Система валютного регулирования и валютного контроля в Республике Казахстан

Возобновилась тенденция роста инвестиций в обрабатывающую промышленность, производство и распределение электроэнергии, газа и воды. Почти вдвое увеличились инвестиции в торговлю и ремонт автомобилей, практически в пять раз - в транспортировку по трубопроводам. Основными прямыми инвесторами были компании из США, Великобритании, Италии, Российской Федерации и Канады.

Значительное улучшение внешней ликвидности сопровождается активным погашением (в том числе и досрочным) иностранных обязательств. Национальный банк досрочно погашает все свои обязательства перед Международным Валютным Фондом (МВФ). Эти обязательства включали в себя внешний долг по 3 программам, подписанным Национальным банком с МВФ: STAND BY-2, EFF, STF. В результате, впервые с момента приобретения Казахстаном независимости, валовые золотовалютные резервы страны практически стали равны чистым золотовалютным резервам. Отсутствие внешних долгов Национального банка способствовало, во-первых, поднятию рейтинга страны, как в глазах внешних, так и внутренних инвесторов, во-вторых, укреплению финансовой дисциплины в стране /37/.

Положительный баланс по заемным операциям государственного сектора был обеспечен за счет новых выпусков еврооблигаций и продолжающейся реализацией проектов международных финансовых организаций, а по кредитам, привлеченным под правительственные гарантии, погашение ранее привлеченных кредитов превысило новое освоение. В итоге внешний долг Правительства РК, включая обязательства по гарантиям, существенно снизился.

Национальный банк проводит денежно-кредитное регулирование, направленное на обеспечение низких темпов инфляции. Одновременно одним из приоритетов проводимого регулирования становится увеличение денежного предложения в стране, адекватного наблюдаемым темпам экономического роста и расширения производства.

Соответственно, в рамках выполнения этих задач Национальный банк с одной стороны стал проводить политику, ограничивающую рост цен, а с другой, используя косвенные инструменты регулирования, осуществляет постепенное смягчение денежно-кредитной политики в целях расширения денежного предложения.

Уровень денежной базы (резервных денег) оставался из основных оперативных показателей, используемых Национальным банком в процессе осуществления денежно-кредитного регулирования. Расширение денежной базы было обусловлено в основном увеличением чистых международных резервов, которые выросли за счет увеличения поступления иностранной валюты на счета Министерства финансов Казахстана в Национальном банке, а также покупки Национальным банком валюты на внутреннем валютном рынке.

Регулирование размера денежной базы осуществлялось исключительно с помощью косвенных инструментов. При этом, в течение года изменение размера денежной базы носит, как обычно, сезонный характер.

Наблюдавшийся максимальный темп расширения вызывается резким снижением депозитов Правительства Казахстана в Национальном банке вследствие сезонного увеличения расходов Правительства в конце года.

Рост наличных денег в обращении (М0) обусловливается в основном значительным увеличением номинальных и реальных доходов населения (рост зарплаты, увеличение размеров пенсий и пособий и т.д.) в результате благоприятных макроэкономических условий. Максимальный рост наличных денег в обращении, как обычно, наблюдается в декабре (на 12,0%), что вызывает, наряду с сезонным фактором, погашение задолженности прошлых лет.

Основными инструментами Национального банка по регулированию ликвидности являются операции открытого рынка и эмиссия собственных краткосрочных нот.

С 2001 года Национальный банк начал работу по определению новых направлений в процессе регулирования ликвидности. Акценты регулирования постепенно смещаются на операции на денежном рынке. В рамках этой работы Национальный банк значительно увеличивает объем операций на открытом рынке.

Возрастают операции прямого и обратного РЕПО. Рост объемов операций РЕПО сопровождается снижением как объемов покупок, так и продаж Национальным банком государственных ценных бумаг Министерства финансов. За счет увеличения объема операций на открытом рынке стали сокращаться эмиссии нот Национального банка. Однако несмотря на снижение объемов эмиссии и обращения, краткосрочные ноты остаются одним из основных инструментов регулирования ликвидности.

Помимо этого Национальный банк использует другие инструменты регулирования, которые из-за относительно низких объемов операций значительного влияния на ситуацию на денежном рынке пока не оказывают. К таким инструментам, прежде всего, относятся по переучету векселей, а также предоставление займов.

Эффективное денежно-кредитное регулирование валютно-финансовых потоков обеспечивает национальной экономике высокий экономический рост. Во многом стабильность макроэкономической ситуации обеспечивала проводимая Национальным банком денежно-кредитная политика. В области политики обменного курса не допускается переоценка курса тенге. Это способствует сохранению ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на внешних рынках, и тем самым, оживлению в импортозамещающих отраслях, а также в отраслях, ориентированных на экспорт.

Одним из основных факторов способствующих продолжению положительных тенденций в экономике Казахстана, является относительно благоприятная конъюнктура цен на углеводородное сырье. Так, по итогам 2002 года мировая цена на нефть повысилась на 56,7%. Основной причиной роста цены на нефть является высокая степень ее зависимости от практической ситуации на Ближнем Востоке.

Одной из причин повышения экономической активности в регионе стало установление относительной политической, макроэкономической и финансовой стабилизации в России, которая остается основным торговым партнером Казахстана.

Важным фактором, оказавшим позитивное влияние на развитие экономики Казахстана в 2003-2004 годах, стало улучшение экономической ситуации в большинства стран СНГ (Таблица 13).

Таблица 13. Изменение основных макроэкономических показателей стран СНГ в 2002-2003 годах, %*

* Источник: Данные Агентства РК по статистике

Активизация инвестиционной деятельности отечественных и иностранных инвесторов способствовала увеличению вложений средств в основной капитал. Основными источниками инвестиции стали средства хозяйствующих субъектов (66,6%) и иностранных инвесторов (25,1%). Положительное сальдо по операциям прямого инвестирования в 2004 году составило 2,2 млн. долларов США практически оставаясь на уровне прошлых лет. Причем валовой приток прямых иностранных инвестиций в Казахстан достиг рекордно высокого показателя в размере 316,4 млрд. тенге превысили аналогичный уровень прошлого года на 47%. Это было обеспечено как сохранением стабильно высокого притока капитала в виде ссуд и займов, представляемых иностранными компаниями, так и существенным ростом объемов реинвестиций.

Значительное предложение иностранной валюты, как за счет поступления валютной выручки экспортеров, так и поступлений иностранной валюты в пользу Министерства финансов, потребовало активизации действий по денежно-кредитному и валютному регулированию для сохранения стабильности ситуации на внутреннем рынке.

Возрастание предложения денег способствует снижению внутренней ставки процента (ставка рефинансирования), стимулируя отток капитала из страны (экспорт товарно-сырьевых ресурсов). Повышение спроса на иностранную валюту уменьшает валютный курс национальной денежной единицы, что приводит к росту экспорта и совокупного спроса.

Общий объем кредитного финансирования банками реального сектора достиг 4,3 млрд. долл. США или 18% к ВВП, тогда как ежегодное финансирование нефтегазового комплекса в последние 2 года составляет чем по 4 млрд. долл. В предыдущие годы нефтегазовый комплекс осваивал порядка 0,8-1,2 млрд. долл. ежегодно.

Для того, чтобы банкам Казахстана выйти в своей деятельности на новые реалии, необходимо более активно работать над совершенствованием требований к собственному капиталу с целью уменьшения кредитных рисков, обеспечить наиболее полное соответствие размера собственного капитала всей совокупности рисков, сопровождающих их деятельность, достичь равных конкурентных условий по кредитным операциям на международных рынках.

Новое Базельское соглашение рекомендует при оценке кредитного риска применять 2 подхода: стандартизированный подход и подход, основанный на использовании внутренних рейтингов (ОВР-подход). Стандартизированный подход базируется на классификации кредитных рисков с помощью внешних рейтингов, присваиваемых известными рейтинговыми агентствами, центральными банками, агентствами по страхованию экспортных кредитов и т.д. Существенным недостатком данного подхода является проблема несовместимости внешних рейтингов с возможностями банков по дифференциации кредитных рисков.

В большинстве случаев рейтинговые агентства по сравнению с банками менее информированы о перспективах платежеспособности заемщиков.

ОВР-подход, как наиболее перспективный, основан на классификации рисков исходя из вероятности дефолта, который должен определяться самим банком для каждой части инвестиционного портфеля.

Важное значение в Базельском соглашении в оценке рисков имеет требование по выделению в специальную категорию операционных рисков и включение их в состав совокупных рисков, подробное и регулярное раскрытие информации о структуре риска и капитала.

Внедрение рекомендаций нового Базельского соглашения в работу казахстанских банков должно значительно повысить эффективность деятельность кредитных учреждений в кредитном финансировании экономики.

Систематизация статистических данных по банкам второго уровня, изучение материалов, положений, циркуляров, нормативных актов Правительства и Национального банка, их глубокий и тщательный анализ с использованием экономико-статистических расчетно-конструктивных и сравнительных методов позволяет сделать следующие выводы:

1.Главной задачей центральных банков всех стран является сохранение стабильной покупательной способности национальной валюты и достижение бесперебойности денежных платежей и расчетов, регулирование денежно-кредитного и валютного рынков, сохранение высоты процентных ставок, цен, темпов инфляции, объема денежной массы на приемлемом уровне, обеспечивающим высокую занятость и экономический рост.

2.Посредством регулирования кредита и кредитной системы в целом и деятельности банков Правительство и Национальный банк (НБ) стремятся обеспечить условия для нормального функционирования национальной экономики, смягчение конъюнктурных и циклических колебаний, поддержания социальной справедливости, сохранения равновесия платежного баланса путем сбалансированности внешних расчетов и стабилизации валютного курса и курса национальной валюты.

3.Инструментами денежно-кредитного и валютного регулирования функционирования экономики являются : а) дисконтная политика или политика регулирования процентных ставок; б) операции на открытом рынке или купля-продажа государственных ценных бумаг; в) изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков.

4.Для селективного регулирования кредитных отношений Национальный банк использует методы: а) прямого ограничения кредитов путем установления лимитов квот; б) ограничения темпов роста кредитных операций; в) установление контроля по отдельным видам кредитов; г) установления максимальных процентов по отдельным видам вкладов.

5.Денежно-кредитное и валютное регулирование экономики требует использования целевых ориентиров для подавления инфляции и достижения экономического роста. Целевые ориентиры в области денежной массы устанавливаются в виде роста или снижения количества денег и объема кредитования. Однако из-за сложности прогнозирования скорости обращения денег некоторые страны отказываются от промежуточных ориентиров в области денежно-кредитной политики в пользу промежуточных ориентиров по валютному курсу. Целевые ориентиры в области валютного курса имеют преимущества, что являются очевидными для широких масс и предполагают определение валютного курса на основе страны - «якоря» с низкой инфляцией. Целевые ориентиры в области валютного курса означают, что внутренняя денежно-кредитная политика строится в соответствии с денежно-кредитной политикой страны-«якоря». Вместе с тем целевые ориентиры в области валютного курса имеют недостатки такие как ухудшения торговли, понижение объема производства, потеря экспортных рынков. Целевые ориентиры в области инфляции имеют ряд преимуществ по использованию большого объема информации в области подготовки прогноза инфляции для сопоставления с целевыми ориентирами. Если инфляция отклоняется от целевого ориентира - это будут означать необходимость изменения денежно-кредитной политики: ужесточение или ослабление.

6.Начиная с 1994 года после введения национальной валюты деятельность НБРК стала приближаться к функциям центральных банков с развитой рыночной экономикой и реализация денежно-кредитной политики осуществляется всеми классическим инструментами денежно-кредитного регулирования: изменением объема предоставляемых кредитов, уровнем официальной ставки рефинансирования, установлением нормы обязательных резервов, проведением операции на валютном рынке, прекращением практики выдачи льготных кредитов и т.д.

7.Высокая концентрация экспорта на ограниченной группе сырьевых товаров и значительная ориентация внешней торговли на рынок стран СНГ предопределили подверженность экономики Казахстана внешним шокам. Кризисные явления, охватившие мировую экономику в 1997-1998 годах, оказали негативное влияние на состояние платежного баланса Казахстана. Отрицательное сальдо торгового баланса, которое в 1997 году составило 276 млн. долл., в 1998 г. превысило 800 млн. долл. Дефицит текущего счета, не превышавший в 1996-1997 гг. 3,6%, в 1998 году увеличился до 5,6%. Для защиты внутреннего финансового сектора страны была ужесточена денежно-кредитная политика. Прекращена практика прямого кредитования Национальным банком дефицита республиканского бюджета; начата применяться в качестве залогового инструмента по операциям прямого и обратного РЕПО государственные специальные казначейские обязательства Минфина со сроком обращения 10 лет; повышена ставка рефинансирования с 8% до 8,5%; введен режим свободно плавающего обменного курса национальной валюты. Эти меры способствовали восстановлению конкурентных позиций казахстанского экспорта и возобновлению экономического роста.

8.Целевым ориентиром для регулирования макроэкономических показателей устанавливается обменный курс национальной валюты. Этому способствовали как увеличение активов в свободно-конвертируемой валюте, так и рост активов в драгоценных металлах. Устойчивость валютного рынка была обеспечена относительной стабильностью ситуации по основным экспортным позициям страны. Валютные поступления от экспортеров стали важной составляющей притока иностранной валюты на внутренний валютный рынок. Национальный банк осуществляет операции как по покупке, так по продаже иностранной валюты. Он стал участвовать на внутреннем валютном рынке в качестве покупателя иностранной валюты. Все это способствовало пополнению золотовалютных резервов государства.

3.Проблемы и перспективы валютного регулирования и валютного контроля

3.1 Проблемы валютного регулирования и валютного контроля

В регулировании внешней торговли и внешнеэкономической деятельности в целом остаётся большое количество нерешённых проблем. Либерализация внешнеэкономической деятельности и предоставление права выхода на внешний рынок практически любому хозяйствующему субъекту, включая физических лиц, занимающихся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица, привели к возникновению новой для казахстанской экономики и законодательства проблемы массовой утечки из Республики Казахстан за рубеж валютных средств.

Суммы, размещённые на зарубежных счетах казахстанских физических и юридических лиц, исчисляются миллионами долларов. Таким образом, сформировалась система утечки финансовых ресурсов из Республики Казахстан, в основе которой лежит незаконная реализация казахстанскими предпринимателями прав на осуществление внешнеэкономической деятельности (злоупотреблений данным правом). Основные источники поступления капитала в республику связаны, прежде всего, с экспортными операциями и прямыми инвестициями, а значит, каналы «утечки» капитала следует искать именно в этих сферах. Поэтому принципиальное значение для казахстанской экономики продолжает оставаться проблема возврата валютной выручки при экспорте товаров.

Фирмы, экспортирующие за границу казахстанское сырьё, нефть, цветные металлы, зерно зачастую нарушают валютное законодательство и заключённые контракты, оставляя выручку с экспорта за рубежом, тем самым, нанося значительный урон бюджету государства, а именно: неполное поступление экспортной выручки или не поступление вообще. Происходит «утечка» капитала.

Утечка капитала в наши дни это глобальная проблема в мировом масштабе. Капитал оседает за границей благодаря занижению контрактных цен на экспортируемую нефть, а также благодаря беспорядку на таможне, которая точно не знает, что и в каком количестве из страны вывезли и чего сколько ввезли. Причиной этому служат следующие факторы:

- с 1991 года в республике не было энергетической таможни и трудно дать ответ на вопрос, сколько продано нефти? Государство должно определить квоту на экспорт нефти, а таможенные органы осуществлять таможенное оформление грузовых таможенных деклараций и направлять информацию в Правительство ;

- недостаточно налаженная таможенная статистика; можно определить, кто и сколько вывез, начиная с 1991 года только по таможенной статистике России;

Хотя в 2003 году при правительстве Республики Казахстан были созданы Департамент по контролю за экспортом нефти, центральная энергетическая таможня, а капитал как утекал, так и утекает в зарубежные государства.

Рост экономики страны не может быть обеспечен без возврата в страну доходов от экспорта. В данный момент, по некоторым оценкам специалистов в Казахстан не поступает свыше 20% валютной выручки экспортёров. И если учесть, что основу нашей экономики составляют именно экспортоориентированные предприятия, можно сказать, что страна могла бы быть намного богаче, реши она свои проблемы с « сырьевой мафией ».

Однако Председатель Правления Национального Банка Республики Казахстан Григорий Марченко с этой цифрой категорически не согласен. По его мнению, ситуация, при которой более 20% экспортной выручки не возвращается, невозможна в принципе. Хотя он и не отрицает, что проблема утечки капиталов существует.

Утечка капиталов важнейшая и актуальная проблема на сегодняшний день.

Самый большой и основной канал по утечке казахстанского капитала - это экспорт Казахстанской нефти, причём по ценам в 3-4 раза ниже мировых. Не возврат экспортной выручки в Республику Казахстан является основным фактором экономической нестабильности государства, это потеря миллиардов, это нехватка средств для развития государства. Приведу пример: зарубежные покупатели должны «Актобемунайгазу»-7,2 миллиона долларов, «Мангистаумунайгазу»-5,1 миллиона долларов, «Нодфосу»-9,3 миллиона долларов, а рекордсмен невозвращения валютной выручки от экспорта сырья, якобы, корпорация «Казахмыс» по данным таможни, за ближайшие три года иностранные покупатели ей задолжали в общей сложности 359 миллионов долларов.

В 2005 году мировые цены на нефть росли довольно резво. За год они подскочили примерно в 2,5 раза, но между тем существенного прироста дохода казахстанских нефтяных компаний не наблюдалось, и это при прежнем объёме продаж. По оценкам специалистов, проанализировавших биржевые котировки цен за прошлый год доходы должны, были составить 2,5 миллиарда долларов, а в действительности составили лишь полтора.

Основными причинами не возврата экспортной выручки являются:

1.Благоприятные условия накопления капитала за рубежом;

2.Сохранение, таким образом, денежных средств от продолжающейся в стране инфляции;

3.Уклонение от уплаты налогов и таможенных пошлин;

По официальным данным Государственного статистического агентства Казахстана, из республики в США в 2005 году вывезли казахстанской нефти почти на 3 миллиона долларов, а в 2006 году-уже на сумму свыше 25 миллионов долларов. В 2007 году в статистических отчётах наблюдается та же прогрессия. А вот американцы данных казахстанской статистики признавать никак не хотят, они утверждают, что в 2005 году в их страну нефть из Казахстана вообще не завозилась, а в 2006 году и 2007 экспортировалась, но в крайне незначительных объёмах. Можно было бы, конечно считать, что эта миллионная погрешность возникла из-за разницы в методах подсчёта. Но если не знать, что, согласно действующему в Казахстане, законодательству экспорт нефти и нефтепродуктов не облагается ни налогом на добавленную стоимость, ни таможенными пошлинами. А если знать, то не трудно разглядеть и выгоду.

Суммы, которые нефтяные компании выигрывают, уходя от государственных налогов и пошлин, не в какие сравнения не идут с их прибылью от игры на разнице цен.

Ну, то, что казахстанскую нефть продают через офшорные зоны да по так называемым трансфертным ценам, - об этом все знают. Второй год журналисты всех газет и телеканалов сообщают о том, что народное добро экспортируется из Казахстана по ценам значительно ниже мировых, что государство от всего этого получает гроши, а главные прибыли оседают на частных счетах в западных банках.

И что толку, что часть акций любой добывающей из недр Казахстана компании, пусть даже частной, пусть даже принадлежащей иностранному инвестору, по закону принадлежит нашему государству и должна приносить ему прибыль.

Что может быть общего у действующих в Казахстане таких совсем разных нефтяных компаний, как, например, казахстанско-американское СП «Тенгиз-Шеврон», канадский «Харрикейн», отечественный национальный нефтедобытчик ННК «КазМунайГаз», АО «Мангистаумунайгаз», АО «Каражанбасмунай» и СП «Сазанкурак»? Казалось бы, ничего. Все они принадлежат разным хозяевам. И финансируются вроде как из разных источников.

Но не верится, что при этом они все почему-то заключают трансфертные сделки по продаже казахстанской нефти с рядом одних и тех же фирм в офшорных зонах. Так, на Британских Виргинских островах, на Багамах, Бермудах и в Панаме самыми популярными у этих разных экспортёров казахстанской нефти являются офшорные фирмы «Нафтекс Ойл Трейдинг ЛТД», «Экспро Интернейшнл ЛТД», «Евро-Азиатская нефтяная компания», «ARCH LTD», «Хоррисбург Интернейшнл ЛТД», «Ново Мундо Трейдинг ЛТД», «Алма-Импекс». И поверьте на слово, это большая загадка для любого экономиста. Потому что из курса экономики известно: по своему определению экономическое понятие «трансферт» предполагает аффилированность, взаимозависимость, прямую связь компаний-экспортёров с фирмой-покупателем. Выходит, что все компании, добывающие нефть в Казахстане, работают на один кошелек? Выходит, так...

Таким образом, наше государство не дополучает огромные деньги на экспорте полезных ископаемых. По самым скромным подсчётам, в 2005 году потери бюджета при экспорте различного сырья составили без малого миллиард долларов. В 2006 году уже чуть больше миллиарда. В прошедшем 2007 году - ещё полтора миллиарда. Если сплюсовать потери этих трёх лет, то полученная сумма легко перекроет все расходы Казахстана, запланированные в бюджете на 2008 год. Включая нужды здравоохранения, образования, культуры, армии, правоохранительных органов и т.д., вплоть до расходов на пенсии стариков, пособия инвалидов, зарплаты бюджетников.

К сожалению, приходится констатировать, что в настоящее время объёмы «утечки» капитала увеличиваются и ежегодно составляют несколько процентов от ВВП.

Что же касается использования не по назначению денежных средств на цели импорта. Необходимость введения валютного контроля за импортными операциями была вызвана широким применением отечественными импортёрами при расчетах - предоплаты, завышением импортных цен по сравнению с мировыми и т.п., что привело к значительным переводам валютных средств за рубеж, не подтверждённых поставками товаров.

Методическое и техническое решение задачи организации валютного контроля при импорте товаров базировалось на опыте, приобретённом таможенными органами и уполномоченными банками при осуществлении контроля за поступлением валютной выручки от экспорта.

3.2 Пути совершенствования валютного регулирования и валютного контроля

Опыт развитых и развивающихся стран показывает необходимость широкого освещения вопросов и анализа тенденций экономического развития, финансовой стабильности и оценки рисков финансовой системы с точки зрения представления субъектам финансового рынка и их клиентам профессиональной аналитической информации. С этой целью ряд центральных банков регулярно публикуют отчет по финансовой стабильности, где детально анализируются все аспекты развития финансового сектора, как с точки зрения пруденциального регулирования, так и макроэкономических факторов, внутренних и внешних рисков. Данную практику представляется целесообразным также реализовать в Казахстане.

Мировая практика валютного регулирования различает две основные формы валютных ограничений:

1. Прямой административный контроль через лимитирование, установление прямого административного запрета и выдачу индивидуальных разрешений (лицензий) на проведение валютных операций. Процедуры выдачи разрешений могут иметь формализованный (выдача лицензии по формальным признакам при наличии всех необходимых документов) либо дискретный (разрешение выдается исходя из оценки экономического эффекта конкретной проводимой операции, прозрачности сделки, добросовестности заявителя) характер.

2. Применение косвенных инструментов, влияющих на принятие решений участниками внешнеэкономических операций. Косвенные инструменты заключаются в установлении режима резервирования определенной части суммы сделки на определенный срок, либо изъятия определенного процента от сделки, если операция завершена ранее установленного срока (налог на валютные операции). Налог на валютные операции, известный как "Чилийский налог", наиболее часто применялся в отношении притока краткосрочного капитала в целях поддержания автономной денежно-кредитной политики и сдерживания спекулятивного давления. По своей сути режим резервирования и налог на валютные операции идентичны, поскольку они изменяют экономическую стоимость операции. В то же время это достаточно затратный механизм, поскольку он должен распространяться на все возможные каналы притока / оттока капитала и может ограничивать, в том числе, добросовестные сделки, связанные с реальными производственными и финансовыми целями.

Ограничения на валютные операции, устанавливаемые органом валютного регулирования в соответствии с действующим валютным законодательством Казахстана.

Право Национального Банка вводить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов. В настоящее время, доля экспортных операций за валюты, которые не являются свободно -конвертируемыми, составляет порядка 20%, и в основном приходится на российский рубль. Кроме того, валютным законодательством закреплено право участников внешнеэкономической деятельности устанавливать в контракте с нерезидентами любую валюту расчетов по усмотрению сторон, что вступает в противоречие с указанной нормой. Соответственно, сохранение данного права, изначально нацеленного на обеспечение поступления валютной выручки в свободно - конвертируемой иностранной валюте, либо ограничение расчетов в какой-либо определенной иностранной валюте, нецелесообразно.

Право Национального Банка устанавливать режим обязательной продажи экспортной валютной выручки. В силу особого правого статуса, определяемого реализацией стратегически важных инвестиционных проектов, поступление значительных дополнительных объемов валютной выручки на биржу со стороны крупных предприятий - экспортеров в нефтегазовой отрасли в случае маловероятной необходимости введения режима обязательной продажи в будущем весьма сомнительно. Кроме того, в условиях либерализации валютного режима в отношении оттока капитала, и смягчения требований по открытию юридическими лицами счетов за рубежом, данное ограничение становится все более неэффективным и нецелесообразным.

Право Национального Банка в целях обеспечения экономической безопасности устанавливать ограничения на форму расчетов по отдельным экспортно-импортным сделкам. Может быть использовано в целях осуществления валютного контроля над сомнительными сделками и минимизации бартерных операций. Поскольку вопросы контроля и пресечения сомнительных сделок, операций по "отмыванию" денег, должны быть предметом регулирования специального законодательного акта, которым должны быть предусмотрены соответствующие процедуры, и, учитывая незначительные объемы бартерных сделок во внешней торговле в настоящее время, данное право будет исключено из предмета регулирования валютным законодательством.

Лицензирование операций, связанных с использованием валютных ценностей. В Казахстане в отношении оттока капитала исторически сложились формализованные процедуры выдачи лицензий. Поскольку в современных условиях данная система все менее отвечает уровню развития валютно-финансовых отношений, в соответствии с Концепцией либерализации валютного режима в Республике Казахстан предусмотрена полная отмена режима лицензирования в отношении операций, связанных с использованием валютных ценностей.

Оценка приемлемости альтернативных процедур валютного регулирования в условиях Казахстана.

Использование практики установления режима резервирования определенного процента средств по операциям, связанным с оттоком, либо притоком валюты, а также на обменные операции, либо "чилийского налога" в случае наличия угрозы устойчивости платежного баланса и национальной валюты, в Казахстане нецелесообразно в силу следующих причин:

В отношении притока валюты требование резервирования на определенный срок, зачастую до 1 года (введение налога на операции, если иностранный капитал пробыл в стране менее одного года) считается оправданным, если существует реальная угроза со стороны краткосрочного спекулятивного капитала, приток которого может осуществляться через предоставление кредитов, вложения в ценные бумаги и осуществление вкладов в коммерческих банках. При этом даже в случае Чили оценки эффективности данного налога не однозначны. В случае с Казахстаном, операции на внутреннем фондовом рынке не способны расшатать валютный рынок в силу ограниченной ликвидности рынка и минимальном участии нерезидентов как на сегментах рынка государственных, так и негосударственных ценных бумаг. Что касается коммерческого и финансового кредитования небанковских юридических лиц, то обычно данные кредиты выдаются на конкретные цели и под определенные проекты, а в случае с коммерческими кредитами обеспечены реальными активами в виде обязательств по поставке товаров. Кроме того, в Налоговый Кодекс введено Правило Достаточной Капитализации (ПДК), снижающее привлекательность привлечения долгового капитала, если не происходит адекватного роста собственного капитала. В отношении краткосрочных депозитов важны не ограничения сами по себе, а способность банковской системы поддерживать свою ликвидность. В последнем случае пруденциальное регулирование, в части требований по формированию резервного капитала, сопоставимости активов по срокам и валютам, минимального коэффициента текущей ликвидности представляется более эффективным.

В отношении оттока капитала по внешнеторговым операциям данная мера скорее несет угрозу добросовестным участникам внешнеэкономической деятельности, нежели тем, кто изначально намерен вывести зачастую нелегальные средства за рубеж. Кроме того, в случае ее применения, предприятия будут вынуждены отвлекать существенные объемы оборотных средств. В отношении кредитов, инвестиций в ценные бумаги и переводов средств на счета за рубежом с некоторыми исключениями будет сохраняться требование лицензирования с установлением лимита счета. Кроме того, в отношении финансовых организаций действуют пруденциальные нормативы, которые будут ограничивать масштабный отток капитала.

Если масштабные краткосрочные потоки капитала не представляют угрозу стабильности валютного рынка, то существует определенная угроза того, что доступные валютные средства внутри страны могут быть использованы в спекулятивных целях. При этом в отношении банков, возможности спекуляций регулируются установлением лимита валютной позиции. В отношении небанковских организаций, хотя для большинства из них не характерны спекулятивные операции, тем не менее, до полной либерализации будут сохранены определенные ограничения, в частности в отношении приобретения на определенные цели и последующей продажи иностранной валюты. В то же время, остается открытым вопрос регулирования валютных пассивов и активов крупных экспортеров, располагающих собственными валютными средствами. Даже, если они непосредственно не играют на обменном курсе, тем не менее, могут оказывать влияние на валютный рынок, давая заявки на продажу иностранной валюты, либо удерживая ее на своих валютных счетах. В условиях отсутствия обязательной продажи валютной выручки экспортерами, более важна оценка участниками валютного рынка способности Национального Банка сдерживать масштабные спекулятивные колебания обменного курса. Как показывает опыт стран Восточной Европы (в частности Венгрии в 2003 году) в условиях полной либерализации валютного режима интервенции Национального Банка на валютном рынке, политика процентных ставок и управление ликвидностью являются единственными эффективными инструментами реагирования на спекулятивные атаки.

Учитывая, что действующий режим не предусматривает разделение счетов и операций, которые на них могут учитываться, с установлением режима конвертации и зачисления средств, введение режима резервирования или чилийского налога представляется затратным и нецелесообразным.

Предлагаемая система ограничений на валютные операции в Казахстане:

В соответствии с временными рамками действия законодательных норм ограничения на проведения валютных операций можно условно разделить на те, которые будут существовать либо будет предусмотрено право по их введению до 2007 года, то есть до полной либерализации валютного режима по счету капитальных операций, и ограничения, право вводить которые сохранится и после полной либерализации капитального счета. Исходя из механизма действия, ограничения на валютные операции можно разделить на (1) обеспечивающие переход от действующей системы валютного регулирования к режиму свободного движения капиталов и (2) ограничения, которые могут быть введены органом валютного регулирования при определенных условиях. Соответственно возможные ограничения на проведение валютных операций подразделяются на те, что обеспечивают прозрачность проводимых валютных операций и нацелены на пресечение сомнительных сделок, а также ограничения, которые в соответствии с Концепцией либерализации валютного режима могут быть введены исходя из принципа "исключительности". Принцип "исключительности" устанавливает возможность введения ограничений, в случае серьезной угрозы внешней платежеспособности страны и стабильности внутреннего валютного рынка:

1) ограничения на валютные операции, обеспечивающие переход от действующей системы валютного регулирования к режиму свободного движения капиталов.

В отношении операций, связанных с движением капитала, Национальный Банк вправе вводить ограничения по требованию предварительного (до начала исполнения обязательств сторонами, либо в течение определенного срока с момента перехода валютной операции из текущей в разряд операции, связанной с движением капитала) получения лицензии, либо регистрационного свидетельства. Право использовать режим лицензирования в отношении операций, связанных с движением капитала, сохраняется за Национальным Банком до 2007 года. Возможность распространения режима регистрации в целях обеспечения полноты охвата и детализации информационной базы статистического учета сохраняется и после полной либерализации капитального счета. Режим уведомления о проводимой операции после ее совершения не может рассматриваться ограничением с точки зрения валютного регулирования;

2) ограничения на валютные операции, обеспечивающие прозрачность проводимых валютных операций.

Поскольку предполагается разработка процедур контроля над сомнительными финансовыми операциями в рамках отдельного законодательства, которое будет охватывать не только валютные операции, данные ограничения не должны являться инструментом валютного регулирования;

3) ограничения в "исключительных" ситуациях.

Возможность ограничения или приостановления любых валютных операций Президентом Республики Казахстан в целях выполнения международных обязательств и в случае возникновения чрезвычайных ситуаций в настоящее время закреплена валютным законодательством. Поскольку полномочия Президента по введению чрезвычайного положения определены Конституцией Республики Казахстан, Конституционным Законом Республики Казахстан от 26 декабря 1995 года "О Президенте Республики Казахстан" и Законом Республики Казахстан от 8 февраля 2003 года "О чрезвычайном положении", будут внесены изменения в данную норму валютного законодательства.

Право введения исключительных ограничений будет сохранено за Президентом Республики Казахстан. Соответствующее решение оформляется Указом Президента Республики Казахстан. Данная система обеспечивает оперативность, обоснованность и действенность механизма оперативного реагирования в исключительных ситуациях. Ограничения могут быть введены в случае угрозы экономической безопасности и стабильности финансовой системы, если ситуация не может быть решена другими инструментами экономической политики. Ограничения будут иметь временный характер. Кроме того, законодательно будет предусмотрено, что ограничиваемые валютные операции не могут проводиться без специального разрешения Национального Банка. Специальное разрешение может быть выдано только при условии, что неосуществление операции несет угрозы жизни и здоровья граждан, безопасности государства, осуществлению дипломатической деятельности, а также, если данная операция будет способствовать значительному улучшению ситуации в платежном балансе и на валютном рынке. Необходимо сохранение данной нормы в валютном законодательстве и после 2007 года.

Категории инвесторов. Исходя из классификации резидентов - участников сделки, субъектов валютных операций, то есть резидентов, за счет средств которых осуществляются данные операции, связанные с осуществлением инвестиций за границу, можно условно разделить на следующие категории:

Субъекты финансового рынка, деятельность которых связана с концентрацией финансовых ресурсов, в частности:

- банки,

- страховые организации,

- накопительные пенсионные фонды,

- инвестиционные фонды.

Индивидуальные инвесторы, осуществляющих инвестиции за границу за счет собственных средств.

Факторы, определяющие принятие инвестиционных решений. Следующие группы факторов могут создавать предпочтения в пользу инвестиций за границу:

Первая группа факторов определяется долгосрочными интересами развития бизнеса и более характерна для прямых инвесторов - юридических лиц, в частности:

- расширение и диверсификация ресурсной и производственной базы,

- расширение рынков сбыта,

- обход различных торговых и административных барьеров в отношении финансовых или коммерческих операций нерезидентов, за счет создания постоянного учреждения на территории, где находится экономический интерес инвестора,

- перемещение финансовых и производственных ресурсов в страны с более благоприятным инвестиционным и налоговым режимом.

Вторую группу факторов определяет оценка инвестиционной привлекательности вложений в иностранные активы по сравнению с инструментами, которые доступны на внутреннем рынке ценных бумаг. При этом привлекательность иностранных финансовых инструментов определяется:

- сравнительно более высокими реальными иностранными процентными ставками,

- более высокой ликвидностью зарубежного рынка ценных бумаг,

- более широким выбором доступных финансовых инструментов,

- низкими инвестиционными рисками.

Перечисленные выше факторы непосредственно характерны для всех категорий портфельных инвесторов, заинтересованных в получении оптимальной доходности при минимально возможном риске.

Важную роль играют также и транзакционные издержки перевода средств, которые соответственно уменьшают потенциальный инвестиционный доход и снижают стимулы к осуществлению инвестиций.

Роль валютного законодательства в системе регулирования иностранных инвестиций. Операции, осуществляемые первой категорией инвесторов (приобретение ценных бумаг, вложения в уставный капитал) являются в первую очередь объектом регулирования со стороны законодательства, регулирующего деятельность субъектов финансового рынка и, в случае осуществления операций с иностранными активами - валютного законодательства. Таким образом, можно определить приоритет норм законодательства, регулирующего деятельность финансовых институтов перед валютным законодательством. К примеру, если операция приобретения тех или иных ценных бумаг нерезидентов не может быть осуществлена по банковскому законодательству, соответственно орган валютного регулирования не имеет оснований для выдачи лицензии на осуществление операции, связанной с использованием валютных ценностей.

Что касается второй категории инвесторов, то ограничения валютного законодательства на инвестиции за границу не всегда эффективны, поскольку существуют другие каналы вывода валютных средств за границу.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

Лицензия на осуществление операции, связанной с использованием валютных ценностей, является по существу разрешением на перевод валютных средств в счет приобретения иностранных активов, и не может рассматриваться, как разрешение осуществить приобретение иностранных активов финансовыми организациями, если возможность осуществления данной операции регулируется специальным законодательством.

Перечень требований к иностранным активам, структура инвестиционного портфеля и объемы инвестиций за границу должны определяться законодательством, регулирующим деятельность финансовых институтов, и не должны являться предметом регулирования со стороны валютного законодательства.

Ограничения со стороны валютного законодательства дублируют, при условии их наличия, нормы законодательства, регулирующего деятельность финансовых институтов, и не могут рассматриваться как ограничения на операции с иностранными активами. Соответственно, в этом случае отмена ограничений валютного законодательства не должна привести к увеличению оттока капитала.

При наличии устойчивых предпосылок вывода капитала и инвестирования в иностранные активы, эффективность валютных ограничений на инвестиции за границу ограниченна и еще более снижается в процессе либерализации валютного режима. Экономическая политика государства должна быть нацелена на устранение причин "бегства" капитала, а не на ограничение, в том числе обоснованных экономической целесообразностью, потоков капитала. Более того, зачастую сами ограничения способны спровоцировать еще большую нелегальную "утечку" капитала, поскольку создают предпочтения в пользу сокрытия операций и обхода установленных ограничений.

Пруденциальные нормативы для страховых (перестраховочных) организаций (требования к степени диверсификации активов) предусматривают, что объем вложений в ценные бумаги иностранных эмитентов не может превышать 30% от суммы активов страховой организации. При этом объекты инвестирования ограничены высоколиквидными и низкорисковыми ценными бумагами международных финансовых организаций и ценными бумагами, имеющими инвестиционный кредитный рейтинг.

Аналогично, максимально возможная доля ценных бумаг нерезидентов, в которые можно размещать пенсионные активы не должна превышать 40% с учетом требований по диверсификации портфеля в зависимости от уровня инвестиционного рейтинга. Соответственно, инвестиции в ценные бумаги нерезидентов за счет привлеченных пенсионных активов в соответствии с действующим валютным законодательством лицензированию не подлежат.

Брокерско - дилерская деятельность банков в соответствии с банковским законодательством разрешена только с государственными ценными бумагами стран, имеющих суверенный долгосрочный рейтинг в иностранной валюте не ниже «А» рейтинговых агентств «Standard & Poor's» или «Fitch» или не ниже «А2» рейтингового агентства «Moody's Investors Service». Инвестиции банков в рамках дилерской деятельности в соответствии с валютным законодательством исключены из лицензирования. Кроме того, в соответствии с Законом Республики Казахстан "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан" участие банков в уставных капиталах юридических лиц - нерезидентов, возможно только при условии включения акций юридических лиц в список наивысшей категории фондовой биржи, осуществляющей деятельность на территории Республики Казахстан, а также при условии, если юридическое лицо является частью инфраструктуры финансового рынка и (или) осуществляет автоматизацию деятельности банков и организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций. Создание дочерних организаций, филиалов и представительств банков за рубежом возможно только с согласия уполномоченного органа. Пруденциальные нормативы для банков предусматривают детализированную классификацию ценных бумаг по степени риска, учитываемой при расчете критериев достаточности собственного капитала. Также, в соответствии с Инструкцией о порядке размещения части средств банков во внутренние активы, утвержденной Постановлением Правления Национального Банка от 2 июня 2000 года №262, банки обязаны размещать собственные и привлеченные средства во внутренние активы в течение отчетного месяца так, чтобы отношение среднемесячной величины внутренних активов (денежные требования к резидентам Казахстана и имущество, расположенное на территории Казахстана) к сумме оплаченного уставного капитала, субординированного долга и среднемесячной величины внутренних обязательств (перед резидентами Казахстана) было не менее 1. Целью соблюдения банками требований Инструкции к формированию внутренних активов является ограничение подверженности банков и их вкладчиков страновому риску, связанному с проведением банками активных международных операций.

Таким образом, действующее законодательство, регулирующее деятельность банков, страховых компаний, пенсионных фондов и организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, содержит нормы, ограничивающие объемы и риски инвестирования в иностранные активы.

Действующим законодательством, регламентирующим деятельность организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций, не определены специальные возможности и не установлены требования, пруденциальные нормативы в отношении размера инвестиций в иностранные активы.

В отношении инвестиционных фондов - они вправе будут осуществлять инвестиции только через организации, осуществляющие управление инвестиционным портфелем, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В соответствии с разрабатываемым законодательством инвестиционная декларация инвестиционных фондов должна согласовываться с уполномоченным органом. В то же время законодательство должно содержать ограничения по объемам инвестирования в ценные бумаги нерезидентов. Соответственно требования к инвестициям управляющих компаний в ценные бумаги нерезидентов за счет средств инвестиционных фондов будут сохранены в валютном законодательстве до полной либерализации валютного режима.

В рамках реализации первого этапа либерализации из лицензирования были исключены следующие валютные операции:

- создание дочерних организаций (т.е. когда резиденту принадлежит 50 и более процентов акций) за границей в странах Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР), а также в странах, с которыми Казахстаном заключены и ратифицированы соглашения о взаимном поощрении и защите инвестиций;

- приобретение ценных бумаг нерезидентов, имеющих рейтинг не ниже А от агентств «Fitch» и/или «Standard & Poor's» или не ниже А2 от агентства «Moody's Investors Service», осуществляемых через казахстанских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Кроме того, инвестиции резидентов в ценные бумаги, эмитированные международными финансовыми организациями, и в рамках дилерской деятельности банков также не подлежат лицензированию.

В целях стимулирования валютных операций, имеющих долгосрочный характер, необходимо разделение подходов к регулированию портфельных и прямых инвестиций и распространение максимально благоприятного режима в отношении прямых инвестиций.

Обеспечение достаточной информационной базы по крупным сделкам прямого инвестирования и по портфельным инвестициям.

Совершенствование механизмов валютного регулирования портфельных инвестиций за границу с точки зрения сохранения инструментов воздействия на объемы оттока капитала по инвестиционным операциям, с одной стороны, и обеспечения инвесторам максимальной возможности для диверсификации инвестиционного портфеля и проведения гибкой инвестиционной политики, с другой. Полная либерализация портфельных инвестиций на данном этапе нецелесообразна. В случае снятия всех ограничений валютного законодательства по инвестициям индивидуальных инвесторов при сохранении ограничений специального (банковского, страхового, о рынке ценных бумаг) законодательства на инвестиции за границу, может произойти отток внутренних ресурсов на более ликвидные рынки, к примеру, на российский фондовый рынок.

Устранение нецелесообразного дублирования функций регулирования субъектов финансового рынка со стороны валютного законодательства.

Предлагаемые меры либерализации норм валютного регулирования в отношении инвестиций за границу.

В целях реализации поставленных задач на втором этапе либерализации необходима реализация следующих мер:

Отмена лицензирования прямых инвестиций за границу всеми нефинансовыми организациями. В целях получения детализированной информации об условиях осуществления крупных операций прямого инвестирования за границу, прямые инвестиции, превышающие определенный порог, будут подлежать регистрации в Национальном Банке. Стоимостной порог, в случае превышения которого прямые инвестиции будут подлежать регистрации, будет установлен на уровне 10 тысяч долларов США с учетом разрешенной для вывоза суммы наличной иностранной валюты.