Система денежного обращения и денежного регулирования в РФ

Регулирование денежного обращения в Российской Федерации возлагается на Банк России, и осуществляется в соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики, которая разрабатывается и утверждается в порядке, установленном банковским законодательством. Банк Росси, наделенный исключительным правом эмиссии денег, особо ответственен за поддержание равновесия в сфере денежного обращения и должен создавать определенные ограничения, сдерживающие эмиссию наличных денег.

Свойствами современной денежной системы России являются: отмена официального золотого содержания и размена банкнот на золото; переход к неразменным на золото кредитным деньгам; выпуск денег в обращение не только в порядке банковского кредитования хозяйства, но и в значительной мере для покрытия расходов государства (эмиссионным обеспечением в этом случае являются государственные ценные бумаги); преобладание безналичного оборота; усиление государственного регулирования денежного обращения.

В России в 1998 г., когда финансовый кризис в странах Юго-Восточной Азии послужил толчком к тому, что капитал спешно покинул территорию страны и устремился в более надежные финансовые центры. Разразился кризис, был объявлен дефолт, произошло затухание финансового рынка, а уровень доходов населения в результате взлета цен резко снизился. Другой пример, кризис 2008 года. Прежде всего, его источник находится в США, а в более широком смысле - в развитых странах, оттуда падение фондового рынка стало распространяться по всему миру. При этом в той или иной степени оказались затронуты все страны, включая ресурсные экономики типа российской. Иными словами, кризис 2008 года оказался по-настоящему глобальным и не знает исключений. В России коэффициент монетизации, имеющий стабильную тенденцию к росту, достиг своего максимального значения в 2014 г. - 41,4%. Вместе с тем, важным для качественной оценки данного показателя представляется анализ факторов его роста. Во многом, повышение монетизации экономики России длительное время являлось следствием ряда негативных (с точки зрения макроэкономических процессов) факторов, а именно:

- Сокращение объема ВВП: индекс физического объема ВВП в 2011 году в процентах к 2010 г. составил 92,1% [16], т.е. объем ВВП сокращался быстрее, чем росла денежная масса по агрегату М2. Это, в свою очередь, автоматически приводило к росту монетизации экономики.

- Денежные доходы в расчете на душу населения за 2011 г. увеличились по сравнению с соответствующим периодом 2010 г. на 12,8%, при этом денежные расходы и сбережения населения, соответственно, на 12,9% [16]. При этом в целом за 2011 г. наблюдался рост объема наличных денег в обращении на 6,4% (на 2,5% - за 2010 г.), что явилось следствием изменения спроса населения на наличную иностранную валюту, и не свидетельствовало о росте безналичных расчетов. Таким образом, денежные доходы и расходы населения, в том числе в их «наличном виде», росли при сокращении ВВП за год.

- Следует заметить, что в период до 2013-2014 гг. прирост денежной массы определялся темпами прироста международных (золотовалютных) резервов (несмотря на развитие системы рефинансирования и ее совершенствование с середины 2009 года), что нехарактерно для рыночной экономики, где спрос на деньги и, соответственно, объем денежной массы определяются уровнем ставки процента и спросом на кредиты.

- Переход от профицитного бюджета к дефицитному, что потребовало изыскивать источники его покрытия.

Специфическим фактором изменения уровня монетизации экономики являлась и является долговая политика. По состоянию на начало 2008, 2009 и 2010 гг. государство (без учета предприятий и организаций, находящихся в государственной собственности) являлось неттодебитором банковской системы, т.е. заимствовало средства из банковской системы, в основном, путем размещения выпущенных облигаций. На начало 2011 года государство уже выступало нетто-кредитором банковской системы, предоставив банкам значительные средства для поддержания ликвидности. Но уже по состоянию на конец 2011 года паритет между привлеченными банковской системой средствами государства и предоставленными государству восстановился, что позволяет сделать вывод о признаках устойчивости денежной сферы, хотя сред-ства бюджетов на расчетных счетах кредитных организаций имеют тенденцию к росту - с 32,7 млрд руб. в начале 2013 года до 44,7 млрд.руб. к началу 2013 г.

На монетизацию экономики влияет и соотношение между средствами, привлеченными банками от нерезидентов, и предоставленными нерезидентам. Если в 2009-2010 гг. наблюдался рост чистых заимствований банковской системы у нерезидентов, то на конец 2011 года эта величина приблизилась к минимуму. Банковская система фондировала часть кредитных вложений в экономику средствами нерезидентов, что увеличивало уровень монетизации экономики. На пике кризиса - на 1.01.2011 г. - фондирование кредитов юридических лиц-резидентов средствами нерезидентов сократилось в 3 раза, зато появилось их фондирование средствами государства. В середине 2011 года, когда спад экономики продолжился, но ликвидность банковской системы была восстановлена, государство, как отмечалось выше, практически перестало фондировать кредиты юридических лиц-резидентов, до минимума снизилось фондирование за счет средств нерезидентов. За 2011 год на 11,3% уменьшилось заимствование средств у организаций-нерезидентов и на 29% - у банков-нерезидентов. Средства организаций-нерезидентов занимают в пассивах банковского сектора на 1.11.2013 г. 6,1%, средства банков-нерезидентов - 4,1%. В целом, доля иностранных пассивов в совокупных пассивах составляет 10,4 %.

Положительным моментом развития процесса монетизации экономики можно считать восстановление с конца 2011 года фондирования кредитных вложений в экономику средствами населения и рост использования собственного капитала банков. Доля средств населения в пассивах банков повысилась с 21,1% на 1.01.2011 г. до 29,2 % на 1.11.2013 г. Наряду с положительными тенденциями развития монетизации российской экономики, наблюдается и ряд негативных тенденций, связанных, прежде всего, с качеством кредитного портфеля, который продолжает ухудшаться. Особенно высокими темпами растет просроченная задолженность по кредитам юридических лиц: за 2011 год - в 2,9 раза. Удельный вес просроченной задолженности в кредитном портфеле достиг 5,1%, в.ч. по кредитам юридических лиц - 6,1%, по кредитам физических лиц - 6,8%, по межбанковским кредитам - 0,1% [64].

Положительной тенденцией в развитии уровня монетизации российской экономики сегодня является и качество кредитного портфеля российских банков. Если в 2011 году просроченная задолженность по кредитам юридических лиц выросла в 2,9 раза, то начиная с 2013 года наблюдается устойчивая тенденция к ее сокращению. Удельный вес просроченной задолженности в кредитном портфеле достиг в 2011 году 5,1%, в.ч. по кредитам юридических лиц - 6,1%, по кредитам физических лиц - 6,8%, в 2015 году (на 1.06.2015 года) - просроченная задолженность в процентах к общей сумме кредитов российских банков составляла 2,5%, а к общей сумме активов - 1,8% [64].

В России основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Центрального банка являются: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования); операции на открытом рынке; рефинансирование кредитных организаций; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия облигаций от своего имени; другие инструменты, определенные Банком России. Валютные интервенции в законе о Банке России причислены к основным инструментам денежно-кредитной политики. Для более гибкого курсообразования Банк России осуществляет куплю-продажу иностранной валюты на валютном рынке в целях воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Используя этот инструмент денежно-кредитной политики, ЦБ РФ устанавливает лимиты на рефинансирование банков и проведение отдельных банковских операций.

Процентная политика Банка России осуществляется исходя из состояния экономики и динамики инфляции. Важной задачей процентной политики будет постепенное сужение коридора процентных ставок по собственным операциям Банка России и снижение волатильности ставок денежного рынка. Так с 12.01.2014 г. по 22.05.2014 г. период наибольший объем сделок приходится на интервал с 19 по 23 января текущего года - 2 946 232 млн. руб. При этом средняя средневзвешенная ставка составила 9,422% годовых. В течение следующих месяцев объем сделок прямого РЕПО снижался (исключение составляет март) и по состоянию на 25 мая составляет менее 200 млрд. руб. в неделю. Характерно, что финансовые институты используют сделки прямого РЕПО с Банком России в основном для поддержания мгновенной ликвидности: из общего объема заключенных сделок львиная доля - однодневные сделки. Это видно по данным таблицы 5. Ставка варьировалась от 9,22 до 12,14% годовых. При этом преобладали операции сроком 1 день, операций сроком 3, 4, 7 дней значительно меньше. Операции РЕПО сроком 91 день проводились Банком России в анализируемый период только 13 марта на общую сумму более 166 млрд. руб. Именно в этом случае отмечена самая высокая стоимость денег - 12,24% годовых (см.таб.1).

Таблица 1

Данные по сделкам прямого РЕПО

Совокупный объем сделок прямого РЕПО в IV квартале 2014 г. практически не изменился по сравнению с предыдущим периодом, составив 5,0 трлн. рублей. При этом средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в IV квартале снизился на 6,2%, составив 138,1 млрд. руб. против 147,1 млрд. руб. в июле-сентябре 2014 года. Операции по продаже ОФЗ из собственного портфеля, а также по их покупке Банком России в июле-сентябре 2014 г. не осуществлялись. Ставки по РЕПО с Банком России будут высокими, спектр бумаг, принимаемых в РЕПО - относительно узким, а набор сроков - ограниченным 78.

В 2012 году в условиях сохранения высокого уровня ликвидности банковского сектора спрос на операции прямого РЕПО Банка России на протяжении большей части периода практически отсутствовал. В результате средний уровень задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в указанном периоде снизился до 21,3 млрд. руб. против 220,2 млрд. руб. в 2011 году. При этом наиболее востребованными со стороны кредитных организаций на протяжении последних лет являются операции прямого РЕПО на аукционной основе на срок 1 день. На данные операции в среднем приходится около 80% от общего объема средств, предоставляемых по операциям прямого РЕПО.

Высокий уровень свободных средств в банковской системе способствовал практической не востребованности операций прямого РЕПО Банка России со стороны кредитных организаций в I квартале 2013 года. Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в I квартале снизился до 0,027 млрд. рублей против 98,786 млрд. рублей в октябре-декабре 2012 года.

Второй виток финансового кризиса произошел в России в 2014-2015 гг. Это было связано с оттоком иностранного капитала из страны. Иностранным игрокам нужно было закрывать позиции в своих странах, и они стали выводить средства с развивающихся рынков. Наряду с продолжением падения фондовых индексов в России, произошло ухудшение положения с банковской ликвидностью. Центральный банк предоставил помощь крупнейшим банкам (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) с условием ее дальнейшего распределения по банковской системе. Прямая связь денежно-кредитной политики и уровня жизни заключается в следующем: экспансионистская денежно-кредитная политика проводится путем снижения процентных ставок, снижения обязательных нормы резервирования, расширения рефинансирования банков, покупки ценных бумаг на открытом рынке. Эти мероприятия приводят к увеличению предложения денег, что увеличивает кредитные ресурсы коммерческих банков, расширение кредитования реального сектора экономики, снижению процентных ставок, увеличению инвестиций. Рост возможностей реального сектора вызывает увеличение совокупного предложения (объемов производства), увеличения числа рабочих мест, увеличение реальных доходов населения.

Экономика России в последнее десятилетие все больше зависит от мировых финансовых потоков. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, связанная с ростом цен на энергоносители способствует увеличению экспорта и положительному сальдо текущего счета платежного баланса. С одной стороны Центральный банк проводит валютные интервенции, наращивая объемы международных резервов (валютные резервы без учета золота увеличились с 8,5 млрд. долл. на 1 января 2000 г. до 446 млрд. долл. на 1 сентября 2015 г.). С другой стороны, функции по стерилизации, увеличивающейся в результате валютных интервенций денежной массы, стали выполнять профицит бюджета и созданный 1 января 2004 г. Стабилизационный фонд, в который направлялась часть этого профицита. Таким образом, Стабилизационный фонд стал стерилизационным фондом. Ситуация не изменилась при разделении этого фонда на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, совокупный объем которых на 1 сентября 2008 г. составил 174, 5 млрд. долл. На конец 2013 г. размер Резервного фонда составил более 1,6 трлн. руб., а в 2014 - 2014 гг. предусматривается его наполнение до 3,947 трлн. руб. Фонд национального благосостояния на конец 2013 г. достиг 2 трлн. 694 млрд. руб. и до 2016 г. он будет немного увеличиваться за счет курсовой разницы, а его средства в небольшом количестве будут использоваться на софинансирование пенсий. Наполнение фондов при этом будет зависеть от цены нефти на международных рынках.

Анализируя процессы, происходящие в период финансового кризиса и особенности современного этапа развития мировой экономики можно выделить внутренние и внешние факторы, с учетом которых формируются промежуточные цели (см.табл. 2).

Таблица 2

Типология факторов, влияющих на промежуточные цели денежно-кредитной политики государства

В России при определении промежуточных и операционных целей необходимо учитывать два обстоятельства: низкий уровень монетизации экономики, дефицит банковской ликвидности, немонетарный характер инфляции, которые ограничивают возможности проведения жесткой денежно-кредитной политики; в условиях зависимости внутреннего рынка от импорта потребительских товаров и продовольствия, увеличение волатильности курса рубля способны ускорить инфляционные процессы в экономике. Проводя денежно-кредитную политику и выбирая ее цели, следует учитывать побочные эффекты. ЦБ не способен контролировать предложение денег полностью, так как в этом процессе участвуют также коммерческие банки, которые, осуществляют эмиссию безналичных денег.

В Российской Федерации целевой ориентир по инфляции (индекс потребительских цен) рассчитывается правительством исходя из проекта федерального бюджета и прогноза социально-экономического развития страны. Поэтому для более эффективного регулирования инфляции требуются согласованные действия Банка России и Правительства РФ с учетом всех факторов, воздействующих на процесс обесценения денег. Представляется, что главным показателем оценки эффективности деятельности центрального банка в области денежно-кредитной политики должна служить оценка степени достижения поставленных целей (отношение полученных результатов к запланированным), сравнение намеченных и реальных конечных результатов.

В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее конкурентоспособности (см.табл.3).

Таблица 3

Динамика ВВП по состоянию на 2014 год, млрд.руб

В экономике России в последние семь лет отмечался рост ВВП, за исключением 2009 и 2012 года (в 2007 - 8,5%, в 2008 - 5,2%, в 2010 - 3,7 %, в 2011- 4,3 %, 2014 - 7,2%), промышленного и сельскохозяйственного производства, строительства, реальных доходов населения. В 2011 году ВВП России, вырос на 4,3 %., в 2012 и 2013 гг. - ВВП упал до 3,4 % и 1,3% соответственно. А в 2014 г. снова вырос на 7,2%.

Важнейшим фактором финансовой стабильности является стабильность банковско-финансового сектора. Следующий фактор финансовой стабильности - стабильность финансовых рынков. На 16 сентября 2011 года коридор колебаний бивалютной корзины установлен в диапазоне 5 руб. от 32,15 до 37,15 руб., с 28 декабря 2011 года - 32,20 -38,20 руб., с 7 апреля 2012 года - 32,15-38,15 руб., с 24 июня 2012 года - 31,65-38,65 руб., с 25 июня 2013 года - 31,70-38,70 руб.. В 2013 году Центральный банк начал раскрывать изменения границ коридора колебаний бивалютной корзины. Масштабы интервенций в евро меньше, чем в долларах. Так, с сентября 2014 г. по февраль 2015 г. в связи с финансовым кризисом Банк России в целях стабилизации своей курсовой политики осуществил чистые продажи американской валюты на сумму 180 млрд. долл. Чистые продажи единой европейской валюты за этот же период составил 24 млрд. евро. С сентября 2014 г. Банк России приступил к наращиванию валютных резервов. В 2014 г. совокупный объем операций Банка России на внутреннем валютном рынке снизился по сравнению с 2013 г., при этом возросла доля плановых интервенций в общем объеме операций. По итогам года объем покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем рынке превысил объем операций по продаже: объем нетто-покупки иностранной валюты за 2013 г. составил 41,6 млрд.долл., тогда как по итогам 2013 г. была зафиксирована нетто-покупка иностранной валюты в объеме 17,2 млрд.долл. В России международные резервы включают высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства РФ. Объемы потребительских кредитов отражают эффективность проводимой денежно-кредитной политики в социальной сфере (см.табл.4).

Таблица 4

Розничное кредитование в России в 2008-2015 гг. (млрд. руб.)

Основными причинами роста выданных кредитов в период 2008-2015 гг. было снижение процентных ставок, которые к середине года достигли своего минимума, а также ослабление требований к заемщикам. Лидерство по объемам розничного кредитования в 2013 г. по-прежнему принадлежало Сбербанку - им выдавался каждый третий кредит, и это подтверждает, что россияне по-прежнему больше доверяют государственным банкам. Объем рынка потребительского кредитования за 4 года вырос более чем в 2 раза, составив на 01.04.2015 год 8,1 трлн. руб. Из них 1,9 трлн. руб. приходится на ипотечные кредиты, около 800 млрд. рублей - автокредиты. Наибольшую долю потребительских кредитов составляют необеспеченные кредиты (около 61%) - 4,7 трлн.руб. В период с 01.01.2009 по 01.01.2015 доля кредитов, предоставленных физ. лицам в % к ВВП увеличилась с 7% до 12,4%. Данные макропоказатели свидетельствует о возросшей социально-экономической роли потребительского кредитования.

В соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации Банком России была поставлена задача снизить темпы инфляции в 2013 году до 7,0 - 8,5%, в 2014 году - до 5,5 - 7,0%, в 2015 году - до 5,0 - 6,8%. В соответствии со сценарными условиями функционирования экономики РФ Правительство РФ и Банк России определил задачу снизить инфляцию в 2016 году до 5 - 6%, в 2017 и 2018 годах - 4 - 5%. 23 апреля 2011 г. Банк России принял решение снизить ставку рефинансирования на 0,5 п. п. до 12,5% годовых. Это первое понижение ставки рефинансирования после целого ряда повышений, начавшихся 4 февраля 2010 г., когда она была повышена впервые почти за 10 лет. Кроме того, с 24 апреля ЦБ РФ снизил ставки по кредитным и депозитным операциям. В связи с тем, что ставка рефинансирования является базовой процентной ставкой для всех кредитных операций Банка России, ее изменение повлекло соответствующее снижение других процентных ставок Центробанка (см. табл.5).

Таблица 5

Ставки рефинансирования (на конец года; в %)

В настоящее время российские банки не испытывают проблем с ликвидностью, поэтому данная мера имеет своей целью удешевление кредита для нефинансового сектора (сегодня доля привлечений от Банка России в пассивах банковской системы составляет 13 и более процентов, а в крупных банках -- до 30%).

Рост уровня инфляции влечет снижение возможностей населения в применении своей рабочей силы. Следствием роста инфляции может быть и рост безработицы (см. табл.6).

Таблица 6

Уровень безработицы в РФ

Анализируя показатели уровня безработицы, можно сделать следующие выводы: за 2011-2013 годы на них из федерального бюджета было выделено около 90 млрд. рублей. Было создано более 4 млн. временных и постоянных рабочих мест, из них более 600 тыс. рабочих мест - в рамках программы по развитию малого предпринимательства и организации собственного дела. Программы, разработанные для решения кризисных проблем, оказались эффективными для регулирования рынка труда. По сравнению с декабрем 2014 г. численность экономически активного населения в 2015 году сократилась на 215 тыс.человек, или на 0,9%, численность безработных выросла на 212 тыс.человек (см.табл.7).

Таблица 7

Динамика инфляции, 2006-2013 гг.,%

Банк России был намерен в 2012 и в период 2013-2014 гг. последовательно снижать инфляцию, а в более отдаленной перспективе поддерживать стабильно низкие темпы роста цен (стабильности цен). Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте повышался с 0,5% до 1,5% (с 1 июня 2009 г. - с 1,5% до 2,5%, с 1февраля 2015 г.- с 3,5% до 5,5%). Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации с 0,5% до 1,5% (с 1 июня 2009 г. - с 1,5% до 2,5%, с 1февраля 2015 г.- с 3,0% до 4,0%). Норматив обязательных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте с 0,5% до 1,5% (с 1 июня 2009 г. - с 1,5% до 2,5%, с 1февраля 2015 г.- с 3,0% до 4,0%). Россия в период финансового кризиса провела изменения и в инструментарии денежно-кредитной политики, но не сменила ее действующий режим. Так же как и развитые страны, Россия использовала нетрадиционные меры для преодоления финансового потрясения. Банк России был вынужден перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание стабильности банковской системы. Были усилены меры по увеличению ликвидности банков и поддержанию бесперебойности проведения расчетов. В ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы с учетом влияния внешних и внутренних факторов: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса. В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее конкурентоспособности.

2.2 Оценка современного состояния денежного обращения в РФ

К базовым элементам национальной денежной системы, как отмечалось выше, мы относим: денежная единица и ее наименование, денежные знаки и их вид, порядок их количественного измерения (денежные агрегаты), обеспечения и эмиссии. Законодательного закрепления понятия «денежная система РФ» в настоящее время, как отмечалось выше, нет. Хотя в 1992 году данное понятие было закреплено ст. 2 Закона РФ «О денежной системе Российской Федерации» [2]. Но в 1995 г. данный закон в связи с принятием Федерального закона «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О Центральном банке РСФСР (Банке России)» от 26 апреля 1995 г. № 65-ФЗ утратил свою силу. В новой редакции Закона РСФСР «О Центральном банке РСФСР (Банке России)» были закреплены основы важнейших элементов денежной системы. Таким образом, понятие «денежная система РФ» также утратило свою легитимность, не получив соответствующего закрепления в нормах нового законодательства. Действующее законодательство и на уровне Гражданского Кодекса РФ, федеральных законов [4, 5, 7] и на уровне подзаконных актов формализует и регулирует функционирование отдельных элементов денежной системы.

В соответствии со ст. 71, п. «ж» Конституции Российской Федерации, в ведении Российской Федерации находится установление правовых основ единого рынка; кредитное, финансовое, таможенное, валютное, кредитное регулирование, основы ценовой политики; денежная эмиссия, федеральные экономические службы, включая федеральные банки.

Статья 75 Конституции РФ определяет рубль как денежную единицу Российской Федерации. Исключительное право денежной эмиссии закреплено за Банком России. В РФ не допускается введение и эмиссия других денег. При этом там же отмечается, что основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Данная функция осуществляется Центральным банком РФ независимо от других органов государственной власти. Гражданский кодекс РФ регламентирует гражданско-правовой институт денег, организацию наличных и безналичных расчетов, определяет формы безналичных расчетов, виды счетов, открываемых для проведения расчетов и т.д. В ст. 140 Деньги (валюта) Гражданского кодекса РФ записано: «Рубль является законным платежным средством, обязательным к приему по нарицательной стоимости на всей территории РФ» [1].

Тем самым, юридическое определение слова «деньги» эквивалентно в данном случае экономическому значению «национальная валюта» и рассматривается как установленная законом денежная единица данного государства. Таким образом, валюта есть лишь подмножество понятия «кредитные деньги» и всегда формализовано в праве, т.е. фактически определяется и используется как формальный институт.

Для корректного сравнения структуры денежной массы в различных странах используем индикатор «Денежный агрегат/ВВП». Индикатор «М0/ВВП» в различных странах представлен в таблице 8.

Таблица 8

Индикатор «М0/ВВП» по странам, в%

Индикатор «М1/ВВП» в различных странах представлен в таблице 9.

Таблица 9

Индикатор «М1/ВВП» по странам, в%

Из данных таблиц 8 и 9 следует, что, несмотря на успехи в развитии технологий безналичных расчетов, значение индикатора «М0/ВВП» остается достаточно стабильным. Наличные денег продолжают являться одним из основных платежных средств при расчетах населения, как с юридическими, так и физическими лицами. Причем тенденция роста количества наличных денег в обращении характерна для большинства стран мира. В России за последние 10 лет количество наличных денег в обращении увеличилось в 9,4 раза, в 2014 г. количество наличных денег в обращении, учитывая и кассовые остатки кредитных организаций в России возросло на 11,2%, и на 1 января 2015 года составило 7667,7 млрд руб. Доля наличных расчетов в общем объеме розничных платежей постепенно снижается, но остается довольно высокой - около 90% [32].

Это связано с абсолютной ликвидностью наличных денег, которые: выступают как обязательства центрального банка, который по определению не может обанкротиться (в то время, как безналичные деньги - это обязательства частных кредитных организации); обладают официальным статусом законного платежного средства; можно использовать в качестве залога; обладают физической сохранность платежного инструмента, устойчивы к электромагнитному воздействию, к непродолжительному контакту с агрессивной средой; дают возможность плательщику более экономно расходовать свои средства, тогда как около 30% граждан испытывают трудности в контроле за расходование безналичных средств («эффект легкого платежа»); проще использовать при проведении расчетов, так как в этом случае не требуется обращаться к специальным техническим устройствам и нет необходимости уведомлять об этом третью сторону (посредника в расчетах); являются самым быстрым инструментом расчетов, при оплате товаров и услуг посредством платежных карт скорость обработки платежа замедляется; при оплате наличными деньгами транзакционные издержки могут оказаться ниже, чем при оплате с помощью банковской карты.

Изменение соотношения наличных и безналичных денег во многом зависит и от создания в российской национальной платежной системе эффективных платежных инструментов, делающих привлекательным для населения перевод денег из наличной формы в депозитную, от интенсивно развивающихся электронных средств платежа. Россия по оснащенности банкоматами в настоящее время занимает в Европе одно из первых мест - 1,29 банкомата на 1000 жителей на 01.01.2015 г. [32]. Однако банкоматы преимущественно используются для снятия наличных денег.

Постепенно меняется и структура купюрного состава наличных денег в обращении: увеличивается количество банкнот номиналом 5000 рублей, растет их удельный вес в стоимостном выражении (на 01.01.2015 г. он достиг 63%). Следует заметить, что рост количества крупных купюр в структуре наличной денежной массы свидетельствует косвенно об уровне инфляции, с одной стороны, а с другой стороны, о росте доходов населения. Количество банкнот номиналом 1000 рублей в обращении практически не меняется, однако их удельный вес по мере роста объема наличных денег в обращении снижается (на 01.01.2015 г. он снизился до 29%). Количество в обращении и удельный вес банкноты номиналом 500 рублей неуклонно снижается. Что касается банкнот номиналом 100 рублей и 50 рублей, то их количество в обращении растет, тогда, как их удельный вес снижается. Количество банкнот номиналом 10 рублей стало быстро снижаться после появления монеты номиналом 10 рублей. Появление монеты номиналом 10 рублей также оказало существенное влияние и на структуру массы монеты Банка России, находящейся в обращении. За несколько последних лет за счет активного выпуска монеты номиналом 10 рублей, ее удельный вес на 1.01.2015 достиг 54 %. Количество монет остальных номиналов (кроме 1 и 5 копеек) также увеличивалось. В целом можно констатировать, что в России постепенно совершенствуется организация наличного денежного обращения [21]. Именно денежный агрегат М2 используется сегодня большинством стран в качестве основного объекта денежно-кредитного регулирования, по этому показателю, соотнесенному с объемом ВВП, определяется уровень монетизации экономики. Индикатор «М2/ВВП» в различных странах представлен в таблице 10.

Таблица 10

Индикатор «М2/ВВП» по странам, в %

Методология расчета «монетарных разрывов», применяемая Банком России, изложена в работах А. Пономаренко, А. Поршакова [168]. При расчете «монетарных разрывов» спрос на деньги оценивается по уравнению, которое включает показатель долгосрочной зависимости реальной денежной массы от реального внутреннего спроса и по показателю укрепления обменного курса рубля к доллару США. Вместе с тем, монетарный разрыв (в его положительной зоне) может быть и следствием ускоренного развития финансового рынка - спрос на деньги в данном случае будет расти не как следствие роста и развития реального сектора экономики, а как спрос на деньги для операций с финансовыми активами. Для России этот вопрос является актуальным в связи с перспективами и возможностями развития российского финансового рынка, который сегодня пока отстает от уровня стран БРИКС, не говоря уже о США, о чем свидетельствуют данные таблицы 11.

Таблица 11

Показатели финансовых рынков стран БРИКС

Следует учитывать, что развитие финансового рынка в России, в том числе, как следствие реализации «дорожной карты» формирования Международного финансового центра в Москве, изменит существующие параметры спроса на деньги в результате повышения доступности финансовых инструментов и ресурсов: введение в законодательство понятия «металлических счетов», устранение препятствий для биржевой торговли драгоценными металлами, введение в законодательство института специальных целевых счетов для инвестирования сбережений граждан, а также вкладов с фиксированным сроком возврата, введение института инвестиционных консультантов, введение и развитие системы регистрации уведомлений о залоге движимого имущества, совершенствование правового регулирования деятельности бюро кредитных историй и Центрального каталога кредитных историй, внедрение национальных стандартов финансовых операций, разработанных на основе стандарта ISO 20022, развитие законодательства в сфере секьюритизации, развитие законодательства об ипотечных ценных бумагах, увеличение количества эмитентов (выпусков) ценных бумаг, а также иных финансовых инструментов, в которые могут инвестироваться средства пенсионных накоплений. Показатель широкой денежной массы, который учитывает наличную валюту вне банковской системы и все безналичные средства резидентов Российской Федерации (в валюте РФ и иностранной валюте). Данный денежный агрегат учитывается для анализа денежной сферы и в России. Денежная база, помимо М0, включает в себя также наличную национальную валюту, находящуюся в кассах кредитных организаций и счетах кредитных организаций в Банке России. Данные и расчеты по денежным агрегатам, индексу потребительских цен и ВВП России представлены в таблице 12.

Таблица 12

Денежные агрегаты, индекс потребительских цен, ВВП РФ

В период с 2010 г. по 2014 г. рост объема денежного агрегата М2 на 1,0% приводил к росту российского ВВП на 0,686 % (коэффициент эластичности) при исходном уровне (его трактуют как гипотетическую величину ВВП, независимую от М2), равном 54,32 млрд рублей.

Обобщение и анализ данных приводит нас к следующим выводам:

1. Показатели эластичности ВВП по различным денежным агрегатам могут дополнять при анализе монетарной сферы традиционные показатели монетизации ВВП.

2. По анализируемым странам отмечается «не нейтральность» денег в экономике (в их количественной оценке денежных агрегатов). В России, США, ФРГ (без учета агрегата М0) можно оценить уровень «не нейтральности» как значимо средний, в Китае - как высокий (коэффициент эластичности - больше 1).

3. В России отмечается высокий коэффициент эластичности между ростом объема денежного агрегата М0 и ростом ВВП, что, с одной стороны, отражает отмеченную выше высокую долю наличных денег в денежном обороте, а с другой стороны, свидетельствует о важности такого направления деятельности Банка России, как совершенствование регулирования наличного денежного обращения в России как с точки зрения количественного параметра данного показателя денежного оборота, так и с точки зрения качества организации наличного денежного обращения.

4. Высокий показатель коэффициента эластичности между ростом объема денежного агрегата М2 и ростом ВВП в России математически показывает необходимость увеличения сбережений в их кредитной форме, формирования пула долгих денег в стране, создания конкурентоспособной финансовой инфраструктуры.

К диспропорциям российской экономики, влияющим на характер эмиссии денег, можно отнести следующие.

- Диспропорции, связанные с развитием преимущественно экспортно-ориентированных отраслей: удельный вес топливно-сырьевых товаров в экспорте российских товаров достигал 56%, из которых более 25%, т.е. более половины, приходилось на сырую нефть, что свидетельствовало о дальнейшем сокращении российской экспортной специализации.

- Неравномерная динамика интенсивности промышленного производства, что обусловлено действием следующих факторов на промышленный рост: оживление/ спад внутреннего как инвестиционного, так и потребительского спроса, устойчивый рост экспорта товаров, доходы государственного бюджета и международные резервы Банка России, динамика реального эффективного курса рубля.

- Качество структуры промышленного производства. Данные таблицы 13 свидетельствует о возрастании доли отраслей добычи и первичной переработки сырья.

Таблица 13

Индикатор «качества» структуры промышленного производства

Ценовые диспропорции: несогласованные подходов к ценообразованию в нефтегазовой и угольной промышленности, электроэнергетике, транспорте привели к устойчивому росту цен и тарифов, который стимулировал инфляцию и, одновременно, становился фактором эмиссии.

Таким образом, долгое время основным способом наращивания объемов денежной эмиссии оставался рост экспортной выручки добывающих отраслей за счет темпов прироста объемов добычи нефти и ее экспорта, обеспечивающих приток в страну валютных средств, что свидетельствовало о сохраняющемся экзогенном характере роста денежной массы и эмиссии. Сокращение сбережений в иностранной валюте меняет структуру денежной массы: происходит сокращение показателя М2Х, но увеличение денежного агрегата М2, по которому оценивается состояние монетарной сферы, уровень монетизации экономики. При стабилизации курса динамика денежного агрегата М2 и показателя М2Х практически совпадают. Так, например, в 2014 г. широкая денежная масса, аналогично динамике денежного агрегата М2, снизилась и на 1.01.2015 г. составила 12,1% (на 1.01.2014 г. - 20,9%) [85, c. 77]. В России этот инструмент пока работает все еще недостаточно, хотя, как отмечалось выше, имеет повышательную тенденцию. Об этом свидетельствуют данные таблицы 14.

Таблица 14

Индикатор «Банковские кредиты, выданные нефинансовым организациям/ВВП», в %

Для последующего анализа сведем полученные коэффициенты эластичности в таблицу 15.

Таблица 15

Оценка эластичности ВВП по кредитам в различных странах

Рассмотрим и проанализируем показатели денежной системы России в развитии. Таблица 16.

Таблица 16

Динамика денежной массы (М2) в 2010-2014 гг. (по данным Банка России)

Составляющая наличных денег в общем весе денежной массы имеет тенденцию ежегодного уменьшения. Проанализируем причины данной тенденции. Таблица 17 по данным Росстата имеет показатели за 2010-2014 года.

Таблица 17

Основные показатели денежного обращения в 2006-2010 гг. (по данным Банка России)

В 2011 году наблюдается незначительное увеличение продолжительности одного оборота денежной массы ~ 5 дней в сравнении с 2010 годом. При этом, сам объем денежной массы возрос в 1,4 раза. В последующие годы (с 2012 по 2014) наблюдается значительное увеличение продолжительности одного оборота денежной массы на 13, 22 и 8 дней (в 2012, 2013 и 2014 годах соответственно). И увеличение денежной массы в 1,5 раза в 2012 и 2013 году в сравнении с предыдущими годами. В 2014 году количество денежной массы возросло на 0,02%. Увеличение продолжительности одного оборота и снижение скорости обращения денежной массы свидетельствует о снижении оборачиваемости денежных агрегатов, т.е. снижения их ликвидности.

В слу...