Основы оценки предприятия

Но даже если речь идет об обычных капиталовложениях, то и в этом случае инвестиции могут предполагать различную степень риска. Так, капиталовложения, связанные с заменой оборудования, как правило, менее рискованны, чем инвестиции, сделанные с целью освоения новых видов продукции. При оценке экономической эффективности в этом случае можно рассматривать средневзвешенную стоимость капитала компании как минимально допустимое значение величины альтернативных издержек, увеличивая требуемую норму доходности в зависимости от характера капиталовложений. Таким образом, фактически в данном случае при определении ставки дисконта используются экспертные оценки, что вносит в этот процесс элемент субъективизма.

Целиком основан на применении экспертных оценок используемый для определения величины коэффициента дисконтирования метод кумулятивного построения, а это означает, что к нему в полной мере относится сделанное выше замечание по поводу субъективности получаемого значения ставки дисконта (оценка факторов риска индивидуальна и различается у разных инвесторов).

Итак, получается, что, каким бы методом мы ни попытались определить величину коэффициента дисконтирования, всегда может возникнуть (и возникает) ситуация, при которой этот самый коэффициент различен для разных инвесторов. Мы уже приводили в качестве подобного примера случай с инвестированием в российский проект отечественного или иностранного инвестора. Можно представить себе и другую ситуацию: например, финансирование проекта за счет привлечения заемного капитала увеличивает величину финансового левериджа компании и соответственно величину финансового риска, поэтому коэффициент дисконтирования при оценке одного и того же проекта для кредитора будет больше, чем для стратегического инвестора.

Ситуации, подобные описанным, возникают очень часто, поэтому у читателя может возникнуть законный вопрос: какое же значение ставки сравнения считать корректным и каким методом для его определения следует пользоваться, если все из вышеперечисленных способов несут в себе элемент неопределенности?

Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним, о чем шла речь в начале статьи - от величины коэффициента дисконтирования зависит конечная величина текущей стоимости денежных потоков, которая фактически и является ценой осуществляемой сделки. Отсюда следует и критерий приемлемости величины требуемой нормы доходности - она должна удовлетворять обе стороны, участвующие в сделке, т.е. финансовый аналитик, проводя соответствующие расчеты, всегда должен четко представлять себе, какими критериями будет руководствоваться его визави, оценивая сделку со своей стороны.

Это влечет за собой необходимость аргументированного обоснования метода, применяемого для определения ставки дисконта и значений используемых параметров, учета подходов, которыми может руководствоваться партнер по сделке при определении ее цены, а также проведения альтернативных расчетов ставки дисконта при попытке провести сделку с партнерами, для которых эта величина может иметь различное значение.

Подводя итог нашим рассуждениям, еще раз подчеркнем, что выбор корректного значения коэффициента дисконтирования должен, безусловно, базироваться на основных теоретических подходах к его определению. Однако искусство финансового аналитика, занимающегося оценкой инвестиционного проекта, пакета ценных бумаг или действующего бизнеса, заключается в его умении учесть как характерные особенности конкретного оцениваемого объекта, так и реальные условия проведения сделки (характер и форма <оплаты> будущих экономических выгод, приобретаемых инвестором или кредитором, его альтернативные издержки и т.д.).

Дополнительные усилия, затраченные на проработку указанных нюансов, обеспечат выполнившему их аналитику более сильные позиции во время переговоров о цене сделки с будущим инвестором.

Список литературы

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ., - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997. Второе (дополненное) издание - 2004.

2. Глоссарий к международным и европейским стандартам оценки на русском языке и англо-русский словарь / Микерин Г.И., Павлов Н.В. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

3. Гражданский кодекс Республики Казахстан от 1 июля 1999 года (Особенная часть).

4. Гражданский кодекс Республики Казахстан от 1 июля 1999 года (Особенная часть).

5. Грязнова А. Оценка имущества. А., 2000.

6. Европейские стандарты оценки / Микерин Г.И., Павлов Н.В., Артеменков И.Л. - М., Российское общество оценщиков, 2003.

7. Забота о Земле. Стратегия устойчивого существования", 1991 г.

8. Закон РК "Об оценочной деятельности в РК", Астана, 30 ноября 2000 года, № 109-11 ЗРК.

9. Закон Республики Казахстан от 16 апреля 1997 года "О жилищных отношениях".

10. Закон Республики Казахстан от 30 июня 1998 года "О регистрации залога движимого имущества".

11. Земельный кодекс Республики Казахстан от 20 июня 2003 года № 442-II.

12. Истоки и перспективы". Зеленый мир N 22, 1995 г.

13. Международные стандарты оценки (Шестое издание 2003) / Пер. с англ. Микерин Г.И., Артеменков И.Л., Павлов Н.В. - М.,: Российское общество оценщиков, 2004.

14. Международные стандарты оценки / Микерин Г.И., Павлов Н.В. М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

15. Методологические основы оценки стоимости имущества (Учебное пособие) / Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

16. Микерин Г.И., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.Н. Том 1. Международные стандарты оценки: перевод, комментарии, дополнения. Том 2. Глоссарий к Международным стандартам оценки М., "НОВОСТИ", 2000.

17. Особенности оценочной деятельности применительно к условиям Новой экономики (Хрестоматия) / Козырев А.Н., Макаров В.Л. М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

18. Оценка бизнеса: Учебник Под ред. Грязновой А 2002г

19. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности (Учебное пособие) / Козырев А.Н., Макаров В.Л. М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

20. Постановление Кабинета Министров Республики Казахстан от 17 августа 1992 года № 683 "О порядке ведения Государственного земельного кадастра и мониторинга земель в РК" п.5.

21. Путин В.В. Минерально-сырьевые ресурсы в стратегии развития экономики. Использование и охрана природных ресурсов. 2000. № 3. С. 3.

22. Роберт Н. Холт Основы оценки в деятельности предприятий. М., 2000.

23. Рындин А. Б, Шамаев В.И. Основы оценки движимого и недвижимого имущества - М.: Финансы и статистика, 1995.

24. Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона, от 31 августа 1995 года, "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан".

25. Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона, от 31 августа 1995 года, "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан".

26. Финансовый менеджмент: Теория и практика. Учебник под редакцией Е.С. Стояновой. М.: Перспектива 2002.

27. Финансы и инвестиции. Англо-русский и русско-английский толковый словарь. "Пособия Эрнст энд Янг" (Учебное пособие) / Микерин Г.И., Павлов Н.В. - М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

28. Шевчук А. Экономический механизм охраны природы. - Экология и бизнес", 1993 г.

29. Экология, охрана природы и экологическая безопасность. Учебное пособие для системы повышения квалификации и переподготовки государственных служащих. Под общей редакцией проф. В.И. Данилова-Данильяна. - М.: Изд-во МНЭПУ, 1997.

30. Экономика недвижимости. Дияров С.К. 2003 Кызыл Орда.

Размещено на Allbest.ru