Антикризисное управление и анализ финансового состояния

Показатели	2004 год	2005 год	Изменения ( +, -)
1.Реальный собственный капитал	119265,5	134616,5	+15351
2.Внеоборотные активы и долгосрочная дебиторская задолженность	86403,5	94325	+7921,5
3.Наличие собственных оборотных средств (п.1-п.2)	32862	40291,5	+7429,5
4.Долгосрочные пассивы	230,5	442	+211,5
5.Наличие собственных и долгосрочных источников формирования запасов (п.3+п.4)	33092,5	40733,5	+7641
6.Краткосрочные кредиты и заемные средства	21822	26245,5	+4423,5
7.Общая величина основных источников формирования запасов (п.5+п.6)	54914,5	66979	+12064,5
8.Общая величина запасов	94103,5	100987,5	+6884
9.Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (п.3-п.8)	- 61241,5	- 60696	- 545,5
10.Излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов (п.5-п.8)	- 61011	- 60254	- 757
11.Излишек (+) или недостаток общей величины основных источников формирования запасов (п.7-п.8)	- 39189	- 34008,5	- 5180,5
12.Номер типа финансовой ситуации согласно классификации	4	4	-

Данные табл. 10 свидетельствуют, что за анализируемый период предприятие имеет недостаток собственных и привлеченных источников средств для формирования запасов и поэтому относится к кризисному - четвертому типу финансовой устойчивости. Это обусловлено тем, что значительная сумма источников собственных и привлеченных средств вложена в иммобильное имущество. Если предположить, что сумма основных источников средств полностью направляется на формирование запасов, то и в этом случае они покрывают лишь 66,3% стоимости материально-производственных запасов. Следовательно, предприятие не обеспечено ни одним из предусмотренных источником формирования запасов и кредиторская задолженность используется не по назначению - как источник формирования запасов.

Основные пути повышения финансовой устойчивости: увеличение собственного капитала; снижение внеоборотных активов (продажа неиспользуемых основных средств); сокращение величины запасов до оптимального уровня.

2.4 Анализ платежеспособности и ликвидности организации

Термин «платежеспособность», являющийся важным компонентом финансовой устойчивости, на сегодня не имеет однозначного определения. В экономической литературе зарубежных стран, в работах авторов, занимающихся традиционным анализом ликвидности баланса, установлено, что главная цель анализа ликвидности - вынести суждение о платежеспособности предприятия. При этом платежеспособной считается такая организация, которая способна своевременно выполнить свои обязательства. Здесь понятие платежеспособности охватывает не только абсолютную или краткосрочную, но и долгосрочную платежеспособность. По мнению других зарубежных авторов, ответ на вопрос о платежеспособности дается с точки зрения «правила минимального финансового равновесия», т.е. платежеспособно, то предприятие, у которого достаточно собственных источников формирования оборотных средств. В экономической отечественной литературе также существует различные точки зрения о содержании платежеспособности. Если обратиться к своевременной энциклопедии, то она утверждает, что платежеспособность - это способность юридического или физического лица своевременно и полностью выполнять свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и других операций денежного характера. Другая группа авторов отмечает, что платежеспособность организации - это ее способность выполнять внешние обязательства, используя свои активы, и чем больше общие активы превышают их, тем выше степень платежеспособности [23, с. 107].

Платежеспособность рассчитывается по данным баланса, исходя из характеристики ликвидности оборотных активов, т.е. времени, которое необходимо для превращения их в денежную наличность. Таким образом, платежеспособность, характеризуя степень ликвидности оборотных активов, свидетельствует, прежде всего, о финансовых возможностях организации полностью расплатиться по своим обязательствам по мере наступления срока погашения долга.

Экономические термины «ликвидность» и «платежеспособность» часто смешиваются, подчас подменяя друг друга. Несмотря на то, что эти два понятия очень схожи, между ними существует определенная разница. Если первое в большей мере является внутренней функцией организации, которая сама выбирает формы и методы поддержания своей ликвидности на уровне установленных либо общепринятых норм, то второе, как правило, относится к функциям внешних субъектов. Таким образом, ликвидность выступает как необходимое и обязательное условие платежеспособности, контроль за соблюдением которой берет на себя не только само юридическое лицо, но и определенный внешний субъект, заинтересованный в подконтрольности данного хозяйствующего субъекта. От степени ликвидности баланса активов зависит платежеспособность любой организации [16, с. 112].

Платежеспособность устанавливается на основе характеристики ликвидности баланса путем сравнения отдельных групп активов с пассивами.

