Моделирование механизмов международной координации бюджетно-налоговой политики в рамках экономической интеграции стран

Размещено на http://www.allbest.ru/

Правительство Российской Федерации

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

"Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

Факультет мировой экономики и мировой политики

Образовательная программа Мировая экономика

Выпускная квалификационная работа

На тему: Моделирование механизмов международной координации бюджетно-налоговой политики в рамках экономической интеграции стран

Студент группы ГПУР-2

Прока К.А.

Руководитель ВКР

Доцент кафедры мировой экономики

А.А. Курдин

Введение

Концепция фискальной интеграции и фискального союза получила свое развитие в контексте интеграционных процессов, происходящих в странах Европы, а именно в рамках формирования отдельными странами Европейского союза единой валютной зоны. Несмотря на то, что на момент принятия решения о создании валютного союза существовало понимание того, что страны, присоединяющиеся к зоне евро, имеют существенные различия в структуре экономик, ожидалось, что введение общей валюты создаст условия для дальнейшей конвергенции экономик европейских стран. Такая конвергенция должна была быть поддержана за счет растущих объемов торговли между европейскими странами, а также процессом углубления интеграции финансовых рынков, что способствовало бы усилению синхронизации экономических циклов европейских стран, а следовательно их подверженности влиянию в большей степени однонаправленных экономических шоков.

Между тем, по настоящее время страны зоны евро продолжают испытывать влияние специфичных (разнонаправленных) шоков, а различия в темпах роста экономики между странами остаются существенными. Ситуация усугубляется тем, что создание валютного союза способствовало формированию таких условий, при которых участники зоны евро потеряли возможность применения механизма управления национальным обменным курсом в целях обеспечения макроэкономической стабилизации. Европейский центральный банк, ответственный за проведение денежно-кредитной политики в зоне евро, в свою очередь, не располагает инструментами, способными нивелировать экономические шоки, специфичные для отдельных стран.

В соответствии с теорией оптимальных валютных зон (ОВЗ), разработанной Манделлом в 1961 г. и получившей последующее развитие в работах таких авторов, как Маккиннон, Кенен, Инграм и др., страны, которые намерены сформировать валютный союз, должны соответствовать ряду критериев или, другими словами, обладать альтернативными механизмами, которые могут позволить компенсировать утрату этими странами инструмента управления номинальным обменным курсом. Данные критерии получили название критериев оптимальности, и несоответствие им в условиях ограниченной корреляции экономических циклов в этих странах неизбежно приведет к росту издержек использования общей валюты.

Основными критериями оптимальности валютных зон, выдвигаемыми в рамках теории ОВЗ, являются следующие:

Высокая степень мобильности рабочей силы;

Гибкость цен и заработной платы;

Высокая степень финансовой интеграции;

Открытость экономики и ее диверсификация;

Сходство темпов роста цен;

Интеграция бюджетно-налоговой политики.

Основное внимание в работе уделено рассмотрению последнего критерия, а именно инструментов бюджетно-налоговой политики, которые способны обеспечить стабилизирующий эффект в рамках валютного союза, когда действие других механизмов макроэкономической стабилизации ограничено. Так, в последнее время в научных кругах сформировалось широко распространенное мнение, что рыночные механизмы не являются эффективными в еврозоне и что макроэкономическая стабилизация в Европейском валютном союзе может быть обеспечена только за счет инструментов фискальной политики. Особое внимание в рамках таких рассуждений уделяется вопросу формирования в зоне евро фискального союза, для которого будут характерны наличие централизованного бюджета стран-участников валютного союза и наличие наднациональных органов власти, ответственных за осуществление бюджетно-налоговой политики в еврозоне.

Несмотря на всю актуальность темы, ограниченное количество научных работ посвящено теории фискальной интеграции, а само понятие фискального союза в большинстве случаев трактуется по-разному. Кроме этого, в научной литературе отсутствует единое мнение относительно того, позволят ли механизмы фискальной интеграции обеспечить конвергенцию экономик европейских стран, а также является ли фискальная интеграция единственным возможным инструментом макроэкономической стабилизации и сглаживания асимметричных шоков в зоне евро.

С учетом актуальности и степени изученности темы целью работы является оценка эффективности механизмов международной координации бюджетно-налоговой политики как инструмента макроэкономической стабилизации в рамках валютного союза. Для достижения поставленной цели в работе предусматривается решение следующих задач:

Выявление основных подходов теоретической литературы к определению понятия бюджетно-налоговой интеграции и концепции фискального союза;

Систематизация результатов эмпирических исследований, оценивающих эффективность механизмов бюджетно-налоговой интеграции как инструмента макроэкономической стабилизации;

Построение эмпирической модели, оценивающей потенциальные эффекты формирования фискального союза в зоне евро;

Построение эмпирической модели, оценивающей эффективность действующих механизмов международной координации бюджетно-налоговой политики в зоне евро.

Объектом исследования являются механизмы международной координации бюджетно-налоговой политики. Предмет исследования - эффективность механизмов фискальной интеграции в качестве инструмента макроэкономической стабилизации в рамках валютного союза. Основные методы исследования - теоретический анализ и обобщение научной литературы, эконометрическое моделирование.

В качестве теоретической базы исследования в работе используются научные разработки зарубежных специалистов в области фискальной и валютной интеграции, бюджетного федерализма, межбюджетных трансфертов, исследовательские работы международных организаций, таких как Всемирный банк и Международный валютный фонд, а также Европейского центрального банка и Европейской комиссии.

Среди основных разработок зарубежных экономистов автором были изучены монографии и статьи таких авторов, как де-Грауэ, Фатас, Кругман, вон-Хаген, Сала-и-Мартин, Сакс, Виплош, Кенен и др.

В качестве информационной базы исследования в работе были использованы базы данных Всемирного банка, МВФ, ОЭСР, Евростата.

Работа состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения, библиографического списка и приложений.

В первой главе работы рассматривается теория фискальной интеграции, в частности подходы к определению понятия фискальной интеграции и фискального союза, место фискальной интеграции в рамках теории оптимальных валютных зон, механизмы бюджетно-налоговой политики как инструмента макроэкономической стабилизации. Также в первой главе проведен анализ эмпирических работ, оценивающих стабилизационные эффекты инструментов бюджетно-налоговой политики.

Во второй главе проводится эмпирическая оценка потенциальных эффектов формирования в зоне евро фискального союза, а также оценка эффективности действующих механизмов координации бюджетно-налоговой политики в обеспечении конвергенции экономических циклов европейских стран.

В заключении приведены обобщения, основные выводы и результаты проведенного исследования по всему содержанию работы.

1. Теоретические аспекты международной координации бюджетно-налоговой политики

1.1 Понятие и основные элементы фискальной интеграции

Под международной экономической интеграцией в наиболее широком смысле, как правило, понимается процесс экономического взаимодействия государств, направленный на углубление экономической кооперации и принимающий вид межгосударственных соглашений. В основе международной экономической интеграции могут лежать как политические, так и экономические мотивы, а степень интеграции может существенно различаться. Наиболее часто используемая классификация выделяет шесть основных форм экономической интеграции:

Преференциальная зона;

Зона свободной торговли;

Таможенный союз;

Общий рынок;

Экономический и валютный союз;

Политический и экономический союз Balassa B. The Theory of Economic Integration (Routledge Revivals) // Routledge. 2013. P. 2.

На практике наиболее высокой стадией экономической интеграции является экономический и валютный союз, который наряду с общим рынком (или, в отдельных случаях, с таможенным союзом) предполагает использование государствами, являющимися членами союза, общей валюты, а также наличие общего центрального банка и осуществление общей денежно-кредитной политики Robson P. The Economics of International Integration // Third Edition, Routledge, London and New York. 1993. P. 125. На сегодняшний день в мире функционируют четыре подобных союза, а именно Западноафриканский экономический и валютный союз (ЗАЭВС), Экономическое сообщество стран Центральной Африки (ЦАВЭС), зона евро и Восточно-Карибский валютный союз (ВКВС).

Усиление интеграционных процессов в мире, а также углубление степени интеграции в виде появления и развития такой ее формы, как экономический и валютный союз, привело к развитию концепции так называемого фискального союза, который должен стать промежуточным этапом при трансформации валютного союза в политический и экономический союз.

В научном сообществе отсутствует единый подход к определению понятия фискальной интеграции и фискального союза. В связи с тем, что данный термин получил свое развитие в контексте усиления интеграционных процессов в Европейском союзе, под фискальной интеграцией, как правило, понимается более совершенная стадия развития монетарного (валютного) союза, в рамках которой для последнего, помимо прочего, присущи черты фискального федерализма или, другими словами, система отношений между участниками фискального союза по поводу аккумулирования финансовых ресурсов и их дальнейшего распределения и использования.

В работе Робсона Там же под международной фискальной интеграцией понимается система экономических отношений между странами, в рамках которой участники интеграции осуществляют скоординированную или, при более глубокой степени развития интеграционных отношений, общую бюджетно-налоговую политику, сопровождающуюся формированием наднациональной бюджетной системы. В последнем случае имеет место так называемый фискальный союз, в рамках которого полномочия по установлению целевых ориентиров фискальной политики, а также часть полномочий по осуществлению расходов и формированию доходов централизованного бюджета передается на наднациональный уровень.

В целом теория позволяет условно выделить две возможные формы бюджетно-налоговой интеграции, а именно:

бюджетно-налоговая дисциплина, в рамках которой полномочия по осуществлению бюджетной политики остаются закрепленными за национальными правительствами, вместе с тем устанавливаются бюджетные правила, предусматривающие ограничение на использование отдельных инструментов бюджетной политики (например, ограничения на чрезмерное увеличение дефицита бюджета или наращивание государственного долга);

фискальный союз, который помимо различных форм бюджетных правил предусматривает формирование единой бюджетной системы с централизованным наднациональным бюджетом и наднациональными бюджетно-налоговыми органами.

В своей работе Фуэст и Пейчл Fuest C., Peichl A. European Fiscal Union: What Is It? Does It Work? And Are There Really `No Alternatives'? // IZA Policy Paper No. 39. 2012. P. 2 выделяют пять основных элементов фискального союза, при этом, как уточняют авторы, фискальный союз не обязательно должен обладать всеми из них. Как представляется, в рамках разработанной в диссертационной работе классификации форм бюджетно-налоговой интеграции, первые три элемента, рассмотренные далее, представляют из себя элементы бюджетно-налоговой дисциплины, в то время как последние два являются элементами более совершенной бюджетно-налоговой интеграции в виде фискального союза.

Так, к первому элементу фискального союза Фуэст и Пейчл относят наличие бюджетных правил, политики координации и надзора в бюджетной сфере. В частности, бюджетные правила могут включать в себя установление ограничений на уровень дефицита бюджета и государственного долга стран-участниц фискального союза.

Существует несколько аргументов в пользу установления бюджетных правил в рамках валютного союза. Одним из общепринятых является аргумент о том, что страна, которая проводит политику, следствием которой является неограниченный рост государственного долга, создает негативные экстерналии для всех остальных участников валютного союза. Такие экстерналии связаны с тем, что такая страна будет предъявлять повышенный спрос на рынке капитала валютного союза, в результате чего на рынке произойдет рост процентной ставки и, как результат, увеличение нагрузки по обслуживанию государственного долга для всех остальных стран. Таким образом, страны-члены валютного союза будут заинтересованы в формировании механизмов, ограничивающих чрезмерный рост дефицита бюджета и государственного долга.

Другой аргумент в пользу установления бюджетных правил состоит в том, что рост процентной ставки в результате безответственной бюджетной политики одной из стран валютного союза будет создавать давление на центральный банк. Страны, испытывающие ущерб от роста процентной ставки по заимствованиям, могут начать требовать от центрального банка смягчения денежно-кредитной политики, что способно привести к негативным последствиям в экономике валютного союза, в том числе в виде роста инфляции.

Вместе с тем, вопрос того, должны ли данные проблемы решаться с помощью различного рода бюджетных правил или координации дискреционной фискальной политики, является спорным. Так, существует мнение, что бюджетные правила могут существенно ограничивать национальные власти в осуществлении контрциклической бюджетной политики, которая в отсутствие фискального союза, а также при существовании ограничений на мобильность рабочей силы, негибкости цен и недостаточной интеграции финансовых рынков является единственным инструментом сглаживания асимметричных шоков в экономике. De Grauwe P. Economics of Monetary Union. L.: Oxford University Press. 9^th Edition. 2012. P. 269

В качестве примера существующих на сегодняшний день международных бюджетных правил, применяемых в рамках интеграционного объединения, можно привести ограничения на уровень дефицита бюджета и государственного долга, предусмотренные Пактом стабильности и роста Европейского союза. Данный документ, в частности, устанавливает, что дефицит бюджета стран-членов не должен превышать уровня в 3% ВВП страны, а государственный долг - 60% ВВП The medium-term budgetary objective (MTO). [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://ec.europa.eu/economy_finance/economic_governance/sgp/preventive_arm/index_en.htm. Другим примером международных бюджетных правил, существующих на сегодняшний день, являются ограничения на параметры бюджета и государственного долга, установленные в Западноафриканском экономическом и валютном союзе (ЗАЭВС). Данные правила предусматривают ограничения на уровень государственного долга стран-членов валютного союза в размере, не превышающем 70% ВВП, в то время как государственный бюджет должен быть сбалансирован или характеризоваться наличием профицита Hitaj E., Ondar Y. Fiscal Discipline in WAEMU: Rules, Institutions and Markets // IMF Working Paper. 2013. P. 16.

Стоит отметить, что само наличие бюджетных правил и жестких требования к их исполнению не исключает вероятности того, что какая-либо страна, являющаяся участником валютного союза, не столкнется с финансовым (долговым) кризисом. В этой связи, вторым важным элементом фискального союза является наличие механизма урегулирования таких кризисов. Простейшим механизмом урегулирования долговых кризисов является построение такой системы, при которой неплатежеспособным странам предоставляется возможность реструктуризации долга. Можно выделить два основных аргумента в пользу предоставления такой возможности. Первый аргумент состоит в том, что до тех пор, пока инвесторы уверены, что страна с высоким уровнем государственной задолженности способна погасить (по крайней мере отчасти) свой долг, процентные ставки для этой страны будут оставаться на относительно низком уровне, и страна сможет поддерживать свою платежеспособность. Вместе с тем, если по какой-либо причине, такая уверенность инвесторов начнет снижаться, это может привести к росту рисковой премии, и тогда, при более высоких процентных ставках, страна может оказаться на грани дефолта. В таких условиях политическое вмешательство может быть целесообразным, если оно позволит обеспечить равновесие, для которого будут характерны более высокий уровень уверенности инвесторов и более низкие процентные ставки. Вторым аргументом в пользу предоставления возможности неплатежеспособным государствам реструктурировать свой государственный долг является то, что ее отсутствие может привести к развитию банковского кризиса в валютном союзе, если банкам с высокой долей заемного капитала придется списывать государственные облигации страны, столкнувшейся с финансовыми проблемами.

Примером подобного механизма урегулирования долговых кризисов в настоящий момент является Европейский стабилизационный механизм, который пришел на смену Европейского фонда финансовой стабильности и который представляет из себя своего рода международное страховое агентство. Основной целью данного агентства является предоставление финансовой помощи странам зоны евро в случае возникновения у последних финансовых затруднений. Основным инструментом привлечения средств на международном финансовом рынке для предоставления финансовой помощи странам, находящимся в условиях финансового кризиса, является продажа облигаций European Stability Mechanism. [Электронные ресурс] - Режим доступа: http://esm.europa.eu/about/index.htm.

Сам процесс предоставления финансовой поддержки происходит в несколько этапов. На первом этапе происходит детальный анализ экономического и финансового положения страны с целью определения того, позволит ли программа макроэкономической корректировки обеспечить устойчивость государственных финансов страны. Если результаты анализа будут положительными, то на втором этапе разрабатывается протокол о намерениях, в котором специфицируются объемы финансовых средств, в которых нуждается страна для обеспечения стабильности системы государственных финансов, а также особенности программы макроэкономической корректировки. На третьем этапе происходит сам процесс предоставления финансовой помощи. При этом, полученные страной средства могут быть использованы не только для финансирования государственных расходов или дефицита бюджета, но и в целях рекапитализации банковской системы.

К третьему элементу фискального союза можно отнести совместные гарантии по выпуску государственных облигаций Tilford S. Why the Eurozone Needs Debt Mutualisation. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cer.org.uk/insights/why-eurozone-needs-debt-mutualisation. Такие гарантии могут принимать различные формы, в частности они могут включать или не включать ограничения на срок действия совместных гарантий, а также размер долга, покрываемого такими гарантиями. Совместные гарантии являются альтернативой предлагаемых европейских государственных облигаций - долгового инструмента, выпускаемого в валюте евро совместно всеми странами еврозоны, средства от которого в дальнейшем должны распределяться между странами-участницами валютного союза. Целесообразность совместных гарантий состоит в том, что они позволят обеспечить одинаковое качество национальных долговых инструментов, которое, скорее всего, будет ближе к государственным облигациям с более высоким рейтингом. Таким образом, данный инструмент позволит устранить все опасения, связанные с возможностью дефолта в отдельных странах валютного союза Micossi S. Fixing crisis management in the Eurozone. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.voxeu.org/article/how-fix-crisis-management-eurozone.

Основным аргументом против введения совместных гарантий по государственным облигациям является наличие морального риска - другими словами, возможность возникновения проблемы "безбилетника", когда страны, проводящие безответственную бюджетную политику будут пользоваться тем, что ответственность за нее будут нести все остальные страны-участники фискального союза Tilford S. Why the Eurozone Needs Debt Mutualisation. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cer.org.uk/insights/why-eurozone-needs-debt-mutualisation.

Рассмотренные ранее элементы фискального союза предусматривают трансферты финансовых ресурсов только в условиях, когда отдельные страны не могут исполнить свои обязательства по обслуживанию и погашению государственного долга. Вместе с тем, важную роль в рамках фискального союза должны также играть трансферты, целью которых является сглаживание шоков, оказывающих разнонаправленное влияние на участников союза. Идея внедрения такой системы трансфертов заключается в том, что в рамках валютного союза страны-члены теряют возможность нивелирования асимметричных шоков путем воздействия на обменный курс. В этих условиях, возможным механизмом сглаживания таких шоков может быть использование инструментов бюджетной политики.

Вместе с тем, как правило, заимствование на рынках капитала для стран ограничено в условиях, когда последние испытывают проблемы с платежеспособностью. Это, в свою очередь, может стимулировать страны проводить контрпродуктивную проциклическую политику. В такой ситуации использование механизмов межбюджетного выравнивания, аналогичных тем, которые используются в федеративных государствах, может обеспечить страхование через перераспределение финансовых ресурсов от тех стран, влияние шока на которые является положительным, в пользу стран, которые переживают спад экономической активности.

Основной вопрос, решение которого представляется нетривиальным, состоит в том, каким образом отделить функцию страхования от воздействия асимметричных шоков непосредственно от функции сглаживания дохода. Так, основной функцией систем межбюджетных выравнивающих трансфертов, которые в настоящий момент разработаны и действуют в большинстве федеративных государств, является сглаживание бюджетной обеспеченности регионов, в то время как функция стабилизации является второстепенной и вытекает из того, что методики распределения выравнивающих трансфертов способны реагировать на изменение показателей доходов и расходов в предыдущие периоды времени Кадочников П., Синельников С., Трунин И., Четвериков С. Анализ перераспределения средств между бюджетами субъектов Российской Федерации в рамках системы межбюджетных отношений. Оценка стабилизационных свойств перераспределительных инструментов российских федеральных властей. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.iep.ru/files/text/cepra/pereraspredel.pdf с. 9. Вместе с тем, если механизм, предусматривающий только страхование от разнонаправленных экономических шоков, скорее всего, способен получить политическую поддержку стран-участников фискального союза, для традиционного механизма межбюджетного выравнивания такая ситуация представляется маловероятной. Другим аргументом против межбюджетного выравнивания в рамках фискального союза является предположение о том, что такая стабилизация способна создавать антистимулы для стран, подвергшихся шоку, для проведения соответствующей корректирующей макроэкономической политики.

Наконец, пятым возможным элементом фискального союза может быть формирование общей наднациональной бюджетной системы, включающей в себя общее налогообложение для всех стран-участников. Формирование такой бюджетной системы потребует передачи существенных полномочий национальных органов финансовой власти на наднациональный уровень. Для обеспечения макроэкономической стабилизации необходимо встраивание в систему автоматических стабилизаторов, которые в условиях негативного шока будут приводить к автоматическому сокращению налоговых отчислений страны в наднациональный бюджет, в то время как расходы централизованного бюджета в стране, подвергшейся шоку, будут увеличиваться.

Здесь существенную роль играет размер централизованного бюджета. Так, несмотря на то, что в настоящий момент на практике подобный бюджет существует в рамках Европейского союза, его размер составляет лишь чуть более 1% от ВВП ЕС, а учитывая то, что расходы такого бюджета в отдельных странах Европейского союза в целом не зависят от складывающихся макроэкономических условий, стабилизационный эффект такого бюджета является крайне ограниченным.

Таким образом, несмотря на отсутствие общепринятого понятия фискальной интеграции и фискального союза, в целях настоящей работы будем выделять два основных вида международной интеграции бюджетно-налоговой политики: фискальная дисциплина и фискальный союз. В то время как первый вид фискальной интеграции предусматривает установление различного рода бюджетных правил, внедрение механизма урегулирования финансовых кризисов, выпуск совместных гарантий по облигациям, второй вид предусматривает формирование наднациональных органов, ответственных за проведение бюджетно-налоговой политики, формирование системы межбюджетных трансфертов и общего для стран еврозоны бюджета.

1.2 Бюджетно-налоговая интеграция стран в рамках теории оптимальных валютных зон

Свое развитие концепция фискальной интеграции и фискального союза получила в рамках "Теории оптимальных валютных зон" (ОВЗ), которая была разработана Манделлом еще в 1961 г. Mundel R. A Theory of Optimum Currency Areas// American Economic Review. №51. 1961. P.657-665 и в последующем была развита в работах других авторов, таких как Инграм, Маккиннон, Кенен и др. См., например, McKinnon R. Optimum Currency Area and Key Currencies: Mundell I versus Mundell II. Journal of Common Market Studies 42(4), 2004. P. 689-715; Kenen P. The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View// Monetary Problems in the International Economy. Chicago: University of Chicago Press. 1969. - P.41-60; Ingram J. Comment: The Currency Area Problem// Monetary Problems of the International Economy. University of Chicago Press. 1969. - P. 95-100

В рамках данной теории под оптимальной валютной зоной авторы понимают географический регион, в котором возможно использование одной валюты или нескольких валют с фиксированным обменным курсом по отношению друг к другу и, следовательно, с одинаковой динамикой этих валют относительно валют других стран. При этом оптимальность валютной зоны предполагает целесообразность введения на данной географической территории единой валюты взамен нескольких используемых национальных валют. Так, в своей работе Грубель Grubel H. The Theory of Optimum Currency Area //Canadian Journal of Economics. Vol. 3, Issue 2, 1970. P. 318-324 под оптимальной валютной зоной понимает валютный союз, формируемый несколькими регионами или странами, который способствует росту благосостояния населения, проживающего в этих странах, по сравнению с ситуацией, когда такие страны используют несколько национальных валют. Оптимальность валютной зоны в рамках теории ОВЗ определяется с помощью ряда критериев оптимальности.

В основе подхода, предполагающего, что не всякая группа стран может добиться повышения уровня благосостояния за счет введения общей валюты, лежит предпосылка о том, что осуществление общей денежно-кредитной политики в монетарном союзе позволяет осуществлять сглаживание только шоков совокупного спроса или так называемых симметричных шоков, оказывающих однонаправленное влияние на экономики стран-членов валютного союза. Вместе с тем, возможности общей монетарной политики осуществлять сглаживание экономических шоков, специфичных для каждого отдельного региона, существенно ограничены. Сама по себе идея формирования странами валютного союза предполагает их отказ от использования денежно-кредитной политики в качестве инструмента макроэкономической стабилизации Krugman P. Lessons of Massachusetts for EMU // in F. Giavazzi and F. Torres, eds. The Transition to Economic and Monetary Union in Europe, Cambridge University Press, New York. 1993. P. 241-261..

В такой ситуации оптимальность валютной зоны предполагает, что члены валютного союза обладают эффективными механизмами, отличными от механизма управления обменным курсом, способными в существенной степени обеспечивать макроэкономическую стабилизацию в виде нивелирования воздействия на экономики стран разнонаправленных или асимметричных экономических шоков. В случае отсутствия у стран-членов валютного союза таких инструментов издержки стран от формирования общей валютной зоны могут быть слишком высокими в связи с тем, что отсутствие у стран возможности влиять на обменный курс с целью стабилизации экономики способно привести к усилению экономических дисбалансов в валютном союзе в виде роста инфляции, уровня безработицы и других возможных негативных экономических последствий.

Таким образом, критерии оптимальной валютной зоны представляют из себя определенные свойства или механизмы, позволяющие как минимум компенсировать утрату странами суверенитета над осуществлением денежно-кредитной политики и таким образом, потерю возможности управления обменным курсом с целью макроэкономической стабилизации. К таким механизмам, как правило, относят следующие:

Мобильность рабочей силы

Согласно Манделлу Mundel R. A Theory of Optimum Currency Areas// American Economic Review. №51. 1961. P.657-665, использование странами единой валюты целесообразно только тогда, когда между ними существует относительно высокая степень мобильности рабочей силы. В исследовании, посвященном оптимальности валютных зон, автор рассматривает следующий пример. Предполагается, что валютный союз был сформирован между двумя государствами, которые условно обозначим государство А и государство Б.

Каждая страна специализируется на производстве только одного товара, а население в обеих странах потребляет оба товара, то есть страны осуществляют международный обмен. Предполагается также, что по каким-то причинам произошло смещение предпочтений потребителей от товара, производимого страной А, в сторону товара, производимого страной Б. Данная ситуация представлена на графике (рисунок 1)

Рисунок 1 - Агрегированный спрос и предложение в странах А и Б

Источник: составлено автором

На рисунке смещение предпочтений от товара А в сторону товара Б изображено в виде смещения кривой агрегированного спроса в стране А вниз и влево и аналогичной кривой для страны Б - вверх и вправо. Такая ситуация будет характеризоваться снижением выпуска в стране А и его ростом в стране Б, результатом чего станет рост безработицы в стране А и ее снижение в стране Б.

Если цены на товары являются негибкими, то есть соотношение цен на товары, производимые в странах А и Б (реальный обменный курс) сохранится на неизменном уровне, то такая ситуация приведет к возникновению торгового дисбаланса, характеризующегося наличием торгового дефицита в стране А и торгового профицита в стране Б. Новое равновесие в таком случае может быть обеспечено за счет перемещения рабочей силы. Другими словами, безработное население из страны А начнет мигрировать в страну Б, где будет наблюдаться повышенный спрос на рабочую силу. Таким образом, проблема высокой безработицы в стране А и чрезмерного давления на рост заработной платы в стране Б устраняется.

Гибкость цен и заработной платы

Альтернативным инструментом перехода к новому равновесию является изменение относительных цен на товары и рабочую силу. Такое изменение может быть обеспечено двумя способами. Первый способ подразумевает влияние страны на номинальный обменный курс национальной валюты, в то время как относительный уровень цен в странах, формирующих валютный союз, остается неизменным. Между тем, использование такого инструмента в рамках валютного союза, является невозможным, так как страны-участники союза теряют суверенитет над осуществлением самостоятельной денежно-кредитной политики Kawai M. Optimum Currency Areas // John Eatwell, Murray Milgate, and Peter Newman, eds., The New Palgrave: A Dictionary of Economics, London: Macmillan Press, Ltd. P. 740-743.

Другим способом является изменение номинального уровня цен. В рассмотренном ранее примере с двумя странами А и Б, каждая из которых производит один товар и между которыми существует международный обмен, данная ситуация будет выглядеть следующем образом. Предпочтения безработного населения в отношении уровня заработной платы в стране А будут снижаться, в то время как повышенный спрос на рабочую силу в стране Б приведет к росту заработной платы в этой стране. Результатом этого станет снижение издержек на производство товара в стране А и их рост на производства товара в стране Б, другими словами товар, производимый в стране А станет более конкурентоспособным. Это приведет к росту спроса на товар А и снижению спроса на товар Б, в результате чего будет достигнуто новое равновесие (рисунок 2).

Между тем, такая ситуация возможна только в том случае, когда цены на товары и рабочую силу могут оперативно приспосабливаться к меняющимся экономическим условиям, другими словами, являются гибкими. Между тем, зачастую автоматическое снижение цен, в особенности, на рабочую силу, может быть невозможным или ограниченном в государстве в силу действующего законодательства и активной политики профсоюзов. В этом случае новое равновесие если и будет достигнуто, то только через некоторый период времени, который будет характеризоваться избыточным спросом на рабочую силу и инфляцией в стране Б и дефицитом рабочей силы и дефляцией в стране А.

Рисунок 2 - Влияние изменения заработной платы на агрегированный спрос и предложение в странах А и Б

Источник: составлено автором

Чем длиннее период времени, в течение которого будет обеспечено приспособление цен, тем существеннее будут негативные экономические последствия для страны А. Таким образом, в случае, когда мобильность рабочей силы между странами, формирующими валютный союз, существенно ограничена, а цены на товары и рабочую силу являются негибкими, такие страны должны иметь возможность влиять на обменный курс с целью стабилизации экономической ситуации через осуществление независимой денежно-кредитной политики, что невозможно в рамках валютного союза Sachs J., Sala i Martin X. Fiscal federalism and optimum currency areas: evidence from Europe and the United States // Canzonery, M. Grilli, V. and Masson, P.R. (eds) “Establishing a central banks: issues in Europe and lessons from the US”, Cambridge, Cambridge University Press. 1992. P. 19.

Интеграция финансовых рынков

В качестве альтернативного механизма макроэкономической стабилизации, когда мобильность рабочей силы между странами ограничена, а цены являются негибкими, Инграм Ingram J. Comment: The Currency Area Problem// Monetary Problems of the International Economy. University of Chicago Press. 1969. - P. 95-100, Маккиннон McKinnon R. Optimum Currency Area and Key Currencies: Mundell I versus Mundell II. Journal of Common Market Studies 42(4), 2004. P. 689-715, Дробышевский и Полевой Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Финансовые аспекты валютной интеграции на территории СНГ. М.: ИЭПП, 2007 выделяли финансовую интеграцию стран-членов валютного союза. Интеграция финансовых рынков, по их мнению, способна нивелировать негативные последствия асимметричных экономических шоков в условиях отсутствия у стран возможностей управления обменным курсом за счет более эффективного перераспределения ресурсов и риска между странами, а также за счет диверсификации источников дохода.

Другими словами, в стране, влияние экономического шока в которой является негативным, данный шок может быть сглажен за счет осуществления заимствований на финансовом рынке страны, испытывающей положительное влияние экономического шока, или за счет сокращения чистых иностранных активов в этой стране с их последующим возвратом, когда влияние асимметричного шока прекратиться. В случае глубокой интеграции финансовых рынков стран даже несущественные изменения уровней процентных ставок на финансовых рынках будут приводить к равновесию потоков капитала между участниками валютного союза. В результате, такая ситуация обеспечит сокращение различий в уровнях долгосрочных процентных ставок, а также будет способствовать облегчению финансирования макроэкономических дисбалансов и более эффективному распределению финансовых ресурсов.

Механизм сглаживания асимметричных экономических шоков в валютном союзе за счет перераспределения финансовых ресурсов выглядит следующим образом. Предположим, что в описанном выше примере, где валютный союз состоит из двух стран (А и Б), каждая из которых производит один товар и между которыми существует международный обмен, и в рамках которого предпочтения потребителей смещены в сторону товара страны Б, финансовые рынки таких стран являются полностью интегрированными. Другими словами для стран А и Б характерно наличие общего рынка ценных бумаг и высокая степень интеграции банковского сектора.

Рассмотрим, каким образом будет происходить сглаживание экономического шока, оказывающего разнонаправленное влияние на экономики стран А и Б, через осуществление политики на рынке ценных бумаг. Влияние экономического шока, выраженное в виде смещения предпочтений потребителей в сторону товара, производимого страной Б, приведет к тому, что компании в стране А начнут испытывать ухудшение показателей финансового результата, в результате чего стоимость акций компаний страны А начнет снижаться. Так как финансовые рынки стран-участниц валютного союза являются полностью интегрированными, это означает, что держателями акций компаний страны А являются как резиденты страны А, так и резиденты страны Б. В этих условиях снижение стоимости акций компаний страны А приведет к снижению доходов резидентов страны Б. Одновременно, в результате того, что влияние экономического шока на страну Б является положительным (предпочтения потребителей смещены в сторону товара Б), для компаний страны Б будет характерно улучшение показателей финансового результата, в связи с чем стоимость акций этих компаний возрастет. Так как при глубокой финансовой интеграции резиденты страны А также являются владельцами акций компаний страны Б, такая ситуация приведет к росту доходов в стране А. Другими словами, последствия негативного шока в стране А будут компенсированы за счет роста стоимости акций компаний страны Б, держателями которых являются резиденты страны А.

Высокая степень открытости экономик

Как впервые было замечено Маккиннноном в 1963 г. McKinnon R. Optimum Currency Areas// American Economic Review. №53. 1963. - P.717-725, высокая степень открытости экономик стран, являющихся участниками валютного союза, может способствовать росту выгод и снижению издержек, связанных с невозможностью стран использовать инструмент управления обменным курсом в целях макроэкономической стабилизации. В относительно открытых экономиках доля стоимости торгуемых товаров в общей стоимости жизни высока, в связи с чем стабилизация обменного курса способствует стабилизации внутренних цен. Также, в связи с тем, что в странах с высокой степенью открытости экономики обменный курс оказывает существенное влияние на стоимость жизни через цену торгуемых товаров, население склонно быть более осведомленным об изменениях обменного курса.

Таким образом, для этих стран характерна низкая степень иллюзии обменного курса (т.е. уверенности относительно того, что текущий уровень обменного курса останется неизменным в будущем), в результате чего внутренние цены и заработная плата быстро приспосабливаются к любым изменениям обменного курса, снижая эффективность управления последним в целях макроэкономической стабилизации. Кроме этого, рост степени открытости экономики приводит к снижению транзакционных издержек, являющихся результатом формирования валютного союза.

Диверсификация экономики

Издержки, связанные с потерей странами возможности управления номинальным обменным курсом, будут меньше для стран, для которых характерна высокая степень диверсификации производства и торговли (экспорта и импорта). Так, в своей работе Кенен Kenen P. The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View// Monetary Problems in the International Economy. Chicago: University of Chicago Press. 1969. - P.41-60 утверждает, что диверсификация экономики снижает эффективность управления номинальным обменным курсом в целях макроэкономической стабилизации, так как препятствует влиянию различного вида экономических шоков. Это связано с тем, что шоки, специфичные для конкретной страны, как правило, являются шоками, специфичными для конкретной отрасли. В этих условиях влияние такого шока будет ограниченным, если экономика страны является диверсифицированной.

Основной аргумент Кенена основывается на предположении о том, что положительные изменения в спросе на ряд товаров будут покрывать негативные изменения на другие. Таким образом, чем более диверсифицирована экономика страны или региона, тем лучше работает этот механизм, и поэтому слабо диверсифицированные экономики нуждаются в инструменте плавающих обменных курсов больше, чем высоко диверсифицированные.

Сходство темпов инфляции

Еще одним значимым критерием теории ОВЗ является сходство темпов инфляции между странами. Первым этот критерий был выдвинут в исследовании Флеминга Fleming J. On Exchange Rate Unification// Economic Journal. №81. 1971. P.467-488. В своей работе Флеминг указывает на то, что при разных темпах инфляции странам в валютном союзе придется принять либо более высокие темпы инфляции, либо более высокий уровень безработицы, чем им на самом деле необходим. Высокие расхождения темпов инфляции между странами могут впоследствии привести к росту расхождения покупательной способности их валют. При различных темпах инфляции странам (или регионам) необходимо будет использовать различную монетарную политику, чего в валютном союзе невозможно будет достичь.

К тому же, разные темпы инфляции у стран могут говорить о различиях в их экономической структуре и о различных внешних шоках, которым они подвергаются.

Таким образом, схожие темпы инфляции могут говорить о большей конвергенции экономик, а значит о меньших издержках, которые придется нести странам при создании валютного союза.

Интеграция бюджетно-налоговой политики

Наконец, еще одним инструментом макроэкономической стабилизации в валютном союзе, представляющим наибольший интерес в рамках настоящей работы, может являться бюджетно-налоговая политика. Впервые данный критерий оптимальности валютного союза был выделен Кененом в 1969 г., который утверждал, что в отсутствие других рассмотренных ранее механизмов, валютный союз должен быть дополнен встроенной системой фискальных трансфертов, механизм которой состоит в перераспределении финансовых ресурсов из стран, влияние шоков на которые является положительным, в страны, на которые экономический шок оказывает отрицательное воздействие, за счет автоматического увеличения отчислений в общий стабилизационный фонд (наднациональный бюджет) первых и роста выплат трансфертов из данного фонда или бюджета последним. Более подробно стабилизационные эффекты бюджетно-налоговой системы будут рассмотрены в следующем параграфе.

Таким образом, развитие концепции фискальной интеграции в рамках теории ОВЗ обусловлено тем, что в условиях, когда страны-участники валютного союза теряют автономию над осуществлением самостоятельной денежно-кредитной политики, а, следовательно, и возможность управления номинальным валютным курсом в целях макроэкономической стабилизации, в отсутствие других возможных механизмов или в условиях их неэффективности, единственным механизмом сглаживания асимметричных экономических шоков являются инструменты бюджетно-налоговой политики.

1.3 Бюджетно-налоговая политика как инструмент макроэкономической стабилизации

В зависимости от степени интеграции бюджетно-налоговой политики и финансовых рынков стран, формирующих интеграционное объединение, инструменты бюджетной политики, направленные на стабилизацию макроэкономической ситуации, могут различаться. В общем случае стабилизационные свойства бюджетно-налоговой политики могут проявляться на двух уровнях Fatбs, A. Does EMU need a fiscal federation? // Economic Policy 13(26). 1998. P. 163-203. Так, правительства стран могут осуществлять контрциклическую бюджетную политику с целью сглаживания располагаемых доходов населения во времени. Такая стабилизация достигается посредством межвременных бюджетных трансфертов, и ее применение в рамках интеграционного объединения целесообразно в тех случаях, когда степень интеграции бюджетной политики и финансовых рынков существенно ограничена.

Кроме этого, с помощью фискальной политики государство может сглаживать эффекты колебаний доходов регионов путем распределения налоговых поступлений между регионами или посредством так называемых межрегиональных трансфертов, которые позволяют производить межрегиональное распределение экономических рисков. Такая стабилизация может осуществляться только в случае глубокой интеграции фискальной политики и финансовых рынков между странами, формирующими интеграционное объединение. Рассмотрим каждый вид трансфертов более подробно.

Межвременные трансферты

Согласно экономической теории, потребители способны производить сглаживание колебаний доходов во времени через осуществление накоплений в те периоды времени, для которых характерна благоприятная экономическая конъюнктура, и расходование накопленных средств в периоды экономического спада Abel A., Bernanke B. Macroeconomics. - Addison-Wesley, 2003 - Business & Economics - 630 p.. В условиях совершенства рынка (в частности, в отсутствие ограничений на осуществление заимствований) потребители способны самостоятельно стабилизировать свои доходы без вмешательства со стороны государства. Вместе с тем, когда потребители сталкиваются с ограничениями на заимствования против будущих доходов, межвременное сглаживание потребления может быть обеспечено за счет осуществления государством контрциклической бюджетной политики. Такая политика предусматривает прогрессивное налогообложение и контрциклические трансферты, посредством которых происходит снижение волатильности доходов и сглаживание уровня потребления индивидов.

Представляется важным рассмотреть то, как будет меняться поведение потребителей в ответ на осуществляемую властями контрциклическую бюджетную политику. Согласно теореме эквивалентности по Рикардо, такая политика не окажет значимого влияния на уровень благосостояния населения, так как налогоплательщики будут осознавать, что любое снижение налогов или увеличение трансфертов в текущем периоде времени приведет к увеличению налогов или сокращению трансфертов в будущие периоды времени, в результате чего увеличение располагаемого дохода за счет мер контрциклической политики будет полностью нивелировано через сбережения населения Теорема эквивалентности Рикардо. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://economicus.ru/site/grebenikov/E_Macro/chap11/11_1/11_1_2.html. Таким образом, эффект таких мер на уровень благосостояния населения будет равен нулю.

Между тем, когда теорема эквивалентности по Рикардо перестает работать (например, в случае, когда ликвидные активы населения существенно ограничены), уровень потребления населения будет зависеть от его уровня располагаемого дохода, в то время как эффект благосостояния - от того, насколько применяемые государством меры контрциклической бюджетной политики способны обеспечить сглаживание потребления во времени до уровня, который потребители предпочли бы иметь, но не могут ввиду существующих ограничений.

Таким образом, можно говорить о том, что в монетарном союзе с малой степенью интеграции бюджетно-налоговой политики и финансовых рынков макроэкономическая стабилизация может достигаться за счет перераспределения финансовых ресурсов во времени, но в пределах одной страны De Grauwe P. Economics of Monetary Union // Oxford University Press, 2012, P. 130. Каждая страна-участник интеграционного объединения использует данный инструмент макроэкономической стабилизации самостоятельно, независимо от других стран Zemanek H. Fiscal Transfers and Structural Reforms in the European Monetary Union // MPRA Paper No. 19398. 2009. P. 8. Такого рода межвременные трансферты способны обеспечить сглаживание колебаний доходов стран-участников валютного союза через компенсирующее изменение параметров сбалансированности государственного бюджета. Другими словами, в периоды экономического спада дефицит бюджета и государственный долг будут расти, в то время как в периоды экономического роста дефицит и долг будут погашаться.

Другим возможным вариантом осуществления межвременной стабилизации является формирование стабилизационного фонда, отчисления в который будут увеличиваться в периоды экономического бума, в то время как в периоды рецессии средства данного фонда будут направляться на финансирование дополнительных расходов. Схематично, механизм макроэкономической стабилизации через использование межвременных бюджетных трансфертов можно представить следующим образом (рисунок 3).

Рисунок 3 - Механизм использования межвременных трансфертов в ответ на действие экономических шоков

На рисунке стрелками изображены потоки финансовых ресурсов. Как видно из рисунка, перераспределение финансовых ресурсов происходит в рамках одного государства, но между разными периодами времени: от тех периодов, для которых характерен экономический рост, в те периоды, когда в экономике наблюдается спад экономической активности.

Межрегиональные трансферты

Межрегиональные трансферты, в отличие от межвременных, предусматривают перераспределение финансовых ресурсов между регионами в конкретный период времени De Grauwe P. Economics of Monetary Union // Oxford University Press. 2012. P. 158; Von Hagen J., Wyplosz C. EMU's Decentralized System of Fiscal Policy // European Economy, Economic Papers 306, European Commission, Brussels. 2008. P. 15. Их эффективность зависит от степени корреляции экономических циклов регионов - для обеспечения сглаживания разнонаправленных экономических шоков она должна быть ограниченной. В таких условиях, стабилизационный эффект межрегиональных трансфертов можно описать следующим образом: в периоды действия экономического шока, оказывающего разнонаправленное влияние на экономику регионов (стран-участниц интеграционного объединения), происходит перераспределение финансовых ресурсов из регионов, влияние шока на которые является положительным, в те регионы, которые в результате влияния шока испытывают спад экономической активности. В результате обеспечивается сглаживается уровень доходов и потребления во всех регионах.