Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ

1.1 Формирование инвестиционного портфеля: распределение активов

1.2 Структура рынка облигаций в России

1.3 Характеристика долговых ценных бумаг, как финансового инструмента

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ НА ПРИМЕРЕ ЗАО «РУССКИЙ СТАНДАРТ»

2.1 Организационно-экономическая характеристика эмитента

2.2 Конкурентное положение на российском розничном рынке ЗАО «Русский стандарт»

2.3 Анализ инвестиционных стратегий ЗАО «Русский стандарт»

ГЛАВА 3. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕЛИ ЗАО «РУССКИЙ СТАНДАРТ»

3.1 Методы повышения инвестиционной привлекательности компании

3.2 Инвестиционные стратегии ЗАО «Русский стандарт»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В России происходит не только количественный, но и качественный рост рынка коллективных инвестиций, отрасль становится важным фактором развития финансовой системы РФ. Эти процессы активно протекают в течении последних десяти лет. Основное место среди российских инвестиционных фондов занимают паевые, в которых сконцентрирован основной капитал и основной потенциал развития отрасли коллективных инвестиций.

В период 2000-2007 годы, демонстрируя в целом значительный долгосрочный растущий тренд, российский рынок ценных бумаг показал ряд резких среднесрочных отрицательных движений. Моменты перелома долгосрочного восходящего тренда, кризисные 1998 и 2008 годы и их последствия показали, что недостаточно только купить акции с целью приумножения капитала, необходимо продуманное управление портфелем инвестиций.

Грамотная система управления портфельными инвестициями направлена на противостояние рискам и минимизацию убытков инвесторов паевых фондов. Законодательные ограничения, в частности, максимально разрешенная доля непрофильных активов, не позволяют инвестиционным фондам использовать многие возможности фондового рынка для минимизации рисков своих портфелей, в том числе и за счет хеджирования.

В зарубежной литературе теоретические аспекты деятельности инвестиционных фондов представлены в работах Д. Богла, Р.Д. Нортона, К. Гилкриспа.

Вопросы коллективного инвестирования и функционирования паевых инвестиционных фондов получили развитие в трудах российских ученых: А.Е. Абрамова, С.А. Анесянц, Д.Н. Барановского, Т.Б. Бердниковой, А.И. Вострокнутовой, Д.А. Зайцева, М.Е. Капитана, З.В. Макарчука, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркина, Е.В. Михайловой, Э.А. Мусаева, А.В. Началова, Ю.А. Петровой, О.М. Рензина, Ю.В. Рожкова, В.В. Семенихина и других.

Цель исследования состоит в теоретическом и исследовании методических подходов механизма эффективного управления портфелями паевых инвестиционных фондов в России, на примере ЗАО «Банк Русский стандарт» (УК «Русский стандарт»)».

В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность понятие «паевой инвестиционный фонд»;

- определить правовые и организационные проблемы коллективного инвестирования в России;

- изучить существующие подходы к формированию и управлению инвестиционными портфелями;

- рассмотреть особенности управления инвестиционным портфелем ЗАО «Банк Русский стандарт» (УК «Русский стандарт»)»;

- обосновать теоретические подходы к оценке эффективности управления портфелями паевого инвестиционного фонда;

Объектом исследования выступает система управления инвестиционными портфелями ПИФа ЗАО «Банк Русский стандарт» (УК «Русский стандарт»)».

Предмет исследования - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в процессе управления паевыми инвестиционными фондами.

Методологическую и теоретическую базу исследования составляют концептуальные положения инвестиционного менеджмента, классические портфельные теории, исследования ведущих российских и зарубежных ученых в области управления портфелями финансовых инвестиций.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ

1.1 Формирование инвестиционного портфеля: распределение активов

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) представляет собой обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом специализированной управляющей компанией. Цель ПИФ - получение дохода при инвестировании имущества фонда. ПИФ формируется, как правило, из денежных средств инвесторов, то есть пайщиков, каждому из которых принадлежит определенное количество паев.

Присоединиться к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом (ПИФ-ом) можно с помощью приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, которые выдаются управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай представляет собой именную ценную бумагу, которая удостоверяет долю своего владельца в праве собственности на имущество, которое составляет паевой инвестиционный фонд. Кроме того, владелец имеет право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом и право получить денежную компенсацию при прекращении договора доверительного управления ПИФ-ом. Кроме того:

Современное определение понятия «паевой инвестиционный фонд», данное в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах», несколько громоздко. Кроме того, в нем сделан акцент на имущественный аспект, но практически отсутствует определение цели вложения индивидуальных инвесторов в единый портфель ПИФа.

Сейчас ПИФы становятся все более и более популярными. Не только среди тех, кто давно следит за фондовым рынком и хорошо осведомлен о деятельности паевых фондов, но и среди быстро растущего числа частных инвесторов.

Во многом это связано с изменениями, происходящими на финансовых рынках страны, - снижением процентных ставок по вкладам в банках, падением курса доллара. Владельцы сбережений становятся более восприимчивыми к информации о новых способах сохранения и приумножения своих денег.

Корпоративные облигации выпускаются определенными сериями, их номинальная стоимость равна 1000 долларов, практически все данные облигации имеют структуру купонного платежа. Кроме этого такого вида облигации могут иметь дополнительное уточнение о досрочном выкупе, что достаточно удобно при изменении процентных ставок на рынке.

Компания должна иметь определенную историю положительного получения доходов в долгосрочной перспективе для того, чтобы иметь возможность предложить на рынке долговые ценные бумаги по актуальной купонной ставке. Чем более высокой кредитоспособностью обладает компания, тем больше у нее возможностей выпустить долговые обязательства на достаточно значительные сумы под низкие проценты.

Большее количество облигаций корпоративных, имеющих срок обращения больше одного года, являются налогооблагаемыми. Корпоративные долговые бумаги со сроком менее одного года, называют, как правило, коммерческими векселями

В последнее десятилетие активными темпами развивается британский рынок облигаций, успешно конкурируя с американским рынком и рынком евробондов. В настоящее время на долю долговых обязательств, эмитированных Министерством Финансов Великобритании, приходится 5% мирового рынка представительных облигаций. Учитывая, что Великобритания имеет наивысший кредитный рейтинг ААА, британские ценные бумаги пользуются большим доверием и спросом на международных финансовых рынках.

Появление правительственного долга Великобритании уходит своими корнями в далекое прошлое. В 1694 г. британское правительство для покрытия расходов на войну с Францией было вынуждено взять в долг у местных финансистов 1,2 млн. фунтов стерлингов. Взамен правительство предоставило кредиторам преимущественное право на открытие банка, который впоследствии стал Банком Англии.

Для регулирования и покрытия долга Министерство финансов выпускает два вида ценных бумаг: облигации (gilts) и казначейские векселя (Treasury bills). До 1998 г. вопросами эмиссии ценных бумаг занимался Банк Англии. В апреле 1998 г. по решению правительства эта функция перешла к вновь созданному Департаменту управления долгом - DMO (Debt Management Office), который входит в состав Министерства финансов Великобритании.

Наибольшее распространение получили облигации, на долю которых приходится 95% всех долговых обязательств, выпускаемых DMO. Отличительной особенностью облигаций является их очень высокая надежность. Это качество, в частности, заложено в официальном названии облигации - Guilt-edged stock (ценная бумага с золотым обрезом, т.е. - первоклассная, гарантированная).

По срокам обращения облигации в Англии делятся на краткосрочные (менее 5 лет до погашения), среднесрочные (от 5 до 15 лет), долгосрочные (свыше 15 лет до погашения). К последнему сегменту также относятся бессрочные государственные облигации.

Выпускаются также конвертируемые облигации - краткосрочные облигации, имеющие право конверсии в долгосрочные. Отнесение облигаций к тому или иному сегменту осуществляется по времени, фактически оставшемуся до погашения данной бумаги. В этом заключается особенность классификации государственных облигаций Великобритании по временному признаку. В прошлом это было важно для дифференциации соответствующего налогообложения. По целевому назначению государственные займы делятся на казначейские. Финансовые, военные, конверсионные, консолидированные и т.д.

Обычные облигации (conventional gilts). Это самая простая и наиболее распространенная форма долговых обязательств. На долю обычных облигаций приходится 75% правительственного портфеля долговых обязательств. Владелец такой облигации получает каждые шесть месяцев платежи по процентам в размере годовой процентной ставки до истечения срока действия ценной бумаги. При наступлении срока платежа ему выплачивается основная сумма. Размер процентной ставки обычно устанавливается в соответствии с рыночной ставкой на момент первого выпуска облигации.

Структура торговли на рынке государственных облигаций имеет много общего с американским рынком, так как многие черты американского рынка были заимствованы Великобританией во времена введения в действие Акта о финансовых услугах 1986 года, и также были внесены изменения в работу рынка с точки зрения разрешения выполнения брокерами двойственных функций. Операции с государственными бумагами проводит Депозитарно-клиринговый центр Банка Англии. Большая часть сделок заключается по телефону и через электронные торговые системы с использованием маркет-мейкеров, которые называются GEMM (маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям).

GEMM должен получить разрешение от Банка Англии на проведение операций, и они представляют собой подразделения с собственным капиталом и должны действовать самостоятельно по отношению к подразделениям той же самой компании, которые работают с другими ценными бумагами. Банк Англии ежедневно контролирует соблюдение маркет-мейкерами требований к достаточности капитала через прямую компьютерную сеть. Банк Англии предоставляет им преимущества, которые заключаются в том, что они могут напрямую покупать и продавать ценные бумаги Банку Англии, выступая покупателями последней инстанции. Как и в США, междилерские брокеры предоставляют анонимные посреднические услуги, что позволяет GEMM не беспокоиться о ликвидности, не имея обязанности публично сообщать о крупных рисковых позициях; хотя о всех операциях необходимо сообщать на лондонскую фондовую биржу, которая все еще осуществляет контроль за операциями на рынке государственных облигаций.

Операции на рынке государственных ценных бумаг контролирует Лондонская фондовая биржа.

1.2 Структура рынка облигаций в России

Проблематика современного рынка облигаций в том, что хотя государственные облигации являются в России наиболее традиционным видом долговых обязательств (их объем, включая региональные и муниципальные бонды, составляет около 50 процентов от всего выпуска), рынок корпоративных долгов растет существенно быстрее. За последние несколько лет компании все активнее выходят на этот рынок. Денег у российских инвесторов достаточно, следовательно, идти за заимствованиями за рубеж уже не обязательно. Вложение в облигации не обходится без рисков. Вероятность банкротства эмитента, даже корпоративного, сравнительно невелика, поскольку на рынок долговых обязательств у нас выходят в подавляющем большинстве крупные компании, менее подверженные конъюнктуре. Однако существует вероятность существенно потерять на колебании курсов. Впрочем, в отличие от акций инвестор гарантирует себе хотя бы часть дохода в виде купона.

Актуальность исследования. На современном этапе удачное вложение материальных средств выдвигается на первый план. При этом особого внимания заслуживает проблема обеспечения надежности. Облигационные займы - это проверенный временем финансовый инструмент, который не только обеспечивает доходность вложения денежных средств, но и позволяет повышать инвестиционную активность, а соответственно актуализировать проблемы макроэкономической стабильности.

Цель работы состоит в исследовании современного рынка облигаций, сопоставимости рынка облигаций в России и за рубежом.

Чаще всего свои долги продают банки и финансовые компании - на них на начало 2012 года приходилось 38 процентов всего корпоративного выпуска. Нефтегазовая и энергетическая сфера обеспечивают еще 23 процента, а металлургия и горнодобыча - 12 процентов. Куда меньше представлены компании транспортной отрасли, телекоммуникаций и, как ни странно, строительной и торговой сферы.

Выгодность вложения в облигации подтверждается статистикой паевых инвестиционных фондов, через которые вложения делает большинство частных инвесторов без опыта работы на рынке. По данным Investfunds, в топ-20 наиболее доходных ПИФов по итогам ноября 2012 года входят 12 фондов облигаций и всего три фонда акций.

Индекс широкого назначения, характеризующий деятельность фондового рынка в целом, отражает настроения инвесторов в общем положении экономики. Большинство регулярно приводимых в СМИ индексов являются индексами широкого назначения, они обобщают ценные бумаги крупных компаний, внесённых в котировальный список крупнейшей биржи государства: в Великобритании таковым индексом является FTSE 100, во Франции - СAC 100, в Германии - DAX, в Японии - Nikkei 225, в России - ММВБ (Micex) и РТС (RTSI), но наиболее популярными остаются американские индексы Доу-Джонса, S&P 100 и сводный индекс NASDAQ Composite. Кроме того, существуют индексы узкого назначения, которые отражают деятельность определённых секторов рынка, либо деятельность компаний определённого размера, типа управления или компаний, обобщённых по иному критерию.

Индекс ММВБ (Micex) рассчитывается с 1997 г. на основе котировок 30 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний основных секторов экономики. Удельный вес капитализации эмитента в индексе ММВБ не может превышать 15%.

В четвёртом квартале 2012 г. индекс ММВБ имел состав и структуру, представленную на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1. Состав и структура индексов ММВБ на 01.01.2013



Рисунок 1.2. Состав и структура индексов РТС на 01.01.2013

В последнее десятилетие активными темпами развивается британский рынок облигаций, успешно конкурируя с американским рынком и рынком евробондов. В настоящее время на долю долговых обязательств, эмитированных Министерством Финансов Великобритании, приходится 5% мирового рынка представительных облигаций. Учитывая, что Великобритания имеет наивысший кредитный рейтинг ААА, британские ценные бумаги пользуются большим доверием и спросом на международных финансовых рынках.

Появление правительственного долга Великобритании уходит своими корнями в далекое прошлое. В 1694 г. британское правительство для покрытия расходов на войну с Францией было вынуждено взять в долг у местных финансистов 1,2 млн. фунтов стерлингов. Взамен правительство предоставило кредиторам преимущественное право на открытие банка, который впоследствии стал Банком Англии.

Для регулирования и покрытия долга Министерство финансов выпускает два вида ценных бумаг: облигации (gilts) и казначейские векселя (Treasury bills). До 1998 г. вопросами эмиссии ценных бумаг занимался Банк Англии. В апреле 1998 г. по решению правительства эта функция перешла к вновь созданному Департаменту управления долгом - DMO (Debt Management Office), который входит в состав Министерства финансов Великобритании.

Наибольшее распространение получили облигации, на долю которых приходится 95% всех долговых обязательств, выпускаемых DMO. Отличительной особенностью облигаций является их очень высокая надежность. Это качество, в частности, заложено в официальном названии облигации - Guilt-edged stock (ценная бумага с золотым обрезом, т.е. - первоклассная, гарантированная).

По срокам обращения облигации в Англии делятся на краткосрочные (менее 5 лет до погашения), среднесрочные (от 5 до 15 лет), долгосрочные (свыше 15 лет до погашения). К последнему сегменту также относятся бессрочные государственные облигации.

Операции на рынке государственных ценных бумаг контролирует Лондонская фондовая биржа.

В Великобритании управлением государственного долга занимается «Debt Mamgement Office - DMO», которое юридически является частью Казначейства ЕЕ Величества. Политика DMO определяется непосредственно министром финансов и подотчетна Парламенту Великобритании.

Рынок государственных долговых обязательств разделен на две части. «Рынок капитала» - «Gilt Market» и «Денежный рынок» - «Money markets».

Gilt - являются обязательствами правительства Великобритании, номинированными в фунтах стерлингов. Термин “Gilt” относится к первоклассным гарантированным фондовым бумагам и переводится как «позолоченный». Облигации котируются на London Stock Exchange.

Различают два типа облигаций. Gilt как обычная форма государственной облигации с купоном, выплаты по которым осуществляются 2 раза в год 7 марта и 7 сентября. Погашение осуществляется в конце срока заимствования. Облигации выпускаются на срок 1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,15,20,30 лет. Вторым типом Gilt являются облигации защищенные от инфляции - IGS.

Sterling Treasury bills - В сегменте денежного рынка DMO оперирует краткосрочными векселями, которые продаются с дисконтом, и размещаются на тендерах проводимых еженедельно по пятницам. Срок на который размещаются STB составляет 1 месяц (28 дней), 3 месяца (91 день), 6 месяцев (182 дня) и 12 месяцев (нет в обращении).

К участию на аукционах и тендерах допускаются зарегистрированные финансовые учреждения, которые регулируются «Управлением по финансовым услугам FSA». Эти же организации занимаются распространением векселей и облигаций на вторичном рынке. DMO, не занимается распространением долга ЕЕ Величества среди частных лиц.

В настоящий момент на денежном рынке присутствуют 28 первичных дилеров. На рынке капитала присутствуют 18 «обычных» Market - Makers и 5 Inter Dealer Brokers.

BankTelephone NumberAbbey National Treasury Services plc http://www.dmo.gov.uk/index.aspx?page=tbills/tbills_participants

020 7756 6939

Banc of America Securities Limited

020 7996 8904

Bank of Scotland plc

020 7574 8514

Barclays Capital Markets

020 7773 9650

BNP Paribas

020 7595 8644

Citigroup Global Markets Ltd

020 7986 9435

Commerzbank AG

020 7475 8916

Credit Agricole Corporate & Investment Bank

020 7214 5113

Credit Suisse First Boston

020 7888 4113

Danske Bank A/S, London Branch

020 7410 8139

Deutsche Bank London Branch

020 7545 2090

Goldman Sachs International

020 7051 0111

HSBC Bank London

020 7991 5783

Investec Bank plc

020 7597 4242

Jefferies International Limited

020 7898 7303

JP Morgan Securities PLC

020 7779 3140

King and Shaxson Ltd

020 7426 5972

Mitsubishi UFJ Securities International plc

020 7577 4152

Morgan Stanley & Co Intl Ltd London

020 7677 7427

Newedge Group

020 7676 8555

Nomura International

020 7103 2337

Royal Bank of Canada

020 7029 7047

Royal Bank of Scotland

020 7678 3221

Royal Bank of Scotland plc (for private investors)

0870 600 4080

Scotiabank

020 7826 5961

Societe Generale London

020 7676 7496

The Toronto-Dominion Bank (London Branch)

020 7256 8057

UBS Limited

020 7567 2801

9 апреля 2013 года UK Debt Management Office (DMO) провел ряд заранее запланированных тендеров, в ходе которых были размещены: 1-месячные Sterling Treasury bills на общую сумму Ј0.5 млрд.

Спрос покупателей на этот вид активов увеличился до максимальных значений с декабря 2012 года Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) повысился до значения 4.82, против 3.65 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 3.22.

Доходность векселей понизилась и составила 0.30741% годовых, при этом доходность остается ниже среднего (0.41%) с января 2009 года значения. Цена биллей составила 99.976423% за Ј100 номинала. 3-месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму Ј0.5 млрд. Ввиду снижения объемов размещений, спрос покупателей на этот вид активов резко вырос до максимальных значений с июня 2011 года. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) повысился до значения 5.72, против 2.72 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 3.24.

Доходность векселей понизилась, составила 0.333068% годовых и остается ниже среднего (0.45%) с января 2009 года значения. Цена векселей составила 99.91703% за Ј100 номинала. 6-месячные Sterling Treasury bills на общую сумму Ј1.0 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов увеличился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) повысился до значения 3.99, против 3.36 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 3.36. Доходность векселей понизилась и составила 0.354545% годовых и остается ниже среднего (0.50%) с января 2009 года, значения. Цена векселей составила 99.823525% за Ј 100 номинала. Доходность казначейских векселей Великобритании, размещенных на прошлом аукционе, понизилась для всех типов инструментов «денежного рынка», что вызвало уменьшение размера спреда между векселями Великобритании и США. Динамика денежного рынка соответствует динамике курса британского фунта, который за прошлую неделю незначительно снизился. Техническая картина британского фунта развивается в рамках прогноза опубликованного на прошлой неделе: «В данной ситуации с наибольшей вероятностью стоит ожидать снижения пары GBP/USD в точку «С» расположенной на значении 1.5175-1.52, где сейчас располагается мощная зона поддержек. После чего потребуется вновь оценить обстановку». В настоящий момент пара фактически достигла нижней границы восходящего канала, образованного малой тенденцией.

Ближайшая значимая поддержка располагается на уровне 1.5175. Вполне вероятно, что пара не сумеет ее преодолеть, после чего малый восходящий тренд будет продолжен. В случае прорыва ниже 1.5175 следующая цель снижения расположена на значении 1.5030. В свою очередь цели роста пары расположены в зоне 1.5380-1.54. Прорыв выше этого значения открывает для пары дорогу на 1.55. В текущей ситуации, с учетом динамики связанных рынков, наиболее вероятным является локальный рост.

На свободном рынке изменения обменных курсов в наибольшей степени объясняется изменениями процентных ставок и инфляционными ожиданиями. Роль процентных ставок объясняется принципом их паритета (interest - rate - parity), а роль инфляционных ожиданий принципом паритета покупательной способности (purchasing - power parity). И эти два принципа в свою очередь связанны между собой уравнением Фишера.

Рассмотрим конкретный пример на 23.04.20113. (с определенным приближением)

6- месячный казначейский вексель США, с датой погашения 21.10.2013 обеспечит доходность в 0.23% годовых

6-месячный государственный вексель Великобритании, с датой погашения 18.10.2013 обеспечит доходность в 0.55 % годовых. (не будем учитывать здесь, что кредитный рейтинг Великобритании ниже, чем кредитный рейтинг США).

Тогда инвестор «А» из США который инвестирует 1.000.000 $ в США получит доход в 1.000.000 х 0.0023 х 182* / 360 = $1162.77

Инвестор «В», который конвертирует свои средства в фунты по курсу 1.5360 GBP/USD и заключит форвардный контракт на продажу фунтов в октябре по курсу 1.5400 GBP/USD получит доход 1.000.000/1.5360 х 0.0055х182/365х1.5400 = $ 2749.61

Таким образом инвестор «В» заработает на $ 1586.84 больше, чем инвестор «А».

Описанная выше стратегия является уточненной формой арбитража, и называется (covered interest arbitrage) или “carry trade”. В соответствии с этой стратегией инвестор занимает денежные средства в одной стране, конвертирует их в валюту другой страны по существующему обменному курсу, ссужает полученную валюту по существующим в той стране процентным ставкам, и одновременно заключает форвардный или фьючерсный контракт на обратную конвертацию валюты.

Если операции по такому арбитражу получат широкое распространение, т.е. покупки фунтов за доллары США, то такие покупки фунтов повысят курс фунта по отношению к доллару США, в то же время форвардные или фьючерсные продажи фунта за доллары США понизят курс фунта по отношению к долларам США. В конце концов, спот и форвардный курс достигнет равновесия, при котором исчезнет возможность без рискового арбитража.

В 2012 году подавляющее большинство фондов облигаций в России сумели показать доходность выше банковского депозита с возможностью отзыва, который эксперты считают наиболее разумным бенчмарком для ПИФов. Большинство фондов побило инфляцию даже после списания вознаграждений.

По декларации российские ПИФы облигаций имеют право включать в состав портфеля до 60% облигаций и до 40% акций. Тем не менее, например, специалисты УК «Открытие» отказались от этой практики, хотя в начале 2008-го и в 2009 году она принесла дополнительный доход пайщикам. Однако управляющие посчитали, что включение акций идет вразрез с ожиданиями пайщиков, и сосредоточились на облигационных стратегиях. Так, к примеру, в состав портфеля ПИФов облигаций УК «Открытие» входят бумаги таких компаний, как «ВымпелКом», МТС, «Ресо-Гарантия», НК «Альянс», «Русал».

Продолжение либерализации российского облигационного рынка должно облегчить доступ иностранцам на российский облигационный рынок России, что будет являться одним из важных факторов увеличения спроса на ОФЗ и бумаги с высоким инвестиционным рейтингом. В связи с этим российские ПИФы облигаций имеют шансы обогнать ставку по депозиту крупнейших российских банков.

Эффективная деятельность предприятия, приносящая прибыль как его собственникам (акционерам), так и его руководителям (менеджерам), невозможна без привлечения заёмных денежных средств (заемного капитала). Этот, на первый взгляд, сомнительный факт уже давно доказан как базовой экономической теорией, так и просто житейской практикой.

На сегодняшний день облигации - один из самых эффективных финансовых инструментов, позволяющих привлечь необходимый предприятию объём денежных средств.

Облигации - это долговременные долговые обязательства, посредством которых эмитент занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется выплатить фиксированный процент (доход), а также возвратить основную сумму долга при наступлении установленного срока (срока платежа).

Упрощённо схема выпуска облигаций выглядит следующим образом. Для привлечения денежных средств эмитент выпускает облигации. Данные облигации покупают инвесторы (т.е. эмитент получает необходимые денежные средства). В течении «срока жизни» облигаций (то есть вплоть до их по гашения) эмитент в установленные им сроки (1-2 или 4 раза в год) выплачивает владельцам облигаций причитающийся доход (в случае выпуска купонных/процентных облигаций).

Когда приходит время «платить по долгам», эмитент осуществляет погашение выпущенных облигаций, способом, установленным в эмиссионных документах (в решении о размещении, зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг и т.д.). Данная схема выпуска и размещения облигаций самая малозатратная и простая, так как не предполагает посреднических / вспомогательных структур на пути «общения» эмитента и инвесторов. К сожалению, в чистом виде использование данной схемы на сегодняшний день доступно только для компаний - голубых фишек (РАО «ЕЭС России», Газпром, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз и т.п.) и компаний, имеющих высокий и общепризнанный инвестиционный рейтинг и кредитный статус.

1.3 Характеристика долговых ценных бумаг, как финансового инструмента

В 2012 году подавляющее большинство фондов облигаций в России сумели показать доходность выше банковского депозита с возможностью отзыва, который эксперты считают наиболее разумным бенчмарком для ПИФов. Большинство фондов побило инфляцию даже после списания вознаграждений.

По декларации российские ПИФы облигаций имеют право включать в состав портфеля до 60% облигаций и до 40% акций. Тем не менее, например, специалисты УК «Открытие» отказались от этой практики, хотя в начале 2008-го и в 2009 году она принесла дополнительный доход пайщикам. Однако управляющие посчитали, что включение акций идет вразрез с ожиданиями пайщиков, и сосредоточились на облигационных стратегиях. Так, к примеру, в состав портфеля ПИФов облигаций УК «Открытие» входят бумаги таких компаний, как «ВымпелКом», МТС, «Ресо-Гарантия», НК «Альянс», «Русал».

Продолжение либерализации российского облигационного рынка должно облегчить доступ иностранцам на российский облигационный рынок России, что будет являться одним из важных факторов увеличения спроса на ОФЗ и бумаги с высоким инвестиционным рейтингом. В связи с этим российские ПИФы облигаций имеют шансы обогнать ставку по депозиту крупнейших российских банков.

Эффективная деятельность предприятия, приносящая прибыль как его собственникам (акционерам), так и его руководителям (менеджерам), невозможна без привлечения заёмных денежных средств (заемного капитала). Этот, на первый взгляд, сомнительный факт уже давно доказан как базовой экономической теорией, так и просто житейской практикой.

На сегодняшний день облигации - один из самых эффективных финансовых инструментов, позволяющих привлечь необходимый предприятию объём денежных средств.

Облигации - это долговременные долговые обязательства, посредством которых эмитент занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется выплатить фиксированный процент (доход), а также возвратить основную сумму долга при наступлении установленного срока (срока платежа).

Упрощённо схема выпуска облигаций выглядит следующим образом. Для привлечения денежных средств эмитент выпускает облигации. Данные облигации покупают инвесторы (т.е. эмитент получает необходимые денежные средства). В течении «срока жизни» облигаций (то есть вплоть до их по гашения) эмитент в установленные им сроки (1-2 или 4 раза в год) выплачивает владельцам облигаций причитающийся доход (в случае выпуска купонных/процентных облигаций).

Когда приходит время «платить по долгам», эмитент осуществляет погашение выпущенных облигаций, способом, установленным в эмиссионных документах (в решении о размещении, зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг и т.д.). Данная схема выпуска и размещения облигаций самая малозатратная и простая, так как не предполагает посреднических / вспомогательных структур на пути «общения» эмитента и инвесторов. К сожалению, в чистом виде использование данной схемы на сегодняшний день доступно только для компаний - голубых фишек (РАО «ЕЭС России», Газпром, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз и т.п.) и компаний, имеющих высокий и общепризнанный инвестиционный рейтинг и кредитный статус.

Большинство «рядовых» компаний вынуждены выпускать облигации по более сложной схеме с привлечением профессиональных участников рынка ценных бумаг. Подробнее речь об этом пойдёт чуть далее. Прежде чем перейти к «технике» вопроса хотелось бы остановиться на сравнении основных источников привлечения средств компанией. Условно основные источники привлечения инвестиций можно разбить на следующие группы: Исходя из тех целей, которые преследует компания (в лице её менеджмента и собственников), изначально рассматривается вопрос о пополнении собственных средств компании (за счёт средств акционеров и заинтересованных инвесторов) путём выпуска и размещения дополнительных акций, либо путём привлечения заёмных инвестиций (путём выпуска и размещения облигаций, выпуска векселя или получения банковского кредита).

С одной стороны, всегда привлекательно получить дополнительное финансирование без необходимости его возвращать. Однако такие инвестиции практически всегда связаны с изменением структуры акционерного капитала, что, естественно, не всегда приветствуется доминирующими акционерами компании. Заёмные средства, во-первых, отягощают структуру баланса компании и, во-вторых, заёмные финансы предоставляются на двух основных условиях: возвратности и платности. Иногда оптимальным способом привлечения инвестиций является использование так называемой гибридной формы, то есть организация выпуска облигаций, конвертируемых (обмениваемых) в акции общества. Такая конвертация проводится в порядке и в сроки, устанавливаемые компанией - заёмщиком (как правило, при наступлении срока погашения облигаций их владельцам предоставляется право по своему усмотрению получить причитающиеся денежные средства или акции компании).

Тенденция превалирования банковских кредитов над облигационным и вексельным источником финансирования сохраняется за счёт:

1. Относительной простоты и «понятности» технологии получения кредита в банке. Для абсолютного большинства российских компаний среднего эшелона процедура вы пуска и размещения облигаций непонятна. Неизвестность всегда страшит, и ввиду этого кредит представляется проще и понятнее. С кредитованием так или иначе сталкивались почти все компании, а выпуск облигаций пока для многих остаётся чем-то вроде экзотики.

2. Отсутствие накладных расходов. Затраты на осуществление облигационного займа включают в себя такие величины как государственная пошлина за государственную регистрацию выпуска ценных бумаг (100 000 рублей), оплата услуг основных организаторов облигационного займа (андеррайтеров, депозитария, биржи и т. п.). Указанные расходы могут достигать 2-3 % от объёма привлекаемых инвестиций, что несомненно удорожает облигационное финансирование по сравнению с банковским кредитом. Важно также, что основную часть указанных расходов компания-заёмщик должна оплатить до момента фактического размещения облигаций, вне зависимости от успешности (наличия спроса на облигации данной компании среди инвесторов) или полного провала (предварительные гарантии андеррайтеров не находят подтверждения среди инвесторов). При оформлении кредита базовые тарифы за рассмотрение заявления значительно меньше или отсутствуют вообще.

3. Возможность прямого диалога с кредитором. В случае возникновения в компании затруднительной финансовой ситуации, компания может предпринять попытки реструктуризации долга, пролонгировать займ. То есть заемщик имеет прямой контакт с кредитором. В случае выпуска облигационного займа круг инвесторов достаточно широк. Договориться об условиях реструктуризации долга со всеми на одинаковых условиях - задача практически нереализуемая.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель.

Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, при этом управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этим имуществом. Управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании.

Контроль за деятельностью управляющей компании. Паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строго регулируется и контролируется. Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании. Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии. Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд Левшин В.С. Российская отрасль коллективных инвестиций в рамках мировой финансовой системы. // Современная Экономика: Концепции и модели инновационного развития. Международная научно-практическая конференция. 2010, С.84.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, - он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал.

Согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор. Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр. Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут «испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть». Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

Одно из самых больших преимуществ паевых инвестиционных фондов - это их информационная открытость. Вся информация, связанная с деятельностью управляющей компании и паевого инвестиционного фонда, должна раскрываться в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» и нормативными правовыми актами ФКЦБ.

Управляющие компании публикуют и предъявляют всем заинтересованным лицам (прежде всего инвесторам) информацию о своей деятельности по управлению паевыми фондами. Открытые фонды публикуют данные о размере активов и стоимости пая ежедневно, интервальные - раз в месяц. Месячные, квартальные и годовые обзоры деятельности паевых фондов позволяют инвестору определить, как меняется СЧА и стоимость пая в выбранном им фонде, сравнить достигнутые фондом результаты с другими фондами. Раз в квартал публикуется справка о составе и структуре активов, которая дает представление о том, в какие ценные бумаги вложены деньги пайщиков.

Самый полезный документ, в котором содержится почти вся необходимая инвестору информация о паевом фонде и с которым нужно обязательно ознакомиться перед покупкой паев, - это Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Управляющие компании публикуют Правила доверительного управления фондом и предъявляют всем заинтересованным лицам по их требованию.

Перед покупкой паев необходимо обратить внимание на следующую важную информацию, содержащуюся в Правилах фонда Левшин В.С. Российская отрасль коллективных инвестиций в рамках мировой финансовой системы. // Современная Экономика: Концепции и модели инновационного развития. Международная научно-практическая конференция. 2010, С.92:

- тип фонда (открытый, интервальный, закрытый);

- если фонд интервальный, то сроки приема заявлений на приобретение/ погашение паев;

- минимальная сумма инвестиций;

- размер надбавки при покупке паев и размер скидки при продаже паев - при подаче заявлений в управляющую компанию и каждому из ее агентов;

- срок со дня погашения паев, в течение которого осуществляется выплата денежной компенсации;

- в Правилах фонда указаны все агенты фонда, которым можно подать заявки на покупку/ продажу паев.

Самым выгодным и безопасным, с точки зрения сохранности собственных средств, методом инвестирования для частного инвестора является покупка части стоимости паевого инвестиционного фонда.

Что такое паевой инвестиционный фонд? Это один огромный депозит, состоящий из множества мелких под депозитов, управляемый профессионалами биржевой торговли.

Специальное юридическое лицо, так называемая компания по управлению активами (КУА), создает отдельный фонд. Она регистрирует его, выпускает ценные бумаги, занимается инвестированием в разные биржевые продукты (акции, облигации) с целью увеличения стоимости фонда, однако деньги в него вкладывают частные инвесторы («наполняют» содержимым, так как изначально в ПИФе денег нет), которые взамен приобретаю пай -- право собственности на часть ПИФа.

КУА увеличивает стоимость ПИФа, соответственно, общую стоимость фонда и таким образом, конкретного взятого пая. Но твердой гарантии в успехе никто не даст -- работа на биржевом рынке напрямую связана с риском потери денег.

В чем удобства и преимущества работы с ПИФами? Во-первых, все расчеты проводятся в бездокументарной, электронной форме. Для покупки пая определенного ПИФа подается заявление в управляющую компанию, открывается счет в банке, на который частный инвестор переводит желаемую сумму денег. Взамен КУА предоставляет ему инвестиционный сертификат. Скорость операций значительно ускоряется, нет нужды в работе с кипой бумаг.

Рассмотрим классификацию паевых фондов.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.3. Классификация паевых инвестиционных фондов по объектам инвестирования

На рис. 1.3 и рис. 1.4 представлена методикарасширенная классификация инвестиционных фондов по объектам инвестирования, и по прочим критериям, обладающая большей информативной составляющей для потенциальных инвесторов.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.4. Классификация паевых инвестиционных фондов по прочим критериям Левшин В.С. Российская отрасль коллективных инвестиций в рамках мировой финансовой системы. // Современная Экономика: Концепции и модели инновационного развития. Международная научно-практическая конференция. 2010, С.92

Достаточно богатая мировая практика управления портфелями ценных бумаг, формировавшаяся на протяжении нескольких десятилетий, показывает, что построить идеальную модель эффективного управления с точными рекомендациями практически невозможно. Фондовый рынок - мобильная, постоянно изменяющаяся экономическая система. Те методы управления, которые давали положительные результаты вчера, могут сегодня принести убытки.

Следует отметить, что юридическим лицом паевые фонды не являются, потому что это обособленно созданный имущественный комплекс. Создается ПИФ какой-либо управляющей компанией ПИФ для инвестирования средств абсолютно непрофессиональных инвесторов, как правило, в ценные бумаги (хотя существуют и иные направления) для извлечения доходов от инвестиций и распределения его среди участников фонда.

Жизнедеятельность ПИФа гарантированно обеспечивают целые четыре организации.

Деятельность же отдельных звеньев всей цепочки функционирования паевых фондов следует охарактеризовать следующим образом:

Управляющая компания осуществляет эффективное управление доверенным фондовым имуществом.

Специализированный депозитарий обеспечивает сохранность этого имущества и ведет тщательный учет движения паевого фонда.

Регистратор исполняет ведение созданного реестра всех собственников паев (полная информация об участниках данного фонда).

Агенты фонда производят необходимые операции по размещению существующих фондовых паев либо по их выкупу.

Аудиторы проверяют достоверность текущего учета фондов и отчетности представляемой управляющей компанией.

Независимые оценщики оценивают некоторую часть фонда (применительно к закрытым и интегральным фондам), не имеющим рыночной стоимости.

Брокеры непосредственно занимаются покупкой или своевременной продажей ценных бумаг.

Инвесторы покупают либо реализуют паи.

Российская ФСФР. Данная федеральная служба занимается регулированием деятельности управляющих компаний, созданных специализированных депозитариев, регистраторов, независимых оценщиков и осуществляет регистрацию правил и положений паевого фонда.

Как видно, список регулирующих и контролирующих элементов структуры достаточно впечатляющий, что обеспечивает инвесторам необходимую безопасность и защиту от мошенничества.

В зависимости от возможной частоты продажи или погашения паев, ПИФы могут быть открытыми паевыми фондами, интервальными либо консервативно закрытыми.

Открытые фонды предоставляют неограниченные возможности совершать операции купли-продажи ежедневно, то есть практически в любой избранный рабочий день. Реальная стоимость пая в данном случае определяется ежедневным расчетом. Такой вариант паевых фондов является наиболее удобным и практичным, так как в любой момент можно точно определить стоимость пая, выгодно продать или купить пай.

Интервальные фонды имеют заранее оговоренные интервалы времени между разрешенными днями операций с паями. Как правило, в календарный год назначается четыре ежеквартальных интервала. Минимумом годовых интервалов является единица, то есть запрещено определять в год менее одного интервала.

Стоимость паев варианта интегрального фонда рассчитывается ежемесячно и ежеквартально.

Закрытые фонды ограничивают выкуп паев в течение некоторого срока. То есть в закрытом фонде, созданном сроком на (Х) лет, выкуп паев возможен именно через (Х) лет.

Кроме перечисленных выше вариантов паевые фонды могут иметь некоторые комбинации, которые в данной статье не рассматриваются, так как основная цель предоставленной информации - дать первоначальные сведения о ПИФах.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ПАЕВЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ НА ПРИМЕРЕ ЗАО «РУССКИЙ СТАНДАРТ»

2.1 Организационно-экономическая характеристика эмитента

ЗАО «Банк Русский Стандарт» основан в 1999 году. Основным акционером Банка является холдинговая компания ЗАО «Компания «Русский Стандарт».

Сегодня Банк -- один из крупнейших национальных финансовых институтов федерального значения.

ЗАО «Банк Русский Стандарт» придерживается самых высоких стандартов корпоративного управления и корпоративной этики. Менеджмент Банка следует международным принципам управления и прозрачности ведения бизнеса.

ЗАО «Банк Русский Стандарт» -- один из крупнейших российских финансовых институтов. Банк реализует кредитные программы для населения более чем в 1500 населенных пунктах страны. Более 180 операционных офисов клиентского обслуживания Банка расположены практически во всех регионах России, от Архангельска до Сочи, от Калининграда до Владивостока. С 2006 года «Русский Стандарт» проводит банковские операции и на Украине. Клиентами Банка по Программам потребительского кредитования стали уже более 25 миллионов человек, объем предоставленных кредитов превысил 45 млрд. долларов США. За все время деятельности Банком Русский Стандарт выпущено 35 млн. банковских карт. Помимо кредитных и сберегательных продуктов, Банк делает ставку на развитие расчетных продуктов и услуг, а именно: комплекты услуг, текущий счет, платежи и переводы, дистанционные каналы обслуживания. Особенное внимание Банк уделяет инновационным и технологичным услугам -- Интернет-банку и Мобильный банку. С 2005 года Банк обладает эксклюзивными правами по эмиссии и эквайрингу карт American Express в России. Банк является стратегическим партнером Diners Club International по выпуску и обслуживанию карт Платежной системы на территории Российский Федерации и Украины. Банк Русский Стандарт осуществляет эквайринг карт, выпущенных ключевыми платежными системами: American Express^®, VISA^®, MasterCard^®, Discover^®, Diners Club^®, JCB International^®, China Union Pay^® и Золотая корона^®

Стратегией Банка Русский Стандарт на ближайшие годы является сохранение лидирующих позиций во всех ключевых направлениях банковской розницы, рост или удержание доли рынка в зависимости от продуктовой категории, развитие платежных сервисных услуг, а также обеспечение традиционно высоких показателей финансовой и операционной эффективности.

...