Правовое регулирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Размещено на http://allbest.ru

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ» Нижегородский ФИЛИАЛ

Факультет права

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА

по направлению подготовки «Юриспруденция»

Правовое регулирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Студентка: Жмакина Мария Алексеевна

Научный руководитель: Доцент, к. ю.н.,

Проф. НИУ ВШЭ НФ, О.Б. Сиземова

Рецензент: Доцент, к.ю.н.,

Проф. НИУ ВШЭ НФ, А.А. Иванова

Нижний Новгород 2016

Содержание

Введение

Глава 1. Экономико-правовая характеристика рынка ценных бумаг (РЦБ)

1.1 Понятие, значение и структура РЦБ

1.2 Профессиональные участники РЦБ: понятие и виды

1.3 Основы правового регулирования профессиональной деятельности на РЦБ

Глава 2. Участники РЦБ: особенности правового положения

2.1 Правовой статус брокера и особенности его участия в торгах на российских и зарубежных фондовых площадках РЦБ

2.2 Профессиональная деятельность дилера как участника РЦБ: особенности правового регулирования

2.3 Особенности правового статуса управляющих компаний инвестиционных, негосударственных пенсионных и иных финансовых фондов, и их участия на РЦБ

Заключение

Библиографический список

Введение

Актуальность темы. В XXI веке рынок ценных бумаг оказывает сильное влияние на развитие экономики страны. На нем государство, муниципальные образования, хозяйствующие субъекты получают возможность аккумулировать недостающие для реализации своей деятельности финансовые ресурсы, посредством эмитируемых и продаваемых ценных бумаг. Данная работа посвящена изучению правового регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о рынке ценных бумаг, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

В Российской Федерации становление рынка ценных бумаг происходит до сих пор, правовое регулирование деятельности на рынке ценных бумаг имеет ряд пробелов, по сравнению с зарубежным законодательством. Например, до сих пор нет чёткого определения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг как таковой. Поэтому концепции по поводу развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации следует разрабатывать на опыте стран с более развитой экономикой, таких как США, Франция, Великобритания и так далее.

Регулирование рынка ценных бумаг приходит посредством множества нормативно-правовых актов, что усложняет понимание основных правовых положений хозяйствующих субъектов на рынке. Часть работы посвящена анализу законодательства, связанного с рынком ценных бумаг, для наиболее полного изучения правовой базы данного экономического явления.

Основная цель данной работы состоит в выделении пробелов законодательства, связанных с регулированием профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в поиске и обосновании вариантов изменения правового статуса субъектов профессиональной деятельности, на основе которых возможно совершенствование действующего законодательства.

В данной работе поставлены следующие задачи:

1. Изучение особенностей, структуры и правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

2. Определение правового статуса основных действующих на РЦБ профессиональных участников.

3. Анализ направлений развития правового регулирования рынка ценных бумаг, разработка предложений по совершенствованию действующего законодательства.

Объектом исследования являются общественные отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, взаимодействие субъектов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с государством, эмитентами и частными инвесторами.

Предметом исследования является законодательство о рынке ценных бумаг и статусе субъектов деятельности на РЦБ, доктринальные источники, зарубежное законодательство.

Практическая значимость. Результаты работы могут быть использованы для улучшения правового регулирования деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг и определения основных направлений его развития в России.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретическую базу исследования составляют законные, подзаконные акты, рекомендации и стандарты органов государственной власти; доктринальные источники, результаты исследований, проведённых на тему правового статуса субъектов РЦБ; статистические показатели деятельности на РЦБ.

В данной работе использовались методы: анализ, синтез, метод абстрагирования, метод обобщения, индукция, дедукция, системный подход, диалектический метод, сравнительный метод, статистический метод.

Новизна работы заключается в обоснованных предложениях изменений и дополнений:

- в статью 10.2-1 Федерального Закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016)., направленных на запрет обязательного предоставления залогового кредита клиенту при заключении договора на оказание услуг при ведении профессиональным участником РЦБ индивидуального счёта, так как данное положение оказывает большое влияние на оценку рисков участия на арене РЦБ, что влечёт к снижению числа частных инвесторов.

- в часть III «Обобщенная характеристика основных мероприятий государственной программы» Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. [Электронный ресурс] -Федеральная служба по финансовым рынкам- Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа:08.04.2016). стратегии развития финансового рынка Российской Федерации до 2020 года, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. N 2043-р касаемо информирования населения об устройстве и реальном уровне функционирования РЦБ посредством проведения различных бесплатных семинаров, предоставлении информации в СМИ, так как сложившееся в процессе развития российского РЦБ впечатление о его непродуктивности, несёт отрицательный характер для его функционирования.

- в главу XIII «Полномочия Банка России. Саморегулируемые организации» Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах» Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «Об инвестиционных фондах» - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34237/ (дата доступа: 04.03.2016). и в главу VII «Органы управления фонда и контроля за его деятельностью» Федерального закона от 07.05.1998 N 75-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О негосударственных пенсионных фондах» Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О негосударственных пенсионных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 10.01.2016) [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_18626/ (дата доступа: 12.01.2016). относительно контрольных полномочий следующего содержания: выработка рекомендаций по осуществлению деятельности субъектами рынка коллективных инвестиций, проверка законности деятельности данных субъектов и т.д., так как профессиональные субъекты данного рынка имеют большое влияние на арене РЦБ и должны нести ответственность за предоставленные им средства вкладчиков (например, негосударственные пенсионные фонды).

Структура дипломной работы. Дипломная работа состоит из введения, двух глав, подразделённых на три подпункта, заключения, списка литературы. Во введении отражаются наиболее общие положения по работе в целом. Первая глава направлена на описание функционирования РЦБ, определение основных субъектов, действующих на нём и фиксирование наиболее общей правовой базы по данным вопросам. Вторая глава посвящена более детальному изучению ряда субъектов РЦБ, с подробной регламентацией их деятельности и специализированной нормативно-правовой базой. Заключение содержит основные выводы, полученные в ходе исследования и перспективы развития РЦБ в Российской Федерации на основании изложенных фактов.

Глава 1. Экономико-правовая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, значение и структура РЦБ

Рынок ценных бумаг представляет собой составную часть финансового рынка, включающую в себя экономическое взаимодействие между его участниками по факту выпуска и обращения ценных бумаг. Опираясь на Федеральный Закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016). следует конкретизировать отношения, возникающие на данном рынке. В статье 1 указано, что данный Федеральный закон регулирует «отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016)..

Существует несколько моделей рынка ценных бумаг, признанных в мире Вьюгин, О. В. Финансовый рынок: Стратегия развития [Текст] / О. В. Вьюгин // Ведомости. -2006, - №27 (1554).- С. 21-33.. Англо-американская модель рынка ценных бумаг характеризуется такими признаками как: раздробленность основного акционерного капитала, массовое количество розничных инвесторов и преобладание рынков акций над долговыми обязательствами. Данная рыночная модель отличается большей открытостью и сильным государственным контролем. Выделяется так же Германская модель рынка ценных бумаг, основными характеристиками которой является: высокая доля институтов коллективного инвестирования, большая доля собственности у крупных корпоративных и государственных структур, большую роль играют банки и крупные инвесторы. В настоящий момент, чаще всего встречается смешанная модель рынка ценных бумаг, которая характеризуется совокупностью ряда особенностей из двух основных моделей, наиболее удобно скомбинированных для использования в экономической среде определённого государства. брокер дилер торговый фонд

Если говорить в целом о ценных бумагах, то обязательно упоминание легализированного понятия данного термина в статье 142 Гражданского Кодекса Российской Федерации. Фактически ценной бумагой признаётся документ, который соответствует установленным законом требованиям, а так же удостоверяет обязательства и иные права, притом осуществление или передача которых возможно только при предъявлении таких документов. Эмиссионные ценные бумаги имеют ряд отличительных особенностей, которые обязательно следует учитывать при изучении рынка ценных бумаг. В статье 2 Федерального Закона Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016).№ 39-ФЗ указано, что данный вид ценных бумаг в обязательном порядке устанавливает ряд имущественных и неимущественных прав, размещается выпусками и имеет установленные равные объёмы и сроки осуществления прав в придёлах одного выпуска.

Фактически, выпуск и эмиссия ценных бумаг организацией может преследовать несколько целей Меньшикова, А. С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации [Текст] /А. С. Меньшикова //Финансы и кредит - 2011. - № 8. - С. 24-34., таких как - привлечение заёмного капитала; постепенное приобретение другой организации, посредством покупки контролирующего пакета акций; предоставление компании «публичного статуса», то есть наличие возможности приобретения акций данной компании любому лицу. Как часть финансового рынка, представляющего собой определённый экономический механизм, направленный на аккумуляцию и распределение денежных средств между участниками данных отношений, рынок ценных бумаг имеет собственную специфику, так как на его арене осуществляются процессы финансового рынка, однако объектом регулирования являются исключительно ценные бумаги разных видов.

В современной экономике рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью в процессе распределения и мобилизации свободных денежных средств, а также в получении свободного дохода хозяйствующими субъектами. Постепенное формирование данной части финансового рынка в Российской Федерации берёт своё начало с государственного займа у Турции в 1769 году Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. [Текст] / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 1028 с.. Постепенный анализ периодов становления рынка ценных бумаг предоставляет возможность выделить роль данного сегмента в мировой экономике. Во время становления фабричного производства использование и выпуск ценных бумаг не имел реального значения для организации, ввиду ряда причин, таких как ограниченность производства и рынков сбыта. Однако постепенно вопрос расширения рынков сбыта стал одним из профилирующих в бизнес сфере, можно с уверенностью сказать, что его решение было осуществлено именно за счёт акционерного капитала, позволяющего покрыть недостаток финансовых средств. Официальной датой закрепления рынка ценных бумаг в Российской Федерации является «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах», утверждённое Правительством Российской Федерации 28 декабря 1991 года Там же..

Стоит упомянуть о том, что в акционерных обществах одним из основных является принцип ограниченной ответственности, что так же накладывает определённый отпечаток на национальную систему страны. Основываясь на опыте Российской Федерации, можно подчеркнуть, что в результате проведения приватизации в форме акционирования, в настоящий момент для страны структура акционерного капитала, является одной из основополагающих параметров развития фондового рынка.

Существует ряд основных понятий, которые так же стоит уяснить до углубления в выбранную тему Ст. 2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016). Акциями признаются эмиссионные ценные бумаги, которые закрепляют право её владельца на получение прибыли от акционерного общества - дивидендов. Облигации в свою очередь представляют собой эмиссионные ценные бумаги, предоставляющие право владельца на получение от эмитента облигации её стоимости в определённый срок или эквивалентного ей имущества; возможно так же получение определённого процента от стоимости облигации, который носит название дисконт. Опционом эмитента предусматривает возможность его владельца на приобретение определённого количества акций эмитента в предусмотренном количестве, в предусмотренный срок и по обусловленной цене. Выпуском эмиссионных ценных бумаг определяется совокупность всех бумаг эмитента, которые содержат в себе определённо равный объём прав и имеют одинаковую номинальную стоимость, при условии, что её наличие предусмотрено законодательством Российской Федерации.

Суть ценных бумаг Рубцов. Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг [Текст] / Б.Б. Рубцов. - М.: Экзамен, 2002. - 448 с. заключается в том, что их приобретатель не покупает имущество как таковое, а приобретает документарно закреплённое право собственности на часть реальной стоимости активов организации. Стоит отметить, что ценные бумаги имеют ряд обязательных инвестиционных качеств, без которых их реальная стоимость будет граничить с нулём. Первым качеством является доходность, которая подчёркивает то, что основное значение ценной бумаги в принесённом ею доходе её владельцу. Немаловажна и ликвидность ценных бумаг, так как отсутствие реальной возможности обмена на денежный эквивалент несёт за собой нерентабельность покупки документа. Рискованность, как одно из качеств ценных бумаг, отражает возможность потерь, связанных напрямую с конкурентной средой в современной рыночной экономике. В экономическом пространстве Российской Федерации существует две категории ценных бумаг, доступных для реализации. К первой категории относятся, так называемые основные ценные бумаги, которые используются наиболее часто, например: акции, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д. Ко второй категории имеют отношение производные финансовые инструменты, которые берут своё начало от основных ценных бумаг: опционы, фьючерсы, форварды, свопы. Не стоит забывать о том, что спектр различных видов ценных бумаг в мире чрезвычайно широк, и с каждым годом в результате развития рынка ценных бумаг, развивается и перечень вариантов объекта торговли.

Субъектов рынка ценных бумаг можно разделить в целом на три категории Меньшикова, А. С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации [Текст] /А. С. Меньшикова //Финансы и кредит - 2011. - № 8. - С. 24-34.: эмитенты, посредники и инвесторы. Эмитентами ценных бумаг выступают юридические лица, которые выпускают ценные бумаги, используют их в своих целях и отвечают по обязательствам, предусмотренным в них. В качестве эмитентов на РЦБ могут выступать, например: организации, правительство, органы местного самоуправления. Посредники представляют собой профессиональных субъектов РЦБ, инвестиционные институты, деятельность которых направлена на реализацию, использование или распределение ценных бумаг. Инвесторами же являются граждане или юридические лица, которые приобретают ценные бумаги в целях получения дохода, или иной личной выгоды, при этом приобретение осуществляется за свой счёт и на своё имя.

Возникает вопрос, насколько необходимы посредники на рынке ценных бумаг и какова их роль в функционировании данной части финансового рынка? Важнейшим инструментом на рынке ценных бумаг, реализующим поступление ликвидных финансовых активов в рыночную систему, является продажа ценных бумаг. Именно из-за этого и возникает необходимость в третьей стороне. Инверторам, не в полной мере осведомлённым об уровне, стоимости, практической значимости ценных бумаг, а также их видах, нередко требуется помощь в выборе наиболее продуктивного вида вложения собственных средств, кооперирующегося с их первостепенной целью, к которой может относиться: получение прибыли, получение прироста капитала или же сохранение собственного начального капитала. Эмитент в свою очередь имеет ряд сложностей, связанных с подготовкой и организацией выпуска ценных бумаг, а также с их реализацией и распространением.

Помимо всего прочего, на рынке ценных бумаг действует ряд субъектов, которые своей деятельностью способствуют его развитию и упрощению функционирования системы, однако данным субъектам не свойственно участвовать в непосредственных торгах. К ним относятся инвестиционные консультанты - предоставляют информацию, требующуюся клиенту по поводу РЦБ; информационная инфраструктура способствует распространению информации, связанной с функционированием РЦБ, его особенностей, действующих на нём субъектах и т.д. Оценочная и аналитическая инфраструктура направлена на выведение статистических данных, касаемо процессов на РЦБ (рейтинговые агентства, оценщики); регистраторская инфраструктура обеспечивает непосредственную регистрацию ценный бумаг и переход прав собственности. Депозитарная, трансфер-агентская, расчётно-клиринговая и учётная инфраструктура занимается хранением ценных бумаг, сбором и централизаций информации по совершённым сделкам, вычисление и расчёт обязательств по сделкам и т.д. Технологическая инфраструктура обеспечивает достойное технологическое функционирование фондового рынка.

Рынок ценных бумаг имеет определённый перечень осуществляемых им специфических функций Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. [Текст] / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 1028 с.. Аккумулирующая функция отражается на стадии формировании капитала организации. В результате полученных вложений в акции компании, осуществляется реальная возможность выхода на рынок, как конкурентоспособное предприятие. Перераспределительная функция заключается в том, что в результате существования рынка ценных бумаг капитал в виде акций одной организации может переходить в другие организации. Механизм фондового рынка обязан осуществлять контролирующую функцию, различные его показатели отображают уровень социального развития государства. Немаловажной является функция отражения структуры собственности, которая направлена на фиксирование реального положения держателей акций компании, как собственников части её активов.

К основным задачам рынка ценных бумаг можно причислить куплю-продажу и перепродажу ценных бумаг, а так же разработка неординарных подходов к привлечению инвестиционного капитала в производство. Реализация подобных положений осуществляется посредством двойственной инфраструктуры рынка ценных бумаг, которая обеспечивает перераспределение разрозненных сбережений в инвестиции.

Рынок ценных бумаг имеет определённые особенности в организационной структуре, влияющие на его функционирование. Чаще всего организационную структуру РЦБ рассматривают в трёх аспектах Гетманская, А.Д. Развитие деятельности институциональных инвесторов на российском фондовом рынке: дис. …канд. эконом. наук [Текст] / А.Д. Гетманская - Ростов-на-Дону, 2014. - 174 с..

В зависимости от основных целей и видов субъектов выделяют первичный и вторичный рынок РЦБ. К первичному рынку относится размещение первичных и дополнительных эмиссионных ценных бумаг организации, основным свойством данного рынка является его информационная прозрачность, которая обеспечивает принятие рационального решения инвестора о вложении инвестиционных средств. Вторичный рынок осуществляет обращение ранее выпущенных ценных бумаг, размещённых на первичном рынке. Главным свойством на данном рынке является ликвидность ценных бумаг, то есть реальная возможность обмена ценных бумаг на их денежный эквивалент в короткие сроки. Компания получает средства за продажу ценных бумаг, только на первичном рынке, вторичный же рынок характеризуется тем, что средства за продажу ценной бумаги получает её держатель, который приобрёл её на первичном рынке. Однако вторичный рынок имеет большое значение и для компании-эмитента, так как высокий уровень ликвидности ценных бумаг, предполагает более лёгкую реализацию ценных бумаг на первичном рынке при дополнительном выпуске.

В зависимости от места проведения торгов и операций с ценными бумагами, выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок характеризуется тем, что на нём обращаются бумаги более высокого качества («голубые фишки»), а операции соответственно осуществляются исключительно профессиональными субъектами рынка ценных бумаг. В структуре биржевого рынка две составляющие: фондовые биржи (торгуют исключительно ценными бумагами) и фондовые отделы товарных и валютных бирж. Внебиржевой рынок включают в себя операции, которые осуществляются вне структур, входящих в биржевой рынок, чаще всего операции на нём проходят посредством сетевого доступа через интернет.

В зависимости от уровня организации выделяют организованные и неорганизованные рынки внутри структуры РЦБ. Организованные рынки имеют собственную систему правил, обязательных для исполнения всеми участникам данного рынка. В свою очередь неорганизованные рынки не имеют столь чёткой внутренней регламентации, условия и цена продажи ценных бумаг устанавливается сторонами в процессе переговоров.

Становится очевидным факт, что биржевые рынки, как более устойчивая и стабильная система, всегда организованы по своей сути, при этом внебиржевые рынки могут быть двух видов в зависимости от уровня организации.

Как и любая другая профессиональная структура, рынок ценных бумаг имеет специальные органы контроля за деятельностью на его арене Урбанович О.Н. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: диссертация ... кандидата юридических наук: [Текст] / О.Н. Урбанович - М., 2006. - 148 с.. В свою очередь контроль делится на государственный и общественный. Государственный контроль осуществляется специальными уполномоченными на то органами государственной власти, к которым относится Центральный Банк Российской Федерации, специально создаваемые комиссии по проверке ценных бумаг и фондовых бирж. Общественный контроль включает в себя деятельность саморегулируемых организаций, которые представляют собой объединения профессиональных участников рынка, которым передана часть государственных полномочий по регулированию рынка ценных бумаг. Регулирование может осуществляться на основе существующего законодательства о рынке ценных бумаг, регламентах и правилах проведения торгов на определённых рынках, а также посредством этических норм и деловых обычаев.

Таким образом, можно говорить о том, что современный российский рынок ценных бумаг имеет чётко выраженную закреплённую структуру, широкий спектр правового регулирования, как посредством российского законодательства, так и посредством международных договоров Российской Федерации, РЦБ имеет большие перспективы развития на базе современных научных концепций и программ. Безналичные обороты постепенно занимают все больший удельный вес в жизни населения страны, поэтому вполне вероятно увеличение интереса населения к процессам на РЦБ. Основной проблемой является недоверие инвесторов к российским финансовым посредникам, которое было вызвано недавним становлением подобной системы в России, однако, как показывает практика подобное предубеждение в настоящем уже не актуально. Единственным крупным различием является страхование риска инвестора, которое до сих пор имеет целый ряд пробелов и требует доработки.

1.2 Профессиональные участники РЦБ: понятие и виды

В Федеральном законе от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016).указано, что профессиональными субъектами рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг, установленную в данном законе. Обязательное участие профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловлено федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016)., который регламентирует то, что непрофессиональные инвесторы имеют право на осуществление сделок на организованных рынках только посредством профессиональных субъектов, которые выступают либо в роли брокера, либо в роли доверительного управляющего. К профессиональным участникам в данном случае имеют право относиться инвестиционные компании и коммерческие банки, соответственно все остальные инвесторы обязаны привлекать посредников.

Брокерская деятельность регулируется статьёй 3 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016). и представляет собой деятельность, осуществляемую на основе поручения клиента, связанную с заключением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, а также производными инструментами. Брокером может быть как физическое, так и юридическое лицо. Основная деятельность брокеров и брокерских фирм связана с куплей-продажей ценных бумаг, однако это далеко не все его функции, в качестве дополнительных можно перечислить: дилинговую торговлю - предоставление специально оснащённого рабочего места для участия в торгах от брокерской фирмы; депозитарные услуги - предоставление возможности хранения ценных услуг и других документов, принадлежащих трейдеру; предоставление брокерского плеча - возможность предоставления заёмных средств клиенту, что естественно облегчает поиск первоначального капитала для торговли; инвестиционные исследования и анализ рынка ценных бумаг - неотъемлемая часть деятельности при совершении торговли на рынке ценных бумаг, как базис для проведения выгодных операций. Брокер работает за вознаграждение в виде комиссионных, которые представляют собой проценты от заключаемых сделок. В зависимости от заключаемых сделок брокеры могут быть страховыми, таможенными, финансовыми и кредитными Корнев, В.С. Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг: дис. …канд. эконом. наук [Тест] / В.С. Корнев - М., 2007. - стр. 21-27.. В настоящее время особую популярность приобрели интернет-брокеры, которые действуют на таких биржах, как «Forex», данный вид торгов привлекателен постоянным поступлением требуемой информации и налаженным техническим обслуживанием. В основном, так как сделки заключаются за счёт клиента, брокер не имеет собственной финансовой заинтересованности, однако в реальной жизни подобные ситуации всё же встречаются. Именно поэтому в законе указана профилирующая позиция интересов клиента при исполнении поручений. К тому же ведётся контроль, основной задачей которого является выявление и устранение подобных нарушений. Помимо всего прочего, многие клиенты сами выступают в качестве брокеров и совершают сделки на рынке ценных бумаг, в данном случае они носят название трейдеры. Современный российский рынок ценных бумаг имеет достаточно сильную иностранную направленность, поэтому одно из основных требований, которое чаще всего предъявляется к брокерам, помимо установленных законом, является знание иностранных языков. Брокерская деятельность в Российской Федерации подлежит обязательной сертификации в Центральном Банке Российской Федерации по Положению Банка России № 481-П от 27.07.2015 «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ограничениях на совмещение отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также о порядке и сроках представления в Банк России отчетов о прекращении обязательств, связанных с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случае аннулирования лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг» Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг… (утв. Банком России 27.07.2015 N 481-П) [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_185227/ .. Помимо этого, брокер, работающий на определённой бирже, подлежит обязательной аккредитации в рамках данной биржи.

Вторым видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, которой могут воспользоваться непрофессиональные инвесторы для заключения трейдерных сделок, является доверительное управление. Данная деятельность подвергается обязательному лицензированию в Центральном Банке Российской Федерации, за исключением доверительного управления ценными бумагами. Данная деятельность регулируется законодательством Российской Федерации и договором. При возникновении конфликта интересов, если при этом действия управляющего нанесли ущерб его клиенту или клиентам, на его плечи ложится обязанность по возмещению убытков. Доверительные управляющие имеют право на заключение сделок на приобретение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент доверительного управляющего сам входит в данную группу.

Категории квалифицированных инвесторов чётко перечислены в статье 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016).. К ним относятся: профессиональные участники рынка ценных бумаг, клиринговые организации, кредитные организации, страховые организации и т.д., также лицо может быть признано квалифицированным инвестором при условии наличия указания данного факта в законах субъектов Российской Федерации или же при наличии соответствия определённому перечню требований, указанных в законе. При нарушении подобного положения закона, могут наступать различные последствия: возложение обязанности на доверительного управляющего по продаже приобретённых ценных бумаг и прекращению договорных отношений с клиентом; возмещение убытков клиенту, связанных с указанными ранее действиями доверительного управляющего; уплата управляющим процентов, на сумму которых были совершены сделки с подобными бумагами, размер процентов установлен Гражданским Кодексом Российской Федерации.

Исковой срок по подобному нарушению установлен в течение года. Помимо первостепенных обязанностей, возложенных на доверительного управляющего клиентом, доверительный управляющий также обязан осуществлять учёт ценных бумаг, сделки с которыми он совершает. Договор, заключаемый между клиентом и доверительным управляющим, предусматривает прямое указание в нём на наличие конкретных прав и обязанностей по управлению ценными бумагами, в данном договоре возможно указание на отсутствие права голоса по ценным бумагам у доверительного управляющего или же ограничение данного права. Помимо прочего, доверительный управляющий вправе передавать свои полномочия третьему лицу, ели иное не предусмотрено договором. Деятельность доверительного управляющего носит коммерческий характер, поэтому в качестве основной характеристики требуется указать возможность, которая выражается в оплате предусмотренной договором, а также в возможности возмещения расходов, понесённых при ведении доверительной деятельности, при этом следует отталкиваться от того, что подобное возмещение не может базироваться на полученных доходах от ценных бумаг.

Профессиональный субъект рынка ценных бумаг, который осуществляет дилерскую деятельность - то есть деятельность по купле-продаже ценных бумаг, носящую публичный характер, основанную на объявлении и принятии обязательства о покупке или продаже определенных ценных бумаг по определённой стоимости. Дилером может являться только организация коммерческой направленности, которая зарегистрирована как юридическое лицо, или государственная организация, которая имеет закрепление подобной деятельности в соответствующем законе, устанавливающем её создание.

Дилерская деятельность подвергается обязательному лицензированию в Центральном Банке Российской Федерации. Существует два вида Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг… (утв. Банком России 27.07.2015 N 481-П) [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_185227/ . лицензии в данной сфере: лицензия на операции с корпоративными ценными бумагами и лицензия на операции с государственными ценными бумагами. Помимо основного параметра продаваемых и покупаемых ценных бумаг - цены, дилер имеет право на определение и иных существенных условий для сделки, таких как: верхние и нижние границы количественного размера покупаемых и продаваемых активов, период установления предложения. Если подобных параметров не установлено, то клиент имеет право задавать их по своему усмотрению. При отказе дилера заключить договор на условиях клиента, действует правило, как при публичном договоре - то есть клиент имеет право обжаловать в судебном порядке отказ другой стороны. В результате осуществления своей деятельности дилер может получать три различных вида дохода: спред - разница между стоимостью покупки и продажи ценных бумаг; комиссия; оплата за предоставление информации и консультирование. Помимо прочего дилерская деятельность может быть совмещена с брокерской деятельностью, что позволяет получать организации больший доход, используя собственные ресурсы, нефиксированный трейдинг.

В Российской Федерации существует несколько профессиональных объединений дилеров Меньшикова, А. С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации [Текст] /А. С. Меньшикова //Финансы и кредит - 2011. - № 8. - С. 24-34.. Одна из наиболее важных саморегулируемых организаций носит название «Национальная ассоциация участников фондового рынка», основной её задачей является обеспечение деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг: разрешение конфликта интересов, соблюдение деловой этики и т.д. Другой крупной организацией является саморегулируемая организация «Национальная фондовая ассоциация», которая в свою очередь имеет аналогичные задачи. Наибольшая разница между ними в том, что НАУФР направлена на регулирование отношений между инвестиционными компаниями, а НФА в свою очередь регулирует отношения между коммерческими банками, участниками отношений на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг представляют собой финансовых посредников, которые могут осуществлять определённый спектр деятельности на рынке ценных бумаг, в основном выделяют три вида оказываемых услуг:

1. Брокерское обслуживание. В данном случае финансовый агент по поручению клиента и за определённое вознаграждение осуществляет куплю-продажу ценных бумаг.

2. Доверительное управление. Финансовый агент осуществляет управление активами клиента, при этом, не имея права владения на предоставленные в управление ценные бумаги, вознаграждение чаще всего определяется в виде процента от совершённых сделок.

3. Управление посредством брокерского инвестиционного счёта (БИС). В данном случае инвестору предоставляется полная поддержка со стороны финансового агента, к которой относится информационное обеспечение, управление ценными бумагами, разработка стратегических планов управления финансами инвестора и т.д.

Частный инвестор имеет право самостоятельного выбора посредника между инвестиционными компаниям и коммерческими банками, в данном случае учитывается оказываемый перечень услуг и процентная оплата деятельности. Во время осуществления выбора, инвестору требуется запросить подтверждение наличия соответствующих документов, допускающих ведение подобной деятельности: лицензия, копия уставных документов, балансовый отчёт - отчёт о его финансовом положении и т.д. Помимо прочего, при заключении договора на совершение доверительного управления, если происходит вложение доверенных средств, требуется запрашивать отчёт о деятельности финансового посредника.

Таким образом, инвестиционные компании предоставляют возможность для аккумулирования средств и вложения их в ценные бумаги с целью получения прибыли. В услуги, предоставляемые инвестиционными компаниями, входит: брокерское и депозитарное обслуживание, управление активами клиента, осуществление эмиссии ценных бумаг, информационные обслуживание в сфере своей деятельности. В данном случае клиент освобождается от обязанностей по ведения бухгалтерского учёта и всех отчётностей по сделкам, а так же от поиска наиболее выгодных способов вложений активов.

Коммерческие банки, которые имеют лицензию на работу с ценными бумагами, в том числе и, как подвид, инвестиционные банки, имеют большее влияние на рынке ценных бумаг в связи с большим капиталом. Могут иметь развитую инфраструктуру, которая может содержать: брокерские и дилерские отделения, подразделения, занимающиеся финансовыми активами и т.д.

Инвестиционные банки представляют собой брокерско-дилерские компании, а их название, «инвестиционные банки», представляет собой скорее экономическую характеристику деятельности данных компаний. Спектр предоставляемых услуг очень широк, к нему относится и брокерская, и дилерская деятельность, и предоставление информации, и андеррайтинг, и доверительное управление и т.д. Различие между коммерческими инвестиционными банками заключается в том, что в их деятельности используются разные финансовые инструменты. Кредитный банк использует кредитование, расчётно-кассовое обслуживание и создание депозитов; а инвестиционный банк по большей части осуществляет деятельность с ценными бумагами.

Андеррайтинг Кургузкин А. Д., Просалова В. С. Андеррайтинг как способ оценки платежеспособности заемщика [Текст] / А.Д. Кургузкин, В.С. Просалова // Территория новых возможностей. Вестник Владивостокского государственного университета экономики и сервиса - 2012. - №1. - С. 146-151. представляет собой гарантирование покупки ценных бумаг, при их первичном размещении для продажи. Анеррайтером обычно является финансовый посредник или их группа, которая занимается размещением ценных бумаг на рынке и продажей их частным инвесторам, естественно после перекупки у компании-акционера. Существует три основных вида андеррайтинга:

1. Андеррайтинг на «базе твёрдых обязательств». Соглашение с эмитентом имеет прямое указание на количество выпускаемых бумаг или на фиксированную стоимость подобных ценных бумаг. Если часть выпущенных ценных бумаг будет невостребованной инверторами, то андеррайтер обязан её приобрести ценой своих потерь.

2. Андеррайтинг на «базе лучших усилий». В данном случае в соглашение не предусмотрена покупка части невостребованных ценных бумаг андеррайтером. Таким образом, андеррайтер не несёт финансовый риск, хотя и обязан приложить все усилия для реализации ценных бумаг.

3. Конкурентный андеррайтинг. В данном случае несколько андеррайтеров претендуют на выпуск ценных бумаг одного эмитента. Они формируют условия соглашения и стратегию по реализации, предоставляют её эмитенту, который уже по своему усмотрению выбирает между предоставленными вариантами.

Помимо прочего, существует эмиссионный синдикат, который представляет собой группу андеррайтеров, которые разделили между собой обязанности и прибыль, в данном случае группа не является юридическим лицом и чаще всего формируется для выполнения одной конкретной задачи.

В настоящее время замечена тенденция на создание конгломератов, то есть объединений коммерческих и инвестиционных банков, например, в рамках подобного соглашения инвестиционный банк может быть собственником дочернего предприятия коммерческого банка. Основная проблема инвестиционных банков связана с их недостаточной капитализацией и ограниченностью компаний, обладающей достаточной операционной способностью.

Существует ещё два финансовых института, от которых напрямую зависит функционирование рынка ценных бумаг: депозитарии и клиринговые компании.

Депозитарий является организацией, которая предоставляет услуги по хранению сертификатов на ценные бумаги, а также осуществляет учёт и переход прав владельца ценных бумаг. При осуществлении деятельности на рынке ценных бумаг частный инвестор обязан открыть счёт «ДЕПО», на который будет осуществляться перевод приобретённых ценных бумаг.

При этом, если осуществление сделки происходит на внебирживом рынке, то инвестор имеет право на самостоятельный выбор депозитария; если сделка происходит на биржевом рынке, то инвестору предоставляется определённый депозитарий, обслуживающий данную биржу.

Помимо прочего, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право на приобретение лицензии для депозитарной деятельности и в данном случае, они могут предлагать дополнительно и услуги депозитария для своих клиентов. Оплата за работу депозитария носит название депозитарный сбор и представляет собой фиксированную сумму за совершаемые операции.

Регулирование депозитарной деятельности происходит посредством ряда нормативно-правовых актов, например Постановления ФКЦБ РФ от 16.10.1997 N 36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения» и Приказ ЦБР от 25 июля 1996 г. N 02-259 «Об утверждении Правил ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации» Постановление ФКЦБ РФ от 16.10.1997 № 36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности…» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16741/ (дата доступа: 05.01.2016)..

Клиринговые компании на основании Федерального закона от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_110267/ (дата доступа 03.02.3016)., Приказа ФСФР России от 09.02.2012 N 12-7/пз-н «Об утверждении Порядка и условий открытия и закрытия клирингового и торгового товарных счетов, а также осуществления операций по указанным счетам» Приказ ФСФР России от 09.02.2012 N 12-7/пз-н «Об утверждении Порядка и условий … » [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_110267/ (дата доступа:07.03.2016)., Приказа ФСФР России от 15.03.2012 N 12-12/пз-н «Об утверждении Положения об особенностях порядка открытия и закрытия торговых и клиринговых счетов депо, а также осуществления операций по указанным счетам» Приказ ФСФР России от 15.03.2012 N 12-12/пз-н «Об утверждении Положения об особенностях порядка открытия и закрытия торговых…..» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_131236/ (дата доступа:09.02.2016). и Приказа ФСФР России от 11.10.2012 N 12-87/пз-н (ред. от 11.04.2013) «Об утверждении Положения о требованиях к клиринговой деятельности» Приказ ФСФР России от 11.10.2012 N 12-87/пз-н (ред. от 11.04.2013) «Об утверждении Положения о требованиях к клиринговой деятельности» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_139497/ (дата доступа: 04.02.2016)., являются организациями, которые оказывают услуги по определению взаимных обязательств между участниками организованного рынка ценных бумаг, после совершения сделок. Так же данные организации занимаются обслуживанием на торговых площадках.

На российском рынке ценных бумаг, акции компаний выпускаются в виде бездокументарных именных бумаг и содержатся в электронных базах записей по счетам у депозитария.

В результате подобной формы для обращения ценных бумаг в Российской Федерации разработана сложная многоступенчатая система, которая имеет несколько участников: депозитарии, клиринговые компании, номинальные держатели ценных бумаг, каждый из которых осуществляет свою функцию. Если депозитарии осуществляют хранение ценных бумаг, а клиринговые компании осуществляет переводы ценных бумаг на счёт покупателя и денежных средств на счёт продавца, то номинальный держатель обычно компания, которая предоставляет свой счёт в депозитарии для хранения на нём ценных бумаг другими участниками рынка. Данная возможность, упрощает для частных инвесторов процедуру участия на рынке ценных бумаг и снимает обязанность по самостоятельному открытию счёта в депозитарии.

Существует деятельность профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг, которую можно определить в категорию вспомогательной. Информационное консультирование, чаще всего не носит профилирующее направление в деятельности финансовых посредников, однако является непосредственной её частью. Информирование может включать в себя: анализ рынка ценных бумаг, различные варианты стратегий выхода на рынок ценных бумаг, анализ эмитентов для наиболее выгодного вложения и т.д.

Выделяют специальный вид деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, чем «признаётся сбор, фиксация, обработка, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг» Ч. 1 ст. 8 . Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата доступа: 05.01.2016) .. Данным видом деятельности имеют право заниматься только юридические лица, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, и получившие лицензию.

Регистратор не имеет право проводить операции с ценными бумагами, которые входят в его реестр. Ценные бумаги на предъявителя не фиксируются в реестре. Если регистратор имеет право заключать договоры на включение в реестр с неограниченным количеством участников рынка ценных бумаг, то они в свою очередь имеют право на выбор только одного регистратора.

Регистратор вправе привлекать для осуществления части своих функций депозитариев, брокеров или иных регистраторов, при осуществлении подобной деятельности они именуются трансфер-агентами. Данная деятельность осуществляется на основании договора с регистратором и выданной им доверенности на осуществление части полномочий.

В результате расширения спектра деятельности на рынке ценных бумаг, сильно возросло и количество участников. Наиболее известной формой и доступной для использования - является деятельность форекс-брокера, постоянная реклама данной платформы и возможность бесплатного обучения для начинающего трейдера, увеличивает количество участников данного рынка в геометрической прогрессии.

Таким образом, можно говорить о том, что каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг имеет особое правовое регулирование, с множеством нормативно-правовых актов и положений.

Например, если говорить о клиринговых компаниях, то не учитывая Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» [Электронный ресурс] - Консультант-Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_110267/ (дата доступа 03.02.3016), Гражданский Кодекс РФ, которые содержат в себе ряд основополагающих положений, Центральный Банк Российской Федерации выделяет дополнительно 18 нормативно-правовых актов, направленных на регулирование данной деятельности. Подобная раздробленная система несколько осложняет функционирование РЦБ, рациональнее было бы создать на основании действующих положений Федеральные законы, или, как в случае с клиринговыми организациями, объединить содержание нормативно-правовых актов в единый документ.