Определение стоимости бизнеса акционерных обществ

Размещено на http://www.allbest.ru/

Определение стоимости бизнеса акционерных обществ



Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1 Нормативно-правовые акты, регулирующие оценку стоимости имущества предприятия

1.2 Международные стандарты оценки

1.3 Основные понятия оценки

1.4 Классификация стоимости в оценке

1.5 Принципы оценки стоимости предприятия

1.6 Фактор времени в расчетах оценки стоимости

Глава 2. Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций ЗАО "БИЗНЕСИНВЕСТ"

2.1 Описание объекта оценки

2.2 Финансовый анализ

2.3 Оценка стоимости затратным подходом

2.4 Оценка стоимости сравнительным подходом

2.5 Оценка стоимости доходным подходом

2.6 Согласование результатов оценки

Глава 3. Безопасность жизнедеятельности

3.1 Характеристика помещения и факторы, действующие на специалиста в процессе его труда

3.2 Рекомендации освещения рабочего места специалиста

3.3 Понятия рабочего места и рабочей зоны специалиста

3.4 Формирование типового состава рабочей зоны специалиста

3.5 Организация пространства рабочего места специалиста

3.6 Условия, которым должна удовлетворять рабочая зона специалиста

3.7 Оценка рабочего места специалиста

3.8 Основные эргономические требования, предъявляемые к дисплею

3.9 Основные эргономические требования, предъявляемые к клавиатуре

3.10 Размещение кресла специалиста в рабочей зоне

3.11 Размещение устройств документирования

3.12 Расположение рабочего места специалиста в помещении

Выводы

Заключение

Библиографический список



Введение

Актуальность и практическая значимость настоящей дипломной работы обуславливается существующими потребностями субъектов рынка в определении стоимости бизнеса акционерных обществ. В странах с развитым фондовым рынком рыночная стоимость акционерных обществ определяется реально на основе котировок их акций на фондовых биржах. В России пока этого нет, так как фондовый рынок находится в стадии становления. Поэтому при определении объективной рыночной оценки стоимости бизнеса в российских условиях строятся серьезные прогнозные модели для расчета денежных потоков будущих периодов.

Целью данной работы является оценка рыночной стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций инвестиционной компании ЗАО "Бизнесинвест", для совершения сделки купли-продажи.

В рамках достижения указанной цели исследования необходимо решить следующие задачи:

определить оценочную методологию, соответствующую цели оценки и виду оцениваемой стоимости, исходя из имеющейся информации;

провести оценку стоимости объекта оценки на основе трех общепринятых подходов - затратного, сравнительного и доходного;

проводится согласование результатов, которое заключается в проверке правильности всех математических расчетов, проверке данных, на которых основывается оценка, и проверке обоснованности допущений, принятых во время определения стоимости;

провести обобщение всей информации, проверке логических допущений и суждений, синтезе оценочных стоимостей, полученных с использованием 3-х подходов, в единое окончательное заключение об оценочной стоимости объекта - итоговую величину стоимости объекта оценки.

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1 Нормативно-правовые акты, регулирующие оценку стоимости имущества предприятия

Нормативно-правовые акты Российской Федерации

Основой для проведения экспертизы ресурсов предприятия и прав на них в целях оценки служит Гражданский Кодекс Российской Федерации (ГК РФ), другие законодательные и нормативные акты, в том числе в сфере приватизации, банкротства, арендных отношений, залога и ипотеки, рынка ценных бумаг, интеллектуальной собственности и др.

К настоящему времени законодательство, регулирующее оценочную деятельность в Российской Федерации, состоит из Федерального закона "Об оценочной деятельности в Российской Федерации", иных федеральных законов и нормативных правовых актов Российской Федерации и ее субъектов, а также из международных договоров Российской Федерации.

Субъекты Российской Федерации регулируют оценочную деятельность в соответствии с законом. Федеральный закон определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам для целей оценки.

К объектам гражданских прав, возникающих в процессе осуществления предпринимательской деятельности, в том числе оценочной, относят:

право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи;

недвижимое имущество, движимое имущество, в том числе машины, оборудование и др.;

работы, услуги, информация, иные объекты гражданских прав, участвующих в обороте;

объекты интеллектуальной собственности (нематериальные активы).

В Федеральном законе "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" определены случаи, в которых проведение оценки обязательно:

при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду объектов, принадлежащих Российской Федерации или субъектам Российской Федерации;

при национализации имущества;

при продаже или ином отчуждении объектов, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости этих объектов;

при оплате дополнительно выпущенных акций акционерного общества неденежными средствами на сумму, превышающую 200-кратного минимального размера оплаты труда.

1.2 Международные стандарты оценки

Разрабатываемое в России законодательство об оценочной деятельности опирается на положения Международных Стандартов Оценки (МСО).

Новая редакция МСО была опубликована Международным комитетом по стандартам оценки (МКСО) в 1998 г.

Стандарты оценки организованы следующим образом:

Стандарт 1. Рыночная стоимость как база оценки. Назначение Стандарта - представить общепринятое определение Рыночной стоимости. Этот стандарт также разъясняет общие критерии, связанные с этим определением и его применением при оценке имущества, когда цель и функция оценки заключается в расчете Рыночной стоимости.

Стандарт 2. Базы оценки, отличные от рыночной стоимости. Настоящий Стандарт имеет двойное назначение: во-первых, - определить и разъяснит базы стоимости, отличные от Рыночной стоимости, и установить стандарты для их применения; во-вторых, - провести различие между ними и Рыночной стоимостью.

Стандарт 3. Оценка для целей финансовой отчетности и соответствующих бухгалтерских счетов. Настоящий Стандарт предназначен служить руководством для Оценщиков при подготовке оценки активов для использования в финансовой отчетности и соответствующих бухгалтерских счетах.

Стандарт 4. Оценка для обеспечения ссуд, закладных и долговых обязательств. Назначение Стандарта - определить отличия оценок для обеспечения ссуд, закладных и долговых обязательств от оценок для финансовой отчетности, проводимых в соответствии со Стандартом 3 МКСО. Стандарт 4 устанавливает рамки, в которых Оценщик может проводить оценку имущества по заданию кредитных учреждений и других организаций, представляющих финансирование под обеспечение конкретными фиксированными активами, в отличие от кредитования физических лиц и предприятий, основанного на доверии.

1.3 Основные понятия оценки

В оценочной деятельности используются следующие основные понятия, базой которых служат нормативные акты российского законодательств и Международные Стандарты Оценки, приведенные в разделе 1.2. данной работы.

Имущество является юридическим понятием. В юридическом смысле "имущество" представляет собой совокупность частных прав собственности.

Оценщики, Оценщики актива, или Эксперты по оценке, - это те, кто занимается специальной экономической дисциплиной, связанной с проведением оценки (определением стоимости) активов и составлением соответствующих отчетов.

Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях.

Ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

Итоговая величина стоимости объекта оценки - величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

Экспертиза отчета об оценке - совокупность мероприятий по проверке соблюдения оценщиком объекта оценки требований законодательства Российской Федерации об оценочной деятельности и договора об оценке, а также достаточности и достоверности используемой информации, обоснованности сделанных оценщиком допущений, использования или отказа от использования подходов к оценке.

Стоимость действующего предприятия - стоимость бизнеса целиком. Эта концепция подразумевает оценку непрерывно функционирующего предприятия, исходя из которой возможно распределение или разнесение общей стоимости действующего предприятия по его составным частям в соответствии с их вкладом в общую стоимость, однако сам по себе ни один из этих компонентов не составляет рыночной стоимости.

Бухгалтерская стоимость в отношении активов - капитализированные затраты на создание/приобретение данного актива за вычетом накопленной амортизации - так как это представлено в бухгалтерских книгах бизнеса.

Предприятие бизнеса - торговая, промышленная, сервисная или инвестиционная организация, занимающаяся той или иной экономической деятельностью.

Оценка бизнеса - акт или процесс выработки заключения или расчета стоимости бизнеса или предприятия либо доли в них.

Капитализация - 1. Конверсия дохода в стоимость. 2. Структура капитала бизнеса. 3. Признание затрат как капитального актива, а не как расходов за период.

Коэффициент капитализации - любой коэффициент, используемый для конверсии дохода в стоимость.

Структура капитала - состав инвестированного капитала.

Денежный поток - чистый доход плюс амортизация и другие неденежные расходы (также называется валовым денежным потоком).

Дисконтная ставка - ставка отдачи (доходности), используемая для конверсии денежной суммы, подлежащей выплате или получению а будущем, в нынешнюю стоимость.

Инвестированный капитал - это сумма долга и собственного капитала в бизнесе на долгосрочной основе.

Чистые активы - суммарные активы минус суммарные обязательства.

Аналог объекта оценки - сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

1.4 Классификация стоимости в оценке

Оценка стоимости объекта всегда проводится с какой-либо конкретной целью, в качестве которой может выступать: определение цены продажи, получение ипотечного кредита, страхование имущества и т.д. Эта цель, называемая назначением оценки, обуславливает выбор вида стоимости. Одно и то же имущество может иметь разные стоимости в зависимости от назначения оценки. Другими словами, существует много видов стоимости. Они необходимы в силу различных потребностей и функций. Сюда входят такие виды, как рыночная стоимость, инвестиционная стоимость, ликвидационная, бухгалтерская и многие другие. Однако в общем стоимость может быть разделена на две широкие категории: стоимость в обмене и стоимость в пользовании.

Стоимость в обмене - это цена, которая будет преобладать на свободном, открытом рынке на основе равновесия, устанавливаемого факторами предложения и спроса. Стоимость в обмене является стоимостью, признанной рынком, на котором умозрительно происходит обмен прав собственности на актив.

Стоимость в пользовании - это стоимость собственности для конкретного пользователя или группы пользователей, которую собственность будет иметь при данном способе использования. Стоимость в пользовании не зависит от наиболее эффективного использования объекта собственности или от суммы средств, которая может быть выручена при его продаже.

Независимо от того, требуется ли оценка стоимости в обмене или стоимости в пользовании, для применения этих методов обычно необходим сбор рыночных данных.



1.5 Принципы оценки стоимости предприятия

Теоретическим фундаментом процесса оценки стоимости предприятия является единый набор оценочных принципов:

принципы, основанные на представлениях пользователя;

принципы, связанные с рыночной средой;

принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Принципы, основанные на представлениях пользователя, включают принципы полезности, замещения и ожидания.

Принцип полезности: полезность - это способность объекта собственности удовлетворять потребность владельца в данном месте и в течение данного периода времени.

Принцип замещения: максимальная стоимость собственности определяется наименьшей ценой или стоимостью, по которой может быть приобретена другая собственность с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания: ожидание - это установление текущей стоимости доходов или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения объектом оценки.

Принципы, связанные с рыночной средой, включают следующие принципы: зависимости, соответствия между спросом и предложением, конкуренции, изменения стоимости.

Принцип зависимости: стоимость конкретного объекта оценки подвержена влиянию и сама влияет на природу и величину стоимости других объектов в районе его расположения.

Принцип соответствия между спросом и предложением: изменение цен на объект оценки зависит от изменения спроса и величины предложения.

Принцип конкуренции: когда прибыли на рынке превышают уровень, необходимый для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, приводит к снижению среднего уровня чистых доходов.

Принцип изменения стоимости: стоимость объектов собственности обычно не остается постоянной, но меняется с течением времени. Перед принципом стоит задача выявить текущие и ожидаемые изменения на рынке.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования - синтез всех групп принципов и является основополагающим в оценке объекта собственности. Данный принцип основывается на предпосылке: верхняя граница цены, которую готов заплатить покупатель, определяется его мнением относительно наиболее выгодного использования объекта собственности.

Перечисленные принципы в обобщенном виде универсальны и применимы ко всем видам объектов собственности.

1.6 Фактор времени в расчетах оценки стоимости

Приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду называется временной оценкой денежных потоков. Оно осуществляется с помощью следующих расчетных инструментов: сложных процентов и дисконтированием.

Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента, или шести функций денежной единицы:

накопленная сумма единицы (будущая стоимость единицы, сложный процент);

накопление единицы за период (будущая стоимость аннуитета);

текущая стоимость аннуитета;

текущая стоимость единицы (реверсии);

фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонды накопления);

взнос на амортизацию денежной единицы (периодический взнос на погашение кредита, ипотечная постоянная).

Все шесть функций сложного процента строятся с использованием общей базовой формулы, описывающей накопленную сумму единицы:

Sn = (1 + r)^n,

где Sn - сумма после накопления в течение n временных периодов;

r - периодическая ставка процента;

n - число периодов.

Все другие факторы являются производными от базового уравнения. Каждый из них предусматривает, что процент приносит деньги, находящиеся на депозитном счете, причем только до тех пор, пока они остаются на депозитном счете. Каждый из них учитывает эффект сложного процента, т.е. такого процента, который будучи полученным переводится в основную сумму.

В основе оценки приносящей доход собственности лежит понятие текущей стоимости (present value - PV) денежного дохода, который может быть получен в ходе эксплуатации предприятия.

Глава 2. Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций ЗАО "БИЗНЕСИНВЕСТ"

2.1 Описание объекта оценки

Объектом оценки является право собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных акций в количестве 5 000 штук (100% уставного капитала), ЗАО "Бизнесинвест", которые принадлежат физическому лицу Иванову И.И.

Номинальная стоимость одной ценной бумаги 2 500 руб.

Общий объем выпуска (по номинальной стоимости) 12,5 млн.руб.

Компания ЗАО "Бизнесинвест" находится в Москве. Основным видом деятельности компании является осуществление операций на фондовом рынке. Компания осуществляет операции более чем со 170 эмитентами (предприятиями России), заключает около 100 сделок в день, включая все транзакции в регионах и в Москве по покупке и продаже акций.

Компания ЗАО "Бизнесинвест" была образована в момент зарождения рынка ценных бумаг в России весной 1993 года, когда реально существовал только рынок ваучеров, и компания начинала с операций с ваучерами. После того как в 1994 г. на вторичном рынке впервые появились акции (Коминефть, Ростелеком, Юганскнефтегаз, РАО ЕЭС и др.), компания начала вести деятельность на рынке корпоративных ценных бумаг.

1 марта 1994 года "Бизнесинвест" получила лицензию №344, выданную Департаментом финансов правительства Москвы, на работу с финансовым брокером, инвестиционным консультантом, инвестиционной компанией, с правом работы с частными лицами. С тех пор операции с корпоративными акциями стали основной деятельностью компании.

В августе 1996 года компания получила статус дилера по акциям Газпрома. В течение всего срока деятельности "Бизнесинвест" проводит активные операции на фондовом рынке России. Ее контрагентами являются более чем 250 крупнейших компаний, среди которых, такие, как City Bank, Brunswick, Тройка-диалог и т.д.

В июне 1997 года "Бизнесинвест" вложил средства в недвижимость, купив новое офисное здание общей площадью 1500 кв.м., куда переехал 1 декабря 1997 года.

2.2 Финансовый анализ

Сведения о компании

В настоящее время компания "Бизнесинвест" обслуживает около 35 постоянных клиентов, среди которых есть российские банки, а также ряд иностранных компаний. Каждый день клиентский отдел привлекает новых клиентов, которые хотят получать брокерские услуги компании. Сейчас через компанию проходят более 30 сделок по поручению клиентов ежедневно. В настоящий момент совершенствуется техническая программа обработки транзакций в бэк-офисе, которая в 2005 году позволит постепенно достигнуть более 500 транзакций для клиентов в день.

Компания планирует расширить спектр предоставляемых услуг на финансовом рынке России:

Агентские услуги по частному размещению

Управление активами частных вкладчиков

Услуги по реструктуризации предприятий

Анализ финансовой отчетности компании

Устойчивость финансового положения компании в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования любого бизнеса и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности. Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Можно выделить две основные черты, обуславливающие необходимость и целесообразность вертикального анализа:

Переход к относительным показателям позволяет проводить сравнения экономического потенциала и результатов деятельности компаний, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

Относительные показатели в определенной степени сглаживает негативное влияние инфляционных процессов.

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Обычно берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет не только анализировать изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.

Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее, эти данные можно использовать при межхозяйственных сравнениях.

Горизонтальный и вертикальный анализы финансовой отчетности взаимодополняют друг друга.

Проведем вертикальный и горизонтальный анализы укрупненного баланса для компании "Бизнесинвест".



Вертикальный анализ балансовых отчетов компании "Бизнесинвест"

Показатели	2002г. (%)	2003г. (%)	Изменение (+;-)	2004г. (%)	Изменение (+;-)
АКТИВ
1.Основные средства и прочие внеоборотные активы
основные средства	3,5	10,0	+6,5	10,2	+0,2
прочие внеоборотные активы	4,3	3,1	-1,2	2,8	-0,3
Итого	7,8	13,1	+5,3	13,0	-0,1
2.Оборотные средства
запасы и затраты	0,7	0,1	-0,6	0,2	+0,1
расчеты с дебиторами	31,6	40,0	+8,4	74,5	+34,5
денежные средства и прочие активы	59,9	46,8	-13,1	12,3	-34,5
Итого	92,2	86,9	-5,3	87,0	+0,1
Баланс	100	100	-	100	-
ПАССИВ
1.Собственный капитал
фонды собственных средств	23,2	5,3	-17,9	5,7	+0,4
прибыль	29,7	15,6	-13,9	17,8	+2,2
Итого	52,9	20,9	-32,0	23,5	+2,6
2.Привлеченные средства
долгосрочные кредиты	-	-	-	-	-
краткосрочные кредиты	19,8	26,3	+6,5	31,2	+4,9
расчеты с кредиторами	24,3	52,8	+28,5	45,3	-7,5
прочие пассивы	3,0	-	-3,0	-	-
Итого	47,1	79,1	+32,0	76,5	-2,6
Баланс	100	100	-	100	-

Из проведенных расчетов можно сделать вывод, что принципиальных изменений в структуре баланса не произошло. Как отрицательные тенденции следует рассматривать значительное уменьшение удельного веса денежных средств и прочих активов и увеличение удельного веса дебиторской задолженности. Можно также отметить существенный рост краткосрочной задолженности по кредитам. Начиная с 2003 года структура источников типична для многих отечественных компаний - относительно малый удельный вес имеет собственный капитал.

Далее проведем горизонтальный анализ укрупненного баланса для компании "Бизнесинвест" за период 2002 - 2004 гг.

Горизонтальный анализ балансовых отчетов компании "Бизнесинвест"

Показатели	2002г.	2003г.	2004г.
	тыс.руб	%	тыс.руб	%	тыс.руб	%
АКТИВ
1.Основные средства и прочие внеоборотные активы
основные средства	1,897	100	23,768	1253	22,478	94,6
прочие внеоборотные активы	2,335	100	7,323	314	5,970	81,5
Итого	4,232	100	31,091	735	28,448	91,5
2.Оборотные средства
запасы и затраты	392	100	251	64	462	184
расчеты с дебиторами	16,967	100	94,694	558	163,406	173
денежные средства и прочие активы	32,201	100	110,959	345	3,702	3,3
Итого	49,560	100	205,904	415	167,570	81,4
Баланс	53,792	100	236,995	441	219,373	92,6
ПАССИВ
1.Собственный капитал
фонды собственных средств	12,500	100	12,500	100	12,500	100
прибыль	15,960	100	37,031	232	38,953	105
Итого	28,460	100	49,531	174	51,453	104
2.Привлеченные средства
долгосрочные кредиты	-	-	-	-	-	-
краткосрочные кредиты	10,633	100	62,231	585	68,362	110
расчеты с кредиторами	13,056	100	125,235	959	99,558	79,5
прочие пассивы	1,642	100	-	-	-	-
Итого	25,331	100	187,466	740	167,920	89,6
Баланс	53,792	100	236,997	441	219,373	92,5



В целом в период с 2002 до 2004 гг. наблюдалось существенное увеличение практически всех показателей балансового отчета. По данным таблицы видно, что наибольший процент прироста приходится на показатели основных средств (1235%) и кредиторской задолженности (959%). Это связано с расширением деятельности компании. В период 2003 - 2004 гг. наблюдается обратная тенденция, предусматривающая снижение значений большинства показателей, кроме прибыли и краткосрочной задолженности по кредитам.

Проведем горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках для компании "Бизнесинвест" за первую половину 2002г., 2003 - 2004 гг.

Горизонтальный анализ отчетов о прибылях и убытках компании "Бизнесинвест"

Показатели	2002 г.	2003 г.	2004 г.
	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%
Выручка от реализации	24,855	100	351,354	1414	552,380	157
Себестоимость реализации	9,641	100	296,568	3076	545,044	184
Коммерческие расходы	232	100	-	-	-	-
Управленческие расходы	471	100	26,549	5637	28,337	107
Прибыль (убыток) от реализации	14,512	100	28,237	195	-21,001	-
Проценты к получению	183	100	378	207	471	125
Проценты к уплате	-	-	-	-	-	-
Доходы от участия в других организациях	17,755	100	12,518	70,5	3,988	31,9
Прочие операционные доходы	10	100	477	4770	-	-
Прочие операционные расходы	-	100	2,227	-	290	13
Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности	32,460	100	39,382	121	-16,832	-
Прочие внереализационные доходы	124	100	841	678	541	64,3
Прочие внереализационные расходы	24	100	487	2029	54	11
Прибыль (убыток) отчетного периода	32,559	100	39,737	122	-16,345	-
Налог на прибыль	5,181	100	13,153	254	7,003	53,2
Отвлеченные средства	18,937	100	6,820	36	7	0,1
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода	8,441	100	19,764	234	-23,355	-

Темпы роста показателей отчета о прибылях и убытках в период 2002-2003 гг. и в период 2003-2004гг. также весьма различны. Если в первом случае все показатели существенно возросли, то во втором наблюдается существенное снижение. Полученные результаты показывают, что в период 2002-2003 гг. наибольший процент прироста приходится на показатели управленческих расходов, себестоимости реализации и прочих операционных доходов. В период 2003-2004 гг. зафиксированы убытки, что не позволяет рассчитать темпы роста (снижения) показателей прибыли.

Анализ коэффициентов финансовой отчетности является полезным инструментом о оценке бизнеса. Он может помочь выявить и количественно оценить некоторые сильные и слабые стороны компании, как в абсолютном выражении, так и относительно других компаний или отраслевых норм.

Коэффициенты ликвидности

В общем коэффициенты ликвидности показывают способность компании выполнять свои текущие обязательства. Коэффициенты ликвидности позволяют ответить на один из наиболее спорных вопросов, возникающих при оценке бизнеса: имеются ли у компании активы, превышающие те, которые требуются для обеспечения ее текущей деятельности, или же, наоборот, у компании не хватает активов для покрытия ее потребностей.

Коэффициент текущей ликвидности

Наиболее широко применяемым показателем краткосрочной ликвидности является коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается как отношение текущих активов к текущим обязательствам. Он наиболее значим, как показатель способности фирмы вовремя платить по своим краткосрочным обязательствам. Приемлемым соотношением для коэффициента текущей ликвидности является 2,0.

Исходя из данных финансовой отчетности "Бизнесинвест", можно получить следующие значения коэффициента текущей ликвидности:

2001 г.: Ктл = 7,261,860/5,925,424 = 1,23

2002 г.: Ктл = 49,559,868/25,331,425 = 1,96

2003 г.: Ктл = 205,905,662/187,465,900 = 1,10

2004 г.: Ктл = 167,570/167,920 = 1,0

Коэффициент текущей ликвидности существенно снизился к 2004 году. Это свидетельствует о достаточно серьезных проблемах компании в плане погашения краткосрочной задолженности.

Коэффициент немедленной ликвидности

Следующим наиболее употребимым коэффициентом является коэффициент немедленной ликвидности, или коэффициент критической оценки. Он рассчитывается как отношение суммы денежных активов и дебиторской задолженности, т.е. всех текущих активов за вычетом запасов, к текущим обязательствам. Приемлемым коэффициентом немедленной ликвидности является соотношение 1,0.

Исходя из данных финансовой отчетности "Бизнесинвест", можно получить следующие значения коэффициента немедленной ликвидности:

2001 г.: Кнл = 7,261,860/5,925,424 = 1,21

2002 г.: Кнл = 49,559,868/25,331,425 = 1,94

2003 г.: Кнл = 205,905,662/187,465,900 = 1,10

2004 г.: Кнл = 167,108/167,920 = 0,99

Значения коэффициента немедленной ликвидности позволяют сделать вывод о достаточно устойчивом положении компании (это связано, главным образом, с тем, что компания практически не располагает запасами), хотя негативная тенденция очевидна.

Коэффициенты текущей деятельности в основном измеряют эффективность использования компанией своих активов.

Коэффициенты оборачиваемости

Оборачиваемость дебиторской задолженности

Оборачиваемость дебиторской задолженности может быть выражена либо как среднее число оборотов остатков по данным счетам в течение года, либо как число дней, необходимых в среднем для возврата задолженности. Медленная оборачиваемость дебиторской задолженности (более продолжительный период возврата задолженности) не только ограничивает краткосрочную ликвидность компании, но и может свидетельствовать о слишком больших потерях от безнадежных долгов. С другой стороны, быстрая оборачиваемость (короткий период возврата задолженности) задолженности может указывать на излишне жесткую кредитную политику компании.

Оборачиваемость дебиторской задолженности обычно подсчитывают путем деления выручки от реализации на средний остаток дебиторской задолженности.

Исходя из данных финансовой отчетности "Бизнесинвест", оборачиваемость дебиторской задолженности рассчитывается следующим образом:

2001 г.: Одз = 3,502,314/(1,433,748+2,874,549):2 = 1,63

2002 г.: Одз = 340,766,925/(2,874,549+16,966,943):2 = 34,4

2003 г.: Одз = 635,902,876/(16,966,943+94,694,301):2 = 11,4

2004 г.: Одз = 552,380/(94,694+163,406):2 = 4,28

Оборачиваемость дебиторской задолженности существенно снизилась к 2004 году, что свидетельствует о неблагоприятном положении в данной сфере.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов обычно рассчитывается путем деления себестоимости реализованной продукции на среднюю величину запасов. Так же как и в случае с оборачиваемостью дебиторской задолженности, медленная оборачиваемость запасов (продолжительный средний период хранения) не только накладывает ограничения на ликвидность компании, но и может указывать на наличие устаревших или непривлекательных по другим причинам запасов. С другой стороны, высокий показатель оборачиваемости может указывать на потери в продажах из-за недостаточных размеров запасов.

Исходя из данных финансовой отчетности "Бизнесинвест", оборачиваемость товарно-материальных запасов рассчитывается следующим образом:

2001 г.: Отмз = 5,297,791/(54,442+114,691):2 = 62,7

2002 г.: Отмз = 322,812,970/(114,691+392,280):2 = 1274

2003 г.: Отмз = 524,346,817/(392,280+251,131):2 = 1630

2004 г.: Отмз = 545,044/(251+462):2 = 1529

Оборачиваемость товарно-материальных запасов находится на высоком уровне, но запасы являются не главным инструментом в специфике деятельности компании.

Отношение выручки от реализации к собственному оборотному капиталу

Собственный оборотный капитал рассчитывается путем вычета текущих обязательств из текущих активов. Если коэффициент текущей ликвидности компании, период сбора дебиторской задолженности и оборачиваемость запасов остаются неизменными, а объем реализации растет, то собственный оборотный капитал должен увеличится, поскольку для обеспечения растущего объема реализации требуется большая дебиторская задолженность и большие запасы. Простой способ расчета отношения выручки от реализации к собственному оборотному капиталу состоит в делении объема реализации за завершившийся финансовый год на остаток собственного оборотного капитала на конец того же финансового года.

С использованием данных финансовой отчетности "Бизнесинвест", отношение выручки от реализации к собственному оборотному капиталу рассчитывается следующим образом:

2001 г.: Отмз = 3,502,314/(7,261,860-5,925,424) = 2,62

2002 г.: Отмз = 340,766,925/(49,559,868-25,331,425) = 14,06

2003 г.: Отмз = 635,902,876/(205,905,662-187,465,900)=34,5

2004 г.: Отмз = 552,380/(167,570-167,920) = -

Так как собственный оборотный капитал практически равен нулю, то расчет данного коэффициента для 2004 года не имеет смысла. До 2003 года ситуация улучшилась.

Высокое соотношение объема реализации и собственного оборотного капитала является результатом благоприятной оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов, отражает эффективное использование текущих активов. Однако высокий коэффициент может также указывать на риск, обусловленный возможной недостаточной краткосрочной ликвидностью.

Отношение выручки от реализации к основным средствам и совокупным активам

Отношение выручки от реализации к основным средствам, а также реализации к совокупным активам, иногда называемые коэффициентами использования активов, показывают эффективность, с которой активы компании генерируют продажи. Они рассчитываются путем деления выручки от реализации либо на остаток активов на конец года, либо на их среднюю величину на начало и конец года. Результаты показывают объем реализации в рублях на один рубль стоимости активов.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: ВР/ОС = 3,502,314/729,808 = 4,80

ВР/СА = 3,502,314/7,991,668 = 0,44

2002 г.: ВР/ОС = 340,766,925/4,231,712 = 81

ВР/СА = 340,766,925/53,791,580 = 6,30

2003 г.: ВР/ОС = 635,902,876/31,091,060 = 20,5

ВР/СА = 635,902,876/236,996,722 = 2,68

2004 г.: ВР/ОС = 552,380/28,448 = 19,4

ВР/СА = 552,380/219,373 = 2,52

Эффективность продаж по отношению к основным средствам и совокупным активам к 2004 году снизилась.

Анализ риска

Цель анализа риска состоит в том, чтобы максимально снизить неопределенность, связанную с потоками доходами, для различных поставщиков капитала, используемого компанией.

Деловой риск

Деловой риск - это неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами: 1) колебаниями объемов реализации и 2) уровнем постоянных операционных издержек фирмы.

Одним из центральных методов измерения делового риска является расчет операционного рычага. Данный показатель учитывает как изменения в объемах продаж, так и уровень постоянных операционных издержек компании. В компаниях с высокими переменными издержками амплитуда колебаний операционной прибыли почти совпадает с изменениями в объеме реализации. У компаний же с высокими постоянными издержками операционная прибыль колеблется сильнее, чем объемы реализации. Данные изменения в операционной прибыли усиливают риск для инвесторов, поскольку источником доходов как держателей долговых обязательств, так и участников в собственном капитале компании является именно операционная прибыль.

Операционный рычаг рассчитывается как отношение процентного изменения в операционной прибыли к процентному изменению в выручке от реализации за какой-либо период:

2001 г.: Опер.рычаг = (1,268,115-6,556,018):6,556,018/(3,502,314-9,290,159):9,290,159 = 1,29

2002 г.: Опер.рычаг = (36,443,930-1,268,115):1,268,115/(340,766,925-3,502,314):3,502,314 = 0,29

2003 г.: Опер.рычаг = (61,923,915-36,443,930):36,443,930/(635,902,876-340,766,925):340,766,925 = 0,81

2004 г.: Опер.рычаг = (-16,345-61,923):61,923/(552,380-635,903):635,903 = 9,72

К 2004 году значение операционного рычага резко возросло, что свидетельствует о повышении уровня делового риска компании.

Коэффициенты структуры капитала по балансовому отчету

Главная цель расчета коэффициентов структуры капитала - помочь провести некоторую количественную оценку долгосрочной платежеспособности бизнеса, а также его способности решать финансовые проблемы и использовать открывающиеся возможности.

Чаще всего рассчитывают следующие коэффициенты:

Отношение суммарного долга к совокупным активам

Данный коэффициент показывает суммарную величину финансовых средств, предоставленных компании всеми категориями кредиторов, как процент от совокупных активов компании.

Исходя из данных финансовой отчетности компании, коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: СД/СА = 5,925,424/7,991,668 = 0,74

2002 г.: СД/СА = 25,331,425/53,791,580 = 0,47

2003 г.: СД/СА = 187,465,900/236,996,722 = 0,79

2004 г.: СД/СА = 167,920/219,373 = 0,77

Значения данного коэффициента являются более или менее стабильными на протяжении нескольких лет. Платежеспособность компании находится на приемлемом уровне.

Отношение собственного капитала к совокупным активам

Отношение собственного капитала к совокупным активам или просто доля собственного капитала рассчитывается путем деления всего собственного капитала компании на суммарные активы. Данный коэффициент может быть также определен как 1 минус отношение суммарного долга к совокупным активам.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: СК/СА = 1-0,74 = 0,26

2002 г.: СК/СА = 1-0,47 = 0,53

2003 г.: СК/СА = 1-0,79 = 0,21

2004 г.: СК/СА = 1-0,77 = 0,23

Доля собственного капитала компании в совокупных активах находится на приемлемом уровне.

Отношение собственного капитала к совокупному капиталу

Отношение собственного капитала к совокупному капиталу представляет собой дробь, в числителе которой указывается величина собственного капитала, а в знаменателе - разность между совокупными активами и текущими обязательствами.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: СК/СовК = 2,066,244/(7,991,668-5,925,424) = 1

2002 г.: СК/СовК = 28,460,155/(53,791,580-25,331,425) = 1

2003 г.: СК/СовК = 49,530,822/(236,996,722-187,465,900)=1

2004 г.: СК/СовК = 51,453/(219,373-167,920) = 1

Компания не пользуется долгосрочными кредитами, поэтому значение коэффициента для всех лет составит 1.

Отношение основных средств к собственному капиталу

Отношение основных средств к собственному капиталу определяет ту долю основных средств, которая финансируется за счет собственного капитала, а не задолженности. Чем выше данный коэффициент, тем большая часть производственных мощностей финансируется заемными средствами, а не владельцами компании.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: ОС/СК = 729,808/2,066,244 = 0,35

2002 г.: ОС/СК = 4,231,712/28,460,155 = 0,15

2003 г.: ОС/СК = 31,091,060/49,530,822 = 0,63

2004 г.: ОС/СК = 28,448/51,453 = 0,55

Полученные результаты показывают, что операции компании существенно зависят от использования собственного капитала.

Отношение заемных средств к собственному капиталу

Отношение заемных средств к собственному капиталу характеризует платежеспособность компании и рассчитывается по формуле: ЗС/СК = Всего обязательства/(Всего собственный капитал - Нематериальные активы).

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: ЗС/СК = 5,925,424/(2,066,244-1,678) = 2,87

2002 г.: ЗС/СК = 25,331,425/(28,460,155-37,922) = 0,89

2003 г.: ЗС/СК = 187,465,900/(49,530,822-1,507,231) = 3,9

2004 г.: ЗС/СК = 167,920/(51,453-1,509) = 3,4

Заемные средства превышают собственный капитал компании, но уровень платежеспособности достаточно высокий.

Коэффициенты покрытия по отчету о прибылях и убытках

В целом, коэффициенты покрытия по отчету о прибылях показывают маржу, свидетельствующую о способности компании выполнять свои определенные обязательства.

Коэффициент покрытия процентных выплат

Наиболее популярным коэффициентом покрытия отчета о прибылях и убытках является коэффициент покрытия процентных выплат. Он предназначен для оценки способности компании производить платежи по процентам. Коэффициент рассчитывается путем деления прибыли до уплаты процентов и налогов на сумму процентных выплат.

Покрытие фиксированных платежей

Покрытие фиксированных платежей является более показательным коэффициентом, чем покрытие процентных выплат. Данный коэффициент рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов, налогов и постоянных сборов к сумме фиксированных платежей.

Данные коэффициенты для компании "Бизнесинвест" рассчитать не представляется возможным, так как отсутствуют необходимые данные (отсутствует долгосрочная задолженность и проценты к уплате).

Коэффициенты рентабельности по отчету о прибылях и убытках

Доход на собственный капитал

Доход на собственный капитал рассчитывается как отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: Д/СК = 1,268,115/(3,120,864+2,066,244):2 = 0,49

2002 г.: Д/СК = 36,443,930/(2,749,406+28,460,155):2 = 2,34

2003 г.: Д/СК = 61,923,915/(28,460,155+49,530,822):2=1,59

Так как компания в 2004 году имеет не прибыль, а убытки, то значение коэффициента рассчитать невозможно. Доход на собственный капитал отсутствует. В предыдущие периоды данный показатель принимал весьма высокое значение.

Доход на совокупные активы

Доход на совокупные активы рассчитывается как отношение чистой прибыли и процентов к среднегодовой величине активов.

Исходя из данных финансовой отчетности компании "Бизнесинвест", коэффициенты рассчитываются следующим образом:

2001 г.: Д/СА = 1,268,115/(6,720,746+7,991,668):2 = 0,17

2002 г.: Д/СА = 36,443,930/(8,674,830+53,791,580):2 = 1,17

2003 г.: Д/СА= 61,923,915/(53,791,580+236,996,722):2=0,43

Так как компания в 2004 году имеет не прибыль, а убытки, то значение коэффициента рассчитать невозможно. Доход на собственный капитал отсутствует. В предыдущие периоды данный показатель принимал весьма высокое значение.

В целом анализ финансовых коэффициентов показывает, что компания в течение 4 последних лет работала достаточно неровно. В 2003 году удалось достигнуть весьма высоких показателей рентабельности и ликвидности, однако в первые месяцы 2004 года в связи с кризисными моментами на российском фондовом рынке ситуация существенно ухудшилась. При прогнозировании будущих доходов и расходов данное обстоятельство необходимо учитывать.

Заключение по результатам анализа финансовой отчетности компании

Анализ финансовой отчетности ЗАО "Бизнесинвест" позволяет утверждать, что по состоянию на 01.01.2005 г. деятельность компании является убыточной. Однако развитие новых направлений, создание новых финансовых инструментов и адаптация на сегодняшнем фондовом рынке позволяют надеяться в перспективе на достижение прибыльной деятельности.

Тем не менее, несомненным положительным фактором, повышающим стоимость данного бизнеса, является наличие дорогостоящих активов.

2.3 Оценка стоимости затратным подходом

Методика оценки рыночной стоимости предприятия исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец собственности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с его созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие изменений конъюнктуры рынка, инфляции и несовершенства методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости. Поэтому в интересах приведения балансовой стоимости к рыночным условиям и повышения обоснованности результатов оценки определяются:

Затраты, фактически понесенные собственником предприятия при его создании и вводе в действие - в соответствии с данными бухгалтерского учета на предприятии;

Стоимость приобретения соответствующих видов ресурсов на свободном рынке - в соответствии со складывающейся на момент оценки конъюнктурой или по специальным методикам.

Для осуществления корректировки баланса предприятия проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимости обязательств и, наконец, из рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную (в данном случае рыночную) стоимость собственного капитала предприятия.

В рамках затратного подхода будет применен метод накопления чистых активов, который обычно используется при определении рыночной стоимости действующего предприятия.

Анализ финансовой отчетности оцениваемой компании позволяет сделать вывод о том, что оцениваемая компания будет оставаться действующим бизнесом и нет сомнений по поводу ее платежеспособности на дату ее оценки, несмотря на временное ухудшение климата на фондовом рынке. Поэтому для оценки рыночной стоимости права собственности на 100% пакет акций представляется целесообразным применить метод накопления методом чистых активов.

Метода накопления чистых активов включает в себя следующие этапы:

Оценка рыночной стоимости недвижимости;

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования;

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов;

Оценка рыночной стоимости долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений;

Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

Оценка дебиторской задолженности;

Определение текущей стоимости обязательств предприятия;

Определение рыночной стоимости предприятия путем вычитания рыночной стоимости всех активов стоимости обязательств.

Метод накопления чистых активов

Оценка рыночной стоимости здания

Описание оцениваемого офисного здания

В соответствии с выпиской по счетам 01, 02, 03 на балансе оцениваемого ЗАО "Бизнесинвест" числится здание общей площадью 1 511,1 кв.м (свидетельство о праве собственности имеется) с арендованной под ним землей (договор аренды имеется).

Объект оценки расположен в Центральном административном округе г. Москвы в районе смешанной застройки. Окружение объекта составляют как жилые, так и административные здания.

В непосредственной близости от объекта оценки расположены офисные помещения банков, торговых и других компаний, жилые дома.

Напротив объекта оценки расположены два элитных кирпичных жилых дома с торгово-бытовыми помещениями на первых этажах, во дворе находится здание детского сада постройки 30-х годов, частные гаражи-"ракушки". Офис фирмы "Водоканалстрой" практически вплотную примыкает к западной стене оцениваемого здания.

Затратный подход к оценке недвижимости базируется на сравнении стоимости строительства аналогичного объекта недвижимости со стоимостью существующего объекта. При этом подходе определяется стоимость строительства аналогичного объекта, далее вычитается накопленный износ и к результату добавляется стоимость земельного участка. Получившаяся величина определяет стоимость оцениваемого объекта.

Определение рыночной стоимости здания ЗАО "Бизнесинвест" осуществляется на основе применения трех подходов к оценке недвижимости.

Затратный подход к оценке

Основным принципом, на котором основывается затратный подход к оценке является, принцип замещения, который гласит, что осведомленный покупатель никогда не заплати...