Анализ финансового состояния

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 1096858.68 тыс.руб.

На конец данного периода показатель - Амортизация нематериальных активов - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 11372.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-11372.0) тыс.руб.

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные финансовые вложения - составлял 832879.0 тыс.руб., на начало периода - 10182.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 822697.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Дебиторская задолженность (краткосрочная + долгосрочная) - составлял (2054980.0 тыс.руб. + 93591.0 тыс.руб.) 2148571.0 тыс.руб. На начало периода данный показатель составлял соответственно (6009904.0 тыс.руб. + 201363.0 тыс.руб.) 6211267.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-4062696.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Запасы - составлял 2432123.0 тыс.руб., на начало периода - 1548741.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 883382.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие оборотные активы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 3261.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-3261.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Кредиторская задолженность - составлял 3851395.0 тыс.руб., на начало периода - 3751741.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 99654.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие краткосрочные пассивы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от основной деятельности составил 3636314.68 тыс.руб.

Для расчета денежного потока от инвестиционной деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Нематериальные активы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 11372.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-11372.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Основные средства - составлял 9140489.0 тыс.руб., на начало периода - 8769824.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 370665.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Незавершенное строительство - составлял 1065210.0 тыс.руб., на начало периода - 1138997.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-73787.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Долгосрочные финансовые вложения - составлял 75647.0 тыс.руб., на начало периода - 1304083.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-1228436.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие внеоборотные активы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от инвестиционной деятельности составил (-942930.0) тыс.руб.

Для расчета денежного потока от финансовой деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Долгосрочные займы и кредиты - составлял 693718.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 693718.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные займы и кредиты - составлял 5306962.0 тыс.руб., на начало периода - 8641025.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-3334063.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Уставной капитал - составлял 7093.0 тыс.руб., на начало периода - 7093.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Добавочный капитал - составлял 8528866.0 тыс.руб., на начало периода - 8743528.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-214662.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Целевые финансирование и поступления - составлял 53995.0 тыс.руб., на начало периода - 51801.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 2194.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от финансовой деятельности составлял (-2852813.0) тыс.руб.

Совокупный денежный поток анализируемого предприятия, рассчитанный по методике совокупного денежного потока, в 2 периоде составил 1726431.68 тыс.руб.

Показатель - Чистая прибыль (убыток) 3 периода - был взят в полном объеме на конец периода - 836234.0 тыс.руб.

На конец данного периода показатель - Амортизация основных средств - составлял 5847620.0 тыс.руб., на начало периода - 9140489.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-3292869.0) тыс.руб.

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 701714.4 тыс.руб.

На конец данного периода показатель - Амортизация нематериальных активов - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные финансовые вложения - составлял 13499.0 тыс.руб., на начало периода - 832879.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-819380.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Дебиторская задолженность (краткосрочная + долгосрочная) - составлял (509646.0 тыс.руб. + 0.0 тыс.руб.) 509646.0 тыс.руб. На начало периода данный показатель составлял соответственно (1080070.0 тыс.руб. + 0.0 тыс.руб.) 1080070.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-570424.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Запасы - составлял 894094.0 тыс.руб., на начало периода - 2404832.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-1510738.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие оборотные активы - составлял 3043.0 тыс.руб., на начало периода - 10217.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-7174.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Кредиторская задолженность - составлял 2033058.0 тыс.руб., на начало периода - 3851395.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-1818337.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие краткосрочные пассивы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от основной деятельности составил 2627327.4 тыс.руб.

Для расчета денежного потока от инвестиционной деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Нематериальные активы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Основные средства - составлял 5847620.0 тыс.руб., на начало периода - 9140489.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-3292869.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Незавершенное строительство - составлял 635949.0 тыс.руб., на начало периода - 841330.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-205381.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Долгосрочные финансовые вложения - составлял 14827513.0 тыс.руб., на начало периода - 75647.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 14751866.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие внеоборотные активы - составлял 18001.0 тыс.руб., на начало периода - 233998.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-215997.0) тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от инвестиционной деятельности составил 11037619.0 тыс.руб.

Для расчета денежного потока от финансовой деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Долгосрочные займы и кредиты - составлял 402955.0 тыс.руб., на начало периода - 693718.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-290763.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные займы и кредиты - составлял 2202999.0 тыс.руб., на начало периода - 5306962.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-3103963.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Уставной капитал - составлял 14585.0 тыс.руб., на начало периода - 7093.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 7492.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Добавочный капитал - составлял 18430555.0 тыс.руб., на начало периода - 8528866.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 9901689.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Целевые финансирование и поступления - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от финансовой деятельности составлял 6514455.0 тыс.руб.

Совокупный денежный поток анализируемого предприятия, рассчитанный по методике совокупного денежного потока, в 3 периоде составил отрицательную величину (-1895836.6) тыс.руб. Подобный результат не является исключением для российских предприятий. Но в таком случае строить прогнозы и оценивать предприятие только на основе анализа бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках довольно затруднительно.

Показатель - Чистая прибыль (убыток) 4 периода - был взят в полном объеме на конец периода - 1360413.0 тыс.руб.

На конец данного периода показатель - Амортизация основных средств - составлял 5859031.0 тыс.руб., на начало периода - 5847620.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 11411.0 тыс.руб.

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 703083.72 тыс.руб.

На конец данного периода показатель - Амортизация нематериальных активов - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В результате для расчетов была принята величина амортизации основных средств равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные финансовые вложения - составлял 4061780.0 тыс.руб., на начало периода - 13499.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 4048281.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Дебиторская задолженность (краткосрочная + долгосрочная) - составлял (2448552.0 тыс.руб. + 0.0 тыс.руб.) 2448552.0 тыс.руб. На начало периода данный показатель составлял соответственно (1439437.0 тыс.руб. + 0.0 тыс.руб.) 1439437.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 1009115.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Запасы - составлял 1466805.0 тыс.руб., на начало периода - 1112705.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 354100.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие оборотные активы - составлял 2605.0 тыс.руб., на начало периода - 3043.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-438.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Кредиторская задолженность - составлял 12668545.0 тыс.руб., на начало периода - 2058353.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 10610192.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие краткосрочные пассивы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от основной деятельности составил 7262630.72 тыс.руб.

Для расчета денежного потока от инвестиционной деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Нематериальные активы - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Основные средства - составлял 5859031.0 тыс.руб., на начало периода - 5847620.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 11411.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Незавершенное строительство - составлял 515131.0 тыс.руб., на начало периода - 635949.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-120818.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Долгосрочные финансовые вложения - составлял 27699777.0 тыс.руб., на начало периода - 14827513.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 12872264.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Прочие внеоборотные активы - составлял 9784.0 тыс.руб., на начало периода - 18001.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-8217.0) тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от инвестиционной деятельности составил 12754640.0 тыс.руб.

Для расчета денежного потока от финансовой деятельности на основе имеющейся информации были произведены следующие расчеты.

На конец периода показатель - Долгосрочные займы и кредиты - составлял 2445391.0 тыс.руб., на начало периода - 402955.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 2042436.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Краткосрочные займы и кредиты - составлял 10060326.0 тыс.руб., на начало периода - 2202999.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 7857327.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Уставной капитал - составлял 14585.0 тыс.руб., на начало периода - 14585.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

На конец периода показатель - Добавочный капитал - составлял 18038501.0 тыс.руб., на начало периода - 18430555.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная (-392054.0) тыс.руб.

На конец периода показатель - Целевые финансирование и поступления - составлял 0.0 тыс.руб., на начало периода - 0.0 тыс.руб. Для расчетов была использована величина их разницы равная 0.0 тыс.руб.

В соответствии с расчетами денежный поток от финансовой деятельности составлял 9507709.0 тыс.руб.

Совокупный денежный поток анализируемого предприятия, рассчитанный по методике совокупного денежного потока, в 4 периоде составил 4015699.72 тыс.руб.

Далее на основе полученных расчетных данных составим прогноз денежных потоков на 5 лет и на его основе оценим анализируемое предприятие.

Таблица 24

Прогноз стоимости бизнеса - 1 анализируемый период

Показатели	Отчетный период	1 прогнозный период	2 прогнозный период	3 прогнозный период	4 прогнозный период	5 прогнозный период
1	2	3	4	5	6	7
1. Денежный поток от основной деятельности	4303219.68	4410800.172	4521070.176	4634096.931	4749949.354	4868698.088
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности	-1381571.0	-1402294.565	-1423328.983	-1444678.918	-1466349.102	-1488344.339
3. Денежный поток от финансовой деятельности	-6740684.0	-6706980.58	-6673445.677	-6640078.449	-6606878.056	-6573843.666
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3)	-1055893.32	-893885.843	-729046.518	-561302.6	-390579.6	-216801.239
5. Ставка дисконта	25.5	25.5	25.5	25.5	25.5	25.5
6. Коэффициент дисконта	0.797	0.635	0.506	0.403	0.321	0.256
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6)	-841349.26	-567537.56	-368828.15	-226267.49	-125455.85	-55488.04
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7)	x	x	x	x	x	-2184926.35
9. Остаточная стоимость бизнеса	x	x	x	x	x	317951.54
10. Гудвилл	x	x	x	x	x	9760438.0
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10)	x	x	x	x	x	7893463.19

При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 102.5% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 98.5% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 100.5% в год.

Ставка дисконта была принята в размере 25.5%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.

На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной (-2184926.35) тыс.руб.

Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (-216801.239 тыс.руб x 80.156%) / (25.5% - 80.156%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет 317951.539 тыс.руб.

Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 9760438.0 тыс.руб.

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 1 периоде составляет 7893463.19 тыс.руб.

Таблица 25

Прогноз стоимости бизнеса - 2 анализируемый период

Показатели	Отчетный период	1 прогнозный период	2 прогнозный период	3 прогнозный период	4 прогнозный период	5 прогнозный период
1	2	3	4	5	6	7
1. Денежный поток от основной деятельности	3636314.68	3679950.456	3724109.862	3768799.18	3814024.77	3859793.067
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности	-942930.0	-952359.3	-961882.893	-971501.722	-981216.739	-991028.907
3. Денежный поток от финансовой деятельности	-2852813.0	-2824284.87	-2796042.021	-2768081.601	-2740400.785	-2712996.777
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3)	1726431.68	1808024.886	1889950.734	1972219.301	2054840.724	2137825.197
5. Ставка дисконта	25.0	25.0	25.0	25.0	25.0	25.0
6. Коэффициент дисконта	0.8	0.64	0.512	0.41	0.328	0.262
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6)	1381145.34	1157135.93	967654.78	807821.03	673330.21	560418.05
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7)	x	x	x	x	x	5547505.33
9. Остаточная стоимость бизнеса	x	x	x	x	x	411877.66
10. Гудвилл	x	x	x	x	x	5815407.14
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10)	x	x	x	x	x	11774790.13

При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 101.2% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 99.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 101.0% в год.

Ставка дисконта была принята в размере 25.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.

На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной 5547505.33 тыс.руб.

Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (2137825.197 тыс.руб x 4.038%) / (25.0% - 4.038%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет 411877.661 тыс.руб.

Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 5815407.14 тыс.руб.

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 2 периоде составляет 11774790.13 тыс.руб.

Таблица 26

Прогноз стоимости бизнеса - 3 анализируемый период

Показатели	Отчетный период	1 прогнозный период	2 прогнозный период	3 прогнозный период	4 прогнозный период	5 прогнозный период
1	2	3	4	5	6	7
1. Денежный поток от основной деятельности	2627327.4	2716656.532	2809022.854	2904529.631	3003283.638	3105395.282
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности	11037619.0	10706490.43	10385295.717	10073736.846	9771524.74	9478378.998
3. Денежный поток от финансовой деятельности	6514455.0	6644744.1	6777638.982	6913191.762	7051455.597	7192484.709
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3)	-1895836.6	-1345089.798	-798633.881	-256015.453	283214.495	819500.993
5. Ставка дисконта	24.0	24.0	24.0	24.0	24.0	24.0
6. Коэффициент дисконта	0.806	0.65	0.524	0.423	0.341	0.275
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6)	-1528900.48	-874798.26	-418873.3	-108287.78	96606.66	225433.98
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7)	x	x	x	x	x	-2608819.18
9. Остаточная стоимость бизнеса	x	x	x	x	x	-938443.78
10. Гудвилл	x	x	x	x	x	2884772.41
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10)	x	x	x	x	x	-662490.55

При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 103.4% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 97.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 102.0% в год.

Ставка дисконта была принята в размере 24.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.

На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной (-2608819.18) тыс.руб.

Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (819500.993 тыс.руб x 189.357%) / (24.0% - 189.357%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет (-938443.782) тыс.руб.

Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 2884772.41 тыс.руб.

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 3 периоде составляет (-662490.55) тыс.руб.

Таблица 27

Прогноз стоимости бизнеса - 4 анализируемый период

Показатели	Отчетный период	1 прогнозный период	2 прогнозный период	3 прогнозный период	4 прогнозный период	5 прогнозный период
1	2	3	4	5	6	7
1. Денежный поток от основной деятельности	7262630.72	7436933.857	7615420.27	7798190.356	7985346.925	8176995.251
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности	12754640.0	12499547.2	12249556.256	12004565.131	11764473.828	11529184.352
3. Денежный поток от финансовой деятельности	9507709.0	9735894.016	9969555.472	10208824.804	10453836.599	10704728.677
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3)	4015699.72	4673280.673	5335419.486	6002450.029	6674709.696	7352539.576
5. Ставка дисконта	22.0	22.0	22.0	22.0	22.0	22.0
6. Коэффициент дисконта	0.82	0.672	0.551	0.451	0.37	0.303
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6)	3291557.15	3139801.58	2938252.26	2709500.47	2469637.6	2229864.05
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7)	x	x	x	x	x	16778613.11
9. Остаточная стоимость бизнеса	x	x	x	x	x	6303733.37
10. Гудвилл	x	x	x	x	x	3511442.1
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10)	x	x	x	x	x	26593788.58

При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 102.4% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 98.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 102.4% в год.

Ставка дисконта была принята в размере 22.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.

На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной 16778613.11 тыс.руб.

Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (7352539.576 тыс.руб x 10.155%) / (22.0% - 10.155%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет 6303733.368 тыс.руб.

Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 3511442.1 тыс.руб.

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 4 периоде составляет 26593788.58 тыс.руб.

4.4 Метод стоимости чистых активов (затратный подход)

При оценке бизнеса может применяться затратный подход, сущность которого заключается в том, что бизнес оценивается как совокупность активов, достаточных для осуществления экономической деятельности.

В затратном подходе выделяются следующие основные методы: метод стоимости чистых активов, метод собственного материального балансового капитала, метод рыночного собственного материального капитала, метод ликвидационной стоимости. Мы в своем анализе будем рассматривать метод стоимости чистых активов.

Чистые активы - показатель, характеризующий разницу между суммой активов предприятия, принимаемых к расчету и суммой его обязательств, также принимаемых к расчету.

Таблица 28

Стоимость чистых активов

№ п/п	Показатели	На конец 1-го периода	На конец 2-го периода	На конец 3-го периода	На конец 4-го периода
1	2	3	4	5	6
1	Нематериальные активы	11372.0	0.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	-11372.0	0.0	0.0
	Относительное изменение	-	-100.0	0.0	0.0
2	Основные средства	8769924.0	9140489.0	5847620.0	5859031.0
	Абсолютное изменение	-	370565.0	-3292869.0	11411.0
	Относительное изменение	-	4.2254	-36.0251	0.1951
3	Незавершенное строительство	1138997.0	1065210.0	635949.0	515131.0
	Абсолютное изменение	-	-73787.0	-429261.0	-120818.0
	Относительное изменение	-	-6.4782	-40.2983	-18.9981
4	Доходные вложения в материальные ценности	0.0	70017.0	68365.0	62128.0
	Абсолютное изменение	-	70017.0	-1652.0	-6237.0
	Относительное изменение	-	7001700.0	-2.3594	-9.1231
5	Долгосрочные финансовые вложения	1304083.0	75647.0	14827513.0	27699777.0
	Абсолютное изменение	-	-1228436.0	14751866.0	12872264.0
	Относительное изменение	-	-94.1992	19500.9267	86.8134
6	Прочие внеоборотные активы	0.0	0.0	18001.0	9784.0
	Абсолютное изменение	-	0.0	18001.0	-8217.0
	Относительное изменение	-	0.0	1800100.0	-45.6475
7	Запасы	1548741.0	2432123.0	894094.0	1466805.0
	Абсолютное изменение	-	883382.0	-1538029.0	572711.0
	Относительное изменение	-	57.0387	-63.2381	64.0549
8	НДС по приобретенным ценностям	414662.0	780004.0	217612.0	30112.0
	Абсолютное изменение	-	365342.0	-562392.0	-187500.0
	Относительное изменение	-	88.106	-72.1012	-86.1625
9	Дебиторская задолженность (долгосрочная)	201363.0	93591.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	-107772.0	-93591.0	0.0
	Относительное изменение	-	-53.5213	-100.0	0.0
10	Дебиторская задолженность (краткосрочная)	6009904.0	2054980.0	509646.0	2448552.0
	Абсолютное изменение	-	-3954924.0	-1545334.0	1938906.0
	Относительное изменение	-	-65.8068	-75.1995	380.4417
11	Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал	0.0	0.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	0.0	0.0	0.0
	Относительное изменение	-	0.0	0.0	0.0
12	Краткосрочные финансовые вложения	10182.0	832879.0	13499.0	4061780.0
	Абсолютное изменение	-	822697.0	-819380.0	4048281.0
	Относительное изменение	-	8079.9155	-98.3792	29989.4881
13	Собственные акции, выкупленные у акционеров	0.0	0.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	0.0	0.0	0.0
	Относительное изменение	-	0.0	0.0	0.0
14	Денежные средства	40595.0	25542.0	102369.0	96641.0
	Абсолютное изменение	-	-15053.0	76827.0	-5728.0
	Относительное изменение	-	-37.0809	300.7869	-5.5954
15	Прочие оборотные активы	3261.0	0.0	3043.0	2605.0
	Абсолютное изменение	-	-3261.0	3043.0	-438.0
	Относительное изменение	-	-100.0	304300.0	-14.3937
16	Долгосрочные обязательства	1296234.0	1732974.0	963471.0	2871560.0
	Абсолютное изменение	-	436740.0	-769503.0	1908089.0
	Относительное изменение	-	33.693	-44.4036	198.0432
17	Краткосрочные займы и кредиты	8641025.0	5306962.0	2202999.0	10060326.0
	Абсолютное изменение	-	-3334063.0	-3103963.0	7857327.0
	Относительное изменение	-	-38.5841	-58.4885	356.665
18	Кредиторская задолженность	3751741.0	3851395.0	2033058.0	12668545.0
	Абсолютное изменение	-	99654.0	-1818337.0	10635487.0
	Относительное изменение	-	2.6562	-47.2124	523.1276
19	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	3993.0	2989.0	3549.0	28608.0
	Абсолютное изменение	-	-1004.0	560.0	25059.0
	Относительное изменение	-	-25.144	18.7354	706.0862
20	Резервы предстоящих расходов	0.0	0.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	0.0	0.0	0.0
	Относительное изменение	-	0.0	0.0	0.0
21	Прочие краткосрочные обязательства	0.0	0.0	0.0	0.0
	Абсолютное изменение	-	0.0	0.0	0.0
	Относительное изменение	-	0.0	0.0	0.0
22	Стоимость чистых активов (п.1 + п.2 + п.3 + п.4 + п.5 + п.6 + п.7 + п.8 + п.9 + п.10 - п.11 + п.12 - п.13 + п.14 + п.15 - п.16 - п.17 - п.18 - п.19 - п.20 - п.21	5708290.0	5622167.0	17934634.0	16623307.0
	Абсолютное изменение	-	-86123.0	12312467.0	-1311327.0
	Относительное изменение	-	-1.5087	218.9986	-7.3117

4.5 Стоимость бизнеса (предприятия) - сравнительный анализ

Таблица 29

Стоимость бизнеса (предприятия)

№ п/п	Показатели	На конец 1-го периода	На конец 2-го периода	На конец 3-го периода	На конец 4-го периода
1	2	3	4	5	6
1	Метод избыточной прибыли	15468728.0	11367557.143	20751041.407	20072621.096
2	Метод капитализации чистой прибыли (фактические значения)	103919199.333	72283026.0	52978529.0	56350868.5714
3	Метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода)	103919199.333	19976548.992	47925069.8774	53257556.9814
4	Метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов)	103919199.333	19976548.992	5277376.1724	1315067.9886
5	Метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный)	194697059.643	142134193.53	69738469.4254	72057481.3843
6	Метод дисконтированного денежного потока	7893463.19	11774790.13	-662490.55	26593788.58
7	Метод стоимости чистых активов	5708290.0	5622167.0	17934634.0	16623307.0

На основе данных, отраженных в табл.29 можно сделать следующие основные выводы.

Наибольшее значение стоимости бизнеса (предприятия) отмечалось по такому методу как метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 1 период - 194697059.643 тыс.руб. Далее следовали: метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 2 период - 142134193.53 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 2 период - 72283026.0 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 4 период - 72057481.3843 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 3 период - 69738469.4254 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 4 период - 56350868.5714 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 4 период - 53257556.9814 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 3 период - 52978529.0 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 3 период - 47925069.8774 тыс.руб.;

метод дисконтированного денежного потока 4 период - 26593788.58 тыс.руб.;

метод избыточной прибыли (3 период) - 20751041.407 тыс.руб.;

метод избыточной прибыли (4 период) - 20072621.096 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 2 период - 19976548.992 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 2 период - 19976548.992 тыс.руб.;

метод стоимости чистых активов 3 период - 17934634.0 тыс.руб.;

метод стоимости чистых активов 4 период - 16623307.0 тыс.руб.;

метод дисконтированного денежного потока 2 период - 11774790.13 тыс.руб.;

метод избыточной прибыли (2 период) - 11367557.143 тыс.руб.;

метод дисконтированного денежного потока 1 период - 7893463.19 тыс.руб.;

метод стоимости чистых активов 1 период - 5708290.0 тыс.руб.;

метод стоимости чистых активов 2 период - 5622167.0 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 3 период - 5277376.17242 тыс.руб.;

метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 4 период - 1315067.98857 тыс.руб.;

метод дисконтированного денежного потока 3 период - (-662490.55) тыс.руб.

Заключение

На начало 1-го анализируемого периода на предприятии было достаточно собственных оборотных средств (1316437.0 тыс.руб.). На конец 1-го анализируемого периода на предприятии было недостаточно (-4263597.0 тыс.руб.). На конец 2 периода - недостаточно (-3036602.0 тыс.руб.) На конец 3 периода - недостаточно (-1053185.0 тыс.руб.) На конец 4 периода - недостаточно (-14605386.0 тыс.руб.).

При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -1209.46 % и соответственно уменьшилась обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.

На начало 1-го периода на предприятии было достаточно основных источников формирования запасов и затрат (7734611.0 тыс.руб.) На конец 1-го периода - достаточно (4377428.0 тыс.руб.) На конец 2 периода - достаточно (2270360.0 тыс.руб.) На конец 3 периода - достаточно (1149814.0 тыс.руб.) На конец 4 периода - недостаточно (-4545060.0 тыс.руб.).

При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -158.76 % и соответственно уменьшилась обеспеченность предприятия основными источниками формирования запасов и затрат.

На начало 1-го анализируемого периода на предприятии отмечался недостаток собственных оборотных средств (-647398.0 тыс.руб.). На конец 1-го периода - недостаточно (-5812338.0 тыс.руб.). На конец 2 периода - недостаточно (-5468725.0 тыс.руб.). На конец 3 периода - недостаточно (-1947279.0 тыс.руб.). На конец 4 периода - недостаточно (-16072191.0 тыс.руб.).

При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -2382.58 %.

На начало 1-го периода на предприятии отмечался излишек общей величины основных источников формирования запасов и затрат (5770776.0 тыс.руб.). На конец 1-го периода - достаточно (2828687.0 тыс.руб.). На конец 2 периода - недостаточно (-161763.0 тыс.руб.). На конец 3 периода - достаточно (255720.0 тыс.руб.). На конец 4 периода - недостаточно (-6011865.0 тыс.руб.).

При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -204.18 %.

Таким образом, относительно финансовой устойчивости рассматриваемого предприятия можно сделать вывод о том, что оно на начало 1-го анализируемого периода - было финансово абсолютно устойчиво. На конец 1-го периода - было финансово абсолютно устойчиво. На конец 2 периода - находилось в кризисном финансовом состоянии. На конец 3 периода - было финансово абсолютно устойчиво. На конец 4 периода - находилось в кризисном финансовом состоянии.

Коэффициент автономии на начало 1-го анализируемого периода (0.2048) был ниже нормативного значения, что свидетельствует об ограниченной финансовой независимости предприятия. На конец 1-го анализируемого периода данный коэффициент (0.2912) был ниже нормативного значения, что свидетельствует об ограниченной финансовой независимости предприятия. На конец 2-го анализируемого периода данный коэффициент (0.339) был ниже нормативного значения, что свидетельствует об ограниченной финансовой независимости предприятия. На конец 3-го анализируемого периода данный коэффициент (0.7956) был выше нормативного значения, что свидетельствует о нормальной финансовой независимости предприятия. На конец 4-го анализируемого периода данный коэффициент (0.3949) был ниже нормативного значения, что свидетельствует об ограниченной финансовой независимости предприятия.

Изменение коэффициента автономии (0.19) является величиной положительной, что свидетельствует о его позитивной динамике в течение всех анализируемых периодов.

В анализируемое предприятие в начале 1 периода кредиторы не были заинтересованы вкладывать средства, так как оно было не в состоянии погасить свои долги за счет собственных средств.

В анализируемое предприятие в конце 1 периода кредиторы не были заинтересованы вкладывать средства, так как оно было не в состоянии погасить свои долги за счет собственных средств.

В анализируемое предприятие в конце 2 периода кредиторы не были заинтересованы вкладывать средства, так как оно было не в состоянии погасить свои долги за счет собственных средств.

В анализируемое предприятие в конце 3 периода кредиторы были заинтересованы вкладывать средства, так как оно могло погасить свои долги за счет собственных средств.

В анализируемое предприятие в конце 4 периода кредиторы не были заинтересованы вкладывать средства, так как оно было не в состоянии погасить свои долги за счет собственных средств.

Kоэффициент соотношения заемных и собственных средств на начало 1-го анализируемого периода (3.8825) был выше нормативного значения, что свидетельствует о ненормативном соотношении заемных и собственных средств. На конец 1-го анализируемого периода данный коэффициент (2.4342) был выше нормативного значения, что свидетельствует о ненормативном соотношении заемных и собственных средств. На конец 2-го анализируемого периода данный коэффициент (1.9495) был выше нормативного значения, что свидетельствует о ненормативном соотношении заемных и собственных средств. На конец 3-го анализируемого периода данный коэффициент (0.2717) был меньше нормативного значения, что свидетельствует о нормальном соотношении заемных и собственных средств. На конец 4-го анализируемого периода данный коэффициент (1.5326) был выше нормативного значения, что свидетельствует о ненормативном соотношении заемных и собственных средств.

Изменение коэффициента соотношения заемных и собственных средств (-2.3499) является величиной отрицательной, что свидетельствует о его позитивной динамике в течение всех анализируемых периодов.

Kоэффициент обеспеченности собственными средствами на начало 1-го анализируемого периода (0.6703) был выше нормативного значения, что свидетельствует о нормальной обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На конец 1-го анализируемого периода данный коэффициент (-2.7529) был ниже нормативного значения, что свидетельствует о недостаточной обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На конец 2-го анализируемого периода данный коэффициент (-1.2485) был ниже нормативного значения, что свидетельствует о недостаточной обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На конец 3-го анализируемого периода данный коэффициент (-1.1779) был ниже нормативного значения, что свидетельствует о недостаточной обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На конец 4-го анализируемого периода данный коэффициент (-9.9573) был ниже нормативного значения, что свидетельствует о недостаточной обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.

Изменение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (-10.6276) является величиной отрицательной, что свидетельствует о его негативной динамике в течение всех анализируемых периодов.

Kоэффициент маневренности на начало 1-го анализируемого периода (0.2443) был ниже нормативного значения, что свидетельст...