Анализ состава и структуры капитала организации

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благополучной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако, в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Структура источников финансирования характеризуется удельным весом собственного, заемного и привлеченного капитала в общем его объеме. При формировании структуры капитала, как привило, определяют долю собственного и заемного капитала. Оценка структуры источников очень важна, т.к. в новых условиях в связи с приватизацией собственности, вопросы структуры и источников рассматриваются иначе. Минимальным будет риск у тех, кто строит свою деятельность преимущественно на собственном капитале, но доходность деятельности таких предприятий невысока, т.к. эффективность использования заемного капитала в большинстве случаев оказывается более высокой. Оптимальным вариантом формирования финансов предприятия считается следующее соотношение: доля собственного капитала должна быть больше или равна 60%, а доля заемного капитала меньше или равна 40%.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выхода из кризисного финансового состояния будут:

– пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структур;

– обоснованное снижение уровня запасов.

Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является увеличение собственного капитала.

Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа и финансового планирования, является определение необходимых темпов накопления собственного капитала. Данные показатели можно определить, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных значений финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Учитывая значение информации о составе и структуре собственного капитала для анализа способности предприятия к самофинансированию, необходимо предусмотреть ее раскрытие в пояснениях к отчету с тем, чтобы внешний пользователь имел возможность принимать нужные решения.

Рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временны и недостаточно надежны в нынешних условиях. Наиболее последовательная политика организации, отвечающая целям укрепления ее финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличивать производство и реализацию той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных ее элементов. Но зависимость целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности. Из формулы расчета R4 хорошо видны возможные пути повышения экономической рентабельности - посредством увеличения прибыльности капитала.

Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов (прибыль/убыток) отражает новое значение феномена задолженности. Рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли (т.е. результата после финансовых расходов) к собственному капиталу.

Одна из главных задач организации - максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска - реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовй леверидж».

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле :

где ЭФЛ - эфффект финансового левериджа,%;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

а на трех примерах соотношения собственного и заемного капитала (табл.):

Таблица 2.1.Формирование эффекта финансового левериджа (тыс.руб.)

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Также можно для улучшения структуры капитала предложить выпустить дополнительные акции или привлечь кредит.

Предприятие рассматривает альтернативу: или дополнительная эмиссия 1000 обыкновенных акций прежнего номинала, или привлечение кредита на такую же сумму под 14% годовых (предлагается читателям самим определить величину номинала обыкновенной акции, размер актива предприятия и величину дополнительного финансирования). Предлагаются два возможных сценария -- пессимистический и оптимистический.

Получается, что наиболее предпочтительным вариантом будет оптимистический, связанный с заимствованием средств в виде кредитов или займов. Наименее привлекательным получился пессимистический вариант, тоже связанный с дополнительным заимствованием средств.

Экономически все это достаточно просто объясняется -- в оптимистическом варианте имеет место положительный дифференциал финансового рычага, в пессимистическом -- отрицательный.

Таким образом, в случае пессимистического варианта следует прибегнуть к дополнительной эмиссии акций (6,8% > 4,08). В случае же оптимистического развития событий -- более предпочтительным будет привлечение дополнительных кредитов (17,68 > 13,6).

Заключение

В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансовым капиталом организации, поскольку капитал характеризует общую стоимость средств, инвестированных в формирование активов предприятия и финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. Помимо этого, капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости, а его динамика является важнейшим индикатором уровня эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

Размер и структура капитала и оборотных средств ОАО «Волжский пекарь» за отчетный период:

а) размер уставного капитала эмитента: размер уставного капитала эмитента составляет - 15 609 рубля, он соответствует размеру уставного капитала, приведенного в учредительных документах эмитента;

б) общая стоимость акций (долей) эмитента, выкупленных эмитентом для последующей перепродажи (передачи): нет;

в) размер резервного капитала эмитента, формируемого за счет отчислений из прибыли эмитента: 4000 рублей;

г) размер добавочного капитала эмитента, отражающий прирост стоимости активов, выявляемый по результатам переоценки, а также сумму разницы между продажной ценой (ценой размещения) и номинальной стоимостью акций (долей) общества за счет продажи акций (долей) по цене, превышающей номинальную стоимость: 26 855 000 рублей ;

д) размер нераспределенной чистой прибыли эмитента:

- нераспределенная прибыль прошлых лет на 01.01.2009г - 277 885 000 рублей;

е) размер средств целевого финансирования эмитента, включающий суммы средств, предназначенных для осуществления мероприятий целевого назначения, средств, поступивших от других организаций и лиц, бюджетных средств и др.: эмитент не имеет средств целевого финансирования.

ж) общая сумма капитала эмитента: 304760000 рублей.

общая стоимость имущества ОАО «Волжский пекарь» увеличилась в текущем году на 180570 тыс. руб. Величина внеоборотных активов увеличилась на 149887 тыс.руб (на 64,84%).

На начало 2008 г. на мобильную часть имущества - оборотные средства приходилось 53,09%, а на основные средства - 46,91% , а к концу отчетного периода удельный вес оборотных средств составил - 43,31%, и основных средств - 56,59%.

Структура оборотных средств ОАО «Волжский пекарь» изменилась следующим образом: величина запасов и затрат в общей величине оборотных активов увеличилась на 3292 тыс. руб. или на 5,37%. Дебиторская задолженность выросла на 32478 тыс. руб., в основном, за счет увеличения задолженности по статье «Покупатели и заказчики». При этом ее удельный вес снизился на 5,48 пункта (с 38,44 % на 01.01.2008 г., до 32,96% на 01.01.2009г.).

Собственные средства предприятия увеличились на 38,3%. Однако основной прирост имущества был обеспечен за счет заемных средств.

Удельный вес собственных средств в имуществе предприятия снизился на 0,5 пункта и составил на 01.01.2009г. 18,22%. Доля имущества, покрываемая заемными средствами, составила 81,78% (на 01.01.08 г. -81,31%).

В структуре заемных средств:

- Увеличился удельный вес долгосрочных обязательств (долгосрочных кредитов и займов) на 13,08 пункта (с 0,43% на 01.01.2008г. до 13,51% на 01.01.2009г.);

- Доля краткосрочных обязательств снизилась на 13,57% и составила на 01.01.2009г. 45,49%, в том числе: краткосрочные кредиты и займы уменьшились на 5,39 пункта, доля кредиторской задолженности - на 8,15 пункта.

Основная задача управления капиталом заключается в формировании и поддержании его оптимальной структуры, то есть такой структуры капитала, которая сможет наиболее полно удовлетворить потребности менеджеров и собственников предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала организации осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ капитала предприятия.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала.

При анализе финансового состояния ОАО «Волжский пекарь» было выяснено, что основным отрицательным моментом является недостаток ликвидных средств для покрытия текущих обязательств и увеличение в 2008 году дебиторской задолженности, что говорит о необходимости поведения мероприятий, направленных на оптимизацию структуры оборотного капитала.

Предлагается провести следующие мероприятия:

1) установить скидку в размере 5% при оплате продукции покупателями (дилерами) в первые 5 дней после её отгрузки;

2) установить штрафные санкции в размере 1% за каждый день просрочки платежа сверх установленного срока коммерческого кредита 30 дней.

Предполагается, что потери выручки от скидок будут компенсироваться поступлениями от штрафных санкций, при этом средний сок возврата кредита сократится до 30 дней.

Таким образом, срок коммерческого кредитования сократится на 30 дней (60-30), что приведет к высвобождению из оборота 107970 тыс.руб.(3599*30). Соответственно на эту сумму сократится дебиторская задолженность покупателей и заказчиков и составит 93141 тыс.руб.(201111-107970). Денежные средства на балансе возрастут до 113450 тыс.руб.

Применение предлагаемых мероприятий не окажет непосредственного влияния на увеличение прибыли предприятия. Однако высвобожденные из оборота средства могут быть использованы для увеличения объёмов производства, закупки сырья, материалов, вложения во внеоборотные активы или для финансового инвестирования.

Для снижения кредиторской и дебиторской задолженности можно предложить заключить договор факторинга с ОАО «СбербанкРФ», среди основных преимуществ которого для ОАО «Волжский пекарь» можно выделить следующее: Дополнительное беззалоговое финансирование; ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности; уменьшение потерь в случае задержки платежей со стороны покупателя; упрощение планирования денежного оборота; увеличение товарооборота; усиление контроля за оплатой текущей задолженности; возможность предложения покупателям эластичных сроков оплаты; своевременная уплата налогов и контрактов поставщиков за счет наличия в необходимом объеме оборотных средств; более выгодные условия оплаты, что не требует отвлечения значительных денежных средств из оборота как в случае предоплаты или оплаты по факту; планирование графика погашения задолженности; увеличение покупательной способности.

Для снижения кредиторской задолженности можно предложить её реструктуризацию, в результате кредиторская задолженность снизится на 51 %. Объём реализованной продукции увеличится на 51%, или на 893389 тыс. руб.; затраты на 1 рубль реализованной продукции останутся на прежнем уровне и составят 0,73 рубля. Прибыль от реализованной продукции увеличится на 86066 тыс. руб., или на 49%, а прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов составит 37459 тыс. руб.

Целесообразно предложить следующие принципы формирования собственного капитала предприятия:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе деятельности, но и на продолжении и расширении этой деятельности в будущем.

2. обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах.

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиции эффективного его функционирования.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Анализ механизма формирования эффекта финансового левериджа на трех примерах соотношения собственного и заемного капитала позволил сделать вывод, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Также можно для улучшения структуры капитала предложить выпустить дополнительные акции или привлечь кредит.

Предприятие рассматривает альтернативу: или дополнительная эмиссия 1000 обыкновенных акций прежнего номинала, или привлечение кредита на такую же сумму под 14% годовых (предлагается читателям самим определить величину номинала обыкновенной акции, размер актива предприятия и величину дополнительного финансирования). Предлагаются два возможных сценария -- пессимистический и оптимистический.

Получается, что наиболее предпочтительным вариантом будет оптимистический, связанный с заимствованием средств в виде кредитов или займов. Наименее привлекательным получился пессимистический вариант, тоже связанный с дополнительным заимствованием средств.

Экономически все это достаточно просто объясняется -- в оптимистическом варианте имеет место положительный дифференциал финансового рычага, в пессимистическом -- отрицательный.

Таким образом, в случае пессимистического варианта следует прибегнуть к дополнительной эмиссии акций (6,8% > 4,08). В случае же оптимистического развития событий -- более предпочтительным будет привлечение дополнительных кредитов (17,68 > 13,6).

Список литературы

1. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.96г. № 129-ФЗ (ред. от 23.11.2009).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 2, гл. 25. Федеральный Закон от 05.08.2000г. № 117-ФЗ (в ред. Федеральный закон от 30.04.2008 № 55-ФЗ).

3. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. Утверждено приказом Минфина РФ от 29.07.98 г. № 34-н (в ред.приказ Минфина РФ от 26.03.2007 № 26н).

4. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ (с изм. вступ. в силу с 01.02 2008 г.)

5. 23 ПБУ: практический комментарий (7-е изд., перераб. и доп.). - М.: ИД «Аргумент», 2009.

6. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: Эксмо, 2008.

7. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / В.И. Бариленко, С.И. Кузнецов, Л.К. Плотникова, О.В. Кайро; под общ. Ред. В.И Бариленко. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2009 - 432 с.

8. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пособие / Под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. - М.: Омега-Л, 2007. - 408 с.

9. Анализ финансовой отчётности: Учебник / Под ред. М.А. Вахрушиной, Н.С. Пласковой. - М.: Вузовский учебник, 2008. - 378 с.

10. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов \ Под. Ред. Проф. Н.П.Любушина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2007.

11. Артеменко В. Г., Остапова В. В. Анализ финансовой отчетности. -Омега-Л, 2007.

12. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2010. - 656 с.

13. Баканов М. И., Мельник М. В., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник./ Под ред. М. И. Баканова.- 5-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2007.-536 с.

14. Бородина Е. И. , Володина Н. В. , Дроздова Л. А. Анализ финансовой отчетности // под ред. О. В. Ефимовой. - Омега-Л, 2007.

15. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. - М.: Эксмо, 2008. - 395 с.

16. Глазов М.М. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Андреевский Издательский дом, 2006. - 231 с.

17. Головнина, Жигунова О. А. Теория экономического анализа. - М.: КноРус, 2007.

18. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2008.

19. Жиделева В.В., Каптейн Ю.Н. Экономика предприятия. - М.: Инфра-М, 2008.

20. Зимин Н.Е., Солопова В.Н. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Колос-С, 2008. - 239 с.

21. Ионова А.Ф., Селезнёва Н.Н. Финансовый анализ: учеб. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 624 с.

22. Канке А.А., Кошевая И.П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - 3-е изд., испр. и доп. - М. ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2008. - 288 с.

23. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010. - 1024 с.

24. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Под ред. д.э.н., проф. М.А. Вахрушиной. - М.: Вузовский учебник, 2008.

25. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. / Л.Т. Гиляровская [и др.]. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008.

26. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В.Малеева, Л.И. Ушвицкий. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2008.

27. Медведев И. Е. Использование факторинга в обеспечении конкурентоспособности предприятия: достоинства и проблемы // Российское предпринимательство. - 2007. - №7(23). - Выпуск 2. - 0,3 п. л.

28. Медведев И. Е. Формирование оборотных средств на основе рыночного факторинга // Вестник Белгородского университета потребительской кооперации. - 2006. - № 4(20). - 0,5 п. л.

29. Медведев И. Е. Экономическая возможность и эффективность использования факторинга в управлении оборотными средствами в торговле: Препринт. - Новосибирск: СибУПК, 2007. - 1 п. л.

30. Любушин Н.П. Экономический анализ: Учеб.пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 452 с.

31. Основы теории экономического анализа для корпораций (организаций)/ Р. П. Казакова, С. В. Казаков, О. Ф. Быстров, В. Я. Поздняков. - М.: Издательство МЭИ, 2009.-212 с.

32. Чернышева Ю. Г. , Кочергин А. Л. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности, Феникс, 2008.

33. Просветов Г.И. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Задачи и решения. - М.: Альфа-Пресс, 2008.

34. Романова Л.Е. Анализ хозяйственной деятельности. - М.: Юрайт-Издат, 2007.

35. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Учеб.пособие. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 408 с.

36. Свиридова Н.В. Система рейтингового анализа финансового состояния организаций. - М.: Альфа-М, 2007. - 312 с.

37. Теория анализа хозяйственной деятельности: учеб. / Л.И. Кравченко, В.В. Осмоловский, Н.А. Русак и др.; под общ. Ред. Л.И. Кравченко. - 5-е изд., испр. - Мн.: Новое знание, 2008. 250 с.

38. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. - 3-е изд., стер. - М.:КНОРУС, 2008. - 816 с.

39. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 256с.

40. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. - 4-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009.

41. Экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. - М.: КНОРУС, 2008.

Размещено на Allbest.ru