Сущность и основы валютного контроля в Республике Казахстан в условиях либерализации валютного режима

банк валюта контроль инвестиция

3. Пути совершенствования финансового и валютного контроля в условиях либерализации валютного режима

3.1 Количественная и качественная оценка рисков

Миссии Международного Валютного Фонда технической помощи по вопросам либерализации валютного режима неоднократно подчеркивали необходимость создания системы индикаторов раннего оповещения, включающей индикаторы внешних шоков; показатели, позволяющие получать адекватную картину о состоянии внутреннего финансового сектора и его способности реагировать на неблагоприятное развитие внешней конъюнктуры; детализированную информацию по потокам капитала и его использованию, структуре валютных активов и пассивов. Данная система позволит более эффективно проводить денежно-кредитную политику в условиях отмены административных ограничений на движение капитала, и обеспечит переход Национального Банка на классическую систему инфляционного таргетирования [24, c. 18].

Опыт развитых и развивающихся стран показывает необходимость широкого освещения вопросов и анализа тенденций экономического развития, финансовой стабильности и оценки рисков финансовой системы с точки зрения представления субъектам финансового рынка и их клиентам профессиональной аналитической информации. С этой целью ряд центральных банков регулярно публикуют отчет по финансовой стабильности, где детально анализируются все аспекты развития финансового сектора, как с точки зрения пруденциального регулирования, так и макроэкономических факторов, внутренних и внешних рисков. Данную практику представляется целесообразным также реализовать в Казахстане. Финансы в своем проявлении в экономических отношениях функционируют не изолировано, а взаимодействуют в сложной реальности со многими экономическими категориями.

Финансы, участвуя в стоимостном распределении, тесно связаны с такими категориями, как цена, заработная плата, прибыль, кредит, страхование.

Степень участия отдельных экономических категорий на разных стадиях воспроизводственного процесса неодинакова, а взаимосвязь экономических категорий, действующих на стадии стоимостного распределения, вызывает необходимость их комплексного использования в практике хозяйствования. При этом должны учитываться как сама специфика функционирования финансов, цены, заработной платы, прибыли, кредита, страхования, так и сферы их действия.

Все названные категории занимают свое особое место в системе распределительных и других воспроизводственных отношений, проявляют свои функции в едином процессе распределения общественного продукта и национального дохода [25, c. 65].

Функционирование цены и финансов в их взаимосвязи подтверждает, что цены являются основой финансового метода распределения стоимости. Цена выступает как исходная категория стоимостного распределения, опосредствуя полный цикл актов купли - продажи. Если в процессе распределения возникают отклонения цен от стоимости, а объективно это возможно, то в результате у одних участников реализуется большая стоимость, а у других - меньшая.

В этом случае в пере распределительный процесс вступают финансы, методами которых изымается часть стоимости (акцизы, налоги на экспорт или импорт, таможенные пошлины) или передается недополученная часть стоимости путем субвенций (дотаций), бюджетного или отраслевого финансирования. Если государство своим вмешательством сознательно проводит политику цен, то действуют регулируемые цены, социально низкие цены, монопольные цены. В условиях рыночной экономики преобладают свободные цены, регулируемые спросом и предложением товаров и услуг.

Сами цены не вызывают непосредственного образования денежных фондов, они выступают инструментом товарно-денежных отношений, денежным выражением стоимости. Но и цена постоянно воздействует на величину и структуру фонда возмещения, а значит и на прибыль. При помощи цены формируется выручка от реализации продукции, услуг, образуется валовой доход, который при финансовом распределении расщепляется на целевые фонды денежных средств для их последующего использования. Таким образом, ценовые и финансовые методы, взаимодействуя, участвуют в формировании стоимости и распределении и перераспределении всей стоимости продукта.

Взаимосвязь финансов с заработной платой проявляется в том, что финансы через заработную плату формируют фонд оплаты труда работников. Каждый гражданин, участник производственного или непроизводственного процесса должен получать от общества свою долю стоимости, которая соответствует его трудовому вкладу. Фонд оплаты труда (фонд потребления) в сфере материального производства вычленяется из выручки от реализации продукции с помощью финансов. Более того, фонд оплаты труда в хозяйственной практике всецело зависит от достигнутых финансовых результатов. Если предприятие работает убыточно, то сужается объем фонда оплаты труда и финансовые распределения. Также взаимосвязь заработной платы с финансами проявляется в том, что заработная плата по времени начисления не совпадает с выплатой, следовательно, накапливаемый фонд заработной платы выступает источником формирования части финансовых ресурсов предприятий, фирм и т. д. На каждом предприятии, фирме, организации определенное время задолженность по заработной плате превращается в финансовые ресурсы, находящиеся в обороте. Однако, длительная задолженность по заработной плате, необоснованные задержки вызывают противоречия в объективной взаимосвязи заработной платы и финансов [26, c. 9].

Взаимосвязь прибыли и финансов проявляется в том, что прибыль одновременно выступает инструментом распределения стоимости, источником образования фондов денежных средств, необходимых для возобновления процесса воспроизводства, расширения производства, увеличения возможностей в формировании централизованного фонда денежных средств. Прибыль это результат благополучной финансовой деятельности предприятий. Получение прибыли свидетельствует о рациональном использовании имеющихся финансовых ресурсов, действий обоснованной ценовой политики. Прибыль образуется в результате финансового распределения валового дохода предприятия, любого хозяйствующего субъекта. Из прибыли уплачивается часть стоимости в общегосударственный централизованный денежный фонд (государственный бюджет). Нераспределенная прибыль на предприятии выступает новым источником финансовых ресурсов. Таким образом, прибыль как инструмент финансов выполняет обширную функцию, а финансы проявляют себя через активное использование прибыли.

Взаимосвязь финансов и кредита проявляется в том, что обе эти категории являются категориями отношений, базируются на движении денег, выступают источниками для кругооборота фондов. И финансы, и кредит выступают как « ресурсы», формируемые на основе перераспределения вновь созданной стоимости, денежных накоплений всех участников общественного развития. Финансы и кредит - это исторически сложившиеся экономические категории, которые параллельно во взаимосвязи отражают конкретные интересы в удовлетворении потребностей членов общества в источниках финансирования. Финансы и кредит тесно связаны с законом стоимости. Выступают категориями распределительной и перераспределительной стадии денежных фондов, накоплений. Вместе с тем обе указанные категории самостоятельны, каждая имеет свою сущность. Выполняют свойственные им функции, не повторяются в своем содержательном проявлении. Кредит проявляет свою сущность через возвратность, платность. Кредит - это движение ссудного капитала, свободных денежных средств во времени, которые через банки и иные финансово - кредитные институты мобилизуются и используются в качестве источников кредитования, финансирования. Здесь образуются централизованные в банке денежные (кредитные) ресурсы. Финансы в свою очередь связаны с образованием многочисленных денежных фондов на уровне различных субъектов экономических отношений [27, c. 21].

3.2 Совершенствование системы ограничений на проведение валютных операций

Мировая практика валютного регулирования различает две основные формы валютных ограничений:

1. Прямой административный контроль через лимитирование, установление прямого административного запрета и выдачу индивидуальных разрешений (лицензий) на проведение валютных операций. Процедуры выдачи разрешений могут иметь формализованный (выдача лицензии по формальным признакам при наличии всех необходимых документов) либо дискретный (разрешение выдается исходя из оценки экономического эффекта конкретной проводимой операции, прозрачности сделки, добросовестности заявителя) характер [28, c. 33].

2. Применение косвенных инструментов, влияющих на принятие решений участниками внешнеэкономических операций. Косвенные инструменты заключаются в установлении режима резервирования определенной части суммы сделки на определенный срок, либо изъятия определенного процента от сделки, если операция завершена ранее установленного срока (налог на валютные операции). Налог на валютные операции, известный как "Чилийский налог", наиболее часто применялся в отношении притока краткосрочного капитала в целях поддержания автономной денежно-кредитной политики и сдерживания спекулятивного давления. По своей сути режим резервирования и налог на валютные операции идентичны, поскольку они изменяют экономическую стоимость операции. В то же время это достаточно затратный механизм, поскольку он должен распространяться на все возможные каналы притока / оттока капитала и может ограничивать, в том числе, добросовестные сделки, связанные с реальными производственными и финансовыми целями.

Ограничения на валютные операции, устанавливаемые органом валютного регулирования в соответствии с действующим валютным законодательством Казахстана.

Право Национального Банка вводить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов. В настоящее время, доля экспортных операций за валюты, которые не являются свободно - конвертируемыми, составляет порядка 20%, и в основном приходится на российский рубль. Кроме того, валютным законодательством закреплено право участников внешнеэкономической деятельности устанавливать в контракте с нерезидентами любую валюту расчетов по усмотрению сторон, что вступает в противоречие с указанной нормой. Соответственно, сохранение данного права, изначально нацеленного на обеспечение поступления валютной выручки в свободно - конвертируемой иностранной валюте, либо ограничение расчетов в какой-либо определенной иностранной валюте, нецелесообразно.

Право Национального Банка устанавливать режим обязательной продажи экспортной валютной выручки. В силу особого правого статуса, определяемого реализацией стратегически важных инвестиционных проектов, поступление значительных дополнительных объемов валютной выручки на биржу со стороны крупных предприятий - экспортеров в нефтегазовой отрасли в случае маловероятной необходимости введения режима обязательной продажи в будущем весьма сомнительно. Кроме того, в условиях либерализации валютного режима в отношении оттока капитала, и смягчения требований по открытию юридическими лицами счетов за рубежом, данное ограничение становится все более неэффективным и нецелесообразным [29, c. 10].

Право Национального Банка в целях обеспечения экономической безопасности устанавливать ограничения на форму расчетов по отдельным экспортно-импортным сделкам. Может быть использовано в целях осуществления валютного контроля над сомнительными сделками и минимизации бартерных операций. Поскольку вопросы контроля и пресечения сомнительных сделок, операций по "отмыванию" денег, должны быть предметом регулирования специального законодательного акта, которым должны быть предусмотрены соответствующие процедуры, и, учитывая незначительные объемы бартерных сделок во внешней торговле в настоящее время, данное право будет исключено из предмета регулирования валютным законодательством.

Лицензирование операций, связанных с использованием валютных ценностей. В Казахстане в отношении оттока капитала исторически сложились формализованные процедуры выдачи лицензий. Поскольку в современных условиях данная система все менее отвечает уровню развития валютно-финансовых отношений, в соответствии с Концепцией либерализации валютного режима в Республике Казахстан предусмотрена полная отмена режима лицензирования в отношении операций, связанных с использованием валютных ценностей.

Оценка приемлемости альтернативных процедур валютного регулирования в условиях Казахстана. Использование практики установления режима резервирования определенного процента средств по операциям, связанным с оттоком, либо притоком валюты, а также на обменные операции, либо "чилийского налога" в случае наличия угрозы устойчивости платежного баланса и национальной валюты, в Казахстане нецелесообразно в силу следующих причин:

В отношении притока валюты требование резервирования на определенный срок, зачастую до 1 года (введение налога на операции, если иностранный капитал пробыл в стране менее одного года) считается оправданным, если существует реальная угроза со стороны краткосрочного спекулятивного капитала, приток которого может осуществляться через предоставление кредитов, вложения в ценные бумаги и осуществление вкладов в коммерческих банках. При этом даже в случае Чили оценки эффективности данного налога не однозначны. В случае с Казахстаном, операции на внутреннем фондовом рынке не способны расшатать валютный рынок в силу ограниченной ликвидности рынка и минимальном участии нерезидентов как на сегментах рынка государственных, так и негосударственных ценных бумаг. Что касается коммерческого и финансового кредитования небанковских юридических лиц, то обычно данные кредиты выдаются на конкретные цели и под определенные проекты, а в случае с коммерческими кредитами обеспечены реальными активами в виде обязательств по поставке товаров. Кроме того, в Налоговый Кодекс введено Правило Достаточной Капитализации (ПДК), снижающее привлекательность привлечения долгового капитала, если не происходит адекватного роста собственного капитала. В отношении краткосрочных депозитов важны не ограничения сами по себе, а способность банковской системы поддерживать свою ликвидность. В последнем случае пруденциальное регулирование, в части требований по формированию резервного капитала, сопоставимости активов по срокам и валютам, минимального коэффициента текущей ликвидности представляется более эффективным.

В отношении оттока капитала по внешнеторговым операциям данная мера скорее несет угрозу добросовестным участникам внешнеэкономической деятельности, нежели тем, кто изначально намерен вывести зачастую нелегальные средства за рубеж. Кроме того, в случае ее применения, предприятия будут вынуждены отвлекать существенные объемы оборотных средств. В отношении кредитов, инвестиций в ценные бумаги и переводов средств на счета за рубежом с некоторыми исключениями будет сохраняться требование лицензирования с установлением лимита счета. Кроме того, в отношении финансовых организаций действуют пруденциальные нормативы, которые будут ограничивать масштабный отток капитала [30, c. 9].

Если масштабные краткосрочные потоки капитала не представляют угрозу стабильности валютного рынка, то существует определенная угроза того, что доступные валютные средства внутри страны могут быть использованы в спекулятивных целях. При этом в отношении банков, возможности спекуляций регулируются установлением лимита валютной позиции. В отношении небанковских организаций, хотя для большинства из них не характерны спекулятивные операции, тем не менее, до полной либерализации будут сохранены определенные ограничения, в частности в отношении приобретения на определенные цели и последующей продажи иностранной валюты. В то же время, остается открытым вопрос регулирования валютных пассивов и активов крупных экспортеров, располагающих собственными валютными средствами. Даже, если они непосредственно не играют на обменном курсе, тем не менее, могут оказывать влияние на валютный рынок, давая заявки на продажу иностранной валюты, либо удерживая ее на своих валютных счетах. В условиях отсутствия обязательной продажи валютной выручки экспортерами, более важна оценка участниками валютного рынка способности Национального Банка сдерживать масштабные спекулятивные колебания обменного курса. Как показывает опыт стран Восточной Европы (в частности Венгрии в 2003 году) в условиях полной либерализации валютного режима интервенции Национального Банка на валютном рынке, политика процентных ставок и управление ликвидностью являются единственными эффективными инструментами реагирования на спекулятивные атаки.

Учитывая, что действующий режим не предусматривает разделение счетов и операций, которые на них могут учитываться, с установлением режима конвертации и зачисления средств, введение режима резервирования или чилийского налога представляется затратным и нецелесообразным.

Предлагаемая система ограничений на валютные операции в Казахстане:

В соответствии с временными рамками действия законодательных норм ограничения на проведения валютных операций можно условно разделить на те, которые будут существовать либо будет предусмотрено право по их введению до 2012 года, то есть до полной либерализации валютного режима по счету капитальных операций, и ограничения, право, вводить которые сохранится и после полной либерализации капитального счета. Исходя из механизма действия, ограничения на валютные операции можно разделить на (1) обеспечивающие переход от действующей системы валютного регулирования к режиму свободного движения капиталов и (2) ограничения, которые могут быть введены органом валютного регулирования при определенных условиях. Соответственно возможные ограничения на проведение валютных операций подразделяются на те, что обеспечивают прозрачность проводимых валютных операций и нацелены на пресечение сомнительных сделок, а также ограничения, которые в соответствии с Концепцией либерализации валютного режима могут быть введены исходя из принципа "исключительности". Принцип "исключительности" устанавливает возможность введения ограничений, в случае серьезной угрозы внешней платежеспособности страны и стабильности внутреннего валютного рынка:

1) ограничения на валютные операции, обеспечивающие переход от действующей системы валютного регулирования к режиму свободного движения капиталов [31, c. 56].

В отношении операций, связанных с движением капитала, Национальный Банк вправе вводить ограничения по требованию предварительного (до начала исполнения обязательств сторонами, либо в течение определенного срока с момента перехода валютной операции из текущей в разряд операции, связанной с движением капитала) получения лицензии, либо регистрационного свидетельства. Право использовать режим лицензирования в отношении операций, связанных с движением капитала, сохраняется за Национальным Банком до 2013 года. Возможность распространения режима регистрации в целях обеспечения полноты охвата и детализации информационной базы статистического учета сохраняется и после полной либерализации капитального счета. Режим уведомления о проводимой операции после ее совершения не может рассматриваться ограничением с точки зрения валютного регулирования;

2) ограничения на валютные операции, обеспечивающие прозрачность проводимых валютных операций.

Поскольку предполагается разработка процедур контроля над сомнительными финансовыми операциями в рамках отдельного законодательства, которое будет охватывать не только валютные операции, данные ограничения не должны являться инструментом валютного регулирования;

3) ограничения в "исключительных" ситуациях.

Возможность ограничения или приостановления любых валютных операций Президентом Республики Казахстан в целях выполнения международных обязательств и в случае возникновения чрезвычайных ситуаций в настоящее время закреплена валютным законодательством. Поскольку полномочия Президента по введению чрезвычайного положения определены Конституцией Республики Казахстан, Конституционным Законом Республики Казахстан от 26 декабря 1995 года "О Президенте Республики Казахстан" и Законом Республики Казахстан от 8 февраля 2003 года "О чрезвычайном положении", будут внесены изменения в данную норму валютного законодательства.

Право введения исключительных ограничений будет сохранено за Президентом Республики Казахстан. Соответствующее решение оформляется Указом Президента Республики Казахстан. Данная система обеспечивает оперативность, обоснованность и действенность механизма оперативного реагирования в исключительных ситуациях. Ограничения могут быть введены в случае угрозы экономической безопасности и стабильности финансовой системы, если ситуация не может быть решена другими инструментами экономической политики. Ограничения будут иметь временный характер. Кроме того, законодательно будет предусмотрено, что ограничиваемые валютные операции не могут проводиться без специального разрешения Национального Банка. Специальное разрешение может быть выдано только при условии, что неосуществление операции несет угрозы жизни и здоровья граждан, безопасности государства, осуществлению дипломатической деятельности, а также, если данная операция будет способствовать значительному улучшению ситуации в платежном балансе и на валютном рынке. Необходимо сохранение данной нормы в валютном законодательстве и после 2013 года [32, c. 5].

3.3 Дальнейшая либерализация валютного режима

Категории инвесторов. Исходя из классификации резидентов - участников сделки, субъектов валютных операций, то есть резидентов, за счет средств которых осуществляются данные операции, связанные с осуществлением инвестиций за границу, можно условно разделить на следующие категории:

Субъекты финансового рынка, деятельность которых связана с концентрацией финансовых ресурсов, в частности:

- банки,

- страховые организации,

- накопительные пенсионные фонды,

- инвестиционные фонды.

Индивидуальные инвесторы, осуществляющих инвестиции за границу за счет собственных средств.

Факторы, определяющие принятие инвестиционных решений. Следующие группы факторов могут создавать предпочтения в пользу инвестиций за границу:

Первая группа факторов определяется долгосрочными интересами развития бизнеса и более характерна для прямых инвесторов - юридических лиц, в частности:

- расширение и диверсификация ресурсной и производственной базы,

- расширение рынков сбыта,

- обход различных торговых и административных барьеров в отношении финансовых или коммерческих операций нерезидентов, за счет создания постоянного учреждения на территории, где находится экономический интерес инвестора,

- перемещение финансовых и производственных ресурсов в страны с более благоприятным инвестиционным и налоговым режимом.

Вторую группу факторов определяет оценка инвестиционной привлекательности вложений в иностранные активы по сравнению с инструментами, которые доступны на внутреннем рынке ценных бумаг. При этом привлекательность иностранных финансовых инструментов определяется:

- сравнительно более высокими реальными иностранными процентными ставками,

- более высокой ликвидностью зарубежного рынка ценных бумаг,

- более широким выбором доступных финансовых инструментов,

- низкими инвестиционными рисками.

Перечисленные выше факторы непосредственно характерны для всех категорий портфельных инвесторов, заинтересованных в получении оптимальной доходности при минимально возможном риске.

Важную роль играют также и транзакционные издержки перевода средств, которые соответственно уменьшают потенциальный инвестиционный доход и снижают стимулы к осуществлению инвестиций [33, c. 90].

Роль валютного законодательства в системе регулирования иностранных инвестиций. Операции, осуществляемые первой категорией инвесторов (приобретение ценных бумаг, вложения в уставный капитал) являются в первую очередь объектом регулирования со стороны законодательства, регулирующего деятельность субъектов финансового рынка и, в случае осуществления операций с иностранными активами - валютного законодательства. Таким образом, можно определить приоритет норм законодательства, регулирующего деятельность финансовых институтов перед валютным законодательством. К примеру, если операция приобретения тех или иных ценных бумаг нерезидентов не может быть осуществлена по банковскому законодательству, соответственно орган валютного регулирования не имеет оснований для выдачи лицензии на осуществление операции, связанной с использованием валютных ценностей.

Что касается второй категории инвесторов, то ограничения валютного законодательства на инвестиции за границу не всегда эффективны, поскольку существуют другие каналы вывода валютных средств за границу.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

Лицензия на осуществление операции, связанной с использованием валютных ценностей, является по существу разрешением на перевод валютных средств в счет приобретения иностранных активов, и не может рассматриваться, как разрешение осуществить приобретение иностранных активов финансовыми организациями, если возможность осуществления данной операции регулируется специальным законодательством.

Перечень требований к иностранным активам, структура инвестиционного портфеля и объемы инвестиций за границу должны определяться законодательством, регулирующим деятельность финансовых институтов, и не должны являться предметом регулирования со стороны валютного законодательства.

Ограничения со стороны валютного законодательства дублируют, при условии их наличия, нормы законодательства, регулирующего деятельность финансовых институтов, и не могут рассматриваться как ограничения на операции с иностранными активами. Соответственно, в этом случае отмена ограничений валютного законодательства не должна привести к увеличению оттока капитала.

При наличии устойчивых предпосылок вывода капитала и инвестирования в иностранные активы, эффективность валютных ограничений на инвестиции за границу ограниченна и еще более снижается в процессе либерализации валютного режима. Экономическая политика государства должна быть нацелена на устранение причин "бегства" капитала, а не на ограничение, в том числе обоснованных экономической целесообразностью, потоков капитала. Более того, зачастую сами ограничения способны спровоцировать еще большую нелегальную "утечку" капитала, поскольку создают предпочтения в пользу сокрытия операций и обхода установленных ограничений.

Пруденциальные нормативы для страховых (перестраховочных) организаций (требования к степени диверсификации активов) предусматривают, что объем вложений в ценные бумаги иностранных эмитентов не может превышать 30% от суммы активов страховой организации. При этом объекты инвестирования ограничены высоколиквидными и низкорисковыми ценными бумагами международных финансовых организаций и ценными бумагами, имеющими инвестиционный кредитный рейтинг.

Аналогично, максимально возможная доля ценных бумаг нерезидентов, в которые можно размещать пенсионные активы не должна превышать 40% с учетом требований по диверсификации портфеля в зависимости от уровня инвестиционного рейтинга. Соответственно, инвестиции в ценные бумаги нерезидентов за счет привлеченных пенсионных активов в соответствии с действующим валютным законодательством лицензированию не подлежат.

Брокерско-дилерская деятельность банков в соответствии с банковским законодательством разрешена только с государственными ценными бумагами стран, имеющих суверенный долгосрочный рейтинг в иностранной валюте не ниже «А» рейтинговых агентств «Standard & Poor's» или «Fitch» или не ниже «А2» рейтингового агентства «Moody's Investors Service». Инвестиции банков в рамках дилерской деятельности в соответствии с валютным законодательством исключены из лицензирования. Кроме того, в соответствии с Законом Республики Казахстан "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан" участие банков в уставных капиталах юридических лиц - нерезидентов, возможно только при условии включения акций юридических лиц в список наивысшей категории фондовой биржи, осуществляющей деятельность на территории Республики Казахстан, а также при условии, если юридическое лицо является частью инфраструктуры финансового рынка и (или) осуществляет автоматизацию деятельности банков и организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций. Создание дочерних организаций, филиалов и представительств банков за рубежом возможно только с согласия уполномоченного органа [34, c. 13].

Пруденциальные нормативы для банков предусматривают детализированную классификацию ценных бумаг по степени риска, учитываемой при расчете критериев достаточности собственного капитала. Также, в соответствии с Инструкцией о порядке размещения части средств банков во внутренние активы, утвержденной Постановлением Правления Национального Банка от 2 июня 2000 года №262, банки обязаны размещать собственные и привлеченные средства во внутренние активы в течение отчетного месяца так, чтобы отношение среднемесячной величины внутренних активов (денежные требования к резидентам Казахстана и имущество, расположенное на территории Казахстана) к сумме оплаченного уставного капитала, субординированного долга и среднемесячной величины внутренних обязательств (перед резидентами Казахстана) было не менее 1. Целью соблюдения банками требований Инструкции к формированию внутренних активов является ограничение подверженности банков и их вкладчиков страновому риску, связанному с проведением банками активных международных операций.

Таким образом, действующее законодательство, регулирующее деятельность банков, страховых компаний, пенсионных фондов и организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, содержит нормы, ограничивающие объемы и риски инвестирования в иностранные активы.

Действующим законодательством, регламентирующим деятельность организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций, не определены специальные возможности и не установлены требования, пруденциальные нормативы в отношении размера инвестиций в иностранные активы.

В отношении инвестиционных фондов - они вправе будут осуществлять инвестиции только через организации, осуществляющие управление инвестиционным портфелем, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В соответствии с разрабатываемым законодательством инвестиционная декларация инвестиционных фондов должна согласовываться с уполномоченным органом. В то же время законодательство должно содержать ограничения по объемам инвестирования в ценные бумаги нерезидентов. Соответственно требования к инвестициям управляющих компаний в ценные бумаги нерезидентов за счет средств инвестиционных фондов будут сохранены в валютном законодательстве до полной либерализации валютного режима [35, c. 45].

В рамках реализации первого этапа либерализации из лицензирования были исключены следующие валютные операции:

- создание дочерних организаций (т.е. когда резиденту принадлежит 50 и более процентов акций) за границей в странах Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР), а также в странах, с которыми Казахстаном заключены и ратифицированы соглашения о взаимном поощрении и защите инвестиций;

- приобретение ценных бумаг нерезидентов, имеющих рейтинг не ниже А от агентств «Fitch» и/или «Standard & Poor's» или не ниже А2 от агентства «Moody's Investors Service», осуществляемых через казахстанских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Кроме того, инвестиции резидентов в ценные бумаги, эмитированные международными финансовыми организациями, и в рамках дилерской деятельности банков также не подлежат лицензированию.

В целях стимулирования валютных операций, имеющих долгосрочный характер, необходимо разделение подходов к регулированию портфельных и прямых инвестиций и распространение максимально благоприятного режима в отношении прямых инвестиций.

Обеспечение достаточной информационной базы по крупным сделкам прямого инвестирования и по портфельным инвестициям.

Совершенствование механизмов валютного регулирования портфельных инвестиций за границу с точки зрения сохранения инструментов воздействия на объемы оттока капитала по инвестиционным операциям, с одной стороны, и обеспечения инвесторам максимальной возможности для диверсификации инвестиционного портфеля и проведения гибкой инвестиционной политики, с другой. Полная либерализация портфельных инвестиций на данном этапе нецелесообразна. В случае снятия всех ограничений валютного законодательства по инвестициям индивидуальных инвесторов при сохранении ограничений специального (банковского, страхового, о рынке ценных бумаг) законодательства на инвестиции за границу, может произойти отток внутренних ресурсов на более ликвидные рынки, к примеру, на российский фондовый рынок.

Устранение нецелесообразного дублирования функций регулирования субъектов финансового рынка со стороны валютного законодательства.

Предлагаемые меры либерализации норм валютного регулирования в отношении инвестиций за границу.

В целях реализации поставленных задач на втором этапе либерализации необходима реализация следующих мер:

Отмена лицензирования прямых инвестиций за границу всеми нефинансовыми организациями. В целях получения детализированной информации об условиях осуществления крупных операций прямого инвестирования за границу, прямые инвестиции, превышающие определенный порог, будут подлежать регистрации в Национальном Банке. Стоимостной порог, в случае превышения которого прямые инвестиции будут подлежать регистрации, будет установлен на уровне 10 тысяч долларов США с учетом разрешенной для вывоза суммы наличной иностранной валюты [36].

Отмена лицензирования инвестиций за границу, осуществляемых банками и страховыми организациями. Инвестиции организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, в соответствии с действующим законодательством исключены из лицензирования. Приобретение акций нерезидентов банками второго уровня будет подлежать уведомлению в Национальном Банке.

Отмена разовых лицензий на портфельные инвестиции за границу, осуществляемые всеми остальными инвесторами, через казахстанских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Переход на систему выдачи операционных лицензий на осуществление инвестиций за границу организациями, осуществляющими брокерско - дилерскую деятельность, управление инвестиционным портфелем, в том числе инвестиционных фондов, с установлением необходимых квалификационных требований. В отличие от действующих процедур выдачи разовых лицензий, переход на систему операционных лицензий позволит инвесторам более гибко подходить к структуре портфеля, использовать срочные сделки, операции с производными финансовыми инструментами на гибкой основе без дополнительных ограничений. Риски будут ограничиваться объемами проводимых операций.

Инвестиции резидентов через иностранного брокера, для осуществления которых резидент должен открывать счет у брокера, будут регулироваться через квалификационные требования, устанавливаемые в отношении лицензируемого договора на брокерское обслуживание, а именно на зачисление и использование средств по счету.

Все иные валютные операции, связанные с осуществлением инвестиций за границу, будут подлежать лицензированию в порядке, установленном действующем валютным законодательством, то есть попадают под требование получения разовой лицензии.

Мероприятия:

1) необходимо оценить долю от активов организаций, осуществляющих брокерско-дилерскую деятельность и управление инвестиционным портфелем инвестиционных фондов, в рамках которой они вправе осуществлять операции с ценными бумагами нерезидентов в соответствии с полученной ими операционной лицензией. Квалификационные требования не должны быть более ограничительными, чем существующий объем операций с ценными бумагами нерезидентов;

2) поскольку проект нового Закона Республики Казахстан "Об инвестиционных фондах" отдельно определяет возможность создания фондов рискового инвестирования необходимо оценить целесообразность установления более мягких квалификационных требований по лицензиям на инвестиции в ценные бумаги нерезидентов для данных фондов;

- необходимо оценить возможность дальнейшего расширения перечня ценных бумаг нерезидентов, в которые могут осуществлять инвестиции банки в рамках профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также по инвестициям других финансовых организаций;

- до полной отмены ограничений валютного законодательства на инвестиции за границу в 2007 году, необходимо активизировать работу по созданию ликвидного внутреннего рынка финансовых инструментов, предлагающего широкий их перечень. Открытие счетов в иностранных банках за рубежом.

В целях упрощения регулирования деятельности филиалов и представительств юридических лиц за рубежом будет отменено лицензирование счетов в иностранных банках за рубежом, открываемых для целей финансирования операционных расходов, связанных с содержанием филиалов и представительств. В отношении счетов представительств и филиалов, открываемых без лицензии, будут введены требования по видам операций, которые могут осуществляться по этим счетам и требование регистрации в Национальном Банке (территориальном филиале).

Будет отменено лицензирование открытия юридическими лицами счетов, предназначенных для зачисления средств в качестве обеспечения обязательств резидентов перед нерезидентами по привлеченным кредитам и займам, которые подлежат регистрации в Национальном Банке, если обязательное наличие данного счета определено условиями кредитного договора. Мониторинг данных валютных потоков по кредиту и счету по договору займа будет осуществляться в рамках процедур регистрации кредитов и займов.

Законодательство ряда стран требует аккумулирования на счете учредителя в банке определенной суммы денег для создания предприятия. Соответственно при создании предприятия в этих государствах резидент обращается в Национальный Банк за лицензией на открытие счета и, повторно, за регистрацией (лицензированием) инвестиций. Исходя из этого, открытие временного счета юридическими лицами при создании предприятия за рубежом будет освобождено от лицензирования. Последующее создание предприятия - прямые инвестиции резидентов, будут подлежать регистрации.

С точки зрения устранения дублирования валютного регулирования в отношении операций профессиональных участников и их клиентов, а также дублирования функций регулирования деятельности финансовых организаций и осуществляемых ими валютных операций будет отменено лицензирование открытия банковских счетов в иностранных банках и иных финансовых институтах для целей инвестирования на международных рынках ценных бумаг всеми финансовыми организациями. По действующему законодательству только банки вправе открывать любые банковские счета за рубежом без лицензии.

В целях упрощения системы валютного регулирования и контроля исключение из лицензирования будет распространено на все счета физических лиц, открываемых в странах ОЭСР, без установления минимального требуемого рейтинга страны. Поскольку технические процедуры регулирования данных операций возложены на территориальные подразделения Национального Банка и, учитывая, что только 4 из 30 стран (Словакия, Мексика, Турция, Польша) имеют рейтинг ниже установленного действующим законодательством, отмена требования о минимальном требуемом рейтинге сократит административные издержки валютного контроля при незначительном увеличении риска оттока средств за границу [37].

Также, физические лица смогут открывать счета, если они временно находятся за пределами РК без подтверждения цели пребывания за границей. В отношении открытия счетов будет распространен режим последующего уведомления, фактически действующий в настоящее время в случае открытия счетов лицами, временно находящимися за пределами Республики Казахстан для целей работы, учебы, лечения и отдыха.

В настоящее время кредиты банков нерезидентам освобождены от лицензирования в соответствии с валютным законодательством. В рамках второго этапа либерализации предоставление кредитов всеми финансовыми организациями будет исключено из лицензирования, поскольку законодательство, регулирующее их деятельность, в достаточной мере регламентирует порядок и требования осуществления данных операций.

Для юридических лиц приобретение недвижимости осуществляется, зачастую, в рамках инвестиционной деятельности в целях создания или расширения производственной базы, организации представительств и филиалов. Соответственно, либерализация прямых инвестиций за рубеж должна сопровождаться либерализацией переводов в оплату имущественных прав на недвижимость. Что касается физических лиц, то у них существует гораздо больше скрытых возможностей осуществить перевод средств за границу, что значительно снижает эффективность ограничения. Операции юридических лиц - резидентов, связанные с передачей нерезидентами имущественных прав на недвижимость, превышающие минимальный установленный стоимостный порог, будут подлежать регистрации. Информацию о переводах физических лиц нерезидентам для оплаты имущественных прав на недвижимость будут представлять уполномоченные банки.

В соответствии с действующим валютным законодательством кредиты от нерезидентов, как операции, связанные с движением капитала, подлежат регистрации, если сумма кредита превышает 100 тысяч долларов США. По данным операциям информация об освоении и использовании средств получается Национальным Банков в рамках зарегистрированного кредитного договора.

Действующими правилами лицензирования предусмотрено, что лицензия на операции по зачислению иностранной валюты, получаемой резидентом в качестве кредита от нерезидента, на счета третьих лиц не требуется:

- по государственным и гарантированным государством кредитам;

- предусматривающим использование документарных форм расчетов по негарантированным государством кредитам, привлеченным от иностранных банков;

- предусматривающим привлечение резидентами в целях финансирования экспортно-импортных сделок, застрахованных в иностранных агентствах по экспортным кредитам (в соответствии с перечнем) негарантированных государством кредитов;

- предусматривающим оплату импортного контракта, на который оформлен паспорт сделки в соответствии с нормативными правовыми актами Национального Банка, третьим лицом-нерезидентом.

Таким образом, исключения из лицензирования охватывают порядка 90% случаев, когда у резидента, в соответствии с условиями кредитного договора, может возникнуть необходимость в зачислении иностранной валюты на счета третьих лиц.

Кроме того, возможное использование данной схемы в целях «отмывания» нелегальных доходов будет регулироваться законодательством о противодействии легализации доходов, полученных незаконным путем.

Соответственно, данные операции будут исключены из лицензирования.

Передача резидентами нерезидентам валютных ценностей в доверительное управление [38, c. 56].

Данные сделки не будут выделяться в самостоятельный объект регулирования, а будут подлежать регулированию в зависимости от операций, осуществляемых в рамках договора доверительного управления, в частности:

1) все операции, которые осуществляются без требования регистрации или лицензирования, могут осуществляться в рамках договора доверительного управления между резидентом и нерезидентом (доверительным управляющим) без ограничений;

2) если доверительное управление предполагает осуществление иных операций, подлежащих лицензированию или регистрации, то договор доверительного управления подлежит регистрации или лицензированию в зависимости от того, какой режим распространяется на операции в рамках договора.

В настоящее время, в условиях повышения волатильности цен на мировых товарных рынках, курсов валют, процентных ставок, участники внешнеторговых операций, финансовые организации начинают проявлять всё больший интерес к инструментам хеджирования рыночных рисков. Обладая неоспоримыми преимуществами, данные инструменты хеджирования несут в себе большие риски значительного неблагоприятного изменения цены базового актива, что соответственно может отразиться на значительных потерях инвестора. К примеру, эффект девальвации рубля в 1998 году на кризис в банковской системе России был усугублен значительным объемом форвардных валютных контрактов российских банков с иностранными контрпартнерами, исполнение которых стало невозможным после обвала курса российского рубля. Условные требования и обязательства могут также широко использоваться как схемы увода капитала. Таким образом, пруденциальное регулирование должно максимально эффективно отслеживать сделки с производными финансовыми инструментами финансовых организаций и ограничивать принимаемые ими риски. В то же время в отношении операций организаций, деятельность которых не связана с привлечение финансовых ресурсов, задача органов валютного регулирования в данном случае заключается в обеспечении прозрачности и легальности проводимых операций с производными финансовыми инструментами, поскольку минимизация рисков в данном случае является непосредственной задачей участника внешнеэкономической деятельности. Данные принципы будут заложены в систему валютного регулирования операций с производными финансовыми инструментами [39, c. 165].

Объектом валютного регулирования могут быть как валютные операции, совершаемые на внутреннем рынке между резидентами, так и трансграничные сделки между резидентами и нерезидентами.

В первом случае, сделки могут совершаться на организованном рынке ценных бумаг, в частности Казахстанская фондовая биржа предлагает 6-ти месячные фьючерсы на доллары США, на курс доллара США к евро, на доходность международных ценных бумаг Республики Казахстан. Все финансовые инструменты исполняются без поставки базового актива с выплатой разницы между стоимостью срочного контракта по цене покупки/продажи и его стоимостью по окончательной расчетной цене. Все расчеты осуществляются в тенге. Также, участники финансового рынка могут заключать двусторонние сделки, причем более чем в других инструментов участники внешнеэкономических сделок заинтересованы в форвардных контрактах на иностранную валюту.

Учитывая, что объемы сделок со срочными контрактами на внутреннем организованном рынке ценных бумаг не значительны, естественно, что хеджеры и спекулянты проявляют интерес к сделкам на международных рынках с нерезидентами Республики Казахстан. В то же время отдельные нормы действующего валютного законодательства не отвечают специфике осуществления операций с производными финансовыми инструментами и соответственно препятствуют более активному использованию инструментов хеджирования.

В соответствии с Налоговым Кодексом Республики Казахстан "производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие права по отношению к базовому активу данных производных ценных бумаг". К производным ценным бумагам Налоговый Кодекс относит: "опционы, свопы, форварды, фьючерсы, депозитарные расписки, варранты и другие ценные бумаги, признанные производными ценными бумагами в соответствии с законодательством Республики Казахстан. Базовыми активами могут быть стандартизованные партии товаров, ценные бумаги, валюта и финансовые инструменты". Соответственно, " ценные бумаги - акции, долговые ценные бумаги, производные ценные бумаги и иные объекты имущественного права, признанные ценными бумагами в соответствии с законодательством Республики Казахстан" [40, c. 111].

Аналогичное определение производных ценных бумаг содержится также в Законе Республики Казахстан от 2 июля 2003 года "О рынке ценных бумаг". Кроме того, данным законом казахстанские депозитарные расписки, опционы, свопы, фьючерсы прямо определены в качестве производных ценных бумаг.

В настоящее время, валютным законодательством Республики Казахстан регулируются не операции с производными финансовыми инструментами между резидентами и нерезидентами, а операции непосредственно с базовыми активами, к которым данные производные инструменты привязаны.

В частности, если в соответствии с условиями инструмента, предусматривается поставка товара в будущем по установленной цене, то есть предполагается перемещение товаров через таможенную границу Республики Казахстан, то такой контракт будет относиться к экспортно-импортным контрактам, на которые распространяется паспортный режим, предусмотренный Инструкцией об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан, утвержденной Постановлением Правления Национального Банка от 5 сентября 2001 года N 343. Если период между датой экспорта и осуществлением платежа нерезидентом превышает 180 дней, то такие операции подлежат лицензированию в Национальном Банке в соответствии с Правилами лицензирования операций, связанных с движением капитала.

Если проведение операций с производными финансовыми инструментами предполагает открытие резидентами счетов за границей и/или предусматривает осуществление резидентами инвестиций за границу, в том числе в виде приобретения ценных бумаг нерезидентов, согласно действующему валютному законодательству, необходимо оформление лицензии Национального Банка соответственно на:

- открытие резидентами (за исключением банков) счетов (включая счета в валюте Республики Казахстан) в иностранных банках и иных финансовых институтах, имеющих соответствующее право по законодательству государств, в которых они зарегистрированы;

- инвестиции резидентов за границу (за исключениями, установленными валютным законодательством по рейтингу ценной бумаги / эмитента).

Нормы действующего валютного законодательства, сдерживающие проведение операций с производными финансовыми инструментами:

Действующее валютное законодательство определяет необходимость получения разовых лицензий на каждую инвестицию, в том числе в производные ценные бумаги, что делает невозможным осуществление компенсирующих сделок, сделок, минимизирующих риски по производным финансовым инструментам, и реализацию различных инвестиционных стратегий в зависимости от ситуации на рынках срочных контрактов [41, c. 11].

Получение лицензии, к примеру, на осуществлении инвестиций за границу, возможно только в момент поставки базового актива, поскольку в течение срока производного финансового инструмента операций с валютными ценностями либо не происходит, либо резидент приобретает право, но не обязательство по приобретению иностранного актива. В случае предъявления производного финансового инструмента к исполнению, то есть реализации держателем права на базовый актив, другая сторона сделки обязана исполнить обязательства. Соответственно, может возникнуть конфликт норм валютного законодательства и требований международной практики, а именно неисполнение или несвоевременное исполнение резидентом обязательств (в силу отсутствия лицензии на осуществление операций с валютными ценностями).