Активы баланса группируются по степени ликвидности, то есть скорости их превращения в денежную наличность: наиболее ликвидные активы (А1); быстрореализуемые активы (А2); медленнореализуемые активы (А3); труднореализуемые активы (А4). Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты: наиболее срочные обязательства (П1); краткосрочные пассивы (П2); долгосрочные пассивы (П3); постоянные пассивы (П4).

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А > П1, А2 > П2, А3 > П3, А4 < П4 . (13)

Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство носит «балансирующий» характер и в то же время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости - наличии у организации собственных оборотных средств.

Оценим степень ликвидности баланса ОАО «Сиблитмаш» (табл.11).

Таблица 11 - Анализ ликвидности баланса ОАО «Сиблитмаш» за 2004 - 2005 гг. (на конец года), тыс.руб.

Активы	2004 год	2005 год	Пассивы	2004 год	2005 год	Платежный излишек или недостаток (+, -)
						2004 год	2005 год
А1	9171	6242,5	П1	92235,5	92432	- 83064,5	- 86189,5
А2	42605,5	50646б5	П2	22406	26829,5	+ 20199,5	+ 23817
А3	95957,5	103106	П3	230,5	442	+ 95727	+ 102664
А4	86403,5	94325	П4	119265,5	134616,5	+ 32862	+ 40291,5
Баланс	234137,5	254320	Баланс	234137,5	254320	-	-

По данным табл. 11 видно, что баланс ОАО «Сиблитмаш» за 2004 и 2005 года не является абсолютно ликвидным, так как не выполняется условие А1 > П1, т.е. у предприятия нет возможности погасить обязательства сроком до трех месяцев.

Отсутствие средств по группе А1 активов компенсируется их избытком по группе А2, но это - компенсация лишь в стоимостной величине, в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не смогут заменить более ликвидные. Условие А3 > П3 выполняется, это говорит о том, что предприятие имеет перспективную ликвидность.

Наконец, неравенство А4 < П4 также выполняется, что свидетельствует о наличии у компании собственного капитала, направляемого на формирование оборотных активов.

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Анализ ликвидности текущих активов и платежеспособности организации подразумевает расчет относительных показателей ликвидности - коэффициентов ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности является жестким критерием платежеспособности и показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, так как для этой группы активов практически нет опасности потери стоимости в случае ликвидации предприятия. При оценке уровня данного коэффициента необходимо учитывать скорость оборота средств в текущих активах и краткосрочных обязательствах. Если платежные средства оборачиваются быстрее, чем период возможной отсрочки платежных обязательств, то платежеспособность предприятия будет нормальной. Данное утверждение теоретически верно, но при реальном практическом рассмотрении его можно применить только к анализу оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности. В зарубежной аналитической практике рекомендуемое значение данного показателя от 0,2 до 0,3, а в отечественной - нормативы ликвидности не разработаны. При анализе следует учитывать отраслевые особенности, неоднородную структуру сроков погашения задолженности и текущих активов.

Коэффициент критической ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности компания может покрыть без учета запасов, т.е. при условии полного погашения дебиторской задолженности. Диапазон колебаний уровня данного показателя составляет от 0,8 до 1,0 и выше в зависимости от специфики деятельности организации, структуры текущих активов и качества дебиторской задолженности, а также от влияния соотношения финансовых показателей: объема продаж и оборотных средств, объема продаж и дебиторской задолженности, оборотных активов и краткосрочных обязательств. Значительные размеры дебиторской задолженности и высокая доля ее в общем объеме средств, при трудности своевременного взыскания могут явиться одной из причин неплатежеспособности организации. Поэтому при анализе ликвидности необходимо обращать особое внимание на величину и «качество» дебиторской задолженности, так как она требует большого времени для обращения в платежные средства и с ней связан риск дополнительных потерь для организации в связи с инфляционными процессами. В связи с тем, что большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, а также учитывая наличие просроченных задолженностей в условиях дефицита денежных средств и неплатежеспособности партнеров.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой степени оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Превышение текущих активов над текущими обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина этого запаса, тем больше уверенность кредиторов, что долги будут погашены. Другими словами, он определяет границу безопасности для любого возможного снижения рыночной стоимости оборотных активов, вызванного непредвиденными обстоятельствами, способными приостановить или сократить приток денежных средств. Значение этого показателя в зарубежной практике считается нормальным в пределах от 1 до 2. В международной практике указывается на некорректность механического сопоставления величины текущих активов и пассивов без учета их индивидуальных компонентов и специфики производственной деятельности (Министерство экономики РФ в приказе от 1 октября 1997г. № 118 рекомендует границы этого показателя от 1 до 2).

Уровень коэффициента текущей ликвидности непосредственно определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов: собственных оборотных средств и долгосрочных пассивов. Для повышения его уровня необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности. Данный коэффициент дает общую оценку ликвидности активов организации, отражает прогноз платежеспособности на отдаленную перспективу и наиболее интересен для потенциальных и действительных акционеров предприятия.

Все вышеизложенное позволяет констатировать тот факт, что рассмотренные коэффициенты ликвидности обладают определенными недостатками:

- статичность - они рассчитываются на основании балансовых данных по состоянию на конкретную дату, значит, одномоментны, поэтому возникает необходимость анализа их динамики за несколько периодов;

- возможность завышения вследствие включения в состав оборотных активов неликвидных запасов, просроченной дебиторской задолженности, т.е. активов с высокой степенью риска;

- возможность завышения или занижения в результате выбранного варианта политики.

Анализ платежеспособности предполагает также проведение внутреннего анализа состояния активов и краткосрочной задолженности, в результате чего должны быть выяснены следующие вопросы: качественный состав текущих активов и пассивов; скорость оборота оборотных активов и ее соответствие скорости оборота краткосрочных обязательств; учетная политика по оценке статей активов и пассивов. Динамика показателей ликвидности ОАО «Сиблитмаш» представлена в табл. 12.

Таблица 12 - Динамика показателей ликвидности ОАО «Сиблитмаш» за 2004 - 2005 гг. (на конец года)

Показатель	2004 год	2005 год	Изменение ( +, - )
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,08	0,05	- 0,03
2. Коэффициент критической ликвидности	0,23	0,21	- 0,02
3. Коэффициент текущей ликвидности	1,29	1,34	+ 0,05

Коэффициент абсолютной ликвидности снизился на 0,03 пункта и показывает, что в 2005 году 5% краткосрочных обязательств может быть погашено за счет использования денежных средств и ценных бумаг предприятия. Если сравнить значение показателя с рекомендуемым уровнем, можно отметить, что предприятие имеет дефицит наличных денежных средств для покрытия текущих обязательств. Это обстоятельство может вызвать недоверие к данному предприятию со стороны поставщиков материально-технических ресурсов.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в 2004 году краткосрочные долговые обязательства на 23% покрывались денежными средствами, ценными бумагами и средствами в расчетах. В 2005 году значение коэффициента снизилось на 0,02 пункта и показывает, что текущие обязательства могут быть погашены наиболее ликвидными активами и активами быстрой реализации лишь на 21%. Причем погашение краткосрочных долговых обязательств во многом зависит от качества дебиторской задолженности и финансового состояния должника. В целом данный коэффициент можно назвать прогнозным, т.к. предприятие не может точно знать, когда и в каком количестве дебиторы погасят свои обязательства, т.е. ликвидность предприятия зависит от их платежеспособности. В данном случае уровень коэффициента быстрой ликвидности ниже рекомендуемого значения и указывает на то, что сумма ликвидных активов предприятия не соответствует требованиям текущей платежеспособности.

Текущая ликвидность при большой доле дебиторской задолженности полностью зависит от надёжности дебиторов, соблюдения ими графика расчётов с организацией. Все краткосрочные долги покрываются без привлечения запасов, если расчёты дебиторов своевременны.

Коэффициент текущей ликвидности повысился на 0,05 пункта. Предприятие полностью покрывает краткосрочные долговые обязательства ликвидными активами. Однако, несмотря на определенный запас оборотных средств, значение коэффициента ниже рекомендуемого значения.

2.5 Анализ показателей эффективности деятельности организации

Для оценки эффективности использования ресурсов, потребленных в процессе производства, применяются показатели рентабельности.

Показатели рентабельности характеризуют относительную доходность или прибыльность различных направлений деятельности предприятия и являются обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. Они более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, так как их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами.

Показатели рентабельности объединяют в несколько групп:

1) показатели, характеризующие рентабельность издержек производства;

2) показатели, характеризующие рентабельность продаж;

3) показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.

Все эти показатели могут рассчитываться на основе прибыли от продаж, прибыли до налогообложения, прибыли от обычной деятельности, чистой прибыли по данным формы №2 бухгалтерской отчетности.

Рентабельность затрат (Rз) характеризуется отношением прибыли от продажи продукции к полной себестоимости реализованной продукции, %. Коэффициент показывает уровень прибыли на 1 рубль затраченных средств.

Рентабельность продаж (Rп) измеряется отношением величины прибыли к объему продаж. Коэффициент характеризует эффективность предпринимательской деятельности: показывает, сколько получено прибыли с рубля продаж.

Коэффициенты рентабельности капитала исчисляются отношением величины прибыли к среднегодовой величине капитала и его составных частей.

Анализ показателей рентабельности проведем с помощью аналитической табл. 13.

Таблица 13 - Динамика коэффициентов рентабельности ОАО «Сиблитмаш» за 2004 - 2005 гг.

Показатель	2004 год	2005 год	Изменение (+,-)
Исходные данные, тыс.руб.
1. Выручка (нетто) от продажи продукции	355897	368442	+12545
2. Полная себестоимость реализованной продукции	322638	337437	+14799
3. Прибыль от продажи продукции	33259	31005	- 2254
4. Прибыль до налогообложения	28325	17188	- 11137
5. Чистая прибыль	19331	11189	- 8142
Коэффициенты рентабельности, %
6. Рентабельность затрат	10,3	9,2	- 1,1
7.Рентабельность продаж по налогооблагаемой прибыли	8	4,7	- 3,3
8. Рентабельность продаж по прибыли от продажи	9,4	8,4	- 1
9. Рентабельность продаж по чистой прибыли	5,4	3	- 2,4
10. Рентабельность имущества	12,1	6,8	- 5,3
11. Рентабельность собственного капитала	16,2	8,3	- 7,9

В 2005 г. наблюдается снижение эффективности использования имущества. С каждого рубля средств, вложенных в активы, предприятие получило в 2004 году прибыли меньше, чем в 2005 году. Если раньше каждый вложенный в имущество рубль приносил 12,1 коп. прибыли, то теперь - 6,8 коп.

Рентабельность собственного капитала снизилась в 2005 году на 7,9 процентных пункта. Также снизилась рентабельность продаж по чистой прибыли. Причиной отрицательных сдвигов в уровне рентабельности стали опережающие темпы роста стоимости имущества и объема продаж по сравнению с темпами роста прибыли до налогообложения и чистой прибыли. Уменьшение рентабельности продаж может означать снижение спроса на продукцию, ухудшение ее конкурентоспособности.

Одновременно произошло снижение уровня затрат и рентабельности продаж, исчисленной по прибыли от продаж. Это обусловлено наибольшими темпами прироста затрат по сравнению с темпами прироста прибыли от продажи продукции. Коэффициент рентабельности продаж, исчисленный по налогооблагаемой прибыли ниже уровня рентабельности продаж, исчисленной по прибыли от продажи. Разница между ними объясняется влиянием отрицательного сальдо от операционной и внереализационной деятельности. Значение коэффициента продаж, исчисленного по чистой прибыли, ниже предыдущих показателей, поскольку отражается «давление налогового пресса» на доходы предприятия. На уровень и динамику показателей рентабельности оказывают влияние факторы, формирующие прибыль предприятия: объем выпуска, цена, качество и структура продукции, затраты на производство и реализацию продукции.

На уровень рентабельности собственных вложений влияют доходность (рентабельность) реализованной продукции, ресурсоотдача (фондоотдача) и структура авансированного капитала. Взаимосвязь уровня рентабельности собственных средств с вышеуказанными факторами может быть выражена с помощью так называемой формулы Дюпона, которая имеет следующий вид:

, (14)

где Rпр - рентабельность продаж по чистой прибыли, %;

Ки - оборачиваемость имущества - активов (ресурсоотдача);

Кфз - коэффициент финансовой зависимости.

Используя способ цепных подстановок и способ абсолютных разниц, можно определить степень влияния трех факторов на уровень рентабельности собственного капитала (СК) предприятия.

Проведем факторный анализ рентабельности собственного капитала ОАО «Сиблитмаш» (табл.14).

Таблица 14 - Данные для факторного анализа рентабельности собственного капитала ОАО «Сиблитмаш» за 2004 - 2005 гг.

Показатели	2004 год	2005 год	Изменение (+,-)
1. Выручка от продажи продукции, тыс.руб.	355897	368442	+12545
2. Чистая прибыль, тыс.руб.	19331	11189	- 8142
3. Среднегодовая стоимость имущества, тыс.руб.	234137,5	254320	+20182,5
4. Среднегодовая сумма собственного капитала предприятия, тыс.руб.	119265,5	134616,5	+15351
5. Рентабельность продаж по чистой прибыли, %	5,4	3	- 2,4
6. Коэффициент оборачиваемости активов, обороты	1,52	1,45	- 0,07
7. Коэффициент финансовой зависимости	1,96	1,89	- 0,07
8. Рентабельность собственного капитала, %	16,2	8,3	- 7,9

Снижение рентабельности собственного капитала произошло в результате воздействия следующих факторов:

1) влияние изменения рентабельности продаж на уровень рентабельности собственного капитала:

Rск 1 = Rпр · Кио · Кфзо = (- 2,4) · 1,52 · 1,96 = - 7,15; (15)

2) влияние изменения ресурсоотдачи на уровень рентабельности собственных средств:

Rск 2 = Ки · Rпр · Кфзо = (- 0,07) · 3 · 1,96 = - 0,41; (16)

3) влияние изменения финансовой зависимости предприятия на уровень рентабельности собственного капитала:

Rск 3 = Ки1 · Rпр1 · Кфз = 1,45 · 3 · (- 0,07) = - 0,31. (17)

Общая сумма влияния трех факторов составляет:

Rск = Rск1 + Rск2 + Rск3 = (-0,31) + (-0,41) + (-7,15) = - 7,9. (18)

Наибольшее отрицательное воздействие на рентабельность собственного капитала оказало изменение рентабельности продаж. Это значит, что предприятие с каждого рубля реализации в 2005 году получало прибыли на 2,4 коп. меньше, чем в 2004 году.

Значения рассмотренных факторов и их динамика во многом зависят от отраслевой специфики и хозяйственно - финансовых условий.

Высокий уровень коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе предприятия, выпускающие конкурентоспособную продукцию, что обеспечивает стабильное поступление денег. Следовательно, предприятие может регулировать влияние того или иного фактора на уровень рентабельности собственного капитала.

Эффективность основной деятельности означает способность предприятия сохранить финансовую устойчивость, привлечь денежные средства поставщиков и погасить свои обязательства. Платежеспособность, финансовая устойчивость и стабильность финансового положения в немалой степени обуславливается его деловой активностью. Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности - это анализ уровня и динамики различных коэффициентов оборачиваемости.

Основные показатели деловой активности ОАО «Сиблитмаш» представлены в табл. 15.

Таблица 15 - Показатели деловой активности ОАО «Сиблитмаш» за 2004 - 2005 гг.

Показатель	2004 год	2005 год	Изменение (+,-)
1. Оборачиваемость дебиторской задолженности, дни	18	18	0
2. Оборачиваемость запасов, дни	129	133	4
3. Оборачиваемость кредиторской задолженности, дни	129	124	- 5
4. Продолжительность операционного цикла, дни	147	151	4
5. Продолжительность финансового цикла, дни	18	27	9
6. Коэффициент закрепления дебиторских счетов, руб./руб.	0,05	0,05	0
7. Оборачиваемость собственного капитала, обороты	2,98	2,7	- 0,28
8. Оборачиваемость совокупного капитала, обороты	1,52	1,45	- 0,07
9. Экономический рост	0,09	0,18	0,09

Операционный цикл (время нахождения средств в запасах и дебиторах) и финансовый цикл (время оборота денежных средств организации) возрастают. Предприятию необходимо выявить возможности ускорения оборота по этим важнейшим направлениям. Показатель экономического роста увеличился на 0,09 пунктов, а это положительная динамика, так как это указывает на то, что собственный капитал наращивается за счет финансово - хозяйственной деятельности, пусть и небольшими темпами.

Увеличение периода оборачиваемости запасов на 4 дня говорит о том, что сокращаются объемы производства в результате снижения объемов реализации и появления у организации сверхнормативных запасов сырья и материалов. Но иногда увеличение этого показателя бывает оправданным, например, при ожидаемом повышении цен на сырье и полуфабрикаты. Период оборачиваемости дебиторской задолженности не изменился, но предприятие должно стремиться к сокращению срока оборачиваемости, так как при этом снижается риск ее непогашения. К концу 2005 года скорость оборота собственного и совокупного капитала снизилась. Все это подтверждает вывод о неэффективной работе анализируемого предприятия.



3. Оценка вероятности банкротства ОАО «Сиблитмаш»

3.1 Оценка вероятности банкротства организации по западным методикам

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества используемых коэффициентов можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса банкротства Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась, а половина работала успешно. Впервые в 1968г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал из них 5 наиболее значимых для прогноза, которые включил в линейную дискриминантную функцию: рентабельность, оборачиваемость активов, задолженность кредиторам, реинвестирования прибыли в активы, доля собственных средств в активах. На основе данных коэффициентов Альтман создал окончательную модель Z - модель (счета), которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США. Позднее, в 1983г., Э. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже. Данные модели позволяют высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2 - 3года) банкротстве одних и достаточно устойчивом финансовом положении других.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана [35, с. 10], зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

Для США, например, модель выглядит следующим образом:

, (19)

где Кп - коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам);

Кфз - коэффициент финансовой зависимости, определяемый как отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Для предприятий, у которых Z < O, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > O, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинством модели является ее простота, возможность применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, т.к. не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом:

Z= + 0,65. (20)

Поскольку российские предприятия функционируют в других условиях нельзя механически использовать эту модель. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий - банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими числовыми значениями.

В 1968 г. Э. Альтманом была предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Z=1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 1x5, (21)

где x1 - доля оборотных средств в активах;

x2 - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли;

x3 - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли;

x4- коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала;

x5 - отдача всех активов.

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства. Критическое значение индекса Z рассчитывалось Э. Альтманом по статистической выборке и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется значение рассчитанного индекса для организации с данными ее работы за прошлые периода. И на этой основе делается вывод о банкротстве (если Z < 2,675) и устойчивом финансовом положении (если Z > 2,675). Выделил Альтман и «зону неопределенности», выход за границы которой (Z < 1,81) свидетельствует о потенциальном банкротстве. Если же Z > 2,99, то организация способна успешно работать. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %, на два года - до 83 %, что говорит о достоинстве данной модели.

Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Несмотря на то, что Э. Альтман в своей модели увязал показатели прибыли, выручки от реализации продукции, собственный капитал, нераспределенную прибыль, чистый оборотный капитал и величину всех активов, эта модель в условиях формирования рыночной экономики в РФ не может быть использована, т.к. во-первых, существуют различия в формировании выручки. В выручке от реализации на предприятиях РФ удельный вес налогов иногда достигает 20% и больше, что не предусмотрено моделью Альтмана. Во-вторых, в условиях сложившийся неплатежеспособности величина оборотных активов формируется на 50 % за счет кредиторской задолженности, а внеоборотных активов - на 90 % за счет переоценки основных фондов, что противоречит практике формирования активов в странах с развитой рыночной экономикой.

Семифакторная модель, разработанная Э. Альтманом со своими коллегами в 1977г., позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.

Достоинство этой модели в максимальной точности, однако, применение ее затруднено, из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

Следует учитывать, что применение зарубежных моделей к отечественным предприятиям требует осторожности, т.к. они не учитывают специфику бизнеса (структуру капитала в разных отраслях) и экономическую ситуацию. В связи с чем необходимо разработать собственные модели для каждой отрасли, по методам дискриминантного анализа с учетом специфики и настоящей действительности.

Предположим, что российские условия аналогичны американским, и рассчитываем для ОАО «Сиблитмаш» числовые значения риска банкротства (табл.16 и 17).



Таблица 16 - Оценка вероятности банкротства ОАО «Сиблитмаш» по двухфакторной модели Альтмана за 2004 - 2005 гг. (на конец года)

Показатели	Значение показателя
	2004 год	2005 год
1. Коэффициент покрытия	1,29	1,34
2. Коэффициент финансовой зависимости	1,96	1,89
3. Вероятность банкротства Z	- 1,89	- 1,94
4. Оценка вероятности банкротства	меньше 50%	меньше 50%

Данная модель оценивает вероятность банкротства как низкую.

Таблица 17 - Оценка вероятности банкротства ОАО «Сиблитмаш» по пятифакторной модели Альтмана за 2004 -2005 гг. (на конец года)

Показатели	Значение показателя
	2004 год	2005 год
1. Доля оборотных средств в активах	0,63	0,63
2. Показатель прибыльности	0,19	0,3
3. Показатель устойчивости	0,12	0,07
4. Показатель платежеспособности	1,04	1,13
5. Показатель активности	1,52	1,45
6. Вероятность банкротства Z	3,56	3,54

Данная модель показывает, что вероятность банкротства очень малая. И так как Z > 2,99, то можно сделать вывод, что организация способна успешно работать.

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия. С целью диагностики банкротства Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства [2, с. 86].

Система показателей Бивера и их значение для диагностики банкротства представлены в табл. 18.



Таблица 18 ? Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Алгоритм расчета	Значение показателей
		1	2	3
1. Коэффициент Бивера		0,4 ч 0,45	0,17	- 0,15
2. Рентабельность активов		6,0 ч 8,0	4,0	- 22
3. Финансовый леверидж		? 37,0	? 50,0	? 80,0
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом (ЧОК)		0,4	? 0,3	? 0,06
5. Коэффициент покрытия		? 3,2	? 2,0	? 1,0

Колонка 1 - для благоприятных компаний; колонка 2 - за 5 лет до банкротства; колонка 3 - за 1 год до банкротства.

Прогноз банкротства ОАО «Сиблитмаш» по системе показателей У.Бивера представлен в табл. 19.

Таблица 19 - Определение вероятности наступления банкротства ОАО «Сиблитмаш» по системе показателей Бивера за 2004 - 2005 гг. (на конец года)

Показатель	Значение показателя	Изменение (+,-)
	2004 год	2005 год
1. Коэффициент Бивера	1,06	0,77	- 0,29
2. Рентабельность активов, %	8,26	4,4	- 3,86
3. Финансовый леверидж, %	49,06	47,1	- 1,96
4.Коэффициент покрытия активов ЧОК	0,22	0,25	+ 0,03
5. Коэффициент покрытия.	1,29	1,34	+ 0,05

По данным табл. 19 ОАО «Сиблитмаш» относится к компании с неустойчивым финансовым состоянием, которой осталось 5 лет до банкротства.

Уже отмечалось, что зарубежные методики по оценке вероятности наступления кризиса предприятия не всегда приемлемы для российских организаций, поскольку в них используются коэффициенты - константы, рассчитанные в соответствии с иными условиями кредитования предприятий, налогообложения и т.д.

Практика показывает, что в отдельных случаях можно использовать модель Коннана - Гольдера [2, с. 88], которая описывает вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) для различных значений индекса КG (табл.20):

, (22)

где Х1 - доля быстрореализуемых ликвидных средств в активах;

Х2 - доля долгосрочных источников финансирования в пассивах;

Х3 - отношение финансовых расходов к нетто-выручке от продажи;

Х4 - доля расходов на персонал в валовой прибыли;

Х5 - соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.

Таблица 20 - Значения индекса Коннана - Гольдера

Индекс Коннана - Гольдера, КG	+ 0,048	- 0,026	- 0,068	- 0,017	- 0,164
Вероятность банкротства,%	90	70	50	30	10

Подставив данные из бухгалтерского баланса ОАО «Сиблитмаш», пусть и условно, определим вероятность банкротства по индексу Коннана - Гольдера:

КG 2004 = - 0,08; КG 2005 = - 0,09 (23)



Таким образом, вероятность банкротства по данной модели составляет 50%, что подтверждают ранее сделанные расчеты.

Следует учитывать, что разработанные на Западе модели прогнозирования банкротства соответствуют условиям развитой экономики.

3.2 Оценка финансового состояния с использованием официальных российских методик

Порядок проведения анализа финансового состояния организаций установлен Методическими указаниями по проведению анализа финансового состояния организации (Приказ от 23.01.01 №16).

Основной целью проведения анализа финансового состояния организаций является получение объективной оценки их платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности.

Для проведения анализа финансового состояния организаций используются следующие показатели, характеризующие различные аспекты деятельности организации [38]:

Общие показатели:

1. Среднемесячная выручка (К1) рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде:

, (24)

где Т - количество месяцев в рассматриваемом отчетном периоде.

Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от реализации за отчетный период (по оплате), НДС, акцизы и другие платежные платежи. Она характеризует объем доходов организации за рассматриваемый период и определяет основной финансовый ресурс организации, который используется для осуществления хозяйственной деятельности, в том числе для исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями, своими работниками. Среднемесячная выручка, рассматриваемая в сравнении с аналогичными показателями других организаций, характеризует масштаб бизнеса организации.

Доля денежных средств в выручке (К2) организации рассчитывается как доля выручки организации, полученная в денежной форме, по отношению к общему объему выручки:

. (25)

Данный показатель дополнительно характеризует финансовый ресурс организации с точки зрения его качества (ликвидности). Доля денежных средств отражает уровень бартерных (зачетных) операций в расчетах и в этой части дает представление о конкурентоспособности и степени ликвидности продукции организации, а также об уровне менеджмента и эффективности работы маркетингового подразделения организации. От величины этого показателя в значительной мере зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств, в том числе исполнение обязательных платежей в бюджеты и внебюджетные фонды.

3. Среднесписочная численность работников (К3). Данный показатель определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной численности работников.

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости:

1. Степень платежеспособности общая (К4) определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную выручку:

. (26)

Данный показатель характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед ее кредиторами.

Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации.

2. Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5) вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку:

. (27)

3. Коэффициент задолженности другим организациям (К6) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», «векселя к уплате», «задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку. Все эти строки пассива баланса функционально относятся к обязательствам организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами:



. (28)

4. Коэффициент задолженности фискальной системе (К7) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку:

. (29)

5. Коэффициент внутреннего долга (К8) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации», «задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку:

. (30)

Степень платежеспособности общая и распределение показателя по виду задолженности представляют собой значения обязательств, отнесенные к среднемесячной выручке организации, и являются показателями оборачиваемости по соответствующей группе обязательств организации. Кроме того, эти показатели определяют, в какие средние сроки организации может рассчитаться со своими кредиторами при условии сохранения среднемесячной выручки, полученной в данном отчетном периоде, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами.

6. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9) определяется как отношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке:

. (31)

Данный показатель характеризует ситуацию с текущей платежеспособностью организации, объемами ее краткосрочных заемных средств и сроками возможного погашения текущей задолженности организации перед ее кредиторами.

7. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10) вычисляется как отношение стоимости всех оборотных средств в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации:

. (32)

Данный коэффициент показывает, насколько текущие обязательства покрывают оборотными активами организации. Кроме того, показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности (в том числе «невозвратной») и реализации имеющихся запасов (в том числе неликвидов). Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует и снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации.

8. Собственный капитал в обороте (К11) вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами:

. (33)



Наличие собственного капитала в обороте (собственных оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного капитала в обороте организации свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае отрицательного значения показателя) сформированы за счет заемных средств (источников).

9. Доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К12) рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств:

. (34)

Показатель характеризует соотношение собственных и заемных оборотных средств и определяет степень обеспеченности хозяйственной деятельности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости.

10. Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13) вычисляется как частное от деления собственного капитала на сумму активов организации:

. (35)

Коэффициент автономии, или финансовой независимости, (К13) определяется отношением стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Показатель характеризует соотношение собственного и заемного капитала организации.

Показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности):

1. Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14) вычисляется путем деления оборотных активов организации на среднемесячную выручку и характеризует объем оборотных активов, выраженный в среднемесячных доходах организации, а также их оборачиваемость:

. (36)

Данный показатель оценивает скорость обращения средств, вложенных в оборотные активы. Показатель дополняется коэффициентами оборотных средств в производстве и в расчетах, значения которых характеризуют структуру оборотных активов организации.

2. Коэффициент оборотных средств в производстве (К15) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. Оборотные средства в производстве определяются как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных:

. (37)

Коэффициент оборотных средств в производстве характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов организации. Значения данного показателя определяются отраслевой спецификой производства, характеризует эффективность производственной и маркетинговой деятельности организации.

3. Коэффициент оборотных средств а расчетах (К16) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке:

. (38)

Коэффициент оборотных средств в расчетах определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Показатель характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, т.е. определяет средние сроки, на которые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчетах.

Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах показывает, насколько ликвидной является продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффективно организованы взаимоотношения организации с потребителями продукции. Он отражает эффективность политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый показатель характеризует вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате непоступления платежей, т.е. степень коммерческого риска.

Возрастание данного показателя требует восполнения оборотных средств организации за счет новых заимствований и приводит к снижению платежеспособности организации.

4. Рентабельность оборотного капитала (К17) вычисляется как частное от деления прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отвлечений, на сумму оборотных средств:

. (39)

Данный показатель отражает эффективность использования оборотного капитала организации. Он определяет, сколько рублей прибыли приходится на один рубль, вложенный в оборотные активы.

5. Рентабельность продаж (К18) вычисляется как частное от деления прибыли, полученной в результате реализации продукции, на выручку организации за этот же период:

. (40)

Показатель отражает соотношение прибыли от реализации продукции и дохода, полученного организацией в отчетном периоде. Он определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате реализации продукции на один рубль выручки.

6. Среднемесячная выработка на одного работника (К19) вычисляется как частное от деления среднемесячной выручки не среднесписочную численность работников:

. (41)

Этот показатель определяет эффективность использования трудовых ресурсов организации и уровень производительности труда. Выработка дополнительно характеризует финансовые ресурсы организации для выведения хозяйственной деятельности и исполнения обязательств, приведенные к одному работающему в анализируемой организации.

Показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации:

1. Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20) определяется как отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотного капитала:

. (42)

Показатель характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя, насколько соответствует общий объем имеющихся основных средств (машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных средств, ресурсов, вкладываемых в усовершенствование собственности, и т.п.) масштабу организации. Значение показателя эффективности внеоборотного капитала, меньшее, чем значение аналогичного среднеотраслевого показателя, может характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования, в том случае если в рассматриваемый период организация не приобретала новых дорогостоящих основных средств. В то же время чрезмерно высокие значения показателя эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствия резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования.

2. Коэффициент инвестиционной активности (К21) вычисляется как частное от деления суммы стоимости вноборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов:

. (43)

Данный показатель характеризует инвестиционную активность. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента.

Показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами:

1. Коэффициенты исполнения обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта Российской Федерации (К23), местным бюджетом (К24), а также перед государственными внебюджетными фондами (К25) и Пенсионным фондом РФ (К26) вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетных период:

, (44)

где i = 22, 23, 24, 25, 26.

Эти соотношения характеризуют состояние расчетов организации с бюджетами соответствующих уровней и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину.

Проведем анализ финансового состояния ОАО «Сиблитмащ» по Пр...