «НПФ Народного Банка Казахстана» тыс. тенге

Остальные семь филиалов недовыполнили бизнес-план более чем на 5%. Сумма пенсионных активов этих филиалов составляет 34 % от всей суммы пенсионных активов Фонда.

Западноказахстанский филиал (3%) недовыполнил бизнес-план на 23%, что является максимальным отрицательным показателем среди филиалов. Основная причина низкого процента исполнения бизнес-плана является перевыполнение плана по переводу пенсионных накоплений из Фонда и не исполнение плана по переводу в Фонд.

Несмотря на различие в исполнении бизнес-плана филиалами в целом Фонд исполнил план на 96%, что является хорошим результатом. Более точно планируемыми показателями по-прежнему являются пенсионные взносы вкладчиков с разницей в +17% в -11%. По-прежнему, менее точно планируемыми показателями являются переводы пенсионных накоплений вкладчиков, как из Фонда, так и в Фонд.

Рисунок 7. Баланс переводов пенсионных накоплений АО «НПФ Народного Банка Казахстана» на 1 января 2010 года в сравнении с предыдущими годами

Баланс АО «НПФ Народного Банка Казахстана» по переводу пенсионных накоплений положительный. Это говорит о том, что количество переводов пенсионных накоплений в фонд превышает переводы из фонда. Мировой финансовый кризис повлиял на инвестиционную деятельность всех накопительных пенсионных фондов, в том числе и на деятельность АО «НПФ Народного Банка Казахстана». Снижение инвестиционного дохода фонда повлекло к снижению размера собственного капитала фонда. Для получения инвестиционной доходности НПФ идет на определенные риски. Самые опасные показатели риска являются кредитный и рыночный риск, которые показывают привязанность инвестиционного портфеля НПФ к дефолту. Заметим, что данные показатели у АО «НПФ Народного Банка Казахстана» значительно ниже показателей риска основных конкурентов, в том числе других НПФ (см.Приложение В).

За 11 лет работы на Казахстанском рынке пенсионных услуг АО «НПФ Народного Банка Казахстана» прошел три основных этапа развития и становления накопительного пенсионного фонда. Уверенно укрепил свои позиции, занимая большую часть рынка. Фонд ни разу не объединялся с другими фондами и не менял свое название. В целом работу АО «НПФ Народного Банка Казахстана» можно охарактеризовать положительной, так как на протяжении длительного времени наблюдается положительная динамика роста пенсионных активов, фонд значительно оторвался от основных конкурентов (рис. 5).

2.2 Привлечение пенсионных взносов

Деятельность АО НПФ Народного банка по привлечению пенсионных взносов и осуществлению пенсионных выплат лицензируется уполномоченным органом и регулируется Законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» и другими законодательными актами.

Согласно пенсионному законодательству существует три вида пенсионных взносов: обязательные, добровольные и добровольные профессиональные.

Так, вкладчик обязательных пенсионных взносов обязан выбрать для уплаты обязательных пенсионных взносов только один накопительный пенсионный фонд и заключить с ним договор о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов. При этом, вкладчик обязательных пенсионных взносов не может заключить одновременно два и более договоров о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов, вносить обязательные пенсионные взносы в два и более накопительных пенсионных фонда либо уплачивать взносы в один и хранить часть пенсионных накоплений в другом накопительном пенсионном фонде.

Добровольные пенсионные взносы в АО НПФ Народного банка вносятся вкладчиками - физическими лицами в свою пользу за счет своего дохода при заключении ими договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных пенсионных взносов. Вкладчиками добровольных пенсионных взносов в пользу получателя могут быть физические и юридические лица при условии осуществления их за счет дохода, после обложения налогом. Ставка добровольных пенсионных взносов, порядок их уплаты, а также порядок пенсионных выплат устанавливаются по соглашению сторон договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных пенсионных взносов.

Добровольные профессиональные пенсионные взносы осуществляются вкладчиками за счет собственных средств в пользу работников, перечень профессий которых определяется Правительством Республики Казахстан.

Ставка добровольных профессиональных пенсионных взносов устанавливается по соглашению сторон договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных профессиональных пенсионных взносов, но не выше 10% от ежемесячного дохода работника.

На 1 марта 2010 года поступившие пенсионные взносы в Фонд составили 584121719 тыс.тенге.

Поступление пени и штрафов за несвоевременное перечисление обязательных пенсионных взносов составило 2726928 тыс.тенге

Рисунок 8. Динамика поступления пенсионных взносов

Рисунок 9. Пеня агентов на 0101.2010г в сравнении с аналогичным перидом предыдущих лет (тыс.тенге)

Прежде чем заключить договор о пенсионном обеспечении, вкладчику необходимо ознакомиться со следующими документами АО НПФ Народного банка:

наличием лицензий уполномоченного органа на деятельность по
привлечению пенсионных взносов и осуществлению пенсионных
выплат и перечнем видов деятельности;

пенсионными правилами по предполагаемому виду на внесение
пенсионных взносов;

пенсионным договором.

