Инвестиционная деятельность

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

Глава 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики

1.1 Понятие и роль инвестиций в современных экономических условиях

1.2 Инвестиции как движущая сила структурных сдвигов в рамках теорий инвестиционной деятельности

Глава 2. Анализ динамики и основных тенденций инвестиционного рынка России и Пермского края

2.1 Объем и структура инвестиций в реальный сектор Российской Федерации: основные тенденции и проблемы развития инвестиционного рынка

2.2 Механизмы привлечения инвестиционных ресурсов в экономику Пермского края: проблемы и перспективы

2.3 Государственная политика регулирования инвестиций в России

Глава 3. Основные направления совершенствования механизмов привлечения инвестиций в российскую экономику

3.1 Пути повышения инвестиционной привлекательности экономики России для иностранных инвесторов

3.2 Поддержание системы внутренних сбережений в целях модернизации экономики России

Заключение

Список используемой литературы

Приложения

Введение

В современных условиях конкурируют не только отдельные фирмы и корпорации, конкуренция идет между государствами, причем не только на рынках сбыта, но на рынках ресурсов, в том числе инвестиций. Посткризисный период развития, учитывая потери, которые были понесены странами в период кризиса, будет характеризоваться обострением борьбы за капитал. При этом главным условием успеха страны на мировом инвестиционном рынке станет не только обеспечение иностранным инвесторам удовлетворительных показателей прибыльности их инвестиционных проектов, но и формирование широкой сети специализированных финансовых институтов, оказывающих различные услуги инвесторам на уровне, принятом в современной международной практике, обеспечение стабильного, предсказуемого и "прозрачного" режима инвестиционной и предпринимательской деятельности.

На сегодняшний день, располагая инвестиционным потенциалом и соответствующими ресурсами, российская экономика не имеет устойчивой тенденции к росту и это обусловлено многими причинами. Наиболее значимой причиной является неспособность экономики формировать внутренние ресурсы для накопления. При ежегодном дефиците инвестиций и ухудшении финансового состояния реального сектора, очень большая часть российских сбережений населения уходит за рубеж. Данный факт говорит о недоверии потенциальных инвесторов к российской экономике и политике, проводимой в нашей стране. Поэтому при повышении уровня регионализации в принятии управленческих решений является одним из главных приоритетов современного развития РФ, а обеспечение устойчивости экономики территории относится к первостепенным стратегическим задачам, стоящим сегодня перед субъектами Федерации. В связи с этим, формирование и оценка ресурсной базы, важнейшей составляющей которой является инвестиционный потенциал, на основе анализа возможностей региона получать максимальную отдачу от собственного экономического пространства становится одной из актуальных проблем, требующих срочного решения.

Мировой финансовый кризис привел к тому, что приток капиталов замедлился, а часть капиталов стала покидать Россию. В 2008 г. отток капитала был рекордным с 2000 г. и достиг 132,8 млрд. долл., а за три квартала 2009 г. отток достиг 62,3 млрд. долл. Вывозу подвергся преимущественно мигрирующий спекулятивный капитал. В первом полугодии 2009 г. в экономику России поступило 32,2 млрд. долл. иностранных инвестиций, что на 30,9% меньше, чем за соответствующий период 2008 г. Это еще раз подтвердило несовершенство и недостаточную устойчивость системы привлечения инвестиций. [42]

Текущий этап можно охарактеризовать как медленное посткризисное восстановление экономики. Постепенная стабилизация макроэкономической ситуации в 2010 г. позволяет надеяться на формирование предпосылок для осуществления масштабной модернизации ключевых секторов хозяйственной системы России. Вместе с тем видно, что оживление экономики еще не носит характера устойчивого роста. Позитивные результаты от проводимых реформ могут быть достигнуты путем разработки и реализации инвестиционной политики, направленной на обеспечение конкурентных преимуществ, и дальнейшее развитие России и ее регионов будет зависеть от умения активизировать использование имеющегося инвестиционного потенциала. инвестиционный экономика рынок

Не менее, а может быть и более важной, является проблема использования инвестиций для ускоренного движения экономики регионов России по пути инновационного развития, создания и развития высокотехнологичных производств, так как российская экономика носит выраженный региональный характер, что типично для стран с большой территорией и высокой дифференциацией отдельных районов по уровню социально-экономического развития. Следовательно, проблемы развития российской экономики не могут быть эффективно решены исключительно на федеральном уровне. Основная роль в обеспечении стратегической конкурентоспособности России принадлежит регионам.

Актуальность выбранной темы исследования также подтверждает тот факт, что региональный инвестиционный потенциал служит индикатором, идентифицирующим реакцию экономики субъекта Российской Федерации на принимаемые управленческие решения, а его накопление показывает эффективность территориальной политики, конкурентоспособность и устойчивость развития региона. Поэтому приоритетным направлением научного поиска является обоснование системного подхода к теоретико-методологическому анализу регионального инвестиционного потенциала, оптимизации объема его источников с учетом риска и неопределенности, обеспечивающего устойчивое развитие территории, что, в конечном итоге, позволит разработать экономическую стратегию исходя из наличия реальных и скрытых ресурсов, выявить приоритетные направления развития на мезоуровне.

В настоящее время вопросами изучения инвестиционной проблематики занимаются довольно большое количество отечественных ученых, таких как В. Бард, В. Бочаров, А. Водянов, С. Глазьев, Е.Жуков, Л. Игонина, М. Лимитовский, И. Липсиц, С. Лушин, Я. Миркин, В. Сенчагов, В. Слепов, В. Усоскин, И. Гришина, А. Шахназаров, Н. Игошин, Н. Климова, Н. Колесникова, А. Коробова и др.

Однако, разнообразие и многоаспектность качественных подходов привели к возникновению противоречий по поводу понятийного аппарата и разработанных методик, что обусловливает необходимость дальнейшей работы по определению системы анализа и оценки инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности и инвестиционного потенциала страны и входящих в нее регионов. Необходимость исследования комплекса проблем привлечения и эффективной реализации инвестиций и неразработанность в теоретическом и методологическом плане ряда вопросов и определяют актуальность темы исследовательской работы.

Целью исследования является анализ и выявление основных направлений, способствующих стимулированию и эффективному использованию инвестиций в развитие экономики России и Пермского края, обеспечивающих достижение стратегической конкурентоспособности страны и исследуемого региона. Для реализации указанной цели были поставлены и решались следующие задачи:

- анализ роли и места инвестиций в развитии экономики, обоснование значимости инвестиций как основного фактора посткризисного развития;

- выявление основных механизмов привлечения инвестиций в экономику страны, в региональную экономику;

- анализ динамики и структуры инвестиций в российскую экономику и, в частности, в Пермский край;

- оценка проблем формирования и реализации современной инвестиционной политики в области привлечения инвестиций в туристическую отрасль Пермского края.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы в экономике России и Пермского края, а также процессы стимулирования инвестиций в экономику исследуемого региона. Предметом исследования являются теоретические, методологические, методические и практические аспекты проблем, непосредственно связанные с организационно-экономическим обеспечением привлечения и эффективного использования инвестиций на основе приоритетов экономического и социального развития.

В соответствии с логикой исследования данная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Во введении обоснована актуальность темы исследования, определены его цель и задачи, отражен методологический инструментарий, теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе рассмотрены теоретические основы инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики. Раскрывается понятие инвестиций в современной экономике, их виды и особенности. Описаны структурные элементы институциональной среды процесса управления привлечением инвестиций, а также дано описание каждому участнику инвестиционного процесса. Раскрываются особенности инвестирования рамках теорий инвестиционной деятельности. Обосновывается необходимость привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Во второй главе проведено исследование динамики и структуры инвестиций в реальный сектор экономики страны и Пермского края. Также был дан анализ правового обеспечения инвестиционной деятельности, эффективность применяемой инвестиционной политики.

В третьей главе возможность применения выявленных в теоретической части механизмов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, определяются эффективные направления инвестирования.

В заключении сформулированы основные результаты исследования.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы российских и зарубежных экономистов в области экономики и управления инвестиционными процессами. Методология исследования включает в себя элементы исторического и логического подхода к анализу места и роли инвестиционных процессов в экономике и социальном развитии.

Информационной базой исследования являются данные государственной статистики о динамике инвестиционных процессов на макро- и региональном уровнях; информация о деятельности органов государственного управления по привлечению инвестиций; материалы обследований и мониторинга инвестиционного климата, соответствующие данные Банка России, Росстата. Кроме того, использованы материалы международных и российских научно-практических конференций, нормативно-правовые документы по вопросам инвестиционной деятельности, государственного регулирования инвестиционной деятельности, информационные источники сети Интернет.

При проведении исследования использовался системный подход к анализу рассматриваемых процессов и явлений, основанный на применении методов структурно-динамического, многомерного статистического анализа, экспертных оценок.

Глава 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики

1.1 Понятие и роль инвестиций в современных экономических условиях

Понятие инвестиция произошло от латинского investire - облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Этим же словом обозначалось назначение епископов, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченных полномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии. Последняя, с одной стороны, оправдывала интенсивную эксплуатацию населения территорий и позволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, а с другой стороны, выступала в качестве развивающего фактора [15;8]

Хотя в современной литературе многообразные определения инвестиций трактуют их недостаточно четко, или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах, определим ключевые понятия, характеризующие экономическую сущность инвестиций, а затем попытаемся сформулировать понятие инвестиций в наиболее обобщенном виде.

1. Инвестиции как объект экономического управления: предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Категория "инвестиции" входит в понятийно-категориальным аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельностью. [14;7]

2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс: в теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного ресурса предприятия представляет собой "чистое капиталообразование". Под этим термином понимается объем валовых инвестиций предприятия, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразование обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хозяйствующих субъектов за счет прироста реального капитала, достигаемого в процессе инвестирования. [14;7]

3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах: в инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универсальной с позиции сферы использования в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для непосредственного применения в этом процессе требует в большинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узкофункциональное значение. Следует отметить, что используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован, прежде всего, в производственной деятельности предприятия. С этих позиций капитал как инвестиционный ресурс характеризуется в экономической теории как "фактор производства" наряду с природными, трудовыми и другими производственными ресурсами. [14;8]

4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности: инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), т.е. активов. Другими словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. [14;8]

5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской деятельности: целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределенного эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (например, социальный или экологический). На уровне же предприятия приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного притока, обеспечения сохранения ранее вложено капитала и т.п. Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов и источников их инвестирования. [14;9]

6. Инвестиции как объект рыночных отношений: используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формирует особый вид рынка - "инвестиционный рынок", - который характеризуется спросом, предложением и ценой (как и любой другой вид рынка), а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.

7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения: как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения. Прослеживая переход инвестиций, как объекта права собственности одного субъекта до разделения этих субъектов по мере возникновения кредитно-денежных отношений, а затем возникновения и развития лизинговых отношений, следует отметить, что в современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики. [14;10]

8. Инвестиции как объект временного предпочтения: инвестирование капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиции этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, - как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих, связанных с инвестициями, для собственников инвестируемого капитала неравнозначно. Это поясняет экономическая теория, где утверждается, что сегодняшние блага всегда оцениваются выше благ будущих. Эта особенность экономических индивидуумов в экономической теории отражается термином "временное предпочтение", суть которого состоит в том, что при прочих условиях возможности будущего потребления менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип и побудить собственника капитала к инвестированию, отказавшись от его использования на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода. [14;10]

9. Инвестиции как носитель фактора риска: риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции, инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны, причем эта связь носит прямо пропорциональный характер: чем выше ожидаемый инвестором доход инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. [14;11]

10. Капитал как носитель фактора ликвидности: все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, од которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. То, насколько быстро инвестируемый капитал может быть конвертирован в адекватную денежную сумму, характеризует уровень ликвидности инвестиций.

После такого многоаспектного анализа, с комплексной точки зрения, сформулируем определение инвестиций следующим образом: инвестиции (или капиталовложения) - это прирост запаса капитала, т.е. зданий и сооружений, машин и оборудования, а также товарно-материальных запасов в течение года. Осуществление инвестиций связано с отказом от текущего потребления ради увеличения будущего потребления. [15;109]

Аналогичная по смыслу формулировка содержится и в новом Законе "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. Инвестиции определяются в нем как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. [3]

Инвестиции играют две роли в макроэкономике. Во-первых, поскольку они - большой и изменчивый компонент расходов, резкие увеличения или уменьшения инвестиций могут оказывать огромное воздействие на совокупный спрос; а изменения последнего, в свою очередь, влияют на выпуск и занятость. Кроме того, инвестиции приводят к накоплению капитала. Прирост запаса сооружений и оборудования увеличивает потенциальный выпуск страны и обеспечивает экономический рост в длительном периоде. [19;40]

Таким образом, инвестиции играют двоякую роль, воздействуя в коротком периоде на выпуск через совокупный спрос, и в длительном периоде на рост выпуска через влияние образования капитала на потенциальный выпуск и совокупное предложение.

Основные виды инвестиций

Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Важную роль в развитии экономики играют иностранные инвестиции, которые подразделяются на прямые, портфельные и прочие.

Определившись с понятием "инвестиций", мы должны дать характеристику субъектам инвестиционной деятельности. Согласно ст. 4 ФЗ от 25. 02.99 № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений", к субъектам относятся инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи капитальных вложений.

Участники финансовых рынков могут рассматриваться с точки зрения их отношения к денежным ресурсам: одна группа нуждается в инвестициях, а другая обладает сбережениями. Основное назначение финансового рынка (в любом обществе с развитыми рыночными отношениями) состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Это наиболее общее определение.

Финансовый рынок находится между эмитентами и инвесторами как посредник. Таким образом, рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам, аккумулировать денежные средства инвесторов - приумножать денежные средства путем вложения в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент преобразовать ценные бумаги и деньги. Финансовый рынок является очень мобильным и подвижным, т.к. экономические отношения, возникающие между его участниками сложны и разнообразны. Для рынка ценных бумаг очень важно, чтобы он обеспечивал наличие механизма эффективной передаче инвестиций из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. [19;49]

Можно рассмотреть основные типы инвесторов, определить их стратегию поведения на рынке и характер взаимодействия. По стратегии поведения на фондовом рынке можно классифицировать инвесторов на: стратегических, институциональных, частных.

Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность воздействовать на функционирование акционерного общества. Степень влияния на деятельность акционерного общества зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно законодательству обладание разным количеством акций в процентах от величины уставного капитала дает инвестору различные права. Таким образом, для успешного воздействия на стратегически важные решения инвесторы заинтересованы в приобретении достаточно большого пакета акций предприятия.

Институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы, т.е. не осуществляющие прямых инвестиций, а покупающие ценные бумаги компаний. Институциональные инвесторы, формируя инвестиционный портфель и управляя им, получают доход от курсового роста стоимости ценных бумаг и процентный доход по выплатам от ценных бумаг. При этом работа по размещению активов, принадлежащим институциональным инвесторам, происходит по двум направлениям: отбор типа актива и определение объема средств, который будет вложен в каждый актив. Суть формирования портфеля состоит в определении групп активов, которые будут независимо реагировать на изменение ситуации. [19;50]

В качестве институциональных инвесторов выступают:

Поиск и выбор идей, в которые стоит вложить деньги - задача с множеством вариантов решений. Поэтому мы попытаемся очертить хотя бы рамки, в которых стоит вести такой поиск.

Что может служить отправной точкой при формировании инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересован. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степени предопределяется отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т.д.

Более свободны в поисках инвестиционных концепций органы регионального и отраслевого управления. Для них отправной точкой могут служить неудовлетворенные потребности региона или отрасли, или приоритеты государственной структурной политики.

В международной практике принята следующая классификация исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций предприятиями и организациями самого разного профиля:

а) наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования. Круг таких ресурсов может быть очень широк: от нефти и газа до леса-топляка и растений, пригодных для фармацевтических целей;

б) возможности и традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;

в) оценки возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов либо в результате появления на рынке новых типов товаров;

г) структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозамещающих производств (особенно, если это поощряется правительством в рамках внешнеторговой политики);

д) опыт и тенденции развития структуры производства в других отраслях, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

е) потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;

ж) информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на мировом рынке на уже производимую продукцию;

з) известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе (например, углубление переработки древесины путем создания отделочных материалов из отходов производства и некачественного леса);

и) рациональность увеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек при массовом производстве;

к) общеэкономические условия (например, создание правительством особо благоприятного инвестиционного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменений обменных курсов национальной валюты и т.д.). [19;59]

Таким образом, систематизация теоретических основ инвестирования позволяет заложить основу разработки мероприятий, связанных с привлечением инвесторов в социально-экономическую систему, каковой и является государство и входящие в него регионы.

1.2 Инвестиции как движущая сила структурных сдвигов в рамках теорий инвестиционной деятельности

В любой стране с рыночной экономикой специфика управленческих решений в сфере капитальных вложений, особенно на стадии разработки инвестиционных проектов, состоит в следующем: с одной стороны, инвестиционная стратегия ориентируется на долгосрочные проекты, воплощающие НТП, и на усиление будущей конкурентоспособности, а с другой - менеджмент стремится максимизировать прибыль и дивидендные выплаты в более короткие сроки. Таким образом, объективный конфликт между стратегическим инвестиционным управлением и оперативным руководством не должен быть чрезмерно длительным и глубоким, чтобы не вызывать серьезных структурных деформаций.

Структурные кризисы обычно связаны с неравномерностью инвестиционной активности и циклическим характером научно-технического прогресса. Структурные изменения, происходящие в России, также вызваны существенными изменениями в инвестиционной сфере, обусловленными в первую очередь дифференциацией конкурентоспособности отраслей на внутреннем и внешнем рынках, а, следовательно, и стимулов к осуществлению капитальных вложений. [39]

Известно, что инвестиционный процесс никогда не отличается монотонностью, но в развитых странах наиболее значительные кризисы воспроизводства всегда связаны с изменениями магистральных направлений научно-технического развития, принципиальными структурными сдвигами. Под структурными сдвигами в экономике понимается всякое существенное изменение внутреннего строения экономической системы, взаимосвязей между ее элементами, законов данных взаимосвязей, приводящее к изменению основных (интегрирующих экономическую совокупность в единое целое) системных качеств. [30]

Для того чтобы понять механизмы привлечения инвестиций при управлении структурными изменениями, необходимо осмыслить теоретические основы инвестиционной деятельности. Поэтому рассмотрим основные теории инвестиций:

· теорию Дж. Кейнса и принцип мультипликатора;

· теорию инвестиций М. Калецкого;

· принцип акселератора;

· посткейнсианскую концепцию инвестиционной активности.

Создатели и последователи кейнсианства (Дж. М. Кейнс, М. Калецкий и др.) внесли в экономическую теорию новые теоретические и методологические принципы. Во-первых, они отвергли принципы методологического индивидуализма и оптимизации в качестве обязательных предпосылок выведения функций экономических переменных и построения экономических моделей. Макроэкономические функции, разработанные Дж. М. Кейнсом и М. Калецким, базируются на привычках, эмоциях, закономерностях группового поведения или просто на априорных предпосылках, не связанных с оптимизирующим выбором.

Во-вторых, кейнсианцы внесли фундаментальные изменения в собственно экономическую теорию, осуществив принципиально новый анализ макроэкономических взаимосвязей. В ходе "кейнсианской революции" было сделано выдвижение на первый план элементов совокупного спроса, особенно инвестиций в основной капитал. Их изменчивость, как было доказано, служит причиной изменчивости реального национального дохода и уровня занятости. В результате удалось продемонстрировать, что рыночная экономика является внутренне нестабильной, а ее нормальным состоянием является превышение фактического уровня безработицы над естественным.

Как известно, сбережения населения и юридических лиц являются источником инвестиций. Проблема в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции - другими. Домохозяйства и предприниматели разрабатывают планы своих сбережений и инвестиций на разных основаниях. В частности, уровень сбережений слабо зависит от ставки процента, а в основном определяется уровнем дохода. Домашние хозяйства не осуществляют капиталовложений, обеспечивающих прирост капитальных общества (средств производства). Сбережения населения, прежде чем реализоваться в инвестиции, должны пройти через финансовую сферу, аккумулирующую сбережения, - банки и финансовые компании.

Определяющим фактором инвестиционных расходов, по мнению Кейнса, служит предельная эффективность капитала. Этот показатель является психологической переменной, связанной с ожиданиями, поэтому он чрезвычайно нестабилен и меняется вместе с переменами в ожиданиях. По Дж. М. Кейнсу, инвестиции осуществляются в условиях неопределенности, поэтому их ожидаемую доходность - предельную эффективность капитала - невозможно заранее вычислить, даже используя методы теории вероятности. Значение предельной эффективности капитала управляется не оптимизационными расчетами, а "спонтанным оптимизмом" предпринимателей, тем, что Дж. М. Кейнс назвал "жизнерадостностью" (animal spirits). Последнее понятие отражает "спонтанно возникающую решимость действовать", "врожденную жажду деятельности". "Оценивая ожидаемый размах инвестиций, мы должны принять во внимание нервы, склонность к истерии, даже пищеварение и реакции на перемену погоды у тех, от чьей стихийной активности в значительной степени и зависят эти инвестиции".[25]

В общем виде теорию совокупного спроса Кейнса можно представить в виде Рис.1.

Кроме доходности вариантов капиталовложений инвестор должен учитывать ставку процента по кредитам (или "цену" инвестиций) в том случае, если инвестиции осуществляются из внешних источников. Если же вложения в капитал производятся за счет собственных источников, то роль альтернативных издержек может играть реальная доходность размещения денежных средств на депозите либо вложений в надежные ценные бумаги. Между тем кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая, т.е. даже при низкой ставке процента инвестиционная активность может быть чрезвычайно слабой ввиду пессимистичности ожиданий предпринимателей.

Для анализа воздействия инвестиций на уровень национального дохода Кейнс использовал мультипликатор, впервые введенный в экономическую науку Р.Ф. Каном. Упрощенная формула мультипликатора, не учитывающая изъятие из потока "доходы-расходы" налогов и расходов на закупку импортных товар выглядит следующим образом:

M=1/(1-MPC) (1)

где MPC - предельная склонность к потреблению.

Тогда изменение национального дохода, вызванное изменением инвестиционных расходов можно записать следующим образом:

?Y=M*?I (2)

Концепция мультипликатора инвестиций важна, прежде всего, потому, что служит одним из способов объяснения нестабильности рыночной экономики. Например, небольшое сокращение объема инвестиций способно вызвать глубокий спад производства и массовую безработицу. Здесь видна та важнейшая макроэкономическая роль, которую в рыночном хозяйстве играют инвестиции. При этом в теории Дж. М. Кейнса именно инвестиции определяют сбережения, а не наоборот, причинно-следственная цепочка выглядит следующим образом: I>Y>S. [25]

В ряде своих работ, часть которых была опубликована еще в 1930-с гг.. польский экономист М. Калецкий независимо от Дж. М. Кейнса пришел во многом к аналогичным выводам, а в отдельных аспектах его анализ оказался значительно глубже. Поэтому вместе с Дж. М. Кейнсом его можно рассматривать как основателя макроэкономики. Одной из его заслуг является разработка оригинальной теории прибыли и инвестиций.

Радикальное отличие подхода М. Калецкого к анализу распределения дохода от неоклассического подхода заключается в следующем: если у неоклассиков распределение доходов владельцев факторов производства связано с предельной производительностью этих факторов, то у М. Калецкого - с макроэкономической обстановкой и прежде всего с инвестиционной активностью. Таким образом, в противоположность точке зрения представителей магистрального направления современной экономической теории о том, что необходим поиск "микрооснов макроэкономики", М. Калецкий пытался искать "макроосновы микроэкономики".

Инвестиционная активность предпринимателей, по М. Калецкому, определяется по следующей формуле:

It = a*St-1 + b*?Prt-1 - c*?Kt-1 + g (3)

где t - текущий период времени;

t-1 - предшествующий период времени;

St-1 - величина сбережений предпринимательского сектора в предшествующем периоде;

?Prt-1 - изменение объема прибыли в предшествующем периоде;

?Kt-1 - изменение капитального запаса в предшествующем периоде;

g - фактор, учитывающий долгосрочные изменения и прежде всего, технический прогресс (на протяжении коротких периодов времени трактуется как константа);

a, b, c - положительные константы.

Формула (3) показывает, что инвестиции увеличиваются с временным лагом вследствие расширения объема сбережений, роста прибыли и сокращения капитального запаса. Функция прибыли, по Калецкому, с учетом временного лага выглядит следующим образом:

Pr = (Ca+It­1) / (1-л) (4)

где Ca - потребление капиталистов, не зависящее от их прибыли, а л - константа (0<л<1).

Таким образом, прибыль зависит от инвестиций с временным лагом. Аналогичный вывод делается Калецким в отношении капитального запаса:

?Kt = f*It-1 (5)

где f - положительная константа

Ход делового цикла определяется формулами (3), (4), (5). Взаимодействие инвестиций и прибыли увеличивает амплитуду деловых циклов и является фактором экономической нестабильности. Вместе с тем взаимодействие инвестиций и капитального запаса ограничивает амплитуду циклов. Здесь необходимо отметить, что наличие прибыли в функции инвестиций М. Калецкого (3) представляет собой один из ранних вариантов принципа акселератора (сыгравшего большую роль в рамках кейнсианско-неоклассического синтеза).

Кроме того, в своей теории делового цикла М. Калецкий осуществил детальный анализ фаз цикла. Для этого он ввел новые макроэкономические переменные, связанные с инвестиционным процессом Iz - инвестиционные заказы, I - инвестиции и D -амортизация. Конкретные фазы цикла характеризуются соотношениями I, Iz и D:

1. фаза оживления: Iz > D, I < D

2. фаза бума: I > D, это приводит к росту К, что с временным

лагом порождает сокращение I;

3. фаза рецессии: Iz < D, I > D

4. фаза депрессии: I < D, это приводит к уменьшению К, что с временным лагом

порождает расширение I.

Предложенная М. Калецким теория инвестиций и циклов во многих аспектах (учет прибыли, капитального запаса) богаче теории Кейнса, но в отличие от последней совершенно не учитывает факторов неопределенности будущего и ожиданий, оказывающих огромное влияние на инвестиционную активность в рыночной экономике.

Как известно, для инвестиционного анализа одинаково важна как полученная прибыль, так и ожидаемая. Помимо того, что прибыль является одним из источников инвестиций, она выполняет и две другие функции ожидаемая прибыль является основой принятия инвестиционных решений, а полученная прибыль выступает мерилом успеха деятельности хозяйствующего субъекта. Эти две функции прибыли тесно взаимосвязаны (первая обретает смысл лишь при условии существования второй) и составляют оценку эффективности инвестиций.

Обратное воздействие изменений в совокупном спросе на инвестиционную деятельность выражается в принципе акселератора. Его называют также принципом расширения спроса, в результате того, что возросший спрос на потребительские товары и услуги благодаря инвестированию приводит, в свою очередь, к росту спроса на инвестиционные блага. Впервые этот принцип был выдвинут французским экономистом А. Афталионом на примере текстильной промышленности, а затем был расширен и доработан известным институционалистом Дж. М. Кларком.

Суть принципа состоит в следующем. Когда при полной загрузке производственных мощностей, используемых с оптимальной интенсивностью, возрастет спрос на блага, то на первых порах дополнительную продукцию можно произвести за счет более интенсивной эксплуатации действующего оборудования. Однако если повышенный спрос сохраняется надолго, то в интересах предпринимателей увеличить производственные мощности в целях изготовления дополнительной продукции с наименьшими затратами.

Чтобы определить объем инвестиций, обеспечивающий необходимое расширение производственной базы, нужно знать приростную капиталоемкость продукции (h) - показатель, указывающий на то, сколько единиц дополнительного капитала требуется для, производства дополнительной единицы продукции. Чтобы при данной приростной капиталоемкости увеличить производство с Y до Y+1, необходимы индуцированные инвестиции в размере:

I = K*+1 - K = hY+1 - hY = h(Y+1 - Y) (6)

при этом К=К* (т.е. фактическая величина основного капитала равна желаемой величине основного капитала).

Математически эта формула выводится на основе функции Кобба-Дугласа и условия максимизации прибыли (К* = бY/(r+d), т.е h - отношение желаемой величины капитала К* к объему выпуска - принято постоянным).

Таким образом, индуцированные инвестиции являются функцией от прироста национального дохода. Коэффициент приростной капиталоемкости и называют акселератором.

Принципы мультипликатора и акселератора способствуют формализации экономической связи, которая существует между инвестированием и совокупным спросом. (Рис.2).

Аналитический инструментарий "мультипликатора-акселератора" в простой форме достаточно точно отражает многие характеристики движения инвестиций и выявляет стимулирующую роль инвестирования.

Основными представителями посткейнсианства, которые разрабатывали теорию инвестиций, являются Х.Ф. Мински, П. Дэвидсон, В. Чик, Ф. Эрестис, Л.Р. Рэй.

Основополагающим пунктом учения посткейнсианцев об инвестициях является теория "денежной экономики", начала которой, как известно, были заложены еще Дж. Кейнсом. Посткейнсианцы развили идею основоположника макроэкономики, забытую при эволюции традиционного кейнсианства. Суть посткейнсианской теории денежной экономики, разработанной усилиями П. Дэвидсона и Ф. Эрестиса, заключается в следующем.

Рыночная экономика двигается от "неизменного и известного прошлого к неизвестному и неопределенному будущему" Иными словами, рыночная экономика реального мира движется в одном направлении (принцип "исторического времени"), а не в обоих направлениях, как это допускается, например, в модели общего равновесия Л. Вальраса (принцип "логического времени").

Для того чтобы минимизировать неопределенность будущего, хозяйствующие субъекты создают определенные институты, прежде всего такие, как форвардные контракты и деньги. Форвардные контракты устраняют неопределенность в отношении будущих поставок и продаж, платежей и поступлений. Для соизмерения обязательств и их погашения используются деньги, и, следовательно, они имеют "контрактную природу".

Поскольку деньги - единственное средство погашения контрактных обязательств, они наилучшим образом защищают комических субъектов в периоды экономической нестабильности. Отсюда следует, что основным мотивом спроса на деньги является предосторожности, т.е. стремление защититься от возможных в неопределенном будущем финансово-экономических "неудач".

Следует подчеркнуть, что в посткейнсианской теории, как и в теории Дж. М. Кейнса, деньги - это, прежде всего, актив, а не удобство (или средство его обеспечения), как у "классиков".

Контракты и деньги не устраняют неопределенности в рыночной экономике, а лишь уменьшают ее степень. Неопределенность связана главным образом с решениями в области реального (физического) инвестирования, а также - в несколько меньшей степени - в сфере формирования портфелей ценных бумаг. Реальные инвестиции в основной капитал очень часто приносят доход лишь в долгосрочной перспективе. Поэтому для определения их доходности не имеет смысла использовать методы теории вероятностей (как это принято в неоклассической традиции), поскольку не известны ни количество доступных альтернатив (т. е. возможных вариантов получения доходов от вложения данных средств), ни вероятности успешного их осуществления. При этом уменьшение степени доверия собственным ожиданиям по поводу будущих событий, т. е. снижение "степени уверенности", может вызвать массовый отказ от осуществления реальных инвестиций (инвестиционный крах). Ярким примером этому является инвестиционный кризис в России в переходный период, когда отсутствие рыночных институтов усугубило и без того низкую степень уверенности.

Теория эндогенной денежной массы. Посткейнсианцы - почти единственная макроэкономическая школа, отвергнувшая идею, согласно которой денежная масса определяется действиями сил, внешних по отношению к частному сектору, например центрального банка (идея экзогенности денежной массы). Экзогенность предложения денег постулируется, в частности, в моделях монетаристов и новых классиков. По мнению же посткейнсианцев, предложение денег в современном рыночном хозяйстве формируется эндогенно, т.е. создается внутри экономики, за счет взаимодействий субъектов частного сектора, прежде всего промышленных корпораций и коммерческих банков.

Проблема эндогенности денег очень важна. Дело в том, что в ситуации, при которой денежные средства формируются лишь за счет желаний и действий субъектов частного сектора без каких-либо ограничений со стороны "внешних сил" (например, центрального банка), существуют большие возможности для финансирования инвестиций в основной капитал, которые, как известно, являются движущей силой экономического роста и технического прогресса. Эти возможности отсутствуют при слаборазвитой финансовой системе, отличающейся экзогенностью денежной массы. В такой экономике финансовая система не в состоянии удовлетворить финансовые потребности промышленных компаний, желающих осуществить дорогостоящие и долгосрочные производственные инвестиции посредством внешнего финансирования. Без подобного финансирования невозможно реализовать проекты, связанные с осуществляемыми в течение длительного времени периодическими затратами, не приносящими доходов.

Когда промышленный сектор предъявляет повышенный спрос на банковские ссуды, банки пытаются, как можно полнее удовлетворить этот спрос. В том случае, если центральный банк проводит жесткую денежную политику и пытается ограничить возможности коммерческих банков в области предоставления кредитов, последние могут уйти от таких ограничений путем финансовых инноваций, таких как управление пассивами, секьюритизация, взаимные кредитные линии между финансовыми учреждениями и т.п.

Все это позволяет избавляться коммерческим банкам от ограничений центрального банка и создавать деньги путем выдачи новых ссуд даже при отсутствии резервов. Повышению степени эндогенности денежной массы способствует также политика центрального банка как "кредитора последней инстанции" (lender of last resort). Такая политика состоит в том, что центральный банк выдает льготные кредиты коммерческим банкам, оказавшимся под угрозой банкротства вследствие своей неплатежеспособности.

Посткейнсианские концепции инвестиционной активности, и в частности теория эндогенной денежной массы, позволяют понять основные причины и механизмы развертывания инвестиционного кризиса 1998 г. в России, а также определить факторы, объективно препятствующие его преодолению. Так, теория эндогенной денежной массы и ее связь с инвестиционным процессом подтверждается эмпирическими фактами из истории переходного периода в России.

За время радикальных рыночных реформ в России уровень инвестиций в основной капитал снизился более чем в 4 раза. Это сокращение инвестиций фактически и не позволило сформировать низколиквидные денежные агрегаты М 2 и МЗ (наличные деньги, депозиты до востребования, дорожные чеки, нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады до и больше 100 тыс. долл., депозитные сертификаты). [24]

Таким образом, в российской экономике очень точно реализуется тезис о зависимости эндогенизации денег от инвестиционной активности: в экономике России не только не происходит эндогенного формирования денежной массы; в ней, по сути, отсутствуют деньги, создаваемые банковским сектором (по крайней мере, отсутствует их доминирование). В обслуживании межфирменных расчетов наличность пользуется едва ли не большей популярностью, чем "безнал". Вместо эндогенного формирования денег в России эндогенно формируются неплатежи и бартер. Они вытесняют полноценные деньги в качестве средства платежа, будучи при этом не в состоянии быть хорошим средством сохранения ценности (последний тезис особенно касается неплатежей). В результате такого вытеснения происходит дезинтеграция хозяйств "...экономика теряет эластичность, производственные утрачивают мобильность; горизонтальное распространение инноваций, широкая диффузия достижений НТП становятся нереальными". При этом распространение неплатежей и бартер представляет собой реакцию хозяйства на неразвитость банковской системы, т.е. на отсутствие необходимого количества внутренних денег. "Долговая экономика предприятий - "родная сестра" слаборазвитой экономики банковского кредита".[38]

Поэтому эндогенизация денежной массы начнет происходить в России лишь после подъема инвестиционной активности, который, в свою очередь, может быть профинансирован только при доминировании кредитных денег в денежной системе страны. Выход из этого замкнутого круга возможен за счет активной государственной инвестиционной политики и стимулирования дальнейшей эволюции финансовых рынков и институтов в нашей стране.

...