Денежные потоки предприятия как объект финансового менеджмента

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Костанайский государственный университет им.А.Байтурсынова

На тему: «Денежные потоки предприятия как объект финансового менеджмента»

по специальности 050509 - «Финансы»

Выполнил Р.Е. Мухамеджанов

Научный руководитель

к.э.н., ст.преподаватель Т.Б.Веремеюк

Движение денежных средств представляет собой поступление и выбытие денежных средств в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов, займов; роста кредиторской задолженности и т. д. Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (эксплуатационных) затрат; инвестиционных расходов; платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов и т.д. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) формируется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств. Движение денежных средств предприятия представляет собой непрерывный процесс.

Рациональное управление денежными потоками на предприятии влияет на финансовое состояние хозяйствующего субъекта. Искусство управления денежными средствами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума. Чтобы деньги работали на предприятии, необходимо пускать их в оборот с целью получения прибыли: расширять свое производство, прокручивая их в цикле оборотного капитала; инвестировать в доходные проекты других субъектов хозяйствования с целью получения процентов; уменьшать величину кредиторской задолженности; обновлять основные фонды, приобретать новые технологии ит.д.

В системе управления денежными потоками предприятия важное место занимает управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия. В свою очередь управление денежными активами составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла (а, следовательно, и на размер финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

- изучались направления использования денежных средств конкретного предприятия;

- разрабатывались мероприятия по совершенствованию системы управления денежными потоками предприятия.

Предметом исследования являются денежные притоки (оттоки) предприятия, его денежные активы (денежные остатки).

Информационной основой для написания дипломной работы послужили формы финансовой отчетности предприятия, научная литература по теме исследования, материалы периодических изданий.

При написании дипломной работы использовались методы экономического анализа (метод сравнений, метод обобщения с помощью абсолютных и относительных величин, графический метод и др.).

1. Теоретические аспекты управления денежными потоками предприятия

1.1 Денежные потоки предприятия: понятие, состав, структура. Денежные потоки в текущей деятельности

Большинство видов хозяйственных операций предприятия в той или иной форме связано с поступлением или выбытием денежных средств. В основе реализации практически любого управленческого решения руководства лежит использование денежных средств. К числу таких решений относится решение о расходах на поддержание необходимого объема оборотных активов. Денежные средства используются , как правило, и на затраты капитального характера: в основные средства, нематериальные активы, проектные и научные исследования, финансовые вложения и т.п.

Для осуществления своих расходов предприятие должно обеспечивать адекватный приток денежной массы в виде выручки от продаж продукции, товаров (работ, услуг), поступления дивидендов на вложенный капитал, получения временных заемных денежных средств и т.п. Таким образом, деятельность предприятия является объективной предпосылкой возникновения денежных средств.

Движение денежных средств предприятия во времени представляет собой непрерывный процесс, создавая денежный поток.

Поток денежных средств (cash flow) - единство поступления и расходования финансовых ресурсов (сумма поступлений денежных средств за минусом расходов) независимо от источников их образования. [1]

По мнению Гиляровской Л.Т. денежный поток - это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком, выбытие (отток) денежных средств - отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности предприятия в целом называется чистым денежным потоком. [2]

Понятие денежный поток является обобщающим и содержит в себе большое количество разнообразных видов потоков денежных средств, возникающих в процессе функционирования предприятия. Для обеспечения всестороннего, глубокого анализа денежные потоки предприятия необходимо классифицировать по ряду основных признаков:

1.По видам деятельности: денежный поток по операционной деятельности; денежный поток по инвестиционной деятельности; денежный поток по финансовой деятельности.

2.По участию в хозяйственном процессе: денежный поток по предприятию в целом; денежный поток по видам хозяйственной деятельности; денежный поток по структурным подразделениям предприятия; денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

3.По направлению: положительный денежный поток; отрицательный денежный поток.

4.По уровню оптимальности: избыточный денежный поток; дефицитный денежный поток.

5.По времени: ретроспективный (отчетный) денежный поток; оперативный денежный поток; планируемый денежный поток.

6.По моменту оценки стоимости денежных средств: настоящая стоимость денежного потока; будущая стоимость денежного потока.

7.По характеру формирования: периодический (регулярный) денежный поток; эпизодический (дискретный) денежный поток.

8.По временным интервалам: денежный поток с равномерными временными интервалами; денежный поток с неравномерными временными интервалами. [2]

Для осуществления нормальной жизнедеятельности предприятие должно располагать оптимальной суммой денежных средств. Недостаток средств может негативно отразиться на деятельности предприятия и привести к неплатежеспособности, снижению ликвидности, убыточности и даже прекращению функционирования предприятия в качестве хозяйствующего субъекта рынка. Избыток оборотных средств также может иметь отрицательные последствия для предприятии. Избыточная денежная масса, не вовлеченная в производственно-коммерческий оборот, не приносит дохода.

Кроме того, на реальную стоимость денег влияют инфляционные процессы, обесценивая их во времени. Чтобы принимать оптимальные управленческие решения, связанные с движением основных средств, для достижения наилучшего эффекта хозяйственной деятельности руководству предприятия нужна постоянная осведомленность о состоянии денежных средств.

Существенность денежных потоков проявляется в контексте текущей деятельности предприятия. Здесь денежный поток рассматривается: как элемент расчетов предприятия с контрагентами (притоки - поступления от дебиторов, оттоки - платежи кредиторам); как характеристика изменения экономического потенциала предприятия; как характеристика взаимоотношений предприятия с поставщиками капитала. [3]

1.Денежный поток как элемент текущих расчетов предприятия с контрагентами.

Текущая деятельность представляет собой процесс вложения денежных средств в некоторый набор материальных активов, их переработку в готовую продукцию и продажу последней клиентам, в результате чего на счетах предприятия должна появляться большая по сравнению с изначально инвестированной сумма основных средств. С одной стороны предприятие должно платить своим контрагентам за предоставленные ими товары и услуги, в результате чего имеет место приток оборотных средств на счета (в кассу). Как правило, притоки и оттоки денежных средств не являются жестко предопределенными, им свойственна известная хаотичность как по величине, так и по моментам их появления.

В современной экономике операции купли-продажи осуществляются не за наличный расчет, а с отсрочкой платежа, причем чаще всего в форме безналичных расчетов. При наличных расчетах происходит передача денежных средств в форме банкнот и монет, а при безналичных - право на денежную сумму передается путем оформления соответствующих расчетных документов и проведения записей по счетам.

Эффективность текущей деятельности предприятия во многом зависит от синхронизации денежных притоков и оттоков. Она проявляется в состоянии дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и расчетного счета. Взаимосвязи и желаемые тенденции между этими характеристиками текущей деятельности предприятия очевидны. Так, крайне желательно, чтобы дебиторы как можно скорее гасили свою задолженность перед предприятием; для этого предприятие разрабатывает, во-первых систему скидок, которые предлагает своим клиентам, в увязке со скоростью оплаты ими текущих платежей, и, во-вторых, систему взаимоотношений с клиентами в виде писем, напоминаний, штрафных санкций и др. кредиторская задолженность представляет собой сторонних лиц, находящиеся во временном пользовании предприятия. Ее погашение, то есть отток оборотных средств, возможно лишь в том случае, если фирма обладает средствами в достаточном объеме. Поскольку дебиторы также предоставляют скидки за ускоренную оплату товаров и услуг, фирма стоит перед выбором: либо воспользоваться данной скидкой и получить экономию от уменьшения платежа, либо максимально долго оттягивать срок платежа, отказавшись от возможной экономии, но приобретя временный источник финансирования. Расчетный счет (касса) должен обеспечить финансовую устойчивость предприятия.

Как элемент повседневной деятельности, притоки и оттоки денежных средств имеют место с большей или меньшей частотой, но вот влияние менеджеров предприятия на них имеет принципиально разную природу. Так, текущие оттоки основных средств находятся под непосредственным контролем управленческого персонала предприятия. Притоки оборотных средств зависят от контрагента, от его платежей.

- темпы изменения кредиторской и дебиторской задолженности должны согласовываться. При нормальном развитии бизнеса кредиторская и дебиторская задолженности примерно совпадают по величине.

2. Денежный поток как характеристика изменения экономического потенциала предприятия.

Очевидно, что одна из целевых установок предприятия заключается в наращивании ее экономического потенциала, то есть росте имущественной массы. Возможны пять вариантов подобного наращивания: 1) поступление средств от собственников; 2) поступление средств от лендеров; 3) поступление средств от кредиторов; 4) генерирование прибыли; 5) изменение оценок имеющегося имущества. Денежные потоки в каждом из этих вариантов могут проявляться прямо или косвенно. [4]

Вариант (1) реализуется в виде дополнительных денежных поступлений (увеличение активов предприятия) с одновременным наращиванием доли собственников в активах предприятия. Здесь имеет место реальный приток основных средств, которые можно использовать по назначению. Здесь предполагается, что привлеченные денежные средства будут использоваться предприятием бессрочно. Этот единовременный приток оборотных средств будет сопровождаться регулярными денежными оттоками в контексте дивидендной политики предприятия. [3]

Вариант (2) предполагает временное, хотя и длительное привлечение средств. Здесь также имеет место приток денежных средств В отличие от предыдущего варианта средства привлекаются на условиях платности и возврата, то есть данный приток средств производства будет сопровождаться, во-первых, регулярными денежными оттоками в виде платы за использование ресурсов и, во-вторых, оттоком средств производства в погашение тела кредита (займа). Отдельные элементы притоков и оттоков могут комбинироваться различными способами, очевидно, лишь одно: общая сумма оттоков будет превышать первоначальный приток. [3]

Вариант (3) в основном не сопровождается денежными притоками - здесь имеют место притоки денежных ресурсов (поступление сырья, материалов и т.д.). Ресурсная масса растет, но растет и задолженность предприятия от сторонних лиц. Косвенно этот вариант сказывается на денежных потоках, сопровождающих текущие расчеты с дебиторами и кредиторами.

Вариант (4) также не сопровождается денежными притоками. Финансовый результат - прибыль (убыток) - является элементом чисто счетной процедуры. Его выведение осуществляется периодически и предназначено для оценки результативности текущей деятельности. Олицетворение финансового результата с денежным потоком возможно, но лишь в простейших вариантах организации бизнеса. [3]

Вариант (5) имеет место в случае переоценки имущественной массы. В этом случае, как правило, возрастает стоимостная оценка долгосрочных активов, наращивается источник - «добавочный капитал», но никаких денежных потоков нет. [3]

3. Денежный поток как характеристика взаимоотношений предприятия с поставщиками капитала.

В экономическом смысле именно поставщики капитала предопределяют сам факт существования предприятия в ходе эмиссий, а поэтому соответствующие притоки денежных средств масштабны, редки, не имеют непосредственного отношения к текущей деятельности предприятия. Совершенно другая картина складывается с оттоками средств производства - они должны приниматься во внимание именно в контексте текущей деятельности. В данном случае речь идет о регулярном вознаграждении поставщиков капитала, источником которого является операционная прибыль предприятия. Вознаграждение собственников предприятия (выплата дивидендов) и ее лендеров (выплата процентов) обычно осуществляются в денежной форме и в установленном порядке. В зависимости от объема привлеченного капитала и размера вознаграждения (выплаты) величина требуемых денежных средств может существенно варьировать. Поскольку на счетах предприятия средства сохраняются лишь в объемах, необходимых для обеспечения текущей деятельности, масштабные выплаты с необходимостью предполагают либо предварительное аккумулирование денежных средств от текущей деятельности, либо открытие кредитной линии.

1.2 Управление денежными потоками

Чистый денежный поток (Cfnet) представим формулой:

Cfnet = Cfo + СFi + Сааб (1)

где Cfo - денежный поток от основной деятельности;

СFi - денежный поток от инвестиционной деятельности;

Сааб - денежный поток от финансовой деятельности. [6]

2) если активы компании не генерируют такой свободный денежный поток, который был бы возможен при более эффективном управлении, то трейдеры попытаются взять компанию под свой контроль с последующим приглашением в нее более опытных менеджеров либо продажей ее активов тем компаниям, которые смогут лучше ими управлять. [1]

Очевидно, что «хороший» свободный денежный поток должен стремиться к нолю с учетом наиболее правильного и рационального направления его использования. В связи с этим для Казахстана особенно важно учитывать разделение деятельности на три самостоятельных сферы, поскольку очень часто «хороший» свободный денежный поток бывает получен за счет элиминирования или конвергенции отрицательного денежного потока от основной деятельности потоком средств от продажи активов (инвестиционной деятельности) при привлечении кредитов банка (финансовой деятельности). В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную прибыльность предприятия, а основная деятельность подпитывается за счет производственной и финансовой. А этого допускать нельзя.

Интересными показателями, оценивающими финансовое положение предприятия, являются чистая кредитная позиция предприятия и так называемый ликвидный денежный поток.

Чистая кредитная позиция - это разность между суммой кредитов (и долгосрочных, и краткосрочных), полученных предприятием, и величиной денежных средств.

Чистая кредитная позиция отражена формулой:

NCP = D - Сash (2)

где D - сумма долгов (краткосрочных и долгосрочных);

Сash - денежные средства. [6]

Ликвидный денежный поток - показатель изменения чистой кредитной позиции предприятия. [7]

Ликвидный денежный поток рассчитывается как разность между суммой денежных средств за минусом всех долгов (и краткосрочных, и долгосрочных) на начало года и суммой оборотных средств за минусом всех прибылей на конец года. Поскольку он определяет абсолютную величину денежных средств, полученную от собственной деятельности (основной и инвестиционной), то является более «внутренним» показателем, важным прежде всего для менеджеров и собственников, а также для потенциальных дебиторов компании. Он показывает влияние займов и кредитов на генерирование денежных потоков, часто используется банками при решении вопроса о кредитовании, так как является характеристикой платежеспособности предприятия.

Таким образом, ликвидный денежный поток - это показатель дефицитного или избыточного сальдо оборотных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам (продажи актива по определенной цене). Положительное значение ликвидного денежного потока означает улучшение чистой кредитной позиции предприятия.

LCF = - ((D2 - Cash2) - (D1 - Cash1)) (3)

где D2 - сумма долгов на конец периода;

Cash2 - денежные средства на конец периода;

D1 - сумма долгов на начало периода;

Cash1 - денежные средства на начало периода;

D = Lc + Ll (4)

где Lc - краткосрочные обязательства;

Ll - долгосрочные обязательства. [6]

Особого внимания заслуживает вопрос о неденежных формах расчета, то есть бартере, взаиморасчете и использовании преимуществ продажи или сдачи в аренду неиспользуемых производственных мощностей.

Неденежные формы расчетов - расчеты, осуществляемые между компаниями в безденежной форме. Обычно используются фирмами на фоне кризиса наличности. Наиболее распространенными являются такие неденежные формы расчетов, как взаимозачет и бартер. [8]

Бартер - прямой товарообмен без использования оборотных средств. Бартер часто носит кредитный характер, так как поставка по нему обычно осуществляется в момент получения товара, и через некоторое время, которое не должно превышать среднего срока погашения кредиторской задолженности. В реальной жизни это происходит с большим опозданием.

Бартерные сделки имеют ряд преимуществ:

- снижают расходы наличных денежных средств;

- могут выступать способом погашения кредиторской задолженности (если проблемы с наличностью возникли у клиентов);

- позволяют сохранить прежние объемы производства (если поставщики соглашаются на бартерный обмен);

- являются способом расчетов при замораживании счетов;

- позволяют отказаться от дополнительного привлечения заемных средств для непрерывания производственного цикла;

- дают возможность экономии на налоге на прибыль, поскольку цена бартера обычно значительно ниже.

Тем не менее недостатки бартера также очевидны:

- снижение денежных поступлений;

- отсутствие возможности выбора ассортимента получаемых по бартеру товаров (в пределах задолженности);

- увеличение затрат на хранение и сбыт;

- проблемы с уплатой налогов, которые все равно платятся наличными денежными средствами.

Обычно значительный объем бартерных сделок в операциях предприятия говорит о реальных проблемах компании, среди которых могут быть такие, как:

- низкое качество производимой продукции;

- отсутствие маркетинговой стратегии;

- неагрессивная политика сбыта;

- чрезмерное использование бартера с целью уклонения от уплаты налогов и т.д.

В связи с этим можно сделать вывод, что положительной тенденцией является сокращение объемов бартерных сделок. [9]

Аренда тоже может служить одним из способов решения проблемы нехватки денежных средств. Так, владелец капитала, у которого возникли финансовые затруднения, может сделать выбор между продажей или сдачей в аренду неиспользуемых производственных мощностей или недвижимости (зданий, помещений). С целью выявления такой возможности проводится инвентаризация для последующего отчуждения поврежденных, недоиспользуемых или неиспользуемых активов.

Преимуществом аренды перед продажей является то, что сдача активов в аренду обеспечивает регулярный приток оборотных средств в течение всего периода аренды. Но все издержки обладания (то есть сохранения за предприятием права собственности на данный актив) необходимо соотнести с потенциальной прибылью от отчуждения, то есть продажи, которая избавила бы предприятие от издержек на хранение, обслуживание, страхование имущества и т.д. [10]

Необходимо подчеркнуть, что управление движением денежных средств особенно важно для предприятия, поскольку решения в этой области тесно связаны со многими другими проблемами финансового менеджмента, такими, как:

- менеджеры не имеют полной оперативной информации об источниках денежных расходов, о суммах и сроках предстоящих платежей;

- финансовые потоки разрознены и не согласованы во времени;

- есть случаи утери платежных документов;

- кассовый план создается из обрывков информации;

- решение о распределении оборотных средств принимается при мощном лоббировании со стороны различных служб;

- запросы на финансирование часто не соответствуют реальным потребностям;

- решения о привлечении кредитов принимаются без должной оценки их необходимой величины, цены и сроков погашения. [1]

В связи с вышесказанным можно выявить следующие основополагающие принципы управления потоком денежных средств:

Обычно около 1,5-2% своих денег среднее промышленное предприятие держит в форме денежных средств (общая сумма на текущих банковских счетах плюс наличные деньги). Однако кассовые остатки различаются в зависимости от:

- отрасли;

- конкретного положения данной компании;

- степени неприятия риска их владельцами и управляющими.

Значимость такого вида обязательств, как денежные средства, по мнению Дж. Кейнса, определяют следующие основные факторы.

1. Рутинность деятельности предприятия, которая предполагает необходимость выполнения текущих операций и поддержания так называемого трансакционного денежного остатка, то есть денежного остатка, связанного с платежами и получением денег, остатка, необходимого для проведения повседневных операций.

2. Отношения с клиентами, позволяющие при наличии свободных денежных средств получать более дешевый кредит от своих клиентов.

3. Отношения с поставщиками, которые предполагают, что для проведения лояльной политики по отношению к поставщикам, испытывающим временные затруднения при погашении кредиторской задолженности, предприятию нужны свободные денежные средства; кроме того, наличие свободных основных средств дает возможность предоставлять различного рода скидки.

4. Отношения с банками - банк обычно требует, чтобы клиент оставлял минимальный компенсационный остаток не счете, чтобы помочь компенсировать затраты, связанные с предоставлением услуг. Особенно это требование получило распространение с развитием системы овердрафта.

Овердрафт - система, при которой депоненты могут выписывать суммы, превышающие их остатки, при этом банки автоматически предоставляют кредиты на покрытие этих недостач и, естественно, хотят подстраховать себя от возможных потерь.

5. Предосторожность - для выполнения непредвиденных платежей.

6. Спекулятивность - для использования возможности выгодного инвестирования. [1]

Этими факторами объясняются необходимость и важность наличия свободных оборотных средств у предприятия. Вместе с тем всегда надо помнить, что омертвление финансовых ресурсов в виде оборотных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной маржи от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства:

2) возможность получения дополнительной прибыли от направления свободных оборотных средств в наиболее выгодные инвестиционные проекты. .Таким образом, одной из основных задач финансового менеджмента в области управления оборотными средствами является оптимизация их текущего среднего остатка, а с целью управления денежными средствами - сокращение их объема до минимального уровня, необходимого для функционирования предприятия. Чтобы поддерживать этот необходимый уровень, осуществляется прогнозирование денежных потоков с помощью составления Бюджета денежных средств. [3]

Бюджет денежных средств (или кассовый план) представляет собой график планируемых денежных выплат и поступлений за определенный период (см. Рисунок 1). [1]

Бюджет денежных средств служит для прогнозирования временного избытка и дефицита денежных средств.