Пенсионные правила АО НПФ Народного банка - документ, определяющий права и обязанности накопительного пенсионного фонда, его вкладчиков и получателей, который должен раскрывать вопросы:

порядок изменения и прекращения пенсионных договоров;

порядок и условия осуществления пенсионных взносов и выплат;

ответственность по обязательствам фонда перед вкладчиками и получателями;

порядок информирования вкладчиков и получателей о состоянии их
пенсионных накоплений;

условия перевода пенсионных накоплений из одного фонда в другой;

предоставление сведений вкладчикам об учредителях (акционерах)
фонда, организации, осуществляющей инвестиционное управление
пенсионными активами и банка-кастодиана;

иные особенности правоотношений между накопительными
пенсионными фондами, вкладчиками и получателями.

Пенсионный договор - договор, заключаемый между АО НПФ Народного банка и вкладчиком (получателем) в письменной форме об установлении, изменении или прекращении правоотношений, связанных с пенсионными взносами и накоплениями в соответствии с Типовыми договорами о пенсионном обеспечении за счет обязательных, добровольных и добровольных профессиональных пенсионных взносов, утвержденными уполномоченным органом.

Типовые договоры о пенсионном обеспечении за счет обязательных, добровольных и добровольных профессиональных пенсионных взносов должны содержать следующие сведения и условия:

наименование, место нахождения и банковские реквизиты накопительного пенсионного фонда;

фамилию, имя, отчество (при его наличии), социальный индивидуальный код, адрес вкладчика (если им является физическое лицо) или его наименование, место нахождения и банковские реквизиты (если им является юридическое лицо);

предмет договора;

права и обязанности сторон;

порядок и условия внесения пенсионных взносов;

номер индивидуального пенсионного счета;

порядок отчетности АО НПФ Народного банка по состоянию пенсионных накоплений;

ответственность сторон в случаях невыполнения обязательств;

срок действия договора;

порядок и условия изменения и расторжения договора;

сведения о получателе обязательных, добровольных и добровольных
профессиональных пенсионных взносов;

- иные сведения и условия в соответствии с законодательством Республики Казахстан.

Одновременно, при выборе накопительного пенсионного фонда, вкладчик (получатель) с целью определения финансовой устойчивости и платежеспособности фонда, может ознакомиться с результатами его деятельности из средств массовой информации.

Согласно законодательству, агрегированный отчет о результатах деятельности, который формируется совместно накопительным пенсионным фондом и организацией, осуществляющей инвестиционное управление пенсионными активами данного фонда или фондом, самостоятельно осуществляющим инвестиционное управление пенсионными активами публикуется в средствах массовой информации ежеквартально.

Агрегированный отчет включает сведения о дате выдачи лицензии фонду и организаций, о банке-кастодиане, количестве филиалов и представительств, размере уставного капитала, количестве вкладчиков, величине пенсионных активов, доходности по пенсионным активам.

Такой отчет может быть опубликован только после согласования с уполномоченным органом.

Организация и фонд (фонды), чьи пенсионные активы находятся в инвестиционном управлении у данной организации, а также фонд, самостоятельно осуществляющий инвестиционное управление пенсионными активами, вправе поручить Объединению юридических лиц в форме Ассоциации «Ассоциация Управляющих активами» опубликовать агрегированный отчет в средствах массовой информации.

Агрегированный отчет подлежит публикации в течение первого месяца, следующего за отчетным кварталом, на государственном и русском языках в печатных изданиях, распространяющихся на всей территории Республики Казахстан.

Кроме этого, АО НПФ Народного банка ежегодно в течение месяца после представления проаудированного и согласованного с уполномоченным органом годового финансового отчета публикует бухгалтерский баланс и отчет о доходах и расходах в одной из газет: «Казахстанская правда», «Егемен Казахстан», «Новый Азамат-Тлтез», «Алтын орда», «Экспресс К», «Деловая неделя», «Время», «Жас Алаш», «НП - Новое поколение», «Панорама», «Караван», «Туркестан», «Юридическая газета», «Зан», «Айгак», «Аиф -Казахстан», «Официальная газета», «Столичная жизнь», «Мегаполис», «Новости недели», «Жас казак», «Начнем с понедельника».

2.3 Процесс инвестирования пенсионных активов в финансовые инструменты

Существуют определенные правила инвестирования пенсионных активов, которые регулируют инвестиционную деятельность НПФ (см.Приложение Г).

Правила инвестирования пенсионных активов разрабатываются и утверждаются Агентством РК по регулированию и надзору за финансовыми рынками и финансовыми организациями.

Сумма «чистого» инвестиционного дохода (за минусом комиссионных вознаграждений) от инвестирования пенсионных активов, зачисленная на счета вкладчиков (получателей) по состоянию на 1 апреля 2010 года составила 517,3 млрд. тенге. За март 2010 года прирост «чистого» инвестиционного дохода составил 16,8 млрд. тенге (3,4%).

Объем пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) с 1 января 2009 года по 1 марта 2010 года характеризовался следующими показателями:

Таблица 4. Объем пенсионных накоплений вкладчиков млрд. тенге

Дата	1.01.09	1.01.10	1.03.10	Прирост в сравнении с 1.01.10	Прирост в сравнении с 1.01.10 (в %)
Пенсионные накопления	1420,5	1 860,5	1 956,1	58,4	5,1
Пенсионные взносы	1184,7	1 488,8	1 565,5	49,9	5,1
«Чистый» инвестиционный доход	307,0	481,7	500,5	18,8	3,9
Доля «чистого» инвестиционного дохода в сумме пенсионных накоплений	21,6	25,9	26,1	-	0,2 %-ных пункта

Из приведенной таблицы видно, что прирост пенсионных накоплений с начала года составил 95,6 млрд. тенге. Среднемесячный прирост пенсионных накоплений составил 31,9 млрд. тенге.

На 1 апреля 2010 года наибольшую сумму пенсионных накоплений имели 4 фонда: «Народного Банка Казахстана» - 584,1 млрд. тенге (30,4%), «ГНПФ» - 302,7 млрд. тенге (15,8%), «?лар ?міт» - 257,4 млрд. тенге (13,4%), и «БТА Казахстан» - 200,4 млрд. тенге (10,4%) от общего объема пенсионных накоплений всех фондов или в совокупности, на эти 4 фонда приходилось 70,0% всех пенсионных накоплений.

Рисунок 10. Динамика изменения пенсионных взносов, «чистого» инвестиционного дохода и пенсионных накоплений

Сумма пени за несвоевременное удержание и перечисление обязательных пенсионных взносов и осуществление переводов пенсионных накоплений из одного фонда в другой на 1 марта 2010 года составила 11,4 млрд. тенге. За март прирост составил 0,1 млрд. тенге (0,9%).

Пенсионные выплаты и переводы в страховые организации из фондов по состоянию на 1 марта 2010 года составили 142,6 млрд. тенге или увеличились за март на 4,9 млрд. тенге (3,6%).

Переводы пенсионных накоплений получателей в страховые организации в соответствии с договором пенсионного аннуитета с начала текущего года осуществлены 999 получателями на общую сумму 2,0 млрд. тенге. Общая сумма переводов пенсионных накоплений получателей в страховые организации в соответствии с договором пенсионного аннуитета составила на 1 апреля 2010 года 5,9 млрд. тенге.

Размещение информации по накопительной пенсионной системе на сайте Агентства, а также опубликование информации фондами в средствах массовой информации, позволяет вкладчикам (получателям) самостоятельно выбрать фонд и использовать, предоставленное пенсионным законодательством право перевода пенсионных накоплений из одного фонда в другой.

Структура пенсионных активов фондов По состоянию на 1 марта 2010 года совокупный объем пенсионных активов, находящихся в инвестиционном управлении ООИУПА составил 1 958,8 млрд. тенге, увеличившись за март на 39,2 млрд. тенге или на 2,0%.

Среднемесячное увеличение пенсионных активов за период с 1 апреля 2009 года по 1 апреля 2010 года составило 35,7 млрд. тенге . [9]

Рисунок 11. Динамика изменения совокупного объема пенсионных активов

Таблица 5. Распределение совокупного объема пенсионных активов

ООИУПА/	пенсионные активы
НПФ	млн. тенге	в %
АО «Накопительный пенсионный фонд Народного Банка Казахстана, дочерняя организация АО «Народный Банк Казахстана»	600 131	30,64
АО "Накопительный пенсионный фонд "ГНПФ"	309 245	15,79
АО "ООИУПА "Жетысу"	266 655	13,61
АО "Накопительный пенсионный фонд "?лар?міт"	266 655	13,61
АО «Накопительный пенсионный фонд БТА Казахстан» дочерняя организация АО «БТА Банк»	197 166	10,07
АО "ООИУПА "GRANTUM Asset Management" (ДО АО «Казкоммерцбанк»)	117 277	5,99
АО "Накопительный пенсионный фонд ГРАНТУМ" (Дочерняя организация АО "Казкоммербанк")	117 277	5,99
АО «НПФ «Капитал» - Дочерняя организация АО «Банк ЦентрКредит»	88 709	4,53
АО "Евразийский накопительный пенсионный фонд"	65 160	3,33
АО "Накопительный пенсионный фонд "НефтеГаз - Дем"	64 548	3,29
АО ООИУПА "Нур-Траст", ДО АО "Нурбанк"	58 667	2,99
АО "Накопительный пенсионный фонд "Атамекен" дочерняя организация АО «Нурбанк»	58 667	2,99
АО "Открытый накопительный пенсионный фонд "Отан" (Дочерняя организация АО «АТФ Банк»)	56 883	2,90
АО «Накопительный пенсионный фонд «РЕСПУБЛИКА»	47 725	2,44
АО "Накопительный Пенсионный Фонд АМАНАТ КАЗАХСТАН"	42 972	2,19
АО "Накопительный пенсионный Фонд Казахмыс"	24 283	1,24
АО "ООИУПА "?рлеу"	19 353	0,99
АО Накопительный пенсионный фонд "?ор?ау"	19 353	0,99
Всего по всем НПФ	1 958 774	100

На 1 апреля 2010 года объем инвестированных пенсионных активов составил 1 929,2 млрд. тенге, увеличившись за март текущего года на 47,2 млрд. тенге или на 2,5%.

В инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов доля государственных ценных бумаг эмитентов РК составляет 43,8% от общего объема инвестированных пенсионных активов (844,2 млрд. тенге) и относительно аналогичного показателя по состоянию на 1 марта увеличилась на 2,8% или 22,7 млрд. тенге. Доля негосударственных ценных бумаг по состоянию на 1 апреля составила 36,3% от общего объема инвестированных пенсионных активов (700,0 млрд. тенге) (см.Приложение Ж).

Таблица 6. Совокупный инвестиционный портфель НПФ

Финансовые инструменты	на 1.03.2010г.	на 1.04.2010г.
	млн. тенге	%	млн. тенге	%
Государственные ценные бумаги РК, в том числе	821 446	43,65	844 176	43,76
еврооблигации РК	0	0	0	0
ценные бумаги Министерства финансов	685 960	36,45	708 483	36,73
ноты Национального Банка	135 486	7,20	135 693	7,03
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов	205 390	10,92	209 169	10,84
акции	50 022	2,66	51 349	2,66
облигации	155 368	8,26	157 820	8,18
Паи иностранных инвестиционных фондов	0	0	0	0
Ценные бумаги международных финансовых организаций	36 720	1,95	38 354	1,99
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов	5 314	0,28	3 085	0,16
Аффинированное золото	14 638	0,78	14 494	0,75
Негосударственные ценные бумаги эмитентов РК, в том числе	686 748	36,49	699 973	36,28
акции	194 700	10,35	196 463	10,18
облигации в том числе:	492 048	26,14	503 510	26,10
номинированные в иностранной валюте	14 112	0,75	22 082	1,15
номинированные в тенге	477 936	25,39	481 429	24,95
Вклады в банках второго уровня	111 851	5,94	120 084	6,23
Производные ценные бумаги	-120	-0,01	-119	-0,01
Итого	1 881 987	100	1 929 216	100

Доля негосударственных долговых ценных бумаг, находящихся в инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов, по которым был допущен технический дефолт эмитентами РК, на 1 апреля 2010 года, составила 3,8% от общего объема пенсионных активов, что в абсолютном выражении составило 75,4 млрд. тенге.

2.4 Пенсионные выплаты из пенсионных накоплений

Порядок получения пенсионных выплат определяется действующим на дату выплаты законодательством Республики Казахстан.

Право на пенсионные выплаты из АО НПФ Народного банка ОПВ имеют лица, имеющие пенсионные накопления на индивидуальном пенсионном счете в АО НПФ Народного банка:

Лица, достигшие общеустановленного возраста:

мужчины - 63 года;

женщины-58 лет.

Граждане, проживавшие в зонах чрезвычайного и максимального радиационного риска в период с 29 августа 1949 года по 5 июля 1963 года не менее 10 лет, в соответствии с Законом Республики Казахстан «О социальной защите граждан, пострадавших вследствие ядерных испытаний на Семипалатинском испытательном ядерном полигоне»: мужчины - по достижении 50 лет при общем стаже работы не менее 25 лет; женщины - по достижении 45 лет при общем стаже не менее 20 лет.

Женщины, родившие 5 и более детей и воспитавшие их до восьмилетнего возраста, по достижении 53 лет.

При достижении 55-летнего возраста и достаточности пенсионных накоплений для обеспечения выплаты не ниже размера минимальной пенсии.

Инвалиды первой и второй групп, если инвалидность установлена бессрочно.

Военнослужащие (кроме военнослужащих срочной службы), сотрудники органов внутренних дел и Комитета уголовно-исполнительной системы Министерства юстиции Республики Казахстан, органов финансовой полиции и государственной противопожарной службы, которым присвоены специальные звания и на которых распространяется порядок, установленный законодательством Республики Казахстан для сотрудников органов внутренних дел:

имеющие выслугу на службе не менее 25 лет, достигшие установленного законодательством Республики Казахстан предельного возраста состояния на службе;

имеющие выслугу на службе не менее 25 лет, уволенные по сокращению штатов или состоянию здоровья;

уволенные по достижении установленного законодательством Республики Казахстан предельного возраста состояния, по сокращению штатов или состоянию здоровья, имеющие общий трудовой стаж двадцать пять лет и более, из которых не менее 12 лет и шести месяцев составляет непрерывная воинская служба и служба в органах внутренних дел.

Военнослужащие, сотрудники органов внутренних дел и Комитета уголовно-исполнительной системы Министерства юстиции Республики Казахстан, органов финансовой полиции и государственной противопожарной службы, которым присвоены специальные звания и на которых распространяется порядок, установленный законодательством Республики Казахстан для сотрудников органов внутренних дел:

которым назначены пенсионные выплаты до 1 января 1998 года;

которым назначены пенсионные выплаты из АО НПФ Народного
банка, при наличии стажа службы десять лет и более по состоянию на
1 января 1998 года, стажа службы не менее 25 лет, достигшие
установленного законодательством Республики Казахстан предельного возраста состояния на службе; стажа службы не менее 25
лет, уволенные по сокращению штатов или состоянию здоровья;

уволенные по достижении установленного законодательством
Республики Казахстан предельного возраста состояния, по сокращению штатов или состоянию здоровья, имеющие общий трудовой стаж двадцать пять лет и более, из которых не менее двенадцати лет и шести месяцев составляет непрерывная воинская служба и служба в органах внутренних дел.

Выезжающие или выехавшие на постоянное место жительства за пределы Республики Казахстан иностранцы и лица без гражданства.

В случае смерти Вкладчика (Получателя) его пенсионные накопления наследуются в порядке, установленном гражданским законодательством Республики Казахстан.

Правила осуществления пенсионных выплат из пенсионных накоплений АО НПФ Народного банка, сформированных за счет обязательных пенсионных взносов, из накопительных пенсионных фондов, а также Методика осуществления расчета размера пенсионных выплат по графику определяются Правительством Республики Казахстан.

Пенсионные выплаты переводятся АО НПФ Народного банка на банковский счет Получателя или наследника, реквизиты которого указываются в заявлении о назначении пенсионных выплат.

Пенсионные выплаты АО НПФ Народного банка и переводы в страховые организации на 1 марта 2010 года составили 38 472 713 тыс. тенге

Структура пенсионных выплат не претерпела значительных изменений за год, однако наблюдается тенденция к увеличению доли выплат на погребение и в страховые организации.

Пенсионные выплаты и переводы в страховые организации на 1 марта 2010 года составили 38 472 713 тыс. тенге. Структура пенсионных выплат не претерпела значительных изменений за год, однако наблюдается тенденция к увеличению доли выплат на погребение и в страховые организации.

Рисунок 12. Динамика осуществления пенсионных выплат



Рисунок 13. Структура пенсионных выплат

Для получения пенсионных выплат в АО НПФ Народного банка необходимо представить следующие документы:

заявление о назначении пенсионных выплат по установленной форме;

копия документа, удостоверяющего личность получателя и оригинал для обозрения;

договор о пенсионном обеспечении, заключенный между Фондом и
Вкладчиком;

При передаче в АО НПФ Народного банка заявления на осуществление пенсионных выплат через средства почтовой связи копия документа, удостоверяющего личность получателя, а также подпись получателя в заявлении о назначении пенсионных выплат нотариально свидетельствуются (при условии, что нотариальное свидетельствование производится в государстве проживания).

В случае обращения в АО НПФ Народного банка поверенного, поверенный также представляет в Фонд оригинал доверенности, копию своего удостоверения личности и оригинал последнего для обозрения, копию документа, удостоверяющего личность получателя, нотариально засвидетельствованную.

Подача поверенным заявления Вкладчика о назначении пенсионных выплат в Фонд осуществляется при личном обращении поверенного лица.

Заявление о назначении пенсионных выплат с приложенными к нему документами регистрируется Фондом в журнале регистрации заявлений. Заявителю вручается отрывной талон заявления с отметкой о принятии документов.

Пенсионные выплаты из АО НПФ Народного банка подлежат налогообложению в соответствии с налоговым законодательством Республики Казахстан.

В течение пятнадцати рабочих дней после получения документов для назначения пенсионных выплат по графику Фонд разрабатывает и представляет на рассмотрение получателю дополнительное соглашение, включающее график пенсионных выплат и являющееся неотъемлемой частью договора о пенсионном обеспечении. В период, установленный Вкладчиком (Получателем) в дополнительном соглашении, Фонд ежегодно в течение десяти рабочих дней осуществляет перерасчет годового размера пенсионных выплат по графику и пенсионную выплату.

Пенсионные выплаты в связи с выездом Вкладчика (Получателя) -иностранца или лица без гражданства на постоянное место жительства за пределы Республики Казахстан осуществляются Фондом в течение пятнадцати дней с момента получения полного пакета документов, за исключением периода времени, на которое приостанавливается срок исполнения заявления (до получения ответа из соответствующей организации о подтверждении факта выхода/утраты Вкладчиком гражданства Республики Казахстан).

Пенсионные выплаты в связи со смертью Вкладчика (Получателя) осуществляются Фондом в течение пятнадцати дней с момента получения полного пакета документов.

2.5 Доходность НПФ в условиях мирового финансового кризиса

В связи с глобальными потрясениями котировки обвалились практически на всех рынках, естественно, упали в цене и бумаги, в которые вкладывались накопительные пенсионные фонды Казахстана, в том числе АО «НПФ Народного Банка Казахстана», соответственно это отразилось на доходности НПФ [11].

В своем официальном отчете АФН в качестве главной причины сокращения размера инвестиционного дохода НПФ называет снижение стоимости ценных бумаг казахстанских и иностранных эмитентов. Таких как «Газпром», «Сбербанк России», «ЛУКойл», «JP Morgan» АО «АльянсБанк», торгуемых на казахстанской и иностранных фондовых биржах. В этой связи находится и уменьшение стоимости акций эмитентов, представленных в индексе КАSE, который за сентябрь текущего года снизился на 26%. Снижение индекса КАSE в сентябре 2008 года во многом вызвано падением стоимости входящих в индекс акций Kazakhmys PLC - на 52%, АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» - на 30%, АО «Народный банк Казахстана» - на 31%, депозитарные расписки, которые обращаются на Лондонской фондовой бирже. Наибольшую долю в инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов составляют негосударственные ценные бумаги эмитентов РК и государственные ценные бумаги, общая доля которых в портфеле равна 70,65%.

На прошлой неделе заместитель председателя АФН Алина Алдамберген заявила, что в Казахстане гарантированы выплаты вкладчикам их накоплений, в том числе с учетом инфляционных потерь. Однако, несмотря на предоставляемые гарантии сохранности пенсионных накоплений со стороны государства, вкладчики выражают обеспокоенность по поводу своих пенсионных сбережений, которые за последнее время уменьшились в некоторых случаях на несколько сотен тысяч тенге .

Многие специалисты объясняют это тем, что экономика и фондовые индексы в рыночных отношениях цикличны. Периодически они растут, периодически опускаются. Обвал финансовых институтов, связанных с ипотечным кредитованием в Америке и кризис на международных фондовых рынках не могли не отразиться на доходности казахстанских пенсионных фондов. Но это влияние, как уже говорилось ранее, циклично. Например, сейчас снижается уровень доходности по стабильным качественным инструментам (драгметаллы (золото), ценные бумаги, связанные с нефтегазовой отраслью). Т.е. финансовые инструменты, в которые фондами были сделаны инвестиции ранее.

«Но не стоит забывать, что это по-прежнему самые ликвидные бумаги на рынке», говорит заместитель председателя правления АО «НПФ Народного Банка Казахстана» Нуржан Алимухамбетов. Кроме того, он считает не совсем правильным при оценке работы НПФ ориентироваться только на коэффициент доходности НПФ. Рассматривать его нужно вкупе с коэффициентами кредитного и рыночного рисков, которые являются фактическими показателями надежности портфеля. Ведь кредитный риск и доходность взаимозависимы: дополнительные доходы являются премией за высокие риски. Коэффициент риска зависит от рейтинга ценной бумаги, в которую инвестирует фонд: чем выше коэффициент кредитного риска, тем ниже качество ценной бумаги и наоборот. То есть сегодня снижение инвестиционного дохода зафиксировано в тех фондах, инвестиционные портфели которых сформированы из высококачественных ликвидных финансовых инструментов. Именно по ценным бумагам высококачественных эмитентов сейчас наблюдается наибольшее падение. При этом нет никаких сомнений, что после стабилизации ситуации эти инструменты не только восстановятся в цене, но и пойдут вверх. Чтобы компенсировать сложившуюся ситуацию, мы будем поступающие пенсионные взносы, размещать в инструменты с более высокой доходностью, тем самым балансируя портфель. Но при этом качественные инструменты, по которым сейчас наблюдается снижение доходности, будем сохранять. Потому что в дальнейшем доходность по ним все равно вернется на прежний уровень. Прибавьте к этому доходность по финансовым инструментам, которые фонд приобретает сегодня, и мы увидим хорошую картину. То есть, снизив доходность сейчас, после выхода из кризиса фонд имеет потенциал для хорошего инвестиционного дохода.

Сегодняшняя кризисная ситуация на фондовых рынках всего мира, как уже говорилось выше, не могла не отразится на пенсионных фондах РК. Но мы видим немного другую картину у некоторых фондов, они не только показывают стабильный доход, но в некоторых случаях даже увеличивают свою доходность. Это можно объяснить только составом портфеля из неликвидных высокодоходных финансовых инструментов с очень высоким кредитным риском. Такие инструменты очень сложно реализовать в случае необходимости, а выполнение обязательств эмитента по погашению под вопросом.

Недавние примеры инвестирования пенсионных активов в облигации АО «Шахармунайгаз», в депозиты, акции и облигации Валют-Транзит банка (5,8 млрд. тенге), а также дефолты таких крупных банков, как Комирбанк, Наурызбанк, свидетельствуют о высоких рисках, постоянно присутствующих на рынке ценных бумаг и других финансовых инструментов (как минимум 4 пенсионных фонда осуществляли инвестиции в активы Валют-Транзит Банка). Но ни в одном из этих случаев не было пенсионных денег вкладчиков АО «НПФ Народного Банка Казахстана», так как Фонд отдает приоритет сохранению пенсионных активов, а не инвестированию их в сверхрисковые - сверхдоходные ценные бумаги[12].

Недавно Правительство Республики Казахстан сообщило о своем намерении приобрести часть акций четырех крупных банков страны с целью их поддержки. Ранее был увеличен размер гарантирования вкладов населения в банках от 700 тысяч тенге до 5 миллионов тенге. Оно принято в условиях мирового экономического кризиса своевременно. Такие меры принимаются многими государствами. Акции банков упали в цене, собственных капиталов не хватает. Поэтому, путем приобретения акций четырех крупных банков, их капиталы будут пополнены средствами. Банки будут работать с этими деньгами, кредитовать отрасли, обеспечивающие дальнейшее развитие нашей экономики. Это окажет положительное влияние на развитие малого и среднего бизнеса. Благодаря содействию Правительства, банки будут поддерживать национальные компании и другие предприятия, предоставлять им кредиты под низкие проценты. Насколько мне известно, акционеры четырех банков согласились с этим предложением и принимают государственную поддержку. Я расцениваю это как меру, направленную на поддержку экономики страны.

Депутаты Мажилиса одобрили законопроект «О внесении изменений в Закон РК «О пенсионном обеспечении в РК». Документ разработан в соответствии с нынешним посланием главы государства, в котором обозначено увеличение средних размеров пенсии в 2009 году на 25%.

Законопроектом предусматривается увеличение ограничения максимального дохода, учитываемого для исчисления пенсионных выплат с 25- до 28-кратного месячного расчетного показателя (МРП). Для реализации законопроекта в республиканском бюджете на 2009-2011 годы предусмотрено 70,4 млрд. тенге.

По словам министра труда и социальной защиты населения Б. Сапарбаева, размер пенсий тем пенсионерам, которые получали минимальную пенсию, будет повышен на 30%. К этим категориям относятся работники сельского хозяйства, образования, здраво­охранения и те пенсионеры, которые ушли на пенсию в период с 1991 по 1995 годы. Для пенсионеров, получающих максимальный размер пенсии, он будет увеличен на 22%. Таким образом, более 38 тыс. пенсионеров будут получать минимальную пенсию в размере 15 тыс. 263 тенге. Свыше 1 млн. 300 тыс. человек получат среднюю пенсию в размере 22 тыс. 493 тенге. А для более 290 тыс. человек, получающих максимальный размер пенсии, устанавливается пенсия в размере 32 тыс. 121 тенге.

Пенсионная система в Казахстане нацелена на решение двуединой задачи: с одной стороны - наиболее эффективно использовать ресурсы накопительных пенсионных фондов для содействия развитию экономики, с другой - обеспечить повышение доходности пенсионных вкладов. Реализация этой задачи осложняется в условиях глобального финансово-экономического кризиса. Тем не менее, государство продолжает уделять большое внимание проблемам социальной сферы и в первую очередь стабильности пенсионных накоплений граждан.

В сложившихся условиях на первый план выходит стратегическая задача - обеспечить устойчивость пенсионной системы. В случае увеличения рисков, способствующих ухудшению финансового положения АО НПФ Народного банка государством предусмотрены меры раннего реагирования. Перечень мер включает: изменение организационной структуры, штатной численности управляющих организаций, изменение состава инвестиционного комитета, передачу пенсионных активов в управление другой организации, оптимизацию структуры инвестиционного портфеля, сокращение административных расходов и другие.

Обеспечение высокой доходности пенсионных вложений, с одной стороны, и повышение устойчивости фондов, с другой - предполагают использование финансовых инструментов, обладающих разными уровнями инвестиционных рисков.

В связи с этим представляется необходимым, чтобы АО НПФ Народного банка предлагал своим вкладчикам различные по уровню риска и доходности стратегии инвестирования пенсионных накоплений: консервативную, умеренную и агрессивную, которые обладали бы низким, средним и высоким уровнями доходности соответственно.

Для обеспечения безопасности вложений пенсионных активов имеется необходимость лимитировать возможность вложений пенсионных средств в высокорискованные финансовые инструменты. Решению этого вопроса также будет способствовать применение консервативных стратегий инвестиционной деятельности фондов, то есть вложение в менее доходные, но более стабильные и устойчивые ценные бумаги. К таким бумагам, прежде всего, относятся государственные ценные бумаги, акции и облигации, включая ценные бумаги Национального банка, Министерства финансов, акции государственных структур и другие.

Большое значение в решении проблемы повышения устойчивости и стабильности АО НПФ Народного банка будет иметь увеличение выпуска государственных ценных бумаг в следующем году на сумму до 700 миллиардов тенге. Предполагается, что значительная их часть будет инвестирована в средства НПФ.

Поэтому, несмотря на усиление кризисных явлений в мировой экономике, государство продолжает уделять большое внимание проблемам социальной сферы и в первую очередь стабильности пенсионных накоплений. В частности, в конце октября 2009 года был внесен ряд существенных поправок в законодательство о пенсионном обеспечении. Они касаются совершенствования механизма управления, условий деятельности, надежности накопительных пенсионных фондов и направлены на повышение их устойчивости в условиях финансово-экономического кризиса и недопущения ухудшения их финансового положения.

Особенно актуальным представляется вопрос защиты прав и интересов вкладчиков, имеющих счета в ликвидируемых НПФ. В этом случае государство гарантирует сохранность пенсионных накоплений, назначается временная администрация, в рамках работы которой проводится перевод пенсионных накоплений в другой фонд, о чем вкладчики и получатели ликвидируемого фонда уведомляются официально.

Важно то, что вкладчики при этом могут самостоятельно выбрать другой фонд, в который в строго оговоренный срок осуществляется перевод накопленных средств и заключается новый договор на дальнейшее обслуживание пенсионных накоплений.

3. Направления совершенствования финансовой деятельности НПФ

3.1 Совершенствование действующего пенсионного законодательства

Накопительная пенсионная система в Казахстане существует 11 лет, поэтому в действующем пенсионном законодательстве существуют ряд вопросов, которые необходимо развивать и совершенствовать.

Для этого необходимо разработать программу развития НПС на долгосрочный период. Главной целью программы должно быть дальнейшее развитие НПС Казахстана защита прав вкладчиков и получателей, повышение эффективности управления активами как источника долгосрочных внутренних инвестиций [13].

Для продуктивной работы в данном направлении необходимо разработать программу развития накопительной пенсионной системы на долгосрочный период. Главной целью программы должно быть дальнейшее развитие накопительной пенсионной системы Казахстана, защита прав вкладчиков и получателей, повышение эффективности управления пенсионными активами как источника долгосрочных внутренних инвестиций.

Достижение цели настоящей Программы предполагает решение следующих задач:

- расширение охвата накопительной пенсионной системы населения и стимулирование добровольных видов пенсионного обеспечения;

- обеспечение эффективности уплаты обязательных пенсионных взносов и анонимности вкладчиков НПФ, а также реализация принципа "один вкладчик - один фонд" по обязательным пенсионным взносам;

- снижение задолженности агентов по обязательным пенсионным взносам;

- определение порядка исполнения государством гарантий по сохранности обязательных пенсионных взносов в НПФ в размере фактически внесенных обязательных пенсионных взносов с учетом уровня инфляции на момент приобретения получателем права на пенсионные выплаты;

- определение ответственности организации осуществляющей инвестиционное управление пенсионными активами и НПФ, защита интересов вкладчиков (получателей);

- повышение эффективности управления пенсионными активами;

- увеличение доли долгосрочных финансовых инструментов в объеме пенсионных активов;

- хеджирование ценовых и валютных рисков финансовых инструментов в портфелях НПФ;

- выпуск долгосрочных индексированных государственных ценных бумаг;

- развитие проектного инвестирования и активизация рынка акций;

- развитие и повышение эффективности надзора за субъектами НПС и внедрение Принципов регулирования частных пенсионных фондов Международной Ассоциацией Пенсионных регуляторов.

Для реализация принципа действующего законодательства "один вкладчик - один фонд", возникает необходимость в создании механизма, позволяющего реализовать данный принцип. Для этого Правительство планирует автоматические переводы (автопереводы) пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) между НПФ. Данный механизм позволит:

- актуализировать базы данных накопительных пенсионных фондов и ГЦВП, которые позволят производить качественные актуарные расчеты на государственном уровне;

Упростить взаимодействие вкладчиков (получателей) с накопительными пенсионными фондами и перевести его на качественно новый уровень;

- Значительно сократить количество ошибочных индивидуальных пенсионных счетов во всех накопительных пенсионных фондах.

Данную работу планируют проводить в три этапа:

На первом этапе в системе автопереводов будут участвовать только вкладчики (получатели), которые будут заключать договоры о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов (далее - пенсионный договор) с НПФ, начиная с 01 января 2009 года. Это период тестирования и отладки механизма автопереводов на реальных базах данных НПФ и ГЦВП.

Вкладчики (получатели), не желающие менять НПФ, но желающие аккумулировать свои пенсионные накопления в одном НПФ, с которым они имеют действующий пенсионный договор, тоже имеют возможность объединить свои накопления в автоматическом режиме.

На втором этапе, который начнется с 01 июля 2009 года, в систему автопереводов будут вовлечены все вкладчики (получатели), имеющие два и более пенсионных договора. Этот этап предусматривает автоматическое объединение всех ИПС каждого вкладчика на ИПС каждого вкладчика в НПФ с более поздней датой. На этом этапе будут максимально «отработаны» все ошибочные ИПС и ИПС без договоров.

На третьем этапе законодательство предусматривает введение электронных карт, позволяющих вкладчикам заключать новые пенсионные договоры и в автоматическом режиме осуществлять перевод.

Ввод в действие и успех данной Концепции напрямую связан с существенной переработкой законодательной базы. Значительных усилий от участников рынка пенсионных услуг потребует оценка проведения необходимых разработок или доработок программного обеспечения.

Один из очень важных шагов направленных на развитие накопительной пенсионной системы является переход на централизованную базу, т.е. с 2004 года все пенсионные взносы проходят через ГЦВП. Таким образом, все информационные и денежные потоки (взносы, возврат ошибочно зачисленных взносов и переводы пенсионных накоплений) сконцентрированы в едином учетном центре, а суммы обязательных пенсионных взносов или пенсионных накоплений физического лица при переводах после проверки правильности СИК и идентификации его как вкладчика определенного НПФ, направляются в данный фонд.

Кроме того, несомненным преимуществом данной схемы является наличие достоверной базы данных по всем вкладчикам НПС, что в свою очередь гарантирует соблюдение принципа "один вкладчик - один фонд" и отражение реальной суммы пенсионных накоплений одного вкладчика, формирование агентами платежных документов на перечисление обязательных пенсионных взносов одному бенефициару, а также снижение издержек на операции по переводу пенсионных накоплений.

С июня 2009 года в Мажилисе обсуждается законопроект о коллективном инвестировании и законопроект, касающийся концессии. Эти оба очень важных и стратегических закона дадут большой толчок для развития накопительной пенсионной системы РК. Они позволят решить ряд проблем, которые накопились за 11 лет.

Для этого необходимо произвести инвентаризацию в накопительной пенсионной системе, реализовать принцип действующего законодательства «один вкладчик - один фонд». Дело в том, что сегодня очень много ошибочных и дублирующих счетов в пенсионной системе, для этого планируется ввести автопереводы.

С 1 января 2012 года планируется ввести три инвестиционных портфеля: агрессивный, умеренный и консервативный. Вкладчику будет предоставлено право выбрать, один из портфелей. В зависимости оттого, насколько вкладчик хотел бы сохранить активы или приумножить их, принимая определенные степени риска на то, что он предполагает получение в будущем, то он может выбрать себе один из видов портфелей. Консервативный - это минимальная доходность. Умеренный - это доходность выше, соответственно риск больше. Агрессивный - это агрессивные инвестиции, с агрессивной стратегией, предполагающие получение более высокого дохода, с соответствующими высокими рисками. Как предложено в законопроекте, государственная гарантия будет распространяться только на консервативный и умеренный инвестиционный портфель. Консервативный портфель формируется из различных инструментов за исключением акций, в умеренном портфеле допускается 30 % долевых бумаг, в агрессивном же их доля может составлять до 80%.

...