• ВВЕДЕНИЕ
• ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИЗУЧЕНИЮ ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРИ ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
• 1.1 Сущность хозяйственного риска организации и причины его возникновения
• 1.2 Финансовые риски предприятия
• 1.3 Финансовые инструменты управления рисками организации
• ГЛАВА 2. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО РИСКА В ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
• 2.1 Принципы и методы управления финансовыми рисками
• 2.2 Основные направления и методы расчета финансового риска: теоретический аспект
• 2.3 Value-at-risk: методика расчета рыночного риска
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется тенденцией последних лет в принятии управленческих решений, связанной с увеличением интереса широкого круга руководителей и специалистов (и особенно предпринимателей и менеджеров разного уровня), к вопросам управления финансовым риском. Как показывает проведенный нами анализ специальной литературы по данной проблеме, риск - сложная и многоаспектная категория. В научной литера- туре приводятся десятки видов риска (производственный, валютный, инвестиционный, экологический, политический), что подчеркивает их многообразие. Для финансового менеджера особый интерес представляет риск в отношении финансовых активов, а также в отношении деятельности компании в целом и управления инвестиционными проектами.

Таким образом, риск может быть охарактеризован как уровень определенной финансовой потери, выражающейся:

в возможности не достичь поставленной цели;

в неопределенности прогнозируемого результата;

в субъективности оценки прогнозируемого результата.

Одной из основных причин финансовых трудностей и банкротств предприятий и организаций является низкое качество управления финансовыми рисками как категорией благополучного сушествования организации. Фирма может избежать риска, но это зачастую означает отказ от получения возможного дохода. Редкий руководитель пойдет на этот шаг. Поэтому на степень и величину риска можно воздействовать через финансовый механизм. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск - менеджмент.

Недостаточно квалифицированный подход к этой проблеме со стороны организаций проявляется в отсутствии продуманной стратегии управления, слабой разработке процедурных вопросов снижения риска, неумении анализировать и оценивать степень риска применительно к деятельности организации.

Это неизбежно приводит к тому, что значительная часть собственных и привлеченных средств размещается в высокорисковых вложениях, как правило, с низкой вероятностью получения дохода.

Неоправданно высокий и слабо контролируемый финансовый риск постепенно приобретает решающее значение для дальнейшей деятельности организации.

Устранению существенных недостатков в деятельности многих предприятий и организаций должно способствовать совершенствование управления финансовыми рисками. Должна быть достигнута конечная цель риск-менеджмента - целевая функция организации - получение наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для организации соотношении прибыли и риска.

Управление финансовым риском, или рискология - новое для российской и китайской экономики явление, которое появилось при переходе экономики к рыночной системе хозяйствования. Руководители организаций еще не до конца осознали неизбежность финансового риска и важность его учета в текущей деятельности.

Степень изученности проблемы. Проблема оценки риска и его влияние на эффективность планирования в различных аспектах рассматривалась в научных публикациях Галайда В. А., Давыдовой Л. В., Зозулюк, А. В., Ковалева В. В., Козырева В. А., Лобанова А., Логовинского Е., Лытнева О., Образцова М. В., Пороха А., Чугунова А., Романова М. Н., Синько И. В., Тумасянца Р. И., и других авторов.

Анализ степени разработанности проблемы оценки риска деятельности предприятий в рыночной экономике показывает, что, несмотря на большое внимание отечественных и зарубежных исследователей к данной проблеме, многие её аспекты, недостаточно исследованы, а именно финансовые риски, присущие предприятиям реального сектора экономики.

Кроме того, существуют большие различия в концептуальных и методологических рекомендациях относительно механизма оценки риска в неопределенной среде, способов снижения финансовых рисков, методов управления рисковыми ситуациями, комплексного анализа риска и алгоритма его управления

Эти основания и определили выбор темы исследования, которая сформулирована следующим образом: «Направления анализа финансовых рисков при принятии управленческих решений».

Целью исследования является выявление и характеристика основных направлений анализа финансовых рис- ков при принятии управленческих решений и разработка на этой основе основных элементов эффективной системы управления финансовыми рисками организации.

В соответствии с поставленной целью необходимo было решить следующие задачи:

1) Проанализировать сущность финансового риска как эко ем хозяйственного процесса организации;

2) Исследовать финансовый риск как одну из основных способностей руководителя организации в вопросах принятия оптимального для организации управленческого решения;

3) Рассмотреть имеющиеся в экономической литературе теоретические подходы формирования политики риск-менеджмента на предприятии;

4) Оценить существующие и рассмотреть новые методологические подходы к процессу управления финансовым риском на базе анализа современных концепций.

Объект исследования - направления анализа финансовых рисков хозяйствующих субъектов различных организационно - правовых форм, осуществляющих свою деятельность в условиях нестабильной рыночной среды.

Предмет исследования - анализ и учет неопределенности и совокупность социально - экономических отношений, которые определяют формирование стратегии и методов управления финансовыми рисками.

Методология и методы исследования. В основе исследования лежит оценка волатильности как основной меры риска рыночного финансового инструмента и методология оценивания рыночных рисков (стоимость риска). В процессе работы над темой исследования были описаны и в некоторых случаях использованы: «альфа-бета» модель оценки волатильности, метод имитационного моделирования, методы финансового и графического анализа, метод экспертных оценок и аналитический метод, позволяющие комплексно оценить деятельность организации по управлению финансовым риском, а также соотнести затраты на обеспечение минимизации и нейтрализации риска с их эффективностью.

В процессе исследования получены следующие результаты, имеющие определенную научную новизну и представляющие предмет защиты:

1) Уточнена экономическая сущность финансового риска, как способность к ведению хозяйственной деятельности в условиях неопределенности, создающая возможность предупреждать и уменьшать влияние неопределенности на результаты хозяйственной деятельности; конкретизированы условия выбора оптимального решения из определенного количества альтернативных для получения в этих условиях хозяйственной прибыли организации;

2) На основе анализа экономической литературы и систематизации имеющихся направлений финансового анализа при принятии управленческих решений был определен состав показателей, позволяющих характеризовать тенденции, формирующие риск в экономических процессах;

3) Представлена характеристика метода анализа волатильности и аналогового метода сравнения показателей финансовых операций, которые позволяют учесть инвестиционный финансовый риск в управлении организацией;

4) Предложены рекомендации по совершенствованию основных методов управления финансовыми рисками организаций при принятии управленческих решений, которые дают возможность хозяйствующим субъектам конечной цели - максимизации прибыли.

Практическая значимость исследования связана с возможностью использования предложенных методов, основных положений и выводов проведенного исследования в качестве инструмента снижения финансового риска для принятия оптимальной финансовой политики организации.

Глава I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГОЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИЗУЧЕНИЮ ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРИ ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО РЕШЕНИЯ

1.1 Сущность хозяйственного риска организации и причины его возникновения

Осуществление хозяйственной деятельности связано с определенным риском. Необходимо определить, что является истоком и причиной такого риска способы его предотвращения.

В связи с развитием рыночных отношений хозяйственную деятельность приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь.

К сожалению, в экономической науке и практике хозяйствования, по существу, отсутствуют общепризнанные теоретические положения о хозяйственном риске. Крайне слабо разработаны методы оценки риска применительно к тем или иным производственным ситуациям и видам деятельности, отсутствуют распространенные практические рекомендаций о путях и способах уменьшения и предотвращения риска.

Отметим, что теория риска организации лишь частично сложилась и в странах со сформировавшейся рыночной экономикой. Но там имеется огромный опыт рискового хозяйствования, сопровождаемый наглядно видимыми примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а частично и везения в реальной обстановке риска.

Имеются отдельные виды деятельности, в которых риск поддается расчету, оценке и где методы определения степени риска отработаны и теоретически, и практически. Это, прежде всего, страхование имущества, здоровья и жизни, а также лотерейное и игорное дело.

Понятно, что в данном случае речь идет об узких, крайне специфических видах деятельности. Применяемые по отношению к таким видам деятельности методы оценки риска обычно не удается использовать в других областях и сферах хозяйственной деятельности.

К тому же страховой риск относится преимущественным образом к объекту, вне прямой зависимости от вида деятельности. Страховка дома, автомобиля обычно не учитывает способов использования страхуемого объекта.

При оценке же риска организации нас, прежде всего, интересует не судьба всего объекта, а мера опасности и степень потенциального ущерба в условиях конкретной сделки и сопровождающих её видов деятельности.

К примеру, страхуя предприятие или дом от пожара, страховое агентство анализирует только опасность возгорания объекта и меру возникающего при этом имущественного урона, который придется компенсировать. Соответственно устанавливаются и страховые платежи.

Руководитель же вынужден изучать риск, возникающий при производстве, закупке, продаже продукции и при всех других видах деятельности организации. Ведь его интересует не компенсация риска, а предотвращение ущерба, но это уже совсем иное дело.

В директивной экономике приходится иметь дело с риском невыполнения государственного плана, нарушений договорных обязательств, недопоставок продукции и т. д., обусловленных чаще всего несоблюдением правил и норм хозяйственной деятельности. В рыночной экономике первостепенными элементами риска являются непредвиденность конъюнктуры рынка, спроса цен и поведения потребителя.

Следовательно, наши привычные знания и навыки поведения применительно к формам хозяйственного риска, характерным для централизованно управляемой экономики, явно недостаточны, чтобы уметь преодолевать опасности экономики рыночного типа. К тому же приходится иметь дело с «наложением» факторов рыночного и нерыночного типа.

Это и предопределило суть дальнейшего изложения материала, его концентрацию на основных направлениях методики анализа хозяйственного риска, отдельные положения которой относятся к любому хозяйственному риску вне зависимости от того, кто является субъектом хозяйственной деятельности.

Однако сначала сформулируем и уточним терминологическую базу теории хозяйственного риска. Это необходимо вследствие того, что используемые в быту и даже в бизнесе и менеджменте понятия, относящиеся к рисковой хозяйственной деятельности, весьма часто расплывчаты и нечетки.

Прежде всего, определим исходное, базисное понятие «риск», имея в виду, что это угроза, опасность возникновения ущерба в самом широком смысле слова [13, с.21].

Под хозяйственным будем понимать риск, возникающий при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными, и финансовыми осуществлением социально-экономических и научно- технических проектов.

В рассматриваемых видах деятельности приходится иметь дела с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных (интеллектуальных) ресурсов, так, что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге хозяйственный риск характеризуется как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде хозяйственной деятельности.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что руководитель понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом, программой его действий, либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

Подчеркнем еще раз: при установлении хозяйственного риска надо различать понятия «расход», «убытки», «потери». Любая хозяйственная деятельность неизбежно связана с расходами, тогда как убытки имеют место при неблагоприятном стечении обстоятельств, просчетах и представляют дополнительные расходы сверх намеченных.

Сказанное выше характеризует категорию «риск» с качественной стороны, но создает основу для перевода понятия «хозяйственный риск» в количественное. Действительно, если риск - это опасность потери ресурсов или дохода, то существует его количественная мера, определяемая абсолютным или относительным уровнем потерь.

В абсолютном выражении вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении, если только ущерб поддается такому измерению.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние организации, либо общие затраты ресурсов на данный вид хозяйственной деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от деятельности.

Применительно к организации в качестве базы для определения относительной величины риска целесообразно брать стоимость основных фондов и оборотных средств организации или намеченные суммарные затраты на данный вид хозяйственной деятельности, имея в виду как текущие (прибыль).

Выбор той или иной базы не имеет принципиального значения, но следует предпочесть показатель, определяемый с высокой степенью достоверности.

В дальнейшем базовые показатели, используемые для сравнения, будем называть расчетными, или ожидаемы- ми показателями прибыли, затрат, выручки. Значения этих показателей, как уже известно, определяются при разработке бизнес-плана, в процессе технико-экономического обоснования проекта организации, сделки.

Соответственно потерями будем считать снижение прибыли, дохода в сравнении с ожидаемыми величинами.

Хозяйственные потери - это в первую очередь случайное снижение хозяйственной прибыли.

Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Значит, анализ риска связан, прежде всего, с изучением потерь. В данной работе мы рассматриваем риск, связанный, прежде всего, с финансовыми потерями.

Рыночный риск - это возможность несоответствия характеристик экономического состояния объекта значениям, ожидаемым лицами, принимающими решения под действием рыночных факторов. Например, инвестор ожидает, что доходность портфеля ценных бумаг будет находиться в пределах некоторого диапазона. Возможность отклонения рыночного уровня доходности за пределы этого интервала является рыночным риском [7, с.30].

Категории «неопределенность» (uncertainty) и «риск» (risk) играют огромную роль в окружающем нас мире вообще, и в экономических отношениях в частности. Будучи неотъемлемой составной частью условий хозяйственной деятельности, неопределенность лежит в основе массы сложных и важных экономических явлений, взаимодействие с которыми вызывает соответствующее поведение как отдельных экономических агентов - участников производства и потребления, так и общества в целом. Особенно наглядно это проявляется в экономиках, для которых характерно отсутствие чрезмерно жесткой детерминированной составляющей административной системы и наличие рыночной системы хозяйствования.

Свою сконцентрированную сущность неопределенность проявляет в риске. Фрэнк Найт впервые обратил внимание на проблему экономического риска как таковую и выдвинул следующее положение: «вся подлинная прибыль связана с неопределенностью» [62, с. 14]. П. Самуэльсон поясняет: «...неопределенность порождает несоответствие между тем, чего люди ожидают, и тем, что действительно происходит. Количественным выражением этого несоответствия и является прибыль (или убыток)» [86, с.174].

Риск, вытекающий из неопределенности, у разных авторов толкуется по- разному. В толковом словаре С.И.Ожегова риск определяется как «возможная опасность, действие наудачу в надежде на счастливый исход» [67, с.668]. Влек и Сталлен перечисляют шесть определений риска, общепринятых в литературе:

• риск - это вероятность убытка;

• риск - это величина возможного убытка;

• риск - это функция, являющаяся в основном результатом вероятности и величины убытка;

• риск эквивалентен вариации распределения вероятностей всех возможных последствий рискованного хода дела;

• риск - это полувариация распределения всех исходов, взятая лишь для негативных последствий и по отношению к некоторой установленной базовой величине;

• риск - это взвешенная линейная комбинация вариации и ожидаемой величины (математического ожидания) распределения всех возможных исходов [79, с.31].

Чтобы обоснованно дать определение риску был выдвинут ряд постулатов, подкреплённых некоторыми утверждениями в качестве аргументов.

Риск связан с оценками (ожиданиями) и решениями субъекта и не существует безотносительно к ним.

Из этого следует, что оценки риска субъективны и зависят от социальных установок. Как отмечает Н. Луман, «сам по себе внешний мир не знает никакого риска, ибо ему неведомы ни различения, ни ожидания, ни оценки, ни вероятности - разве что собственные результаты наблюдающих систем в окружающем мире других систем» [6, с.42]. Древние цивилизации использовали для работы с проблемами неопределенности технику, непохожую на современную, а потому не нуждались в слове, обозначающем то, что сегодня понимается под риском. Разумеется, неуверенность относительно будущего всегда сопутствовала человечеству; по преимуществу, однако, люди доверялись религиозным процедурам, которые, правда, не могли дать надежной достоверности, но, во всяком случае, гарантировали, что их решения не возбудят гнева богов и иных сакральных сил, будучи как-то застрахованы контактом с таинственными предначертаниями судьбы. Идея греха (поведения вопреки религиозным указаниям) во многом есть функциональный эквивалент идеи риска, поскольку он (грех) объясняет, как дело доходит до беды. Даже в эпоху нехристианской античности еще нет полностью развитого осознания того, что речь идет о решениях, поэтому о риске начинают говорить только в период длительного перехода от средневековья к ранней современности.

Применительно к экономическому риску это означает, что категория риска имеет смысл только относительно лиц, принимающих решения (в первую очередь - собственников фирмы, её менеджеров, партнеров и конкурентов, государственных и общественных органов - участников рынка), и только относительно доступных альтернативных вариантов этих решений.

Финансовый риск представляет собой возможность потерь, связанных с неблагоприятными движениями финансовых рынков. Финансовый риск имеет макроэкономическую природу, т.е. источниками таких рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т.д.

Эффективность организации управления финансовым риском во многом определяется его классификацией:

• Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. Дефляционный риск - риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий снижение доходов.

• Валютные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением курсов валют при проведении внешнеэкономических кредитных и других валютных операций.

• Риски ликвидности - риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из - за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

• Риск упущенной выгоды - риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления инвестирование).

• Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Этот риск включает в себя следующие разновидности:

• процентные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением процентных ставок;

• кредитные риски - риски эмитента ценных бумаг.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности:

• биржевой риск - опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы.

• Селективный риск - риск неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля;

• риск банкротства - опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери руководителем собственного капитала организации и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате организация становится банкротом.

Рассмотрим каждый вид риска более подробно.

Валютные риски. Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией - ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск.

Валютный риск, также, может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой [26, с.74].

Источниками (факторами) валютных рисков являются «спот»-курсы валют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют.

Управление валютными рисками подразумевает различные подходы в зависимости от масштаба и предмета управления. Раздельно следует рассмотреть следующие виды управления валютными рисками:

• процентные риски. Под процентным риском понимается риск потерь, обусловленных неблагоприятным изменением процентных ставок на рынках. Управление процентным риском требует хорошего понимания структуры процентной ставки как таковой и структуры кривой процентных ставок.

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы процентных рисков:

• риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

• риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

• риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами но сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок [65, с.21].

Соответственно источниками (факторами) процентных ставок являются процентные ставки для отдельных сроков и видов валют и кредитные спрэды для тех или иных вложений.

Управление процентным риском может производиться на двух основных уровнях:

• управление процентным риском баланса банка (организации);

• управление процентным риском отдельных инструментов.

Кредитный риск. В рамках наиболее простого представления о кредитном риске он представляет собой риск неисполнения дебитором или контрагентом по сделке своих обязательств перед организацией, т.е. риск возникновения дефолта дебитора или контрагента. В рамках данного определения носителями кредитного риска являются в первую очередь сделки прямого и не прямого кредитования (прямой риск) и сделки купли/продажи активов без предоплаты со стороны контрагента и гарантий расчётов со стороны третьих лиц (расчётный риск).

Более широкое представление о кредитном риске определяет его, как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается, как ухудшение финансового состояния дебитора, так и ухудшение деловой репутации, позиций среди конкурентов в регионе, отрасли, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы способные повлиять на платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть также как прямые

- невозврат кредита, непоставка средств, так и косвенные - снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличить объём резервов под кредит и т.д.

Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска носителями кредитного риска являются не только кредиты

Следует отметить, что хотя источником кредитного риска является дебитор, контрагент или эмитент, данный риск связан в первую очередь с конкретной операцией проводимой организацией. Так один и тот же дебитор в силу внутренних причин может отказаться своевременно погашать кредит, но исправно проводить выплаты по векселям.

В основе процедур оценки кредитных рисков лежат следующие понятия:

• вероятность дефолта - вероятность, с которой дебитор в течение некоторого срока может оказаться в состоянии неплатежеспособности;

кредитный рейтинг. - классификация дебиторов организации, контрагентов эмитентов ценных бумаг или операций с точки зрения их кредитной надежности;

• кредитная миграция - изменение кредитного рейтинга дебитора, контрагента, эмитента, операции;

• сумма, подверженная кредитному риску - общий объём обязательств дебитора, контрагента перед организацией, сумма вложений в ценные бумаги эмитента и т.д.;

• уровень потерь в случае дефолта - доля от суммы, подверженной кредитному риску, которая может быть потеряна в случае дефолта [29,с.33].

Собственно оценка кредитного риска может производиться с двух позиций: оценка кредитного риска отдельной операцией или портфеля операций.

Базовая оценка (без учёта кредитной миграции) кредитного риска отдельной операции может производиться с различным уровнем детализации:

• оценка суммы, подверженной риску;

• оценка вероятности дефолта;

• оценка уровня потерь в случае дефолта;

• оценка ожидаемых и неожиданных потерь.

На практике наиболее проста в получении сумма, подверженная риску. Более сложно, но также реально количественно оценить уровень потерь в случае дефолта. Строгая количественная оценка вероятности дефолта в современной российской практике затруднительна по причине отсутствия надежной статистики невозвратов. Однако вероятность дефолта на практике при принятии решений может быть оценена экспертно. Оценка ожидаемых и неожиданных потерь является производной оценкой от трех предыдущих.

Двумя основными конечными оценками кредитного риска являются - ожидаемые и неожиданные потери. При классическом подходе к управлению кредитными рисками покрытие ожидаемых потерь производится за счёт формируемых резервов, покрытие неожиданных потерь по кредитным рискам должно производиться за счёт собственных средств (капитала) организации [57, с.2].

Оценка кредитного риска портфеля сводится к расчёту ряда аналогичных показателей:

*общая сумма, подверженная риску (при наличии отдельным значениям рейтинга);

• ожидаемые потери;

• распределение неожиданных потерь.

При оценке риска хорошо диверсифицированного портфеля можно сократить количество исследуемых показателей для отдельных составляющих портфеля, отнеся их к несистематическим рискам.

Отличием оценки кредитного риска портфеля от рыночного риска является то, что при стабильной макроэкономической ситуации корреляцией кредитных рисков отдельных составляющих портфеля можно пренебречь, однако нужно учитывать, что в стрессовых ситуациях, напротив, корреляция невозвратов и неплатежей по отдельным операциям существенно возрастает.

Риски ликвидности. Под рисками ликвидности понимаются два достаточно сильно отличающихся друг от друга вида рисков:

• риск ликвидности фондирования (привлечения денежных средств) связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения - т.е. со снижением платежеспособности организации;

риск ликвидности активов связан с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах финансового рынка [12, с.132].

Риск ликвидности фондирования подразумевает управление на уровне баланса организации в целом, т.к. для оценки платежеспособности требуется сведение всех статей баланса. Данный риск тяжело поддается полной количественной оценке, т.к. потери, которые может понести организация в случае неспособности финансировать свои акти- вы и проводить платежи достаточно сложно оценить.

Риск ликвидности фондирования тесно связан с процентным риском, т.к. невозможность привлечения средств можно рассматривать, как резкий рост процентных ставок на привлекаемые ресурсы. Также показатели, характеризующие процентный риск, могут служить косвенной оценкой риска ликвидности фондирования.

Риск ликвидности фондирования оценивается при помощи гэпов ликвидности. В расчет также принимается объём средств, который организация может привлечь в кратчайшие сроки для фондирования своих обязательств.

Риск ликвидности активов, связан с отдельными инструментами (отдельными активными статьями баланса) и, в принципе, может быть количественно оценен в терминах потерь.

Риск ликвидности активов может быть охарактеризован периодом времени, за который организация может ликвидировать свои позиции на рынке, не влияя при этом на рыночные цены. В терминах потерь риск ликвидности активов может быть оценен как сумма потери в стоимости («проскальзывания») при реализации активов в тот или иной срок (например, разница между стоимостью позиции по текущим ценам и суммы, которая может быть получена при полной реализации позиции в течение одного дня). Риск ликвидности активов сильно зависит от отношения раз- мера позиции к размеру всего рынка (ежедневному обороту на рынке).

Операционные риски. Операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вы- званных ошибками или несовершенством процессов, систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала организации или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (например, мошенничество или стихийное бедствие) [52, с.47].

Соответственно, операционные риски можно классифицировать следующим образом:

• риск персонала - риск потерь, связанный с возможными ошибками сотрудников, мошенничеством, недостаточной квалификацией, неустойчивостью штата организации, возможностью неблагоприятных изменений в трудовом законодательстве и т.д.;

• риск процесса - риск потерь, связанный с ошибками в процессах проведения операций и расчетов по ним, их учета, отчетности, ценообразования и т.д.;

• риск технологий - риск потерь, обусловленных несовершенством используемых технологий - недостаточной емкостью систем, их неадекватностью проводимым операциям, грубости методов обработки данных или низкого качества или неадекватности используемых данных и т. д.;

• риски среды - риски потерь, связанные с нефинансовыми изменениями в среде, в которой действует организация - изменениями в законодательстве, политическими изменениями, изменениями системы налогообложения и т.д.;

• риски физического вмешательства - риски потерь, связанные с непосредственным физическим вмешательством в деятельность организации - стихийными бедствиями, пожарами, ограблениями, терроризмом и т.д.

Ключевыми задачами, которые должны быть решены при управлении операционными рисками, являются выявление и оценка операционных рисков, а также, собственно, управление выявленными и оцененными рисками.

В основе управления операционными рисками лежит качественное выявление операций организации или процессов внутри её, подверженных операционным рискам, и оценка данных рисков. Для этих целей можно воспользоваться услугами внешних аудиторов и консультантов или произвести критический анализ деятельности организации своими силами. На основе данного изучения операций организации и протекающих внутри неё процессов можно произвести ранжирование проводимых операций по уровню принимаемых операционных рисков, выделить группы операций, являющихся особо рискованными. Данное ранжирование позволяет определить методы и последовательность действий по управлению операционными рисками.

В частности, в качестве потенциальных источников операционного риска следует рассматривать операции, обладающие следующими особенностями:

• в отношении операций не полностью приняты необходимые меры по снижению операционных рисков;

операции требуют высокой квалификации персонала, замкнуты на отдельных сотрудников, их знания и квалификацию;

• процессы проведения операций не формализованы и должным образом не прозрачны, при проведении операций большую роль играют «экспертные» оценки и субъективные суждения;

• системы, проводящие операции работают с близкой к предельной или не адекватной нагрузкой;

• проводимые операции технологически сложны;

• результат операций в большой степени зависит от эффективности работы персонала;

• персонал низкого уровня, проводящий операции обладает высокими полномочиями по определению характера операций, в частности их рискованности;

• эффективность и рискованность проводимых операций с трудом подвергается оценке в текущем режиме.

Ещё одним инструментом, позволяющим выявить операционные риски в организации, является анализ расходов организации на основе данных бухгалтерского или аналитического учета. Предметом данного анализа являются расходы, непосредственно связанные с операционными рисками (штрафы, пени и т.д.), а также операционные расходы (явные или вмененные), возникновение которых не может быть объяснено движениями рынков или кредитными событиями. Анализ расходов позволяет выявить источники операционных рисков, а также дать количественную или статистическую оценку [38, с. 147].

Для того чтобы выявление и оценка рисков не носили субъективный характер можно воспользоваться следующими методиками:

• сети случайных событий;

• актуарная оценка операционных рисков.

Наряду с выявлением и оценкой собственно операционных рисков целесообразно определить некоторый набор операционных индикаторов, мониторинг которых позволит своевременно выявить возрастание уровня операцион- ных рисков и принять соответствующие меры. Примером таких индикаторов могут послужить - уровень «текучки» сотрудников в организации, объемы проводимых операций и т.д.

В процессах современного риск-менеджмента управлению операционными рисками ие всегда отводится достойное место. Между тем, для современной организации именно операционные риски, возможно, представляют наибольшую опасность в плане возникновения катастрофических потерь. Если рассмотреть большинство крупных потерь и банкротств в современной западной банковской практике (Barings Bank, Orange County и т.д.), то можно увидеть, что в основе данных потерь лежали операционные риски [77, с.44].

Поэтому, для банка особенно важно не только констатировать наличие операционных рисков, но и принять адекватные меры для управления ими.

Управление операционным рисками может производиться с двух позиций:

организация может стремиться минимизировать операционные риски, приняв меры по их снижению без сокращения операций;

• организация может ограничить объём операций под операционным риском путем лимитирования и привязки «риск-капитала».

Многие (но не все) операционные риски отличает от прочих видов рисков тот факт, что их источник лежит внутри самой организации и, следовательно, риск может быть снижен за счет устранения причин его порождающих.

Методы его снижения являются фактически методами внутреннего контроля и, как правило, для организации подразумевают следующие меры:

• разделение функций - проведение сделок, расчеты по ним и их учет должны производиться сотрудниками отдельных независимых подразделений. Отдельный сотрудник или подразделение не должен иметь возможность провести финансовую операцию от «начала до конца», не уведомив иных подразделений;

независимая оценка результатов деятельности - результаты деятельности сотрудника или подразделения должны оцениваться независимыми и не заинтересованными в искажении результатов подразделениями;

• контроль рыночности цен - перед проведением сделок или перед проведением расчетов по ним, указанные в них цены должны подвергаться проверке на предмет адекватности рыночной конъюнктуры со стороны независимого и незаинтересованного подразделения. Рыночные цены, используемые при проверке, должны быть получены из надежных внешних источников;

• двойной ввод и подтверждение операций - параметры сделки должны подвергаться повторному контролю (подтверждению) со стороны независимого подразделения, а в случае автоматизированного учета и сопровождения операций их ключевые характеристики (суммы, валюты, даты расчетов и т.д.) должны вводиться повторно для выявления возможных ошибок;

• контроль изменения условий операций - любое изменение условий уже заключенных сделок (в том числе перенос дат расчетов, пролонгации и т.д.) должно подвергаться пристальному контролю со стороны независимых подразделений. В частности, внесение изменений в запись о сделке в автоматизированных системах учета и со- провождения операций должно быть невозможным в рамках прав сотрудников одного подразделения;

• подтверждение сделки контрагентом - расчеты по сделке, заключенной с неким контрагентом должны производиться только по факту получения от него по надежным каналам связи подтверждения сделки с указанием её основных характеристик (суммы, активы, даты расчетов и т.д.);

• контроль юридического оформления операций - все договора и прочие документы, подтверждающие проводимые операции должны быть одобрены юридической службой организации или соответствовать типовым формам, утвержденным юридической службой, перед заключением сделки или проведением расчетов по ней должен проводиться соответствующий контроль договоров и иных документов. Юридическая служба должна быть независимым подразделением внутри организации.

Несмотря на возможность снижения операционных рисков, многие из них в значительной степени невозможно уменьшить без ограничения операций. Вследствие этого, возникает необходимость ограничения объёмов операций - лимитирования - операций, проводимых под операционным риском.

Величина лимита должна определяться, исходя из способности организации покрыть вызываемые операционным риском убытки за счет собственных средств - «риск-капитала» без угрозы для достижения стратегических целей организации. Т.е. лимит требует той или иной оценки операционных рисков - величины возможных потерь и вероятности их наступления. При этом ключевым является оценка величины потерь - при невозможности оценки вероятности возникновения потерь, оценку максимально возможных к «риск-капиталу» [89, с. 15].

Для большинства операций достаточным лимитом будет объемный лимит, ограничивающий либо оборот в рамках той или иной деятельности или объемы вложений в определённые активы/привлечения определённых пассивов. Также целесообразным может быть лимитирование величин отдельных операций, проводимых под операционным риском - если риски по операциям не коррелируют, то ограничение их объемов позволяет существенно сократить возможные потери.

Т.к. «риск-капитал» организации предназначен для покрытия возможных убытков по всем видам деятельности и всем видам рисков, то операционные риски при комплексном подходе должны влиять не только на лимиты операционных рисков, но и на лимиты рыночных и кредитных рисков.

Управление финансовыми рисками представляет собой совокупность процессов внутри организации, направленных на ограничение уровней принимаемых организацией рисков в соответствии с интересами акционеров (собственников) организации

- аппетитом к риску.

Основной проблемой при управлении рисками является конфликт интересов между собственниками организации, её менеджментом и сотрудниками.

Собственник и (акционеры) организации фактически покрывают собственными средствами возможные убытки организации, поэтому они не заинтересованы в увеличении потенциального уровня таких убытков. Их интересы можно сформулировать как увеличение доходности операций с существенным ограничением на риск.

Менеджмент и сотрудники организации не покрывают убытков организации своими средствами, за исключением ситуаций, когда доказаны корыстные или халатные действия сотрудников, приведшие к убыткам, что бывает крайне редко. Рост доходов сотрудников организации, как правило, связан с увеличением доходности операций (бонусы, премии и т.д.), и с увеличением объёмов и рискованности операций (объём и уровень риска определяют потенциальную доходность и возможности по получению косвенных, корыстных доходов - манипуляция ценами, откаты и т.д.). Таким образом, интересы сотрудников организации можно сформулировать как увеличение доходностей, объёмов и уровней риска операций - т.е. интенсивности, агрессивности деятельности организации [97, с.32].

Управление рисками подразумевает в частности устранение данного разрыва интересов. Управление рисками может осуществляться с различных позиций [54, с.49]:

*прямое директивное управление рисками - подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельной операции оценка предполагаемых рисков доводится до высшего руководства организации, ко- торое принимает окончательное решение о целесообразности проведения операции. Такой подход эффективен при небольшом количестве проводимых операций, т.е. либо в небольшой организации, либо при проведении крупных операций (например, коммерческое кредитование в банке) в средних и крупных организациях;

*ограничение рисков за счёт лимитирования операций - т.е. ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции;

*ограничение рисков за счёт механизмов оценки эффективности с учетом риска.