В связи с этим, лакмусовой бумажкой текущей платежеспособности может служить коэффициент абсолютной ликвидности, который должен быть более 0,2. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных ценных бумаг).

Коэффициент текущей ликвидности (Current ratio). Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия - финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма №1). Коэффициент рассчитывается по формуле:

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы, без учета долгосрочной дебиторской задолженности / Краткосрочные обязательства

Ктл = (стр. 290 - стр. 230) / стр. 690 или

Ктл = стр. 290 / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 660)

Ктл = стр. 1200 / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550)

Коэффициент отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Коэффициент текущей ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

Нормальным считается значение коэффициента от 1,5 до 2,5 в зависимости от отрасли. Неблагоприятно как низкое, так и высокое соотношение. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. Но при этом необходимо учитывать, что в зависимости от области деятельности, структуры и качества активов и т.д. значение коэффициента может сильно меняться.

Следует отметить, что данный коэффициент не всегда дает полную картину. Обычно предприятия, у которых материально-производственные запасы невелики, а деньги по векселям к оплате получить легко, могут спокойно действовать с более низким значением коэффициента, чем компании с большими запасами и продажами товаров в кредит.

Другим способом проверки достаточности текущих активов является вычисление срочной ликвидности. Этим показателем интересуются банки, поставщики, акционеры, поскольку компания может столкнуться с обстоятельствами, в которых она немедленно должна будет оплатить какие-то непредвиденные расходы. Значит, ей понадобятся вся ее денежная наличность, ценные бумаги, дебиторская задолженность и другие средства оплаты, т.е. часть активов, которая может быть прекращена в наличность.

Чистый оборотный капитал (Net working capital) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия. Чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность, приравненные к ней обязательства. Чистый оборотный капитал - это часть оборотного капитала, сформированная за счет собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала, включающего квазисобственный капитал, заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. Формула расчета чистого расчетного капитала имеет вид:

Чистый оборотный капитал = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Чоб = стр. 290 - стр. 690

Чоб = стр. 1200 - стр. 1500

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Величина чистого оборотного капитала должна быть выше нуля.

Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.

Таблица 11. Коэффициенты ликвидности

Наименование показателя (рекомендуемое значение)	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017
Коэффициент абсолютной ликвидности (> 0,02)	0,0129	0,0059	0,4020	0,2671
Коэффициент быстрой ликвидности (от 0,8 до 1,5)	0,1656	0,7563	0,7669	0,8236
Коэффициент текущей ликвидности (от 1,5 до 2,5)	0,1673	0,7567	0,7673	0,8240
Чистый оборотный капитал	-94 135	-28 708	-31 720	-22 829

Согласно рассчитанным коэффициентам в таблице 12 коэффициент абсолютной ликвидности на 01.01.2017 г. составил 0,2671, что говорит о достаточной величине денежных средств предприятия в кассе и на расчетных и валютных счетах.

Коэффициент быстрой ликвидности имеет положительную динамику соотношения высоколиквидных активов и дебиторской задолженности, погашаемой в течение 12 месяцев, к краткосрочным пассивам. На 01.01.2017 г. коэффициент быстрой ликвидности составил 0,8236, что соотносится с рекомендуемым значением и свидетельствует о том, что для погашения краткосрочных долгов ликвидных активов достаточно.

Коэффициент текущей ликвидности также имеет положительную динамику, однако его значение ниже рекомендуемого, что свидетельствует о недостаточности оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. На 01.01.2017 г. коэффициент текущей ликвидности составил 0,8240 при рекомендуемом значении от 1,5 до 2,5.

Величина чистого оборотного капитала на 01.01.2017 г. составила - 22 829,00 тыс. руб. Отрицательная величина оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства за анализируемый период.

Оценка финансовой устойчивости

Коэффициент автономии - отношение собственного капитала к общей сумме капитала. Общепринятое нормальное значение: 0,5 и более. За анализируемый период данный коэффициент не принимал значения, ниже рекомендованного, он изменялся с 0,734 до 0,762.В структуре собственного капитала на дату оценки основную долю занимает нераспределенная прибыль (71,11% совокупных пассивов).

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных, значение данного коэффициента меньше единицы говорит о превышении собственного капитала над заемным. За анализируемый период наблюдается тенденция к увеличению доли собственных средств.

Величины коэффициентов на конец анализируемого периода говорят о наличии у предприятия собственных источников средств и повышения его финансовой независимости и устойчивости за анализируемый период.

Таблица 12. Показатели финансовой устойчивости

Наименование показателя	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017
Коэффициент автономии	0,743	0,762	0,734	0,746
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,3452	0,3130	0,3616	0,3405

Рентабельность активов (return on assets, ROA) - финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа), качество управления активами.

Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е. сальдо баланса организации):

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы

В результате расчета получается величина чистой прибыли с каждого рубля вложенного в активы организации. Часто, чтобы получить более наглядное, процентное соотношение в формуле используют умножение на 100. В этом случае показатель также можно интерпретировать как «сколько копеек приносит каждый рубль, вложенный в активы организации».

Согласно данным бухгалтерской отчетности АО «Стрела» за 2014-2016 гг., обществом по итогам 2014 и 2015 гг. были получены убытки в размере 2 008 тыс. руб. и 13 308 тыс. руб. соответственно, в связи с чем, расчет рентабельности за 2014-2015 год не производился.

За 2016 год величина чистой прибыли составила 7 295 тыс. руб., а показатель рентабельности активов соответственно - 1,42, что соответствует полученной прибыли предприятия на каждый вложенный рубль в размере 42 копеек.

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) - показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. Данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия, формула расчета рентабельности собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли на собственный капитал организации:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

Согласно данным бухгалтерской отчетности ОАО «Стрела» за 2014-2016 гг., обществом по итогам 2014 и 2015 гг. были получены убытки 2 008 тыс. руб. и 13 308 тыс. руб. соответственно, в связи с чем, расчет рентабельности собственного капитала не производился за 2014-2015 год не производился.

За 2016 год величина чистой прибыли составила 7 295 тыс. руб., а показатель рентабельности собственного капитала соответственно - 1,73.

5. Анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость

Экономика великой и богатейшей страны на данный момент переживает свои не самые лучшие времена. Политическая нестабильность, обвал национальной валюты, множество нереализованных реформ, снижение инвестиционных стимулов и европейские санкции привели к тому, что экономика продолжает развиваться по негативному сценарию. Спад подтверждается падением уровня ВВП в 2015 году на 3,7%. Смотря на такие тенденции, чего ожидать жителям страны? Стоит ли рассчитывать на улучшение ситуации? Рассмотрим основные факторы кризиса, а также прогноз развития экономики России на 2017 год от западных и отечественных аналитиков.

Индексы потребительских цен

Этот фактор наиболее ощутим для большинства населения, ведь рост уровня цен, а значит инфляция, приводит к ухудшению условий кредитования, снижению реальных доходов, снижению производства товаров и предоставления услуг. Покупательская способность жителей страны резко падает, вследствие чего, усугубляется экономический спад. При этом, составляя прогноз экономики России на 2017 год, мнения экспертов разделились.

Прогноз Центрального банка России

Оптимистичным прогнозом радует зампред Центробанка Сергей Шевцов, который заявил, что в 2017 году уровень инфляции ожидается 4%. С его словами согласились и представители Министерства финансов. Данное значение стало приоритетным направлением работы, ведь оно поспособствует снижению процентных ставок во всех базовых отраслях экономики. Напомним, что уровень инфляции в 2015 году достигал 12,8%, хотя специалисты спрогнозировали значение на 0,5% ниже. В результате таких ошибок, эксперты с Минэкономразвития не согласны с выводами Банка России. По их мнению, уровень инфляции в 2017 году может резко скакнуть и оказаться даже выше чем 6%.

Прогноз власти

Владимир Путин на конференции «Россия зовет» озвучил цифры, схожие с мнением Министерства экономического развития. Хотя его планы и совпадают с планами Центробанка (снизить уровень инфляции до 4%), президент не дает гарантии, что это произойдет именно в 2017 году. Показатель в 6% показался участникам конференции более реальным и достижимым.

Международный прогноз ООН

Прогноз ООН по российской экономике

Департамент по экономическим и социальным вопросам ООН также составил свежий прогноз экономики России в 2017 году. Их мнения оказались противоположными тем, которые озвучили российские эксперты. В докладе на тему «Экономическая ситуация в мире и ее перспективы», международные исследователи определили, что реальный уровень инфляции в России составляет 15,8%. Такое значение спровоцировала паника на рынке нефти и энергоснабжения, а также назначенные санкции. К концу 2016 года инфляция замедлится и составит 10,6%, а в 2017 году сможет достичь отметки 7-8%. С таким уровнем урезать расходы бюджета не получиться.

Прогноз Счетной палаты

Представители Счетной палаты настаивают на том, что рано настраиваться на оптимистическое будущее. В предстоящем году замедление экономического роста еще имеет место быть. Основными факторами, которые привели к снижению уровня потребительских цен в 2015 году стали контрсанкции и повышение валютного курса. На данный момент, главные причины: снижение конкуренции на рынке, негативные ожидания населения, снижение мощностей производства товаров, колебания котировок барреля. Тем не менее, был установлен индекс цен для разных видов экономической деятельности. В некоторых отраслях, таких как производство нефти и нефтепродуктов, добыча ископаемых, строительство, произойдут негативные изменения и повышение уровня цен. Позитивные тенденции ожидаются в промышленности и энергоснабжении. В первом индекс снизится с 104,4 до 103,8, а во втором случае отметка упадет со 105,5 до 104,2.

Реалии потребительского рынка

Индекс цен производителей постепенно меняется, к счастью, в положительную сторону. Уменьшения индексов свидетельствует о замедлении роста уровня цен (2016 год - 107,33, в2017 году - 105,4). Также приостановится и рост цен на услуги, в основном за счет услуг ЖКХ (индекс упадет с отметки 107,4 до 106,0 к 2017 году). Минимальные издержки производителей электроэнергии позволят производителям сдержать цены на товары широкого потребления. Низкие показатели индексов станут результатом сохранения спроса на товары отечественного производства, но одновременно ухудшат их положение на внешнем рынке. В базовом прогнозе на 2017 год индекс роста потребительских цен будет иметь положительную динамику. Аналитики надеются, что при умеренном воздействии на ситуацию, власть добьется стабильного положения в стране. Для этого, в 2016-2018 гг. потребуется провести такие мероприятия антиинфляционной политики:

· укрепить российский рубль; усилить конкуренцию на рынке за счет удаления посредников;

· повысить реальные доходы граждан;

· провести структурную политику для повышения темпов развития экономики;

· повысить предложение товаров и услуг.

По мнению Министерства финансов, данные направления позволят справиться с последствиями кризиса. Следующей ступенью станет восстановление показателей уровня ВВП.

6. ????????? ? ???????? ??????

Этапы проведения оценки

Процедура оценки в общем случае включает в себя следующие этапы:

инспектирование объекта оценки;

ознакомление с финансовой, бухгалтерской, технической, эксплуатационной, юридической, и другой документацией на объекты оценки;

беседа с Заказчиком для выяснения существенных обстоятельств;

проведение в случае необходимости специальных экспертиз (технической, правовой, экологической, искусствоведческой и др.) с привлечением специалистов;

сбор информации о сопоставимых объектах (по Республике, городу, району);

подбор и инспектирование сравнимых объектов;

сбор экономических данных и рыночных показателей;

проверка собранной информации;

проведение расчётов, анализа, исследований;

работа экспертов-оценщиков по определению оценочной стоимости объекта оценки;

составление развёрнутого письменного заключения.

Подходы, применяемые при проведении оценки объектов недвижимости

В соответствии с Федеральными стандартами оценки при определении рыночной стоимости бизнеса должны быть использованы следующие подходы:

Ш затратный подход;

Ш сравнительный подход;

Ш доходный подход.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки (истинную ценность актива измеряют на основе понесенных в прошлом затрат на создание составных частей актива, переведенных в текущие цены, за вычетом обесценивания этих частей актива с течением времени либо на основе ликвидационной стоимости, получаемой посредством суммирования оцененной выручки от продажи активов, принадлежащей оцениваемой компании);

Обоснование отказа от затратного подхода.

Затратный подход при расчете стоимости ценных бумаг является наиболее трудоемким и предполагает использование значительного количества данных о деятельности АО (в том числе, бухгалтерских документов, документов (правоустанавливающих) на объекты недвижимости и на объекты движимого имущества, сведений о контрагентах и прочее. Данными документами и информацией оценщик не располагает, в связи с чем отсутствует возможность корректно рассчитать стоимость объекта оценки затратным подходом, этот подход не будет применен в настоящем отчете.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость (определяют ценность актива в сравнении его со сходными активами, цена которых уже известна);

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки (соотносят ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив).

Внутри данных подходов могут использоваться различные методы оценки.

При проведении оценки рассматривается каждый из этих подходов, однако то, какой подход или подходы являются оптимальными в каждом конкретном случае, определяется характером и спецификой объекта оценки, целью и назначением оценки.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации.

В рамках затратного подхода используется метод накопления активов (метод стоимости чистых активов) и метод ликвидационной стоимости. Проанализировав текущее состояние предприятия, Оценщиком был сделан вывод о целесообразности использования метода стоимости чистых активов для реализации затратного подхода.

Чистые активы предприятия определяются как величина активов уменьшенных на величину обязательств.

В рамках доходного подхода к оценке бизнеса могут быть использованы методы дисконтирования денежных потоков, метод капитализации, метод добавленной экономической стоимости, метод дисконтирования дивидендов и др. Наиболее распространенным методом оценки стоимости собственного капитала компании в рамках доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков.

Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

? денежный поток для собственного капитала;

?денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

При определении стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока для всего инвестированного капитала, посленалоговый свободный денежный поток от основной деятельности дисконтируется по средневзвешенным затратам на капитал - итогом расчета является стоимость всего объекта оценки. не учитывает суммы выплат процентов по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности.

Бездолговой денежный поток = Чистый доход (+ выплаты%, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация Изменение чистого оборотного капитала Капитальные вложения + Изъятия вложений.

Данный вид потока рассматривается с целью определения эффективности вложения капитала в целом. Полученные суммарные величины сопоставляются с полными инвестициями в бизнес, независимо от происхождения последних (т.е. оценивается стоимость собственного и заемного капитала). Использование метода дисконтирования денежного потоков на инвестированный капитал является труднореализуемым для проведения оценки.

Для определения рыночной стоимости собственного капитала компании из полученной величины необходимо вычесть рыночную стоимость долговых обязательств. Денежный поток для собственного капитала принимает во внимание изменение (как рост, так и уменьшение) долгосрочной задолженности. С помощью данного вида денежного потока оценивается стоимость только собственного капитала.

Денежный поток для собственного капитала = Чистый доход после уплаты налогов + Амортизация + Увеличение долгосрочной задолженности Уменьшение долгосрочной задолженности - Изменение чистого оборотного капитала - Капитальные вложения + Изъятия вложений.

Для каждого вида денежного потока существует свой тип ставки дисконтирования, связанной с определенными рисками:

Бездолговой денежный поток - средневзвешенная стоимость капитала.

Денежный поток для собственного капитала - стоимость капитала собственника.

Учитывая необходимость привлечения долгосрочного кредита для осуществления программы расширения бизнеса предприятия, для целей проведения оценки нами был выбран денежный поток для собственного капитала. Полученный в ходе проведения расчетов результат можно интерпретировать следующим образом: оцененная доходным подходом стоимость бизнеса представляет собой стоимость действующего предприятия после вычета всех долговых обязательств, имеющихся у него на дату оценки. Этот подход будет применен в настоящем отчете.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что он ориентируется на фактически достигнутые цены купли-продажи аналогичных предприятий. Данный метод основан на принципе замещения - покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Обоснование отказа от сравнительного подхода.

Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи. Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-хозяйственной деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. В целом возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках, а также от открытости рынка и доступности финансовой информации. Поскольку рынок аналогичного объекту оценки бизнеса в России не развит, а так же оценщик не может справедливо оценить финансовое и имущественное положение продаваемого аналога-предприятия, этот подход не будет применен в настоящем отчете.

Вид определяемой стоимости

Рыночная стоимость объекта гражданских прав - наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на цене не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

1. продавец не обязан продавать объект гражданских прав, а покупатель не обязан его приобрести;

2. стороны, участвующие в сделке хорошо осведомлены о предмете данной сделки и действуют в своих интересах;

3. объект гражданских прав представлен на открытом рынке;

4. цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект гражданских прав, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

5. платеж за объект гражданских прав выражен в денежной форме.

7. Доходный подход к оценке стоимости предприятия

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обосновано определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтированного денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

выбор длительности прогнозного периода;

выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;

3. выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;

расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;

определение соответствующей ставки дисконтирования;

расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в постпрогнозном периоде);

9. расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости, и их суммарное значение;

10. внесение заключительных поправок;

11. выполнение процедуры проверки.

Для оцениваемого предприятия прогнозный период был определен в 3 года. Денежный поток моделировался на 01.01.2018-01.01.2020 год. Валютой прогноза был выбран рубль РФ.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

? денежный поток для собственного капитала;

? денежный поток для всего инвестированного капитала.

Выбор модели денежного потока

Для расчета стоимости акций предприятия по доходному подходу в настоящем отчете используется метод дисконтированных денежных потоков. Для целей настоящей оценки, был использован чистый (реальный) денежный поток, сформированный собственным капиталом предприятия после выплаты налогов и всех обязательств, то есть чистый денежный поток на собственный капитал.

Согласно данной модели общий алгоритм расчета денежного потока выглядит следующим образом:

Таблица 13. Модель денежного потока для собственного капитала

Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	изменение собственного оборотного капитала
плюс (минус)	изменение инвестиций в основные средства
плюс (минус)	изменение долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

В данном расчете использовался чистый (реальный) денежный поток, сформированный собственным капиталом предприятия после выплаты налогов и всех обязательств, то есть чистый денежный поток на собственный капитал.

Расчет чистого денежного потока для каждого прогнозного периода

Таблица 14. Денежный поток для собственного капитала имеет следующую структуру (тыс. руб.):

№ п/п	Наименование показателя	Год
		На 01.01.2015	На 01.01.2016	На 01.01.2017
1	Выручка от реализации товаров (работ, услуг)	708	1 228	946
2	Себестоимость проданных товаров (работ, услуг)		0	0
3	Валовая прибыль	708	1228	946
4	Коммерческие и управленческие расходы	8463	13 721	8 684
5	Прибыль от продаж	-7755	-12493	-7738
6	Проценты к получению	17117	17 124	16 764
7	Проценты к уплате	615	666	386
8	Доходы от участия в других организациях	1467	3468	665
9	Прочие доходы	534167	500 306	225 527
10	Прочие расходы	561065	510 924	226 027
11	Прибыль до налогообложения	-16684	-3185	8805
12	Отложенные налоговые активы (изменение)	26	1521	-818
13	Отложенные налоговые обязательства (изменение)	12849	598	85
14	Текущий налог на прибыль	-9499	-943	-777
15	Чистая прибыль	-13308	-2009	7295
16	Амортизационные отчисления	1355	1096	1147
17	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	-19994	-598	1080
18	Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала	65431	-3016	8891
19	Капитальные вложения	0	0	0
20	Денежный поток для собственного капитала	33484	-4527	18413

*Примечание к таблице.

Строка №3 Валовая прибыль в таблице рассчитывается как:

Выручка от реализации товаров (работ, услуг) - Себестоимость проданных товаров (работ, услуг), т.е. значение по строке №2 - строка №1 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы №2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

Строка. №5 Прибыль от продаж в таблице рассчитывается как:

Валовая прибыль - Коммерческие и управленческие расходы, т.е. значение по строке №3 - строка №4 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы №2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

Строка №11 Прибыль до налогообложения в таблице рассчитывает как:

Прибыль от продаж +Проценты к получению - Проценты к уплате +Доходы от участия в других организациях +Прочие доходы - Прочие расходы,

т.е. значение по строке №5+строка №6-строка №7+строка №8+строка №9-строка №10 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы №2 Отчета о прибылях и убытках).

Строка №15 Чистая прибыль в таблице рассчитывает как:

Прибыль до налогообложения + Отложенные налоговые активы (изменение)+Отложенные налоговые обязательства (изменение)+Текущий налог на прибыль,

т.е. значение по строке №11+строка №12+строка №1 3+строка №14 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы №2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

Строка. №20 Денежный поток для собственного капитала в таблице рассчитывает как:

Чистая прибыль + Амортизационные отчисления + Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала - Капитальные вложения,

т.е. значение по строке №15+строка №16 + строка №17 + строка №18 - строка №19 таблицы.

При расчёте показателей, приведённых в таблице 55, допускается погрешность до ± «1» в связи с округлениями показателей Формы №2 Отчета о прибылях и убытках, данные (и расчётные показатели) за расчётный период АО «Стрела».

Для прогноза строк 1,2,4,6-10,12-14, 16 использована ретроспективная информация. На основе представленных данных были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018-01.01.2020 гг. с помощью функции ТЕНДЕНЦИЯ() в Microsoft Excel. Эта статистическая функция, которая возвращает значения в соответствии с линейной аппроксимацией (по методу наименьших квадратов), отражающая их тенденции показателя в динамике.

Прогноз капитальных вложений

Согласно данным бухгалтерской отчетности предприятия за период 2015-2017 гг., АО «Стрела» капитальных вложений не производило, поэтому Оценщики предположили, что капитальных вложений в прогнозный период также не будет.

Прогноз изменения собственного оборотного капитала

Потребность в оборотном капитале была рассчитана Оценщиком на основе бухгалтерской отчетности Предприятия. Собственный оборотный капитал предприятия, рассчитается как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Согласно данным бухгалтерской отчетности были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018 - 01.01.2020 гг. с помощью функции ТЕНДЕНЦИЯ(). Изменение (прирост / уменьшение) собственного оборотного капитала рассчитано как разница между данными собственного оборотного капитала периода и данных собственного оборотного капитала предыдущего периода.

Таблица 15

Наименование, тыс. руб.	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017	01.01.2018	01.01.2019	01.01.2020
Оборотные активы	89 281	104 586	106 859	117 806	126 580	135 354
Краткосрочные обязательства	117 989	136 307	129 688	139 677	145 513	151 349
Собственный оборотный капитал	-28 708	-31 721	-22 829	-21 871	-18 933	-15 995
Изменение собственного оборотного капитала	65431	-3016	8891	958,08	2938,19	2938,19

Прогноз долгосрочной задолженности

Для прогноза долгосрочной задолженности использована ретроспективная информация. На основе представленных данных были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018-01.01.2020 г. Изменение долгосрочной задолженности рассчитывается как разница между величиной долгосрочной задолженности периода и предыдущего периода.

Таблица 16

Наименование, тыс. руб.	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017	01.01.2018	01.01.2019	01.01.2020
Долгосрочная задолженность	742	144	1224	1186	1427	1668
Изменение долгосрочной задолженности	-19994	-598	1080	-38	241	241

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, или другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Для денежного потока собственного капитала применяется дисконт, равный требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.

Существуют различные методики определения ставки дисконта для денежного потока собственного капитала, наиболее распространенными из которых являются модель оценки капитальных активов и кумулятивный подход.

Модель оценки капитальных активов трудно применима по причине невозможности определения среднеотраслевого индекса, рассчитываемого аналитическими агентствами, не позволяет оценить степени риска конкретного предприятия. Так же определенные затруднения вызывает определение рыночной премии, ввиду нестабильности Российского фондового рынка.

В данном отчете для определения ставки дисконта применен метод кумулятивного построения, основанный на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления полученного результата к безрисковой ставке дохода.

Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования - является наиболее популярным методом расчета на текущем этапе развития оценочной деятельности в РФ. Суть метода кумулятивного построения - в простом суммировании рисков, определенных экспертным путем и / или при помощи факторного анализа. В соответствии с исходным «методом кумулятивного построения ставки дисконтирования», опубликованным в журнале Business valuation Review, December. 1992; «The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extension of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the CAPM»,

учитываются следующие факторы риска, принимающие значение от 0% до 5%:

* Ключевая фигура в руководстве; качество руководства.

* Размер компании.

* Финансовая структура (источники финансирования компании).

* Товарная и территориальная диверсификация.

* Диверсификация клиентуры.

* Доходы: рентабельность и предсказуемость.

* Прочие особые риски.

В соответствии с данным методом итоговая ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:

R = Io + Сумма(Kp)

где: I o - безрисковая ставка; Кр - факторы риска, перечисленные выше.

Согласно методу факторного анализа каждый фактор риска вложения в оцениваемый проект (бизнес) можно определить, исходя из его разложения на составляющие, от которых будет зависеть его значение.

Безрисковая ставка

Более правильным было бы проводить расчеты в национальной валюте. Поэтому в качестве безрисковой ставки для построения коэффициента капитализации большими перспективами обладает ставка эффективной доходности ОФЗ к погашению (срок до погашения - 1 год). Источник информации: http://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/, которая равна 7,61%.

Оценим факторы риска АО «Стрела»:

1. Ключевая фигура в руководстве; качество руководства:

Например, значение фактора «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства» можно определить, исходя из следующих фактов:

· Профильное образование топ менеджеров оцениваемой компании.

· Опыт работы топ менеджеров оцениваемой компании в данной области более 3 лет.

· Профильное образование руководителя компании (генерального директора).

· Опыт работы руководителя компании в данной области более 5 лет.

· Время работы руководителя компании на должности более 2-х лет.

· Имеется достаточный внутренний резерв кадров.

Руководитель оцениваемой компании - ХХХХХХХ ХХХХХХХХ ХХХХХХХХХ, а также …. имеют необходимые знания (образование), у них накоплен значительный опыт работы в данной области, руководитель уже имеет значительный опыт руководства данной компанией, и имеется достаточный кадровый резерв, поэтому оценщиками принято решение применить минимальное значение фактора риска «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства» - 0%.

2. Размер компании. Фактор риска, связанный с размером предприятия заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. Вкладывая средства в небольшую или среднюю компанию, инвестор должен учесть тот разрыв в процентных ставках, который возникнет в случае попытки его фирмы привлечь дополнительные средства, по сравнению с крупным промышленным предприятием. Риск инвестирования в крупные по размеру компании меньше, чем в средние и мелкие. АО «Стрела» является средним предприятием. Размер риска: 3%.

3. Финансовая структура. Формализация анализа финансовой структуры предприятия подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по предприятию, с нормативными значениями. В соответствии с данными раздела №676 настоящего отчета анализ… можно сделать вывод о том, что АО «Стрела» является финансово устойчивым предприятием, со значительной долей собственных средств в структуре пассивов, однако не достаточной ликвидностью, в связи с чем, размер риска принимается 3%.

4. Товарная и территориальная диверсификация. Предприятие считается товарно-диверсифицированным, если доходы, получаемые от различных товаров (продуктов, сфер деятельности), сопоставимы по величине. Предприятие с широким ассортиментом продукции еще более устойчиво, если наблюдается территориальная диверсификация, т.е. компания производит и реализует свою продукцию (работы, услуги) на различных с географической точки зрения рынках. Поскольку предприятие осуществляет свою деятельность не только на территории республики, но и за ее пределами, поэтому оценщиками принято решение принять размер риска по данному фактору: 3%.

5. Диверсифицированность клиентуры. Учитывается форма рынка, на котором действует компания с позиции спроса: много или мало потребителей; незначительна (или значительна) доля в объеме продаж, приходящаяся на одного или нескольких потребителей. Чем больше у фирмы постоянных клиентов, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес. Чем выше степень диверсифицированности клиентуры, тем меньше риск инвестиций в данное предприятие. Однако уровень диверсификации наряду с количеством клиентов определяется и долей сбыта, приходящейся на каждого из них. Чем меньше доли продаж, приходящиеся на конкретных клиентов, тем меньше предприятие зависит от конкретных потребителей. Чем меньше зависимость доходов компании от одного и / или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Клиентами оцениваемого предприятия АО «Стрела» являются, как средние компании, так и мелкие компании, частные лица. Размер риска принимается равным - 3%.

5. Доходы: рентабельность и предсказуемость. Анализируются следующие факторы, влияющие на точность прогнозов доходов предприятия, осуществляемых в рамках доходного подхода: стабильность (нестабильность) уровня дохода: чем стабильнее до-ход последних лет, тем ниже поправка на риск; рентабельность: для низкорентабельных предприятий прогнозировать сложнее из-за большой вероятности возникновения в будущем убытков; наличие (отсутствие) необходимой для прогнозирования информации за последние 3-5 лет о деятельности предприятия (при этом, чем меньше анализируемый ретроспективный период, тем выше поправка на риск); природа прибыли последних лет: от основной деятельности или нет, перспективы получения прибыли (из источников последних лет). При анализе прибыли следует использовать коэффициенты оборачиваемости средств, дебиторской и кредиторской задолженностей, а также оборотных средств в целом. Для характеристики рентабельности предприятия используются коэффициенты рентабельности активов, продаж, производственных фондов и собственного капитала.

Риск - 3%.

6. Прочие риски. Это специфические риски, присущие оцениваемому предприятию, и риски (страновые и отраслевые), учитываемые в случае необходимости. Специфический риск можно оценить по результатам проведения комплексного финансового анализа, который позволит выявить различные слабости и недостатки бизнеса. Оценка других рисков этой группы строится в основном на базе общеэкономического анализа страны и отрасли, в которой функционирует бизнес, и в этом случае на размер риска оказывает влияние множество факторов финансовых и политических. Риск - 2%.

Таким образом, ставка дисконтирования для реального денежного потока будет равна 24,61%.

В процессе оценки мы рассчитывали реальный денежный поток для собственного капитала, поэтому номинальную ставку дисконтирования необходимо перевести в реальную с использованием формулы Фишера.

Номинальная ставка процента - это рыночная процентная ставка без учета инфляции, отражающая текущую оценку денежных активов.

Реальная ставка процента - это рыночная процентная ставка с учетом инфляции

При пересчете номинальной ставки в реальную и наоборот, целесообразно использовать формулу американского экономиста Фишера:

Rр = (Rн - Jинф) / (1+ Jинф)

где: Rн - номинальная ставка;

Rр - реальная ставка;

Jинф - годовые темпы прироста инфляции.

Важно отметить, что при использовании номинальных потоков доходов коэффициент капитализации (и ее составные части) должны быть рассчитаны в номинальном выражении, а при реальных потоках доходов - реальном. Для преобразования номинальных потоков доходов в реальные нужно номинальную величину разделить на соответствующий индекс цен, то есть выраженное в процентах отношение уровня цен за тот год, в котором возникнут денежные потоки к уровню цен базового периода.

В данном расчете индекс инфляции на период 2018-2020 гг. принимается равным 4,0% согласно прогноза Минэкономразвития РФ на 2018-2020 гг. (Источник информации: http://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/71612818/).

(24,61 - 4,0%) / (1 + 4,0%) = 4,122%

Таким образом, рассчитанная по формуле ставка дисконтирования реального денежного потока будет равна 4,1%.

Определение дохода от бизнеса в постпрогнозный период

Определение остаточной стоимости основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

При определении остаточной стоимости компании была использована модель Гордона, согласно которой

V_{ост =} ДП _ост*(1+ g) / (R - g),

гдеV_ост - остаточная стоимость компании в постпрогнозный период;

ДП_ост - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

g - ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в постпрогнозный период, планируются с учетом роста денежных потоков за последние два года прогнозного периода (в период их стабилизации);

R - ставка дисконтирования.

Долгосрочные темпы роста денежных потоков постпрогнозного периода приняты равными 3% (в качестве согласования - консервативный прогноз (инерционный сценарий) роста ВВП РФ на долгосрочную перспективу по данным Министерства экономического развития РФ до 2020 г., источник информации: http://www.ereport.ru/news/0707242022.htm).

Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

1) текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;

2) текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

где  - текущая стоимость; - денежный поток очередного года прогнозного периода;  - цена реверсии (расчёт величины стоимости имущества предприятия в постпрогнозный период); r - ставка дисконтирования; n - общее количество лет прогнозного периода полученные от объекта оценки в 1-й, 2-й, n-й год (период); i - номер периода.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Здесь их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. В настоящее время у многих российских предприятий есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование), поскольку вследствие затяжного спада производства уровень утилизации производственных мощностей крайне низок. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. Вторая поправка - это учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, привязанная к прогнозному уровню реализации (обычно она определяется по отраслевым нормам). Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, может не совпадать с требуемой. Соответственно необходима коррекция:

Избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит - вычтен из величины предварительной стоимости.

В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона - определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Расчёт конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле



где  - ожидаемая (будущая) стоимость в постпрогнозный период;  - денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного) периода; r - ставка дисконтирования; g - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Условия применения модели Гордона:

? темпы роста дохода должны быть стабильны;

? темпы роста дохода не могут быть больше ставки дисконта;

? капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям (для случая, когда в качестве дохода выступает денежный поток);

? темпы роста дохода умеренные (не превышают 2-3%), так как высокие темпы роста невозможны без дополнительных капитальных вложений, которых данная модель не учитывает.

Таким образом, можно сказать, что определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года и т.д.).

Таблица 17

Наименование показателя	Прогнозный период, тыс. руб.	Постпрогнозн. период, тыс. руб.
	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016
Выручка от реализации товаров (работ, услуг)	708	1 228	946
Себестоимость проданных товаров (работ, услуг)		0	0
Валовая прибыль	708	1228	946
Коммерческие и управленческие расходы	8463	13 721	8 684
Прибыль от продаж	-7755	-12493	-7738
Проценты к получению	17117	17 124	16 764
Проценты к уплате	615	666	386
Доходы от участия в других организациях	1467	3468	665
Прочие доходы	534167	500 306	225 527
Прочие расходы	561065	510 924	226 027
Прибыль до налогообложения	-16684	-3185	8805
Отложенные налоговые активы (изменение)	26	1521	-818
Отложенные налоговые обязательства (изменение)	12849	598	85
Текущий налог на прибыль	-9499	-943	-777
Чистая прибыль	-13308	-2009	7295	17919
Амортизационные отчисления	1355	1096	1147	992
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	-19994	-598	1080	-38
Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала	65431	-3016	8891	958
Капитальные вложения	0	0	0	0
Денежный поток для собственного капитала	33484	-4527	18 413	19 830
Ставка дисконтирования	4,10%	4,10%	4,10%	4,10%
Период дисконтирования на середину	1	2	3	4

Подобные документы

• Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции открытого акционерного общества "Каравай"

  Сведения о заказчике оценки. Основные допущения и ограничения. Последовательность определения стоимости объекта оценки. Ассортимент выпускаемой продукции. Структура акционерного капитала, регистрация акций, дивидендная история, права акционеров.
  
  курсовая работа [2,2 M], добавлен 19.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль"

  Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
  
  дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012
  

• Оценка рыночной стоимости станка

  Описание прав на объект оценки, анализ его состояния и исследование рынка. Допущения и ограничивающие условия. Анализ наиболее эффективного использования. Обоснование отказа от определения стоимости. Заключение о рыночной стоимости недвижимости.
  
  практическая работа [57,5 K], добавлен 00.00.0000
  

• Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО "Ростовский хлебозавод №1"

  Последовательность определения стоимости объекта оценки. Оценка собственного капитала предприятия доходным, затратным и сравнительным методами, составление прогнозов денежных потоков и расчет ставки дисконтирования по модели капитальных активов.
  
  курсовая работа [907,3 K], добавлен 19.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества

  Необходимость независимой оценки при реорганизации предприятия. Методика расчета коэффициента капитализации и дисконтирования. Факторы, влияющие на стоимость объекта оценки. Расчет рыночной стоимости ООО "Своя квартира" с применением затратного подхода.
  
  дипломная работа [177,6 K], добавлен 21.06.2014
  

• Определение рыночной стоимости пакета обыкновенных акций

  Последовательность расчета стоимости пакета акций через стоимость действующего предприятия. Определение восстановительной стоимости объектов недвижимости. Оценка физического износа машин и оборудования. Определение стоимости с позиций доходного подхода.
  
  курсовая работа [47,8 K], добавлен 23.03.2014
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости

  Общая информация, идентифицирующая объект оценки. Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки. Рыночная стоимость права собственности. Объем и этапы исследования. Документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта.
  
  отчет по практике [44,4 M], добавлен 19.07.2012
  

• Оценка рыночной стоимости ООО "Прогресс" для цели купли-продажи

  Бизнес как особый объект оценки. Цели определения рыночной стоимости бизнеса, ее виды и методы оценки. Анализ объекта оценки и его макроокружения на примере ООО "Прогресс". Анализ имущества и источников его формирования. Выбор подходов к оценке стоимости.
  
  дипломная работа [439,0 K], добавлен 18.02.2012
  

• Определение рыночной стоимости 100%-го пакета акций Открытого акционерного общества "МРСК Центра"

  Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании. Изучение макроэкономической ситуации в России. Социально-экономический обзор Центрального федерального округа и электроэнергетической отрасли государства. Расчет рыночной стоимости предприятия.
  
  дипломная работа [1,3 M], добавлен 27.02.2015
  

• Методы оценки акций

  Вложения в акции коммерческих банков. Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций. Базовые модели дисконтирования дивидендов методом для вычисления цены акции или бизнеса. Оценка качества акций, а также их рейтинга на примере ОАО "Альфа-Банк".
  
  контрольная работа [384,2 K], добавлен 05.07.2013
  

• Оценка "чистых активов акционерного общества" и факторов изменения этого показателя

  Оценка риска и доходности финансовых активов. Экономическое содержание показателя "чистых активов" акционерного общества, методики оценки их стоимости. Оценка изменения стоимости чистых активов с использованием известных методик на примере ОАО "Молот".
  
  курсовая работа [87,5 K], добавлен 02.06.2011
  

• Оценка рыночной стоимости объектов недвижимости, не завершенных строительством

  Понятие недвижимости: ее признаки, классификация объектов недвижимости. Цели и методы оценки недвижимости незавершенного строительства. Этапы определения рыночной стоимости объектов: расчет коэффициента готовности, расчет величины физического износа.
  
  контрольная работа [32,4 K], добавлен 09.01.2008
  

• Определение рыночной стоимости недвижимого имущества административно-производственного здания, расположенного по адресу: г. Уфа, ул. Трамвайная, 2

  Анализ рынка коммерческой недвижимости г. Уфы в 2013 г.; основные сведения и описание объекта оценки. Методы определения рыночной стоимости недвижимого имущества и прав на земельный участок. Применяемые стандарты оценки и обоснование их использования.
  
  курсовая работа [1,2 M], добавлен 24.11.2013
  

• Оценка стоимости квартиры

  Изучение теоретических аспектов определения рыночной стоимости объекта недвижимости, а так же применение полученных знаний на практике. Оценка рыночной стоимости объектов недвижимости в России – новая область знаний, новое научное направление.
  
  курсовая работа [56,3 K], добавлен 15.07.2008
  

• Оценка стоимости акций

  Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций: номинальный, рыночный, балансовый, ликвидационный, инвестиционный. Оценка стоимости привилегированных акций, прогнозирование денежных потоков, определение ставки дисконтирования, стоимость облигаций.
  
  реферат [231,4 K], добавлен 03.03.2010
  

• Оценка предприятия ООО "Клинар"

  Бизнес как объект оценки. Анализ финансового состояния ООО "Клинар". Определение рыночной стоимости предприятия. Анализ социально-экономического положения Хабаровского края. Оценка стоимости бизнеса методом сделок, сравнительным и затратным подходами.
  
  курсовая работа [219,8 K], добавлен 14.03.2014
  

• Оценка стоимости нематериальных активов

  Понятия стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Основные факторы, влияющие на характеристику этих объектов. Алгоритмы расчета рыночной стоимости бренда по различным методикам. Концепции и запатентованные методики их оценки.
  
  реферат [16,1 K], добавлен 14.04.2015
  

• Определение рыночной стоимости и оценка предприятия на аукционе ОАО "Заря"

  Анализ текущей экономической ситуации в Иванове и Ивановской области. Финансово-экономический анализ предприятия ОАО "Заря". Подходы к оценке рыночной стоимости акций и причины их выбора. Алгоритм применения метода дисконтирования денежных потоков.
  
  дипломная работа [85,7 K], добавлен 14.07.2011
  

• Оценка стоимости предприятия

  Оценка бизнеса как экономическая категория, методическая база оценки стоимости предприятия: затратный, рыночный, доходный подходы. Оценка стоимости предприятия ЗАО "Бирюса", экономическая характеристика, оценка по методу скорректированных чистых активов.
  
  курсовая работа [57,4 K], добавлен 13.10.2009
  

• Основные подходы к оценке бизнеса и общая характеристика методов оценки. Особенности оценки недвижимости

  Сравнительный, доходный, затратный, подход, их методы. Цели и задачи оценки недвижимости. Понятие и виды стоимости недвижимости. Основные принципы оценки недвижимости. Оценка недвижимости с помощью доходного, сравнительного и затратного подходов.
  
  контрольная работа [37,9 K], добавлен 04.10.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам