Оценка финансового состояния авиакомпании ПАО "Аэрофлот"

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Содержание

• Введение
• 1. Ретроспективный анализ подходов по диагностике банкротства
• 1.1 Методика анализа финансового состояния предприятия
• 1.2 Методика анализа деловой активности и платежеспособности
• 1.3 Методика анализа финансовой устойчивости
• 1.4 Модели банкротства и модели платежеспособности
• 2. Оценка вероятности банкротства и воостановления платежеспособности
• 2.1 Технико-экономическая характеристика авиакомпании ПАО"Аэрофлот"
• 2.2 Оценка финансового состояния предприятия ПАО "Аэрофлот"
• 2.3 Оценка деловой активности и платежеспособности ПАО "Аэрофлот", за 2014-2016гг.
• 2.4 Оценка вероятности банкротства и восстановления платежеспособности ПАО "Аэрофлот"
• 2.5 Разработка рекомендации по улучшению финансового состояния ПАО "Аэрофлот"
• Заключение
• Список использованных источников
• Приложения А
• Приложение Б
• Приложение В
• Приложение Г
• Приложение Д

Введение

Целью финансового анализа является оценка финансовых результатов и финансового состояния прошлой деятельности, отраженной в отчетности на момент анализа, а также оценка будущего потенциала предприятия, т.е. экономическая диагностика и прогнозирование деятельности предприятия. В процессе анализа выявляются причины и факторы, оказывающие

Актуальность данной темы выпускной квалификационной работы состоит в том, что одним из важнейших условий успешного управления финансами предприятия является анализ его финансового состояния. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия, по сути, отражает конечные результаты его деятельности.

Цель данной работы - разработать пути улучшения финансового состояния авиакомпании ПАО "Аэрофлот".

В связи с этим, основными задачами данного исследования являются:

- рассмотрение теоретических подходов по диагностике банкротства предприятия;

-проведение анализа финансового состояния предприятия на примере ПАО "Аэрофлот";

- определение оценки вероятности банкротства и восстановления платежеспособности на примере ПАО "Аэрофлот";

-выявление основные направления улучшения финансового состояния авиакомпании ПАО "Аэрофлот"

Объект исследования - финансовое состояние предприятия.

Предмет исследования - показатели, характеризующие состояние ПАО "Аэрофлот" и позволяющие разработать рекомендации по ее улучшению.

В первой главе изложены методики анализа финансового состояния, изучены основные модели банкротства и модели платежеспособности

Во второй главе проведен анализ финансового состояния авиакомпании ПАО "Аэрофлот" за 2014 -2016 гг., дана оценка деловой активности и платежеспособности, а также дана оценка вероятности банкротства и восстановления платежеспособности ПАО "Аэрофлот" за 2014 -2016 гг.

В заключительной части работы сделаны обобщение о проделанной работе и вывод о достижении цели исследования.

В процессе написания данной работы использовались учебно-методическая литература, материалы периодической печати и бухгалтерская отчётность предприятия за 2014-2016гг.

Научную основу исследования составили работы следующих авторов: Чечевицыной Л.Н., Абдукаримова И.Т., Беспалова М.В., Бариленко В.И., Казаковой Н. А. и др.

Выпускная квалификационная работа выполнена на 43 страницах (без приложений), содержит 5рисунков, 21 таблицу, библиографический список из 50 источников, 10 приложений.

1. Ретроспективный анализ подходов по диагностике банкротства

1.1 Методика анализа финансового состояния предприятия

В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого выступает платежеспособность.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. финансовый деловой платежеспособность банкротство

Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение

Анализ финансового состояния предприятия в целом представляет собой процесс оценки прошлого и текущего финансового положения и результатов деятельности организации.

Качество проведенного финансового состояния организации во многом зависит от выбора наиболее приемлемой методики и, конечно же, от достаточной квалификации и профессионального опыта специалиста, проводящего оценку.

Одним из важных приемов анализа отчетности является "чтение" форм отчетности и изучение абсолютных величин, представленных в этих формах. "Чтение" отчетности или простое ознакомление с ней позволяет сделать выводы об основных источниках привлечения средств предприятием, направлениях их вложения, основных источниках денежных средств и оборотных активов, применяемых методах учета и изменениях в них, организационной структуре предприятия и направлениях его деятельности, дивидендной политики и т.д.

Однако эта информация, несмотря на всю ее значимость для принятия управленческих решений, не позволяет оценить динамику основных показателей деятельности компании, ее место среди аналогичных предприятий страны и мирового рынка.

С этой целью в практике финансового анализа были выработаны основные методы чтения финансовых отчетов.

Среди них можно выделить следующие:

- горизонтальный анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом.

Этот анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения).

Следует отметить, что в условиях инфляции ценность результатов горизонтального анализа снижается;

- вертикальный анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом;

- трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, то есть основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов.

С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ:

- анализ относительных показателей

- расчет отношений данных отчетности,

- определение взаимосвязи показателей.

Эти коэффициенты представляют большой интерес, поскольку, во-первых, позволяют определить тот круг сведений, который важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений; во-вторых, преодолевают возможность глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения.

Большим преимуществом коэффициентов является также и то, что они сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Этот метод наиболее удобен в силу его простоты и оперативности;

- сравнительный анализ - это как внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов, так и межхозяйственное сравнение показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными;

- факторный анализ - это анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования.

Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), то есть заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным (синтез), когда отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель

1.2 Методика анализа деловой активности и платежеспособности

Хозяйствующий субъект считается платежеспособным, если его оборотные активы меньше, чем долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Ликвидность бухгалтерского баланса выражается в степени покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств[48,с.18].

Таблица 1 - Ранжирование по степени убывания ликвидности активов и пассивов по степени убывания срочности их погашения.

Условное обозначение	Ранжирование активов и пассивов баланса
Активы
А1	Наиболее ликвидные активы: - денежные средства - краткосрочные финансовые вложения
А2	Быстро реализуемые активы: - дебиторская задолженность до 12 месяцев - прочие оборотные активы
А3	Медленно реализуемые активы: - запасы с учетом НДС
А4	Трудно реализуемые активы: - внеоборотные активы
Пассивы
П1	Наиболее срочные обязательства: - кредиторская задолженность
П2	Другие краткосрочные обязательства: - краткосрочные кредиты и займы, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные обязательства
П3	Долгосрочные обязательства
П4	Собственный капитал: - собственный капитал с учетом убытков, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов

В таблице 1. показано ранжирование по степени убывания ликвидности активов и пассивов по степени возрастания срочности их погашения.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1?П1; А2?П2; А3?П3; А4<П4.

Платежеспособность - это наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности.

С.М. Пястолов определяет платежеспособность предприятия как способность вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, производить оплату труда персонала, вносить платежи в бюджет [14, с.336].

Для анализа платежеспособности используют относительные коэффициенты ликвидности:

- коэффициент абсолютной ликвидности (К^ал)- характеризует, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена имеющимися денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями, рекомендуемое значение 0,15-0,2:

К_ал = (ДС+КФВ)/КО, (1)

где ДС - денежные средства;

КФВ-краткосрочные финансовые вложения;

КО - краткосрочные обязательства.

- коэффициент срочной ликвидности (К^сл) - характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов, рекомендуемое значение 0,5-0,8:

К_сл =(ДС+КФВ+ДЗ)/КО, (2)

где ДЗ-дебиторская задолженность.

- коэффициент ликвидности при мобилизации средств (К^{л мс}) - показывает степень зависимости платежеспособности компании от МПЗ и затрат с точки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств, рекомендуемое значение 0,5-0,7:

К_{л мс} = (З+НДС)/КО, (3)

где З - запасы;

- коэффициент общей (текущей) ликвидности (Кол) - характеризует, в какой степени все краткосрочные обязательства обеспечены оборотными активами, рекомендуемое значение 2-3:

К_ол = (ДС+КФВ+ДЗ+З)/КО. (4)

Для оценки финансовой устойчивости используется система коэффициентов:

- коэффициент капитализации (Кк) - показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 рубль вложенных в активы собственных средств, рекомендуемое значение: <= 0,5:

Кк = заемный капитал / собственный капитал. (5)

- коэффициент независимости К^н (автономии) - показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия, рекомендуемое значение от 0,4 до 0,6:

К_н (автономии) = собственный капитал/ валюта баланса. (6)

- коэффициент финансовой напряженности (К^фн) - показывает долю заемных средств в стоимости имущества предприятия, рекомендуемое значение: <=0,5:

К_фн = заемный капитал/ валюта баланса. (7)

- коэффициент самофинансирования (Кс) - характеризует, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств, рекомендуемое значение: > 0.7:

К_с = собственный капитал/заемный капитал. (8)

- коэффициент финансовой устойчивости (К^фу) - показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников, рекомендуемое значение: > 0,6:

К_фу = Собственный капитал +Долгосрочные обязательства / ВБ; (9)

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К^осос) - характеризует наличие оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости, нормальное ограничение: >=0,1:

К^осос = Капитал и резервы- Внеоборотные активы / Оборотные активы, (10)

Для проведения анализа финансового состояния имеет значение и расчет показателей деловой активности, которая выражает эффективность использования материальных, трудовых, финансовых и других ресурсов по всем видам деятельности и характеризует качество управления, возможности экономического роста и достаточность капитала предприятия.

Деловая активность характеризуется качественными показателями (широта рынков сбыта как внутренних, так и внешних), деловая репутация, конкурентоспособность товара), а количественная оценка даётся по двум направлениям:

- исследование динамики и соотношения темпов роста абсолютных показателей: основных оценочных показателей деятельности (выручка и прибыль) и средняя величина активов;

- изучение значений и динамики относительных показателей, характеризующих уровень эффективности использования авансированных и потребленных ресурсов предприятия.

Относительные показатели деловой активности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов, который оценивается с помощью показателей оборачиваемости отдельных видов имущества.

К таким показателям относятся:

- коэффициент оборачиваемости активов (Коа)- характеризует интенсивность использования всех имеющихся ресурсов, показывая скорость оборота всех средств организации. Повышение показателя означает более интенсивное использование активов:

Коа= ВР/А, (11)

где ВР выручка товаров, продукции, работ, услуг без косвенных налогов;

А - средняя стоимость активов за расчетный период.

- коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск) - с финансовой точки зрения определяет скорость оборота собственного капитала, с экономической - активность средств, принадлежащих собственникам организации:

Коск = ВР/СК, (12)

где СК - средняя стоимость собственного капитала.

- коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (Ковна) -характеризует интенсивность использования основных средств и иных внеоборотных активов. Показывает, сколько рублей проданной продукции приносит каждый рубль внеоборотных активов:

Ковна = ВР/ ВНА, (13)

где ВНА - средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период.

- коэффициент оборачиваемости оборотных активов (Кооа)- характеризует интенсивность использования оборотных средств. Отражает скорость оборота текущих (мобильных) активов, или сколько рублей выручки приходится на рубль оборотных активов:

КооА= ВР/ОА, (14)

где ОА - средняя стоимость оборотных активов за расчетный период.

- коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Кокз) чем выше данный показатель, тем быстрее компания рассчитывается со своими поставщиками:

Кокз= ВР/ КЗ, (15)

где КЗ - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период;

- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОДЗ) показывает насколько эффективно компания организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию:

Кодз= ВР/ДЗ, (16),

где ДЗ - средний остаток дебиторской задолженности за расчетный период.

Эффективность работы предприятия определяется через коэффициенты рентабельности. Они представляют собой важные характеристики факторной среды формирования прибыли и дохода предприятия.

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Предприятие считается рентабельным, если результаты от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия[6,c.10].

Основные показатели рентабельности:

- рентабельность производственной деятельности;

- рентабельность продаж;

- рентабельность активов;

- рентабельность внеоборотных активов;

- рентабельность оборотных активов;

- рентабельность собственного капитала;

- рентабельность реализованной продукции.

Итак, финансовое состояние - это комплексное понятие, которое характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. Финансовое состояние является неким индикатором, характеризующим жизнеспособность предприятия, и одним из основных критериев конкурентоспособности[6,c.18].

1.3 Методика анализа финансовой устойчивости

В целом, авторы в области экономического анализа едины во мнении о том, что для оценки финансовой устойчивости необходимо проанализировать группы абсолютных и относительных ее показателей. Однако, различными авторами выделяются различные группы таких показателей.

Представляет научный интерес мнение И.А. Сенюгиной, которая говорит о группах показателей финансовой устойчивости: "Оценить и проанализировать финансовую устойчивость предприятия можно, применив определенную систему показателей. Данная система показателей классифицируется следующим образом: выделены группы показателей, характеризующих результат, эффективность, удельные характеристики финансовой устойчивости, показатели специфики воспроизводственного процесса, превентивные показатели.

Первая группа - показатели эффекта финансового обеспечения. Данная группа может быть представлена показателем собственного капитала в обороте.

Вторая группа - эффективность финансового обеспечения. Может быть представлена коэффициентами автономии, маневренности, обеспеченности собственного капитала в обороте, обеспеченности собственными средствами запасов и затрат, соотношения собственных и заемных средств, долгосрочного привлечения заемных средств, кредиторской задолженности.

Третья группа показателей - удельные характеристики финансового обеспечения: запас устойчивости финансового состояния (в днях), излишек (недостаток) оборотных средств на 1000 руб. запасов

Четвертая группа - показатели специфики воспроизводственного процесса: коэффициенты соотношения мобильных и иммобилизованных средств, имущества воспроизводственного назначения.

Пятая группа - превентивные показатели: ликвидности, коэффициенты риска не возврата кредита и др.[46,c.14].

Однако, в целом, авторами выделяются следующие показатели финансовой устойчивости:

1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости. Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей "Запасы" II раздела актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя.

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС) -- разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами. Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал. В формализованном виде наличие оборотных средств можно записать как:

СОС=СИ-ВА, (17)

где СИ -- собственные источники;

ВА -- внеоборотные активы.

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД), определяемое по формуле:

СД=СОС+ДП, (18)

где ДП -- долгосрочные пассивы (V раздел пассива баланса).

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат:

ОИ=СД+КЗС,(19)

где КЗС -- краткосрочные заемные средства.

Соответственно можно выделить и три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

- излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

Ф_СОС=СОС-З, (20)

где З -- запасы.

- излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (СД):

Ф_СД=СД-З, (21)

- излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (ОИ):

Ф_ОИ=ОИ-З,(22)

Также для анализа финансовой устойчивости используют такой показатель как стоимость чистых активов.

Показатель стоимости "чистых активов" характеризует степень защищенности интересов кредиторов организации. Кроме того, он является исходной базой при определении доли выходящего из общества участника и стоимости акций компании.

В законодательстве об акционерных обществах применяется термин "стоимость чистых активов". С конкретными значениями этого термина связано возникновение, изменение и прекращение соответствующих прав и обязанностей.

Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства фирмы. В их состав включаются следующие статьи:

- статья четвертого раздела бухгалтерского баланса - целевые финансирования и поступления;

- статьи пятого раздела баланса - долгосрочные и краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам, расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "доходы будущих периодов" и "Фонды потребления".

Условно порядок оценки стоимости чистых активов можно представить так:

ЧА = А_р - П_р , (23)

где А_р - активы, принимаемые к расчету;

П_р - пассивы, принимаемые к расчету;

ЧА - стоимость чистых активов.

Коммерческими организациями признаются юридические лица, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности. Прибыль отражает приращение стоимости коммерческой организации, а убыток, наоборот, уменьшение размера стоимости имущества.

Поскольку в результате деятельности коммерческой организации происходит изменение как состава ее имущества, так и его размера, возникает потребность в установлении критериев, по которым оцениваются эффективность деятельности организации и гарантированность интересов ее кредиторов.

Итак, стоимость чистых активов как показатель состояния дел коммерческой организации отражает стоимость той части имущества, которая служит обеспечением интересов кредиторов, но не обеспечивает конкретных обязательств коммерческой организации. Иными словами, речь идет об имущественной базе, которая при наступлении неблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения ее обязательств.

Стоимость чистых активов отражает также стоимость той части имущества организации, которая осталась бы у ее учредителей при ее "воображаемой" ликвидации с одновременным прекращением кредиторской и дебиторской задолженности по стоимости, отраженной в бухгалтерских регистрах на дату воображаемой ликвидации. Именно по этой причине данная часть стоимости активов называется стоимостью чистых активов (т.е. стоимостью имущества организации, не обремененной обязательствами по платежам в бюджет, во внебюджетные фонды и в пользу других кредиторов).

Стоимость чистых активов может принимать как положительное, так и отрицательное значение стоимости чистых активов означает, что часть полученных от кредиторов коммерческой организации средств используется для покрытия собственных затрат организации. Последнее свидетельствует не только о неэффективной работе организации, но и одновременно о необеспеченности исполнения требований ее кредиторов.

Традиционно для оценки финансовой устойчивости определяют трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации.

Для расчета этого показателя сопоставляется общая величина запасов и затрат предприятия и источники средств формирования:

ЗЗ=З + НДС,(24)

где ЗЗ - величина запасов и затрат;

З - запасы;

НДС - налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

При этом используется различная степень охвата отдельных видов источников, а именно:

1. Наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины источников собственных средств (собственного капитала) и величины внеоборотных активов.

СОС=СС- ВА - У,(25)

где СОС - собственные оборотные средства;

СС - величина источников собственного капитала;

ВА - величина внеоборотных активов;

У - убытки.

Многие специалисты при расчете собственных оборотных средств вместо собственных источников берут перманентный капитал: наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, то есть с учетом долгосрочных кредитов и заемных средств.

ПК=(СС+ДЗС)-ВА-(У), (26)

где ПК - перманентный капитал;

ДЗС - долгосрочные заемные средства.

2. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат, то есть наличие собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и заемных средств, краткосрочных кредитов и заемных средств, то есть все источники, которые возможны.

ОИ=(СС+ДЗС+КЗС)-ВА-У, (27)

Где ОИ - все источники;

КЗС - краткосрочные заемные средства.

Как отмечают авторы - Донцова Л.В. и Никифорова Н.А., к сумме краткосрочных кредитов и заемных средств не присоединяются ссуды, не погашенные в срок[11,c.16].

Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные (то есть они не предназначены для формирования запасов и затрат), а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании.

Несмотря на эти недостатки, показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат дает существенный ориентир для определения степени финансовой устойчивости.

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

- излишек или недостаток собственных оборотных средств:

Ф_СОС= СОС - ЗЗ, (28)

где Ф_СОС - излишек или недостаток собственных оборотных средств;

- излишек или недостаток перманентного капитала:

Ф_ПК = ПК-ЗЗ, (29)

где Ф^ПК - излишек или недостаток перманентного капитала.

- излишек или недостаток всех источников (показатель финансово - эксплуатационной потребности):

Ф_ОИ = ВИ - ЗЗ, (30)

где Ф_ПК - излишек или недостаток всех источников.

С помощью этих показателей определяется трехмерный (трехкомпонентный) показатель типа финансового состояния, то есть:

S(Ф) = 1, если Ф>0,

S(Ф) = 0, если Ф<0.

Вычисление трёх показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости.

По степени устойчивости можно выделить четыре типа финансовых ситуаций:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, если S={1, 1, 1}. При абсолютной финансовой устойчивости предприятие не зависит от внешних кредиторов, запасы и затраты полностью покрываются собственными ресурсами. В российской практике такая финансовая устойчивость встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.

2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, то есть: S={0, 1, 1}.

Это соотношение показывает, что предприятие использует все источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты.

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращение дебиторов и ускорение оборачиваемости запасов, то есть S={0, 0, 1}

Пределом финансовой неустойчивости является кризисное состояние предприятия.

Оно проявляется в том, что наряду с нехваткой "нормальных" источников покрытия запасов и затрат (к их числу может относиться часть внеоборотных активов, просроченная задолженность и т.д.) предприятие имеет убытки, непогашенные обязательства, безнадежную дебиторскую задолженность[44,c.59].

Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат).

Если указанные условия не выполняются, то финансовая неустойчивость является ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния.

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства.

Поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (за вычетом стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров), дебиторская задолженность организации (за вычетом задолженности учредителей (участников) по взносам в уставной капитал) и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторской задолженности (включая резервы предстоящих расходов и платежей) и прочие краткосрочные пассивы, то есть: S={0, 0, 0}.

