Анализ деятельности, осуществляемой банками на рынке ценных бумаг Казахстана

3.1 Проблемы пруденциального регулирования деятельности коммерческих банков на фондовом рынке

В Казахстане для всех финансовых институтов Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций устанавливаются пруденциальные нормативы.

Пруденциальные нормативы - это показатели норм уполномоченного органа (АФН), устанавливаемые в целях обеспечения финансовой устойчивости организаций, осуществляющих свою деятельность на финансовом рынке страны.

Пруденциальным нормативом регулирования деятельности организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг является Коэффициент достаточности собственного капитала брокера и дилера рассчитывается по формуле:

К = (ЛА-О)/МРСК, где

ЛА - ликвидные активы брокера и дилера, которые признаются ликвидными в соответствии с пунктом 3 настоящих Правил;

О - совокупные обязательства брокера и дилера (при совершении операции «репо» методом открытых торгов в обязательства включается только сумма дисконтирования рыночной стоимости объекта «репо» на момент открытия «репо», определенная согласно внутренним правилам фондовой биржи);

МРСК - минимальный размер собственного капитала брокера и дилера, принимаемый в расчет достаточности собственного капитала:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 30 000 000 (тридцать миллионов) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 5 000 000 (пять миллионов) тенге; с 1 января 2010 года:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 54 432 000 (пятьдесят четыре миллиона четыреста тридцать две тысячи) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 46 656 000 (сорок шесть миллионов шестьсот пятьдесят шесть тысяч) тенге;

с 1 июля 2010 года:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 181 440 000 (сто восемьдесят один миллион четыреста сорок тысяч) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 129 600 000 (сто двадцать девять миллионов шестьсот тысяч) тенге.

Несмотря на широкий перечень ликвидных активов по пруденциальным нормативам, поддержание ликвидности на сегодняшний день является наиболее острой проблемой, так как фактически выбор ликвидных инвестиционных инструментов ограничен, что осложняет управление ликвидностью коммерческих банков, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг Казахстана. Казахстанским коммерческим банкам, занимающимся брокерской и/или дилерской деятельностью не разрешается вкладывать средства в иностранные ценные бумаги с рейтингами ниже «ВВВ», а ценные бумаги с высокими рейтингами не обеспечивают достаточной доходности.

Как известно, акции на данном этапе развития казахстанского фондового рынка являются самыми доходными финансовыми инструментами и поэтому занимают большую часть в портфелях коммерческих банков, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью. Но, несмотря на стремительный рост индекса KASE_Share главной проблемой отечественного рынка акций является его низкая ликвидность.

В Казахстане сложилась такая практика управления, когда основные акционеры (а это зачастую те, кто еще в первоначальный период приватизации получил контрольный пакет) предпочитают не выпускать в свободное обращение даже малую долю своих акций. Сосредоточение контрольного пакета акций в руках стратегических инвесторов привело к неликвидности фондового рынка, на котором мало представлены привлекательные для инвесторов ценные бумаги устойчивых средних и крупных компаний. В результате, как правило, в свободное обращение (free float) находится всего 7-9% акций компании. Сегодня, наверное, только "Казкоммерцбанк" и некоторые другие банки могут похвастать тем, что у них около 50% акций находится в свободном обращении. Но это, скорее, исключение. Например, у «Казцинка» 97,2% сосредоточено в руках одного акционера и только 1,8% обращаются на фондовом рынке. Все это и создает дефицит на фондовом рынке. Сейчас можно наблюдать процесс, когда цена акций той или иной компании за какой-то месяц может вырасти в разы. Это не вполне соответствует объективной картине, поскольку цена акций должна увеличиваться соразмерно бизнесу. Плюс - сюда закладывается будущий интерес и ожидания роста еще на 10-20%. Если же рост происходит только из-за повышенного спроса, то это ненормально. Вот когда наши эмитенты преодолеют боязнь «размывания портфеля» и будут выпускать на рынок хотя бы 20% акций компании, тогда и инвесторам будет легче. Тогда и цена акций будет идти не скачками, а в соответствии с фундаментальными индикаторами. Пока же приходится объяснять сложившуюся сейчас ситуацию особенностями отечественного рынка и влиянием на нее местного менталитета.

На фоне рынка акций относительно хорошо развит лишь рынок государственных внутренних облигаций (за 2009 года общий объем торгов составил около 71,6 млрд. долл. с учетом облигаций Национального банка Казахстана).

Эти облигации активно используются в сделках РЕПО, а их еженедельный оборот достигает 1,38 млрд. долл. В 2009 году рынок корпоративных долговых инструментов и акций в Казахстане находился в стадии снижения. Наблюдается удержание корпоративных облигаций до их погашения из-за отсутствия достаточного предложения ценных бумаг. При общем объеме сделок с негосударственными ценными бумагами 3 864,1 млрд.тенге1 января 2010 года, объем вторичного обращения составил только 597 млрд.тенге или около 15% что позволяет делать вывод о низкой ликвидности рынка ценных бумаг

Требования по минимальному размеру собственного капитала участников казахстанского рынка ценных бумаг, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью повысились, но все равно не являются высокими для банков (140 МРП с правом номинального держания и 100 МРП без права номинального держания). Брокеры и/или дилеры, имея невысокий уровень капитализации, таким образом, не могут позволить себе держать позиции и выступать эффективно в роли маркет-мейкеров. Данное обстоятельство также связано с отсутствием ликвидности и высоким спросом на ценные бумаги.

Решением данной проблемы может стать реализация концепции развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007-2011 годы [31]. Целью данной концепции является внедрение новых и ликвидных финансовых инструментов рынка ценных бумаг, в т.ч. облигаций, обеспеченных выделенными активами (механизмы секьюритизации), производных ценных бумаг, инфраструктурных облигаций, долговых ценных бумаг, обеспеченных государственной гарантией.

К основным мерам данной концепции относятся:

1. Развитие рынка акций. По свидетельству мирового опыта, необходимыми условиями для успешного развития долевого рынка является обеспечение неукоснительного соблюдения защиты прав акционеров, соблюдение строгих стандартов отчетности, наличие низкого уровня коррупции, массовость розничных инвесторов на рынке акций. Поэтому в целях развития рынка акций предполагается проведение комплекса мероприятий, направленных на оптимизацию режима раскрытия информации, в полной мере соответствующей интересам и потребностям инвесторов, путем совершенствования корпоративного законодательства РК, внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО); создание действенного корпоративного законодательства, создание системы контроля за соблюдением законодательства в области корпоративного управления.

2. Расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов. Одной из основных задач казахстанского рынка ценных бумаг является расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования. Приоритетными направлениями для решения данного вопроса будут:

- дальнейшее развитие рынка ГЦБ, в том числе рассмотрение возможности осуществления правительственного заимствования на стабильном уровне для установления соответствующего ориентира на фондовом рынке, также построение реалистичной кривой доходности по всему спектру финансовых инструментов на внутреннем финансовом рынке республики;

- совершенствование законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг под государственные гарантии и поручительства государства в части реализации механизмов использования указанных поручительств и гарантий;

- запуск механизмов секьюритизации;

- развитие механизмов государственно-частного партнерства (ГЧП) путем выпуска облигаций с гарантией государства;

- принятие эффективных мер по развитию рынка производных финансовых инструментов,

- планируется дальнейшее совершенствование законодательства и устранение законодательных норм, препятствующих развитию рынка деривативов.

Важным звеном создания активного рынка деривативов является формирование в Казахстане ликвидного рынка долгосрочных и краткосрочных ГЦБ. В этой связи, Правительством, Национальным Банком и Агентством будут проработаны подходы к эмиссии ГЦБ и созданию ликвидного рынка, что позволит формировать индикаторы кривой доходности для субъектов рынка.

Совершенствование пруденциального регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг, а также внедрение системы управления рисками является еще одним шагом к созданию полноценной системы регулирования деятельности на рынке ценных бумаг. В целях совершенствования вопросов управления рисками на рынке ценных бумаг предполагается совершенствование пруденциального регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами пруденциального регулирования, ориентированными на надзор за риском и внедрение у них системы управления рисками. Основной целью системы управления рисками должно являться определение возможности принятия тех или иных рисков и установлении подходов для их измерения и управления. Уже реализованы некоторые решительные действия в рамках данной концепции. К таким значимым событиям за последний год на Казахстанском рынке ценных бумаг можно отнести выпуск и размещение государственных облигаций Министерства Финансов РК и объединение основной площадки АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE) и Специальной торговой площадки Регионального финансового центра города Алматы. В результате объединения торговые площадки KASE будут выполнять функцию СТП РФЦА. Исключение составляет валютная площадка, которая будет существовать отдельно. Все остальные секторы и торговые площадки KASE вместе представляют СТП РФЦА. Все члены KASE будут иметь возможность заключать сделки на объединенной площадке. Члены биржи, которые являются участниками РФЦА, соответственно будут иметь льготы и возможности, которые предоставляются региональным финансовым центром

Мы надеемся, что концепция развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007-2011 годы будет реализована в полной мере и поспособствует переходу отечественного рынка ценных бумаг на качественно новый уровень развития, что позволит ему конкурировать с другими сегментами финансового рынка Казахстана, а также быть привлекательным для иностранных эмитентов и инвесторов.

3.2 Перспективы развития маржинальной торговли как одного из п прогрессивных методов привлечения инвесторов

На современных фондовых рынках большинства развитых стран сделки с ценными бумагами заключаются не обязательно с полной оплатой собственными средствами. Напротив, инвесторы часто используют заемные средства. Такой вид сделок называется «фондовые покупки в кредит» или «маржинальная торговля» (margin trading).

Маржинальная торговля - услуга предоставления брокером или дилером дополнительных активов своим клиентам для совершения сделок в виде денежных средств или ценных бумаг под залог собственных активов клиента, находящихся на брокерском счете (денежные средства) или счете депо (ценные бумаги) в депозитарии.

Возникновение маржинальной торговли связано с развитием технологий биржевой торговли. В России понятие маржинальной сделки впервые было закреплено на законодательном уровне в конце 2002 года, тогда как впервые данный институт появился в США и странах Западной Европы еще в начале XX столетия.

Сфера применения данного договора достаточно узка и сводится к отношениям между посредниками на рынке ценных бумаг и их клиентами. Кроме того, объектом маржинальных сделок могут являться только денежные средства или ценные бумаги.

На сегодняшний день маржинальная торговля активно используется на рынке Forex. Создание такого механизма как margin trading позволяет уже сейчас более 70 миллионам участников ежедневно торговать на профессиональном уровне, размещая в качестве страхового залога лишь малую часть требующихся средств.

В Казахстане данная услуга пока не получила широкого развития.

Экономическая целесообразность совершения маржинальных сделок заключается в следующем: инвестор получает возможность приобрести интересующие его ценные бумаги, не обладая необходимыми для этого финансовыми ресурсами. Маржинальная торговля (или торговля с плечом) заключается в приобретении инвестором ценных бумаг на средства, взятые в кредит у брокера, или продаже ценных бумаг, предоставленных брокером в заем. Брокер кредитует инвестора за некоторую процентную ставку под залог денежных средств и/или ценных бумаг, находящихся на инвестиционном счете инвестора. Инвестор имеет возможность приобрести/продать акции на сумму, в несколько раз превышающую величину залога. При этом он может продолжать проводить операции с ценными бумагами и денежными средствами, которые находятся в залоге. Для обеспечения возвратности активов, предоставленных инвестору, брокер устанавливает специальную пропорцию (Stop Loss), на которую объем залога должен превышать объем открытой позиции. В случае если это соотношение нарушается, брокер вправе в принудительном порядке закрыть позицию инвестора.

Характерный элемент маржинальной торговли - установление доли собственных средств или маржи (margin), вложенных инвестором, т.е. определение суммы денег, которую инвестор не может заимствовать. Например, если инвестор использует маржу или норму в 75%, это означает, что он финансирует 75% своего вложения за счет собственных средств (денег), а остаток (25%) - за счет заемных средств. Таким образом, в классическом понимании размер маржи обратно пропорционален размеру «кредитного плеча», если маржа равна 25%, это означает «плечо» 4:1, маржа 10% - «плечо» 10:1 и т.д.

В России маржин-трейдинговые операции проводят подавляющее большинство участников рынка ценных бумаг. Доля таких операций в общих оборотах рынка составляет 10-30%, по оценке ФКЦБ, и порядка 50%, судя по неофициальным оценкам самих профучастников. Таким образом, на сегодняшний день маржин-трейдинг уже стал неотъемлемой частью российского фондового рынка и имеет важнейшее значение для его развития.

Федеральная резервная система США (ФРС), которая управляет американской банковской системой, устанавливает, какая доля стоимости ценных бумаг должна оплачиваться за счет собственных средств инвестора. Увеличивая или снижая эту долю (маржу), ФРС стимулирует или подавляет активность фондового рынка. Большинство видов ценных бумаг в США можно покупать в кредит; этой формой обычно пользуются для покупки обыкновенных и привилегированных акций, большинства видов облигаций, варрантов, товарных и финансовых фьючерсов и ценных бумаг взаимных фондов. Для каждого вида бумаг существуют свои требования по минимальной марже. Так, для акций, котирующихся на бирже, - 50%, для корпоративных облигаций - 30%, для ГЦБ США - 8% и т.д. Однако это касается только акций, п...