Инвестиционная деятельность

Эндогенность денежной массы играет большую роль не только потому, что резко снижает эффективность денежной политики, но и потому, что увеличивает возможности промышленного сектора в долговом финансировании своих инвестиций. Это означает увеличение потенциальной амплитуды деловых циклов в экономике с эндогенными деньгами. Данное обстоятельство было учтено в одной из наиболее известных посткейнсианских теорий экономической динамики - "гипотезе финансовой нестабильности".

Практика как промышленно развитых, так и развивающихся стран показывает, что деловые циклы тесно связаны с процессами, происходящими в финансовом секторе экономики, и с его взаимоотношениями с реальным сектором. Особую роль играет та часть таких взаимоотношений, которая связана с финансированием инвестиций в основной капитал. Однако практически все модели, создававшиеся в рамках магистральной макроэкономики (сначала в рамках традиционного кейнсианства, затем в рамках монетаризма и новой классической школы), игнорировали финансовую сферу. Это характерно почти для всех наиболее известных моделей экономического цикла (модель мультипликатора - акселератора, монетаристские модели, модель реального делового цикла). Во всех этих моделях отсутствует аспект финансирования инвестиций, а значит, взаимоотношения промышленных компаний и коммерческих банков, а также рынок ценных бумаг.

Этот пробел в макроанализе экономической динамики был заполнен в конце 1970-х гг., когда выдающийся американский экономист X.Ф. Мински разработал собственную модель цикла, получившую названия "гипотеза финансовой нестабильности" и "гипотеза финансовой хрупкости". Эта модель отличается высокой степенью реалистичности, что позволяет на ее основе анализировать процессы, происходящие в экономике, и проводить соответствующую экономическую политику. Сначала рассмотрим модель принятия инвестиционных решений на уровне фирмы, от которой отталкивается X.Ф.Мински, разрабатывая гипотезу финансовой нестабильности (ГФН). Графически модель принятия инвестиционных решений Х.Ф. Мински представлена на Рис.3.

Рис. 3. Модель принятия инвестиционных решений

На оси ординат обозначены цены на капитальные (т.е. реальные) и финансовые активы, а на оси абсцисс - уровень инвестиций.

Pi - линия рыночной цены предложения капитальных активов, именно по ней фирма может приобрести капитальные активы.

Алгебраическая зависимость между этой ценой и определяющими ее факторами может быть представлена следующим образом:

Pi = Pi (AVC, m) (7)

где AVC - средние переменные издержки производства;

m - величина ценовой "надбавки" (по мнению Х.Ф. Мински, именно так, по принципу "издержки плюс" формируются цены в современной олигополизированной рыночной экономике);

If - кривая предложения внутренних источников финансирования (своего рода кривая бюджетного ограничения). Она представлена в виде гиперболы и выражается следующей формулой:

If = F / Pi (8)

где F - величина собственных финансовых ресурсов фирмы;

If - максимальный уровень инвестиций, которые фирма может осуществить за счет собственных средств при различных ценах текущего выпуска капитальных товаров.

Таким образом, точка пересечения кривой If и линии Pi (точка А) показывает, сколько капитальных активов фирма может купить, не прибегая к внешнему финансированию при заданном значении Pi.

С - линия цены финансовых обязательств (активов); эта цена зависит от следующих факторов:

C = C(i,b) (9)

где i - рыночная ставка процента;

b - ежегодно погашаемая (амортизируемая) часть долга.

Другими словами, С определяется величиной текущих платежей по долгам.

Pk - линия цены спроса на капитальные активы; ее функция выглядит следующим образом:

Pk = Pk(er,ec,el) (10)

где er - ожидаемый доход за вычетом переменных затрат в виде потоков наличности от использования данного капитального актива;

ec - ожидаемые издержки содержания этого актива;

el - ожидаемая "премия за ликвидность", т.е. способность актива быстро и дешево быть превращенным в деньги и ожидаемые выгоды от этой способности.

Таким образом, функция цены спроса на капитальные активы основывается на идеях Дж. М. Кейнса.

Отметим, что лишь при Pk > Pi фирма будет осуществлять инвестиции; а при Pk > С фирма стремится инвестировать больше, чем ей позволяют внутренние источники финансирования. Более того, поскольку Х.Ф. Мински абстрагируется от принципа убывающей предельной производительности капитала (как это часто делается в посткейнсианской традиции), на первый взгляд может показаться, что спрос фирмы на капитальные активы безграничен. Однако это не так, поскольку он ограничивается двумя факторами - риском заимодавца, т.е. опасностью невозврата ссуды (LR), и риском заемщика, т.е. опасностью недостаточности финансовых поступлений для выплаты долга и процентов по нему (BR). Чем больше фирма использует заемных средств по сравнению с собственными (т.е. чем выше "левередж"), тем больше величина каждого из этих рисков. Следует также отмстить, что расположение кривых LR и BR зависит от уровня оптимизма/пессимизма хозяйствующих субъектов (финансового и предпринимательского секторов); увеличение их оптимизма (пессимизма) приводит к сдвигу кривых LR и BR вправо (влево). Отсюда следует, что риски заемщика и заимодавца определяются соотношением собственных средств к заемным и ожиданиями хозяйствующих субъектов, что отражено в следующих уравнениях:

BR = BR (Id/If, Em) (11)

где Id - уровень инвестиций, финансируемых из внешних источников;

Ет - ожидания менеджеров фирмы (на макроуровне - ожидания предпринимательского сектора).

LR = LR (Id/If, Eb) (12)

где Eb - ожидания менеджеров банка (на макроуровне - ожидания финансового сектора).

Уровень фактических инвестиций I' определяется из пересечения кривых LR и BR в точке A' (причем кривая LR является "продолжением" линии Pi, а кривая BR - "продолжением" линии Pk). В результате можно вывести функцию инвестиций (являющихся Движущей силой циклических колебаний деловой активности):

I = I (Pi, Pk, F, C, BR, LR, D) (13)

где D - величина задолженности фирмы банковским структурам.

Все факторы инвестиций, представленные в уравнении (13) оказывают существенное влияние на циклические колебания активности.

Гипотеза финансовой нестабильности находит подтверждение и российской действительности. В России из-за крайне высоких рисков заемщика и особенно заимодавца банковский кредит для многих-предприятий практически недоступен. К тому же в переходный период сохранялась достаточно высокая ставка рефинансирования. Лишь в конце 2000 г. она опустилась до приемлемого уровня. И хотя ставка рефинансирования в России не имеет реальной регулирующей силы, она является важным индикатором для банков в построении их процентной политики. Таким образом, высокие риски, а соответственно, и высокая процентная маржа банков в совокупности с высокой ставкой рефинансирования до предела сузили возможности предприятий по внешнему финансированию инвестиций, вследствие чего до 80% всех инвестиций осуществляется предприятиями из собственных источников. (Рис.4.)



Как видно из рис. кривые BR и LR являйся более крутыми особенно LR, т.к. в России риск заимодавца несравненно выше риска заемщика), а линия С сдвинута практически до линии цены спроса на капитальные активы (Pk). Таким образом, стоимость заемных ресурсов для предприятий очень высока, а, следовательно, уровень инвестиционной активности чрезвычайно низок.

Таким образом, риски заемщика и заимодавца отражают психологическую готовность хозяйствующих субъектов осуществлять финансирование долгосрочных капиталовложений. Наличие таких переменных представляет собой едва ли не самое фундаментальное отличие посткейнсианской концепций экономической динамики от моделей роста или цикла представителей других направлений макроэкономической мысли.

В основе риска заимодавца, как известно, лежит проблема асимметричной информации. В развитых странах асимметричность информации уменьшается путем создания кредитных бюро (их еще называют институтом кредитных историй). Через такие бюро в большинстве стран мира кредиторы (банки, инвестиционные компании, торговые компании, предоставляют коммерческие кредиты) на постоянной основе обмениваются информацией о платежеспособности заемщиков. Необходимость этого обусловлена тем, что в условиях асимметричности информации лучшим заемщикам приходится платить повышенную премию за риск, а худшим - заниженную. Поскольку стремление ненадежных заемщиков получить кредит выше, чем платежеспособных, снижается эффективность распределения кредитных ресурсов. В итоге часть потенциально надежных и прибыльных проектов не реализуется.

Россия, как и многие другие страны с развивающимися рынками, ощущает на себе влияние асимметричности информации в сфере финансового посредничества. Преобладание такого рода информации значительно усложняет управление банковскими рисками. Очевидно, что банки имеют значительные объемы свободных средств, но не направляют их на кредитование реального сектора. Они предпочитают, вкладывать ресурсы в активы, информация о которых более доступна.

Однако кредитные организации по сути своего бизнеса заинтересованы в расширении клиентской базы.

При анализе циклической динамики на основе модель принятия инвестиционных решений, Мински выделял три типа капитальных вложений:

· обеспеченное финансирование,

· спекулятивное финансирование,

· "Понци - финансирование",

Их можно описать математически следующим образом.

Обеспеченное финансирование.

?Rj ? ? (Dj + i*Dj) (14)

где n - общее число фирм в экономике;

Rj - доход j-й фирмы от использования капитальных активов за вычетом переменных затрат;

Dj - сумма основного долга;

i- процентная ставка (в долях; 0< i < 1), т.е. притоки наличности (за вычетом переменных затрат), обеспечиваемые реальными активами предпринимательского сектора, достаточны для выплаты общих сумм текущих финансовых обязательств (процентов и амортизационного долга).

Спекулятивное финансирование.

?i*Dj < ?Rj < ?Dj (15)

т.е. текущие притоки наличности достаточны только для уплаты процентов, но их не хватает на амортизацию долга, и предпринимательский сектор должен прибегать к новым займам, осуществляя так называемый ролловерный кредит Ролловерный кредит (с англ. rollover - возобновление) - разновидность средне- и долгосрочного кредита, представляемого по плавающим процентным ставкам на национальных и международных рынках ссудных капиталов..

"Понци - финансирование".

?Rj < ?i*Dj < ?Dj (16)

т.е. текущих притоков наличности не хватает даже на выплату процентов за кредит, и предпринимательский сектор вынужден увеличивать задолженность.

Отметим, что типу обеспеченного финансирования соответствует "состояние спокойного роста" (state of tranquillity), которое является реальным для экономики. Совокупный спрос и реальный объем производства быстро увеличиваются, цены текущего выпуска если растут, то стабильно и медленно, уровень безработицы приближается к естественному, финансовая система устойчива благодаря преобладанию обеспеченного финансирования. Это состояние представляет собой именно ту экономику, которая описывается в подавляющем большинстве неоклассических (и других традиционных) моделях. И надо отметить, что эти описания во многом отражают реальность, присущую такому состоянию. Однако в этих моделях "состояние спокойного роста" рассматривается в качестве нормального для рыночной экономической системы, как состояния, к которому такая система естественно стремится. В реальности же данное состояние не является самоподдерживающимся, как это и показано в концепции Х.Ф. Мински.

Период спекулятивного финансирования характеризуется наибольшим числом финансовых инноваций, изменяющих количество и качество денег: с одной стороны, усложняется структура денег за счет появления все менее ликвидных "квазиденег" (например, депозитных сертификатов и соглашений об обратном выкупе); а с другой - возрастает количество денег и (или) скорость их обращения.

"Понци-финансирование" представляет собой не что иное, как "финансовую пирамиду". Этот принцип в нашей стране в 90-х гг. с успехом использовали не только "особо предприимчивые" люди, но и государство (пирамида ГКО и последующий финансовый кризис). Следует отметить, что "Понци-финансирование" (в развитых странах) порождается отнюдь не мошенничеством фирм, а общей финансово-экономической обстановкой и прежде всего ростом процентных ставок. Их увеличение приводит к возрастанию текущих финансовых обязательств фирм при использовании системы плавающих (гибких) ставок процента и ролловерного кредита (т.е. при спекулятивном финансировании). В последнем случае рост процентных ставок неизбежно трансформирует спекулятивное финансирование в "Понци-финансирование".

С преобладанием в экономике этих двух типов финансирования (особенно последнего) финансовая система становится, по Х.Ф. Мински, "хрупкой"; нестабильность в экономике увеличивается, и в ней все сильнее раскачивается маятник деловой активности.

В такой ситуации избежать немедленного банкротства можно лишь путем реализации собственных капитальных активов. Однако в масштабах всей экономики это приводит к резкому падению цен на капитальные активы (Pk) и, в конце концов, инициирует цепочку банкротств. Происходит инвестиционный коллапс, совокупный спрос падает, и экономика из фазы бума попадает в фазу спада. Примером этому может служить дефляционный долговой кризис, начавшийся в первом полугодии 2001 г. в Японии. По данным журнала "The Economist", в апреле 2001 г уровень промышленного производства в Японии снизился на 1,7%. По сравнению с мартом, а уровень дефляции, по оценкам экспертов этого авторитетного журнала, составил около 2%. При этом механизм развертывания кризиса полностью совпал с тем, который был описан Мински: массовые банкротства предприятий, которые не могут вернуть ссуды; тяжелое положение банков, в кредитных портфелях которых множество практически безнадежных кредитов, а также долговая дефляция. Кроме того, по сведениям, опубликованным в том же журнале, в последующие месяцы вал новых кредитов нарастал практически с той же скоростью, с которой шло списание уже существующих безнадежных долгов, что еще раз подтверждает все вышесказанное.

Таким обратом, финансовая нестабильность является одной из причин циклических колебаний в экономике. Повышение степени финансовой хрупкости экономики представляет собой атрибутивный элемент повышательной фазы делового цикла и процесса экономического роста. Однако, поскольку она создает предпосылки к смене конъюнктурного подъема кризисом, рост имеет циклическую природу и не может протекать равномерно и сбалансировано.

Смягчить такие колебания, по мнению Х.Ф. Мински, может, во-первых, сильное государство, имеющее политическую волю и финансовые ресурсы для систематического проведения экономической политики, а во-вторых, - функционирование центрального банка в качестве "кредитора последней инстанции", которое обеспечивает финансовые институты ликвидностью в самые критические моменты, а также предотвращает усугубление финансового кризиса. Эти меры, кстати, достаточно успешно были реализованы в Японии.

Как это ни парадоксально, но получается, что чем выше доля инвестиций в ВНП, чем выше "капиталоемкость" экономики, тем сильнее выражена финансово-экономическая нестабильность.

Таким образом, нестабильность - оборотная сторона медали, т.е. расширения производственных возможностей, в том числе и НТП, осуществляемого благодаря инвестициям в основной капитал, столь часто финансируемым через усложненные финансовые инструменты. По мнению некоторых экономистов, упрощение финансовой системы, уменьшение капиталоемкости производства и сдвиг от инвестиций к потреблению могли бы сделать экономику более стабильной и, следовательно, предсказуемой. Однако это может стать причиной длительного технического застоя или даже регресса. И факт совместимости такого застоя с отсутствием нестабильности или инфляции, по нашему мнению, вовсе не означает его приемлемости. По-видимому, в экономической жизни любого общества действительно существует необходимость идти на компромисс, выбирая экономическое развитие пусть даже при некоторой экономической нестабильности.

Как считает Х.Ф. Мински, уменьшению финансовой нестабильности экономики должно способствовать благоприятное изменение ее институциональной структуры, осуществляемое государством. Если же "...классическая экономическая теория и неоклассический синтез основаны на бартерной парадигме - образе крестьянина или ремесленника, торгующих на деревенском рынке. ", то ГФН - как и любая другая посткейнсианская модель - " опирается на спекулятивно-финансовую парадигму - образ банкира, делающего свой бизнес на Уолл-стрит". Тем самым ГФН учитывает институты (и в смысле "правил игры", и в смысле "организаций"), которые существуют и, более того, жизненно необходимы в рыночном хозяйстве реального мира. [30]

Рассмотренная теория финансовой нестабильности Х.Ф. Мински может иметь пока ограниченное применение к экономике России. Механизм увеличения финансовой нестабильности, представленный в ней, действует только в экономике с высокой долей банковского кредита. Описанное в этой теории повышение степени нестабильности и "хрупкости" финансовой системы является во многом плодом финансовой эволюции и эндогенного создания денежной массы.

Между тем можно провести определенную аналогию с механизмом развития экономического кризиса 1998 г. Только тогда принципом "Понци-финансирования" воспользовалось государство и создало пирамиду ГКО. Результатом стало крушение банковской системы, но помочь ей государство было не в силах, так как оно само и было должником.

Отсюда вывод: чтобы государство могло противостоять кризисам и стабилизировать экономику, оно должно быть сильным (в политическом и финансовом отношении) и отнюдь не мошенническим.

С развитием российской экономики рекомендации Мински по проведению экономической политики государством станут актуальными и для нашей страны Главное - не упустить их из виду и не допустить еще одного финансового кризиса, последствия которого могут быть еще более плачевными.[30]

Привлечение инвестиционных средств в реальный сектор экономики может стимулировать развитие региональной экономики, поэтому главное - не упустить их из виду и не допустить еще одного финансового кризиса, последствия которого могут быть еще более плачевными.

Глава 2. Анализ динамики и основных тенденций инвестиционного рынка России и Пермского края

2.1 Объем и структура инвестиций в реальный сектор Российской Федерации: основные тенденции и проблемы развития инвестиционного рынка

Внутренние отечественные инвестиции в основной капитал

По мере улучшения внутренней экономической конъюнктуры в 2010 г. происходило постепенное изменение ситуации в инвестиционном секторе. Пик инвестиционного кризиса был пройден в первой половине 2009 г., и с III квартала наблюдалась тенденция к ослаблению спада инвестиций, в том числе по мере улучшения финансового состояния предприятий. Если в 2009 г. сужение масштабов инвестиционной деятельности протекало очень быстро и при уменьшении объема ВВП на 7,9%, сокращение инвестиций достигло 16,2%, то во II-IV кварталах 2010 г. динамика инвестиций вышла в область положительных значений и по темпам опережала рост ВВП. В целом за 2010 г. прирост инвестиций в основной капитал составил 6,0% при увеличении ВВП на 4,0% относительно предыдущего года (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Темпы прироста ВВП, инвестиций в основной капитал, объемов работ в строительстве и ввода в действие жилых домов по кварталам в 1999-2010 гг., % к соответствующему периоду предыдущего года (Источник: Росстат)

Динамика инвестиций в основной капитал довольно существенно дифференцирована по крупным и малым предприятиям. Если кризис 2008 г. в начальной фазе привел к критически низким показателям инвестиционной активности именно малых предприятий, то в 2009 г. инвестиционная деятельность в сегменте малого бизнеса явилась фактором, который ослаблял масштабы падения инвестиций в экономику в целом. Государственная финансовая поддержка субъектов малого и среднего предпринимательства в 2010 г. являлась одним из приоритетов. В 2010 г. общий объем бюджетных ассигнований, выделенных на государственную поддержку малого и среднего предпринимательства, составил 17,97 млрд. руб. Основной акцент в государственной программе поддержки предпринимательства сделан на развитие инновационных малых предприятий и организаций, а также компаний, осуществляющих модернизацию производства.

Другим направлением поддержки малого и среднего предпринимательства является антикризисная программа кредитования через Внешэкономбанк. За 2010 г. в сегменте малых предприятий инвестиции в основной капитал выросли на 8,0% (в 2009 г. - снизились на 13,5%), а их доля в общем объеме инвестиций в экономику поднялась до 32,1% против 27,2% в предыдущем году. Заметим, что прирост инвестиций в основной капитал крупных предприятий в 2010 г. составил 5,1%. При свертывании масштабов инвестиционной активности крупных предприятий в 2009 г. на 17,5% к показателю предыдущего года объемы инвестиций в основной капитал в 2010 г. составляли 86,7% от показателя 2008 г.

Характерной чертой 2009-2010 гг. явилось сокращение ввода в действие общей площади жилых домов. Сокращение вводов в действие жилой площади наблюдается со II квартала 2009 г. и по итогам года оно составило 6,5%. В 2010 г. ввод жилой площади сократился на 3,0% относительно 2009 г. и составил 58 млн. кв. м. На ситуацию 2010 г. негативное влияние оказало резкое сокращение заделов жилищного строительства в 2008-2009 гг. Кроме того, существенно ухудшилась ситуация с финансированием жилищного строительства. В 2009 г. средства, полученные на долевое участие в строительстве, сократились на 74,3 млрд. руб., в том числе средства населения - на 32,0 млрд. руб. по сравнению с 2008 г.

Доля вложений в жилищное строительство в структуре инвестиций в основной капитал в целом по экономике в 2010 г. снизилась до 1,9% против 2,6 и 3,3% в 2009 и 2008 гг. При сокращении абсолютных объемов инвестиций в строительство жилья в 2010 г., в отличие от 2009 г., отмечалось повышение объемов и доли средств населения в финансировании долевого жилищного строительства при сокращении средств организаций (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Средства, полученные на долевое участие в строительстве в 2007-2010 гг., млрд руб. (Источник: Росстат)

В 2010 г. средства населения в финансировании долевого строительства жилья составили 69,6 млрд. руб. и на 10,3 млрд. превысили показатель предыдущего года, средства организаций сократились на 21,9 млрд. руб. При этом отметим, что за 2010 г. ввод жилой площади населением за счет собственных и заемных средств составил 25,3 млн кв. м, что на 3,2 млн кв. м ниже уровня предыдущего года, в то время как ввод за счет средств организаций увеличился на 1,5 млн. кв. м.

При сложившейся динамике инвестиций и работ в строительстве расходы на строительство жилищ в 2010 г. составили 372,3 млрд. руб. при сохранении тенденции к сокращению их доли в структуре инвестиций в основной капитал. При увеличении объемов производственного строительства отмечается и рост доли расходов на строительство зданий, при этом доля расходов на приобретение машин и оборудования стабилизировалась (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Структура инвестиций в основной капитал по видам основных фондов в 2008-2010 гг. (без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности), % к итогу (Источник: Росстат)

	Млрд. руб.	% к итогу
	2008	2009	2010	2008	2009	2010
Инвестиции в основной капитал - всего	6272,1	5769,8	6413,7	100	100	100
В том числе:
в жилища	467,2	343,5	372,3	7,5	6,6	5,8
в здания (кроме жилых) и сооружения	3286,8	3221,2	3495,8	52,4	53,8	54,5
в машины, оборудование, транспортные средства	2071,3	1798,2	2109,6	33,0	32,2	32,9
прочие	446,8	406,9	436,0	7,1	7,4	6,8

Заметим, что при неустойчивой динамике отечественного производства капитальных товаров инвестиции на приобретение импортных машин, оборудования, транспортных средств (без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности) в 2010 г. составили 378,9 млрд. руб., или 18,0% общего объема инвестиций в машины, оборудование, транспортные средства, против 371,8 млрд. руб., или 20,7% в 2009 г.

Тенденция к абсолютному сокращению масштабов бюджетного финансирования инвестиций в основной капитал, действующая в 2008-2009 гг., в 2010 г. приостановилась, однако продолжилось снижение доли участия субъектов Федерации (табл. 2.2). В 2010 г. за счет бюджетных средств было профинансировано 1242,7 млрд руб. инвестиций в основной капитал, или на 1,9 млрд. больше, чем в предыдущем году. Причем объемы финансирования инвестиций из средств федерального бюджета увеличились на 19,2 млрд руб. по сравнению с 2009 г. и составили 642,1 млрд. руб., что и компенсировало сокращение расходов на инвестиционные цели бюджетных средств субъектов Российской Федерации.

Таблица 2.2

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, % к итогу (без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности)

	2008	2009	2010	В том числе
				I квартал	1-е полугодие	Январь-сентябрь
Инвестиции в основной капитал - всего	100	100	100	100	100	100
В том числе по источникам финансирования:
собственные средства	39,5	37,1	41,2	45,1	44,9	43,0
из них:
прибыль	18,5	14,8	14,7	15,0	16,3	16,0
привлеченные средства	60,5	62,9	58,8	54,9	55,1	57,0
из них:
кредиты банков	11,8	10,3	8,7	9,5	9,2	9,1
в том числе иностранных банков	3,0	3,2	2,0	3,2	2,8	2,7
заемные средства других организаций	6,2	7,4	5,6	6,4	6,6	6,6
бюджетные средства:	20,9	21,9	19,4	12,9	15,5	17,4
федерального бюджета	8,0	11,5	10,0	5,5	7,6	8,5
бюджетов субъектов Российской Федерации	11,3	9,2	8,2	6,6	7,1	7,8
Прочие	21,2	23,0	24,8	25,9	23,4	23,6
Из них средства, полученные на долевое участие в строительстве	3,5	2,6	1,9	2,0	2,2	2,0
В том числе средства населения	1,9	1,3	1,1	1,0	1,1	1,1
Из общего объема инвестиций в основной капитал инвестиции из-за рубежа	4,3	4,3	3,8	5,8	5,3	4,8

Государственный спрос на продукцию и услуги российских предприятий поддерживался через реализацию запланированных инвестиционных проектов в сфере транспорта, телекоммуникаций и т.д., осуществляемых в рамках Федеральной адресной инвестиционной программы (ФАИП) и ФЦП, а также крупных инфраструктурных проектов Инвестфонда. Причем расходы в рамках федеральных целевых программ были либо сохранены на запланированном ранее уровне, либо минимально снижены.

В соответствии с уточненным на 01.01.2011 г. перечнем строек и объектов для федеральных государственных нужд, утвержденным Распоряжением Правительства Российской Федерации от 30.12.2009 г. № 2130-р и включенным в федеральную адресную инвестиционную программу на 2010 г., предусматривалось выделение государственных инвестиций на строительство 2039 строек, объектов. Намечался ввод в действие в 2010 г. 1036 объектов, из которых в январе - декабре 2010 г. было введено 254 объекта на полную мощность и 31 объект частично. Кроме того, введено 5 объектов на полную мощность и 25 объектов частично из числа предусмотренных к вводу в последующие годы.

С учетом всех внесенных изменений на строительство объектов и реализацию мероприятий, включенных в ФАИП, в 2010 г. были предусмотрены средства федерального бюджета в размере 651,5 млрд. руб.: на финансирование программной части ФАИП в размере 321,9 млрд. руб. (49,4% общего объема ФАИП), на внепрограммную часть 231,9 млрд. руб. (35,6%) и на финансирование специальных работ, входящих в государственный оборонный заказ, - 97,7 млрд. руб. (15,0%).

По сравнению с 2009 г. общее увеличение средств федерального бюджета на эти цели составило 50,2, млрд. руб., в том числе в рамках программной части ФАИП - 23,0 млрд. руб. и непрограммной части - 34,1 млрд. руб. В соответствии с данными Росстата, по стройкам и объектам ФАИП (без учета специальных работ, входящих в государственный оборонный заказ), по которым Федеральной службой государственной статистики ведется наблюдение, уровень финансирования бюджетных ассигнований в 2010 г. составил 380,3 млрд. руб., или 71,3% годового лимита (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Объекты, предусмотренные федеральной адресной инвестиционной программой, и объемы государственных капитальных вложений в январе - октябре 2010 г. (без учета строек и объектов, входящих в государственный оборонный заказ)

	Количество объектов на 2010 г.	Введено в действие в январе-октябре 2010 г.	Лимит государственных капитальных вложений на 2010 г.	Профинансировано из федерального бюджета в 2010 г.	Использовано инвестиций за счет всех источников финансирования в 2010 г.
	всего	в т.ч. со сроком ввода в 2010 г.	на полную мощность	частично	всего	в т.ч. из федераль-ного бюджета
единиц	млрд руб.
Всего	2039	1036	259	56	547,7	531,3	380,3	344,1
В том числе:
транспортный комплекс	415	230	59	16	201,1	195,7	184,3	160,2
агропромышленный комплекс	198	89	42	12	7,0	6,8	5,3	5,4
специальный комплекс	277	122	32	4	30,6	28,2	22,3	21,0
социальный комплекс	1073	561	122	24	289,6	286,7	155,3	142,3
другие объекты	76	34	4	-	19,4	13,9	13,1	15,1

В 2010 г. полностью профинансирован 1341 объект, техническую готовность от 51,0 до 99,9% имели 435 объектов. Существенно выше, чем в целом по стройкам и объектам для государственных нужд, профинансирован годовой лимит государственных капитальных вложений в транспортном (94,2%), агропромышленном (77,9%) и специальном (79,1%) комплексах. В социальном комплексе бюджетные ассигнования профинансированы в пределах 54,2%. В 2010 г. заказчиками использовано государственных капитальных вложений в размере 344,1 млрд. руб., или 62,9% годового лимита средств, предусмотренных на их строительство.

В территориальном разрезе использование лимита средств, предусмотренных на финансирование строек и объектов ФАИП, выше среднего по России зафиксировано в Северо-Западном, Уральском, Сибирском, Приволжском и Дальневосточном федеральных округах. В Центральном федеральном округе освоение бюджетных инвестиций значительно ниже среднего показателя (табл. 2.4).

Медленные темпы восстановления внутреннего рынка и доходов экономики обусловили сохранение тенденции на ориентацию использования собственных средств на финансирование инвестиционных программ. В 2010 г. собственные средства предприятий, использованные на инвестиционные цели, составили 2644,7 млрд. руб. против 2092,0 млрд. руб. в предыдущий год, их доля повысилась с 37,1 до 41,2%. В структуре привлеченных средств для финансирования инвестиций в основной капитал усилилась тенденция к сужению участия банковского и заемного капитала. В 2010 г. из 2769,0 млрд. руб. привлеченных средств 559,2 млрд руб., или 14,8%, приходилось на банковские кредиты против 18,4% в 2008 г.

Таблица 2.4

Использование средств по стройкам и объектам для федеральных государственных нужд в 2010 г. (источник: Росстат)

	Лимит ассигнований источников финансирования за счет всех источников, млрд. руб.	Лимит государственных инвестиций на год, млрд. руб.	Фактически использовано за счет всех всех источников
			млрд руб.	в % от лимита на год
Российская Федерация	547,5	531,3	344,2	62,9
Центральный ФО	252,6	250,1	101,7	40,2
Северо-Западный ФО	64,2	63,9	64,9	101,2
Южный ФО	72,0	70,8	44,1	61,2
Северо-Кавказский ФО	11,1	10,9	7,9	70,6
Приволжский ФО	28,6	26,9	23,4	82,0
Уральский ФО	5,1	4,7	4,6	89,7
Сибирский ФО	21,7	21,0	20,5	94,4
Дальневосточный ФО	92,5	83,0	77,1	83,3

В 2009 г. абсолютное сокращение объемов кредитов банков на инвестиции полностью определялось свертыванием деятельности российских банков. Прирост кредитов иностранных банков и активное заимствование средств других организаций явились факторами, сдерживающими углубление кризиса на инвестиционном рынке. В 2010 г. ситуация изменилась: с адаптацией банковского сектора к новым реалиям и восстановлением деловой активности рост кредитов отечественных банков полностью перекрыл сокращение объемов кредитов иностранных банков (рис. 2.2.).

В результате доля инвестиций в основной капитал, поступивших из-за рубежа, в общем объеме инвестиций в основной капитал в 2010 г. понизилась до 3,8% против 4,3% в предыдущем году. Существенное влияние на объемы инвестиций оказало изменение структуры и динамики поступления иностранных инвестиций. Хотя по итогам 2010 г. поступление иностранных инвестиций в российскую экономику, по данным Росстата, достигло 114,7 млрд долл. и увеличилось на 40,1% относительно 2009 г., доля прямых инвестиций в структуре поступивших инвестиций сократилась до 12,1% против 19,4% годом ранее. Прямые иностранные инвестиции в 2009 г. сократились на 13,2% относительно предшествующего года.

Рис. 2.2. Динамика привлеченных средств на финансирование инвестиций в основной капитал в 2007-2010 гг., млрд. руб. (источник: Росстат)

Ситуация усугублялась усилением чистого оттока капитала. По предварительной оценке ЦБ России, в 2010 г. чистый вывоз частного капитала составил 38,3 млрд долл. (табл. 2.5).

Таблица 2.5

Чистый ввоз/вывоз капитала частного сектора, по данным платежного баланса, млрд долл. (источник: ЦБ России)

	Чистый ввоз/вывоз капитала частного сектора, всего	В том числе
		чистый ввоз/вывоз капитала банками	чистый ввоз/вывоз капитала нефинансовыми предприятиями и домашними хозяйствами
2007 г.	82,4	45,8	36,6
2008 г.	-132,8	-56,9	-75,8
2009 г.	-56,9	-30,4	-26,6
2010 г.	-38,3	11,4	-49,7

При общей тенденции к ослаблению инвестиционной активности в 2009-2010 гг. обозначилось изменение роли институциональных инвесторов. При общей тенденции к сокращению доли вложений в государственную собственность доля инвестиций в частную собственность повысилась в 2010 г. на 3,0 и 7,7 п.п. по сравнению с 2009 и 2008 гг. соответственно. Очевидно, что частный отечественный бизнес ориентировался на сохранение позиций и на внутреннем, и на внешнем рынках, тем более что развитие этой тенденции протекало при сокращении и объемов, и доли инвестиций предприятий иностранной и совместной иностранной и российской собственности в общем объеме инвестиций (табл. 2.6).

Таблица 2.6

Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности в 2008-2010 гг., % к итогу (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами) (источник: Росстат)

	2008	2009	2010
Инвестиции в основной капитал	100	100	100
Из них по формам собственности:
российская	79,4	80,8	83,9
государственная	23,3	24,9	23,5
федеральная	13,3	15,4	15,2
субъектов Российской Федерации	9,9	9,4	8,1
частная	37,5	42,2	45,2
смешанная российская	12,8	8,8	9,9
собственность государственных корпораций		-	1,3
иностранная	9,6	8,9	6,2
совместная российская и иностранная	11,0	10,3	9,9

В 2010 г. структурные сдвиги инвестиций в основной капитал определялись повышением доли промышленности в общем объеме инвестиций в основной капитал (без субъектов малого предпринимательства) до 45,1% против 43,2% в 2009 г. и 40,9% в 2008 г. При этом наблюдалась довольно существенная дифференциация темпов по видам экономической деятельности. Инвестиции в основной капитал добывающих производств в 2010 г. выросли на 8,9%, обрабатывающих - на 3,3%, в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды - на 24,1%. В большинство видов экономической деятельности инвестиции оставались существенно ниже предкризисного уровня (табл. 2.7).

Таблица 2.7

Объем и динамика инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности в 2008-2010 гг. (без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности) (источник: Росстат)

	2008	2009	2010	2008	2009	2010
	млрд руб.	в % к предыдущему году
Всего	6272,1	5769,8	6413,7	105,6	82,5	105,1
из него:
сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство	243,0	192,6	190,9	95,7	75,2	88,9
добыча полезных ископаемых	1040,9	967,8	1109,8	103,9	88,3	108,9
в том числе:
добыча топливно-энергетических полезных ископаемых	950	893,5	1021,5	104,8	89,1	108,7
обрабатывающие производства	1034,0	881,9	993,7	107,8	78,2	103,3
производство и распределение электроэнергии, газа и воды	558,2	585,6	786,3	111,3	99,8	124,1
строительство	91,7	162,7	194,1	91,7	66,1	117,3
оптовая и розничная торговля	168,7	138,4	158,4	95,6	75,7	108,9
транспорт и связь	1628,0	1624,6	1696,1	112,4	99,1	109,0
в том числе связь	257,4	180,6	207,3	95,1	66,6	108,6
финансовая деятельность	74,7	74,6	77,2	95,6	99,4	107,1
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг	733,8	558,2	658,3	100,9	70,8	92,8
из них научные исследования и разработки	31,9	48,9	62,8	101,9	131,9	114,4
государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение	128,2	133,0	120,5	109,7	89,5	87,0
образование	162,9	117,4	142,9	96,9	78,7	113,7
здравоохранение и предоставление социальных услуг	188,0	145,7	161,3	116,0	82,1	105,6
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг	128,8	168,6	185,8	127,9	85,1	102,8

Среди обрабатывающих производств следует отметить увеличение инвестиций в производство кокса и нефтепродуктов на 31,5%, в производство металлических изделий - на 35% и в производство целлюлозы - на 23,7% относительно 2009 г. Особенностью 2010 г. стал всплеск инвестиционной активности в текстильном производстве и производстве кожи, обусловленный изменением таможенного режима на импорт оборудования и сырья.

Низкий инвестиционный спрос на капитальные товары и конструкционные материалы при низкой загрузке существующих мощностей привел к сокращению инвестиций в металлургическом производстве на 11,2% по сравнению с 2009 г. В результате объем инвестиций в 2010 г. составил 63,3% от предкризисного уровня 2008 г. Сложная ситуация сохраняется и в производстве строительных материалов, где спад инвестиций за период 2008-2010 гг. составил 31,5%.

Особенность инвестиционной деятельности 2010 г. состояла в восстановлении положительной динамики роста инвестиций в машиностроительный комплекс. По сравнению с 2009 г. прирост инвестиций в производство машин и оборудования составил 17,8%, в производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования - 1,7% и в производство транспортных средств - 4,4%. Вместе с тем анализ динамики и структуры инвестиций указывает на низкую долю инвестиций в машиностроение на уровне 2,4% общего объема инвестиций в экономику и 5,3% - в инвестициях в промышленность. Восстановление инвестиционной активности в машиностроительном комплексе происходит значительно медленнее по сравнению с другими видами экономической деятельности. По итогам 2010 г. инвестиции в машиностроительный комплекс по отдельным видам экономической деятельности находились в интервале 68-82% показателя 2008 г.

Как позитивный фактор можно рассматривать рост инвестиций в развитие транспорта в 2009-2010 гг. на 8,1% относительно 2008 г. Однако следует отметить, что доминирующее влияние на характер инвестиций по виду деятельности транспорт оказал рост инвестиций в развитие трубопроводного транспорта в 1,67 раза относительно 2008 г. при снижении инвестиций в развитие железнодорожного транспорта на 8% за этот же период. Изменения динамики и структуры инвестиций в транспорт требуют тщательного наблюдения с учетом того, что по индексу открытости национальных экономик для международной торговли в 2010 г. Россия оказалась на 48-м месте по доступности и качеству транспортной инфраструктуры, при этом по качеству железнодорожной инфраструктуры Россия заняла 33-е место, по качеству водных портов - 82-е место, воздушных портов - 87-е место, а по качеству автодорожной инфраструктуры оказалась почти в конце списка - на 111-м месте.

Проблемы выхода из инвестиционного кризиса в 2010 г. в значительной степени были обусловлены крайне сложными базовыми условиями предыдущего года. Изменение структуры инвестиций в основной капитал в 2009 г. определялось высокой скоростью свертывания деятельности в строительстве, операций с недвижимым имуществом, в торговле и в связи. При общей тенденции к сокращению масштабов инвестиций в промышленность доминирующее воздействие на это процесс оказал спад инвестиций в обрабатывающее производство на 20,6% относительно 2008 г. Кроме того, ситуация осложнялась падением инвестиций в сельское хозяйство за 2008-2009 гг. почти на 30% относительно 2007 г. В 2010 г. продолжала действовать тенденция к свертыванию объемов работ в строительстве. Рост инвестиций и объемов строительных работ пришелся на IV квартал 2010 г. В целом инвестиции в основной капитал в 2010 г. остались на 11% ниже докризисного уровня 2008 г.

По данным выборочного обследования инвестиционной активности организаций, осуществляющих деятельность по добыче полезных ископаемых, в обрабатывающих производствах, производстве и распределении электроэнергии, газа и воды, проведенного Росстатом, основной целью инвестирования в основной капитал в 2010 г., как и в предыдущие годы, являлась замена изношенных техники и оборудования. Инвестиции с целью повышения эффективности производства (автоматизация или механизация существующего производственного процесса, внедрение новых производственных технологий, снижение себестоимости продукции, экономия энергоресурсов) осуществляли 32-46% организаций; цели, связанные с увеличением производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции, преследовали 32% организаций, а с расширением номенклатуры выпускаемой продукции - 29%.

Основная часть инвестиций в основной капитал в 2010 г. направлялась на приобретение новых машин и оборудования. В обследованных организациях доля машин и оборудования в возрасте до 10 лет составила 37%, свыше 10 до 20 лет - 40%, свыше 20 до 30 лет - 14%. В организациях, осуществляющих деятельность в сфере производства транспортных средств и оборудования, химического производства, производства электрооборудования, электронного и оптического оборудования, производства машин и оборудования, металлургического производства и производства целлюлозы, древесной массы, бумаги, картона, средний возраст машин и оборудования выше, чем в целом по обследованным организациям.

Доля транспортных средств в возрасте до 10 лет составила 51%, свыше 10 до 20 лет - 33%. В организациях, осуществляющих деятельность по производству транспортных средств и оборудования, металлургическому производству и химическому производству, этот показатель превышает средний уровень (табл. 2.8).

Таблица 2.8

Распределение организаций по оценке возраста основных средств в 2010 г., % к общему числу организаций

	Здания	Сооружения	Машины и оборудование	Транспортные средства
До 3 лет	2	2	4	5
Свыше 3 до 5 лет	3	5	11	14
Свыше 5 до 10 лет	5	7	22	32
Свыше 10 до 15 лет	6	8	26	20
Свыше 15 до 20 лет	9	12	14	13
Свыше 20 до 30 лет	25	24	14	4
Свыше 30 лет 38	27	-	5	1
Средний возраст (лет)	26	21	14	9

Подобные документы

• Рассмотрение особенностей инвестиционной политики и оценка инвестиционного климата Республики Беларусь в современных условиях

  Инвестиционная политика и её инструменты. Классификация инвестиций, субъекты, объекты, источники и их роль. Организация и формы осуществления инвестиционной деятельности. Опыт привлечения инвестиций зарубежных стран. Инвестиционная политика Беларуси.
  
  курсовая работа [4,9 M], добавлен 04.01.2015
  

• Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности

  Понятие, виды и сущность инвестиций, особенности инвестиционной деятельности предприятия в современных условиях. Механизмы привлечения средств и характеристика их источников. Роль государства в регулировании инвестиционной деятельности предприятия.
  
  курсовая работа [196,0 K], добавлен 23.08.2013
  

• Экономическая роль государства в условиях рыночной экономики

  Теоретические основы и функции государственного регулирования экономики, его проблемы в современных условиях. Сущность и характеристика экономических теорий. Двоякая роль государства в рыночной экономике и особенности ее проявления на примере США.
  
  курсовая работа [80,6 K], добавлен 14.01.2014
  

• Инвестиционная деятельность фирмы в условиях рынка

  Понятие инвестиций - экономических ресурсов, направляющихся на увеличение реального капитала. Характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности организации. Этапы разработки инвестиционных проектов фирмы и оценка их эффективности.
  
  курсовая работа [45,2 K], добавлен 28.02.2010
  

• Роль инвестиций в макроэкономике

  Анализ понятия и роли инвестиций в развитии экономической системы. Формирование и развитие инвестиционного климата в условиях трансформации и развития российской экономической системы. Перспективы развития государственной инвестиционной политики России.
  
  курсовая работа [526,2 K], добавлен 17.03.2013
  

• Инвестиционная политика России: современное состояние и перспектива развития

  Роль инвестиций в функционировании экономики. Классификация участников инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционного климата в России. Факторы, препятствующие притоку инвестиций, пути их решения. Повышение инвестиционной активности.
  
  курсовая работа [465,1 K], добавлен 12.06.2014
  

• Роль инвестиций в деятельности предприятия

  Инвестиционная деятельность предприятия. Основные виды инвестиций. Инвестиционная активность предприятия. Инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта. Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии и рыночной стоимости предприятия.
  
  курсовая работа [82,0 K], добавлен 16.12.2014
  

• Инвестиции и инвестиционная деятельность

  Общественные отношения, определяющие понятие инвестиций и инвестиционной деятельности. Определение принципов и методов регулирования инвестиций. Инвестиционный процесс, его участники. Понятие инвестиционного рынка. Субъекты инвестиционной деятельности.
  
  курсовая работа [25,1 K], добавлен 18.12.2008
  

• Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия

  Сущность, понятие и виды инвестиционной деятельности предприятия. Методология системного описания инноваций в условиях рыночной экономики. Система показателей комплексного анализа инвестиционной деятельности. Расчет фонда оплаты труда по показателям.
  
  контрольная работа [160,5 K], добавлен 28.11.2014
  

• Инвестиционная деятельность в национальной экономике

  Рассмотрение сущности и значения инвестиций и инвестиционной деятельности. Общая характеристика субъектов и объектов данных экономических отношений. Изучение инвестиционного климата России. Объем, значение и роль иностранных капиталовложений в России.
  
  курсовая работа [201,0 K], добавлен 09.10.2014
  

• Антикризисная инвестиционная политика

  Понятие и экономический смысл инвестиций. Инвестиционная политика государства в современных условиях. Антикризисная инвестиционная политика и ее направления. Инвестиционная стратегия и инвестиционная деятельность предприятий. Формы проявления инвестиций.
  
  контрольная работа [50,1 K], добавлен 05.04.2009
  

• Федеральная инвестиционная политика в области привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику России

  Составляющие инвестиционного климата страны. Зарубежный и отечественный опыт инвестиционной деятельности. Иностранная региональная инвестиционная деятельность как одна из составляющих федеральной инвестиционной политики.
  
  реферат [16,6 K], добавлен 09.11.2006
  

• Инвестиционная деятельность коммерческого банка (на примере ОАО "Сбербанк России")

  Инвестиционная политика коммерческого банка как основа форм инвестиционного портфеля. Мониторинг макроэкономической ситуации в стране и прогнозирование основных показателей развития инвестиционного рынка. Проблемы аккумулирования сбережений населения.
  
  курсовая работа [545,2 K], добавлен 19.08.2015
  

• Инвестиционная политика в Республике Узбекистан

  Классификация и виды инвестиций. Инвестиционная политика Республики Узбекистан в условиях модернизации экономики. Инвестиционный потенциал отраслей экономики. Перспективы привлечения инвестиций. Оценка инвестиционной привлекательности Ферганского региона.
  
  курсовая работа [602,5 K], добавлен 20.08.2014
  

• Сбережения, как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций

  Теоретические аспекты инвестиционного процесса и понятия сбережений. Характеристика сбережений, как потенциальных инвестиций, а инвестиций, как реализованных сбережений, направленных на получение экономического эффекта. Уровень прибыли на инвестиции.
  
  курсовая работа [22,7 K], добавлен 29.01.2010
  

• Инвестиционная деятельность организации

  Теоретическая сущность инвестиций и её роль в процессе воспроизводства. Классификация инвестиций, государственное регулирование инвестиционной деятельности организаций. Обеспечение эффективности инвестиционной деятельности предприятия ЗАО "Рубикон-завод".
  
  курсовая работа [100,3 K], добавлен 18.12.2009
  

• Инвестиции, инвестиционная политика, инструменты инвестиционной политики

  Особенности инвестиционной политики Республики Беларусь и пути ее совершенствования. Анализ инвестиционного климата и поступления иностранных инвестиций. Развитие свободных экономических зон и фондового рынка. Состояние приватизации на современном этапе.
  
  курсовая работа [164,8 K], добавлен 10.03.2012
  

• Инвестиционная деятельность РФ

  Понятие, классификация инвестиций. Роль инвестиций в функционировании экономики России. Формирование инвестиционного климата. Инвестиционные риски. Меры по снижению инвестиционных рисков. Россия в мировом инвестиционном процессе. Законодательная среда.
  
  курсовая работа [233,7 K], добавлен 08.10.2008
  

• Инвестиционная политика регионов

  Активизация инвестиционной политики регионов, оценка инвестиционного климата. Инвестиционный потенциал и инвестиционная активность региона. Анализ распределения инвестиций по отраслям экономики России. Иностранные инвестиции в банковскую систему страны.
  
  курсовая работа [72,6 K], добавлен 22.09.2010
  

• Государственная поддержка инвестиционной деятельности

  Значение и содержание государственной поддержки инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики. Анализ доходной и расходной части бюджета Красноярского края. Проблемы бюджетного финансирования инвестиций. Гарантии администрации области.
  
  курсовая работа [844,9 K], добавлен 18.06.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам