Анализ финансовой устойчивости также базируется на расчете нескольких показателей. К таковым относится, во-первых, Long-term debt ratio (Долгосрочные обязательства / Чистые активы). Чистые активы здесь представляют собой сумму долгосрочных обязательств и чистого капитала. Данный показатель показывает долю долгосрочных обязательств в долгосрочном капитале.

Следующий показатель - Debt-equity ratio, находится по формуле: Долгосрочные обязательства / Собственный капитал. Times interest earned ratio - коэффициент покрытия процентов, который показывает возможную степень снижения операционной прибыли, при которой организация еще может обслуживать процентные выплаты [Электронный ресурс] //Коэффициент покрытия процентов (TIE) URL: http://www.cfin.ru/encycl/times_interest_earned.shtml. Данный коэффициент находится как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к Процентным выплатам. При расчете Cash coverage ratio в числителе используется прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации.

Различия между показателями оборачиваемости между российскими и зарубежными подходами в большей степени отсутствуют. Единственным отличием можно назвать то, что показателей в отечественной практике больше. В зарубежной литературе предполагается вычислять, как правило такие показатели, как оборачиваемость активов, оборачиваемость и период оборота запасов и дебиторской задолженности. Такой же вывод можно сделать по показателям рентабельности.

Кроме того, следует отметить, что для оценки состоятельности возможно применение моделей как российских, так и зарубежных авторов ко всем видам предприятий, чтобы результаты прогноза банкротства были более точны. Однако прогнозные модели состоятельности зарубежных ученых (модель Альтмана, Бивера, Таффлера) имеют ряд недостатков для оценки российских компаний по сравнению с отечественными моделями (Сайфуллина-Кадыкова, Иркутской государственной экономической академии). К таковым относятся [37]:

· Веса и пороговые значения в моделях зарубежных авторов получены на основе анализа американских компаний прошлых лет

· Отсутствие статистических материалов по компаниям-банкротам не позволяет учитывать современную экономическую обстановку

· В зарубежных моделях не учитываются некоторые показатели, специфичные только для отечественной экономики

· Не принимаются во внимание отраслевые показатели

· Отсутствует значительная классификация видов финансовой устойчивости на основе анализа

· Не учитываются сроки прогнозирования

· Предельные значения часто недосягаемы для российских организаций

В свою очередь российские модели имеют ряд преимуществ, например, учитываются отраслевые особенности, модели разработаны на основе статистических данных о российских компаниях.

Для наглядного изображения достоинств и недостатков российских и зарубежных моделей прогнозирования вероятности банкротства имеет смысл привести в пример сравнение модели Альтмана [63] и Модель Иркутской Государственной Экономической Академии (Табл. 5).

Таблица 5

Сравнительная характеристика модели Альтмана и модели ИГЭА

Наименование модели	Формула	Интерпретация коэффициентов	Достоинства модели	Недостатки модели
Пятифакторная модель Альтмана, для компаний, чьи акции не котируются на бирже	*	x1-отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия; x2-отношение суммы распределенной прибыли к сумме активов предприятия; x3-отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов; x4-отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу; x5-отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.	Простота и возможность применение при ограничении доступной информации; возможность сравнения показателей; высокая точность расчетов	Не учитывает российский особенности экономики; сложность в интерпретации итогового значения; ограниченная область применения; основана на устаревших данных; не учитывает показатели рентабельности
Модель Иркутской Государственной Экономической Академии	**	X1- чистый оборотный капитал/собственный капитал; X2- чистая прибыль/собственный капитал; X3 - чистый доход/валюта баланса; X4- чистая прибыль/ суммарные затраты.	Простота практического применения методики; разработана на основе российской статистики	Применима для торговых предприятий; прогнозирует кризисное состояние при наличии признаков банкротства, а не заранее

* - Z =0.717x1 + 0.847x2 + 3.107x3 + 0.42x4 + 0.995x5

** - R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4

Несмотря на различия в показателях анализа финансового состояния зарубежных и отечественных предприятий, для получения достоверной информации и получения возможности максимально достоверно сравнить деятельность организаций, следует рассчитывать показатели, выведенные как российскими, так и зарубежными учеными, если это возможно.

Такая часть анализа финансового состояния, как прогнозирование подробно будет разобрано в третьей главе данного исследовании.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА И ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «НИЖЕГОРОДСКИЙ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ ЗАВОД» И ALCOA INC.

2.1 Характеристика деятельности ПАО «Нижегородский машиностроительный завод» и Alcoa Inc., оценка состояния финансовых ресурсов организаций

Предварительным этапом анализа финансового состояния является характеристика рассматриваемых организаций. В данной работе анализируемыми предприятиями являются Публичное Акционерное Общество «Нижегородский машиностроительный завод» (ПАО «НМЗ) и Alcoa Inc.

ПАО «НМЗ» - коммерческая организация, которая в качестве основной цели своей деятельности участвует в обеспечении безопасности и обороноспособности РФ, развивает военно-техническое сотрудничество Российской Федерации с иностранными государствами, а также получает прибыль путем осуществления предпринимательской деятельности.

Согласно новой редакции устава общества от 2013 года АО «НМЗ» учреждено Указом Президента Российской Федерации от 23 апреля 2002 г. № 412 [6] и Постановлением Правительства Российской Федерации от 28 июня 2002 г. № 480 [8]. Данная компания осуществляет свою деятельность в соответствии с Федеральным законом от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Юридический адрес ПАО «НМЗ» - Российская Федерация, г. Нижний Новгород, Сормовское Шоссе, 21.

Распоряжение правительства от 20.08.2009 г. №1226-р (с изменениями на 29.12.2015) включило общество включено в список стратегических предприятий.

Уставный капитал общества равен 692 025 рублей и состоит из 6 920 250 акций. Номинальная цена как привилегированной, так и обыкновенной акции составляет 10 копеек. Количество акций первого вида составило 5 190 190 и соответственно второго - 1 730 060. Доля акций организации, принадлежащих ПАО «Концерн-ПВО «Алмаз-Антей» - 38%. На «Головное системное конструкторское бюро концерна ПВО «Алмаз-Антей» приходится 38,51% акций [Электронный ресурс] //Нижегородский машиностроительный завод URL: http://nevskii-bastion.ru/nmz/. 6,65% акций - Небанковская кредитная организация Закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий». Остальные 16,84% принадлежат другим юридическим лицам.

Перечень дочерних обществ ПАО «НМЗ» составляют ООО «Санаторий-Профилакторий НМЗ» и ООО «Торговый дом НМЗ». Доля участия общества в них составляет 100%. Следует отметить, однако, что ООО «Торговый дом НМЗ» не ведет финансово-хозяйственную деятельность, так как находится на стадии ликвидации.

Анализируемое предприятие также участвует в уставном капитале других компаний.

Основные виды и направления деятельности общества указаны в табл. 6.

Таблица 6

Основные направления и виды деятельности ПАО «НМЗ»

Основные виды деятельности	Приоритетные направления деятельности	Направления реализации продукции	Исключительные направления деятельности
1. Производство оружия и боеприпасов 2. Производство ядерных реакторов и их составных частей 3. Предоставление прочих услуг	Разработка, модернизация, производство, техническое и гарантийное обслуживание: 1. Комплексов ПВО 2. Систем артиллерийского обеспечения 3. Радиолокационных систем 4. Реакторного и вспомогательного оборудования для флота и атомной энергетики	1. Продукция военного назначения 2. Продукция для АЭС и судпрома 3. Гражданская продукция	1. Средства системы противовоздушной, противоракетной обороны и радиолокационные станции 2. Артиллерийское вооружение 3. Оборудование судовых атомных установок для подводных и надводных кораблей ВМФ РФ 4. Узлы и агрегаты для атомных электростанций

Основными рынками сбыта данной продукции общества можно назвать атомные станции Российской Федерации, г. Нижний Новгород, Нижегородскую область, Тульскую область, Саратовскую область, Владимирскую область. Кроме того, большой объем продукции реализуется в интересах государства. На рис. 9 представлены суммы расходов Федерального бюджета Российской Федерации за 2012-2014 гг. и на плановый 2016 г. [5].

Рис. 9 Расходы федерального бюджета на национальную оборону на 2012-2015 гг. и плановый 2016 г.

Рисунок показывает, что продукция оборонно-промышленного комплекса не только занимает значительную часть в бюджете страны, но имеет место тенденция к росту данного показателя.

Кроме отечественных рынков сбыта следует также отметить, что ПАО «НМЗ» осуществляет торговую деятельность с зарубежными компаниями. Основными направлениями экспорта являются:

· Экспорт военной продукции;

· Импорт технической продукции, преимущественно из Белоруссии;

· Оказание услуг, связанных с гарантийным обслуживанием изделий, находящихся в собственности у зарубежных заказчиков и т.д.

Основными странами, с которыми налажено сотрудничество являются Китай, Алжир, Сирия, Белоруссия, Азербайджан, Кувейт, Венесуэла, Украина. Кроме того, общество заинтересовано в установлении сотрудничества с Индонезией, ОАЭ, Казахстаном и Сербией [Электронный ресурс] // Центр развития экспорта URL: http://www.export-nn.ru/bdreestrs/606/.

Однако на сбыт продукции общества негативно могут повлиять несколько факторов. К таковым относятся появление на рынке новых конкурентов, снижение цен у предприятий-конкурентов, неблагоприятная обстановка на финансовом рынке. Основным возможным действием по снижению влияния данных негативных факторов является снижение себестоимости производства. Более подробно это будет рассмотрено в третьей главе.

Риск, связанный с изменениями на рынках сбыта, относится к отраслевому. Несмотря на возможные негативные факторы, данный вид риска не является серьезной угрозой деятельности организации. Это объясняется, во-первых, тем, что закупки большего объема продукции гарантированы государственным оборонным заказом, который в будущих периодах будет увеличен. Во-вторых, в мире, несмотря на введенные санкции против России, наметилась тенденция к росту спроса на рынке спецтехники. Существует потенциальная угроза лишь в отрасли атомной энергетики, которая может быть связана с ухудшением мнения мирового сообщества относительно атомной энергетики. Однако на практике наблюдается обратная тенденция. Таким образом, отраслевой риск ПАО «НМЗ» можно оценить, как незначительный.

Следующие виды риска, которые необходимо проанализировать для составления характеристики деятельности ПАО «НМЗ» - страновые и региональные. Так как общество осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации, то на его деятельность влияют в первую очередь изменения в государственной системе управления. В последнее время были применены меры по улучшению законодательной и судебной базы для установления более четких рамок ведения деятельности хозяйствующими субъектами. Вероятность возникновения народных конфликтов на территории России, введения военного положения на настоящий момент времени можно оценить, как незначительную. Следует также отметить, что ПАО «НМЗ» осуществляет свою деятельность на территории Приволжского федерального округа, который не отличается высокой вероятностью возникновения стихийных бедствия, а также не является труднодоступным регионом.