При кризисном и неустойчивом финансовом состоянии устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат[4,c.16].

Для расчета относительных показателей - коэффициентов финансовой устойчивости, необходимо провести группировку активов и пассивов предприятия по группам:

1. Наиболее ликвидные активы (А1)

А1=денежные средства (стр. 1240) + краткосрочные финансовые вложения (стр. 1250)

2. Быстрореализуемые активы (А2)

А2=краткосрочная дебиторская задолженность (стр. 1230)

3. Медленнореализуемые активы (А3)

А3=запасы (стр. 1210) + долгосрочная дебиторская задолженность (стр. 1220) + НДС (стр. 1230) + прочие оборотные активы (стр. 1260)

4. Труднореализуемые активы (А4)

А4=внеоборотные активы (стр. 1100)

Пассивы баланса по степени срочности их погашения можно подразделить следующим образом:

1. Наиболее срочные обязательства (П1)

П1=кредиторская задолженность (стр. 1520)

2. Краткосрочные пассивы (П2)

П2=краткосрочные заемные средства (стр. 1510) + задолженность перед участниками по выплате доходов (стр. 1550) + прочие краткосрочные обязательства (стр. 1550)

3. Долгосрочные пассивы (П3)

П3=долгосрочные обязательства (стр. 1400) + доходы будущих периодов (стр. 1530) + резервы предстоящих расходов (стр. 1540)

4. Постоянные пассивы (П4)

П4=капитал и резервы (стр. 1300)

Разделение активов и пассивов на указанные группы позволяет оценить ликвидность баланса предприятия и определить тип его финансовой устойчивости. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения: А1>=П1; А2>=П2; А3>=П3; А4<=П4.

Кроме того, на основе матрицы ликвидности, можно дать оценку финансовой устойчивости предприятия (таблица 2).

Таблица 2 - Классификация типов финансовой устойчивости на основе матрицы ликвидности.

Тип устойчивости	Период
	Текущий	Краткосрочный	Долгосрочный
Абсолютная устойчивость	А1>=П1	А1>=П1+П2	А1>=П1+П2+П3
Нормальная	А1+А2>=П1	А1+А2>= П1+П2	А1+А2>= П1+П2+П3
Минимальная	А1+А2+А3>=П1	А1+А2+А3>= П1+П2	А1+А2+А3>= П1+П2+П3
Кризисная	А1+А2+А3<П1	А1+А2+А3< П1+П2	А1+А2+А3< П1+П2+П3

Итак, оценка финансовой устойчивости предприятия производится посредством расчета и анализа системы абсолютных и относительных ее показателей, которые могут быть сгруппированы по своему экономическому значению.

1.4 Модели банкротства и модели платежеспособности

В практике интегральной оценки вероятности банкротства организаций активно применяются скоринговые и мультипликативные (индексные) модели. Популярные отечественные модели оценки вероятности банкротства можно разделить на 2 группы: индексные и скоринговые.

Применяемые в отечественной экономической практике различные методы рейтинговой и скоринговой оценки финансового состояния экономических субъектов нельзя назвать корректными.

Применяемые в расчетах показатели существенно коррелированны между собой, чаще всего используются показатели платежеспособности и финансовой устойчивости, иногда добавляется показатели рентабельности (эффективности), при этом совершенно не учитываются показатели деловой активности.

К индексным моделям (интегральная оценка осуществляется в виде рейтингового числа или индекса) относится, например, модель Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова .

Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предлагают использовать для оценки финансового положения коммерческих организаций рейтинговое число:

(31),

где показатели , показатели характеризующие работу организации и ее экономический потенциал.

Если R<1, то организация имеет неудовлетворительное финансовое состояние. Если R 1, то организация имеет удовлетворительное финансовое состояние. Коэффициенты и R представлены в таблице 3.

Таблица 3 -Показатели модели оценки вероятности банкротства Сайфулина- Кадыкова

Показатели	Комментарий
1. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами
2.Коэффициент текущей ликвидности
3. Коэффициент оборачиваемости активов
4.Рентабельность продаж (коммерческая маржа)
5.Финансовая рентабельность (рентабельность собственного капитала )

Модель оценки вероятности банкротства А.Ф. Ионовой и Н.Н Селезнёвой также относится к индексным моделям. А.Ф. Ионова и Н.Н Селезнёва предлагают четырехфакторную модель прогноза риска банкротства, которая внешне похожа на модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

 (32)

где К1, К2 ,К3 , К4 - коэффициенты, представленные в табл. 4

Таблица 4- Показатели модели оценки вероятности банкротства А.Ф. Ионовой и Н.Н Селезнёвой

Показатель	Комментарий
Доля оборотного капитала в авансированном (К1)
Рентабельность собственного капитала (К2)
Оборачиваемость активов (К3)
Рентабельность основной деятельности (К4)

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется по определенной шкале (табл. 5).

Таблица 5- Шкала оценки вероятности банкротства организации

Значение R	Вероятность банкротства, %
Менее 0	Максимальная (90--100)
0--0,18	Высокая (60--80)
0,18--0,32	Средняя (35--50)
0,32--0,42	Низкая (15--20)
Более 0,42	Минимальная (до 10)

В индексной модели оценки вероятности банкротства В.В. Ковалева в качестве индикатора финансовой устойчивости (внешне модель похожа на модель Ж. Депаляна) взята комбинация нескольких коэффициентов (табл. 6).

Для каждого коэффициента определяется его нормативное значение с учетом специфики отрасли.

, ; (33)

где - значение показателя для исследуемой организации;

Q -значение показателя согласно нормативу.

Таблица 6- Коэффициенты для расчета вероятности банкротства организации по модели В.В. Ковалёва

Показатели	Комментарий
1	2
Коэффициент оборачиваемости запасов (норма - 3)
2. Коэффициент текущей ликвидности (норма - 2)
3. Коэффициент структуры капитала (норма - 1)
4. Коэффициент рентабельности активов (норма - 0,3)
5. Коэффициент рентабельности продаж по чистой прибыли (эффективности) (норма - 0,2)

Если N=100, то финансовая ситуация в организации нормальная. Ситуация может считаться хорошей, если N>100. Когда N<100, то ситуация в организации вызывает беспокойство.

Индексная модель оценки вероятности банкротства Г.В. Савицкой включает в себя пять показателей:

Z = 0,111ЧX1 + 13,239ЧX2 + 1,676ЧX3 + 0,515ЧX4 + 3,80ЧX5, (34)

где Х1 - удельный вес собственного оборотного капитала в финансировании оборотных активов;

Х2 - отношение оборотного капитала к основному;

Х3 - коэффициент оборачиваемости активов;

Х4 - рентабельность активов организации в %;

Х5 - коэффициент финансовой независимости (доля собственного капитала в валюте баланса).

В качестве константы сравнения принят критерий - 8. Если величина Z-счета > 8, то риск банкротства малый или отсутствует; если < 8, риск банкротства присутствует: от 8 до 5 - небольшой, от 5 до 3 - средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - 100 % - ная несостоятельность.

Индексная модель оценки вероятности банкротства О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства организации включает в себя шесть показателей:

Кf = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6, (35)

где Х1 - коэффициент убыточности предприятия, характеризует отношение чистого убытка к собственному капиталу (нормативное значение - 0);

Х2 - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (нормативное значение - 1);

Х3 - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов. Этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности (нормативное значение - 7);

Х4 - показатель, характеризующий убыточность реализации продукции, определяется отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции (нормативное значение - 0);

Х5 - коэффициент финансового левериджа (финансового риска) - отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования (нормативное значение - 0,7);

Х6 - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов (отношение общей величины активов организации к выручке (нормативное значение - Х6 = Х6 прошлого года).

Для определения вероятности банкротства необходимо сравнить фактическое значение Кf с нормативным значением Кn, которое рассчитывается по формуле:

Кn = 0,250 + 0,11 + 0,27 + 0,250 + 0,10,7 + 0,1Х6 _{прошлого года}, (36)

Если фактический коэффициент больше нормативного, то крайне высока вероятность наступления банкротства организации, а если меньше - то вероятность банкротства незначительна.

Примером скоринговой модели оценки финансового состояния организации может быть модель Владимировой Т.А. и Кондауровой Л.А.

В данной модели сформирован интегральный рейтинговый показатель, отражающий различные стороны финансового состояния организации.

При выборе показателей для рейтинговой оценки исключены сильно коррелированные между собой показатели, берутся лишь те показатели, которые отражают основные направления оценки финансового состояния, имеют четко определенные критические значения.

Для оценки вероятности банкротства по скоринговой модели принимаем показатели, представленные в табл.7.

Таблица 7 -Интегральная оценка вероятности банкротства организации

Показатель	Величина показателя	Рейтинг
К1 - Относительный запас финансовой прочности
К2 - Рентабельность активов
К3 - Коэффициент текущей ликвидности
К4 - Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала
К5 - Коэффициент реагирования затрат
Итого, рейтинг

В зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния, организация может быть отнесена к определенному классу (табл. 8), данная таблица представлена ниже. Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала считать равным 1.

Таблица 8- Группировка организаций по критериям оценки риска банкротства

Показатель	К Л А С С Ы
	I	II	III	IV	V
К1	Наилучший: 0,5 = 28 баллов	За каждые 0,05 пункта ухудшения показателя снимать 3,5 балла
К2	Наилучший: 0,2 = 24 балла	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 3 балла
К3	Наилучший: 1,5 = 20 баллов	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 2 балла
К4	ТS больше ТA = 16 баллов	ТS меньше ТA = 0 балов
К5	Меньше 1 = 12 баллов	Больше 1 = 0 балов
Итого	100 - 68	53 - 68	34 - 53	17 - 34	0 - 17

Анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений финансовых показателей:

I класс - организации с хорошим запасом финансовой прочности, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств; компании высшего класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию;

II класс - организации, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные; компании, сходные с представителями I класса, но имеющие меньшую деловую активность (меньшее соотношение выручки и активов), уязвимые к перепадам характеристик внешней среды, имеющие элементы, способные ослабить их в будущем;

III класс - проблемные организации среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить;

IV класс - организации с высоким риском банкротства даже после принятия мер по их финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты; компании, качество которых ниже среднего, имеющие нестабильное финансовое состояние. При ухудшении внешних и внутренних факторов может произойти резкое их ослабление;

V класс - организации высочайшего риска, практически несостоятельные, компании нестабильного развития с плохими перспективами, испытывающие серьезные финансовые трудности, без перспективы погашения долга.

Рассматривая как отечественные, так и зарубежные методы и модели оценки и прогнозирования вероятности банкротства, следует сделать вывод, что данные методики позволяют установить факт вероятности банкротства организаций. Однако в нынешних российских условиях результаты оценки и прогнозирования по рассмотренным методам и моделям не могут служить достаточным основанием для банкротства организации.

Подводя итог вышесказанному можно сделать вывод что на сегодняшний день существует множество различных методик оценки вероятности банкротства, как зарубежных авторов, так и отечественных.

2. Оценка вероятности банкротства и воостановления платежеспособности

2.1 Технико-экономическая характеристика авиакомпании ПАО "Аэрофлот"

Публичное акционерное общество "Аэрофлот - Российские международные авиалинии" имеет долгую историю, авиакомпании уже 25 лет, создана в июле 1992 года. На сегодняшней день компания имеет рейсы в 131 пункт 50 стран мира. У ПАО "Аэрофлот" четыре филиала в России это: Санкт-Петербург, Калининград, Пермь, Владивосток. Приоритетное значение развития внутреннего рынка, присутствие в Сибире и на Дальнем Востоке. Так же данная компания имеет свою летную школу, что говорит о ее репутации и надежности, так же о доверии потребителей.

Авиационная школа Аэрофлота это частное профессиональное учреждение, создана Аэрофлотом с целью удовлетворения потребностей Учередителя, других предприятий гражданской авиации и граждан в профессиональной подготовки, повышения квалификации профессиональной переподготовки по авиационной специальности.

Авиационная школа имеет более чем 40-летний опыт обучения специалистов, является сертифицированным авиационным учебным центром Росавиации, имеет Лицензию Департамента образования Москвы на право ведения образовательной деятельности.

Авиашкола много лет плодотворно сотрудничает с ICAO, IATA, ТКП, Sabre, Amadeus, SITA и с другими организациями.

Авиашкола входит в ТОП-10 лучших авторизованных учебных центров IATA в Европе.

У компании имеется высокотехнологичный Ситуационный центр, который при случае сбоя или кризисной ситуации позволит эффективно руководить производственными процессами, что не мало важно с точки зрения безопастности.

Флот у авиакомпании один из самых молодых в мире. Аэрофлот имеет 189 авиалайнеров, такие самолеты, как: Airbus А320, А330, Boeing 737, Boeing 777 и Sukhoi SuperJet-100. Так же в состав флота компании входят дальнемагистральные лайнеры. В 2011 году был заключен контракт с Боенг на 16 самолетов, поставки данных самолетов начались в 2013 году, это позволяет компании расширить свои возможности на дальних маршрутах, вести качественный новый уровень сервиса. Компания заключила лизинговую сделку до 50 новых воздушных судов Суперджет 100, в 2013 году начались поступления данных воздушных судов. В дополнение к твердому контракту из 30 судов с партнером компании ЗАО "Гражданские самолеты Сухого" был заключен контрак еще на 20 дополнительных судов в 2015 году.

Аэрофлот входит во второй по величине авиаальянс мира, СкайТим. Авиакомпания сотрудничает с 28 иностранными и российскими авиакомпаниями в рамках код-шеринговых соглашений.

Аэрофлот крупнейшая авиакомпания в России, а так же динамично развивающийся авиационный холдинг. В ее состав дочерних предприятий входят: "Оренбургские авиалинии", "Донавиа", имеется единый перевозчик с брендом "Россия", начавший свою деятельность с марта 2016 года. Действуют единые единовосточные авиакомпании - "Аврора" и "Победа". Помимо данных партнеров в компанию входят профильные компании в смежных отраслях таких как:

ѕ ЗАО "Аэромар" - производитель питания для пассажиров, услуги по уборке и экипировке салонов самолетов, представление торговли на борту воздушного судна и продажа товаров на земле.

ѕ АО "Шеротель" - управление, эксплуатация в международном аэропорту Шереметьево гостиницы Новотель, и предоставление услуг пассажирам в залах повышенной комфортности в терминалах Д, Е, Ф.

ѕ ЧПУ "Авиационная школа Аэрофлота" - повышение и подготовка квалифицированных специалистов авиакомпании и других предприятий гражданской авиации.

ѕ ООО "А-Техникс" - техобслуживание и ремонт воздушных судов.

ѕ ООО "Аэрофлот - Финанс" - консультирование по влпросам коммерческой деятельности.

Компания делает ставку на новые информационные технологии, как средство повышения качества обслуживания клиентов и экономической эффиктивности. Дает возможность итернет-покупки билетов, так же онлайн регистрации на рейс самолета, в т.ч. и по мобильному телефону, чего у многих компаний нет, и интернет доступ на борту воздушного судна. Реализуется программа стратегии внедрения новейших технологий во все сферы деятельность авиакомпании "Аэрофлот". Компания является лидером глобальной отрасли по качественному обслуживанию пассажиров. Четырежды признана лучшей авиакомпанией Восточной Европы по версии Скайтракс Ворлд айранс Эвордс.

У Аэрофлота высший международный стандарт обеспечения безопасности. Первый из перевозчиков вошел в реестр операторов IOSA, по итогам аудита операционной безопасности. Прошел аудит эксплуатации безопасности наземного обслуживания.

Аэрофлот был зарегистрирован с 1994, как ОАО (Открытое Акционерное Общество), с 1 июля 2015 года сменил наименование организационно-правовой формы (в соответствии с требованиями законодательства РФ), на ПАО (Публичное Акционерное Общество).

Активно реализует мероприятия по сокращению выброса в атмосферу СО₂.

По Уставу ПАО "Аэрофлот" уставный капитал компании состоит из 1 110616 299 обыкновенных именных, бездокументальных акций номинальной стоимостью в 1р. каждая. Компанией не размещались привелигированные акции. На конец 2015 года компания не имеет привелигированых акций. Крупнейший держатель акций компании Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество). На рисунке 1, представлен график курса акций компании за 2014-2017гг. по месяцам.

Рисунок 1 - График курса акций ПАО "Аэрофлот" 2014-2017гг.

Акции компании торгуются на Московской бирже и включены в котировальный лист первого уровня. За приделами РФ акции компании обращаются в виде глобальных депозитарных расписок на внебиржевом рынке Франкфруткской фондовой бирже и американских депозитарных расписок на внебиржевом рынке США.

Учредитель ОАО - Правительство Российской Федерации - владеет 51% акций, а 49% - трудовой коллектив авиакомпании и другие юридические лица.

С июля 2014 года для обеспечения прозрачности механизма определения размера дивидендов, а так же порядка их выплат в интересах акционеров и инвесторов, принято положение о дивидендной политике ПАО "Аэрофлот". Данное положение определяет подход совета директоров к выработке рекомендаций общему собранию акционеров по распределению прибыли и выплате дивидендов. Базой по расчету дивидендов является консолидированная чистая прибыль компании "Аэрофлот", по международной системе финансовой отчетности. Общим годовым собранием акционеров 27 июня 2016 года было принято не объявить и не выплачивать дивиденды по акциям компании за 2015 финансовый год. На рисунке 2, представлена история дивидендов за 5 лет (2010-2015гг.) из которой видно, что в 2014 и 2015 годы дивиденды не выплачивались

Рисунок 2 - История дивидендов 2010-2015гг.

В 2014 году компанией был выкуплен патент на научно-техническую программу.

Так же в 2014 году компания "Аэрофлот" заключила лизинговый договор по поставке дополнительных воздушных судов в размере 15 штук с компанией - партнером АО "Сбербанк-Лизинг".

В 2016 году компания стала обладателем высокого рейтинга по качеству сервиса ( четыре звезды) и в пятый раз обладатель международной премии "Лучшая авиакомпания Восточной Европы".

По итогам 2016 года авиакомпания занимает 42,3%, российского рынка по пассажиропатоку.

ПАО "Аэрофлот" придерживается экологической политики.

Экологическая политика ПАО "Аэрофлот" направлена на повышение энергетической и экологической эффективности конечного продукта компании - перевозки пассажиров, багажа, почты и грузов. Магистральным направлением этой политики является курс на существенное повышение топливоэффективности парка воздушных судов авиакомпании, что позволяет снизить нагрузку на окружающую среду при одновременном сокращения одной из главных статей производственных расходов.

Являясь бесспорным лидером гражданской авиации и осознавая свою ответственность перед обществом и будущими поколениями, компания стремиться к обеспечению устойчивого экологического равновесия во всех сферах своей деятельности, что органично вписывается в масштабную программу социальной ответственности, которая является одним из основополагающих принципов деятельности авиакомпании.

Для достижения целей экологической политики решаются следующие задачи:

Добровольное внедрение системы экологического менеджмента, что способствует приведению производственных объектов и операционной деятельности в соответствии с самыми высокими международными стандартами в облости защиты окружающей среды;

Модернизация парка воздушных судов с помощью замены устаревших энергоемких типов ВС на топливоэффиктивные;

Сокращение энергоемкости операционной деятельности путем внедрения ресурсосберегающих процессов и технологий;

Оптимизация маршрутных сетей и применение новых техник пилотирования, способствующих снижению шумов и выбросов загрязняющих веществ от двигателе воздушных судов;

Управление отходами с целью минимизации их воздействия на окружающую среду с акцентом на вторичную переработку сырья ("рециклинг") как наиболее эффективный метод утилизации отходов.

Мониторинг и анализ операционной деятельности, а так же технологических процессов с целью выявления новых возможностей повышения своих экологических показателей;

Использование показателей экологической эффективности деятельности в качестве одного из критериев при выборе поставщиков и подрядчиков;

Повышение уровня информирования информированности работников авиакомпании в области охраны окружающей среды, мотивация их к бережному расходованию всех видов ресурсов, воспитание культуры утилизации отходов.

Разработанный и внедряемый комплекс мероприятий по энергосбережению позволит ПАО "Аэрофлот" экономить до 1,5 млн тонн авиатоплива в год и снизить его удельный расход на 43,6 процента до 2020 года.

...