Подготовка и проведение IPO компании (на примере Сбербанка)
Сущность и механизм реализации первичного публичного размещения (IPO) акций компании. Риски, возникающие до и после выхода на рынок. Анализ эффективности привлечения капитала через механизм IPO на примере первичного публичного размещения Сбербанка.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 08.03.2020 |
| Размер файла | 2,5 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ГОУ ВПО
ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
Факультет - Финансово-кредитный
Кафедра - Финансовый менеджмент
Выпускная квалификационная
работа на тему: Подготовка и проведение IPO компании
(на примере Сбербанка)
Студент____________________
Руководитель________________
К.э.н. Докучаев В.В.
Зав. кафедрой_______________
Д.э.н., профессор Лукасевич И.Я.
Москва 2010 г.
Содержание
- Введение
- Глава 1. Понятие, сущность и механизм реализации первичного публичного размещения (IPO) акций компании
- 1.1 Понятие и смысл IPO
- 1.1.1 Сущность IPO
- 1.1.2 Цели участников IPO
- 1.1.3 Смысл IPO
- 1.2 Стратегические цели выхода на IPO
- 1.2.1 Особенности и факторы IPO российских компаний
- 1.2.2 Стратегические цели IPO
- 1.3 Механизм реализации процесса IPO
- 1.3.1 Этапы IPO
- 1.3.2 Особенности размещения ценных бумаг при IPO
- 1.3.3 Анализ завершенных сделок IPO
- Глава 2. Преимущества и недостатки IPO. Риски, возникающие до и после выхода на публичный рынок
- 2.1 Источники финансирования компании, альтернативные IPO
- 2.2 Преимущества и недостатки IPO
- 2.2.1 Преимущества IРO
- 2.2.2 Недостатки IРO
- 2.3 Риски, связанные с выходом на публичный рынок: российский и международный опыт
- 2.3.1 Риски отмены IPO
- 2.3.2 Риски недооценки акций при размещении
- Глава 3. Российский опыт выхода на рынок IPO. Анализ эффективности привлечения капитала через механизм IPO на примере первичного публичного размещения Сбербанка
- 3.1 История становления российского рынка IPO
- 3.2 Российский опыт выхода на IPO компаний с государственным участием на примере Сбербанка
- 3.3 Анализ эффективности выхода на IPO Сбербанка
- 3.4 Перспективы и тенденции рынка IPO в России
- Заключение
- Библиография
- Приложения
- Приложение 1
- Приложение 2
- Приложение 3
- Приложение 4
- Приложение 5
Введение
С развитием процессов глобализации и повышением мобильности капитала в России становится актуальным метод фондирования через выход на публичный рынок. По мнению автора, это вязано с его огромным потенциалом удовлетворения даже самых амбициозные потребностей компаний. Кроме того, это дает возможность раскрыть весь имеющийся потенциал компании при достижении высокого уровня своего развития.
На западе размещение акций на фондовой бирже уже давно является одним из основных инструментов финансирования дальнейшего развития компании. Привлечение финансовых средств в ходе IPO позволяет компании приобрести необходимые для расширения активы, которые она не может приобрести на собственные средства и на приобретения которых считает невыгодным брать кредит.
Публичный рынок является относительно новым для отечественных игроков, что объясняется историческим выбором российского финансового рынка - развитие банковского кредитования. В результате компании в большей степени привыкли работать на долговом рынке, как правило, имея дело с кредитами и векселями. Поэтому рассматривают фондовый рынок всего лишь как дополнительный источник привлечения капитала. В то же время возможности и потенциал публичного рынка последних лет позволяют с уверенностью говорить о его динамичном развитии в России.
Тут необходимо отметить, что последние годы (до мирового кризиса 2008 года) характеризовались бурным ростом экономики. Благоприятная обстановка на сырьевых рынках (прежде всего небывало высокие цены на энергоносители и металлы) разжигали интерес международных инвесторов к странам с развивающимися рынками. Поскольку именно эти страны являются основными экспортерами ресурсов. Основное внимание было приковано к странам БРИК. Но даже в этой четверке, Россия представлялась наиболее привлекательным рынком, уступая только Китаю.
И хотя инвестиции в страны с развивающейся экономикой несут в себе высокие политические риски, либерализация российской экономики этих лет стала одним из решающих факторов значительного роста притока иностранного капитала. Наполнение ликвидностью российской экономики дало толчок в экономическом развитии, в том числе и в развитии рынка IPO. Это можно считать знаком готовности инвесторов к вложению средств в активы российских компаний. А компании в свою очередь получили доступ к альтернативному источнику финансирования.
IPO открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании и позволяет снизить стоимость привлеченного финансирования. Также IPO способствует оптимизации структуры капитала и получению более эффективного доступа к рынкам капитала, в том числе зарубежным, а также открывает новые возможности для развития бизнеса.
Заниженная рыночная капитализация большинства российских компаний препятствует привлечению значительных объемов финансовых средств, что не дает им возможности динамично развиваться. В этой ситуации, именно рынок IPO позволяет обрести тот необходимый вес и публичность, которые в дальнейшем будут способствовать более динамичному развитию компании и дадут возможность выйти на мировые рынки капитала.
Особенностью развития отечественного рынка IPO является высокая насыщенность компаниями с государственным участием. Исторически сложилось, что именно эти компании являются наиболее ликвидными и надежными, что придает им статус наиболее привлекательных для инвестиций. К тому же выход на IPO таких компаний повышает их эффективность, поскольку в ходе процесса публичного размещения, они проходят через процесс реструктуризации, раскрытия информации о собственной деятельности и денежных потоках, то есть становятся информационно открытыми для инвестиционного сообщества. Прозрачность бизнеса - важнейшее условие для понимания инвесторами сферы деятельности компаний, в которые они намереваются вкладывать собственные средства.
Итак, теперь необходимо раскрыть само понятие первичного публичного размещения или IPO.
IPO (Initial Public Offering) - первичное публичное предложение ценных бумаг через фондовый рынок - широко известно западной практике и активно используется зарубежными компаниями для привлечения финансовых ресурсов, а в последние годы стало устойчивым понятием и в российской практике. В классическом понимании IPO - это «первое по счету предложение акций компании на продажу широкой публике», т.е. первичное публичное размещение, когда компания впервые выпускает свои акции на рынок и их покупает широкий круг институциональных и частных инвесторов. [11, c.55]
Российское законодательство определяет публичное размещение ценных бумаг как «размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг». [2]
Целью данной работы является попытка рассмотреть процесс реализации первичного публичного размещения акций через фондовый рынок, определить его основных участников, выявить преимущества и недостатки данного вида фондирования, а также определить смысл и стратегические цели IPO. Кроме того, автор провел анализ рисков, появляющихся до и после завершения данного процесса. Наконец, в данной работе был проведен анализ выхода на рынок IPO компании с государственным участием - Сбербанка. Автор на основе бухгалтерского баланса и отчетов о прибылях и убытках за 2005-2008 годы попытался определить, насколько эффективно и оправдано было решение о выходе на IPO для этой компании.
Работа состоит из трех глав. В первой главе автор раскрывает само понятие и смысл IPO. В ней же рассматриваются стратегические цели выхода на него как на качественно новый уровень развития компании. В завершении главы рассматривается механизм процесса реализации IPO, включая анализ деятельности основных участников, а также основные подходы к ценообразованию размещаемых акций.
Во второй главе рассматриваются альтернативные источники финансирования компании, их преимущества и недостатки. Далее автор обращается к изучению слабых и сильных сторон самого первичного публичного размещения. Заканчивается глава анализом рисков, возникающих в процессе его реализации, так как IPO представляет одну из сложнейших финансовых, несущих в себе значительные риски для всех вовлеченных сторон.
Третья глава посвящена опыту выхода на IPO российских компаний. Также автор проводит анализ эффективности выхода на публичный рынок крупных компаний с государственным участием на примере Сбербанка. В заключении рассматриваются основные перспективы развития российского рынка IPO.
В качестве основных источников информации были использованы материалы, размещенные в общедоступных источниках, научная литература, посвященная данной проблематике, периодическая тематическая печать, а также информационные бюллетени анализируемого эмитента.
Глава 1. Понятие, сущность и механизм реализации первичного публичного размещения (IPO) акций компании
1.1 Понятие и смысл IPO
публичный размещение акция компания
1.1.1 Сущность IPO
Для того чтобы выжить, компания непременно должна расти. Должна расти ее доля на рынке. Должна расти ее клиентская база. Должны расти ее расходы на исследования и разработки, ведь без этого не выпустишь новой продукции и не найдешь нового применения для продукции, уже выпускаемой. Компания должна наращивать свои производственные мощности, чтобы выпускать все больше и больше. И затем она должна торговать тем, что произвела, продвигать свою продукцию на рынок.
Все это требует денег. И весьма больших денег. Один из наиболее надежных, проверенных способов увеличить свои финансовые возможности - выпустить акции. Смысл понятия «первичное публичное предложение акций» (IPO) полностью соответствует его названию: это первая публичная продажа акций компании и листинг этих акций на фондовой бирже. В Великобритании для обозначения того же понятия используют термин «flotation» (размещение).
Многие компании нуждаются в большем количестве денежных средств, чем то, что может обеспечить IPO. Они возвращаются на фондовый рынок с вторичными предложениями акций или эмиссией прав (льготной эмиссией) - rights issue.
Компании-дебютанты отнюдь не оригинальны в своем желании получить деньги с фондового рынка. Нынешние держатели акций тоже могут решить избавиться от своих активов и прибегнуть для этого к IPO или вторичному предложению акций. В роли такого акционера может выступать частный инвестор, венчурная фирма, материнская компания или даже правительство, проводящее приватизацию.
Кто бы ни занимался привлечением денежных средств, процесс выпуска новых ценных бумаг всегда труден, требует существенных затрат времени со стороны менеджмента компании и посредников (сюда относятся инвестиционные банкиры, биржевые брокеры, поверенные в делах и др.) и весьма недешев. Эти усилия необходимы для того, чтобы раздобыть деньги по цене, которая удовлетворит и продавца и покупателя.
1.1.2 Цели участников IPO
В процессе IPO фигурируют три основные заинтересованные стороны (продавец, компания и инвесторы), каждая из которых преследует собственные цели (см. рис.1).
Рисунок 1: Различные цели, преследуемые участниками IPO. [10, c.132]
При IPO цели продавца, компании и инвестора дополняют друг друга, но не являются идентичными. Роль инвестиционного банка, который управляет сделкой или спонсирует ее, состоит в том, чтобы гарантировать соблюдение баланса интересов всех трех сторон. Одна из трудностей управления инвестиционным банком - необходимость улаживать конфликты, постоянно возникающие между выпускающими акции клиентами и клиентами-инвесторами.
Цели компании в момент размещения новых ценных бумаг многочисленны и подразделяются на финансовые и нефинансовые. Компания стремится достичь высокой оценки, которая будет поддержана вторичным рынком. Компании занимаются бизнесом для того, чтобы наращивать стоимость для своих акционеров. Но чего фирма совсем не хочет, так это того, чтобы ее первые сторонние акционеры потеряли свои деньги. Хотя высокая начальная цена весьма желательна, еще более желательно, чтобы эта цена поднималась и дальше на вторичном рынке. Высокие начальные цены минимизируют потери нынешних акционеров, так что обе заинтересованные стороны могут быть довольны.
Разумные оценки обычно поддерживаются основными акционерами, намеренными держать свои акции достаточно долго. Основные акционеры не хотят пока продавать свои активы, но они хотели бы видеть, как другие постоянно торгуют акциями данной компании; это означает, что акции ликвидны, и акционер сможет продать их, как только сочтет нужным.
Другие цели состоят в расширении профиля компании и облегчении для нее в будущем привлечения средств и поглощений.
Компания не может выступать в качестве продавца акций в следующих случаях:
1. акции продают учредители компании;
2. акции продают сторонние инвесторы;
3. присутствует венчурный капитал;
4. акции компании выкупаются за счет заемных средств;
5. материнские компании распродают дочерние предприятия;
6. проводится приватизация.
Если продавец и компания - это не один и тот же участник сделки, первейшая цель продавца состоит в том, чтобы максимизировать стоимость своего пакета акций. Это может означать принятие «низкой» цены IPO или задержку с продажей всех или части акций в момент, когда компания впервые выходит на рынок. Как правило, многие держатели акций не спешат избавляться от своих активов в момент IPO. Поэтому большое значение имеет установление твердого курса акций на вторичном рынке. Держатели венчурного капитала считают, что они должны вернуться на фондовый рынок по крайней мере еще один раз, чтобы получить достаточную прибыль от своих инвестиций в компанию, проводящую IPO.
Инвесторы желают, чтобы курс акций после их первичного размещения вырос как можно сильнее. Этот рост есть продукт сложения двух факторов: традиционной ценовой премии «дня открытия» и длительного воздействия сильного, растущего фондового рынка на акции данной компании.
IPO предоставляет инвесторам идеальную возможность получить большую долю в компаниях, акции которых не так легко обнаружить на вторичном рынке. То обстоятельство, что компания-эмитент сама платит все комиссионные, тоже помогает инвестору в работе.
Интересы перечисленных сторон совпадают в том, что касается достижения максимальной цены акций на вторичном рынке, которая является производной от хороших результатов деятельности, назначения адекватной цены IPO и высокой ликвидности акций на вторичных торгах. Ликвидность же на вторичном рынке, в свою очередь, зависит от числа акций в выпуске, числа рынков, на которых эти акции обращаются, тщательности исследовательской работы и числа рыночных агентов (там, где они используются), занятых распространением данных акций.
1.1.3 Смысл IPO
Компании, которые привлекают капитал, выпуская и продавая новые акции, делают это для того, чтобы улучшить финансовое состояние своего бизнеса. Акции имеют два больших преимущества перед банковскими ссудами и другими формами заимствований: полученные средства не надо возвращать, к тому же нет нужды ни в каких обязательных платежах, ведь дивиденды выплачиваются по решению совета директоров. IPO, привлекающие капитал, проводятся для того, чтобы:
1. привлечь денежные средства для расширения бизнеса;
2. уменьшить уровень долга (долговую нагрузку) компании.
Решение акционироваться для многих компаний является стратегическим и принимается не только ради сбора средств. Процесс IPO может стать катализатором совершенствования стратегии развития компании. Часто он также знаменует собой заключительный шаг в ее финансовом развитии.
Существует устойчивое представление о путях развития компаний. Более всего проявляющегося как раз по отношению к компаниям IPO. Итак: компания, проводящая IPO, по мнению многих «знатоков», должна образоваться где-нибудь в «гараже». [9, c.238] А свои финансовые нужды удовлетворять с помощью все более сложных инструментов, как показано на рисунке 2.
Рисунок 2: Традиционные источники финансирования вновь образованного предприятия.
В момент основания финансовую базу компании составляют обычно средства учредителей. В процессе роста бизнеса учредители могут заимствовать или искать инвесторов из числа друзей и родственников. На определенном этапе развития удается найти банковские источники финансирования. Если компания растет быстро, может возникнуть надобность в акционерном капитале - венчурном или предлагаемом институциональными инвесторами. И, наконец, компания начинает выпуск ценных бумаг.
От желания провести IPO до его реализации зачастую лежит длинная дистанция, которую не все могут преодолеть. Проведение публичного размещения означает привлечение долгосрочных ресурсов без необходимости возврата; улучшение имиджа на фондовом рынке, возможность увеличения и удешевления долгового финансирования и, в конечном счете, повышение капитализации компании.
Однако проведение IPO является сложной дорогостоящей процедурой, включающей реструктуризацию, как правило, сложного, непрозрачного бизнеса, необходимость полного раскрытия информации, в том числе, и о собственниках, к чему те не всегда бывают готовы. Добавим еще такие проблемы как опасения владельцев бизнеса сторонних акционеров, нежелание делиться прибылью, а также непрогнозируемость результатов при отсутствии аналогичных размещений в данной отрасли.
1.2 Стратегические цели выхода на IPO
1.2.1 Особенности и факторы IPO российских компаний
Выход на публичный рынок капитала это переход на качественно новый уровень развития компании. Данный шаг не только открывает широкие возможности фондового рынка, но и позволяет компании решать ряд специфических задач, в том числе таких, как обретение рыночной стоимости или возможность выгодного выхода собственников из бизнеса.
В последнее время можно выделить две основные особенности IPO российских компаний.
Первая особенность заключается в том, что развитие компанийэмитентов и всего российского финансового рынка в 2002-2008 г.г. подходило к такому уровню, когда требовалась диверсификация источников финансирования, а также увеличение роли долевого финансирования, в том числе посредством публичного размещения акций;
Вторая особенность состоит в том, что в последнее время успешные размещения российских компаний на западных площадках заставляли других игроков рынка более внимательно присматриваться к этой форме привлечения капитала, а также к возможности выхода на зарубежные рынки.
Можно выделить три основных фактора, которые способствовали развитию публичного рынка в России. [14, c.159]
Во-первых, с одной стороны, избыточная денежная ликвидность вызывает спрос на новые инструменты инвестирования на рынке капиталов.
Капиталу необходимо куда-то перетекать, воспроизводя самого себя. С другой стороны, динамичное развитие отдельных отраслей, концентрация капитала, активное развитие процессов слияний и поглощений требуют значительных финансовых средств. Это заставляет игроков не просто пересматривать механизмы их привлечения, но и использовать в своей конкурентной борьбе весь спектр предлагаемых рынком возможностей привлечения финансирования.
Во-вторых, многие российские компании уже прошли этап становления, заняли определенное место на рынке, и топ-менеджеры компаний начинают переосмысливать стратегию развития бизнеса. То есть максимизация капитализации становится приоритетом по отношению к контролю над денежными потоками. Другими словами, для многих российских компаний особенно остро встает вопрос повышения капитализации своей компании, особенно в связи с тем, что большинство отечественных компаний имеет заниженную рыночную стоимость. А реальную оценку может дать только публичный рынок. К тому же для выхода на мировые рынки капитализация играет немаловажную роль, позволяя не только оценивать игрока, но и привлекать крупные заемные средства. Другим важным моментом в развитии компании становится нежелание зависеть от одного или нескольких стратегических инвесторов, которые могут иметь свое виденье дальнейшего развития бизнеса. В этом случае выход на публичный рынок позволяет менеджменту компании получить независимость в принятии управленческих и финансовых решений.
