ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Очевидно, что на ранних этапах развития компании существует много неясностей в технических, экономических и рыночных аспектах деятельности, из-за чего чаще всего бывает тяжело достоверно его потенциал, что и пытаются сделать венчурные инвесторы. В данной работе были описаны обе стороны этого процесса.

В работе были выявлены тенденции в развитии российского венчурного рынка. На данный момент венчурный рынок в России находится в стадии развития. Начиная с 2000 года венчурным инвестированием занималось исключительно государство. Однако в 2013 году в России насчитывалось уже более 170 частных венчурных фондов, при этом доля в инвестициях главного государственного института развития - Российской венчурной компании - уменьшилась до 7%. Что касается сектора информационных технологий, в 2013 году был создан Фонд развития Интернет-инициатив. Эта организация планирует запуск сети акселераторов в городах России, а в дальнейшем - стать крупнейшим элементом инфраструктуры ИТ-сообщества, продвигать законодательные инициативы, привлекать для сотрудничества лучших зарубежных и отечественных экспертов.

Помимо этого, были предприняты несколько важнейших шагов в правовой среде венчурного капитала. Так, например, принятый в 2009 году закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» дает возможность дифференцировать полномочия участников, определить отношения инвестора и компании на разных стадиях осуществления венчурного проекта, а также сформировать различные механизмы выхода инвестора из проекта. Однако адекватная организационно-правовая форма для деятельности фондов венчурных инвестиций по-прежнему отсутствует.

В целом все показатели (количество и сумма сделок, количество выходов и т. д.) на венчурном рынке в России увеличиваются из года в год. Несомненно, у российских компаний существуют перспективы выхода на глобальный рынок. Для этого требуется совершенствование методов отбора и оценки проектов.

Во второй главе работы описаны методы оценки инновационных компаний с целью венчурного финансирования приняты на Западе: метод дисконтирования денежных потоков, метод венчурного капитала, первый Чикагский метод, метод мультипликаторов и метод реальных опционов, а также их предпосылки и особенности.

Данные методы получили большое распространение в Европе и США. Однако в России мы часто сталкиваемся с ситуацией, когда никакой более-менее достоверной статистики по компаниям получить не удастся. Именно поэтому оценка может носить скорее приблизительный характер. Что же касается современных методов оценки, можно однозначно утверждать, что они становятся все более осмысленными и адаптированными к реалиям современного бизнеса.

В третьей главе ИТ-стартап «eZWay» оценен двумя методами: методом венчурного капитала, а также по модели с оценкой рисков. Полученные оценки (4,9 млн рублей и 17,5 млн рублей) сильно разнятся. При оценке мы столкнулись с несколькими проблемами: субъективная оценка вероятности успешного выхода инвестора из проекта и отсутствие источников информации по сделкам между стартапами и венчурными инвесторами. На основании проделанной работы были даны рекомендации и составлен алгоритм оценки стоимости ИТ-стартапа венчурным инвестором, который заключает в себе рекомендации по совершенствованию методов оценки, используемых в настоящее время инвесторами. Алгоритм содержит следующие шаги:

1) Анализ проекта (SWOT -анализ, анализ метрик продукта, оценка факторов по методу Беркуса);

2) Выбор компаний-аналогов;

3) Определение постинвестиционной стоимости компании;

4) Определение срока инвестирования, доли и суммы инвестиций;

5) Определение стоимости патента;

6) Определение надбавки за риск;

7) Определение затрат на НИОКР;

8) Корректировка постинвестиционной стоимости.

Исходя из описанных результатов, можно утверждать, что все поставленные задачи выполнены, и цель исследования достигнута.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Григорьев А. Оценка стоимости интернет-компаний с учетом интернет-среды - СПб.: СПбГЭУФ, 2009 - 279 с.

2. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 - 376 с.

3. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008 - 428 с.

4. Никоннен А. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России - СПб.: РАВИ, 2014 - 100 с.

5. Рогова Е., Ткаченко Е., Фияксель Э. Венчурный менеджмент. Учебное пособие - М.: Издательский дом ВШЭ, 2011 - 439 с.

6. Родионов И., Никоннен А. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике, сборник лекций. - СПб.: РАВИ, 2009 - 176 с.

7. Софина Т. Правовая среда венчурной деятельности в российской федерации - СПб.: РАВИ, 2009 - 94 с.

8. Шумпетер И. А. Теория экономического развития - М.: Эскмо, 2007 - 609 с.

9. Акельев Е. Венчурное финансирование как объект институционального анализа // Вестник Томского государственного университета - 2009. - №3 - С. 5-12.

10. Беленький А. Бизнес-перспективы социальных сетей // Компьютер Пресс. - 2008 - №2 - С. 68-79.

11. Варлачева Т., Давлетгареев Н. Развитие инноваций на основе венчурного инвестирования // Вестник ТГПУ - 2011. - №12 - С. 133-138.

12. Дубровин В. Оценка стоимости высокотехнологичной компании на различных этапах развития // Вестник Самарского государственного экономического университета - 2007 - №: 2 - С. 47-50.

13. Кошкина, А. Основные особенности определения стоимости интернет-компаний // Вестник Финансовой академии. - 2009. - № 1 (49). - С. 68-71.

14. Кудина М. Венчурный капитал в инновационном процессе: проблемы дефиниций // Государственное управление. Электронный вестник - 2012. - № 33. - С. 2-20

15. Лукашов А. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление // Управление корпоративными финансами - 2006. - №14. - С. 78-98.

16. Минаева М., Китавцева И. Оценка стоимости Интернет-компании Креативный город: Сборник статей II региональной научно-практической конференции - Пенза: Издательство ПГУ, 2013 - с. 76.

17. Рынок венчурных инвестиций ранней стадии: ключевые тренды // Официальный сайт Российской венчурной компании. URL: http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/201302_vciom.pdf (дата обращения: 20.04.2014).

18. Рынок венчурного инвестирования: по итогам 2012 года Россия заняла 4 место в Европе // РоснаноМедИнвест. URL: http://rmi.com.ru/media/theme_news/p/160 (дата обращения: 15.04.2014).

19. Теплова Т. Инвестиционные риски: диагностика и практика учета // Корпоративный менеджмент. URL: http://www.cfin.ru/management/strategy/classic/investment_risks.shtml (дата обращения: 21.03.2014).

20. Теплова Т. Портфельные модели обоснования барьерных ставок доходности на развивающихся рынках: ловушки для аналитиков и практиков // Финансовый менеджмент. URL: http://www.finman.ru/articles/2005/3/3808.html (дата обращения: 19.03.2014).

21. Christofidis C., Debande O. Financing innovative firms through venture capital - N.Y.: MC Grand Hill, 2001 - 81 p.

22. Hargadon A., Kenney M. Venture Capital and Clean Technology: Opportunities and Difficulties - MA.: Blackwell publishing, 2011 - P. 132.

23. Harmon S. Zero Gravity: Riding Venture Capital from High-Tech Start-up to Breakout Ipo L.: Bloomberg Press, 1999 - P. 267.

24. Kenney M. The anatomy of an entrepreneurial region - S.: Standford, 2000 - P. 287.

25. Metric A. Venture capital and the finance of innovation - MA.: Wiley, 2010 - P. 575.

26. Zook M. The geography of the internet industry - MA.: Blackwell publishing, 2005 - P. 236.

27. Blockab J. Sandnerc P. What is the effect of the financial crisis on venture capital financing? Empirical evidence from US Internet start-ups // Venture Capital: An International Journal of Entrepreneurial Finance 2009.Vol. 11 - P. 295-309.

28. Bottazzi L., Da Rin M., and Hellmann T. The Changing Face of the European Venture Capital Industry // The Journal of Private Equity Spri - 2004. Vol. 7, P. 26-53.

