Дослідження політики та практики управління капіталом туристичного підприємства

Ефективне використання оборотних активів відіграє велику роль у забезпеченні нормалізації роботи підприємства, підвищенні рівня рентабельності господарювання та залежить від дії багатьох чинників. У сучасних умовах великий негативний вплив та зміни в ефективності використання оборотних коштів, уповільнення їх оборотності мають фактори кризового стану економіки:

- зниження обсягів виробництва, реалізації та попиту споживачів;

- значні темпи інфляції;

- порушення договірної та платіжно-розрахункової дисципліни;

- високий рівень обов'язкових платежів;

- в більшості випадків неможливість використання короткострокових кредитів внаслідок високих банківських відсотків.

Оцінка ефективності використання оборотних активів здійснюється через показники їх оборотності. Оскільки критерієм оцінки ефективності управління оборотними активами є фактор часу, то використовують показники, які відображають: по-перше, тривалість обороту в днях або загальний час обороту; по-друге, швидкість обороту.

Розрахунок показників оборотності оборотних активів наведений в табл. 2.7.

Таблиця 2.7

Аналіз оборотності активів ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

№ п/п	Показники	Рекомендоване значення	2011	2012
1	Коефіцієнт оборотності активів	збільш.	0,44	0,50
2	Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості	збільш.	1,13	2,37
3	Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості	збільш.	5,85	30,19
4	Строк погашення дебіторської заборгованості (днів)	зменш.	62	12
5	Строк погашення кредиторської заборгованості (днів)	зменш.	323	154
6	Коефіцієнт оборотності матеріальних запасів	збільш.	0,01	0,02
7	Коефіцієнт оборотності основних засобів (фондовіддача)	збільш.	0,09	0,11
8	Коефіцієнт оборотності власного капіталу	збільш.	0,40	0,16

Як бачимо із розрахунку показників оборотності оборотних активів спостерігається підвищення ділової активності підприємства. Прискорення оборотності оборотних активів спостерігаємо і в розрізі окремих їх видів. Ці зміни свідчать про деяке покращення фінансового стану підприємства, так як кошти, які вкладені в аналізованому періоді в оборотні активи, знову приймуть грошову форму раніше. А це, в свою чергу, призведе до вивільнення коштів із господарського обороту. Як бачимо, у 2012 році, причиною прискорення оборотності оборотних активів стало збільшення обсягу обороту від реалізації продукції.

Аналіз структурних змін у джерелах покриття оборотних активів і забезпеченості їх власними фінансовими ресурсами дозволяє зробити висновок, що нестача власного капіталу в обороті кооперативного підприємства, навіть при позитивній тенденції росту його частки в загальній сумі грошових ресурсів, є серйозним дестабілізуючим чинником його фінансової стійкості. Однак положення пом'якшувалося тим, що в структурі поточних авансованих вкладень зросла частка оборотних активів, що значно покращало загальну віддачу вкладених коштів. Наростання тенденції додаткового залучення в оборот позикових коштів було пов'язано з необхідністю пошуку додаткових джерел фінансування в умовах економічної кризи.

Враховуючи ліквідність оборотних активів, маємо змогу оцінити платоспроможність як на дату складання звітності, так і короткострокову і довгострокову перспективу.

Отже, аналізуючи фінансово-економічні показники ПАТ "Готельний комплекс "Братислава", можна зробити висновок, що підприємство прагне до підвищення ефективності використання основних засобів, матеріальних і грошових ресурсів, оптимального залучення кредитів та позик. Тому при аналізі особливу увагу слід приділяти вивченню поточної фінансової стійкості, яка дає можливість більш повно оцінити готовність підприємства до погашення своїх боргів, привести у відповідність стан активів і пасивів до завдань фінансово-господарської діяльності.

У ході аналізу необоротних та оборотних активів ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" на основі даних балансу важливе значення має вивчення джерел їх формування. Як уже зазначалося, від структури цих джерел безпосередньо залежить фінансова стійкість підприємства.

2.3 Оцінка ефективності формування та використання капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

Формування капіталу підприємства здійснюється протягом усього періоду його функціонування і спрямоване на фінансове та майнове забезпечення діяльності підприємства, розв'язання його стратегічних та тактичних завдань.

Управління формуванням капіталу в процесі створення підприємства потребує проведення наступної роботи, яка і відображає суть процесу управління.

1. Визначення необхідного обсягу та структури активів підприємства, що створюється. Цей етап роботи потребує визначення (шляхом прогнозних розрахунків або експертизи) мінімально необхідної сукупності капіталу, необхідного підприємству для початку господарської діяльності, яка передбачена його Статутом. Потреба в первинному капіталі оцінюється як мінімальна і враховує лише той перелік капіталу, без наявності якого підприємство не може розпочати свою діяльність.

2. Оцінка можливого обсягу та структури капіталу підприємства, яка реально може бути сформована. Проведення цієї роботи базується на вивченні проекту засновницького договору щодо створення підприємства в частині, що відображає матеріально-речову форму засновницьких внесків. Підсумком такого аналізу має стати уявлення про структуру майна, з яким підприємство почне свою господарську діяльність, та ступінь його відповідності необхідній структурі капіталу.

3. Оцінка можливостей структурної трансформації. Під структурною трансформацією розуміють процес перетворення однієї структури капіталу в іншу, якщо перша не задовольняє підприємство. Структурна трансформація передбачає зміну матеріально-речової форми засновницьких внесків шляхом продажу майна, що не є нагально необхідним для підприємства або взагалі не потрібне йому, з подальшою купівлею на отримані гроші тих елементів майнового комплексу, в яких дійсно зацікавлене підприємство.

Формування майна, що знаходиться у розпорядженні підприємства, відбувається за рахунок використання різноманітних джерел фінансових коштів (капіталу). Для їх системного розгляду джерела фінансових коштів класифікують так:

внутрішні (власні) джерела фінансових коштів - чистий прибуток, амортизаційні відрахування, кошти, що передані в статутний фонд підприємства, інші складові власного капіталу;

зовнішні (позикові та залучені) джерела фінансових коштів - банківська позика, позабанківські форми отримання позикових ресурсів, кошти, що отримуються в поповнення статутного фонду.

Внутрішні та зовнішні джерела фінансових коштів різняться не лише місцем отримання капіталу. Від'ємності між групами джерел мають більш вагоме значення для нормального функціонування підприємства. Порівняльна характеристика особливостей кожної групи джерел капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" наведена в табл. 2.8.

На основі проведених розрахунків робимо висновок, що структура капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за аналізований період суттєво помінялась. Так, якщо у 2010 році частка власного капіталу становила 28,35%, то в 2012 - 78,48%. Це, в свою чергу, вимагає більш детального аналізу.

Дослідження розпочнемо з аналізу складу і структури джерел власних фінансових ресурсів, оцінки власного та позикового капіталу.

Таблиця 2.8

Аналіз структури джерел формування капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" у 2010-2012 рр.

Показники	2010	2011	2012	Абсолютне відхилення, +/-	Відносне відхилення, %
				2011- 2010	2012- 2011	2011- 2010	2012- 2011
Власний капітал, тис.грн.	14488	14676	71553	188	56877	1,30	387,55
Частка власного капіталу у загальній сумі ресурсів підприємства, %	28,35	26,52	78,48	-1,83	51,96	-6,47	195,94
Позиковий капітал, тис.грн.	36608	40662	19615	4054	-21047	11,07	-51,76
Частка позикового капіталу у загальній сумі ресурсів підприємства, %	71,65	73,48	21,52	1,83	-51,96	2,56	-70,72
Загальна вартість капіталу, тис.грн	51096	55338	91168	4242	35830	8,30	64,75

Власний капітал, що показує частку майна підприємства, яка фінансується за рахунок коштів власників і власних засобів підприємства має тенденцію зростання за період, що аналізується.

В таблиці 2.9 наведено перелік джерел власних коштів, вкладених у ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за 2010-2012 рр.

Таблиця 2.9Аналіз складу власного капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за період 2010-2012 років

Показники	2010	2011	2012	Абсолютне відхилення, +/-	Відносне відхилення, %
				2011- 2010	2012- 2011	2011- 2010	2012- 2011
Статутний капітал	11750	11750	11750	0	0	-	-
Інший додатковий капітал	850	850	58324	0	57474	0	6761,65
Резервний капітал	735	914	1095	179	181	24,35	19,8
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	1153	1162	384	9	-778	0,78	-66,95
Усього власний капітал	14488	14676	71553	188	56877	1,3	387,55

Можемо відразу помітити, що склад та структура власного капіталу у 2010 та 2011 роках є практично незмінною. В загальному підсумку власний капітал зріс на 1,3% (188 тис.грн.). Суттєві зміни відбулися у 2012 р. Спостерігаємо збільшення іншого додаткового капіталу на 57474 тис.грн. При цьому розмір статутного капіталу залишився незмінним (табл. 2.10).

Таблиця 2.10

Аналіз формування власного капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" у 2012 році

Залишок на початок року	11750	0	0	850	914	1162	0	0	14676
Коригування:
Скоригований залишок на початок року	11750	0	0	850	914	1162	0	0	14676
Чистий прибуток (збиток) за звітний період	0	0	0	0	0	384	0	0	384
Розподіл прибутку:
Відрахування до резервного капіталу	0	0	0	0	181	-181	0	0	0
Інші відрахування	0	0	0	981	0	-981	0	0	0
Внески до капіталу	0	0	0	56493	0	0	0	0	56493
Разом змін в капіталі	0	0	0	57474	181	-778	0	0	56877
Залишок на кінець року	11750	0	0	58324	1095	384	0	0	71553

Отже, за рахунок збільшення внесків до капіталу на суму 56493 тис.грн. та інших відрахувань (981 тис.грн.) розмір іншого додаткового капіталу склав 58324 тис.грн. Нерозподілений прибуток збільшився на величину чистого прибутку в поточному періоді - 384 тис.грн.

Розглянемо структуру власного капіталу за аналізований період (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Структура власного капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за період 2010-2012 років

Найбільшу частку в структурі власного капіталу на кінець 2012 року займає статутний капітал (16%) та інший додатковий капітал (81%).

Статутний (номінальний) капітал - сума вкладів власників підприємства в його активи за номінальною вартістю згідно із засновницькими документами. У відповідній статті балансу наводиться зафіксована в установчих документах загальна вартість активів, які є внеском власників (учасників) до капіталу підприємства. Сума статутного капіталу зареєстрована у Державному реєстрі господарських одиниць i за вартістю відповідає даним фінансової звітності, зокрема балансу.

У статті "Інший додатковий капітал" відображають суми дооцінки необоротних активів; вартість активів, безоплатно одержаних підприємством від інших юридичних і фізичних осіб.

Ще одним елементом власного капіталу є нерозподілений прибуток. За цією позицією балансу відображається сума прибутку, яка реінвестована у підприємство. У цій статті показується прибуток (збиток), який залишається у підприємства після сплати всіх податків, виплати дивідендів і відрахувань до резервного капіталу. Частка нерозподіленого прибутку ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" становить 2% власного капіталу.

Фінансова діяльність підприємства неможлива без постійного залучення позичкових засобів. ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" для своєї діяльності потребує залучення фінансового капіталу, що є джерелом формування його майна. Для ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" основною частиною і базою усього фінансового капіталу є власний капітал, але діяльність підприємства в системі ринкової економіки неможлива без періодичного використання різноманітних форм залучення позикових коштів. Позикові кошти займають досить вагоме місце в структурі капіталу підприємства.

Позиковий капітал підприємства складається з довгострокових і поточних зобов'язань, забезпечень наступних витрат і платежів та доходів майбутніх періодів.

Залучення позикового капіталу дозволяє суттєво розширити обсяг господарської діяльності ПАТ "Готельний комплекс "Братислава", забезпечити більш ефективне використання власного капіталу, прискорити формування цільового фінансування і на цій підставі підвищити ринкову вартість підприємства.

Оптимальна структура загального капіталу є передумовою ефективності його використання. Використання позикових коштів дає можливість приросту рентабельності власного капіталу, але негативно впливає на фінансову стійкість підприємства.

Аналіз позикового капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" проведемо на основі розрахунку зміни позикового та залученого капіталу підприємства (табл. 2.11).



Таблиця 2.11

Аналіз позикового капіталу та кредиторської заборгованості за період 2010-2012 років

№ п/п	Показник	2010	2011	2012	Абсолютне відхилення, +/-	Відносне відхилення, %
					2011- 2010	2012- 2011	2011/ 2010	2012/ 2011
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	Поточні зобов`язання	36608	40662	19615	4054	-21047	11,07	-51,76
	В тому числі:
1.1	Векселі видані	-	3579	6712	-	3133	-	87,54
1.2	Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	34374	2681	12207	-31693	9526	-92,20	355,32
1.3	Поточні зобов`язання за розрахунками:
	з бюджетом	100	319	38	219	-281	219,00	-88,09
	зі страхування	26	90	80	64	-10	246,15	-11,11
	з оплати праці	71	173	134	102	-39	143,66	-22,54
	з учасниками	93	177	174	84	-3	90,32	-1,69
1.4	Інші поточні зобов`язання	1944	33643	270	31699	-33373	1630,61	-99,20
	Усього позиковий капітал	36608	40662	19615	4054	-21047	11,07	-51,76

Слід зазначити, що на підприємстві орієнтуються на поточні зобов'язання при фінансуванні витрат, які у 2011 р. збільшились на 4054 тис.грн., а в 2012 р. зменшились на 21047 тис.грн. за рахунок зменшення інших поточних зобов'язань на 33373 тис.грн. та одночасного зростання клієнтської кредиторської заборгованості на 9526 тис.грн. Структура позикового капіталу в 2012 р, що представлений поточними зобов'язаннями наведена на рис. 2.3.

Рис. 2.3. Структура позикового капіталу (поточних зобов'язань) ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за період 2010-2012 років

Отже, спостерігаємо тенденції суттєвої зміни структури поточних зобов'язань. Якщо в 2010 році основною складовою позикового капіталу була кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги (94%), у 2011 році - інші поточні зобов'язання (82,7%), то у 2012 р. - знову кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги (62,2%). Головною причиною зміни структури кредиторської заборгованості є взаємні неплатежі ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" та контрагентів.

Крім того аналіз свідчить, що на підприємстві немає довгострокових джерел формування запасів та витрат, тому фінансовий стан є нестійким.

Одним з інструментів з'ясування ефективності використання капіталу підприємства є розрахунок показників, що характеризують структуру капіталу та фінансову незалежність підприємства (табл. 2.12).

Розраховані показники структури капіталу лише в 2012 році відповідають рекомендованим значенням, що свідчить про допустиму структуру капіталу на підприємстві та достатню платоспроможність й кредитоспроможність.



Таблиця 2.12

Аналіз показників, що характеризують структуру капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

№ пп	Показник (коефіцієнт)	Нормативне значення	2010	2011	2012
1	Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії)	0,5-0,8	0,28	0,27	0,78
2	Коефіцієнт концентрації залученого капіталу	0,2-0,5	0,72	0,73	0,22
3	Коефіцієнт незалежності (2)	1,0-4,0	0,40	0,36	3,65
4	Коефіцієнт співвідношення залученого і власного капіталу	0,25-1	2,53	2,77	0,27
5	Коефіцієнт фінансової залежності	1,25-2,0	3,53	3,77	1,27
6	Коефіцієнт маневреності власного капіталу	0,05-0,10	-2,20	-2,59	-0,22
8	Коефіцієнт інвестування	>1,0	0,31	0,28	0,82
9	Коефіцієнт покриття запасів і затрат власними оборотними коштами	0,6-0,8	-138,84	-56,58	-31,40
10	Коефіцієнт прогнозу банкрутства	в динам.	-0,62	-0,69	-0,17
11	Коефіцієнт фінансової стійкості		0,40	0,36	3,65
12	Співвідношення дебіторської і кредиторської заборгованості	< 1,0	0,10	0,03	0,06

Коефіцієнт автономії (фінансової незалежності), що характеризує частку власного капіталу в структурі капіталу фірми, як наслідок співвідношення інтересів власників підприємства і кредиторів є більшим за рекомендоване значення 0,5. Значення коефіцієнта автономії за 2012 рік характеризує стабільний фінансовий стан при інших рівних умовах в очах кредиторів, інвесторів.

Коефіцієнт фінансової стійкості показує частку стабільних джерел фінансування у загальній сумі джерел засобів підприємства. Він визначає відношення власних засобів та довгострокових зобов'язань до суми джерел засобів підприємства. Для нормально функціонуючого підприємства даний показник повинен бути більший 1. У 2010 - 2011 рр. коефіцієнт нижче мінімально рекомендованого значення. В 2012 р. показник становив 3,65.

Коефіцієнт фінансового ризику показує концентрацію залученого капіталу. На підприємстві даний показник становив у 2010-2011 роках 0,72, 0,73 відповідно, що характеризує високу залежність від зовнішнього фінансування. У зв'язку із збільшенням власного капіталу у 2012 році ризик зменшився до рівня показника 0,22, що є свідченням невисокого фінансового ризику та покриття витрат власними коштами, що збільшує фінансову незалежність від зовнішнього фінансування.

Коефіцієнт маневреності власного капіталу показує, яка частина власних коштів підприємства знаходиться в мобільній формі, що дозволяє відносно вільно маневрувати цими коштами. Від'ємні значення коефіцієнту маневрування негативно характеризує фінансовий стан готельного підприємства.

Важливим показником, що визначає і показує темп збільшення власного капіталу за рахунок чистого прибутку підприємства є коефіцієнт економічного росту (рис. 2.4).

Рис. 2.4. Динаміка зміни коефіцієнту економічного росту ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

Для нормально функціонуючих підприємств цей показник з кожним періодом повинен збільшуватися. Протягом всіх періодів спостерігається тенденція до спаду даного показника (0,13; 0,14; 0,02). Це зумовлено змінами нерозподіленого прибутку (який зменшувався протягом аналізованого періоду) та власного капіталу (що зріс у 2012 році у 5 разів). Отже, загалом коефіцієнт має тенденцію до спаду, що є негативним.

Отже, проведений аналіз джерел засобів підприємства показав, що загалом воно має позитивну тенденцію протягом досліджуваного періоду. Про це свідчить ріст власного капіталу підприємства в загальній сумі джерел засобів. Сукупна вартість необоротних активів лише за останній рік зросла на 65,38%, що означає здійснення інвестицій (на придбання або модернізацію основних засобів). Досягнення високого рівня частки власного капіталу в структурі всіх джерел засобів підприємства у 2012 році є підтвердженням та гарантією здатності підприємства вчасно та в повному обсязі погасити зовнішні зобов'язання за рахунок власних джерел.

Аналіз структури пасивів показав значне переважання частки власного капіталу (~78%) над такими складовими, як, поточні пасиви (~22%). Низький обсяг зобов'язань обумовлювався незмінно низькими поточними зобов'язаннями, відсутніми довгостроковими позиками, що негативно характеризує фінансову стійкість в довгостроковому періоді.

Розділ 3. Удосконалення управління капіталом туристичного підприємства

3.1 Оптимізація фінансової структури капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

Оптимізація структури капіталу є одним із найбільш важливих і складних завдань, які вирішуються у процесі фінансового управління підприємством. Оптимальна структура капіталу - це таке відношення використання власних і позикових засобів, при якому забезпечується найбільш ефективна пропорційність між коефіцієнтом фінансової рентабельності та коефіцієнтом фінансової стійкості підприємства, тобто максимізується його ринкова вартість.

Процес оптимізації структури капіталу підприємства здійснюється за такими етапами:

1. Аналіз капіталу підприємства (п.п. 2.2, 2.3).

2. Оцінка основних факторів, що визначають формування структури капіталу (п.п. 2.3).

3. Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності.

4. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості.

5. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків.

6. Формування показника цільової структури капіталу.

Практика доводить, що не існує єдиних рецептів ефективних відносин власного і позиченого капіталу не тільки для типових підприємств, але і для кожного окремого підприємства.

Так, основними факторами, що визначають формування структури капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" є:

1. Галузеві особливості операційної діяльності підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Готельні підприємства характеризуються високим рівнем фондомісткості надання послуг, а також з великою часткою необоротних активів, тому мають більш низький кредитний рейтинг і змушені орієнтуватися у своїй діяльності на використання власного капіталу. Крім того, характер галузевих особливостей визначає різну тривалість операційного циклу. Чим менший період операційного циклу, тим більшою мірою може бути використаний підприємством позичений капітал.

2. Стадія життєвого циклу підприємства. Готельний комплекс знаходиться на стадії зрілості, тому більшою мірою повинний використовувати власний капітал.

3. Кон'юнктура ринку. В даний момент в країні спостерігаємо нестабільну кон'юнктуру використання позиченого капіталу, що призводить до зниження рівня прибутковості та ризику втрати платоспроможності. У таких умовах необхідно оперативно знижувати коефіцієнт фінансового левериджу за рахунок зменшення обсягу використання позиченого капіталу.

4. Кон'юнктура фінансового ринку. Залежно від стану кон'юнктури фінансового ринку зростає або знижується вартість позиченого капіталу. При суттєвому зростанні вартості позиченого капіталу диференціал фінансового левериджу може досягнути від'ємного значення, що призведе до різкого зниження фінансової рентабельності, а в ряді випадків - до збиткової операційної діяльності. Слід зазначити, що кон'юнктура фінансового ринку впливає на вартість власного капіталу, який залучається із зовнішніх джерел. При зростанні рівня процента позики підвищуються і вимоги інвесторів до норми прибутку на вкладений капітал.

5. Рівень рентабельності операційної діяльності. За рахунок низького значення даного показника кредитний рейтинг підприємства зменшується, і таким чином, у нього є недостатньо можливостей розширити потенціал використання позиченого капіталу.

6. Коефіцієнт операційного левериджу. Зростання підприємства забезпечується спільним виявом ефекту операційного і фінансового левериджу. Таким чином, у ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" при зростанні обсягу реалізації, але за рахунок галузевих особливостей спостерігається низький коефіцієнт операційного левериджу, при цьому необхідно розглянути можжливість збільшити коефіцієнт фінансового левериджу, тобто використати більшу частину позичених засобів у загальній сумі капіталу.

7. Відношення кредиторів до підприємства. Як правило, кредитори, формуючи оцінку кредитного рейтингу підприємства, керуються своїми критеріями, які іноді не співпадають із критеріями оцінки власної кредитоспроможності підприємства. В цілому ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" має позитивний імідж серед фінансово-кредитних установ.

8. Рівень оподаткування прибутку. В умовах діючих високих ставок податку на прибуток різниця у вартості власного і позиченого капіталу, що залучається із зовнішніх джерел, збільшується. Це пов'язано з тим, що ефект податкового коректора під час використання позичених засобів збільшується. У таких умовах слід формувати капітал ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" із зовнішніх джерел переважно за рахунок залучення позикового капіталу.

9. Фінансовий менталітет власників і менеджерів підприємства. Несприйняття власниками і менеджерами готельного комплексу високих рівнів ризиків формує у них консервативний підхід щодо фінансування розвитку підприємства, основою якого є власний капітал.

10. Рівень концентрації власного капіталу. Для того, щоб зберегти фінансовий контроль за управлінням підприємством власники ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" не бажають залучати додатковий власний капітал із зовнішніх джерел, якщо навіть для цього є сприятливі умови.

З врахуванням цих чинників управління структурою капіталу на ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" зводиться до двох основних напрямів:

1. Встановлення оптимальних для даного підприємства пропорцій використання власного і позикового капіталу,

2. Забезпечення залучення на підприємство необхідних видів і об'ємів капіталу для досягнення розрахункових показників його структури.

Від співвідношення між власним і позиковим капіталом залежить результат діяльності підприємства та його стан у майбутньому. Тому завданням керівництва ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" має бути формування найбільш прийнятної структури капіталу підприємства для його подальшої ефективної діяльності.

Отже, керівництву підприємства потрібно чітко визначити, за рахунок яких фінансових ресурсів буде сформовано капітал підприємства. Від цього залежатиме стан і результати діяльності підприємства у майбутньому.

В економічній літературі мають місце різні думки щодо методики оптимізації структури капіталу та оптимального співвідношення між власним і позиковим капіталом [9; 16; 33; 46; 58].

Оптимізація структури капіталу для ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" є важливим етапом стратегічного аналізу капіталу, який полягає у визначенні такого співвідношення між вартістю, втіленою у кошти підприємства, які йому належать і приносять прибуток, та вартістю, інвестованою в грошові кошти, що залучаються на основі їх повернення, за умови якого досягається максимальна ефективність діяльності підприємства.

Виходячи з того, що основною метою оптимізації структури капіталу є пошук оптимального співвідношення між власним і позиковим капіталом, можна сформувати основні завдання оптимізації структури капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава":

формування необхідної структури капіталу, яка б забезпечила сталий розвиток підприємства;

забезпечення умов, за яких підприємство отримуватиме максимальну суму прибутку.

Відповідно до поставленої мети та завдань, можна визначити такі етапи процесу оптимізації структури капіталу:

- формування цілей розвитку капіталу підприємства.

визначення оптимального співвідношення між власним і позиковим капіталом відповідно до визначених цілей.

оцінка розробленої структури капіталу.

Аналіз економічної літератури свідчить, що більшість авторів виокремлює три методи оптимізації структури капіталу [46]:

оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності.

оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації її вартості.

оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків.

Результати аналізу фінансового стану ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" свідчать, що структура капіталу на кінець 2012 року характеризувалась співвідношенням 78/22. Відповідно, високе значення коефіцієнта фінансової незалежності (0,78) розглядали як позитивне явище щодо фінансової стійкості, проте це не дає достатньої прибутковості капіталу.

Вважаємо, що оптимізація капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" повинна переслідувати стратегічну ціль - підвищення рентабельності.

Саме тому метод оптимізації структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності, що передбачає використання механізму фінансового левериджу є найбільш доцільним.

Для того, щоб оцінити ступінь ефективності використання позикових коштів ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" , розрахуємо рівень ефекту фінансового важеля (фінансовий леверидж) за такою формулою (1.12).

Не має єдиної думки щодо розрахунку коефіцієнта рентабельності активів. Схиляємось до думки І.О. Бланка, який вважає, що вона визначається як ".. відношення валового прибутку до середньої вартості активів" [11, c. 436].

Для аналізу можливих варіантів структури капіталу підприємства необхідно з'ясувати ряд залежностей, зокрема залежність обсягу валового прибутку від зміни обсягу позикового капіталу підприємства.

Отже, оцінимо за допомогою регресійного аналізу залежність обсягу валового прибутку від зміни обсягу позикового капіталу (табл. 3.1).

Таблиця 3.1

Розрахунок параметрів лінійного рівняння зв'язку валового прибутку від обсягу позикового капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

Рік	Валовий прибуток (у), тис. грн.	Позиковий капітал (х), тис. грн.	х * y	у2	х2
2010	4091	36608	149763328	16736281	1340145664
2011	1556	40662	63270072	2421136	1653398244
2012	3611	19615	70829765	13039321	384748225
Разом	9258	96885	283863165	32196738	3378292133
Середнє значення	3086	32295	94621055	10732246	1126097378

Визначаємо параметри а і b за формулами (3.1) та (3.2):

Відповідно до проведених розрахунків параметри залежності а = 4,1253, b = 0,1872.

Лінійне рівняння регресії матиме вигляд:

У = 4,1253+ 0,1872 х (3.3)

Отже, при збільшенні позикового капіталу на 1 тис. грн. валовий прибуток ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" збільшується на 0,1872тис. грн.

Для оцінки впливу факторної ознаки на результативну використаємо коефіцієнт еластичності, який показує на скільки відсотків в середньому змінюється результативна ознака у при зміні факторної ознаки х на 1,0 %.

Коефіцієнт еластичності визначимо за формулою 3.4:

= (3.4)

Досліджені залежності можна сформулювати наступним чином: при збільшенні обсягу позикового капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" на 1,0 % валовий прибуток збільшується на 1,959 %.

Для подальшого формування оптимальної структури капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава", з урахуванням проаналізованих залежностей, необхідно дослідити можливі варіанти співвідношення власних та позикових коштів та провести аналіз їх структури за допомогою показників ефекту фінансового важелю та рівня фінансового ризику (табл. 3.2).

Ефект фінансового левериджу визначає відсоток збільшення прибутковості власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів в обіг. Такий метод визначає, що найбільш ефективним буде таке співвідношення власного та позикового капіталу, за якого приріст чистої рентабельності власного капіталу та ефект фінансового левериджу буде мати найбільше значення.

На основі розрахунків фінансового левериджу, можемо зазначити, що найбільший приріст рентабельності досягається при співвідношенні позикових і власних коштів 90 % до 10 %. Ефект фінансового важеля при цьому рівний 1,53.

Таблиця 3.2

Розрахунок ефекту фінансового важеля ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" при різній структурі капіталу

Показник	Структура капіталу: відношення ПК/ВК
	90/10	80/20	70/30	60/40	50/50	40/60	30/70	20/80	10/90
Валовий прибуток, тис. грн.	4369,31	4260,98	3972,1	3935,99	3791,55	3719,33	3647,11	3611	3540,20
Активи, млн. грн.	91168	91168	91168	91168	91168	91168	91168	91168	91168
Власний капітал, млн. грн.	9116,8	18233,6	27350,4	36467,2	45584	54700,8	63817,6	71553	82051,2
Позиковий капітал, млн. грн.	82051,2	72934,4	63817,6	54700,8	45584	36467,2	27350,4	19615	9116,8
Ставка податку на прибуток, %	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19
Плече фінансового важелю	9,00	4,00	2,33	1,50	1,00	0,67	0,43	0,27	0,11
Диференціал фінансового важелю	0,21	0,17	0,13	0,08	0,03	-0,04	-0,12	-0,2	-0,32
Ефект фінансового важелю	1,5309	0,5508	0,2457	0,0972	0,0243	-0,0216	-0,0416	-0,0444	-0,0288

Проте, такий рівень оптимізації цільової структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності дає можливість знайти лише оптимальну величину ефекту фінансового важеля. Якщо використовувати тільки його, то другий аспект достатності власних засобів для нормального функціонування підприємства - його платоспроможність може бути неприпустимо заниженою. Тобто оптимально великий рівень ефекту фінансового важеля визначає зростання рентабельності власного капіталу і водночас, як правило, призводить до погіршення фінансового стану підприємства, а саме до порушення умов платоспроможності і, як наслідок, до нестачі власних грошових коштів у підприємства.

Щоб фінансовий важіль одночасно позитивно впливав і на рентабельність власного капіталу, і на фінансову стійкість, необхідним є компромісне значення співвідношення дохідність й платоспроможність (фінансовий ризик).

Вважаємо, що оптимальною структурою капіталу є структура зі співвідношенням власного та позикового капіталу із співвідношенням 50 / 50.

Така структура є оптимальною для ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" з огляду на такі аргументи:

1. Таке співвідношення гарантує додатковий прибуток, адже забезпечує позитивне значення диференціалу та ефекту фінансового важелю (левериджу).

2. Рівень фінансової стійкості ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" знаходитиметься на допустимому рівні (коефіцієнт фінансової незалежності 0,5, що відповідає гранично допустимому значенню).

З метою досягнення паралельності строків мобілізації і використання фінансових ресурсів ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" необхідним є дотримання певних співвідношень між окремими статтями пасивів та активів. Для цього при складанні бюджетів ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" рекомендуємо керуватися такими двома умовами "Золотого правила балансу":

а) потребу в капіталі для фінансування необоротних активів слід покривати за рахунок власного капіталу і довгострокових позичок:

(3.5)

б) довгострокові капіталовкладення повинні фінансуватися за рахунок коштів, мобілізованих на довгостроковий період, тобто довгострокові пасиви повинні використовуватися не тільки для фінансування необоротних активів, а й для довгострокових оборотних активів (наприклад, оборотні засоби, авансовані в стратегічні запаси сировини, неліквідні товари тощо):

(3.6)

З огляду на обґрунтовану структуру капіталу 50/50, робимо припущення, що в наступних періодах власний капітал буде незмінний (71553 тис.грн), відповідно розмір позикового капіталу збільшиться на 51 938 тис.грн.

Умови золотого правила балансу для ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" наочно зобразимо на рис. 3.1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3.1. Умови "золотого правила" балансу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" після оптимізації структури капіталу

Використання "золотого правила" балансу дасть можливість уникнути проблем з ліквідністю, адже грошових надходжень буде достатньо для забезпечення розрахунків у ході поточної операційної діяльності.

Збільшення позикового капіталу пропонуємо здійснювати за рахунок залучення довгострокового капіталу, що спрямовуватиметься на покриття довгострокових активів та стратегічний розвиток ПАТ "Готельний комплекс "Братислава".

3.2 Резерви підвищення ефективності формування та використання капіталу

Забезпечення ефективної діяльності та прибутковості ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" є основними завданнями капіталу. Окрім цього, капітал підприємства забезпечує виконання основних його функцій та завдань. Для успішного здійснення своєї діяльності підприємство має бути достатньо забезпеченим фінансовими ресурсами.

Оскільки стан і ефективність використання власного капіталу підприємства характеризується окрім прямих показників фінансової звітності, рядом відносних коефіцієнтів, таких як оборотності активів, рентабельність, фондовіддача, фондомісткість, рентабельність, то методами підвищення ефективності використання власного капіталу на підприємства служать методи, що підвищують ці показники на підприємстві.

Аналізуючи ефективність використання капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" за 2010-2012 рр., що економічна рентабельність підприємства знизилася, недостатньою є ділова активність. Причиною цього стало зменшення коефіцієнта оборотності активів, а також зменшення чистого прибутку.

Таким чином, можна зробити висновок, що основні показники діяльності підприємства засвідчили незадовільну тенденцію в діяльності ПАТ "Готельний комплекс "Братислава".

Для того, щоб ліквідувати виявлені проблеми, необхідно: прискорити оборотність капіталу, запровадити систему фінансового планування, оптимізувати структуру капіталу, покращити процеси управління майном, здійснити заходи щодо покращення контролю фінансової діяльності.

До основних напрямів прискорення оборотності капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" можемо віднести:

1. Скорочення тривалості фінансово-економічного циклу за рахунок інтенсифікації виробництва (використання нових технологій готельних послуг, підвищення рівня продуктивності праці, більш повне використання потужностей підприємства, трудових і матеріальних ресурсів тощо);

2. Поліпшення організації матеріально-технічного забезпечення з метою задоволення більшої кількості клієнтів та скорочення часу знаходження капіталу в запасах;

3. Скорочення часу знаходження коштів в дебіторській заборгованості;

4. Підвищення рівня маркетингових досліджень, направлених на формування правильної цінової політики, організацію ефективної реклами та інших заходів спрямованих на залучення нових клієнтів.

Перелічені заходи дадуть змогу отримувати більше коштів від надання послуг за рахунок зменшення періоду оборотності капіталу.

Таким чином, основними шляхами по підвищенню ефективності використання капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" можна вважати:

1. Збільшення об'єму зроблених послуг;

2. Зниження собівартості процесу надання послуг;

3. Зниження витрат підприємства;

5. Систематичний контроль за розподілом засобів виробництва;

6. Підвищення продуктивності праці працівників;

7. Підвищення кваліфікації фахівців;

8. Впровадження новітніх технологій;

9. Створення маркетингових служб на підприємстві;

10. Реконструкція і модернізація підприємства.

Крім того важливим етапом удосконалення є розширення шляхів формування капіталу, адже наявність достатніх власних фінансових ресурсів є необхідною умовою його успішного функціонування.

Найбільше значення для стабільного розвитку ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" має формування максимально можливих обсягів внутрішніх власних фінансових ресурсів, а основним джерелом утворення внутрішніх власних фінансових ресурсів є чистий прибуток, який відповідно до рішення власників акціонерного товариства реінвестується в його подальший розвиток. Отримання його є головною метою діяльності готельного комплексу.

Можна виділити декілька груп факторів, які обумовлюють можливості по активізації конкретного джерела власного капіталу.

Група цих факторів наведена у табл. 3.3.

Таблиця 3.3

Фактори активізації джерел власного капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"

Групи	Фактори
Перша група	об'єднує фактори впливу на обсяги виручки від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)
Друга група	фактори, які впливають на рівень ціни на продукцію, що реалізуються
Третя група	фактори, які обумовлюють склад та рівень витрат обігу
Четверта група	фактори, пов'язані із зміною ефективності проведення позареалізаційних операцій та реалізації майна підприємства
П'ята група	об'єднує зовнішні об'єктивні для підприємства фактори, такі як податкова політика держави, що визначає порядок оподаткування доходів підприємств
Шоста група	фактори, що обумовлюють пропорції розподілу чистого прибутку за окремими напрямками його використання.

За інших рівних умов розміри чистого прибутку, що реінвестується, визначаються пропорціями між розподілом отриманого чистого прибутку на частку, що споживається та нагромаджується власником у поточному періоді.

Основними джерелами резервів збільшення прибутку ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" ПАТ "Готельний комплекс "Братислава"є:

збільшення обсягу наданих послуг;

зниження собівартості продукції, робіт, послуг (наприклад, економія палива, сировини, трудових витрат через удосконалення технології тощо).

підвищення ціни послуг.

ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" має також можливість збільшити прибуток за рахунок зміни маркетингової політики. У цьому важлива роль належить маркетинговій службі підприємства. Моніторинг ринків збуту дає змогу виявити незадоволені потреби споживачів, коригувати цінову політику з метою підвищення ефективності діяльності підприємства.

Важливим джерелом поповнення власного капіталу є амортизаційні відрахування. Використання прискорених методів нарахування амортизації дозволить готельному комплексу швидше реінвестувати вкладений капітал.

У системі заходів, спрямованих на підвищення ефективності використання власного капіталу підприємства і зміцнення його фінансового стану, важливе місце займають питання раціонального використання власних фінансових ресурсів. Проблема поліпшення використання фінансових ресурсів стала ще більш актуальною в теперішніх умовах. Інтереси ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" вимагають повної відповідальності за результати своєї виробничо-господарської діяльності. Оскільки фінансове положення підприємства знаходиться в прямій залежності від стану власного капіталу і припускає порівняння витрат з результатами господарської діяльності і відшкодування витрат власними коштами, підприємства зацікавлені в раціональній організації власного капіталу - організації його руху з мінімально можливою сумою для одержання найбільшого економічного ефекту.

Ефективність використання власного капіталу залежить від багатьох факторів, які можна розділити на зовнішні, що роблять вплив поза залежністю від інтересів підприємства, і внутрішні, на які підприємство може і повинно активно впливати.

До зовнішніх факторів можна віднести такі, як загальноекономічна ситуація, податкове законодавство, умови одержання кредитів і процентні ставки по них, можливість цільового фінансування, участь у програмах, що фінансуються з бюджету. Ці й інші фактори визначають рамки, у яких підприємство може маніпулювати внутрішніми факторами раціонального руху власного капіталу.

На сучасному етапі, зважаючи на останні події в економіці, до основних зовнішніх факторів, що впливають на стан і використання власних фінансових ресурсів, можна віднести такі, як криза неплатежів, високий рівень податків, високі ставки банківського кредиту та ін.

Криза реалізації готельних послуг та неплатежі приводять до уповільнення обороту власного капіталу. При існуючих темпах інфляції отриманий підприємством прибуток доцільно направляти насамперед на поповнення резервних фондів. Темпи інфляційного знецінення коштів приводять до заниження собівартості і перетоку їх у прибуток, де відбувається розпилення коштів на податки і невиробничі витрати.

Значні резерви підвищення ефективності і використання фінансових ресурсів криються безпосередньо в самому підприємстві. У сфері виробництва це відноситься насамперед до виробничих запасів, адже вони відіграють важливу роль у забезпеченні безперервності процесу виробництва та надання послуг.

Надзвичайно важливими є внутрішні фактори, які впливають на поліпшення використання капіталу та оптимізації джерел його формування.

Одним з основних напрямів поліпшення використання капіталу ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" є, перш за все, забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел: чистого прибутку і амортизаційних відрахувань, а також пошук вигідних умов залучення довгострокових позик.

Прибуток формує більшу частину власних фінансових ресурсів, забезпечує приріст власного капіталу, а відповідно і ріст ринкової вартості акціонерного товариства.

Амортизаційні відрахування теж грають відповідну роль, особливо в готельних підприємствах з високою вартістю використовуваних власних основних засобів.

У складі зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів основне місце належить залученню акціонерним товариством акціонерного (шляхом додаткової емісії і реалізації акцій) капіталу.

Потік самофінансування ПАТ "Готельний комплекс "Братислава" утворюється його основною діяльністю, але фінансовий менеджмент має доволі дієві інструменти регулювання надходження та розподілу отриманих коштів. Інакше кажучи, г...