Правовые основы регулирования рынка ценных бумаг в Республике Казахстан

Статьей 501 Налогового кодекса предусмотрен перечень лиц, освобожденных от уплаты государственной пошлины в судах. Принятым законом расширен круг лиц данной категории. Сейчас помимо конкурсных руководящих от уплаты госпошлины освобождены и реабилитационные руководящие при подаче исков в суд в границах процедуры банкротства.

Закон РК «О банкротстве» также претерпел немаловажные метаморфозы. Так, нормы Закона «О банкротстве» приведены в соответствие с штатским правом. В частности, исключено представление «внесудебная процедура ликвидации», ранее исключенное из Штатского Кодекса Законом РК от 29 июня 1998 года «О внесении изменений в Штатский кодекс Республики Казахстан (всеобщая часть)».

Согласно новой редакции пункта 4 статьи Закона «О банкротстве» требования кредитора по налогам и иным непременным платежам в бюджет по налоговой задолженности включает также долг филиалов и представительств должника, потому что согласно норм Штатского кодекса филиалы и представительства не являются независимыми налогоплательщиками.

Помимо того, исключены расположения, разрешающие уполномоченному органу рассматривать разногласия, возникающие между кредиторами и реабилитационными либо конкурсными руководящими, а также о включении в реестр требований кредиторов либо о сумме их требований. Сходственные споры, претензии и разногласия будут рассматриваться только в судебном порядке.

Данные метаморфозы дозволят кредиторам оперативно отстаивать свои права без вмешательства со стороны уполномоченного органа и исключают данные для совершения коррупционных преступлений. Законом также определен досканальный перечень компетенции Правительства РК.

Увеличен до пяти дней срок назначения менеджера внешнего слежения, до десяти дней - срок размещения публикаций о вступлении внешнего слежения.

С целью осуществления надлежащего контроля над процедурой внешнего слежения расширен круг обязанностей менеджера внешнего слежения, включающий предоставление по запросу уполномоченного органа нужной информации по процедуре внешнего слежения. При этом предусматривается, что отчет деятельности менеджера внешнего слежения в непременном порядке должен содержать завершение о вероятности поправления платежеспособности должника и использование в отношении него реабилитационной процедуры либо признания должника банкротом.

Принимая во внимание, что ранее редакция статьи 41-6 Закона «О банкротстве», предусматривающая расположение о расходах внешнего слежения, показала свою неэффективность, по новым нормам размеры административных затрат и нынешних выплат менеджеру внешнего слежения определяются соглашением, заключаемым между кредиторами и менеджером внешнего слежения. Суммы административных затрат и нынешних выплат менеджеру внешнего слежения будут выплачиваться за счет имущества должника один раз в месяц в размере, не превышающем пятьдесят месячных расчетных показателей, установленных законом о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год.

Для приведения в соответствие с подпунктами 1) и 2) пункта 1 статьи 51 Штатского кодекса в пункты 2 и 3 статьи 75 «О банкротстве» («Очередность разделения конкурсной массы») внесены метаморфозы, согласно которым в первую очередь будут удовлетворяться требования по уплате удержанных из заработной платы и (либо) другого дохода алиментов.

Следует подметить, что организации, в отношении которых приводятся процедуры реабилитации, имеют нужные физические, финансовые и трудовые источники для выполнения обязательств, связанных с государственными закупками, а правом о государственных закупках предусмотрено действенное обеспечение исполнения договора о государственных закупках - банковская ручательство, которая гарантирует полновесную охрану интересов клиента. В связи с этим, внесены поправки в статью 8 Закона «О государственных закупках», разрешающие реабилитируемым предприятиям участвовать в государственных закупках.

Допущение в процесс государственных закупок реабилитируемых предприятий, дозволит обеспечить их нужными объемами работы, что соответственно повлияет на скорейшее поправление их платежеспособности.

В совокупности, принятый Закон дозволит совершенствовать процедуры банкротства, увеличить степень защищенности прав кредиторов, установить прозрачность принимаемых мер при проведении процедур банкротства, а также повысить ответственность конкурсных, реабилитационных руководящих и менеджеров внешнего слежения.

14 ноября 2008 года в г. Астана состоялся учредительный Съезд конкурсных, реабилитационных руководящих и менеджеров внешнего слежения по вопросу создания Республиканского социального объединения «Казахстанская Ассоциация антикризисных руководящих». Было принято решение о создании Республиканского социального объединения «Казахстанская Ассоциация антикризисных руководящих» и утвержден его Устав, в соответствии с которым членами Ассоциации могут быть граждане Республики Казахстан, имеющие лицензии на осуществление деятельности по управлению имуществом и делами неплатежеспособных должников в процедурах банкротства [38].

Действие Республиканского социального объединения «Казахстанская Ассоциация антикризисных руководящих» направлена на представление и охрану законных интересов своих членов, объединение и координацию их усилий, направленных на содействие становлению процедуры банкротства и финансового оздоровления неплатежеспособных организаций, а также создание цивилизованного рынка служб конкурсных и реабилитационных руководящих, менеджеров внешнего слежения посредством улучшения системы их профессиональной деятельности.

Предполагаем рациональным включить представление индивидуального номера эмиссионной ценной бумаги, в частности, указать: «личный номер - цифровой (буквенный, знаковый) код, тот, что идентифицирует определенную эмиссионную дорогую бумагу в пределах одного выпуска».

Следует также определить ранг выморочных дорогих бумаг и решить вопрос об их судьбе при отсутствии преемников у усопшего обладателя.

Нужно совершенствовать правовое регулирование обращения дорогих бумаг, права на которые учитываются записями на особых счетах (счетах в системе ведения реестра обладателей дорогих бумаг либо записями по счетам депо): это не только бездокументарные дорогие бумаги, но и всякие дорогие бумаги, права на которые учитываются записью на счете (обездвиженные в депозитарии эмиссионные дорогие бумаги, дорогие бумаги с «глобальным сертификатом, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, ипотечные сертификаты участия).

Следует совершенствовать правовое регулирование учетной системы рынка дорогих бумаг - регистраторов и депозитариев. Нужно отчетливо определить представление и правовой ранг реестра обладателей дорогих бумаг, права и обязанности регистраторов и депозитариев в разных обстановках, в том числе при корпоративных раздорах.

Помимо того, нужно уточнить особенности правового расположения добросовестного приобретателя таких дорогих бумаг. Следует определить вероятность, данные и порядок «виндикации» дорогих бумаг, права на которые учитываются записью на счете, в случае списания их помимо свободы обладателя таких дорогих бумаг; отразить ограничения на возврат дорогих бумаг бывшему обладателю; закрепить в законодательном порядке методы охраны прав обладателей при несанкционированном списании бумаг со счета (скажем, безвиновной деликтной ответственности лица, рассматривающего права на дорогие бумаги)[26].

Также следует уточнить в законе разделение компетенции, полномочий и ответственности разных органов исполнительной власти, регулирующих действие на рынке дорогих бумаг, процедуры согласования принимаемых ими решений, а также координацию органов исполнительной власти, включая правоохранительные; установить законодательные рамки ведомственного нормотворчества в сфере рынка дорогих бумаг, непременной регистрации ведомственных актов в Министерстве юстиции РК;

уточнить определение некоторых видов профессиональной деятельности (брокерской, дилерской, по доверительному управлению, клиринговой и др.);

расширить законодательное определение раздора интересов при совмещении некоторых видов деятельности на рынке дорогих бумаг.

Низкий ярус капитализации казахстанского рынка дорогих бумаг и мобильности дорогих бумаг, в особенности мелких и средних эмитентов, высокая стоимость заимствований на рынке государственных долгов и высокий риск банкротства эмитентов, малоразвитость рынка корпоративных облигаций в существенной мере связаны с усложненным порядком импорта капитала, отсутствием законодательного регулирования порядка эмиссии и обращения государственных дорогих бумаг, слабыми требованиями к эмитентам.

Назрела надобность подготовки планов законов, предусматривающих либерализацию импорта капитала, страхование рисков на рынке дорогих бумаг, внесение изменений и дополнений в существующую законодательную и нормативную базу по валютному регулированию операций с дорогими бумагами в целях ее либерализации (в частности, в закон "О валютном регулировании и валютном контроле")[27]. Нужно также уточнить план закона об особенностях эмиссии и обращения государственных дорогих бумаг с целью ужесточения требований к финансовому расположению эмитентов государственных дорогих бумаг.

Масштабное привлечение мелких инвесторов немыслимо без законодательного регулирования деятельности инвестиционных фондов (как акционерных, так и паевых), а также вступления в право дополнительных юридических механизмов, по охране прав граждан в сфере рынка дорогих бумаг. Представляется крайне значимым доработать планы законов об инвестиционных фондах, о охране прав граждан в сфере рынка дорогих бумаг с учетом мировой практики регулирования деятельности инвестиционных фондов. Помимо того, в Законе "О рынке дорогих бумаг" отсутствуют довольные механизмы результативной охраны участников рынка дорогих бумаг, и в первую очередь мелких инвесторов.

Неимение довольных инвестиционных источников на казахстанском рынке дорогих бумаг, в том числе и средств граждан, в существенной мере связано также с неэффективной конструкцией налогообложения операций на рынке дорогих бумаг, которая зачастую дестимулирует инвестора либо принуждает его делать преступления. Следственно весьма значимо доработать метаморфозы и дополнения в Налоговый кодекс, а также внести метаморфозы и дополнения в действующие законодательные акты, предусматривающие: унификацию ставок налогообложения по каждым видам финансовых инструментов;

отмену двойного налогообложения по каждом видам коллективных инвестиций (помимо паевых); контроль негативных курсовых разниц по ценным бумагам в целях налогообложения; метаморфоза механизма взимания подоходного налога с физических лиц по инвестиционным доходам ввиду его трудности и громоздкости[28].

Нужно вступление в право ответственности за нарушение законов "Об акционерных обществах" и "О рынке дорогих бумаг".

Видимо, что к настоящему времени теснее заложены основы финансового права в сфере рынка дорогих бумаг. Теперь нужна доработка присутствующей законодательной базы в соответствии с надобностями стремительно прогрессирующей практики. Еще больше востребованной задачей является конкретизация законодательных актов, регулирующих рынок дорогих бумаг, в подзаконных актах министерств и ведомств, которые имеют полномочия по регулированию и контролю за рынком дорогих бумаг. Это в совокупности обусловлено всеобщим долговременным поступательным становлением фондового рынка, всеобщим ростом его капитализации. Впрочем во избежание многих задач и нарушений на казахстанском рынке дорогих бумаг рационально своевременное становление системы финансового права и права, относящегося к рынку дорогих бумаг, которое разумно развивать с учетом имеющейся интернациональной практики.

Экономические процессы, происходящие в народном хозяйстве страны, показывают надобность поправления жесткого государственного контроля за каждой сферой безналичных и налично-денежных расчетов. Крайне оправданно многие ученые и практики ставят вопрос о разработке цельного закона о расчетах, тот, что, как представляется, должен регламентировать взаимодействие наличного и безналичного цикла, установить возможные в практике формы безналичных расчетов и процессуальные правила их совершения, предусмотреть предоставление участникам расчетных отношений прав и обязанностей именно в этом качестве, а не только как контрагентов соответствующей торговой либо другой сделки.

Особенно востребованной является загвоздка полного исключения из цикла так распространившихся суррогатных расчетных средств, использование которых фальсифицирует денежный цикл, расщепляет его на цикл суррогатов и обращение так называемых живых денег. Требуется коренная переработка начальных основ регулирования денежного обращения.

Длинное время нормативные акты применялись экстраординарно для обеспечения безусловной монополии уполномоченных органов государства на установление цен в административном порядке. Метаморфоза всеобщего экономического микроклимата в стране, выразившееся в демократизации и либерализации сферы ценообразования, не освобождает государство от контроля за ценами (исключительно с целью решения тех либо иных общественных задач), но, наоборот, полагает применение ряда инструментов, ранее не вестимых отечественной практике. Во многих странах, скажем, значительное (больше 5%) возрастание цен либо тарифов на реализуемую продукцию (товары и службы) допустимо не напротив как с разрешения контрольного органа и позже прохождения достаточно детально регламентированной процедуры приобретения такого разрешения. Особенно востребована загвоздка обеспечения дисциплины цен в деятельности предприятий и организаций, относящихся к обычным монополиям, а также в сферах, где государство осуществляет дотационную политику с целью снижения отпускных цен. Подавляющее множество определенных норм, относящихся к контролю над ценами, рассыпано по отраслевым актам права и по подзаконным актам. Образование корпуса независимого закона о ценах (закона о контроле за ценами) дозволило бы сделать основа каждой системы права о финансах.

Солидный пробел финансового права состоит и в том, что в нем не закреплено представление финансово-правовой ответственности, весьма нечетко регламентированы вопросы о ее основаниях и формах. Потеряно и такое значимое представление, как "финансовая дисциплина", чем в существенной мере обусловлены поводы многих финансовых преступлений в экономике, в частности, связанные с задачей неплатежей предприятий, подменой денежных расчетов так называемым бартером[29].

Имеющиеся теоретические наработки разрешают утверждать, что финансово-правовая ответственность - независимый вид правовой ответственности. Она наступает за финансовые преступления, состоящие, как водится, в разных нарушениях финансовой дисциплины, скажем, в нарушении субъектами финансовых отношений порядка внесения в бюджет налогов и неналоговых платежей, порядка финансирования, кредитования и расчетов, в нецелевом применении бюджетных и кредитных ассигнований и иных формах. Но данная позиция не поддерживается пока законодателем, тот, что придерживается точки зрения, что финансовая ответственность является разновидностью административной ответственности. Об этом свидетельствует принятие Кодекса РК об административных правонарушениях[30], в котором содержатся разделы, предусматривающие ответственность за финансовые преступления.

Санкции за сходственного рода преступления порой оказываются неэффективными в итоге их экономической необоснованности либо непомерной жесткости, они не связаны между собой и с санкциями другой отраслевой принадлежности (административными, гражданско-правовыми), чем в определенной мере дозволено объяснить невыполнение финансово-правовой ответственностью превентивной и компенсационной функций.

С начала радикальных экономических преобразований в стране распалась цельная система финансового контроля. Данный вид государственного контроля нынче осуществляется разрозненными в своей деятельности подразделениями госаппарата, временами дублирующими друг друга и в то же время допускающими огромные пробелы контроля. Допустимые направления улучшения права в этой области: во-первых, установление "предела подконтрольности", т.е. разграничение публичного и частного интересов участников финансовых отношений законодательным путем; во-вторых, создание многофункциональной системы сбора и обработки финансовой информации в целях контроля; в-третьих, внедрение организационных форм осуществления контроля, основанных на "безлюдных спецтехнологиях", т.е. без участия должностного лица; в-четвертых, отделение финансового контроля от юрисдикционной деятельности (их смешение не дозволяет органу государства осуществлять ни ту, ни иную действие).

Проанализированные выше данные дозволяют сделать следующие итоги о становлении финансового права.

1. Подотрасли и университеты финансового права тяготеют к углублению и улучшению материально-правовой регламентации - конкретизации прав и обязанностей, обеспечению реализации этих прав, образованию у участников финансовых отношений субъективного права, что дозволит обеспечить отграничение финансового права от смежных ветвей и гармонизацию их взаимодействия.

2. Существует склонность улучшения процессуальных начал в финансовом праве, в итоге чего финансово-правовое регулирование все больше и больше приобретает нрав использования тех либо иных комплексно урегулированных процедур - налогообложения, бюджетного процесса, кредитования, налично-денежного регулирования и др.

3. Подотрасли и университеты финансового права подымаются на больше высокий законодательный ярус на основе отчетливого разграничения форм осуществления финансовой деятельности государства и координации их применения в фактической деятельности[31].

2.2 Государственное регулирование рынка дорогих бумаг

В соответствии с Законом Республики Казахстан от 02.07.2003 N 461-II "О рынке дорогих бумаг":

1. Государственное регулирование рынка дорогих бумаг осуществляется уполномоченным органом, определяемым Президентом Республики Казахстан.

2. Уполномоченный орган:

1) определяет по согласованию с Правительством Республики Казахстан приоритеты в области образования и становления рынка дорогих бумаг;

2) проводит государственную политику по обеспечению функционирования рынка дорогих бумаг в Республике Казахстан и образованию инфраструктуры национального рынка дорогих бумаг, охране прав и интересов инвесторов на рынке дорогих бумаг;

3) принимает в пределах своей компетенции нормативные правовые акты по вопросам государственного регулирования рынка дорогих бумаг;

4) признает активы финансового рынка дорогими бумагами;

5) устанавливает данные и порядок выпуска, обращения и погашения негосударственных дорогих бумаг, производных дорогих бумаг и их государственной регистрации, рассмотрения отчетов об выводах размещения и погашения негосударственных эмиссионных дорогих бумаг и производных дорогих бумаг, а также их аннулирования, в том числе государственной регистрации эмиссионных дорогих бумаг нерезидентов Республики Казахстан и интернациональных организаций, подлежащих выпуску и размещению на территории Республики Казахстан;

6) ведет Государственный реестр эмиссионных дорогих бумаг и реестр лицензий и разрешений на осуществление деятельности на рынке дорогих бумаг;

7) приостанавливает и возобновляет размещение негосударственных эмиссионных дорогих бумаг и производных дорогих бумаг, аннулирует выпуски негосударственных эмиссионных дорогих бумаг и производных дорогих бумаг;

7-1) определяет виды и требования к средствам массовой информации, которые могут быть использованы для публикации информации о деятельности субъектов рынка дорогих бумаг, подлежащей непременному опубликованию в соответствии с настоящим Законом и иными законодательными актами Республики Казахстан;

8) определяет правила осуществления профессиональной деятельности и других лицензируемых видов деятельности на рынке дорогих бумаг, в том числе требования к условиям и порядку совершения сделок с дорогими бумагами, учету этих сделок и отчетности по ним;

9) признает действие на рынке дорогих бумаг в качестве профессиональной;

10) определяет данные и порядок выдачи лицензий по видам деятельности на рынке дорогих бумаг;

11) устанавливает виды пруденциальных нормативов и иных показателей либо критериев (нормативов) финансовой стабильности лицензиатов, порядок их расчета и методологии расчета;

12) выдает лицензии по видам деятельности на рынке дорогих бумаг, приостанавливает, возобновляет действие и лишает лицензий;

14) дает согласие для назначения кандидатур на должности управляющих работников центрального депозитария и лицензиатов;

15) определяет порядок представления отчетов центральным депозитарием и лицензиатами и формы отчетов;

19) осуществляет надзор за деятельностью эмитентов, центрального депозитария и лицензиатов, в пределах своей компетенции проводит проверку их деятельности;

19-1) направляет субъектам рынка дорогих бумаг предписания о принятии непременных к исполнению коррективных мер, направленных на устранение выявленных недостатков в установленный срок;

19-2) направляет эмитентам дорогих бумаг непременные для исполнения предписания об устранении в уставах возражений праву Республики Казахстан;

19-3) вправе обращаться в суд в целях охраны прав и законных интересов держателей дорогих бумаг;

21) публикует информацию по вопросам рынка дорогих бумаг с применением находящихся в его распоряжении сведений о субъектах рынка дорогих бумаг (за исключением сведений, составляющих служебную, торговую и другую охраняемую законом тайну), а также информацию о мерах, принятых им к субъектам рынка дорогих бумаг;

22) взаимодействует с зарубежными органами регулирования рынков дорогих бумаг по вопросам координации принимаемых мер по регулированию рынков дорогих бумаг, предотвращения и пресечения преступлений на рынках дорогих бумаг и другим вопросам, представляющим взаимный интерес;

22-1) определяет данные и порядок приостановления и возобновления торгов на фондовой бирже;

23) осуществляет иные функции и полномочия по государственному регулированию рынка дорогих бумаг в соответствии с законами Республики Казахстан[14].

Мировой навык показывает, что в периоды коллапсов, а также в условиях прогрессирующей экономики государство должно играть энергичную конструктивную роль в становлении финансовых рынков, и исключительно - рынков дорогих бумаг.

Видным заокеанским ученым, миллиардером-филантропом Джорджем Соросом, тот, что в своей новой книге рассказывает о собственном 55-летнем навыке работы на финансовом рынке, дается оценка нынешней экономической обстановки, анализируются поводы коллапса, разразившегося в США в августе 2007 года, а также делается прогноз становления событий позже 2008 года говорится о том, что глобальная финансовая система была построена исходя из неверных предпосылок. Он категорично отрицает обширно распространенное убеждение, что финансовые рынки тяготятся к равновесию либо другими словами «саморегулируются». Сорос заявляет, что рынки с идентичной частотой движутся как к точке теоретического баланса, так и от нее, а изредка могут подпасть под действие вначале саморазвивающихся, а после этого саморазрушающихся процессов. На страницах издания он резюмирует: «задолженность регуляторов - спасти систему, не обременяя себя соображениями нравственного порядка. Разорение Lehman Brothers продемонстрировало, какие риски таит в себе гибель одного предприятия для каждой системы в совокупности».

В этой связи, основной целью государственного регулирования рынка дорогих бумаг имеет обеспечение интересов социума и частных интересов субъектов, действующих на рынке, охраны их прав и законных интересов, создание цельных правил функционирования данного вида рынка. Государство должно исполнять на рынке дорогих бумаг, раньше каждого системообразующую функцию и нести полную ответственность за обеспечение его экономической безопасности. Результативная правовая база в области дорогих бумаг обеспечивает нужный ярус охраны инвесторов и вероятности объективного ценообразования. Через рынок дорогих бумаг государство может помогать финансированию сфер высокой общественной важности, таких как жилищное строительство, образование, здравоохранение.

В сложившихся условиях становления фондового рынка весомое значение уделяется органам исполнительной власти, осуществляющим функции по регулированию и надзору на рынке дорогих бумаг. Таким регулятором в Казахстане является Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Дальше речь пойдет о состоянии рынка дорогих бумаг в нашей республике.

По состоянию на 1 июня 2012 года на рынке корпоративных дорогих бумаг число акционерных обществ с действующими выпусками составило 2 510 обществ. Также на рынке действуют 82 брокера-дилера (без контроля банков второго яруса), 15 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 14 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), 67 руководящих инвестиционным портфелем и 3 трансфер-агента.

Только в мае 2011 года был зарегистрирован 1 выпуск облигаций, всеобщей номинальной стоимостью 0,9 млрд. тенге (при курсе 120 тенге за 1 бакс), 1 выпуск облигаций на сумму 10.0 млрд. тенге, зарегистрированных в границах облигационных программ. В обращении по состоянию на 1 июня 2011 года находилось 307 действующих выпусков негосударственных облигаций, суммарная номинальная стоимость которых составила 1 635,8 млрд. тенге. Число погашенных выпусков облигаций в мае 2008 года составило 1 выпуск всеобщей номинальной стоимостью 5 млрд. тенге.

Число действующих на рынке дорогих бумаг паевых инвестиционных фондов по состоянию на 1 июня 2011 года составило 188 (148 - закрытых, 20 - открытых и 20 - интервальных). За отчетный период был зарегистрирован 1 акционерный инвестиционный фонд, таким образом, на рынке работает 44 акционерных инвестиционных фонда. По состоянию на 1 июня 2011 года число выпусков негосударственных дорогих бумаг эмитентов РК, включенных в формальный список KASE (Казахстанская фондовая биржа) составило: по категории "А" - 252 выпуска и по категории "В" - 77 выпусков.

Всеобщая капитализация рынка корпоративных дорогих бумаг по данным Казахстанской фондовой биржи (KASE) составляет 39,4 млрд. баксов США (по состоянию 01.02.2012 г.). Главенствующее расположение в структуре фондового рынка республики занимает финансовый сектор - 48 %, после этого - сырьевой сектор с удельным весом в 25 % и энергетический - 17 %. При этом существенная часть дорогих бумаг в официальных списках категории «А» доводится на выпуски банков второго яруса (т.е. всех торговых банков).

Согласно Закону Республики Казахстан «О рынке дорогих бумаг» торговля дорогими бумагами может осуществляться как на неорганизованном, так и на организованном рынках дорогих бумаг.

Организованный рынок дорогих бумаг - сфера обращения эмиссионных дорогих бумаг и иных финансовых инструментов, сделки с которыми осуществляются в соответствии с внутренними документами организатора торгов.

Организатором торгов могут выступать фондовая биржа (в лице KASE - Казахстанская фондовая биржа, на сегодня исключительная биржа в стране) и котировочная организация внебиржевого рынка дорогих бумаг.

Объем торгов на организованном рынке финансовыми инструментами. По состоянию на 1 января 2011 года в формальный список KASE по категории «А» включено 202 выпуска корпоративных облигаций и 45 выпусков акций, по категории «В» - 28 и 45 выпусков соответственно. Стержневой удельный вес дорогих бумаг, допущенных к обращению на KASE, составляют выпуски категории «А» - 77,19 %, доля выпусков дорогих бумаг по категории «В» - 22,81 %.

По состоянию на 1 января 2011 года всеобщая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам, включенным в формальный список по категориям «А» и «В», составляла 8,006 млрд. тенге и 258.732 млн. тенге соответственно. При этом капитализация фондового рынка по облигациям увеличилась на 9,23 %, по акциям уменьшилась на 9,93 %. Всеобщая капитализация KASE составила 8,264 млрд. тенге. За 2010 год объем сделок с негосударственными дорогими бумагами усилился на 14,87 %. Невзирая на увеличение объемов сделок, включенных в формальный список, по категории «А» - на 14,74 % и по категории «В» - на 31,5 %, по сектору «Нелистинговые дорогие бумаги» случилось снижение на 55,01 %.

В области улучшения права о дорогих бумагах и фондовом рынке в Казахстане регулятором на протяжении последнего года проводилась работа по разработке плана доктрины становления финансового сектора на среднесрочную перспективу по рынку дорогих бумаг и накопительной пенсионной системе.[32]

Так, в связи с вступлением в действие Закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам охраны прав миноритарных инвесторов» и в целях улучшения регулирования РЦБ и накопительной пенсионной системы осуществлена разработка целого ряда нормативных правовых актов, которые были утверждены Правлением Агентства.

Совместно с тем следует подметить, что рынок дорогих бумаг Казахстана в текущее время еще не в полной мере исполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и перевоплощению их в инвестиции, правда владеет громадным потенциалом становления, в том числе в части финансирования инвестиций в настоящий сектор экономики.

Для фондового рынка страны пока характерна низкая капитализация. Наиглавнейшая загвоздка на современном этапе становления фондового рынка - его отставание от динамики роста экономики и образования внутренних инвестиционных источников.

Низкая конкурентоспособность продукции индустриального сектора экономики государства препятствует привлечению финансовых источников с применением механизма фондового рынка. Помимо того, множество национальных компаний пока не рассматривают университеты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций компаний по-бывшему остаются личные средства либо ссуды. Финально же, вероятность привлечения средств на фондовом рынке рассматривается реальным сектором как одно из ключевых направлений при оценке перспектив увеличения капитализации национальных компаний, но при этом малые и средние предприятия испытывают сложности в доступе на фондовый рынок.

Существуют и другие поводы. Одной из основных является нежелание компаний раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению бизнесом внешних акционеров, что, безусловно, снижает интерес инвесторов к инвестиционным планам.

Отрицательным фактором является тяготение спрятать реального собственника в процессе приватизации (данная задача является, по нашему суждению, следствием коррумпированности самого процесса приватизации, и является всеобщей для всех стран СНГ), посредством учреждения оффшорных компаний.

Таким образом, невзирая на то, что в Казахстане проводится огромная работа по становлению рынка дорогих бумаг, его последующему улучшению с учетом современных задач экономики, интернациональной практики и собственного приобретенного навыка, предстоит еще многое сделать для решения обозначенных задач и последующего становления этого важнейшего сегмента экономики. В первую очередь нужно:

- сформировать правовые основы становления новых инструментов финансового рынка, адекватных современному состоянию экономики;

- стимулировать образование розничных инвесторов и обеспечить должными тезисами процесс инвестирования личных сбережений;

- развивать конкурентоспособные университеты рынка дорогих бумаг;

- развивать инструменты и формы инвестирования частного капитала в экономику и стимулировать инвестиционную активность;

- обеспечить законность и порядок на финансовом рынке для охраны прав и интересов инвесторов;

- развивать систему регулирования и тезисов образования государственной политики на финансовом рынке.

Казахстану независимо будет дюже сложно выдерживать конкуренцию с ведущими мировыми валютами и финансовыми центрами, исключительно в условиях глобализации мировых финансовых потоков.

В этой связи, финансовая интеграция государств СНГ дозволит активизировать инвестиционное сотрудничество и ускорить экономический рост, повысить экономическую безопасность и стабильность национальных финансовых рынков к кризисным явлениям на мировом финансовом рынке. Тем больше по многим экспертным оценкам признанных мировых университетов прогнозы становления фондовых рынков неутешительны.

Одним из главных шагов становления фондовых рынков на постсоветском пространстве является создание территориальных финансовых центров для энергичного привлечения большого числа инвесторов и эмитентов, включая нерезидентов. Этого дозволено добиться посредством создания экономических толчков в виде предоставления налоговых льгот и преференций, упрощенной процедуры лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению на особых торговых площадках (один такой центр - Районный финансовый центр Алматы у нас теснее существует).[33]

При этом по нашему суждению, по ряду задач могут быть выбраны альтернативные пути решения. Для этого нужно отладить рыночные механизмы привлечения инвестиций, которые будут обеспечивать становление инноваций и инфраструктуры, реализацию планов по усовершенствования экономики, а также возрастания производительности исполнения государственных функций по охране прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению наплевательской практики и нарушений права на рынке дорогих бумаг. К началу 2011 года указанные склонности купили специальную остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов тактического становления мировых финансовых центров, их экспансии в страны с прогрессирующей экономикой. Согласно присутствующим на сегодняшний день в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и работать полновесные рынки дорогих бумаг, помаленьку сокращается. Есть основания предполагать, что теснее в ближайшие годы имеющиеся сегодня немногочисленные национальные финансовые рынки будут трансформированы и будут приобретать форму мировых финансовых центров. Соответственно, по их наличию в той либо другой стране дозволено будет судить об ярусе становления фондового рынка, что будет одним из важнейших знаков конкурентоспособности экономики таких стран, а также увеличения их популярности и могущества в мире, что будет непременным условием укрепления их политического суверенитета.

2.3 Состояние и перспективы рынка ценных бумаг в Республике Казахстан

Для удачного решения загвоздок приоритетного функционирования фондовых рынков стран СНГ, раньше каждого, нужна настоящая адаптация усилий в сфере правового обеспечения становления рынков дорогих бумаг.

Задачи функционирования рынка дорогих бумаг в Казахстане в большей мере отражают сложившиеся кризисные экономические обстановки в стране, связанные, раньше каждого с недобором бюджета, нехваткой инвестиционных источников и неудовлетворительно отработанными механизмами реализации правовой инфраструктуры.

Законодательная база рынка дорогих бумаг Казахстана сделана на основе Указа президента страны (имеющего силу закона) «О дорогих бумагах и фондовой бирже» (1995 г.), Закона «О рынке дорогих бумаг» (1997 г.), дополненного в редакции 1999 г., законодательных актов «О регистрации сделок с дорогими бумагами в РК» (1997 г.), «Об инвестиционных фондах в РК» (1997 г.), «О вопросах становления рынка дорогих бумаг в РК» (1999 г.) и др.

Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, являясь государственным уполномоченным органом по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, осуществляет свои функции в границах полномочий, установленных Законом Республики Казахстан «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» и Расположением об Агентстве, утвержденным Указом Президента Республики Казахстан от 31 декабря 2003 года № 1270.[34]

В соответствии с Законом основными целями государственного регулирования и надзора финансового рынка и финансовых организаций являются создание равноправных условий для деятельности финансовых организаций, направленных на поддержание добросовестной соперничества на финансовом рынке, обеспечение финансовой устойчивости финансового рынка и финансовых организаций и поддержание доверия к финансовой системе в совокупности.

Достижение целей государственного регулирования и надзора финансового рынка и финансовых организаций базируется на ряде тезисов, включающих прозрачность деятельности финансовых организаций, комплексность мер по обеспечению охраны интересов покупателей финансовых служб путем поддержки становления новых финансовых инструментов и служб, внедрения современных спецтехнологий на финансовом рынке, а также ответственность органов финансовой организации (совета директоров, всеобщего собрания акционеров).

Основными задачами Агентства являются:

- создание толчков для совершенствования корпоративного управления финансовых организаций;

- мониторинг финансового рынка и финансовых организаций в целях сохранения стабильности финансовой системы;

- сосредоточение источников надзора на областях финансового рынка, особенно подверженных рискам, в целях поддержания финансовой устойчивости;

- стимулирование внедрения современных спецтехнологий;

- обеспечение полноты и доступности информации для покупателей

о деятельности финансовых организаций и оказываемых ими финансовых службах.

Контроль за выполнением этих законодательных основ возложен на Национальную комиссию по ценным бумагам, которая по рангу является органом государственного регулирования деятельности профессиональных участников рынка. Работают и саморегулируемые организации, нацеленные на усиление координации работы профессиональных участников рынка дорогих бумаг, представления и охраны их интересов, которые в свою очередь обязаны быть саморегулируемыми. Это непременное основание для приобретения, приостановления либо отзыва лицензий претендентов на осуществление того либо другого вида профессиональной деятельности на казахском рынке дорогих бумаг. Саморегулируемые организации также имеют полномочия в сфере профессионального обучения экспертов на фондовом рынке, и, как реально действующим университетам, им передаются отдельные функции контроля и надзора.

Организационное построение рынка дорогих бумаг в Казахстане имеет характерные особенности. В него входят следующие структурные компоненты (структурные секторы):

Казахская фондовая биржа, приоритетным видом деятельности которой является организация и проведение торговли дорогими бумагами в соответствии с действующим правом и утвержденными биржевыми правилами и расположениями. Листинг дает допуск дорогих бумаг эмитента к торговле на бирже, которая осуществляется профессиональными участниками от своего имени либо от имени заказчика, за свой счет либо за счет заказчика;

- внебиржевой высокопрофессиональный сектор, в котором брокеры и дилеры заключают и реализуют сделки купли-продажи голубых фишек[35];

- скупочный сектор, где брокеры и дилеры осуществляют операции по получению голубых фишек у непрофессиональных участников рынка дорогих бумаг, в том числе населения, приватизированных инвестиционных фондов и т.д.;

- перепродажный сектор характеризуется продажей брокерами и дилерами голубых фишек инвесторам, включая непрофессиональных участников рынка дорогих бумаг;

- беспричинный сектор, в котором брокеры и дилеры делают разовые сделки с дорогими бумагами, исключая голубые фишки.

На рынке дорогих бумаг инвестирование средств осуществляют институциональные и индивидуальные инвесторы. К основным институциональным инвесторам национального рынка относятся накопительные пенсионные фонды, аккумулирующие пенсионные активы и размещающие их в финансовые инструменты, а также инвестиционные фонды, банки второго яруса, страховые (перестраховочные) организации, высокопрофессиональные участники рынка дорогих бумаг, которые ввиду установленных требований пруденциального регулирования размещают часть средств в ликвидные активы.

Число институциональных инвесторов и размер их активов

Вид институционального инвестора	Количество институциональных инвесторов	Размер активов (млрд баксов США)	Размер инвестиционных активов (млрд баксов США)
	По состоянию на 1 января 2009 г.	По состоянию на 1 января 2010 г.	По состоянию на 1 января 2009 г.	По состоянию на 1 января 2010 г.	По состоянию на 1 января 2009 г.	По состоянию на 1 января 2010 г.
Накопительные пенсионные фонды	14	14	9,51	12,53	9,28	12,39
Инвестиционные фонды	259	223	2,15	2,43	2,15	2,43
Банковский сектор	37	38	80,06	77,83	5,57	11,71
Страховой сектор	44	41	1,81	2,00	1,34	1,40
Высокопрофессиональные участники рынка дорогих бумаг	103	83	3,00	1,18	0,93	0,40

* Курс бакса США Национального Банка Республики Казахстан составляет на 1 января 2010 года 148,46 тенге; на 1 января 2009 года - 120,79 тенге.

Основным индикатором состояния фондового рынка в Казахстане является организованный рынок, представленный АО «Казахстанская фондовая биржа» (дальше - фондовая биржа, KASE).

За 2009 год капитализация рынка акций увеличилась фактически в два раза:

Капитализация рынка акций

Капитализация (млрд баксов США)	Капитализация/ВВП (%)
По состоянию на 1 января 2009 г.	По состоянию на 1 января 2010 г.	По состоянию на 1 января 2009 г.	По состоянию на 1 января 2010 г.
33,13	57,31	23,64	53,24

* ВВП по состоянию на 1 января 2010 года составил 107,65 млрд баксов США.

На рынке дорогих бумаг Казахстана сделана и работает институциональная инфраструктура, представленная регистраторами, кастодианами, посредниками в лице брокерских и дилерских организаций, инвестиционными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и др.

Кастодианы - высокопрофессиональные участники рынка, осуществляющие действие по хранению и учету вверенных дорогих бумаг и денежных средств заказчиков. В соответствии с требованиями мировой практики кастодианами в Казахстане являются большие торговые банки.

Регистраторы - это юридические лица, реализующие профессиональную действие по ведению реестров держателей дорогих бумаг.

В Казахстане сделана функциональная конструкция Центрального депозитария как специализированной организации, осуществляющей действие по учету и подтверждению прав обладателей дорогих бумаг, а также дематериализации дорогих бумаг.

К институциональным инвесторам в Казахстане относятся субъекты, использующие привлеченные ими средства для образования портфелей дорогих бумаг: банки, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и другие организации.

Нынешнее состояние рынка дорогих бумаг во многом определяется действующей сферой обращения и выпуска государственных и корпоративных дорогих бумаг.

Основные виды государственных дорогих бумаг систематизируются по срокам и видам (дисконтированные и процентные) их обращения дальнейшим образом:

МЕККАМ - краткосрочные, со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев, дематериализованные дисконтированные государственные дорогие бумаги, размещаемые на аукционной основе по дисконтированной цене и погашаемые по номинальной стоимости, при этом доход либо ставка вознаграждения представляют собой разницу между ценой реализации погашения;

МЕОКАМ - среднесрочные, со сроком обращения 2, 3, 5 лет, процентные государственные дорогие бумаги, по ним 2 раза в год выплачивается купонный процент, т.е. ставка вознаграждения;

МЕАКАМ - долгосрочные, со сроком обращения 10 лет, процентные государственные дорогие бумаги; вознаграждение по ним выплачивается всякие 6 месяцев позже эмиссии в пределах срока их обращения, размещаются на аукционах по операциям прямого репо;

НСО - дематериализованные процентные государственные дорогие бумаги, выпускаются сериями в пределах устанавливаемых объемов эмиссий, вся из которых представляет собой обособленный выпуск и размещается путем подписки среди физических и юридических лиц, резидентов и нерезидетов, процентные данные размещения по НСО соотносятся с параметрами аукционных торгов по трехмесячным государственным ценным бумагам; ноты Национального банка - дематериализованные, дисконтированные дорогие бумаги, размещаемые по условиям краткосрочных государственных дорогих бумаг.

В всеобщем объеме эмиссии государственных дорогих бумаг господствуют краткосрочные, что требует проведения непрерывных искуплений за счет их новых эмиссий и приводит к существенному увеличению затрат на обслуживание государственных долгов.

Главный проблемный аспект прогрессирующего казахского рынка дорогих бумаг проявляется также в том, что частный корпоративный сектор реально не несет значительных обязательств перед инвесторами, а это является одной из причин неудовлетворительного становления негосударственных дорогих бумаг.

К иным серьезным загвоздкам функционирования рынка дорогих бумаг относятся:

- незначительное увеличение всеобщей капитализации фондового рынка;

- высокий риск и недочет средств для энергичного участия национальных инвесторов на рынке корпоративных дорогих бумаг;

- неудовлетворительный ярус профессионализма участников фондовых сделок, негативно влияющий на организацию процессов выпуска и обращения дорогих бумаг, и т.д.

На рынке дорогих бумаг Казахстана размещаются следующие эмиссии дорогих бумаг:

ноты - краткосрочные государственные обязательства Национального банка со сроком обращения от 35 до 84 дней;

МЕККАМ-9 - девятимесячные государственные обязательства Министерства финансов (МФРК);

МЕККАМ-12 - двенадцатимесячные государственные обязательства ФРК;

МЕИКАМ-18 - полуторагодовые государственные обязательства МФРК;

МЕИКАМ-24 - двухлетние государственные обязательства МФРК;

МЕИКАМ-48 - четырехлетние государственные обязательства МФРК;

МЕОКАМ-60 - пятилетние государственные обязательства МФРК;

МЕИКАМ-60 - пятилетние индексированные государственные дорогие бумаги;

корпоративные облигации, срок обращения которых от составляет 1 года до 8 лет.

Рынок корпоративных облигаций характеризуется высокой безопасностью, его доля в всеобщем объеме сделок (больше 78%) доводится на крупнейшие банки и производственные компании Казахстана.

В перечень особенно котируемых дорогих бумаг Казахстана входят:

- примитивные акции ОАО «БанкТуранАлем»;

- примитивные акции ОАО «Банк Центр Займ»;

- облигации «Казахстелеком»;

- облигации ОАО «Банк Каспийский»;

- облигации ОАО ДАГОК«КустанайАсбест»;

- облигации ЗАО ННК«Казахойл»;

- облигации «Казахстан темиржолы».

Теперь в Казахстане имеется склонность увеличения доли биржевого цикла негосударственных дорогих бумаг.

Казахская фондовая биржа становится публичной компанией, ее акции могут приобретать розничные инвесторы. В широкое обращение эти акции поступают в основном начиная с 2008 г. с целью в перспективе стать голубыми фишками[36].

В текущее время принята тактика становления Казахской фондовой биржи до 2010 г., где специальное значение придается многообещающим процессам, связанным с коммерциализацией и капитализацией ее деятельности.

В 2009 году Агентством было проведено 26 проверок субъектов рынка дорогих бумаг, в том числе 10 плановых и 16 внеплановых проверок.

Плановые проверки субъектов рынка дорогих бумаг включали:

6 проверок банков второго яруса (БВУ) в границах осуществления ими профессиональной деятельности на рынке дорогих бумаг, в том числе 4 БВУ, совмещающих осуществление брокерской и дилерской деятельности с правом ведения счетов заказчиков в качестве номинального держателя с кастодиальной деятельностью, и 2 БВУ, осуществляющих брокерскую и дилерскую действие с правом ведения счетов заказчиков в качестве номинального держателя;

4 проверки профессиональных участников рынка дорогих бумаг: 1 организации, осуществляющей действие по ведению системы реестров держателей дорогих бумаг, и 3 организаций, совмещающих брокерскую и дилерскую действие с правом ведения счетов заказчиков в качестве номинального держателя с деятельностью по управлению инвестиционным портфелем.

Ключевыми вопросами проверок субъектов рынка дорогих бумаг являлись: порядок осуществления инвестиционного управления активами инвестиционных фондов и инвестиционным портфелем заказчиков, сделок с дорогими бумагами, а также номинального держания дорогих бумаг, учета и хранения активов инвестиционных фондов и заказчиков, юридических и физических лиц, регистрации операций с дорогими бумагами, а также образования, хранения и ведения системы реестров, раскрытия сведений

о своих аффилированных лицах; представления периодической отчетности и ее достоверность; соответствие используемого программного обеспечения требованиям действующего права.

Наибольшее число нарушений права и нормативных правовых актов Республики Казахстан, выявленных в ходе проведения проверок субъектов рынка дорогих бумаг, доводится на нарушения порядка:

- обеспечения результативной системы управления рисками и внутреннего контроля;

- размещения и выкупа паев инвестиционных фондов, завершения сделок, противоречащих требованиям права, и нарушения лимитов инвестирования паевых инвестиционных фондов;

- завершения сделок с дорогими бумагами, в том числе оформления и исполнения клиентских заказов;

- учета дорогих бумаг заказчиков, переданных в номинальное держание, открытия и закрытия лицевых счетов заказчиков, исполнения клиентских заказов/приказов, не соответствующих требованиям действующего права;

- принятия и исполнения инвестиционных решений в отношении сделок, заключенных за счет активов инвестиционных фондов;

- применения лицензиатами программного обеспечения, не соответствующего требованиям Инструкции о требованиях к программно-техническим средствам, нужным для осуществления деятельности на рынке дорогих бумаг.

16 внеплановых проверок субъектов рынка дорогих бумаг, проведенных Агентством в 2009 году, включают 10 проверок по запросам правоохранительных органов, 2 проверки по обращению, 2 рейдовые проверки по вопросу порядка завершения сделок за счет собственных активов и активов заказчиков на предмет соответствия требованиям права и 2 контрольные проверки по вопросам устранения нарушений и недостатков, выявленных в ходе плановой проверки.

Основными вопросами, подлежащими рассмотрению при проведении внеплановых проверок Агентством в 2009 году, являлись: порядок завершения сделок с дорогими бумагами за счет собственных средств и активов заказчиков, образование уставного капитала, соблюдение требований действующего права Республики Казахстан при совершении операций с дорогими бумагами.[37]

Использование к субъектам рынка дорогих бумаг ограниченных мер воздействия и санкций, предусмотренных законодательными актами Республиками Казахстан.

...