29. Collan M. Thoughts about Selected Models for the Valuation of Real Options // Acta Universitatis Palackianae Olomucensis. Facultas Rerum Naturalium. Mathematica - 2011. Acta Universitatis Palackianae Olomucensis. Facultas Rerum Naturalium. Mathematica (2011) Vol. 2. - P. 5-12.

30. Dos Santos B. L., C. Patel, D'Souza R. Venture Capital Funding for Information Technology Business // Journal of the Association for Information -2011. Vol. 12, P.57-87.

31. Gompers, P., Lerner, J. The venture capital revolution // Journal of Economic Perspectives - 2001. Vol. 15 - P. 145-168.

32. Hillcrest S. Improving Certainty in Valuations using the Discounted Cash Flow Method // Valuation Strategies Magazine - 2006. Vol. - P. 25-24.

33. Hsu D. H. Venture Capitalists and Cooperative Start-up Commercialization Strategy // Management Science - 2006. Vol. 5 - P. 204-219.

34. Kaplan S. N., Strцmberg P. How Do Venture Capitalists Choose Investments? // Financial Management - 2000. Vol. 2 - P. 2-42.

35. Kauffman, R. J. Wang B. Tuning into the Digital Channel: Evaluating Business Model Characteristics for Internet Firm Channel // Information Technology and Management - 2008. Vol. 9, P. 215-232.

36. Laughton D., Jacoby H. Reversion, timing options and long-term decision-making // Financial Management - 1993. Vol. 22 - P. 225-240.

37. Robert J. Net value: wealth creation (and destruction) during the internet boom // Hendershot Journal of Corporate Finance - 2004. Vol. 10, - P. 281-299.

38. Sahlman, W. A. The structure and governance of venture capital organizations // Journal of Financial Economics - 1990. Vol. 27 - P. 473-521.

39. Sohl E. The U.S. Angel and Venture Capital Market Recent Trends and Developments // The Journal of Private Equity March - 2003, Vol. 6, No. 2: P. 7-17.

40. Stuart, R. and P. A. Abetti Start-up Ventures: Towards the Prediction of Initial Success // Journal of Business Venturing- 1997, Vol. 2, P. 215-230.

41. Song, M., Podoynitsyna K., Halman J. I. Success Factors in New Ventures: A Meta-Analysis // Journal of Product Innovation Management - 2008. Vol. 25, P. 7-27.

42. Tyebjee, T. T., Bruno A. V. A Model of Venture Capitalist Investment Activity // Management Sciencen - 1994, Vol. 30, P. 1051-1066.

43. Valliere D., Peterson R. Inflating the bubble: examining dot-com investor behaviour Venture Capital: An International Journal of Entrepreneurial Finance - 2004. Vol. 6, Р. 1-22.

44. Xie. F., Ivanov V. Do Corporate Venture Capitalists Add Value to Start-Up Firms? Evidence from IPOs and Acquisitions of VC-Backed Companies //

Financial Management - 2010. Vol. 3 - P. 129 - 152

45. Zacharakis L., McMullen J. S., ShepherdReviewed D. A. Venture Capitalists' Decision Policies across Three Countries: An Institutional TheoryPerspective // Journal of International Business Studies - 2007. Vol. 38. - No. 5. - P. 691-708.

46. Global Insight. 2007. Venture impact: The economic importance of venture capital backed companies to the US Economy, 3rd Edition. NVCA. - электронный ресурс - URL: [http://ru.scribd.com/doc/86698105/Global-Insight-Venture-Impact-2011]

47. Key fegures: European Automobile Manufactures Assosiation - электронный ресурс - URL: [http://www.acea.be/statistics/tag/category/key-figures]

48. Speed Summit 2014: Transportation and Energy - электронный ресурс - URL: [http://www.startupbootcamp.org/summit-2014-smart-transportation-energy.html]

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Распределение обучающихся в ВУЗах на ИТ-специальностях по городам [составлено автором на основе инфермации официальных сайтов ВУЗов]

Размещено на Allbest.ru