Определение эффективного источника финансирования инвестиционного проекта на предприятии почтовой связи

Левередж-лизинг -- особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого по лизингу оборудования берется внаем у третьей стороны, т. е. оборудование не выкупается полностью, а только частично. Например, предмет лизинга - технологическая линия. У лизингодателя недостаточно средств для покупки технологической линии, поэтому он часть оборудования технологической линии выкупает, а часть, причем большую, берет в аренду (по договору аренды). Всю технологическую линию лизингодатель передает по договору лизинга лизингополучателю.

Лизинг в "пакете" -- предусматривает покупку и передачу целого предприятия по лизингу. При этом здание (сооружение) предоставляется лизингополучателю в кредит, а оборудование сдается по договору лизинга. [22]

Преимущества лизинга для предприятий-производителей (поставщиков) следующие:

1) Предприятия-производители с помощью лизинга предлагают клиентам не только оборудование, но и свой способ финансирования, что является благоприятным для них.

2) Снижается риск потери от неплатежеспособности мелких арендаторов, поскольку при лизинге поставщик имеет дело с более мощными лизинговыми компаниями и, что особенно важно, с банками, осуществляющими лизинговые операции.

3) Расширяется круг клиентов, поставщик не затрачивает больших средств на рекламу, продвижение своего товара на рынок.

4) Наряду с доходом, связанным с продажей товара, появляются и другие доходы от оказания услуг по техническому обслуживанию переданного по лизингу имущества.

Преимущества лизинга для лизингодателя следующие:

1 Большие, по сравнению с кредитом, платежи по лизингу.

2 Управление имуществом упрощено и связано только с выплатой налогов, ведением бухгалтерского учета и с оказанием услуг по обслуживанию сданного внаем имущества.

3 Снижается риск в случае банкротства лизингополучателя, поскольку сданное внаем имущество возвращается лизингодателю.

Недостатки лизинга.

1 Лизингополучатель не выигрывает на повышении стоимости имущества (например. повышение произойдет из-за изменения конъюнктуры рынка или из-за инфляции; в этом случае после истечения срока действия договора лизингодатель может потребовать большую цену в случае покупки лизингополучателем имущества, могут возникнуть и другие ситуации, связанные с изменением стоимости имущества).

2 При финансовом лизинге срок лизинга определяется сроком полной окупаемости имущества, который может быть достаточно большим. В это время научно-технический прогресс может привести к функциональному устареванию имущества и эксплуатация его будет неэффективной и продукция, выпускаемая с его использованием, неэффективна.

3 При наличии более трех участников лизинговой сделки (пример раздельного лизинга) управление лизингом становится сложным, громоздким, что приводит к увеличению рисков для всех участников сделки.

4 Величина лизинговых платежей, как правило, превышает величину платежей по кредиту.

5 В поисках источников финансирования инвестиций оценивается тот или иной метод финансирования. Наряду с другими показателями, определяющими эффективность методов финансирования инвестиций, является размер платежей по лизингу. Основные документы регламентирующие лизинговые отношения представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Нормы и законодательные акты, регламентирующие лизинговые отношения

Дата принятия	Название
17.09.1994 г	Указ Президента РФ № 1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности»
29.06.1995 г.	Постановление № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности»утвердило«Временное положение о лизинге».
29.12.1995г.	«Примерный договор о финансовом лизинге движимого имущества с полной амортизацией» утвержден Минэкономики и Минфином РФ
16.04.1996г.	«Методические рекомендации к расчету лизинговых платежей» утверждены Минэкономики и Минфином РФ
01.03.1996 г.	часть II Гражданского кодекса РФ статьи 665--670 §6 «Финансовая аренда (лизинг)» гл. 34 «Аренда»
27.06.1996 г.	Постановление Правительства № 752 «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации»
17.02.1997 г.	«Указания об отражении в бухгалтерском учете операций договора лизинга» утверждены приказом Минфина РФ
21.07.1997 г.	«О мероприятиях по развитию лизинга в Российской Федерации на 1997--2000 годы» документ утвержден постановлением Правительства РФ № 915
08.02.1998 г.	Закон № 16-ФЗ «О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА «О международном финансовом лизинге»
03.09.1998 г.	«Порядок предоставления государственных гарантий на осуществление лизинговых операций» утвержден постановлением Правительства РФ № 1020
Октябрь 1998 г.	Закон «О лизинге»
12.07.1999 г.	«О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации» новую редакция в соответствии с постановлением Правительства РФ № 794.
29.01.2002 г.	Закон № 10-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)». .новая редакция закона «О лизинге»

Одним из основных условий высокой эффективности механизма лизинга является его надёжное правовое обеспечение.

В настоящее время правовую основу лизинга составляют несколько законов, указы Президента РФ, постановления Правительства, акты министерств и ведомств, международные документы, акты органов местного самоуправления и другие документы. Имеющиеся ранние недоработки законодательно-правовой базы стали тормозом развития лизинга, который попытались устранить с помощью принятия закона «О лизинге», который вместе с Гражданским Кодексом РФ являются основополагающими законодательными актами, регулирующими лизинговые операции в Российской Федерации. [15]

2.2 Методы расчета лизинговых платежей

Метод составляющих, основанный на методических рекомендациях Минэкономразвития России.

Наиболее распространенным методом расчета лизинговых платежей является метод составляющих, основанный на методических рекомендациях Минэкономразвития России.

Определение размеров лизинговых выплат и обшей стоимости лизинга является одной из важнейших проблем лизингового бизнеса. Расчет лизинговых платежей может осуществляться по различным методикам в зависимости от вида лизинга, формы и способа выплат, а также условий функционирования экономики, т.е. при стабильном развитии или с учетом инфляционных процессов. В мировой практике разработаны и опробованы многочисленные модели расчета лизинговых платежей. Некоторые из них нашли применение в отечественной практике. [5]

Лизинговые платежи определяются с применением метода начисления:

- метод "с фиксированной общей суммой", когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

- метод "с авансом", когда лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть суммы лизинговых платежей (за вычетом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;

- метод "минимальных платежей", когда в общую сумму платежей включается сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использование лизингодателем заемных средств, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором. [22]

В связи с тем, что с уменьшением задолженности по кредиту, полученному лизингодателем для приобретения имущества -- предмета договора лизинга, уменьшаются размер платы за используемые кредиты, а также размер комиссионного вознаграждения лизингодателю, если ставка вознаграждения устанавливается сторонами в процентах к непогашенной (неамортизированной) стоимости имущества, целесообразно осуществлять расчет лизинговых платежей в следующей последовательности:

- рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;

- рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам;

- рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Расчет лизинговых платежей ЛП тыс.руб. осуществляется по формуле

, (2.1)

где А - амортизация, тыс. руб.;

- плата за кредитные ресурсы, тыс. руб;

- комиссионное вознаграждение по i-ому сроку лизинга, тыс. руб;

- другие платежи, тыс. руб;

- сумма НДС в i год лизинга, тыс. руб.

Амортизация А тыс. руб., вычисляют по формуле

А=, (2.2)

где Ф - стоимость по которой основные фонды переданы в аренду, тыс. руб.;

Nа- норма амортизации, %.

Норму амортизации Na %, вычисляют по формуле

Na=, (2.3)

где - срок полезного действия, лет.

Сумма платы за кредит тыс. руб., вычисляют по формуле:

Пкр= , (2.4)

где - среднегодовая стоимость основных фондов в i год лизинга, тыс. руб.; - ставка платы за кредитные ресурсы, %.

Среднегодовая стоимость основных фондов тыс. руб., вычисляют по формуле

Скр=, (2.5)

где - стоимость основных фондов на начало года, тыс. руб.;

- стоимость основных фондов на конец года, тыс. руб.

Стоимость фондов на конец года тыс. руб., вычисляют по формуле

= -А, (2.6)

где - амортизация, тыс. руб.

Комиссионное вознаграждение тыс. руб., вычисляют по формуле

Пком=, (2.7)

где Скр- среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.;

Нком- ставка комиссионных, %.

Налог на добавленную стоимость НДС тыс. руб., вычисляют по формуле

НДС= , (2.8)

где А - амортизация, тыс. руб.;

- плата за кредитные ресурсы, тыс. руб.;

- комиссионное вознаграждение по i-ому сроку лизинга, тыс. руб.;

- ставка налога на добавленную стоимость, %.

При линейном способе амортизационные отчисления производятся в одинаковых размерах в течение всего срока полезного использования.

Величина лизинговых взносов (ЛВ) в зависимости от периодичности платежей определяется следующим образом

а) при ежеквартальной выплате

Л = ЛП: 4 (2.10)

б) при ежемесячной выплате

Л = ЛП: 12 (2.11)

Быстрый рост лизинговых операций объясняется наличием ряда преимуществ.

Преимуществами для лизингополучателя являются:

- 100% финансирование сделки по фиксированным ставкам. Лизинг обычно не требует авансовых платежей, что очень важно для новых и развивающихся субъектов рыночных отношений (компаний, фирм, предприятий);

- возможность расширения производства и наладка оборудования без крупных затрат и привлечения заемных средств;

- затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора, высвобождаются средства на другие цели;

- защита от устаревания (морального износа) - лизинг способствует быстрой замене старого оборудования более современным, позволяет сократить риск морального износа;

- не привлекается заемный капитал; в балансе поддерживается оптимальное соотношение собственного и заемного капитала;

- арендные платежи увязаны с прибыльностью использования полученной по лизингу техники;

- техническое обслуживание и ремонт может взять на себя арендодатель;

- существует возможность обновлять оборудование без значительных затрат;

- действуют налоговые льготы и инвестиционные стимулы;

- есть возможность приобретения оборудования по окончании договора;

- при оперативном лизинге риск гибели оборудования лежит на арендодателе;

- вследствие высокой гибкости лизинг позволяет оперативно реагировать на рыночные изменения;

- лизинговые платежи не включаются в показатель внешней задолженности страны.

К преимуществам лизингодателя (банка) при лизинговой сделке относят:

- расширение сферы приложения банковского капитала;

- действие относительно меньшего риска, чем предоставление банковских ссуд;

- наличие налоговых льгот;

- возможность установления более тесных контактов с производителями оборудования, что создает дополнительные условия для делового сотрудничества.

Для поставщика преимущества лизинга сводятся к расширению возможностей сбыта и получению денег наличными. [17]

Метод аннуитетов.

Данный метод построен на определении размера лизинговых платежей на основе формулы аннуитетов, выражающей взаимосвязанное действие на их величину всех условий лизингового соглашения: суммы и срока контракта, уровня лизингового процента, периодичности платежей.

С точки зрения практического использования данная методика расчета лизинговых платежей получила существенное распространение среди Италии, Японии, Франции, Австрии, Германии и России.

Согласно данному методу в состав лизингового платежа входит основная часть лизинговых взносов, а также сумма выплат за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга, и налоги.

В отличие от основной части, полная сумма лизинговых взносов в каждом расчетном периоде представляет собой различную величину.

Основная сумма лизингового платежа содержит следующие основные элементы:

- величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

- плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

- лизинговая маржа, включающая доход лизингодателя за оказываемые услуги.

Предполагаемая методика также учитывает, что лизинговая сделка может предусматривать платеж с авансом. Как правило, лизингополучатель представляет лизингодателю аванс или взнос в размере 15-20% покупной стоимости объекта сделки при подписании договора, а остальную сумму уплачивает на протяжении срока договора.

Лизинговый процент (плата за стоимость предоставленных кредитных ресурсов и лизинговая маржа) начисляется на остаточную стоимость имущества на начало каждого периода, и его величина убывает в течение срока лизингового договора. При этом общие выплаты, представляющие собой сумму амортизации и процента, постоянны за счет возрастания амортизации. Особенностью данной методики является то, что при расчете лизинговых платежей не принимается во внимание норма амортизации, а сумма амортизационных отчислений учитывается непосредственно в основной части лизинговых взносов. [16]

Величина лизингового платежа ЛП рассчитывается по формуле

ЛП=?ЛВ+Па, (2.12)

где ЛВ - лизинговые взносы, тыс.руб.;

Па - авансовый платеж, %.

Лизинговый взнос ЛВ вычисляется по формуле

ЛВ=(Ф-Па)х , (2.13)

где I - лизинговый процент, %;

t - количество платежей в год;

n - срок, лет.

Лизинговый процент I вычисляется по формуле

I=(Пдоп+П)/100 , (2.14)

где Пдоп - дополнительные услуги, %;

П - премия, %.

Метод ПДС (потока денежных средств).

Метод потока денежных средств(ПДС) по своей сути очень сильно напоминает метод составляющих, когда лизинговый платеж определяется посредством суммирования отдельных агрегатов. Основным же отличием является то, что при методе составляющих наиболее часто применяется метод равных платежей, а в методе ПДС лизинговый платеж формируется на основании фактических затрат, понесенных в данном периоде. При этом метод ПДС можно получить из метода составляющих посредством итеративного расчета лизинговых платежей от месяца к месяцу. Итак, основой для метода ПДС служит планируемое движение денежных средств.

Недостатком метода ПДС можно считать избыточную прибыль лизинговой компании в результате того, что сумма возмещения стоимости имущества в составе лизингового платежа превышает величину амортизационных отчислений за период.

Минимальную нагрузку из всех методов несет метод составляющих, причем при применении обоих способов начисления амортизации, а максимальную -- метод коэффициентов. Это связано с тем, что метод коэффициентов основывается на теории стоимости денег во времени, при этом чем выше ставка лизингового процента, тем больше эта разница. [1]

Немаловажным критерием в выборе метода является гибкость последнего к варьированию базы для начисления той или иной составляющей лизингового платежа. Как показывает практика, достаточно часто дополнительные услуги оказывают сторонние организации, а соответственно база, от которой рассчитываются эти услуги, вполне может отличаться от той, которая была взята для исчисления лизинговой премии или платы за кредит, что, в свою очередь, вызывает дополнительные трудности для расчета. Исходя из самой формулировки этого критерия можно сделать вывод, что наименее гибким с этой точки зрения является метод коэффициентов, который просто определяет величину платежа. Методы ПДС и составляющих позволяют варьировать данные показатели, но при этом чем сильнее различаются между собой базы для расчета каждого элемента лизингового платежа, тем ближе друг к другу, с точки зрения трудоемкости расчета, становятся два эти метода. Метод ПДС фактически является тем же методом составляющих, только с другой формой распределения платежа по периодам.

Наиболее значимым и порой решающим критерием для выбора метода является возможность и простота отражения лизинговых платежей, полученных различными методами в бухгалтерской отчетности. Как показывает практика, большинство лизинговых компаний, осуществляя предварительный расчет, пользуются методом коэффициентов, а затем раскладывают итоговую сумму посредством метода составляющих, поскольку только он позволяет без особых трудностей отразить все операции в бухгалтерской отчетности.

Метод ПДС в отличие от метода коэффициентов вполне может быть отражен в бухгалтерской отчетности, но имеет достаточно серьезный изъян, а именно: возникновение у лизинговой компании избыточной прибыли и, как следствие, дополнительного налогообложения (особенно при выкупе имущества лизингополучателем после окончания срока договора лизинга).

Эта прибыль возникает в результате того, что сумма возмещения стоимости имущества в составе лизингового платежа превышает величину амортизационных отчислений за период. Таким образом, наиболее оптимальным с точки зрения отражения в бухгалтерском учете является метод составляющих. Последний критерий обусловлен практикой работы и сводится к тому, насколько лизингополучателю можно объяснить все преимущества лизинга и механизм начисления лизинговых платежей. По этому критерию безусловным лидером является метод составляющих, немного проигрывает ему метод ПДС, а вот метод коэффициентов абсолютно неприемлем, так как не дает возможности лизингодателю объяснить все тонкости процесса. Зачастую метод коэффициентов применяется лизинговыми компаниями для внутреннего пользования, а для клиента готовятся расчеты либо методом ПДС, либо, что встречается чаще, методом составляющих. В различных ситуациях каждый метод может оказаться более или менее корректным, а иногда требуется применить весь комплекс для того, чтобы определить оптимальную схему начисления лизинговых платежей. Расчет лизинговых платежей -- один из важнейших этапов лизинговой сделки, и от того, насколько правильно выбран метод расчета и оплаты, зависит как сам факт заключения договора, так и дальнейшее выполнение условии этого договора, а также успешное завершение сделки.

2.3 Сравнительные характеристики альтернативных форм финансирования инвестиций и преимущества лизинга

В последнее время в России появляется все больше исследований, посвященных выявлению сравнительной эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования. В большинстве исследований проводится количественный или качественный сравнительный анализ с банковским кредитом или лизинга с покупкой активов за собственные средства, где результатом является вывод о неоспоримой эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования.

Решение об использовании лизинга при осуществлении конкретного проекта должно приниматься на основе сравнительного анализа с другими достаточными формами инвестиций (табл. 2.4). Результатом таких исследований обычно является вывод об однозначной эффективности лизинга и, соответственно, о приоритетности этой формы привлечения ресурсов при принятии управленческих решений. Следует отметить, что лишь небольшая часть исследований опирается на серьезный анализ и расчетную базу. [11]

Таблица 2.4 - Сравнительные характеристики источников приобретения основных средств

Форма кредитования	Преимущества	Недостатки
Оперативный лизинг	Привлечение техники в соответствии с сезонностью и объемами проводимых работ. Использование самых современных машин и оборудования. Отсутствие затрат на обучение персонала и содержание ремонтной базы	Повышение себестоимости производимой продукции. Отсутствие гарантий получения необходимого оборудования в требуемые сроки. Более высокий уровень комиссионного вознаграждения за использование лизингового оборудования
Финансовый лизинг	Индивидуальный подход к выполнению требований лизингополучателя. Дополнительные льготы при условии последующего выкупа	Повышение себестоимости производимой продукции. Низкая адаптируемость к требованиям потребительского спроса. Необоснованные затраты при уменьшении объемов производственной программы
Собственные средства предприятий	Возможность самостоятельного поиска поставщиков оборудования на открытом рынке. Отсутствие комиссионных и процентных выплат	Повышение величины вмененных издержек. Необоснованные затраты при уменьшении объемов производственной программы
Кредит	Возможность самостоятельного поиска поставщиков оборудования на открытом рынке. Отсутствие комиссионных выплат	Высокая стоимость кредитных ресурсов. Отсутствие программ долгосрочного кредитования. Возможность только частичного отнесения процентных выплат на себестоимость

Лизинг обладает следующими преимуществами, по сравнению с другими вариантами инвестирования:

- лизинг позволяет предприятию при минимальных единовременных затратах приобрести современное оборудование и технику в достаточных количествах. При этом нет необходимости при приобретении дорогостоящего имущества аккумулировать собственные средства, которые, как правило, вложены в запасы, готовую продукцию, участвуют в расчетах с дебиторами, т.е. являются источником финансирования текущей деятельности предприятия;

- лизинговые платежи относятся на себестоимость, что позволяет экономить значительные суммы при уплате в бюджет налога на прибыль;

- возможность применения в отношении объекта лизинга механизма ускоренной амортизации с коэффициентом до 3-х позволяет предприятию максимально быстро восстановить через себестоимость инвестиционные затраты. По истечении действия договора лизинга имущество отражается на балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости, что в дальнейшем позволит существенно снизить себестоимость производимой продукции в части начисления амортизации. Также можно реализовать имущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будет намного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительную прибыль;

- при оформлении лизинговой сделки требования, предъявляемые к заемщику, не такие жесткие, как при обычном кредитовании. Кроме того, вероятность получения в лизинговой компании долгосрочного финансирования намного выше, чем при кредитовании, т.к. многие банки практически не предоставляют кредитов на срок более 1 года, но при этом лизинговая компания, являющаяся постоянным и надежным заемщиком, без проблем получает долгосрочные кредиты;

- лизинговая компания может построить более гибкий график платежей, в сравнении с требованиями банков по кредитным договорам. При этом существует возможность изменения графика платежей на протяжении действия договора лизинга с учетом, например, сезонных колебаний в реализации продукции лизингополучателя, либо влияния иных факторов, связанных с текущей деятельностью предприятия;

- при заключении договора лизинга значительно снижаются (по сравнению с кредитованием) требования к гарантийному обеспечению сделки (предоставлению залогов и т.д.). Это связано с тем, что до окончания действия договора предмет лизинга является собственностью лизинговой компании и частично обеспечивает обязательства предприятия перед лизинговой компанией. [28]

Преимущества лизинга для лизинговых компаний:

1) Поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (в качестве обеспечения возврата кредита)

2) Право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли через более низкую ставку арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества

3) Помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга

4) Высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль

5) Основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг занимает немалую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя

6) Лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные денежные ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей

7) Лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов, тем самым, снимая проблему нецелевого использования кредитных средств

8) Инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество

9) Инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.

Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:

1 Продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта своей продукции

2 Сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества через лизинговые платежи.

Для банков, участвующих в лизинговых операциях, возможны следующие преимущества:

1 Первое, на что указывают банки, - это значительные налоговые преимущества, которые позволяют значительно снизить стоимость сделки. Именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и, как результат, повышает качество предоставляемых займов

2 Второе преимущество, действующее на территории России в настоящее время, заключается в том, что законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Лизинг, отчасти, может устранить указанную проблему, поскольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка по обращению взыскания на обеспечение должно привести к качественному улучшению кредита и сделать жизнеспособными большее число инвестиционных проектов

3 Передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволит привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию

4 Лизинг - относительно новый вид финансирования для нашей страны, способствующий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства, не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств

5 Возможность банка достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.

Преимущества лизинга для страны арендатора:

1 Лизинг увеличивает конкуренцию между источниками финансирования

2 Лизинг повышает общий уровень капиталовложений

3 Сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете национальной задолженности, то есть появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам.

Вместе с перечисленными выше преимуществами, лизинг имеет значительные недостатки, проявляющиеся в финансово-кредитной сфере и нерешенных бухгалтерских проблемах. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников. [23]

3. Выбор метода финансирования инвестиционного проекта

3.1 Характеристика ФГУП «Почта России» Красноярского края

В состав УФПС Красноярского края входят 10 почтамтов (1 категории -- 6 почтамтов, 2 категории -- 2 почтамта, 3 категории -- 2 почтамта). Фактическая численность сотрудников УФПС Красноярского края -- филиала ФГУП «Почта России» составляет 7481 человек, из них почтальонов -- 2539.

Услуги почтовой связи предоставляют 795 стационарных отделений почтовой связи и 2 передвижных; в сельской местности расположены 541, в городской местности -- 254.

Всего для перевозки почтовых отправлений на балансе предприятия числятся 315 единиц транспорта, ежедневный пробег почтовых автомобилей -- 54 тысяч километров. Протяженность почтового маршрута Красноярского края больше длины экватора Земного шара и составляет 88984 км:

1) Авиационные -- 85 маршрутов, протяженностью 31336 км;

2) Железнодорожные -- 2 маршрута, протяженностью 861км;

3) Автомобильные -- 443 маршрута, протяженностью 54093 км;

4) Морские (речные) -- 23 маршрута, протяженностью 2694 км.

Адрес: 660017, г. Красноярск, пр. Мира, д. 102. Тел. (391) 219-04-36

Директор: Завьялов Александр Владиславович

Заместитель директора: Гасяк Елена Николаевна

Заместитель директора: Малышева Елена Валерьевна

Заместитель директора: Шван Николай Янович

Главный бухгалтер: Семенова Татьяна Анатольевна

Площадь Красноярского края является самой большой в России -- протяжённость от севера до горных районов Южной Сибири почти 3000 км. Красноярский край расположен в основном в пределах Восточной Сибири, в бассейне реки Енисей. На севере край омывается Карским морем и морем Лаптевых. Доставка почты обусловлена особым географическим положением Красноярского края, в северных территориях преобладает доставка авиатранспортом.

Услугами почтовой связи охвачены все населенные пункты. Сегодня почтовая связь Красноярского края оказывает 87 видов услуг.

Почтовые услуги:

1 Письменная корреспонденция. За 2014 год объем письменной корреспонденции составил более 14 млн единиц

2 Посылки. За 2014 год отправлено около 530 тыс. посылок

3 Отправления 1 класса. В 2014 году отправлено 329 377 отправлений на общую сумму 54 179 648 рублей. По сравнению с 2013 годом прирост составил 133,3%

4 Ускоренная почта «EMS Почта России» . Ускоренная почта «EMS Почта России». В 2014 году отправлено 18 351 отправлений на общую сумму 15 384 525 рублей.

Финансовые услуги:

1 Денежные переводы «КиберДеньги» -- за 2014 год принято 1 854 554 переводов

2 Срочные денежные переводы «Форсаж»: за 2014 год принято более 115 тыс. переводов, из них «Срочных безадресных переводов» -- 56 069

3 Погашение кредитов на почте через «Рапиду» -- в среднем за месяц осуществляется более 5 500 переводов в счет погашения кредитов

4 Выплата пенсий и пособий -- свыше 1,2 млн. человек получают пенсионные и другие социальные выплаты через отделения почтовой связи

5 Доставка счетов -- квитанций -- ежемесячно доставляется порядка 972 545 шт. неконвертованных счетов-квитанций. За 2014 год количество доставленных счетов квитанций составило 11 670 542 шт.

6 Прием коммунальных платежей -- ежемесячно принимается свыше 255 тыс. коммунальных платежей

7 Прием платежей за услуги связи, Интернет и телевидение -- 70 тыс. человек по краю ежемесячно оплачивают на Почте услуги сотовой связи, Интернета, кабельного телевидения, а так же платежи за детские сады и ГИБДД. Каждый месяц принимается более 150 тыс. платежей за услуги электросвязи

8 С декабря 2014г. в рамках взаимодействия с Региональным фондом капитального ремонта многоквартирных домов на территории Красноярского края и ОАО «Красноярскэнергосбыт» УФПС Красноярского края осуществляет прием платежей и доставку счетов-квитанций по начислениям на капитальный ремонт в пользу фонда на всей территории края, в том числе в Туруханском районе, Таймырском Долгано-Ненецком муниципальном районе, Эвенкийском муниципальном районе

9 Обслуживание банковских карт производится в 217 ОПС. Ежемесячно осуществляется более 6 тыс. транзакций по обналичиванию банковских карт

10 Страховые услуги -- В 2014 г были запущены новые проекты по реализации страховых продуктов, таких как добровольное медицинское страхование «Мигрант»; программа по страхованию имущества физических лиц «Антикража» и «Привет, Сосед!».

11 Партнеры по страховым услугам -- это крупнейшие общероссийские страховые компании -- САО «ВСК», ООО «ВТБ-Страхование». Страховые полисы можно оформить в любом отделении почтовой связи Красноярского края.

Решения для бизнеса

Рекламные услуги -- размещение плакатов в отделениях почтовой связи Красноярска и Красноярского края, распространение листовок или печатной продукции на территории г. Красноярска и Красноярского края. Рассылка письменных отправлений, бандеролей и посылок для корпоративных клиентов -- филиалом доставляется письменная корреспонденция государственных органов власти, судебных органов, бюджетных организаций и т.д. За 2014 год от крупных федеральных клиентов и государственных предприятий принято свыше 11 млн. единиц письменной корреспонденции.

Проекты

За 2013 год осуществлен текущий ремонт в 26 отделениях почтовой связи.

Взаимодействие с органами власти дает возможность открывать новые отделения почтовой связи в строящихся микрорайонах города Красноярска, ремонтировать почтовые отделения в сельской местности, вести бесперебойную работу почты в северных территориях.

В рамках совместного проекта с администрацией Красноярского края, с ГП КК «Красноярскавтотранс» и ЗАО «КрасИнформ» в 311 отделениях почтовой связи реализуются единые социальные проездные билеты, в 255 отделениях можно пополнить электронные единые социальные карты льготников, а также, в 112 ОПС реализуются и пополняются транспортные карты.

Показатели деятельности филиала

Доход от общедоступных услуг почтовой связи за 2014 год составил 838,8 млн рублей. Филиал выполнил план по доходам на 94,2 %. Увеличение доходов по сравнению с 2013 годом составило 507,1 млн руб. (+19,8 %).

Специалисты

Демографический состав работающих показывает, что мужчин в филиале работает 12%, женщин -- 88%. Структура работников: руководители -- 7,5%, специалисты -- 7,1%, работники основного производства -- 82%, работники вспомогательного производства -- 7,3%, служащие -- 0,2%.

В 2014 году почетное звание «Мастер связи» присвоено 8 сотрудникам филиала, Почетной грамотой Министерства связи и массовых коммуникаций РФ награждены 4 работника, Благодарностью Министра связи и массовых коммуникаций РФ -- 2 работника. Почетной грамотой ФГУП «Почта России» награжден 61 сотрудник филиала, Благодарностями ФГУП «Почта России» -- 60 сотрудников, Почетными грамотами УФПС Красноярского края -- филиала ФГУП «Почта России» -- 63 сотрудника, Благодарностями УФПС Красноярского края -- филиала ФГУП «Почта России» -- 68 сотрудников. 12 лучших сотрудников почтамтов занесены на Доску почета филиала, сотрудник Рыбинского почтамта Внуковская Светлана Фатеевна занесена на Доску почета ФГУП «Почта России».

Для улучшения качества обслуживания населения услугами почтовой связи ФГУП «Почта России» Красноярского края предполагает приобрести 7 автомобилей. Рассматривается два варианта: покупка в кредит и приобретение на условиях лизинга. [24]

3.2 Расчет денежного потока при использовании кредита

Произведем расчет денежного потока при привлечении банковского кредита. Заемщик берет кредит, платит проценты по кредиту, приобретает оборудование и учитывает его на своем балансе. Это, подразумевает выплату налога на имущество.

Для приобретения 7 автомобилей ГАЗ-2705 Красноярский почтамт берет кредит в размере 8295000 руб.

Ставка кредита - 15 % годовых

Сроком погашения - 3 года (36 месяцев)

Страховая премия - 1,2%

Годовая норма амортизации - 10%

Налог на прибыль - 20%

Стоимость кредитных ресурсов - 18%

Схема начисления аннуитетная.

Аннуитетный платеж - вариант ежемесячного платежа по кредиту, когда размер ежемесячного платежа остаётся постоянным на всём периоде кредитования.

Ежемесячный платёж, при аннуитетной схеме погашения кредита состоит из двух частей. Первая часть платежа идёт на погашение процентов за пользование кредитом. Вторая часть идёт на погашение долга. Аннуитетная схема погашения отличается от дифференцированной тем, что в начале кредитного периода проценты составляют большую часть платежа. Тем самым сумма основного долга уменьшается медленно, соответственно переплата процентов при такой схеме погашения кредита получается больше.

Учитывая поставленные условия оценки эффективности, основными составляющими денежного потока при финансировании проекта посредством кредита являются:

Приток:

- сумма кредита, непосредственно покрывающая стоимость оборудования;

- амортизационный налоговый щит;

- процентный налоговый щит;

- страховой налоговый щит.

Отток:

- стоимость имущества;

- выплата основного долга по кредиту;

- выплата процентов по кредиту;

- выплата страховых взносов.

В данном случае совокупный денежный поток рассматривается с точки зрения расходов денежных средств, как разница оттока и притока за расчетный период.

При аннуитетной схеме выплат по кредиту, ежемесячный платёж рассчитывается как сумма процентов, начисленных на текущий период и суммы идущей на погашения суммы кредита.

Аннуитетный платеж АП рассчитывается по формуле

АП=S*(P+), (3.1)

где S - сумма кредита, руб.;

P - ссудная ставка, %;

n - срок, месяцев.

Р=15/100/12=0,0125%

Следовательно

АП=8295000*(0,0125+)=288843,76 руб.

Для примера рассчитаем платежи за несколько месяцев.

1 месяц: Сумма долга S будет равна 8295000 руб.

Проценты по кредиту P1=8295000*0,0125=103687,5 руб.

Погашение кредита S1=288843,76-103687,5=185156,26 руб.

2 месяц:

Сумма долга S=8295000-185156,26=8109843,74 руб.

Проценты по кредиту P2=8109843,74 *0,0125=101337,31 руб.

Погашение кредита S2=288843,76-101337,31 =278706,45 руб.

Далее расчеты аналогичные.

Расчет процентов по кредиту и основного долга представлен в таблице 3.1

Таблица 3.1 - Расчеты платежей по кредиту, руб.

Месяц	Задолженность по кредиту	Проценты по кредиту	Погашение кредита	Выплаты в месяц
1	8295000,00	103687,50	185156,26	288843,76
2	8109843,74	101373,05	187470,71	288843,76
3	7922373,03	99029,66	189814,10	288843,76
4	7732558,93	96656,99	192186,77	288843,76
5	7540372,16	94254,65	194589,11	288843,76
6	7345783,05	91822,29	197021,47	288843,76
7	7148761,58	89359,52	199484,24	288843,76
8	6949277,34	86865,97	201977,79	288843,76
9	6747299,54	84341,24	204502,52	288843,76
10	6542797,03	81784,96	207058,80	288843,76
11	6335738,23	79196,73	209647,03	288843,76
12	6126091,20	76576,14	212267,62	288843,76
13	5913823,58	73922,79	214920,97	288843,76
14	5698902,61	71236,28	217607,48	288843,76
15	5481295,13	68516,19	220327,57	288843,76
16	5260967,56	65762,09	223081,67	288843,76
17	5037885,90	62973,57	225870,19	288843,76
18	4812015,71	60150,20	228693,56	288843,76
19	4583322,15	57291,53	231552,23	288843,76
20	4351769,92	54397,12	234446,64	288843,76
21	4117323,28	51466,54	237377,22	288843,76
22	3879946,06	48499,33	240344,43	288843,76
23	3639601,63	45495,02	243348,74	288843,76
24	3396252,89	42453,16	246390,60	288843,76
25	3149862,29	39373,28	249470,48	288843,76
26	2900391,81	36254,90	252588,86	288843,76
27	2647802,94	33097,54	255746,22	288843,76
28	2392056,72	29900,71	258943,05	288843,76
29	2133113,67	26663,92	262179,84	288843,76
30	1870933,83	23386,67	265457,09	288843,76
31	1605476,74	20068,46	268775,30	288843,76
32	1336701,44	16708,77	272134,99	288843,76
33	1458609,39	18232,62	270611,14	288843,76
34	793955,31	9924,44	278919,32	288843,76
35	515035,99	6437,95	282405,81	288843,76
36	232630,18	2907,88	285935,88	288843,76
Итого		2050069,66	8348305,70	10398375,36

Для дальнейших расчетов переведем значения в тысячи.

Общая сумма выплат по кредиту составляет 10398,38 тыс. руб., что превышает размер кредита в 1,25 раза. Переплата по кредиту будет равна 2103,36 тыс. руб.

Далее возможно определение экономии налога на прибыль, за счет отнесения процентов по кредиту и страховых взносов на себестоимость производства (таблица 3.2). Сумма уплачиваемых платежей страховым компаниям определяется исходя из стоимости имущества и годовой страховой премии.

Процентный налоговый щит заемщика, берущего кредит на приобретение имущества, является суммой уменьшающей налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли, так как проценты по кредиту относятся на себестоимость продукции.

Рассчитывается по формуле

Sпр = ПР х СТпр / 100, (3.2)

где Sпр - процентный налоговый щит, тыс. руб.;

ПР - величина процентов по кредиту, тыс. руб.;

СТпр - ставка налога на прибыль, %.

Страховой щит предприятия рассчитывается по формуле

Sсв = СВ х СТпр / 100, (3.3)

где Sсв - страховой налоговый щит, тыс. руб.;

СВ - страховой взнос, тыс. руб.;

СТпр - ставка налога на прибыль, %.

Таблица 3.2 - Расчет процентного и страхового налоговых щитов, тыс. руб.

Период (год)	Величина процентов	Процентный налоговый щит	Величина страхового взноса	Страховой налоговый щит
1	76,58	15,32	99,54	19,91
2	42,45	8,49	99,54	19,91
3	2,91	0,58	99,54	19,91
4	-	-	99,54	19,91
5	-	-	99,54	19,91
6	-	-	99,54	19,91
7	-	-	99,54	19,91
8	-	-	99,54	19,91
9	-	-	99,54	19,91
10	-	-	99,54	19,91
Всего	121,94	24,39	995,40	199,10

Начисление ежегодной величины амортизационных отчислений осуществляется линейным методом на основе балансовой стоимости оборудования и нормы амортизации (10%).

К концу 10-го года имущество полностью амортизируется.

Амортизационный налоговый щит равен

Sао = АО х СТпр / 100, (3.4)

где Sао - амортизационный налоговый щит, тыс. руб.;

АО - сумма амортизационных отчислений, тыс. руб.;

СТпр - ставка налога на прибыль, %.

Таблица 3.3 - Расчет величины амортизационного, тыс. руб.

Период(год)	Среднегодовая стоимость имущества	Сумма амортизационных отчислений	Амортизационный налоговый щит
1	7880,25	829,5	165,9
2	7050,75	829,5	165,9
3	6221,25	829,5	165,9
4	5391,75	829,5	165,9
5	4562,25	829,5	165,9
6	3732,75	829,5	165,9
7	2903,25	829,5	165,9
8	2073,75	829,5	165,9
9	1244,25	829,5	165,9
10	414,75	829,5	165,9
Всего	-	8295	1659

В таблице 3.4 представлены денежные потоки предприятия-заемщика за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему.

Таблица 3.4 - Денежные потоки при кредите с 1 по 3 года, тыс. руб.

Наименование показателей	Года	Всего
	1	2	3
1Приток в том числе:	8496,13	194,30	186,39	8876,82
1.1Сумма кредита	8295	-	-	8295
1.2Амортизационный налоговый щит	165,9	165,9	165,9	497,7
1.3Процентный налоговый щит	15,32	8,49	0,58	24,39
1.5Страховой налоговый щит	19,91	19,91	19,91	59,73
Наименование показателей	Года	Всего
	1	2	3
2 Отток в том числе:	14597,21	3538,24	335,08	18470,53
2.1Стоимость имущества	8295	-	-	8295
2.3Основной долг по кредиту	6126,09	3396,25	232,63	9754,97
2.4Проценты по кредиту	76,58	42,45	2,91	121,94
2.6Страховые взносы.	99,54	99,54	99,54	298,62
Совокупный поток	6101,08	3343,94	148,69	9593,71

На протяжении 3 лет совокупный денежный поток имеет положительное значение, - отток денежных средств значительно превышает их приток. Это, прежде всего, объясняется тем, что в течение этих лет предприятию приходится расплачиваться по кредиту. В последующие годы совокупный поток денежных средств также будет положительным - отток превышает приток денежных средств.

Таблица 3.5 - Денежные потоки при кредите с 4 по 10 годы, тыс. руб.

Наименование показателей	Года	Всего
	4	5	6	7	8	9	10
1 Приток в том числе:	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	139,79
1.2Страховой налоговый щит	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	19,91	139,79
Наименование показателей	Года		Всего
	4	5	6	7	8	9	10
2 Отток в том числе:	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	696,78
2.2Страховые взносы	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	99,54	696,78
Совокупный поток	79,63	79,63	79,63	79,63	79,63	79,63	79,63	556,99

Для оценки эффективности данного способа финансирования необходимо совокупный денежный поток предприятия привести к начальному моменту времени. С этой целью определим величину дисконтирующего множителя для каждого периода.

В мировой практике при определении текущей стоимости потоков используется следующая формула дисконтирования

PV = , (3.5)

где PV - текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.;

FV - будущая стоимость денежного потока, тыс. руб.;

Т - число лет расчетного периода;

t - номер года расчетного периода;

k - коэффициент дисконтирования в расчетном периоде.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле

kt =, (3.6)

где kt - коэффициент дисконтирования в расчетном периоде;

r - ставка дисконтирования;

t - номер года расчетного периода.

Для расчета суммы альтернативного финансирования проекта производится дисконтирование будущих потоков проекта по ставке альтернативного варианта финансирования того же проекта.

Однако, чтобы учесть дополнительные эффекты альтернативного финансирования того же проекта, производится корректировка ставки дисконтирования. В налоговой системе таким эффектом для заемщика является про...