Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии

Во-вторых, ранее произведенные затраты для оценки эффективности инвестиционных решений не имеют значения и в расчетах не учитываются. Они являются необратимыми затратами и изменить их нельзя. Для оценки инвестиционных решений важно определить эффективность использования ресурсов (средств), находящихся в управлении (распоряжении).

В-третьих, в необходимо учитывать изменение стоимости денег во времени. Реализация инвестиционного проекта - это всегда платежи и поступления, растянутые во времени на два-пять и более лет, стоимость (ценность) денег же, как известно, в силу своей природы, имеют разную величину во времени. Стоимость (ценность для участников бизнеса) единицы номинала денежного потока изменяется во времени, т.е. 1 тыс. руб. на текущий момент стоит больше чем 1 тыс. руб. через год. Изменение стоимости денег во времени происходит по трем причинам:

Существование инфляции

Существует объективный процесс роста цен, и, соответственно снижения покупательной способности денежного номинала.

Существование альтернативы безрискового прироста капитала

Как альтернатива участия в проекте, всегда существует возможность безрискового (условно безрискового) вложения денег, например, вложения на депозит надежного банка.

Существование премии за риск участия в данном проекте

По каждому проекту существуют риски реализации проекта и возврата средств, вплоть до полной потери. Риски имеют разную причину и разную природу. Существуют угрозы проектируемой реализации проекта, связанные с изменением политических условий, рыночной конъюнктуры, технической реализации предполагаемых решений и т.п. Риски реализации проекта оцениваются дополнительной премией за риск участия в проекте.

Таким образом, стоимость номинала 1 тыс. руб. на текущий момент времени будет эквивалентна стоимости 1(1+i)(1+rf)(1+r) тыс. руб. через год, где i- индекс инфляции, rf - безрисковая норма дохода, r -норма премии за риск участия в данном проекте.

Часто два последних множителя объединяют в один, обозначаемый как в: (1+в)= (1+rf)(1+r). Коэффициент в характеризует требуемую норму прироста капитала при степени риска, присущей рассматриваемому проекту (денежному потоку).

Еще более часто приведенные три множителя не разделяют, а объединяют в один, обозначаемый как d: (1+d)=(1+i)(1+rf)(1+r). Коэффициент d называется ставкой дисконтирования по проекту. В случае если расчет денежных потоков ведется в базисных ценах, из ставки дисконтирования необходимо исключить инфляционную составляющую: (1+d)=(1+rf)(1+r).

Таким образом, стоимость номинала 1 тыс. руб. на текущий момент времени будет эквивалентна стоимости 1(1+d) тыс. руб. через год. Если же мы имеем сумму чистого денежного потока по проекту CF1 через год, то эквивалентная сумма на текущий момент времени будет равна CF1/(1+d).

Поэтому все поступления и платежи по инвестиционному проекту, для обеспечения сопоставимости результатов расчета, следует приводить к периоду расчета.

При оценке инвестиционных проектов очень важным является рассмотрение альтернатив. Всегда существует несколько вариантов решения задачи, и каждый из возможных вариантов должен быть оценен. В этой связи, инвестиционные проекты, направленные на совершенствование технологий, модернизацию и замену оборудования должны, при оценке, сравниваться с существующими условиями. То есть оценки должны проводиться по принципу «без проекта» и «с проектом». При этом, в рамках проекта оцениваться должны только те изменения, которые будут вызваны реализацией проекта.

Корректная оценка инвестиционных проектов должна учитывать все изменения, связанные с реализацией проекта, включая высвобождение капитала, и прочие существенные финансово-экономические последствия реализации проекта.

Одним из базовых принципов расчета эффективности инвестиционных проектов является определение границ проекта, то есть периода, в течение которого проект генерирует денежный поток. Проект должен оценивается на протяжении всего его жизненного цикла, том числе включая фазу закрытия проекта и ликвидации активов, созданных в процессе его реализации.

Расчет и моделирование инвестиционного проекта должно вестись в одной валюте. Иначе невозможно сопоставить предполагаемые результаты по альтернативным проектам.

В оценке эффективности инвестиционных проектов должна учитываться инфляция. Для этого финансово-экономические параметры проекта могут рассчитываться либо в базисных, либо в прогнозных ценах.

Базисные - цены, взятые на определенный фиксированный момент времени (как правило, текущий период подготовки проекта) и используемые в течение всего жизненного цикла проекта. Данный подход не предполагает долгосрочного прогнозирования цен (индексов инфляции по категориям товаров, сырья, материалов, комплектующих, стоимости труда, и т.д.) и обменных курсов, а также, изменения структуры цен сложившейся в народном хозяйстве на текущий момент (данное условие, как правило, выполняется при общей инфляции менее 25% в год). Здесь предполагается, что цены всех ресурсов и продуктов, производимых вследствие реализации проекта, будут изменяться равномерно и приведение финансовых оценок разных периодов реализации к базовому году (году начала реализации проекта) дадут корректный результат.

Прогнозные - цены и обменные курсы, рассчитываемые на основе прогнозов индексов инфляции по товарным группам. Расчет результатов проекта в прогнозных ценах осуществляется методом умножения цены каждого ресурса, используемого в проекте и продукта, получаемого по его реализации на соответствующий индекс инфляции.

Как правило, при условиях, когда инфляция не превышает 25% в год (при этом предполагается, что структурного изменения цен не происходит) для расчетов финансово-экономической эффективности используются базисные цены. При этом, очевидно, что все цены, используемые в расчетах, должны быть одного типа. Тоже относится к используемым обменным курсам.

Компоненты анализа инвестиционных проектов.

Чтобы судить об эффективности и привлекательности инвестиционного проекта необходимо (но не достаточно) рассматривать четыре элемента его составляющих.

Элемент первый - объем затрат или чистые инвестиции. Требуемый для нового актива капитал за минусом стоимости всех высвобождений. Основное правило для расчета - подсчет полного объема вложений, включая и увеличения оборотных средств, например, при увеличении объемов производства при установке дополнительного оборудования, либо изменение структуры производства.

Элемент второй - потенциальные выгоды или чистый денежный приток. Основным параметром для оценки эффективности инвестиций и инвестиционных проектов является чистый приведенный (дисконтированный) денежный поток. Все остальные параметры для оценки - производные значения от этого главного параметра.

Элемент третий - период, в течение которого будет давать доход инвестиционный проект или жизненный цикл проекта. Это время, в течение которого будут «работать» инвестиции.

Элемент четвертый - высвобождение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций или ликвидационная стоимость. Любой проект когда-то заканчивается, и созданные в процессе его реализации активы будут либо использованы в другом проекте, либо проданы, либо ликвидированы. Но создававшиеся активы - это инвестиции в данный проект и их возврат инвестору должен быть учтен.

Методы анализа эффективности инвестиционных проектов

Процесс реализации инвестиционного проекта есть совокупность упорядоченных действий по формированию активов, по организации и осуществлению производственного процесса, по реализации продукции. Поэтому для целей анализа следует учитывать:

Первоначальные или капитальные инвестиции (Со). Наименование «первоначальные» чисто условное. Это инвестиции, которые необходимы для получения продукции (услуг), предусмотренные проектом. Они, в большинстве случаев, осуществляются на протяжении значительной части жизненного цикла проекта. Это инвестиции в основные фонды; в приобретение земли, в здания, сооружения, станки, другое оборудование, нематериальные активы. Это инвестиции в оборотные средства, которые необходимы для осуществления производственного процесса. К ним относятся затраты в создание запасов сырья и материалов, которые необходимы для поддержания заданного производственного ритма, затраты на приобретение малоценных и быстроизнашивающихся предметов (МБП - инструмент, оснастка, вычислительная техника, которая по правилам бухгалтерского учета относится к МБП и т.п.), затраты на создание запасов готовой продукции на складах. Кроме перечисленных элементов оборотных активов, это еще дебиторская задолженность и кассовые остатки, необходимые для поддержания ликвидности.

Эксплуатационные расходы или расходы по эксплуатации первоначальных инвестиций (расходы на производственно-коммерческую деятельность, проценты по кредитам, налоги и т.п.). Еще точнее - это расходы, которые могут быть отнесены на доходы, получаемые в процессе реализации проекта.

Постоянные расходы или расходы, не зависящие (при определенных условиях) от изменения объемов производства и продаж продукции (услуг). К ним относятся расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (за исключением доли, относимой на переменные расходы, то есть связанной с изменением объема производства), цеховые расходы, общехозяйственные (административные или управленческие) расходы, часть коммерческих расходов.

Переменные расходы или расходы, определяемые количеством производимой продукции (услуг) или прямо пропорционально зависящие от объема производства продукции. Расходы сырья, материалов, (за минусом возвратных отходов), покупных полуфабрикатов, расходы на заработную плату основных рабочих с начислениями, расходы энергоносителей (технологические топливо и электроэнергия), часть коммерческих расходов.

Чистый денежный поток (СF) исчисляемый по периодам, принятым для расчета эффективности инвестиций. Точнее - чистый поток платежных средств (или их эквивалентов), состоящий из притока платежных средств и оттока платежных средств. В составе притока платежных средств: инкассация дебиторской задолженности (выручка от реализации продукции), полученные коммерческие кредиты и банковские кредиты, поток используемых в проекте собственных средств (средства уставного капитала, поступившие в кассу компании или оборудование, полученное в счет оплаты уставного капитала и подлежащее использованию в проекте), средства, полученные от эмиссии облигаций, другие притоки. В составе оттока платежных средств (либо их эквивалентов) платежи за приобретенные активы, основные и оборотные, платежи за сырье, материалы, полуфабрикаты, на заработную плату, арендные и налоговые платежи, расчеты с банками и коммерческими кредиторами и другие фактически осуществленные платежи.

Для целей анализа различают СFо (чистый денежный поток) без первоначальных инвестиций (выручка от реализации, минус все текущие платежи, в том числе выплаты кредитов, процентов по кредитам, налогов) и чистый денежный поток (CF) с первоначальными инвестициями или результирующий денежный поток. Чистый денежный поток без первоначальных инвестиций (Сfо) - это чистая доходность капитала (отдача на капитал), поскольку учитывает результирующий денежный поток без учета платежей (денежного оттока), направленных на приобретение активов.

Расчетные показатели эффективности инвестиционных проектов

Срок окупаемости - отношение чистых инвестиций к среднегодовому чистому притоку денежных средств. Однако, таких проектов, когда чистый денежный поток одинаков по годам, не бывает. Потоки денежных средств очень неравномерны, в том числе потоки в основной капитал и можно иметь несколько точек окупаемости. Наконец, доходы и расходы по разным проектам осуществляются и получаются с разной интенсивностью, в разные периоды времени (а ценность денег по периодам различна). Поэтому расчет окупаемости инвестиций дает чаще всего некорректную информацию, которую использовать в оценках эффективности проекта нельзя!

Простая норма доходности - отношение среднегодового чистого потока денежных средств к чистым инвестициям. Этот показатель имеет те же недостатки.

Чистый приведенный доход (NPV) - сумма всех дисконтированных (приведенных) денежных потоков проекта, приведенных к начальному периоду расчета. NPV характеризует доход от проекта с учетом разницы стоимости настоящих и будущих денежных потоков. Чем выше чистый приведенный доход, тем эффективнее проект. При этом инвестиции следует осуществлять только в проекты с положительным NPV (NPV >0).

Чистый приведенный доход (NPV) рассчитывается по формуле:

где

Si- величина чистых поступлений денежных средств от операционной деятельности по проекту в каждом году, начиная с года начала проекта и оканчивая годом окончания проекта,

Ii- величина инвестиционных платежей по проекту, осуществленных начиная с года начала проекта и оканчивая годом окончания проекта,

r - ставка дисконтирования,

i меняется от 0 до n.

Годом 0 считается год начала реализации проекта. Годом начала проекта считается год, в котором были осуществлены первые инвестиционные платежи.

Годом n считается год окончания проекта. Если проект предусматривает как несение инвестиционных расходов, так и получение доходов, то годом окончания проекта считается год, в котором будут получены последние денежные поступления. Если проект предусматривает только расходы, то годом его окончания считается год, в котором были сделаны последние инвестиционные платежи.

В качестве ставки дисконтирования может быть выбрана одна из следующих величин:

доходность альтернативного вложения финансовых средств,

стоимость источника финансирования проекта, то есть стоимость собственного или привлеченного капитала. При смешанном финансировании может быть использована средневзвешенная стоимость капитала компании, скорректированная с учетом рисковости проекта.

Индекс прибыльности (PI) - отношение суммы приведенных денежных потоков от операционной деятельности по проекту к сумме приведенных инвестиционных платежей. Величина индекса прибыльности характеризует рентабельность инвестиций. Чем выше индекс прибыльности, тем эффективнее проект. При этом инвестирование следует осуществлять только в проекты, для которых PI > 1.

Индекс прибыльности (PI) проекта рассчитывается по формуле:

Внутренняя норма доходности (IRR) проекта - ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Чем выше внутренняя норма доходности, тем эффективнее проект. При этом инвестирование следует осуществлять только в проекты, IRR которых больше, чем применяемая ставка дисконтирования.

Внутренняя норма доходности (IRR) проекта рассчитывается по формуле:



Значение r, удовлетворяющее приведенной формуле, равно внутренней норме доходности проекта.

Дисконтированный срок возврата инвестиций (DPP) по проекту - количество лет (либо других периодов расчета), при котором накопленный дисконтированный денежный поток проекта, то есть его NPV, становится больше нуля. Коэффициент характеризует срок возврата инвестиций при учете различной стоимости настоящих и будущих денежных потоков. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем эффективнее проект.

Минимум дисконтированных затрат на реализацию проекта - сумма всех затрат на инвестиции с учетом разницы стоимости настоящих и будущих денежных потоков. Данный критерий используется при сравнении между собой нескольких альтернативных проектов, которые не предусматривают получения доходов. Чем меньше сумма дисконтированных затрат, тем эффективнее проект.

Сумма дисконтированных затрат определяется по формуле:

Эквивалентный годовой денежный поток (A) - такой ежегодный чистый денежный поток по проекту, который в течение срока его реализации обеспечил бы NPV, равный NPV данного проекта, рассчитанному прямым способом. Чем больше эквивалентный годовой денежный поток проекта, тем более эффективен проект. Показатель используется для сравнения проектов с разными сроками реализации либо проектов, привлекательных по разным критериям. Эквивалентный годовой денежный поток рассчитывается по формуле:



где NPV - чистый приведенный доход проекта, рассчитанный способом, изложенным в п.1.

Риски инвестирования

Инвестиционные риски классифицируют:

По сфере проявления:

технологические (риски производства)

рыночные (конъюнктура, цены, динамика спроса и т.п.)

экономические (общее равновесие, государственные методы регулирования, в том числе налоговая, таможенная политика, денежно-кредитная политика и т.п.)

финансовые (состояние денежного рынка и рынка капиталов)

политические (поведение правительства, парламента, местных органов власти и т.п.)

социальные (забастовки, преступность и т.п.)

прочие криминальные риски

По формам инвестирования (риски реального инвестирования и инвестирования в финансовые активы)

По источникам возникновения: систематические и специфические;

К числу наиболее существенных видов неопределенности, а, следовательно, предпринимательского риска относят:

неполноту и неточность информации о технико-экономических показателях проекта, параметрах продукта и технологии и т.п.

колебания рыночной конъюнктуры

неполнота и неточность информации о динамике финансового положения участников проекта и их деловой репутации

неполнота информации о целях и интересах участников проекта, а также их поведении

производственно-технологические риски

неопределенность экономической ситуации

нестабильность законодательства

неопределенность политической ситуации

неопределенность внешнеэкономической ситуации

неопределенность природно-климатических условий.

Риски измеряют посредством оценки недополученного денежного потока и потерь. При этом исчисляют абсолютный и относительный (в процентах) размер потерь.

Методы измерения рисков

Измерение рисков для оценки инвестиционных проектов производят несколькими способами, в том числе:

Расчет среднеквадратичного отклонения. Формализованное описание вероятности получения дохода.

Метод расчета: Определение трех-четырех вероятных результатов проекта (NPV) и вероятности их получения. Перемножение вероятности на ожидаемый результат. Вычисление Сигмы как корень квадратный из суммы разностей вычисленных вероятностных величин ожидаемых доходов и среднего ожидаемого дохода в квадрате, умноженных на вероятность ожидаемого дохода. Величина сигмы свидетельствует об уровне риска.

Расчет коэффициента вариации. Отношение сигмы (среднего квадратичного отклонения) к среднему ожидаемому доходу. Чем выше коэффициент вариации, тем выше риск.

Расчет бета-коэффициента Измеритель отношения риска индивидуального проекта к риску инвестиционного рынка в целом.

Учет фактора риска при реализации проекта.

Организационно-экономический механизм реализации проекта должен учитывать риски и включать элементы, позволяющие снизить риски. Для этого используют:

заранее разработанные правила поведения в нештатных ситуациях

резервы и запасы

систему взаимных санкций

страхование.

Для учета фактора риска применяют три метода:

Проверка проекта на устойчивость(расчет точки безубыточности).

Оценка чувствительности проекта методом расчета предельного уровня параметров. Степень устойчивости (чувствительности) проекта к возможным изменениям существенных параметров (цены на сырье, материалы, рабочую силу, на готовую продукцию и т.п.) может быть охарактеризована предельным уровнем соответствующего параметра. Предельный уровень параметра рассчитывается обратным счетом при NPV, равном нулю. Отношение предельного уровня параметра к плановому параметру характеризует чувствительность проекта к изменению данного параметра.

Оценка устойчивости проекта и расчет необходимых запасов и резервов методом корректировки параметров (расчет адаптационных издержек проекта). Расчет производится методом замены проектных значений ключевых параметров на ожидаемые с учетом рисков. По результатам расчетов определяется потребные резервы для адаптационных расходов.

Перспективные задачи формирования инвестиционной программы

Компания должна принимать проекты к финансированию не только исходя из соображений коммерческой выгоды индивидуально каждого проекта. Важно, чтобы весь комплекс проектов приводил к максимальному эффекту. Это означает, что лучшие с коммерческой точки зрения проекты вовсе не обязательно должны быть приняты в первую очередь. Ресурсные, временные ограничения, наличие устойчивых взаимосвязей межу проектами могут изменить порядок принятия инвестиционных решений. Это приводит к задаче формирования оптимального набора инвестиционных проектов, создания целостной инвестиционной программы.

При формировании инвестиционной программы должна быть учтена общая стратегия компании в целом, ее глобальные цели, заставляющие проводить сокращения в отношении одних типов проектов и развитие других, пусть даже некоторые из них будут коммерчески менее состоятельны, чем проекты иной группы.

Кроме того, в рамках системы взаимосвязанных проектов должны быть смоделированы инвестиционные и финансовые взаимосвязи, повышающие эффективность всего проектного комплекса.

К инвестиционным связям относятся взаимодействия проектов в рамках комплекса. Проекты могут быть

дополняющими;

исключающими;

усиливающими;

ослабляющими друг друга.

Таким образом, проект сам по себе может иметь один эффект, а в сочетании с другим проектом он же может показать совершенно иной уровень доходности.

К финансовым связям относятся синергетические финансовые эффекты внутри инвестиционного портфеля:

кросс-финансирование (доходы одного проекта могут быть источником покрытия расходов другого);

кросс-субсидирование (кредитный рейтинг и налоговая позиция одного проекта могут создать условия для привлечения капитала под другой проект);

кросс-хеджирование (диверсификация и естественное страхование рисков в проектном комплексе);

кросс-холдинг (перекрестное владение дочерних предприятий акциями друг друга. Взаимное спонсирование).

Все указанные эффекты невозможно вместить в рамки одной математической модели. Но возможно создать ряд эффективных приемов, позволяющих учитывать системные эффекты при создании портфеля инвестиционных проектов.

Рис. 2. Проблемы системной оценки проектов, формирование рационального проектного комплекса.

Стадии разработки и обоснования инвестиционного проекта.

Цикл инвестиционного проекта включает три фазы: прединвестиционную фазу; инвестиционную фазу, производственную фазу.

Каждая фаза при планировании и последующем управлении делится на этапы, для каждого из которых определяется результат.

Первая фаза включает:

а) исследование возможностей,

б) разработку развернутого ТЭО,

в) оценку проекта, оценочный отчет, отбор проекта (принятие решения по инвестированию).

Исследование возможностей -- первый этап прединвестиционной фазы. Этот этап необходим для сокращения времени реализации инвестиционного проекта и внедрения инновации. Величина затрат по исследованию возможностей составляет от 1% до 3-5% стоимости инвестиционного проекта. В бизнесе «смотреть» (по Наполеоновски) после того, «как ввязались в бой» -- поздно. Могут быть очень большие потери. Инвестиции имеют свойство «текущего раствора и застывшего бетона». Легко создать актив, но очень сложно практически невозможно изменить его назначение. Вложенные без смысла средства являются чистыми потерями. Опыт российских предприятий последних лет говорит о том, что больше половины инвестиционных ресурсов (а это не только деньги) были использованы крайне неэффективно по причине отсутствия качественно исполненной прединвестиционной фазы -- исследования возможностей.

Включает фаза исследования возможностей шесть действий:

Формулировка возможности, задачи, проблемы (В данном контексте проблема -- отклонение от нормы). Очень важно сделать это как можно точнее, согласовав формулировку с заинтересованными лицами.

Генерация идей, позволяющих использовать возможность или решить проблему.

Отбор идей.

Исследование реализуемости. Выбор.

Расчет потребных ресурсов.

Предварительное технико-экономическое обоснование. Меморандум.

Принятие решение на основе предварительного ТЭО. Процедура занимает достаточно много времени и проходит в несколько итераций, предполагающих вариантную оценку предварительного обоснования проекта.

Полное ТЭО (полный бизнес-план инвестиционного проекта). Структура.

Оценка проекта на устойчивость и чувствительность. Оценочный отчет. Определение источников финансирования и окончательное решение.

Вторая фаза -- инвестиционная. Она включает организацию выполнения инвестиционного проекта и управление процессом его выполнения и состоит из нескольких этапов. В частности:

выбор схемы реализации проекта, подбор исполнителей (контракты) и выбор форм и методов управления проектом;

проектирование объекта инвестирования;

подготовка условий реализации (покупка или аренда земельного участка, подготовка площадки, необходимой документации и согласований с административными органами);

заключение контрактов на выполнение работ и поставку материалов и оборудования;

строительство, монтажные и пусконаладочные работы;

маркетинг (проведение необходимых мероприятий по организации дистрибуции, установлению коммуникаций, заключению предварительных контрактов и т.п.);

подготовка персонала.

Каждый из перечисленных этапов инвестиционной фазы является абсолютно необходимым и неисполнение его влечет за собой большие неприятности в ближайшей перспективе начала производства.

Третья фаза -- производство. Или эксплуатация инвестиций.

Оценка инвестиционных проектов

В практике всегда присутствует оптимизм оценок реализуемости проектов. Чаще всего ошибаются в сроках реализации проектов. На втором месте -- ошибки в величине затрат. Далее -- чрезмерный оптимизм в объемах продаж и цене и недооценка конкурентов. Это исследования чрезмерного оптимизма в оценках реализуемости проектов, проведенные в США. В России таких исследований еще никто не проводил, но иерархия ошибок, вероятно, такая же.

Что бы этого избежать (ошибок) или их минимизировать, нужно придерживаться следующих правил:

Правило 1: Затраты на оценку должны соответствовать значимости проекта.

Анализ и оценка должны иметь адекватный объем ресурсов, от 0.1 до 0.5% стоимости проекта. Точность оценок прямопропорциональна величине выделенных для этого ресурсов.

Правило 2: Необходим учет мнений всех возможных участников проекта.

Мнения заинтересованных лиц придадут реалистичность оценке.

Правило 3: Используй независимые оценки и прогнозы.

Эффект стороннего мнения, как эффект “второго зеркала” -- показывают то, что не видно в первом.

Правило 4: Анализируй ретроспективу, причины ошибок и просчетов. И не только своих.

Полезно знать причины неудач чужих и своих проектов.

Факторы, влияющие на успех проектов.

Исследования Брайана Твисса («Управление научно-техническими нововведениями» М. Экономика. 1989 год) следующим образом отранжировали причины успеха инвестиционных проектов:

Ориентация на рынок (Рынок, по данным Р. Уотермена-младшего, рождает 75% всех нововведений («Факторы обновления» М. Прогресс 1988 год);

Соответствие целям организации;

Качество оценки и отбора;

Управление и контроль;

Восприимчивость организации к нововведениям;

Индивидуальная и коллективная ответственность.

Превосходство товара;

Маркетинговое ноу-хау;

Технологическое ноу-хау.

Причины успеха нововведений (товаров) по Куперу (исследования 1999 годов 195 новых товаров, из которых 102 успешных и 93 -- провала) По данным исследования 1993 года из первых 20% сильно дифференцированных продукта, выведенных на рынок в 1993 году, 98% имели успех, что составило 53.4% объема продаж всех нововведений и 84% новых товаров было рентабельными. Из 20% слабо дифференцированных продуктов, 18.4% имели успех, их доля продаж составила 11% рынка и только 26% было рентабельным. В этом же исследовании Купер выявил 15 факторов успеха, в том числе по рейтингу:

Превосходство товара, дифференциация;

Сильный маркетинг;

Глобальная концепция;

Интенсивный первичный анализ;

Точная формулировка концепции;

Структурированный план освоения;

Межфункциональная координация (управление от маркетинга);

Поддержка руководства;

Использование синергии;

Привлекательность рынка;

Предварительный отбор;

Контроль хода разработки;

Доступ к ресурсам (достаточность);

Роль фактора времени (быстрый приход на рынок;

Многоступенчатая процедура (поэтапная работа).

Консалтинговая фирма «Бооз, Аллен и Гамильтон» выделила следующие причины успеха новых товаров в США, исследования 2002 года:

Адаптивность к рынку 85%;

Соответствие товара возможностям фирмы 62%;

Технологическое превосходство 52%;

Поддержка руководства 45%;

Использование оценок и отборов 33%;

Благоприятная конкурентная среда 31%;

Соответствие организационной структуре 15%.

Факторы успеха по Эдгету, Шипли и Форбсу (2002 год, Япония и Англия соответственно в процентах):

Адаптированность к рынку 70 75

Превосходство по качеству и цене 79 61

Адаптированность к фирме 40 35

Уникальность 36 29

Умелый маркетинг 28 26

Анализ рынка 28 19

Большой объем рынка 20 16

Синергия 16 18

Причины неудач нововведений (Франция, Доде, 2000 год):

Поверхностный анализ рынка, в том числе 50%

недооценка задержек распространения товара 60%

переоценка размеров потенциального рынка 40%

Производственные проблемы, в том числе:38%

трудности при переходе от опытного образца к установочной серии 50%

трудности достижения заданных параметров 50%

Нехватка финансовых ресурсов 7%

Проблемы коммерциализации 5%

Стратегический маркетинг и тщательная подготовка товаров к выпуску на рынок, позволили поднять процент успешных после выхода на рынок товаров от 47% в 1971 году до 58% в 1993 году и до 71% в 2003 году.

Заметно за последние десятилетия смещение структуры финансирования разработки продуктов на разных стадиях. За счет увеличения финансирования на ранних (первой, генерирование идей, отбор и оценка) стадиях с 10% в 1970-х годах до 15% и 17% в 1990-х и 2000-х годах соответственно, доля успешных товаров, вышедших на рынок возросла от 50% до 71%, при относительно неизменной структуре финансирования последующих стадий. За счет смещение структуры финансирования на более ранние стадии более пологой стала кривая “смертности” новых продуктов. Только после первой стадии, выборе и оценке, в 1968 году выбывало до 58% концепций товаров, а в 1998 году только 12%. (Исследования фирмы «Боз, Аллен и Гамильтон»2002 года).

Технология оценки.

Оценка проекта начинается с формулирования критериев, которым он должен соответствовать. Это гарантирует то, что при оценке и отборе не будет упущен ни один значимый параметр. (Исследования Б. Твисса и Б Дина выделили 32 наиболее часто встречаемых критерия при оценке проектов в крупнейших корпорациях США.) Критерии разбиваются на несколько групп, к которым можно отнести:

А. Цели компании, стратегия, политика, ценности. (В числе критериев могут быть, например, совместимость проекта со стратегией компании, оправдывает ли потенциал проекта изменение стратегии, согласуется ли проект с представлением о компании, соответствует ли проект отношению компании к риску и т.д.)

Б. Научно-технические критерии. (Согласованность со стратегией НИОКР, вероятность технической реализации, время и стоимость разработки, патентная чистота, наличие научно-технических ресурсов, перспектива разработки и т.п.)

В. Рыночные критерии. (Потребность, платежеспособный спрос и объем продаж, жизненный цикл сегмента, конкурентная среда, каналы распределения, стартовые затраты на маркетинг.)

Г. Организационно-производственные критерии. (Производственные мощности, издержки, комплектация, кадровый потенциал и т.п.)

Д. Финансовые критерии.

Е. Внешние и экологические критерии. (Вредные воздействия продуктов, вредные воздействия производственных процессов, текущее и перспективное законодательство, влияние общественного мнения, воздействие на уровень занятости, решение значимых социальных проблем и т.п.)

Ж. Критерии реципиента, реализующего проект. (Опыт управления аналогичными проектами, квалификация управляющих, связи управляющих, стратегия в области маркетинга, наличие опыта и объем операций на внешнем рынке, финансовое состояние, финансовая история, достигнутые результаты деятельности, потенциал роста, уровень диверсификации и т.п.)

На втором этапе проводится анализ устойчивости и чувствительности инвестиционных проектов к изменению параметров. Устойчивость проекта рассчитывается методом вычисления точки безубыточности (порога рентабельности). Чувствительность проекта оценивается посредством расчета предельного уровня параметров и методом оценки зависимости итогового результата проекта от изменения существенных его параметров.

Комплексная оценка производится методом расчета суммы баллов по всем критериям. Для этого каждому критерию задается вес (значимость), затем производится бальная оценка проекта по каждому критерию. Сумма произведений веса (значимости фактора) на оценку критерия в баллах дает суммарную оценку проекта. Совокупная оценка проекта может быть представлена в виде профиля проекта.

Решение по проекту принимается на основе сопоставления финансовых параметров проекта (NPV, IRR, PL, срока окупаемости), комплексной оценки проекта по выбранным критериям, оценки устойчивости проекта и чувствительности его к отдельным значимым параметрам.

Организация оценки

Оценка проекта -- элемент инновационного процесса. Она организует, обучает, повышает ответственность.

Оценка -- элемент управления, управленческая процедура, которая должна быть точно запроектирована.

Оценку производят, во-первых, персонал. Это повышает степень доверия работников к руководству и уровень ответственности исполнителей за реализацию проекта. Во-вторых, независимые эксперты. Это обеспечивает объективность и незаинтересованность.



Глава 2. Управление инвестиционным процессом на предприятии

2.1 Методические основы управления инвестиционным процессом на предприятии

Управление инвестиционной деятельностью предприятия осуществляется на основе Положения «Об организации и управлении инвестиционной деятельностью». Положение устанавливает единый порядок управления инвестиционной деятельности в компании.

Положение «Об организации и управлении инвестиционной деятельностью» разрабатывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и Уставом Компании. В случае если другими внутренними нормативными документами установлены иные правила, чем те, которые предусмотрены настоящим Положением, в сфере управления инвестициями, применяются правила Положения.

Основное назначение Положения «Об организации и управлении инвестиционной деятельностью»:

обеспечить технико-экономическую обоснованность всех решений по развитию Компании;

регламентировать процесс управления инвестиционной деятельностью и обеспечить единые правила и процедуры рассмотрения и принятия инвестиционных решений;

создать технологический комплекс управления инвестиционной деятельностью в Компании, предусматривающий систематическое планирование и контроль реализации всех инвестиционных проектов и решений.

Определения и понятия, используемые в управлении инвестиционным процессом

Инвестиционная деятельность - деятельность по созданию, приобретению, изменению характеристик, ликвидации или продаже активов.

Операционная (основная) деятельность - деятельность по производству и реализации основной продукции или услуг.

Финансовая деятельность - деятельность по обеспечению операционной и инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами и их эквивалентами.

Проект - комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного периода времени и при установленном бюджете поставленных задач с определенными целями.

Инвестиционный проект - комплекс взаимосвязанных мероприятий, определенных во времени и ограниченных бюджетом, по созданию, приобретению, ликвидации или продаже активов.

Цикл осуществления инвестиционного проекта (проектный цикл) состоит из четырех фаз: прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и фазы закрытия проекта. Каждая из фаз подразделяется на отдельные этапы. Полная (потенциально возможная) схема подразделения фаз на этапы приведена в Таблице 1.

Таблица 1 - Фазы осуществления инвестиционного проекта

Фазы	Этапы
Прединвестиционная	Формирование проектной идеи, оформление в виде заявки на выполнение предпроектных исследований Предварительное исследование возможностей, подготовка инвестиционного предложения Подготовка развернутого технико-экономического обоснования (ТЭО) Прединвестиционная часть включает, в том числе, подготовку проектно - сметной, конструкторско-технологической, контрактной документации (необходимой для принятия инвестиционного решения)
Инвестиционная	Инвестиционная часть подготовки проектно - сметной, конструкторско-технологической, контрактной документации. Получение необходимых лицензий. Организация конкурсных торгов, отбор поставщиков, подрядчиков, консультантов, заключение контрактов. Поставка машин, оборудования и пр. Строительно-монтажные работы или иные работы Пусконаладочные работы. Испытание и сдача объекта и т.п.
Эксплуата ционная	1. Введение объекта в эксплуатацию и выведение на проектную мощность. 2. Эксплуатация (производство, маркетинг и сбыт). 3. Мониторинг экономических показателей
Закрытия	1. Демонтаж, консервация, продажа объекта. Ликвидация экологических и прочих последствий реализации проекта.

Затраты -- все, что тратит (расходует) компания за счет своего имущества, или все, что уменьшает чистое имущество, принадлежащее компании на правах собственности.

Доходы -- приобретенные бесспорные права на получение денежных средств либо их эквивалентов от всех видов деятельности и всех операций, совершаемых компанией.

Расходы -- затраты, понесенные компанией для получения доходов, обязательства, возникшие вследствие полученных услуг сторонних организаций, а также начисленные обязательства по законному требованию органов государственного управления. К расходам относятся только те затраты, которые связаны с получением доходов в определенном периоде.

Поступления (положительные денежные потоки) - реально полученные компанией денежные средства или их эквиваленты в соответствии с ее доходами, а также полученные компанией кредиты поставщиков продукции и услуг, банков, средства целевого финансирования и другие денежные средства.

Платежи (отрицательные денежные потоки) - реально выплаченные Компанией в соответствии с ее затратами денежные средства или их эквиваленты, а также выплаты по кредитам и их обслуживанию, выплаты по дивидендам.

Чистые поступления денежных средств (чистый денежный поток) - разница между поступлениями и платежами Компании денежных средств или их эквивалентов.

Общие суммарные инвестиции в проект - денежные средства или их эквиваленты, использованные в целях реализации проекта для приобретения внеоборотных и оборотных активов проекта.

Чистые инвестиции в проект - общие суммарные инвестиции в проект за минусом ликвидационной стоимости выводимого из проекта оборудования и иных основных средств.

2.2 Общие правила управления инвестиционным процессом

Управление инвестиционной деятельностью в Компании осуществляет Инвестиционный комитет, возглавляемый генеральным директором компании. Правила по управлению инвестиционным процессом распространяются на все предполагаемые к реализации и включению в бюджет Компании инвестиционные идеи, решения, проекты и программы.

Финансирование всех принятых к исполнению инвестиционных предложений и проектов осуществляется в пределах утвержденного бюджета Компании.

Все корректировки и изменения в принятых к исполнению инвестиционных проектах проводятся по процедуре, предусмотренной регламентом управления инвестиционной деятельностью.

Совокупность принятых к реализации инвестиционных проектов составляют «Реестр инвестиционных проектов и программ», который является основным документом, определяющим развитие Компании.

Совокупность проектов и программ, принятых к реализации и включенных в бюджет Компании на планируемый год, формируют «План инвестиционных мероприятий на 20___ год».

Проведение предварительного исследования возможностей реализации проекта, а также разработку ТЭО проекта осуществляют структурные подразделения Компании, определенные директором по функциональной принадлежности проекта, за исключением проектов, являющихся особо значимыми для Компании.

Особую значимость проекта для Компании определяет Инвестиционный комитет. Для организации работ по разработке и координации процесса реализации этой категории проектов назначается руководитель проекта. Статус и компетенции руководителя проекта определяются «Положением о руководителе проекта».

Ни один инвестиционный проект или программа не могут быть приняты к реализации, независимо от источников финансирования, если они не прошли разработку, согласование, экспертизу и утверждение по предусмотренным на предприятии процедурам.

Управление инвестиционным процессом на предприятии осуществляет инвестиционный комитет. Инвестиционный комитет Компании (далее по тексту Инвестиционный комитет) создается для управления инвестиционной деятельностью компании.

Инвестиционный комитет образуется Приказом генерального директора компании.

Состав инвестиционного комитета

Возглавляет работу Инвестиционного комитета Председатель Инвестиционного комитета - генеральный директор компании.

Заместителями Председателя Инвестиционного комитета являются (по должности) технический директор компании и директор компании по экономике и финансам.

В состав Инвестиционного комитета по должности входят:

Главный инженер

Заместитель директора по экономике и финансам

Заместитель технического директора по стратегическому развитию

Главный конструктор

Директор по маркетингу и сбыту

Основные задачи Инвестиционного комитета

Отбор инвестиционных идей/проектов, принятие решения по проведению предварительного исследования возможностей реализации проекта, утверждение бюджета на проведение предварительного исследования возможностей реализации проекта;

Отбор инвестиционных проектов (по результатам предварительных исследований возможностей реализации проектов), принятие решения по проведению развернутого ТЭО проектов, утверждение бюджетов проведения развернутого ТЭО проектов;

Отбор инвестиционных проектов и программ для реализации и включения в бюджет компании для финансирования;

Отбор инвестиционных проектов особой значимости для представления Совету директоров компании на утверждение;

Рассмотрение и утверждение годового «Плана инвестиционных мероприятий» и источников его финансирования;

Принятие решений по корректировке инвестиционных проектов и программ, изменению бюджетов финансирования проектов и программ, решений об исключении инвестиционных проектов и программ из «Реестра инвестиционных проектов компании»;

Регламент работы Инвестиционного комитета

Заседания Инвестиционного комитета проводятся в соответствии с планом работы, но не реже одного раза в квартал;

Ответственным за подготовку материалов для рассмотрения на Инвестиционном комитете является заместитель технического директора по стратегическому развитию компании;

Решение Инвестиционного комитета считаются принятыми при согласии всех его членов. В случае отсутствия консенсуса по тому или иному вопросу решение вопроса выносится на Совет директоров компании.

Решения Инвестиционного комитета оформляются Протоколом заседания Инвестиционного комитета. Протокол заседания Инвестиционного комитета ведет заместитель технического директора по стратегическому развитию компании;

Решения Инвестиционного комитета доводятся до сведения и исполнения соответствующим руководителям подразделений компании посредством направления указанным руководителям выписки из Протокола заседания Инвестиционного комитета.

Непосредственное управление инвестиционным проектом на всех стадиях его разработки и реализации осуществляет руководитель проекта

Руководитель проекта назначается и освобождается органом, уполномоченным принимать решение по инвестиционному проекту (программе), за исключением случаев, когда проект рассматривается в составе программы. В случае, если проект рассматривается уполномоченным органом в составе программы, руководитель проекта назначается и освобождается утвержденным руководителем программы.

Руководитель проекта организует и координирует работы на прединвестиционной и/или инвестиционной фазах реализации инвестиционного проекта.

Руководитель проекта подчиняется непосредственно директору по функциональной принадлежности проекта, или, в случае вхождения проекта в инвестиционную программу, руководителю программы.

Основные задачи руководителя проекта

Организация работ по проработке проекта на прединвестиционной фазе (проведение исследования возможностей и подготовка инвестиционного предложения/разработка развернутого технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта);

Координация работ по реализации проекта на инвестиционной фазе в рамках действующей системы управления компанией (разработка комплекса мероприятий, графика работ и бюджета затрат по реализации проекта; контроль выполнения мероприятий, графика работ и бюджета затрат по проекту; координация деятельности структурных подразделений и служб предприятия в процессе реализации проекта; подготовка предложений по корректировке графика работ и бюджета затрат по проекту).

Рабочая группа проекта

Для проведения предварительных исследований возможностей реализации проекта по представлению руководителя проекта может быть создана рабочая группа проекта.

Состав рабочей группы утверждается органом, уполномоченным принимать решение по инвестиционному проекту из числа работников компании

Члены рабочей группы привлекаются для участия в проекте на время, определенное для работ по проекту, как с освобождением, так и без освобождения от своих обязанностей по основному месту работы.

Работники рабочей группы проекта за участие в проекте получают дополнительное вознаграждение по представлению руководителя проекта и в пределах бюджета проекта.

Ответственность руководителя проекта. Руководитель проекта несет ответственность за:

Проведение в установленные сроки и в соответствии с нормативными требованиями предварительных исследований реализуемости проекта и разработку развернутого технико-экономического обоснования проекта;

Достоверность исходных данных и оценок, используемых для проведения предварительных исследований и развернутого ТЭО проекта;

Разработку мероприятий и графика реализации проекта;

Координацию работ по реализации проекта.

Формальные коммуникации руководителя проекта

Руководитель проекта получает:

Отдел инвестиционного планирования технической дирекции	Задание на проведение исследования возможности реализации инвестиционного проекта и подготовку инвестиционного предложения с необходимым набором приложений (задание по решению организационно-технической задачи с необходимыми приложениями) Задание на разработку развернутого ТЭО проекта Задание на разработку мероприятий и графика реализации проекта Утвержденный бюджет затрат инвестиционного проекта
Подразделения и службы предприятия, реализующие инвестиционный проект	Исходные данные для проведения предварительного исследования и разработки развернутого ТЭО инвестиционного проекта Информацию о выполнении мероприятий по реализации инвестиционного проекта
Бухгалтерия	Учетные данные ежемесячно (ежеквартально) по фактическому исполнению бюджета затрат инвестиционного проекта

Руководитель проекта представляет:

Отдел экономического анализа дирекции по экономике и финансам	Инвестиционное предложение на основе проведенного исследования возможностей реализации инвестиционного проекта для экспертизы (анализа и оценки) Развернутое ТЭО инвестиционного проекта для экспертизы (анализа и оценки)
Отдел инвестиционного планирования технической дирекции	Инвестиционное предложение на основе проведенного исследования возможностей реализации инвестиционного проекта для экспертизы (анализа и оценки) Развернутое ТЭО инвестиционного проекта для экспертизы (анализа и оценки) Проект плана и бюджета работ по проекту Ежемесячный отчет о выполнении плана и бюджета работ по проекту Предложения по корректировке графика реализации и бюджета проекта для согласования и утверждения

Регламент инвестиционного процесса

2.2.1 Прединвестиционная фаза проекта

Процесс прединвестиционной подготовки проекта состоит из трех этапов.

Первый этап - инициация и рассмотрение заявки на инвестирование и принятие решений на ее основе. Инвестиционная заявка формулируется либо на основе возникшей инвестиционной идеи, либо вследствие установки задания на решение производственно-технической задачи;

Второй этап - проведение предварительного исследования возможности реализации проекта; Рассмотрение инвестиционного предложения и принятия решений на его основе.

Третий этап - проведение развернутого ТЭО проекта; Рассмотрение ТЭО и принятие решения о его реализации и включении в бюджет Компании.

Контроль прохождения проектами вышеуказанных этапов возлагается на Отдел инвестиционного планирования технической дирекции (далее по тексту ОИП).

Первый этап

Подготовка заявки на инвестирование осуществляется инициатором проекта. Инициатором проекта может выступать как структурное подразделение в лице его руководителя, так и работник компании. Заявка подается на имя директора по функциональной принадлежности проекта. Директор по функции рассматривает заявку на инвестирование и принимает решение (в срок не более 10 рабочих дней, об отклонении заявки, либо о ее дальнейшем рассмотрении). В случае принятия решения о дальнейшем рассмотрении заявки, директор представляет заявку в ОИП.

ОИП осуществляет объединение заявок на инвестирование в варианты проектов или программ и представляет заявки на инвестирование проектов и программ в Инвестиционный комитет по Форме 1 «Представление инвестиционной идеи/проекта» (Приложение 6) с экспертным заключением ОИП. ОИП не вправе ни отклонять заявку инициатора проекта, представленную директору по функциональной принадлежности проекта, ни вносить изменения в заявку на инвестирование без согласования с инициатором проекта. Экспертное заключение по заявке на инвестирование составляется на основе оценки инвестиционной идеи на соответствие основным критериям в соответствии с «Порядком и методикой оценки инвестиционных проектов». Для проведения оценки инвестиционной идеи (заявки на инвестирование) ОИП может привлекать любого работника Компании, по согласованию с последним.

Инвестиционный комитет в соответствии собственным планом работы (но не реже одного раза в квартал) рассматривает заявки на инвестирование, представленные ОИП и принимает решение по проекту из следующих возможных альтернатив:

а) принятие отрицательного заключения по проекту и прекращение дальнейшей работы над проектом как не соответствующему критериям оценки инвестиционных проектов (согласно «Порядку и методике оценки инвестиционных проектов согласно критериям».

б) принятие положительного заключения по проекту с утверждением решения об отсутствии необходимости дальнейшей проработки проекта. Утверждение бюджета реализации проекта. Утверждение графика согласования плана реализации проекта.

...