В-третьих, необходимость диверсификации своего бизнеса. Это подтверждает практика, многие акционеры готовы поделиться частью своего бизнеса, чтобы иметь возможность приобрести активы в других отраслях или секторах экономики. И в этом плане публичный рынок как нельзя лучше способствует решению данной задачи, так как позволяет не просто получить значительные средства от продажи акций, но и то, что, наверное, является самым главным, произвести размещение своих акций среди широкого круга инвесторов и защитить свой бизнес от нежелательного вторжения со стороны отдельных игроков, не давая им возможность сконцентрировать в одних руках крупный пакет акций компании (размещаемый пакет, как правило, распыляется среди множества мелких держателей, что уменьшает риск враждебного захвата).
Эти факторы определяют не только предпосылкой развития публичного рынка в России, но и отвечают на вопрос, зачем нужно IPO. Развитие российского публичного рынка способствовало привлечению широкого круга организаций-эмитентов как крупных, так и средних по размеру российских компаний.
Если же рассмотреть IPO с точки зрения последовательной стратегии компании, то использование IPO позволяет российским компаниям решать несколько стратегически важных для себя задач (см. рис.3).
Рисунок 3. Стратегические цели IРO
1.2.2 Стратегические цели IPO
1. Привлечение финансовых ресурсов. Выход на публичный рынок является, прежде всего, инструментом финансирования дальнейшего развития компании. Объемы привлекаемых средств позволяют компании реализовывать самые амбициозные проекты, которые, как правило, требуют значительных вложений. К тому же эти средства не надо возвращать, что делает их привлекательными с точки зрения использования в проектах длительного характера. Средства, полученные при IPO, позволяют провести диверсификацию бизнеса, решить насущные проблемы, обеспечивают в какой-то степени финансовую независимость компании, дают толчок к ее более динамичному развитию, а также наделяют определенными конкурентными преимуществами. В большинстве случаев привлечение финансовых средств посредством IPO является основополагающей целью компании при принятии решения о выходе на публичный рынок капитала.
2 Выход на западный рынок капитала. Потребность отдельных российских компаний в привлечении западных инвестиций, выход на мировой рынок, а также привлечении зарубежных финансовых средств требует от компании определенной публичности, в первую очередь за рубежом. Это толкает компании на западные площадки с целью популяризации компании среди зарубежных инвесторов, получение более высокого кредитного рейтинга, что позволяет привлекать дешевые иностранные займы. В этом плане выход отечественной компании на западные площадки, например, на такие, как лондонская и нью-йоркская, представляется вынужденным и целесообразным шагом. Это дает возможность компании заявить о себе и тем самым обеспечить положительный отклик инвестиционного сообщества. К тому же многие отечественные компании, имеющие в своей структуре иностранный капитал, выходят на IPO по требованию иностранных акционеров, которые стремятся таким образом увеличить прибыль и диверсифицировать риски, связанные с продажей своих акций.
3. Создание положительной репутации компании. Создание положительной репутации является необходимым условием привлечения крупных финансовых средств, в том числе и для привлечения стратегического инвестора. IPO открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании.
Создание положительного имиджа позволяет компании не только оптимизировать структуру капитала, получить доступ к дешевым источникам привлечения средств, но и открывает новые возможности для развития бизнеса и консолидации рынка.
4. Реклама компании на внешнем и внутреннем рынках. Размещение акций на зарубежных биржах позволяет компании не только заявить о себе широкому кругу инвесторов, но и реально оценить, особенно путем простого размещения, существующий интерес со стороны западных инвесторов, а также реальную котировку компании на мировом рынке. К тому же динамичное развитие рынка, усиливающаяся конкуренция между основными игроками, а также ограниченность в источниках финансирования заставляют по иному взглянуть на возможности IPO.
Необходимость проведения IPO обусловлена, прежде всего, разработанной компанией стратегией своего развития, оценкой тех выгод, которые она планирует извлечь из публичного размещения, наличия интереса инвесторов к акциям компании, а также способностью компании осуществить само размещение.
Когда говорят об организации IPO, обычно подразумевают финальные стадии трудоемкой и длительной процедуры вывода компании на рынок открытого акционерного капитала. Однако подготовка эмиссионных документов, работа с инвесторами и начало биржевых торгов акциями - лишь верхушка айсберга. Под водой остается огромная предварительная работа по приведению компании в соответствие с требованиями международных стандартов для эмитентов, рассчитывающих заинтересовать потенциальных инвесторов и провести размещение акций успешно.
Принимая решение о публичном предложении акций, владельцы и руководство компании берут на себя следующие обязательства: [11, c.128]
1. раскрытие информации, что означает некоторую потерю конфиденциальности;
2. готовность к тому, что котировки акций компании будут подвержены общим колебаниям фондового рынка;
3. необходимость соответствовать ожиданиям рынка, акционеров и институтов финансовой инфраструктуры;
4. ограничения на сделки с акциями компании для инсайдеров.
Взамен компания получает следующие преимущества:
1. улучшение финансового положения (привлечение новых средств, диверсификация финансовых источников);
2. рост стоимости акций;
3. возможность привлечения средств через дополнительные выпуски акций в будущем (возможно, продажа акций по более высокой цене);
4. рост кредитного рейтинга, что определяет снижение стоимости заимствований и, в свою очередь, ведет к оптимизации средневзвешенной стоимости капитала и росту стоимости бизнеса.
Помимо прочего подготовка к IPO может послужить катализатором, благодаря которому будет, наконец, сформулирована стратегия развития компании, выстроена четкая и логичная оргструктура, вскрыты и разрешены многие наболевшие проблемы, проведен аудит по международным стандартам, повышено качество корпоративного управления.
В результате параллельно с подготовкой IPO происходит финансовое оздоровление компании. Важно помнить, что чем прозрачнее структура компании, ее финансовая отчетность и другие, важные для принятия инвестиционного решения аспекты, тем легче инвестор сможет просчитать свои риски и тем меньший дисконт заложит в итоговую оценку компании. Поэтому задача компании - максимально упростить для инвестора процесс принятия решения о вложения средств в акции компании.
Этой же цели служит разделение показателей управленческой отчетности и данных официального бухгалтерского учета.
В приложении 1 приведены основные направления использования средств, привлеченных путем публичного размещения акций компании на бирже. Ниже приведены основные факторы, влияющие на успешность проведения IPO:
1. Наличие у компании-эмитента устойчивых темпов роста;
2. Общие высокие темпы роста отрасли, в которой работает компания;
3. Наличие у компании-эмитента уверенной позиции на рынке;
4. Наличие четкой стратегии;
5. Общая динамика цен акций компаний, которые недавно провели свои IPO;
6. Наличие у компании-эмитента понятной и эффективной системы менеджмента и корпоративного управления.
1.3 Механизм реализации процесса IPO.
1.3.1 Этапы IPO
1. Принятие решения об IPO.
В последнее время в России наблюдается рост интереса к теме IPO. С одной стороны, избыточная денежная ликвидность вызывает спрос на новые инструменты инвестирования на рынке капиталов. С другой стороны, многие российские компании уже прошли этап становления, нашли свое место на рынке, и топ менеджеры компаний переосмысливают стратегию развития бизнеса - максимизация капитализации становится приоритетом по отношению к контролю над денежными потоками. Важным моментом в развитии компании становится и нежелание зависеть от одного или нескольких стратегических инвесторов, стремление получить независимость в принятии управленческих и финансовых решений. С третьей стороны, собственники многих российских компаний начинают понимать необходимость диверсификации своих инвестиций и готовы поделиться частью своего бизнеса, чтобы иметь возможность приобрести активы в других отраслях экономики или других секторах финансового рынка.
Все это создает устойчивые предпосылки для массового выхода крупных и даже средних по размеру российских компаний на первичный рынок капитала. Однако эти предпосылки являются необходимым, но отнюдь не достаточным условием для принятия решения об IPO.
На основании мирового опыта первичных размещений считается, что компания должна достигнуть необходимых размеров, иметь хорошие перспективы развития в своей отрасли, показывать положительную динамику основных финансовых показателей, при этом прибыльность деятельности вовсе необязательна.
2. Выбор площадки для IPO.
У компании, принявшей решение об IPO, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ, РТС, СПВБ), либо за рубежом (чаще всего это LSE, NYSE, NASDAQ).
Часто высказывается мнение, что некоторые особенности российского законодательства по рынку ценных бумаг делают IPO на российских биржах столь юридически сложным и длительным процессом, что гораздо проще и быстрее размещаться за рубежом. Этот тезис активно используют зарубежные организаторы торгов, некоторые из них даже создали специальные подразделения по работе в России и странах СНГ. Однако, если брать в расчет издержки размещения, то оценки показывают, что при размещении в России затраты компании окажутся на порядок ниже, чем при размещении за границей. Для некрупных компаний это может оказаться решающим фактором.
Называются и другие факторы, влияющие на процесс выбора страны размещения - долгосрочные цели стратегического развития компании, отраслевая принадлежность, страна (регион) основной деятельности, вопросы престижа и т.п. Кроме того, любая компания заинтересована в высокой ликвидности вторичного рынка своих акций, это также немаловажно при выборе площадки для IPO.
Отдельный вопрос - заинтересованность организаторов торгов и других профессиональных участников рынка ценных бумаг в привлечении компаний на IPO. Пока в России не удалось создать эффективную инфраструктуру рынка, пригодную для легкого доступа к капиталам новых молодых компаний, и не последнюю роль в этом играет несовершенство нормативно-законодательной базы.
3. Формирование команды по размещению.
1. Инвестиционный банк
2. Юридическая фирма
3. Аудиторская фирма
4. PR-агентство
5. Консультант
Ядром команды по размещению является сама компания - действующие акционеры, которые и принимают решение об IPO, а также топ-менеджмент, отвечающий за подготовку информации о компании и непосредственно взаимодействующий с остальными участниками командами. Однако ведущая роль в команде принадлежит лид-менеджеру (андеррайтеру), в качестве которого обычно выступает крупный инвестиционный банк.
Андеррайтер готовит аналитические материалы, разрабатывает план и схему IPO, координирует работу всех членов команды, взаимодействует с регулирующими органами, формирует книгу заявок, гарантирует размещение, поддерживает рынок после IPO и т.д. Правильный выбор андеррайтера во многом определяет успех IPO. В качестве критерия выбора может использоваться стоимость услуг и сроки проекта, наличие обширной базы инвесторов, опытная команда с высокими аналитическими возможностями, репутация, финансовые ресурсы для осуществления выданных гарантий.
Важную роль в процессе подготовки к IPO играет юридическое сопровождение проекта.
Роль аудитора номинально сводится к подтверждению достоверности финансовой отчетности эмитента в информационном меморандуме и проспекте эмиссии, причем для IPO российской компании, ориентированной на западных инвесторов, необходима отчетность как по российским стандартам, так и по МСФО. Несмотря на номинальную роль аудитора, от уровня доверия инвесторов к аудиту во многом зависит успех IPO. Достаточно ли высокой репутации аудиторской компании, или необходимо учесть и другие факторы при выборе аудитора?
Привлечение финансового консультанта для IPO в России сейчас носит добровольный характер, хотя иностранные биржи требуют, чтобы в команде присутствовал специальный советник, с которым взаимодействует биржа.
Информационная кампания (взаимодействие с инвесторами и СМИ, презентации и road show) может осуществляться как силами привлеченного профессионального PR-агентства, так и при помощи PR, IR-отделов самого потенциального эмитента или андеррайтера размещения.
Каждый участник команды по размещению может преследовать свои локальные цели, задача заключается в том, чтобы подчинить все их действия главной цели - успешному проведению IPO. От этого зависит профессиональная репутация всех участников размещения.
4. Подготовка компании к публичному статусу.
1. Due diligence эмитента
2. Подготовка и аудит финансовой отчетности
3. Юридическая экспертиза бизнеса
4. Оценка технологического и кадрового потенциала
5. Маркетинговый анализ деятельности
Публичный статус компании подразумевает формирование всестороннего объективного представления о компании (due diligence), это необходимое условие успешного проведения IPO. Процедура формирования объективного представления требует усилий, прежде всего, от самого эмитента, который решает какие аспекты деятельности компании должны быть раскрыты и в каком объеме, чтобы можно было говорить о достаточной публичности эмитента - структура компании, структура капитала и активов, акционеры, финансовое состояние компании, рыночные и специфические риски деятельности, корпоративная политика, перспективы развития.
Прежде всего, в качестве необходимых условий публичности имеют в виду прозрачность юридической структуры компании. Для привлечения потенциальных инвесторов необходимо раскрыть и обосновать необходимость и взаимосвязь всех структур, входящих в компанию. Возможно потребуется провести ее реструктуризацию - создать компанию с ясными связями и консолидированной отчетностью. Для российских компаний, получивших активы в ходе приватизации или в ходе слияний и поглощений, возможно требуется провести дополнительную тщательную юридическую проверку на предмет возможности возникновения судебных споров и налоговых претензий. Насколько важны для российских компаний эти специфические условия, связанные с недавними бурными политическими и экономическими процессами в стране? Важна ли для инвесторов структура компании, структура собственности?
Непременным условием публичности является составление консолидированной финансовой отчетности компании по российским и международным стандартам и ее аудит. Очевидно, компания будет стремиться к удовлетворительным показателям доходности, ликвидности, структуры активов и пассивов.
В последние годы инвесторы во всем мире более внимательно относятся к активам компании, предлагающей свои акции. Наличие эффективного производства и современных технологий зачастую оценивается выше, чем нематериальные активы и перспективы отрасли. Большое внимание уделяется топ-менеджменту - иногда компании, выходящие на IPO, специально вводят в состав исполнительного руководства менеджеров, уже проводивших успешные IPO.
Считается, что важным фактором IPO является наличие у компании перспектив в том секторе экономики, где она действует. Маркетинговый анализ деятельности, проводимый силами самой компании или привлеченными специалистами, может привести к необходимости изменений продуктового ряда и принятию решений о выводе на рынок новых продуктов или услуг, изменений в структуре поставщиков и потребителей, созданию новых подразделений в структуре компании.
5. Совершенствование корпоративного управления.
В ходе подготовки публичного предложения лид-менеджер организует оценку бизнеса компании, чтобы установить начальный диапазон цены предложения акций. Для российских компаний оценка затруднена тем, что отечественный рынок является развивающимся, и это заметно усложняет составление надежных прогнозов по доходу и рискам. Поэтому для оценки компании наряду с методом дисконтирования денежных потоков может использоваться метод сравнения с компаниями-аналогами, действующими как в России, так и за рубежом.
Полученная оценка существующего бизнеса может не удовлетворить эмитента, однако ее проведение может выявить узкие места и подсказать возможные пути реорганизации компании. Реструктуризация бизнеса и вывод из компании непрофильных активов вполне возможно приведет к финансовому оздоровлению компании и достижению лучших показателей хозяйственной деятельности: объем продаж, затраты на единицу продукции, прибыльность и рентабельность, ликвидность, структура активов и пассивов. Почти все эти показатели могут быть оптимизированы соответствующими организационными мерами.
Также исключительно важно, чтобы компания имела хорошую кредитную историю. Наработка такой истории может потребовать реструктуризации долгов, проведения ряда вексельных или облигационных программ, что дополнительно повысит «узнаваемость» компании инвесторами.
Реструктуризация бизнеса, как правило, сопровождается изменением организационной структуры компании. Чаще всего управление активами сосредотачивается в управляющей компании, которая и становится инвестиционным ядром, привлекающим на рынке средства инвесторов.
От публичной компании, выходящей на рынок, требуется следование определенным нормам деловой этики в отношении с акционерами - «стандартам наилучшей практики корпоративного управления». Эти стандарты компания принимает добровольно, они определяются не столько законодательством, сколько особенностями бизнес-культуры той страны, в которой привлекаются инвестиции.
Российское законодательство в области корпоративного управления ограничивается требованиями, предъявляемыми к компании для включения в котировальные листы фондовой биржи (обычно это следующий этап после IPO). С другой стороны, понятие «лучшая практика корпоративного управления» не устанавливает какого-либо исчерпывающего перечня мероприятий. Однако считается, что декларация приверженности руководства компании принципам «лучшей практики» корпоративного управления, эффективное функционирование Совета директоров и его взаимодействие с исполнительными органами компании, соблюдение прав акционеров, информационная прозрачность компании - являются необходимыми условиями для выхода на IPO.
6. Формирование синдиката андеррайтеров.
Функции организатора размещения столь многогранны, что зачастую он не может справиться с ними в одиночку. Поэтому функции распределяются среди нескольких инвестиционных банков, образующих своеобразный синдикат с определенными зонами ответственности. Главный в синдикает - лид-менеджер размещения - инвестиционный банк, который курирует весь процесс IPO, привлекает для расширения круга инвесторов соорганизаторов, задача которых заключается в обеспечении информацией своих клиентов - потенциальных инвесторов, сборе заявок на акции, поддержании интереса к акциям на вторичном рынке. Кроме того, может быть сформирована группа дилеров для более эффективного распространения акций.
Формирование синдиката андеррайтеров сопровождается подписанием ряда договоров - соглашениями с андеррайтерами и дилерами. Ключевой момент - соглашение об андеррайтинге, который эмитент заключает с лид-менеджером, и который определяет способ размещения акций при IPO.
Вознаграждение андеррайтера может быть фиксированным или зависеть от привлеченного в процессе IPO капитала.
7. Юридическое сопровождение.
Выход компании на рынок является законодательно регулируемым процессом. Необходимо выполнить ряд условий и подготовить целый ряд необходимых документов, требуемых органами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, организатором торгов, а в некоторых случаях и саморегулируемыми организациями. Подготовка документов - сложный юридический процесс, в котором принимают участие как сама компания, так и лид-менеджер. Зачастую в юридическом сопровождении IPO участвует специально приглашенная юридическая фирма.
Наиболее важными этапами юридического сопровождения процесса окончательной подготовки к IPO являются выработка схемы размещения и составление проспекта эмиссии. Российское законодательство значительно усложняет процесс первичного размещения, поэтому лид-менеджер может предложить эмитенту и инвесторам такие схемы размещения, которые позволяют оптимизировать процедуры, связанные с наличием некоторых неудобных законодательных ограничений, например, преимущественное право существующих акционеров на получение акций в рамках новой эмиссии, определение цены акций, регистрация отчета. Очевидно, что подобная оптимизация должна быть тщательно юридически выверена. При IPO за рубежом роль юридических консультантов для российских компаний еще более важна.
При завершении IPO юридические консультанты как со стороны эмитента, так и со стороны андеррайтера готовят заключения, конкретизирующие процедуру перехода прав собственности, а независимый бухгалтер дает заключение, что все сделки проведены корректно с финансовой точки зрения.
8. Информационное сопровождение.
Основная задача инвестиционных банков, участвующих в первичном размещении, заключается в привлечении широкого круга инвесторов. Это можно сделать, только предоставив максимум информации о компании с тем, чтобы инвесторы могли в полной мере оценить ожидаемые доходы и риски инвестирования. Информационное обеспечение потенциальных инвесторов имеет ряд особенностей - распространение информации о важных событиях потенциального эмитента должно вестись практически в режиме реального времени, должно быть обеспечено широкое территориальное распространение информации - как в России, так и в мировых финансовых центрах, информационная активность должна быть очень высокой, особенно непосредственно перед IPO.
Наиболее важной составляющей частью информационного сопровождения выхода на IPO является подготовка информационного меморандума, в котором представлена исчерпывающая информация о бизнесе компании и перспективах компании и отрасли в целом, структуре компании, акционерах, органах управления, корпоративной политике, финансовом состоянии компании, факторах риска и т.д. Компании, ориентирующиеся на иностранных инвесторов включают в информационный меморандум информацию о российском законодательстве в области рынка ценных бумаг, налоговом законодательстве, информацию о российском фондовом рынке и др. Хотя круг вопросов, раскрываемый в документе практически не меняется от компании к компании, тем не менее, каждый андеррайтер подходит к составлению меморандума с учетом, как индивидуальных особенностей компании, так и того круга инвесторов, которым будут предлагаться акции.
Сам процесс информационного сопровождения выхода на IPO начинается с премаркетинга - поиска круга потенциальных инвесторов, выявление заинтересованности инвесторов в акциях компании. Результаты премаркетинга должны быть максимально объективны и достоверны, в этом заинтересованы как сама компания, так и синдикат андеррайтеров.
Следующий этап информационного сопровождения - организация road-show. Это наиболее яркий этап, который каждая компания решает по-своему. Основное отличие этого этапа от премаркетинга - состав участников - в road-show участвуют первые лица компании. Успех road-show определяет количество инвесторов и поданных ими заявок, и в конечном счете сильно влияет на окончательную цену размещения.
На всех этапах процесса подготовки к IPO в СМИ поддерживается определенный положительный информационный фон, активность которого зависит от степени публичности компании и узнаваемости ее бренда.
Нельзя считать, что с окончанием IPO и успешным размещением акций информационная деятельность компании может быть свернута. Публичность компании налагает на нее определенные обязательства по раскрытию информации. Однако более важно то, что капитализация компании теперь сильно зависит от доверия инвесторов, которое нужно постоянно завоевывать вновь и вновь. Поэтому обычно компании создают специальные службы (IR-отделы), чтобы взаимодействие с инвесторами было максимально эффективным.
1.3.2 Особенности размещения ценных бумаг при IPO
Строго говоря, почти все размещения, которые проводили российские компании, не являются IPO в полном смысле слова. Из-за сложности российского законодательства в России в качестве IPO понимается реализация уже существующих акций, часто совмещенная с эмиссией нового выпуска для восполнения доли «старых» акционеров в уставном капитале. Такая схема проведения IPO более сложна и содержит определенные риски и налоговые ограничения.
Принципы размещения ценных бумаг при IPO оговариваются во время выбора андеррайтера и заключения андеррайтерских соглашений. Существует два основных принципа размещения - когда андеррайтер берет на себя твердые обязательства по цене и гарантирует весь объем размещения, второй - когда размещение осуществляется по принципу «максимальных усилий». Каждый из вариантов имеет для компании-эмитента свои плюсы и минусы.
При размещении важно заранее разработать технику проведения сделок с учетом имеющейся инфраструктуры: способ депонирования денежных средств и ценных бумаг, способ проведения аукциона, возможность размещения на нескольких торговых площадках, возможность сочетания биржевого и небиржевого размещения и т.д.. В этом процессе участвуют не только эмитент и андеррайтеры, но и представители со стороны организатора торгов и других профучастников рынка (Расчетной и Торговой палаты, депозитария, реестродержателя).
Часто на западных рынках при размещении новых акций используются специальные механизмы стабилизации цены акций в начальный период вторичных торгов, и условия применения этих механизмов заранее оговариваются в соглашении об андеррайтинге и заранее объявляются инвесторам.
1.3.3 Анализ завершенных сделок IPO
После завершения IPO, с выходом акций на вторичный рынок появляется возможность оценить, насколько успешным оно оказалось. Во-первых, для эмитента очевидным признаком успеха является тот интерес, который акции вызвали у инвесторов - объем спроса, зафиксированный в книге андеррайтера, и превышение окончательной цены над теми оценками, которые были приведены в меморандуме (проспекте).
Однако многие считают, что критерием удачного размещения является появление ликвидного рынка акций и резкий рост цены акций на вторичных торгах. Очевидно, что в данном вопросе цели эмитента и инвесторов прямо противоположны, - инвесторы, а зачастую и андеррайтер, заинтересованы в высокой премии за первичное размещение, эмитент же заинтересован в обратном. Следует отметить, что эффект «занижения цены размещения» характерен для всех рынков, и IPO российских компаний не исключение. С другой стороны, можно утверждать, что резкое снижение цены акций компании однозначно расценивается как негативный признак, поскольку даже действия андеррайтера не смогли предотвратить падение цен.
Кроме того, существуют и другие факторы, на которые следует обращать внимание - например, структура и состав инвесторов. По некоторым оценкам, число инвесторов, обычно получающих акции при типичном IPO, не превышает тысячи человек. Если акции приобрели инвесторы-спекулянты, то вторичный рынок будет ликвидным, но цены могут оказаться весьма волатильными. Если же акции приобрели фонды, то, учитывая длительность их горизонтов инвестирования, это отрицательно повлияет на ликвидность, но стабилизирует цену. Компания эмитент должна определиться с кругом потенциальных инвесторов еще на этапе выбора лид-менеджера, и если круг инвесторов, которые приобрели акции, оказался не соответствующим ожиданиям эмитента и андеррайтера, вряд ли такое размещение можно назвать успешным.
Глава 2. Преимущества и недостатки IPO. Риски, возникающие до и после выхода на публичный рынок
2.1 Источники финансирования компании, альтернативные IPO
В своем классическом развитии компания проходит через различные этапы финансирования. Неизбежно наступает такой момент, когда собственный капитал не может обеспечить оптимальной динамики. Перед компанией возникает задача финансирования, эффективного привлечения заемного капитала. Основными альтернативными IPO источниками привлечения денежных средств являются:
1 собственные средства акционеров;
2 кредиты (отечественные и зарубежные, единоличные и синдицированные);
3 облигации;
4 векселя.
Собственные средства акционеров.
Использование собственных средств акционеров для привлечения необходимых финансовых ресурсов в компанию является самым простым и дешевым способом. Преимущества такого финансирования выражаются, вопервых, в непосредственной заинтересованности акционеров компании в развитии своего бизнеса; во-вторых, условия такого привлечения наиболее благоприятны для компании; и в-третьих, такое финансирование не зависит от желания третьих лиц (конъюнктуры рынка, спросом на ценные бумаги со стороны инвесторов и т. д.). В то же время такая альтернатива имеет ряд недостатков и ограничений. Прежде всего, это ограниченность в своих финансовых возможностях самих акционеров. Другим ограничивающим фактором является определенная разобщенность акционеров (т. е. отсутствие единого мнения о способе привлечения заемных средств или, что еще хуже, наличие корпоративного конфликта внутри компании). К тому же такой вид привлечения средств не всегда отвечает целям и задачам компании (например, обретение публичности, выхода на международный рынок, продажа бизнеса, популяризация компании и пр.).
Использование средств акционеров для реализации стратегии роста компании возможно только в рамках незначительных и специфических условий проекта, зависящих от конкретной ситуации и возможностей компании. Данный вид привлечения средств не способен решать глобальные задачи компании, реализовывать крупные инвестиционные проекты, а также учитывать другие особенности бизнеса, требующие обретения публичности компании.
...Подобные документы
Сущность методологических аспектов первичного публичного размещения. Анализ первичного публичного размещения ценных бумаг на предприятии ОАО "Нижнекамскнефтехим". Процесс выпуска акций, разработка новой дивидендной политики, повышение рентабельности.
дипломная работа [428,0 K], добавлен 20.06.2012Формы заимствования российскими компаниями денежных средств. Характеристика методов привлечения инвестиций. Преимущества и анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Размещение акций на зарубежных торговых площадках.
дипломная работа [69,9 K], добавлен 19.02.2011Возможности привлечения долгосрочного капитала коммерческими банками и компаниями на биржевом и внебиржевом рынке. Анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Требования к финансам организации для выхода на IPO.
презентация [327,0 K], добавлен 04.12.2016Понятие и свойства, виды цен и классификация, доходность акций; обыкновенные и привилегированные акции. Фундаментальные факторы развития российского рынка акций, крупнейшие эмитенты рынка. Акции "второго эшелона", современный рынок первичного размещения.
курсовая работа [43,9 K], добавлен 09.11.2009Сущность и основные источники функционирующего капитала. Информационное обеспечение анализа формирования и размещения капитала в компании СЗАО "Завод Сантэкс"; расчет показателей эффективности использования основного и оборотного капиталов организации.
дипломная работа [828,6 K], добавлен 22.06.2013Организация финансовой деятельности и финансов страховой компании. Оптимизация структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации. Анализ страхового рынка России. Анализ финансов страховой компании на примере ОСАО "Ингосстрах".
курсовая работа [1,1 M], добавлен 06.12.2013Особенности формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Понятие, состав и структура собственного и заемного капитала, механизм его привлечения в экономике. Использование заемных средств в виде банковских кредитов.
контрольная работа [30,3 K], добавлен 13.11.2010Денежные потоки между юридическими лицами и финансовым рынком. Черты хорошо функционирующего финансового рынка. Примеры инструментов на рынке капитала. Виды первичного размещения ценных бумаг. Тенденции в развитии финансового рынка. Типы брокерских услуг.
презентация [156,1 K], добавлен 12.04.2014- Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями
Понятие и сущность заемного капитала предприятия, основные элементы, формирующие его структуру. Особенности способов привлечения заемных средств. Проведение анализа использования заемного капитала предприятием на примере ОАО "Никифоровская МПМК".
дипломная работа [219,5 K], добавлен 06.03.2011 Общая характеристика и структура российского рынка корпоративных ценных бумаг. Понятие, процедура и этапы эмиссии ЦБ. Определение стоимости, цели и риски, способы размещения акций и облигаций. Роль и функции андеррайтера. Условия его выбора эмитентом.
дипломная работа [226,1 K], добавлен 30.04.2014Определение значения и изучение задач анализа размещения капитала и оценка имущественного состояния предприятия. Анализ структуры активов и состава капитала ОАО "9-я стоматологическая поликлиника". Оценка дебиторской задолженности и денежной наличности.
курсовая работа [463,4 K], добавлен 14.08.2013Общее понятие акций и особенности их использования для привлечения капитала. Акция как структурообразующий элемент организационно-правовой формы предприятия и инструмент финансирования. Основные возможности привлечения капитала на российском рынке акций.
курсовая работа [39,7 K], добавлен 06.01.2013Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013Понятие дивидендной политики. Теория структуры капитала. Западный и восточный подходы. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций. Целевая структура капитала. Влияние структуры капитала на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.
контрольная работа [38,4 K], добавлен 26.09.2012Теоретические аспекты понятия IPO как первоначального публичного предложения, инструмент привлечения капитала, его сущность в соответствии как с российским законодательством, так и с международными стандартами. Этапы процесса IPO Facebook, проблемы.
курсовая работа [257,6 K], добавлен 19.01.2014Методика анализа эффективности использования заемного капитала в деятельности предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ текущего финансового состояния организации. Разработка политики привлечения банковского кредита.
курсовая работа [153,3 K], добавлен 02.12.2015Понятие, сущность, состав и структура источников финансирования. Механизм их формирования, размещения и использования на примере корпорации ТОО Концерн "Цесна-Астык". Характеристика хозяйственной деятельности предприятия, анализ его финансового состояния.
курсовая работа [3,7 M], добавлен 20.06.2011Экономическая сущность и классификация собственного и заемного капитала. Состав и структура, а также этапы и особенности формирования финансовых ресурсов предприятия, механизм привлечения. Анализ капитала и повышение эффективности его использования.
курсовая работа [432,6 K], добавлен 14.12.2014Учет отчислений страховых взносов в Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Федеральный и территориальный фонды Российской Федерации обязательного медицинского страхования. Расчет налоговых платежей на примере "Среднерусский банк Сбербанка России".
курсовая работа [130,9 K], добавлен 18.01.2013Понятие и сущность эффекта финансового рычага. Европейская (доходности капитала) и американская концепции его оценки. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия.
курсовая работа [177,3 K], добавлен 03.06.2015
