Финансовые риски российской экономики в условиях мирового финансового кризиса 2008 года

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дипломная работа

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность риска, классификация, методы учета и оценки

1.1 Общее понятие риска

1.2 Сущность финансовых рисков: понятие, функции и современная роль

1.3 Анализ и оценка финансовых рисков

Глава 2. Финансовые риски Российской экономики в условиях мирового финансового кризиса 2008 года

2.1 Финансовый кризис 2008г. Россия и Мир: понятийный аппарат, краткая хронология и периодизация

2.2 Факторы риска в российской экономике

2.3 Финансовые риски в российской экономике до и после мирового финансового кризиса 2008 года

Библиографический список

Приложение

Введение

Происходящие в российской экономике перемены создают высокий рисковый фон для любой экономической деятельности. Трансформационные процессы в России начались в условиях развала государственности, политической и экономической нестабильности, несоответствия старых законов и слабой проработанности новой юридической базы. Такой ход событий поднял общий уровень рисков в экономике страны. Это важно, ибо уровень и специфика рисков в определяющей мере влияют на ее инвестиционный и общий деловой климат. Например, Восточноевропейские государства и Китай продемонстрировали более упорядоченное проведение экономических реформ, более последовательное формирование правовой среды, что при обеспечении активных действий по поддержанию законности и стабильности на формирующихся рынках позволило предотвратить многие негативные процессы.

Для России значительная часть этого пока еще лишь зарубежный опыт. Управление рисками все еще не стало стандартной управленческой деятельностью. В свое время все страны с развитой рыночной экономикой прошли периоды развития, аналогичные современному периоду в России. Только этот процесс был эволюционно растянут на десятки лет, что позволило им накопить опыт, создать специальную литературу, развить рыночную инфраструктуру, сформировать культуру, которая позволяет этим нациям бороться с неоправданными рисками: высокими и низкими.

Однако даже в наиболее многообразной англоязычной специальной литературе финансовые риски стран с развивающейся и переходной экономикой освещен достаточно слабо. Дело в том, что периоды бурных экономических реформ в ныне развитых странах прошли более органично, последовательно и на более низком уровне технического развития. Во времена этих реформ научные знания о рисках в экономике были слаборазвиты, а когда они стали бурно развиваться, эпоха трансформаций уже завершалась. Соответственно исследователей и практиков бизнеса больше интересовала скорее не специфика переходных периодов, а конструктивный инструмент управления рисками в более или менее нормально функционирующей рыночной экономике.

В условиях трансформирующихся экономик уровни практически всех финансовых рисков существенно выше, чем в экономиках стабильных и традиционных. Насколько много в российской экономике уделялось внимания проблеме оценки и управления финансовыми рисками стало очевидно, когда в 2008 году финансовый кризис, начавшийся в развивающихся странах, постепенно распространился на все страны мирового сообщества и поразил и российскую экономику (и большинство специалистов склоняется к тому, что России стала аутсайдером нынешнего финансового кризиса).

Российская экономика, подошедшая к осени 2008 года, как казалось в отличном состоянии, вскоре была ввергнута в кризис, охвативший сначала финансовую сферу, а затем распространившийся и на реальный сектор. «Десятилетие дефолта 1998 года россияне отметили с мировым размахом». В августе - сентябре 2008 г., как и десять лет назад, Россия столкнулась с резким ухудшением ситуации в финансовом секторе: фондовый рынок падал рекордными темпами, Банк Росси стал терять резервы, курс рубля укреплявшийся на протяжении предыдущих шести лет, снова оказался неустойчивым, положение российских банков стало вызывать опасение не только профессиональных инвесторов, но и у простых вкладчиков.

Ключевыми вопросами, которые задаются экономистами, политиками, риск-менеджерами, инвесторами, в рамках обсуждения мирового финансового кризиса, рисков российской экономики в условиях него являются:

1) Что же такое современный мировой финансовый кризис, есть ли у него аналогии в прошлом, почему это случилось именно сейчас и кто в этом виноват?

2) Каковы по характеру и размерам финансовые риски российской экономики, в какой степени их реализация является следствием глобализации мировой экономики и в какой - вызвана внутренними причинами (и какими причинами)?

3) Насколько правильна была выстроена политика оценки и контроля финансовых рисков, какие изменения она претерпевает?

4) Насколько глубокими и продолжительными могут быть последствия в результате реализации, существовавших финансовых рисков.

5) И наверное один из самых, часто задаваемых вопросов - что делать?

К сожалению, ответить почти на все эти вопросы в настоящее время не представляется возможным. Происходящие в мировой экономике, в настоящее время явления столь масштабны, что любая попытка встроить известные события в рамки устоявшихся моделей оказывается безуспешной, как только происходит следующее событие.

В настоящей работе мы не претендуем на проведение полного и обстоятельного анализа причин, уровней и последствий финансовых рисков российской экономики, в условиях сложившихся в мире в 2008 году. Своей целью видим в первую очередь обобщение всей имеющейся информации в ключе данного вопроса - « финансовые риски в российской экономике в условиях кризиса 2008 года», придание ей определенной логики, формулировку предварительных гипотез и выводов о характере и причинах возникновения существующих финансовых рисков, взаимосвязи явлений в России и в мире, а также факторов влияющих на формирование последних тенденций в развитии ситуации.

Соответственно в первой части работы мы представим основные положения по сущности риска в целом и финансовых рисков, в частности, наиболее распространенные их классификации, методы анализа и оценки. Последим развитие вопроса в российской и зарубежной экономической науке экономической науке и практике.

Вторая часть работы, содержит материал более прикладного характера и посвящена анализу и оценке финансовых рисков российской экономики в условиях финансового кризиса 2008 года. В рамках чего. Будут рассмотрены некоторые аспекты теории финансовых кризисов, в той их части, которая применима к нынешней ситуации; краткая хронология развития кризисных явлений в мире, и в России, что продемонстрирует глобальный характер и причины возникновения, столь высокого уровня финансовых рисков в целом, с которыми мы столкнулись.

Так же будет проведен более подробный анализ факторов, оказывающих непосредственное влияние на формирование российской экономики и ее рисков. Природа происхождения и уровень финансовых рисков, существовавших до событий 2008 года и их роль в вовлечении России в мировой финансовый кризис. И для того, чтобы понять чего нам следует ожидать, на что обращать особое внимание, проведен анализ современного состояния наиболее проблемных зон российской экономики, непосредственно влияющих на уровни ныне существующих финансовых рисков.

Глава 1. Сущность риска, классификация, методы учета и оценки

Одним из итогов многовекового развития экономической мысли к современному этапу стало безусловное признание роли рисков, как важнейшего фактора экономической деятельности. Это определило роль в системе экономических дисциплин проблематики рисков, вопросов теоретической идентификации и систематизации, количественной оценки и моделирования, и, безусловно, практического приложения управления рисками.

1.1 Общее понятие риска

Изначально понятие риска формируется на уровне общих представлений об устройстве мира, и в этом контексте может рассматриваться как философская категория, характеризующая степень неустойчивости материального мира. Повсеместное проявление риска определило изучение данного явления широким кругом научных дисциплин, выработавших собственные индивидуальные подходы, отражающие специфику ракурса рассмотрения данного явления в соответствующей области знаний.

Важным системообразующим фактором здесь выступает система математических дисциплин рассматривающая риск вне условий его предметной области, т.е. чисто как механизм реализации событий в форме вероятностного процесса. Таким образом, математика (в части теории вероятности, математической статистики и теории игр) выступает не объектом, но языком описания процесса, в связи с чем применима в сочетании с предметными областями других наук.

Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, так как связан с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых людьми решений. Любое наше действие, оказывающее влияние на будущее, имеет неопределенный исход.

Исходную основу трактовки понятия риска формируют два базовых понятия:

Таким образом, общее определение риска может быть сформулировано как возможность отклонений (как положительного, так и отрицательного характера) от ожидаемого варианта реализации событий. На более формализованном и корректном с точки зрения математического аппарата языке, данный подход определяет риск как совокупный фактор вероятности возникновения неожиданного события и его последствий.

Риск и неопределенность.

В финансовой теории риск чаще всего рассматривается как неопределенность в предсказании результата проведения операции, возможности его отклонения от ожидаемого или планируемого значения.

Исследования взаимосвязи риска и неопределенности в экономике имеют давнюю историю и представляют немалый интерес. Значительный вклад в решение данной проблемы внесли А. Тюнен, Й. Шумпетер, Дж. Кейнс, Ф. Найт, Дж. фон Нейман, К. Эрроу и др Гусейнов Р.М., Горбачева Ю.Л. «История экономических учений» - М.: НГА, 2000. - 250 с.

Й. Шумпетер связывал предпринимательскую деятельность с так называемой "динамической неопределенностью", порождаемой непрерывным развитием "хозяйственно-политической" среды и научно-технического прогресса. Нетрудно заметить, что Шумпетер фактически указал основные факторы, оказывающие непосредственное влияние на результаты предпринимательской деятельности, - время и риск.

Й. Шумпетер отмечал в своей «Истории экономического анализа» Й. Шумпетер «История экономического анализа», М.: Экономическая школа, 2002, что многие авторы развивали идею Д. Рикардо о связи прибыли с риском, но наиболее удачно это сделал именно Ф. Найт, который сделал 2 важных открытия:

1) провел разделение между страхуемыми рисками и нестрахуемой неопределенностью;

2) связал нестрахуемую неопределенность с быстрыми экономическими переменами.

Классическая концепция взаимосвязи риска и неопределенности была сформулирована Ф. Найтом (1921) в его работе "Риск, неопределенность и прибыль"(Risk, Uncertainty and Profit) Ф.Найт "Риск, неопределенность и прибыль", М.: Дело, 2003.. Фрэнк Найт предложил оригинальную точку зрения на различие между риском и неопределённостью. «… Неопределённость должна быть понята в некотором смысле радикально отличной от знакомого понятия риска, от которого она должным образом никогда не отделялась. …». Существенный факт - то, что "риск" означает в определённых случаях количество, полученное из измерения, в то время как в других случаях это - кое-что отчетливо не этого характера; это и есть далеко идущие и критические различия в отношениях явлений, в зависимости от которых одно из этих двух понятий действительно присутствует и работает. Будет показано, что измеримая неопределённость, или надлежащий "риск", мы будем использовать именно этот термин, отличаются от неизмеримого так, что первый в действительности не является неопределённостью вообще.

Развивая взгляды А. Тюнена, он впервые сделал попытку провести различие между категориями "риск" и "неопределенность" с точки зрения возможности их количественной оценки.

Согласно концепции Найта риск - это измеримая неопределенность: предприниматель может "предвидеть" или "угадать" некоторые основные параметры (результаты, условия) своего дела в будущем.

С точки зрения современного количественного анализа это означает, чтo распределение ассоциируемой с риском случайной величины известно или может быть каким-то образом определено (задано). Способ выявления вероятностей может быть относительно простым (например, по прецеденту, путем использования известного закона распределения и т.д.), или достаточно сложным, когда ситуацию приходится описывать в плохо определенных терминах, например с помощью лингвистических переменных.

Соответственно, неопределенность связана с отсутствием какого-либо способа формирования соответствующего распределения вероятностей и не поддается объективному или субъективному измерению.

Многообразие и сложность экономических отношений между хозяйствующими субъектами в условиях рынка определяют возможность возникновения различных видов риска. Следует отметить, что в отечественной литературе окончательная классификация рисков еще не сложилась, несмотря на отдельные разработки.

Еще Дж. М. Кейнс, известный экономист и математик по образованию, говорил, что вероятность для многих ученых (не математиков) "имеет привкус астрологии или алхимии" Крамер Харальд. Полвека с теорией вероятностей: наброски воспоминаний. - М.: Знание, 1979..

Приведенное высказывание Кейнса было сделано еще в 1920г., однако до сих пор в подавляющем большинстве экономических публикаций наблюдается путаница понятий объективного и субъективного, большое количество несоответствий в различных интерпретациях риска и попытках его измерения на базе понятия вероятности.

Между тем теория вероятностей уже более столетия является математической дисциплиной, а вероятность - математическим понятием, объективной числовой безразмерной характеристикой случайного, принимающей значения на отрезке [0,1].

Уже поэтому риск не может быть "вероятностью потерь", так как любой экономист знает: с ростом объема вложений растет и риск.

Экономические теории рисков.

В экономической науке можно выделить две основные теории рисков: классическую и неоклассическую. Представители данный теорий рассматривали понятие и природу экономического риска, тем не менее, считаем возможным, полагаться на них, в виду того, что финансовый риск является частью экономического риска.

Создание классической теории рисков связано с такими экономистами, как Милль, Сениор, Найт и др. Они выделяли в структуре предпринимательского дохода две составляющие:

1) процент как долю на вложенный капитал (или заработную плату капиталиста);

2) плату за риск как возмещение возможного риска в предпринимательской деятельности.

Тогда риск можно рассматривать либо как возмещение возможного дохода вследствие принятого решения, либо как получение убытков (наступления неблагоприятных последствий) вследствие реализации неудачного решения. Экономисты классического направления понимали экономический риск только как возможный ущерб, вследствие экономического действия. С математической точки зрения риск в данной теории есть не что иное, как математическое ожидание потерь. Именно ориентация экономистов данной школы на одностороннее понимание экономического риска вызывала критику ее положений и явилась причиной создания иной теории рисков, получившей название неоклассической. Ее разработка связана с именами экономистов Маршалла, Пигу, а также экономистов скандинавской школы (Магнуссен и др.).

Неоклассическая теория риска.

Основные положения неоклассической теории экономических рисков сводятся к следующему. Предприятие, работающее в условиях неопределенности с прибылью как случайно-переменной величиной, должно руководствоваться двумя положениями:

1) размерами ожидаемой прибыли;

2) величиной ее возможных колебаний (отклонений от ожидаемой величины).

Поведение предпринимателя в таких условиях определяется предельной полезностью, т.е. он должен выбрать тот вариант инвестирования средств, в котором колебания прибыли будут меньшими. Из неоклассической теории риска следует, что верная прибыль всегда будет иметь большую полезность, чем прибыль ожидаемого размера, связанная с возможными колебаниями. На этом основании Маршалл сделал вывод о том, что предпринимательский риск в целом неприемлем.

В настоящее время в чистом виде эти экономические теории не существуют, поскольку претерпели определенную трансформацию. Общераспространенной теорией экономического риска сейчас является неоклассическая с теми дополнениями, которые внес известный экономист Дж. Кейнс. Он впервые дал подробную классификацию предпринимательских рисков, дополнив неоклассическую теорию фактором удовольствия. Основным недостатком предыдущей неоклассической теории Кейнс считал недооценку склонности к азарту, часто встречающейся в практике предпринимателей. По его мнению, ради большей прибыли предприниматель, как правило, идет на больший риск.

Отношение к изучению проблем экономического риска в нашей стране было противоречивым. В 20-е годы законодательно оформилось такое понятие, как нормальный производственно-хозяйственный риск. Однако в последующем, со становлением системы строго централизованного планирования и управления, такое изучение было объявлено ненужным. Тем не менее опыт развития других стран, в частности Китая, показал, что в категории экономического риска практически нет места идеологизации этого понятия.

Негативные последствия многих отечественных экономических решений, неумение количественно и качественно оценить степень экономических рисков постепенно привели к пониманию, что исследование этой дисциплины является настоятельной необходимостью. В конце 70-х -- начале 80-х годов XX века в нашей стране стало распространенным понятие технологического риска, что подготовило изучение вопросов риска экономического.

Очередной виток развития научного подхода к риску порожден главным образом интересами финансов в 1980-х, когда стали распространены так называемые финансовые производные инструменты. Однако большинство профессионалов не принимала научные методы вплоть до 1990-х, когда наконец мощь компьютерных вычислений позволила учесть достаточно широкий круг данных.

Классификация рисков.

Для построения классификации необходим какой-либо упорядочивающий принцип. Возьмем за основу движение от частного к общему. Тогда естественно выделить:

· производственные риски, связанные непосредственно с деятельностью предприятия;

· коммерческие риски, вызванные неполной предсказуемостью динамики рынка, т.е. действий потребителей и конкурентов;

· финансовые риски, определяемые макроэкономической ситуацией;

· риски, возникающие на уровне государства и мира в целом.

В данной работе акцент будет сделан на рассмотрение финансовых рисков российской экономики, определяемых макроэкономической ситуацией и риски угрожающие мировой экономике в целом.

Поэтому считаем необходимым, ввести такое понятие как системный риск Risk Management and Control Guidance for the Securities Firms and Their Supervisors, IOSCO, 1998.. Позднее это понятие будет рассмотрено более подробно. В самом общем виде системный риск имеет следующий механизм: возникая в одном звене рынка (вызывая частные кризисы), распространяется затем на другие его звенья, вызывая более острые ситуации.

1.2 Сущность финансовых рисков: понятие, функции и современная роль

Говоря о финансовых рисках отметим прежде всего риски, связанные с колебаниями цен на товары и услуги (динамикой инфляции), ставки рефинансирования Центрального банка, норм банковских процентов по кредитам и депозитам, валютных курсов и других макроэкономических показателей, в том числе котировок государственных и частных (корпоративных) ценных бумаг. Иными словами риски связанные с функционированием финансовых институтов, рынков, всего финансового сектора экономики в целом.

Часть этих рисков носит объективный, а часть - число спекулятивный характер. К этому же типу можно отнести риски, связанные с нестабильностью законодательства и текущей экономической политики (т.е. с деятельностью руководства страны, министерств и ведомств).

Дополнительные проблемы создает множественность нормативно-правовых актов, регулирующих хозяйственно-экономическую деятельность организаций, зачастую противоречащих друг другу, что вызывает необходимость в участии в работе организации юристов, в том числе в судебных процессах.

Роль финансовых рисков в современной экономике крайне велика, и, что немаловажно, общепризнанна. Пристальное внимание общества на уровне как теоретической науки, и профессионального сообщества, так и обывателей к проблематике финансовых рисков выступает одновременно индикатором роли данного явления в экономической жизни, и инструментом его ограничения. Развитие финансовых рынков, эволюционировавших в т.ч. в направлении увеличения специализации и разделения труда профессиональных участников, привело к росту количества организаций, вовлеченных в рамках своей профессиональной деятельности в процесс перераспределения рисков. При этом скрытое, неосознанное, латентное принятие рисков, является наиболее опасным по сравнению с рационально-осторожным и даже спекулятивно-азартным, причем как для отдельных индивидов, будь то физические или юридические лица, так и в целом для общества, страдающего от повышения общего уровня системных рисков.

Финансовые риски, безусловно, несут определенные опасности для экономики, но, с другой стороны, в контексте общественно-экономического развития наличие финансовых рисков выполняет целый комплекс конструктивных "общественно-полезных" функций.

Таким образом, среди отрицательных моментов воздействия финансовых рисков на экономическую жизнь можно выделить:

1) Нестабильность финансовых показателей (валютных курсов, процентных ставок и т.п.) влияет на экономическую стратегию рыночных субъектов и, в ряде случаев, снижает комфортность экономической среди;

2) Наличие риска недополучения средств (либо недополучения доходов), в ряде случаев, сдерживает инвестиции;

3) Реализация неблагоприятных сценариев развития событий, лишает снижает уровни доходов экономических субъектов;

4) Финансовая несостоятельность отдельных экономических агентов может провоцировать системные риски.

Среди положительных моментов можно отметить:

1) Риск создает возможность извлечения дополнительных доходов, что является одним из существенных стимулов экономического прогресса;

2) Риск и связанные с ним угрозы стимулируют:

· формирование государственности, как одного из инструментов защиты;

· развитие инфраструктуры финансовых рынков, в т. ч. инструментов перераспределения рисков, правовых форм финансовых взаимоотношений, информационно-технической рыночной среды, института финансовых посредников, т. е. банковских, инвестиционных и страховых услуг;

· дополнительное «внутреннее» регулирование финансовых рынков со стороны их участников, создающих правила делового оборота, стандарты корректного поведения;

· научные исследования.

Виды финансовых рисков и их классификации

Перечень финансовых рисков, набор их отдельных видов является достаточно стандартным, и в отношении определения видов финансовых рисков различные источники отличаются не столько в содержательной части, сколько в степени строгости, детализации и литературности формулировок. В связи с этим представляется возможным считать общепринятым выделение следующего набора финансовых рисков:

· кредитный риск как риск неисполнения обязательств (т.е. дефолта) в установленный срок;

· риск ликвидности как риск неспособности компании к оперативной мобилизации ресурсов для выполнения обязательств;

· рыночные риски, т.е. валютный, процентный и фондовый (или ценовой) как риски ухудшения финансового состояния в связи с неблагоприятным колебанием конъюнктуры соответствующего рынка;

· операционный риск как риск потерь, вызванных неадекватными или ошибочными внутренними процессами, действиями персонала или систем, а также внешними факторами.

Из приведенного относительно стабильно используемого набора базовых элементов в различных теоретических исследованиях и практических методологиях строятся различные классификации, отражающие как функциональную группировку, так и иерархическое позиционирование. Мировой Банк предлагает иерархическую классификацию рисков по масштабам последствий в случаях реализации негативных сценариев:



Отражением стандартного подхода западной практики и, в определенной степени, итогом эволюции исследовательской мысли выступают документы Базельского комитета по банковскому надзору, выделяющие следующие основные виды рисков:

· кредитные;

· рыночные риски (т.е. валютный, фондовый и процентный, в ряде случаев выделяемый отдельно);

· прочие риски (в т.ч. операционные, ликвидности, правовые, потери деловой репутации и прочие).

Представленная классификация является косвенным отражением целей Базельского комитета обеспечения стабильности финансовых рынков за счет соответствия величины капитала принимаемым участниками рискам. Риски, фактически, группируются по возможным подходу к их оценке, управлению и покрытию капиталом.

В других материалах комитета, в ряде случаев, выделяются дополнительные отражающие специфические цели соответствующих документов виды рисков (например, риск введения валютных ограничений, риск манипулирования финансовой информацией, риск хищения имущества). Однако базовая классификация представлена на достаточно общем уровне, что определяет ее высокую универсальность и постоянство. Это, в частности, выразилось в отсутствии необходимости изменений при достаточно существенном пересмотре рекомендаций Базельского комитета в 2001 году, призванном отразить усложнение форм и увеличение масштабов рисков международных финансовых рынков, нововведения последних лет в части финансовых инструментов, а также достигнутый прогресс в области оценки и контроля за рисками.

Кроме того, в качестве тенденции последних лет можно отметить минимальное заострение внимания на вопросах классификации, что, как представляется, связано с происходящим сближением и смешением рисков, как в части их комплексного и взаимосвязанного проявления, так и в части подходов и инструментария управления. Создание в рамках современного финансового инжиниринга гибридных инструментов перераспределения, хеджирования и страхования рисков ведет к стиранию граней между отдельными видами рисков.

В России, в условиях минимального уровня развития возможностей хеджирования и страхования финансовых рисков задача классификации рисков является более простой. Как регулятор рынка, наряду с предписанной ему нормотворческой функцией ставящий перед собой цель методологического содействия совершенствованию культуры делового оборота, Банк России Данные представлены на официальном сайте Банка России www.cbr.ru документ о методике анализа финансового состояния банка. предлагает следующую классификацию :

· кредитный риск;

· страновой риск;

· рыночный риск;

· процентный риск (в других документах Банка России включаемый в состав рыночных рисков );

· риск потери ликвидности;

· операционный риск;

· правовой риск;

· риск потери репутации;

· а также, отдельной группой, риски неправомерных и некомпетентных решений работников банка.

Стандарт НФА, как результат совместной работы представителей крупнейших участников российского финансового рынка, в первой редакции (2001 г.) предложил достаточно близкий вариант:

· кредитный риск;

· процентный риск;

· риск ликвидности;

· рыночные риски;

· операционный риск;

· другие виды рисков, в т.ч. риск концентрации портфелей; пруденциальные риски; риск потери репутации, правовые риски.

Дадим более развернутое определение рискам, которые будут рассмотрены во второй части работы:

Кредитный риск (по ценным бумагам, кредитам и другим долговым обязательствам) - риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга или процентов/дивидендов по привилегированным акциям, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями долгового обязательства срок, а также риск контрагента при расчетах по ценной бумаге.

Кредитный риск наступает по:

· кредитам и по долговым ценным бумагам (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, государственные обязательства и др.);

· по привилегированным акциям (в части фиксированных обязательств по выплате дивидендов);

· по расчетам по ценным бумагам (например, невыполнение обязательств по поставкам ценной бумаги при том, что её оплата уже произведена);

· по обязательствам по производным финансовым инструментам.

Кредитный риск относится к неплатежеспособности заемщика как по основной сумме долга, так и по процентам.

Процентный риск - риск ухудшения финансового положения брокера- дилера, банка или иного финансового института в результате неблагоприятных изменений рыночных процентных ставок.

Например, процентный риск по ценным бумагам включает:

· риск переоценки, возникающий из-за разрыва в срочности активов и пассивов (при фиксированных ставках),

· а также из-за несимметричной переоценки при разных видах применяемой ставки (плавающей либо фиксированной) по активам финансового института, с одной стороны, и по обязательствам - с другой.

Процентный риск при дисбалансе активов, обязательств и забалансовых статей с фиксированной и плавающими процентными ставками наступает в случае если:

· активы с фиксированной процентной ставкой покрываются обязательствами с плавающей процентной ставкой, и при росте последующей финансовый институт будет нести убытки (сокращение процентного дохода или даже получение убытка, когда суммы уплаченных процентов выше сумм процентов полученных);

· активы с плавающей процентной ставкой покрываются обязательствами с фиксированной процентной ставкой, и при снижении процентной ставки наступает процентный риск, и финансовый институт будет нести убытки.

Существуют и иные ситуации в которых наступает процентный риск.

Риск ликвидности - риск неспособности покрыть текущие финансовые обязательства в связи с замораживанием значительной части активов в неликвидной форме и возможностью превратить их в денежные средства.

Вызывается несоответствием сроков исполнения обязательств по возврату привлеченных денежных средств и сроков превращения активов в денежную форму.

Валютный риск - риск потер в связи с изменением обменного курса одной валюты по отношению к другой.

Выделяют несколько основных видов валютных рисков:

· Операционный. В основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

· Трансляционный. Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.

· Экономический валютный риск. Определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение финансового института.

Рыночный риск - риск возникновения у инвестора потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости портфеля, представляющего собой совокупность ценных бумаг и других финансовых инструментов, которые имеют рыночную стоимость и приобретены финансовым институтом с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа РЕПО.

Системные риски финансово-кредитной сферы

Системный риск - риск потерь, связанных с неблагоприятным изменением на рынке в целом, вызванных:

1) «эффектом домино» на финансовом рынке,

· в случае, если кризис одного или группы финансовых институтов/компаний реального сектора, кризис сегмента рынка или системы расчетов передается в расширяющемся объеме, через пересекающиеся обязательства, на другие группы финансовых институтов/ компаний реального сектора, сегменты рынка и системы расчетов, постепенно охватывая всё расширяющуюся область рынка;

· в случае, если кризис финансового рынка одной страны или группы стран передается на другую страну (Российскую Федерацию)

2) кризисом доверия среди инвесторов, создающим ситуацию общей неликвидности на рынке.

В основе приведенного определения - общепринятая концепция системного риска, сложившаяся в отечественной и международной исследовательской практике.

«…Системный риск является риском (вероятностью) разрушений в системе в целом, в отличии от разрушения её индивидуальных частей и компонентов, и проявляется в совместных изменениях (корреляциях) большей части или всех её элементов. Таким образом системный риск в банковской сфере проявляется в высокой корреляции и концентрации кризисных состояний банков в одной стране, в группе стран или во всем мире. Системный риск может проявляться также в других сегментах финансового сектора - например, на рынке ценных бумаг (одновременные падения курсов большого числа ценных бумаг на одном или нескольких рынках в одной или нескольких странах). Системный риск может носить внутренний (национальный) или международный характер…». Kaufman George K., Scott Kenneth E. What is systematic risk, and Do Bank regulators retard or contribute to it. The independent rewiew, №3 winter 2003.

«…Системный риск - это риск того, что неспособность одного финансового института выполнять свои обязательства в срок приведет к неспособности выполнения своих обязательств другими финансовыми институтами, что в свою очередь, вызовет значительные проблемы с ликвидностью или возвратом кредитов, угрожающие стабильности и ликвидности рынков…». OESD Glossary, European Central Bank Glossary.

«…Системный риск - риск прекращения функционирования финансового рынка в целом или же его неэффективного функционирования…». National futures Association Glossary, USA.

«…Системный риск - риск того, что дефолт одного из участников рынка приведет к аналогичным последствиям для других участников в силу их сильной взаимозависимости, являющейся одной из основ финансового рынка. Например, дефолт клиента А на рынке Х приведет к невозможности выполнения обязательств финансовым посредником В на рынках Х, У и Z…». U.S. Commodity Futures Trading Comission Glossary.

«…Системный риск - риск неблагоприятных изменений в финансовой системе в целом…». Reuters Financial Glossary.

«…Системный риск - риск того, что наступят события системного значения, имеющие сильное воздействие. События системного значения в узком смысле - это негативное событие, касающиеся одного финансового института, или падение одного сегмента финансового рынка, которое ведет к последовательному ряду неблагоприятных эффектов относительного одного или нескольких финансовых институтов и/ или рынков, к их крахам… События системного значения в широком смысле… включают кроме указанных моментов, одновременные негативные эффекты, затрагивающие значительное число финансовых институтов или рынков в качестве последствий резких и объемных («системных») шоков…». De Bandt Oliver, Hartmann FHilipp. System Risk: A survey. - European Central Bank. - Working Paper №35 - November 2000.

«Системный риск характеризует вероятность коллапса финансовой системы, например, краха рынка акций или разрушения банковской системы в целом».

Термином «системный риск» обычно характеризуют вероятность серии взаимно коррелированных дефолтов финансовых институтов - в типичном случае - банков наступающей в течении короткого промежутка времени и вызванной однократным крупным сбоем. Chan N., Getmansky M., Haas S.M., Lo A.W. Systemic Risk and Hedge Funds. - NBER. - March 2005

«…Системный риск - риск потерь, в связи с тем, что неплатежи одного или нескольких крупных заемщиков банков, находящихся в неудовлетворительном финансовом состоянии, вызову «эффект домино» и приведут к возникновению цепочки неплатежей, ставящей под угрозу всю банковскую систему.

В области расчетов - возможность возникновения ситуации, когда неспособность одного из участников клирингового соглашения осуществлять расчеты в его рамках или в целом на финансовом рынке повлечет за собой невозможность других участников этой клиринговой группы должным образом выполнять свои обязательства перед клиентами и другими банками. Объемы взаиморасчетных операций между участниками клирингового соглашения прямо влияют на уровень системного риска, связанного с этим конкретным соглашением.

Высокий системный риск обычно связан с негосударственными системами, обслуживающими крупные платежи и переводы ценных бумаг. Неблагоприятный исход таких операций может повлечь за собой значительные проблемы, связанные с ликвидностью и кредитоспособностью, и в результате привести к угрозе стабильности финансовых рынков». Миркин Я. М., Миркин В. Я. Англо- русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006

Внутренний кредит

1.3 Анализ и оценка финансовых рисков

1. Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков.

Американский эксперт Б. Берлимер предложил при анализе использовать некоторые допущения:

· потери от риска независимы друг от друга;

· потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

· максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков.

Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.

Однако осуществление количественной оценки встречает и наибольшие трудности, связанные с тем, что для количественной оценки рисков нужна соответствующая исходная информация.

Качественный анализ рисков

Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются причины и факторы, влияющий на уровень данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Первым шагом в проведении качественного анализа рисков является четкое определение (выявление, описание - "инвентаризация") всех возможных рисков проекта. Существенную практическую помощь в этом направлении может оказать предлагаемая классификация рисков.

Рассмотрение каждого вида риска можно производить с трех позиций:

1) с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска;

2) обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска;

3) обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

· выявление конкретных рисков и порождающих их причин;

· анализ и расчет стоимостного эквивалента гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;

· предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.

К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа, следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск.

Этапы качественного анализа рисков:

1) идентификация (определение) возможных рисков;

2) описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка;

3) описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости;

4) исследования на качественном уровне возможности управления рисками:

· диверсификация риска;

· уклонение от рисков;

· компенсация рисков;

· локализация рисков.

В процессе качественного анализа рисков мы исследуем причины возникновения рисков и факторы, способствующие их динамике, затем даем описание возможно ущерба от проявления рисков и их стоимостную оценку.

Так как расчеты эффективности проекта базируются на построении его денежных потоков, величина которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, то для аналитика важна количественная оценка последствий осуществляемых на данном шаге, выраженная в стоимостных показателях.

Количественный анализ рисков

Количественный анализ рисков предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций.

Для осуществления количественного анализа проектных рисков необходимы два условия: наличие проведенного базисного расчета проекта и проведение полноценного качественного анализа.

При качественном анализе выявляются и идентифицируются возможные виды рисков, также определяются и описываются причины и факторы, влияющие на уровень каждого вида риска.

Задача количественного состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта на поведение критериев эффективности проекта.

Наиболее часто на практике применяются следующие методы количественного анализа рисков:

· метод корректировки нормы дисконта;

· анализ чувствительности показателей эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекса рентабельности и др.)

· метод сценариев;

· деревья решений;

· имитационное моделирование - метод Монте-Карло.

Перечисленные методы анализа рисков базируются на концепции временной стоимости денег и вероятностных подходах.

Выбор конкретного метода анализа риска по нашему мнению зависит от информационной базы, требований к конечным результатам (показателям) и к уровню надежности планирования инвестиций. Для небольших проектов можно ограничиться методами анализом чувствительности и корректировки нормы дисконта, для крупных проектов - провести имитационное моделирование и построить кривые распределения вероятностей, а в случае зависимости результатов проекта от наступления определенных событий или принятия определенных решений построить также дерево решений.

Методы анализа рисков следует применять комплексно, используя наиболее простые из них на стадии предварительной оценки, а сложные и требующие дополнительной информации - при окончательном обосновании инвестиций.

Результаты применения различных методов к одному и тому же проекту дополняют друг друга.

Методы экспертных оценки .

Включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации.

Центральной "фигурой" экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения наиболее эффективного решения.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются:

· отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах;

· возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта;

· простота расчетов.

К основным недостаткам данного метода следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

· иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

· обладать достаточным уровнем креативности мышления;

· необходимыми знаниями в соответствующей предметной области;

· быть свободным от личных предпочтений в отношении проекта (не лоббировать его).

Алгоритм экспертного анализа рисков имеет следующую последовательность:

· по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по сто балльной шкале;

· устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;

· риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по сто балльной шкале);

· оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков;

· сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;

· в случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов рисков ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков

Можно выделить следующие основные методы экспертных оценок, применяемые для анализа рисков:

· Вопросники;

· SWOT-анализ;

· Роза и спираль рисков;

· Оценка риска стадии проекта;

· Метод Дельфи

Оценка риска на основе целесообразности затрат обусловлена установлением потенциальных областей, вызванных изменением параметров факторов под влиянием вновь возникающих ситуаций.

Областью риска называется зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Выделяют пять основных областей риска деятельности любого предприятия в условиях рыночной экономики:

1) безрисковая область;

2) область минимального риска;

3) область повышенного риска;

4) область критического риска;

5) область недопустимого риска.

. Вероятностный анализ рисков

Вероятностные методы анализа рисков основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды рисков.

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами:

· событие, связанное с риском;

· вероятность рисков;

· сумма, подвергаемая риску.

Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения.

Выделяют два метода определения вероятности:

1. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле:

f(A)=n(A)/n

где f - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n(A) - число случаев наступления этого уровня потерь;

n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

При вероятностных оценках рисков в случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности, т. е. экспертные оценки.

2. Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия: альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новое изделие и т. д.

Состояние среды - ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае - инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).

3.6.Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП

где УР -- уровень соответствующего финансового риска; ВР -- вероятность возникновения данного финансового риска; РП -- размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска -- одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.). Соответственно, уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае -- ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

где у2 -- дисперсия; Ri -- конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции; R -- среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; Рi -- возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; n -- число наблюдений.

...