Анализ моделей учета проектных рисков, применительно к планированию венчурных проектов

2.2 Особенности основных моделей учета проектных рисков

Как уже было сказано, рассчитать финансовые последствия принятия выявленного (детерминированного) риска можно с помощью кумулятивного построения ставки дисконта, модели арбитражной теории управления (АРТ) и резервирования средств и ресурсов, адекватных ожидаемым рискам.

2.2.1 Кумулятивное построение ставки дисконта

В том случае, когда для проекта характерны в большей степени внутренние риски, то есть риски, которые подлежат контролю и управлению, используют кумулятивное построение ставки. Компенсация за риск, рассчитываемая в ставке, определяется следующим образом:

(2)

где: - дополнительная премия за инвестирование в малый бизнес (если компания относится к таковым относится)

премия за риск инвестирования в закрытую компанию

дополнительная премия за страновой риск (указана в скобках, так как может быть применима только к нерезедентам национальной экономики, для отечественных инвесторов риск учтен в номинальной ставке)

- совокупность всех прочих премий за внутренние риски

Несистематическими (внутренними) рисками проекта могут являться:

· Риск недостаточной финансовой устойчивости

· Риски, связанные со структурой капитала

· Риски, связанные со структурой издержек

· Риски менеджмента

· Риски в сфере сбыта

· Риски в сфере НИОКР

· Производственные риски

Таким образом, каждому фактору экспертно присваивается определенное значение, общепринятые границы которых от 0 до 5%. Сумма значений составляет будет являться ставкой, которую мы будем использовать в финансовом расчете. Метод позволяет учесть специфические риски проекта, однако существует высокая степень субъективности при определений величины премий за внутренние риски.

2.2.2 Расчет ставки дисконта на основе арбитражной теории стоимости капитальных активов (APT - arbitrage pricing theory)

Этот метод расчета используется для оценки как внутренних, так и внешних рисков проекта. Модель основана на факторном анализе и выглядит так:

,Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.213. (3)

где - номинальная безрисковая доходность,

- премия за риск,

- среднерыночная доходность в отрасли, для которой характерны систематические риски,

- коэффициент, отражающий систематический риск (отраслевой), совместная колеблемость (ковариация) среднерыночной доходности и доходности акций отрасли или отдельно взятой компании, так называемая мера риска.

Для расчета модели АРТ могут быть использованы такие переменные, как темпы инфляции, риски дефолта, темп ВВП, процентные ставки. Метод является модификацией модели CAPM, которая относится к мероприятиям по принятию на себя недетерминированных рисков и будет описана далее.

2.2.3 Резервирование средств и ресурсов, адекватных ожидаемым рискам

Суть метода заключается в формировании резервного фонда, который может покрыть убытки, понесенные в результате реализации риска. Такой подход учитывает риск в денежных потоках, а не в ставке дисконта.

Цена (величина) риска - ЦР - будет являться разницей между запланированной максимальной прибылью и прибылью, которая может быть получена при условии, если произойдут все рисковые события, включая риски упущенной выгоды. При учете риска в финансовом планировании проекта допустимо заменить прибыль на денежные потоки. Тогда формула расчета ЦР будет следующая:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.209(4)

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С. 226(4.1)

где: CF - плановый денежный поток по проекту за конкретный период,

- денежный поток за конкретный период при условии реализации рисков,

P - вероятность факторов риска, определяемая экспертно,

r - среднерыночная доходность,

Отток - плановый отток денежных средств за период.

Ресурсы для наполнения резервного фонда могут быть в виде отчисления из чистой прибыли за предыдущий период предприятия, созданного для реализации инновационного проекта. Однако такой способ пополнения не всегда применим, например, для проектов, которые долгое время убыточны при постоянной реализации рисков (например, венчурные проекты).

Для пополнения фондов можно пойти следующими путями:

· воспользоваться ресурсами инициаторов проекта, спец. кредитной линией,

· зарезервировать часть выпускаемых под проект ценных бумаг, чтобы позднее их продать и пополнить фонды,

Такой вариант применим для крупных компаний, ценные бумаги которых достаточно ликвидны.

· разместить часть резервных фондов в калькуляции себестоимости продукции по статье «расходы будущих периодов»,

Не все статьи расходов можно таким образом списать.

· пополнить резервный фонд за счет поступлений от сдачи в аренду основных средств, которые не нужны на данном этапе; либо о платном откомандировании работников, нанятых фирмой на долгих срок, в распоряжении других хоз. субъектов;

В этом случае можно сделать вывод либо о непродуманной трате ресурсов, либо о некоммерческой направленности проекта.

· зарезервировать запасы закупаемых материалов, цена которых может повысится в будущем, на величину большую, чем инфляция, и реализовать в дальнейшем.

Такой метод эффективен при условии достаточной ликвидности материалов, другими словами, компания должна быть уверена в том, что сможет продать закупленное в нужный срок. Кроме того, метод требует больших затрат на ранних этапах проекта.

Мероприятия по принятию на себя недетерминированных рисков включают в себя подходы: модель CAPM, метод сценариев, метод рентабельности инвестиций, модель обратного соотношения «цена/прибыль», метод аналога и метод достоверных эквивалентов.

2.2.4 Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Модель САРМ была предложена к использованию несколькими американскими исследователями в начале 1960-х годов одновременно, все разработчики базировались на портфельной теории Марковица. Метод оценки капитальных активов учитывает систематические риски, базируется на допущении о нормальном распределении доходностей на рынке, а также на период планирования 1 год. Если первое допущение зачастую соблюдается, то установленный период планирования учитывается не всегда. Несмотря на ограничения, САРМ применяется на практике чаще, чем другие модели, так как оценкам легче найти данные и обосновать их.

Формула расчета в ее простом варианте выглядит следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.216. (5)

Где R-номинальная безрисковая доходность,

- среднерыночная доходность,

- мера относительного систематического риска.

Суть сводится к следующему. В ставке дисконтирования должен быть учтен риск проекта, который представляет собой скорректированную разницу между номинальной безрисковой доходностью и среднерыночной доходностью в отрасли. Это своеобразная надбавка, называемая премией за риск . Чтобы риск был учтен корректно, его необходимо умножить на коэффициент «бета», представляющий собой меру систематического риска, совместную колеблемость (ковариацию) среднерыночной доходности и доходности акций отрасли или отдельно взятой компании. Таким образом, ставка дисконтирования будет представлять сумму номинальной безрисковой ставки и рисковой надбавки.

Основным подходом к расчету коэффициента «бета» может выступать следующая ковариация:

, Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - 4-е изд.,перераб. и доп. -М.: ТК Велби, 2009. - С.257. (5.1)

где t - номер месяца, квартала и т.д., составляющих ретроспективный период k,

- доходность инвестируемого объекта (корпоративных ценных бумаг инвестируемой компании или отрасли в отдельных t - периодах,

- средние доходности на фондовом рынке в периоды t,

и - соответственно средние величины показателей и за ретроспективный период.

Существуют различные способы определения коэффициента «бета», в том числе информация представлена на специализированных сайтах (например, damodaran.com)

Модель CAPM имеет ряд модификаций, которые позволяют учесть систематические риски каждой отдельной страны. Формула расчета ставки дисконтирования инновационного проекта для России примет следующую форму:

,Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.219. (5.2)

где i - искомая ставка дисконтирования, учитывающая риски инновационного (венчурного) проекта,

- национальная безрисковая ставка США, взятая на уровне доходности государственных ценных бумаг США, с соответствующей сроку проекта датой погашения,

- мера относительного систематического риска базовой отрасли инвестирования по данным общемировых открытых фондовых рынков,

- среднерыночна доходность фондового рынка американской экономики, взятая на уровне доходности индекса биржи бумаг высокотехнологичных компаний NASDAQ,

- национальная безрисковая ставка, взятая на уровне доходности государственных ценных бумаг с соответствующей сроку проекта датой погашения и номинированных в долларах США,

- национальная безрисковая ставка, взятая на уровне доходности государственных ценных бумаг с соответствующей сроку проекта датой погашения и номинированных в российских рублях.

Модель САРМ может учитывать также и риски венчура, рискового и требующего больших вложений на начальном этапе проекта. Из-за высоких рисков финансировать такой проект за счет займов и кредитов не представляется возможным, поэтому вкладываются инвесторы в ожидании высоких прибылей в будущем. Инвесторы при оценки риска должны учитывать следующую специфику венчурных проектов.

Во-первых, венчурных проект - это инновационных проект в определенной отрасли экономики, у которого значительно выше риски, а значит и доходность должна окупать возможный ущерб. Поэтому минимальной доходностью для инвестора будет являться средний для отрасли уровень отдачи на инвестиционный капитал с учетом среднеотраслевых рисков.

Во-вторых, необходимо понимать, что риски венчурных проектов характеризуются непредсказуемостью и сложностью расчетов, так как складываются из двух составляющих: риски самого инновационного проекта (как и любые другие проекты) и «уникальные» риски, характерные именно для венчура. Таким образом, венчурный проект аккумулирует риски разных отраслей.

Подводя итог, можно сказать, что модель CAPM обладает рядом преимуществ: учитывает систематические риски проекта, поиск данных для расчета ставки не представляет большую сложность, может быть модифицирована для расчета ставки дисконтирования для каждой отдельной страны, а также может быть использована для учета рисков венчурных проектов.

2.2.5 Метод рентабельности инвестиций (ROI)

Такой подход закладывает риск в ставке дисконтирования, полагая, что с финансовой точки зрения норма доходности - это уровень рентабельности. Формула рентабельности инвестиций следующая:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.219.(6)

где П - прибыль от проекта за год, I - инвестиции в проект.

Можно использовать в расчетах прибыль компании - аналога. Риски будут учтены в ставке, если аналог сопоставим по сфере деятельности, применяемой технологии, продукту, по целевому рынку и другим необходимым факторам. Кроме того, в качестве прибыли компания может брать максимальную, среднюю или годовую прибыль аналогичной фирмы на момент оценки исследуемого проекта, в зависимости от целей инвестора.

Использовать собственный ROI в качестве ставки дисконтирования можно лишь в случае, если проект имеет ретроспективу, так как необходим стабилизированный финансовый коэффициент. Это применимо к компаниям, цели которых направлены на поддержание или расширение выпуска продукта, и не планируется тотальная смена деятельности. Таким образом мы учитываем риск, полагаясь на ситуацию прошлых лет.

Так как для расчетов по вышеприведенному методу требуется близкий к проекту аналог или своя ретроспектива, уникальные и неравномерно развивающиеся проекты (например, венчурные) такой подход учета рисков использовать не могут.

2.2.6 Метод аналога (аналогий)

Еще один подход, который неприменим к уникальным проектам, но при этом считается наиболее корректным методом учета рисков. Метод базируется почти полностью на данных рынка, а не на субъективных оценках, что позволяет провести более точные расчеты. Под ставкой дисконта в методе аналогий принято понимать альтернативную доходность проекта (вложения), сопоставимого по сроку и риску с оцениваемым. Риск в этом случае будет представлять собой уровень изменения доходности - среднеквадратическое отклонение доходности от ее средней величины. Таким образом, если удается найти вложение, доходность которого за ретроспективный период изменялась так же, как и у оцениваемой компании, то ее можно брать в качестве ставки дисконтирования рассчитываемого проекта. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, 2009. - С.219.

Расчеты проходят в несколько этапов. На первом этапе необходимо измерить доходность оцениваемого проекта за прошлый период (в качестве нее можно брать CFROI - денежную рентабельность инвестиций) и среднеквадратическое отклонение.

Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.225.(7)

²⁵² (7.1)

На втором этапе необходимо найти:

a) на фондовом рынке обращающийся, регулярно торгуемый или надежно котируемый инвестиционный актив, изменчивость доходности которого за определенные срок была такой же, как изменчивость доходности вложений в рассматриваемый проект. Необходимо заметить, что нужен актив именно инновационных компаний, чтобы вероятности риска проекта и аналога были одинаковы. Далее принимаем доходность найденного аналога за ставку дисконтирования оцениваемого проекта, таким образом учитывая риски.

Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Валдайцев. - 4-е изд., перераб. и доп. -М.: ТК Велби, 2009. - С.235. (7.2)

b) аналогично изменяющий доходность проект - аналог, который схож по выпускаемому продукту, объему выпуска, применяемой технологии, целевому рынку, структуре капитала и по системе управления с рассматриваемым проектом. В этом случае ставка дисконтирования может быть получена из пропорции:

Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. -С.226. ²⁵ (7.3)

²⁷⁴(7.4)

Важно учесть, что для применения этого подхода необходима ретроспектива, а также сведения о колеблемости доходности активов или проектов-аналогов. Отсутствие информации может стать большой проблемой и привести к невозможности использования метода аналогий.

2.2.7 Метод достоверных эквивалентов

В рамках подхода денежные потоки корректируются на риски путем введения понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Формула коэффициента выглядит следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О. В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.225. (8)

Где - величина чистых поступлений от безрисковой операции в период t, например, платеж по долгосрочной государственной облигации или ежегодная сумма процентов по банковскому депозиту

- запланированная величина чистых поступлений от реализации проекта в период t.

Этот метод базируется на безрисковых операциях, запланированные поступления приводятся к величинам платежей, получение которых практически гарантировано и значения которых могут быть определены достоверно. Простота расчетов может привести к неточным результатам, для инновационных проектов такой подход малоприменим.

2.2.8 Метод сценариев

Данный подход предполагает, что денежные потоки (притоки и оттоки) компании должны быть представлены в виде построенного по событиям альтернативного сетевого графика, где каждому показателю присваивается вероятность его наступления. Графическое отображение метода называется деревом решений (рис. 6).

Рисунок 6. Графическое представление элементов денежного потока

планирование финансирование риск венчурный проект

Источник: Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / H.A. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2016.- 229 с.

Окончательные величины потоков рассчитываются, как численные значения показателей, взвешенные на их вероятности.

Такие расчеты весьма объемны, требуют большого объема информации, кроме того оценки вероятностей рискуют быть субъективными. С другой стороны метод позволяет полномасштабно учесть специфические риски проекта.

Существует классическая упрощенная модификация метода сценариев, основывающая на идее нормального распределения вероятностей всех возможных исходов инвестиции. Согласно такому подходу выделяется 3 сценария в зависимости от случившихся рисков: пессимистический (произошли все рисковые события, ДП минимальный), оптимистический (напротив, случилось минимум рисковых событий, ДП максимальный) и наиболее вероятный (плановый ДП). Таким образом, прогнозируемый ДП с учетом рисков рассчитывается по следующей формуле:

Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.235. (9)

Если сумма вероятностей пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного варианта событий не равна единице, то есть вероятности распределены «ненормально», следует пользоваться скорректированной формулой:

³⁰⁷ (9.1)

Во времена резких колебаний фондового рынка модели расчета адекватной ставки дисконтирования становятся непригодными, так как не соблюдается допущение о нормальном распределении вероятностей цен и доходов на рынке. Метод сценариев учитывает риск в денежных потоках, а не в ставке дисконтирования, это позволяет использовать его в условиях кризиса или нестабильности фондового рынка. Валдайцев С.В. «Принцип наиболее эффективного использования» и учет рисков бизнеса в условиях кризиса / С.В. Валдайцев // Вестник Санкт-Петербургского университета. - 2009. №4. - С.5-128

2.2.9 Ставка дисконтирования как величина, обратная соотношению «цена/прибыль»

Систематические риски могут быть отражены в ставке дисконтирования, выраженной обратным соотношением «цена/прибыль», если проект специализируется на выпуске продукции, на которой также специализируются и несколько открытых компаний с ликвидными или регулярно котируемыми акциями. Формула ставки в такой случае будет выражена следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.236.(10)

Где Цена - суммарная рыночная стоимость акций компании отрасли инвестирования,

Прибыль - объявляемая этими компаниями совокупная распределяемая на дивиденды прибыль (Earnings per Share, EPS).

Мотивы для использования такого подхода выражаются в следующем:

· Обратное соотношение Цена/Прибыль - это Прибыль/Цена - отношение всей прибыли компании, которую можно изъять сейчас, к стоимости всех ее акций. Такой показатель может характеризовать минимально приемлемую для инвестора отдачу с рубля капиталовложения. Если уже сейчас можно получать такую отдачу, логично предположить, что в будущем инвестор имеет право претендовать на большее, поэтому это минимальная ставка.

· При определении стоимости компании, фондовый рынок учитывает не только текущее состояние, но и перспективы будущих прибылей. В связи с этим, чем лучше зарекомендовала себя компания, чем лучше она работает, тем большее доверие вызывает у инвесторов, и ее коэффициент Цена/Прибыль будет выше. Соответственно, меньше ставка дисконта и больше рыночная стоимость компании.

В России поиск отечественных аналогов зачастую представляет собой большую сложность, поэтому расчеты необходимо корректировать. Для этого можно использовать данные фирм, акции которых котируются на американской фондовой бирже, скорректированные на величину российского странового риска и переведенные в эквивалент рублевой доходности. Скорректированная ставка дисконтирования будет выглядеть следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.236. (10.1)

где - совокупная распределяемая на дивиденды прибыль компании отрасли инвестирования,

- рыночная капитализация компаний отрасли инвестирования,

- эффективная доходность к погашению гос. облигаций РФ, номинированная в долларах США,

- эффективная доходность к погашению государственных облигаций США, соответствующих по срокам погашения российским,

-эффективная доходность к погашению государственных облигаций РФ, номинированная в национальной валюте.

Плюсами такого похода можно назвать сравнительную доступность информации, несложность расчетов. Однако, малый бизнес нельзя позиционировать как среднеотраслевые компании, уже хорошо знакомые фондовому рынку, поэтому применение метода будет некорректно. Кроме того, в рамках оцениваемого проекта необходимо будет учесть специфику применяемых технологий, особенность спроса и продукта - уникальные риски, что может вызвать затруднения.

Выше было рассмотрено 9 методов, относящихся к мероприятиям по принятию на себя рисков. Необходимо понимать, что подходы должны быть применены согласно специфике компании, принимая во внимание особенности каждого проекта. Моделей, которые способны учесть риски инновационных проектов немного, меньше тех, что способны измерить риски венчура. В 3 главе работы будет рассмотрен анализ и сравнение подходов, которые применимы к венчурной схеме финансирования.

2.3 Анализ моделей учета проектных рисков, применительно к планированию венчурных проектов

2.3.1 Специфика рисков венчурных проектов

Как уже было сказано, инновационные проекты зачастую характеризуются рисками высокого уровня и невозможностью финансировать их за счет займов и кредитов. Такие инновации реализуются по венчурной системе финансирования, при которой инвестиции вкладываются в уставный капитал организации. Важно заметить, что венчур предполагает принцип «одобренного риска», то есть изначальное принятие возможности неудачи вкладчиками капитала. Единственным стимулом для венчурного инвестора становится ожидание высоких прибылей на правах совладельца бизнеса. В связи с этим представитель фонда имеет возможность участия в совете директоров инновационной фирмы, следовательно, появляется возможность частичного контроля. Так же в добавок к материальной поддержке нередко предоставляются консультативные услуги.

Инвестирует венчурный фонд обычно сразу несколько новаторских компаний. Причиной этого служит прямой расчет: успехи одних фирм могут покрыть убытки от вложения в те, которые потерпели фиаско. В случае, когда продукт кажется наиболее перспективным, сразу несколько фондов могут объединить усилии с целью его разработки и продвижения. Таким образом, фонд принимает на себя все риски, которые пропорционально делит между многочисленными партнерами.

Риски венчурных проектов характеризуются непредсказуемостью и сложностью расчетов, так как складываются из двух составляющих: риски самого инновационного проекта (как и любые другие проекты) и «уникальные» риски, характерные именно для венчура (рис. 7).

Рисунок 7. Графическое представление элементов риска венчурного проекта.

Источник: Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.236.

«Обычные» риски инновационного проекта являются характерными для всей отрасли, к которой относится компания. Можно сказать, что такой риск представляет собой своего рода «базу», равную для всех проектов, к которой впоследствии добавится уникальных риск. «Обычный» = «базовый» риск легче измерить, так как существуют близкие аналоги проекта, а также базы данных, где уже рассчитаны средние для отрасли уровни отдачи на инвестиционный капитал с учетом среднеотраслевых рисков.

«Уникальный» риск - это дополнительный индивидуальный риск, который для каждого проекта будет разный. Он может состоять из ряда рисков, каждый из которых будет отражать специфику отрасли, которую затрагивает проект.

Для большей ясности можно проиллюстрировать состав рисков на условном, актуальном на сегодняшний день, примере. Допустим, компания «N» планирует запустить проект, связанный с разработкой приложения для смартфона, которое бы подбирало дыхательные практики и медитативные техники на основе введенных пользователем данных. Допустим, НИОКР, в этом случае будет требовать больших вложений при высоких рисках неудачи, поэтому компания выбирает венчурный тип финансирования. Базовым риском в этом случае можно назвать риски, характерные для отрасли разработок приложений для смартфонов (софт). Таких компаний - разработчиков в настоящее время довольно много, направление уже не является новым и существует информация об отрасли. Уникальные риски в этом случае будут связаны с разработкой методики, по которой будет осуществляться подбор для пользователя подходящей практики. Это может быть совокупность рисков, связанных, например, с НИОКР в области медицины. В подавляющем большинстве случаев, риски венчурного проекта можно свести к 2 отраслям. Пример является условным и упрощенным.

Рис. 8. Риски венчурного проекта в зависимости от стадий его развития. Источник: автор

Риски инновационных и венчурных проектов представляют собой нисходящую градацию в зависимости от стадий развития (см.рис.8). Когда проект находится на преинвестиционной стадии, у венчурных проектов этап называется «seed» - посевная стадия, его риски максимальные, так как велика доля неопределенности, сложно сделать прогнозы о том, успешен ли будет проект. На этой стадии проводятся первые исследования рынка. Риски могут быть связаны с неверной оценкой рыночных тенденций, недостаточно обоснованной расстановкой приоритетов рыночной стратегии компании, ошибочно оценёнными перспективами проекта. Венчурные проекты зачастую на этой стадии не получают финансирования, поэтому исследования и первые НИОКР проводятся за счет собственных средств разработчиков, грантов и тд.

На инвестиционной стадии, стадии «start-up», проводятся основные НИОКР, разрабатывается маркетинговый комплекс, соответственно риски могут связаны с неудовлетворительными результатами научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, выбором неверных каналов продвижения, ошибочной оценки рынков потребления и т.д.

Отличительной особенностью рисков венчурного проекта, как уже было сказано, является аккумулирование рисков нескольких отраслей. Таким образом, для венчурного проекта риски будут повышены на ранних стадиях развития, таких как seed, start-up, риски разработки и риски оценки конъюнктуры будут представлять собой сумму рисков, характерных для ряда областей. На стадии раннего роста (early growth) разница между величинами рисков инновационного и венчурного проекта становится значительно меньше, однако будет оставаться. На этой стадии заканчиваются все необходимые НИОКР, начинаются первые продажи продукта. Повышенный риск венчурного проекта будет связан с его экспериментальным характером, проект не имеет близких аналогов, поэтому риски непродажи продукта будут велики и их сложнее будет оценить.

Когда проект переходит на стадию «expansion» - расширения - его главными задачами становится увеличение рыночной доли, объемов производства и сбыта. К этому времени компания уже наладила производство, проект стал приносить прибыль и его риски существенно снизились. Продукт стал уже знаком потребителю, поэтому постепенно исчезает венчурная специфика, и риски приравниваются к рискам обычного проекта.

Таким образом, риски венчурного проекта варьируются в зависимости от стадий его развития и отраслей, с которыми связан проект.



2.3.2 Анализ моделей учета проектных рисков, применительно к планированию венчурных проектов

Учесть риски венчурного проекта можно разными методами, при этом необходимо понимать вышеприведенную логику. Критериями, по которым можно бы было сделать вывод о корректности применения подхода к венчуру, являются (3):

1. Способность пофакторного учета (учет обычных рисков + уникальных рисков)

2. Объективность оценки

С точки зрения инициаторов венчурного проекта, само участие в такого роде проектах является крайне рискованным, при этом утяжелять дополнительно субъективизмом экспертов систему обоснования проекта недопустимо. Метод оценки должен обладать определенной объективностью. Пахомова, Н.В. Экономика инновационных изменений и ее организационно-институциональная поддержка: монография / Н.В. Пахомова. - Спб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2013. - С.292.

3. Применимость модели к проектам, которые не имеют ретроспективы (венчур - новый проект, без истории)

Кроме того, при оценке рисков нужно выяснить на какой стадии развития находится венчурный проект. Если уже достигнута стадия расширения, необходимость учитывать уникальные риски отпадает, можно использовать любую подходящую модель.

Проанализируем все модели учета проектных рисков с точки зрения их применимости к планированию венчурных проектов.

Модель САРМ учитывает описанную специфику, расчет ставки дисконта, учитывающего риски венчурного проекта будет выглядеть следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.221. (11)

i - искомая ставка дисконтирования,

R - национальная безрисковая ставка, взятая на уровне доходности гос.ценных бумаг с соответствующей сроку датой погашения,

- среднерыночная доходность для всего фондового рынка национальной экономики,

- мера относительно систематического риска базовой отрасли инвестирования,

- мера относительного систематического риска отрасли экономики, которой наиболее характерен уникальный проектный риск венчура.

Если упростить формулу, получится следующее:

Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.221.(11.1)

Указанная модель в мировой инвестиционной практике на данный момент доминирует с точки зрения массовости ее использования и дает объективные результаты, модель проста в применении. Пахомова, Н.В. Экономика инновационных изменений и ее организационно-институциональная поддержка: монография / Н.В. Пахомова. - Спб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2013. - С.293 САРМ может быть использована для учета рисков венчурного проекта, независимо от стадии на которой он находится.

Модель АРТ, которая является модификацией САРМ, так же может использоваться для учета рисков венчурных проектов, ее формула выглядит следующим образом:

Грачева М.Б. Риск-анализ инвестиционного проекта / М.Б Грачева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 - С.215.(12)



Существенная разница между АРТ и САРМ состоит в том, что используя САРМ, мы предполагаем, что венчурный проект затрагивает только 2 отрасли и, соответственно, в модели только 2 коэффициента бета, являющимися мерами относительного систематического риска этих отраслей. В модели АРТ предполагается, что отраслей может быть бесконечно много, как и мер риска. Кроме того, в модели САРМ используется одна общая среднерыночная доходность для всего фондового рынка национальной экономики, в отличии от АРТ, где является средней доходностью по группе отраслей, в которых особенно проявляются составляющие систематического риска, и их может быть так же бесконечно много, как и коэффициентов бета. Для учета рисков венчурного проекта более объективно использовать модель САРМ, так как в ней соблюдается строгая логика, учитываются 2 вида рисков: обычный риск и уникальный. Таким образом, мы отталкиваемся от рисков отрасли, а не от факторов риска. Используя модель АРТ, наши оценки риска перестают быть объективными, мы можем привести бесконечное множество отраслей, к которым относится проект, и, следовательно, ставка дисконта будет так же свободно изменяться. Даже если предположить, что в модели АРТ будет учтена вышеприведенная логика и будет 2 коэффициента бета, характеризующих меру обычного и уникального риска, то среднерыночных доходностей все равно будет 2, в отличии от модели САРМ, в которой в любом случае используется среднерыночная доходность всего фондового рынка национальной экономики. АРТ зачастую используется в науке, практики же больше любят САРМ. Ретроспектива при оценках не нужна.

Кумулятивное построение ставки дисконтирования является факторным построением, однако факторов при этом подходе может быть бесконечно много, поэтому она является довольно субъективной. Метод неприменим для венчурных проектов по тем же причинам, что и модель АРТ.

Модель ROI может использоваться для оценки, если проект имеет ретроспективу, минимум 3 года. Венчурный проект не имеет истории, это реализация новой, свежей идеи, поэтому метод не может использоваться при учете рисков венчурного проекта, кроме тех случаев, когда проект вышел на стадию расширения.

Тоже самое можно сказать и о методе аналогов, где за ставку дисконтирования принимается доходность аналогичной компании. Однако к венчурным проектам может быть применен прямой метод выставления ставки дисконтирования, предложенный С.В. Валдайцевым в 2012 году Валдайцев С.В. О точности практических оценок рыночной стоимости компании / С.В. Валдайцев // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5. - 2012. №3. - С.120., который выступает в качестве альтернативного подхода к классическому методу аналогов. Суть его проста и описывается следующей формулой, логика которой представлена в статье В.Н. и Н.В Лукашовых «Разработка алгоритма применения метода «обратного соотношения «цена/прибыль» в целях выставления адекватной ставки дисконтирования при экономико-инвестиционной проработке венчурных инновационных проектов» Лукашов, Н. Разработка алгоритма применения метода «обратного соотношения «цена/прибыль» в целях выставления адекватной ставки дисконтирования при экономико-инвестиционной проработке венчурных инновационных проектов / Н. Лукашов, В. Лукашов // Инновации. - 2014. №12. - С.99.:

, (13)

где - доходность по облигациям основной отрасли инвестирования,

- доходность по облигациям отрасли инвестирования, к которой относится уникальный риск,

R - безрисковая ставка.

Метод не требует ретроспективы, учитывает риски пофакторно.

Такой подход как резервирование средств и ресурсов, адекватных ожидаемым рискам, метод достоверных эквивалентов и метод сценариев учитывают риски в денежных потоках. Эти методы нацелены на учет всех рисков, технически они могут быть применимы и к венчурным проектам в своих классических вариантах, однако на практике огромную сложность представляет выстраивание моделей. Необходимо большое количество экспертных оценок, грамотный подход и много времени, чтобы все просчитать. Опять же технически возможен вариант учета обычных рисков в денежных потоках при помощи этих методов, а уникальных рисков с помощью других моделей, но на практике это будет сложно реализуемо.

Для венчурных проектов, которые, как уже много раз было сказано, аккумулируют в себе риски нескольких отраслей и предполагают уникальные риски, также можно использовать расчет ставки дисконта методом обратного соотношения «цена/прибыль» со следующими доработками:

, Лукашов, Н. Разработка алгоритма применения метода «обратного соотношения «цена/прибыль» в целях выставления адекватной ставки дисконтирования при экономико-инвестиционной проработке венчурных инновационных проектов /Н. Лукашов, В. Лукашов // Инновации. - 2014. №12. - С.105. (14)

где - рыночная капитализация компании,

- совокупная распределяемая на дивиденды прибыль базовой отрасли инвестирования,

- совокупная рыночная стоимость акций компании той отрасли экономики, для которой наиболее характерен уникальный проектный риск венчура, - совокупная распределяемая на дивиденды прибыль той отрасли экономики, для которой характерен уникальный риск венчура, при этом показатель «Прибыль/Цена» должен быть очищен от странового риска, чтобы не произошел двойной учет,

- разница между доходностью долгосрочных государственных облигаций России, номинированных в долларовой стоимости, и такой же доходностью облигаций США,

k - соотношение эффективных доходностей к погашению государственных облигаций страны инвестирования, номинированных в национальной валюте, и государственных облигаций США.

Если раскрыть в этой формуле смысл отдельных составляющих, можно получить формулу для расчета ставки дисконтирования, применимую к венчурным проектам в России:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.234. ⁽15)

где - совокупная распределяемая на дивиденды прибыль компании отрасли инвестирования,

- рыночная капитализация компаний отрасли инвестирования,

- эффективная доходность к погашению гос. облигаций РФ, номинированная в долларах США,

- эффективная доходность к погашению государственных облигаций США, соответствующих по срокам погашения российским,

-эффективная доходность к погашению государственных облигаций РФ, номинированная в национальной валюте.

Необходимо заметить еще раз, что показатель соотношения EMS и МС должен быть отчищен от странового риска, чтобы не произошел двойной учет. Надбавка за этот риск присутствует в неявном виде в обоих используемых соотношениях, поэтому необходимо ее вычесть один раз.

Таким образом, модель соответствует вышеприведенным критериям, а именно: способна учитывать обычные риски и уникальные риски венчура, обладает объективностью выставления оценки требуемой доходности именно для венчурных инновационных проектов, не требует ретроспективы. Кроме того, как и модель САРМ, адаптирована к применению в отечественной инвестиционной практике, методически форматизирована и не требует существенных временных трудозатрат. Лукашов, Н. Разработка алгоритма применения метода «обратного соотношения «цена/прибыль» в целях выставления адекватной ставки дисконтирования при экономико-инвестиционной проработке венчурных инновационных проектов / Н. Лукашов, В. Лукашов // Инновации. - 2014. №12. - С.105. Модель может быть использована для учета рисков венчурного проекта, независимо от этапа его развития, так же, как и САРМ.

Вышеприведенный анализ 9 моделей учета рисков можно наглядно представить в виде таблицы (см. табл. 1).

Таблица 1

Достоинства и недостатки моделей учета рисков, применительно к венчурным проектам

Название модели	Достоинства с точки зрения учета рисков венчурного проекта	Недостатки с точки зрения учета рисков венчурного проекта
Модель CАРМ	· Учитывает обычные и уникальные риски венчурного проекта · Дает достаточно объективные результаты · Чаще других используется на практике · Не требует существенных трудозатрат	Если брать иностранные отрасли, то при корректировке могут быть неточности. Требует внимательного подхода.
Метод обратного соотношения «цена/прибыль»	· Учитывает обычные и уникальные риски венчурного проекта · Дает достаточно объективные результаты · Не требует существенных трудозатрат	Если брать иностранные отрасли, то при корректировке могут быть неточности. Требует внимательного подхода.
Метод прямого выставления ставки дисконтирования	· Учитывает обычные и уникальные риски венчурного проекта · Не требует существенных трудозатрат	Если брать иностранные отрасли, то при корректировке могут быть неточности. Требует внимательного подхода
Резервирование средств и ресурсов, адекватных ожидаемым рискам	Технически может быть применима к венчурным проектам в своем классическом варианте, базируется на методе сценариев.	· На практике огромную сложность представляет выстраивание моделей. · Необходимо большое количество экспертных оценок · Необходим грамотный подход и большие временные затраты
Метод достоверных эквивалентов	Технически может быть применима к венчурным проектам в своем классическом варианте, базируется на методе сценариев	· На практике огромную сложность представляет выстраивание моделей. · Необходимо большое количество экспертных оценок · Необходим грамотный подход и большие временные затраты
Метод сценариев	Технически может быть применима к венчурным проектам в классическом варианте	· На практике огромную сложность представляет выстраивание моделей. · Необходимо большое количество экспертных оценок · Необходим грамотный подход и большие временные затраты
Модель АРТ	Является модификацией модели САРМ, может быть применена для учета рисков с условием использования одной общей среднерыночной доходности и сокращением отраслей до двух	Высокая субъективность расчетов
Кумулятивное построение ставки дисконтирования	Является факторным построением и может быть использована только на стадии расширения.	Высокая субъективность расчетов, не может быть применена к венчурным проектам до стадии расширения.
Модель ROI	Может быть использована только на стадии расширения.	Требует ретроспективы, не может быть применена к венчурным проектам до стадии расширения.
Метод аналогов	Может быть использована только на стадии расширения.	Требует ретроспективы, не может быть применена к венчурным проектам до стадии расширения.

Таким образом, объективно учесть риски венчурного проекта способны несколько моделей, а именно: САРМ и метод обратного соотношения «цена/прибыль». В некоторых случаях может быть использован прямой метод выставления ставки дисконтирования, однако тут нужен грамотный подбор отрасли, есть вероятность ошибиться с выбором.



Глава 3. Практическая часть. Отчет о производственной практике

3.1 Общие сведения о проекте

Проект, риски которого я рассчитывала, представляет собой МИП ООО «Эндомед» СПБГУ» при участии СПбГУ (33% - стоимость патента) и ООО «Аллофарм» (66%). МИП работает над проблемой развития резистентности к антибиотикам, занимается получением комплекса антимикробных пептидов FLIP7 из насекомых семейства Callipphoridae и нацелен на дальнейшее создание ветпрепаратов. Одним из учредителей проекта является доктор биологических наук, руководитель лаборатории биофармакологии и иммунологии насекомых Санкт-Петербургского государственного Университета.

Препарат нацелен решить проблему потребителя - «резистома», сформированный бактериями набор факторов, нейтрализующих действие любых антибиотиков. Резервуаром для резистома служат почвенные бактерии. Широко распространена точка зрения, что у микроорганизмов формируется непробиваемая защита, разрушить которую способны лишь совершенно новые антибиотики. При этом главными требованиями к ним станут не только их эффективность на текущий момент, но и способность блокировать развитие устойчивости в будущем. Исследования проводились в СПбГУ на протяжении многих лет, и было выяснено, что личинки синей мясной мухи создают похожие антимикробные комплексы.

«Комплекс включает в себя диптерицины, дефензины, цекропины, пролинбогатые пептиды. Важным компонентом комплекса является ещё не идентифицированный фактор, вызывающий агглютинацию (выпадение осадка) бактерий». Презентация проекта МИП ООО «Эндомед» СПбГУ

Компания «Аллофарм» разработала и запатентовала пептидный комплекс, получила разрешения на клинические исследования и нацелена на разработку препарата для людей. Один из своих патентов «Способ получения комплекса антимикробных пептидов насекомого» компания предала своему МИПу «Эндомед». Основная задача МИПа - производство БАДов и ветпрепаратов, кормовых добавок для рыбных хозяйств и птицефабрик, а в дальнейшем создание биологических средств защиты растений из переработанного личинками субстрата.

Таким образом, в данный момент МИП «Эндомед» находится на стадии старта. Целями компании на данном этапе являются: организация производственной площадки для выращивания пептидного комплекса (10 млн), производство первичных партий, начало сбыта. Моей основной задачей стал расчет рисков первичного производства, так как организация производственной площадки - низкорисковый процесс и у компании уже есть заказы от «Аллофарма» на 2019 год. Себестоимость производства первичной партии по оценкам компании будет равняться 8 млн. Конечной целью будет являться расчет резервного фонда на 2019 год.

3.2 Описание метода расчета рисков

Во второй главе был проведен анализ моделей учета рисков, применимых к венчурному проекту, в результате которого был сделан вывод, что модель САРМ лучше всего учитывает специфику венчурных рисков. В ставке дисконтирования, рассчитанной по методу САРМ, учитываются внешние риски двух отраслей, на стыке которых находится проект. Рассматриваемый проект находится на стадии start -up и подавляющее большинство его рисков является внутренними, индивидуальными, то есть они присущи только этому проекту. Поэтому вместе с моделью САРМ, учитывающей внешние риски венчурного проекта, на этой стадии необходимо применить и формулу цены риска, с помощью которой можно будет учесть внутренние индивидуальные риски.



Формула ЦР выглядит следующим образом:

, Поляков, Н.А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н.А. Поляков, О.В. Мотовилов, Н.В. Лукашов. - М.: Издательство Юрайт, 2018. - С.209.(16)

,

где: CF - плановый денежный поток по проекту за конкретный период,

- денежный поток за конкретный период при условии реализации рисков,

P - вероятность факторов риска, определяемая экспертно,

r - среднерыночная доходность,

Отток - плановый отток денежных средств за период.

Цена риска (резервный фонд) является разницей между плановыми денежными потоками и скорректированными на риск денежными потоками. Скорректированный денежный поток состоит из потока, который получится в результате реализации рисков (он станет меньше, так как средства ушли на ликвидацию последствий рисковых событий) минус возможный альтернативный доход, который бы получила компания, вложив средства, ушедшие на ликвидацию, в другой проект.

3.3 Расчет вероятностей факторов риска

Для формирования генерального (резервного) фонда по вышеприведенной формуле (ЦР), необходимо определить вероятности рисков P. Для этого был сформирован опросный лист, в котором отражены основные рисковые события, при наступлении которых проект будет остановлен. Возможные вероятности были даны участниками проекта и приближенными лицами. Полный опросный лист можно найти в приложении, ниже представлены полученные вероятности:

Таблица 2

Сводная таблица вероятностей, которые были даны Экспертом 1

Наименование риска	Оптимист. вероятность	Наиболее вероятный исход	Пессимист. вероятность	Итог
1. Риск технического срыва производства	10%	15%	20%	15%
2. Риск технического срыва поставок				1,5%
· поставщик 1	1%	1,5%	2%	1,5%
3. Риск фатальной поломки уникального оборудования				24,61%
· оборудование 1	0,05%	0,1%	0,2%	0,11%
· оборудование 2	10%	25%	37%	24,5%
Общий риск срыва производства				3,92%
4. Риск организационного срыва производства	15%	30%	50%	30,83%
5. Риск «ключевой» фигуры	4%	5%	8%	5,33%
6. Юридические риски				10%
· юр.риск	5%	10%	15%	10%
Общий организационный риск бизнеса				4,73%
Общий риск срыва проекта				8,54%

Таблица 3

Сводная таблица вероятностей, которые были даны Экспертом 2

Наименование риска	Оптимист. вероятность	Наиболее вероятный исход	Пессимист. вероятность	Итог
1. Риск технического срыва производства ...

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Анализ моделей учета проектных рисков, применительно к планированию венчурных проектов" скачать

Подобные документы

• Государственная поддержка венчурных инвестиционных проектов

  Современные проблемы мирового венчурного финансирования. Направления государственной поддержки венчурного предпринимательства: прямое софинансирование, субсидирование прибыли, предоставление гарантий. Правовое регулирование венчурного инвестирования в РФ.
  
  реферат [22,9 K], добавлен 31.12.2016
  

• Методы анализа проектных рисков

  Понятие фактора, вида рисков и потерь от наступления рисковых событий. Оценка эффективности действий по минимизации рисков. Анализ проектных рисков, их классификация и идентификация. Управление рисками на примере долевого строительства жилого дома.
  
  контрольная работа [49,7 K], добавлен 03.12.2014
  

• Разработка системы управления рисками проектов на основе KRI на примере проекта "Ямал СПГ"

  Количественный и качественный анализ и оценка рисков. Теоретический анализ инструментов мониторинга рисков проекта, видов и алгоритмов внедрения ключевых индикаторов в систему риск-менеджмента. Классификация и особенности рисков в нефтегазовых проектах.
  
  дипломная работа [804,8 K], добавлен 21.11.2019
  

• Концептуальные подходы к управлению проектными рисками в нефтегазовой отрасли

  Анализ особенностей нефтегазовых проектов и рисков: долгосрочность жизненного цикла проектов, капиталоемкость. Знакомство с задачами построения системы риск-менеджмента. Характеристика рисков реализации проектов в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке.
  
  презентация [2,8 M], добавлен 12.03.2013
  

• Управление рисками в деятельности предприятия

  Оценка риска как обязательный структурный элемент процесса анализа инвестиционных проектов. Общее понятие и классификация рисков. Методы оценки вероятности возникновения рисков. Оценка внутрифирменных рисков. Мероприятия по снижению уровня рисков.
  
  контрольная работа [203,2 K], добавлен 08.08.2013
  

• Оценка эффективности инвестиционных проектов

  Понятие инвестиций и их классификация, типы и назначение. Определение потребности проекта и источники их финансирования, оценка показателей эффективности. Анализ деятельности предприятия, выявление проблем и оценка перспектив его развития, анализ рисков.
  
  дипломная работа [133,2 K], добавлен 01.08.2015
  

• Финансирование инновационных проектов

  Деятельность по привлечению, распределению и использованию капитала. Основные элементы, формы и методы системы финансирования инновационных проектов. Бюджетное финансирование. Использование кредитования, особенности лизинга и венчурного финансирования.
  
  курсовая работа [140,5 K], добавлен 12.05.2012
  

• Управление проектными рисками

  Понятие и сущность проектных рисков. Риск реального инвестиционного проекта и наиболее распространенные методы его анализа. Анализ чувствительности проекта. Модель обоснования проекта в виде набора бюджетов. Имитационное моделирование, метод Монте-Карло.
  
  курсовая работа [138,5 K], добавлен 24.12.2012
  

• Комплексная автоматизация проектов разработки ПО в условиях кризиса

  Место и значение планирования и контроля задач в процессе управления проектами на предприятии применительно к проектам разработки программного обеспечения. Интеграция и единый пользовательский интерфейс. Разновидности и свойства проектных коммуникаций.
  
  реферат [19,9 K], добавлен 04.05.2010
  

• Стратегические решения как сфера риск-менеджмента

  История развития риск-менеджмента. Риском можно управлять. Понятие и классификация стратегических рисков. Описание метода оценки рисков и их влияние на деятельность рисковых предприятий. Меры снижения рисков. Прогноз стратегических рисков в России.
  
  курсовая работа [575,6 K], добавлен 08.02.2009
  

• Оценка и анализ рисков

  Основные виды страхования и их особенности. Понятие и сущность предпринимательского риска. Значение информационного обеспечения бизнеса для снижения предпринимательских рисков. Проблемы и перспективы развития ситуации в сфере информационной безопасности.
  
  контрольная работа [152,2 K], добавлен 23.01.2011
  

• Управление рисками и страхование

  История, методы и этапы управления рисками. Основные методы финансирования рисков. Классификация рисков по факторам и по сфере возникновения. Ключевые базовые понятия риск-менеджмента: полезность, регрессия и диверсификация. Способы снижения потерь.
  
  реферат [63,7 K], добавлен 12.09.2013
  

• Анализ внешней среды. Виды рисков. Управление рисками

  Основная задача, стоящая перед руководителем, проводящим анализ внешней среды. Определение "критических точек" организационной среды. Классификация рисков по факторам возникновения, характеру учета и последствий. Основные методы управления рисками.
  
  контрольная работа [30,7 K], добавлен 25.05.2015
  

• Предпринимательские риски

  Понятие, причины возникновения, функции и классификация предпринимательских рисков. Характеристика детерминированных, стохастических, лингвистических и игровых моделей оценки последствий рисков. Методы управления рисками на примере ООО "Таурус".
  
  дипломная работа [638,9 K], добавлен 13.12.2011
  

• Управление рисками компании ООО "К-Интерстройторг"

  Определение и виды рисков. Сравнительная характеристика приемов и методов управления рисками, процесс выбора стратегии. Анализ деловой среды и рынка, анализ предпринимательских рисков в компании. Пути минимизации рисков предприятия на строительном рынке.
  
  дипломная работа [2,9 M], добавлен 07.09.2016
  

• Разработка инновационного проекта

  Управление реализацией инновационных проектов на предприятии, критерии их оценки и принципы разработки. Организационно-управленческий и экономический механизм реализации инновационного проекта. Анализ рисков инвестирования и их постадийная оценка.
  
  дипломная работа [355,2 K], добавлен 31.05.2010
  

• Инвестиционные риски

  Изучение сути инвестиций и инвестиционных рисков. Источники информации, необходимой для оценки рисков. Определение критериев и способов их анализа. Разработка мероприятий по снижению рисков и их мониторинг. Экспертный метод оценки инвестиционных рисков.
  
  контрольная работа [40,7 K], добавлен 04.10.2014
  

• Характеристика основных понятий, используемых в системе управления рисками

  Рассмотрение системы управления рисками, применяемой таможенными органами РФ. Инструменты, используемые при оценке рисков. Индикаторы риска и меры, направленные на минимизацию рисков. Особенности оценки рисков и анализа рисков в таможенной сфере.
  
  презентация [733,3 K], добавлен 03.04.2018
  

• Этапы планирования инновационного проекта

  Общая характеристика и классификация проектов. Уникальность инноваций и их назначение. Учитывание рисков и вероятностный характер ожидаемого результата. Принципы управления инновационными проектами. Планирование, этапы создания, эффективность управления.
  
  курсовая работа [28,6 K], добавлен 26.01.2009
  

• Разработка бизнес-плана спортивно-оздоровительного комплекса "Galaxy"

  Определение сроков проекта. Основные этапы работы. Составление графика реализации и расчет ресурсов. Расчет калькуляции и анализ затрат. Планирование и учет рисков. Определение источников финансирования. Подбор команды и обеспечение выполнения проекта.
  
  курсовая работа [98,2 K], добавлен 11.01.2013
  

Другие документы, подобные "Анализ моделей учета проектных рисков, применительно к планированию венчурных проектов"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам