Обоснование стоимости непубличной холдинговой торгово-логистической компании на основе агрегирования финансовой отчетности ее сегментов

3. В ходе исследования была рассмотрена концепция VBM, выбраны методы проведения оценки стоимости непубличных компаний с учётом их особенностей.

4. В ходе данного исследования был проведён подробный анализ финансово-хозяйственной деятельности холдинговой торгово-логистической компании ТМК и отдельно каждого из её сегментов. В результате проведённого анализа оба сегмента группы компаний были признаны финансово-неустойчивыми. В тоже время анализ группы компаний, проведённый по агрегированному балансу, показал, что компанию можно считать финансово устойчивой и способной в краткосрочной перспективе рассчитаться по своим обязательствам.

5. При проведении исследования была получена согласованная рыночная стоимость каждого из сегментов непубличной холдинговой группы компаний ТМК. Согласованная стоимость ТМК (розничный сегмент) составила 55738,55 тыс. рублей. Согласованная стоимость ТМКопт составила 224485,63 тыс. рублей. Для получения согласованной рыночной стоимости группы компаний ТМК, было предложено использовать метод агрегирования финансовой отчётности. Стоимость группы компаний ТМК посчитанная этим методом составила 289810,29 тыс. рублей

6. Результаты исследования продемонстрировали, что путем сопоставления результатов оценки бизнеса классическими методами и, с помощью, предложенной в настоящей работе методики агрегирования отчетности, выявлены ценообразующие факторы, формирующие приращение стоимости интегрированного непубличного бизнеса, которое для рассматриваемой группы компаний ТМК составило 9586,11 тыс. рублей или 3,42% от рыночной согласованной стоимости. В частности ключевыми факторами объясняющими превышение стоимости группы компаний над изолированной оценкой ее сегментов являются: во-первых, выравнивание финансового потенциала и состояния (показателей) по результатам анализа агрегированной финансовой отчётности; во-вторых, укрупнение денежных потоков и экономия на транзакционных издержках; в-третьих, снижение совокупного инвестиционного риска и ставки дисконтирования

7. Результаты исследования продемонстрировали факт появления рыночной добавленной стоимости при оценке группы непубличных компаний. На основании этого, в рамках магистерской диссертации и по результатам проведенного анализа предложены рекомендации по направлениям последующих теоретических исследований и рекомендации по выбору управленческого воздействия максимизирующих стоимость в рамках каждого сегмента бизнеса.

Возможные направления будущих исследований

Возможными направлениями будущих исследований могут являться:

1. Изучение факторов, наиболее сильно влияющих на максимизацию рыночной добавленной стоимости холдинговых непубличных компаний в Российской Федерации.

2. Проведение исследования, захватывающего большее количество непубличных компаний из различных секторов экономики с развивающихся рынков капитала, с целью проведения более широкого сравнительного анализа, выявляющего и показывающего от чего зависит размер рыночной добавленной стоимости, полученной при оценке по агрегированной финансовой отчётности.



Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) принят ФЗ Т51 от 30.11.1994 (в редакции от 28.12.2016)

2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017)

3. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 256 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 22.08.2007 N 10040)

4. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.08.2007 N 10045)

5. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 20.08.2007 N 10009)

6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2014, с.1315

7. Ивашковская И.В. Экономическая добавленная стоимость. Концепции. Подходы. Инструменты / Ивашковская И.В., Кукина Е.Б., Пенкина И.В. ЖУРНАЛ "КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ" №2(14) 2010

8. Ибрагимов Р.Г Управление по стоимости как система менеджмента//Журнал «Менеджмент в России и за рубежом» №6, 2014.

9. Запорожский  А.И. Оценка деятельности: новый взгляд / Запорожский  А.И., Ивашковская И.В. Журнал «Управление компанией»  №3, 2006

10. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление /
Т. Коупленд, Д. Муррин. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. 576с.

11. Прудников В.И. Оценка стоимости дебиторской задолженности: Монография. - Челябинск: Ин-т оценки и маркетинга, 2000. - 100 с.

12. Рассказов С.В. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. / Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Учебное пособие - Издательство «Ютас», 2007.-132 с.

13. Ситник П.Е. Использование показателей экономической прибыли для построения регионального рейтинга российских непубличных компаний/ Журнал "Корпоративные финансы" №4, 2008

14. Симионова Н.Е.О ценка бизнеса: теория и практика./ Симионова Н.Е.. Симионов Р.Ю. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2007г. - 576с

15. Теплова Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий./ М. : Вершина, 2007.

16. Теплова Т.В. Инвестиции. Учебник/ -- М.: Издательство Юрайт, 2017г. -- 724c.

17. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию рыночных коэффициентов/2-е изд., испр. и доп. М.: Альпина Паблишер, 2009г. - 224с.

18. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости / Финансовый менеджмент. 2014. №3

19. Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях/Эванс Ф., Бишоп Д.М., Альпина Паблишер 2016г. 334с.

20. Fabozzi F. J., Grant J. L. Value-based Metrics: Foundations and Practice. Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc, 286 p, 2000

21. Knight J. 1998. Value-Based Management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value. McGraw-Hill: N. Y.

22. Kim, M., Ritter J.R. Valuing IPOs. / Journal of Financial Economics, № 53, 1999

23. Ottoson E., Weissenrieder F. Cash Value Added - a new method for measuring financial performance //Study N1996:1. Sweden

24. Pereiro L.E., Valuation of Companies in Emerging Markets. A Practical Approach // John Wiley & Sons Inc., New York. Study 2002

25. http://www.privco.com / Private Company Valuation



Приложения

Приложение А

Форма №1 ТМК (розничный сегмент) за 2010-2015 годы

							тыс.руб.
	Код	На конец года
	стр.	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8
А К Т И В
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1110
Основные средства	1150	9 873	5 083	12 427	9 749	5 383	3 532
Незавершенное строительство	1130
Доходные вложения в материальные ценности	1160	-	-	-	-	-	-
Долгострочные финансовые вложения	1170	-
Отложенные налоговые активы	1180		1 664	1 664	7	7	7
Прочие внеоборотные активы	1190	-
ИТОГО по разделу I	1100	9 873	6 747	14 091	9 756	5 390	3 539
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1210	126	225	477	419	476	1 156
Налог на добавленную стоимость по приобретенным
ценностям	1220
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)	1230	19 274	21 065	13 332	24 674	32 470	38 651
Краткосрочные финансовые вложения	1240
Денежные средства	1250	815	780	1 396	573	816	4 761
Прочие оборотные активы	1260	515	1 033	401	268	296	93
ИТОГО по разделу II.	1200	20 730	23 103	15 606	25 934	34 058	44 661
БАЛАНС (сумма строк 1110+1200)	1600	30 603	29 850	29 697	35 690	39 448	48 200
П А С С И В
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	1310	10	10	10	10	10	10
Добавочный капитал	1350
Резервный капитал	1360
Собственные акции выкупленные у акционеров	1320
Нераспределенная прибыль (убыток)	1370	22 195	15 410	14 764	22 358	25 721	32 051
ИТОГО по разделу III	1300	22 205	15 420	14 774	22 368	25 731	32 061
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1410
Отложенные налоговые обязательства	1420		3	3	3	3	3
Прочие долгосрочные обязательства	1450
ИТОГО по разделу IV	1400	-	3	3	3	3	3
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1510
Кредиторская задолженность	1520	8 398	14 427	14 920	13 319	13 714	16 136
ИТОГО по разделу V	1500	8 398	14 427	14 920	13 319	13 714	16 136
БАЛАНС (сумма строк 1300+1400+1500)	1700	30 603	29 850	29 697	35 690	39 448	48 200

Приложение Б

Форма №1 ТМКОпт за 2010-2015 годы

						тыс.руб.
	Код	На конец года
	стр.	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8
А К Т И В
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1110
Основные средства	1150	20 324	33 135	44 569	54 645	59 267	43 114
Незавершенное строительство	1130
Доходные вложения в материальные ценности	1160	-	-	-	-	-	-
Долгосрочные финансовые вложения	1170	-
Отложенные налоговые активы	1180		1	4	2	8	20
Прочие внеоборотные активы	1190	-
ИТОГО по разделу I	1100	20 324	33 136	44 573	54 647	59 275	43 134
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1210	431 954	582 920	700 320	716 323	1 021 550	1 220 831
Налог на добавленную стоимость по приобретенным
ценностям	1220	26 636	28 618				4 548
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)	1230	139 991	161 096	367 221	384 220	301 036	350 224
Краткосрочные финансовые вложения	1240
Денежные средства	1250	5 685	4 982	10 103	3 169	2 121	1 450
Прочие оборотные активы	1260	34 025	28 608	451	672	1 085	726
ИТОГО по разделу II.	1200	638 291	806 224	1 078 095	1 104 384	1 325 792	1 577 779
БАЛАНС (сумма строк 1110+1200)	1600	658 615	839 360	1 122 668	1 159 031	1 385 067	1 620 913
П А С С И В
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	1310	10	10	10	10	10	10
Добавочный капитал	1350						71 716
Резервный капитал	1360
Собственные акции выкупленные у акционеров	1320
Нераспределенная прибыль (убыток)	1370	35 312	50 805	113 323	92 740	97 823	108 321
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года	470
ИТОГО по разделу III	1300	35 322	50 815	113 333	92 750	97 833	180 047
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1410
Отложенные налоговые обязательства	1420
Прочие долгосрочные обязательства	1450
ИТОГО по разделу IV	1400	-	-	-	-	-	-
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1510	137 285	389 834	422 059	602 530	548 693	383 891
Кредиторская задолженность	1520	485 708	398 711	587 276	463 761	738 551	1 056 701
ИТОГО по разделу V	1500	622 993	788 545	1 009 335	1 066 291	1 287 244	1 440 592
БАЛАНС (сумма строк 1300+1400+1500)	1700	658 315	839 360	1 122 668	1 159 041	1 385 077	1 620 639

Приложение В

Форма №1 ТМК (группа компаний) за 2010-2015 годы

						Тыс .руб.
	Код	На конец года
	стр.	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8
А К Т И В
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1110
Основные средства	1150	30 197	38 218	56 996	64 394	64 650	46 646
Незавершенное строительство	1130
Доходные вложения в материальные ценности	1160	-	-	-	-	-	-
Долгострочные финансовые вложения	1170	-
Отложенные налоговые активы	1180		1 665	1 668	9	15	27
Прочие внеоборотные активы	1190	-
ИТОГО по разделу I	1100	30 197	39 883	58 664	64 403	64 665	46 673
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1210	432 080	583 145	700 797	716 742	1 022 026	1 221 987
Налог на добавленную стоимость по приобретенным
ценностям	1220	26 636	28 618				4 548
Дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)	1230	159 265	182 161	380 553	408 894	333 506	388 875
Краткосрочные финансовые вложения	1240
Денежные средства	1250	6 500	5 762	11 499	3 742	2 937	6 211
Прочие оборотные активы	1260	34 540	29 641	852	940	1 381	819
ИТОГО по разделу II.	1200	659 021	829 327	1 093 701	1 130 318	1 359 850	1 622 440
БАЛАНС (сумма строк 1110+1200)	1600	689 218	869 210	1 152 365	1 194 721	1 424 515	1 669 113
П А С С И В
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	1310	20	20	20	20	20	20
Добавочный капитал	1350						71 716
Резервный капитал	1360
Собственные акции выкупленные у акционеров	1320
Нераспределенная прибыль (убыток)	1370	57 807	66 215	128 087	115 088	123 534	140 646
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года	470
ИТОГО по разделу III	1300	57 827	66 235	128 107	115 108	123 554	212 382
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1410
Отложенные налоговые обязательства	1420		3	3	3	3	3
Прочие долгосрочные обязательства	1450
ИТОГО по разделу IV	1400	-	3	3	3	3	3
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заёмные средства	1510	137 285	389 834	422 059	602 530	548 693	383 891
Кредиторская задолженность	1520	494 106	413 138	602 196	477 080	752 265	1 072 837
ИТОГО по разделу V	1500	631 391	802 972	1 024 255	1 079 610	1 300 958	1 456 728
БАЛАНС (сумма строк 1300+1400+1500)	1700	689 218	869 210	1 152 365	1 194 721	1 424 515	1 669 113

Приложение Г

Форма № 2 Отчёт о финансовых результатах ТМК (розничный сегмент) за 2010-2015 годы

Наименование показателя	Код	Год
	стр.	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка (нетто) от продажи товаров, услуг
(за минусом налога на добавленную стоимость,
акцизов и аналогичных обязательных платежей)	2110	260986	395 219	434 716	487 624	517 894	563 495
Себестоимость проданных товаров, продукции,
работ, услуг	2120	217417	318 104	358 566	409 042	438 244	478 628
Валовая прибыль	2100	43 569	77 115	76 150	78 582	79 650	84 867
Коммерческие расходы	2210	41755	86 359	77 349	86 117	78 872	88 650
Упр...

Подобные документы

• Подходы к оценке бизнеса предприятия: виды и стандарты стоимости

  Понятие и сущность оценочной деятельности: методические основы. Расчет рыночной стоимости бизнеса предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ системы показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации.
  
  дипломная работа [1,1 M], добавлен 22.01.2015
  

• Оценка бизнеса на примере ОАО "Северсталь"

  Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости бизнеса. Обзор металлургической отрасли России. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Северсталь". Оценка стоимости бизнеса исследуемого предприятия с использованием разных методов.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 29.06.2015
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль"

  Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
  
  дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012
  

• Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть"

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании, существующие подходы: затратный, доходный и сравнительный. Финансово-экономический анализ и расчет ретроспективных денежных потоков исследуемой компании, порядок проведения оценки ее стоимости.
  
  дипломная работа [90,0 K], добавлен 17.12.2014
  

• Начальные процедуры оценки бизнеса

  Перечень данных, необходимых для оценки компании. Сбор и обработка информации. Использование финансовой отчетности компании, корректировки показателей. Правила и процедуры выбора варианта ННЭИ, реализация принципа при оценке консалтинговой компании.
  
  реферат [44,8 K], добавлен 29.10.2013
  

• Оценка стоимости

  Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки стоимости бизнеса предприятия. Проведение анализа рынка. Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Выбор и обоснование подходов и методов оценки стоимости бизнеса.
  
  курсовая работа [194,0 K], добавлен 13.11.2008
  

• Методология доходного подхода к оценке бизнеса

  Комплексная характеристика методологии доходного подхода в контексте оценки стоимости предприятия. Практические аспекты применения доходного подхода в оценке рыночной стоимости предприятия на примере ПАО "Алроса". Оценка структуры доходов и расходов.
  
  курсовая работа [715,7 K], добавлен 14.11.2017
  

• Основные подходы к оценке бизнеса

  Основы методов и подходов к оценке стоимости предприятия. Логика доходного подхода, этапы оценки предприятия методом капитализации доходов. Преимущества сравнительного подхода и понятие ценового мультипликатора. Ликвидационная стоимость предприятия.
  
  контрольная работа [59,2 K], добавлен 22.10.2009
  

• Оценка рыночной стоимости ООО "Прогресс" для цели купли-продажи

  Бизнес как особый объект оценки. Цели определения рыночной стоимости бизнеса, ее виды и методы оценки. Анализ объекта оценки и его макроокружения на примере ООО "Прогресс". Анализ имущества и источников его формирования. Выбор подходов к оценке стоимости.
  
  дипломная работа [439,0 K], добавлен 18.02.2012
  

• Оценка стоимости компании: рыночный подход

  Положения российского законодательства в области оценочной деятельности. Применение методов денежного потока, капитализации, чистой цены активов для оценки стоимости компании. Анализ стоимости предприятия с помощью рыночного (сравнительного) подхода.
  
  дипломная работа [129,2 K], добавлен 18.07.2011
  

• Инвестиционная деятельность как способ увеличения стоимости компании

  Максимизация стоимости компании: внутренние и внешние рычаги влияния. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях. Максимизация стоимости компании на примере компании "Газпром". Инвестиционные рычаги создания стоимости компании.
  
  дипломная работа [1,6 M], добавлен 02.11.2011
  

• Особенности оценки стоимости кредитной организации (банка)

  Отличительные особенности банка как объекта оценки. Специфика использования доходного подхода при оценке стоимости финансовой организации. Сущность и характеристика затратной и сравнительной методик проведения анализа состояния банковской организации.
  
  курсовая работа [33,2 K], добавлен 22.08.2013
  

• Основные подходы к оценке бизнеса и общая характеристика методов оценки. Особенности оценки недвижимости

  Сравнительный, доходный, затратный, подход, их методы. Цели и задачи оценки недвижимости. Понятие и виды стоимости недвижимости. Основные принципы оценки недвижимости. Оценка недвижимости с помощью доходного, сравнительного и затратного подходов.
  
  контрольная работа [37,9 K], добавлен 04.10.2010
  

• Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Козельский механический завод" и обоснование мероприятий по ее увеличению

  Цель, задачи и информационная база оценки бизнеса. Анализ метода чистых активов и метода капитализации дохода в оценке стоимости бизнеса. Применение метода сделок. Повышение эффективности текущего управления предприятием. Принятие инвестиционного решения.
  
  курсовая работа [174,6 K], добавлен 26.03.2013
  

• Оценка финансового состояния и стоимости страховой компании

  Понятие и роль финансового анализа, особенности и этапы его проведения для страховой организации, активов и пассивов баланса. Общие теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса, сравнительный и затратный подходы. Оценка положения страховой компании.
  
  дипломная работа [98,5 K], добавлен 25.12.2013
  

• Оценка стоимости капитала компании ОАО "КамАЗ"

  Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.
  
  курсовая работа [238,8 K], добавлен 11.03.2015
  

• Оценка стоимости компании

  Сущность, цели, задачи и методы проведения оценки стоимости компании. Источники информации и субъекты оценки. Методика и основные теории оценки стоимости компании. Метод дисконтирования будущих доходов. Потребительская и рыночная (меновая) стоимость.
  
  курсовая работа [103,5 K], добавлен 01.12.2014
  

• Оценка стоимости компании в рамках доходного подхода

  Анализ рынка производства чугуна и стали. Анализ финансового состояния компании. Оценка денежного потока предприятия и его остаточной стоимости. Расчёт ожидаемой доходности актива с помощью модели САРМ, расчёт средневзвешенной стоимости капитала.
  
  курсовая работа [571,9 K], добавлен 22.01.2015
  

• Анализ стоимостей групп компаний финансового сектора консорциума "Альфа Групп"

  Сущность управления, основанного на стоимости. Управление фундаментальной ценностью. Формирование стоимости компаний финансового сектора. Прогнозирование деятельности, оценка затрат на капитал. Оценка продленной стоимости и расчет стоимости компании.
  
  дипломная работа [3,4 M], добавлен 30.01.2016
  

• Оценка стоимости бизнеса, НМА и инновационных проектов

  Общие понятия оценки, подходы и виды стоимости. Оценка методом сравнительного подхода. Определение остаточной стоимости. Методы экспресс оценки и опционного ценообразования. Показатели экономической эффективности. Метод прямого анализа сравнения продаж.
  
  презентация [358,0 K], добавлен 05.11.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам