Розвиток євроринку цінних паперів

У 2012 році український ринок цінних паперів демонстрував суперечливу динаміку свого розвитку. З одного боку, спостерігалося зростання загальних обсягів торгівлі цінними паперами та збільшення видів фінансових інструментів, що використовуються на фондовому ринку. З іншого боку, згорталася емісійна діяльність, зокрема, щодо випуску акцій та облігацій підприємств, а також інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних фондів (ПІФів).

Ринок акцій посідає особливе місце на ринку капіталів. Стійкий, стабільно функціонуючий, ринок акцій є одним із чинників, що визначає інвестиційний клімат в країні, сприяє залученню й перерозподілу інвестиційного капіталу у перспективні сфери економіки.

За даними на кінець 2012 року, Національною Комісією з цінних паперів та фондового ринку зареєстровано випусків акцій на загальну суму 507,74 млрд. грн. Протягом 2012 року регулятор зареєстрував 247 випусків акцій на суму 15,84 млрд. грн., що майже у три рази менше порівняно з 2011 роком. Основним фактором зменшення обсягів емісії є згортання участі іноземних банківських інституцій у капіталі банків України, наслідком чого стало зменшення статутних капіталів кількох банків з іноземним капіталом.

Найбільші обсяги випусків акцій, зареєстрованих Комісією, належали емітентам, основними видами економічної діяльності яких була фінансова діяльність (3,75 млрд. грн., або 23,67 % від загального обсягу), операції з нерухомим майном, оренда, інжиніринг та надання послуг підприємцям (3,19 млрд. грн., або 20,11 %), а також будівництво (3,01 млрд. грн., або 18,97 %) [45].

Зосередження обігу цінних паперів на організаторах торгівлі має суттєве значення для функціонування фондового ринку, зокрема, для підвищення його відкритості, ліквідності, інвестиційної ефективності, збільшення кількості укладених угод, що, в свою чергу, впливає на збільшення податкових надходжень до бюджету.

Протягом останніх трьох років загальна кількість випусків акцій, які перебувають в обігу на фондових біржах, збільшується. На кінець 2012 року до біржових списків організаторів торгівлі включено 1 731 акцію, що більше майже на 40 % у порівнянні з показником на кінець 2011 року. Капіталізація лістингових компаній фондового ринку станом на 31.12.2012 року становила 277,02 млрд. грн., що більше на 54,02 % порівняно з даними станом на 31.12.2011 року (179,86 млрд. грн.) та майже у два рази у порівнянні з 2010 роком (171,76 млрд. грн.). Збільшення капіталізації у 2012 році відбувалось як за рахунок підвищення ринкової вартості компаній, так і за рахунок збільшення кількості лістингових компаній [45].

Збільшення капіталізації свідчить про підвищення вартісної оцінки компаній, акції яких перебувають в обігу на фондових біржах.

Важливим показником рівня розвитку біржового ринку є співвідношення капіталізації лістингових компаній до ВВП. Цей показник станом на кінець 2012 року становив 19,66 %, тоді як на кінець 2011 року - 13,66 %. В 2012 році рівень капіталізації помірно зростав, що, насамперед, пов'язано із збільшенням кількості цінних паперів емітентів, які пройшли процедуру лістингу [45].

Одним із найважливіших фінансових показників в управлінні фінансовими ризиками є волатильність - статистичний показник, що характеризує тенденцію ринкової ціни змінюватися з часом. Так, за результатами аналізу акцій, які занесені до біржового реєстру за І рівнем лістингу на фондових біржах, протягом 2012 року середня волатильність цін на акції знаходилася в межах 0,95 - 4,85% [43].

Аналізуючи 2012 рік, можна відмітити, що показник обсягу торгів акціями на ринку цінних паперів зменшився на 6,94 % порівняно з 2011 роком, разом з цим, він перевищив показник 2010 року на 6,40 %. Частка обсягу торгів акціями на біржовому ринку у загальному обсязі торгів акціями на ринку цінних паперів зазнала суттєвого скорочення - з 10,78 % у 2011 році до 3,64 % у 2012 році [47].

Біржовий ринок акцій характеризувався більш низьким рівнем концентрації, ніж позабіржовий ринок. За підсумками 2012 року обсяг торгів акціями на біржовому ринку становив 21,54 млрд. грн., що складало 3,64 % сукупного обсягу торгів акціями на ринку цінних паперів. У 2012 році на біржовому ринку майже 90 % обсягу торгів акціями належала фондовим біржам „Перспектива”, „Українська біржа” та „ПФТС” [47].

Визначальним моментом у питанні регулювання європаперів є місцезнаходження банку, що приймає депозит. Для того, щоб називатися євровалютою, необхідно, аби валюта була розміщена в банку, розташованому поза країною її емісії. Причому місцезнаходження банку не визначає його державної належності та статусу. Банк може бути як місцевою головною установою, так і філією або навіть простим відділенням іноземного банку.

З метою координації діяльності його учасників була створена Асоціація учасників міжнародних фондових ринків (ISMA) і пов'язана з нею Міжнародна асоціація первинних ринків (International Primary Market Association). Створена в 07.02.1969 р., ISMA розробила глобальну систему регулювання в деталях: правила укладання та врегулювання угод, етичні норми поведінки учасників, процедуру згладжування конфліктів та інше. Основний центр торгівлі єврооблігаціями - Лондон. ISMA має статус спеціалізованої біржі Великобританії, а також є Органом нагляду за фінансовим ринком (Financial Services Authority), міжнародної саморегулівної організації (спеціалізується на ринку європаперів). Професійні учасники євроринку із якоїсь країни зобов'язані виконувати всі вимоги регулюючих органів цієї держави [45].

Хоча єврооблігації проходять лістинг Лондонської або Люксембурзькій фондових бірж, практично вся торгівля ними позабіржова, причому без національних норм регулювання - ISMA. У 2000 р. використовується електронна торговельна система COREDEAL. Професійні учасники - дилери, банки і компанії, що займаються цінними паперами. Вони підпорядковані відповідним національним законодавствам. За правилами ринку, лід-менеджер випуску є його маркет-мейкером, що здійснює підтримку вторинного ринку. Стандартний мінімальний лот - 1900 облігацій або 100000 дол. по номіналу, спред по облігаціях складає 0,5 %.З середини 1995 р. врегулювання здійснюється за системою Т + 3. Котирування облігацій проводиться на базі нетто, тобто без накопиченого відсотка. Розрахунки здійснюються через депозитарно-клірингові системи Euroclear і Clearstream (колишня Cedel), забезпечена поставка проти платежу без фізичної поставки - виключно у вигляді записів за рахунками. Це усуває ризик втрати сертифіката і ризик врегулювання, затримки розрахунків. Тому в середньому врегулювання угод досягає 97 % операцій. Глобальна мета Euroclear і Clearstrem - перехід до врегулювання в режимі реального часу [45].

Для країн Європи, Японії та країн, що розвиваються, характерна “інсайдерська” модель контролю над капіталом. Ця модель характеризується такими рисами:

- власність на акції сконцентрована у великих пакетах;

- поширення перехресного володіння паперами;

- фондовий ринок менш розвинутий порівняно з “аутсандерською” моделлю. Його обсяг менший за рахунок нижчої капіталізації компаній та меншої кількості паперів, що обертаються на ринку;

- великі акціонери мають можливість ефективно функціонувати один з одним для контролю над менеджментом компанії;

- інтереси дрібних акціонерів захищені гірше;

- недружне поглинання здійснити практично неможливо [49].

Аутсайдерська модель вважається більш сучасною та гнучкою, яка краще реагує на зміни ринкового середовища. Основна функція фондового ринку полягає у перерозподілі грошових коштів. В країнах з інсайдерською моделлю роль фондового ринку у перерозподілі вільних грошових коштів відносно менша, ніж при аутсайдерській, оскільки в цих країнах економічні суб'єкти віддають перевагу банківському кредитуванню.

До функцій євровалютного міжбанківського ринку слід віднести:

- розподільну (банки однієї країни, що отримують кошти у вигляді депозитів, можуть переміщувати їхню ліквідність до інших банків для остаточного надання позик або здійснення інвестицій);

- хеджування (страхування банками власних відкритих позицій від ризиків змін процентних ставок та курсів валют через купівлю-продаж активів та зобов'язань в іноземній валюті з різними термінами дії);

- забезпечення зручного механізму надання позик для коригування статей балансу;

- забезпечення руху коштів через міжбанківський ринок [41].

При проведенні міжнародних кредитно-депозитних та обмінних операцій основною валютою є євродолар - американський долар, що перебуває в обігу поза ринком США. Операції з євродоларами чи іншою євровалютою не контролюються жодним національним валютним органом і мають наддержавний характер.

Банки, що проводять операції з євровалютами, називають євробанками. Операції на євроринку не підлягають валютному регулюванню країни, де розміщені конкретні банки, оскільки в операціях на євроринку валюта платежу не є національною валютою країни, де проводиться ця операція. Євроринки є офшорними ринками вільно конвертованих валют.

Метою державного регулювання ринку цінних паперів є:

- реалізація єдиної державної політики у сфері випуску та обігу цінних паперів та їх похідних;

- створення умов для ефективної мобілізації та розміщення учасниками ринку цінних паперів фінансових ресурсів з урахуванням інтересів суспільства;

- одержання учасниками ринку цінних паперів інформації про умови випуску та обігу цінних паперів, результати фінансово-господарської діяльності емітентів, обсяги і характер угод з цінними паперами та іншої інформації, що впливає на формування цін на ринку цінних паперів;

- забезпечення рівних можливостей для доступу емітентів, інвесторів і посередників на ринок цінних паперів;

- гарантування прав власності на цінні папери;

- захисту прав учасників фондового ринку;

- інтеграції в європейський та світовий фондові ринки;

- дотримання суб'єктами ринку цінних паперів законодавчих актів;

- запобігання монополізації та створення умов розвитку добросовісної конкуренції на ринку цінних паперів;

- контролю за прозорістю та відкритістю ринку цінних паперів. Варто також відмітити багатоманітність форм державного регулювання ринку цінних паперів як важливого зовнішнього механізму корпоративного управління.

Фахівці виділяють наступні форми державного регулювання ринку європаперів [18]:

- прийняття актів законодавства з питань діяльності учасників євроринку цінних паперів;

- регулювання випуску та обігу цінних паперів, прав та обов'язків учасників євроринку цінних паперів;

- заборона та зупинення на певний термін (до одного року) професійної діяльності на ринку цінних паперів у разі відсутності ліцензії на цю діяльність та притягнення до відповідальності за здійснення такої діяльності згідно з чинним законодавством;

- реєстрація випусків (емісій) цінних паперів та інформації про випуск (емісію) цінних паперів;

- створення системи захисту прав інвесторів і контролю за дотриманням цих прав емітентами цінних паперів та особами, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів;

- контроль за достовірністю інформації, що надається емітентами та особами, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів, контролюючим органам;

- встановлення правил і стандартів здійснення операцій на ринку цінних паперів та контролю за їх дотриманням;

- контроль за системами ціноутворення на ринку цінних паперів;

- контроль за діяльністю осіб, які обслуговують випуск та обіг цінних паперів;

- проведення інших заходів щодо державного регулювання і контролю за випуском та обігом цінних паперів.

У законодавстві ЄС немає прямої заборони щодо поширення державами-членами поняття “суб'єкт інвестиційної діяльності” також на відповідних фізичних осіб. Проте, якщо такі фізичні особи надають інвестиційні послуги із зберігання цінних паперів чи коштів третіх осіб, це дозволяється лише за дотримання певних умов:

- право власності третіх осіб на такі цінні папери та кошти повинні бути захищені, зокрема від претензій кредиторів (щодо стягнення на майно, відшкодування збитків та претензії іншого характеру), заявлених до суб'єкта інвестиційної діяльності (в даному випадку - сукупності фізичних осіб) або до його власників, так само, як і у разі неплатоспроможності суб'єкта інвестиційної діяльності чи його власників;

- на суб'єкта інвестиційної діяльності, так само, як і на його власників, повинні поширюватися відповідні норми щодо критеріїв платоспроможності;

- річна звітність суб'єкта інвестиційної діяльності має перевірятися аудитором, кваліфікація якого визнається за національним правом;

- якщо власником суб'єкта інвестиційної діяльності є одна особа, вона має вжити відповідних заходів з тим, щоб забезпечити захист інтересів інвесторів на випадок припинення діяльності суб'єкта з причини смерті, втрати дієздатності та в інших подібних випадках.

Поява євроринків привела до появи різноманітних боргових інструментів та до значного розширення асортименту фінансових послуг, у тому числі послуг по розміщенню позик. Боргові інструменти, що перебувають в обігу на євроринку, дають змогу залучити кошти на термін від 24 годин до десятків років. Міжнародні банки випускають деякі боргові зобов'язання терміном обігу до 100 років та довічні [27].

На перших етапах розвитку євроринків винятковою валютою операцій був євродолар. Згодом коло використовуваних для операцій на євроринку валют розширилось за рахунок інших базових валют: швейцарського франка, японської єни, німецької марки, фунта стерлінгів, а також валюти євро та незначною мірою інших валют. Головним центром ринку євродоларів залишається Лондон.

В Україні випускаються такі види єврооблігацій: муніципальні, суверенні та корпоративні.

Здійснимо аналіз випуску зазначених цінних паперів за період 2011 - 2013 рр. Динаміку випуску єврооблігацій України демонструє рис. 2.1.



Рис. 2.1. Динаміка випуску єврооблігацій України протягом 2011 - 2013 рр [45]

Згідно з даними статистики щодо єврооблігацій країн СНД, то єврооблігації України станом на 31.01.2011 р. становили 18,4224 млрд. дол. США, як видно з рисунку, вони були відносно стабільні до середини року. Наприклад вартість випуску єврооблігацій України на 20.04.2011 р. становила 22,0059 млрд. дол. США., а вже станом на 30.06.2011 р. вона зросла на 0,2% і становила 23,5367 млрд. дол. США. Таким чином після невисокого зростання вартості випуску, єврооблігації України йшли на спад. Станом на 31.08.2011 р. вартість випуску цінних паперів становила 23,3309 млрд. дол. США, а на кінець 2011 р. вона становила 22,7819 млрд. дол. США, тобто спостерігаємо спад на 0,549 млрд. дол. США.

Отже, проаналізуємо дані щодо випуску за 2012 рік. На початок року (31.01.2012 р.) вартість випуску єврооблігацій України становила 21,3522 млрд. дол. США. Але, якщо аналізувати наступні місяці, то вони були стабільні. Станом на 30.04.2012 р. цей показник становив 20,6879 млрд. дол. США. Наступні місяці вартість єврооблігацій України поступово зростали, Комітетом статистики було зафіксована сума випуску 22,6911 млрд. дол. США. Станом на кінець 2012 року вартість випуску єврооблігацій становила 23,3917, що на 0,3% більше, ніж на початок року.

Згідно з даними станом на 31.01.2013 р. вартість єврооблігацій України становила 24,4795 млрд. дол. США. Це на 1 млрд більше, ніж у минулому році. Найвищий показник був зареєстрований 31.05.2013 року. Він становив 30,4347 млрд дол. США. Це на 0,4% більше, ніж на початку року. Протягом наступних місяців спостерігаємо стабільну ситуацію. Наприклад, 30.08.2013 р. вартість випуску дорівнювала 29,2253 млрд. дол. США. Але необхідно відмітити незначне зростання: на кінець 29.11.2013 року вартість випуску єврооблігації України становила 29,2444 млрд. дол. США.

Виходячи з наведених даних, можемо констатувати суттєві темпи росту єврооблігацій України. Це є досить вагомим внеском у розвиток економіки. Таке зростання пояснюється зацікавленістю емітентів та рентабельністю єврооблігацій як для економіки України, так і для інших країн.

Перейдемо до аналізу певних видів єврооблігацій, які випускаються в Україні.

1. Муніципальні облігації - цінний папір, який випускають органи місцевої влади з метою покриття дефіциту місцевого бюджету або фінансування інфраструктурах проектів. Здійснимо аналіз випуску муніципальних єврооблігацій за період 2011 - 2013 рр. Динаміку випуску муніципальних єврооблігацій України демонструє рис. 2.2.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.2. Динаміка випуску муніципальних єврооблігацій протягом 2011 - 2013 рр. [45]

Згідно за даними статистики, на початок 2011 року вартість випуску муніципальних єврооблігацій складала 0,7 млрд. дол. США. Ця тенденція залишалася незмінною до 30.06.2011 року, коли було зафіксовано 1 млрд. дол. США. На кінець даного року спостерігається незначний спад, зокрема, станом на 31.11.2011 р., вартість випуску муніципальних єврооблігацій становила 0,8 млрд. дол. США. Наступний 2012 рік характеризувався стабільністю. Змін фактично не відбулося, окрім даних на кінець року, а саме станом на 30.11.2012 рік муніципальні єврооблігації становили 0,55 млрд. дол. США. У 2013 році не відбулося суттєвих змін: вартість випуску складала 0,55 млрд. дол. США протягом року.

Отже, вартість випуску муніципальних єврооблігацій значно менші за вартість звичайних єврооблігацій. Виробництво та оновлення транспорту, реконструкція житлових будинків повоєнного періоду, модернізація медичного обладнання - ось проблеми, роз'язання яких не можна відкладати. Проте в бюджеті грошей на це обмаль, тому столична влада знайшла вихід - випускати муніципальні єврооблігації, що є досить визначальним фактором для економіки країни.

2. Суверенні облігації - це цінний папір, який видається державою з цільовою спрямованістю на покриття дефіциту бюджету.

На рис. 2.3. наведено результати аналізу динаміки випуску суверенних облігацій. Важливість даного виду цінних паперів зростає в умовах економіки держав з високим рівнем дефіциту бюджету, оскільки суверенні облігації можуть використовуватись для його погашення.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.3. Динаміка випуску суверенних єврооблігацій протягом 2011 - 2013 рр. [45]

Отже, дана облігація передбачає державну форму володіння нею і має досить не високі показники. На початок 31.01.2011 року вартість випуску суверенних єврооблігацій становила 7,1209 млрд. дол. США. Протягом наступних місяців спостерігається незначне зростання. Станом на 30.06.2011 року, маємо досить високі дані, а саме 9,4210 млрд. дол. США. До кінця даного року спостерігалася певна стабільність, наприклад 31.08.2011 року вартість випуску суверенних єврооблігацій була 9,4165 млрд. дол. США, але станом на 30.11.2011 був незначний спад і суверенні єврооблігаціїї становили 9,3560 млрд. дол. США.

Згідно з показниками можна відмітити що 31.01.2012 року суверенні єврооблігації становили 8,7347 млрд. дол. США. Якщо порівнювати з іншим роком, то це на 1 млрд менше. Але протягом наступних місяців спостерігався приріст: 30.07.2012 року вартість випуску суверенних єврооблігацій становила 10,1887 млрд. дол. США. Наступні місяці спостерігалося зростання. Наприклад, станом на 28.09.2012 рік, вартість суверенних єврооблігацій становила 11,8214 млрд. дол. США. Цей показник досить високий для економіки, тому на кінець 30.11.2012 року суверенні єврооблігації досягли 13,0783 млрд. дол. США.

Аналізуючи 2013 рік, можна спостерігати стабільність. Тому на початок року вартість випуску суверенних єврооблігацій становив 13,1146 млрд. дол. США. Наступні місяці було незначне зростання. Протягом наступних місяців була певна стабільність, тому на кінець року данні єврооблігації становили 14,3632 млрд дол. США.

Отже, виходячи з вище викладеного, можна зробити висновок, що з кожним роком вартість випуску суверенних єврооблігацій зростає. Причиною зростання вартості випуску аналітики називають підвищення валютного курсу, політичну та економічну нестабільність в країні. Тому покращення економіки та вирішення політичної стабільності є позачерговими завданнями.

3. Корпоративні єврооблігації - цінний папір, який випускають юридичні особи для фінансування своєї діяльності. Тобто це свідоцтво про надання їх власникам довгострокової позички корпорації, фірмі, підприємству, або облігації, емітовані юридичними особами. Основною ознакою корпоративних облігацій, відмінною від інших видів облігацій за законодавством України, є те, що емітент такої облігації може бути лише юридична особа - суб'єкт підприємницької діяльності.

Необхідно проаналізувати їх динаміку, щоб зробити висновки щодо їх рентабельності та зацікавленості в них (рис. 2.4.).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.4. Динаміка випуску корпоративних єврооблігацій протягом 2011 - 2013 рр. [45]

Станом на 31.01.2011 рік вартість випуску корпоративних єврооблігацій складала 10,6014 млрд. дол. США. Але ця тенденція змінилася до середини року і у квітні вартість випуску становила 13,1155 млрд. дол. США. У червні 2011 р. Вартість випуску даних цінних паперів становила 13,1153 млрд. дол. США, що на 3 млрд дол. США більше, ніж на початок року. Це пояснюється зростанням зацікавленістю фірм у активізації фінансової діяльності за рахунок випуску цінних паперів. Такі показники збереглися до кінця року, і в листопаді 2011 р. спостерігаємо незначний спад до 12,6259 млрд. дол. США.

У 2012 році динаміка випуску корпоративних єврооблігацій мала характер спаду. Виходячи з даних, констатуємо зміни у вартості випуску корпоративних єврооблігацій у цьому році. Станом на 31.01.2012 рік комітетом статистики було зафіксовано вартість 11,8176 млрд. дол. США, а протягом наступних місяців спостерігаємо спад. У квітні вартість випуску корпоративних єврооблігацій становила 11,1425 млрд. дол. США, а потім також спостерігається тенденція спаду. Тому 29.06.2012 року вартість випуску корпоративних єврооблігацій становила 11,1424 млрд. дол. США. У подальшому вартість випуску корпоративних єврооблігацій з кожним місяцем знижувалася. Це прослідковується в усіх місяцях, наприклад вже 28.09.2012 року їх вартість була 10,0472 млрд. дол. США, а станом на 30.11.2012 рік спостерігаємо ще менший показник - 9,7409 млрд. дол. США.

Аналізуючи дані 2013 року можна відмітити наступне. Показники корпоративних єврооблігацій перебували на підйомі. На початок року вартість випуску становила 10,7924 млрд. дол. США, а потім вона починала зростати. Як приклад можна зазначити 30.04.2012 р., коли вартість випуску цінних паперів становила 13,0447 млрд. дол. США, а станом на 28.06.2013 року вартість випуску даних єврооблігацій зросла на 4 млрд. дол. США порівняно з показником на початок року. Така тенденція зберігалася впродовж наступних місяців, наприклад 30.08.2012 р., вартість випуску становила 14,2352 млрд дол. США, а вже станом на 29.11.2012 року вартість випуску корпоративних єврооблігацій становила 14,2318 млрд. дол. США.

Отже можна сказати, що самий високий показник випуску корпоративних єврооблігацій був зафіксований у 2013 році., самий низький показник - у 2012 році. Це пояснюється тим, що корпоративні облігації більше піддаються ризику, ніж державні облігації, проте доходи за ними значно вищі. Тому окремі підприємства випускають корпоративні облігації з метою стимулювання робітників, тобто прибуток від таких облігацій оподатковують меншим податком.

Підсумовуючи вище сказане, необхідно відмітити, що в Україні переважає випуск саме корпоративних єврооблігацій. Це пояснюється досить високою їх ліквідністю та зацікавленістю багатьох підприємств у фінансовій вигоді. По-перше, вітчизняні підприємства починають випробувати облігації як додатковий інструмент в залученні боргового капіталу на оснащення та переозброєння виробництва. По-друге, комерційні банки вбачають в посередницькій діяльності на ринку корпоративних облігацій нову лінію бізнесу, яка приносить їм комісійні доходи за розміщенні цінні папери. Крім того, комерційні банки вбачають в розміщенні активів в корпоративних облігаціях додаткове джерело отримання процентних доходів. Строк розміщення і відсоткова ставка є більш привабливими у порівнянні з державними облігаціями.

Найменший обсяг випуску це муніципальних єврооблігацій. Це можна пояснити тим, що ринок муніципальних облігацій як складова фондового ринку України, поки що знаходиться лише на початковій стадії свого розвитку. Ці облігації вважають малоризиковими, але емітенти недостатньо зацікавлені до цього різновиду європаперу України.

Розвиток вітчизняної економіки розвивається досить швидкими темпами на фоні поступової інтеграції України у світове господарство. Зростаючий рівень економічної обізнаності менеджерів підприємств-резидентів привели до залучення ресурсів нашими суб'єктами господарювання на міжнародному ринку капіталів. Сьогодні вже нікого не здивуєш випуском тією чи іншою українською компанією американських або глобальних депозитарних розписок. Проте емісія на міжнародному ринку цінних паперів, деномінованих в іноземній валюті, або єврооблігацій, поки що не набула значного поширення та популярності серед українських корпорацій.

На біржовому (організованому) ринку цінних паперів України діють 10 організаторів торгів. Найбільшими серед них за обсягами торгів є Публічне акціонерне товариство Фондова Біржа “Перспектива” (далі - ФБ “Перспектива”) та Публічне акціонерне товариство Фондова біржа Першої фондової торговельної системи (далі - ФБ ПФТС).

За даними Національної Комісії з цінних паперів та фондового ринку (далі - НКЦПФР) за результатами торгів на організаторах торгівлі обсяг виконаних біржових контрактів із цінними паперами протягом січня - грудня 2013 року становив 474634,86 млн. грн., із них на ФБ “Перспектива” та ФБ ПФТС - 432843,01 млн. грн., що становить 91,19% від загального обсягу виконаних біржових контрактів, а саме: 319863,11 млн. грн. - на ФБ “Перспектива”, або 67,39% від загального обсягу виконаних біржових контрактів; 112979,90 млн. грн. - на ФБ ПФТС, або 23,80% від загального обсягу виконаних біржових контрактів [45].

Обсяг торгів Ринку облігацій внутрішньої державної позики (далі - ОВДП), корпоративними облігаціями, муніципальними цінними паперами та акціями на ФБ “Перспектива” у січні 2014 року порівняно з аналогічним періодом 2013 року збільшився майже в 1,6 раза і становив 33221,36 млн. грн. (у січні 2013 року - 20889,51 млн. грн.). У січні 2014 року обсяг торгів за окремими інструментами на ФБ “Перспектива” мав таку динаміку: за ОВДП - збільшився більше, ніж в 1,5 раза і становив 31650,01 млн. грн. (у січні 2013 року - 20671,99 млн. грн.); за корпоративними облігаціями - збільшився майже в 6,7 раза і становив 1033,86 млн. грн. (у січні 2013 року - 154,61 млн. грн.); за акціями - збільшився майже в 9,1 раза і становив 536,18 млн. грн. (у січні 2013 року - 59,08 млн. грн.); за муніципальними цінними паперами - зменшився більше ніж у 2,9 раза і становив 1,31 млн. грн. (у січні 2013 року обсяг торгів становив 3,83 млн. грн.). У січні 2014 року найбільша частка операцій (93,46%), здійснених на ФБ “Перспектива”, припадала на державні облігації [45].

Частка операцій з корпоративними облігаціями становила майже 0,70% від загальних торгів на ФБ “Перспектива” і посіла друге місце. Лідерами за обсягами торгів були облігації компаній ПАТ “Промінвестбанк” (обсяг торгів - 204330,29 тис. грн., кількість угод - 16), ТОВ “Бурат - Агро” (обсяг торгів - 204260,18 тис. грн., кількість угод - 6), ТОВ “Плейс” (обсяг торгів - 123110,22 тис. грн., кількість угод - 11), ТОВ “Центр фінансової та правової безпеки” (обсяг торгів -104389,03 тис. грн., кількість угод - 11), ТОВ “Автобортранс” (обсяг торгів -95231,47 тис. грн., кількість угод - 9), ТОВ “Смарт продакш” (обсяг торгів - 82853,83 тис. грн., кількість угод -10), ТОВ Інвестиційно-фінансова група “Капітал” (обсяг торгів - 68603,85 тис. грн., кількість угод - 49), ПАТ “Альфа - Банк” (обсяг торгів - 65062,77 тис. грн., кількість угод - 21), АТ “Трест житлобуд-1” (обсяг торгів -23239,93 тис. грн., кількість угод - 26), ПАТ “Банк Руский Стандарт” (обсяг торгів 19576,14 тис. грн., кількість угод - 16), ПАТ “Креді Агріколь Банк” (обсяг торгів 14598,77 тис. грн., кількість угод - 5), ТОВ “НАВІУМ” (обсяг торгів 6758,59 тис. грн., кількість угод - 3). За всіма корпоративними облігаціями, які брали участь у торгах ФБ “Перспектива” у січні 2014 року, було укладено від 1 до 21 угоди [45].

Операції з корпоративними облігаціями посіли друге місце в торгах на ФБ ПФТС, їх частка становила 18,78% від загального обсягу торгів на біржі. Лідером за обсягами торгів були облігації компаній: ТОВ “Європа - факторинг” (обсяг торгів - 250000 тис. грн., кількість угод - 2), ТОВ ФК “Капітал Експрес” (обсяг торгів - 152000тис. грн., кількість угод - 2), ТОВ “Інвестиційні бізнес рішення” (обсяг торгів - 125000,00 тис.грн., кількість угод - 1), ТОВ “Промінь Нік” (обсяг торгів - 115124,99 тис. грн., кількість угод - 6), ТОВ “Європа - факторинг” (обсяг торгів - 112500 тис. грн., кількість угод - 2). За всіма облігаціями, які брали участь у торгах ФБ ПФТС у січні 2014 року, було укладено від 1 до 27 угод [45].

Необхідно проаналізувати дані по торгам на фондовій біржі по муніципальним єврооблігаціям. Обсяг торгів за муніципальними цінними паперами становив 0,15 млн. грн., (у січні 2013 року торги муніципальними цінними паперами не проводилися). Дані цінні папери посіли четверте місце в торгах ФБ “Перспектива”, їх частка становила майже 0,02% від загальних торгів на ФБ “Перспектива”. Лідерами за обсягами торгів були облігації місцевої позики Київської міської ради (обсяг торгів - 1235,36 тис. грн., кількість угод - 8). За всіма муніципальними облігаціями, які брали участь у торгах ФБ “ПЕРСПЕКТИВА” у січні 2014 року, було укладено від 6 до 8 угод [45].

На думку фахівців, в Україні єврооблігації набули поширення лише з 2002 року, після першого випуску корпоративних єврооблігацій українською компанією ЗАТ “Київстар GSM” на суму 100 млн. доларів США, тому на сьогоднішній день ринок цих фінансових інструментів розвинений недостатньо. Про це свідчать незначні обсяги операцій, пов'язаних з єврооблігаціями порівняно з іншими країнами світу. Хоча на сьогоднішній день євробонди мають високу прибутковість, яка зросла в умовах фінансової кризи, після виведення іноземними інвесторами фінансових ресурсів з України.

Значного поширення в Україні даний фінансовий інструмент набув за рахунок відмінних особливостей:

- інвестуючи в єврооблігації, інвестор не несе ризиків пов'язаних з державною валютою;

- додаткові витрати на розміщення є незначними в порівнянні з розміщенням на національному ринку завдяки відсутності офіційної реєстрації;

- низький рівень законодавчих обмежень;

- можливість емісії в будь-якій країні і в будь-якій валюті;

- прибутковість єврооблігацій в кілька разів перевищує прибутковість національних ОВДП (облігації внутрішньої державної позики);

- у разі дефолту зовнішній борг обов'язково погашається в першу чергу.

Характеризуючи український ринок єврооблігацій, потрібно сказати, що на березень 2010 року загальний обсяг емітованих єврооблігацій становив 12,9 млрд. доларів США. Державні єврооблігації склали найбільшу частину ринку, акумулювавши 5 млрд. доларів США. На другому місці серед емітентів на ринку євробондів - банківський сектор, загальна вартість цінних паперів на якому склала 4,4 млрд. доларів США. Також, на нашу думку, потрібно окремо виділити компанію Нафтогаз України, ноти якої повністю гарантовані урядом. Так, станом на березень 2010 року вона самостійно випустила найбільший обсяг євробондів серед українських компаній на суму 1,6 млрд. доларів США [43].

Слід також зауважити, що вирішальним моментом у функціонуванні вітчизняного ринку євробондів є постійна реструктуризація частини емітованих облігацій шістьма найбільшими українськими емітентами (4 банка, девелоперська компанія XXI Century і компанія Нафтогаз Україна) на суму 3 млрд. доларів США, після краху Lehman Brothers у вересні 2008 року. Реструктуризація проходила швидко, без вагомих списань коштів і супроводжувалася зростанням купонів. Основними учасниками за період з 2009 по 2010 рік були банки (Альфа - Банк, Перший Український Міжнародний Банк, Фінанси та Кредит і VAB), реструктуризувавши свої ноти на суму в розмірі 1,3 млрд. доларів США. Важливим моментом є той фактор, що частина банківських єврооблігацій вартістю 0,85 млрд. дол. США буде погашена своєчасно протягом того ж періоду (Альфа - Банк, Укрексімбанк, Банк Форум, Укрсоцбанк) [48].

Слід зазначити, що з фінансової точки зору державні і муніципальні єврооблігації є дуже ефективним механізмом для залучення значних фінансових засобів з метою поповнення, відповідно, державного або місцевого бюджету, для інвестування республіканських і регіональних соціальних, економічних, виробничих і інших програм, розвитку інфраструктури і тому подібне. За допомогою корпоративних єврооблігацій підприємства-емітенти залучають значні ресурси для фінансування виробничих програм, розширення виробництва та збільшення оборотних коштів.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.5. Динаміка випуску єврооблігацій [45]

Таблиця 2.2

Обсяг емісії облігацій на березень 2010 року за видами сегментів, мдрд. дол. США [48]

Компанія	Дата реструктуризації	Сума реструктуризації млн дол. США	Пролонгація (роки)	Списання	Нова ставка купону, змінена
Альфа-Банк	Червень, 2009 р.	840,6	3	15% - 27%	13% (щокварт.) з 12%
ПУМБ	Грудень, 2009 р.	256,4	5	8%	11% (щокварт.) з 9,75%
Фінанси та Кредит	Грудень, 2009 р.	95	4	5%	10,5%(щокварт.) з 10,375%
VAB Банк	Березень, 2010 р.	122	4	10%	10,5% (щокварт.) з 10,125%

Так, в 2009 році було рефінансовано 80% боргів, які підлягали погашенню. У банківському секторі цей показник становив 73% завдяки докапіталізації українських дочірніх підприємств іноземних установ за рахунок субординованих позик. Взагалі українські банки реструктурували свої позики на досить м'яких умовах. У свою чергу, корпоративні позичальники рефінансували 96% зобов'язань. Високий показник пояснюється реструктуризацією масштабної заборгованості “Нафтогазу”. Крім того, значну частину корпоративного боргу представляють кредити пов'язаних сторін, які легко погоджуються на пролонгацію [46].

Незважаючи на те, що інтерес до євробондів в Україні значно виріс, а кількість угод на ринку єврооблігацій за участю українських емітентів збільшилися, ці угоди здійснюються переважно через опосередковані схеми, оскільки норми чинного законодавства України не дозволяють повноцінно використовувати пряму емісію. Українське законодавство передбачає можливість прямого випуску єврооблігацій лише для суверенного емітента.Аналізуючи розвиток ринку єврооблігацій вітчизняних емітентів, можна окреслити характеристики середньостатистичної корпоративної емісії: валюта номіналу якої - долари США, термін обігу цінних паперів - від 1 до 3 років, обсяг не перевищує 235,3 млн. доларів США, купонна ставка має значення наближене до 8,8 %, а оплата відбувається 2 рази на рік, проходження лістингу такої емісії найбільш ймовірно буде здійснюватися на Swiss Exchange (SWX) або Luxembourg Stock Exchange. Так, переважна більшість емітентів єврооблігацій в Україні представлена корпоративними емітентами (55 %). На другому місці - держава (40 % від загального обсягу емісій), частка емітованих євробондів міськими органами становить 5 % [45]. Оцінюючи функціонування ринку єврооблігацій, можна виділити ряд проблем, які значно гальмують його розвиток:

- низький кредитний рейтинг;

- висока вартість фінансових ресурсів на ринку євробондів

законодавчі обмеження;

- відсутність торгівлі єврооблігаціями українських емітентів на внутрішньому фондовому ринку, тощо [47].

Таким чином, враховуючи вище сказане, можна зробити наступні висновки: український ринок єврооблігацій знаходиться на стадії розвитку, основними його емітентами є держава і корпоративні емітенти. Ключовим моментом у функціонуванні вітчизняного ринку євробондів є постійна реструктуризація частини емітованих облігацій найбільшими українськими емітентами. У цілому розвиток українського ринку єврооблігацій відображається на:

- забезпеченні політичної та макроекономічної стабільності;

- захисту прав інвесторів на державному рівні;

- стимулюванні активності вітчизняних інституційних інвесторів;

- підвищення суверенного кредитного рейтингу;

- удосконалення законодавчої бази;

- підвищення ефективності використання запозичень, тощо [1].

Подальше використання єврооблігацій в Україні потребує вдосконалення вітчизняного законодавства і усунення тих правових перешкод, які заважають розвитку цього визнаного в світі зручного фінансового інструменту. Євробонд є загальновизнаним в світі засобом залучення фінансових ресурсів, який має великі перспективи для розвитку в Україні. Але для того, щоб впровадження цього фінансового механізму в практику діяльності українських компаній і органів місцевого самоврядування мало позитивні наслідки, необхідно продовжувати вдосконалення законодавчої бази.

2.2 Методичний підхід до рейтингового оцінювання європаперів підприємств

Сучасний стан українського ринку європаперів потребує вирішення низки ключових питань. Так, Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР) створено програму розвитку фондового ринку України на 2011 - 2015 роки, в рамках якої визначено, зокрема, наступні проблеми [45]:

- низький рівень капіталізації національного фондового ринку;

– недостатню пропозицію інструментів фондового ринку з прийнятними для інвесторів характеристиками щодо дохідності, ризиковості, ліквідності та захищеності, а також відносно незначним обсягом інвестиційного капіталу;

– низький рівень корпоративного управління на підприємствах-емітентах;

– недостатній рівень розкриття інформації про діяльність таких підприємств;

– відсутність сприйнятої дивідендної політики;

– надто низький рівень прозорості фондового ринку.

Отже, задача зниження інвестиційних ризиків, проблема вимірювання і ранжування цих ризиків, створення механізмів оцінювання надійності позичальників і емітентів, інвестиційної якості цінних паперів є актуальною. Вирішення цього питання сприятиме отриманню таких очікуваних результатів від впровадження програми розвитку фондового ринку, як:

- активізація вторинного ринку цінних паперів;

- покращення інформаційної прозорості фондового ринку;

- залучення широкого кола інвесторів на фондовий ринок;

- інформування населення щодо інвестиційних можливостей фондового ринку;

- прискорення формування системи роздрібних інвесторів.

Одним із механізмів забезпечення вирішення вищезгаданих задач може стати система рейтингових оцінок цінних паперів як для фондового ринку в цілому, так і за окремими галузями. В загальному випадку рейтинг цінних паперів є показником надійності повернення грошових коштів в рамках боргових цінних паперів та інвестиційної якості пайових цінних паперів (у той же час кредитний рейтинг виміряє імовірність виконання зобов'язань і дає публічну оцінку виключно кредитного ризику) [3].

Об'єктом рейтингу цінних паперів є як боргові цінні папери, так і пайові (акції звичайні та привілейовані). Так, агентство Moody's використовує модифіковану шкалу для оцінки привілейованих акцій. Ця шкала відображає відносну стабільність дивідендних виплат і дохідності акцій. Рейтинг вищої якості свідчить про надійний захист активів і найменший ризик, що пов'язаний з виплатою дивідендів.

Рейтинг звичайних акцій в міжнародній практиці надається невеликою кількістю фірм, серед яких відомі S&P Value і Line Investment Survey.

Існує думка, що звичайні акції не володіють усіма характеристиками, що асоціюються з надійними інвестиціями. Акції нестійкі за ціною, дохід за ними не гарантовано, їх вартість з точки зору забезпеченості активами часто не грає великої ролі. Розмір дивідендів також не є фіксованим, отже, досить складно оцінити як чистий прибуток корпорації покриває загальну вартість дивідендних платежів. Таким чином, рейтингова оцінка акцій є більш складною задачею, ніж, наприклад, рейтинг облігацій.

Треба зазначити, що зазвичай рейтинг акцій націлений на вимірювання потенціалу росту курсу цінного паперу, він не показує, завищено чи занижено курс даного цінного паперу. Наприклад, рейтинг акцій S&P визначається за формулою, що оцінює інвестиційну якість цінних паперів і включає лише два фактори - прибуток корпорації і розмір дивідендів [43].

З аналізу наукових робіт чітко видна тенденція, що проблема рейтингової оцінки акцій більш актуальна для Україні та Росії, країн СНД.

Існуючі рейтингові системи, безперечно, мають неспростовні достоїнства, але є цілий ряд особливостей, які не враховуються в жодній з них. Так, тип інвестора, характер галузі і специфіка ринку - три комплекси зовнішніх чинників, які мають бути включені в систему оцінювання разом з традиційними показниками оцінки. Дійсно, цінова поведінка галузі, представлена відповідним індексом, виражає можливості цього ринку, загальні для усіх акцій цього сегменту. Якщо ж акція в цілому поводиться краще за індекс, то це означає, що менеджмент компанії управляє нею ефективно, використовуючи усі можливості.

Треба відзначити, що в Україні саме промислові підприємства сплачують значну частку обсягу дивідендів в цілому. Так, в 2011 і 2013 роках на частку добувної і переробної промисловості припадало, відповідно, 66,37 і 5,86%; 81,21 і 2,02% дивідендів, сплачених підприємствами. У той же час саме акції промислових підприємств є лідерами за обсягами торгів (так, на ПФТС більше, ніж 75% загального обсягу торгів в 2013 р. склали акції промислових підприємств: металургія (30%), виробництво електроенергії (20%), промислове машинобудування (8,5%), авіаційно-космічна і оборонна промисловість (3,5%) та ін.) [45].

Для аналізу використано дані щодо акцій та діяльності підприємств-емітентів, що входять до складу біржового списку ПФТС [45]. Цей вибір обумовлено, в тому числі, значною часткою ПФТС в загальному обсягу торгів фондових бірж України (сягає 90% в 2013 р.) [19].

Вибірку підприємств представлено в табл. 2.3. Для забезпечення статистичної достовірності моделі проаналізовано фінансові та інші показники обраних підприємств за 2012-2013 роки.

Таблиця 2.3

Вибірка підприємств промислової галузі України [19]

№ П/П	Назва підприємства
1	ВАТ Кiндратiвський вогнетривкий завод
2	ВАТ Дружківський машинобудівний завод
3	ВАТ МЗБК
4	ВАТ Мотор Січ
5	ВАТ Стахановський вагонобудівний завод
6	ВАТ Турбоатом
7	ВАТ Укрзв'язокбуд
8	ВАТ Часівоярський вогнетривкий комбінат
9	ВАТ АвтоКрАЗ
10	ВАТ Дніпропетровський завод металоконструкцій ім. Бабушкіна

Для визначення рейтингу фінансових інструментів необхідно розрахувати показники, що характеризують фінансову діяльність підприємств-емітентів та інвестиційну якість їх акцій в таблиці 2.4.

Таблиця 2.4

Показники, що характеризують фінансову діяльність підприємств-емітентів та інвестиційну якість їх акцій [19]

Код показника	Назва показника
Х1	Коефіцієнт термінової ліквідності
Х2	Коефіцієнт поточної ліквідності
Х3	Коефіцієнт забезпеченості оборотних активів власними оборотними коштами
Х4	Коефіцієнт автономії
Х5	Коефіцієнт маневреності власного капіталу
Х6	Рентабельність продажів
Х7	Рентабельність активів
Х8	Рентабельність власного капіталу
Х9	Рентабельність інвестиційного капіталу
Х10	Валова рентабельність
Х11	Коефіцієнт оборотності власного капіталу
Х12	Коефіцієнт оборотності запасів
Х13	Коефіцієнт оборотності активів
Х14	Коефіцієнт ціна / прибуток на акцію
Х15	Коефіцієнт капіталізація / чиста виручка
Х16	Коефіцієнт капіталізація / балансова вартість підприємства
Х17	Середньоденний обсяг торгів
Х18	Середньоденна кількість угод

За допомогою кластерного аналізу підприємства було розділено на чотири групи (класи за інвестиційною привабливістю відповідних цінних паперів): від 1 (А) (найвища якість цінного паперу) до 4 (D) (найнижча якість для обраної галузі). Результати аналізу в динаміці представлено на рис. 2.6.

АНЬ, РИСУНОК ТРЕБА ПЕРЕРОБИТИ - ТОБІ ВІН ПОТРІБНИЙ ЩЕ Й ДЛЯ СЛАЙДІВ, І МАЄ БУТИ КОЛЬОРОВИМ

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.6. Динаміка якості європаперів [складено автором за: 45]

Для аналізу взаємозв'язків обраних показників проведено кореляційний аналіз і побудовано кореляційну матрицю (табл. 2.5).

Таблиця 2.5

Кореляційна матриця показників [розраховано автором] РОЗМІСТИ В АЛЬБОМНОМУ ФОРМАТІ - НІЧОГО НЕ ВИДНО

Показники	Х1	Х2	Х3	Х4	Х5	Х6	Х7	Х8	Х9	Х10	Х11	Х12	Х13	Х14	Х15	Х16	Х17	Х18
Х1	1,00	0,56	0,54	0,26	0,46	0,16	0,12	-0,18	-0,19	0,18	-0,20	0,55	-0,16	0,21	0,29	0,36	-0,48	-0,42
Х2	0,56	1,00	0,81	0,22	0,81	0,07	0,22	-0,18	-0,16	0,42	-0,13	-0,02	-0,08	-0,10	0,01	0,06	-0,25	-0,24
Х3	0,54	0,81	1,00	0,52	0,96	0,31	0,32	-0,25	-0,21	0,67	-0,32	-0,04	-0,18	0,25	0,24	0,18	0,21	-0,20
Х4	0,26	0,22	0,52	1,00	0,38	0,09	0,25	-0,09	-0,07	0,29	-0,27	-0,04	-0,04	0,37	-0,04	-0,04	-0,19	-0,19
Х5	0,46	0,81	0,96	0,38	1,00	0,29	0,23	-0,24	-0,20	0,70	-0,33	-0,04	-0,13	0,19	0,21	0,08	-0,05	-0,03
Х6	0,16	0,07	0,31	0,09	0,29	1,00	0,24	0,12	0,13	0,24	-0,26	0,01	-0,15	0,19	0,34	0,20	-0,18	-0,21
Х7	0,12	0,22	0,32	0,25	0,23	0,24	1,00	0,51	0,53	0,08	0,28	-0,22	0,32	0,09	0,08	0,14	-0,39	-0,37
Х8	-0,18	-0,18	-0,25	-0,09	-0,24	0,12	0,51	1,00	1,00	-0,04	0,49	-0,07	0,76	-0,15	-0,29	-0,07	0,05	0,10
Х9	-0,19	-0,16	-0,21	-0,07	-0,20	0,13	0,53	1,00	1,00	-0,02	0,49	-0,09	0,78	-0,18	-0,30	-0,11	0,07	0,13
Х10	0,18	0,42	0,67	0,29	0,70	0,24	0,08	-0,04	-0,02	1,00	-0,31	-0,22	0,07	0,20	0,24	0,38	0,37	0,35
Х11	-0,20	-0,13	-0,32	-0,27	-0,33	-0,26	0,28	0,49	0,49	-0,31	1,00	-0,04	0,14	-0,37	-0,23	-0,08	0,09	-0,01
Х12	0,55	-0,02	-0,04	-0,04	-0,04	0,01	-0,22	-0,07	-0,09	-0,22	-0,04	1,00	-0,13	0,07	-0,13	-0,17	-0,18	-0,19
Х13	-0,16	-0,08	-0,18	-0,04	-0,13	-0,15	0,32	0,76	0,78	0,07	0,14	-0,13	1,00	-0,27	-0,42	-0,22	0,16	0,36
Х14	0,21	-0,10	0,25	0,37	0,19	0,19	0,09	-0,15	-0,18	0,20	-0,37	0,07	-0,27	1,00	0,65	0,30	-0,17	-0,24
Х15	0,29	0,01	0,24	-0,04	0,21	0,34	0,08	-0,29	-0,30	0,24	-0,23	-0,13	-0,42	0,65	1,00	0,71	-0,09	-0,12
Х16	0,36	0,06	0,18	-0,04	0,08	0,20	0,14	-0,07	-0,11	0,38	-0,08	-0,17	-0,22	0,30	0,71	1,00	-0,08	-0,11
Х17	-0,48	-0,25	-0,21	-0,19	-0,05	-0,18	-0,39	0,05	0,07	0,37	0,09	-0,18	0,16	-0,17	-0,09	-0,08	1,00	0,89
Х18	-0,42	-0,20	-0,20	-0,19	-0,03	-0,21	-0,37	0,10	0,13	0,35	-0,01	-0,19	0,36	-0,24	-0,12	-0,11	0,89	1,00

За результатами аналізу можна виключити з переліку показників фактори, що мають тісний взаємозв'язок. Таким чином було виключено фактори Х3, Х9, Х5, Х17. Далі за допомогою дискримінантного аналізу сформовано правило класифікації акцій промислових підприємств України за виділеними класами. За результатами аналізу визначено чотири функції класифікації (для кожного класу, табл. 2.6).

Таблиця 2.6

Функції класифікації, дискримінантний аналіз [розраховано автором]

Показники	Коефіцієнти рівняння класифікаційної функції
	Клас А	Клас В	Клас С	Клас D
Х1	-1,426	10,290	8,70	27,829
Х2	-1,762	-0,567	0,50	-1,249
Х4	5,921	-3,224	-17,76	-13,063
Х6	-530,995	205,371	1210,20	800,526
Х7	-346,654	127,780	831,81	559,401
Х8	718,861	-222,087	-1621,02	-946,125
Х10	273,416	-7,437	-276,83	-109,587
Х11	-26,194	7,946	62,84	34,299
Х12	-5,470	0,860	14,37	4,639
Х13	-75,319	20,361	134,29	79,433
Х14	-28,099	11,564	75,17	46,726
Х15	22,427	-10,026	-63,75	-44,112

Подобные документы

• Особливості функціонування підприємства на фондовому ринку

  Ринок цінних паперів: структура, учасники, види цінних паперів. Аналіз ринку цінних паперів України. Діяльність ЗАТ "ІТТ-інвест" на ринку цінних паперів. Шляхи залучення вільних коштів за допомогою ринку цінних паперів.
  
  курсовая работа [48,2 K], добавлен 30.03.2007
  

• Проблеми українського ринку цінних паперів на сучасному етапі

  Поняття та класифікація цінних паперів. Сутність ринку цінних паперів та його учасники. Основні напрямки аналізу акцій в Україні. Особливості діяльності та динаміка курсу акцій ВАТ "Укрнафта". Перспективи розвитку ринку цінних паперів на Україні.
  
  курсовая работа [54,3 K], добавлен 18.01.2010
  

• Ринок цінних паперів в США і Україні

  Механізм функціонування ринку цінних паперів у США. Випуск і обіг цінних паперів. Цінні папери іноземних емітентів. Депозитарні розписки: види, мотивація придбання. Інструменти ринку єврооблігацій. Аналіз тенденцій розвитку ринку цінних паперів в Україні.
  
  курсовая работа [452,4 K], добавлен 26.08.2013
  

• Ринок цінних паперів

  Теоретичні основи функціонування і регулювання ринку цінних паперів. Сутність ринку цінних паперів, функції, структура та суб’єктний склад. Характеристика корпоративних цінних паперів. Особливості похідних цінних паперів. Ринок цінних паперів в Україні.
  
  курсовая работа [637,7 K], добавлен 07.11.2008
  

• Портфельна теорія як метод формування портфеля цінних паперів

  Структура ринку цінних паперів. Поняття та сутність портфельного інвестування. Аналіз математичних моделей формування ринку цінних паперів. Чисельне моделювання оптимізації портфелю. Актуальні проблеми та перспективи розвитку фондового ринку України.
  
  дипломная работа [927,4 K], добавлен 20.01.2013
  

• Державний контроль ринку цінних паперів України

  Принципи функціонування ринку цінних паперів. Загальна характеристика цінних паперів. Методи і правові форми державного контролю на ринку цінних паперів України. Заходи адміністративного примусу, що застосовуються до учасників ринку цінних паперів.
  
  курсовая работа [48,2 K], добавлен 17.10.2012
  

• Особливості організації та функціонування інфраструктури ринку цінних паперів в Україні

  Загальна характеристика ринку цінних паперів. Особливості формування інфраструктури фондового ринку України. Теперішній стан інфраструктури ринку цінних паперів України, сучасні тенденції у розвитку. Вдосконалення інфраструктури фондового ринку.
  
  контрольная работа [33,2 K], добавлен 18.06.2011
  

• Операції комерційних банків на ринку цінних паперів

  Ринок цінних паперів в системі ринкових відносин комерційних банків. Операції комерційних банків по емісії власних цінних паперів. Оцінка інвестиційної якості портфелю цінних паперів, формування резервів для покриття можливих збитків від операцій з ним.
  
  курсовая работа [212,1 K], добавлен 12.04.2010
  

• Фінансові послуги на ринку цінних паперів

  Характеристика корпоративних цінних паперів. Особливості формування ринку акцій. Корпоративні облігації, фактори формування ринку державних цінних паперів. Емісійна діяльність на фондовому ринку. Фінансові послуги, що надаються банківськими установами.
  
  контрольная работа [24,3 K], добавлен 08.10.2013
  

• Ринок акцій в Україні

  Ринок цінних паперів України як одна з складових української економіки та показник розвитку ринку капіталу та фінансової системи країни. Механізми валютного регулювання на фондовому ринку. Структура операцій організаторів торгів за видами цінних паперів.
  
  реферат [128,3 K], добавлен 22.10.2014
  

• Ринок цінних паперів та його роль у суспільному відтворенні

  Місце і роль ринку цінних паперів у сучасній ринковій економіці. Структура ринку цінних паперів та механізм його функціонування. Організація фондової біржі і біржові операції. Проблеми та перспективи розвитку ринку цінних паперів в Україні.
  
  курсовая работа [62,9 K], добавлен 19.02.2003
  

• Теоретичні аспекти функціонування організованого ринку цінних паперів

  Сутність, функції і сегменти ринку цінних паперів. Організатори торгівлі як учасники фондового ринку. Механізм біржової торгівлі фінансовими інструментами. Аналіз сучасного стану організованого сегменту фондового ринку (ринку цінних паперів) в Україні.
  
  курсовая работа [1012,4 K], добавлен 15.06.2013
  

• Сучасний стан і особливості розвитку фондового ринку України

  Особливості розвитку Фондового ринку України, сучасний стан та інновації. Біржовий ринок цінних паперів. Розвиток інтернет-трейдингу як здійснення операцій купівлі-продажу цінних паперів на фондовій біржі за допомогою спеціальної сертифікованої програми.
  
  реферат [1,0 M], добавлен 11.04.2012
  

• Сучасний стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні

  Аналіз динаміки обсягів випуску цінних паперів в Україні протягом 2002-2010 р. Основні напрями розвитку фондового ринку в найближчій перспективі, необхідність вирішення питання його ефективного функціонування. Державне регулювання ринку цінних паперів.
  
  статья [246,0 K], добавлен 12.10.2012
  

• Структура ринку цінних паперів. Аналіз поточної біржової кон'юнктури

  Вивчення структури ринку цінних паперів. Характеристика основних видів операцій (ф'ючерс, опціон) та аналітичних показників кон'юнктури біржового ринку. Аналіз промислового, транспортного, комунального та складового індексів компанії Доу-Джонса.
  
  реферат [39,3 K], добавлен 03.06.2010
  

• Стратегія банків України на ринку цінних паперів

  Сутність та класифікація учасників фондового ринку України. Стратегія і питома вага операцій з цінними паперами в діяльності банків України. Цінні папери в якості платіжних інструментів. Емісійна та інвестиційна діяльність банків на ринку цінних паперів.
  
  отчет по практике [3,0 M], добавлен 19.09.2010
  

• Особливості прямого іноземного інвестування в банківській системі України

  Суть, причини та мотиви прямого іноземного інвестування, їх вплив на економіку країни. Фінансовий аналіз діяльності іноземних банків. Антикризові програми по стабілізації їх діяльності. Оцінка впливу іноземного капіталу на банківську систему України.
  
  дипломная работа [1,4 M], добавлен 17.06.2012
  

• Діяльність банків на ринках цінних паперів України

  Розгляд діяльності комерційних банків на світовому ринку цінних паперів та в Україні. Аналіз їх емісійної та інвестиційної діяльності на фінансовому ринку. Визначення основних причин, які стимулюють банки до проведення операцій з цінними паперами.
  
  статья [19,6 K], добавлен 21.09.2017
  

• Боргові цінні папери як інструмент залучення фінансових ресурсів

  Аналіз специфіки боргових цінних паперів як інструменту залучення фінансових ресурсів: облігації підприємств, векселі. Характеристика основних видів боргових цінних паперів. Знайомство з особливостями становлення ринкових відносин на сучасному етапі.
  
  курсовая работа [305,1 K], добавлен 18.01.2014
  

• Регіональний ринок цінних паперів України : особливості розвитку та функціонування

  Висвітлення сутності ринку цінних паперів Північно-Східного району, що підпорядковується Східному та Полтавському територіальним управлінням НКЦПФР. Особливості організації та функціонування інфраструктури вітчизняного фондового ринку у сучасних умовах.
  
  статья [19,9 K], добавлен 25.02.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам