Основы финансового менеджмента

2. Обеспечение оптимальной пропорциональности между уровнем формируемой прибыли и допустимым уровнем риска. Как уже отмечалось, между этими двумя показателями существует прямо пропорциональная связь. С учетом отношения менеджеров к хозяйственным рискам формируется допустимый их уровень, определяющий агрессивную, умеренную (компромиссную) или консервативную политику осуществления тех или иных видов деятельности или проведения отдельных хозяйственных операций. Исходя из заданного уровня риска в процессе управления должен быть, максимизирован соответствующий ему уровень прибыли.

3. Обеспечение высокого качества формируемой прибыли. В процессе формирования прибыли предприятия должны быть в первую очередь реализованы резервы ее роста за счет операционной деятельности и реального инвестирования, обеспечивающих основу перспективного развития предприятия. В рамках операционной деятельности основное внимание должно быть уделено обеспечению роста прибыли за счет расширения объема выпуска продукции и освоения новых перспективных ее видов.

4. Обеспечение выплаты необходимого уровня дохода на инвестированный капитал собственникам предприятия. Этот уровень при успешной деятельности предприятия должен быть не ниже средней нормы доходности на рынке капитала, при необходимости возмещать повышенный предпринимательский риск, связанный со спецификой деятельности предприятия, а также инфляционные потери

5. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов за счет прибыли в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Так как прибыль является основным внутренним источником формирования финансовых ресурсов предприятия, ее размер определяет потенциальную возможность создания фондов производственного развития, резервного и других специальных фондов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. При этом в самофинансировании развития предприятия прибыли должна отводиться главенствующая роль

6. Обеспечение постоянного возрастания рыночной стоимости предприятия. Эта задача призвана обеспечивать максимизацию благосостояния собственников в перспективном периоде. Темп возрастания рыночной стоимости в значительной степени определяется уровнем капитализации прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде. Каждое предприятие исходя из условий и задач хозяйственной деятельности само определяет систему критериев оптимизации распределения прибыли на капитализируемую и потребляемую ее части.

7. Обеспечение эффективности программ участия персонала в прибыли. Программы участия персонала в прибыли, призванные гармонизировать интересы собственников предприятия и его наемных работников, должны с одной стороны эффективно стимулировать трудовой вклад этих работников в формирование прибыли, а с другой стороны - обеспечивать достаточно приемлемый уровень их социальной зашиты, которую государство в современных условиях полностью обеспечить не в состоянии.

Все рассмотренные задачи управления прибылью теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, максимизация уровня прибыли при минимизации уровня риска; обеспечение достаточного уровня удовлетворения интересов собственников предприятия и его персонала; обеспечение достаточного размера прибыли, направляемой на прирост активов и на потребление и т.п.). Поэтому в процессе управления прибылью отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой.

48. Управление формированием прибыли предприятия

Управление формированием прибыли включает 3 основных направления:

А) управление формированием прибыли в процессе основной операционной дея-ти;

Б) управление формированием прибыли в процессе инвестиционной деятельности;

В) управление формированием прибыли в процессе финансовой дея-ти.

Управление формированием прибыли от основной операционной дея-ти включает следующие этапы: анализ доходов и поступлений средств от основной операционной дея-ти, а также понесенных затрат по этой дея-ти за отчетный период в сравнении с плановым заданием и предшествующими периодами; прогнозирование и планирование пр-ва и реализации продукции, работ и услуг на плановый период с учетом складывающихся тенденций на рынке товаров, ресурсов и капиталов; разработка системы мероприятий, направленной на сокращение затрат предприятия по осуществлению основной операционной дея-ти и повышения объемов выпуска продукции, выполнения работ и оказания услуг на основе заключенных договоров; организация и регулирование основной операционной дея-ти пр-я, направленной на повышение операционных доходов и максимальные снижение операционных затрат, что достигается в процессе оптимизации формирования валовой прибыли от основной операционной дея-ти с учетом имеющихся экономических ресурсов и каналов реализации продукции, товаров, работ, услуг; контроль принятых решений по осуществлению основной операционной дея-ти, обеспечивающий выполнение установленных плановых заданий по доходам и затратам, что способствует максимизации валовой прибыли от основной операционной дея-ти.

Процесс управления прибылью от основной операционной дея-ти должен быть направлен на формирование целевой суммы прибыли, т.е. такой ее величины, которая определяется стратегией и тактикой финансового менеджмента, перспективными и текущими финансовыми планами пр-я.

Процесс управления формированием прибыли от инвестиционной дея-ти направлен на обеспечение роста доходов и снижение затрат про осуществлении инвестиционных вложений в реальные и финансовые инвестиции.

Управление формированием прибыли от инвестиционной дея-ти включает следующие этапы: анализ доходов и поступлений средств от инвестиционной дея-ти, а также произведенных затрат по инвестициям за отчетный период в сравнении с плановым заданием и предшествующими периодами; планирование потребности в реальных инвестициях и прогнозирование осуществляя финансовых инвестиций неплановый период с учетом складывающихся тенденций на инвестиционном и финансовом рынках; разработка системы мероприятий, направленной на сокращение затрат предприятия по осуществлению капитальных инвестиций и наиболее эффективного вложения средств в финансовые инвестиции с учетом тенденций, складывающихся на фондовом рынке; организация и регулирование инвестиционной дея-ти пр-я, направленной на повышение доходов и максимальное снижение инвестиционных затрат при реальных инвестициях, что достигается при оптимизации выбора инвестиционных проектов и портфелей финансовых инвестиций; контроль принятых решений по осуществлению инвестирования средств и получения доходов с обеспечением максимально возможной отдачи в конкретных условиях хозяйствования.

Формирование прибыли от финансовой де-ти не имеет четких условий. Такая прибыль зависит от ситуации на финансовом рынке, эффективности вложения средств в ЦБ и проведения операций с ЦБ на фондовом рынке, от % по банковским вкладам, дивидендам от вложения в акции АО.

Т.о., прибыль от финансовой дея-ти можно получить, а можно не получить. В связи с этим предприятия при формировании прибыли от финансовой дея-ти должны постоянно сопоставлять сумму полученной прибыли с затратами на осуществление финансовых операций.

Управление формирование прибыли от финансовой деятельности включает следующие этапы: анализ доходов и поступлений средств от финансовой дея-ти, прогнозирование и планирование потребности финансовых средствах, возможности их получения за счет использования ресурсов финансового рынка, разработка системы мероприятий, направленной на сокращение затрат предприятия по осуществлению финансовой дея-ти, организация и регулирование финансовой дея-ти пр-я, направленные на повышение доходов и максимальное снижение финансовых затрат, контроль принятых решений по осуществлению финансовой дея-ти.

Конечным процессом формирования прибыли в процессе хоз-я явл-ся максимизация прибыли от обычной дея-ти до налогообложения, что позволит пр-ю получить большой объем чистой прибыли после уплаты налога на прибыль.

49. Управление распределением и использованием прибыли предприятия

Распределение прибыли пр-я представляет собой процесс формирования направлений ее предстоящего использования в соответствии с целями и задачами развития пр-я. Процесс распределения прибыли определяется многими аспектами и факторами. Результативность распределения зависит с одной стороны от эффективности формирования прибыли от обычной дея-ти, с другой, от объективных и субъективных условий ее распределения.

В основу распределения прибыли от обычной дея-ти в положении налоговый метод, определяющий процессы и пропорции фактического распределения прибыли.

Прибыль от обычной дея-ти до налогообложения распределятся на 2 части: сумма налоговых платежей за счет прибыли пр-я, прибыль от обычной дея-ти после налогообложения.

Основной целью политики распределения прибыли от обычной дея-ти до налогообложения пр-я является поиск путей увеличения ЧП за счет максимального использования возможностей действующего налогового законодательства.

Управление распределением прибыли предполагает осуществление следующих мероприятий: анализ и учет условий распределения прибыли пр-я; разработка прогнозов и планов по распределению прибыли на весь финн год; организация процесса распределения прибыли; контроль и корректировка процесса распределения прибыли.

В результате управления распределением и использованием прибыли пред-е получает возможности более эффективно осуществлять расширенное воспроизводство, удовлетворять требования учредителей и собственников-акционеров, стимулировать труд наемного персонала.

50. Дивидендная политика и возможность ее выбора

Дивидендная политика, т.е. принятия решения о том, выплачивать ли заработанные средства в виде дивидендов или оставлять их и реинвестировать в активы фирмы, имеет три ключевых элемента.

1. Какая часть прибыли в среднем должна быть выплачена в течение определенного времени? Это выбор целого значения коэффициента выплаты дивидендов.

2. Должна ли фирма пытаться поддерживать стабильный рост дивидендов, или она должна ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребностей в средствах и потоках денежных средств.

3. Какое количество денег должна фирма в виде текущих дивидендов?

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Если компания увеличивает дивиденды, то это приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снижается, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Ведь реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования предприятия, развивающего свою деятельность.

Таким образом, какие-либо изменения в политике выплат будут иметь противоположные результаты, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущими ростом, который максимизирует цену акций.

Существует различные подходы в теории дивидендной политики.

По мнению Ф. Модильяни и М. Миллера (теория иррелевантности дивидендов), Политика выплат дивидендов не влияет на стоимость фирмы или цену ее капитала. По их мнению, стоимость фирмы определяется ее общей способностью приносить прибыль и степенью риска; более того, стоимость фирмы в большей степени зависит от инвестиционной политики, нежели от того, какая часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а какая реинвестируется. Введя некоторые ограничения, Модильяни и Миллер показали, что если фирма платит высокие дивиденды, то она должна выпускать и большее число новых акций, и что доля стоимости компании, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплаченных дивидендов. Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна.

Основными идеологами второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон и Д. Линтнер (теория "синицы в руках"). Не соглашаясь с Модельяни и Миллер, они доказывают, что дивиденды менее рисковые, чем доход от прироста капитала, поэтому фирма должна устанавливать высокий удельный вес дивидендных выплат в прибыли и предлагать высокую дивидендную доходность с тем, чтобы максимизировать свою стоимость. Они утверждают, в сущности, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и ожидаемому прироста капитала, то есть "Лучше синица в руках, чем журавль в небе". Модельяни и Миллер не согласились с такой аргументацией и назвали ее "заблуждением по поводу синицы в руках".

Третья теория, основанная на налоговых эффектах, была предложена Р. Литценбергером и К. Рамасвани. Их позиция противоположна позиции Гордона и литера. Они утверждают, что, поскольку дивиденды облагаются налогами по значительно большей ставке, чем доход от прироста капитала, инвесторы должны требовать более выгодного дохода на акции с высокими ставками дивидендов. В соответствии с этой теорией фирма должна платить низкие (или нулевые) дивиденды в целях максимизации своей стоимости.

Эти три теории предлагают менеджерам корпораций противоречивые советы. Модильяни и Миллер утверждают, что стратегия дивидендов в прибыли, а сторонники теории налоговой дифференциации рекомендуют обратное.

51. Факторы, определяющие дивидендную политику

Под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия Связан с распределением прибыли в АО.

Дивидендная политика определяет оптимальные пропорции при распределении чистой прибыли на потребляемую и капитализируемые части.

Основной целью разработки дивидендной политики является пропорциональное установление между текущим потреблением прибыли собственниками, и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим его стратегическое развитие.

Факторы дивидендной политики - процессы и явления, которые способны влиять на принятие решения о выплате дивидендов. В составе факторов дивидендной политики рассматриваются следующие ограничения:

правового характера - необходимы для того, чтобы защитить права кредиторов;

в связи с недостаточной ликвидностью - на практике дивиденды обычно выплачиваются в денежной форме, однако у предприятия не всегда могут быть необходимые денежные средства на счете в нужный момент;

в связи с расширением производства - развитие предприятия требует активного использования различных источников финансирования, поэтому экономически оправданно ограничить выплату дивидендов, а полученную прибыль реинвестировать в производство;

в связи с интересами акционеров - в теории общий доход акционеров формируется из сумм полученных дивидендов и прироста курсовой стоимости акций, т. е., рассчитывая оптимальный размер дивиденда, следует оценить, как величина дивидендов повлияет на стоимость предприятия в целом;

рекламно-информационного характера - к понижению цены акции могут привести различные сбои в выплате дивидендов, отклонения от сложившейся в данной компании практики выплаты дивидендов.

Факторы, определяющие дивидендную политику:

- инвестиционные факторы:

- стадия жизненного цикла предприятия;

- темп роста предприятия;

- объемы и сроки инвестиционных программ

Финансовые факторы:

- достаточность резервов собственного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного собственного капитала;

- стоимость и доступность привлечения заемного капитала

Прочие факторы:

- структура акционеров;

- ограничения на выплату дивидендов;

- дивидендная политика конкурентов;

- контроль над предприятием

Налоговые факторы

52. Операционный леверидж. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности

Операционный леверидж - это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.

Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации.

Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Зная производственный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки. Различают ценовой и натуральный ценовой рычаг.

В основе операционного рычага лежит структура активов фирмы. Чем больше в структуре активов вес оборудования, средств механизма, автоматики, тем больше операционную прибыль может получить фирма.

Чем больше активная часть ОС, тем больше постоянные затраты, связанные с их формированием и обслуживанием. Поэтому операционный рычаг проявляется увеличением доли постоянных затрат. Чем выше доля постоянных затрат, тем выше операционную прибыль пр-е.

Поскольку постоянные затраты не изменяются при изменении объемов выпуска, тем больше риск.

Операционный рычаг измеряется с помощью коэффициента силы воздействия операционного рычага.

П=В-ПерЗ-ПостЗ

В=ПерЗ=П+ПостЗ=Маржинальный Доход

СВОР=МД/П=В-ПерЗ/П=П+ПостЗ/П=1+ПостЗ/П

СВОР показывает насколько % изменится операционная прибыль при изменении выручки на 1%.

Операционный рычаг является базовой фундаментальной характеристикой бизнеса. В его основе лежит структура активов.

С операционным рычагом связано определение порога рентабельности.

Порог рентабельности = ПостЗ/МД/В = ПостЗ/В-ПерЗ/В = ПостЗ/П+ПостЗ/В

П - прибыль

МД - марж доход

В - выручка

Порог рентабельности показывает при каком значении выручки и совокупных затрат прибыль у предприятия отсутствует и равняется нулю.

Запас финансовой прочности = В - Порог рентабельности

Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

53. Методы планирования прибыли предприятия

Прибыль является основным фактором экономического и социального развития не только для предприятия, но и для экономики страны в целом. Поэтому экономически обоснованное планирование прибыли на предприятиях имеет очень большое значение.

Основными методами планирования прибыли являются:

· метод прямого счета;

· аналитический метод;

· метод совмещенного расчета.

Метод прямого счета

Данный метод наиболее распространен на предприятиях в современных условиях хозяйствования. Он применяется, как правило, при небольшом ассортименте выпускаемой продукции. Сущность его в том, что прибыль исчисляется как разница между выручкой от реализации продукции в соответствующих ценах за вычетом НДС и акцизов и полной ее себестоимостью. Расчет плановой прибыли ведется по формуле:

ТП=ТНП*К

МНП=МП/К

Р = прибыль/себестоимость

Р/ТНП=ТП/С:ТП/К=К/С

Р=ТНП*К/С

Плановая Прибыль должна обеспечить требуемую рентабельность, которая в свою очередь соответствует МНП.

В=ПостЗ/(Му-Р/(1+Р))

Му - норма маржинального дохода

Му=выручка-ПерЗ/выручка

Му=цена-уд перЗ/цена

ПВ=ПостЗ/(Му-ТР/(1+ТР))

ПВ - плановая выручка

ПП=ПВ*Му-ПостЗ

ПП - плановая прибыль

МД=П+ПостЗ

Разновидностью метода прямого счета является метод поассортиментного планирования прибыли. При этом методе прибыль суммируется по всем ассортиментным позициям. К полученному результату прибавляется прибыль в остатках готовой продукции, не реализованных на начало планируемого периода.

Аналитический метод

Этот метод применяется при большом ассортименте выпускаемой продукции, а также как дополнение к прямому методу, так как он позволяет выявить влияние отдельных факторов на плановую прибыль. При аналитическом методе прибыль рассчитывается не по каждому виду выпускаемой в планируемом году продукции, а по всей сравнимой продукции в целом. Прибыль по несравнимой продукции определяется отдельно. Исчисление прибыли аналитическим методом включает три последовательных этапа:

1) определение базовой рентабельности как частного от деления ожидаемой прибыли за отчетный год на полную себестоимость сравнимой товарной продукции за тот же период;

2) исчисление объема товарной продукции в планируемом периоде по себестоимости отчетного года и определение прибыли на товарную продукцию исходя из базовой рентабельности;

3) учет влияния на плановую прибыль различных факторов: снижение себестоимости сравнимой продукции, повышение ее качества и сортности, изменение ассортимента, цен и т.д.

После выполнения расчетов по всем трем этапам определяется прибыль от реализации товарной продукции.

Кроме прибыли от реализации товарной продукции в составе прибыли, как отмечено ранее, учитывается прибыль от реализации прочей продукции и услуг нетоварного характера, прибыль от реализации основных фондов и другого имущества, а также планируемые внереализационные доходы и расходы.

Прибыль от прочей реализации (продукции и услуг подсобного сельского хозяйства, автохозяйств, услуг непромышленного характера для капитального строительства, для капитального ремонта и т.д.) планируется методом прямого счета. Результат от прочей реализации может быть как положительным, так и отрицательным.

Прибыль (убытки) от традиционных статей внереализационных доходов и расходов (штрафы, пени, неустойки и пр.) определяется, как правило, на основе опыта прошлых лет.

После расчета прибыли (убытков) по остальным видам деятельности, а также внереализационных доходов и расходов и с учетом прибыли от реализации товарной продукции определяется валовая (общая) прибыль предприятия.

Метод совмещенного расчета

В этом случае применяются элементы первого и второго способов. Так, стоимость товарной продукции в ценах планируемого года и по себестоимости отчетного года определяется методом прямого счета, а воздействие на плановую прибыль таких факторов, как изменение себестоимости, повышение качества, изменение ассортимента, цен и др., выявляется с помощью аналитического метода.

Получение определенной массы прибыли определяет эффективность производства, однако сама масса прибыли не характеризует, насколько эффективно работает предприятие. Для этого необходимо массу прибыли «взвесить» на затраты предприятия. Этим целям отвечает показатель рентабельности.

54. Сущность и значение управления активами предприятия

Активы предприятия - это собственность предприятия, имеющая денежную стоимость и отражаемая в активе баланса. Активы предприятия - это деньги, счета дебиторов, оборотные фонды, основной капитал и нематериальные активы.

Управление активами предприятия, т.е. составом и структурой его имущества и источников средств, позволяет оценить их динамику и принять решение о необходимых направлениях их изменения. Структура активов характеризует в первую очередь уровень мобильности имущества предприятия, а также позволяет определить, за счет каких элементов эта мобильность обеспечивается, снижается или повышается.

От структуры активов непосредственно зависят показатели платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Кроме того, эта структура оказывает большое влияние на систему показателей, которые принято называть коэффициентами деловой активности.

Управление активами преследует две основные цели: определение структуры расходов и контроль отдачи от вложенных средств. По этой причине такое управление не замыкается в рамках отдела управления активами, а распространяется на все подразделения и направления деятельности предприятия.

Управление активами - деятельность коммерческой организации по прибыльному (с минимальным риском) размещению собственных и привлеченных средств.

Выделяют управление текущими активами, управление оборотными средствами, превращение ликвидных активов в факторы производства, управление фиксированными активами (основными средствами), управление нематериальными активами.

Главная цель системы управления активами - добиться наивысших конечных результатов при рациональном использовании всех видов активов.

Основные задачи и принципы управления активами предприятия

- увеличение активов. Любое увеличение активов означает использование фондов.

- уменьшение пассивов. Пассив предприятия включает все, что оно должно другим: банковские займы, выплата поставщикам и налоги. Фонды, получаемые предприятием, могут пойти на уменьшение пассива, например, возврат банковских займов.

- текущие активы используются в качестве оборотного капитала. Фонды, используемые в качестве оборотного капитала, проходят определенный цикл. Ликвидные активы используются для покупки исходных материалов, которые превращают в готовую продукцию; продукция продается в кредит, создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и инкассируются, превращаясь в ликвидные активы.

- эффективное использование оборотного капитала. Любые фонды, не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться для приобретения основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам. Один из способов экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления материально-техническими ресурсами (запасами) посредством:

- планирования закупок необходимых материалов;

- введения жестких производственных систем;

- использования современных складов;

- совершенствования прогнозирования спроса;

- быстрой доставки.

55. Финансирование активов предприятия

Финансирование субъекта хозяйствования делится на 2 части: финансирование оборотных активов, финансирование необоротных активов.

Целью финансирования активов является обеспечение необходимого объема и рациональной структуры оборотных и необоротных активов с учетом специфики дея-ти каждого субъекта хоз-я.

Стратегия финн-я оборотных и необоротных активов зависит от фактического финансового состояния пр-я, его внутренних финансовых возможностей, а также от удельного веса постоянной и переменной части оборотных активов и источников их финансового обеспечения.

Выделяют 4 модели стратегии финансирования оборотных и необоротных активов: идеальную, агрессивную, консервативную, компромиссную.

Идеальная модель построена на основе предположения, что долгосрочные пассивы пр-я, полностью используются для финансирования необоротных активов, а оборотные активы финансируются полностью за счет текущих обязательств, т.е. действуют такие формулы:

ДП=НА; ТО=ОА

ДП - долгосрочные пассивы;

НА - необоротные активы

ТО - текущие об-ва

ОА - оборотные активы

Схема фин-я оборотных и необоротных активов в соответствии с идеальной моделью

Виды активов	Источники фи-я
НА	СК
	ДО
ОА	ТО

В реальной практике идеальная модель почти не применятся в связи с тем, что она наиболее рискованная, поскольку в связи с финансовыми трудностями пр-я будет вынуждено продавать часть основных средств.

Агрессивная модель финансирования активов базируется на том, что долгосрочные пассивы яв-ся источником фин-я как НА, так и постоянной части ОА. Переменная часть ОА финансируется за счет текущих об-в.

Формулы имеют вид:

ДП=НА+ПЧОА; ТО=ПЕРЧОА

ПЧОА - постоянная часть ОА

ПЕРЧОА - переменная часть ОА

Схема фин-я ОА и НА с соотв-и с агрессивной моделью

Виды активов	Источники фи-я
НА	СК+ДО
ПЧОА
ПЕРЧОА	ТО

Такую стратегию может позволить субъект хоз-я, не имеющий проблем с формированием финн средств для финансирования активов.

Агрессивная модель может уменьшить риск неплатежеспособности, но не обеспечивает высокого уровня рентабельности активов.

Консервативная модель фин-я ОА предусматривает, что НА финансируются полностью засчет СК, а ОА - за счет долгосрочных заемных средств. Эта модель имеет такой вид:

ДП=НА+ПЧОА+ПЕРЧОА

СК=НА; ДО=ОА

Схема фин-я ОА и НА с соотв-и с консервативной моделью

Виды активов	Источники фи-я
НА	СК
ОА	ДО

Такая модель может обеспечить высокую рентабельность активов, но имеет высокий риск неплатежеспособности в связи с изменениями на товарном и финансовом рынках.

Компромиссная модель наиболее реальна. Она предполагает, что долгосрочные пассивы используются для финансирования НА, постоянный части ОА и 50% переменной части ОА. Применяются такие формулы:

ДП=НА+ПЧОА+0,5ПЕРЧОА;

СК=НА

ДО=ПЧОА+0,5ПЕРЧОА;

ТО=0,5ПЕРЧОА

Схема фин-я ОА и НА с соотв-и с компромиссной моделью

Виды активов	Источники фи-я
НА	СК
ПОА+0,5ПЧОА	ДО
0,5ПЕРЧОА	ТО

Для компромиссной модели характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости ОА.

Однако практика показала, что используется 5 модель «смешанная». Эта модель построена на основе реальной картины финн-я субъектов хоз-я в У., где многие пр-я не имеют долгосрочных финн. об-в, на основе которых можно профинансировать ОА.

Суть смешанной модели: СК может использоваться для финн-я НА и ОА в любой пропорции; ДО и ТО могут использоваться для финн-я НА; ДО и ТО могут использоваться для финн-я постоянной и переменной части оборотных активов в любой пропорции.

Такой подход позволяет пр-ю более эффективно маневрировать финансовыми средствами в условиях финансово-экономической нестабильности, роста или сильных колебаний инфляции, недостатка объемов внешнего финан-я хоз дея-ти.

Основными формулами могут быть:

СК=НА+ПЧОА+ПЕРЧОА+

ДО+ТО=ПЧОА+ПЕРЧОА

ДП+ТО=НА+ПЧОА+ПЕРЧОА

Схема финн-я ОА и НА с соотв-и с смешанной моделью

Виды активов	Источники фи-я
НА	СК ДО ТО
ПЧОА+ПЕРЧОА

Такая модель дает возможность обеспечить гибкое финансовое управление и создает условия для получения высокого уровня рентабельности, как активов, так и СК.

Но эта модель требует постоянного контроля, т.к. может способствовать формированию теневых схем финн-я в хоз практике.

56. Модели формирования оборотных активов

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом. Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для формирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыполнения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование оборотного капитала осуществляется преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости предприятия, следует признать целесообразными.

Разработанные в теории финансового менеджмента модели формирования оборотного капитала, с одной стороны, исходят из того, что политика управления им должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.

Известны четыре модели формирования оборотных активов: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели формирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и необоротными активами

Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия необоротных активов и системной части текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам. Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае необоротные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов.

57. Управление дебиторской задолженностью. Факторинг

Дебиторская задолженность -- один из активов компании. Как любой другой актив, она требует управления, предполагающего комплекс мер и действий, направленных на возврат долга.

Основными целями управления дебиторской задолженностью являются:

ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платежной дисциплины;

ускорение востребования долга;

уменьшение бюджетных долгов;

оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, замороженных в дебиторской задолженности.

Борьба с дебиторской задолженностью должна постоянно вестись по двум направлениям. Одно из них -- принимать меры по возврату долгов, другое -- не допускать новых. Для этого важно понять, каков размер и срок дебиторской задолженности, в каком подразделении она образуется, по какому типу сделок. После этого необходимо изменить работу компании таким образом, чтобы в будущем просроченные безнадежные долги не образовывалась.

Для полного анализа имеющейся дебиторской задолженности одной бухгалтерской информации недостаточно, да к тому же, ее необходимо структурировать. Для этого нужны соответствующие отчетные формы, в которых имеющаяся дебиторская задолженность представлена в разрезах сумм, сроков давности, мест возникновения. Это могут быть, например, подразделения и виды сделок, при которых она образовалась. Полезно иметь также информацию и об ответственных лицах, допустивших ее. Степень детализации информации зависит от размера и сферы деятельности компании, количества имеющихся у нее клиентов и выстроенных с ними отношений, и многих других факторов.

Анализ информации предполагает определение приоритетов возврата долгов, какими заниматься немедленно, а с какими можно подождать. Чаще всего очередность возврата дебиторской задолженности выстраивается в зависимости от ее размера, что напрямую оказывает влияние на финансовый результат.

После анализа имеющейся дебиторской задолженности необходимо известить о ее наличии должников. Для этого следует разработать и ввести в практику четкую процедуру возврата денег: когда и кто, в какой форме и как часто делает напоминание клиенту, звонит ли по телефону и как часто, пишет ли письмо и в какой форме, выставляется счет на оплату и т.д. Большинство должников после напоминания производят оплату на следующий же день.

В небольших компаниях и при незначительных долгах функции по их возврату могут выполнять сотрудники финансовых подразделений. При более масштабной работе с дебиторской целесообразно в каждом подразделении, осуществляющем те или иные сделки, иметь ответственных лиц. Можно организовать и специальную службу, которая централизованно будет заниматься дебиторской задолженностью, работая со всеми клиентами компании, имеющими перед ней задолженность.

Для компаний с территориально распределенной структурой наличие централизованной службы позволяет повысить управляемость дебиторской, используя административный ресурс головной компании. Если руководители на местах не смогли вернуть дебиторскую задолженность в срок, заранее определенный, за дело берется централизованная служба. К работе с дебиторской задолженностью должны привлекаться специально выделенные и обученные люди. Здесь наличие четких процедур может служить элементом обучения.

Услуги централизованной службы не должны быть бесплатными. То есть, региональные подразделения и их руководители, мотивированные на достижение финансового результата, пытаются сначала решать задачу самостоятельно. Если сроки возврата долгов затягиваются, управление задолженностью своих клиентов они передают в центр на основе внутренних взаиморасчетов.

Такой порядок действий мотивирует к тому, чтобы эффективно работать с имеющейся дебиторской задолженностью по ее ликвидации.

Второе направление борьбы с дебиторской задолженностью заключатся в ее списании в затраты подразделения через определенный срок. Это усиливает мотивацию руководителей подразделения, получающих бонус от прибыли, повысить эффективность работы с дебиторской. Тут в большей степени требуются не технические и методические решения, а организационно-административные меры. Наиболее важная из них -- изменение учетной политики. Речь идет об управленческой учетной политике.

В соответствии с законодательством, дебиторская задолженность, отражаемая в бухгалтерском учете, списывается по истечении трех лет в состав внереализационных расходов. В управленческом учете целесообразно также установить срок, после которого суммы долгов будут считаться затратами.

Но этого мало. Используя данные мониторинга дебиторской задолженности и взаимоотношений с клиентами, необходимо ввести еще ограничительные процедуры.

С учетом имеющейся информации и рисков невозврата долгов по тем или иным сделкам для некоторых клиентов вводятся ограничения по отсрочке платежа и его сумме или запрет на проведение сделок вообще.

Все ограничительные и запрещающие процедуры должны быть четко прописаны, чтобы сотрудники компании знали, как они должны поступать в каждом конкретном случае.

Факторинг - это комплекс финансовых услуг, которые предлагаются клиенту банками или финансовыми компаниями, по передачи права требования денежных средств.

Факторинг предоставляет его пользователям весомые преимущества, связанные с управлением дебиторской задолженностью и контролем денежных потоков. Компании знающие, что такое факторинг видят явные его преимущества над банковским кредитом, которые главным образом проявляются в гибкости и удобстве для клиента, а также в отсутствии жестких договорных рамок.

В операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинговая компания или банк) -- покупатель требования, поставщик товара (кредитор) и покупатель товара (дебитор). Основной деятельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков путём выкупа краткосрочной дебиторской задолженности, как правило, не превышающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком товара заключается договор о том, что ей по мере возникновения требований по оплате поставок продукции предъявляются счета-фактуры или другие платёжные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование этих документов путём выплаты клиенту 60?90 % стоимости требований. После оплаты продукции покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссионные платежи за оказанные услуги.

Благодаря договору факторинга поставщик может сразу получить от фактора плату за отгруженный товар, что позволяет ему не дожидаться оплаты от покупателя и планировать свои финансовые потоки. Таким образом, факторинг обеспечивает предприятие реальными денежными средствами, способствует ускорению оборота капитала, повышению доли производительного капитала и увеличению доходности. Помимо финансирования оборотных средств при факторинге банк покрывает значительную часть рисков поставщика: валютные, процентные, кредитные риски и риск ликвидности.

При этом кредитор, заключая договор факторинга, получает возможность вернуть долг через более длительный срок по сравнению с коммерческим кредитом (в отдельных случаях долг пролонгируется под дополнительные обязательства), разрешается также частичное погашение долга, что стимулирует покупку товаров через факторинговые компании.

Коммерческие банки и факторинговые компании расширяют с помощью факторинга круг оказываемых услуг и увеличивают размеры прибылей

58. Модели формирования оборотных активов

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом. Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для формирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыполнения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование оборотного капитала осуществляется преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости предприятия, следует признать целесообразными.

Разработанные в теории финансового менеджмента модели формирования оборотного капитала, с одной стороны, исходят из того, что политика управления им должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.

Известны четыре модели формирования оборотных активов: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели формирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и необоротными активами.

Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия необоротных активов и системной части текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам. Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае необоротные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов.

59. Политика финансирования оборотных активов

Политика финансирования оборотными активами получает свое отражение в сис-ме разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов явл-ся:

· норматив собственных оборотных активов предприятия;

· система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

· система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

· нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

На предприятиях с большими объемами используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика формирования отдельными их видами:

1) запасами товарно-материальных ценностей;

2) дебиторской задолженностью;

3) денежными активами и их эквивалентами.

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизуется политика управления и формирования ими.

Управление запасами товарно-материальных ценностей представляет собой комплекс мероприятий, который тесным образом переплетается с задачами производственного (операционного) менеджмента.

Управление запасами товарно-материальных ценностей (ТМЦ) направлено на оптимизацию общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизацию затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Управление дебиторской задолженностью направлено на оптимизацию ее общего размера и обеспечение своевременной инкассации долга.

В целях эффективного управления и финансирования дебиторской задолженности на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая финансовая политика.

Политика управления и финансирования дебиторской задолженности представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и направлена на увеличение масштабов производства и реализации продукции (услуг), оптимизации общего размера дебиторской задолженности и своевременное ее превращение в денежные средства предприятия.

Управление денежными активами направлено на эффективное использование остатков денежных средств с целью обеспечения необходимого уровня платежеспособности предприятия.

60. Управление запасами

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятию необходимо иметь определенную сумму денежных средств для закупки сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и других материальных ценностей.

Указанные материальные ценности предназначены для обеспечения процесса производства и реализации продукции.

Целью управления производственными запасами является обеспечение бесперебойного процесса производства и реализации продукции при соблюдении оптимального запаса материальных ценностей.

Управление производственными запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, которая заключается в оптимизации размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить уровень текущих затрат на их хранение, снизить уровень транзакционных издержек по их закупке, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Управление запасами товарно-материальных ценностей представляет собой комплекс мероприятий, который тесным образом переплетается с задачами производственного (операционного) менеджмента.

Управление запасами товарно-материальных ценностей (ТМЦ) направлено на оптимизацию общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизацию затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Управление запасами ТМЦ базируется на определенной финансовой политике предприятия, которая осуществляется в 5 этапов:

1) анализ формирования и использования ТМЦ;

2) определение размеров основных подгрупп и отдельных видов ТМЦ;

3) определение общей суммы ТМЦ, включенных в состав оборотных активов;

4) построение эффективных систем контроля формирования и использования ТМЦ;

5) обеспечение реального отражения в управленческом и финансовом учете стоимости запасов ТМЦ с учетом инфляции.

Для определения размера текущих запасов товарно-материальных ценностей (ТМЦ) в фин. Менеджменте рекомендуется использовать ряд моделей, в частности, «Модель экономически обоснованного размера заказа» (EOQ). Эта модель используется для оптимизации как ТМЦ, так и готовой продукции.

Модель EOQ может быть представлена формулой:

где РППо - оптимальный средний размер партии поставки товаров (EOQ);

ОПП - объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз - средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по следующей формуле:

где П3о - оптимальный средний размер производственного запаса (сырья, материалов).

Сумма операционных затрат по размещению заказов определяется по формуле:

...