Финансовые риски связаны с возможным ухудшением условий кредитов. В настоящий момент времени кредитный портфель организации можно оценить, как оптимальный. Кредитный портфель по состоянию на 2014 год отображен в табл. 7. Вероятность увеличения процентной ставки либо мала, либо не предусмотрена кредитным договором. Однако рост ключевой ставки (рис. 10 [Электронный ресурс] // Ключевая процентная ставка ЦБ РФ URL: http://1eb.ru/kluchevaya-stavka.html) вызвал удорожание вновь полученных кредитов. Данную проблему предполагается решить за счет замены заемных источников финансирования авансовыми платежами, сумма которых в последнее время значительно возросла.

Таблица 7

Кредитный портфель ПАО «НМЗ» на 2014 г.

Наименование кредитора	Сумма основного долга, руб.	Срок кредита, лет	Средний размер процентов по кредиту, %	Фактический срок погашения кредита
Банк ВТБ	4 983 600 000,0	5	10	29.04.2015
Государственная корпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности"	3 500 000 000,0	6	10,7	21.12.2017
Открытое акционерное общество "Концерн ПВО "Алмаз-Антей"	17 960 000,0	7	8	30.12.2015
Открытое акционерное общество "Концерн ПВО "Алмаз-Антей"	300 000 000,0	3	10	30.12.2015
Открытое акционерное общество "Концерн ПВО "Алмаз-Антей"	50 000 000,0	7	9,5	30.12.2015
Банк ВТБ	5 000 000 000,0	5	11,2	22.10.2019

Рис. 10 Динамика ключевой ставки Банка России, %

Рис. 10 демонстрирует значительное увеличение ключевой процентной ставки в 2014 и 2015 гг. по сравнению с 2013г., несмотря на сокращение ее значения в начале 2015 г.

Следующий риск, который следует оценить - риск потери деловой репутации. Принимая во внимание давность основания анализируемого предприятия, его историю, качество управления предприятием и качество произведенной продукции можно сделать вывод, что данный вид риска оценивается как крайне незначительный. Кроме того, риск невостребованности отсутствует ввиду того, что большая доля реализации приходится на государственный оборонный заказ, как было сказано ранее.

Стратегический риск связан с возможностью возникновения у организации убытков в результате ошибок при выборе стратегии. Он может измениться в результате изменения предпочтений покупателей, разработки новой стратегии или выпуска нового товара на рынок, и т.д. Осознавая возможность роста стратегических рисков ПАО «НМЗ» предпринимает такие меры, как:

1. «Программа технического перевооружения»

2. «План реконструкции ОАО «НМЗ» на 2015 и последующие годы»

3. «Программ повышения эффективности деятельности ОАО "НМЗ», которая охватывает такие направления, как повышение эффективности производства и работы с персоналом, освоение новых видов продукции, удовлетворение требований покупателей относительно качества продукции и прочие показатели.

Следующим этапом характеристики организации является оценка отрасли, в которой она функционирует (отрасль машиностроения). Во-первых, следует отметить, что машиностроение на текущий момент является одной из самых проблемных отраслей российской экономики. Периоды кризисного и посткризисного периода сопровождались значительным снижением уровня производства. На рис.11 отражена динамика индекса производства отрасли за 2011-2014гг. [30].

Рис. 11 Динамика индекса производства машиностроительной отрасли

Финансовый кризис 2012 года привел к значительному снижению производства, пик которого приходится на 2013 г. Несмотря на рост в 2014, значения данного показателя остаются на низком уровне. Спад производства также объясняется ухудшением инвестиционного климата в России, оттоком каптала из страны.

Главной проблемой машиностроительной отрасли на протяжении всего анализируемого периода является изношенность оборудования. Основные показатели материально-технической базы машиностроительной отрасли за 2013 г. представлены на рис.12 [30].



Рис.13 Показатели материально-технической базы машиностроительной отрасли за 2013г.

Учитывая высокую степень износа основных фондов, коэффициент обновления не находится на достаточно высоком уровне. Следствием этого можно назвать недостаточно высокое качество выпускаемой продукции и снижении конкурентоспособности отечественных предприятий.

Так как данное исследование посвящено анализу отечественной и зарубежной компании, необходимо так же дать характеристику деятельности фирмы Alcoa Inc.

Alcoa Inc. - американская компания, которая является мировым лидером по производству и разработке легких металлов. Инновационные продукты Alcoa, включающие в себя алюминий, титан и никель, используются во всем мире при производстве самолетов, автомобилей, коммерческих транспортов, упаковки, в строительстве, нефтяной и газовой отраслях, в бытовой электронике и в промышленности.

Alcoa - международная компания, представляющая свою деятельность в 30 странах мира. Большая часть продаж приходится на США и Европу (51% и 27% соответственно). Кроме того, компания действует в таких странах, как Австралия, Бразилия, Китай, Гвинея, Исландия, Россия, Саудовская Аравия, каждая из которых представляет возможность для осуществления роста.

Компания была основана в 1888 г. Основные виды деятельности организации основываются на работе с глиноземом, первичными металлами, прокатными изделиями, а также на производстве из них продукции. Важным показателем деятельности компании является ATOI - операционный доход после уплаты налогов.

Для характеристики конкретных видов деятельности следует рассмотреть объемы продаж, среднюю ценю и затраты, и, как следствие, ATOI по этим видам деятельности. В табл. 8 указана такая информация по производству алюминия. Этот сегмент компании состоит из добычи алюминия, включая бокситы, и производства из них глинозема. Глинозем продается как внутренним, так и внешним клиентам завода во всем мире, включая тех, кто использует его для обработки в химической промышленности.

Таблица 8

Показатели деятельности по производству алюминия, 2012-2014 гг.

Показатель	2014	2013	2012
Производство алюминия, килотонна	16 606	16 618	16 342
Реализация глинозема, килотонна	10 652	9 966	9 295
Средняя цена за одну килотонну алюминия, $	324	327	328
Средняя себестоимость одной килотонны алюминия, $	282	295	310
Продажа третьим сторонам, $	3 509	3 326	3 092
Межсегментные продажи	1 941	2 235	2 310
Совокупные продажи, $	5 450	5 561	5 402
ATOI	370	259	90

Несмотря на снижение производства (в Бразилии, Испании и на Ямайке) и цены продажи, операционный доход после уплаты налогов рос значительными темпами на протяжении всего рассматриваемого периода. Данная тенденция была достигнута благодаря снижению себестоимости.

В табл. 9 приведена информация того же характера для сегмента первичных металлов, включающего в себя добычу и первичную переработку сырья.

Таблица 9

Показатели деятельности по первичным металлам, 2012-2014 гг.

Показатель	2014	2013	2012
Производство алюминия, килотонна	3 125	3 550	3 742
Реализация глинозема, килотонна	2 534	2 801	3 056
Средняя цена за одну килотонну алюминия, $	2 405	2 243	2 327
Средняя себестоимость одной килотонны алюминия, $	2 252	2 201	2 287
Продажа третьим сторонам, $	6 800	6 596	7 432
Межсегментные продажи	2 931	2 621	2 877
Совокупные продажи, $	9 731	9 217	10 309
ATOI	594	(20)	309

Также, как и для производства алюминия, деятельность с первичными металлами отличается увеличением ATOI. Рост обеспечивался в первую очередь повышением цен на алюминий, улучшением производительности, благоприятным изменением курса иностранных валют.

Однако в 2013 г. наблюдалось снижение данного показателя. Это было вызвано снижением цен реализации, высокими затратами на труд и транспортировку, потерей акций предприятия в Саудовской Аравии, запланированным отключением электроэнергии на предприятии в Австралии.

Следующий сегмент деятельности, который подлежит рассмотрению - прокатные изделия (табл. 10).

Таблица 10

Показатели деятельности по прокатным изделиям, 2012-2014 гг.

Показатель	2014	2013	2012
Отгрузка алюминия третьим сторонам, килотонна	1 964	1 905	1 867
Средняя цена за одну килотонну алюминия, $	3 743	3 730	3 953
Продажа третьим сторонам, $	7 351	7 106	7 378
Межсегментные продажи	185	187	163
Совокупные продажи, $	7 536	7 284	7 541
ATOI	312	252	346

Улучшение ATOI в 2014 г. (в результате роста производительности и увеличения объемов реализации) компенсировало снижение цен на продукцию, высокие производственные затраты и потери акций.

Последний вид деятельности, который необходимо проанализировать - разработка продукции. Данный сегмент представлен переработкой таких материалов, как титан, алюминий и сплавы, которые используются затем в космическом и автомобильном строительстве, коммерческой транспортировке, производстве электроэнергии и пр. В табл.11 представлены результаты производства и продаж за 2012-2014 гг.

Таблица 11

Показатели деятельности по разработке продукции, 2012-2014 гг.

Показатель	2014	2013	2012
Отгрузка алюминия третьим сторонам, килотонна	246	229	222
Продажа третьим сторонам, $	6 006	5 733	5 525
ATOI	767	726	612

Незначительной рост ATOI в 2014 г. обеспечивался прежде всего улучшением производительности и высоким ценами реализации.

При определении характеристики следует также сделать акцент на патентах, коммерческих тайнах и торговых марках, которые, по мнению компании, представляют значительные конкурентные преимущества.

На конец 2014 г. компания имела патенты в количестве 1981 штука и 831 заявку на новые патенты. Кроме того, компания обладает многими коммерческими тайнами, которые главным образом посвящены производственным процессам и вещественным составам, которые дают дополнительные преимущества на рынке. У Alcoa Inc. есть также несколько торговых марок, которые признаны на рынках. К ним относятся: «Alcoa» и символ для алюминиевых продуктов, Howmet для металлических литых изделий, Huck® для крепежных деталей, Kawneer® для строительной группы и Dura-Bright® для колес.

Конкурентами Alcoa Inc. являются как американские, так и не американские компании на всех крупнейших рынках. Цена и качество являются основными конкурентоспособными факторами. Алюминиевые продукты Acloa конкурируют с другими материалами: сталь и пластмасса - для автомобильных и строительных приложений; магний, титан и пластмасса - для космоса и защитных сооружений. Однако, принимая во внимание такие специфические особенности алюминия, как сила, легкий вес, возможность переработки, гибкость, можно сказать, что Alcoa имеет конкурентные преимущества на рынке.

Кроме преимуществ компании следует также рассмотреть возможные факторы рисков, которые могут повлиять на финансовые результаты.

Все стороны деятельности данной организации отражены в годовом отчете, выполненном по форме 10Q (или 10K).

Теперь следует перейти к непосредственной оценке финансовых ресурсов организаций. Для начала представляется целесообразным оценить ПАО «НМЗ» с использованием отечественных и зарубежных методик, затем Alcoa Inc. и сравнить показатели их деятельности.

Как указано в параграфе 1.3. оценку следует начинать со сбора необходимой информации. Таковой являются данные бухгалтерской отчетности, а именно Бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств и отчет об изменениях в капитале [Электронный ресурс] // Центр раскрытия информации URL: http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5742&type=5. Далее следует преобразовать данные формы отчетности в аналитические.

Следующим шагом является оценка структуры и динамики активов и пассивов.

Валюта баланса увеличивалась на протяжении всего рассматриваемого периода. В 2013 г. темп роста составил 144% по сравнению с 2012 г., а в 2014 г. - 129% по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на то, что темп роста снизился, валюта баланса увеличилась на 8 152 905 тыс. руб. с 2012 года. Следует рассмотреть конкретные изменения, которые могли привести к такому росту.

На рис. 14 представлена структура и динамика актива баланса за период с 2012 г. по 2014 г.



Рис. 14 Структура и динамика активов баланса, тыс. руб.

Рост обеспечивался, во-первых, за счет увеличения суммы внеоборотных активов. Основные средства по остаточной стоимости в 2012 г. составили 891 418 тыс., в 2013 г. данная статья баланса увеличилась на 174 010 тыс. руб., и в 2014 г. сумма средств по данной строке составляла 1 414 174 тыс. руб.

В 2013 г. сумма основных средств (ОС) возросла в результате завершения строительства и модернизации, а именно:

· завершены работы по организации участка изготовления изделий из фторопластов

· завершены работы по организации участка гидравлики

· закончены работы по устройству участка сборки насосов, участка балансировочных станков

· закончено строительство кладовой для хранения красок

· выполнен монтаж кондиционеров в здании Заводоуправления

За 2014 г. были выполнены следующие виды работ, увеличивающие сумму основных средств:

· завершены работы по организации участка гидравлики в цехе №1

· завершены работы по организации участка статоров с устройством фундамента под печь в цехе №37

· завершены работы по организации складов ЦСХ в цехе №140 и цехе №23

· выполнены работы по организации в цехе №3/140 участка напыления пенополиуретана и оклейки

· выполнены работы по организации помещения для обслуживания лазерной установки и фундамент под лазерную установку в цехе №34

· выполнены работы по строительству склада заготовок в цехе №150, и прочие.

Незавершенное строительство в 2014 г. значительно сократилось по сравнению с предыдущей отчетной датой (на 199 492 тыс. руб.). Основная причина этого - завершение работ по устройству парковочной площадки под легковые автомобили в районе заводоуправления

Помимо внеоборотных средств на динамику совокупных активов оказало влияние изменение запасов и затрат. В 2013 г. сумма данной статьи баланса возросла на 17% по сравнению с 2012 г. (с 5 586 632 тыс. руб. до 6 509 135 тыс. руб.). Однако в 2014 г. наблюдалось сокращение запасов и затрат на общую сумму 1 732 936 тыс. руб. Чтобы определить причины такой динамики, рассмотрим структуру запасов и затрат (рис. 15).

Основная наблюдаемая тенденция - рост производственных запасов на протяжении всего рассматриваемого периода (в 2013 г. темп роста составил 138% по сравнению с предыдущим годом, а в 2014 - 140%). Рост производственных запасов в 2013 году оправдан увеличением реализации продукции и, как следствием ростом выручки. Рост запасов в 2014 г. не сопровождался увеличением выручки от продаж. Следовательно, данная тенденция может быть следствием спада активности предприятия.



Рис. 15 Структура и динамика запасов и затрат, тыс. руб.

Также следует отметить еще одну тенденцию, а именно сокращение готовой продукции как в абсолютном отношении, так и ее доли в общем объеме валюты баланса. В 2013 г. сумма средств, приходящихся на готовую продукцию сократилась на 20% по сравнению с 2012 г. и составила 4% от валюты баланса, в то время как за предыдущий период удельный вес равнялся 24%. Изменения в 2014 году имели ту же тенденцию, но не были такими значительными. Основной причиной этого может быть резкий рост выручки от продаж вследствие увеличения реализации продукции.

Далее следует рассмотреть структуру и динамику денежных средств, расчетов и прочих оборотных активов, чтобы понять причины изменений в данных статьях баланса (рис. 16).



Рис. 16 Динамика денежных средств, расчетов и прочих оборотных активов

Совокупный рост обеспечивался на протяжении всего рассматриваемого периода, во-первых, по причине роста краткосрочной дебиторской задолженности (на 2 070 900 тыс. руб. в 2013 г. и на 3 943 797 тыс. руб. в 2014 г.). Увеличение дебиторской задолженности может быть вызвано несколькими факторами:

· Значительными темпами наращивания объемов продаж

· Неосмотрительной кредитной политикой

· Наступлением неплатежеспособности и банкротства у покупателей

· Трудностям в реализации продукции

Ввиду отсутствия необходимых данных можно предположить следующее: в 2013 г. наблюдалось увеличение выручки от продаж практически в два раза по сравнению с предыдущим годом. Следовательно, рост дебиторской задолженности может быть вызван увеличением реализации продукции. Кроме того, финансовые кризисы 2008 и 2012 гг. могли стать причиной усложнения финансового состояния многих компаний, в том числе покупателей ПАО «НМЗ». Можно предположить, что анализируемая организация предпочла снизить условия кредитования для клиентов, чем потерять их, что и отразилось на росте дебиторской задолженности.

Кроме того, в 2013 г. наблюдался рост по статье денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Ввиду увеличения дебиторской задолженности можно предположить, что данные изменения коснулись в первую очередь финансовых вложений, что говорит об увеличении финансовой активности предприятия и осуществлении инвестиционных вложений.

Далее следует перейти к оценке источников формирования имущества с использованием пассива аналитического баланса-нетто и его агрегированной формы. На рис. 17 показана структура и динамика статей пассива.

Рис. 17 динамика статей пассива, тыс. руб.

В первую очередь следует отметить, что сумма источников собственных средств отрицательна. Причина этого - наличие непокрытого убытка предприятия в течение всех трех анализируемых лет.

Кроме того, следует обратить внимание на резкий рост кредитов банков и займов в 2014 г. Данное изменение произошло вследствие заключения с банком ВТБ дополнительного кредитного договора, процент по которому равен 11,2 и цель - финансирование текущей хозяйственной деятельности и пополнение оборотных средств.

Рост как удельного веса, так и абсолютного выражения кредиторской задолженности обеспечивался в первую очередь ростом задолженности перед покупателями и заказчиками (с 3 557 210 тыс. руб. в 2013 г. до 6 676 596 тыс. руб. в 2014 г.). Кроме того, возросла сумма авансов выданных практически в полтора раза.

Увеличение суммы кредиторской задолженности и банковских кредитов и их удельного веса в валюте баланса говорит о росте долговой нагрузки, которая образовалась в результате увеличения процентных выплат. Кроме того, это может быть одной из причин образования непокрытого убытка и отсутствия у компании собственных средств для финансирования текущей деятельности.

Следующим шагом после анализа структуры и динамики активов и пассивов является оценка ликвидности. В табл. 12 приведен баланс ликвидности, где активы сгруппированы по степени убывания ликвидности, а пассивы - по возрастанию сроков их погашения.

Таблица 12

Баланс ликвидности

Актив, тыс. руб.	Пассив, тыс. руб.
	2012	2013	2014		2012	2013	2014
А1	201 901	1 152 624	1 678 249	П1	3 945 393	8 458 888	11 853 430
А2	2 568 053	5 412 281	9 882 926	П2	153 781	521 242	716 233
А3	5 626 891	6 548 456	4 815 520	П3	6 856 782	6 113 321	6 581 920
А4	1 176 073	2 776 645	2 848 101	П4	-1 383 038	-1 318 650	-1 425 740

Учитывая условия ликвидности, указанные в параграфе 1.3, баланс анализируемой организации ликвидным не является. Полностью соблюдается только пункт 2 (А2>=П2). Наблюдается несколько причин, которые могут объяснить данную ситуацию:

· Недостаточное количество денежных средств, которые могут покрыть текущую кредиторскую задолженность

· Недостаточная сумма запасов и затрат, которые могут быть переведены в денежные средства и использованы для погашения как краткосрочной, так и долгосрочной задолженности

· Значительная сумма банковских кредитов и займов в структуре пассивов

· Наличие непокрытого убытка

Кроме этого для оценки ликвидности были посчитаны коэффициенты, также указанные в параграфе 1.3. В табл. 13 представлены результаты расчетов и краткая характеристика полученных значений и существенных изменений.

Таблица 13

Коэффициенты ликвидности

	2012	2013	2014	Характеристика
L1	0,0493	0,1284	0,1335	В российской практике нормативным значением данного коэффициента является 0,2. Несмотря на рост цифр с 2012 по 2014 гг., нормативное значение не достигается ни в один из периодов, что говорит о неспособности компании погашать текущую задолженность с помощью краткосрочных активов
L2	0,6757	0,7310	0,9198	Нормальным значением данного коэффициента принято считать 1, к которому компания практически приблизилась в 2014 г. Следовательно, способность компании погашать задолженность при возникновении проблем с реализацией возросла и находится на высоком уровне
L3	2,0484	1,4603	1,3029	Принято считать, что нормальное значение данного коэффициента лежит в интервале от 1,5 до 2. Несмотря на снижение, коэффициент находится примерно в пределах нормы, что говорит о способности компании погашать текущие обязательства только за счет оборотных активов. Однако дальнейшее снижение значения может привести к возникновению высокого финансового риска вследствие неспособности стабильно оплачивать текущие счета
L4	1,0484	0,4603	0,3029	См. предыдущий пункт
L5	0,7891	0,6678	0,6604	См. предыдущий пункт

где L1 - Коэффициент абсолютной ликвидности,

L2 - Промежуточный коэффициент покрытия,

L3 - Общий коэффициент покрытия,

L4 - Коэффициент ликвидности на базе чистых оборотных активов,

L5 - Интегральный коэффициент ликвидности.

Понятие ликвидности и платежеспособности в финансовом анализе взаимосвязаны. Оценка ликвидности ПАО «Нижегородский машиностроительный завод» показала то, что организацию можно назвать неплатежеспособной, однако наблюдается положительная тенденция к ее восстановлению.

Кроме оценки ликвидности анализ ресурсов организации подразумевает оценку его финансовой устойчивости на основании коэффициентов, которые были предложены в параграфе 1.3.

В табл. 14 содержатся результаты расчетов абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Таблица 14

Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Показатель	Значение
Наименование	Обозначение и алгоритм расчета	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Излишек собственных источников формирования запасов и затрат	dEc = (Ic - F) - Z	-8 114 104,00	-9 340 117,00	-7 804 446,00
Излишек собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат	dEt = (Ic + K1 - F) - Z	-1 257 322,00	-3 226 796,00	-1 222 526,00
Излишек общей величины источников формирования запасов и затрат	dEs = (Ic + K1 + K2 - F) - Z	-1 103 541,00	-2 705 554,00	-506 293,00

Отрицательные значения всех показателей говорит о том, что организация находится в кризисном финансовом состоянии и не способна покрыть даже кредиторскую задолженность за счет собственных средств (вследствие наличия непокрытого убытка в большом размере). Однако следует отметить, что после снижения всех показателей в 2013 (следствие финансового кризиса 2012 г.), в 2014 г. наблюдалось значительное улучшение даже по сравнению с 2012 г.

Далее были рассчитаны основные коэффициенты финансовой устойчивости (табл.15). Результаты показывают, что запасы и затраты обеспечиваются только заемными источниками (как краткосрочными, так и долгосрочными), по причине того, что значение собственных источников отрицательно (непокрытый убыток).

Таблица 15

Основные коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Значение
Наименование	Обозн.	Алгоритм расчета	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования	Yc	(Ic - F)/Z	-0,4524	-0,4349	-0,6340
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными источниками их формирования	Yt	(Ic + K1 - F)/Z	0,7749	0,5043	0,7440
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными и краткосрочными источниками их формирования	Ys	(Ic + K1 + K2 - F)/Z	0,8025	0,5843	0,8940

Затем были рассчитаны прочие коэффициенты финансовой устойчивости (табл. 16).

Коэффициент долга не удовлетворяет рекомендуемому значению и превышает данный показатель в несколько раз (ввиду наличия непокрытого убытка на протяжении всего рассматриваемого периода). Это говорит о том, что текущая деятельность полностью обеспечивается заемными средствами, доля которых в балансе организации максимальна. Высокое значение данного показателя говорит о возможном возникновении риска неплатежеспособности и снижения вероятности получить дополнительные кредиты и займы. Данные выводы можно сделать также относительно коэффициента автономии, который является обратным коэффициенту долга. Кроме того, учитывая отрасль, в которой функционирует организация (отрасль машиностроения), коэффициент автономии должен быть даже выше рекомендуемого значения (из-за большой доли внеоборотных активов в структуре баланса), что не осуществляется в действительности.

Однако следует принять во внимание, что использование коэффициента соотношения собственных и заемных средств не является правильным в данной ситуации. Расчеты показали, что значение данного показателя много меньше единицы, что говорит о высокой финансовой устойчивости и полной независимости от заемных источников. Однако данные результаты получились вследствие отрицательного значения показателя «Собственные средства» и выводы являются ошибочными.

Таблица 16

Прочие коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Значение
Наименование	Обозн.	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014	Рекомендуемое значение
Коэффициент долга	Yк	1,14	1,10	1,08	<=0,5
Коэффициент автономии	Yкв	-0,14	-0,10	-0,08	>=0,5
Коэффициент финансирования	Yick	-0,13	-0,09	-0,07	>=1
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств	Yzf	7,36	9,51	11,00
Коэффициент маневренности	Yfic	1,83	2,15	2,12	>=0,5
Коэффициент привлечения долгосрочных заемных средств	Yk1	-5,58	-7,67	-9,28
Коэффициент инвестирования	Yicf	-1,21	-0,87	-0,89
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ("плечо рычага")	Ykic	-7,92	-11,45	-13,43

Анализ ликвидности и финансовой устойчивости ПАО «Нижегородский машиностроительный завод» показал, что организация является неплатежеспособной и находится в кризисном финансовом состоянии, несмотря на положительную динамику.

Так как данное исследование посвящено также анализу финансового состояния зарубежной организации (на примере Alcoa Inc.) следует провести оценку финансовых ресурсов обеих компаний (если возможно) используя коэффициенты зарубежной методики, предложенной сайтом раскрытия информации ru.investing.com, а затем сравнить полученные показания. Выбранная методика включает в себя такие показатели по данному разделу, как:

1. Коэффициент срочной ликвидности

2. Коэффициент текущей ликвидности

3. Коэффициент долгосрочной задолженности к акционерному капиталу

4. Коэффициент общей суммы задолженности к акционерному капиталу

В табл. 17 представлены результаты полученных расчетов.

Таблица 17

Коэффициенты финансовой устойчивости по зарубежной методике

Показатель	Значение
	ПАО "НМЗ"	Alcoa Inc.
Наименование	Алгоритм расчета	2012	2013	2014	2012	2013	2014
Коэффициент срочной ликвидности	(краткосрочная дебиторская задолженность + краткосрочные финансовые вложения + денежные средства) / текущие обязательства	0,31	0,32	0,42	0,61	0,53	0,72
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / текущие обязательства	2,05	1,46	1,30	1,30	1,14	1,49
Коэффициент долгосрочной задолженности к акционерному капиталу	Долгосрочные обязательства / акционерный капитал	-4,96	-4,64	-4,62	0,63	0,72	0,71
Коэффициент общей суммы задолженности к акционерному капиталу	Общая сумма задолженности / акционерный капитал	-7,92	-11,45	-13,43	2,04	2,37	2,04

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, как быстро текущие обязательства компании могут быть погашены оборотными активами. Рекомендуемое значение данного коэффициента - больше 1. Однако значение коэффициентов ни одной из компаний не удовлетворяет данному условию. Но значение данного коэффициента компании Alcoa Inc. выше, чем у компании ПАО «Нижегородский машиностроительный завод» практически в 2 раза на всем рассматриваемом промежутке времени. Это говорит о том, что краткосрочные обязательства зарубежной компании могут быстрее и в большем объеме быть погашены за счет оборотных активов без учета товарно-материальных запасов, чем в отечественной организации.

Следующий показатель - коэффициент текущей ликвидности, который показывает возможность погасить текущие обязательства за счет всех оборотных активов компании. Оптимальное значение данного коэффициента 1,5 - 2,5. Если значение меньше 1, это говорит о сложностях компании в погашении краткосрочных обязательств. Однако, если значение коэффициента превышает 3, это может быть признаком нерациональной структуры капитала. Несмотря на то, что значения данного коэффициента у компании Alcoa Inc. ниже, чем у ПАО «НМЗ», в зарубежной компании наблюдается тенденция роста, в то время как в американской компании на протяжение всего рассматриваемого периода времени значение коэффициента уменьшалось.

Третий показатель (Коэффициент долгосрочной задолженности к акционерному капиталу) имеет оптимальное значение 0,8, что не достигается в отечественной компании, где условия усложняются тем, что значение собственного капитала отрицательно (непокрытый убыток), что делает его полностью зависимым от долгосрочных источников финансирования. В американской компании уровень зависимости от долгосрочных источников финансирования находится в пределах рекомендуемого уровня, что говорит о высокой финансовой независимости

Последний показатель аналогичен российскому коэффициенту соотношения заемных и собственных средств и имеет схожие значения и тенденции с предыдущим коэффициентом для ПАО «НМЗ». В американской компании уровень зависимости так же высок, однако в 2014 г. наблюдалось заметное снижение данного показателя вследствие роста акционерного капитала практически на 2 000 тыс. долл.

Таким образом, можно сделать вывод, что финансовая устойчивость обеих анализируемых компаний не находится на высоком уровне. Однако в Alcoa Inc. наблюдается положительная тенденция к улучшению всех рассматриваемых коэффициентов и, следовательно, к укреплению финансовой устойчивости (относительно отечественной компании такой вывод сделать нельзя).

2.2 Оценка доходов, расходов и финансовых результатов ПАО «Нижегородский машиностроительный завод» и Alcoa Inc., факторный анализ прибыли до налогообложения и показателей рентабельности

Следующим этапом анализа финансового состояния является оценка доходов, расходов, финансовых результатов и коэффициентов, с ними связанных. Данный шаг проводится на основании аналитической формы отчета о финансовых результатах.

Основное изменение, произошедшее в данном отчете - рост выручки от реализации товаров, работ и услуг в 2013 г. практически в 2 раза. Данное изменение связано в первую очередь ростом объемов реализации (в 2013 г. темп роста объемов реализованной продукции по сравнению с 2012 г. составил 177,6%). 46,8% данной продукции составил государственный оборонный заказ, 47,2% - спец продукция и 6% - гражданская продукция. Темп роста объемов реализации в 2014 г. составил 100,1% (изменений в выручке практически не произошло).

Кроме того, наблюдался рост себестоимости проданных товаров, работ и услуг на протяжении всего рассматриваемого периода. Основной причиной данных изменений стал рост заработной платы. На рис. 18 показана динамика средней заработной платы за 2012-2014 гг. В 2013 году темп прироста составил 12,1% по сравнению с 2012 г., а в 2014 - 16%.

Рис. 18 Средняя заработная плата

Объем использованных ресурсов снижался с 2012 по 2014 г. (рис. 19). Однако, несмотря на это, себестоимость выросла. Следовательно, в данный период наблюдался значительный рост цен на используемое сырье.



Рис.19 Объем использованных ресурсов

Причиной роста процентных расходов является дополнительно взятые кредиты и займы как в банках, так и в других юридических лицах. Процентные доходы в 2014 г. выросли по причине увеличения среднегодовой процентной ставки по депозитам сроком больше 1 года (с 8,1% до 9,08%) [Электронный ресурс] //Центральный Банк России URL: www.cbr.ru.

В результате всех произошедших изменений в 2013 г. наблюдался рост прибыли до налогообложения на 133%, однако в 2014 г. значение данного показателя вновь снизилось и приняло отрицательное значение.

Кроме структуры и динамики доходов, расходов и финансовых результатов данный этап анализа финансового состояния подразумевает расчет точки безубыточности и запаса финансовой прочности, как указано в параграфе 1.3 (табл. 18).

Таблица 18

Определение точки безубыточности, запаса финансовой прочности, финансового рычага

Наименование показателя	Обозначение и формула расчета	Значение
		2012	2013	2014
Постоянные затраты, тыс. руб.	Cf=Cк+Cy	5 479	6 154	8 195
Маржинальная прибыль, тыс. руб.	Pm=N-Cv	405 934	999 262	-279 780
Доля маржинальной прибыли в выручке, %	б=Pm/N	0,105	0,146
Критический объем производства, тыс. руб.	Nl=Cf/б	51 991,517	42 126,382
Фактическая величина выручки от продажи, тыс. руб.	N	3 852 003	6 840 314	6 843 840
Запас финансовой прочности, тыс. руб.	ДN=N-Nl	3 800 011,483	6 798 187,618
Запас финансовой прочности, %	ДB=ДN/N*100%	98,650%	99,384%
Сила воздействия операционного рычага	OL=Pm/Ps	1,014	1,006

Расчет критического объема производства и прочих показателей для 2014 г. не представляется возможным вследствие отрицательного значения маржинальной прибыли. Для 2012 г. точка безубыточности равна 51 991,517 тыс. руб., то есть при таком объеме производства компания все еще будет получать прибыль. Иначе говоря, компания может снизить объем производства еще на 3 800 011,483 тыс. руб., или на практически на 99% и иметь прибыль, а не убыток (запас финансовой прочности). Для 2013 г. критический объем производства снизился примерно на 1 000 тыс. руб., при этом запас финансовой прочности увеличился практически в 2 раза. Данные улучшения связаны в первую очередь с ростом выручки от продаж.

Следует отметить, однако, что расчеты не являются абсолютно точными, так как при использовании этой модели использовались такие предпосылки, как неизменность переменных затрат и цен, невозможность точно измерить постоянные и переменные затраты, равенство нулю запаса готовой продукции на конец периода.

...