Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым «сложным рискам», подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции.

Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятие го бюджета по инкассированию долга.

Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного леверидж при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности (механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левереджа).

Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков.

Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и другие.

2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:

ь Риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (например, риск присущий приобретению конкретной акции);

ь Риск различных видов финансовой деятельности (например, риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия);

ь Риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансовой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.

3. По совокупности исследуемых инструментов:

ь Индивидуальный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск присущий отдельным финан- совым инструментам;

ь Портфельный финансовый риск.

Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т.п.).

4. По комплексности исследования:

ь Простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный;

ь Сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта).

5. По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:

ь Внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности по- влиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);

ь Внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых счет эффективного управления финансовыми рисками.

Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.

6. По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы:

ь Риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными;

ь Риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложив- шихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию (напри- мер, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа);

ь Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется «спекулятивным финансовым риском», так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций. Однако этот термин (в такой увязке) представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).

7. По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:

ь Постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т.п.

ь Временный финансовый риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия.

8. По уровню финансовых потерь риски подразделяются на следующие группы:

ь Допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции;

ь Критический финансовый риск.

Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;

ь Катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому опреде- ляются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заем- ного капитала).

9. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы:

ь Прогнозируемый финансовый риск.

Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, т.к. прогнозирование со 100% -ным результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков. Примером прогнозируемых финансовых рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (в краткосрочном периоде);

ь Непрогнозируемый финансовый риск. Он характеризует виды финансовых рисков, отличающихся пол- ной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.

Соответственно этому классификационному признаку финансовые риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

10. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы:

ь Страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию);

ь Нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

Состав рисков этих рассматриваемых двух групп прогнозирования, но и с эффективностью осуществления очень подвижен и связан не только с возможностью их отдельных видов страховых операций в конкретных экономических условиях при сложившихся формах государственного регулирования страховой деятельности.

1.2 Финансовые инструменты управления риском организации

Определение понятия «финансовый инструмент» дано в международном учетном стандарте IAS32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление», введенном в действие в 1996 г.: «под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одной компании и финансовых обязательств другой компании».

К финансовым активам относятся:

• денежные средства;

• контрактное право получить от другой компании денежные средства или любой другой вид финансовых активов;

• контрактное право обмена финансовыми инструментами с другой компанией на потенциально выгодных условиях;

• долевые ценные бумаги другой компании.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства:

• выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другой компании;

• обменяться финансовыми инструментами с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (вынужденная продажа дебиторской задолженности).

Мы предлагаем более упрощенное толкование сущности понятия «финансовый инструмент». В соответствии с ним выделяют три основные категории финансовых инструментов: денежные средства (средства в кассе и на расчетном счете, валюта); кредитные капитале (акции и паи).

Облигация как финансовый инструмент управления риском. Облигации федерального займа (ОФЗ) представляют собой семейство облигаций с фиксированным доходом (ранее на рынке присутствовали облигации федерального займа с переменным доходом, эмитированные в настоящий момент облигации федерального займа с переменным доходом на рынке фактически не обращаются), эмитированных Министерством Финансов РФ [81, с.38].

Данная бумага погашается в полном объёме в дату погашения, а в течение срока обращения с годовым или полугодовым интервалом выплачивается определённый при эмиссии купонный доход.

При заключении сделки купли/продажи осуществляется оплата покупателем купонного дохода, накопленного с начала текущего купонного периода до даты заключения сделки. Котировки облигаций федерального займа указываются без учета накопленного купонного дохода.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) являются бескупонными (дисконтными) облигациями, по своей природе аналогичными облигациям федерального займа, также эмитируемыми Министерством Финансов РФ (табл.1).

Таблица 1 Риски, связанные с облигациями

Риск ликвидности актива

Высокой ликвидностью в настоящий момент обладает весьма ограниченный круг акций (хотя именно они чаще всего составляют основу большинства формируемых портфелей). По акциям с недостаточной ликвидностью данный риск целесообразно учитывать, например, используя в качестве базовой оценки разницу между выставляемыми котировками на покупку и продажу.

Операционные риски

Операции с акциями сопровождаются принятием широкого круга операционных рисков, большей своей частью являющихся типичными. В качестве направлений оценки и контроля операционных рисков можно назвать следующие основные:

• Риски, связанные с заключением сделок - риски заключения сделок с нерыночными котировками, риски ошибок при определении эмитентов приобретаемых/продаваемых акций, риски с купли/продажи акций с ошибочных счетов (при осуществлении брокерской деятельности), заключения сделок с нарушением лимитов и т.д.

• Риски, связанные с расчетами по сделке - риски технических задержек переводов, указания некорректных реквизитов для переводов и т.д.

• Риски, связанные с учетом операций - в первую очередь риски, связанные с некорректным учетом бумаг и де- нежных средств по различным позициям, при осуществлении брокерской деятельности.

Несистематические риски

Финансовые результаты операций с акциями особенно на коротких промежутках и при недостаточной ликвидности не всегда могут быть описаны в терминах рыночных, кредитных рисков или рисков ликвидности актива. Случайные колебания спроса и предложения по акциям отдельных эмитентов могут привести к возникновению случайных потерь не связанных ни с рынком, ни с эмитентом. Риски возникновения такого рода потерь, как правило, относятся к несистематическим. Несистематические риски при отсутствии сильных неучтенных факторов должны минимизироваться при диверсификации портфеля и увеличении горизонта оценки потерь. Оценка таких рисков может производиться путем расчета волатильности несистематических составляющих финансового (коэффициент «альфа-бета» модели) для отдельных выпусков акций.

Как и для большинства других инструментов, управление финансовыми (кредитными, рыночными, ликвидности) рисками корпоративных акций осуществляется в основном за счет лимитирования операций. Для управления рыночными рисками корпоративных акций можно использовать следующие на основе одного основного фондового индекса):

• объемный лимит - лимит на суммарную рыночную стоимость портфеля. Позволяет грубо ограничить рыноч- ные риски. Рыночная стоимость портфеля не учитывает рискованность вложений в акции отдельных эмитентов, в частности «бета»-коэффициенты акций;

• лимит на средневзвешенный «бета»-коэффициент позволяет ограничить предельную рискованность портфеля по сравнению с рынком в целом. Например, лимит на «бета»-коэффициент со значением 1 означает, что портфель не может быть рискованнее, чем фондовый индекс, т.е. не может быть агрессивнее рынка акций в целом;

• лимит на средневзвешенный по «бета»-коэффициенту портфель лимитирует произведение рыночной стоимости портфеля и «бета»-коэффициента. Позволяет гибко ограничивать рыночный риск, т.к. лимитируемая величина представляет собой меру абсолютной чувствительности к волатильности фондового индекса;

• лимит на абсолютный возможный объём потерь или лимит на VaR позволяет эффективно ограничивать риски, однако сложен для оперативного расчета.

При установлении лимитов рыночного риска в зависимости от горизонта оценки возможных потерь целесообразно учитывать и несистематические риски, связанные с акциями отдельных эмитентов.

При установлении и расчете данных лимитов важно учитывать два факта, вытекающих из несовершенства существующего в России бухгалтерского учета операций с акциями:

акции, учтенные на балансе организации, не переоцениваются, следовательно, балансовая статья не позволяет судить о реальной рыночной стоимости портфеля акций;

• финансовый результат по акциям фиксируется в бухгалтерском учете по факту продажи акций с использованием одного из условных методов - LIFO (продается последняя купленная акция), FIFO (продается первая купленная акция) или по средневзвешенной цене. В результате цифра финансового результата, отраженная на балансе, а также разница между рыночной и балансовой стоимостью позиции, не позволяют корректно судить о реальном текущем финансовом результате, т.е. ни одна из данных величин сама по себе не может быть объектом лимитирования [48, с.75].

Иными словами опираться на бухгалтерский учет при управлении рыночными рисками акций крайне нежелательно. Стоимость портфеля и финансовые результаты по нему должны рассчитываться независимо от бухгалтерских данных.

При установлении и расчете лимитов на операции с корпоративными акциями следует учитывать тот факт, что значительная доля подверженной риску позиции может быть сформирована за счет неисполненных срочных сделок. Следовательно, под портфелем ценных бумаг следует понимать не только бумаги, непосредственно находящиеся на счетах организации в депозитариях и реестродержателях, но и неисполненные требования и обязательства по поставке бумаг.

Для управления кредитными рисками операций с корпоративными акциями можно использовать следующие лимиты:

• индивидуальные лимиты на отдельных контрагентов - ограничивают сумму, подверженную прямому и непрямому кредитным рискам для отдельного контрагента, состояние которого оценено организацией. В зависимости от выбранной стратегии лимитирования лимиты могут ограничивать данные риски консолидировано или могут быть установлены отдельные лимиты на отдельные виды рисков - лимит дебиторской задолженности, лимит непрямого кредитного риска (риска возможного выигрыша), лимит максимальных расчетов и т.д.;

• лимиты на максимальный объём операций с «неоцененными» контрагентами. Установление таких лимитов целесообразно, т.к. при операциях на ММВБ и в РТС часто возникает необходимость провести сделку с неоцененным контрагентом. Такая необходимость может быть вызвана, например, обязанностью заключить такую сделку (напри- мер, выставивший котировку в РТС обязан заключить сделку с любым членом РТС на условиях предоплаты), высокой доходностью сделки, убытки по которой могут быть только вмененными и т.д. Данные лимиты могут быть установлены в первую очередь на проведение операций с непрямым кредитным риском (предоплата, гарантия исполнения и т.д.). Ограничивать они могут объём операций с отдельным контрагентом и общий объём операций в рамках лимитов. Естественным будет ограничение круга контрагентов для таких систем.

Лимит на эмитента позволяет ограничить кредитные риски эмитента и риски ликвидности акций данного эмитента, помимо кредитных рисков данный лимит зачастую позволяет определить уровень диверсификации портфеля и, следовательно, снизить несистематические риски.

Финансовые риски организации характеризуются большим многообразием. В целях осуществления эффективного управления ими на основании проведенного анализа можно сделать ряд выводов:

1. Осуществление хозяйственной деятельности связано с определенным риском, который принято называть хозяйственным. В связи с развитием рыночных отношений хозяйственную деятельность в нашей стране приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь. Хозяйственный риск возникает при любых видах деятельности связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными, и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением социально-экономических и научно-технических проектов. В рассматриваемых видах деятельности приходится иметь дела с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных (интеллектуальных) ресурсов, таким образом, риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге хозяйственный риск характеризуется как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению данном виде хозяйственной деятельности.

2. Финансовая деятельность организации во всех её формах соприкасается с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность, выделяются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем портфеле рисков организации.

3. Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельностью организации. Ему присущи: экономическая природа, так как он проявляется в сфере экономической деятельности организации, прямо связан с формированием её прибыли и характеризуется возможными экономическими потерями в процессе осуществления финансовой деятельности; объективность проявления, так как финансовый риск сопровождает все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности; неопределенность последствий, так как финансовый риск может сопровождаться как существенными потерями для организации, так и существенными доходами.

4. Финансовым риском можно управлять с помощью финансовых инструментов, которые составляют активы организации: денежные средства (средства в кассе и на расчетном счете), кредитные инструменты (облигации, опционы), способы участия в уставном капитале (акции и паи).

Для ограничения потерь, вызываемых финансовым риском возможно установление следующих лимитов: объемный лимит, лимит на средневзвешенный «бета»-коэффициент и лимит на УаЯ. При установлении указанных лимитов можно выделить количественно величину, представляемую собой меру абсолютной чувствительности к волатильности фондового индекса, а, значит, количественную величину финансового риска. Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, включает предельный размер заемных средств; минимальный размер активов в высоколиквидной форме; максимальный размер депозитного вклада, разметаемого в одном банке; максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента и максимальный период от- влечения средств в дебиторскую задолженность.

Глава 2. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО РИСКА В ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ

2.1 Принципы и методы управления финансовыми рисками

хозяйственный риск финансовый рыночный

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием. Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер должен сознательно предупредить риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления финансовой операции. По отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику «избежания» риска, однако полностью исключить риск из финансовой деятельность предприятия не возможно, т.к. финансовый риск - объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов финансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими.

2. Управляемость финансовыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включаться пре- имущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их объективной или субъективной природы. Только по таким видам финансовый менеджер может использовать весь арсенал них механизмов их нейтрализации, т.е. проявить искусство управления ими.

3. Независимость управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менеджмент гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля необязательно увеличивают вероятность наступления рискового случая по другим финансовым рискам. Иными словами, финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга, в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.

4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале «доходность-риск». Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) должен быть предприятием отвергнут (или должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск).

5 Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия.

Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за собой потерю определенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рискового капитала, включающего и соответствующие внутренние страховые фонды, должен быть определен предприятием заранее и служить рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику.

6. Экономичность управления рисками. Основу управления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных финансовых последствий для деятельности предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтрализации соответствующего финансового риска не должны превышать суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономичности управления рисками должен соблюдаться при осуществлении как внутреннего, так и внешнего страхования финансовых рисков.

7. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой операции, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких финансовых операций предприятие должно обеспечить получение необходимого дополнительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность (т.к. период осуществления финансовой операции представляет собой период «замороженной ликвидности» вложенного в нее капитала). Только в этом случае у предприятия будет сформирован необходимый финансовый потенциал для нейтрализации негативных финансовых последствий по такой операции при возможном наступлении рискового случая.

8. Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками. Систем управления финансовыми рисками должна базироваться на общих критериях избранной предприятием финансовой стратегии (отражающей его финансовую идеологию по отношению к уровню допустимых рисков), также финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности. Как было установлено ранее, большинство направлений финансовой политики по вопросам управления финансовой деятельностью предприятия включают как обязательный элемент уровень допустимого риска. Аналогичные показатели установлены и в финансовой стратегии предприятия в целом. Поэтому управление рисками отдельных финансовых операций должно исходить из соответствующих пара- метров риска, содержащихся в этих плановых документах.

9. Учет возможности передачи рисков. Принятие ряд финансовых рисков несопоставимо с финансовыми возможностями предприятия по нейтрализации их негативного случая. В то же время осуществление соответствую- щей финансовой операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности финансовой деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных финансовых рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по финансовой операции или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков (по соответствующим видам наиболее рисковых финансовых операций) должен быть обязательно учтен при формировании портфеля финансовых рисков предприятия.

В системе методов управления финансовыми рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих методов.

1. МЕТОД ИЗБЕЖАНИЯ РИСКА

Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных таких мер относятся:

ь Отказ от осуществления финансовых операций, уровень риск по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, её использование носит ограниченный характер, т.к. большинство финансовых операций связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли.

ь Отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал.

ь Отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции.

ь Отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный риск, а также риск упущенной выгоды.

Перечисленный и другие формы избежания финансового риска несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов лишает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала.

2. МЕТОД ЛИМИТИРОВАНИЯ КОНЦЕНТРАЦИИ РИСКА

Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое Лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих Лимитирование концентрации рисков, может включать:

ь Предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев - и для отдельных финансовых операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.).

ь Минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой «ликвидной подушки», характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия. В качестве «ликвидной подушки» в первую очередь выступают краткосрочные финансовые вложения предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задолженности.

ь Максимальный размер коммерческого или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции.

ь Максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе государственного регулирования их деятельности в системе обязательных нормативов.