Управление рисками инвестиционного проекта

(-3% дохода)

-1685

-701

198

192

220

225

238

250

262

282

279

300

Прямой могут денежный поток необходимости с учетом инфляции

(-3% дохода), самое накопленным итогом

-1685

-2386

-2188

-1996

-1776

-1551

-1313

-1062

-801

-518

-239

61

Денежный помощью поток по методу «Монте-Карло», основе с учетом ошибки

-1685

-602

437

438

479

489

507

530

551

577

588

617

Денежный будущей поток по методу «Монте-Карло», вложений с учетом ошибки, развития накопленным итогом

-1685

-2287

-1850

-1412

-933

-444

63

593

1144

1722

2310

2927

Рисунок 9. основе Денежные влияния потоки по всем вероятность проектам

Рисунок 10. увеличения Денежные изменения потоки по всем рисунок проектам (наихудший риска вариант)

3. Управление рисками инвестиционного проекта ОАО «Святогор»

3.1 Рекомендации по снижению уровня рисков проекта, и корректировка ожидаемой нормы доходности

Из таблицы 12 и графика 9 можно сделать, вывод, что проект сильно чувствителен возникновению проектных рисков.

Наиболее слабым местом проекта является отклонение снижение доходности (не зависимо от природы снижения - снижение поступлений или рост издержек).

Оценочное значение окупаемости проекта ограничено по этому параметру примерно 3%.

Однако учет проектных рисков методом дисконтирования (ставка риска составляет 20%), говорит о том, что проект стабилен, а, следовательно, его чувствительность будет снижена, поскольку график NPV, находящийся выше предложенной прямой чувствительности.

Этот вывод подтверждают данные, полученные по методу «Монте-Карло».

Денежные поток по методу «Монте-Карло», так же находится выше прямых NPV и графика чувствительности при 3% снижении объема поступлений.

Для оценки инвестиционных рисков нужно применять различные методы, основными из которых являются:

- метод чистого дисконтированного потока (метод NPV);

- метод анализа чувствительности к рискам;

- метод оценки возникновения рисковых ситуаций и последующего их влияния на проект (метод Монте-Карло).

Все вышеуказанные методы позволяют оценить объем вложенных в проект инвестиций и степень их доходности.

Каждый из этих методов дает отклонение результата от основного (исходного варианта), что является предметом последующего определения природы этого отклонения и степени воздействия на проект и позволяет выработать меры (долгосрочные и оперативные) с целью снижения их воздействия на результат инвестирования.

Методы имеют свои достоинства и недостатки, однако их комплексное применение позволяет элиминировать недостатки каждого из них.

Метод определения чистого дисконтированного дохода (NPV) является наиболее используемым. Этот метод базируется на принципе снижения стоимости денег во времени, вследствие чего позволяет построить экономико-математическую модель дисконтирования на основе формулы сложных процентов. Различные внешние воздействия на инвестиционный проект при оценке (инфляция, проектные риски и т.д.) включаются в ставку дисконта, которая впоследствии позволяет определить денежный поток. К недостатку метода относят многофакторность воздействия, сложность с выделением из модели отдельного фактора или группы факторов (только на основе дифференцирования).

Метод анализа чувствительности обладает таким преимуществом как простота расчетов.

Однако метод обладает существенным недостатком, которым является его однофакторность, т.е. восприимчивость к изменению только одного фактора, что приводит к недоучету возможной совокупности воздействия факторов или недоучету их корреляции.

Метод «Монте-Карло» позволяет исключить однофакторность и получить дисперсионную оценку интервала значений, в котором будет находиться ожидаемый финансовый результат. Основным недостатком данного метода является необходимость большой выборки для получения достоверного результата.

Совокупность применения всех трех методов в комплексе дает возможность сделать вывод, что предлагаемый проект является окупаемым и его реализация целесообразна.

Анализ сложившейся ситуации в автотранспортном цехе предприятия ОАО «Святогор» показал как велико влияние фактора риска на работу рассматриваемого предприятия.

Влияние рисков сказывается на всех сторонах работы предприятия ОАО «Святогор», ухудшая его финансовое положение, производственные, сбытовые возможности, способность отвечать по своим обязательствам и другие аспекты.

Кроме этого, изучив работу предприятия в различных подразделениях, был замечен следующий основной недостаток: функциональные специалисты занимаются лишь локальными задачами своего подразделения, а достижение локальных целей не всегда приводит к целям организации.

Из всего вышеперечисленного видна актуальность и необходимость наличия на этом предприятии эффективной системы управления риском.

Именно поэтому проект организации системы управления риском на ОАО «Святогор» предусматривает для наиболее эффективной реализации данной функции выделение в системе управления предприятием отдельного структурного подразделения - отдел управления риском (ОУР).

Проект обязательно должен включать разработку организационной структуры ОУР и разработку управленческой процедуры. Этот отдел должен, в обязательном порядке, принять на вооружение специальную программу целевых мероприятий по управлению риском (ПЦМ). Разработка такой программы на уровне фирмы должна обеспечивать такое управление рисками, при котором основным элементам структуры и деятельности фирмы гарантируется высокая устойчивость и защищенность от внутренних и внешних рисков. Целью разработки любой ПЦМ является обеспечение успешного функционирования предприятия в условиях риска. Эта цель может быть достигнута за счет решения следующих основных задач:

- выявления возможных экономических рисков;

- снижения финансовых потерь, связанных с экономическими рисками.

Эта главная цель и основные задачи могут быть конкретизированы с любой степенью глубины решения задачи разработки ПЦМ.

Так, решение задачи снижения финансовых потерь, связанных с экономическим риском, может осуществляться, например, следующим образом: устранением существующего риска, предотвращением возможного риска, непосредственным предотвращением возможного ущерба, опосредованным предотвращением возможного ущерба (через управление факторами риска), компенсацией уже возникшего ущерба.

При анализе такой программы должны быть уточнены перечень, а также содержание целей и задач пересмотра ПЦМ.

Принципы управления рисками. Реализация поставленных целей и задач управления рисками требует от антирискового менеджера уточнения и выбора тех основных принципов управления рисками фирмы, которые будут учитываться им при разработке ПЦМ.

Принципы, которыми руководствуется менеджер при разработке и внедрении ПЦМ, в первую очередь, определяются стратегией предприятия.

Так, если предприятие ориентируется на обеспечение своей финансовой устойчивости, соответствующие принципы, которыми должен руководствоваться разработчик программы, будут диктовать выбор методов управления рисками, обеспечивающих эту финансовую устойчивость.

Таким конкретным принципом, может быть, например, принцип ориентации компании на передачу всех рисков во внешнюю среду.

Для эффективного развития предприятия обязательно соблюдение следующего принципа управления рисками: согласование работы фирмы с требованиями внешней среды, в том числе с требованиями внешнего для данного предприятия риск менеджмента.

Риски, учитываемые в программе. Риски, с которыми сталкивается менеджер, многочисленны и разнообразны. Существуют различные виды рисков и критерии, позволяющие их классифицировать основу составляет то, что все риски делятся на две большие группы - чистые и спекулятивные.

Для риск менеджмента на уровне фирмы интерес представляют спекулятивные экономические риски - те риски, положительный и отрицательный результат которых может быть измерен в денежном выражении.

С учетом цели и задач риск - менеджмента объектом рассмотрения ПЦМ могут быть экономические риски, связанные с собственно производственно-хозяйственной деятельностью, а также экономические риски, связанные с проведением финансовых операций.

Процедуры управления рисками. К числу возможных самых общих процедур управления рисками следует отнести:

- принятие рисков на себя (то есть на свою ответственность);

- отказ от рисков;

- передача части или всей ответственности по рискам другим субъектам.

Функцию управления риском на предприятии ОАО «Святогор» наиболее целесообразно осуществлять с помощью специализированного подразделения или специальной подсистемы в системе управления предприятием, которая бы органично вписывалась в совокупность традиционно самостоятельных функциональных подсистем предприятия.

Принимая во внимание рекомендации экономической литературы по управлению рисками, а также недостатки, выявленные непосредственно на предприятии ОАО «Святогор» , необходимо чтобы отдел управления риском состоял из следующих основных исполнительных групп - мониторинга предприятия и среды его функционирования, аналитиков риска, планирования антирисковых мероприятий и управления в кризисных ситуациях, которые задействованы в процессе управления риском и связаны информационными потоками.

Необходимо отметить, что каждая из групп, входящих в состав отдела управления риском, должна включать специалистов различных областей знаний: прежде всего - антирискового управляющего, специалиста по маркетингу, специалиста по финансам, по управлению персоналом, планово-экономической работе, по производству.

Достаточный уровень методической и инструментальной базы должен обеспечиваться группой перспективного развития, которая, выявляя или прогнозируя потребности, заказывает или разрабатывает своими силами методики и модели управления рисками фабрики. Ядром подразделения является «служба координации», которая осуществляет планирование и организацию всей работы.

Служба координации выполняет следующий комплекс задач:

- поддержание взаимосвязи с руководством предприятия и другими подсистемами управления предприятием;

- определение периодичности проведения работ по контролю риска функционирования предприятия;

- определение состава работ очередного цикла контроля и управления (выбор типа анализа риска, методик, способов фиксации результатов и т. д.);

- определение момента начала работ по анализу риска пробного решения;

- организация взаимодействия исполнительных и информационных групп.

Проектирование системы антирисковых мероприятий предполагает разбиение комплекса работ между различными подразделениями ОАО «Святогор» и регулирование их отделом управления риском.

Разработка управленческой процедуры включает: определение цели, разработку схемы процедуры, описание операций, входящих в процедуру.

Модель проектирования организации рабочего места исходит из того, что работа - это специализированные, закрепленные за отдельным исполнителем операции.

Помимо создания отдела, руководству предприятия ОАО «Святогор» вообще принадлежит ключевая роль в решении проблем управления риском, так как оно утверждает программы мероприятий по снижению риска, принимает решения о начале их реализации в критических ситуациях, принимает предложенные пробные решения вместе с антирисковыми программами либо отвергает их.

Надо сказать, что непосредственная реализация мероприятий по управлению риском зачастую противоречит деятельности основных производственных и управленческих подразделений предприятия, ухудшает их отчётные показатели, так как требует затрат, не приносящих сиюминутных доходов.

Поэтому крайне важно, чтобы окончательные антирисковые решения принимались на высшем уровне управления, где стоящие перед предприятием глобальные цели, связанные с обретением стабильности и устойчивости работы, улучшением финансового положения и ростом масштабов хозяйственной деятельности, не заслоняются промежуточными, «местническими» целями отдельных подразделений и их управляющих.

Таким образом, с учетом выводов, сделанных на основе анализ финансового состояния исследуемого предприятия, рисков и методов, используемых для их снижения, были разработаны рекомендации по совершенствованию системы управления рисками, на основе создания отдела управления рисками.

Данный отдел должен работать на основании программы целевых мероприятий по управлению рисками.

Для ОАО «Святогор» рекомендованы для внедрения следующие методы снижения степени рисков:

1. использование страховых инструментов для защиты интеллектуальной собственности и снижении риска неисполнения хозяйственных договоров, в частности заключение договоров страхования на случай невозможности в связи с оговоренными причинами поставить товар по ранее заключенным контрактам, а также отказа покупателя от приема товара. В этих случаях страхователю возмещают убытки, связанные с необходимостью поиска новых покупателей, осуществлением возврата товаров и т. п.;

2. резервирование средств для покрытия непредвиденных расходов. Определение структуры резерва на покрытие непредвиденных расходов рекомендуется производиться на базе определения непредвиденных расходов по видам затрат, например, на заработную плату, материалы, субконтракты. Такая дифференциация позволит определить степень риска, связанного с каждой категорией затрат, которые затем можно распространить на отдельные этапы производства;

3. лимитирование при управлении дебиторской задолженностью и в заемной политике. В систему нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков рекомендуется включать: предельный размер заемных средств; минимальный размер активов в высоколиквидной форме; максимальный размер товарного кредита, предоставляемого одному покупателю; максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Кроме того, для снижения риска неоптимального распределения ресурсов, экономического колебания и изменения вкусов клиентов и действий конкурентов предлагается использовать маркетинговые исследования.

В частности, целесообразно провести исследование для определения точного количества производства продукции, изучения возможных действий конкурентов и предпочтений клиентов.

3.2 Переоценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом корректировок

Системный учет инфляции можно осуществить одним из следующих способов:

- корректировкой итоговых денежных потоков;

- корректировкой ставки дисконтирования.

Согласно первому методу учет инфляции осуществляется путем использования текущих цен и заданного прогноза уровня инфляции. Денежные потоки формируются на базе цен, в которые заложена некая модель прогноза инфляции. Для расчетов примем, что инфляция является однородной с постоянным темпом по периодам, равным 10 %.

Необходимо отметить, что ставка инфляции может отличаться в различных областях деятельности, так как на нее оказывает влияние большое количество факторов. Мы принимаем 10 % для наглядности расчетов.

Оценка эффективности инвестиционного проекта с этим способом учета инфляции представлена в табл. 13.

Таблица 13. Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта (вариант 1)

Показатель	Временной фактор проекта - период (квартал, год)
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Денежный поток, CF, тыс. руб.	- 1000,00	350,00	350,00	350,00	350,00	550,00
Уровень инфляции, I, %	0,0	10,0	10,0	10,0	10,0	10,0
Скорректированный денежный поток, CF к, тыс. руб.	- 1000,00	385,00	423,50	465,85	512,44	885,78
Ставка дисконтирования, R, %	0,0	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Приведенный скорректированный денежный поток, NPV, тыс. руб.	- 1000,00	320,83	294,10	269,59	247,12	355,98
Интегральный скорректированный приведенный денежный поток, NPV ик тыс. руб.	487,62

Суммарный приведенный к начальному периоду проекта скорректированный денежный поток положителен и равен 487, 62 тыс. руб., что превышает базовую оценку, а значит, не меняет общую оценку данного инвестиционный проекта как пригодного к осуществлению .

Согласно второму методу учет инфляции осуществляется путем использования текущих цен (1), то есть цен без учета инфляции, и ставки дисконтирования в реальном исчислении (Rр). Реальные ставки получаются из номинальных (R) путем их «очистки» от влияния инфляции.

Для проведения такой «очистки» воспользуемся формулой Фишера:

Rp = (1 + R) / (1 + I) - 1 (11)

Соответствующая оценка эффективности инвестиционного проекта с этим способом учета инфляции представлена в табл. 14.

Таблица 14. Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта (вариант 2)

Показатель	Временной фактор проекта - период (квартал, год)
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Денежный поток, CF, тыс. руб.	- 1000,00	350,00	350,00	350,00	350,00	550,00
Уровень инфляции, I, %	0,0	10,0	10,0	10,0	10,0	10,0
Ставка дисконтирования, R, %	0,0	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Ставка дисконтирования (реальная), Rp %	0,00000	0,09091	0,09091	0,09091	0,09091	0,09091
Приведенный скорректированный денежный поток, NPV, тыс. руб.	- 1000,00	320,83	294,10	269,59	247,12	355,98
Интегральный скорректированный приведенный денежный поток, NPV ик, тыс. руб.	487,62

Естественно, оба метода учета инфляции в рассмотренном случае при корректном использовании должны давать одинаковые результаты.

В более сложных ситуациях, когда учитывается заемное финансирование и изменение оборотного капитала, возможны различия в оценках.

Учет действующих налогов можно провести следующим образом.

Прямые налоги, такие как налог на имущество, можно учесть в составе расходов. Налог - это расход, корректирующий соответствующий итоговый денежный поток периода. При проведении оценки эффективности не делается различий в технике учета этих налогов и операционных расходов периода.

Косвенные налоги, такие как налог на добавленную стоимость, можно учесть методом дополнительных денежных потоков. Фактически это также корректировка соответствующего итогового денежного потока периода, только более сложным способом.

Для демонстрации этого метода примем некоторую схему учета денежных потоков от НДС.

Мы примем НДС равным 10 %, но стоит иметь в виду, что даже в одной организации могут применяться разные ставки налога, например: на молочную продукцию - 10 %, на овощную - 18 %.

На начальном этапе осуществления нашего независимого проекта уплачивается сумма НДС в 180 тыс. руб. (отток « - ») в составе платежей поставщикам активов проекта. Следовательно, начальная сумма инвестиций в проект возрастает до 1180 тыс. руб.

Принять указанную сумму в 180 тыс. руб. в качестве налогового вычета по НДС в начальном периоде мы не можем по следующим обстоятельствам.

Как мы уже отмечали, проект считается обособленным, то есть под него создано отдельное предприятие (юридическое лицо), что позволяет легко идентифицировать денежные потоки проекта.

Если проект осуществляется в рамках не специально созданного под него предприятия, то дополнительные денежные потоки от НДС не следует относить на проект, так как они будут, вероятнее всего, полностью скомпенсированы в рамках общей по предприятию схемы учета НДС.

Также необходимо учитывать мнение налогового органа о невозможности применения вычета по НДС в период отсутствия выручки от реализации работ, товаров и услуг.

В каждом периоде проекта, когда будет получена выручка, имеются следующие денежные потоки, формирующие дополнительный денежный поток по НДС:

- НДС, полученный от покупателей в составе выручки -- 80 тыс. руб. (приток «+»);

- НДС, уплаченный поставщикам в составе операционных расходов - 10 тыс. руб. (отток « - »).

В завершающем периоде будет получена сумма НДС в 36 тыс. руб. в составе платежей по выбывающим активам проекта.

Расчет дополнительного денежного потока от НДС приведен в табл. 15.

Таблица 15. Дополнительный денежный поток от НДС

Показатель	Временной фактор проекта - период (квартал, год)
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Сальдо НДС на начало периода, тыс. руб.	0,00	-180,00	-110,00	-40,00	0,00	0,00
НДС, полученный от покупателей за период, тыс. руб.	0,00	80,00	80,00	80,00	80,00	116,00
НДС, выплаченный поставщикам за период, тыс. руб.	-180,00	-10,0	- 10,0	-10,0	-10,0	-10,0
НДС, выплаченный в бюджет за период, тыс. руб.	0,00	0,00	0,00	- 30,00	-70,00	-106,00
Сальдо НДС на начало периода, тыс. руб.	-180,00	-110,00	- 40,00	0,00	0,00	0,00
Дополнительный денежный поток, CFНДС, тыс. руб.	-180,00	70,00	70,00	40,00	0,00	0,00

Для проведения оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом влияния НДС объединим денежные потоки с учетом инфляции (вариант 1) и полученные дополнительные денежные потоки от НДС. Далее повторим уже описанную часть расчета (табл. 16).

Таблица 16. Влияние НДС на эффективность инвестиционного проекта

Показатель	Временной фактор проекта - период (квартал, год)
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Денежный поток, CF, тыс. руб.	-1000,00	350,00	350,00	350,00	350,00	550,00
Дополнительный денежный поток, CFНДС, тыс. руб.	-180,00	70,00	70,00	40,00	0,00	0,00
Итоговый денежный поток с НДС, CFи, тыс. руб.	- 1180,00	420,00	420,00	390,00	350,00	550,00
Уровень инфляции, I, %	0,0	10,0	10,0	10,0	10,0	10,0
Скорректированный итоговый денежный поток, CF ик, тыс. руб.	- 1180,00	462,00	508,20	519,09	512,44	885,78
Ставка дисконтирования, R, %	0,0	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Приведенный скорректированный денежный поток, NPV к, тыс. руб.	- 1180,00	385,00	352,92	300,40	247,12	355,98
Интегральный скорректированный приведенный денежный поток, NPV ик, тыс. руб.	461,41

Как видно из результатов расчета, учет НДС несколько снижает показатель эффективности инвестиционного проекта и достаточно сильно влияет на начальную сумму инвестиций (+18 %), что существенно с точки зрения проработки финансовой схемы проекта.

Заключение

Теоретическое рассмотрение методов оценки рисков инвестиционного проекта на примере проекта строительства склада нефтепродуктов в автотранспортном цехе предприятия ОАО «Святогор» приводит к следующим выводам:

- целями и задачами проведения оценки инвестиционного проекта является определение экономической эффективности предлагаемого к реализации проекта;

- основным документом, на основании, которого проводится оценка инвестиционного проекта, является бизнес-план, разделы которого служат основными источниками информации о направлениях развития предприятия;

- главной сложностью при оценке инвестиционного проекта являются проектные риски, имеющие различную природу и оказывающие как положительное, так и отрицательное воздействие на результат;

- для оценки инвестиционных рисков применяют различные методы, основными из которых являются метод чистого дисконтированного потока (метод NPV), метод анализа чувствительности к рискам и метод оценки возникновения рисковых ситуаций и последующего их влияния на проект (метод Монте-Карло);

- все методы позволяют оценить объем вложенных в проект инвестиций и степень их доходности;

- каждый из рассматриваемых методов дает отклонение результата от основного (исходного варианта), что является предметом последующего определения природы этого отклонения и степени воздействия на проект и позволяет выработать меры (долгосрочные и оперативные) с целью снижения их воздействия на результат инвестирования;

- методы имеют свои достоинства и недостатки, однако их комплексное применение позволяет элиминировать недостатки каждого из них;

- метод определения чистого дисконтированного дохода (NPV) является наиболее используемым. Этот метод базируется на принципе снижения стоимости денег во времени, вследствие чего позволяет построить экономико-математическую модель дисконтирования на основе формулы сложных процентов. Различные внешние воздействия на инвестиционный проект при оценке (инфляция, проектные риски и т.д.) включаются в ставку дисконта, которая впоследствии позволяет определить денежный поток. К недостатку метода относят многофакторность воздействия, сложность с выделением из модели отдельного фактора или группы факторов (только на основе дифференцирования);

- метод анализа чувствительности обладает таким преимуществом как простота расчетов. Однако метод обладает существенным недостатком, которым является его однофакторность, т.е. восприимчивость к изменению только одного фактора, что приводит к недоучету возможной совокупности воздействия факторов или недоучету их корреляции;

- метод «Монте-Карло» позволяет исключить однофакторность и получить дисперсионную оценку интервала значений, в котором будет находиться ожидаемый финансовый результат. Основным недостатком данного метода является необходимость большой выборки для получения достоверного результата.

В курсовой работе использовались все три приведенных метода. В качестве источника информации рассматривался бизнес-план строительства нового склада нефтепродуктов, подготовленный для предприятия ОАО «Святогор», г. Красноуральск.

Анализ бизнес-плана, позволяет сделать заключение, что оцениваемый инвестиционный проект подвергается инвестиционным рискам, степень влияния которых различна. Самая высокая степень влияния обусловлена денежными потоками, связанными с основной коммерческой деятельностью по закупке и реализации горюче-смазочных материалов.

Увеличение объема инвестиционных средств не оказывает на эффективность рассматриваемого инвестиционного проекта существенного влияния. Этот вывод можно сделать при оценке проекта на основе метода анализа чувствительности.

Предлагаемый к внедрению проект строительства склада для светлых нефтепродуктов ОАО «Святогор», является окупаемым (срок окупаемости по оценке инвестора около двух лет). Бизнес-план предусматривает полный возврат инвестированных средств через 3 года. Срок окупаемости согласно бизнес-плана является более продолжительным, чем по оценке инвестора и, следовательно, инвестор дает более высокую оценку эффективности вложения своих инвестиций в этот проект.

Предлагаемый проект очень чувствителен к влиянию проектных рисков, связанных с реализацией нефтепродуктов, и к росту уровня издержек. Примерная величина отклонения коэффициента вариации расчетных результатов должна составлять не более 3% в объеме выручки от реализации при росте издержек коммерческой деятельности. Однако возможность возникновения таких негативных последствий не велика, что подтверждается исследованием, проведенным по методу «Монте-Карло».

Совокупность применения всех трех методов в комплексе дает возможность сделать вывод, что предлагаемый проект является окупаемым и его реализация целесообразна.

Список литературы

1. Блау С.Л. Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров / С.Л. Блау. - М.: Дашков и К, 2016. - 256 c.

2. Борисова О.В. Инвестиции. В 2 т. Т.1. Инвестиционный анализ: Учебник и практикум / О.В. Борисова, Н.И. Малых, Л.В. Овешникова. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 218 c.

3. Касьяненко Т.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебник и практикум / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 559 c.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проекта: методы подготовки и анализа. - М.: БЕК, - 2014. - 309 с.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - М., - 2014. - 365 с.

6. Родионова В.М. Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия. - М.: Перспектива, - 2014. - 296 с.

7. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М, - 2012.

8. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов.

- М.: АО «Консалтбанкир», - 2015. - 355 с.

9. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. - М.: Перспектива, - 2012. - 328 с.

10. Турманидзе Т.У. Анализ и оценка эффективности инвестиций:

Учебник / Т.У. Турманидзе. - М.: ЮНИТИ, 2015. - 247 c.

11. Управление организацией // под ред. Поршнева К.Н. - М., - 2015. - 289 с.

12. Холт Р.Н. Планирование инвестиций - М., - 2014. - 315 с.

13. Чернов В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / В.А. Чернов. - М.: ЮНИТИ, - 2015. - 159 c.

14. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций / А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. - М., - 2016. - 544 c.

Размещено на Allbest.ru

...