Экономическое обоснование инвестиционных проектов на примере ПАО "АК БАРС" БАНК

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Казанский национальный исследовательский технический университет

им. А.Н. Туполева-КАИ

Институт экономики, управления и социальных технологий

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

на соискание степени магистра

Тема: Экономическое обоснование инвестиционных проектов на примере ПАО «АК БАРС» БАНК

Казань 2016

Введение

Актуальность проблемы. Понятие «инвестиции» стало часто употребляемым термином. В.Г. Федоренко, например, определяет инвестиции, как вложение капитала с целью его дальнейшего увеличения Федоренко В.Г. Инвестиционный менеджмент: учеб пособие - М.: МАУП, 2013. - С. 18.. A.M. Румянцев указывает, что инвестициями называют долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства Экономическая энциклопедия / Гл. ред. A.M. Румянцев. - М.: АСТ-ПРЕСС, 2015. - С. 237.. О.М. Ожерельев трактует понятие инвестиций как тождественное с категорией «капиталовложения», т.е. затраты на воспроизводство основных фондов, их рост и совершенствование Политическая экономия: словарь / Под ред. О.М. Ожерельева и др. - М: Инфра-М, 2014. - С. 213.. Долан Э. Дж, Линей Д. отмечают, что инвестиции - это увеличение объема капитала, который функционирует в экономической системе, т.е. увеличение предложения производственных ресурсов, осуществляется людьми Долан Э. Дж, Линей Д. Рынок: макроэкономическая модель. - СПб.: Лань, 2014. - С. 136.. В соответствие с Федеральным законом от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестициями признаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта; а инвестиционной деятельностью - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) // Собрание законодательства РФ. - 1999. - № 9. - Ст. 1096..

Каждое из направлений инвестирования меет свои особенности. Эти особенности определяются, прежде всего, привлекательностью инвестирования. Под привлекательностью инвестирования принято понимать вложение определенного количества денег сегодня с целью получения их большего количества в будущем Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Науч. ред. С.П. Шумилин. - М.: Аспект-Пресс, 2015. - С. 125.. Чем больше разница между первоначальными вложениями и будущими поступлениями, тем привлекательнее инвестирование как определенный процесс (акт).
Существенную роль при обосновании необходимости инвестирования играют цели, которые ставят перед собой инвесторы и на основе которых формируются критерии оценки привлекательности.

Инвестирование любой деятельности, направленной на получение прибыли или социального эффекта, требует определенной организационно-правовой, технической и экономической документации. Такая документация формируется, как правило, под идею объекта инвестирования и в зависимости от условий ее реализации определяет состав инвестиционного проекта (ИП) или инвестиционной программы, а также отдельного мероприятия.

В целом, как указано в ст. 1 федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект -- обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений. При этом для их реализации необходима проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Результаты предварительного анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта используются для подготовки предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО), а затем окончательного технико-экономического обоснования (ТЭО). Если фирма видит целесообразность осуществления ряда инвестиционных проектов, различаемых по направленности производства или по масштабности, то в этих случаях предварительная оценка эффективности проекта может излагаться в виде технико-экономического доклада (ТЭД) или технико-экономического расчета (ТЭР).

Актуальность магистерской диссертации обуславливается необходимостью оценки эффективности проекта и его экономического обоснования для всех случаев банковского кредитования инвестиционных проектов. Грамотно разработанные банком стандарты, предъявляемые к бизнес-планам клиентов, помогают выявить возможные риски, которые не учли или недооценили в своей модели будущие заемщики еще до подписания с ними кредитного договора и, тем самым, минимизировать риски своей инвестиционной деятельности.

Степень изученности проблемы можно охарактеризовать как широко изученную в области экономического обоснования инвестиционных проектов в целом. Так, проблемам экономического обоснования инвестиционных проектов в рамках инвестиционной деятельности посвящены труды таких авторов, как, например: В.Г. Федоренко, А.М. Румянцев, О.М. Ожерельев, Э. Долан Дж., Д. Линей, С.П. Шумилин, Л.Е. Романова, Л.В. Давыдова, Г.В. Коршунова, В.З. Черняк, Ю.Ф. Бригхэм, М.С. Эрхард и др. Вместе с тем, вопросы экономического обоснования инвестиционных проектов в банках исследователями не освещаются. В связи с этим, проблема исследования заключается в неизученности темы исследования в отношении банковской деятельности, в отсутствии разработанных методических рекомендаций, применимых к оценке экономического обоснования инвестиционных проектов в банках. Исключением можно назвать лишь Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477. - М.: Норма-М, 1999. - 76 с., которые также не имеют рекомендаций конкретно применительно к банкам.

Актуальность темы исследования, а также выявленная проблема исследования обусловила цель исследования: разработка практических рекомендаций по экономическому обоснованию инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк. инвестиционный банк бизнес планирование

Для достижения цели необходимо решить ряд следующих задач:

1. Провести анализ современных методов экономического обоснования инвестиционных проектов в соответствие с законодательством РФ и предлагаемых теоретиками и практиками инвестиционного менеджмента;

2. Изучить стандарты ПАО «АК БАРС» Банк по бизнес-плану и технико-экономическому обоснованию инвестиционных проектов;

3. Провести сравнительный анализ современных стандартов по бизнес-планированию и технико-экономическому обоснованию инвестиционных проектов разных банков в РФ;

4. По итогам проведенного исследования разработать практические рекомендации по экономическому обоснованию инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк и произвести расчет их эффективности.

В роли объекта исследования выступают стандарты бизнес-планов инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк. В роли предмета исследования выступает инвестиционная деятельность банков.

Методологическая база исследования включает методы и инструменты научного поиска, такие как метод сравнения, классификации, систематизации, экономического и структурного анализа, моделирования и прогнозирования.

Информационная база исследования включает сведения официальных, федеральных и региональных статистических органов, данные Европейской комиссии по инновациям, малому и среднему бизнесу, Российской ассоциации венчурного инвестирования, Института региональных инновационных систем, Венчурного инновационного фонда РФ, Инвестиционно-венчурного фонда Республики Татарстан, а также монографии, коллективные работы, публикации в периодической печати, материалы научно-практических конференций, информационные ресурсы сети Интернет и др.

Теоретическая значимость заключается в анализе существующей литературы по теме исследования и ее систематизации. Практическая значимость исследования состоит в возможности использования разработанных предложений в ПАО «АК БАРС» Банк, а также других банков в РФ с целью совершенствования экономического обоснования инвестиционных проектов в российских банках.

Научная новизна исследования отражается через комплекс научных результатов, которые выражаются в следующих действиях:

- проанализированы основные существующие методы по экономическому обоснованию инвестиционных проектов;

- проведен сравнительный анализ экономического обоснования проектов в рамках бизнес-планирования в современных российских банках;

- выявлены основные недостатки стандартов бизнес-плана и экономического обоснования инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк;

- определены конкурентные преимущества банков РФ и РТ в области инвестиционного кредитования и экономического обоснования инвестиционных проектов перед ПАО «АК БАРС» Банк;

- построено дерево проблем в области экономического обоснования инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» с точки зрения клиента, банка и государства;

- предложен комплекс мероприятий по совершенствованию экономического обоснования инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк;

- разработано дерево целей, которые решают проблемы, описанные в дереве проблем;

- обоснована возможность получения прибыли от предлагаемых мероприятий в области экономического обоснования инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС».

Структура исследования включает введение, основную часть, состоящую из трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

Глава 1. Анализ современных методов экономического обоснования инвестиционных проектов

1.1 Схема оценки эффективности инвестиционных проектов

Большинство методик финансово-экономического обоснования и оценки эффективности инвестиционных проектов, принятых в экономически развитых странах, мало отличаются друг от друга. Все они предполагают похожие формы представления входной/выходной информации, используют унифицированную систему показателей и методов их расчётов, ориентированы на современные компьютерные технологии. Признанный приоритет имеют методические рекомендации, методы и инструментальные средства финансово-экономического анализа инвестиционных проектов, разработанные в международных организациях (ЮНИДО, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития и др.).

Так, «Руководство по оценке эффективности инвестиций и методика подготовки технико-экономических исследований в промышленности» (разработка ЮНИДО конца 70-х годов Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований / Организация промышленного развития Объединенных Наций (ЮНИДО), 1978. - М.: Инфра-М, 2011. - 136 с.) стало по сути международным стандартом по оценке эффективности инвестиций во многих странах. В нём сфокусировано внимание на стратегическом подходе к инвестированию, сформулированы основные принципы оценки эффективности и рассматриваются практически все проблемы, связанные с реализацией инвестиционного проекта, начиная от рождения идеи и заканчивая её практической реализацией. Исследуются проблемы маркетинга, выбора места реализации проекта, получения сырья, выбора необходимой технологии и требуемого оборудования. Рассматриваются вопросы анализа трудовых ресурсов и предполагаемого воздействия от реализации инвестиционного проекта на окружающую среду и др.

Руководство являлось хорошей общеметодической основой инвестиционных исследований (несмотря на поверхностное изложение, по мнению А.В. Карибского, Ю.Р. Шишорина, С.С. Юрченко, отдельных важных вопросов: проектные риски, дифференцированное воздействие инфляции, структура и цена инвестиционного капитала и др. Карибский А.В., Шишорин Ю.Р., Юрченко С.С. Финансово- экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ // Автоматика и телемеханика. - 2013. - № 6. - С. 22.), однако не могло быть непосредственно и в полном объёме использовано в России в силу её экономической специфики (высокие и труднопрогнозируемые темпы инфляции, неустойчивость налогового законодательства и системы льгот, их существенное отличие от налоговых систем развитых стран и т.п.), обуславливающей сложность моделирования динамических финансово-экономических процессов переходного периода. В свою очередь, имеющееся отечественное нормативно-методическое обеспечение в области оценки эффективности инвестиционной деятельности было исторически ориентировано на централизованную экономику и также требовало переработки и адаптации к новым экономическим условиям. Все это обусловило актуальность и необходимость проведения соответствующих исследований с целью унификации расчётов и оценки эффективности инвестиционных проектов в российском экономическом окружении.

С использованием результатов проведённых исследований и обобщения зарубежного опыта была разработана «Методика комплексной оценки эффективности инновационных мероприятий», а затем (в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 683 от 15.07.93г.) - рекомендации по оценке эффективности и отбору инвестиционных проектов, учитывающие особенности российской налоговой системы и необходимость оценки бюджетной и экономической эффективности инвестиционных проектов. Они уже имели силу нормативного документа для предприятий, организаций, объединений и иных юридических лиц - участников инвестиционных проектов, независимо от форм собственности. На их основе разрабатывались отраслевые методики, методики расчётов под соответствующие Постановления Правительства и др.

В 1999 г. была подготовлена и утверждена вторая редакция методических рекомендаций, существенно расширенная и дополненная, в первую очередь, в части системности изложения, широты охвата, терминологической четкости, описания требуемых исходных данных, способов учёта неопределённости и в других аспектах, включая детальное описание практических примеров. В настоящее время «Методические рекомендации» являются официальным базовым практическим руководством для предприятий, организаций и специалистов, участвующих в разработке, экспертизе и реализации инвестиционных проектов в РФ. В них приведены как общие подходы и методы оценки эффективности проектов (которые могут быть конкретизированы при решении практических задач), так и методы решения конкретных задач с учётом специфических особенностей оценки эффективности проектов некоторых типов.

Данные методические рекомендации содержат описание корректных, т.е. непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов, методов расчета эффективности инвестиционных проектов.

В этих целях рекомендации предусматривают Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477. - М.: Норма-М, 1999. - С. 4. :

- унификацию терминологии и перечня показателей эффективности инвестиционных проектов, разрабатываемых различными проектными организациями, а также подходов к их определению;

- систематизацию и унификацию требований, предъявляемых к предпроектным и проектным материалам при рассмотрении расчетов эффективности инвестиционных проектов, а также к составу, содержанию и полноте исходных данных для проведения этих расчетов;

- рационализацию расчетного механизма, используемого для определения показателей эффективности, и приведение его в соответствие с нормативными требованиями и расчетными формами, принятыми в международной практике;

- установление требований к экономическому сопоставлению вариантов технических, организационных и финансовых решений, разрабатываемых в составе отдельного инвестиционного проекта;

- учет особенностей реализации отдельных видов инвестиционных проектов, обусловливающих использование нестандартных методов оценки эффективности.

Методические рекомендации от 21 июня 1999 г. № ВК 477 предназначены для предприятий и организаций всех форм собственности, участвующих в разработке, экспертизе и реализации инвестиционных проектов.

При привлечении сторонних проектно-изыскательских организаций рекомендации могут являться основой для формулирования требований к технико-экономическим расчетам и обоснованиям при выдаче этим организациям заданий на разработку проектных материалов.

Рекомендации могут быть приняты в качестве основы для создания нормативно-методических документов по разработке и оценке эффективности отдельных видов инвестиционных проектов, учитывающих их специфику.

Методические рекомендации используются:

- для оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционного проекта;

- для оценки эффективности участия в инвестиционных проектах хозяйствующих субъектов;

- для принятия решений о государственной поддержке инвестиционных проектов;

- для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов, вариантов инвестиционных проектов и оценки экономических последствий выбора одного из них;

- для оценки экономических последствий отбора для реализации группы инвестиционных проектов из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;

- для подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;

- для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации инвестиционных проектов в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).

Рекомендуемая общая методология оценки заключается в следующем: на первом этапе разработки оценивается эффективность проекта в целом, без учёта схемы финансирования. Этот этап является необходимым для принятия решения о целесообразности дальнейшей разработки проекта. На втором этапе, после определения схемы финансирования, оценивается эффективность проекта для каждого из его участников в отдельности. Схема анализа приведена на рис. 1.1.

Эффективность проекта в целом оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия возможными участниками. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возможностей его участников.

Рис. 1.1. Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477. - М.: Норма-М, 1999. - С. 9.

При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость с учетом масштаба инвестиционного проекта.

Экономические, социальные и экологические последствия реализации глобальных, народно-хозяйственных или крупномасштабных проектов сказываются на всем обществе. Именно поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида: общественную (социально-экономическую), оценка которой необходима для общественно значимых проектов; коммерческую, оценку которой проводят практически по всем реализуемым проектам.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» - социальные, экономические и другие.

Коммерческая эффективность отражает экономические последствия осуществления проекта для его участника в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.

Эффективность участия в проекте позволяет оценить реализуемость инвестиционного проекта с учетом финансовых возможностей и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность может быть нескольких видов:

- эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников инвестиционного проекта);

- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров общества - участников инвестиционного проекта);

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам инвестиционного проекта (народно-хозяйственная, региональная, отраслевая и т.п.);

- бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

1.2 Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов

Исследователи предлагают множество методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Условно эти методы можно подразделить на две группы (рис. 1.2): простые, или статические; дисконтированные Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование: учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2013. - С. 221. .

Рис. 1.2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Анализируя данные методы, можно отметить, что простые, или статические, методы не учитывают временную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оценивается эффективность проекта. Наиболее известными простыми методами являются простая норма прибыли и срок окупаемости.

Простую норму прибыли определяют по формуле (1.1):

(1.1)

где Пч - величина годовой чистой прибыли;

И - общая величина инвестиционных затрат.

Простая норма прибыли сравнивается с требуемой нормой доходности инвестора. Если она выше, то это значит, что инвестиционный проект является приемлемым (выгодным) для инвестора.

Срок окупаемости при этом методе может быть рассчитан следующим образом (1.2):

(1.2)

где Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта, который складывается из годовой величины прибыли и амортизационных отчислений (Пч + А);

А - годовая величина амортизационных отчислений.

Дисконтированные методы можно охарактеризовать тем, что они учитывают временную стоимость денег.

В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на базе системы показателей Зелль А. Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. - М.: Ось-89, 2011. - С. 58., приведенных в табл. 1.1.

Чистый дисконтированный доход определяют по выражению (1.3):

(1.3)

где Rt - результаты (все денежные притоки), достигаемые на i-м шаге расчета;

3t - затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета (месяц, квартал, год);

Е - ставка дисконтирования;

К - капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.

Таблица 1.1

Система показателей оценки реальных инвестиций

Показатель	Обозначение в иностранной литературе
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	NPV
Индекс доходности (ИД)	СЙ
Внутренняя норма доходности (ВИД)	IRR
Дисконтированный период (срок) окупаемости (Ток)	РР

В связи с тем, что Ri - это все денежные доходы (выручка от реализации продукции, выручка от реализации морально и физически устаревшего оборудования и др.), а 3t - все затраты (затраты, связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), то величина (Rt - 3t) представляет собой чистую прибыль (Р4t) плюс амортизационные отчисления (А(), следовательно, справедливо выражение (1.4):

(1.4)

Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что они остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов.

Данная формула справедлива, если ставка дисконтирования за весь период расчета является постоянной.

Если же ставка дисконтирования непостоянна (изменяется от периода к периоду), то величину чистого дисконтированного потока рекомендуется рассчитывать по формуле (1.5):

где (1.5)

В зависимости от величины ЧДД принимается и определенное инвестиционное решение.

Если ЧДД > 0 - инвестиционный проект является выгодным. Если ЧДД < 0 - проект является невыгодным. Если ЧДД = 0 - проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.

Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финансовой прочности имеет проект, а следовательно, и меньший риск, связанный с его реализацией.

Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной базы.

Индекс доходности определяют по следующей формуле (1.6):

(1.6)

Если ИД > 1 - проект эффективен. Если ИД < 1 - проект неэффективен. Если ИД = 1 - решение о реализации проекта принимает инвестор.

Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е. ВНД(IRR) = E, при котором ЧДД = f(E) = 0 или

(1.7)

Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с инвестиционным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике инвестиционные проекты финансируются, как правило, не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо сопоставлять со средневзвешенной ценой капитала (СС).

Если ВНД (IRR) > СС - проект следует принимать. ВИД (IRR) < СС - проект следует отвергнуть. ВИД (IRR) = = СС - проект ни прибыльный, ни убыточный.

На практике ВНД находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования до тех пор, пока ЧДД не станет равным 0. Этот метод является достаточно трудоемким, поэтому в экономической литературе предлагается упрощенный алгоритм расчета ВНД (1.8):

(1.8)

где Е1, Е2 - ставка дисконтирования, при которой величина ЧДД соответственно положительна и отрицательна;

ЧДД1, ЧДД2 - величина соответственно положительного и отрицательного ЧДД.

Дисконтированный период (срок) окупаемости - время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах.

Применение срока окупаемости в качестве критерия эффективности - один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике Четыркин Е.М. Методы анализа и оценки инвестиционных проектов. - М.: Профит, 2012. - С. 123..

В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестиционного риска, роль и значение срока окупаемости, как критерия экономического обоснования инвестиций, существенно возрастает.

Но при любой ситуации, чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект.

Общая формула расчета дисконтированного срока окупаемости имеет вид (1.9):

при котором (1.9)

Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Реализация любого инвестиционного проекта, особенно среднего и крупного, положительно отражается па доходной части бюджетов различных уровней. А если в финансировании инвестиционного проекта принимает участие государство, то это отражается и на расходной части бюджета. В этом случае, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477. - М.: Норма-М, 1999. - 76 с. , необходимо определять их бюджетную эффективность.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов основным показателем рациональности государственного участия в проекте является показатель чистого дисконтированного дохода бюджета:

(1.10)

где Д - бюджетные доходы от реализации проекта;

Е - ставка дисконтирования;

n - порядковый номер периода;

Р - бюджетные расходы на реализацию проекта.

В состав расходов бюджета включаются:

- средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

- кредиты банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;

- прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам за топливо и энергоносители;

- выплата пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта;

- государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам; и др.

В состав доходов бюджета включаются:

- дополнительно полученные налоговые поступления в бюджет различного уровня от реализации инвестиционного проекта;

- увеличение (уменьшение) наличных поступлений от сторонних предприятий, обусловленные влиянием реализации проекта на их финансовые платежи;

- поступление в бюджет таможенных пошлин и акцизов;

- эмиссионный доход от выпуска цепных бумаг под осуществление проекта;

- дивиденды, полученные и принадлежащие государству акции и облигации, выпущенные с целью финансирования проекта; и др.

Определение ставки дисконтирования является важнейшим этапом в процессе экономического обоснования инвестиционных проектов, так как от ее величины зависят все критерии (NPV, PI, IRR, РР), на основе которых принимается инвестиционное решение. Ставка дисконтирования зависит от многих факторов: уровня инфляции, величины инвестиционного риска, процента по кредиту, источников финансирования инвестиционного проекта, требований инвестора на эффективность от вложенного капитала, специфики конкретного предприятия и конкретного инвестиционного проекта. Следует отмстить, что не существует каких-либо официальных нормативов, предписывающих выбор той или иной ставки дисконтирования. Вся ответственность по ее установлению ложится на специалистов, осуществляющих экономическое обоснование инвестиционных проектов. Они должны в письменной форме представить обоснование выбранной ставки дисконтирования.

В экономической литературе приводятся некоторые рекомендации по выбору ставки дисконтирования Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Киев: Абсолют-В, Эльга, 2014. - С. 125.. Например, если инвестиционный проект полностью финансируется за счет собственных средств, т.е. без привлечения других источников, то в этом случае рекомендуется ставку дисконтирования принимать на уровне требований отдачи инвестора на вложенный им капитал. Считается, что инвестор в этом случае учитывает все факторы, которые влияют на ставку дисконтирования.

Если инвестиционный проект финансируется за счет нескольких источников, то ставка дисконтирования определяется на основе средневзвешенной цены капитала.

Так, если инвестиционный проект финансируется за счет собственных и заемных средств, то средневзвешенная цена капитала (1.11):

(1.11)

где dc, d3 - доля соответственно собственных и заемных средств в общей сумме ресурсов, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, доли единиц;

Цс, Цз, - цена капитала соответственно собственных и заемных средств, %;

Ст - ставка по налогу на прибыль, доли единиц.

Необходимость умножения па величину (1 - Ст) обусловлена тем, что если проценты по кредиту включаются в себестоимость продукции, то образуется льгота по налогу на прибыль, следовательно, она должна быть учтена в цене капитала заемных средств.

Если инвестиционный проект финансируется только за счет заемных средств, то ставка дисконтирования: Е= Цз (1 - Ст).

Из всего изложенного можно сделать вывод, что ставка дисконтирования должна учитывать внутренние и внешние факторы, связанные с реализацией инвестиционного проекта.

1.3 Достоинства и недостатки наиболее распространенных методов экономического обоснования инвестиционных проектов

1. Метод чистой текущей стоимости. Результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени.

Если NPV>0 - целесообразно инвестирование денежных средств в проект, если NPV<0 - инвестирование средств в проект неэффективно. Из двух вариантов осуществления проекта или альтернативных проектов должен быть выбран тот, у которого показатель NPV будет больше.

Достоинства метода NРV:

- учитывает временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования;

- учитывает весь срок функционирования проекта.

Недостатки метода:

- не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала;

- метод не позволяет сравнивать взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными затратами и с разными сроками функционирования.

2. Метод внутренней нормы доходности. ВНД определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных поступлений с текущей оценкой инвестиционных затрат. Если ВНД > предельной стоимость капитала предприятия, то проект может быть принят, если ВНД < стоимости капитала проекта, то проект должен быть отвергнут, если ВНД = стоимости капитала проекта, то проект не принесет владельцам собственного капитала ни выгод, ни убытков и не повысит доходность собственного капитала.

Достоинства метода:

- показывает максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным;

- определяет нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат;

- объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и широкий интерпретационный смысл.

Ограничения и недостатки метода:

- ограниченность в выборе из альтернативных проектов;

- при лимитированности капитала выбор должен строиться с учетом инвестиционных затрат, то есть по методу индекса рентабельности;

- рекомендации о приемлемости проекта должны учитывать восходящий или нисходящий вид функции NPV(k);

- множественность значений ВНД.

3. Метод срока окупаемости. Это тот срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Достоинства метода:

- простота расчета;

- простота для понимания и традиции применения;

- соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие, доступность исходной информации.

Недостатки метода:

- привязка к данным бухгалтерского учета данным;

- не учитывает, какую выгоду проекта за пределами срока окупаемости;

- не учитывается альтернативная стоимость используемых для ресурсов;

- неаддитивность (окупаемость проекта неравна сумме окупаемостей его этапов).

4. Метод индекса прибыльности. Это отношение приведенной стоимости денежных поступлений к приведенной стоимости первоначальных выплат. Если NPV > 0, то PI > 1, и проект эффективен.

Достоинства:

- простота расчета;

- соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие доступность исходной информации;

- простота для понимания и традиционность использования.

Недостатки:

- не учитывается стоимость денег во времени;

- показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины;

- не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов;

- неаддитивность;

- привязка к данным бухгалтерского учета (обычно доход определяют как прибыль).

В заключение первой главы были сделаны следующие выводы:

1. В соответствие с методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477, общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта такова. Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняют состав участников, определяют финансовую реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

2. Большинство методик финансово-экономического обоснования и оценки эффективности инвестиционных проектов, принятых в экономически развитых странах, мало отличаются друг от друга. Все они предполагают похожие формы представления входной/выходной информации, используют унифицированную систему показателей и методов их расчётов, ориентированы на современные компьютерные технологии. Условно эти методы можно подразделить на простые, или статические; дисконтированные. Простые, или статические, методы не учитывают временную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оценивается эффективность проекта. Наиболее известными простыми методами являются простая норма прибыли и срок окупаемости. Дисконтированные методы можно охарактеризовать тем, что они учитывают временную стоимость денег. В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на базе таких показателей, как: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВИД), дисконтированный период (срок) окупаемости (Ток).

3. Наиболее распространенные методы экономического обоснования инвестиционных проектов имеют как определенные достоинства, так и недостатки, в соответствие с которыми и следует выбирать наиболее приемлемые в соответствие с конкретной ситуацией методы.

Глава 2. Анализ экономического обоснования инвестиционных проектов в ПАО «АК БАРС» Банк

2.1 Стандарты ПАО «АК БАРС» Банк по бизнес-плану и технико-экономическому обоснованию инвестиционных проектов

Акционерный коммерческий банк «АК БАРС» (публичное акционерное общество) зарегистрирован в ЦБ РФ и успешно работает на финансовом рынке России с 1993 года. Банк располагает всеми видами существующих в Российской Федерации банковских лицензий и оказывает более 100 видов банковских услуг для корпоративных и частных клиентов.

На 01.08.2016 филиальная сеть «АК БАРС» Банка насчитывает 8 филиалов в Республике Татарстан, 22 филиала в крупных городах России, 195 дополнительных офисов, 31 операционная касса, 11 операционных офисов, 1 передвижной пункт кассовых операций, а также дочернее АО РНКО «Нарат» в Саратове (рис. 2.1) ПАО «АК БАРС» Банк: официальный сайт [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.akbars.ru, свободный. - Дата обращения 1.09.2016..

Рис. 2.1. Географическое расположение филиальной сети

ПАО «АК БАРС» Банка

«АК БАРС» Банк является участником:

Всемирного сообщества банковских телекоммуникаций «СВИФТ» (S. W. I. F. T.);

Абонент информационно-дилинговой системы «Рейтерс Дилинг» (Reuters Dealing);

ПАО «Московская биржа»;

Ассоциации Участников Вексельного Рынка (АУВеР);

Член Банковской Ассоциации Татарстана;

Член Ассоциации Российских Банков;

Член Саморегулируемой организации «Национальная ассоциация участников фондового рынка» (СРО «НАУФОР»).

«АК БАРС» Банк предоставляет свои услуги физическим и юридическим лицам. Виды услуг физическим лицам представлены на рис. 2.2., юридическим лицам - на рис. 2.3.

Рис. 2.2. Услуги «АК БАРС» Банка, предоставляемые физическим лицам

Рис. 2.3. Услуги «АК БАРС» Банка, предоставляемые юридическим лицам

Клиентская база «АК БАРС» Банка насчитывает порядка 3,2 млн. частных лиц и около 73,5 тыс. корпоротивных клиентов, среди которых -- крупнейшие экспортеры Республики Татарстан, предприятия нефтегазового и нефтехимического комплекса, машиностроительные, строительные, телекоммуникационные, химические, автотранспортные, торговые и агропромышленные предприятия (рис. 2.4.).

Стабильность деятельности Банка гарантирует оплаченный уставный капитал в размере 38,0 млрд. руб. Величина собственного капитала без учета СПОД на 1 января 2016 г. составляет 58,6 млрд. руб. Активы и пассивы «АК БАРС» Банка по состоянию на 1.07.2016 г. наглядно представлены на рис. 2.5 и 2.6 ПАО «АК БАРС» Банк: официальный сайт [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.akbars.ru, свободный. - Дата обращения 1.09.2016..

Рис. 2.4. Клиентская база «АК БАРС» Банка

Рис. 2.5. Активы «АК БАРС» Банка

Рис. 2.6. Структура пассивов «АК БАРС» Банка

В «АК БАРС» Банке осуществляется финансирование инвестиционных проектов в форме предоставления кредита (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования, открытия аккредитива без денежного обеспечения с постфинансированием) на поддержание текущих производственных мощностей, расширение, модернизацию, реконструкцию действующего производства и/или создание нового производства и/или объектов коммерческой и жилой недвижимости, включая финансирование ранее понесенных затрат и/или оборотного капитала в рамках инвестиционного проекта.

Стоимость проекта: от 10 млн. рублей.

Срок кредитования: до 5 лет.

Также «АК БАРС» Банком осуществляется финансирование отдельной хозяйственной единицы - специально созданной инициатором и другими участниками проекта проектной компании.

Стоимость проекта: от 300 млн. рублей.(10 млн $)

Срок кредитования: не превышает 7 лет.

Наиболее известные реализованные «АК БАРС» Банком проекты представлены на рис. 2.7.

Торгово-развлекательный комплекс «ТАНДЕМ»

Казань, пр. Ибрагимова, д. 56

www.tandemkazan.ru

Многофункциональный торговый центр «ОМЕГА»

Набережные Челны, пр. Сююмбике, 2/19
www.tc-omega.info

Жилой комплекс «БЕРЕГ»

Казань, Ново-Савиновский район

Аквапарк «Ривьера»

Завод по производству сотовых
и монолитных листов из поликарбоната SafPlast

Татарстан, Высокогорский район, трасса М-7, 806 км

Парк аттракционов «Кырлай»

Казань, ул. Односторонняя гривка

www.kazanpark.ru

Деловой центр «АК БАРС»

Казань, ул. Меридианная

Дворец единоборств «АК БАРС»

Казань, ул. Амирхана

Бизнес центр «2.18»

Набережные Челны, ул.Хасана Туфана, 12
www.2-18.ru

«Сити-Центр»

Казань, ул. Хусаина Мавлютова, д. 45

Сеть магазинов «Бэхетле»

Казань, ул. Павлюхина, д. 57

www.bahetle.com

Фитнес-центр «Планета Фитнес»

www.fitness.ru

Рис. 2.7. Реализованные проекты

Кредитование осуществляется с полным, реже ограниченным, регрессом на заемщика.

«АК БАРС» Банком предоставляются консультации специалистов Банка, в том числе по вопросам возможности получения государственной поддержки при реализации инвестиционных проектов в Татарстане.

Услуги кредитования на реализацию инвестиционных проектов предоставляются во всех территориальных подразделениях «АК БАРС» Банка.

В рамках инвестиционного кредитования «АК БАРС» Банком финансируется инвестиционная фаза проекта. Это предполагает, что подготовительный этап (включая стадию НИОКР, проектные и другие подготовительные работы) уже осуществлен без участия Банка, и кредит запрашивается на выполнение последующих этапов проекта.

Банк принимает к рассмотрению заявки действующих предприятий, а также частных предпринимателей.

Условия кредитования:

использование в проекте собственных средств клиента и/или других инвесторов не менее 20% от стоимости проекта;

ставка по кредиту устанавливается индивидуально, зависит от уровня рисков проекта;

погашение кредита График получения и погашения кредита формируется индивидуально, исходя из прогнозируемых денежных потоков Заемщика, генерируемых в ходе реализации инвестиционного проекта;

уплата процентов по кредиту осуществляется ежемесячно;

банк допускает отсрочки выплат по кредиту. Источником погашения кредита может быть любая коммерческая деятельность оператора проекта, а также иные привлеченные им средства.

