Мировой рынок ссудных капиталов: тенденции развития и влияние на экономику России

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

ВВЕДЕНИЕ

рынок ссудный капитал кредитный рейтинг

Актуальность темы исследования. Мировое экономическое сообщество отмечает, что в последние годы идет процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового рынка ссудных капиталов. Глобализация рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной его структуры оказывает весьма существенное влияние не только на хозяйственную жизнь отдельных стран, но и целых регионов. Все более значимой становится роль мирового рынка ссудных капиталов в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Масштабность перелива капитала отражается на дальнейшем обособлении сферы обращения от воспроизводства. Происходят заметные структурные изменения составляющих рынка, все более глубокое их переплетение и взаимодополнение.

Секьюритизация, компьютерная торговля базовыми активами рынка, быстрый рост рынка деривативов и т.д. определяют ускоренное обращение и перелив капитала. Меняется структура мирового рынка ссудных капиталов. Укрепляется региональная, страновая и отраслевая диверсификация заемщиков и кредиторов. Определенное влияние на мировой рынок ссудных капиталов оказывают новые рынки капитала, сформировавшиеся в последнее время в странах с переходной экономикой. Происходит существенная трансформация инвестиционного климата в сторону смягчения административных регламентации, что проявляется в либерализации финансового сектора и снятии многих административных ограничений.

Избранная тема исследования, кроме всего прочего, представляет несомненный интерес для современной российской экономики. Значительный накопленный опыт практической деятельности зарубежных банковских и финансовых структур должен как можно более широко использоваться в период развития российского финансового рынка, являющегося важной структурной частью экономики России. Применение западного опыта представляется вполне естественным процессом. Именно по этой причине вопросы функционирования инструментов мирового рынка, включая производные финансовые и долговые инструменты денежного рынка и рынка капиталов, находились в центре внимания дипломной работы.

Таким образом, посредством рынка ссудных капиталов как экономической категории можно измерить и определить движение, объем, направление денежных фондов, идущих на развитие национальной экономики.

Единого подхода к пониманию термина мировой рынок ссудных капиталов нет. Так же нет четкого определения его границ и органов управления. В работах российских и зарубежных экономистов недостаточно раскрыто понятие мирового денежного рынка и основных инструментах, обращающихся на этом рынке. В трудах российских экономистов не в полной мере изучены международные методы оценки кредитоспособности.

Теоретические основы функционирования мирового рынка ссудных капиталов были отражены в трудах российских и иностранных экономистов Н.П. Гусакова, Н.Н. Щебаровой, А. Салливана, А. Тейлора, Л.А. Евдокимовой.

В трудах Линды Юэ и Майкла Хейнингана подробно описано значение мировых финансовых центров и их влияние на трансграничное движение капитала, а так же воздействие индекса мировых финансовых центров на концентрацию денежных потоков.

Цель дипломной работы - изучение функционирования мирового рынка ссудных капиталов, его объемы и влияние на экономику России, а так же определить основные направления его развития.

Для достижения данной цели в рамках дипломной работы потребовалось решить следующие задачи:

изучить сегменты мирового рынка ссудных капиталов;

определить влияние и значимость международных организаций и мировых финансовых центров;

рассмотреть структуру мирового рынка ссудных капиталов и его основные элементы;

проанализировать влияние глобализационных интеграционных процессов на развитие мирового рынка ссудных капиталов в современных условиях;

изучить первичных и вторичных финансовых инструментов, их роль в движении ссудного капитала, так же был подробно изучен новый финансовый инструмент для экономики России;

рассмотреть влияние кредитного рейтинга на международные отношения;

исследовать влияния мирового рынка на экономику России;

разработать меры, для поддержания конкурентоспособности на мировом рынке ссудных капиталов.

Объектом исследования является механизм функционирования мирового рынка ссудных капиталов.

Предмет исследования - влияние трансграничного движения капиталов на национальную экономику России.

Информационная основа исследования состоит из отчетов Банка международных расчетов и Международного валютного фонда, федеральных нормативно-правовые актов, аналитической отчетности рейтинговых агентств, данных Центрального банка РФ, публикаций в периодических российских и зарубежных изданиях.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ

КАПИТАЛОВ

1.1 Сущность мирового рынка ссудных капиталов

Современная экономическая система характеризуется не только свободным движением товаров и услуг, но даже в большей степени свободным движением капитала. Валютные курсы, процентные ставки, курсы акций в различных странах связаны самым тесным образом, и мировой рынок ссудных капиталов оказывает огромное влияние, как на мировые экономические процессы, так и на национальные.

Понятие мировой рынок ссудного капитала достаточно широкое и нет единого подхода к его пониманию (табл. 1).

Таблица 1 - Определения мирового рынка ссудных капиталов (составлена автором по материалам [5, 9, 10])

Автор	Определение
1	2
Д-р экон. наук, проф. Н.П. Гусаков	Мировой рынок ссудных капиталов - это рынок, на котором осуществляется движение ссудного капитала.
Д-р экон. наук, проф. Н.Н. Щебарова	Мировой рынок ссудных капиталов - система экономических отношений по перераспределению и аккумуляции заемного капитала между странами - участницами мирового хозяйства.
Банк международных расчетов	Мировой рынок капитала - сочетание различных инвестиционных биржах по всему миру, которые позволяют участникам осуществлять деятельность с финансовыми инструментами на международном уровне.
Американский экономист, проф. А. Салливан	Мировой рынок ссудных капиталов - механизм перераспределения денежных средств на условиях платности и возвратности.
Д-р экон. наук, проф. Л.Н. Красавина	Мировой рынок ссудных капиталов - система рыночных отношений, которая обеспечивает перераспределение и аккумуляция ссудного капитала между странами в целях непрерывности и рентабельности воспроизводственных процессов.
Экономист, проф. А. Тейлор	Мировой рынок ссудных капиталов - рынок на котором определяется объем равновесного спроса и предложения на ссудный капитал на мировой арене.
Д-р экон. наук, проф. Л.А. Евдокимова	Мировой рынок ссудных капиталов - рынок, на котором осуществляются международные кредитные операции.

