В 2003 году, вслед за РБК Аптечная сеть 36,6 размещает собственные акции на ММВБ, однако объемы привлекаемых средств остаются незначительными. Первое относительно крупное размещение в России прошло в 2004 году. Авиастроительный концерн Иркут через биржи ММВБ и РТС сумел привлечь уже $127 млн.

В 2005 уже 15 российских компаний воспользовались размещением акций для пополнения акционерного капитала. При этом некоторые размещения были на весьма существенные суммы. Так, например НЛМК сумел выручить за свои акции свыше $600 млн. Естественно, такая активность частных компаний на рынке капитала не осталась незамеченной со стороны государства. О привлечении средств через механизм IPO задумались и крупнейшие госкомпании.

Самым крупным размещением в России стало IPO Роснефти, прошедшее 14 июля 2006 года. Государственная нефтяная компания в одночасье стала крупнейшей в России после скупки основных активов другой нефтяной компании - ЮКОСа - и остро нуждалась в денежных средствах для погашения многомиллиардных кредитов. При этом размещение акций решало сразу несколько задач: Роснефть получала статус публичной компании и рефинансировала свои долги.

Для успешного размещения была проведена массированная рекламная компания, как в российских СМИ, так и на Западе. В размещении акций смогли принять участие не только институциональные отечественные и западные инвесторы, но и рядовые граждане России - через филиальную сеть Сбербанка. В ходе IPO Роснефти удалось привлечь более $10 млрд. Больше, чем все вместе взятые размещения за всю историю российского фондового рынка.

Объем поданных заявок по цене размещения превысил объем размещаемых акций примерно в 1,5 раза. Цена за одну акцию составила $7,55 (203,24 руб.). Спрос со стороны различных инвесторов распределился следующим образом: стратегические инвесторы - 21%, международные инвесторы из США, Европы и Азии - 36%, российские инвесторы - 39%, российские розничные инвесторы - 4%. Минимальная сумма для участия в размещении была определена в размере 15 тыс. руб. Благодаря столь низкому входному порогу и агрессивной рекламе акции Роснефти приобрели более 115 тыс. россиян. [56]

Официальные торги акциями нефтяной компании на РТС начались
17 июля 2006 года, на ММВБ и Лондонской фондовой бирже - 19 июля, то есть через три и пять дней соответственно после публичного размещения. После начала торгов на ММВБ цена стабилизировалась в диапазоне 195-205 руб. за акцию, т.е. никакой дополнительной премии при выходе на биржу после размещения акционеры не получили. Самые осторожные инвесторы сумели купить акции по ценам чуть ниже цены размещения непосредственно на ММВБ и РТС.

На рынке нефти сохранялся повышательный тренд, благодаря чему инвесторы оптимистично оценивали дальнейшие перспективы роста курсовой стоимости бумаг Роснефти. К ноябрю 2007 года на волне роста мировых фондовых площадок акции Роснефти поднялись на 15% относительно цены размещения.

На волне успешного размещения Роснефти о размещении дополнительной эмиссии задумался топ-менеджмент Сбербанка России. Компании в 2006-2007 годах необходимо было увеличить собственный капитал для удержания высоких темпов роста кредитного портфеля. Помимо этого, коэффициент достаточности капитала приближался к критической отметке в 8%, и размещение акций было единственно верным шагом для решения этих проблем.

Способ размещения был тем же - “народное IPO” с привлечением широких слоев населения через филиальную сеть банка. Как и при размещении Роснефти, была проведена мощная рекламная кампания в центральных СМИ. Кроме того, в Центробанке РФ было принято решение об участии государства в качестве покупателя при размещении акций Сбербанка. Ожидалось еще одно важное событие - первичное размещение и выход на биржу государственного банка ВТБ. Таким образом, размещение акций Сбербанка должно было стать ориентиром для инвесторов при оценке стоимости ВТБ. Столь масштабные государственные планы по привлечению капитала не имели права на провал - вся мощь административного ресурса была задействована для привлечения денег любой ценой.

Первые лица страны перед размещением сделали ряд заявлений, призывающих рядовых граждан инвестировать свободные денежные средства в крупнейшие российские предприятия, в том числе и банки. Все это создавало дополнительный ажиотаж вокруг IPO госбанка. 21 февраля 2007 года Наблюдательный совет Сбербанка России объявил цену размещения допэмиссии - 89 тыс. руб. Спустя 6 недель были опубликованы итоговые результаты размещения акций по открытой подписке. Компания сумела привлечь 230,24 млрд. руб. ($8,8 млрд.). Новыми акционерами банка стали более 30 тыс. россиян, купивших 155 тыс. акций на сумму 13,7 млрд. руб. ($523 млн.).

Размещение акций Сбербанка России заняло второе место среди всех российских эмитентов акций по объему средств, привлеченных в ходе эмиссии за всю историю публичных размещений. Более подробно процесс IPO Сбербанка будет рассмотрен в следующей параграфе.

Параллельно с размещением Сбербанка форсированными темпами шла подготовка к IPO еще одного госбанка - ВТБ. Опубликовали финансовую отчетность. Понимая, что предыдущие крупные размещения могли осушить рынок капитала в России, банк активно рекламировали на Западе как наиболее открытый, прозрачный и динамично развивающийся. Аналитики делали оптимистичные прогнозы, потенциал роста оценивался от 50 до 100%. Входной порог для участия в размещении был существенно ниже размещения Сбербанка: требовалось всего 30 тыс. руб. вместо 89. Ажиотаж вокруг размещения ВТБ превысил все мыслимые границы.

9 мая 2007 года ВТБ закрыл книгу заявок от международных инвесторов. Спрос со стороны западных инвесторов более чем в 5 раз превысил предложение. Для россиян же пришлось продлить на один день срок подачи заявок на участие в IPO. 11 мая ВТБ объявил итоги размещения - цена составила 13,6 копейки за акцию. В ходе размещения удалось привлечь около $8 млрд.

В IPO приняли участие 131 тыс. россиян, которые инвестировали рекордные $1,6 млрд. в акции банка. В отличие от предыдущих размещений (Сбербанка и Роснефти) в IPO ВТБ не принимали участия известные российские бизнесмены и такие финансово-промышленные группы, например, как “Интеко”. На удивление высокую активность на этот раз проявили госчиновники, а также менеджмент и руководящий состав самого ВТБ.

28 мая начались торги акциями ВТБ на ММВБ. Так как большинство инвесторов к тому времени еще не перевели свои акции на торговые счета биржи, при почти полном отсутствии заявок на продажу цена акций ВТБ держалась чуть выше размещения, в диапазоне 14-14,5 коп. Но уже в августе котировки опустились ниже цены размещения, формируя понижательный тренд. Самое массовое для частных вкладчиков IPO привело в дальнейшем к наибольшим потерям денежных средств.

Все три “народных IPO” были грамотно спланированы организаторами. Время проведения было выбрано идеально - в мировой экономике не было кризиса ликвидности, на фондовых рынках продолжался многолетний рост. При этом организаторы IPO сумели привлечь достаточно большое количество инвесторов, как частных лиц - через филиальную сеть Сбербанка России и банка ВТБ, так и институциональных. Через механизм IPO компании-эмитенты сумели получить максимально возможную цену за свои акции, что, собственно, и являлось целью размещения.

Всего о планах проведения IPO на российских и международных площадках с 1996 по 2010 годы объявили более 120 российских компаний (см. приложение 3). Основная причина бума IPO - благоприятная экономическая ситуация в России, продолжавшаяся вплоть до середины 2008 года. С одной стороны, высокие темпы экономического роста обуславливали устойчивый рост количества компаний, желающих диверсифицировать источники финансирования и тем самым оптимизировать структуру пассивов, уменьшив долю дорогих кредитных средств. С другой стороны, динамичное развитие экономики обеспечивало стабильный рост российского бизнеса. Таким образом, российским компаниям требовалось больше финансовых средств, чтобы развиваться синхронно с рынком.

Специфика российских публичных размещений.

До кризисного 2008 года российская экономика была на новом витке своего развития, предъявляла всем ее участникам повышенные требования, как к качеству управления, так и к разработке эффективной стратегии развития компаний. Формирование корпоративного права, бурное развитие отраслей производства и торговли, обострение конкурентной борьбы, приток иностранного капитала вынуждали российские компании искать новые источники привлечение финансовых ресурсов для развития своего бизнеса. В этой связи все больше российских компаний обращали свое внимание на возможности публичного рынка. Интенсивное развитие рынок IPO получил в последние годы, причиной этому стало улучшение ситуации в мировой экономике, высокие цены на нефть и, как следствие, высокие темпы ВВП России.

Но все-таки следует признать, что опыт выхода отечественных компаний на публичный рынок еще довольно мал для того, чтобы можно было проводить какие-либо параллели с мировым рынком IPO или полноценно выявлять те или иные закономерности развития отечественного рынка IPO.

Однако тот факт, что IPO приобретает все большую популярность, прежде всего среди тех компаний, которые по своей структуре могут им воспользоваться, позволяет с уверенностью говорить о развитии данной формы привлечения капитала. В последние годы потребность осуществления IPO на зарубежных площадках становится просто насущной, и это приводит к тому, что 10 компаний из 13 осуществляют свое размещение за рубежом. В 2005 году общий объем средств, привлеченных с помощью публичных размещений отечественными компаниями, составил рекордные по тем временам $4,6 млрд., в 2006 - $17,8 млрд., а в 2007 эта цифра уже достигала $29,4 млрд.

Из данных, приведенных в приложении 4, где показана цена акций в день размещения и ее стоимость через месяц торгов, можно выявить следующие моменты. Из рассматриваемых 19 размещений в девяти случаях рынок более высоко оценил стоимость размещаемых акций компаний, то есть фактически можно говорить о недооценке компаниями своих акций, потенциала и перспектив. Это вызвано тем, что через месяц после IPO проходит ажиотаж по отношению к новым бумагам эмитента, и их стоимость начинает определять сам рынок.

Поэтому можно сравнить ту оценку, которая была дана самой компанией, с рыночной ценой, определенной колебанием спроса на данную ценную бумагу. Причем, по крайней мере, в 2-3 случаях можно говорить о явном просчете в определении действительной рыночной стоимости размещения, так как расхождения между оценками составляет 6-10%, что достаточно много (расхождения в оценке зарубежных размещений находится в пределах 2-3%).

Это может быть вызвано рядом факторов: кроме ошибки в определении цены, такая недооцененность может быть связана с недостаточно точно проведенным анализом реакции инвесторов на предстоящее размещение, перестраховкой компаний, недооценкой степени благоприятствия внешней среды к акциям компании, спекулятивность и т. д.

В этой связи также можно рассмотреть и изменение уровня капитализации компаний после IPO (приложение 5). Как видно из таблицы, большинству компаний выход на публичный рынок принес увеличение стоимости компаний, что можно характеризовать как положительную черту процесса IPO. При этом компании, стоимость которых не возросла, на самом деле к моменту выхода на публичный рынок уже обрели свою действительную капитализацию, и рынок IPO просто подтвердил справедливость такой оценки.

Если вернуться к определению ценового коридора и конечной цены размещения, то можно сделать вывод, что из 20 размещений 36% компаний выбрало верхний или близкий к нему порог размещения, 27% - нижний, остальные - усредненную цену размещения. Такой разброс в выборе обусловлен тем, что окончательная цена размещения определяется в самый последний момент и зависит от той ситуации, которая складывается на определенный, конкретный промежуток времени выхода компании на биржу.

Можно сделать вывод, что за период бурного макроэкономического роста (2002-2007 годы) увеличивалось не только количество компаний, использующих фондовый рынок для привлечения капитала, но и увеличивались объемы привлечения. То есть на публичный рынок выходили не просто крупные игроки, размещаемая доля которых давала такой эффект, но и сами игроки более грамотно подходили к оценке возможностей рынка, предварительно формировав добавочную стоимость перед выходом на рынок IPO, что позволяло им привлекать значительные финансовые средства.

3.2 Российский опыт выхода на IPO компаний с государственным участием на примере Сбербанка

До финансового кризиса 1998 года число активно торгующихся банковских акций на фондовом рынке России колебалось от 10 до 20. Фактическое банкротство крупнейших финансовых институтов, таких, как Инкомбанк, СБС-Агро и Российский Кредит, привело к исчезновению банковского сектора, как класса активов на фондовом рынке, и акции Сбербанка остались единственными банковскими бумагами, которые активно торгуются. В период 1999-2000 годов Сбербанк характеризовался относительно низкой ликвидностью и привлекательностью, как и все прочие ненефтяные активы. С конца 2000 года успешная реструктуризация российских долгов привела к росту стоимости портфеля ценных бумаг, что положительно сказалось на котировках Сбербанка. К концу 2003 года Сбербанк стал полноправной «голубой фишкой», а его капитализация на 16.11.2010 составляет 2 075,80 млрд. руб. [40]

Помимо Сбербанка, было еще два банка, акции которых относительно активно торговались после кризиса, - это Банк Москвы и УралСиб. Эти банки интересны пока в большей степени для российских инвесторов, как правило, оперирующих незначительными инвестиционными портфелями по сравнению с международными инвесторами.

В ближайшие годы интерес банков к IPO не мог не возрасти. Первая причина - это ужесточение конкуренции в банковском секторе, которая привела к консолидации банковских активов. Введение схемы страхования депозитов с 2007 года для всего банковского сектора означает удорожание заемных средств и привело к необходимости искать более дешевые источники финансирования. Приход иностранных банков на российский банковский рынок ужесточил условия конкуренции за заемщиков. На данный момент российские банки получают около 60% своих общих доходов именно от кредитно-депозитных операций, в то время как в странах Центральной и Восточной Европы на такие операции приходится лишь 30-40% доходов, а основными доходами являются комиссионные.

Размещение акций банков может стать привлекательным в результате изменений системы отношений в рамках финансово-промышленных групп, в частности, если произойдет ослабление связи между банками и корпоративными участниками финансово-промышленной группы. В последние годы российские компании стали все чаще привлекать кредиты из-за рубежа или с рынка корпоративных облигаций.

Уход «своих» клиентов заставил российские банки развивать розничное кредитование и создавать независимую клиентскую базу. Окончание периода, когда банки были карманными институтами для кредитования «своих» предприятий, развяжет им руки для выхода на фондовый рынок. Наконец, еще одним важным условием IPO является высокая стоимость банковских активов. Основные ориентиры, по которым можно определить, как оценивает рынок нового потенциального эмитента, -это показатели оценки уже торгуемых на рынке эмитентов.

Одной из причин быстрого роста привлекательности банковских акций является либерализация, предпринятая и планируемая ЦБ РФ. В декабре 2002 года было снято 12-процентное ограничение на иностранное участие в капитале российской банковской системы. Таким образом, Центробанк открыл банкам возможность для привлечения иностранных акционеров к участию в своем капитале.

Вторая причина - это увеличение фондов и капиталов, которые работают с российскими акциями. Инвесторы на данный момент испытывают острую нехватку новых эмитентов, в том числе банковских.

Выход на IPO Сбербанка.

Первоначально Сбербанк планировал выпустить 3,5 млн. обыкновен-ных акций номиналом 3 тыс. рублей, которые должны были состоять из
22,5 млн. обыкновенных и 50 млн. привилегированных акций. В ходе допэмиссии банк намеревался привлечь 240-245 млрд. рублей. Однако, всего из заявленного объема 3,5 млн. ценных бумаг инвесторы выкупили 2,59 млн. за 230,2 млрд. рублей. Но и этого оказалось вполне достаточно. Банк занял по объёмам размещения второе место среди российских эмитентов после «Роснефти», проводившей IPO летом 2006 года. Акционеры выкупили 99,4% своих заявок по преимущественному праву, в совокупности с остальными инвесторами доля реализованных заявок составила 95,6%. [57]

Вопреки пожеланиям Президента РФ дать возможность широкому кругу населения страны приобрести акции Сбербанка, и призывы к самим гражданам «вкладывать деньги в приобретение отечественных акций» к какому-либо результату не привели. Сбербанк изначально попытался «откреститься» от «народного» размещения. Председатель ЦБ Казьмин заявил, что инвестиции в ценные бумаги связаны с определенными рисками и требуют участия более опытных инвесторов. Размещение проходило так же, как и во всем мире - по рыночным ценам и, соответственно, предоставить возможность всем желающим купить акции было просто нереально.

В остальном же никаких преград не существовало - процесс размещения достаточно прозрачен, информация распространялась многими СМИ, заявки принимались практически во всех отделениях Сбербанка. В итоге больше всего отказов от выкупа было среди физических лиц, которые приобрели акций на 13,7 млрд. рублей, при том, что неконкурентных заявок было собрано на 21 млрд. рублей. Так что выбранный курс по работе с розничными клиентами, скорее всего, оказался правильным.

Несмотря на то, что Сбербанк не выходил на международный рынок и не особо рассчитывал на физических лиц, его допэмиссии сразу предрекали благоприятный исход. Размещение проходило в благоприятный момент, на фоне улучшения основных показателей банка, роста доходов и значительного роста собственных и привлечённых средств. Дополнительный интерес к размещению вызывает активное обсуждение перспектив финансовокредитных организаций в России, быстрый рост финансового сектора и отсутствие конкуренции со стороны прямых филиалов иностранных кредитных институтов.

Дополнительную эмиссию многие считают причиной беспрецедентного роста котировок в конце 2006 - в начале 2007 года. Вероятно, это был лишь информационный повод. Акции были несколько недооценены. Однако уже в процессе подготовки к дополнительному размещению игроки столь увлеклись ростом, что котировки продолжали расти даже после преодоления всех разумных уровней. Этому способствовали также разговоры о спросе со стороны крупных западных отраслевых инвесторов и выход ряда исследований крупнейших инвестиционных банков, суливших Сбербанку потенциал роста в 80-100%.

Для интереса инвесторов к бумагам Сбербанка при IPO были и фундаментальные причины, такие, как отток капитала с рынка сырьевых акций. Финансовый рынок рассматривался всегда как традиционный среди альтернативных в перенаправлении вложений. Плюс к тому - интерес иностранных инвесторов к России как к развивающемуся рынку. До выхода на IPO ВТБ, Сбербанк являлся единственным такого рода объектом, привлекательным для переориентировки капитала. К тому же Банк России приобрел 892 601 акцию на общую сумму 79,4 млрд. руб., или 54% от поданных заявлений на выкуп акций по преимущественному праву.

Итак, подытожим. Сбербанк РФ в ходе допэмиссии разместил 2 586 948 акций по цене 89 тыс. руб. за акцию. Такая информация содержится в официальных документах банка. Таким образом, размещено 73,9% от общего количества ценных бумаг дополнительного выпуска на общую сумму 230,24 млрд. руб. [40]

Банк сообщает, что цена 89 тыс. руб. являлась единой для всех, в том числе и для лиц, имеющих преимущественное право. В ходе размещения было совершено 12 сделок на общую сумму 101,01 млн. руб., в совершении которых имелась заинтересованность, - по приобретению акций допвыпуска членами правления Сбербанка. Крупные сделки не совершались.

Акционеры банка реализовали свое преимущественное право приобретения акций Сбербанка с 22 февраля по 5 марта 2007 года. Акционеры оплатили 1 643 489 акций на общую сумму 146,3 млрд. руб. (99% от поданных заявлений) по цене 89 тыс. руб. за акцию. Основной акционер -Банк России - приобрел 892 601 акцию на сумму 79,4 млрд. руб. Удовлетворено всего 1 332 заявления акционеров, из которых 1 096 заявлений (82,3%) от акционеров-физических лиц.

Общий уставный капитал Сбербанка РФ на сегодня (ноябрь 2010 года) составляет 67,76 млрд. рублей. Наблюдательный совет Сбербанка определил цену отсечения при приеме заявок в рамках размещения акций допэмиссии на уровне 89 тыс. руб. за акцию. Общий объем заявок составил 270 млрд. руб., объем спроса по цене размещения - 250 млрд. руб.

3.3 Анализ эффективности выхода на IPO Сбербанка

Ниже приведен анализ динамики основных показателей хозяйственной деятельности рассматриваемого эмитента - Сбербанка. Анализируемый период - 4 года, с 2005 по 2008. Именно этот интервал был принят, чтобы полностью отразить динамику финансового положения банка: 2005 и 2006 годы были взяты в качестве периода, предшествующего перед первичным публичным размещением банка. В 2007 году Сбербанк разместил свои акции. И по мнению автора, в конце 2007 года и начале 2008 года банк получил максимальный эффект от размещения своих акций на финансовом рынке.

Период, последующий после IPO, а именно 2008 год, наибольшим образом повлиял на эффективность деятельности Сбербанка, потому что именно 2008 год - стал переломным годом в восьмилетнем росте экономики РФ. Банку за 2008 год пришлось увеличить резервы под обесценение выданных кредитов более чем в два раза. Это не самые большие показатели начисления резервов в российской банковской системе, но принимая во внимание размер кредитного портфеля Сбербанка, следует сказать, что размеры резервов в абсолютной величине весьма внушительны: 202 млрд. руб., что составляет 3,8% от кредитного портфеля на конец 2008 года.

Из-за повышающийся угрозы с мировых рынков, Россия, как сырьевой, развивающийся рынок, интегрированный в мировое экономическое сообщество, столкнулась с рядом проблем, непосредственно повлиявших и влияющих на ее дальнейшее экономическое развитие. Отток иностранного капитала, низкие цены на нефть и металлы, возросший за время экономического роста внешний корпоративный и государственный долг, растущая безработица и слабеющий спрос - все эти проблемы макроэкономического ухудшения стали подчас актуальными.

Автор решил не углубляться в макроэкономические проблемы 2008 года, непосредственно повлиявшие на деятельности всей банковской системы и российской экономики в целом, потому что проблема мирового финансового кризиса еще до конца не изучена и не представлена в полном объеме необходимая научная информация. Поэтому, 2008 год, следующий за годом проведения IPO и повлиявший на эффективность Сбербанка, не рассматривается как фактор, свидетельствующий о неудаче первичных публичных размещений Сбербанка.

На приведенной ниже таблице (таблица 9) представлен бухгалтерский баланс Сбербанка за период с 2005 по 2008 годы. После проведения IPO Сбербанк увеличил свои активы на 42% в 2007 и на 37% в 2008 году. Кредитный портфель рос на 42% в 2006 году, на 55% в 2007 году и на 29% в 2008. Как видно из таблицы ниже, наибольший рост кредитного портфеля пришелся на 2007 год, когда банк провел размещение своих акций. Умеренный, по сравнению с предыдущими периодами, рост в 2008 году свидетельствует о макроэкономическом ухудшение и ужесточении кредитной политики в целом. Также банк сокращал свои финансовые активы, ввиду высокой волатильности мировых рынков. До 2008 года можно проследить уверенный рост во всех классах финансовых активов банка.

На стороне пассивов банк активно привлекал депозиты, которые за 2006 и 2007 годы выросли на 37%, а в 2008 году на 24%. Слабый рост в 2008 году непосредственно связан с макроэкономическим ухудшением. Население - «основной кредитор» Сбербанка активно выводило деньги с депозитов во вторую половину 2008 года. После проведения IPO банк активно снижал долю выпущенных ценных бумаг, выкупая их с рынка и погашая.

Начиная с 2006 года, Сбербанк показывал положительную динамику роста процентных доходов, что стало следствием эффективной работы банка (см. таблица 10). В 2008 году банк начислил огромные резервы, чтобы предотвратить ухудшение качества кредитного портфеля. Создание резервов в 98 млрд. руб. повлияло на чистую прибыль, которая по итогу 2008 года уменьшилась на 8,2% до 98 млрд. руб. Также чистую прибыль 2008 года уменьшили убытки, понесенные по операциям с ценными бумагами и валютой. В 2007 году Сбербанк увеличил свою прибыль на 29% до 106,6 млрд. руб. против 83 млрд. руб. годом ранее.

Таблица 9. Бухгалтерский баланс Сбербанка, МСФО, млн. руб.

По динамике финансовых коэффициентов сложилась следующая картина (см. таблица 11). Падение мультипликаторов ROAE и ROAA закономерно и очевидно, так как после размещения акций банк увеличивает собственные средства, тем самым увеличивая валюту баланса.

Привлеченные средства во время IPO не могут моментально заработать дополнительный капитал и повысить рентабельность, поэтому после первичного размещения обычно такие мультипликаторы, как ROAE, ROAA и чистая процентная маржа (показатель прибыльности банка - разница между средней процентной ставкой, получаемой по кредитам и инвестициям, и средней ставкой, уплачиваемой по обязательствам и капиталу) видят замедление роста и увеличение в будущем.

Таблица 10. Отчет о прибылях и убытках Сбербанка, МСФО, млн. руб.

Один из наиболее точных коэффициентов, свидетельствующих об эффективности работы банка является коэффициент затраты к доходам. Из приведенной ниже таблицы можно увидеть, что этот мультипликатор был на уровне 54,2% в 2006 и немного увеличился до 55,4%, что свидетельствует о высоких затратах на IPO. В 2008 году данный коэффициент снизился на 5,1% до 50,3%, что свидетельствует об увеличении эффективности банка.

Таблица 11. Анализ основных мультипликаторов Сбербанка

Также видно, что банк в 2007 году уменьшил долю заемных средств с 7,4% до 6,1%. А самое главное - он увеличил коэффициент кредиты к депозитам на 11,4% до 101,7% в 2007 году, что свидетельствует об эффективности проведенного IPO, так как в операционной деятельности банка начали циркулировать бесплатные средства, привлеченные через публичное размещение.

Можно сделать вывод, что первичное публичное размещения акций Сбербанка повлияло с положительной стороны на финансовое положение банка, о чем свидетельствуют сильные финансовые показатели банка.

В целом хорошие показатели бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках свидетельствуют, что Сбербанк вел эффективную хозяйственную деятельность. Нужно принять во внимание еще тот факт, что собственно и вся российская экономика чувствовала себя неплохо на фоне высоких цен на нефть и активного притока иностранного капитала. 2008 год был переломным моментом и вся российская банковская система была под сильным ударом. Но благодаря эффективным мерам правительства РФ и ЦБ РФ самые острые последствия кризиса удалось локализовать.

Сбербанк - банк с государственным участием. После проведения IPO доля государства значительно уменьшилась. Новыми акционерами стали иностранные инвесторы, отечественные институциональные инвесторы и даже население. Банк стал публичным, тем самым, став более прозрачным и открытым для публики. Хотя акции Сбербанка уже обращались на фондовой бирже, но ими стали владеть иностранные инвесторы, поэтому банк пересмотрел свою политику по отношению к инвесторам и стал более открытым.

На основе проведенного анализа бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках Сбербанка можно сказать, что публичное размещение акций банка стало положительным фактором, отразившимся на эффективности банка в 2007 году. Трудно говорить об эффективности в 2008, так как на работу Сбербанка повлияло огромное количество системных рисков, противостоять которым без вмешательства государства было бы невозможным. В целом 2007 год, год выхода на IPO Сбербанка, был довольно успешным для банка. И на основе результатов 2007 года можно сделать вывод об эффективности IPO, как методе фондирования для российских компаний с государственным участием.

3.4 Перспективы и тенденции рынка IPO в России

Какие перспективы могут быть у рынка IPO России? Прежде всего, для эффективного функционирования и развития индустрии первичных размещений необходимо создать базовые условия. Одно из таких условий - стабильность и предсказуемость правил взаимоотношений между бизнесом и властью, направленная прежде всего на защиту прав собственности. Другим немаловажным моментом развития инструмента IPO будет создание эффективной структуры российского фондового рынка. Третьим критерием развития IPO в России является необходимость становления отечественных институциональных инвесторов, таких как паевые, страховые и пенсионные фонды. Наконец, на развитие рынка IPO будет влиять правовая среда, регламентирующая эту сферу. Соблюдение этих условий позволит сделать инструмент привлечения капитала эффективным независимо от размера и принадлежности компании.

В России сложилась ситуация, когда при всех достоинствах рынка IPO отсутствуют предпосылки для значительного увеличения и развития рынка публичных размещений акций. Существующий рост количества проведенных IPO, который можно наблюдать, происходит в основном за счет крупнейших компаний, в том числе и с государственным участием в акционерном капитале, имеющих возможности выхода на зарубежный рынок, а также за счет размещения акций более мелких, но динамично развивающихся компаний на российском рынке.

Интерес российского делового сообщества к проблеме привлечения инвестиций, поиска новых и эффективных форм финансирования в последние годы подогревался и самим развитием рынка. Отечественная экономика переживала всплеск деловой активности. В этих условиях выпуск ценных бумаг, их открытое размещение на биржевых площадках и дальнейшее свободное обращение позволило бы компаниям значительно расширить свои инвестиционные планы, дало бы толчок к формированию целой прослойки крупных игроков рынка, которые смогли бы на равных конкурировать с зарубежными компаниями.

В России в последние годы происходило накопление внутренних капиталов, что вело к росту отечественного фондового рынка, росту привлекательности отечественных бирж. За время макроэкономического роста намного улучшились условия размещения на отечественных площадках, которые выглядели гораздо более привлекательней аналогичных условий на LSE или NYSE как с точки зрения необходимых издержек, так и со стороны категорий инвесторов, широкого набора инструментов и других. Кроме того, отечественные биржевые площадки оптимальны для относительно небольших компаний, которые не нуждаются в крупных финансовых средствах.

Одной из составляющих, сильно тормозящей развитие отечественного рынка IPO, является то обстоятельство, что выход компании на IPO подразумевает серьезное изменение корпоративной структуры, преобразование всей системы внутренних коммуникаций, разработку и внедрение новых стандартов публичности. Таким образом, сам процесс публичного размещения и открытой торговли на бирже для многих компаний (владельцев) является новым и рассматривается ими как рисковая деятельность. Кроме того, публичное размещение ценных бумаг показывает действительную стоимость бизнеса компании-эмитента. В результате не все даже крупные компании, не говоря уже о средних, готовы к таким переменам.

2007 год стал рекордным по количеству IPO российских компаний. Россия опередила европейские страны, заняв первое место по объему привлеченного капитала в 29,4 млрд. долл. В конце года многие аналитики предполагали, что развивающиеся страны станут той тихой гаванью, где инвесторы смогут пересидеть шторм, крушивший глобальные рынки.

2008 год показал несостоятельность теории разделения экономических циклов, и фондовый рынок России рухнул еще более впечатляюще, чем западные коллеги. Число IPO в мире резко пошло на спад, потянув за собой российские объемы размещений.

Период 2005-2007 годов обозначил в IPO российских компаний растущую тенденцию к выходу за рамки традиционных сырьевых пристрастий и вовлечения в свою орбиту банков, девелоперов и компаний потребительского сектора. В 2007 году, когда финансовый кризис уже начал наносить первые удары по банкам и недвижимости во всём мире, компании еще легко плыли против течения. Банки и девелоперы, громко заявившие о себе в 2007 году, в 2008 потеряли в глазах инвесторов всякую привлекательность.

В I квартале 2008 г. рекордное число компаний (83) отказались от проведения IPO, говорится в обзоре мирового рынка IPO аналитиков компании Ernst&Young [38]. Причина - ухудшение конъюнктуры мировых рынков капитала и снижение спроса на новые акции на фоне опасений рецессии. Еще 24 компании отложили на неопределенный срок публичное размещение акций на первичном рынке.

Число компаний, продавших акции в ходе IPO, в I квартале 2008 года сократилось на 60% по сравнению с IV кварталом 2007 года и на 38% относительно I квартала 2007 года. Общий объем средств, привлеченных в рамках 236 сделок на глобальном рынке IPO в I квартале 2008 года, составил $40,9 млрд, что на 60% меньше суммы, вырученной в предыдущем квартале ($102,1 млрд). Положение не исправило даже крупнейшее в истории IPO компании Visa Inc., в ходе которого было привлечено $19,6 млрд.

О планах проведения IPO в 2008 году заявляли порядка 100 российских компаний, но зачастую такие декларации оказывались лишь пиар-ходом.
В I квартале 2008 года никто из наших компаний так и не провел первичного размещения акций.

Мировой экономический кризис внес значительные коррективы в планы российских компаний по проведению первичных размещений акций (IPO) на фондовом рынке. Если в 2007 году намеревались осуществить IPO через три года (то есть в 2010) несколько десятков известных компаний, то к 2009 году желающих и готовящихся к проведению этой процедуры практически не осталось.

Уровень активности глобального рынка IPO в первом квартале 2010 года существенно повысился. Объем сделок вырос в 38 раз, а их количество в 5 раз превысило данные аналогичного периода 2009 года.

В этом году на биржу вышли в общей сложности 11 российских компаний: 5 в первой половине года, 6 - во второй. Из всех привлеченных средств на российские фирмы пришлось 95%.

Интерес к IPO все растет, прогноз по динамике рынка в России - положительный. По прогнозам аналитиков, не все заявленные IPO состоятся в этом году, часть из них будет перенесена на 2011 год. Аналитики считают, что наиболее вероятный объем IPO до конца года составляет около $5 млрд. [45]

Конъюнктура - не единственный залог успеха размещения бумаг эмитента. Самые важные факторы, определяющие возможность и успешность IPO, лежат в структуре бизнеса самой компании. Нужно отметить, что в России созданы вполне комфортные условия для проведения IPO, наше законодательство дружественно по отношению к эмитенту. Поэтому самое сложное - сформулировать инвестиционную идею, четко показать перспективы роста компании и способность менеджмента реализовать эти перспективы. Все остальное - дело техники. Компания, которая работает на понятном рынке, имеет перспективы роста и сильную управленческую команду, всегда найдет своего инвестора.

Заключение

На основе приведенной информации можно сделать следующие выводы.

Во-первых, успешное IPO характеризуется сочетанием двух факторов: достигнутой капитализацией в момент размещения и последующим ростом котировок акций компании. При этом идеальным считается постепенный рост котировок после размещения. Это означает, что, с одной стороны, компания продала акции по цене, близкой к максимальной, с другой - инвесторы получили возможность заработать премию за участие в размещении. В ситуациях, когда цена с течением времени падает или, наоборот, резко идет вверх, ущемляются интересы либо акционеров компании, недополучивших средства в ходе размещения, либо инвесторов, переплативших за акции компании.

Во-вторых, российский опыт также показывает, что объективно оценить успешность того или иного IPO можно только в привязке к дальнейшей долгосрочной динамике котировок компании. Российские компании привлекают инвесторов в первую очередь возможностями роста, и, когда прогнозы не оправдываются, инвесторы разочаровываются и впредь при оценке стоимости компаний неизменно будут закладывать дисконт, памятуя о возможности несоответствия реальных результатов.

В-третьих, какими бы ни были мнения относительно успешности того или иного размещения, все компании-эмитенты соглашаются в одном - после проведения IPO настоящая работа только начинается. Получившей публичный статус компании необходимо взаимодействовать с инвесторами, регулярно публиковать отчетность, поддерживать корпоративный сайт, раскрывать и правильно подавать существенные факты из жизни компании.

Еще одна характерная черта нового статуса - постоянное давление со стороны инвесторов и аналитиков, каждый отчетный период требующих улучшения показателей. Частной компании проще пережить периоды с низкой прибылью, пока она разрабатывает новые продукты. А публичной компании еще и необходимо убедить аналитиков, что текущая потеря прибыльности - это залог будущего процветания. После размещения компания не теряет связи с андеррайтерами и может рассчитывать на аналитическую поддержку.

С другой стороны, проведение IPO открывает перед компанией такие перспективы, ради которых можно смириться с неудобствами публичного статуса. Самое главное, что получает компания, - это ускорение. То есть возможность быстрее конкурентов вывести на рынок новый продукт, заполнить ту или иную рыночную нишу, выйти и закрепиться на новых рынках - в совокупности это означает возможность получения дополнительной прибыли. Более того, по мере насыщения рынка во многих секторах начинаются процессы консолидации. И для многих частных компаний в этой ситуации IPO - шанс стать одним из центров консолидации, вместо того чтобы быть включенной в состав той или иной более мощной бизнес-группы.

IPO для компании - это, прежде всего, дополнительный источник фондирования. После проведения IPO она получает возможность привлекать его по более низкой цене за счет распределения рисков среди большего числа акционеров. Более того, улучшение структуры баланса позволяет компании привлекать значительное дополнительное долговое финансирование, а также проводить допэмиссии в дальнейшем.

В то же время в России за период активного экономического роста при всей благоприятной конъюнктуре цен на сырьевые ресурсы существовала проблема обеспечения публичного рынка значительной и достаточной денежной массой, что вынуждало российские компании искать удовлетворение своих потребностей на зарубежных площадках.

Хотелось бы отметить, что процесс реализации IPO компаний с государственным участием кардинально не отличается от размещения компаний с частным капиталом. Итоги и порядок первичного размещения Сбербанка это наглядно подтверждают. Кроме того, на основании анализа бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках банка можно сделать вывод о том, что после размещения в 2007 году, компания продемонстрировала высокие результаты своей деятельности. А именно: рост кредитного портфеля составил 55%, депозитная база увеличилась на 37%. Оба показателя превысили средний рост по банковской системе РФ в целом. Банк показал высокую рентабельность, его активы выросли на 42%. Банк также демонстрировал высокие темпы роста чистой прибыли.

Приведенный анализ финансовых показателей свидетельствуют о том, что привлеченный в ходе допэмиссии капитал уменьшил кредитный рычаг Сбербанка. Что подтверждается сокращением доли заемного капитала и увеличением коэффициента выданных кредитов к депозитами до 102%. В ходе IPO в капитал Сбербанка вошли зарубежные и отечественные институциональные инвесторы, также были привлечены средства мелких частных инвесторов. Груз ответственности перед зарубежными инвесторами, привыкшими к предельной прозрачности ведения бизнеса, уже подтолкнул банк к работе над показателями собственной открытости. Подтверждением чего может служить выпуск ежеквартальной отчетности в рамках МСФО, а также публикации ежемесячных операционных результатов, которые дают четкое понимание сложившейся внутри компании финансовой ситуации.

Даже не смотря на то, что в 2008 году показатели были не столь высокими как в 2007 году, нельзя говорить о неудаче проведенного IPO, так как на фоне ухудшающейся макроэкономической ситуации, вся российская экономика, в том числе и банковский сектор, попала под губительное воздействие мирового финансового кризиса. А Сбербанк, традиционно включаемый в список системообразующих, попали в эпицентр. Уже хотя бы поэтому показатели 2008 года никоим образом не говорят о неудаче проведенного IPO. А результаты 2007 года наглядно подтверждают эффективность принятого решения - выйти на рынок IPO.

В заключение хотелось бы отметить, что любое публичное привлечение средств - это, прежде всего, продажа будущего компании таким, каким видят его текущие собственники. Для его успеха необходимо четко сформулировать и довести до сведения участников рынка свои цели и стратегию. Нередко компании направляют все усилия на достижение краткосрочных результатов, которых, как им кажется, ожидает от них рынок. Но гораздо плодотворнее сконцентрироваться на долгосрочных целях и помочь инвесторам поверить в способность компании их достичь. Построение правильной стратегии развития и осознание IPO как очередного шага на пути к ее реализации станет именно тем фактором, который позволит инвесторам поверить в успех компании, а перед самой компанией откроет новые горизонты.

Библиография

Законодательные акты

1. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (ред. от 03.11.2010)// Консультант Плюс.

2. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) // Консультант Плюс.

3. Федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ (ред. от 04.10.2010) // Консультант Плюс.

Нормативные акты

4. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 16.03.2005 г. № 05-4/пз-н (ред. от 25.01.2007) // Консультант Плюс.

5. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» от 22.06.2006 г. № 06-68/пз-н (ред. от 14.06.2007) // Консультант Плюс.

Учебники, монографии, диссертации

6. Балашов В.Г., «IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии». Изд-во «Дело», 2008. - 335 с.

7. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. - 977 с.

8. Гвардин С.В., «IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний». - М., Вершина, 2007. - 264 с.

9. Геддес Р., «IPO и последующие размещения акций». - М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 335 с.

10. Грегориу Г.Н., «IPO. Опыт ведущих мировых экспертов». - М.: Гревцов Паблишер, 2008. - 613 с.

11. Гулькин П., «Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO)». - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб», 2002. - 238 с.

12. Дамодаран А., "Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов". - М.: ООО «Альпина Паблишерз», 2010. - 1324 с.

13. Коупленд Т., "Стоимость компаний: оценка и управление". - М., Олимп-Бизнес, 2008. - 554 с.

14. Лукашев А.В., «IPO от I до O: пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков». - М., Альпина Бизнес Букс, 2008. - 360 с.

15. Чиркова Е.В., «Как оценить бизнес по аналогии: пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов». - М., Альпина Бизнес Букс, 2009. - 222 с.

Статьи из периодических изданий

16. Smart Money, 2007, № 8.

17. Банк России, Обзор банковского сектора Российской Федерации, №52, 2007.

18. Банк России, Обзор банковского сектора Российской Федерации, №64, 2008.

19. Банк России, Обзор банковского сектора Российской Федерации, №76, 2009.

20. «Влияние рейтингов на инвестиционные решения» - материалы доклада рейтингового агентства «Эксперт - РА»// Москва, IPO конгресс 06.04.2005 года.

21. Вербицкий В., Петров В. «Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO».//Биржевое обозрение, 2005, № 11 (25).

22. Веретенников Ю., IPO входит в банковскую моду// Business & Financial Markets", 2006.

23. Гвардин С.В., Риски IPO. Корпоративный финансовый менеджмент № 4, 2007.

24. Кричевский Н. Фондового рынка в классическом его понимании в России как не было, так и нет // Агентство политических новостей от 09.03.2007.

25. Мирошниченко А., Можно обсуждать плохие активы и рекапитализацию// "Банковское обозрение", № 5/8, май 2009.

26. Молочник A., Лукашов. С., Оборотная сторона медали //Риск-менеджмент. 2007, № 1.

27. Нечаев Е., Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность// “Рынок ценных бумаг" № 7, 2007.

28. Обухова Е., «IPO: как заглянуть в будущее». - 2007, №22 (37).

29. Обухова Е., «Последний инвестиционный залп»// Деньги. - 2007, № 7 (22).

30. Переверзев Н., "Методика оценки эффективности IPO"// Финансовый директор" № 2 за 2006 год.

31. Пионеры IPO. Выпуск 3, The PBN company, 2007.

32. Пионеры IPO. Выпуск 4, The PBN company, 2008.

33. Таранкова Е. «Слагаемые успешного проведения IPO».// Биржевое обозрение, 2005, № 5 (19).

34. Тютюнник А., Российская банковская система после кризиса// "Банковское обозрение", № 5/8, май 2009.

35. Ярош Ю., В очереди на биржу // Ведомости. - 2006. - № 46 (1573).

Ресурсы Internet

36. http://www.akm.ru

37. http://www.auver.ru

38. http://www.banki-delo.ru

39. http://www.bear.cba.ufl.edu

40. http://www.bloomberg.com

41. http://www.briefing.com

42. http://www.cbonds.ru

43. http://www.finam.ru

44. http://financepaper.ru

45. http://www.finmarket.ru

46. http://www.infogeo.ru

47. http://www.interfax.ru

48. http://www.investfunds.ru

49. http://www.ipocongress.ru

50. http://www.kommersant.ru

51. http://www.ma-journal.ru

52. http://www.mergers.ru

53. http://www.micex.ru

54. http://www.nfa.ru

55. http://www.offerings.ru

56. http://www.quote.ru

57. http://www.rbk.ru

58. http://www.regnum.ru

59. http://www.rts.ru

60. http://www.sberbank.ru

61. http://www.space.com

62. http://www.stockportal.ru

63. http://www.vedomosti.ru

64. http://www.uk.reuters.com

Приложение 1

Направление использования средств, привлеченных публичным размещением акций компании на бирже. [16, c.17]

Компании	Направление использования средств
ОАО «Вымпелком»	Развитие телекоммуникационных сетей
ОАО «Голден Телеком»	Развитие инфраструктуры и выход в регионы
ОАО «Вимм-Билль-Данн»	Развитие бизнеса, повышение прозрачности и открытости компании
РосБизнесКонсалтинг	Реализация телевизионного проекта, приобретение компаний в сфере своей деятельности
ОАО «Аптечная сеть 36,6»	Реструктуризация долга, развитие розничной сети
Корпорация «Иркут»	Покупка акций ОКБ им.А.С.Яковлева, диверсификация и разработка новых моделей самолетов
Концерн «Калина»	Развитие существующих брендов и приобретение новых, включая контрольный пакет акций немецкого производителя косметики, расширение и усиление дистрибуции продукции концерна на рынках стран СНГ, расширение и модернизация производственных мощностей компании
ОАО «Мечел»	Осуществление капиталовложений, включая покупку и модернизацию мощностей, приобретение лицензии на право пользования недрами
Компания «Седьмой континент»	Открытие новых магазинов, гипермаркетов
ОАО «Открытые инвестиции»	Развитие бизнеса, а также финансирование новых девелоперских проектов
АФК «Система»	Участие в аукционе по приватизации «Связьинвеста», приобретение других операторов связи
ОАО «Лебедянский»	Развитие бизнеса
ОАО «Пава» («Хлеб Алтая»)	Приобретение профильных активов по зернопереработке и выпуску муки, ввод новых производственных мощностей, усиление позиций компании в сфере производства и торговли зерном
ОАО «Новатэк»	Реструктуризация долга
ОАО «Амтел-Френештайн»	Снижение долговой нагрузки
ОАО «Urals Energy»	Разработка текущих проектов, финансирование дальнейших поглощений

Приложение 2

Альтернативные IPO источники привлечения капитала. [8, c.205]

Источник привлечения капитала	Достоинства	Недостатки
Собственные средства акционеров	* простой и дешевый способ привлечения финансирования; * отсутствует долговое обременение	* ограничение в объеме привлечения
Кредит	* возможность использования гибкой кредитной линии; * простота в оформлении; * отсутствие сопровождающих расходов	* требует залогового обеспечения; * целевое использование
Вексель	* небольшие издержки выпуска; * возможность использования в качестве платежного средства; * способствует формированию публичной положительной кредитной истории	* требует погашения и уплаты процентов; * как правило, носит краткосрочный характер (до 3 лет)
Облигации	* возможность привлечения крупных сумм; * является относительно ликвидной бумагой; * возможность управления кредитным портфелем (посредством купли-продажи собственных ЦБ)	* требует регистрации; * возвратность и уплата купонного дохода; * требует открытости и прозрачности компании; * требует временных затрат
IPO	*привлеченные средства составляют собственный капитал компании; *нет необходимости возвращать привлеченные средства инвесторам; *доступ к широкому кругу инвесторов через фондовый рынок; *источник долгосрочного финансирования; * возможность определить реальную рыночную стоимость акций и реализовать часть стоимости акционерной собственности; *нет необходимости в обязательных ежегодных дивидендных выплатах (по обыкновенным акциям).	* доля акционерного капитала, предложенная к публичному размещению, «разводняет» акционерный капитал ; *высокие временные издержки; *соблюдения ряда строгих требований фондовых бирж; *значительные финансовые издержки, включая вознаграждения консультантам и андеррайтерам; * цена размещаемых ценных бумаг зависит от конъюнктуры рынка в период размещения; *котируемые компании должны в дальнейшем выполнять ряд строгих требований законодательства о ценных бумагах и правил бирж.

Приложение 3

История российского рынка IPO

№ ...

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 
•  4 

дипломная работа "Подготовка и проведение IPO компании (на примере Сбербанка)" скачать

Подобные документы

• Проведение первичных публичных размещений акций на примере ОАО "Нижнекамскнефтехим"

  Сущность методологических аспектов первичного публичного размещения. Анализ первичного публичного размещения ценных бумаг на предприятии ОАО "Нижнекамскнефтехим". Процесс выпуска акций, разработка новой дивидендной политики, повышение рентабельности.
  
  дипломная работа [428,0 K], добавлен 20.06.2012
  

• Привлечение инвестиций российскими компаниями путем первичного публичного размещения акций

  Формы заимствования российскими компаниями денежных средств. Характеристика методов привлечения инвестиций. Преимущества и анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Размещение акций на зарубежных торговых площадках.
  
  дипломная работа [69,9 K], добавлен 19.02.2011
  

• IPO - рынки

  Возможности привлечения долгосрочного капитала коммерческими банками и компаниями на биржевом и внебиржевом рынке. Анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Требования к финансам организации для выхода на IPO.
  
  презентация [327,0 K], добавлен 04.12.2016
  

• Российский рынок акций

  Понятие и свойства, виды цен и классификация, доходность акций; обыкновенные и привилегированные акции. Фундаментальные факторы развития российского рынка акций, крупнейшие эмитенты рынка. Акции "второго эшелона", современный рынок первичного размещения.
  
  курсовая работа [43,9 K], добавлен 09.11.2009
  

• Исследование механизма управления функционирующим капиталом организации и разработка направлений его совершенствования на примере СЗАО "Завод Сантекс"

  Сущность и основные источники функционирующего капитала. Информационное обеспечение анализа формирования и размещения капитала в компании СЗАО "Завод Сантэкс"; расчет показателей эффективности использования основного и оборотного капиталов организации.
  
  дипломная работа [828,6 K], добавлен 22.06.2013
  

• Финансы страховой компании на примере ОСАО "Ингосстрах"

  Организация финансовой деятельности и финансов страховой компании. Оптимизация структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации. Анализ страхового рынка России. Анализ финансов страховой компании на примере ОСАО "Ингосстрах".
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 06.12.2013
  

• Состав заёмного капитала и механизм его привлечения

  Особенности формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Понятие, состав и структура собственного и заемного капитала, механизм его привлечения в экономике. Использование заемных средств в виде банковских кредитов.
  
  контрольная работа [30,3 K], добавлен 13.11.2010
  

• Элементы инвестиционного процесса

  Денежные потоки между юридическими лицами и финансовым рынком. Черты хорошо функционирующего финансового рынка. Примеры инструментов на рынке капитала. Виды первичного размещения ценных бумаг. Тенденции в развитии финансового рынка. Типы брокерских услуг.
  
  презентация [156,1 K], добавлен 12.04.2014
  

• Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями

  Понятие и сущность заемного капитала предприятия, основные элементы, формирующие его структуру. Особенности способов привлечения заемных средств. Проведение анализа использования заемного капитала предприятием на примере ОАО "Никифоровская МПМК".
  
  дипломная работа [219,5 K], добавлен 06.03.2011
  

• Эмиссия корпоративных ценных бумаг на примере ОАО "Газпром"

  Общая характеристика и структура российского рынка корпоративных ценных бумаг. Понятие, процедура и этапы эмиссии ЦБ. Определение стоимости, цели и риски, способы размещения акций и облигаций. Роль и функции андеррайтера. Условия его выбора эмитентом.
  
  дипломная работа [226,1 K], добавлен 30.04.2014
  

• Анализ размещения капитала и оценка имущественного состояния предприятия на примере ОАО "9-я стоматологическая поликлиника"

  Определение значения и изучение задач анализа размещения капитала и оценка имущественного состояния предприятия. Анализ структуры активов и состава капитала ОАО "9-я стоматологическая поликлиника". Оценка дебиторской задолженности и денежной наличности.
  
  курсовая работа [463,4 K], добавлен 14.08.2013
  

• Акции как инструмент привлечения капитала

  Общее понятие акций и особенности их использования для привлечения капитала. Акция как структурообразующий элемент организационно-правовой формы предприятия и инструмент финансирования. Основные возможности привлечения капитала на российском рынке акций.
  
  курсовая работа [39,7 K], добавлен 06.01.2013
  

• Управление акционерной стоимостью компании на примере НК "Альянс"

  Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
  
  контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013
  

• Дивидендная политика компании и цена акций

  Понятие дивидендной политики. Теория структуры капитала. Западный и восточный подходы. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций. Целевая структура капитала. Влияние структуры капитала на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.
  
  контрольная работа [38,4 K], добавлен 26.09.2012
  

• Технология проведения IPO

  Теоретические аспекты понятия IPO как первоначального публичного предложения, инструмент привлечения капитала, его сущность в соответствии как с российским законодательством, так и с международными стандартами. Этапы процесса IPO Facebook, проблемы.
  
  курсовая работа [257,6 K], добавлен 19.01.2014
  

• Способы привлечения заемного капитала предприятия

  Методика анализа эффективности использования заемного капитала в деятельности предприятия. Организационно-экономическая характеристика компании. Анализ текущего финансового состояния организации. Разработка политики привлечения банковского кредита.
  
  курсовая работа [153,3 K], добавлен 02.12.2015
  

• Особенности источников финансирования корпорации

  Понятие, сущность, состав и структура источников финансирования. Механизм их формирования, размещения и использования на примере корпорации ТОО Концерн "Цесна-Астык". Характеристика хозяйственной деятельности предприятия, анализ его финансового состояния.
  
  курсовая работа [3,7 M], добавлен 20.06.2011
  

• Собственный и заемный капитал на ОАО ГМС "Насосы"

  Экономическая сущность и классификация собственного и заемного капитала. Состав и структура, а также этапы и особенности формирования финансовых ресурсов предприятия, механизм привлечения. Анализ капитала и повышение эффективности его использования.
  
  курсовая работа [432,6 K], добавлен 14.12.2014
  

• Динамика налоговых платежей на примере "Среднерусский банк Сбербанка России"

  Учет отчислений страховых взносов в Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Федеральный и территориальный фонды Российской Федерации обязательного медицинского страхования. Расчет налоговых платежей на примере "Среднерусский банк Сбербанка России".
  
  курсовая работа [130,9 K], добавлен 18.01.2013
  

• Анализ эффекта финансового рычага на примере нефтегазовой компании "Газпром"

  Понятие и сущность эффекта финансового рычага. Европейская (доходности капитала) и американская концепции его оценки. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия.
  
  курсовая работа [177,3 K], добавлен 03.06.2015
  

Другие документы, подобные "Подготовка и проведение IPO компании (на примере Сбербанка)"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам