Организация кредитного процесса осуществляется в соответствии с Кредитной политикой Банка. Предоставление и сопровождение кредитов в Банке производятся по единым стандартам, установленным внутрибанковскими нормативными документами, а также в соответствии с требованиями нормативных и правовых актов Российской Федерации, в том числе нормативных актов Банка России.

Для управления кредитными рисками по розничным (потребительским) продуктам в Банке применяется уникальная система автоматизированного принятия кредитных решений (система скоринга), а также процедуры верификации и экспертной оценки кредитоспособности потенциальных заемщиков, осуществляемые сотрудниками Банка на основании утвержденных методик. В целях поддержания высокого качества кредитного портфеля система скоринга, процедуры и методики принятия кредитных решений регулярно пересматриваются и совершенствуются.

Неотъемлемой частью управления кредитными рисками является регулярная верификация (оценка адекватности) используемых скоринговых моделей и совершенствование кредитных процедур.

Централизованная система принятия кредитных решений и использование уникального адаптивного скоринга, а также накопленный опыт по управлению кредитным риском и обширная статистическая база, построенная на многолетней работе в широчайшей региональной сети, позволяют Банку сохранять низкий уровень кредитного риска.

На этапе погашения задолженности по кредитам в целях минимизации уровня просрочки в Банке применяется эффективная многоступенчатая система взаимодействия с клиентами, направленная как на предотвращение выхода на просрочку (предупредительные оповещения), так и на устранение просроченных (пропущенных) платежей с возвращением заемщика к графику погашения задолженности, предусмотренному кредитным договором. В отношении заемщиков, систематически и преднамеренно уклоняющихся от выполнения обязательств по погашению задолженности перед Банком, может рассматриваться вопрос о целесообразности осуществления процедур взыскания задолженности через судебные органы и инициирование судебных процедур.

Мониторинг и оценка кредитного риска по ссудам, предоставляемым Банком, осуществляются на всех этапах жизненного цикла кредитов как на индивидуальной, так и на портфельной основе. При этом многоступенчатая проверка кредитоспособности потенциальных заемщиков и анализ порядка исполнения клиентами принятых на себя обязательств обеспечивают своевременное выявление концентрации и сегментации кредитного риска, в том числе в территориально-географическом и социально-демографическом срезах.

Основой процесса управления кредитными рисками по неоднородным ссудам является классификация потенциальных клиентов по уровню риска на основе собственной системы внутренних кредитных рейтингов.

Уровень кредитного риска контролируется путем установления лимитов на одного заемщика или группу связанных заемщиков. Банк осуществляет регулярный мониторинг таких рисков, лимиты пересматриваются ежегодно. Лимиты кредитного риска по продуктам и заемщикам регулярно утверждаются Кредитным комитетом и контролируются соответствующим подразделением Банка, ответственным за управление рисками.

2.3 Анализ инвестиционных стратегий ЗАО «Русский стандарт»

ОО «УК «Русский Стандарт» является дочерней компанией ЗАО «Банк Русский Стандарт» - одного из крупнейших банков России, количество клиентов которого превышает 24 млн. человек.

Преимущества инвестирования вместе с УК «Русский Стандарт»:

Доступность и доходность: Для приобретения паев достаточно незначительных средств. Минимальная сумма инвестиций при первой покупке составляет от 1 000 рублей , докупать паи можно также на сумму от 1 000 рублей. Клиент может выбрать различные стратегии, обменять один фонд на другой, тем самым осуществлять оперативное управление средствами.

В течение 2012 года Банк продолжил активное развитие существующих и создание новых высокотехнологичных сервисов, а также создание принципиально новых карточных продуктов. В 2012 году Банк продолжил расширять сеть регионального обслуживания, открыв 61 офис в Санкт-Петербурге, Самаре, Казани, Ростове-на-Дону и других городах.

В середине января 2012 года Банк Русский Стандарт и компания «Евросеть» объявили о расширении сотрудничества. Получить экспресс-кредит в салонах «Евросеть» от Банка Русский Стандарт можно в более чем 200 магазинах компании в восьми регионах России.

В начале февраля 2012 Банк ввел услугу пополнения электронных кошельков платёжной системы RBK Money^® в Интернет-банке. Для осуществления платежа достаточно ввести номер электронного кошелька либо номер счета и сумму пополнения, которая будет зачислена мгновенно.

В середине февраля Банк совместно с системой CONTACT^® представил новый платежный сервис для частных лиц, позволяющий погашать кредиты и пополнять банковские счета. У клиентов Банка Русский Стандарт появился дополнительный дистанционный канал погашения кредитов и пополнения своих банковских счетов в более чем 10 тысячах пунктах системы CONTACT^®, расположенных на территории России и ближнего зарубежья.

16 февраля 2012 года Банк Русский Стандарт выступил спонсором премии «Человек дождя» радиостанции «Серебряный Дождь» и вручил победителям во всех номинациях премиальные карты Imperia Platinum. В этот вечер обладателями серебряных слитков 999-й пробы и премиальных карт нового поколения Imperia Platinum стали известные бизнесмены, актеры театра и кино, писатели и другие деятели искусства.

В марте 2012 года Банк Русский Стандарт запустил для жителей столицы «Транспортную карту» для оплаты проезда в метро. Кроме этого, «Транспортная карта» - универсальный проездной билет на метро и наземный транспорт стала доступна для жителей Санкт-Петербурга и Екатеринбурга.

В апреле 2012 года, совместно с www.biletix.ru был запущен «Туристический портал» - сервис по продаже билетов, доступный только для держателей карт Банка Русский Стандарт. Удобный и продуманный интерфейс позволит легко и быстро забронировать билет по специальной цене.

Банком проведена акция «Призы твоей мечты», счастливыми обладателями ценных призов стали сотни клиентов, а главный приз - квартира в Москве достался жительнице Екатеринбурга. Благодаря акции клиенты Банка, совершая привычные операции с помощью карты, смогли получить модные смартфоны и планшеты, а также стать обладателем столичной недвижимости.

Банк анонсировал выпуск нового продукта - банковской карты совместно с WebMoney^®. Сочетание банковской и бонусной карты позволяет ее держателю совершать переводы на электронный кошелек WebMoney^® и обратно и получать учетные единицы за покупки по карте.¹ Накопленные учетные единицы держатель карты может потратить на оплату покупок и услуг или перевести на карту. Помимо этого, карта может быть использована в качестве накопительного вклада: на остаток собственных средств клиента будет начисляться дополнительный доход.

В части реализации новых сервисов для клиентов весной Банк запустил онлайн-услугу получения отчета о кредитной истории. Отчет о кредитной истории для физических лиц - клиентов Банка доступен для всех пользователей системы «Интернет-банк». Кредитное бюро Банка Русский Стандарт одним из первых на рынке представило потребителям возможность доступно и оперативно проанализировать свою кредитную историю и использовать эту информацию при планировании своих дальнейших взаимоотношений с финансовыми организациями.

В мае 2012 года клиентам представлена новая услуга - возможность самостоятельной разработки дизайна банковской карты в режиме онлайн. Таким образом, у держателей карты появилась отличная возможность создать свою уникальную пластиковую карту.

Еще одним этапом развития высокотехнологичных банковских продуктов стал запуск собственного электронного кошелька - «Банк в кармане». Банк Русский Стандарт стал первым среди российских банков, кто запустил собственный электронный кошелек.

Одним из наиболее значительных событий для российских клиентов стало анонсирование начала эмиссии самой престижной в мире банковской карты ? Centurion^® от American Express^®, выполненной из титана. Уникальные свойства карты призваны стать отражением стиля жизни и ценностей клиентов, которые ей владеют.

Стартовал пилотный проект «Почтовая карта» совместно с Почтой России. С помощью многофункциональных пластиковых карт клиенты почты могут совершать любые денежные операции: оплачивать покупки, погашать кредиты, пополнять счет, оплачивать коммунальные услуги и совершать почтовые отправления в интернете.

Банк анонсировал выпуск банковской карты RSB World MasterCard Cash Back Card. Совершая ежедневные покупки по карте, держатель карты получает определенный процент от суммы потраченных денег обратно на счет. Помимо этого, держателям предоставляются выгодные условия кредитования и возможность участия в различных программах лояльности.

Банк Русский Стандарт разработал приложение Мобильного банка для устройств на базе Windows Phone 7 для оперативного доступа к счетам. Отправлять переводы или оплачивать услуги в режиме реального времени стало еще доступнее.

Банк объявил о запуске нового информационного ресурса для российских держателей карт American Express^® ? www.americanexpress.ru. На новом сайте представлен полный спектр кредитных продуктов American Express^®, существенно обновлена навигация по многочисленным привилегиям и сервисам карт: появился помощник в выборе карты, структура сайта изменена в отношении большего удобства, функциональности и клиентоориентированности.

Банк в июле 2012 года представил новый финансовый продукт ? подарочную виртуальную карту платежных систем Visa International^® и MasterCard Worldwide^® для оплаты товаров и услуг в интернете. При оформлении карты даритель самостоятельно определяет лимит карты, выбирает дизайн и придумывает поздравительный текст.

Банк Русский Стандарт приступил к эксклюзивному выпуску легендарных банковских карт платежной системы Diners Club International^®. Банковскую карту Diners Club называют «Клубной картой мира». Клиентам предлагается оформить банковскую карту двух категорий: Diners Club Exclusive Card и Diners Club Premium Card. В список преимуществ карт Diners Club входят консьерж-служба, набор дополнительных услуг в аэропортах по всему миру, система скидок по программе Diners Club Privileges^®2. Для держателей клубных карт Diners Club открыт премиальный офис в самом центре столицы на Старом Арбате, где можно решить любые финансовые вопросы по карте, с комфортом провести деловую встречу или просто отдохнуть за чашечкой кофе.

Банк представил уникальную банковскую карту Blue³ от American Express^®, сочетающую гибкие финансовые условия, собственную систему скидок⁴ и cash-back⁵, комплексную страховую защиту против мошенничества⁶ и фантастический дизайн. Выполненная из прозрачного пластика с серебристыми вкраплениями и стильной голограммой в центре, карта Blue от American Express^® является самой гибкой картой - как с точки зрения дизайна, так и с точки зрения финансовых возможностей и опций.

Банк запустил новые пакеты услуг «Банк в кармане Gold» и «Банк в кармане Platinum». В рамках пакета выпускаются премиальные карты платежной системы MasterCard WorldWide^® категории Gold⁷ и Platinum⁸. Карты участвуют в программе привилегий «MasterCard Избранное» ⁹ и в программе скидок от Банка Русский Стандарт¹⁰. В пакет услуг, кроме традиционного набора сервисов, входит банковский счет с начислением процентов на остаток средств, а также вклады до востребования «Накопительный счет Gold» и «Накопительный счет Platinum».

Банк в августе 2012 года провёл акцию «Путешествуйте с Банком Русский Стандарт», в рамках которой клиенты Банка, оформившие банковскую карту в QIWI Терминалах с 1 апреля по 30 августа 2012 г. и совершившие наибольшее количество расходных операций по карте в период с 19 июля по 30 сентября 2012 г., получили возможность выиграть один из трех сертификатов на путешествие от компании «Санрайз Тур».

Банк третий раз подряд успешно завершил процедуру продления сертификата на соответствие требованиям безопасности среды обработки и хранения данных платежных карт по международному стандарту PCI DSS.

Банк расширил возможности операций с картами через дистанционные каналы. С 28 августа в системе «Мобильный Банк» для Android доступна опция блокировки карт. Кроме того, держатели карт Банка теперь могут воспользоваться новой функцией ? возможностью подачи заявки на увеличение лимита карты через Интернет-банк.

в октябре 2012 года банк стал эксклюзивным стратегическим партнером Discover Financial Services^® по выпуску и обслуживанию карт платежной системы Diners Club International^®. Российский рынок - первый опыт работы компании Discover Financial Services^® по выпуску карточных продуктов Discover на европейских рынках. Российским потребителям будет представлен не только новый массовый карточный бренд Discover^®, но и инновационные для рынка кредитных карт России услуги и преимущества, благодаря которым карты Discover^® завоевали доверие миллионов потребителей в США.

Популярный сервис «Интернет-банк» стал еще более функциональным - с ноября 2012 года реализован новый способ подачи заявки на оформление кредитной карты. Также реализована функция регулярных и отложенных переводов.

Для удобства клиентов Банк успешно запустил несколько информационных ресурсов, в их числе ? официальная страница American Express^® Russia в социальной сети Facebook. Для держателей банковской карты Blue Банк разработал специальный сайт - www.amexblue.ru. Для держателей карт платежной системы Diners Club International^® Банк запустил специальный сайт www.dinersclubcard.ru.

В сфере денежных переводов Банком успешно реализована опция перевода денежных средств на карты банка и других кредитных организаций через POS-терминалы.

Банк Русский Стандарт назван порталом www.superjob.ru одним из наиболее авторитетных интернет-ресурсов, посвященных работе, - победителем в номинации «Привлекательный работодатель-2012».

В начале декабря 2012 года Банк приступил к выпуску виртуальных предоплаченных карт в долларах США или евро. Новые возможности виртуальных карт позволяют клиентам банка совершать покупки в долларах США или евро в интернет-магазинах по всему миру без дополнительной конвертации.

Банк Русский Стандарт стал победителем XII всероссийского интернет-конкурса «Золотой сайт ? 2012» в номинации «Промо-сайт» с сайтом прозрачной карты Blue от American Express^® c уникальным набором функций ? www.amexblue.ru и сайтом легендарных банковских карт Diners Club ? www.dinersclubcard.ru.

В декабре Банк выступил эквайером «безналичного» такси ? совместного проекта компаний MediaCab и Visa. Оплатить проезд в некоторых такси в Москве теперь возможно с помощью пластиковой карты и даже с помощью мобильного телефона.

В середине декабря Банк внедрил новый способ пополнения Visa QIWI Wallet: для этого достаточно воспользоваться любым из более чем 2000 терминалов Банка по всей России.

Банк запустил информационный ресурс www.daricard.ru, посвященный подарочным картам.

В конце декабря Банк Русский Стандарт запустил сервис денежных переводов по номеру карты, доступный клиентам в почтовых отделениях на территории РФ. Переводы осуществляются на банковские карты платежных систем MasterCard^® и Visa^®, эмитированные любыми банками-резидентами РФ, а также на карты American Express^®, выпущенные Банком Русский Стандарт.

В преддверии 2013 года Банк начал эмиссию карт American Express^® в евро. В дополнение к выпускающимся картам в валюте счета рубли и доллары США с конца декабря в Банке можно оформить в евро карты линейки American Express^® Gold, American Express^® Platinum, American Express^® Centurion. Новые карты со счетом в европейской валюте позволяют клиентам, часто использующим карты платежной системы American Express^® в Европе, экономить на стоимости конвертации при расчетах картой, так как все платежи будут производиться напрямую в валюте евро.