По - нашему мнению, для понимания сущности мирового рынка ссудных капиталов, его необходимо рассмотреть с двух сторон: как систему рыночных отношений, которая обеспечивает наращение и трансграничное перемещение капитала и как объединение кредитно-финансовых учреждений, которые осуществляют это движение. Только рассмотрев два этих аспекта можно сформулировать представление о мировом рынке ссудных капиталов.

Как и любая другая система, мировой рынок ссудных капиталов, сформирован для выполнения определенных задач, при этом выполняя множество самых различных функций. На наш взгляд, его основной целью является обеспечение мировой ликвидности, т.е. возможности в короткие сроки привлечь необходимое количество финансовых ресурсов в различных формах на выгодных условиях. Он обеспечивает перераспределение аккумулированных свободных финансовых средств для бесперебойного экономического развития мирового хозяйства и получения от этих операций экономического эффекта или определенного дохода.

Главным условием для достижения этой цели является свобода в области движения капитала. В связи с этим проводится политика постепенного снятия внешнеторговых и валютных ограничений. Форма и степень государственного вмешательства в финансовые операции меняются в зависимости от валютного положения различных стран и состояния их экономик. На современном этапе формируется глобальный интегрированный рынок мировых ссудных капиталов, внутри которого беспрепятственно происходит постоянный взаимный переток капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты, эмиссия ценных бумаг заменят обычные банковские кредиты. Конечно, трансграничное перемещение капитала стирает все территориальные границы, но, не смотря на это, необходимо учитывать национальные принципы, применяемые к иностранным компаниям-инвесторам.

Важно для достижения цели исследования отметить, что исторически мировой рынок ссудных капиталов образовался на базе самых крупных национальных рынков таких стран как Германия, Швейцария, Англия, Франция и США, которые в настоящее время выступают основой функционирования мирового рынка ссудных капиталов.

На основе этих стран, на современном этапе интернационализации и глобализации, мировой рынок ссудных капиталов можно разделить на три сегмента мирохозяйственных связей по географическому признаку: европейский, американский и азиатско-тихоокеанский (рис. 1).

Европейский сегмент характеризуется наличием более дешевых долгосрочных ресурсов, представляемых иностранным инвесторам из расчета 2-5% годовых [8]. Годовой объем капитала в этом субъекте составляет 13 трлн долл. США. Регулирование денежных и инвестиционных поток в этих странах основывается на принципе свободного движения капиталов.

Несмотря на это, существуют значительные барьеры для иностранных инвесторов среди них можно выделить: национальные различия в законодательстве компаний, бухгалтерской отчетности, взимании налогов. Например, во Франции существует ограничение доступа национальных банков к рынкам государственных долговых обязательств [37]. В Греции иностранным банкам и компаниям запрещена эмиссия некоторых видов ценных бумаг [47].

Так же в ЕС действуют правила слияния компаний, т.е. наднационального контроля, которые относятся к сделкам при следующих условиях:

общий оборот компаний-участниц должен составлять более 5млрд евро в год;

ежегодный оборот двух компаний, которые участвуют в слиянии должен превышать 250 млн евро в год;

каждый из участников сделки должен иметь не более 2/3 своего ежегодного оборота в рамках ЕС в каждой стране участниц [37].

Все эти критерии являются основанием для слияния предприятий компаний в совместную транснациональную компанию, которая оказывает влияние на структурные изменения мирового рынка ссудных капиталов.

На долю Американского рынка приходится 22 трлн долл. США годового ссудного капитала. Для рынков этого сегмента характерен большой объем сделок иностранных инвесторов с ценными бумагами. Для распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках. Так же велика доля импортируемых финансовых ресурсов.

Азиатско-тихоокеанский сегмент (АТС) базируется в основном на собственном капитале и в отличие от других секторов имеет невысокую долю заемных капиталов. Годовой объем капиталов составляет 7 трлн долл. США. АТС уступает Америке и Европе в формировании свободных экономических зон. В рамках данного сегмента действует принцип прозрачности, под которым понимается своевременное уведомление инвесторов об изменениях в текущем экономическом режиме и возможных изменениях правового режима в отношении допуска и деятельности иностранных компаний через брифинги. Для анализа и контроля деятельности иностранных фирм ежегодно определяется показатель инвестиционной открытости и индекс Керни (индекс инвестиционного доверия).

В современных экономических условиях мировой рынок ссудных капиталов имеет специфическую структуру управления. По мнению д-р экон. наук, проф. Н.П. Гусакова, управление рынком осуществляют фондовые биржи, крупнейшие транснациональные корпорации, финансовые компании и другие финансово кредитные учреждения [35]. Мы не разделяем его мнения, поскольку ни одна международная организация не может не может обеспечить управление мировым рынком. В частности это происходит, потому что существует множество различных видов капитала и в структуру мирового рынка ссудных капиталов входит сразу несколько мировых рынков. Таким образом, наднациональная международная организация не возможна, да и не имеет смысла.

Конечно, регулирование мирового рынка осуществляется различными международными организациями, но они только создают правовую базу для осуществления деятельности на мировой арене и нельзя говорить о том, что они представляют собой управленческий аппарат.

К таким организациям можно отнести сеть внутренних регулирующих органов, таких, как Базельский комитет по банковскому надзору, Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Международной ассоциации страховых надзоров (IAIS), которые развивают международные стандарты. Для решения конкретных вопросов, существуют специальные объединения международных организаций, для формирования специальных целевых групп. Например, Financial Action Task Force (FATF) - организация по борьбе с отмыванием денег и финансовым терроризмом. Так же немаловажную роль на мировой арене, международные организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), а также межправительственные форумы, такие как Большой восьмерки (G8).

Как отмечалось ранее, немаловажной частью мирового рынка ссудных капиталов составляют кредитно-финансовые организации (институциональная составляющая), позволяющие осуществлять сбалансированное трансграничное перемещение капитала (табл. 2).

Таблица 2 - Участники мирового рынка ссудных капиталов (составлено автором)

Участники	Назначение
1	2
Официальные институты (центральные банки и другие государственные учреждения)	Выступают кредиторами и заемщиками (чаще заемщиками) на мировом рынке. Помогают вливанию иностранного капитала в национальную экономику.
Международный валютный фонд (МВФ)	Деятельность нацелена на поддержание мирового экономического роста и сохранение стабильности на мировой арене путем содействия странам-участницам в разработке и реализации эффективной национальной экономики.
Группа Всемирного банка	В нее входят: международный банк реконструкции и развития (МБРР), международная ассоциация развития (МАР), международная финансовая корпорация (МФК), многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям (МАГИ), международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИ). Основная цель - предоставление финансирования и консультирования для экономического развития и искоренения бедности.
Банк международных расчетов (БМР)	Международная финансовая организация, ос-новной целью которой является содействие со-трудничеству между центральными банками и облегчение международных финансовых расчётов.
Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР)	Финансирует частные и государственные сектора, помогает странам-участницам в укреплении финансовых институтов, правовых систем и инфраструктурных проектов в области транспорта, энергетики и телекоммуникаций. Так же привлекает средства на мировой рынок капитала по самым выгодным ставкам.

Главная цель их функционирования - развитие сотрудничества, обеспечение целостности и стабильности, международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Даже небольшой кредит от МВФ может облегчить стране выход на мировой рынок ссудных капиталов, помогает получить кредит у правительств различных стран. И наоборот отказ МВФ закрывает доступ на мировой рынок. При таких условиях страны вынуждены обращаться за помощью в МВФ, не смотря на то что условия предоставления кредита могут иметь плаченые последствия для национальной экономики.

Также в институциональной составляющей необходимо выделить мировые финансовые центры, через которые проходит основная часть всех международных кредитных, эмиссионных и депозитных операций. На современном этапе они выполняют не только функции перераспределения, но и осуществляют сопутствующую деятельность в области обслуживания валютно-кредитных, финансовых отношений. Предоставляют страховые, аудиторские и другие услуги.

С каждым годом их количество увеличивается и для определения конкурентоспособности рассчитывается индекс мировых финансовых центров. Он рассчитывается по пяти показателям: возможность доступа на рынок, человеческий капитал, бизнес среда, конкурентоспособность и инфраструктура (приложение А). По сути, он показывает надежность рыночного механизма управления мировыми финансовыми потоками. В приложении А указаны самые крупные и надежные мировые финансовые центры в динамике. Согласно этому рейтингу самыми крупными мировыми финансовыми центрами являются: Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, Сингапур, Цюрих.

В первый раз за много лет Нью-Йорк обошел в рейтинге Лондон, это связано с неопределенной позиций в Европейском союзе. Но в некоторых иностранных источниках есть предпосылки к тому, что Лондон теряет свою инвестиционную привлекательность на фоне укрепления Азиатских стран на мировой арене [35]. В прошлом году Китай обошел США по объемам прямых иностранных инвестиции, которые составили 123,9 млрд. долл. США. Это еще раз подтверждает укрепление позиций Китая. Происходят структурные сдвиги в движении мирового ссудного капитала, Китай превращается из реципиента капитала в их источник по всему миру. Для европейских экономик, в частности для Лондона, эти сдвиги являются «рассветом» новой эры международного сотрудничества.

Гонконг (Слиган) - самый перспективный мировой финансовый центр, по мнению BBC [51]. Доступ для иностранных предприятий на этот рынок полностью открыт, никаких барьеров, никаких ограничений по перемещению капитала и отсутствие валютного контроля. Основные составляющие процветания Гонконга, как мирового финансового центра и укрепление рынка Китая в мирохозяйственных связях.

Несмотря на укрепление позиций Китая, Нью-Йорк не намерен уступать финансовое лидерство. Нью-Йоркская фондовая является самой большой в мире. Месячный оборот 1,520 млрд. долл. США, а объем рыночной капитализации равен 19,223 млрд. Bloomberg провел опрос профессионалов в области финансов, в результате которого выяснилось что более 52% считаю Нью-Йорк выдающимся финансовым центром. На наш взгляд, это обусловлено только многолетней безупречной репутацией в области финансов и лидирующим положением США на мировой арене.

Нельзя оставить без внимания такой глобальный финансовый центр, как Лондон. По мнению научного сотрудника мировой консалтинговой компании Futurestep [45], Лондон остается первым мировым финансовым центром, не смотря на рейтинг мировых финансовых центров.

Не смотря на то, что Лондонская биржа занимает 4 место в мире, 41% мировой торговли иностранной валютой приходится на Великобританию (83% сделок были осуществлены в Лондоне). На сегодняшний более 80% межбанковских операций прямо или косвенно проходят через Лондон. По опросам Boston Consulting Group Лондон является самым привлекательным городом в мире для переезда в поисках работы (второе место принадлежит Нью-Йорку).

Таким образом, структурные элементы оказывают огромное влияние не только на мировой рынок ссудных капиталов, но и на мировую экономическую систему в целом. Конкурируя между собой, предоставляют наиболее благоприятные условия для деятельности участников мирового экономического пространства

1.2 Структура мирового рынка ссудных капиталов

В мировой практике существует множество классификаций мирового рынка ссудных капиталов. Но теоретиков, которые делают обзор данного рынка условно можно разделить на три части. Одни считают, что мировой рынок ссудных капиталов состоит из трех частей: мировой денежный рынок, рынок средне- и долгосрочных кредитов и мировой рынок ценных бумаг [2]. Другие делят его на два сектора: мировой денежный р ынок и мировой рынок капиталов [12].

На наш взгляд, оптимальная структура мирового рынка представлена д-ром, профессором Евдокимовой Л.А. Она выделяет три структурные части мирового рынка ссудных капиталов: мировой денежный рынок, мировой средне и долгосрочных кредитов, так же в эту группу входят еврокредиты и мировой финансовый рынок [6] (рис. 2). Под мировым финансовым рынком она понимает такой рынок, на котором осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг. В такой интерпретации финансовый рынок страдает чрезмерной условностью. В данном случае не учитывается постоянный взаимный переток средств между рынками, процесс секьюритизации, который проявляются в замещении банковских кредитов эмиссией ценных бумаг. Так же остается без внимания торговля производными финансовыми инструментами.

На мировом денежном рынке преобладают межбанковские ссуды, сертификаты, векселя, банковские акцепты. К ним так же относят займы в рамках соглашений о продаже с обратным выкупом (РЕПО). Этот рынок не редко называют рынком синдицированных кредитов. Синдицированные кредиты, предоставляются группой банков. Использование этого инструмента помогает диверсифицировать кредитные риски между участниками. Синдицированные кредиты являются важным источником международного финансирования. Не менее трети всех мировых потоков приходится на синдицированный кредит. Кредит может включать в себя фиксированные суммы, кредитную линию или их комбинацию. Процентные ставки могут быть установлены на срок кредита или плавающие на основе базовой ставки, такие как Лондонская межбанковская ставка (LIBOR).

LIBOR или ICE LIBOR (London Interbank Offered Rate) является базовая процентная ставка по межбанковским кредитам для ведущих мировых банков взимают, которые выступают на Лондонском межбанковском рынке [48]. Служит в качестве первого шага к расчету процентных ставок по различным кредитам во всем мире. LIBOR находится в ведении ICE Benchmark Administration (IBA), и основывается на пяти валютах: доллар США (USD), евро (EUR), фунт стерлингов (GBP), японская иена (JPY) и швейцарский франк (CHF). Используется семь различных сроков погашения: день, неделя, и 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев.

Главной определяющей характеристикой мирового денежного рынка является краткосрочность обращающихся на нем активов. Исходя из этого к этому рынку, на наш взгляд, можно отнести краткосрочные еврокредиты.

Еврокредит - международный кредит, выраженный в валюте, которая не является национальной для кредитного банка [49]. На рынке краткосрочных еврокредитов в основном используется форма межбанковских ссуд. Банки помещают свои средства на депозитные счета иностранных банков по относительно невысокой ставке. Последние используют эти депозиты для кредитования заемщиков по более высокой ставке и получают маржу на разнице в процентах. Особенность процентных ставок заключается в том, что они не фиксируются, а ежеквартально корректируются.

На практике, довольно часто, происходит пролонгация краткосрочных займов, и стираются грани между мировым денежным рынком и рынком средне- и долгосрочных иностранных кредитов.

Отечественные экономисты называют рынок средне- и долгосрочных иностранных кредитов и еврорынок, мировым рынком капиталов [12]. В иностранных же источниках под мировым рынком капитала понимается рынок по купле - продаже акций и долговых иностранных инструментов [28].

Основным инструментом на этом рынке являются кредиты и займы со сроком обращения от 1 до 15 лет.

На наш взгляд, влияние мирового кредита на национальную экономику не однозначно: с одной стороны он способствует интернационализации производства и обмена, с другой усиливает диспропорцию общественного воспроизводства, стимулируя скачкообразное расширение прибыльных отраслей и сдерживая развитие тех частей экономики, в которые не привлекаются иностранные займы.

Его основной функцией является соблюдение равновесия между экономическим ростом и сохранением оптимального объема денежной массы.

Более 30% процентов международного кредита осуществляется в виде средне- и долгосрочных еврокредитов.

Как правило, условия по еврокредитам выгоднее, чем по иностранным, поскольку они обладают следующими преимуществами:

не зависят от правительственных нормативных актов (отсутствие резервных требований);

отсутствие комиссионных платежей по страхованию вкладов;

возможность евробанков кредитовать своих заемщиков по рыночной процентной ставке, при этом получать дополнительный доход;

снижение издержек на сбор информации и кредитный анализ;

предоставления евровалютных займов в крупных размерах, что дает возможность снижать операционные издержки.

На сегодняшний день объемы еврорынка составляют более 5 трлн долл. США [22].

Третье составляющей мирового рынка ссудных капиталов является мировой финансовый рынок (рис. 3). Его особенность заключается в том что, он не включат в себя никаких кредитов. На нем осуществляются сделки с валютой и ценными бумагами.

В мировой практике существует два основных способа организации деятельности на мировом финансовом рынке - биржевой рынок и внебиржевой. Внебиржевые рынки представляют собой менее формальные с точки зрения организации структуры. Они являются менее прозрачными и в отличии от бирж не регулируются законодательством, способствуют усилению развития теневого бизнеса.

Внебиржевая торговля осуществляется непосредственно между двумя сторонами, без каких-либо посредников. Фондовая биржа имеет преимуществ: увеличивает ликвидность, уменьшает кредитные риски относительно дефолта, обеспечивает прозрачность и сохраняет текущую рыночную цену. На внебиржевых рынках цена не всегда открыто публикуется.

Совершенно другой способ организации деятельности на мировом финансовом рынке - биржевой рынок. Инструменты, которые торгуются на бирже, должны быть стандартизированы. Это означает, что они должны соответствовать определенному количеству, качеству и идентичности, которые определяются путем обмена и одинаковы для всех сделок. Это делает рынок более прозрачным. Внебиржевой рынок не имеют этих ограничений.

Растущая глобализация привела к значительному увеличению числа операций с иностранной валютой на биржевом рынке в последние десятилетия. Мировой валютный рынок на сегодняшний день является крупнейшей составляющей финансового рынка и имеет децентрализованную структуру.

Основными участниками этого рынка являются крупные международные банки. Финансовые центры по всему выполняют функцию «якоря» мировой торговли между широким спектром различных типов покупателей и продавцов круглосуточно, за исключением выходных. Банки обращаются к финансовым компаниям, известных как "дилеры", которые осуществляют профессиональную деятельность непосредственно с валютой. Большинство валютных дилеров является банками, таким образом, этот рынок иногда называют “межбанковским рынком”.

Возможность адекватного сравнения валютных рынков различных государств появляется только раз в три года, когда БМР выпускает обзор Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, отражающий основные показатели и тенденции развития мирового валютного рынка.

С каждым годом объем сделок на этом рынке растет и в 2013 году составила 5,3 трлн. долл. США, что на 35% больше, чем в 2010 году [3].

Этот рост обусловлен тремя причинами:

Первая причина увеличения оборота была интенсивная торговля иены после изменения режима денежно-кредитной политики Банка Японии в 2013, который вызвал фазу исключительно высокого оборота по классам активов.

Вторая причина - рост инвестиций в зарубежные активы. Из-за рекордно низких доходов в странах с развитой экономикой, инвесторы все чаще вкладывали в более рискованные активы, такие как международные акции облигации стран с формирующимся валютным рынком. За прошлые три года акции предоставили инвесторам привлекательные доходы, спреды облигации развивающегося рынка одновременно понизились, и выпуск в более опасных сегментах рынка облигаций (например, облигации развивающегося рынка местной валюты) взлетел.

Третья причина заключается в более активном участии не дилерских финансовых институтов. На мировом финансовом рынке традиционно доминируют междилерская торговля, однако, сделки с не дилерскими финансовыми контрагентами выросли на 48% до $ 2,8 трлн в день в 2013 году, по сравнению с $ 1,9 трлн в 2010 году, и составил около двух третей роста общего оборота в течение периода [27].

Все перечисленные причины связаны с техническими достижениями, которые так же способствовали росту в последние годы. К ним относятся появление накопителей ликвидности и алгоритмических торговых методов.

Самой востребованной валютой на мировом валютном рынке на протяжении 13 лет является долл. США. На сделки с этой валютой приходится 87% мирового оборота из 200% ( общая сумма составляет 200%, т.к. торговля валютой всегда предполагает валютную пару) (приложение Б). В первую пятерку, так же входят евро, японская йена, фунт стерлингов и австралийский доллар. Это валюты стран с сильными финансовыми центрами и богатых сырьевых стран.

Впервые в десятку по торговой активности вошли мексиканское песо и китайский юань. На наш взгляд, увеличение объемов сделок с мексиканскими песо обусловлено увеличением процентных ставки в Мексике и возможность через ее валюту приобщиться к американской экономике. Китайский юань же благодарно отреагировал на попытки интернационализации, один из способов которой - номинировать в нем внешнеторговые контракты.

Также увеличиваются объемы сделок с российским рублем, на сегодняшний день он занимает 12 место [45].

Помимо валютных сделок, мировой финансовый рынок включает в себя сделки с ценными бумагами, которые осуществляются на мировом фондовом рынке. Он имеет огромное значение, как для мировой экономики, так и для национальной и делится на две части: первичный и вторичный. На первичных рынках, эмитенты осуществляют первичное размещение ценных бумаг. Дальнейшая торговля ранее выпущенными ценными бумагами происходит на вторичном рынке ценных бумаг. Несмотря на то что на практике мировой фондовый рынок принято делить на первичный и вторичный рынки ценных бумаг, их следует рассматривать в диалектическом единстве, друг без друга они существовать не могут [4].

По данным Bloomberg капитализация мирового фондового рынка в 2014 году составила 66 трлн. долл. США [38]. Капитализация показывает, масштабы операций, которые совершаются на рынке. Она зависит от объемов, которые совершаются на 20 крупнейших мировых биржах, которые и обслуживают мировой фондовый рынок (приложение В). Два первых места в этом рейтинге занимают, биржи, которые находятся в США, через них проходит более 20% сделок с ценными бумагами на мировой арене.

Не малое значение на фондовом рынке играют биржевые фондовые индексы - это данные, которые показывают ценовой сдвиг конкретной группы ценных бумаг. По сути, это корзины из акций, которая напоминает потребительскую корзину, только для фондового рынка. Они характеризует общее направление, а также скорость изменения котировок акций.

Самым известным мировым фондовым индексом является Dow Jones Industrial Average индекс (DJII). Его рассчитывают с 1895 года. Он отражает соотношение цены и производительности 30 наиболее значимых акций на американских фондовых биржах. Это чистый индекс цен. В нем нельзя найти показатель, отражающий выплату дивидендов или капитализацию компании.

Исторически индекс составлен для оценки производительности промышленного сектора, на сегодняшний день многие из современных 30 компонентов имеют мало или вообще ничего общего с традиционной тяжелой промышленности. Он отражает влияние не только корпоративных и экономических отчетов, но и мировых политических событий, таких как война и терроризм, а также от стихийных бедствий, которые могут потенциально привести к экономическому ущербу.

Индекс Доу Джонса рассчитывается на основе акций таких как: 3M1, American Express, Apple, Boeing, Caterpillar, Chevron, Cisco, Coca-Cola, Disney, DuPont, ExxonMobil3, General Electric, Goldman Sachs, Home Depot, IBM, Intel, Johnson & Johnson, JPMorgan, Chase4, McDonald's, Merck&Co., Microsoft, Nike, Pfizer, Procter & Gamble, Travelers, United Technologies, UnitedHealth, Verizon Communications, Visa Inc., Wal-Mart

На мировом рынке существует несколько видов мировых фондовых индексов, на которые опираются инвесторы, при решении своих проблем. Они используется в качестве общего ориентира на мировом фондовом рынке.

Мировой фондовый индекс (morgan stanley capital international world index) включает в себя набор акций всех развитых рынков. Он охватывает ценные бумаги из 23 стран, но исключает акции из развивающихся и пограничных экономик, что делает его не столь глобальным.

Morgan stanley capital international All-Country World Index (MSCI ACWI) - индекс рыночной капитализации. Разработан для измерения производительности на мировом фондовом рынке. Показатель составляется на основе пакета акций из 46 развитых и развивающихся стран.

Все эти индексы обеспечивают лучшее понимание риска и доходности, а так же преимущества диверсификации различных классов активов

Увеличение объемов сделок на мировом валютном и мировом фондовом рынке говорит о выздоровлении экономики после кризиса 2008 года. С каждым годом идет наращение денежного капитала на мировом рынке, происходит смещение финансовых центров на Азиатские рынки и укрепление их на мировой арене.

На наш взгляд, необходимо выделить рынок евробумаг, как отдельный сегмент мирового финансового рынка. Евробумаги - ценные бумаги, которые обладают следующими признаками:

проходят андеррайтинг и размещаются по средствам синдиката (как минимум два участника должны быть зарегистрированы в разных государствах);

торгуются в больших объемах в одном и более государствах, кроме страны эммитента;

первоначальное приобретение может быть осуществлено только при посредничестве кредитной организации.

Самым объемным рынок на рынке ценных евробумаг считается рынок еврооблигаций, на его долю приходится 90% операций.

Основные характеристики рынка еврооблигаций:

1) основная часть эмиссии еврооблигаций осуществляется без обеспечения. Эмиссия сопровождается рядом дополнительных оговорок и специальных условий, направленных на снижение рисков для держателя ценных бумаг;

2) эмиссия еврооблигаций менее подвержена регулированию со стороны государства;

3) доходы выплачиваются в полном объеме без удержания налога в стране эмитента;

4) евроооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран.

Рынок еврооблигаций состоит из нескольких слоев участников. К первому уровню принадлежит эмитент, или заемщик, который привлекает средства путем продажи облигаций. Заемщиком может быть: транснациональный банк, международная организация или правительство. Эмитент обращается за помощью в банк для выдачи еврооблигаций. Этот банк известен как лид-менеджер. Он может привлечь другие банки для формирования управляющей группы, которая будет вести переговоры по условиям облигаций и управления выпуском. Управляющая группа может перепродать облигации андеррайтеру или имеет право сама осуществлять продажу еврооблигаций. Эти три уровня - менеджеры, андерайдеры, продавцы - вместе составляют синдикат. Андеррайтер приобретает облигаций по минимальной цене и берет на себя риск продать облигации на рынке без наценки [50].

Участники рынка действуют под эгидой Международной ассоциации первичного рынка (IPMA) в Лондоне и Цюрихе Международной ассоциации рынку ценных бумаг (ISMA).

Еврооблигации выпускаются сроком от 4 до 15 лет, в исключительных случаях до 30 и 40 лет. Средний размер еврозайма колеблется от 20 до 30 млн. долл. США.

Современный мировой рынок ссудных капиталов предоставляет своим участникам широкий спектр финансовых инструментов, позволяющий удовлетворить потребности, как инвесторов, так и заемщиков с минимально возможными рисками.

1.3 Влияние глобализации на мировой рынок ссудных капиталов

Мировой рынок ссудных капиталов есть результат глобализации национальной экономики, который позволил капиталу перетекать из страны в страну без каких либо препятствий.

Изначально под национальным рынком ссудных капиталов понимался сегмент экономики, который включал в себя только кредитные операции как внутри страны, так и за ее пределами. Сейчас же он имеет сложную структуру и включает в себя более 30% сделок осуществляемых на мировой арене.

Зарубежные и российские экономисты на протяжении многих лет пытаются определиться с экономической сущностью термина глобализация и, соответственно, с единым пониманием этого процесса. Одна группа ученных под глобализацией понимает следующие процессы: становление глобальных транснациональных корпораций, интенсификацию мировой торговли, тенденции конвергенции. Российские ученные считают, что глобализация идентична понятию «интернационализация хозяйственной жизни». По их мнению, глобализация состоит в увеличении оборотов международных рынков капитала, появлении новых финансовых инструментов и росте возможностей для инвесторов и заемщиков. В основе финансовой глобализации лежит анализ роста мировых рынков капитала, таким образом, речь идет фактически о финансовой интернационализации [16].

На наш взгляд, интернационализация и глобализация это разные понятия, которые имеют существенные различия.

Интернационализация - это развитие устойчивых экономических связей между странами [15]. Этот термин означает увеличение финансовых операций на внешних рынках, в то время как глобализация означает увеличивающуюся интеграцию экономик, что в конечном счете ведет к формированию мирового рынка ссудных капиталов. Например, если какая какая-либо страна примет решение прибегнуть к специальным мерам, которые защищают внутренний рынок, то в этих условиях интернационализация еще может развивать, глобализация уже нет. Таким образом интернационализация ведет к расширению рынка ссудных капиталов, а глобализация - к созданию единого мирового рынка без границ [51].

Глобализация - процесс образования единого экономического пространства, в ходе которого мировые сегменты преобразуются в единую глобальную систему.

Влияние глобализации на функциональную сторону мирового рынка ссудных капиталов имеет следующие характеристики:

значительный рост глубины и емкости этого рынка;

виртуализация, стандартизация и высокая скорость совершения сделок;

диверсификация финансовых продуктов;

увеличение объема спекулятивных операций;

С позиции институционального подхода глобализация представляет собой совокупность глобальных финансовых корпораций, ведущих свою деятельность на нескольких сегментах мирового рынка ссудных капиталов и разных юрисдикциях. Институциональные изменения, во-первых дали толчок развитию мирового рынка ссудных капиталов с точки зрения перечислительных функциональных особенностей, во вторых, способствовали усилению либерализации трансграничных потоков.

Современный рынок ссудных капиталов характеризуется тем, что капитал стал самым мобильным из существующих фактов производства. В связи с этим проявляются позитивные стороны глобализации, которые заключаются в:

снятии ограничений и смягчению требований к деятельности на рынке;

развитии инноваций (виртуализация операций, появление новых финансовых продуктов;

стандартизации и заключению в короткие сроки огромного количества сделок;

экономической и финансовой взаимозависимости стран.

Негативной стороной глобализации является то, что при чрезмерной либерализации рынков и отсутствии наднациональной системы контроля и надзора за межстрановым движением капитала создаются возможности для проведения финансового и регулятивного арбитража, заключения спекулятивных сделок. Это приводит к тому, что глобализация в финансовой сфере обгоняет глобализацию в сфере материального производства. В результате чего происходят:

превышение оборота мирового финансового рынка по сравнению с объемами торговли товарами и услугами;

отрыв финансового сектора мировой экономики от процесса воспроизводства;

диспропорции между денежной и товарной массой в мировой экономике;

появление финансовых «пузырей»;

усиление системных рисков, которые представляют собой концентрацию различных рисков, которые характерны для мирового;

рынка ссудных капиталов.

Углубление финансовой глобализации и уваливающаяся взаимозависимость экономик мира определяют соотношение сил мировых экономик и финансовых центров. С институциональной точки зрения оно характеризуется тем, что указанные институциональные изменения в период глобализации (появление ТНК, ТНБ) сосредоточены в странах с развитыми финансовыми центрами, которые имеют статус мировых. Глобальные игроки и развитая инфраструктура внутри страны способствуют усилению финансового центра на мировой арене.

Ведущие мировые экономики, поддерживая развитие мировых финансовых центров, задают направление функционирования мирового рынка ссудных капиталов. Поэтому из-за прочных межстрановых валютно-кредитных и финансовых связей в период в период глобализации отсутствие международной системы мониторинга деятельности финансового сектора ведущих экономик мира способно вызвать глобальный кризис. Доказательством является то, что запуску современного глобального кризиса содействовал локальный кризис на финансовом рынке США, связанный с неплатежеспособностью по ипотечным ценным бумагам и внебиржевым производным финансовым инструментом.

В период финансовой глобализации и либерализации при отсутствии международных стандартов требований к капиталу, ликвидности, качеству приобретаемых активов, риск-менеджменту, деятельность финансовых институтов сопровождалась реализацией рискованных инвестиционных стратегий, приобретением ненадежных активов. Это содействовало передаче рисков между ними в процессе участия в структурированных сделках на мировом рынке ссудных капиталов и привело к их несостоятельности и рецессии мировой финансовой системы.

Важную роль для функционирования инструментов в рамках современных особенностей играет деятельность инфраструктур мирового рынка ссудных капиталов. До возникновения мирового финансового кризиса отсутствовали четкие стандарты регулирования их деятельности: не было должной системы риск-менеджмента, четких стандартов присвоения рейтингов, предъявлялись низкие требования к задолженности по маржинальным сделкам и сделкам с высоким кредитным плечом. Инфраструктурные организации не обеспечивали прозрачности, объективности оценки активов, выявления системных рисков. Поэтому они оказались не в состоянии вовремя идентифицировать и предотвратить появление мирового финансового кризиса.

Для решения этих проблем был собран первый саммит G20 в 2008 году, где был определен вектор антикризисных мер:

активизация вмешательства государств на мировом рынке, усиление контроля и надзора за его участниками;

координация политики между членами G20 в целях достижения глобальной экономической стабильности и устойчивого роста;

продвижение финансового регулирования, которое бы снижало риски и предотвращало будущие финансовые кризисы;

сбалансированность макропруденциальной, а так же монетарной, бюджетной, денежно-кредитной политики стран G20;

повышение соответствия различных юрисдикций новым международным стандартам в области регулирования мировых финансовых потоков, развития сотрудничества и обмена информацией между национальными органами стран-участниц G20.

Для устранения негативных последствий глобализации «Группой-20» на глобальном уровне были разработаны определенные рекомендации по регулированию деятельности на мировом рынке.

Важным документом, принятым странами-участниками в 2009 году, является рамочное соглашение об уверенном, устойчивом и сбалансированном экономическом росте, обязующее государства-участников сотрудничать в обеспечении общего соответствия более устойчивым и сбалансированным траекториям экономического роста при проведении бюджетной, финансовой, торговой политики. Положения, перечисленные в рамочном соглашении, являются ключевыми для G20 при создании систем национального и наднационального регулирования финансовых рынков, которые совершенствуются и дополняются на саммитах «Большой двадцатки».

В области финансового сектора Рамочное соглашение предусматривает проведение макропруденцеальной политики, включающей в себя набор инструментов направленных на:

ограничение системного риска;

снижение процикличности мировой финансовой системы;

своевременное выявление возможных угроз и рисков;

формирование регулирующих защитных механизмов от возникновения кризисных явлений, которые ввиду взаимозависимости участников мирового рынка ссудных капиталов могут повлиять на стабильность развития мировой экономики.

Инструменты макропруденциального регулирования - это совокупность нормативов достаточности капитала и резервирования, принципов риск-менеджмента, раскрытия информации и составления отчетности, которые находят свое отражение в докладах организаций - участников «Группы 20», для различных участников мирового рынка ссудных капиталов с точки зрения их институциональных и функциональных особенностей. Применение таких инструментов находит отражение в следующих тенденциях:

внедрение стандартов Базеля-III, разработанных Базельским комитетом по банковскому надзору, для банковских организаций, которые могут применяться и к небанковским организациям;

совершенствование практики установления маржи и дисконтов при договорах репо, сделках с внебиржевыми деривативами, кредитовании ценными бумагами в целях снижения уровня левериджа на финансовом рынке;

разработка новых стандартов формирования резервного капитала для снижения процикличности мировой финансовой системы - в рамках работы Совета по стандартам международной финансовой отчетности;

регулирование деятельности системообразующих финансовых институтов и теневого банковского сектора;

сокращение информационных пробелов в деятельности на мировом рынке ссудных капиталов;

совершенствование национального законодательства защиты прав потребителей.

Данные направления макропруденциального регулирования нивелируют негативные последствия факторов риска, которое возникли вследствие глобализации и интернационализации, а так же создают новые тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов.

После кризиса так же ужесточилось регулирование рынков производных финансовых инструментов. В 2009 году был создан Форум по регулированию внебиржевых деривативов, куда вошли представители Комитета по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов (CPSS) и Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). В круг задач форума, а так же Совета по финансовой стабильности включено формирование направлений регулирующей политики в области производных финансовых продуктов. Главным направлением является создание условий и стимулов для торговли стандартизованными финансовыми инструментами с централизованным клирингом на биржевых электронных площадках.

С одной стороны процесс глобализации интернационализирует национальные экономики, стирает барьеры, мешающие свободному движению капиталов. С другой, международные организации, снижая риски, пытаются ее ограничить своим регулированием. На наш взгляд, деятельность на мировом рынке неразрывно связана с рисками, пытая устранить одни, будут появляться другие. Это обусловлено вливанием все новых стран с более рисковыми активами, которые несут новые тенденции на мировой рынок.

Еще одним результатом прогрессирующей глобализации является рост международных потоков каптала, связанных с развевающимися странами. Что привело к соответствующему росту трансграничных финансовых холдингов и расширению инвестиционных позиций в мировой экономике.

Все чаще развивающиеся страны тоже становятся частью глобально взаимосвязанных балансов. Во многих развивающихся странах, наблюдается рост иностранных активов и обязательств, улучшение в их позиций по внешним операциям.

Таким образом, основная тенденция развития мирового рынка ссудных капиталов на современном этапе сопровождается глобализацией и интернационализацией рынков, ростом международной конкуренции, которая создает наиболее благоприятные условия для субъектов мирового рынка. В свою очередь это приводит к усилению роли мирового рынка ссудных капиталов с точки зрения диверсификации активов и пассивов по странам, регионам.

2. ИНСТРУМЕНТЫ МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ

2.1 Инструменты мирового рынка ссудных капиталов

На мировом рынке ссудных капиталов существует множество финансовых инструментов.

Финансовый инструмент - договор, в результате которого у одной стороны возникает финансовый актив, а у другой финансовое обязательство [39]. Все финансовые инструменты не зависимо от того, на каком рынке они обращаются, делятся на первичные и производные.

Основные первичные финансовые инструменты и их преимущества и недостатки представлены в таблице 3.

Таблица 3 - Основные первичные финансовые инструменты и их преимущества и недостатки (составлена автором по материалам [44, 29])

Название	Преимущества	Недостатки
1	2	3
Вексель	помощь в реструктуризации кредиторской задолженность; возможность привлечения кредита под заклад векселя; возможность взыскания долга через суд; возможность перепродажи третьему лицу.	взыскание долга через суд может занять несколько лет; отсутствие гарантии получения денег от эмитента; ничем не обеспечен.
Международный кредит	повышение конкурентоспособности национальных компаний; способствование интернационализации производства.	усиление зависимости от иностранных заемщиков; усиливает диспропорцию общественного воспроизводства.
Еврооблигация	не регулируются национальным законодательством; быстрое размещение крупных сумм; надежность; выпускаются на предъявителя.	возможность погашения по заранее оговоренному графику фиксированными суммами; раскрытие дополнительной информации эмитентов и инвесторов.
Еврокредит	плавающая процентная ставка; низкие риски банка-заемщика; возобновляемость.	предоставляются только компаниям с высоким кредитным рейтингом; более дорогое оформление (по сравнению с международным кредитом).
Депозитарная расписка	быстрая регистрация за пределами страны; простота приобретения; предоставляет льготы иностранным инвесторам.	акции не всех компаний имеют депозитарную расписку.

В зависимости от того, какую цель преследуют участники мирового финансового рынка, они выбирают наиболее подходящий инструмент, который должен отвечать основному правилу: принести прибыль с наименьшими рисками.

В связи с этим, в последнее время наметилась тенденция к увеличению операций с производными финансовыми инструментами, основная цель которых - хеджирование валютных и процентных рисков. Производные финансовые инструменты выступают в качестве развития ранее существовавших инструментов. Они основываются на фундаментальных финансовых инструментах и не являются оригинальными продуктами современного мирового рынка ссудных капиталов.

...