Диагностика вероятности банкротства предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ

Институт международных программ

Кафедра международных финансов и бухгалтерского учета

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА

ТЕМА:«Диагностика вероятности банкротства предприятия (на примере ОА «РТК»)»

Санкт-Петербург, 2018



Оглавление

• Введение
• Глава 1. Теоретические и методологические основы оценки вероятности банкротства предприятия
• 1.1 Банкротство: понятие, виды
• 1.2 Модели оценки вероятности банкротства
• 1.3 Нормативно-правовое регулирование процесса банкротства в России
• Глава 2. Анализ вероятности банкротства АО «РТК»
• 2.1 Организационно-экономическая характеристика АО «РТК»
• 2.2 Информационно-программное обеспечение АО «РТК»
• 2.3 Анализ показателей бухгалтерского баланса АО «РТК»
• 2.4 Анализ показателей отчета о финансовых результатов АО «РТК»
• 2.5 Оценка эффективности деятельности и вероятности банкротства АО «РТК»
• Глава 3. Разработка мероприятий по совершенствованию финансовой деятельности АО «РТК»
• 3.1 Рекомендации по улучшению финансового состояния АО «РТК»
• 3.2 Расчет экономического эффекта от предложенных рекомендаций
• Заключение
• Библиографический список



Введение

Основной целью хозяйственной деятельности любой коммерческой организации является получение максимальной прибыли. Однако достичь ее бывает непросто, более того под влиянием различных внешних и внутренних факторов предприятие может оказаться в состоянии, когда долгов больше, чем имущества, и оно не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. Такое состояние предприятия и есть банкротство.

Банкротство - сложный процесс, который может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, юридической, организационной, управленческой, учетно-аналитической и др. Процедура банкротства представляет собой завершающую стадию неэффективного функционирования предприятия, которой предшествуют стадии нормальной ритмичной работы и финансовых затруднений.

Проблемы предсказания банкротства предприятий широко исследовались зарубежными учеными (Э. Альтман, О. Аргенти, В. Бивер, Н. Таффлер и др.) и отечественными учеными (В.В. Глухов, С.А. Дведенидова, Ю.М. Бахрамов, В.В. Бандурин, К.В. Балдин, А.С. Вартанов, О. Дмитриева, В.Ю. Жданов, О.П. Зайцева, В.В. Ковалев, А.И. Муравьёв, Р.С. Сайфуллин, Е.М. Трененков, Р.И. Шниппер и др.). В настоящее время отмечается научный интерес ученых к проблемам несостоятельности (банкротства), который выражается в монографических исследованиях и научных статьях В.В. Витрянского, С.А. Карелиной, Н.А. Колиниченко, В.Ф. Попондопуло, Е.Ю. Пустоваловой, О.М. Свириденко, М.В. Телюкиной и др.

Банкротство можно заранее спрогнозировать и принять необходимые меры для его предотвращения, но методик, позволяющих с достаточной степенью достоверности прогнозировать неблагоприятный исход, адаптированных к российским условиям современной экономики, практически нет. В условиях рыночной экономики неотъемлемой частью является банкротство предприятий, не способных конкурировать на рынке и выполнять свои долговые обязательства в установленный срок. Это обуславливает важность понимания сущности банкротства и разработку методов оценки приближающегося банкротства и действий по улучшению финансового состояния. Таким образом, актуальность данного исследования обусловлена высокой практической значимостью проблемы своевременной, полной и достоверной оценки риска банкротства предприятий и принятия грамотного управленческого решения, направленного на минимизацию уровня риска.

Актуальность данной темы обусловлена тем, что в современных условиях жесткой конкуренции, усиливающейся в период затягивающегося экономического кризиса, руководители должны регулярно проводить оценку финансового состояния хозяйствующего субъекта с целью своевременного выявления негативных изменений и прогнозирования финансового положения предприятия в будущем.

Целью дипломной работы является диагностика вероятности банкротства на примере АО«РТК» и разработка мероприятий по его финансовому оздоровлению.

В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические и методологические основы оценки вероятности банкротства предприятия;

-провести анализ вероятности банкротства АО «РТК»;

- разработка мероприятий по улучшению финансового состояния АО «РТК».

Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельность АО«РТК».

Предметом исследования является риск банкротства деятельностиАО «РТК». банкротство экономический бухгалтерский финансовый

Работа состоит из введения, трех глав, в которых рассмотрены теоретические, методологические и практические аспекты изучаемого вопроса, а также заключения.

При написании выпускной квалификационной работы использовались следующие информационные источники: законодательные и нормативные документы по исследуемой теме; учебные пособия по анализу, учету и прогнозированию банкротств литература (в том числе труды В.В. Ковалева, Г.Н. Савицкой, А.Д. Шеремета, М.И. Баканова и др.), информация специализированных периодических изданий, а также бухгалтерская (финансовая) отчетность АО«РТК».

При проведении исследования используются такие методы как: горизонтальный (временной), вертикальный (структурный) анализ, анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов).



Глава 1. Теоретические и методологические основы оценки вероятности банкротства предприятия

1.1.Банкротство: понятие, виды

В условиях современной финансовой политики процедуры банкротства (несостоятельности) принадлежат к числу важных средств антикризисного управления развитием экономической ситуации как на уровне Российской Федерации, так и на уровне предприятия. Банкротство нежизнеспособных организаций способствует отбору хозяйствующих субъектов, наиболее приспособленных к деятельности в рыночных условиях. Что немаловажно, процедуры банкротства позволяют использовать самые эффективные способы управления финансово-неблагополучными предприятиями.

Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. №127-ФЗ понятие несостоятельности определено следующим образом: «Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей» [2].

Из определения вытекают следующие положения:

- Должник может быть признан банкротом только по решению арбитражного суда или объявить себя банкротом самостоятельно (в случае добровольной ликвидации).

- Критерием несостоятельности должника является неплатежеспособность, когда должник не может полностью расплатиться по своим долгам. Закон не делает различия между задолженностью перед кредиторами по уплате платежей в бюджет и внебюджетные фонды и задолженностью перед кредиторами по другим обязательствам.

Законодательно установлены следующие признаки банкротства:

1. Неспособность должника удовлетворять требования кредитов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения; в течение одного месяца для кредитных организаций; в течение шести месяцев для субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса и для стратегических предприятий и организаций.

2. Сумма задолженности (за исключением начисленных штрафов и пеней) на день обращения в суд должна быть не менее:

- 10 тысяч рублей для гражданина; а также сумма обязательств должника-гражданина должна быть больше стоимости принадлежащего ему имущества;

- 100 тысяч рублей для юридического лица;

- размер кредиторской задолженности не имеет значения при банкротстве отсутствующего должника.

В Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)» (ст.34-35) определены состав участников (рис. 1.1) и их функции в процедурах банкротства.

Рис. 1.1. Участники процедур банкротства предприятия-должника



Участники банкротства выполняют следующие функции:

- должник самостоятельно обращается в судебную инстанцию с заявлением о признании своей организации банкротом;

- кредиторы заинтересованы во взыскании задолженности с предприятия-должника, имеют возможность инициировать процедуру банкротства, защищать свои интересы в суде, голосовать на общих собраниях и следить за работой внешнего управляющего;

- Арбитражным судом назначается арбитражный или конкурсный управляющий. Арбитражный управляющий ведет дела, пока проводится процедура банкротства. Таким лицом может выступать предприниматель, разбирающийся в сфере обанкротившейся фирмы и не являющийся заинтересованным лицом по проводимому делу. Управляющий имеет право оспаривать сделки, которые были совершены с нарушением законодательства, а также просматривать любую документацию должника, определяет размер требований кредиторов и выносит решение относительно возможности восстановления рентабельности (платежеспособности) должника. В компетенцию арбитражного управляющего входит всесторонний анализ финансовой деятельности и экономических показателей предприятия-должника. Управляющий обязан отчитываться перед арбитражным судом [30, с.24];

- учредители или акционеры могут быть привлечены судом к субсидиарной ответственности, так как они солидарно отвечают по непогашенным долгам кредитора;

- уполномоченные органы (представители ФНС) участвуют в процессе, если кредитором предприятия-должника является государство (имеет место неуплата налогов).

Все участники банкротства являются обязательной частью процедуры несостоятельности фирмы-должника, и от их слаженных действий зависит четкость, организованность, правильность выполнения всех намеченных мероприятий по ликвидации обанкротившегося предприятия.

Банкротство организации - это итог негативного влияния разнообразных внешних и внутренних факторов. Если организации практически не могут повлиять или слабо влияют на неблагоприятные воздействия внешней среды, то влияние внутренних факторов является результатом управленческих решений руководства предприятия. В зависимости от степени влияния тех или иных факторов на ухудшение финансовой состоятельности организации определяются конкретные причины кризисного состояния организации, процедуры финансового оздоровления и меры выхода из возникшего кризиса.

К внешним факторам, оказывающим сильное влияние на деятельность предприятия, относятся:

- демографическая ситуация в стране, определяющая платежеспособный спрос населения, структуру и размер потребления;

- состояние экономики страны, определяющее уровень доходов и накоплений населения, следовательно, и его покупательную способность;

- политическая стабильность в стране;

- финансовое состояние партнеров по бизнесу, прежде всего дебиторов;

- международное положение (войны, конфликты, перевороты и др.), влияющие на финансовое состояние предприятия при наличии зарубежных партнеров.

Внутренние факторы, оказывающие влияние на финансовое развитие предприятия, являются результатом его деятельности. В зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия данные факторы подразделяются на три подгруппы:

- связанные с операционной деятельностью;

- связанные с инвестиционной деятельностью;

- связанные с финансовой деятельностью.

Эти группы включают десятки конкретных факторов, действующих в каждой организации индивидуально.

На практике в отношении предприятий и организаций выделяются следующие виды банкротства (табл. 1.1).

Реальное банкротство характеризуется неспособностью организации восстановить свою платежеспособность в силу реальных потерь собственного и заемного капитала. Наличие большого объема долгов, высокий уровень потерь капитала, не позволяют такой организации нормально вести производственно-хозяйственную деятельность, вследствие чего она объявляется банкротом юридически.

Таблица 1.1. Виды банкротства

Вид несостоятельности (банкротства)	Определение
1. Реальное	полная неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде финансовую устойчивость и платежеспособность из-за реальных потерь используемого капитала
2. Временное (условное, техническое)	неплатежеспособность предприятия, связанная с просрочкой его дебиторской задолженности (значительно превышающей кредиторскую).
3. Преднамеренное (умышленное)	умышленное создание или увеличение неплатежеспособности руководителем предприятия-должника.
4. Фиктивное	заведомо ложное объявление о несостоятельности с целью получения от кредиторов отсрочки и (или) рассрочки платежей.

В этом случае проводится конкурсное производство или реорганизация юридического лица исходя из анализа состояния активов и пассивов организации.

Временное, условное банкротство характеризуется таким состоянием неплатежеспособности организации, которое вызвано существенной просрочкой ее кредиторской задолженности, а также затовариванием готовой продукцией, большим размером дебиторской задолженности, при этом сумма активов организации превосходит объем ее долгов. В условиях проведения арбитражных процедур внешнего управления и финансового оздоровления появляется реальная возможность переориентировать производство с учетом требований рынка, восстановить платежеспособность организации и обеспечить в последующем ее нормальное функционирование на рынке.

Преднамеренное (умышленное) банкротство характеризуется преднамеренным созданием руководителями и собственниками организации состояния ее неплатежеспособности, нанесением ей экономического вреда (хищение средств организации различными способами) в личных интересах и в и интересах иных лиц. Выявленные арбитражными управляющими факты преднамеренного банкротства передаются в суд для привлечения виновных к уголовной ответственности - штрафом в размере от двухсот тысяч до пятисот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от одного года до трех лет, либо принудительными работами на срок до пяти лет, либо лишением свободы на срок до шести лет со штрафом в размере до двухсот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до восемнадцати месяцев либо без такового (ст. 196 УК РФ). Ответственность в соответствии с КоАП РФ - наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от пятидесяти до ста минимальных размеров оплаты труда или дисквалификация на срок от одного года до трех лет (ч. 2 ст. 14.12 КоАП РФ)[3].

Фиктивное банкротство - ложное объявление организацией о своей неплатежеспособности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки платежей по своим финансовым обязательствам либо получения скидки с долгов, либо для передачи готовой продукции, не пользующейся спросом на рынке для погашения долгов. Виновные в ложном объявлении организации неплатежеспособной, в утаивании активов для погашения кредиторской задолженности преследуются в уголовном порядке - штраф в размере от ста тысяч до трехсот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от одного года до двух лет либо лишение свободы на срок до шести лет соштрафом в размере до восьмидесяти тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до шести месяцев либо без такового (ст. 197 УК РФ). Административная ответственность - наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от пятидесяти до ста минимальных размеров оплаты труда или дисквалификация на срок от шести месяцев до трех лет (ч. 1 ст. 14.12 КоАП РФ) [4].

1.2 Модели оценки вероятности банкротства

Понятие «банкротство» означает неспособность организации удовлетворять требования контрагентов по текущим обязательствам. Некоторые авторы считают данное понятие равнозначным.

Автор В.О. Диденко в работах придерживается обратного мнения. Утверждая, что именно несостоятельность может привести к возникновению банкротства предприятия, или восстановлению устойчивости [19, с. 25].

Л.В. Волкова утверждает, что несостоятельность характеризует работу организации, и ее неспособность удовлетворять требования контрагентов на текущую дату. Результатом несостоятельности является банкротство, прекращение работы организации, в худшем случае - ликвидации. Банкротство организации может закончиться, как конкурсным производством, реализацией имущества должника, так и успешным финансовым оздоровлением. Финансовое оздоровление является позитивным решением для бизнеса, дает организации новые силы для восстановления работы в нормальном режиме [13, с. 27 - 28].

С.Г. Беляев и В.И. Кошкин считаю понятия «несостоятельность» и «банкротство» противоположными, несостоятельность является, как описано выше неспособностью платить по долгам, а банкротство - процедура, применяемая к должнику, включает наблюдение, внешнее управление, финансовое оздоровление, конкурсное производство, мировое соглашение.

Таким образом, вышеназванные авторы отождествляют понятие «несостоятельность» с неплатежеспособностью, а банкротство с невыполнением обязательств [10, с. 29].

Исследование научных источников, связанных с несостоятельностью и банкротством, позволяет сделать вывод о том, что неплатежеспособность организации приводит к невозможности продолжать финансово-хозяйственную деятельность в прежнем режиме.

Главным инструментом оценки эффективности работы организации является расчет финансовых коэффициентов в рамках проведения анализа, целью которого является снижение рисков и неопределенности на предприятии.

Ключевой задачей анализа является прогнозирование последствий влияния того или иного управленческого решения на работу предприятия в целом, выделение факторов, влияющих на финансовое состояние. Анализ финансового положения состоит из последовательных шагов, позволяющих проанализировать структуру активов и пассивов, ликвидность, рентабельность, инвестиционную привлекательность организации, долю просроченной дебиторской и кредиторской задолженности. В основе анализа лежат данные бухгалтерского баланса и отчетности, отчета о финансовых результатах.

Решению задач финансового анализа способствует ряд методов, такие как горизонтальный, вертикальный, трендовый, факторный, анализ финансовых коэффициентов, которые дают оценку результатов деятельности в статистике и динамике. Расчет показателей был утвержден в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденных распоряжением Федерального управления от 12 августа 1994 г. №31-р. Методическое положение в настоящее время утратило силу, однако эффективность расчетов по этому положению до сих пор используется, научная состоятельность методики доказана [4, 5].

Расчет показателей и коэффициентов в финансовом анализе необходим, так как их значения служат основой для определения и прогнозирования вероятности наступления банкротства. Анализ коэффициентов позволяет отследить влияние различных факторов на финансовые результаты, оценить факторы роста прибыли и оценить эффективность деятельности организации.

За рубежом в основном используются факторные модели дискриминантного анализа, наибольшую известность получили модели Э. Альтмана, Дж. Фулмера, Ж. Конана, Р. Лиса. Отдельно стоит отметить модель оценки вероятности банкротства У. Бивера [32, с. 272].

Опыт зарубежных исследований отличается от Российского, это связано с историческими и экономическими особенностями, наибольшие сложности в применении методов связаны с тем, что:

- Во-первых, перевод и толкование методик не всегда точно совпадает, различия приводят к неточности в расчете коэффициентов;

- Во-вторых, экономические различия наших стран, а именно разная структура капитала, разные риски.

В России наиболее популярны методики анализа вероятности банкротства, которые разработали Г.В. Давыдова, А.Ю. Беликова, А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфуллин, В.В. Ковалев. Стоит обратить внимание, что некоторые модели применимы только в определенных отраслях (модель Г.В. Давыдовой и А.Ю. Беликова - для торговых предприятий, модель Г.В. Савицкой - для сельскохозяйственных предприятий); а модели В.И. Бариленко и А.Д. Шеремета целесообразно применять для комплексного экономического анализа.

В настоящее время существует множество методик по определению финансового положения на предприятии, но для более корректного расчета рекомендуется применять не отдельные методы, а их комплекс. В анализе используется множество показателей бухгалтерской отчетности, учитывающих как внутренние, так и внешние факторы.

Среди наиболее распространенных зарубежных методов оценки финансового состояния предприятия следует выделить следующие:

- двухфакторная модель Альтмана;

- четырехфакторная прогнозная модель Таффлера, Тишоу;

- модель Бивера;

- модель Сайфулина-Кадыкова;

- модель Спрингейта;

- показатель платежеспособности Конана - Гольдера.

Z-модель Альтмана (англ. Z score model) - математическая формула, измеряющая степень риска банкротства каждой отдельной компании, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году.

Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре модели Альтмана, рассмотрим одну из основных формул их расчета.

Двухфакторная модель Альтмана - это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах [24, с. 126]. Формула модели Альтмана принимает вид (1.1):

Z= -0,3877 - 1,0736ЧK_тл+0,579Ч (1.1)

где К_тл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗК - заемный капитал;

П - пассивы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

В России применение двухфакторной модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза нужно прибавить к ней третий показатель - рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М.А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая-либо значимая статистика по организациям - банкротам и весовой фактор, предложенный М.А. Федотовой, не был определен.

Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Таффлера, Тишоу.

В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Модель рекомендуется для анализа, в случае если нужно учитывать современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей [22, с. 289 - 290].

Формула расчета вероятности банкротства на основе модели Таффлера, Тишоу (1.2):

Z=0,53Ч+0,13Ч+0,18Ч+0,16Ч (1.2)

где Х₁ - отношение прибыли до уплаты налога к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования);

Х₂ - отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств (описывает состояние оборотного капитала);

Х₃ - отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков);

Х₄ - отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам).

Одной из наиболее известных рейтинговых моделей является модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова. Российские ученые разработали среднесрочную рейтинговую модель прогнозирования риска банкротства, которая может применяться для любой отрасли и предприятий различного масштаба. Общий вид модели такой (1.3):

R=2Ч+0,1Ч+0,08Ч+0,45Ч+(1.3)

гдеК₁ - коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К₂ - коэффициент текущей ликвидности;

К₃ - коэффициент оборачиваемости активов;

К₄ - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

К₅ - рентабельность собственного капитала.

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер, предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства - пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

- рентабельность активов;

- удельный вес заёмных средств в пассивах;

- коэффициент текущей ликвидности;

- доля чистого оборотного капитала в активах;

- коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается.

Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет [6, с. 744 - 747].

Преимуществами такой модели являются использование показателя рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании (табл. 1.2).

Таблица 1.2. Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Значения показателей
	Благоприятно	5 лет до банкротства	1 год до банкротства
1. Коэффициент Бивера	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
2. Рентабельность активов, (%)	6 - 8	4	-22
3. Финансовый леверидж, (%)	<37	<50	<80
4. Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами	0,4	<0,3	<0,06
5. Коэффициент текущей ликвидности	<3,2	<2	<1

Из недостатков модели У. Бивера стоит отметить:

- отсутствие результирующего показателя;

- сложность интерпретации итогового значения;

- использование устаревших данных.

Л.В. Спрингейтом в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия.

В процессе разработки модели из 19 финансовых коэффициентов, считавшимися лучшими, Л.В.Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, на основании которых была построена модель Л.В.Спрингейта. Оценка вероятности банкротства по модели Л.В.Спрингейта производится по формуле (1.4):



Z=1,03Ч+3,07Ч+0,66Ч+0,4Ч(1.4)

где Х₁ - отношение оборотного капитала к балансу;

Х₂ - отношение дохода до вычета налогов и уплаты процентов к балансу;

Х₃ - отношение прибыли до уплаты налогов к краткосрочным обязательствам;

Х₄ - отношение выручки от реализации к балансу.

Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод, разработанный Э. Альтманом, построили модель, имеющую следующий вид:

Z= -0,16Ч -0,22Ч+0,87Ч+0,10Ч-0,24Ч(1.5)

гдеХ₁ - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Х₂ - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Х₃ - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);

Х₄ - отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости (себестоимость - стоимость сырья, энергии, услуг сторонних организаций);

Х₅ - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.

В уравнении авторы обращают внимание, на доминирующую роль фактора Х₃ - отношения финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных [26, с. 106].

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, можно представить в виде шкалы - табл. 1.3.

Таблица 1.3. Шкала вероятности задержки платежа

Z	0,21	0,048	0,002	-0,026	-0,068	-0,087	-0,107	-0,131	-0,164
Вероятность задержки платежа, (%)	100	90	80	70	50	40	30	20	10

В таком виде модель представлена в российской учебной литературе, к примеру, в учебном пособии В.Р. Банка [9, с. 302]. Однако если обратиться к источнику [29, с. 625], то видим, что модель имеет вид (1.6):

Z=16Ч+22Ч-87Ч-10Ч+24Ч(1.6)

гдеX₁ - коэффициент быстрой ликвидности (отношение оборотного актива к текущим обязательствам);

X₂ - коэффициент финансовой устойчивости (отношение долгосрочных источников к всего источникам);

X₃ - финансирование продаж от привлеченных средств (отношение финансовых расходов к обороту);

X₄ - оплачиваемая отношение персонала (отношение расходов на персонал к добавленной стоимости);

X₅ - рентабельность добавленной стоимости (отношение валовой добавленной операционной прибыли к стоимостному значению.)

Интерпретация значения показателя Z:

- если Z>9. Компания платежеспособна, риск банкротства маловероятен;

- если Z больше 4, но меньше 9. Неопределенная зона, компания испытывает финансовые затруднения, но ситуация может быть исправлена;

- если Z<4. Высокая вероятность банкротства компании.

Такая модель справедлива для промышленных предприятий, организаций строительной отрасли и транспортных компаний (1.7) [29, с. 626].

Z=0,24Ч+0,22Ч+0,16Ч-0,87Ч-0,10Ч(1.7)

гдеХ₁ - отношение валового результата эксплуатации к общей задолженности;

Х₂ - отношение постоянного капитала к общим активам;

Х₃ - отношение быстрого актива к краткосрочным обязательствам = (оборотные активы - запасы) / текущие обязательства;

Х₄ - отношение финансовых расходов (стоимость кредита) к обороту;

Х₅ - отношение расходов на персонал к обороту.

Оценка степени риска банкротства проиллюстрирована в табл. 1.4.

Таблица 1.4. Оценка степени риска банкротства

Значение Z	Финансовое состояние	Риск банкротства
1. Z ? 0,16	Хорошее	10%
2. 0,1 < Z ? 0,16	Удовлетворительное	10% - 30%
3. 0,04 < Z ? 0,1	Неопределенное, тенденция к ухудшению	30% - 65%
4. Z ? 0,04	Плохое	65% - 90%

Таким образом, необходимость оценки эффективности применения методов прогнозирования риска банкротства на сегодняшний день достаточно высока. Это объясняется большим разнообразием моделей. Как показала систематизация современных методов оценки риска банкротства, разработанных зарубежными авторами, вопрос целесообразности их применения в российской практике финансового менеджмента остается дискуссионным. На сегодняшний день достаточно большое число исследований посвящено данному вопросу в отношении наиболее известных зарубежных подходов, построенных на основе мультипликативного дискриминантного анализа (Multiplediscriminant analysis - MDA).

В ходе многочисленных исследований (проведенных как зарубежными, так и российскими авторами) моделей У. Бивера и Э. Альтманом был выявлен ряд их существенных недостатков, в качестве основного из которых можно назвать наличие так называемой зоны неопределенности в диапазонах принятия решения.

1.3 Нормативно-правовое регулирование процесса банкротства в России

Институт несостоятельности (банкротства) - относительно новое понятие для российской системы правового регулирования. Нормативно-правовая база несостоятельности (банкротства) представляет собой сложившуюся разветвленную систему нормативных актов различных уровней. Детальное разделение нормативных документов по уровням и их значение при организации процессов несостоятельности (банкротства) предприятий в России предложены в табл. 1.5.

Таблица 1.5. Уровни нормативного регулирования несостоятельности (банкротства) в Российской Федерации

Нормативный документ	Вопросы, которые регламентирует нормативный документ
1	2
1 уровень: Кодексы
1.1 Гражданский Кодекс РФ	отдельные положения о несостоятельности (банкротстве) индивидуальных предпринимателей и юридических лиц (ст.65 ГК РФ). Очередность удовлетворения кредиторов при ликвидации юридического лица (ст.64 ГК РФ)
1.2 Налоговый кодекс РФ	положения, регулирующие порядок налогообложения физических лиц, индивидуальных предпринимателей, юридических лиц
1.3 Уголовный кодекс РФ	определяющие положения по неправомерным действиям при банкротстве (ст.195 УК РФ), преднамеренное банкротство (ст.196 УК РФ), фиктивное банкротство (ст.197 УК РФ)
1.4 Арбитражный процессуальный кодекс РФ	устанавливает правосудие в сфере предпринимательской и иной экономической деятельности путем разрешения экономических прав и рассмотрения иных дел по правилам, установленным законодательством о судопроизводств в арбитражных судах
2 уровень: Федеральные законы
2.1 О несостоятельности (банкротстве)	критерии и внешние признаки несостоятельности (банкротства), порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), введения внешнего управления и конкурсного производства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов.
2.2 Нормативный документ	Вопросы, которые регламентирует нормативный документ
2.3 О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций	особенности процедуры банкротства кредитных организаций
2.4 О бухгалтерском учете	основные правила и принципы ведения бухгалтерского учета юридическими лицами, в том числе и несостоятельными (банкротами)
2.5 Об акционерных обществах	порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое положение акционерных обществ
2.6 Об оценочной деятельности в Российской Федерации	правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих РФ, субъектам РФ или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки
2.7 Об исполнительном производстве	условия и порядок принудительного исполнения судебных актов судов общей юрисдикции и арбитражных судов, актов других органов, которым при осуществлении установленных законом полномочий предоставлено право возлагать на граждан, организации или бюджеты всех уровней обязанности по передаче другим гражданам, организациям или в соответствующие бюджеты денежных средств и иного имущества либо совершению в их пользу определенных действий или воздержанию от совершения этих действий
3 уровень: Стандарты и положения
3.1 Положения о лицензировании деятельности физических лиц в качестве арбитражных управляющих	порядок лицензирования деятельности физических лиц в качестве арбитражных управляющих
3.2 Положения по бухгалтерскому учету	основные правила и принципы ведения бухгалтерского учета юридическими лицами, в том числе и несостоятельными (банкротами)
4 уровень: распоряжения, постановления, приказы, письма
4.1 Нормативные акты, издаваемые Правительством РФ
4.2 Нормативные акты, издаваемые Министерством финансов РФ
4.3 Нормативные акты, издаваемые Центральным банком РФ
4.4 Нормативные акты, издаваемые Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий РФ
4.5 Нормативные документы региональных и муниципальных органов власти, регулирующие порядок ликвидации предприятий

Основным документом, регламентирующим вопросы банкротства, является Федеральный закон №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Принятый Государственной Думой 27 сентября 2002 года Закон был подписан Президентом РФ 26 октября 2002 года и введен в действие по истечении тридцати дней со дня его официального опубликования [2]. Данный Федеральный закон представляет собой третий этап развития правового регулирования отношений, связанных с несостоятельностью (банкротством) организаций - участников имущественного оборота.

Закон регулирует условия и порядок осуществления мер по предупреждению банкротства предприятия. Выделяют следующие процедуры банкротства:

- Наблюдение применяется для проведения анализа финансового состояния должника, обеспечения сохранности имущества должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания акционеров.

- Финансовое оздоровление применяется в целях восстановления его платежеспособности должника в соответствии с графиком погашения задолженности.

- Внешнее управление применяется для восстановления платежеспособности должника.

- Конкурсное производство применяется к должнику, признанному банкротом, с целью соразмерного удовлетворения требований кредиторов.

- Мировое соглашение - процедура банкротства, которая может применяться на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по данному делу путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

В Законе перечислены меры по восстановлению платежеспособности должника: закрытие нерентабельных производств, перепрофилирование производства, увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц, взыскание дебиторской задолженности, уступка прав требования должника, продажа части имущества должника, размещение дополнительных обыкновенных акций должника.

Таким образом, законодательство о банкротстве предприятий основывается на принципе их неплатежеспособности. Руководство предприятия, столкнувшись с финансовыми затруднениями, должно дать оценку сложившейся ситуации и, определить степень своих финансовых проблем, принять решение о его дальнейшем функционировании, своевременно выработать меры по предупреждению банкротства либо принять решение о ликвидации предприятия, распродаже его по частям.

В завершении настоящей главы нашего исследования отметим следующее:

- банкротство представляет собой важнейший институт рыночной экономики, нормальное функционирование которого в переходных условиях затруднено ввиду отсутствия полноценных концептуальных основ данного института, недостаточно проработанной и развитой правовой системы, что ведет к характерной для нашей страны недооценке значимости института несостоятельности и самого содержания механизма банкротства;

- проведенный анализ экономической, управленческой и другой учебно-методической литературы, и публикаций показал различность точек зрения на причинно-следственные связи возникновения риска банкротства, аналогичная ситуация наблюдается и по классификационным признакам самого банкротства. Следует отметить, что законодательно данные понятия не выделы, что вызывает множество точек зрений среди научного сообщества;

- в настоящее время в мире разработано большое число моделей оценки вероятности банкротства, по некоторым оценкам насчитывающее более 200;

- пути выхода из состояния финансовой нестабильности и снижения вероятности возможного банкротства зависят от причин возникновения кризисной ситуации и факторов, оказывающих влияние. В каждом конкретном случае необходим тщательный анализ действительности и продуманный план действий, призванных финансово оздоровить организацию. Меры по предотвращению банкротства предприятия связаны с эффективным управлением его финансами и производством, правильным определением стратегических целей и тактики их реализации;

- анализ многообразия подходов и методов к аналитической оценке вероятности банкротства, отсутствие единой методики и методологии, многоаспектность некоторых показателей позволило нам определить методы дальнейшего практического исследования: финансовый анализ деятельности организации (горизонтальный, вертикальный, коэффициентный - рентабельность, финансовая устойчивость, деловая активность, ликвидность и платежеспособность), операционный анализ (эффект финансового левериджа, производственного левериджа, запас финансовой прочности, критический объем продаж), анализ выделенных моделей банкротства.



Глава 2. Анализ вероятности банкротства АО «РТК»

2.1 Организационно-экономическая характеристика АО «РТК»

Розничная сеть МТС (АО «РТК»), является дочерней компанией ПАО «МТС», которая, в свою очередь, входит в акционерную финансовую корпорацию «Система».

ПАО «МТС» основано в октябре 1993 года ПАО «Московская городская телефонная сеть» (МГТС), «Deutsсhe Teleкоm» (DeTeMоbil), «Siemens» и еще несколькими акционерами как Закрытое акционерное общество «Мобильные ТелеСистемы». Четырем российским компаниям принадлежало 53% акций, двум немецким компаниям - 47%. В конце 1996 года ОАО АФК «Система» приобрело пакет у российских держателей акций, а компания «DeTeMоbil» выкупила акции компании «Siemens».

ЗАО «Мобильные ТелеСистемы», к моменту слияния, имело разветвленную сеть сотовой связи и предоставляло услуги связи более 1 млн. абонентов в 15 регионах Российской Федерации. Активный рост Компании, от 5 млн. абонентов на начало 1996 года, является как получением лицензий и строительством собственных сетей, так и приобретением/поглощением региональных операторов. В 2000 году в результате слияния Закрытого акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы» и Закрытого акционерного общества «Русская Телефонная Компания» было основано ПАО «Мобильные ТелеСистемы». В том же году Компания вышла на мировые фондовые рынки. С 30 июня 2000 года акции ПАО «МТС» котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже (в виде американских депозитарных расписок) под индексом MBT.

К началу 2004 года услуги сотовой связи предоставлялись в 58 регионах, абонентская база составляла 13,5 млн. человек или 37% рынка сотовой связи. Стремительному росту числа абонентов Компании способствовал запуск в конце 2002 года первых тарифных планов без абонентской платы под суббрендом «Джинс». В те же годы «МТС» начала международную экспансию, запустив в 2002 году сеть в Белоруссии, в 2003 году, выйдя на рынок сотовой связи Украины, в 2004 году - Узбекистана, а в 2005 году - Туркменистана.

В 2006 году был проведен ребрендинг компании «МТС» в России, введено единое графическое оформление всех телеком-бизнесов, входящих в группу АФК Система. Новый логотип с небольшими изменениями сохранился и по настоящее время. Ребрендинг в других странах присутствия «МТС», был проведен позднее, в 2006-2008 годы. По данным независимых исследований, за год, прошедший после проведения ребрендинга, узнаваемость торговой марки компании выросла с 84% до 91%. 2008 год отметился для компании получением федеральной 3G-лицензии в России, и в мае этого же года сеть третьего поколения была запущена в четырех городах России: Санкт-Петербурге, Казани, Сочи и Екатеринбурге. Осенью 2008 года «МТС» заключила соглашение об эксклюзивном стратегическом неакционерном партнерстве с компанией «Vоdаfоne», с целью расширения маркетинговых и технологических возможностей обеих компаний. Четырехлетнее соглашение о партнерстве распространялось на территорию России, Украины, Узбекистана, Туркменистана и Армении.В 2009 году ПАО «МТС» реализовало приобретение контрольного пакета акций одного из ведущих операторов фиксированной связи ПАО «КОМСТАР-ОТС» и магистрального провайдера ПАО «Евротел», получив, таким образом, возможность предоставлять услуги передачи данных с использованием проводных и беспроводных технологий. В марте 2013 года ПАО «МТС» получило 25%+1 акций ПАО «МТС-Банк». Наша Компания заключила пятилетнее соглашение с «МТС-Банком» о совместном развитии кредитного продукта «МТС Деньги». Ожидается, что к 2017 году доля финансовых услуг в чистой прибыли Компании будет не менее 5%, а «МТС» планирует стать для своих клиентов единой точкой входа для принятия телекоммуникационных и финансовых услуг.

В 2013 году Компания запустила в коммерческую эксплуатацию сети LTE-FDD в Москве, Московской области и других 15 регионах России. В 2014 году число регионов с сетью LTE достигло 76.

На сегодняшний день, ПАО «МТС» считается крупнейшим оператором сотовой связи России, Восточной и Центральной Европы по количеству абонентов. Услуги ПАО «МТС» доступны во всех регионах России. По состоянию на 31 декабря 2014 года МТС организует услуги более 104 млн. абонентов в разных регионах и странах. ПАО «МТС» считается основным Обществом Группы компаний «МТС», которое включает также дочерние и зависимые общества ПАО «МТС». Группа компаний «МТС» оказывает интегрированные услуги мобильной и фиксированной телефонии, международной и междугородной связи, кабельного и спутникового телевидения, передачи данных на базе беспроводных и проводных решений, включая технологии оптоволоконного доступа и мобильные сети третьего и четвертого поколений, а также финансовые услуги. Текущее положение МТС - лидерство в области развития сетей и предоставления услуг цифрового доступа, собственная розница, широкий спектр дополнительных услуг, опытная и стабильная управленческая команда. ПАО «МТС» активно развивает собственную сеть центров продаж и обслуживания, которые позволяют реализовывать собственные уникальные продукты и услуги, предоставлять качественный сервис клиентам и положительно влияет на степень узнаваемости бренда «МТС». Основное значение, для развития мобильного Интернета имеет уровень проникновения смартфонов, в связи, с чем «МТС» активно развивает направление брендированных смартфонов и планшетов по привлекательной цене. Однако, помимо перечисленного, Компания отслеживает возможности неорганического роста, как на рынках присутствия, так и за его пределами. ПАО «МТС» обладает достаточным опытом интеграции приобретенных компаний, что полагает эффективно включать их в структуру бизнеса и максимально быстро получать положительный экономический эффект.

Для сохранения лидирующих позиций на рынке Компания продолжает работу, направленную на оказание абонентам не только высококачественных услуг, но и максимально выгодных тарифов, а также на увеличение роста качества связи, охвата сети и уровня обслуживания абонентов.

В конце 2014 года по оценкам Компании проникновение на российском телекоммуникационном рынке (в SIM-картах) составило порядка 167%. При этом наиболее высокий уровень проникновения наблюдается в Москве и Санкт-Петербурге - более 200%. Организационная структура управления компанией представлена на рис. 2.1.

Рис. 2.1. Организационная структура управления АО «РТК»

В организации применяется линейная организационная структура, в соответствии с которой во главе каждого подразделения находится руководитель, наделенный всеми полномочиями непосредственного воздействия на объект управления. Во главе организации находится генеральный директор, его решения, передаваемые сверху вниз, обязательны для всех нижестоящих уровней и реализуются через руководителей этих уровней. Недостатками такой структуры являются высокие требования к информированности руководителя, его знаниям по всем аспектам деятельности организационной системы.

Директор осуществляет подбор и расстановку кадров, издает приказы, инструкции распоряжается в пределах полномочий имуществом и средствами организации, заключает от имени АО «РТК» соглашения, договоры, контракты и иные сделки. Основные показатели деятельности АО «РТК», расчет которых выполнен на основании бухгалтерской (финансовой) отчетности представлены в табл. 2.1.

Таблица 2.1. Динамика основных финансово-экономических показателей АО «РТК» за 2014-2016 гг.

Наименование показателя	2014 год	2015 год	2016 год	Изменения(+/-)	Темпы роста,%
				2015 к 2014	2016 к 2015	2015 к 2014	2016 к 2015
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Выручка, млн. руб.	270829	291825	309160	20997	17335	107,8	105,9
2. Себестоимость продаж, млн. руб.	142894	146559	158791	3665	12232	102,6	108,3
3. Прибыль от продаж, млн. руб.	70191	73478	74378	3287	900	104,7	101,2
4. Прибыль до налогообложения, млн. руб.	56335	68198	35249	11864	-32949	121,1	51,7
5. Чистая прибыль, млн. руб.	42949	55999	28373	13050	-27626	130,4	50,7
6. Среднегодовая стоимость основных фондов, млн. руб.	134454	146260	159534	11805	13274	108,8	109,1
7. Среднегодовая стоимость активов, млн. руб.	459800	437112	461739	-22688	24628	95,1	105,6
8. Среднегодовая стоимость собственного капитала, млн. руб.	112291	118440	99722	6149	-18718	105,5	84,2
9. Фондоотдача, руб./ руб.	2,01	2,00	1,94	-0,02	-0,06	99,06	97,13
10. Рентабельность продаж, %	25,9	25,2	24,1	-0,7	-1,1	х	х
11. Рентабельность активов, %	12,3	15,6	7,6	3,4	-8,0	х	х
12. Рентабельность собственного капитала, %	38,2	47,3	28,5	9,0	-18,8	х	х
13. Капиталоотдача, руб./руб.	0,59	0,67	0,67	0,08	0	113,35	100,2

Итак, по данным табл. 2.1 динамика основных финансово-экономических показателей АО «РТК» имеет в основном положительную тенденцию. Динамика основных финансово-экономических показателей АО «РТК» за 2014-2016 гг., представлена на рис. 2.2.

Рис. 2.2.Динамика основных финансово-экономических показателей АО «РТК» за 2014-2016 гг., млн. руб.



Следуя из данных рис. 2.2, наблюдается снижение выручки в 2016 году, а превышение темпов роста себестоимости продаж над темпами роста выручки в 2016 году составило 1,6%, тогда как в 2015 году темпы роста себестоимости продаж превышали темпы роста выручки только на 1%. Соответственно, при росте выручки на 5,9% прибыль от продаж в 2016 году выросла только на 1,2%, тогда как в 2015 году - на 4,7%.

Однако, в связи с более значительным темпом роста выручки по сравнению с темпами роста прибыли от продаж наблюдается снижение рентабельности продаж с 25,9% до 24,1%, что также оценивается отрицательно.

Финансовый результат от финансовой и инвестиционной деятельности по итогам 2015 года позволил увеличить прибыль до налогообложения на 21,1%, а чистую прибыль - на 30,4%. Тогда, как в 2016 году финансовый результат от финансовой и инвестиционной деятельности предоставил отрицательное влияние на прибыль до налогообложения и чистую прибыль, которая снизилась в половину.

В связи с более значительным ростом среднегодовой стоимости основных фондов (109,1%) наблюдается снижение эффективности их использования, что проявлено в снижение фондоотдачи, как в 2015 году, так и в 2016 году. Если в 2014 году на каждый рубль основных фондов получено 2,01 руб., то в 2015 году только 2,0 руб., а в 2016 году только 1,94 руб.

По итогам 2015 года, среднегодовая стоимость активов снизилась на 4,9%. Наблюдается рост рентабельности активов на 3,4%, так как прибыль до налогообложения увеличилась на 21,1%.

Вместе с тем, по итогам 2016 года, в связи со снижением прибыли до налогообложения в половину, рентабельность активов снизилась на 8,0%. Так как рентабельность активов характеризует экономическую рентабельность деятельности компании, в связи со снижением экономической рентабельности можно сделать вывод о снижении экономического развития АО «РТК» с 2016 года.

Также выражается снижение эффективности использования собственного капитала в 2016 году с 47,3% до 28,5% или на 18,8%. Эффективность использования активов определяется и таким показателем как капиталоотдача. По итогам 2015 года выражается рост капиталоотдачи, при этом главной причиной роста капиталоотдачи является снижение среднегодовой стоимости активов. В 2016 году уровень капиталоотдачи практически не изменился.

В прочем, таким образом можно сделать вывод, что анализ финансово-экономических показателей деятельности АО «РТК» показал, что при росте выручки наблюдается снижение эффективности деятельности и эффективности использования, как в целом активов, так и эффективности использования собственного капитала. Важной причиной снижения эффективности деятельности является превышение темпов роста себестоимости продаж по сравнению с темпами роста выручки, что отрицательно отразилось на полученной прибыли от продаж. Негативным фактором является снижение эффективности вложений в финансовую и инвестиционную деятельность, что отрицательно повлияло на чистую прибыль компании.

...