Банк представил новую технологическую платформу - модуль онлайн-кредитования, с помощью которого интернет-магазины могут продавать товары и услуги в кредит.

3. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕЛИ ЗАО «РУССКИЙ СТАНДАРТ»

3.1 Методы повышения инвестиционной привлекательности компании

Проведем анализ качества управления российскими открытыми паевыми инвестиционными фондами акций, которые составляют основу отечественного рынка коллективного инвестирования и доступны самому широкому кругу инвесторов, сводные результаты которого представлены в таблице 3.1.

Из анализа можно сделать вывод о том, что наибольшую доходность на российском рынке показывают паевые фонды сравнительно небольшого размера (до 200 млн. руб.), тогда как более крупным фондам сложнее маневрировать своими портфелями. Только около 35 % всех российских межотраслевых паевых фондов агрессивных инвестиций показывают на долгосрочном интервале (5 лет и более) доходность, сопоставимую или превосходящую эталонный показатель - индекс ММВБ. Около половины ПИФов данной категории демонстрируют отрицательный прирост паев при росте индекса ММВБ на 7% за период 1.09.2007-1.09.2012гг. Средняя волатильность отечественных фондов акций значительно выше волатильности эталонного показателя Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития. / А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. - 2012. - № 8(287). - С.8.

В целом качество управления российскими открытыми паевыми инвестиционными фондами остается на сравнительно невысоком уровне. Только для 30% отечественных ПИФов акций коэффициент альфа является положительным, что свидетельствует о низкой эффективности действующих систем отбора инвестиционных инструментов в состав портфелей российских паевых фондов.

Таблица 3.1 - Анализ качества управления российскими паевыми фондами категории акций за период 1.09.2009-1.09.2012гг. www.pif.investfunds.ru

Показатель	Категория открытых российских ПИФов	Минимальное значение в указанной категории	Максимальное значение в указанной категории	Среднее значение в группе	Требуемое значение для обеспечения эффективного управления ПИФом
Коэффициент Шарпа	Все ПИФы акций	-0,45	0,45	-0,02	Как минимум >0; должен возрастать
	Только межотраслевые ПИФы акций	-0,17	0,31	-0,02
Коэффициент Сортино	Все ПИФы акций	-0,55	0,77	-0,01	Как минимум >0; должен увеличиваться
	Только межотраслевые ПИФы акций	-0,22	0,60	-0,01
Альфа коэфициент	Все ПИФы акций	-6,67	3,47	-0,06	Как минимум >0; должен возрастать
	Только межотраслевые ПИФы акций	-3,70	3,26	-0,52
Волатильность портфеля, %	Все ПИФы акций	3,37	17,2	11,04	Ниже значения эталонного индикатора (для индекса ММВБ за данный период значение составило 9%)
	Только межотраслевые ПИФы акций	6,49	14,94	9,77

Высокая волатильность портфелей паевых фондов подтверждает несовершенство методик управления рисками снижения стоимости активов ПИФа, используемых отечественными управляющими компаниями.

Развитие системы управления рисками инвестиционных портфелей ПИФов должно выражаться, в первую очередь, в выработке системы мер эффективного реагирования на изменения рынка, к которым относятся:

1) система лимитов, накладывающая ограничения на максимальную долю отдельного эмитента, отрасли, классов активов по категориям и степени риска, ликвидности и потенциальной доходности;

2) разработка стратегий хеджирования портфелей паевых фондов;

3) создание методики оперативной реструктуризации инвестиционного портфеля ПИФа.

Рассмотрим методику формирования и последующего реформирования портфеля ПИФа, а также модель управления рисками в открытом паевом инвестиционном фонде акций с учетом специфики российского фондового рынка (низкая ликвидность инструментов фондового рынка, сравнительно небольшое количество торгуемых инструментов, их высокая волатильность, сильная зависимость динамики фондовых активов от зарубежной конъюнктуры).

Процесс формирования портфеля ПИФа состоит из следующих этапов:

1) определение первоначального состава портфеля в соответствии с законодательно накладываемыми ограничениями и внутренними положениями, разработанными управляющей компанией;

2) выбор стиля управления ПИФом (активный, активно-пасивный или пассивный);

3) оценка приемлемого уровня риска и доходности в данном типе фонда;

4) разработка методики отбора инвестиционных инструментов и управления рисками портфеля ПИФа.

Предлагаемый алгоритм выбора активов в состав портфеля паевого инвестиционного фонда представлен на рисунке 3.3.

В дальнейшем, когда портфель ПИФа сформирован, необходим его постоянный мониторинг путем проведения оценок эффективности управления портфелем и системы принятия решений о реформировании структуры портфеля паевого фонда. На этом основана сбалансированная методика управления инвестиционным портфелем.

Потенциальная доходность акций, как правило, выше, чем у облигаций. Когда рынок акций имеет ярко выраженный растущий тренд, целесообразно увеличить долю акций в портфеле паевого фонда до 90-95 %. При снижении рынка акций, наоборот, увеличивается доля облигаций и денежных средств. В этом случае из портфеля продаются акции и приобретаются облигации. Доля облигаций может варьировать от 10 до 35 % портфеля. При резких сильных падениях фондового рынка с тенденцией к продолжению снижений возможен перевод до 30-40% портфеля в денежные средства. В дальнейшем при подтверждении завершения нисходящей тенденции на фондовом рынке, доля акций в портфеле восстанавливается.

Рисунок 3.1 - Алгоритм выбора активов в портфель ПИФа акций

Данная стратегия, как правило, позволяет продавать некоторую часть акций по более высоким ценам и покупать по более низким.

В портфелях ПИФов акций для достижения максимальной доходности при нисходящем тренде на фондовом рынке возможен перевод части акций в секторы рынка, являющиеся защитными, то есть имеющие слабую корреляцию с общерыночным индексом (такими в России является отрасль телекоммуникаций и потребительский сектор).

Кроме того, возможно включение в портфель паевого фонда ценных бумаг европейских и американских международных корпораций. Их основными преимуществами являются: низкая волатильность курсовой стоимости, исключение внутристрановых рисков и высокая ликвидность.

Ценные бумаги компаний развивающихся стран (например, Индии и Китая) позволят хеджировать портфель ПИФа от рисков, связанных со снижением стоимости сырья. Так как указанные страны являются в первую очередь импортерами сырья, при снижении стоимости сырьевых активов происходит рост котировок компании Индии и Китая, в то время как в России наблюдается отрицательная динамика фондовых индексов.

Перевод части портфеля в более консервативные инструменты в соответствии с конъюнктурой рынка должен осуществляться только за счет доли ликвидной части портфеля. При этом необходимо отметить, что, так как стоимость чистых активов российских ПИФов акций крупнейших управляющих компаний составляет сотни миллионов рублей, для реализации 30-40 % портфеля, эквивалентных 100-300 млн. руб., за несколько дней без существенного влияния на рыночные котировки соответствующих бумаг, ликвидную часть портфеля необходимо составить из акций компаний, имеющих средний дневной оборот на бирже более 50 млн. руб. К таким, по данным биржи ММВБ, относятся ценные бумаги всего 30-40 российских эмитентов, а около 95% от торгового оборота на рынке акций приходится на 15 крупнейших «голубых фишек». При этом в абсолютном выражении дневной оборот в секции акций на фондовой бирже ММВБ колеблется в интервале 30-50 млрд. руб, в дни повышенной торговой активности достигая 70-90 млрд руб.

Могут быть выделены 4 класса акций основных российских эмитентов в категории риск-ликвидность-волатильность и определены ограничения на предельно допустимую долю классов активов в составе портфеля ПИФа. Данные ограничения представлены в таблице 3.2.

Так как фондовый рынок - динамичная система, то по мере повышения риска по бумагам эмитента или снижения ликвидности его акций будет происходить перемещение ценных бумаг в располагающиеся ниже в рейтинге классы и наоборот.

Таблица 3.2 - Ограничения по классам активов и предельно допустимым долям ценных бумаг отдельных эмитентов в составе открытого ПИФа акций

Класс активов	Максимальная доля класса в составе ПИФа, %	Максимальная доля одного вида бумаг эмитента соответствующего класса в составе ПИФа, %
1	Не более 75	Не более 10
2	Не более 35	Не более 7
3	Не более 20	Не более 4
4	Не более 10	Не более 2
2, 3 и 4	Не более 50	x
3,4	Не более 30	x
Отдельная отрасль	Не более 40	x

Механизм управления рисками портфеля открытого паевого инвестиционного фонда агрессивных инвестиций представлен на рисунке 3.4.

Непрерывная оценка эффективности управления портфелем паевого фонда должна выражаться в постоянном контроле ключевых показателей - ликвидность и волатильность портфеля, сопоставление результатов по портфелю ПИФа с эталонными индикаторами.

Оценка эффективности функционирования паевого инвестиционного фонда, кроме расчета таких распространенных показателей, как коэффициенты бета, Шарпа, Сортино и Трейнера, должна включать собственные композитные показатели или эталонные портфели, разработанные самой управляющей компанией.

Так как в России, как правило, только индексы используются в качестве эталона, крупным отечественным управляющим компаниям можно рекомендовать составить собственные композитные показатели, так называемые «бенчмарки» для оценки эффективности текущего управления ПИФами.

В российской практике паевые фонды оцениваются и управляются с позиции риск-доходность, но, необходимо введение понятия ликвидности активов фонда, так как кроме риска снижения стоимости портфеля присутствует вероятность возникновения трудностей при реализации большого пакета малоликвидных акций, что особенно актуально для ПИФов, инвестирующих в ценные бумаги второго и третьего «эшелонов».

Рисунок 3.4 - Механизм управления рисками портфеля ПИФа акций

Наряду с ликвидностью, необходима оценка и управление волатильностью активов паевого фонда. Снижение волатильности должно достигаться как путем широкой диверсификации ценных бумаг по отраслям и отдельным эмитентам, так и посредством включения в портфель акций с низким среднеквадратичным отклонением.

Также необходимо корректное ранжирование паевых фондов акций различных типов по доходности. При оценке более высокой доходности отраслевые фонды нельзя сравнивать с классическими фондами акций. Дело в том, что практически в любой момент времени какая - либо одна или несколько отдельных отраслей опережают по доходности общий рыночный индекс. Важно помнить, что отраслевые ПИФы - это агрессивные фонды повышенного риска. Если рассматривать доходность отраслевых паевых фондов, находящихся под управлением российских компаний на горизонте инвестирования свыше трех лет, то можно увидеть, что прирост стоимости паев межотраслевых ПИФов значительно выше. В таблице 3 представлены межотраслевые и отраслевые фонды акций на российском фондовом рынке, показавшие максимальный пророст стоимости паев в свои секторах в 2007-2011 гг.

Таблица 3.3- Российские межотраслевые и отраслевые ПИФы с максимальной доходностью за 2007-2011 гг www.nlu.ru.

№	Наименование ПИФа	Управляющая компания	Доходность за период 2007-2011 гг, %
Самые доходные межотраслевые ПИФы акций
1	Универ - Фонд Акций	Универ Менеджмент	270,00
2	Регион - Фонд Акций	Регион ЭМ	127,80
3	БКС - Фонд Голубых фишек	Брокеркредитсервис	118,50
Самые доходные отраслевые ПИФы акций
1	КИТ Фортис - Российские телекоммуникации	ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс	77,80
2	Адекта - Фонд телекоммуникаций	Норд-Вест Капитал	65,15
3	Агана - Нефтегаз	Агана	40,50

3.2 Инвестиционные стратегии ЗАО «Русский стандарт»

В соответствии с рассмотренной методикой управления портфелем ПИФа в банке «Русский стандарт» был сформирован открытый межотраслевой паевой инвестиционный фонд акций с активной стратегией управления, удовлетворяющий требованиям законодательства РФ и отвечающий ограничениям и лимитам. По итогам моделирования управления портфелем паевого фонда с использованием методики результаты были сопоставлены со средней доходностью по классу российских межотраслевых ПИФов акций и приростом основного для российских фондов акций эталонного показателя - индекса ММВБ.

Таблица 3.4 - Доходность инвестиционного портфеля ПИФа,

	Доходность с начала 2012 года, %
	1 марта 2012 г.	1 мая 2012 г.	1 июля 2012 г.
Портфель	7,93	4,23	6,14
Средний показатель среди межотраслевых фондов акций	1,12	-4,75	-6,43
Индекс ММВБ	5,7	3,13	-1,19

Как видно из таблицы 3.4, средний показатель доходности среди межотраслевых фондов акций значительно ниже прироста эталонного показателя - индекса ММВБ. Паевой инвестиционный фонд, сформированный в диссертационном исследовании, показывая примерно одинаковую доходность с индексом ММВБ при восходящем тренде рынка акций, превосходит его за счет сокращения доли высокорисковых инструментов в портфеле при снижении капитализации фондового рынка.

Использование классических защитных стратегий для ПИФов достаточно ограничено. Законодательство России в области рынка ценных бумаг разрешает приобретение паев ПИФов в портфели фондов. Для открытых фондов акций максимально разрешенное значение - 10% от стоимости активов фонда, но биржевой оборот паев в РФ имеет очень низкую ликвидность и использовать покупку паев консервативных ПИФов как защитный инструмент не представляется возможным. Широкое вторичное обращение паев крупных ПИФов позволило бы реализовывать данные защитные стратегии.

С конца 2011 года паевым инвестиционным фондам разрешено включать в состав портфеля биржевые производные инструменты: фьючерсы и опционы на акции, индексы, биржевые товары и валюту. Но при этом запрещено использовать маржинальное кредитование - помимо внесения гарантийного обеспечения на биржу, в портфеле требуется иметь безрисковые активы в объеме, равном номинальной стоимости открытых позиций. Данная стратегия не приемлема для классических открытых ПИФов, так как ее использование предполагает либо получение заранее ограниченной доходности, либо, при негативном сценарии, нулевую прибыль с сохранением 100% первоначальных средств. Это более актуально для так называемых структурных продуктов с полной или частичной защитой капитала и не учитывает реальный рост рыночных инструментов.

В диссертационном исследовании смоделирована ситуация, в которой активы ПИФа составляют 10 млн руб., управляющий портфелем ПИФа прогнозируют рост фондового рынка примерно на 15 %, следовательно имеет смысл иметь «длинные позиции» по инструментам. Горизонт инвестирования равен трем месяцам. Для защиты капитала паевого фонда от снижения используется приобретение опционных контрактов с правом покупки (опционы call) базисного актива и размещение средств, соответствующих объему открытой позиции по опционам, в безрисковые инструменты. Стоимость базисного актива на дату формирования портфеля, примем равной 10000 руб, премию (стоимость) опциона - 250 руб. Структура активов такого портфеля представлена в таблице 3.5.

Таблица 3.5 Состав и структура инвестиционного портфеля ПИФа при использовании производных финансовых инструментов

Тип инструмента	Стоимость актива в портфеле, руб	Доля в портфеле, %	Стоимость открытой позиции, руб	Гарантируемая доходность за 3 месяца, руб
Опцион call, базисный актив - высорисковый инструмент	237 500 (250 руб * 950 опционных контрактов)	2,4	9 500 000 (950*10000)
Безрисковый актив (депозит, процентная ставка 10 % годовых)	9 762 500	97,6	9 762 500	244 062 (10 000 000 * 10% * 3/12)
В целом по портфелю:	10 000 000	100,0	Х	Х

Альтернативным вариантом будет покупка базисного актива на всю стоимость портфеля, тогда при реализации прогноза (рост стоимости актива на 15% до 11500 руб) прибыль по портфелю составит 1,5 млн. руб, в противном случае - инвесторы получат прямо пропорциональный убыток. В итоге возможно два варианта развития событий, которые представлены в таблице 6.

Из таблицы 6 видно, что включение в состав портфеля ПИФа производных финансовых инструментов дает 100% защиту активов фонда, но, тем не менее, ведет к значительному снижению потенциальной доходности инвестиций на 30-50%. Для полноценного использования опционов для хеджирования рисков по большим портфелям ПИФов необходимо значительное повышение ликвидности торгующихся на срочном рынке РТС опционов, так как реальной ликвидностью на отечественных биржах обладают только несколько инструментов (опционные контракты на фьючерсы на индекс РТС, Сбербанк, Газпром).

Таблица 3.6 Возможные варианты ожидаемой доходности портфеля ПИФа с использованием производных финансовых инструментов

Реализация прогноза (рост цены базисного актива на 15%)	Реализация негативного сценария (снижение цены базисного актива)
Первоначальная стоимость портфеля = 10 000 000 руб.
Возврат 100% первоначально инвестированных средств (10 000 000 руб.) плюс стоимость опциона «на деньгах» («около денег») при росте базисного актива на 15% за три месяца выросла примерно в 3 раза ( 237 500 * 3 = 712 500 руб.)	Возврат 100% первоначально инвестированных средств 9 762 500 + 244 062 ? 10 000 000 руб.
Стоимость портфеля по истечении трех месяцев: 10 000 000 + 712 500 = 10 712 500 руб. Доходность ? 7 %	Стоимость портфеля по истечении трех месяцев: 10 000 000 руб. Доходность = 0 %

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

«Русский Стандарт» в 2012 году заработал 19,1 млрд.руб. чистой прибыли по МСФО, сообщил входящий в финансовую группу PPF банк сегодня. Это почти на 80% больше, чем прибыль 2011 г. И вдвое меньше, чем ожидания по прибыли розничной «дочки» группы ВТБ , банка «ВТБ 24».

Совокупный объем кредитов, выданных банком за 2012 г., вырос по сравнению с 2011 г. более чем вдвое -- до 285,5 млрд.руб., чистый кредитный портфель вырос на 98,3% -- до 223,8 млрд.руб. Доля просроченных кредитов (NPL) в портфеле ««Русский Стандарт»а» выросла с 5,8% по итогам 2011 г. до 6,6%.

Объем депозитов и текущих счетов физлиц в банке вырос на 139,7% -- до 168,5 млрд.руб. По данным ЦБ на 1 января, ««Русский Стандарт»« вошел в первую десятку банков по этому показателю.

Банк, говорится в его сообщении, занимает первое место среди частных розничных банков на рынке необеспеченного кредитования (третье место среди всех банков) и продолжает укреплять свои позиции. Банк занимает первое место в сегменте POS-кредитования с долей 24,9%, четвертое место на рынке кредитов наличными (доля 4,2%) и девятое место на рынке кредитных карт с долей 3%.

Чистая процентная маржа ««Русский Стандарт»а» -- 20%, отношение расходов к доходам -- 32%. Уровень достаточности капитала банка на 31 декабря 2012 г. составлял 20,9% (20,5% по итогам 2011 г.).

Розничный бизнес «Русский Стандарт» продолжает свой рост благодаря увеличению сети, диверсифицированной продуктовой политике и глубокому пониманию потребностей клиентов и рынка. Банк подтвердил лидирующие позиции на рынке беззалогового кредитования среди частных банков, продемонстрировав устойчивый рост кредитного и депозитного портфелей при сохранении высоких показателей эффективности.

Клиентская база ««Русский Стандарт»а» -- 24,6 млн человек, 3,7 млн из них активные клиенты. Общее число сотрудников банка увеличилось до 27 000 человек. У ««Русский Стандарт»а» 900 банковских офисов в России, 5456 микро-офисов, свыше 69 300 точек продаж POS-кредитов и 1231 устройство самообслуживания.

За весь 2012 год из паевых инвестиционных фондов (ПИФов) было выведено около 10 миллиардов рублей. И эта цифра стала рекордной за все время после кризиса.

Основная причина подобного поведения вкладчиков в том, что сегодня они в большей мере предпочитают не рисковать и вкладывать деньги в другие средства сбережения, более надежные с точки зрения получения гарантированной прибыли.

Все большую популярность в последнее время приобретают рублевые банковские депозиты. Уровень доходности этого вида вложений стабильно держится выше инфляции, и при этом сохранность банковских вкладов гарантируется государством.

Тем не менее, в декабре паевые фонды сумели привлечь 335 миллионов рублей. Стоит отметить, что эта сумма вдвое больше, чем в ноябре, однако рекорд июля 2011 года, когда пайщики принесли 640 миллионов рублей, остался недостижимым.

В то же время доходность ряда "консервативных" ПИФов, например, фондов облигаций, по данным Национальной лиги управляющих последнее время вышла на уровень 11-14 процентов и тем самым сравнялась с депозитными ставками отечественных банков.

Объем рублевых и валютных вкладов физлиц в российских банках остается на высоком уровне. На 1 декабря 2013 года он составил 13 триллионов рублей 434 миллиарда рублей, следует из материалов ЦБ РФ. При этом за период с января по ноябрь зафиксирован его прирост на 13,2 процента.

Больше ПИФов облигаций удалось заработать только тем фондам, которые специализируются на потребительском секторе. По предварительным данным Национальной лиги управляющих, доход некоторых ПИФов оказался выше 20 процентов годовых. Однако сломя голову бежать и перекладывать средства в подобные фонды не стоит - именно в этом сегменте рынка вероятность "не угадать" очень велика.

С учетом того, что фонды акций в целом продемонстрировали доходность в 5-7 процентов годовых и большим риском подобных вложений, эксперты предполагают в наступившем году рост популярности консервативных инструментов.

Только в декабре, например, пайщики вложили в фонды подобного типа около 1 миллиарда рублей. Более рискованные фонды акций и смешанных инвестиций за последний месяц года потеряли более 800 миллионов рублей.

При этом, ставки по депозитам по-прежнему остаются высокими и они будут серьезно конкурировать с паевыми фондами.

Однако в 2013 году на фоне общей макроэкономической ситуации возможна стабилизация фондового рынка. Этот факт может спровоцировать некоторый приток средств в фонды акций. Возможно вместо прошлогоднего оттока будет приток средств, но больших положительных значений ждать не стоит.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативные акты

1. Конституция Российской Федерации от 25 декабря 1993 года, с изменениями от 30 декабря 2008 года с комментариями для изучения и понимания. - Лозовский Л.Ш., Райзберг Б.А. - Инфра-М, 2009. - 128с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1, 2, 3 и 4. - Эксмо, 2010. - 512с.

3. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010) «Об акционерных обществах» (принят ГД ФС РФ 24.11.1995) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011).

4. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (принят ГД ФС РФ 12.02.1999).

5. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (по состоянию на 01.11.2008 г. в ред. ФЗ №90-ФЗ от 18.07.2005).

6. Федеральный закон РФ от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».

7. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011). Алиев А.Р. Рынок ценных бумаг в России. - Юнити-Дана, 2010. - 200с.

Учебная литература

1. Бондарев В.Ф.. Управление доходностью паевых инвестиционных фондов в условиях финансового кризиса // Финансы и кредит. - 2010. - № 14. - С. 57 - 60.

2. Волкова Н.М. Основные этапы развития российского рынка облигаций субъектов Федерации и муниципальных образований / Н. М. Волкова // Финансы и кредит. - 2012.-N 7(апрель). - С.33-45.

3. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. Учебник.2-е изд., перерераб. и доп., М.: Финансы и статистика, 2008

4. Графова Г.Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги: Практикум: Учебник для экон.спец.вузов / Г.Ф. Графова; Под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 310 с.

5. Загорский А.В. Зарубежный и российский опыт функционирования паевых инвестиционных фондов // Финансы и кредит. - 2010. - № 20. - С. 13 - 17. 0,7.

6. Комов Л.Н. Частные инвесторы на российском рынке ценных бумаг. // 23-ие международные Плехановские чтения. 2010. Научная конференция. (0,05 п.л.).

7. Левшин В.С. Российская отрасль коллективных инвестиций в рамках мировой финансовой системы. // Современная Экономика: Концепции и модели инновационного развития. Международная научно-практическая конференция. 2010 (0,2 п.л.)

8. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов / Н.Л. Маренков, Н.Н. Косаренко. - М.: Флинта: Наука, 2009. - 247 с.

9. Пенюгалова А.В., Аипов. А.Н. Разработка эффективного финансового механизма управления коллективными инвестициями в России. Монография / Краснодар.: Краснодарский ЦНТИ, 2011. - 216 с. 12,62 п.л.

10. Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития. / А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. - 2012. - № 8(287). - С.8-15.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Размещено на Allbest.ru

...