Требования к заемщику:

наличие подтвержденной правоустанавливающими документами правоспособности клиента;

месторасположение клиента и место реализации проекта -- в общем случае в республике Татарстан и в субъектах федерации, имеющих территориальные подразделения Банка;

возможность предоставления удовлетворительного обеспечения на предоставляемые транши инвестиционного кредита по мере реализации проекта;

отсутствие судебных исков и просроченной задолженности по налогам и сборам;

информационная открытость клиента, выражающаяся в предоставлении всех необходимых документов и информации по запросам Банка;

срок успешного функционирования клиента -- не менее 2 лет;

безубыточная деятельность клиента в течение последних 4 кварталов;

способность клиента обслуживать кредит на его инвестиционной фазе за счет текущей основной деятельности, не связанной с реализацией проекта (при наличии подтверждающих документов).

Требования к проекту:

генерация в результате текущей деятельности свободного денежного потока для обслуживания и своевременного погашения кредита. В течение срока кредитования проекта в разрезе по месяцам недопустим существенный дефицит денежных средств (не более 10%);

внутренняя норма доходности проекта по прогнозным денежным потокам проекта вместе с текущей деятельностью Компании за период окупаемости проекта должна превышать ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования характеризует стоимость капитала при альтернативном размещении инвестиций в объекты с аналогичным уровнем риска;

подготовительные работы, НИОКР, проектные работы финансируются, как правило, за счет собственных средств Клиента и уже завершены;

при новом строительстве - наличие прав на земельный участок и/или преобразуемый объект недвижимости без обременений.

Проект должен принадлежать к инвестиционно привлекательным для Банка отраслям хозяйства:

химия и нефтехимия;

приборостроение и машиностроение для химической/ нефтехимической отраслей;

автомобилестроение;

производство строительных материалов;

строительство и управление коммерческой недвижимостью;

энергосберегающие технологии;

биотехнологии для сельского хозяйства;

информационные технологии;

деревообработка;

растущие отрасли, темп роста рынка которых превышает рост ВВП России;

прочие рентабельные отрасли.

Необходимые документы:

анкета юридического лица (индивидуального предпринимателя);

сведения о заемщике: для юридических лиц, для индивидуальных предпринимателей;

бизнес-план инвестиционного проекта, утвержденный и заверенный печатью заемщика. Бизнес-план желательно предоставить в рекомендуемой Банком форме. Бизнес-план рекомендуется представить как на бумажных носителях, так и в электронном виде. Электронную версию документа необходимо отправить по e-mail: oob@akbars.ru;

финансовая модель проекта, выполненная в программе инвестиционного проектирования: «Project Expert», «Альт-Инвест» или др. Финансовая модель в электронном виде необходима для проведения экспертизы проекта.

Требуемая «АК БАРС» Банком структура бизнес-плана такова:

Конфиденциальность;

Резюме:

краткое описание текущей деятельности компании - проектоустроителя;

содержание и цели проекта;

потребность в инвестициях;

календарный план;

показатели эффективности проекта;

государственная поддержка и законодательство;

Сведения о Компании-проектоустроителе:

общие сведения о компании - проектоустроителе;

история компании - проектоустроителя;

продукты и/или услуги;

менеджмент и персонал;

отрасль, рынок и конкуренция;

деятельность;

финансовая история компании - проектоустроителя;

Стратегический и организационный план:

описание общего стратегического плана;

описание мероприятий;

календарный план работ по подготовке и реализации проекта;

план мероприятий по достижению необходимого качества и обеспечению конкурентоспособности продукции и/или услуги;

описание ожидаемого эффекта;

Продукция и/или услуги:

описание продукции и/или услуг;

описание технологии;

информация о сырье, материалах, топливе, энергии, используемой для производства продукции и/или услуг;

Описание отрасли, рынка и конкуренции:

отрасль;

рынок;

конкуренция;

Операционный план:

прогноз продаж;

ценообразование;

управленческий и производственный персонал;

операционная деятельность;

Факторы риска и стратегия снижения рисков;

Прогноз финансового состояния компаниии - проектоустроителя и эффективности проекта;

Потребность в финансировании;

Государственная поддержка и законодательство;

Приложения.

В зависимости от полноты представленной информации Банком могут быть запрошены дополнительные сведения по заемщику и проекту.

В случае заявки на кредитование проекта в сфере недвижимости (строительство, реконструкция) помимо вышеперечисленных документов, необходимо предоставить:

правоустанавливающие документы, подтверждающие право собственности на земельный участок (договор купли продажи, кадастровое удостоверение), паспорт земельного участка в случае приобретения участка через аукцион, протокол об итогах проведения торгов. В случае аренды земельного участка, документы, подтверждающие право аренды (договор аренды, документ о выделении земельного участка, акт об отводе границ участка);

эскизный проект, согласованный ГУАГ;

сводный сметный расчет из рабочего проекта, согласованного в Государственной ведомственной экспертизе, СЭС, УГПС, эксплуатирующих организациях;

...