Управление рыночным риском по операциям с ценными бумагами в коммерческих банках

где: ФР - фондовый риск;

СФР - специальный фондовый риск, то есть риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости ценных бумаг и производных финансовых инструментов под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг;

ОФР - общий фондовый риск, то есть риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости ценных бумаг и производных финансовых инструментов, связанный с колебаниями цен на рынке ценных бумаг.

Размер специального фондового риска определяется суммой чистых без учета знака позиций (длинных и коротких), умноженных на коэффициент риска 8 процентов (см. табл. 3.5).

Например, для обыкновенной акции (RU000A0DKVS5) СФР составит:

Чистые позиции по производным финансовым инструментам, базовым активом которых является Индекс ММВБ 50, Индекс РТС 50 или индексы акций, указанные в приложении 7 к Инструкции № 139-И, включаются в расчет специального фондового риска с коэффициентом риска 2 процента. Чистые позиции по производным финансовым инструментам, базовым активом которых являются прочие индексы акций, не указанные в настоящем пункте, включаются в расчет специального фондового риска с коэффициентом риска 8 процентов.

Например, для фондового индекса ММВБ (RU000A0JP7K5) СФР составит:

Размер общего фондового риска определяется разностью между суммой чистых длинных позиций и суммой чистых коротких позиций (без учета знака позиций), умноженных на коэффициент риска 8 процентов (см. табл. 3.5).

Например, для обыкновенной акции (RU000A0B6NK) ОФР составит:

Для фондового индекса РТС (RU000A0JPEB3) ОФР составит:

Общий фондовый риск рассчитывается в каждой иностранной валюте отдельно. Величина общего фондового риска представляет собой сумму величин общего фондового риска, рассчитанных в каждой валюте и переведенных в рубли по курсу Банка России на дату расчета рыночного риска.

Для нашего примера ФР равен:

ФР = ОФР + СФР = 400 + 120 = 520 руб.

Результаты расчета представлены в таблице 3.9.

Таблица 3.9

Сводный отчет о величине рыночного риска портфеля ценных бумаг

Номер п/п	Наименование риска	Размер риска
		RUB	USD	EUR	Итого
1	Процентный риск (ПР)
2	общий риск	1 191,78	9,21	22,50	1 223,49
3	специальный риск	887,48	13,13	16,00	916,61
4	Фондовый риск (ФР)
5	общий риск	120,00	0,00	0,00	120,00
6	специальный риск	400,00	0,00	0,00	400,00
7	Рыночный риск (РР)	X	X	X	33 251,25

Преимуществами описанного подхода для оценки рыночного риска являются четкий алгоритм и простота вычисления, а также универсальность. Для всех финансовых инструментов итоговая оценка риска портфеля определяется суммой стоимостей активов, взвешенной на коэффициенты риска. Однако простота и универсальность метода ставят под угрозу точность оценки, поскольку не учитываются статистические данные, динамика рынка и прочая актуальная информация. Недостатки данной методики с точки зрения управления рисками были рассмотрены выше (см.параграф 3.1).

3.3 Рекомендации по управлению рыночным риском в российских коммерческих банках

По своей природе рыночный риск требует постоянного внимания со стороны руководства банка, которое в первую очередь должно создать соответствующие организационную и технологическую структуры для проведения адекватного анализа. Менеджеры должны следить за соотношением между потенциальным рыночным риском банка и фондами на его покрытие (капиталом и/или накопленным с начала бюджетного периода неиспользованным доходом).

В банке должна быть утверждена и действовать специальная Политика по управлению рыночным риском, в которой необходимо четко сформулировать цели и методы, направленные на защиту капитала от негативных воздействий неблагоприятных изменений рыночных цен. Политику нужно разрабатывать в соответствии как с действующим национальным законодательством и требованиями регуляторов, так и со стандартами международных организаций, например, Базельского комитета и МСФО (устанавливающими требования к раскрытию информации о принимаемых рыночных рисках). Как правило, эта политика должна содержать следующие компоненты:

· переоценку с учетом текущего изменения цен. Должна быть введена обязательная практика регулярной оценки (переоценки) стоимости банковских портфелей, отражающей изменение стоимости активов в зависимости от движения рыночных цен. Если по Правилам бухгалтерского учета требуется осуществлять переоценку для некоторых категорий активов (например, находящихся в торговом портфеле, имеющих рыночные котировки на признанных организованных торговых площадках), то для оставшихся активов, по которым не требуется осуществлять обязательную переоценку, также необходимо ее проводить, но в специальном управленческом учете. Периодичность проведения переоценки по разным категориям активов, как правило, определяется Правилами бухгалтерского учета, учетной политикой банка, масштабом и характером банковских операций. Считается целесообразным проводить оценку (переоценку) торговых портфелей на ежедневной основе, а прочих активов и инвестиционных портфелей -- по крайней мере, ежемесячно.

Соответствующие отчеты по переоценке должны представляться высшим руководителям банка, ответственным за управление инвестициями, активами/пассивами и риском, и рассматриваться ими. При подготовке политики по переоценке руководство банка должно решить, кто будет отвечать в целом за эту функцию переоценки и определения рыночной стоимости, выбрать методику определения новой (рыночной) цены как для отдельного финансового инструмента, так и для портфеля в целом, определить источники получения достоверной и независимой информации о рыночных котировках и торгах. Политика по управлению рыночным риском в свою очередь должна предусматривать, что ценообразование и переоценка осуществляются должностными лицами банка, не связанными с соответствующими дилерами или брокерами и их менеджерами, например, эта функция закрепляется за независимыми от казначейства подразделениями анализа и контроля рыночных рисков. Эти должностные лица должны быть наделены соответствующими технологическими, информационными и людскими ресурсами. Например, банк должен организовать доступ соответствующих лиц, осуществляющих переоценку, к источникам свежей рыночной информации (по ценам, объемам операций), имеющей отношение к его портфельным активам, а также организовать надлежащее структурированное хранение этой информации во внутренних базах данных;

· сумму под риском (Value at Risk, VaR). VaR является стандартной мерой измерения рыночного риска как величины максимально возможных потерь, оцененной с некоторой доверительной вероятностью, и используется при расчете суммы, которую банк может потерять, если он будет владеть определенными активами в течение определенного промежутка времени.

В банке в рамках Политики по управлению рыночным риском должны быть разработаны, утверждены и внедрены методики оценки рыночного риска в зависимости от видов финансовых инструментов, а также специальные методики моделирования оценок рисков портфелей. Методики должны быть полными и подробными, чтобы потом можно было их переложить в алгоритм технической реализации. Должны быть подробно описаны структуры баз данных и механизм закачки исходных данных для модели оценки величины рисков, основанной на VaR, включающей информацию о балансовых позициях (на ежедневной основе и, если возможно, обновляемой в режиме онлайн) и соответствующих ценах, изменчивости и факторах риска. Параметры оценки рисков, используемые в модели, должны включать все позиции по процентным ставкам, ценным бумагам и опционам, которые содержатся в балансе и за балансом. Модели оценки VaR могут учитывать потенциальные изменения в стоимости каждой позиции, которые возможны вследствие определенных изменений соответствующих параметров риска, и вероятность таких изменений. Изменения индивидуальной стоимости инструмента должны оперативно обобщаться и на уровне сегментов торгового портфеля, и/или на уровне всех видов торговой деятельности или рынков. Величина VaR может быть рассчитана несколькими методами, которые описаны в параграфе 2.2.

В сохраняемые параметры измерения рыночного риска входят период удержания позиции, временной интервал, в течение которого рассматриваются цены для расчета параметров риска (средних и квадратичного отклонения и др.), и доверительный интервал, который позволяет делать обоснованные выводы об уровне возможных потерь и сумм капитала, необходимых для защиты от риска. Временной интервал наблюдения должен выбираться банком с условием, что данный период будет охватывать состояние рынка, соотносимое с его стратегией по управлению рисками. Базельский комитет рекомендует временной интервал брать не менее 1 года (250 рабочих дней);

· внутренние банковские лимиты операций. Политика управления рыночным риском должна включать ограничения на принимаемый объем и сроки длинных, коротких и нетто-позиций с учетом риска ликвидности, который может возникнуть в результате срыва исполнения (нереализованных) сделок, например, таких как срочные контракты или обязательства по покупке и продаже ценных бумаг (например, опционных контрактов). Данные лимиты по позициям (т. е. покупаемые на баланс) должны быть взаимосвязаны с уровнем выделяемого капитала (CaR) для покрытия возможных потерь от реализации событий рыночного риска, расчет которых должен основываться на адекватных мерах рыночного риска, например, таких как VaR. Банкам, особенно имеющим крупные инвестиционные и/или торговые портфели, целесообразно также установить лимиты на операции, проводимые отдельными трейдерами и/или дилерами. Целесообразно лимиты устанавливать в зависимости от квалификации трейдера, устанавливаемой ему по результатам аттестации. Такие лимиты связаны с рядом факторов, в том числе с особенностями организации инвестиционной/торговой функции, технической квалификацией дилеров и трейдеров, качеством оказываемой им аналитической поддержки, качеством службы риск-менеджмента, осуществляющей, в том числе и контрольные функции. Также имеют значение характеристики инвестиционного и торгового портфелей банка и качество (структура) его капитала (т. е. в какие активы вложена доля капитала CaR, направляемого на покрытие рыночного риска). В рамках этой компоненты Политики по управлению рыночным риском должны быть определены способы и периодичность оценки позиций и контроля за соблюдением лимитов;

· процедуры, предусматривающие приостановку убыточных операций. Политика по управлению рыночным риском должна также включать возможность быстрой генерации поручений «остановить убытки» (stop loss) при операциях продажи или консолидации. Должен быть заранее установлен лимит потенциального риска потерь, который определяется с учетом наличия свободных фондов покрытия потерь (т. е. структурой капитала банка), тенденций доходности и общего состояния риска. Если потери по позициям банка превышают определенный уровень, то либо эти позиции должны автоматически закрываться, либо должны проводиться консультации с лицами, ответственными за управление риском, или коллегиальным органом управления рыночными позициями, например, комитетом по управлению активами/пассивами (КУАП), с целью проверки или пересмотра стратегии операций на данных рынках;

· политику в отношении концентрации. Под концентрацией понимаются крупные вложения в обязательства одного эмитента (или нескольких взаимозависимых) или в крупные пакеты ценных бумаг, относящихся к одному рынку, географическому району или сектору экономики. Концентрация, относящаяся к любому элементу банковского баланса, повышает рыночный риск либо непосредственно, либо благодаря более высоким транзакционным издержкам. В Политике по управлению рыночным риском нужно дать четкие критерии концентрации. Наиболее часто рассматривают два критерия: определенный процент к капиталу (устанавливается от 5 до 25%) либо долю соответствующего рынка, например, какую долю занимает портфель вложений данного банка относительно среднедневных объемов сделок с данным инструментом или портфелем инструментов на бирже. Как правило, такой критерий устанавливается в размере от 20 до 50% среднедневных торговых оборотов на бирже или организатора торговли. Инвестиционная и торговая политика банка должна устанавливать ограничения различных видов концентрации для разных классов инструментов и рынков. Сюда относятся и лимиты в отношении контрагентов сделок, которые нередко устанавливаются в целях избежания чрезмерного риска сделок с конкретными участниками рынка. Банк может принять и либеральную политику в отношении концентрации, но в этом случае ее состояние должно регулярно подвергаться анализу и наблюдению на относительно высоком уровне управления;

· лимиты присутствия на новых рынках. Данные лимиты устанавливаются головным офисом глобального банка в целях ограничения возможных убытков, связанных с вложениями в развивающиеся и пока не оцененные рынки, новые инструменты, инновации. Финансовые инновации несут прибыли, значительно более высокие по сравнению со стандартными инструментами, что и является главной причиной их введения. Новые инструменты и инновации генерируют риск особого рода, так как банк начинает проводить операции с инструментами, доходность и устойчивость к риску которых еще не проверены в реальных рыночных условиях или не существует и самого рынка.

Политика по управлению рыночным риском банка должна включать положения, определяющие ограничения и правила входа банка на новые сегменты рынка, регламенты его присутствия на новых рынках, а также порядок проведения инвестиционных и торговых операций с новыми финансовыми инструментами, и особенно -- порядок и технику контроля рисков, ввода упреждающих показателей, сигнализирующих о необходимости внесения срочных корректировок в работу на новых рынках. Лимиты присутствия на новых рынках должны регулярно пересматриваться и корректироваться, сначала -- на вновь образующихся инструментах и сегментах (отраслевых, региональных) повышенного риска, покрываемого высокими спредами; политика на этом этапе должна отличаться осторожностью и сбалансированностью. Расширение использования новых инструментов в дальнейшем будет способствовать развитию соответствующих вторичных рынков, созданию инструментов хеджирования, росту их ликвидности. После этого Политику по управлению рыночным риском на данном сегменте можно будет корректировать в сторону ослабления до уровня, соответствующего зрелым рынкам;

· оценку кредитного риска (риска контрагента по сделке/финансовому инструменту). Политика в отношении инвестиционных портфелей должна включать обязательное требование проведения оценки кредитного риска по всем финансовым инструментам (контрактам), включенным в инвестиционный портфель. Оценка должна проводиться как по отношению к эмитентам, так и по отношению к контрагентам сделок, поставляющим данные ценные бумаги. Таким образом, кредитный риск может быть комбинирован. В банке должна существовать четкая и ясная методика оценки кредитного риска по этим двум сторонам (участникам) сделок. Например, если банк рассматривает покупку муниципальных облигаций, то оценка кредитного риска эмитента должна включать анализ структуры задолженности и налоговой нагрузки, испытываемой муниципальным органом, а также его показателей исполнения бюджета и сбора налогов. Обязательно нужно анализировать кредитную историю исполнения муниципальным органом предыдущих обязательств, а также то, включено ли исполнение обязательств в плановый бюджет муниципального органа;

· порядок и регламент ведения внутреннего учета имеет важнейшее значение для управления риском. Надежная система финансового учета должна отслеживать и регистрировать операции по дням заключения сделок и содержать не только все параметры совершаемой сделки, но и всю необходимую сопутствующую информацию, например, Ф.И.О. трейдера, совершившего сделку, на какой площадке, именная или безадресная сделка, если именная, то с каким контрагентом, и т. д. Главная книга и регистры управленческого учета должны вестись и проверяться лицами, не имеющими полномочий на осуществление операций. Внутренний учет должен обеспечиваться информационной защитой, доступы должны контролироваться, нельзя допускать исправления записей после совершения и регистрации операций. Бухгалтерские записи должны периодически сверяться с соответствующими выписками из счетов и подтверждаться персоналом, проводящим операции. Ведение учета должно подвергаться регулярному внутреннему аудиту;

· раздельные политики управления инвестиционным и торговым портфелем. В банке должен существовать внутренний документ, регламентирующий проведение операций раздельно для инвестиционного и торгового портфелей.

Во-первых, нужно четко прописать, в каких случаях ценные бумаги помещаются в инвестиционный портфель, а в каких -- в торговый. Основное различие состоит в применении к ним правил бухгалтерского учета: инструменты торгового портфеля подлежат регулярной переоценке, тогда как инструменты инвестиционного портфеля могут не переоцениваться, но в таком случае к ним применяется регулярный анализ кредитного риска и пересмотр стоимости по методологии переоценки кредитного риска.

Во-вторых, операции торгового и инвестиционного портфеля должны вести обособленные организационные подразделения, не занимающиеся стандартными банковскими операциями. Кроме того, банкам нужно выделить часть капитала раздельно для покрытия рисков, связанных с торговыми операциями и с инвестиционной деятельностью. С другой стороны, в управлении этими портфелями есть общие процедуры, например, коллегиальное принятие решений об общем объеме этих операций с учетом доходностей и риска возможных потерь, формировании структуры портфеля, выборе специфических видов финансовых инструментов и их соотношении в общем объеме портфеля. Основное различие заключается в управлении портфелем операций по перепродаже. Позиции в этом портфеле по определению открываются для перепродажи на короткий период времени, а сделки, как правило, инициируются движением рыночных цен. Предложения на одобрение менеджерам высшего звена для сделок торгового портфеля формируются, как правило, в виде спредов между ценой покупателя и ценой продавца, и структура торгового портфеля находится в постоянном движении в течение операционного дня.

Торговая деятельность на финансовых рынках требует серьезной аналитической поддержки. Трейдеры должны использовать ту или иную форму технического анализа для отслеживания динамики рынка и рыночных возможностей. Как правило, это делают сами трейдеры, так как именно они в итоге должны принимать решения. Риск-менеджеры или аналитики проводят фундаментальный анализ ценных бумаг и поведения рынка, результаты которого затем передаются трейдеру для прогнозирования движения цен и соответствующего позиционирования портфеля. Анализ может также включать элемент обучения на ошибках, помогающий понять, как была получена прибыль или убыток и как на них повлияла динамика позиций или рынка.

Следует подробнее остановиться на организационной системе контроля за рыночным риском и как упоминалось ранее в параграфе 2.1 организационный принцип этой системы должен строиться на процессном подходе. Это означает, что весь процесс управления рыночным риском должен быть разложен на конкретные этапы и функции, выполнение которых закрепляется за специализированными подразделениями и органами управления банка (при недопущении дублирования функций и конфликта интересов), например:

1. казначейством банка, выполняющим функции:

- текущего анализа и планирования торговых операций;

- регулирования, то есть управления финансовыми инструментами торгового портфеля в рамках заданных лимитов и ограничений (осуществление конкретных сделок, ведение позиций);

- текущего контроля возникающих рыночных рисков, связанных с управлением торговым портфелем. Функцию текущего контроля должны осуществлять соответствующие руководители групп и подразделений казначейства банка в рамках должностных обязанностей и полномочий;

- учета и подготовки отчетности о проводимых операциях;

- осуществления текущих мероприятий ограничения рыночных рисков банка, включая как использование инструментов хеджирования, так и регулирование текущих объемов открытых позиций;

2. риск-подразделением, выполняющим функции:

- методологического обеспечения процесса контроля рисков (разработка внутренних нормативных документов, методик и документооборота);

- статистического анализа исторических данных о рыночных ценах торговых финансовых инструментов, расчета соответствующих статистических параметров на нескольких типовых горизонтах планирования;

- определения сценарных параметров и коэффициентов альтернативных сценариев, расчета оценки уровня рыночного риска раздельно по портфелям и совокупно по банку в целом;

- формирования карт рисков торговых финансовых инструментов, оперативного расчета по ним уровней stop loss и take profit передачи их в виде лимитной карты дилерам казначейства;

- расчета лимитов на открытые торговые позиции однородных инструментов с применением методологии VaR, а также закрытые позиции срочных контрактов с торговыми инструментами и предоставления их на утверждение в КУАП;

- последующего контроля за соблюдением установленных лимитов и ограничений с применением информационных технологий и аудиторских процедур;

- постановки задач и координации работ по внедрению адекватных информационных технологий контроля рыночных рисков, сбора и обработки данных, анализа и расчета лимитов;

3. планово-аналитическим подразделением, выполняющим функции:

- моделирования альтернативных сценариев долгосрочных прогнозов макроэкономических параметров (индекс инфляции, учетной ставки, курс рубля к резервным валютам, тренды фондовых индексов);

4. централизованной бухгалтерии, осуществляющей функции:

- ежемесячной подготовки сводной отчетности, представляемой в органы надзора, в том числе отчета по форме 0409125 «Сведения об активах и пассивах по срокам требования и погашения», расчеты нормативов ликвидности Н2, НЗ, Н4.

5. службы внутреннего контроля, осуществляющей функции:

- подготовки заключений для руководства банка о соответствии внутренних нормативных документов по управлению ликвидностью, политики, порядков и процедур требованиям нормативных документов ЦБ РФ, рекомендациям Базельского комитета, а также внутренним документам банка;

- проведения проверок соблюдения подразделениями банка установленных процедур по управлению ликвидностью;

- другие функции, предусмотренные внутренним Положением о службе внутреннего контроля.

Единство процесса управления и контроля за рыночным риском обеспечивается:

· единой методологией идентификации и оценки рыночных рисков, сформулированной в Политике по управлению рыночным риском банка и других внутренних документах;

· единой системой отчетности и документооборота;

· интегрированной информационной системой, гарантирующей единство используемых данных всеми подразделениями и сотрудниками банка, участвующими в процессе риск-менеджмента рыночных рисков.

Задача риск-подразделения состоит в расчете лимитов на величину принимаемых рисков, то есть ожидаемых потерь, а также отдельных лимитов на объем открытых и закрытых позиций по данным инструментам и видам риска. Указанные лимиты утверждаются КУАП и передаются в казначейство банка в виде лимитной карты. В рамках полученных ограничений казначейство банка самостоятельно проводит операции. При совершении сделки данные по ней в режиме онлайн должны поступать в риск-подразделение, осуществляющие контроль за рыночными рисками банка. Указанное подразделение заносит сделку в поле рисков банка и рассчитывает оценку риска сделки, то есть размер потенциальных убытков в случае неблагоприятного изменения рыночных цен. Система оценки рисков задает ограничения принимаемых рисков через механизм расчета лимитов на открытые позиции по финансовым инструментам и установления уровней stop loss и take profit.



Заключение

В данной дипломной работе были рассмотрены теоретические и практические аспекты оценки и управления рыночным риском.

Среди наиболее значимых выводов, полученных в ходе исследования можно выделить следующие.

В теоретической части работы автором были даны понятия риска, банковского риска, рыночного риска по операциям с ценными бумагами, а также определены этапы управления банковскими рисками и инструменты их ограничения и управления.

По мнению автора дипломной работы, риск рассматривается как вероятность или возможность возникновения неблагоприятного события в процессах деятельности организации, включая ее финансовые и нефинансовые активы, пассивы и операции, в результате которых организация получает или может получить (при стечении ряда обстоятельств) как денежные убытки, так и качественные потери.

Банковский риск определяется как возможность реализации неблагоприятного события в операционной деятельности банка; в процессе управления активами и пассивами, в процессе реализации бизнес-стратегий, последствием которого будут прямые или косвенные потери, а также потери ликвидности или стоимости капитала банка, связанные с внутренними и внешними факторами неопределенности, влияющими на деятельность банка.

Рыночный риск по операциям с ценными бумагами связан с риском возникновения у кредитной организации убытков из-за неблагоприятного изменения рыночной стоимости на финансовые инструменты торгового портфеля и на производные финансовые инструменты кредитной организации, и включает в себя только фондовый и процентный риски.

Процесс управления банковскими рисками состоит из трех основных этапов: 1) идентификации и анализа рисков, планирования процедур ограничения и контроля (например, расчета и установления лимитов, других критериев совершения сделок); 2) принятия решений о сделках и управлении рисками, включая функцию текущего контроля за уровнем принимаемых рисков и соблюдения лимитов; 3) учета, анализа и последующего контроля.

Автором рассмотрены основные подходы к оценки рыночного риска, сделан вывод о раздельном контролировании экономического и бухгалтерского финансового результата.

Экономический результат отражает прямое воздействие рисков на деятельность банка, а бухгалтерский находит отражение в отчетности, и именно бухгалтерская прибыль транслируется акционерам и внешним инвесторам. Таким образом, исходя из анализа влияния рисков на аналитические и бухгалтерские результаты, необходимо выбирать соответствующие меры управления.

Проведен анализ влияния на баланс банка фондового и процентного риска. Рассмотрено разбиение активов банка на две книги, торговую и банковскую, благодаря существованию двух основных механизмов влияния на прибыль банка -- это переоценка (прямая либо через стоимость деривативных инструментов) и прямое влияние на доходы. Сделан вывод о том, что процентный риск банковской книги остается вне рыночных рисков.

В работе также было определено, какие категории ценных бумаг могут быть отнесены к торговому портфелю. Это ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости в категориях «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» и «имеющиеся в наличии для продажи», но также соответствующие критериям о «намерении реализовать в краткосрочном периоде», если такие критерии были сформулированы в учетных документах банка, а в общем случае -- просто все бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости.

Выделено, что основным подходом к оценке рыночного риска является вероятностно-статистический, основанный на оценке распределения доходностей/убытков.

Отмечено, что исходя из целей анализа, т. е. области применения результатов расчета на практике, выбираются различные показатели (меры) риска, отвечающие критериям соответствия - тем или иным аксиомам или свойствам.

Интересен расчет исторического Value-at-Risk и Expected Shortfall, сделанный на основе дневных доходностей обыкновенных акций ОАО «Лукойл» (май 2013-май 2014 гг.). С точки зрения практического использования на текущий момент VaR является наиболее часто используемой мерой риска и до недавнего времени выступал в качестве показателя, используемого для оценки достаточности капитала в рамках подхода на основе внутренних моделей риска. Но в связи с выходом нового консультативного документа о фундаментальном пересмотре торгового портфеля его роль может значительно уменьшиться.

Приведено сравнение систем управления лимитами - позиционной системы и VaR-системы. Сделан вывод о комбинировании двух подходов к лимитированию, благодаря чему созданная система будет иметь меньше слабых мест. Показано как с помощью системы лимитов ограничивать возможные потери с учетом аппетита к риску, распределять желаемым образом экономический капитал между подразделениями банка, а также измерять эффективность использования капитала RAROC.

Рассмотрено применения линейных деривативов для снижения риска (хеджирование). Доказано, что оптимальное количество фьючерсных контрактов при хеджировании пропорционально стандартному отклонению спот-цены на актив, корреляции между спот-рынком и рынком хеджирующих контрактов, и обратно пропорционально волатильности хеджирующих контрактов.

Описан механизм хеджирования процентного риска с помощью фьючерсных контрактов. Основная идея хеджирования портфеля облигаций состоит в том, что можно уменьшать степень подверженности процентному риску с помощью сокращения модифицированной дюрации. Рассмотрено решение проблем, связанных с хеджированием процентного риска -- коррекция дюрации совершением торговых сделок. Это один из наиболее популярных способов управления процентным риском, несмотря на высокие транзакционные издержки, а также большее время, требуемое для коррекции дюрации при прочих равных условиях.

Акции считаются более рискованными, чем облигации -- акции не предполагают никаких гарантированных выплат, а следовательно, рыночный риск здесь ничем не ограничен. Применяя метод хеджирования акций, базирующейся на модели САРМ коммерческие банки берут на себя умеренный модельный риск, а также могут возникнуть сложности в расчете беты.

Проанализированы стратегии страхования: Covered call, protective put, и Соllar-стратегия. Стратегия Covered call -- это страховка от незначительного снижения цены акции, за которую трейдер платит всем потенциалом роста. В такой стратегии максимальная прибыль ограничена. Стратегию Protective put есть смысл применять, когда ожидается глубокий кризис на рассматриваемом горизонте. При относительно спокойном рынке такая стратегия будет приносить убыток. Соllar-стратегия по сравнению со стратегией Protective put снижает необходимую сумму для покупки страховки пут, но это не бесплатно, трейдер расплачивается потенциалом прибыли по позиции. Теперь максимальная прибыль ограничена по сравнению со стратегией Protective put.

Поскольку риск-менеджмент не является догматичной дисциплиной, в работе подчеркнута важность проведения процедуры бэк-тестинга, а также показана связь потенциальных потерь банка, как от недооценки, так и от переоценки рисков.

Проведен сравнительный анализ требований Банка России и Базельских стандартов к величине капитала для покрытия рыночного риска, который выявил: во-первых, что величина капитала, требуемого Банком России для покрытия фондового риска, оказывается в большинстве случаев значительно заниженной по сравнению с требованиями, предъявляемыми к типичному западному банку; во-вторых, требования Банка России не учитывают возможностей по хеджированию рыночного риска при использовании производных финансовых инструментов. С точки зрения управления рисками отмечены существенные недостатки российского подхода к расчету размера рыночных рисков.

В работе отмечены недостатки Базель III и сделан перевод отдельных глав нового консультативного документа Fundamental review of the trading book, опубликованного 3 мая 2012 г. на сайте Базельского комитета, который вносит существенные изменения в основополагающие принципы регулирования рыночного риска, являясь настолько революционным, что его без преувеличения можно было бы назвать Базель IV.

С практической точки зрения важен приведенный порядок расчета величины рыночного риска согласно Положению Банка России №387-П, а также даны рекомендации - разработана специальная Политика по управлению рыночным риском в российских коммерческих банках.



Список литературы

I. Нормативно-правовые акты

1. Федеральный Закон РФ «О банках и банковской деятельности» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

2. Федеральный Закон РФ «О рынке ценных бумаг» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

3. Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 №110-И (ред. от 08.11.2010) «Об обязательных нормативах банков» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

4. Инструкция ЦБ РФ от 15.07.2005 №124-И «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

5. Инструкция Банка России от 3 декабря 2012 г. №139-И «Об обязательных нормативах банков» // «Вестник Банка России» от 21 декабря 2012 года №74, от 30 ноября 2013 года № 69.

6. Положение Банка России от 31.08.98 №54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

7. Положение ЦБ РФ от 16.12.2003 №242-П «Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

8. Положением ЦБ РФ от 26.03.2004 №254-П «0 порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

9. Положение Банка России от 4.07.2011 №372-П «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

10. Положение ЦБ РФ от 20.03.2006 №283-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

11. Положение ЦБ РФ от 16.07.2012 №385-П « О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

12. Положение Банка России от 28.09.2012 №387-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

13. Положение Банка России от 28.12.2012 №395-П «О методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)» / «Вестник Банка России» от 27 февраля 2013 года №11, от 30 ноября 2013 года №69.

14. Письмо ЦБ РФ от 10 июля 2003 г. № 87-Т «О рекомендациях Базельского комитета по банковскому надзору» // Правовая консультационная служба «Закон Прост», 2014.

15. Письмо Банка России от 02.10.2007 № 15-1-3-6/3995 «О международных подходах (стандартах) организации управления процентным риском» // Справочная правовая система «Консультант Плюс»: НПП «Косультант Плюс», 2014.

16. Письмо ФНС России от 02.11.2012 №ЕД-4-3/18667 «О применении пункта 5 статьи 304 Налогового кодекса Российской Федерации» (вместе с «Письмом» Минфина России от 17.08.2012 N 03-03-10/92).

17. Материалы Банка России «Подходы к организации стресс-тестирования в кредитных организациях (на основе обзора международной финансовой практики)» // Справочная правовая система «Консультант Плюс»: НПП «Консультант», 2014.

18. Указание оперативного характера ЦБ РФ от 23 июня 2004 г. №70-Т «О типичных банковских рисках» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

19. Указание Банка России от 12.11.2009 №2332-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации» // Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

20. Указания Банка России от 25.10.2013 №3092-У// Справочная правовая система «ГАРАНТ»: НПП «Гарант-Сервис», 2014.

I. Учебная и научная литература

21. Ван Грюнинг X., Брайович Братанович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управление финансовым риском / пер. с англ. - М.: Весь мир. - 2007.

22. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. - М., 1999.

23. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М., 1999.

24. Киселев В.В. Управление банковским капиталом: Теория и практика. - М.: Экономика. - 1997.

25. Миэринь Л.А. Основы рискологии. - СПб.: С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, 1998.

26. Райзберг Б.А. и др. Современный экономический словарь. -- М.: ИНФРА-М, 1997.

27. Смирнов А.В. Управление ресурсами и финансово-аналитическая работа в коммерческом банке. - М.: Издательская группа «БДЦ - пресс». - 2002.

28. Соколинская Н.Э. Экономический риск в деятельности коммерческих банков: методы оценки и практика регулирования. М.: Знание, 1991.

29. Филиппов Л.А., Филиппов М.Л. Оценка риска по методу Вексицкого. - Барнаул, 2000.

30. Шоломицкий А.Г. Теория риска. - М.: Изд. Дом ГУ-ВШЭ, 2005.

31. Blanco C., Blomstrom S. VaR Applications: Setting VaR-based Limits. FEA working paper, 1997.

32. Chance D.M. Analysts of Derivatives for the CFA Program. AIMR, 2002.

33. Crnkovic C., Drachman J. А Universal Tool to Discriminate Among Risk Measurement Techniques, 1995.

34. Engel J„ Gizycki M. Conservatism, Accuracy and Efficiency: Comparing Value-at-Risk Models. -- Sydney: Reserve Bank of Australia, 1998.

35. Hull J. Risk Management and Financial Institutions. Wiley, 2012;

36. Jorion P. Value at Risk: The New Benchmark for Controlling Market Risk. -- McGraw-Hill Trade, 2000.

37. Lobanov A.A. Modern approaches to manage market risk using VaR limits. Perm Winter School Presentation, 2012.

38. McNeil A. Extreme Value Theory for Risk Managers. Internal Modeling and CAD II. London: Risk Books. - 1999.

39. McNeil A., Frey R„ Embrechts P. Quantitative Risk Management: Concepts, Techniques and Tools. Princeton University Press, 2005.

40. Menkens 0. Value-at-Risk and Self-Similarity. In: Miller J., Appleby J., Edelman D. (eds.). Numerical Methods for Finance. CRC Press/Chapman & Hall. 2007.

41. Mina J., Xiao J.Y. Return to RiskMetrics: The Evolution of a Standard. RiskMetrics Group, 2001.

42. Resti A., Sironi A. Risk Management and Shareholders' Value in Banking. Wiley. 2007.

43. Stock J.H., Watson M.W. Introduction to Econometrics. Addison Wesley, 2010.

44. Wilmott P. Paul Wilmott on Quantitative Finance. Wiley, 2000.

II. Периодическая литература

45. Алексашенко С.В. Перспективы рекапитализации российских банков // Аналитический банковский журнал. - 2000. - № 7.

46. Бухтин М.А. Методические рекомендации о порядке расчетов резервов по срочным сделкам. Комментарий к Положению № 137-П Банка России // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. - 2002. - №5.

47. Виноградов А.В., Кузнецов К.Б., Шимановский К.В. Комплекс моделей стресс-тестирования российского банковского сектора // Деньги и кредит. - 2011. - №3.

48. Егорова E.E. Еще раз о сущности риска и системном подходе // Управление риском. - 2002. - №2.

49. Лобанов А.А. Регулирование капитала на покрытие рыночных рисков в Базеле III: шаг вперед или два шага назад? // Деньги и кредит. - 2011. - №8.

50. Лусникова А. Как снизить финансовые риски // Директор-Инфо. - 2001. - №5-6.

51. Масленченков Ю. С., Тронин Ю. Н. Системное и ситуационное управление банковской деятельностью // Бизнес и банки. - 1998. - №3.

52. Мирошниченко А. Страховать риски рискованно? // Финансовая Россия. - 2001. - №31.

53. Николаенко Н.П. Страхование операций с банковскими пластиковыми картами // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. - 2002. - № 3.

54. Пензин К.В. Биржевые опционы - теория и международная практика // Деньги и кредит. - 2002. - №3;

55. Пензин К.В. О рынке производных инструментов в России // Деньги и кредит. - 2001. - №1.

56. Петров А.В., Зарипов И.А. Валютный риск: оценка и методы управления // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. - 2002. - №2.

57. Романов В. Понятие рисков и их классификация // Финансовый бизнес. - 2001. - №1.

58. Смирнов С.Н., Дзигоева Е.С., Скворцов А.А. Адекватность капитала по отношению к рыночным рискам: соотношение стандартной методики и внутренних моделей // Управление финансовыми рисками. - 2006. - №1.

59. Смирнов С.Н., Дзигоева Е.С., Скворцов А.А. Достаточность банковского капитала в отношении рыночных рисков: как улучшить регулирование в России //Аналитический банковский журнал. - 2003. - №7.

60. Соколинская Н.Э. Управление валютными рисками // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. - 2001. - №3.

61. Соколов Ю.А., Амосова Н.А. К вопросу о банковском страховании в Российской Федерации // Деньги и кредит. - 2002. - № 5.

62. Соколов Ю.И. Моделирование риска: от корреляции к каузации // Риск-менеджмент в кредитной организации. - 2012. - №4.

63. Соколов Ю.И., Моря О.А. Индекс риск-концентрации и состояние кредитного портфеля // Риск-менеджмент в кредитной организации. - 2013. - №1.

64. Acerbi С., Scandolo G. Liquidity Risk Theory and Coherent Measures of Risk // Quantitative Finance. - 2008. - Vol. 8. - No. 7.

65. Artzner Ph., Delbaen F, Eber J.-M., Heath D. Coherent Measures of Risk // Mathematical Finance. - 1999. - Vol. 9. - No. 3.

66. Artzner Ph., Delbaen F., Eber J.-M., Heath D., Ku H. Coherent multiperiod risk adjusted values and Bellman's principle // Annals of Operations Research. - 2007. - Vol. 152. - No. 1.

67. Cheridito P., Stadje M. Time-inconsistency of VaR and time-consistent alternatives// Finance Research Letters. - 2009. - Vol. 6. - No. 1.

68. Dacorogna M.M., Muller U.A., Pictet O.V., de Vries C.G. Extremal forex returns in extremely large datasets // Extremes. - 2001. - Vol. 4.

69. Danielsson J., Zigrand J.-P. On time-scaling of risk and the square-root-of-time rule // Journal of Banking and Finance. 2006. - Vol. 30. - No. 10.

70. Follmer H., Schied A. Convex measures of risk and trading constraints // Finance and Stochastics. - 2002. - Vol. 6. - No. 4.

71. Frittelli М., Gianin E.R. Putting order in risk measures // Journal of Banking & Finance. - 2002. - Vol. 26. - No. 7.

72. Hansen P.R., Lunde A. Realized Variance and Market Microstructure Noise // Journal of Business and Economic Statistics. - 2006. -Nо. 24.

73. Markowitz Н.М. Portfolio Selection // Journal of Finance. - 1952. - Vol. 7. - No. 1.

74. Rachev S., Ortobelli S., Stoyanov S., Fabozzi F.J., Biglova A. Desirable Properties of an Ideal Risk Measure in Portfolio Theory // International Journal of Theoretical and Applied Finance. - 2008. - Vol. 11. - No. 1.

75. Saichev A., Sornette D., Filimonov V. Most Efficient Homogeneous Volatility Estimators // Swiss Finance Institute Research Paper No. 09-35, 2009.

76. Основополагающие принципы эффективности банковского надзора. Апрель 1997 (Core Principles for Effective Banking Supervision, April 1997). Русский перевод: Вестник АРБ. - 1997. - №21-24.

77. An internal model-based approach to market risk capital requirements / Basle Committee on Banking Supervision. - Basel, April 1995.

78. Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks / BIS. Basle Committee on Banking Supervision. - Basel, January 1996.

79. Supervisory framework for the use of «backtesting» in conjunction with the internal models approach to market risk capital requirements / Basle Committee on Banking Supervision. - Basel, January 1996.

80. Credit Risk Modelling: Current Practices and Applications / Basel Committee on Banking Supervision Publication № 49. - Basel, April 1999.

81. Principles for sound stress testing practices and supervision. Basel Consultative documents / BIS. Basel Committee on Banking Supervision. - Basel, January 2009.

82. Revisions to the Basel II market risk framework / BIS. Basel Committee on Banking Supervision, February 2011.

83. Messages from the academic literature on risk measurement for the trading book. Working Paper No. 19 / Basel Committee on Banking Supervision, 31 January 2011.

84. Guidelines for computing capital for incremental risk in the trading book. Basel Committee on Banking Supervision, May 2012.

85. Fundamental review of the trading book. Consultative document / BIS. Basel Committee on Banking Supervision, May 2012.

86. Risk Management Lessons from the Global Banking Crisis of 2008 / Senior Supervisor Group, October 21, 2009.

87. CEBS Guidelines on stress-testing / Committee of European Banking Supervisors, 2009.

88. Final Report of the IIF Committee on Market Best Practices: Principles of Conduct and Best Practice Recommendations / The Institute of International Finance, 2009.

89. Russian Federation: Financial System Stability Assessment. IMF Countiy Report / International Monetaiy Fund, 2011. No. 11/291.

III. Интернет-ресурсы

90. Официальный сайт Базельского комитета по банковскому надзору. URL: htpp://www.bis.org.

91. J.P.Morgan & Co. Incorporated /Reuters. RiskMetrics - Technical Document, four edition. - Режим доступа: http://www.jpmorgan.com/RiskManagement/.

92. Калькулятор инвестора. - Режим доступа:

http://www.lukoil.ru/static_6_5id_2270_.html

Размещено на Allbest.ru

...