Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - это непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованной представляется итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции и потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период, для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета ряда факторов, среди которых:

- Номенклатура выпускаемой продукции;

- Объемы производства и цены на продукцию;

- Ретроспективные темпы роста предприятия;

- Спрос на продукцию;

- Темпы инфляции;

- Имеющиеся производственные мощности;

- Перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

- Общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

- Ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

- Доля оцениваемого предприятия на рынке;

- Долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;

- Планы менеджеров данного предприятия.

Следует придерживаться общего правила, заключающегося в том, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместимым с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется формула

, (3)

Где - индекс инфляции;

- цены анализируемого периода;

- цены базового периода;

- количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Анализ и прогноз расходов. На данном этапе оценщик должен:

- Учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

- Изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;

- Оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

- Изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;

- Определять амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

- Рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

- Сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.

Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение постоянно «держать руку на пульсе» текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать деятельность отдельных структурных подразделений, учитывая их вклад и эффективность работы.

Анализ и прогноз инвестиций. Такой анализ включает три основных компонента и осуществляется в определенном порядке.

Величина собственного оборотного капитала (в западной литературе применяется термин «рабочий капитал» или «чистый оборотный капитал») - это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия.

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. На практике целесообразно использовать расчет денежного потока предприятия по разным сценарием: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому. Можно выделить показатели, характерные для разных сценариев, представленные в таблице 6.

Определение ставки дисконтирования. С математической позиции ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от настоящего времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле это требуемая ставка дохода по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

Для денежного потока для собственного капитала:

- Модель оценки капитальных активов;

- Метод кумулятивного построения;

- Для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- Модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет ставки дисконтирования зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконтирования, равная требуемой собственникам ставке отдачи на вложенный капитал.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконтирования находится по формуле

, (4)

где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

- безрисковая ставка дохода;

в - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

- премия для малых предриятий;

- премия за риск, характерный для отдельной компании;

- страновой риск.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика, государственные ценные бумаги в условиях России не всегда воспринимались как безрисковые. Для определения ставки дисконтирования в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по депозитам в Сбербанке РФ или других наиболее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска с целью учета реальных условий инвестирования, существующих в России. Для инвестора она представляет собой ставку дохода, которая характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, который еще называют «несистематический риск» (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемой «систематический риск» (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Общая доходность акции компании за период

(5)

где - рыночная цена акции на конец периода;

- рыночная цена акции на начало периода;

- выплаченные за период дивиденды. [23, cтр. 162].

Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Отсюда если у какой-то компании коэффициент бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом и ее систематический риск равен среднерыночному. Общая доходность компании, у которой коэффициент бета равен 1,5, будет изменяться на 50% быстрее доходности рынка. Например, если среднерыночная доходность акций снизится на 10%, общая доходность данной компании уменьшится на 15%.

Публикуемые бета для открытых компаний обычно отражают структуру капитала каждой конкретной компании. Их иногда называют «рычажные бета», т.е. отражающими финансовый рычаг в структуре капитала компании. Если рычаг оцениваемой компании существенно отличается от рычага сопоставимых компаний или рычаги последних отличаются друг от друга, может быть желательно устранить влияние рычага прежде, чем использовать коэффициент бета. Для этого необходимо рассчитать безрычажные бета для сопоставимых компаний.

Безрычажная бета - это бета, которую имела бы компания, не будь у нее долга. Затем нужно определить, где содержится риск оцениваемой компании по сравнению с сопоставимыми на безрычажной основе. Наконец, следует посчитать новую рычажную бета для оцениваемой компании на основе одной или нескольких предполагаемых структур капитала. Результатом будет взятая с рынка бета, специально скорректированная на уровень финансового рычага для оцениваемой компании.

Формула расчета безрычажной бета (предполагающей 100%-ный собственный капитал в структуре капитала)

, (6)

где - безрычажная бета;

- рычнажная бета;

t - налоговая ставка для компании;

- доля долга в структуре капитала;

- доля собственного капитала.

Показатель общей доходности рынка представляет собой среднерыночный индекс доходности и рассчитывается специалистами на основе долгосрочного анализа статистических данных.

Формула метода кумулятивного построения ставки дисконтирования такова:

, (7)

где - ожидаемая (требуемая рынком) ставка дохода на ценную бумагу i ;

- ставка дохода на безрисковую ценную бумагу по состоянию на дату оценки;

- общая «рыночная» премия за риск для акций;

- премия за риск для малых компаний;

- премия за несистематический риск для конкретной компании.

Для денежного потока всего инвестированного капитала применяется ставка дисконтирования, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконтирования называется средневзвешенной стоимостью капитала (weighted average cost of capital - WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала

, (8)

где - стоимость привлечения земного капитала;

- ставка налога на прибыль предприятия;

- доля заемного капитала в структуре капитала преприятия;

- стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

- доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

- стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

- доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Концептуально только долгосрочные обязательства включаются в структуру капитала. Однако многие закрытые компании, особенно небольшие, фактически используют как долгосрочный долг то, что технически является краткосрочным долгом (отягощенным процентами). В этих случаях аналитик должен определить, классифицировать ли такой долг как долгосрочный и включать ли его в структуру капитала для оценки.

Случаи применения WACC. Например, предусматривается покупка компании, после которой покупатель намерен полностью расплатиться со всеми держателями акционерного и заемного капиталов и полностью рефинансировать компанию по-новому, так, как ему удобно. Важный момент состоит в том, что относительные веса долга и собственного капитала должны базироваться на рыночных стоимостях каждого компонента, а не на балансовых стоимостях.

Если компания или доля в компании оценивается «как есть», т.е. предполагается, что структура капитала останется без изменений, тогда следует использовать величину долга в существующей структуре капитала. Если оценивается контрольный пакет по стандарту обоснованной рыночной стоимости, тогда целесообразна среднеотраслевая структура капитала, поскольку у покупателя контрольного пакета будет возможность изменить структуру капитала, и наиболее вероятный результат будет близок к среднеотраслевому. Если контрольный пакет оценивается по стандарту инвестиционной стоимости, тогда следует использовать реальную или желаемую структуру капитала будущего или настоящего владельца.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируется и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирают тот или иной метод либо модель расчета ставки дисконтирования:

- Метод ликвидационной стоимости. Данный метод используется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот метод неприменим;

- Метод чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Этот метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы;

- Метод предполагаемой продажи. Он заключается в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных даны по продажам сопоставимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода для определения конечной стоимости проблематично;

- Модель Гордона. По модели годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи ставки капитализации, рассчитанной как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста ставка капитализации будет равна ставке дисконтирования. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле

, (9)

где - стоимость в постпрогнозный период;

- денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

- ставка дисконтирования;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Таким образом, метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозе будущих потоков данной компании, которые дисконтируются по ставке дисконтирования, которая является функцией риска ожидаемых денежных потоков (Gordon, 1962). Расчет стоимости компании, с помощью дисконтирования денежных потоков производится по следующей формуле [9,стр.105]:

, (10)

где: PV - текущая стоимость компании;

CF - денежный поток;

FV - стоимость активов в постпрогнозный период;

R - ставка дисконтирования;

n- количество лет прогнозирования.

Метод дисконтирования денежных потоков чаще всего применяется для компаний, которые находятся на стадии роста или развития, так как в таких компаниях ожидается, что будущие денежные потоки будут сильно варьироваться по сравнению с настоящими или данная компания хочет реализовать инвестиционный проект, который окажет существенное влияние на будущие денежные потоки.

2.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса

Сравнительный (рыночный) подход - характеризует совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

Сравнительный (рыночный) подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом сравнительного (рыночного) подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

Сравнительный (рыночный) подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Вместе с тем, сравнительный (рыночный) подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем. Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным процессом. В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку этот подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход подразумевает использование трех методов:

- Метод продаж

- Метод отраслевых коэффициентов

- Метод рынка капитала

2.2.1 Метод продаж (сделок)

Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия - аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия.

2.2.2 Метод рынка капитала

Метод компании-аналога (рынка капитала) основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогом. По данному методу расчеты выполняются по следующим этапам:

1 Выбор предприятий-аналогов.

2 Проведение финансового анализа и сопоставление с оцениваемым предприятием.

Предприятия-аналоги должны находиться в сопоставимых условиях и быть тождественны:

- По объему и качеству производимой продукции;

- По стратегии развития;

- По сопоставимым финансовым характеристикам предприятий;

- По размерам производственной мощности.

3 Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов.

4 Определение стоимости оцениваемого предприятия.

Важным этапом данного метода является выбор и расчет оценочных мультипликаторов, они могут быть рассчитаны либо за определенный период, либо на определенную дату.

Существуют следующие виды мультипликаторов:

1 Мультипликаторов М₁ цена/прибыль чистая:

, (11)

Где РС - рыночная стоимость i-й акции;

n - акций;

П_Ч - прибыль чистая.

2 Мультипликатор М₂ цена/чистый денежный поток:

, (12)

Где А - амортизационные отчисления.

3 Мультипликатор М₃ инвестируемый капитал/прибыль:

, (13)

Где СК - собственный капитал;

ДЗ - долгосрочные обязательства;

П_В - валовая прибыль.

4 Мультипликатор М₄ цена/стоимость чистых активов:

, (14)

Где А - сумма активов по балансу;

З - задолженность общая.

5 Мультипликатор М₅ цена/дивиденды:

, (15)

Где Д - сумма выплаченных дивидендов.

6 Мультипликатор М₆ цена/выручка:

, (16)

Где В - выручка.

Выбор и исчисление мультипликаторов ограничивается из-за недостаточности данных по аналогам. В связи с этим не обязательно использовать все мультипликаторы, можно ограничиться 3-4-мя мультипликаторами. [23, стр.19].

Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:

- выбора величины мультипликатора;

- взвешивания промежуточных результатов;

- внесения итоговых корректировок.

Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке акций (бизнеса) предприятия. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости акций (бизнеса) рассматриваемой компании.

2.2.3 Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнеса предприятия.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки бизнеса в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности.

Как видно, несмотря на достаточно широкий спектр современных методов оценки бизнеса предприятий, ни один из них не является универсальным. Каждый подход и каждый метод в рамках одного подхода имеет свои преимущества и ограничения и каждый по - своему освещает стоимость предприятия. Вид определяемой стоимости, цель и задача оценки, безусловно, являются определяющими критериями выбора подхода и метода оценки, но при этом необходимо учитывать, что объективность оценки будет выше, если оценщик сумеет найти возможность применения нескольких подходов к определению стоимости бизнеса предприятия [7].

2.3 Затратный подход в оценке бизнеса

Затратный подход предполагает совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Процедура оценки бизнеса затратным подходом заключается в выявлении неучтенных (функционирующих и/или нефункционирующих) активов и переоценке всех располагаемых компанией активов по рыночной стоимости.

Затратный подход к оценке бизнеса предприятия включает:

- Метод замещения

- Метод расчета ликвидационной стоимости

- Метод накопления активов

- Метод скорректированной балансовой стоимости

В состав предприятия входят все виды имущества, предназначенные для ведения его бизнеса: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарный знак, знаки обслуживания).

Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

Из вышесказанного вытекают основные преимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество - в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например метод накопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки, затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами, применимость которых зачастую бывает ограничена отсутствием достоверной информации по текущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночных данных о фактических продажах аналогичных предприятий ввиду отсутствия рынка слияний и поглощений предприятий и слабости фондового рынка). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

2.3.1 Метод замещения

Метод замещения используется для определения стоимости замещения предприятия и заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением новых материалов, конструкций и оборудования.

При реализации метода замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический (внешний) износ оцениваемого предприятия.

Наиболее сложный момент применения данного метода - определение удельной стоимости строительства функционального аналога оцениваемого предприятия.

Следует отметить, что метод замещения всегда использовался в советской практике оценки стоимости при разработке технико-экономических обоснований строительства объекта. В настоящее время представляется возможным использование этого метода для приблизительных расчетов рыночной стоимости предприятия (с соответствующими поправками на все виды износа оцениваемого предприятия).

2.3.2 Метод расчета ликвидационной стоимости

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

1. Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов.

2. Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3. Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с мeтoдичecкими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

2.3.3 Метод накопления активов

Метод накопления активов используется для определения рыночной стоимости предприятия. Суть метода заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса и вычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия.

Как и в других методах оценки предприятий, нормализация финансовой отчетности, т.е. исключение непроизводственных, единовременных, излишних доходов и расходов, является необходимым шагом, предваряющим собственно оценку. В случае реализации метода накопления активов нормализация бухгалтерской отчетности имеет определенную специфику: корректировки вносятся не в доходы и расходы предприятия за период предыстории, а в содержание статей последнего отчетного баланса предприятия.

Оценка дебиторской задолженности начинается с ее анализа. Составляется список дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируются возможности возврата долга в сроки, предусмотренные соответствующими договорами. Если делается вывод о невозможности возврата долга, долг списывается с баланса как безнадежный и не подлежит оценке. Не подлежат оценке также долги учредителей по их взносам в уставный капитал. Во всех других случаях дебиторская задолженность оценивается по текущей стоимости, исходя из сроков возврата долга. Ставка дисконтирования при этом должна учитывать риск, связанный с возвратом долга.

Оценка финансовых вложений осуществляется исходя из рыночной стоимости на дату оценки, при этом стоимость собственных акций предприятия, выкупленных у акционеров, вычитается из общих вложений. Оценка пассивов предприятия осуществляется по балансовой стоимости на дату оценки.

Метод накопления активов применяется для оценки бизнеса действующих предприятий, обладающих значительными активами, холдинговых или инвестиционных компаний (которые сами не создают доход), когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности (например, недавно созданное предприятие), когда деятельность предприятия в значительной степени зависит от контрактов (например, строительные организации), или у предприятия отсутствуют постоянные заказчики, или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги и пр.). Хотя метод накопления активов и является довольно трудоемким в применении, но часто в этих случаях он является единственно возможным

2.3.4 Метод скорректированной балансовой стоимости

Метод корректированной балансовой стоимости, или метод чистых активов предприятия, предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей.

Корректировка статей баланса в целях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности (в том числе и статей баланса), так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

Пересчет статей актива баланса предприятия в текущие цены состоит:

- в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов;

- в определении фактической текущей стоимости незавершенного производства;

- в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;

- в анализе и оценке по текущим ценам запасов и затрат;

- в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.

Следует отметить, что величина стоимости, полученная с использованием данного метода расчета, характеризует низший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

Метод чистых активов, или метод скорректированной балансовой стоимости как метод оценки предприятия соответствует общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), рекомендован к использованию российскими государственными органами (Приказ Министерства финансов Российской Федерации №10н, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг №03-6/пз от 29 января 2003 года "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ") и широко используется в тех случаях, когда речь идет о сделках с государственной и муниципальной собственностью [7].

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПАО «МЕГАФОН»

3.1 Краткая характеристика предприятия

ПАО «МегаФон» -- крупнейшая российская телекоммуникационная компания, которая предоставляет услуги сотовой (GSM, UMTS и LTE) связи, а также местной телефонной связи, широкополосного доступа в Интернет, кабельного телевидения и ряд сопутствующих услуг. «МегаФон» действует в 83 субъектах Российской Федерации, в Таджикистане, а также в частично признанных государствах Абхазии и Южной Осетии. Мегафон с дочерними компаниями покрывает территорию России, условно поделенную на 8 регионов: Центральный, Московский, Северо-Кавказский, Северо-Западный, Уральский, Приволжский, Приволжский, Сибирский [8].

Согласно данным, представленным компанией, абонентская база Мегафона составляет 64 586 017 человек на 31 декабря 2015 года.

История возникновения компании берет свое начало 17 июня 1993 года, когда было зарегистрировано акционерное общество закрытого типа «Северо-Западный GSM». В эксплуатацию компания вступила в 1995 году, и за год работы было подключено около 8000 абонентов. В то время сотовые телефоны еще не имели особо широко распространения и их покупку могли себе позволить достаточно ограниченное число лиц.

В 1999 году «Северо-Западный GSM» заключил роуминговые соглашения со всеми европейскими странами и уже в 2000 году его абонентская база насчитывала более 250 тысяч человек.

В начале 2002 года абонентская база компании превысила миллион человек, и руководство приняло решение переименовать «Северо-Западный GSM» в ОАО «Мегафон». В это время рынок мобильной связи стал набирать популярность, и люди начинают достаточно активно покупать сотовые телефоны, а, следовательно, и сим-карты. В связи с этим к концу 2002 года, число абонентов Мегафона выросло почти в 3 раза и составило 2,8 миллиона человек.

В 2007 году Мегафон стал действовать на всей территории нашей огромной страны, а также запустил первую в России коммерческую сеть 3G (third generation) -технологии мобильной связи третьего поколения -- набор услуг, который объединяет как высокоскоростной мобильный доступ с услугами сети Интернет, так и технологию радиосвязи, которая создаёт канал передачи данных.

К концу 2009 года абонентская база компании достигла уже 50 миллионов клиентов, а также Мегафон, как мы знаем, стал генеральным партнером зимних Олимпийских и Паралимпийских Игр 2014 года в Сочи.

В результате своей активной деятельности по итогам 2010 года «Мегафон» занял второе место среди сотовых операторов России по количеству активных абонентов (их к тому времени насчитывалось более 57 млн.) и по выручке. В 2011 году Мегафон нарастил свою абонентскую базу до 62 миллионов пользователей. Так в 2012 году Мегафон заключил соглашение с ООО «Скартел» (бренд Yota) для того чтобы развивать на его частотах свою сеть LTE (Long Term Evolution), которая является усовершенствованной технологией мобильной передачи данных. И к концу 2012 года Мегафон стал предоставлять услугу 4G/LTE в 76 городах 28 регионов РФ[10].

Еще одним важным событием 2012 году для Мегафона стало приобретение 25% доли в компании «Евросеть» с опцией на приобретение еще 25% через год. Данная покупка очень выгодна для Мегафона, так как позволит ей снизить отток клиентов и затраты на привлечение новых клиентов, а также даст возможность более широкого продвижения продуктов МегаФона через салоны «Евросети». Менеджмент компании Мегафон уверен, что она получит значительные выгоды от синергии, связанной с продажей телефонов, поскольку «Евросеть» является лидером данного рынка в России.

На сегодняшний день доля "МегаФона" на нашем мобильном рынке составляет 28%, при этом компании принадлежит 29% интернета в денежном выражении. Для компании такого масштаба, это очень хорошие показатели и неудивительно, что с 2013 г. компания предлагает устройства со своей маркой. Это стало возможным благодаря совместной работе с компанией Huawei [8].

Таблица 4 - Производственные показатели

Наименование показателей	Года
	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Абоненты, млн чел.	50,2	56,6	61,6	62,6	68,1	71	76,8
Пользователи мобильного Интернета, млн чел.	-	-	19,1	21	25,2	27,88	29,3
Протяжённость волоконно-оптических линий связи, км	22 200	85 000	130 000	131 030	153 568	-	-
Базовые станции 3G и 4G, шт.	11 307	31 398	26 197	30 010	43 416	-	-

На рисунке 1 наглядно видны изменения количества абонентов и пользователей мобильного интернета впериод с 2009 г. по 2015 г.



Рисунок 1- Количество пользователей мобильными услугами компании

В таблице, представленной ниже можно найти информацию о выручке от основных видов деятельности, прибыли от продаж в период за 2013-2015 года.

Таблица 5 - Выручка от основных видов деятельности за период 2013-2015 г.г.

Наименование показателей	Года
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Услуги сотовой связи и мобильной передачи данных, млн. руб.	260 459,04	268 081,88	267 823,33
Услуги фиксированной связи, млн. руб.	18 627,96	23 574,26	23 579,67
Продажа оборудования и аксессуаров млн.руб.	18 142	23 139	21 980
Итого	297 229	314 795,15	313 383

Таблица 6 - Прогноз выручки от основных видов деятельности за период 2016-2020 г.г.

Наименование показателей	Года
	2016 г. (прогноз)	2017 г. (прогноз)	2018 г. (прогноз)	2019 г. (прогноз)	2020 г. (прогноз)
Услуги сотовой связи и мобильной передачи данных, млн. руб.	276 494,36	288 787,77	301 204,86	312 517,50	324 881,41
Услуги фиксированной связи, млн. руб.	24467,84	25219	25940,263	26666,59	27413,255
Продажа оборудования и аксессуаров млн.руб.	24176,39	26164,53	28258,481	30502,204	32924,079
Итого	325 138,58	340 171,31	355 403,60	369 686,30	385 218,75

На рисунке 2 наглядно видны изменения выручки от основных видов деятельности

Рисунок 2 - Выручка от основных видов деятельности

Таблица 7 - Основные финансовые и операционные показатели за 2015 год

Наименование показателей	Компании
	«Мегафон»	МТС	Vimpelcom
Консолидированная выручка, млн. руб.	313 383 (+0%)	391.2	278.43
Выручка от мобильной передачи данных, млн. руб.	79 912 (+19,0%)	77.2	44.7
Показатель OIBDA, млн. руб.	132 357 (-4,4%)	165.1	109
Рентабельность OIBDA,	42,2% (-1,6%)	42.2	39.2
Чистая прибыль, млн. руб.	39 041 (+6,3%)	53.1	н/д
Чистый долг, млн. руб.	180 846	н/д	н/д
Число абонентов, млн.чел.	76,8 (+6,4%)	77.3	59.8
Капитальные затраты, млрд. руб.	70.16	83	56.78

ПАО «Мегафон» завершил 2015 год со стабильными финансовыми результатами. Несмотря на развитие кризисных ситуации в экономике и возросшую конкуренцию на рынке, компании удалось достичь результатов в соответствии с прогнозом, озвученным год назад: объем выручки сохранился на уровне 313,4 млрд. руб. за год, а рентабельность OIBDA составила 42,2%.

«Мегафон» сохраняет лидерские позиции по качеству связи и не перестает совершенствоваться в этом направлении. Качество связи - ключевое преимущество компании «Мегафон», благодаря которому ее выбирают клиенты: так, абонентская база за год увеличилась на 6,4% и составила 76,8 млн. пользователей на 31 декабря.

По прогнозам, 2016 год, будет непростым для экономики России, что потребует от Компании максимальной дисциплины и грамотного финансового планирования. Для сохранения сильных позиций на рынке компания продолжает реализацию стратегии «Мегафона», направленную на развитие высококачественных телекоммуникационных услуг и обеспечение эффективности бизнеса, в интересах акционеров, деловых партнеров и клиентов [11].

Проанализировав основные финансовые результаты компании, можно сделать вывод о том, что компания будет расти, но темпы роста будут постепенно снижаться. В таблице, представленной ниже можно найти информацию о темпах роста выручки от продаж, прибыли от продаж и показателя EBIT в период за 2011-2015 года.

Таблица 8 - Темпы роста финансовых показателей

Наименование показателей	Года
	2011	2012	2013	2014	2015
Выручка от продаж ( млн.руб.)	242608	254453	273576	288625	289287
Темп роста выручки	-	1,05	1,08	1,06	1,00
Прибыль от продаж ( млн.руб.)	63946	75248	89038	86844	81858
Тем роста прибыли	-	1,18	1,18	0,98	0,94
EBIT ( млн.руб.)	55905	49625	67388	50884	52199
Темп роста EBIT	-	0,89	1,36	0,76	1,03

Изучив данную таблицу, можно сделать вывод о том, что самый бурный рост наблюдался в 2013 году. Именно в это время темп роста выручки составлял 108%, а прибыль от продаж 118%. Такой невероятный темп роста был вызван притоком абонентов, из-за широкого распространения сотовых телефонов, а, следовательно, и увеличения пользователей мобильной связью и мобильным интернетом [10] .

Еще одним источником роста выручки Мегафона, стал фиксированный бизнес, тогда как у конкурентов этот пункт в отчетности просел. Доходы Мегафона от "фиксы" должны вырасти после покупки B2B-оператора "Гарс Телеком", их также поддерживает направление услуг для операторов (B2O) и, в частности, евроазиатская оптоволоконная магистраль DREAM. Проект стоимостью более 600 млн рублей планово окупился в этом году, сейчас к нему подключены китайские China Telecom, China Mobile и China Unicom, европейские операторы Deutsche Telekom, Interoute, Softnet, Telecom Italia Sparkle. При этом МТС и "Вымпелком" отмечали, что их фиксированные доходы снижаются в том числе из-за нерентабельного B2O-сегмента [10].

Таким образом, можно сделать вывод, что у Мегафона есть большой запас прочности для удержания и укрепления своей рыночной позиции, а также для обеспечения более высоких, чем у конкурентов, темпов роста финансовых показателей в ближайшие годы.

3.2 Оценка стоимости организации методом чистых активов (затратный подход)

Данная оценка стоимости компании ПАО «Мегафон» выполнена затратным подходом с использованием метода стоимости чистых активов, или метода корректированной балансовой стоимости предприятия.

Рост стоимости компании характеризует эффективность управления и правильность выбранной стратегии. Если предприятие не находится в стадии банкротства, то используется метод чистых активов. Рассчитаем стоимость чистых активов в динамике за 3 последних года. Расчеты делаются по данным из бухгалтерского баланса компании.

Основное преимущество затратного подхода - в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода.

Затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален, это обусловлено в первую очередь наличием достоверной исходной информации для расчетов [12].

Чистые активы рассчитываются как разность между суммой активов организации и суммой ее обязательств, и представляют собой собственный капитал организации.

Таблица 9 - Требуемые данные бухгалтерской отчетности ПАО «Мегафон».

Наименование показателя	Строка	2012	2013	2014	2015
Актив
Нематериальные активы	1 110	212 000	262 000	341 000	502 000
Основные средства	1 150	185 084 000	181 796 000	201 964 000	197 386 000
Доходные вложения в материальные ценности	1 160	0	0	0	0
Финансовые вложения	1 170	113 510 000	144 341 000	117 023 000	143 810 000
Отложенные налоговые активы	1 180	2 129 000	3 379 000	1 475 000	1 354 000
Прочие внеоборотные активы	1 190	27 339 000	31 354 000	34 176 000	44 767 000
Запасы	1 210	1 530 000	1 868 000	1 294 000	1 764 000
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1 220	877 000	942 000	503 000	586 000
Дебиторская задолженность	1 230	10 570 000	10 072 000	11 570 000	15 317 000
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1 240	30 298 000	57 585 000	55 160 000	27 720 000
Денежные средства и денежные эквиваленты	1 250	748 000	8 990 000	21 311 000	14 415 000
Прочие оборотные активы	1 260	11 777 000	9 393 000	10 829 000	15 488 000
Валюта баланса	1 600	384 080 000	449 985 000	455 647 000	463 109 000
Пассив
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1 310	62 000	62 000	62 000	62 000
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1 320	0	0	0	0
Переоценка внеоборотных активов	1 340	214 000	214 000	214 000	214 000
Добавочный капитал (без переоценки)	1 350	1 878 000	1 878 000	1 878 000	1 878 000
Резервный капитал	1 360	3 000	3 000	3 000	3 000
Нераспределенная прибыль/непокрытый убыток	1 370	150 334 000	170 304 000	165 843 000	160 909 000
Долгосрочные Обязательства	1 400	144 529 000	168 198 000	179 903 000	196 144 000
Краткосрочные обязательства	1 500	87 060 000	109 326 000	107 744 000	103 899 000
Баланс (пассив)	1 700	384 080 000	449 985 000	455 647 000	463 109 000

Далее с помощью таблицы и круговых диаграмм можно наглядно увидеть соотношение основных групп активов организации: дебиторской задолженности, запасов, внеоборотных активов, прочих оборотных активов.

Причем внеоборотные активы в обобщенном виде будем считать равными сумме значений строк 1110,1150,1190, а прочие оборотные активы равными сумме значений строк 1220, 1240, 1250, 1260 бухгалтерского баланса.

Таблица 10 - Удельный вес активов ОАО «Мегафон»

Наименование показателя	Года
	Значение показателя на 31.12.2013	Значение показателя на 31.12.2014	Значение показателя на 31.12.2015
	млн.руб.	%	млн.руб.	в %	млн.руб.	%
Внеоборотные активы	328 280	93,27	354 980	91,59	387 819	92,86
Прочие оборотные активы	10 829	3,08	15 488	3,99	10 130	2,44
Запасы	1 294	0,37	1 764	0,47	2 308	0,55
Дебиторская задолженность	11 570	3,28	15 317	3,95	17 338	4,17
Итого:	351 973	100	387 549	100	417 595	100

Рисунок 3 - Структура активов организации на 31 декабря 2013 года

Рисунок 4 - Структура активов организации на 31 декабря 2014 года

Рисунок 5 - Структура активов организации на 31 декабря 2015 года

Чтобы получить чистую балансовую стоимость активов, из значения валюты баланса вычитают все краткосрочные и долгосрочные обязательства фирмы. В итоге определяется стоимость собственного капитала компании, то есть значение чистой балансовой стоимости активов (таблица 15).

Таблица 11 - Расчет чистой балансовой стоимости компании

Наименование показателя	Номер строки	Значение показателя, млн. руб.
		2013 год	2014год	2015год
Долгосрочные обязательства по займам и...

Подобные документы

• Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть"

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании, существующие подходы: затратный, доходный и сравнительный. Финансово-экономический анализ и расчет ретроспективных денежных потоков исследуемой компании, порядок проведения оценки ее стоимости.
  
  дипломная работа [90,0 K], добавлен 17.12.2014
  

• Оценка стоимости компании

  Сущность, цели, задачи и методы проведения оценки стоимости компании. Источники информации и субъекты оценки. Методика и основные теории оценки стоимости компании. Метод дисконтирования будущих доходов. Потребительская и рыночная (меновая) стоимость.
  
  курсовая работа [103,5 K], добавлен 01.12.2014
  

• Направления повышения стоимости предприятия

  Финансовые инструменты создания стоимости и финансовая модель анализа компании. Оценка рыночной стоимости предприятия и использование ее результатов для повышения эффективности бизнеса. Повышение стоимости предприятия при помощи ликвидационной стоимости.
  
  курсовая работа [852,9 K], добавлен 12.01.2016
  

• Инвестиционная деятельность как способ увеличения стоимости компании

  Максимизация стоимости компании: внутренние и внешние рычаги влияния. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях. Максимизация стоимости компании на примере компании "Газпром". Инвестиционные рычаги создания стоимости компании.
  
  дипломная работа [1,6 M], добавлен 02.11.2011
  

• Оценка стоимости компании: рыночный подход

  Положения российского законодательства в области оценочной деятельности. Применение методов денежного потока, капитализации, чистой цены активов для оценки стоимости компании. Анализ стоимости предприятия с помощью рыночного (сравнительного) подхода.
  
  дипломная работа [129,2 K], добавлен 18.07.2011
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль"

  Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
  
  дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012
  

• Оценка рыночной стоимости ООО "Прогресс" для цели купли-продажи

  Бизнес как особый объект оценки. Цели определения рыночной стоимости бизнеса, ее виды и методы оценки. Анализ объекта оценки и его макроокружения на примере ООО "Прогресс". Анализ имущества и источников его формирования. Выбор подходов к оценке стоимости.
  
  дипломная работа [439,0 K], добавлен 18.02.2012
  

• Оценка стоимости капитала компании ОАО "КамАЗ"

  Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.
  
  курсовая работа [238,8 K], добавлен 11.03.2015
  

• Оценка стоимости компании в рамках доходного подхода

  Анализ рынка производства чугуна и стали. Анализ финансового состояния компании. Оценка денежного потока предприятия и его остаточной стоимости. Расчёт ожидаемой доходности актива с помощью модели САРМ, расчёт средневзвешенной стоимости капитала.
  
  курсовая работа [571,9 K], добавлен 22.01.2015
  

• Оценка стоимости предприятия

  Исходные данные для расчета стоимости капитала предприятия. График обслуживания долга. Прогноз прибыли и денежных потоков. Оценка собственного капитала и стоимости предприятия. График зависимости оценки стоимости предприятия от темпа роста дохода.
  
  контрольная работа [32,0 K], добавлен 17.10.2008
  

• Детерминанты стоимости компании

  Понятие детерминанты стоимости и ее место в финансовых структурах предприятия. Характеристика данного явления в работах экономистов. Потоки денежных средств. Показатели роста количества и качества стоимости компании. Формирование структуры капитала.
  
  курсовая работа [126,5 K], добавлен 10.01.2017
  

• Оценка стоимости

  Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки стоимости бизнеса предприятия. Проведение анализа рынка. Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Выбор и обоснование подходов и методов оценки стоимости бизнеса.
  
  курсовая работа [194,0 K], добавлен 13.11.2008
  

• Определение стоимости бизнеса действующего предприятия на примере ООО "Предприятие А"

  Научно-методические основы стоимости предприятия. Основные понятия оценки бизнеса. Стандарты оценки. Понятие недвижимости. Стоимость на примере недвижимости. Виды стоимости. Принципы оценки. Подходы и методы оценки. Оценка действующего предприятия.
  
  дипломная работа [4,0 M], добавлен 09.04.2006
  

• Подходы к оценке бизнеса предприятия: виды и стандарты стоимости

  Понятие и сущность оценочной деятельности: методические основы. Расчет рыночной стоимости бизнеса предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ системы показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации.
  
  дипломная работа [1,1 M], добавлен 22.01.2015
  

• Оценка стоимости предприятия

  Оценка бизнеса как экономическая категория, методическая база оценки стоимости предприятия: затратный, рыночный, доходный подходы. Оценка стоимости предприятия ЗАО "Бирюса", экономическая характеристика, оценка по методу скорректированных чистых активов.
  
  курсовая работа [57,4 K], добавлен 13.10.2009
  

• Анализ стоимостей групп компаний финансового сектора консорциума "Альфа Групп"

  Сущность управления, основанного на стоимости. Управление фундаментальной ценностью. Формирование стоимости компаний финансового сектора. Прогнозирование деятельности, оценка затрат на капитал. Оценка продленной стоимости и расчет стоимости компании.
  
  дипломная работа [3,4 M], добавлен 30.01.2016
  

• Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия ОАО "ОТП Банк"

  Теоретическое исследование процедуры оценки стоимости денег и ценных бумаг во времени. Систематизация финансовой информации и проведение оценки стоимости предприятия в условиях кризиса на примере ОАО "ОТП Банк". Повышение эффективности оценки бизнеса.
  
  дипломная работа [403,2 K], добавлен 04.08.2012
  

• Управление акционерной стоимостью компании на примере НК "Альянс"

  Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
  
  контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013
  

• Оценка портфеля компании нефтеперерабатывающей отрасли

  Анализ целей и характеристика основных задач оценочной деятельности в отношении бизнеса как процесса расчета и обоснования стоимости предприятия. Оценка, определение и согласование рыночной стоимости закрытой компании в нефтеперерабатывающей отрасли.
  
  контрольная работа [1,3 M], добавлен 29.08.2011
  

• Оценка финансового состояния и стоимости страховой компании

  Понятие и роль финансового анализа, особенности и этапы его проведения для страховой организации, активов и пассивов баланса. Общие теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса, сравнительный и затратный подходы. Оценка положения страховой компании.
  
  дипломная работа [98,5 K], добавлен 25.12.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам